cost and benefit of dollarization in laos

Post on 11-Apr-2015

103 Views

Category:

Documents

1 Downloads

Preview:

Click to see full reader

DESCRIPTION

Estimated the Cost and Benefit of Dollarization in Lao PDR 1990-2005

TRANSCRIPT

������������� �������������������������������������

������������������

���������������� �!������"#$�%�

��

���������������� ���������������������������������������������������������

�� !"# !$%� &'�($� �#%)�*'%'+! �$+�,$--#.!/# !$%�!%�0#$�1�,�2��

�����&�����'��()�*������+)��,��-���./���������0)�*������-����������-��

��

1/����'��.�����#��+���������.�����2-��32#�! �4�������-���5 #��67�8�

�����

�������

099:;099<�

II

�������������� ������������������������������������

������������������

3��4��������3��5��6������������7�

��

���������������� ���������������������������������������������������������

Estimation the Cost and Benefit of Dollarization in Laos ��� ���1/����'�

�.�����#��+���������.�����2-��32#�! �4�������-���5 #��67�8�

�����&�����'��()�*������+)��,��-���./���������0)�*������-����������-��

����&�����'�� � ��()�*������ � ��0)�*���������

������ 099:;099<�

I

���893�������1.�����=��-��>���������������� ���� ��������������?� �����������

������ ��@��.�&����>���� /��-�A�������1*�����&4�.����"�B�������� 6, � �� !� !����� 1����������1*�4�� ���� 3,.������*-��,��C����-��,*�������D� ��4���������������������������������?������������ �����������������E�.� ���*������3,.� ���� ���3/�*-��F� �4�.�� ���1.�����=�"�B*��������� G� !#?� � ���� 1�����������1*�4�?� 3,.���������-����D���� ���E�.4�.���3 ���H?� *&������������4������I*�1J�,��E�&�-�" ��D���K*!��*�� ���1=�4����1/���������������L)�� �.*��L���1.�����=�1����������1*�4������3,.������62���,����-�� ��*�����E!>����� ��� *����� �+��,��-�� �./��������� 3*����I.����������������� ����� ���*����� �-����� �����-�� �E�.4�.�&!>���?� 1J����&?� ����-�4�.������-���I,�����.��1J�,��E�!-�!�����B��D6 ��?� ��@��E@��M�� �������4�.��-����������� �5 ��� ��������"��4��E���.��A���������=��7��� ���� !,�N-�����������4�����=��7��4�.�-��-������.�"8D!)�� 1����������1*�4�*-��=��BH*�����3,.������*-��,��C����-��8��� ?�*.��?� �*O*�?��.*�?� �.*��-����"��E�.*����D����E4�.�����I-���I,�����.���>�3*�� ���� �&�-��4��� ���1.�����=�� 4�����>���"���" "=�"�B*�!��� ���� �����1.�����=�!�����A���&��-�4�����>������-�!������"#)� �.���L1�*���*��*-�!���#����-�� � ��*������E!>���?� � ��*����A,.� ��� ���� �-���*�������D� ��� 4�������������� ������������������������������ ��������������������D�����C��#�" �������?�!�����A���&��-�4�I.���E�/�����E�&�-�!�"��-�6, )�

�)���#��+�������

�)���M��3E�! �4�������������������������������������������������)��-���5 #��6.�8 �

II

�����!����-��� �����������-���@��" ��!����4����".*��#�������-�����.�����

�.�?� �.�����������������6 ����7��1���� ��K*4�.��������1*�!����1�����"���&��-���������1*�������� �� !� !� ���� �8�� �!����IP��E�#������"���-�B��!����?���@�� �� !�!����� �8�.�#�������-�����.�����������-��-�!�����BC����������C���������������� �*���������.����#�*�/�� QRSQ%)��" ���!�!������-��#�������!/��4��������-����������-�" ��!����� �������1�����"��1*����������-��8�-��1����1�?� �-����������" ��D�-��8�-��H�!�"��-��.�#6 ���"-�� ��?� �-��#����&�1=�����.��B��� ������C�**�?� �C�A��4�.�#����".*�����,�"8�-�����"�" ��!����� ��K*4�.�1=�4������&�������*-��3-�4�.� �1*������#�"��"T� ���� �3-�4�.A,.���".*�����H����"�" ���!�����.4��*��*�� ��K*!.*��-��������� /�������BU�� �1*������#�)� ��@��8�/��" ��#����&4�.����"�" ��!�����&�������"��������" ��D��C����� �" ����-��#�����&4�.����"�" ��!�����1=�4�����&��������C�!6, ���4�!����� ����������� ��"���.*�"�B��)�� ���1.�����=���-�6 ����@�� �� ����=��.���L����� ��8�#!�����B���8I.*�� �&�-��A,.* ���E�#�������4�� /��-�A���#� ���� A������������&4�.����"�B�������6, 4�� �� !�!����)� �" ���1/����1*����1.�����=�����L��8!������1J"������ *�� � ����� ��!-������&*���E���1.�����=��>����=��.��?� ������ ���1.�����=����#����!�"�� ����#�E���� �.���.3-����"&��"�����BH��������������-�4�����.���-�����-���A,.* ��� ��K*�E���.!-��!���������L4�.�#��O*4��E*��������,�������*�� *�1V�"K�)�� �

III

3��:�;�<���������1*��WXYZ� �����W[YX\] _X \� � abR�0990� %� �.��=�� �����"�B�����

����H��&4�.B��� �� �6, !�����&�-��-������ ���� �.*��-�����?� ������ �� !� !� �������� �!����IP�� �E�*�6, 4�!�����&�-��-������ ��@��#����".*�����>�3*�*-����������1=�4�����.�����-�����!�������?� *-��!-�������E�3-�4�.����"�" ��!�����B�1=�� ���� �H��&4�.6, 4��������������� �� !� !� ���� 6 ���A B��� ��@�����-�6, 4�!#�(ccc� �-�� ��1*�!����������"�" ��!�����#�-�� ���,������ <c)de� 1*�!�����������b0)� �� �*�� ��-�".*��C�A�������*-��������"8�-��������������1*�����3��6 ���8*��B#��./�)��

