7 construccion de flujos de caja-1
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FLUJO CAJATRANSCRIPT
Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV
20111
ESTUDIO ECONÓMICO-FINANCIERO
Construcción de Flujos de Caja
Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV
20112
Proyectos según objeto de la inversión
Proyecto nueva empresa.
Proyecto al interior de una empresa en marcha.
Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV
20113
Flujos de Caja e indicadores de evaluación Económica y Financiera
Proyecto Puro Flujo de Caja considera sólo Flujos
de Caja Operacionales. Determinación del VAN del proyecto
(con K*o) y la Rentabilidad esperada del Proyecto E(r pry).
Proyecto con Financiamiento Flujos de Caja, considera además de
los flujos Operativos, los Flujos por Intereses y Amortización de la Deuda.
Determinación del VAN del Inversionista (con Ka) y la Rentabilidad esperada del Inversionista E(r inv).
Proyecto Puro Flujo de Caja considera sólo Flujos
de Caja Operacionales. Determinación del VAN del proyecto
(con K*o) y la Rentabilidad esperada del Proyecto E(r pry).
Proyecto con Financiamiento Flujos de Caja, considera además de
los flujos Operativos, los Flujos por Intereses y Amortización de la Deuda.
Determinación del VAN del Inversionista (con Ka) y la Rentabilidad esperada del Inversionista E(r inv).
Flujos Indicadores
Eco: TIR del Proy
Fin: VAN del Proy
Eco: TIR del Inversionista
Fin: VAN del Inversionista
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20114
Estructura General de los Flujos de Caja
INGRESOS Y GASTOS AFECTOS A IMPUESTO RENTA
GASTOS NO DESEMBOLSABLES
IMPUESTO A LA RENTA
AJUSTE POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
ENTRADAS Y SALIDAS NO AFECTAS A IMPUESTO RENTA
Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV
20115
Momentos y Períodos
Los Flujos de Caja de las Inversiones y de la Operación, se expresan en momentos y períodos.
El Horizonte de Evaluación depende del tipo de proyecto y el entorno en que se inserta.
Existe por lo tanto un Calendario de Inversiones, que ordena las inversiones, que se generan con anterioridad a la puesta en marcha, y con posterioridad a ella, en la operación, debido a: ampliaciones, reemplazos y reinversiones.
Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV
20116
Calendario de Inversiones
Inversiones/ meses 6 5 4 3 2 1 0 Totales
Terreno 200.000200.000
Cierre Perimetral 1.0001.000
Construcc e Inst. 50.000 120.000 180.000 200.000550.000
Maquinas 40.000 20.000 10.00070.000
Muebles 15.000 5.000 1.20021.200
Vehículos 30.00030.000
Equipos 12.000 8.000 3.00023.000
Capital Trabajo 2.000 2.000
TOTAL 250.000 121.000 180.000 252.000 43.000 48.000 3.200897.200
Factor de Capitalización1,1262 1,1041 1,0824 1,0612 1,0404 1,0200 1,0000
Inversión Capitalizada281.541 133.594 194.838 267.424 44.737 48.960 3.200 974.294
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20117
Flujos de Caja en Flujos de Caja en Proyectos nueva empresaProyectos nueva empresa
1.- Flujos de Caja del Proyecto Puro.
2.- Flujos de Caja del Proyecto Financiado.
Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV
20118
Estructura de Flujos de Caja del Proyecto Puro
Ingresos Ordinarios Ingresos Extraordinarios (Vta de Activos)(- ) Costos Variables y Fijos de Operación(-) Costos no desembolsables ( Deprec., Amortiz., VL)(=) Resultado Antes de Impto.(- ) Impuesto a la renta (+) Costos no desembolsables ( Deprec., Amortiz., VL)(- +) Costos no afecto a impuestos (Invers y VR desp Imptos).(=) Flujo de Caja Neto Proyecto Puro
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20119
DETALLE 0 1 2 3 4 5 6 7 8Ventas Producto (p x Q) 1.600 1.600 1.700 1.700 1.800 1.800 1.600 1.500Venta Activo 1.800Valor Libro Activo -600Costos de Operación:Variables -640 -640 -680 -680 -720 -720 -640 -600Fijos -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200Depreciación -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300Resultado Antes de Impuesto 460 460 520 520 580 580 460 1.600Impuesto (17 %) -78 -78 -88 -88 -99 -99 -78 -272Resultado después de Impuesto 382 382 432 432 481 481 382 1.328Depreciación 300 300 300 300 300 300 300 300Valor Libro Activo 600Inversiones:Fija Tangible -3.000Capital de Trabajo -500 -31 -31 62 31 -469Flujo Neto -3.500 682 651 732 701 781 843 713 1.759
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201110
Estructura de Flujos de Caja del Proyecto Financiado
Ingresos Ordinarios Ingresos Extraordinarios (Vta de Activos)(- ) Costos Variables y Fijos de Operación(-) Costos no desembolsables ( Deprec., Amortiz., VL)(-) Intereses de la Deuda o Préstamo(=) Resultado Antes de Impto.(- ) Impuesto a la renta (+) Costos no desembolsables ( Deprec., Amortiz., VL)(- +) Costos no afecto a impuestos (Invers y VR desp Imptos).(+ -) Préstamo recibido y Amortización del mismo(=) Flujo de Caja Neto Proyecto Financiado
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201111
DETALLE 0 1 2 3 4 5 6 7 8Ventas Producto 1.600 1.600 1.700 1.700 1.800 1.800 1.600 1.500Venta Activo 1.800Valor Libro Activo -600Costos de OperaciónVariables -640 -640 -680 -680 -720 -720 -640 -600Fijos -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200Depreciación -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300Intereses Préstamo -75 -67 -59 -50 -41 -32 -22 -11Resultado Antes de Impuesto 385 393 461 470 539 548 438 1.589Impuesto (17 %) -65 -67 -78 -80 -92 -93 -75 -270Resultado después de Impuesto 320 326 383 390 447 455 364 1.319Depreciación 300 300 300 300 300 300 300 300Valor Libro Activo 600Inversiones:Fija Tangible -3.000Capital de Trabajo -500 -31 -31 62 31 -469Préstamo/ Amortización préstamo(5%) 1.500 -157 -165 -173 -182 -191 -200 -211 -221Flujo Neto -2.000 462 430 510 477 556 617 484 1.529
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201112
Inversiones
Las Inversiones de un proyecto son de dos tipos:
Fijas Tangibles e Intangibles.Capital de Trabajo.
Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV
201113
CAPITAL DE TRABAJOCAPITAL DE TRABAJO
Recursos necesarios para financiar los desfases en los flujos de caja debido a que se adelantan los pagos y se atrasan los ingresos, durante un “ciclo productivo”.
Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV
201114
Método del Déficit Acumulado Máximo
Se calculan para cada uno de los períodos, los flujos de Entradas y Salidas de Caja proyectados, y por diferencia, el saldo (déficit o superávit) de cada período.
Luego se acumulan los saldos para encontrar el período en que ocurre el Déficit Acumulado Máximo, que pasa a ser el Monto a invertir en Capital de Trabajo.
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201115
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Ingresos 30 30 60 80 100 100
Egresos 50 45 40 37 40 40 40 40
Saldo (50) (45) (10) (7) 20 40 60 60
Saldo acumulado (50) (95) (105) (112) (92) (52) 8 68
Déficit acumulado máximo
Determinación capital de trabajo
Ingresos 112 30 30 60 80 100 100
Egresos 50 45 40 37 40 40 40 40
Saldo 112 (50) (45) (10) (7) 20 40 60 60
Saldo acumulado 112 62 17 7 - 20 60 120 180
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201116
Inversiones durante la Operación
Durante la operación se dan también inversiones o reinversiones, por:
Aumento de la capacidad productiva (aumentan activos fijos, y también el capital de trabajo).
Reemplazos de activos.
Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV
201117
Inversiones de Reemplazo: criterios
Criterio Contable Financiero: los activos son reemplazados al final del período en que son depreciados financieramente.
