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GESTIÒN FINANCIERA – FINANZAS OPERATICASTALLER DE GESTIÒN PARA PYMES
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La visión financiera
La información financiera
El análisis por ratios financieros
Los flujos de fondos
La determinación de las necesidades de fondos
Contenidos
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El pensamiento básico de todo inversor financiero
t
$$$$$%%%
n
ΣΣΣΣt = 1
Flujo de fondos t
( 1 + r ) n
σ
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Creación de valor = inversores contentos y dispuestos a volver a invertir
Creación de valor
Rentabilidad
Obtenida
por el
accionista
ManagementRiesgo
ROEKe
Rentabilidad
Esperada
por el
accionista
EL DINERO ES EL REY
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La visión financiera de la firma
ActivosNetos
Deuda
Equity
MAX {VAN=f(FCFE;Ke)}
CCF>FCFD
∆ NOFCAPEX
RIESGO:
Wacc; ke; kdFCF
CCFImpuestos
(t) FCFD
FCFEEBITDA
Escudo Fiscal
GN
Management
EBITDA: Resultado Operativo.
GN: Generación del negocio.
NOF: Necesidad Operativa de Fondos.
CAPEX: Inversión en activos fijos.
FCF: Flujo del Negocio.
CCF: Flujo de fondos del capital
FCFD: Flujo de fondos de la deuda.
FCFE: Flujo de fondos para el
accionista.
Ke: costo del capital propio
Kd: tasa de interés de la deuda
Wacc: Costo del financiamiento
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Qué uso le dan actualmente a la
información contable?
Puedo usar la información contable para
tomar decisiones? De qué manera?
Información Financiera para la toma de decisiones
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Del Balance contable al Balance Financiero
Activo
Corriente
Activo
No Corriente
Pasivos
Corrientes
Pasivos
No Corrientes
P.N.
Ca
pit
al
Act
ivo
s N
eto
s
RE
Eq
uit
y
Act
ivo
Cir
cula
nte
Act
ivo
Fij
o
DF
Co
rto
DF
La
rgo
VENTAS
CIRCULANTE
A. FIJOS
VENTAS
RE
DEUDA
AN: Activos totales – RE
Nivel de inversión necesario
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Otros conceptos…
FM
NO
F
Pe
rma
ne
nte
s
Pe
rma
ne
nte
s
RE
DF CortoContable
EquityContable
DF LargoContable
Activo Circulante
Activo Fijo
Op
era
tivo
s
Op
era
tivo
s
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Determinación del fondo de maniobra
$
t
NOFNOF
Ventas$
•Acceso al Crédito
•Estado de la Economía
•Incertidumbre de los cash flows futuros
t
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Estado de Resultados Financieros
Ventas
- CMV
= EBITDA
- Amortizaciones
- Impuestos
= EBT
= EBIT
- Intereses
- Gastos
= RN
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Estado Lujos de Fondos Financieros
EBITDA
- EBIT * t
GENERACIÓN NEGOCIO
- ∆ NOF
+ ESCUDO FISCAL
FFC
FFL
Flujo de operaciones
- CAPEX Flujo de inversiones
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Estado Lujos de Fondos Financieros
FFE
FFC
Flujo de financiamiento
Aportes
Dividendos
Intereses sobre activos
FFN
FFD
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El Saldo de Caja
+ FFN
Saldo inicial de caja
= Saldo final de caja
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• Cuál es el perfil de activos
• Dónde está colocado el dinero: inventarios,
cuentas por cobrar, infraestructura => permite
eficientizar el uso de recursos
• Cómo genera valor mi negocio? Por alta
rotación o altos márgenes
• Cómo se financia mi actividad? Fondos propios
o de terceros? De corto o largo plazo?
