Alineando la Política Fiscal y las Finanzas Públicas para hacer una Macroeconomía

Socialmente Responsable

Leonardo VeraUCV-FACESEscuela de Economíaleoverave@gmail.com@leonardovera60

Marzo, 2018

PRINCIPIOS DE UN PROGRAMA DE ESTABILIZACIÓN PARA LA ECONOMÍA VENEZOLANA

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Índice Mensual de la Tasa de cambio Real (Agosto 2005 = 100)

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100001200014000160001800020000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

BCV

PDVSA

Recursos Transferidos al FONDEN 2005 a 2015 (USD Millones)

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1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011

Var. % Ingresos Petroleros ExternosVar. % Gasto PúblicoVar. % Producto no Petrolero

Prociclicidad del Gasto Público y el PIB no Petrolero a los Ingresos Petroleros, 1999-2012

VENEZUELA: UNA MUESTRA DE MANEJO “MACRO” NO RESPONSABLE

Control de Precios

Fuente: BCV, Medios, AN,

Índice de Escasez, Ene 2009 – Mar 2014

LOS RESULTADOS DE UNA MANEJO MACRO NO RESPONSABLE

Tasa de Inflación Mensual, Ene 2012 – Feb 2018

Producto Interno Bruto Trimestral, 2013:1 – 2017:4

80%

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18

Reservas Internacionales Líquidas y en Oro, Trimestrales, 2011:1 – 2017:3

5,07,09,0

11,013,015,017,019,021,023,025,027,029,031,033,035,0

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Fuente: BCVFuente: BBVA

Fuente: BCV

Ultima actualización: 07/11/13Fuente: Banco Central de Venezuela

MACROECONOMÍA SOCIALMENTE RESPONSABLE

• Conjunto de políticas macroeconómicas dirigidas a: mitigar el impactos de loschoques (internos y externos), promover la estabilidad macroeconómica (bajainflación y recuperación de la producción) y minimizar la inseguridad económica inter‐temporal de los grupos más vulnerables. En resumen: Contra la pobreza

• Principio básico: El mejor apoyo para el éxito de cualquier política social es un manejomacroeconómico responsable.

No hay así tal divorcio entre la políticas sociales y las políticas macroeconómicas

• Desde una perspectiva Macro hay seis apremiantes problemas económicos hoy día en Venezuela 

¿POR DONDE COMENZAR PARA ESTABILIZAR? -POR LA RESTRICCIÓN DOMINANTE

RestricciónExterna

(ó de Divisas)

Caída en la Producción

AceleraciónInflacionaria

Escasez

Hay mucha interacción de las variables críticas con la Restricción Externa. La Restricción Externa es “dominante”.

EmpleoPrecario

Mayor Pobreza

EL ALIVIO DE LA RESTRICCIÓN EXTERNA(GENERACIÓN, RESGUARDO Y BUEN MANEJO

DE LAS DIVISAS)

Crear Espacio de Politica (Recursos

Líquidos en Divisas)

UnificaciónCambiaria y

Búsqueda de un TCRCE

UN PLAN PARA LEVANTAR LA RESTRICCIÓN EXTERNA Y EL ESTRANGULAMIENTO DE DIVISAS

Salida del Control de Cambio para la mayor parte de las

Transacciones

Recuperación de la Producción

Interna

Reducción de la Escasez de Bienesde Consumo Final

Control de la Inflación

RecursosLíquidos de

arrance

Flujos de apoyo

transitorio

Flujos parasostener el

sistema a LP

Mapa 1

Política MonetariaAlineada

Balance Fiscal

(1) (1) Arranque:Mientras se conjuga y materializa una estrategia de apoyo de la Comunidad Financiera Internacional, se requiere, en el muy corto plazo, hacer espacio de política (policy space) aglutinado recursos líquidos en divisas.

• Se requiere instalar una nueva arquitectura de gobierno de los ingresos petroleros externos restituyendo su remisión obligatoria al BCV. Esto elevará en cierto grado y de inmediato las reservas líquidas.

• El rediseño de los acuerdos comerciales petroleros (como PetroCaribe y los acuerdos con China). Cada año de gracia  en estos acuerdos significa casi 5.600 millones de US$ en recursos al año que pueden ser usados en el mercado cambiario. 140 millones de US$ a la semana.

