Aksjer – bl.a. om sparing og trading.

Verdi NTNU

21. april 2005

jpt@aksjenorge.no

2005.?

Norske husholdningers finansielle formue 31.12.2004

0 %

10 %

20 %

30 %

40 %

50 %

60 %

70 %

80 %

90 %

100 %

1

Serie1

1 700 MRD

17 % andre plasseringer

35 % bankinnskudd

32 % ( 5 % aksjer) Pensjonsforsikring

12 % aksjer

5 % fond (3% a.)

20 % i aksjer

AKSJEFONDAKSJEFOND

Markedet … deles i to

1. håndsmarkedet

2. håndsmarkedet

MarkedetMarkedet

Børsnoteringer i 2004 – flere enn på mange år.

Mange nye selskaper på børs – ny optimisme i næringslivet?

Emisjoner, kapitalendringer og utbytte• Offentlig m/ tegningsrett• Offentlig uten tegningsrett• Rettet emisjon• Ansatte emisjon• Ledende ansatte• Opsjoner• Utbytteemisjon• IPO – Telenor / Statoil• Statens salg av aksjer – hva gjelder

diskusjonen? Hvordan fastsettes prisen?

• Omdannelser – Gjensidige NOR• Tilbakekjøp av egne aksjer• Nedskriving av AK

2,7 2,7 2,4 2,8

4,2

5,4

8,5

10,210,8

9,6

7,8

12,2

13,8

19,4 19,3

9,18,0

3,9

7,5

13,8 14,0

8,1

9,5

22,0

11,3

14,4

5,66,5

9,3

0

5

10

15

20

1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Utbytte

Emisjoner

166,3 MRD i utbytte og 212,9 MRD i emisjoner i perioden 1989 - 2004

2. håndsmarkedetInvestorer ..kjøper og selger verdipapirer (aksjer etc)

..organiserer elektronisk handelssystem

..overvåker og informerer om markedet

..tilsyn med børsnoterte selskaper

VPS ..reg. alle endringer i investorenes eierskap

..ajourhold aksjonærregistre

ASA ..oppdaterer markedet med all kursrelevant informasjon

Meglerhus .. elektronisk og manuell handel i aksjer for kunder

.. analyser, markedsvurderinger, corporateoppdrag

Aksjesparing, hvordan og hvorfor?Dette er for de av dere som ikke tror aksjemarkedet er et random – spill. For dere er

det bare å kjøpe index – fond. Lykke til og vel hjem!

• Enkeltaksjer vs fond• Langsiktig vs trading• Kjennskap til selskapet vs

analytikers anbefaling• Valg av aksjer når jeg er blank i

utgangspunktet• Hva er mitt verdisyn vs

aksjemarkedets kynisme.• Hva avgjør nytt kjøp – hvorfor skal

jeg selge?• Delta i emisjoner eller ei?• Gode nyheter – kjøps- eller

salgssignal?• Strategi eller innfallsmetoden• Lånte eller egne penger• Evig optimist vs kjennskap til de

syv dødssynder!

hovmod  grådighet  begjær  sinne  fråtsing  misunnelse  likegyldighet

Ingen må tro at sparing i fond er risikofritt.

• Aksjefond har høy risiko, men varierer avhengig av fondstype

• Rentebærende papirer har normalt lavere risiko, statsgaranterte papirer har i Norge ingen annen risiko enn renterisikoen.

                                                                                                    

Når du kjøper fond….• Hvilken forvalter; stock

pickers eller index forvaltere• Relativ eller absolutt

avkastning• Kostnadsstruktur, gebyrer og

forvaltningshonorarer• Norsk, nordisk, global,

bransje, SMB, eller en kombinasjon

• Spareavtale eller alt med en gang

• Mål med sparingen• Skatt

Investeringsfilosofi

Aktiv Passiv

Fundamental

Vekst Verdi

EkstremVekst

Forvaltningsstil

Momentum Indeks +/- Ren Indeks

ModeratVekst

ModeratVerdi

EkstremVerdi

Kilde: Odin

Gitt dagens marked – hvor ville dere investere?

La oss si du har minst 5 års sikt.

Gi 5 grunner til valg av region / land og / eller bransje.