Criterio Técnico: los activos son reemplazados en función de estándares de uso (tasas estudiadas de fallas, obsolescencia de los equipos, horas de trabajo, años, unidades producidas, etc.). Complementa con el anterior.
Criterio Comercial: los activos son reemplazados en función de alguna variable comercial generalmente asociada a la imagen corporativa (dar a los clientes una imagen de modernidad, higiene y alta tecnología, etc.).
Criterio Económico: momento óptimo económico de la sustitución, cuando los costos de continuar con un activo son mayores que los de invertir en uno nuevo.
Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV
201118
Valores de Recupero Inversiones
Durante la operación se venden Activos Fijos, por reemplazos.
Al final del Horizonte de Evaluación, se presentan dos casos:
a) El proyecto empresa es una Oportunidad Única, los Activos se liquidan a Valor de Mercado (VNR).
b) El proyecto empresa continúa en operaciones más allá del horizonte de evaluación, se calcula un Valor Económico de empresa en marcha.
Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV
201119
Valor de
Liquidación de los
Activos
Valores
de
Recupero
Valor
Económico
del Proyecto
Valor a considerar: Valor de Venta + - Efecto tributario
Valor a considerar: Valor Actual de E (FCN )futuros al momento n (HE).
Cálculo del Valor de Recupero
Empresa en MarchaOportunidad Unica
Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV
201120
Flujos de Caja de Proyectos en empresas en marcha
Se trata de proyectos tales como: Ampliación. Reemplazo. Externalización o Internalización de procesos o
servicios. Abandono. Otros.
Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV
201121
Flujos de Caja Netos diferenciales
1.Se proyectan los Flujos de Caja (Beneficios y Costos relevantes) para la situación actual optimizada o situación sin proyecto (S s/p).
2.Se estiman los Flujos de Caja (Beneficios y Costos relevantes) para la situación propuesta, o situación con proyecto (S c/p).
3.Confeccionar un Flujo de Caja de Beneficios y Costos diferenciales como una diferencia entre los: Flujos de Cajas de la:
FC S c/P menos FC S s/P
Prof Sr. Néstor Pérez Poll, Escuela de Ing. Comercial UV
201122
Situación sin Proyecto
0 1 2 3 4
Ingresos 500 500 500 500
Costos Variables (80) (80) (80) (80)
Costos Fijos (200) (200) (200) (200)
Inversiones (100)
Flujo Neto - 100 220 220 220 220
VAN 12% $ 568
Situación con Proyecto
0 1 2 3 4
Ingresos 800 800 800 800
Costos Variables (128) (128) (128) (128)
Costos Fijos (200) (200) (200) (200)
Inversiones (500)
Flujo Neto - 500 472 472 472 472
VAN 12% $ 934
Flujo Diferencial
0 1 2 3 4
Ingresos 300 300 300 300
Costos Variables (48) (48) (48) (48)
Costos Fijos 0 0 0 0
Inversiones (400)
Flujo Neto - 400 252 252 252 252
VAN 12% $ 365
VAN S c/p
menos
VAN S s/P
es igual al
VAN diferencial
Flujos de Costos
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201123
Alternativa 1 0 1 2 3 4
Costos Fijos (410) (410) (410) (410)
Costos Variables (200) (200) (200) (200)
Remuneraciones (100) (100) (100) (100)
Inversiones (3.000)
Flujo Neto (3.000) (710) (710) (710) (710)
VAC 12% - $ 5.157
Alternativa 2 0 1 2 3 4
Costos Fijos (200) (200) (200) (200)
Costos Variables (150) (180) (180) (220)
Remuneraciones (120) (120) (120) (120)
Inversiones (3.500)
Flujo Neto (3.500) (470) (500) (500) (540)
VAC 12% - $ 5.017
Diferencial Alt 2 - Alt 1 0 1 2 3 4
Costos Fijos 210 210 210 210
Costos Variables 50 20 20 (20)
Remuneraciones (20) (20) (20) (20)
Inversiones (500)
Flujo Neto (500) 240 210 210 170
VAN 12% $ 139