• Negociar un crédito puente con los países amigos (por ejemplo, Mercosur, Unión Europea y EE.UU). para reactivar el sector externo y comenzar a salir de la emergencia y de la crisis humanitaria.

(2)  El control de cambio puede entonces ser levantado para las transacciones comerciales, pago de dividendos, etc… . Habría una restricción transitoria sólo para movimiento de capitales. 

(3) La unificación o sinceración del tipo de cambio puede iniciarse para así moverse hacia un objetivo cambiario distinto. Restricciones sobre los movimientos de capitales supone un mercado paralelo legal. 

(4) Transición: Venezuela necesita “alivio de deuda” así como una línea de crédito para problemas de balanza de pagos. Para ello requiere sentarse con la comunidad financiera internacional y presentar un programa de estabilización creíble. La iniciativa puede tomar tiempo. Moviendo vencimientos hacia el futuro lograría ahorrarse cerca de 10 mil millones de US$ el primer año. Del FMI podría conseguir hasta 30 mil millones de USD$ en 3 años.

(5) En el Mediano y Largo Plazo: una estrategia de promoción de exportaciones e IED.

UN PLAN PARA LEVANTAR LA RESTRICCIÓN EXTERNA Y EL ESTRANGULAMIENTO DE DIVISAS

(2) Moviéndose hacia un TCRCE

•Es fundamental contar inicialmente con un fondo de reservas internacionales defensivas.

•Siguiendo otras experiencias exitosas, la unificación es “parcial”. El tipo de cambio es soltado, y dado el relativamente bajo nivel de reservas internacionales inicial, debe ubicarse en una zona de sub‐valuación. 

•Ubicado en la zona, el tipo de cambio funcionará en adelante como ancla para ayudar a la estabilización de los precios (con una banda horizontal muy estrecha).  

•El éxito de la estrategia anti‐inflacionaria a seguir y la recuperación de la confianza en el programa macro es clave para bajar la presión sobre la demanda de divisas.

• Se requiere, de igual forma, alinear la política monetaria con el objeto de bajar la presión de demanda de divisas. 

• El acceso libre para transacciones comerciales y remisión de dividendos por IED ayudaría a bajar la presión sobre el mercado paralelo y la prima entre los mercados (oficial y paralelo debe bajar)

•Consolidad la estabilización de los precios, y ganada la institucionalidad para hacer política monetaria, el régimen cambiario puede transitar a una "flexibilidad administrada" en la tasa de cambio nominal con un objetivo de evitar la apreciación del tipo de cambio real.

LA UNIFICACIÓN Y LA TRANSICIÓN HACIA UN NUEVO RÉGIMEN CAMBIARIO

LA RECUPERACIÓN DE LA PRODUCCIÓN INTERNA

• Con acceso a los insumos (energía, materia prima y mano de obra) y sin restricción de divisas.

• Con mejores incentivos (de precios y regulatorios).

• Con mercados más competitivos, multiplicando las unidades productivas (eliminando obstáculos y barreras).

• Sin competencia "desleal" o artificialmente creada por el Estado• El Estado usa hoy 50% de las divisas para sus propias importaciones, 

• Importa sin aranceles en muchos casos, • y mantiene una tasa de cambio abiertamente apreciada

• Con costos operativos estables y predecibles.

• Con acceso al financiamiento y al mercado de capitales.

¿CÓMO PRODUCIR MAS EN VENEZUELA HOY DÍA?

DA

OAP

Y

Capacidad Ociosa

El sector empresarial en Venezuela trabajacon enorme capacidad ociosa por lasrestricciones de oferta.

EL GRAN IMPULSO PARA LA REACTIVACIÓN PRODUCTIVA (ACCIONES CONCRETAS DE CORTO PLAZO)

• La Ley de Precio Justo debe ser sustituida por una nueva Ley para la Promoción y el Fortalecimiento del Emprendimiento y para la Protección al Consumidor.

La idea es producir más (no producir menos), pero evitando los excesos que puedan dañar a los consumidores.

• La recuperación exige acceso pleno a las divisas para la producción nacional y reabrir las líneas de crédito con los proveedores externos.

• Incentivos tributarios para la expansión de la producción y el empleo. Por ejemplo, exoneración temporal (mientras dura la recesión) de las cargas tributarias especiales que provienen de Ley orgánica de Ciencia y Tecnología, de la Ley orgánica Anti‐Drogas, de la Ley orgánica del Deporte, que gravan entre el 0,5% y 2% de los salarios pagados.

