1 por que son importantes las finanzas
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Universidad de El Salvador
Finanzas Corporativas
Hacia la Libertad por la Cultura.
Por que son importantes las finanzas.
José Javier Miranda
Septiembre 2014
UES - Hacia la Libertad por la Cultura.
¿Que son las finanzas corporativas? 2
En el lenguaje de las finanzas usted hace una inversión en activos, como inventarios, maquinaria, terrenos y mano de obra. El monto de efectivo que invierte en activos debe corresponder a un monto igual de efectivo obtenido mediante financiamiento. Cuando empiece a vender su empresa generará efectivo. Esta es la base de la creación valor. El propósito de la empresa es crear valor para usted, el propietario. El valor se refleja en el marco conceptual del modelo simple del estado de situación financiera de la empresa
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¿Que son las finanzas corporativas? 3
Activo Corriente
Activo No Corriente Tangible
Activo No corriente
Intangible
Pasivo Corriente
Patrimonio de los accionistas
Deuda a Largo Plazo
Capital de trabajo neto
Valor total de los activos Valor total de la empresa
Derecho residual sobre los activos de la empresa
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¿Qué son las finanzas corporativas? 4
Basados en el modelo del estado de situación financiera podemos entender por que las finanzas se puede concebir como el estudio de las siguientes tres preguntas.
¿En que activos de larga duración debería invertir
la empresa?
¿Cómo puede obtener la empresa
el efectivo necesario para
gastos de capital?
¿Cómo pueden administrarse los flujos efectivos de operación a corto
plazo
Esta pregunta se relaciona con el lado izquierdo de la figura. Se utiliza el termino presupuesto de capital para describir el proceso relacionado con la realización y administración de los gastos encaminados a adquirir activos de larga duración
Esta pregunta tiene que ver con el lado derecho. La respuesta a esta pregunta se relaciona con la estructura de capital para describir el proceso relacionado con la realización y administración de los gastos encaminados a adquirir activos de larga duración
Esta pregunta se refiere a la proporción superior del Estado de Situación Financiera. Desde la perspectiva del balance la administración de los flujos de efectivo se refiere al capital de trabajo neto. Desde la perspectiva financiera, los problemas de flujos de efectivo a corto plazo provienen del desajuste entre los flujos de entrada y salida de efectivo
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El administrador financiero 5
Consejo de Administración
Presidente del Consejo y
Director General
Presidente y Director de
Operaciones
Vicepresidente y Director
Financiero
Tesorero
Gerente del efectivo
Gerente de Crédito
Inversiones de Capital
Planeación Financiera
Contralor
Gerente de impuestos
Gerente de Contabilidad
Gerente de Contabilidad
Financiera
Gerente de Sistemas de información.
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La empresa corporativa 6
La empresa es una forma de organizar las actividades económicas de muchos individuos. La forma de negocios corporativa – es decir, la organización de la empresa como una corporación – es el método estándar para la resolución de los problemas que surgen cuando es necesario obtener fuertes cantidades e efectivo. Sin embargo los negocios pueden asumir otras formas.
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La empresa corporativa 7
La persona física. Una persona física es un negocio propiedad de un individuo.
Factores de importancia.
Forma de organización más barata. No se requiere una escritura formal, y deben satisfacer pocas normativas gubernamentales.
Una persona física no paga el impuesto sobre la renta de la empresa. Todas las utilidades del negocio se gravan como ingreso individual.
La persona física tiene una responsabilidad ilimitada por las deudas y las obligaciones del negocio.
La vida de la persona física se limita a la vida del propietario.
Los fondos de capital que puede obtener la persona física están limitados por su riqueza personal.
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La empresa corporativa 8
La sociedad. Cualesquiera dos personas o más se pueden unir y formar una sociedad.
Factores de importancia.
Por lo general, la constitución de las sociedades no requieren grandes inversiones económicas y son fáciles de formar.
Los socios generales tienen responsabilidad ilimitada por todas las deudas. La Responsabilidad de los socios limitados de ordinario se restringe a la aportación que cada socio haya hecho.
El control administrativo se centra en los socios generales.
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La empresa corporativa 9
La corporación. De las formas de empresas mercantiles la corporación es por mucho la más importante. Es una entidad legal distinta. Como tal una corporación puede tener nombre y disfrutar de muchos de los derechos legales de las personas naturales.
