27 de octubre de 2016

“México: Perspectiva económica”

Guillermo Ortiz

2

Crecimiento Mundial

2016 2017

Ene 16 Oct 16 Ene 16 Oct 16

Global 3.4 3.1 3.6 3.4

Avanzados 2.1 1.6 2.1 1.8

E.U.A. 2.6 2.4 1.6 2.2

Emergentes 4.3 4.1 4.7 4.6

China 6.3 6.5 6.6 6.2

Latam -0.3 -0.5 -0.6 1.6

Estimaciones crecimiento del FMI%, anual

Crecimiento mundial%, anual

Fuente: IMF

* Estimación final WEO Octubre 2016

Revisión Estimaciones

Menor crecimiento

Impacta demanda

Afecta sentimiento

Consumidores,

empresas...

Crecimiento% anual

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

2011 2012 2013 2014 2015 2016*

Estimado inicial

Estimación final

-4

-2

0

2

4

6

8

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

Global

Avanzados

Emergentes

Pronósticos

3

Secuelas de la Crisis Financiera

E.U.A Eurozona Emergentes

2007

Crisis

hipotecaria

2011

Crisis de deuda y

bancaria GIPE

2014-15

• Desaceleración china

• Colapso del comercio

• Precios “commodities”

• Apalancamiento corporativo

??

Secuelas de la Gran Crisis Financiera

Fuente: IIF EM Debt Monitor

60

70

80

90

100

110

50

70

90

110

130

150

1995 2000 2005 2010 2015

Hogares

Corporaciones no-fin

Corporaciones fin.

Gobierno (derecha)

35

37

39

41

43

45

47

49

51

53

0

20

40

60

80

100

1995 2000 2005 2010 2015

Deuda por sector % del PIB

3 temas relevantes:

• Bajo crecimiento

• Caída en el comercio mundial

• Deflación

Avanzados

EmergentesDeuda global

2007: 303% PIB

2015: 324% PIB

4

Crecimiento: Impulsado por el consumo, detenido por la

productividad

-3.0

-1.0

1.0

3.0

5.0

7.0

1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16

Consumo

Inversión

Exportaciones netas

Gobierno

Contribución al crecimiento del PIB%, yoy

Formación bruta de capital% PIB

17

19

21

23

25

27

29

1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014

Global

EUA

Japón

Eurozona

Crecimiento TFP global*

2000-2007 1.5

2008-2014 0.1

Productividad laboral global*%, crecimiento

-1.5

-0.5

0.5

1.5

2.5

3.5

4.5

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Fuente: BEA, World Bank, Conference Board

*Promedio simple de 124 países

5

Política monetaria en países avanzados

1d 1m 1y 2y 5y 10y 20y 30y

EUA* 0.41 0.20 0.65 0.85 1.27 1.76 2.15 2.43

RU 0.25 0.22 0.21 0.24 0.49 1.09 1.61 1.74

Suiza -0.75 -0.72 -1.12 -1.07 -0.82 -0.50 -0.13 0.02

Alemania -0.40 -0.86 -0.71 -0.65 -0.47 0.03 0.43 0.65

Francia -0.40 -0.59 -0.57 -0.61 -0.37 0.32 0.90 1.11

España -0.40 -0.66 -0.63 -0.63 -0-37 0.31 0.89 1.21

Japón -0.04 -0.35 -0.32 -0.26 -0.21 -0.07 0.37 0.49

Suecia -0.50 -0.8 -0.8 -0.71 -0.36 0.15 1.00 1.35

U.E. -0.40 -0.34 -0.37 -0.38 -0.29 0.17 0.71 0.78

Dinamarca 0.05 -0.61 -0.58 -0.56 -0.33 0.13 0.41 0.64

+50% de los bonos incluidos en el WGBI tienen tasas negativas

* Interpolación lineal en algunos nodos

Inflación en países avanzados%, anual

Curvas de rendimiento de Avanzados%

Tasas de referencia de los Bancos Centrales%

Estimados de las Tasas Reales de Avanzados

Fuente: Bloomberg, Los estimados de tasas naturales son: Holston, Kathryn, Thomas Laubach, John C. Williams. 2016. “Measuring the Natural Rate of Interest: International Trends and

Determinants.” Federal Reserve Bank of San Francisco, Working Paper 2016-11. http://www.frbsf.org/economic-research/publications/workingpapers/wp2016-11.pdf

-2

-1

0

1

2

3

4

5

ene.-11 oct.-11 jul.-12 abr.-13 ene.-14 oct.-14 jul.-15 abr.-16

EurozoneJapanUS

-0.5

2

4.5

7

ene.-00 ene.-02 ene.-04 ene.-06 ene.-08 ene.-10 ene.-12 ene.-14 ene.-16

ECB

FED

BoE

BoJ

6

Episodios “Risk on/off”