• Es preciso resolver el problema de las empresas improductivas en manos del Estado. Sólo en el sector de alimentos hay 293 empresas propiedad del Estado, tuteladas por el Ministerio de Alimentación. Allí hay que atender problemas de gerencia, derechos de propiedad, y competitividad. Activos en comodatos, propiedad accionaria a los trabajadores y la conversión a empresas de capital abierto merece ser estudiada. 

• El sector petrolero también puede dar apoyo a la reactivación. Actuar sobre las reservas probadas desarrolladas de crudos medianos y livianos con un plan global de reactivación de pozos con nuevas tecnologías de recuperación y amplia participación de capital local e internacional. 

UnificaciónCambiaria y

Búsqueda de un TCRCE

UN PLAN PARA LEVANTAR LA PRODUCCIÓN EN EL SECTOR PRIVADO NO PETROLERO

Salida del Control de Cambio paraTransaccionesComerciales

Recuperación de la Producción

Interna

Reducción de la Escasez de Bienesde Consumo Final

EmpleosProductivos y

Trabajo Decente

IncentivosRegulatorios y

Facilidades parahacer Negocios

IncentivosFiscales

Incentivos de Precios

Acceso a la EnergíaFinanciamiento

Mapa 2

DemandaAgregada Privada

UN PROGRAMA PARA ABATIR LA INFLACIÓN

• Las pruebas empíricas indican que la inflación venezolana es una enfermedad que, aunque compleja, puede ser explicada por 4 grandes «factores» determinantes. 

Comentarios sobre el modelo estimado

Choque de precios relativos

Restringida Oferta de bienes y demanda

exacerbada

Factores Inerciales

Dinámica cambiaria

LOS AGENTES DETERMINANTES DE LA INFLACIÓN EN VENEZUELA

• Bajo el paraguas de una Agencia Nacional de Desarrollo y al cuidado de los Ministerios de adscripción, el impacto de los programas sociales (eficiencia) puede ser sustancialmente mejorado.

• Hay que revisar la eficacia de las redes de protección social.

• Fundamental conseguir recursos para levantar la red de salud.• Mantener un programa de distribución de alimentos que sea manejado por las zonas y 

comunidades educativas.

• El salario real mínimo y las pensiones deben ser elevadas (son los precios más rezagados). Proponemos llevarlo al nivel de la cesta alimentaria. 

• Subsidios directos deben sustituir a los subsidios indirectos (como los controles de precios). Programas de transferencias condicionadas como “Bolsa Familia” (Brasil) o “Prospera” (México) son ejemplos bien evaluados a nivel regional.

• El espacio fiscal ganado con la política fiscal, y la consecución de prestamos de los bancos de desarrollo (BM, CAF y BID) debe ser usado para apuntalar las redes, y el programa de subsidios directos.

¿DONDE COMENZAR? POLÍTICAS PÚBLICAS PARA LA PROTECCIÓN Y EL APOYO SOCIAL

¿CÓMO SE FINANCIA LA REALINEACIÓN DEL SALARIO EN EL SECTOR PÚBLICO Y EN EL SECTOR PRIVADO?

La propuesta es llevar el salario mínimo a la quinta parte de la cesta normativa alimentaria (hoy en 37.517.912 Bs.).Eso significa llevar el salario de su nivel actual de 1.307.646 a 7.503.582. Al tipo de cambio de 60.000 Bs./US$ eso equivale a 125 US$ mensuales. 

Liberación del control de precios y de márgenes de ganancia

Abaratamiento de los costos de los insumos, materiasprimas y partes de origen importado

Mayor volumende ventas con la recuperación

SalarioMínimo en el

Sector Privado

SalarioMínimo y

Pensiones en el Sector Público

Eliminando el subsidio a la gasolina para los

vehículos particulares y transfiriendo una parte al

aumento salarial

El costo anual para el sector público de aumentarel salario mínimo y las pensiones para 5.800.000 personas es de 8.704 millones de US$

Fuente: Oliveros, “El eterno problema del precio de la gasolina en Venezuela”, Runrunes, 2017

Fuente: Barrrios y Morales, “El hambre, la gasolina, y las prioridades del gobierno”, Caracas Chronicles, Dec 2016

Distribución de Subsidio a la Gasolina porUso Final

Fuente: Centro Internacional de Energía y Ambiente del IESA

Monto del  Subsidio Annual a la Gasolina(Millones de US$)

El precio de venta (regulado) es tan bajo que se cobra menos de  lo necesario para   reponer los costos promedio  involucrados  en  la producción  y refinación   de   cada   barril. La situación se ha agravado por las crecientesimportaciones. Importamos a precios internacionales y vendemos con el subsidio más bajo de la región La mayor parte del subsidio termina beneficiando al “contrabando”.

