破解企業之 達文西密碼

主講者：姚詠琳

序財務報表的功能

1. 呈現事實

2. 解釋變化

→ 通曉歷史，究天人之際

→ 提供形成策略或決策的有用量

化資訊

財務分析

財務結構

D/A

SD/TD

LD/TD

償債能力

CA/CL

acid ratio

利息保障倍數(EBIT/

interest)

經營能力

應收帳款週轉率

存貨周轉率

應付帳款周轉率

固定資產周轉率

資產周轉率

獲利能力

ROA

ROE

NI

EPS

現金流量

現金流量比率

現金再投資比率

四大報表資產負債表

── 了解財務結構

損益表

── 衡量企業經營績效 ( 淨利 or 淨損 )

現金流量表

── 評估能否持續經營及競爭

股東權益變動表

── 是否公平對待股東

資產負債表

財務結構

資產

流動資產

現金 現金周轉率

存貨 存貨周轉率

應收帳款 應收帳款週轉率

固定資產 固定資產周轉率

無形資產 商譽

負債短期負債 應付帳款 應付帳款周

轉率

長期負債

財務結構 償債能力

經營分析

損益表

銷貨收入

銷貨成本

營業毛利

營業費用

管銷費用

研究發展費用

營業淨利

業外收入

業外費用 ( 利息費用、兌換損失… )

稅前淨利

所得稅費用

少數股權利益

繼續經營部門淨利

停業部門淨利

稅後淨利

每股盈餘

編製合併報表時，子公司業主權益中不屬於母公司直接或間接持有的部分。

減項，是別人的不是自己的衡量公司核心事業績效的指標

由營收和獲利的持續成長看競爭力

看淨利占營收多少，薄利或厚利

看有無專注在自己本業

營業收入成長率和淨利成長率是否一致成本控制和毛利兩個一起看，穩定

度、大小與波動。毛利率可看出策略定位，可看出差異化成功與否

一個企業未來是否具競爭力，要觀察景氣不佳時對研發支出的態度→ 無形資產來源

現金流量表 ─別只顧著加速，忘了油箱裡沒油

獲利↑，營運活動現金淨流入↑

1. 最好是 OCF 成長率 >NI 成長率，

ex Wall-Mart 收款快付款慢

2. 營運現金淨流入才可以提供企業的投資及

融資活動

3. 營運活動現金 / 流動負債

營運活動現金 / 淨利

現金流量表獲利↓，營運活動現金流入↓

→ 營運衰退型公司

獲利↑，營運活動現金流入↓

原因： 1. 應收帳款大量增加

2. 存貨大量增加

3. 短期投資 (ex. ASUS)

4. 償還應付帳款，降低負債比

措屎了 !

似強實弱

現金流量表

獲利↓，營運活動現金流入↑

→ 認列虧損、提列壞帳、回收應收帳款及處

理存貨問題

( 通常出現在正是清理過去錯誤決策，而目前營運開始有所改善時 )

投資、融資活動高度成長且對未來樂觀的公司，營運活動現金全數投資或是

投資金額超過，則用融資方式

剩餘資金，現金存量大幅攀升 ex. 1998-2000 ASUS 不會理財

四大企業類型

信心十足的成長型公司淨利及營運活動現金淨流入持續快速成長

( 在對的產業做對的事 )

投資活動現金大幅增加

( 仍看見許多投資機會 )

長期負債增加，不進行現金增資

( 對投資報酬率高於借款利息充滿信心 )

穩健的績優公司

淨利及營運活動現金流量持續成長，但幅度不大營運活動現金流入 > 投資活動現金流出大量買回自家股票語發放大量現金股利

危機四伏的公司淨利成長，但營運活動現金淨流出

( 好大喜功，管理紀律失控 )

投資活動現金大幅增加

( 仍積極追求成長 )

短期借款大幅增加，但同業付款大量減少

( 短期內有償債壓力，知情同業不敢在提供信用 )

營運衰退的夕陽公司淨利及營運活動現金流量持續下降

投資活動現金不成長反而下降，甚至不斷處分資產以取得現金

無法保持穩定的現金股利支付

周轉率資金缺口 應收帳款天期 + 存貨天期 - 應附帳款天期

Ex假設等於四個月，此公司一個月營收是一百萬，那他就有四百萬的資金缺口，所以銀行借他四百萬差不多

負債比率和過去財務結構相比，是否有惡化或改善

和同業相比是否偏高

觀察現金流量表，目前的財務結構下造成的還本及利息支付，是否有足夠的現金流量做支應

流動負債較多的話→對供應商的議價力較強

較少→供應商擔心可能倒帳的風險

對於營運效率和競爭力不佳的公司來說，流動比率增加會提高營運風險。

流動比率衡量企業是否有足夠的能力去支付短債

營運資金 = 流動資產 - 流動負債

比率大小看產業

<1 may 表示有很強的現金創造能力，可能發生在通路端， ex 零售業 , Dell,

Wall-Mart 快快收錢慢慢付款的策略

>1 基本要求 ，突然攀高也許是警訊，因為

得用現金付款 ( 信用不好 ?)

無形資產初步用 市場價值 - 帳面價值 做計算

股價長期低於淨值may imply 高估資產、低估負債、經營團隊不僅沒有創造正價值，反而創造負價值 ( 可能反映市場對經理人「作不好又換不掉」的無奈 )

應收帳款 (A/R)集中度

少數公司 or 子公司

應收帳款增加時，且營收衰退或成長不如預期時或刻意拉長應付帳款期間追求營運活動現金流入擴大

供應商可能會 1. 提高售價或不願意降價

2. 降低優先供貨意願

3. 降低供貨品質

4. 懷疑清償貸款的能力

注意

盈餘品質持續性

紅海→藍海

可預測性

穩定成長 or 穩定保持現狀

變異性

景氣或突發事件

轉換現金的可能性

被人操縱的程度

投資人可用合理 價格評估，不易產生虧損