ETF’s: Emergentes, energía, alto rendimientoBase 100= 01 enero 2014

Flujos de capital netos de EmergentesTrimestral USD, miles de millones

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

mar.-05 mar.-07 mar.-09 mar.-11 mar.-13 mar.-15

Fuente: IIF, Bloomberg

Índices de VolatilidadÍndice

10

14

18

22

26

30

4.5

5

5.5

6

6.5

7

7.5

8

ene.-16 mar.-16 may.-16 jul.-16 sep.-16

TYVIX VIX (rhs)

50

60

70

80

90

100

110

120

ene.-14 jul.-14 ene.-15 jul.-15 ene.-16 jul.-16

Bonos EM

Alto Rendimiento

Equity EM

Energía global

7

China

Fuente: FMI, National Bureau od Statistic of China, IIF, Bloomberg

Crecimiento económico%, anual

0

2

4

6

8

10

12

14

38

40

42

44

46

48

50

2005 2008 2011 2014

Secundario

Terciario

Primario (der)

Sectores de la economía china%,PIB

Deuda doméstica por sector% PIB

Reservas internacionales y yuanMiles de millones (derecho), USD/CNY

10.69.5

7.7 7.7 7.3 6.9 6.5 6.2 6.0 6.0 6.0 6.0

0

2

4

6

8

10

12

2010 2012 2014 2016 2018 20200

50

100

150

200

250

300

1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

Hogares No financieras Gobierno Financieras

2500

2700

2900

3100

3300

3500

3700

3900

4100

5.7

5.8

5.9

6

6.1

6.2

6.3

6.4

6.5

6.6

6.7

6.8

ene.-13 jul.-13 ene.-14 jul.-14 ene.-15 jul.-15 ene.-16 jul.-16

Reservas

CNY onshore

8

Materias primas

Fuente: FMI, Bloomberg, WTO

*La mayoría de los bienes importados son intermedios

Índice de precio materias primasÍndice

Producción de petróleomiles b/d

Importaciones de China%

% exportaciones

globales a China (2014)10.26

Composición

Agricultura 8.7

Combustible y minería 26.9

Manufacturas* 60.1

0

50

100

150

200

250

ene.-95 jul.-97 ene.-00 jul.-02 ene.-05 jul.-07 ene.-10 jul.-12 ene.-15

Superciclo de materias primas

0

50

100

150

200

250

Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16

Total Energía Metales

%

anual

Metales Energía Agricultura

2014 -17.0 -38.6 -7.3

2015 -29.4 39.1 -17.0

6000

7000

8000

9000

10000

11000

12000

28000

29000

30000

31000

32000

33000

34000

ene.-13 nov.-13 sep.-14 jul.-15 may.-16

OPEP

Rusia

EUA

9

Caída en el comercio mundial

Comercio mundial vs. crecimiento mundial%, anual, volumen

Fuente: CPB Netherlands Bueau of Eonomic Analysis, Natioanl Bureau od Statistic of China, FMI

Exportaciones e importaciones China3mma, % anual

-12

-7

-2

3

8

2000 2003 2006 2009 2012 2015

Crecimiento mundial

Comercio mundial

Global Growth

Comercio mundial%, anual, volumen

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

ene.-00 jul.-02 ene.-05 jul.-07 ene.-10 jul.-12 ene.-15

Promedio 2000-2007: 6.0

Promedio 2008-2015: 2.2

Promedio 03-07 08-15

Crec. mundial 5.1 3.2

Crec. comercio 6.0 2.2

World trade

Crec. mundial

Comercio mundial

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

ene.-11 oct.-11 jul.-12 abr.-13 ene.-14 oct.-14

Exportaciones Importaciones

10

Riesgos Geopolíticos

Elecciones Estados UnidosPromedio encuestas

270 Votos de electorado para ganar

Clinton/Kaine Indefinido Trump/Pence

262 150 126

Fuente: Clear Politics

Brexit

Otros referendums: Italia

Otras elecciones:

• Francia: 2017

• Alemania: regional 2016,

federal 2017

• RU: 2017

Conflictos Medio Oriente

30

35

40

45

50

55

jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16 oct.-16

Clinton Trump

47.8

42.3

11

Correlación con China y con EUA

0.09

0.17

0.20

0.26

0.34

0.39

0.54

0.57

0.57

0.57

0.63

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8

EUA

Malasia

Corea del Sur

México

Turquía

Chile

Brasil

Argentina

Colombia

Perú

Sudáfrica

0.09

0.19

0.30

0.37

0.42

0.58

0.70

0.74

0.75

0.81

0.82

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0

China

Perú

Argentina

Brasil

Colombia

Corea del Sur

Sudáfrica

Chile

Turquía

México

Malasia

Fuente: Banorte

Correlación de crecimiento con EUA de 2001 a

2014

Correlación de crecimiento con China de 2001

a 2014

12

México: Crecimiento económico

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

mar.-08 may.-09 jul.-10 sep.-11 nov.-12 ene.-14 mar.-15 may.-16

EUA Producción industrial Manufactura

México Exportaciones manufactureras

-0.4

-13.7-15

-10

-5

0

5

10

mar.-12 mar.-13 mar.-14 mar.-15 mar.-16

Gasto Inversión

3.5

1.1

2.6

2.4

2.1

2.4

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

2012 2013 2014 2015 2016 2017

PIB%, anual

Producción industrial y exportaciones%, anual

Inversión y gasto del gobierno%, anual

Fuente: INEGI, Fred, Banorte-Ixe, Encuesta Banxico

13

Crecimiento apoyado por la demanda interna

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

may.-10 may.-11 may.-12 may.-13 may.-14 may.-15 may.-16Fuente: INEGI, Banxico

Crédito Bancario%, anual real

Ventas minoristas%, anual, 3mma

Empleo%, tasa desestacionalizada

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

ene.-11 oct.-11 jul.-12 abr.-13 ene.-14 oct.-14 jul.-15 abr.-16

Tasa de desocupación Incremento salarial real (der.)

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

ago.-09 ago.-10 ago.-11 ago.-12 ago.-13 ago.-14 ago.-15 ago.-16

14

Inflación

INPC%, anual

Contribución a la inflación% pts.

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

1.2

may.-11 feb.-12 nov.-12 ago.-13 may.-14 feb.-15 nov.-15 ago.-16

Expectativas inflacionarias menos meta Banxico%, 12 meses adelante

Fuente: INEGI, Banxico

Inflación Anual% anual

3.83.6

4.0 4.1

2.1

3.23.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

5

ene.-13 jul.-13 ene.-14 jul.-14 ene.-15 jul.-15 ene.-16 jul.-16

-1

0

1

2

3

4

ene.-15 abr.-15 jul.-15 oct.-15 ene.-16 abr.-16 jul.-16

Mercancías Energéticos Otros

15

Tipo de cambio y política monetariaMXN vs. TrumpProm. Encuestas (izq), USD/MXN (derecha)

Tipo de Cambio LatamÍndice, base=100, hasta 25 Octubre 2016

Fuente: Bloomberg, Clear Politics

Tasa de ReferenciaBps

2.5

3.5

4.5

5.5

6.5

7.5

8.5

ene.-09 ene.-10 ene.-11 ene.-12 ene.-13 ene.-14 ene.-15 ene.-16

100

120

140

160

180

200

220

may.-13 feb.-14 nov.-14 ago.-15 may.-16

MXN

BRL

CLP

COP

PEN

15

16

17

18

19

20

21

30

32

34

36

38

40

42

44

46

48

jul.-15 sep.-15 nov.-15 ene.-16 mar.-16 may.-16 jul.-16 sep.-16

Trump (Izq) MXN (Der)

16

Aún con fuertes Fundamentales Macroeconómicos

7.7

4.1

3.5

3.5

3.3

3.1

1.9

0.8

0 2 4 6 8

Brasil

Sudáfrica

Malasia

México

Chile

Colombia

Perú

Turquía

Fiscal deficit% GDP, 2015

Deuda neta del sector público% PIB (izq), años

Reservas internacionales y LCF del FMIUSD, Miles de millones

0

50

100

150

200

250

300

ene.-07 jul.-08 ene.-10 jul.-11 ene.-13 jul.-14 ene.-16

Reservas internacionales

-1

1

3

5

7

9

-5

5

15

25

35

45

1995 2000 2006 2008 2010 2012 2014

InternaExternaVenc. Prom.