EL PENOSO COSTO DEL SUBSIDIO A LA GASOLINA

Fondo de Emergencia Social

FONDO DE EMERGENCIA SOCIAL Y TRANSFERENCIAS CONDICIONADAS

Aspiramos tener apoyo financiero del BID, CAF y Banco Mundial para crear un Fondo de Emergencia Social para montar un programa de transferencias condicionadas (bono de desarrollo humano) para pobres extremos.

Según la ENCOVI habrían en Venezuela cerca de 18 millones de pobres extremos (4.500.000 hogares). Una transferencia condicionada de 50 US$ al mes por hogar requeriría una ayuda de 2.700 millones de US$ al año.

¿Cómo se corroboran estas ideas? Contraste EmpíricoLOS COMPONENTES DE UN PROGRAMA DE QUIEBRE ABRUPTO EN LA TASA DE INFLACIÓNFase 1 (condiciones previas) 

• El programa requiere protección y apoyo social desde el inicio y por ello reclama redes de protección social, transferencias directas condicionadas (o no) y la elevación inmediata del salario mínimo (y pensiones) al nivel de la cesta normativa de alimentos.

• La gestión fiscal enfocada en la apropiada atención a los déficit sociales, sin comprometer la estabilidad monetaria y financiera de la república.

• La política monetaria apuntalada por un nuevo contrato financiero entre el Banco Central y PDVSA para la eliminación del financiamiento via emisión de pagares.

Fase 2

• Liberación de todos los precios importantes de la economía (precios de bienes y servicios, tasa de cambio y tasa de interés) en búsqueda inmediata de un vector de precios relativos no‐inflacionario.

• Para lidiar con la inercia y establecer un ancla en los precios se introduce una Unidad de Valor Indexada (UVI) con paridad 1 a 1 al dólar por los primeros meses del programa, con el objeto de promover la sincronización en los ajustes de precios hasta que se logre la transformación de los precios en UVIs, cesen los ajustes, y se logre desinflar abruptamente. La paridad UVI/US$ es 1. En contraste, la paridad Bs./UVI se inicia con la paridad Bs/US$ que resulta de la unificación y se ajusta diariamente con el prorateo de la inflación mensual pasada. 

• Lograda la estabilidad en los precios desaparece la UVI y se promueve la conversión a una nueva moneda con paridad inicial 1 a 1 con el dólar.

¿Cómo se corroboran estas ideas? Contraste EmpíricoUNIDAD DE VALOR INDEXADA: ¿QUÉ ES? Y ¿PARA QUÉ SIRVE?

• Unidad de Valor Indexada mantiene la paridad uno a uno con el dólar pero variable con respecto a la vieja moneda a razón de una tasa de cambio que se determina diariamente. 

• El valor en bolívares de la nueva unidad indexada (tasa de cambio Bs./UVI) se ajusta diariamente de acuerdo a un pro‐rateo de la tasa de inflación mensual justamente registrada.

• Pagos, transacciones y contratos pueden marcarse en UVIs y la idea es que paulatinamente todos el mundo lo haga.

• El nivel de precios expresado en UVI, por definición, se mantiene constante durante la transición.

• El público comienza a ver las ventajas de la nueva unidad de cuenta y aumenta su confianza en transacciones en UVIs. La autoridad monetaria sólo debe acomodarse parar preservar el equilibrio monetario. 

• El cambio a una unidad de valor indexada es equivalente a una indexación casi completa, instantánea y sincronizada de la economía.

• La recuperación de la demanda por un activo ahora de mayor calidad (y de la liquidez) ayuda a promover la convergencia (aunque no perfecta) de la tasa de interés a la tasa de interés internacional.

• En la medida que genere confianza, la UVI comenzaría a reemplazar al dólar como depósito de valor, ayudando a la estabilidad cambiaria, preservando a la vez el poder adquisitivo de la población.