Trender

Demografi

Globalisering

Kommunikasjonsteknologi

Sosialt samfunnsansvar,Etikk.

OECD: Eldrebølge

Fremvoksende markeder: Befolkningøkning, veldstands økning

Global nettverksøkonomi: Konkurransedyktig gjennomsynlig, etisk og effektiv

Helse Privat sparing Fremvoksende markeder Teknologi Energiforbruk Kommunikasjon & Media Miljø ”Category Killers” Sikkerhet

Trender Konsekvenser Tema

USA har vært viktigste bidragsyter til veksten i verdensøkonomien - verdens nest størst økonomi Japan har bidratt negativt. Konsekvenser

for fondsparere?

SRI forvaltningsavtale

• Investeringer skal ikke foretas i selskaper som:

– Bryter menneskerettigheter og bidrar til alvorlige miljøødeleggelser

– Utnytter barnearbeid i sin virksomhet

– Har alkohol eller tobakk som hoved- eller bibeskjeftigelse

– Har våpen eller porno som hoved- eller bibeskjeftigelse

Spareavtaler• Vi mener at spareavtaler er en lønnsom og god

strategi for den som skal spare i aksjefond– Dette skyldes at i måneder med høy kurs så kjøper

du færre andeler enn i måneder med lav kurs – Resultatet er at du over en lengre spareperiode

siker deg andeler til en god gjennomsnittpris – Dette vil over tid gi større sannsynlighet for bedre

avkastning enn om du skulle være avhengig av å treffe det riktige tidspunktet en gang i året

Kilde: Odin

En vanskelig tre-års periode..

• Investering av 36 000 kr ved begynnelsen av perioden er i dag verdt 46 813 kr (9,1% p a). Dette er svært bra i forhold til indeks.

Avkastning ODIN Nordensiste 3 år

20 000

30 000

40 000

50 000

60 000

Kilde: Odin

Spareavtale ODIN Norden – siste 3 år

-

10 000

20 000

30 000

40 000

50 000

60 000

Saldo Akk investering

Kilde: Odin

Resultater• Pengevektet avkastning* på 25,0% p a.• Spareavtalens totale investering på 36 000 kr

har vokst til 53 898 kr.• U-formen på kurven er forklaringen

Pengevektet avkastning: Avkastningsberegning som hensyntar at investor har hatt ulik mengde penger investert over perioden, og at de ulike innskuddene dermed har fått ulik avkastning ettersom når de er investert.

Per 310704

Avkastning ODIN Nordensiste 3 år

20 000

30 000

40 000

50 000

60 000

Enkeltaksjer; risikabelt og spennende.

OBX

Fjords børshistorikk

Siste år

Selskapsrisiko / usystematisk risiko

Ementor 20.04.2005

2.04

2.02

2.012

1.99

2.05

2.062.07

2.08

2.09

Kjøper - selger

En ideell tradingaksje. Ementor. Men er aksjen snart ferdig?

"Shorting" av aksjer

• Innebærer å satse på at aksjer faller i verdi

• Administrative prosedyrer:

– Inngå shortingavtale med DnB NOR

• Kan gjøres ved å kontakte oppgjørsavdelingen i DnB NOR eller meglerkontakt

– Praktisk gjennomføring:

• Må låne inn aksjer, kommisjon min. NOK 1,500 pr. gang.

– Løpende rentebelastning på lånet – varierende rente

• Kan tilbakekalles av långiver etter ønske

• Krever marginsikkerhet på 15%

• Kan f.eks. brukes sammen med opsjoner

Alle dataserier inkluderer reinvestert utbytte

Indeksert kursutvikling januar 1983- mar 2004

0

20

40

60

80

100

120

140

Orkla 24,6% pa

Berkshire Hathaway 24,3% pa

Norsk Hydro 17,3% pa

General Electric 16,1% pa

Coca Cola 15,2% pa

S&P 500 12,8% pa

TOTX/OSEBX 12,7% pa

Kilde: Jens P. Heyerdahl d.y., Orkla

Vi må lære oss langsiktighet og finne de gode casene.

Kunsten i aksjemarkedet er å identifisere det eller de fremstående selskapene.

Tre ikke – finansielle kriterier.

1. Selskapet er enkelt og forståelig

2. Det har en konsistent operativ historie

3. Det har gode fremtidsutsikter.

Fritt etter Warren Buffett.