Análisis de Flujos de Fondos Libres
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•Comparar diferentes empresas entre sí o
con un benchmark
• Analizar la evolución de una empresa en
el tiempo
•Realizar proyecciones
Análisis por Ratios Financieros
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Ratios Financieros
Rentabilidad Riesgo
ROARN / AN
TesoreríaFM / NOF
RONA[EBIT * (1-t)]/AN
FinanciamientoD/E
ROERN / PN
OperativosCCC = DIAS PROV – DIAS CLIENTES – DIAS
DE INVENTARIO
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Medidas de Riesgo
Tesorería Financiamiento Operativos
Prueba ácidaCobertura intereses
Días de clientes
Ratio de circulante
Cobertura deudaDías de
inventarios
Deuda / EquityDías de
proveedores
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PRUEBA ACIDA = (AC – INVENTARIOS) / PC
RATIO DE CIRCULANTE = CAJA / VENTAS
COBERTURA DE INTERESES = EBIT / INTERESES
COBERTURA DE DEUDA = EBIT / DEUDA
INDICE DE ENDEUDAMIENTO = D / E
DIAS DE CLIENTES = DEUDORES POR VENTAS / VENTAS
DIAS DE INVENTARIOS = INVENTARIOS / CMV
DIAS DE PROVEEDORES = PROVEEDORES / CMV
Índices de Liquidez: Riesgo Tesorería
Índices de Endeudamiento:RiesgoFinanciamiento
Índices Operativos:RiesgoOperaitivo
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CCC
Días deInventarios
Días deProveedores
Días deClientes
Compra Venta Cobro
Ciclo de Conversión de Caja
Pago
CCC = Días prov. – Días Clientes – Días Inventarios
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Análisis de Dupont
ROE =Resultado neto Ventas Activos promedio
Ventas Activos promedio Equity promedioX X
Margen ApalancamientoRotación
ROA Cuál es la fuente de valor de mi negocio?
ROA: Resultado sobre total de recursos
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Árbol de Rentabilidad, Cómo se compone la
rentabilidad en la empresa
D(RONA – i (1-t))+ROE = RONA
E
RONA = *Ventas
Activo NetoEBIT * (1-t)
Ventas
Margen sobre Ventas Rotación de Capital
Contribución de la Deuda
Endeudamiento
Apalancamiento financiero
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El Apalancamiento Financiero
DROE = RONA (RONA – i (1-t))+
E
EndeudamientoContribución de la Deuda
Apalancamiento financiero
Visión ingenua apalancamiento
financiero
Si RONA > i (1-t) => Apalancamiento positivo (????)Si RONA = i (1-t) => Apalancamiento neutro (no me apalanco)Si RONA < i (1-t) => Apalancamiento negativo (no me apalanco)
Visión ampliada apalancamiento financiero
Si incremento ROE > incremento Ke = > me apalancoRONA: Retorno sobre Capital invertido (AN)
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- Muchos nombran al mismo ratio de distinta forma (poner foco en la SUSTANCIA y no en el nombre)
- Tengo que tener bien en claro PARA QUÉ quiero utilizar el ratio y sobre qué información lo aplico
- Aplicación de PROMEDIOS cuando relaciono cuentas patrimoniales
- Ojo con los resultados INUSUALES y EXTRAORDINARIOS cuando uso datos contables
- Ojo con los CRITERIOS CONTABLES aplicados cuando comparo industrias (leasings / inventarios / etc.)
- Ojo al comparar compañías cuando existen DIFERENTES SEGMENTOS de negocio
Uso de Ratios
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Horizonte de Planeamiento
Estabilización del flujoPeriodo a proyectar
Factibilidad práctica
5 / 10 años Flujo estable con crecimiento (g)
VentasVentas
FCFFCF
Start-Up ExpansiónAlto
CrecimientoMadurez Declive
t
Flujo Estable
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Proyecciones Financieras
VENTAS
Costo variables
Costo fijos
Resultado
Intereses
Impuestos
NOF
ActivosFijos
Deuda
Equity
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Ventas
Industria
Macro
Empresa
Share de sectores
PBI
Market ShareP * Q
VENTAS
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Inputs Modelo
ActivosNetos
AN(t) + ∆ AN
Deuda
Equity
Días de stocks
Días de clientes
Días de proveedores
Activos Fijos Netos / Ventas
Resultadoeconómico
CMV / Ventas
Gastos / Ventas
Amortización / Activos Fijos
Tasa impositiva
Tasa de interés
Deuda / Equity
Crecimiento Ventas
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Outputs Modelos
ActivosNetos
AN(t) + ∆AN
Deuda
Equity
FCFE
FCFD
CCF
FCF
FN
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Las Necesidades de Financiamiento
ActivoPNPasivo -
Flujo Neto
Necesidades de Fondos(Excedentes transitorios)
+
EXCEDENTE TRANSITORIO < 0 : Hay posibilidad de financiamiento? O debo ajustar mis proyecciones?
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Financiamiento
AN
E
DDC
DLD
-----E
FM-----NOF
DC = NOF * ( 1- FM / NOF)
D-----E
FM-----NOF