LCF

Deuda bruta del gobierno% PIB, 2015

17.5

24.0

32.9

45.5

49.8

50.6

52.1

57.4

73.7

0 20 40 60 80

Chile

Perú

Turquía

México

Sudáfrica

Colombia

Argentina

Malasia

Brasil

Fuente: SHCP, Banorte-Ixe, IMF

17

Sin embargo, es necesario un ajuste en las finanzas públicas

-0.1

0.10.0

-0.1

-2.3

-2.8-2.4

-2.6-2.3

-3.2-3.5

-2.9

-2.4-2.0 -2.0 -2.0

-5

-4

-3

-2

-1

1

2005 2007 2009* 2011 2013 2015 2017 2019

29.7 30.1 31.1 33.135.4

38.843.5

4648.5 48.4

0

10

20

30

40

50

60

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Deuda neta del sector público% PIB

Déficit Fiscal% PIB

Fuente: SHCP, Banorte-Ixe, Pemex

2,200

2,300

2,400

2,500

2,600

2,700

2,800

2,900

0

20

40

60

80

100

120

ene.-14 jul.-14 ene.-15 jul.-15 ene.-16 jul.-16

Producción (der)

Precio exportación mezcla mexicana

Petróleo mezcla mexicanaMiles de barriles

S&P A3 Negativo

Moody’s BBB+ Negativo

Fitch BBB+ Estable

Criterios Generales de Política Económica 2017

PIB (% var. real) 2.0 - 3.0

Inflación 3.0

Balance público (% PIB) -2.4

Sin inversion de Pemex y CFE (% PIB) +0.1

Balance primario (% PIB) +0.4

Precio de la mezcla Mexicana (dpb) 42

Plataforma petrolera (mbd) 3106

18

Patrones de comercio competitivos

0 20 40 60 80 100

MEX

BRA

URU

COL

CHI

PER

ARG

ECU

VEN

FuelsMiningAgricultureManufacturing

Combustibles

Minería

Agricultura

Manufactura

79.8

5.2 2.7 1.7 1.4

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

EUA EZ Canadá China Brasil

Exportaciones de Latam por tipo de mercancía%, exportaciones totales

Exportaciones mexicanas por destino% total

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

México

China

237.6%

42.7%

Diferencial en los salarios del sector manufacturero*USD, salario por hora

Fuente: WTO, JP Morgan, Banorte-Ixe

* Estimaciones después de 2015

19

Los beneficios del TLCAN

Producción de vehículos ligerosMillones de unidades

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Exportaciones

Doméstico

61

67

120

193

199

238

249

270287

0

50

100

150

200

250

300

350

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Compañías aeroespaciales establecidas en México#

12.25

19

12

17

26

26

14

0 5 10 15 20 25 30

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

Exportaciones de la industrial IT mexicana%, crecimiento anual

Inversión extranjera directaUSD, miles de millones

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*2009-

2016

IED 18.0 26.4 24.5 20.5 46.9 26.9 32.0 14.3 177.8

Fuente: SE, ProMéxico, AMIA

*Cifras hasta 2T16

20

Reformas estructurales

Reforma energética • Subastas de campos petroleros (Rondas).

• Liberalización de los precios de la gasolina: rango +/- 3%.

• Modificación de la estructura operativa y organizacional de Pemex

y CFE.

• Empresas Productivas del Estado (EPEs).

Reforma

telecomunicaciones

• Eliminación tarifas de larga distancia.

o Menores niveles de inflación.

• Mayor competitividad: entrada de empresas (AT&T) y planes

tarifarios más competitivos.

Reforma educativa • Creación de Sistema Nacional de Evaluación.

• 95% de los maestros evaluados.

• Emisión de bonos educativos en la BMV.

21

Reformas pendientes: Fortalecer el Estado de Derecho

Índice de Percepción de corrupciónMéxico: Indicadores de gobernanza globalÍndice

0 50 100

Voz y rendición de cuentas

Estabilidad política yausencia de violencia y

terrorismo

Efectividad del gobierno

Estado de Derecho

Control de corrupción

2005 2010 2015

Fuente: Banco Mudial, Indicadores mundiales de gobernanza, Imagen del Economist

22

Conclusiones

• Continuamos experimentando las secuelas de la Gran Crisis Financiera de 2007-2008.

• Menor productividad, política monetaria acomodaticia (debido a temores de deflación) y la caída del comercio mundial

son tres problemáticas fundamentales derivadas de la crisis.

• La política monetaria de avanzados está inflando los activos, creando distorsiones de mercado, y episodios de “Risk

on/off” en los mercados financieros.

• México tendrá crecimiento más moderado debido a los recortes presupuestales y a la desaceleración del sector de

manufacturas aunque será soportado por la demanda doméstica.

• La inflación se mantiene dentro del rango de Banxico, aunque se comienza a observar cierto traspaso del tipo de

cambio.

• México continúa teniendo fuertes fundamentales macroeconómicos pero se requiere un ajuste en las finanzas

públicas.

• Las ventajas con las que cuenta México son: un sector manufacturero competitivo y una agenda de reformas

estructurales, que adecuadamente implementadas, pueden incrementar la productividad en México.

• La principal reforma pendiente en México es el fortalecimiento del Estado de Derecho.