Finansielle kriterier for valg av aksjer.

1. Egenkapitalavkastning (ikke pr. aksje)

2. Eieres avkastning – hva deles i utbytte til eierne

3. Fortjenestemarginer (må være høye)

4. Avkastning på reinvestert kapital. (Generere minst I krone av markedsverdien til hver investert krone)

Hvor mange aksjer i porteføljen?

5 – 10. Start med 1 eller to. Alle eggene i samme kurv? Ja, men pass godt på kurven).

Ta risiko: Minst 10 % av spareporteføljen (verdien av gjeld etc) din skal være i aksjer. Da tvinges du til å passe på!!!!

Kunsten er å finne et god selskap til middelmådig pris, ikke et middelmådig selskap til spottpris. Det er vanskelig å lage gull av gråstein!

Selskapsanalyse – 5 fokusområder

1. temaeksponering– godt posisjonert i voksende marked

2. dominerende posisjon– høye terskler– gir gode bytteforhold

3. dyktig merittert ledelse– riktig strategi– god implementering– verdier for aksjonærene

5. risikoreduksjon– lav gjeld– solid kapitalisert verdi– lett omsettelige aksjer

4. god og voksende kontantstrøm:– kontantresultat– driftsresultat– resultat

Noen råd:

• Se etter selskaper med stabil historie og fortjeneste over gjennomsnittet.

•Invester bare i områder og selskaper du har kjennskap til.

•Legg alle eggene i en kurv – og pass godt på kurven.

•Invester som selskapsanalytiker – ikke aksjeanalytikere. (Det er for tradere)

•Du kan klare deg godt uten sofistikert kunnskap om finans og marked.

•Invester bare i noe du synes er verdt å kjøpe.

•Se på både topplinjen og bunnlinjen. Ingen klarer seg over tid uten inntjening

•Ha klare investeringsprinsipper

•Bytt ikke portefølje ofte

•Som regel er hodet bedre til å bedømme enn magen.

•Vær villig til å sitte med aksjene i 10 år, helst hele livet.

Forvaltning av egen portefølje:

Fordelen av å finne det gode selskap og ikke selge:

• Ingen transaksjonskostnader

•Ingen gevinst på avkastning ( - ny skattemodell / formue9

•Magien av rentesrente

En god investering som fordobler sin verdi hvert år (!000 $)

Selg:

Selg aksjene vet slutten av hvert år, betal skatt og reinvester fortjenesten hvert år i 20 år: Resultat: 25.200.000 $

Ikke selg:

Hvis du ikke selger aksjene før etter 20 år, vil du ende opp med en fortjeneste på 692.000.000 $. (Not too bad!)

Oppkjøp, fusjoner og emisjoner – hva gjør du som aksjonær?

Hvis du ikke er ening i verken opp oppkjøpet, fusjonen eller behovet for emisjonen (begrunnelsen for emisjonen og poenget med å be aksjonærene om penger) – da har du egentlig bare et valg:

SELG!!

FEM RASJONALLE PRINSIPPER VED INVESTERINGER

1. Fokuser på få ting.

2. Ignorer kortsiktige svingninger, hvis de ikke avkrefter dine langsiktige forventninger. (Synnøve Finden)

3. Tro ikke en høykonjunktur varer evig, men heller ikke at nedganger aldri snur.

4. Hvis du har vært nøyaktig med å vurdere strategien og gjort leksen, ha ”guts” nok til å stole på deg selv. (Kunnskap er makt, bløff gjør ikke samme nytten).

5. Analyser suksessene dine like mye som fiaskoene.

Ulike faktorer som driver markedet over en syklus

Bunn Tidlig oppgang Midt-faseoppgang

Toppen avoppgang

Nedgangs-marked

20%Bedring, men

oversett

30%Solid

underliggendeutvikling

40%Høykonjunktur

20%Langsiktigoptimisme

30%Over-forkusering

på nedgang

20%Attraktiv, men få

kjøpere

50%Overflod avunderprisede

selskaper

30%Vilje til å overby

20%Forlater vanlige

verdsettelsesmodeller

20%Sjokkert overhvor langt det

gikk60%

Utmattet, vantro20%

Tvil, refleksjon30%

Tro, håp ogkjærlighet

60%Eufori, grådighet

ogtrendforlengelse

50%Frykt, panikk og

sorg

Fase

Markeds-psykologi

Verd-settelse

Økonomiske forhold

Aksje-markedets generelle utvikling

Kilde:Morgan Stanley, egen plassering av markedene

Vinter 2003

Vinter 2005

EU

USA

Norge

Firts Sec.