EL ESQUEMA TRAZADO Y TRAYECTORIA INFLACIONARIA

t = 0

Introducción del programaLiberación de los Precios, ajuste de la tasa de cambioa nivel su‐valuado, realineación salarial Nivel pico

Introducción de la nueva moneda

Tiempo

Tasa

de Inflación

Inflación de un dígito

EXPERIENCIA DE UN PLAN ANTI-INFLACIONARIO CON UNIDAD DE CUENTA INDEXADA: EL PLAN REAL

Fuente: Dornbusch (1997)

Tasa de Inflación mensual en Brasil, 1992‐1996

Introducción del Plan Real

Introducción de la Nueva Moneda, “El Real”

Sinceración(Unificación)

Cambiaria

EL PLAN PARA CONTROLAR LA INFLACIÓN

Salida del Control de Cambio paraTransaccionesComerciales

Recuperación de la Producción

Interna

Reducción de la Escasez de Bienesde Consumo Final

Control de la Inflación

Realineamientode PreciosRelativos

(liberación)

Mapa 3

ReformaMonetaria

(moneda indexaday nueva moneda)

Balance Fiscal

Recuperación de la Demanda

InternaRealinear el

Salario

¿La ventajas de un programa como éste?

• El Plan no deja por fuera a los más vulnerables.

• El plan es integral. Lidia con todas las fuentes y facetas del proceso inflacionario presentes en la economía venezolana. 

• La respuesta de la economía y la convergencia a niveles bajos de inflación es rápida. 

• No es un plan recesivo. No requiere mas enfriamiento de la economía. Por el contrario, apuesta a la expansión poniendo fin a las restricciones de divisas y  generando, a través de una nueva unidad de cuenta indexada, una mayor demanda de dinero.

• La paridad 1 a 1 con el dólar de la nueva moneda permite en un principio anclar las expectativas (sin que se espere una nueva devaluación) 

• El esquema es tan bueno como en la dolarización, sin la necesidad de usar el dólar como medio de pago o moneda de curso legal.

• A diferencia de la dolarización, la economía no pierde la política cambiaria (esencial para el crecimiento del sector no petrolero en el largo plazo)

LAS VENTAJAS DEL PROGRAMA

EL APOYO DE LA POLÍTICA FISCAL

¿A donde debe apuntar una Política Fiscal Socialmente responsable? •A Sustantivas mejoras de eficiencia en la prestación de los servicios públicos y provisión de bienes públicos, con atención apropiada a los déficit sociales, desarrollando mecanismos de acción contra‐cíclicos, sin comprometer la estabilidad monetaria y financiera de la república.

•La Brecha Fiscal se mueve desde (3) importantes componentes

•Un componente endógeno donde la brecha fiscal reacciona antes cambios en las variables macroeconómicas (tipo de cambio, actividad económica e inflación).

•La brecha tiene un componente activo (política fiscal discrecional) determinado por las decisiones de gasto, tributarias y financieras.

•La brecha dependerá, además, de reformas (algunas de largo aliento) que puedan garantizar su éxito en el tiempo.

EL APOYO DE UNA POLÍTICA FISCAL SOCIALMENTE RESPONSABLE

•Pero el problema más inmediato es la brecha fiscal, que se viene llenando con financiamiento monetario.

EL APOYO DE UNA POLÍTICA FISCAL SOCIALMENTE RESPONSABLE

•La Brecha Fiscal se mueve desde (3) importantes componentes 

•Un componente endógeno donde la brecha fiscal reacciona antes cambios en las variables macroeconómicas (tipo de cambio, actividad económica e inflación).

•La brecha tiene un componente activo (política fiscal discrecional) determinado por las decisiones de gasto, tributarias y financieras.

•La brecha dependerá, además, de reformas (algunas de largo aliento) que puedan garantizar su éxito en el tiempo.

Brecha Fiscal

Tasa de cambio

Inflación

Ritmo de Actividad

TRES VARIABLES MACRO QUE INCIDEN EN LA BRECHA FISCAL

• Si el programa de estabilización arranca con éxito estaos tres aspectos contribuirían sustantivamente a corregir la brecha fiscal: (a) el éxito de una estrategia anti‐inflacionaria, (b) La sinceración del tipo de cambio y (c) la recuperación del crecimiento interno. • Pero esto no es suficiente, la gestión fiscal requiere reformas y políticas activas

¿CÓMO ES QUE LA SINCERACIÓN CAMBIARIA MEJORARÍA LAS CUENTAS FISCALES?