La creación de una corporación, requiere la preparación de la escritura de constitución y los estatutos.
Los estatutos son las reglas que deberá usar la corporación para regular su propia existencia y se aplican a sus accionistas, miembros del consejo de administración y funcionarios.
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La empresa corporativa 10
En su forma mas sencilla, la corporación comprende tres conjuntos de intereses distintos:
Los accionistas (los propietarios)
Los miembros del consejo de
administración
Los funcionarios (la alta dirección)
• Los accionistas han controlado el rumbo, las políticas y las actividades de la corporación
• Los accionistas eligen a los miembros del consejo de administración.
• Los miembros del consejo de administración eligen a los miembros de la alta dirección
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La empresa corporativa 11
La separación potencial entre los propietarios y los administradores proporciona a la corporación varias ventajas, sobre las otras formas de organización de negocios.
Debido a que en una corporación las propiedad esta representada por acciones de capital, se puede transferir con facilidad a los nuevos propietarios.
La corporación tiene vida ilimitada.
La responsabilidad de los accionistas se limita al monto invertido en la empresa.
La desventaja para la corporación es que se gravan los ingresos corporativos y los ingresos personales también.
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La empresa corporativa 12
Una corporación con cualquier otro nombre…
La forma de organización corporativa tiene muchos variaciones en todo el mundo. Las leyes y las regulaciones concretas difieren de un país a otro, pero las características esenciales de propiedad publica y responsabilidad limitada permanecen. Con frecuencia, estas empresas se denomina sociedades anónimas, sociedades publicas limitadas o sociedades de responsabilidad limitada, según el carácter especifico de la empresa y de su país de origen.
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La importancia de los flujos de efectivo 13
La responsabilidad más importante de un administrador financiero es crear valor a partir de las actividades de elaboración de presupuesto de capital, financiamiento y capital de trabajo neto de la empresa.
¿Cómo crear valor?
La empresa debe:
1. Tratar de comprar activos que generan más efectivo del que cuestan.
2. Vender bonos y acciones y otros instrumentos financieros que recaudan más dinero del que cuestan.
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La importancia de los flujos de efectivo 14
La empresa invierte en activos:
Activos corrientes Activos no
corrientes
Mercados financieros
Deuda a corto
plazo Deuda a largo
plazo Acciones de
capital
Efectivo por los títulos emitidos por la empresa
Gobierno
Flujo de efectivo proveniente de la empresa
Pago de dividendos y deudas
Flujos retenidos
impuestos
Valor total de los activos
Valor total de la empresa para los inversionistas de los mercados financieros
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La importancia de los flujos de efectivo 15
Identificación de los flujos de efectivo.
Desafortunadamente, en ocasiones no es fácil obtener en forma directa los flujos de efectivo. Gran parte de la información que se reúne viene en la forma de estados contables, y gran parte del trabajo de análisis financiero consiste en extraer información sobre los flujos de efectivo de los estados financieros contables. Veamos un ejemplo.
Utilidades contables frente a flujos de efectivo.
Ventas 1000,000.00$ Flujo de entrada de efectivo -$
(-) Costos (900,000.00)$ Flujo de salida de efectivo (900,000.00)$
Utilidad 100,000.00$ Utilidad (900,000.00)$
Empresa X
Perspectiva contable
Estado de resultados
Cierre al 31 de diciembre
Empresa X
Perpectiva financiera
Estado de resultados
Cierre al 31 de diciembre
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La importancia de los flujos de efectivo 16
Periodicidad de los flujos de efectivos.
El valor de una inversión realizada por la empresa depende de la periodicidad de los flujos de efectivo. Uno de los principios más importantes de las finanzas es que es preferible recibir flujos de efectivo más temprano que tarde. Un dólar hoy vale mas que un dólar recibido dentro de un año.
Ejemplo: La compañía X debe elegir dos propuestas de nuevos productos. Ambos producirán flujos adicionales durante cuatro años y tendrán un costo inicial de $10,000.00.
Año Producto A Producto B
1 0.00 4,000.00
2 0.00 4,000.00
3 0.00 4,000.00
4 20,000.00 4,000.00
Total 20,000.00 16,000.00
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La importancia de los flujos de efectivo 17
Riesgo de los flujos de efectivos.
La empresa debe tomar en consideración el riesgo. En general, el monto y oportunidad de los flujos de efectivo no se conocen con certeza. La mayoría de los inversionistas tienen aversión al riesgo.