Anbefalinger Analyst last name Recommendation Price

Target (3m)

1 day perf

1 month perf

1 Year perf.

Active 24 Lie BUY 8.2 10 0.9% 5.4% 36.2%Aker Mauer BUY 88.0 85 3.2% 11.7% 52.2%Aker Kvaerner Mauer BUY 208.5 220 -0.7% 5.8% 64.8%Aker Yards Mauer BUY 204.0 190 4.1% 18.3% 113.6%Apptix Sontum BUY 5.8 15 -0.2% -13.6% -62.6%Axis-Shield Mauer BUY 28.5 33 -1.7% -6.3% 39.0%Axxessit Lie HOLD 24.0 25 4.3% -2.0% -44.2%Birdstep Maaø HOLD 9.1 11 -1.1% -9.9% -67.5%Bjørge Mauer BUY 9.3 11 1.6% 0.0% 32.1%BNBanken Hårstad BUY 338.0 0.0% 0.0% 35.2%Carnival Corp Hatlebrekke NO REC 338.5 0.5% -7.9% 5.7%Choice Hotels Hatlebrekke HOLD 27.0 20 0.0% 8.0% 14.9%Concordia Maritime Giaever HOLD 31.6 19 2.6% -1.2% 70.3%Consorte Lie HOLD 8.3 8 1.8% 14.5% -38.5%Corrocean Tunaal HOLD 3.9 3 -2.2% -9.7% 44.8%Crew Development Corp Tunaal HOLD 7.2 7 0.3% -1.9% 23.8%Data Respons Lie BUY 12.9 18 -0.8% 7.5% 21.7%DiaGenic Mauer BUY 7.1 5 6.0% 155.4% 234.7%DnB NOR Hårstad NO REC 62.5 -0.4% 6.8% 31.6%DOF Arbøll BUY 22.3 24 0.9% 2.8% 22.5%Domstein Hatlebrekke NO REC 5.7 6 -2.2% 1.4% -31.6%EDB Lauvdal BUY 52.8 55 3.9% 0.5% 5.0%Ekornes Hatlebrekke HOLD 136.0 135 0.7% -5.4% -1.6%Eltek Maaø BUY 82.0 105 -0.9% 10.1% 23.3%Ementor Lauvdal NO REC 2.6 0.8% -4.9% -63.6%Expert Hatlebrekke BUY 68.0 75 -1.4% -1.4% 60.0%Exploration Resources Tønnessen NO REC 73 F.O. Energy Arbøll BUY 115.3 120 4.8% 23.9% 100.4%Farstad Arbøll BUY 84.5 90 0.6% 1.8% 17.4%FAST S&T Lauvdal BUY 14.5 19 0.0% -4.6% 5.8%Fjord Seafood Hatlebrekke HOLD 2.7 3 -4.7% -8.3% -31.6%Frontline Giaever SELL 310.0 209 -0.6% 3.9% 30.5%General Maritime Corp Giaever BUY 299.1 -2.8% -3.7% 103.8%Global IP Sound Maaø HOLD 12.0 12 0.0% -14.3% 280.9%

Kilde: DnBNOR

Anbefalinger Analyst last name Recommendation Price

Target (3m)