• El ajuste en la tasa de cambio a niveles mas competitivos genera más caja en bolívares para PDVSA (vende dólares al BCV a mejor precio). También para el Gobierno (obtiene más ingresos fiscales petroleros y más por impuestos aduaneros e IVA).

• Pero, la devaluación encarece en bolívares el gasto en importaciones del Gobierno, el servicio de las deudas en dólares y cualquier otro gasto que requiera convertir bolívares a dólares (misiones, etc.). 

• En el caso de PDVSA, por el lado del gasto, es ligeramente distinto, pues la empresa suele hacer un apartado para servir su deuda en dólares.

• En suma: La devaluación desmejora la brecha fiscal, si la parte del balance en dólares del Gobierno es deficitaria.

Balance Fiscal = (Ingreso Real en Bs. – Gasto Real en Bs.)P + (Ingreso Real en US$ ‐ Gasto Real en US$)eP*

• Conclusión: Para que una sinceración de la tasa de cambio a niveles competitivos tenga dividendos fiscales se requiere generar una posición superavitaria en dólares en las cuentas públicas. Por Ejemplo:

• Reduciendo las importaciones del sector público (abriendo espacio para el sector privado)• Reduciendo gastos sociales y en inversiones públicas en dólares

Hay que hacer estecomponente positivo

• Elevar tarifas de algunos servicios muy rezagadas e instrumentar impuestos al despilfarro energético y la contaminación.

•Política de gasto cero en dólares•Supone sacar al sector público del negocio de las importaciones (eliminación de los monopolios de importación, ejemp. Veximca, Suvinca, Corpovex)

•Búsqueda inmediata de condiciones mínimas para reprogramar pagos por vencimiento de deuda externa de la República y PDVSA, con China, Rusia,  Brasil, Rosneft y los multilaterales.

•Suspender el financiamento de PDVSA y otras empresas públicas con emisión monetaria. Empaquetar los pagares en un bono con vencimiento a 30 años.

•Usar el espacio de recursos líquidos que se va acumulando en el sector financiero para colocar instrumentos de deuda pública interna.

•Énfasis en mejorar el nivel real del gasto público social y su calidad

• Contraloría y reorganización del gasto destinado a los programas sociales. Agencia Nacional de Desarrollo Social puede velar por el estudio, coordinación, supervisión y rendición de cuentas de los programas de

• Mejoramiento y reconstrucción de la red de salud

• Distribución de alimentos

• Subsidios directos y mejor focalizados.

EL CONTENIDO DE UNA POLÍTICA FISCAL ACTIVA EN EL CORTO PLAZO

•Sincerar la formulación del presupuesto y encaminar una reforma en la administración del Estado.

•Revisar la relación fiscal entre Gobierno Central y los Gobiernos Regionales (nuevo impulso a los gobiernos locales con competencias y recursos).

•Revisar la relación fiscal entre el Estado y la Industria Petrolera.

•Revisar la administración, propiedad y gestión de las Empresas del Estado.

•Reconstruir el Fondo de Estabilización Macroeconómica.

•Búsqueda gradual pero programada de un Presupuesto Balanceado Inter‐temporalmente.

•Búsqueda gradual pero programada de Regla de Oro presupuestaria (endeudamiento sólo para inversiones con retorno).

REFORMAS IMPERATIVAS PARA MEJORAR LA GESTIÓN FISCAL

ARMEMOS EL ROMPECABEZAS

UnificaciónCambiaria y

Búsqueda de un TCRCE

EL MAPA COMPLETO

Salida del Control de Cambio paraTransaccionesComerciales

Recuperación de la Producción

Interna

Reducción de la Escasez de Bienes de

Consumo Final

Control de la Inflación

Flujos Líquidosde arrance

Flujos de apoyo

transitorio

Flujos parasostener el

sistema a LP

Mapa 4

EmpleosProductivos y

Trabajo Decente

Acceso a la Energía

FinancimientoIncentivos

Regulatorios y para hacernegocios

IncentivosFiscales

Incentivos de Precios

DemandaAgregada Privada

Balance Fiscal

Política y Reforma

Monetaria

Crear Espacio de Politica (Recursos

Líquidos en Divisas)

• La gestión macro‐económica puede y debe armarse para ayudar a reducir la pobreza.

Reducción de la Pobreza

Realineacióndel Salario

GRACIAS