Ejemplo: La empresa X evalúa la expansión de sus operaciones al extranjero. Evalúa Europa y Japón como sitios posibles. Se considera a Europa más seguro que a Japón. En ambos casos la empresa solo operaria un año más
Pesimista Más Probable Optimista
Europa 75,000 100,000 125,000
Japón 0 150,000 200,000
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La meta de la Administración Financiera 18
Suponiendo que el análisis se restringirá a las empresas lucrativas, la meta de la administración financiera es ganar dinero o agregar valor para los propietarios.
Si consideráramos varias metas financieras posibles, podríamos pensar en algunas de las siguientes:
Sobrevivir.
Evitar las dificultades financieras y la quiebra
Derrotar la competencia
Maximizar las ventas o la participación de mercado
Minimizar los costos
Maximizar las utilidades
Mantener un crecimiento uniforme de las utilidades
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La meta de la Administración Financiera 19
Clases de metas de la
administración financiera
Relacionadas con la rentabilidad
Relacionadas con el control de
riesgos
Incrementar participación de mercado
Control de costos
Incrementar ventas unitarias
Prevenir la quiebra
Alcanzar la actividad y seguridad
Debe encontrarse un equilibrio para poder
alcanzar una meta que abarque ambos
factores
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La meta de la Administración Financiera 20
El administrador financiero de una corporación toma
decisiones en representación de los accionistas de la
empresa
Por tanto desde el punto del vista de los accionistas, ¿qué es
una buena decisión en el contexto de la administración
financiera?
Los accionistas compran acciones porque desean
obtener una ganancia financiera.
La meta de la administración financiera es maximizar el valor
actual por cada acción del capital existente
Debido a la meta anterior, es necesario aprender a identificar las inversiones y acuerdos de financiamiento que tiene un efecto favorable sobre el valor de las acciones… en ese sentido se puede definir las finanzas corporativas como el estudio de la relación entre las decisiones de negocios, los flujos de efectivo y el valor de las acciones de la empresa
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Una meta mas general 21
¿Qué meta es apropiada cuando la empresa no tiene acciones que se negocian en
bolsa?
Una forma más general de expresar la meta es: maximizar el valor de mercado del capital
contable de los propietarios actuales
Dado que el valor total de las acciones de una corporación es simplemente igual al valor del capital contable de los propietarios
Dentro de la legalidad y ética
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Problemas de agencia y control de la corporación 22
Accionistas
Administradores
Problema de Agencia. Posibilidad de conflicto de interés entre el mandate y
el agente
Factor, las remuneraciones del
agente
Relación de Agencia; existe siempre que alguien (el mandante) contrata a otro individuo (el agente) para que represente sus intereses.
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Relaciones de agencia 23
¿Por qué podrían diferir los intereses de los administradores y de los accionistas?
Nueva inversión
Imagine que la inversión tengo un efecto favorable sobre el valor de las acciones, pero representa un negocio relativamente arriesgado
Si sale bien Si sale mal
Los inversionistas
desearán hacer la inversión (por que aumenta el
valor de las acciones)
Los administradores
no desearían hacerla por el
temor a perder sus empleos
Costo de agencia.
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Relaciones de agencia – Metas de la Administración
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Costo de agencia. Costos del conflicto de interés entre los
accionistas y los administradores
Costo de oportunidades perdidas
Gastos corporativos que benefician a la
administración y tiene un costo para los accionistas
Gasto surgido de la necesidad de supervisar a
los administradores
Directos
Indirectos
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¿Actúa los administradores en beneficio de los accionistas?
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¿las metas de la administración concuerdan estrictamente con los
objetivos de los accionistas?
¿se puede remplazar a loas administradores si no
persiguen la meta de los accionistas?
Pregunta relaciona en parte con las remuneraciones de los administradores
Pregunta relaciona con el control de la empresa
Remuneraciones relacionadas con el desempeño de
la empresa
Perspectivas de trabajo,
relacionadas con el destacar en la
compañía
Remoción por medio
de la batalla de poderes
Remoción por de la toma de control
La teoría y las pruebas empíricas, concuerdan con la perspectiva respecto a que los accionistas controlan la empresa y que la maximización de su riqueza es la meta más relevante de corporación. Aun así, indudablemente habrá ocasiones en que se persigan las metas de la administración a expensas de los accionistas, por lo menos en forma temporal.