1 day perf

1 month perf

1 Year perf.

Golar Lng Giaever HOLD 83.5 93 0.9% -2.9% -27.7%Gresvig Hatlebrekke BUY 46.1 55 -0.9% -2.9% 33.6%Hands Lie HOLD 0.9 1 -3.4% -14.9% -28.9%Hexagon Composites Tunaal BUY 3.2 4 -2.7% -5.6% 39.7%Ibas Lie BUY 13.2 14 3.1% 3.1% 32.0%Itera Lie BUY 3.0 4 1.3% 26.7% 41.4%Kitron Lie SELL 2.5 2 -2.3% 4.1% -52.6%Knightsbridge Tankers Limited Giaever SELL 237.9 155 -1.8% 3.1% 79.1%Komplett Lie SELL 51.0 45 4.1% -3.8% -33.3%Kongsberg Gruppen Mauer BUY 111.0 115 -2.6% 8.3% 0.9%Kvaerner Mauer HOLD 71.0 54 3.6% 34.0% -51.4%Kverneland Mauer HOLD 79.0 78 1.3% -2.2% -11.7%Lerøy Hatlebrekke BUY 38.0 45 -0.8% 0.0% -2.6%Mamut Lie BUY 9.8 12 -1.0% -2.0% 15.3%Medi-Stim Mauer HOLD 10.3 10 0.0% -1.9% 0.0%MediCult Mauer HOLD 10.3 10 -4.6% -5.5% 3.5%Natural Mauer HOLD 35.5 40 -1.4% -6.6% -26.0%Nera Maaø SELL 14.8 13 0.7% -4.5% -19.0%Nextgentel Maaø BUY 42.0 52 -1.2% 2.4% 55.6%Nordic Semiconductor Lauvdal HOLD 67.5 58 -2.9% 5.5% 244.4%Norman Lie BUY 68.0 80 1.5% 7.9% 46.2%Norsk Hydro Tønnessen BUY 541.0 560 0.2% 6.2% 16.4%Norske Skog Lie BUY 138.0 145 0.7% 4.5% -4.5%Northern Oil Tunaal SELL 18.6 3 -3.4% 7.2% -8.8%Norwegian Air Hatlebrekke SELL 15.5 10 -2.5% 6.9% -48.2%Nutreco Hatlebrekke NO REC 224.7 1.4% 16.7% -3.6%

Kilde: DnBNOR

Anbefalinger Analyst last name Recommendation Price

Target (3m)

1 day perf

1 month perf

1 Year perf.

Ocean Rig Arbøll BUY 38.1 40 -0.5% 5.8% 82.3%Odfjell Giaever BUY 281.0 273 -0.4% 11.7% 166.4%Omi Corp Giaever HOLD 121.2 87 -3.2% 0.7% 59.3%Orkla Mauer BUY 227.0 230 -0.4% 6.1% 27.1%Otrum Lie BUY 29.7 36 0.0% -6.9% 35.0%Overseas Ship. Giaever BUY 389.7 -2.5% 3.6% 57.8%Pan Fish Hatlebrekke SELL 1.4 1 -2.1% -17.9% -71.6%PGS Tønnessen BUY 457.0 519 -0.1% -4.4% 28.7%PhotoCure Mauer HOLD 38.0 34 1.3% 6.4% -40.4%Profdoc Lie BUY 84.0 100 0.0% 0.0% 40.0%Prosafe Arbøll BUY 205.0 210 0.0% 8.5% 27.3%PSI Lie HOLD 2.5 3 -1.6% -5.7% 18.6%Q-Free Lie SELL 20.6 12 3.5% 24.8% 125.4%RCCL Hatlebrekke HOLD 292.0 323 -0.3% -8.6% -8.9%Rica Hotels Hatlebrekke HOLD 35.5 35 0.0% 0.0% 4.4%Rieber & Søn Mauer HOLD 56.0 55 -1.8% 3.2% -2.2%SAS AB Hatlebrekke SELL 66.5 50 -0.7% 2.3% 5.6%Schibsted Mauer HOLD 168.5 185 -0.9% -12.2% 19.3%Smedvig Arbøll BUY 122.5 120 2.7% 15.8% 69.6%Solstad Offshore Arbøll BUY 76.5 100 0.7% -6.1% 18.6%Statoil Tønnessen BUY 114.0 120 -0.2% 10.7% 29.2%Stelmar Shipping Giaever HOLD 298.2 233 -0.8% -3.9% 51.5%StepStone Thompsen, CFA BUY 7.6 9 3.0% 24.2% 26.7%Stolt Offshore Mauer BUY 51.0 53 2.6% 9.9% 110.7%Stolt-Nielsen Giaever BUY 249.5 248 0.2% 5.7% 111.9%SuperOffice Lassen BUY 32.5 40 0.0% 22.2% 40.1%

Kilde: DnBNOR