�&�-�������E�3-�4�.�#����&4�.����"�B�������6, 4����!�!������� ���K*������������#������fL4����A ����?� �����K*�� �*-�"����! /�?� �����-��&����*-��"��*���.�� �������B�1=�1*������>�� ������� ���BH*� ���� �������>�������1*�" ��!����%)� ���4������!-����� ����&4�.����"��$�������6, 4���������������� �����#�-�A����������A���#� ��#�����, �-�!?�����E����BU�� ��A���#�#B��� ��A������BH�A�����B��� ��A���#����� �1V��-��-�� ��1*�!����������"�" ��!����� �E�����*�6, �4���������������E! /��!�6, �������)� �M����4�����>���1*�� ���1.�����=����.�&���I#���������� ���� �����"�" ������ ��A���#� ���� A�����1*�����&4�.����"�B�������6, 4����!�!����)��

� ��

IV

�����3����

�&1*�4� ))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) a�

�&�& ))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) aa�

����-���J)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) aaa�

�������))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))ag�

�������"�"���� ))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))gaa�

�������"�"���� ))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))gaa�

�������3,� )))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))gaaa�

�&�-���J)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))ah�

����#�(�������I#))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) (�

()0������&�-�1*��-����������O*�B-�����>��� )))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) (�()0����!����1*�����>���)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) 0�()G�1*��1�1*�����>���)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) 0�()i�!������E���� ����.3-�))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) 0�()d�1J�&�-�1*�����>���)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) G�():�������-� )))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) G�

����#�0��������������# )))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) i�

0)(����������&4�.����"�B�������4����!�!���� )))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) i�0)0�������#�E� /�1.*�)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) :�

0)0)(�����5 ��1*��j[kklY`l_[\ )))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) :�0)0)0�!����1*�����&4�.����"�B�������� �j[kklY`l_[\% ))))))))))))))))))))))))))))) <�

����0)0)G�����-�����������-�����&4�.����"�B������� ))))))))))))))))))))))))))))))))))))) c�0)G������1*�����&4�.����"�B������� )))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) (9�

0)G)(����!2/��������.������"� )))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) ((�0)G)0����! /��������.���-����� �Q]]X_�mno]__n_[\��%)))))))))))))))))))))))))))))))) ((�

V

0)i��A�������1*�����&4�.����"�B�������"8�����&�-����� ��������I*������?����-����������A��A����))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) ((�

0)i)(�A�������1*�����&4�.����"�B�������"8���! /��!�1*�!������������2M )))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) (0�

0)d����1��������!��������������������-�')))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) (G�0):�A�����1*�����&4�.����"�B�������� p[]_�[q�j[kklY`l_[\% )))))))))))))))))))))) (i�

0):)(��,��������.�������������)� �r[]]�[q�mX Z\ [YlZX�%)))))))))))))))))))))))))) (i�0):)0�����1�����/���������������������������)))))))))))))))))))))))))))))))))))) (:�

0)<)�A���#1*�����&4�.����"�B�������� WX\Xq_�[q�j[kklY`l_[\% ))))))))))))))))))))) (<�0)<)(�BU�A *������#������fL������4�.� ��1*�����-�� a\qkl_[\�_ls% )))))))))))) (<�0)<)0��-��&3*�����"�" ��!������E�1V� rlYZXY��m_[tu�[q�vX]XYwX�pnYYX\tx%(c�

0)y�����>������A ����)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) (c�0)c���BU�A��������A ����)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) 0G�

0)c)(������1*�����&4�.����"�B��������j[kklY`l_[\��' )))))))))))))))))))))))))))) 0i�0)c)0��A���#1*�����&4�.����"�B��������WX\Xq_�[q�j[kklY`l_[\� )))))))))))))))) 0i�0)c)G�A�����1*�����&4�.����"�B������� ))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) 0i�

����#�G�����#����>��������������1J�,� )))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) 0d�

G)(����#����>��� )))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) 0d�G)0����#��-��&1J�,� )))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) 0d�

G)0)()�1J�,�!�����,� ))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) 0d�G)0)0)�1J�,���"����,�) )))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) 0:�

G)G����#*�����������������1J�,�))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) 0:�G)G)(����#*���������������������-������ �jX]tY z_wX��bX_{[|�% )))))))))))))) 0:�G)G)0����#*��������������������!������� }nl\__l_wX��bX_{[|�%)))))))))))))) 0<�G)G)G��&�����*-�"������fL�E�8��#�1V���������&4�.����"�B�������� a\qkl_[\�Sls% ))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) 0y�

G)i�����������1*�����>��� )))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) 0c�

����#�i��A������>���)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) G9�

i)(������1*�����&4�.����"�B�������� j[kklY`l_[\% ))))))))))))))))))))))))))))))))))) G9�

VI

i)()()������#������fL4����A ����)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) G9�i)()0)���#���������K*�� �1*�*-�"����! /�4����A ����) ))))))))))))))))))))))) G(�i)()G������-��&����*-�"����! /�� �~st{l\Z�vl_X�l\|�Q]]X_��vX_nY\% ))) GG�i)()i)����B�1=�1*������>����" ��!����)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) Gd�

i)0�A������������&4�7����"�B�������1*����!�!����� �p[]_�[q�j[kklY �;�^l_[\�(cc9�;�099d�% )))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) G:�

i)0)(�����,��������.�������������)� �r[]]�[q�mX Z\ [YlZX�% ))))))))))))))))))) G:�i)0)0� ���1�����/���������������������������) )))))))))))))))))))))))))))))) Gc�

i)G�A���#�E�.3-��������&4�.����"�B�������� WX\Xq_�[q�j[kklY`l_[\% ))))))))))) Gc�i)G)(�BU��-��������#������fL������4�.� ������-�� r[�� \qkl_[\�_ls% ))))))))) Gc�i)G)0��-��&3*�����"�" ��!�������E�1V�� rlYZXY��m_[tu�[q�vX]XYwX�pnYYX\tx%)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) i0�

����#�d���BU������1J���I#���))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) iG�

d)(���BU�))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) iG�d)0�1J���I#���)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) ii�d)G��-���4�����>��������1J���I#��� ))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) id�

�*�����*.��*#� ))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) i:�

�*�������.*��.�� )))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))Q�

��������*������.*��.��)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))W�

VII

����3�����������"�"�����#�0)('�*-�"�� ��1*�����N���!-�����"������" ��!����"8�-�!�����������

b0))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) d�

"�"�����#�0)0'����,��������.��������������-�4��-���!�������*�f+���)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) 0G�

"�"�����#�i)(�'�*-�"�A��"*����1*�����"�" ��!����� ����%�"8�-������#�)))))))))) Gi�

"�"�����#�i)0�'�����,��������.�������������1*��-�������������&4�.����"�B�������� m_[tu�p[�z[\X\_% )))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) G<�

"�"�����#�i)G������,��������.�������������1*��-������������B�/��1*������"�B�������� Rk[��p[�z[\X\_% )))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) Gy�

"�"�����#�i)d�*-�"������fL�E�8��#�1V���������&4�.����"�B������� )))))))))))))))))))) i(�

"�"�����#�d)('�����,��������.��������������-�����/��-��-���!��������*�f+���))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) ii�

VIII

����3���=>3�3,��#�i)('�����&4�.����"�B�����������������#������fL4����A ���� )))))))))))))))) G(�

3,��#�i)0'������K*�� �1*������#�"8�-���������������������))))))))))))))))))))))))))))))))) G0�

3,���#�i)i�'����B�1=�1*�����"�" ��!����)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) G:�

3,��#�i)d'�!����������"�" ��!�����E6, 4��-��&3*�1*����������� )))))))))))))))))))) i0�

IX

�����:3�;�<�QjW�'�Q]l\�jXwXk[z�X\_�Wl\u��

��������-�����*��#%�

QRSQ'�Q]l�RYXX�SYl|X�QYXl�

� �1�����.����#*��/�%�

~����'�~nY[zX��

� �-���!����4����#��*#���%�

Rp��'�R[YX Z\�pnYYX\tx�

� ����"�" ��!����%�

Rpj�'R[YX Z\�pnYYX\tx�jXz[]_��

����N���!-�����"�" ��!����%�

Rja�'�R[YX Z\�j YXt_�a\wX]_�X\_�

� �������>�������1*�" ��!����%�

�j��'��Y[]]�j[�X]_t��Y[|nt_�

����*�A����"��-����4�%�

abR�'�a\_XY\l_[\lk�b[\X_lYx�Rn\|��

�*��>������������ ��!����%�

�~b'��X��~t[\[� t�bXt{l\ ]��

� ���"������45 %��

�W�'��[Yk|�Wl\u�

����������%��

1

3��?��@�A�������B ��

@CD���������:��89��3:�;��� ����3E9��:������F������ !� !� ���� �� �!����IP��E�#����������#��!-�����"�!��&���� 1*�"���*�4�

����3-�I.��E�&�������?��-�����,�� ������������,�� �6, ���4�!����?� �" � �!����-�������#��8�� �����"��/�������/��E�H��&4�.6, 4��������������1*����!�!�����4�����3-�I.��E����.������"�?� �" �-��#����&4�.����"������*K�D*#�� ����������� �������������������-�� ���� ��������� �3-�4�.�#����&4�.����"�B�������6 ���A B��4��������������6 ����7��1���?���@���-��.������"����������.�"���-���3.���.�?�����&�������4�����O;1������.�"���.*�"�B�������*K�D?�!����-������&4�.����"�B�������� j[kklY ^l_[\%� 6, 4��������������1*��������*��B����2���@��IP�1*�!�����������I*������-�5 ��� b0%� �H��C��-�� :ie?� :(e� ���� dye� 4�!#�099G?� 099i� ���� 099d� � "���&�-�?� �@��M�� �������4�.��-������������ ���� �����&�-�4�����3-�I7��E����"�1*�����"�" ��!����4��������������1*����)�

����&4�.����"�B��������M�� ��� �� ��!-��-���"8�-�����������4����������!����������4��������������?� �3-�4�.�-�����K*��H1*������������"�1��!����������� �C�A��4�.��#�������fL� ���� *-�"����! /��8�#���/������� �@��M�� �����C�A�����.*�"�8�-�����5 �����1*�����������������-������������������)�"8�-���-����M��2��� �-���������8�.��#���#�� ���� �.**��-����-��-�(� ��K*��������� ����&���4�.�#����&4�.�����#��!-�����"��/�������/�� 4�����&�����������.����4�����������-��!�����!�"�!���������)��" � �4������!-������.��� �* /�4�����&4�.����"�B��������-��8�#� ��#� ���BU�����" 6 ��4�� ���� �-�����!-�!��������E��#�����, � �-����1�����"������.����������1*����*#�������)��M����?��P��&�!-�6 ����@��E".*��.�#����>�������A��������-��.���#� �����.������ 1*�����&4�.����"�B�������6, 4��������������� ���� 4����A �����-��8�-��#����>����=��.�������-����L�� K*?� �M����� ���1.�����=��P��#�������4��E���>������������?� A�����������.���#� �����.������1*�����&4�.����"�B�������6, 4��������������1*����!��!���)� 1 �-����-��-�1*�!����!�����5 ���#�a����"��G����-�����#�9(���!�!���������-��#�9c�9y�0990�

2

@CD����������89�������F������K*4�.�*�� *��-��������������1*�� �� !� !� ���� 4�!����-�� �E�&�-�!����

�-��-���1*�����&4�.����"�B��������E�,�?� ������ ���1.�����=��P��.����-���!����4�����>����M��L'�

(%� �>���� ������E�3-�4�7��#��#�-���1*�����&4�.����"��$�������� � pln]X�[q�j[kklY`l_[\%�6, ���!�!����)�

0%� !���#��@��E� �� !� !� ���� �,����!� �������&4�.����"�B��������1=�4��������������1*����� p[]_�[q�j[kklY`l_[\%�

G%�!���#�!������E���!�!������.3-��������&4�.����"�B�������� WX\Xq_�[q�j[kklY`l_[\%�

@C�G�893��8��89�������F����4������!-������.�� �� !� !� ���� �.�#����&4�.����"�" ��!�����1=�4�����&

�������� ���� �3-������&" ��D����.�������������!-�������������������� �" 4�����E�#����&4�.B���E����� �6, 4�����" !#�(cc9��!-�"=����M�������1.�����=��P��74�.�������4��E���>���������1*��1�����>���?� ���!����A���.3-�� ���� A������������&4�.����"�B�������4����!�!������E��" !#�(cc9;099d)�

@CH����4;����?I������J�����K��=:3�����>����M�� ����� ��4�.����3��3,.�.�����-���"8!�L'� (%� �����3-�3,.� /��-�������E�3-�4�.��#��-���1*�����&4�.����"�B��������

4��������������1*����!�!������)� 0%�����>����M�� ����� ��4�.����3��3,.�.�����@��E�,����� p[]_%�������@��E�.�

3-��E�!-�!������ WX\Xq_%� �������E� �� !� !� ���� �.�&4�.����"�B�������� j[kklY`l_[\%�6, 4��������������)�

G%�����>����M�� �����!-�!������ ���� �!-�� *�*#��1=�4�����=��7��� /��-�����&4�7����"�B�������4����"8!)��*�������?�4������#��.�������!�!����� �#����-�! /����!-��� ������������"���M�'� ����-����&4�.����"��/�������/�1*���-���!����4��� �*��/�)�

3

@CL�8<����:��89�������F������K*����� ��-����E���1.�����=��&�-��&����>����L� �!-��-����E�-��8�-��#����

�=��7��6 ����7��1���?� ����&4�.������#�1=�4�����>������� ��4��2�� �*#�"��!��������1*��-���!�����E��#�!�����-���1*�����&4�.����"�B��������4����A �������C����?� �-��8�-��#����&�*�6 ���-����?� �2��1J�,��E�&4�.�1=�4�����>���".*��.�#����&4�.1J�,����B��D���� ��� ����������� ��������������?� �*��>������������ ��!����� �abR�%?������-��=��.������������ ����?�����A����������������>�� ��K*4�.��#������-����)� �" ����6 �������"��?� �-��#1J�,����!�����E�������� ���E� /�1.*��-������-��!-������-�������8������!#��A#��.)� �M�����@��M�� ��*�����!-�� ��IP��E�3-�4�.����>�������A�������1*�����&4�.����"�B�������� 1*����1.�����=�4�����L��8����,�����.����C��E���)�

@CM��������:3�

� )�����"�B���������

�&� �����"�B�������4��E�L�� �����&4�.����"�B����2�� BH� ��C��-��*�������1V�!4�����3-�I.��E����"�4��������������4�IP�)�

� �@��E�.3-�� WX\Xq_%�

�� �A���#�E��#�1V�4��������������?� ��@�*������*���-��@��E������-��.������8������-��.�

� �@��E�,����� p[]_%��

�� �A���E��#�1V�4�������"8�-��������������� ��@�*������*���-��@��E�������-��.������8������-��.�

� )�����.�������������1*��-������� mX Z\ [YlZX%��

�� �����.��������������-�1*��-������6, 4���������������� ������!�����

�� �A��" ���BH� � ��A��� /����� �����3-�� �������� ��1*��-������4��������IP�!#�

4

3��?��D�?3�?���?���������

DC@���A�3�����������������������������������������4����� *�!#� (cc9� ��������1*������ ��!-����������E�#�������A�����

�,����� � pX\_Ylk� �kl\X|� ~t[\[� t]� %� 4��������� ����&4�.����"������1*�" ���!����� BH� ��7���7-�����&4�.����"���������4��*�� ��K*�&4�.4�����-�� ��4�.�*�?��!-��K���4�������! /��-��8�-��A B��� � ��4��2��.�� 4�������! /��O1���� ��&���#�!4�3,��������*��1*�������*��1*�� WlY_XY�SYl|X%� � 4��������?� �����#��!-�������/�������/��E�.�#����&4�.6, ���4�!����� ���� �*�������� �-��#����&4�.�,�!*�� p[nz[\�'��-��E�����4�.�������������K*�������.�4�3.���.�1*��-��%������ ���-�������!-�A,.**�4�.?� �#�����M��-��.���84�.�#����&4�.����"�" ��!����6 ���*�������*���-���@��3-�4�.!�������8�#����".*�����E���*��*�����"�" ��!������#�)0 �

�-�"���" � �� !� !� ���� �.�#����-�! /���������!�, ���������������������"�B����@��#����!#���7���������-�?� 3 ���H�-������4�B��D�.��� ������������ �����.����������?� �.�#����!#����#*-�"����! /����� �������#�� ���� ����"�������1*�" ��!����� ����, !�-����1�����/������1*����������������� ��@���!-�������E�&!�, ���1��������K*5 ��"�8�-�� �����"���������4�!����?� �-�������-��.���� �����E�1V�1*�!����������&4�.����"������" ��D� 1*�" ��!����"��B*�B��!#�EA ����?��#�-�� �������:<)(e?�<c)de�����<:e�4�!#�(ccy?�(ccc�����!#�0999� "���&�-�)� ������ �� �4�!����-�� !����������"�" ��!�������#� �* /��EBU�����H��C��-�� :ie?� :(e� ���� dye� 1*�!����������� b0� 4��������������4�!#� 099G?�099i?� 099d� ��"��?� ����"�" ��!����?� ����������� ���������1*������-�� �����������1*���-�����#�������&�-�4�����3-�I.��E����"�6, 4��������������)� �M����?��P��������=��.� ��!����-����!�!������&�-�!���#��-��-���1*�����&4�.����"�B��������?�����@������4�.��-������-�������������1*����!�!�����4�!����-�G)� 2 Phetsathaphone KEOVONGVICHIT,2004, Graduated School for International Development and Cooperation (IDEC) ,Hiroshima University ,Japan, Dollarization in Laos: Evidence, Cuases and policies Implication, Presence as the Doctoral Program . 3 �� $�1J�,��: ; Honohan and Shi, Macro Pani IMF Report No. 02/62(2002%���������������������;����������� ����!�!�����

5

"�"�����#� 0)('� *-�"�� ��1*�����N���!-�����"������" ��!����"8�-�!�����������b0��

!#� Rpj�_[�b0� e%� �e�! /��!���(cc9� i0� ��(cc(� Gc)i� ��������������� :)(c%�(cc0� G:)y� ��������������� :):9%�(ccG� i()i� ����������������(0)d9��(cci� Gd):� ������������� (i)9(%�(ccd� i0)0� ����������������(y)di��(cc:� ic)d� ����������������(<)G9��(cc<� d:):� ����������������(i)Gi��(ccy� :<)(� ����������������(y)dd��(ccc� <c)d� ����������������(y)iy��0999� <:� ��������������� i)i9%�099(� <d� ��������������� ()G0%�0990� <0� ��������������� i)99%�099G� :i� ������������� (()((%�099i� :(� ��������������� i):c%�099d� dy� ��������������� i)c0%�099:� :9� ������������������G)id��

���$ �1J�,�� '��[\[{l\�l\|�m{?�bltY[��l\ � abR�vXz[Y_� ��[)�90�:0 0990%?����������� ����!�!�

����

6, "��������������E"���-�������?�����&4�.�����#��� ��-��!-��E�A B��?��" ��!-��/��-�� ����-�I7*���C������ �&�-�����.�� BH� ��������E�#�����,��� ����*L�������!-���������� ���� �������������-�?� �" 4��1���������� ������������?� �����&4�.�����#�� �-�����#������*-��&�-�4�����3-�I.��E�&�������?� �!-�"���-��,�� �� �BH��3-�I7��E4����������,�� ��H�-��-������&)��

�����#�� ��4��2�� ��H��&4�.4����� ��1*��-��������M�'� �����#�� ���������H*��4�.�� ���-�����-����*�?�����-����4�.� ����K*�#����-��O����.��������������" ��D� �" �&�-�6, "����������M�'� ������� ���� ;� �� ��������� ��#� ���&�-�B�����2�5 , 5 ��� 3*�������� ���������1*������-�?� 4�� ��1*����������;��/�����

6

�������;�#�?�����������������6����� ��H��&4�.B���E�����"2��6, 4�1*��1��E�&�-��&��-�����.��1���������C����)��-2��������-��.� �����&4�.����"�B�������4���� !�!������� ��#����B��B��������#�����&�-��-����1�����"��1*������������)�

DCD�?���������?I��JN�8�9��

DC�DC@������O ���89��,$--#.!/# !$%���&� ��j[kklY`l_[\��� ��&�-�����*-�����E������&� ��j[kklY���@��!-��K�����

����1*������-�*��������E�#����&4�.� ���� �!-��E�*�3-��-�6 ���A B��� 4�B��D!����?� �-���!�����E�#����&4�.��������4��������������� �� ��*L�� �� j[kklY`l_[\�p[n\_Y X]?��" ����5 ��1*��j[kklY`l_[\��E�#����&4�.4�!����-��� ��������BU��.�M��L'�

6�7�,$--#.!/# !$%��������O ��� �3C��� ��������E�#����&4�.�������������6, 4��������������� �E�#�!-��&���

B��B��� ���� � ����������M�� ����.�1=����3-�I.��E���������������4��H'� � �!-��K���4�������! /�������!-����I ���-�����,�� �� pnYYX\tX]�mno]__n_[\%i�

687�,$--#.!/# !$%���������O �����P��C�� ��� mt{nkXY� � 0999� ��������-��=��.��1*�� abR� %� 4�.�&������ �'�

j[kklY`l_[\� �� �����1=����#������1*�����"������" ��!����� � Rp� %� 4�����3-��I.��E� �.���-�����E�#�,�� �� �E������>��,�4�.!���������4�!�����#����".*�������K*4�.�.����@�����*��*�� ���������4��E���&�-�����E�#6, � � *�����!-�4�3,��1*�����"���������4�� BH� �-����*K�D� %� !! /����)� � � ���-�4�.����5 ��*#�6 ���IP�*#�� �'�j[kklY`l_[\��� ��������E�#����"�" ��!����� Rp%��1=����3-�I.��E4�IP��BH� �-�5 ��1*�I.��E����"���������4�� ���� �#�-���!�����.���H�-��-�����"����������4�!�����H'� �3-�I.��E�!-��K���4�������! /�?� �3-�I.��E�!-�"���-��,�� �� ���� �3-��I.��E4����������,�� �d��

�� 4 Tomas J.T.Balino,Adam Bennett, and Eduardo Boresztein ,1999 “Monetary Policies in Dollarized Economiies ”,International Monetary Fund ,Washington D.C 5 Phetsathaphone KEOVONGVICHIT, Graduated School for International Development and Cooperation (IDEC) ,Hiroshima University ,Japan

7

�Y_ � (cyG�%��.4�.����5 ��� ��j[kklY`l_[\�� �� ����-��������-�1*�����&4�.����"�" ��!�����1=�4�����&����E�!-�����*�3-����� ��A,.�O� ���� 1�����4�!����?�����E���&4�.������������4�:)�

j[kklY`l_[\� 4�����5 ����7����.�� �8�/��" ����&4�.����"�"2��!������C������ �" �-��.����*���-�����&4�.�����*��&�E������3-�I.��E��������-�� �.*#��.��<�

����".*����"8�-�����"������" ��!�������!-��K���4�������! /�� �!-�!-����E�3-�4�.�#����!#���7������.������������@��-�� ��!-�A���#?� �" 4������#�E6, ���4��!�����#����&4�.����"�" ��!�����!-��&���B��B��� BH� ����&����"�" ��!��������3-�I.��E���������������4���M�'� �!-��K���4�������! /�?� �!-�"���-�����,�� ������ ������,�� �?� �@��BC���������4�.��-��������1��������K*5 ��� 1*�����"����������4�!����������*L�� �'����������E�#����&4�.����"�B�������� j[kklY`l_[\%�BH��bnk_zkX�pnYYX\tX]� bp%)�

DCDCD�����A��8�9�����������������������������6�,$--#.!/# !$%7������&4�.����"�B�������� �j[kklY`l_[\�%��� �**��!-��G�!�����H�y�'�

� �\[qqtlk�j[kklY`l_[\��� mX� �[qqtlk�j[kklY`l_[\�BH��lY_lkkx�j[kklY`l_[\�� Rnkk�j[kklY`l_[\�BH��qqtlk�j[kklY`l_[\���

�6�7����������������������� 333Q��:�?������6R%$++!S!#-�,$--#.!/# !$%�7��\[qqtlk� j[kklY`l_[\� �� ���#�1V����������������3 -2��#����.����������

1*�!������4�3,�1*��-����1*�" ��!������M�'� ����"�" ��!����?� �-����-�1*��" ��!����)� � ��@��#�-���!�����*��IH*!�������&4�.��K*����&�������?� �!-��K����4�������! /�� ���� �&��IL"�����5 ��� BH� ��K*����-��-�4�."�����5 ���2�"������&� ���\[qqtlk�j[kklY`l_[\��� �����*������5 ���-��*�6 ���)�

� 6 Mario de Zamaroczy and Sopanha Sa , 2003, ‘International Moneytary Fund Washington DC’, Economic Policy in a Highly Dollarized Economy The Case of Cambodia, 7 Join Research Project Workshop , 2002, between State Bank of Vietnam and Japan International Cooperation Agency. 8 Roberto Duncan ,Central Bank of Chile 2002, Exploring the Implication of Official Dollarization on Macroeconomic Volatility

8

6, 4����!�����.�#���*������4�.!������������H�*��-�������6 ��� �E�!-�������1*�" ��!�����.��M�'� ���*������4�.!���������4�!����������!#��-��#��!-��������������-�� �-���������E6, ���4�!�����.?� �" �.*��/��-����?� �8�8*�������4�.�#����&����"�62,���4�!����!N��6, " ��!����� ��������" �����#������E�.�3-�*������� BH� ���4�.���� ���BH*� ?� �\[qqtlk� j[kklY`l_[\� ��#�1V�� ���� �#�����5 ���H�-�����������3-�I.��E����C�!1*�����"��H'� �!-����I ���-�����,�� �?��!-���K*��H4�.4����������,�� �������!-��K���4�������! /�)��*���������@��-��.�� ����-��������1*�����&4�.����"�B����������\[qqtlk�j[kklY`l_[\�**��!-��G�����.���-��H'�

(%�4�����&*��)���-���������� ��4��2" ���84�.����5 ��1*�� � �\[qqtlk� j[kklY`l_[\� � ��

�� ����! /��������.���-����� Q]]X_� mno]__n_[\� %� ��K*����� �����E!��������&����!�O�-����-�� BH� �*���������!N��6, " ��!����?� �-���!������ ���K*�!-�����������,�� ��" �/�6 ���/�� ��K*!.*��-������ /��E*����2�A�������4�������"8����3M��#�1*�����1��?� ������A-�A��1*�*-�"������fL���4�!����� BH� ��K*B��I#��������H�6>��-����� ��������#�1V�4����!����%)�

0%�4�����#�*���\[qqtlk� j[kklY`l_[\� �� ��#����5 ����7��**���2�4�����&*��� ��@��-��

��������B��D� ��4�.����5 ��� �� ���� ����! /��������.������"�� �� pnYYX\tx�mno]__n_[\� %� ��K*����� �!�������H����"�" ��!�����.4�3,����1*�����N��� ����3,����1*���������!-��&���B��B��?� � ��@�4�����L?� ��-��.� �����"�" ��!�����.��1=����3-�I.��E�-��*�6 ���.���-��H'� I.��E4����������,�� �� ���� �3-�I.��E�!-��K����4�������! /���M�'� �3��*������-�� �����2��������H*�?� ����&��� ����#� ;� *���*�"�B*��������-�� ��!��&�-�" ��D� �� ��&��#����!4�3,�1*�����"����������4�!����?� �" �&�-����4�.� �����6 ����M�'� ����H7���?� �O�3H*�� BH� �-����*K�D��E�#�,�� ��,��-����&��4�3,�1*������"�" ��!����)�

G%�4�����#�G���\[qqtlk� j[kklY`l_[\� �� �����E�!-�A����K*����������#�*�����L�

������! /��� ��.���" *������"�" ��!�����1=����!-��K���� ���� �-��O�-��#������&�-���M������P��3-�4�.����������!-�� ���&�-�4�����&���*-�"����! /�)�

9

687��������������������������������T����:��?�������61#. !#--U�$++!S!#-�,$--#.!/# !$%7�����&4�.����"�B���������@��!-�������� �lY_lkkx� j[kklY`l_[\� BH� mX� �

[qqtlk� j[kklY`l_[\%� � �#����5 ��� �'� �� �����&4�.����"�" ��!������@��!-��E��*�3-�4�����&��������E�H�".*�"�����5 ��� ���� ������&���!#��-��#�-�����-���������������4�!�����.?� �" ����"������" ��!�����-��8�-��#�������/����E����3-�I.��E4�����&������.����M�'� � ��� �������H*�4�.���-����1*��-�?� � � ��� �� �����#� ;� *��*������-�����-�� ��!��&�-���M�'� ����&��� �����.�4�3.���.��C�!?� �����&��� ��F!�!�?�� �ff.������*K�D)�

6�7�����������������������������VJ�����:��?�������6WX--�,$--#.!/# !$%�7�����&4�.����"�B�������6 ���!-�������� � Rnkk� j[kklY`l_[\� �$H� � �� �qqtlk��

j[kklY`l_[\� %� �� ���������#��&4�.����"���������4�� ��.��-�! /����&4�.����"��" ��!�����!-��K���4�������! /��E�H�".*�"�����5 ��� (99e?� � ��@����!���������&����������� ������ ���*�������-�� �*�����?� �*�������-������-������?������-������� �-�� �-������?� "��6 ��'� �E������-�����.�������-��!-�� Rnkk�j[kklY`l_[\� � �.�� �-���!�����E6, 4����#�6,+���E�#����&4�.����6,�+4��&���� 09�!����� �W[ZX_t?��0999�%?���

DCDCG������:�� ?���Y�����:3������������������������������*#�"���&�����1*�� ���Wlk\[������#��-��=��7��1*�� abR� (ccc%��.�-��>�

�.� �� '� ����-��������-�1*�����&4�7����"�B�������4��������������4�IP�� �� ������� �-�����.���*-�"�� ������ ������N���E�!-�����"�" ��!����� Rpj%� ����!����������� b0� BH� !�����������I*������ �E�#6, 4��������������?� �7����� ��Rpj�b0� 4��2��2�� G9e� ���*#�"����K*�11.������� ������ �� 4������������������� ��!-����������E�#����&4�.����"�B��������E�,�?������-�1.����.����*-�"�� ���Rpj���b0����"T�� ��G9e�4���������������M�� ���� ��!-����������E�#����&4�.����"�B�������"T)c���

��

9 Andrew Berg and Eduardo Boresztein , (2000), “the pros and cons of full dollarization”, IMF Working Paper

10

DCG�����;��89�������������������������������H*����D!����4����� �.���" 4�.�����I-���I,�4�.!���������4�!��

����#����&4�.����"������1*�"���*�4�����O1�����! /�� ���� �!-���K*��H4�����������,�� ��������-7�4����!����?��.�#���**����5 ����K*���-��-�4�74�.�#����1�������84�."����������.��E���1��6, ���4�!�����!-����������" ��!����(9?��" ����6 �������8"��?�!���������-������H*��H����������E�#�,,�� �������#����5 ������E�,�6, �#)�

����C�!��.�� ������E�3-�4�.�#����&4�.����"�B�������� �E�-���������� ��4��24�.�-������BH��#������-�����-���� �������G�������H'�

(%)����1�����/����������.������������������ 0%)�����E�#*-�"������fL�E�,�� G%)������K*�� �1*�*-�"����! /�����"���������4����@��������BC��L�-���#�1V��-���������������E6, 4����1.��A ��� �����&4�.

����"�B��������� ���#�1V�4�� !�����E�#*-�"������fL�,�� ���� �#����A-�A��� �������#�1V��-�!�����E�#*-�"����! /�1*�������������4���K*�� �� %)� 6, 4���������������?�������2/�4�����H����"����4�!�����.*�����#�,�������8�#����5 ������ �� Z{��zz[Y_n\ _x� p[]_� � %� ��@��!-�������3-�4�.!������".*��-����H����"�" ��!����������K*�-���!����" ��D��M�'����**�?�����O����.���BC��L�!-�"=�)�

�#�-���������B��� ����M�'� �Y_ � (cyG%�� vl� YX];v[�l]� (cyd%�� bXkw\���� �(cyy�%���{l\� �(cc:�%��E�.4�.�&������� ��I7�����2�����������fL��������K*�� �1*������-�����".*�����H����"�" ��!����� �'� �-��!-���K*��&�����E".*���#�����, �-�!?� �����������2�6, *���������"��� �������6,+��"���-�**�)��*�������� ���WXYZ������W[YX\] _X \� �abR�0990�%�4�.������-�� ��6, 4�!�����E�#�����fL�,������&4�.����"�1*�" ��!��������������� �����"�������E�#�,�� �� ���� �#����5 ������,����H��&4�.6 ���A B��! /��������"���������4�� BH� 4�.����, �-�������������4�?� �� �����������"�1*�!�����E6, 4�.�/��8�-��H��&�*��!4�.���K*!.*��-������2/�����

��

10 ��.����1*���������� ����!�!����?�� ��.����K*����������?�"����������.������� ���������!-������#������#�c0����?����*�B���/��-������-��#'�90�9G�099<?��I-��H����!������� I.��#�d?�**��-��#�(i�9G�099<%�

11

�.���-������������K*�� �1*�����"���������4�)plkw[� l\|� gXZ{� (cc0%?�Wlk\[�X_)lk� (ccc%��.�� �����".*�����M�� ��**����!-��0��-�����(('�

(%)����!2/��������.������"� �pnYYX\tx�mno]__n_[\�%� 0%)����! /��������.���-����� �Q]]X_�mno]__n_[\�%��

DCGC@������ZN�� ?���?���������������pnYYX\tx�mno]__n_[\� ��� �����&4�.�-����1*�" ��!����� ����"�%� �!-�� ��

�&�-�4�����&������������ �!-����I2��������,�� ��E�#����� *�"���,�� ��@�������M�� ����!-�A������������E�1V�1*�*-�"������fL�BH������#������fL6 ��3���3�6, ���4�!����?���K*!��������-�� ���,�� �1*�����"��E����1���H6, �������#�,�� �"T��2������!-������������#������fL)�

DCGCD������JN�� ?��?���������:3�����6�[��' �\X]� ! X !$%��7����! /��������.���-����� �!-�A����������!���#������2/�� ���� A��"*�

���4�����H�-�����E�!-��-����1*���������4��!/��/��-��-����1*�" ��!������M�'�����"�" ��!����?� �-����-�" ��!����?� ��.�� ���� *K�D)� � �" ���� ��4��2����H����"�" ��!������ ��H� ��!-��-�����E�#�����2/��E"T��2��-����!����*K�D?� �����#����*2*���"8�-����! /��!�1*��������������.I7*���2��-����!����*K�4������#�E��#��#������������7�����������BH�1�����/������)�

DCH�����?389������������������������Q������A:���;�J��������B9������ ����:3����� ��������C�

� �ZnxX\� S{� ��� S{l\Z?%(0� �.�����4�.��-������������-�1*�������#������������"��E�#� G� � ��!��*�4��2�H'� �����I*������ b� ��K*��#���������,�4��"�B���b�b|�%?����-������ �%�����A��A����� �%���@�������&��*�����������&��-��.�M��L'�

VPY

Md � ������� (%��

� 11 Tomas J.T.Balino,Adam Bennett, and Eduardo Boresztein ,1999 “Monetary Policies in Dollarized Economiies ”,International Monetary Fund ,Washington D.C 12 Joint Research Project Workshop , Between State Bank of Vietnam and JICA, 2002,Dollarization and its effect on Monetary and Foreign Exchange Rate Policies and Development of Financial System : (Vietnam ,Cambodia and Laos )

12

Y �'��������.�Md �������".*�����H�����P ���������-������V ������� �*-�"����5 ,�1*������

���*#�"��������#1*�� R ]{XY� �.�&���4�.*-�"����5 ,�1*������� �����E?��3�����.� b� �� ��!-�"&��1*�� ����.� �s�%� ?� ��K*4�.�����*�������.� /���-�A�������1*�����&4�.����"�B�������"8�-������&�-����� ��� b?� �?� �� � *�*K���3��".*��&�����1=��-�������1*�����"�B������ ��@�5 ����������E�#����"�" ��!������1=����3-�I.��E�������"���������4��H� '� �!-��K���4�������! /�?� �!-�� *��������,�� �?� �!-����I ���-�����,�� ��BH� ���7�*#�6 ��IP�� �'� j[kklY`l_[\��� �����3-�I.���E�8����,�1*�����"���������4�!����?�A��������M�� ���������BU��.�M��L'�

DCHC@����?389������������������������Q����JN� ��89�������������2M �

!����������4��������������� 2M ��� ��.�����'�

1M ��!�����������E�����*�4���������������������N���E�����1V���-��.�12 MM � �������N��!�6-�� ������������4�?�����"�" ��!����%�

��H2*�-������@�� ��!��*�1*������I*����� 2M ��-�� �!-���E������3-�4�.������I*������#���! /��!��� ��8�#�/��" � ��1*��������"�� b[\Xx�Wl]X�BH�bW%�1*������������ BH� "�����#�,�1*�����"�� b[\Xx� bnk_zkXY'� u%� �" �/�6 ���/�?��" �-�����*���-����! /��!�1*�!����������N���!-�����"�" ��!�����&�.��?� �M�����4������#�E�#����"�" ��!����6, 4���������������!-��&���B��B��� �P��#A��������"8�-��-�� ��1*������I*��������4�!������M��-�� ���� ����������������-��������@����3-�4�.���-������#���! /��!�!4��������/��-�� �-����! /��!�1*�������I*�������� 2M ������@��M�� �������4�.��-�A�������1*�����&4�.����"�B�������"8�-�������I*�����"�� ���� ���-��������4�!�����!-�!4��������-�1.���-������E��1V�1*��-�� ��1*�����"�" ��!����)� ���! /��!�1*������&�-����� ��������I*������-����-������ �� ��!-�!4����-��E�"�" ���-���@�1V��-�����������$ �������>��E�!-����������1*�" ��!����1*�������������� ���4�.���#������4�� ��@�����

13

�C�!��.��#�*����#�H'� �,.6H�������4�!����� ���� �,.6H���������-��������" ��!�����%)�

DCL�����8��������3�������� �������A���?�����3:�@G_��4������#�E�#���1�����?� �-��������4�.� G� �������4������.1�-������

���!����� �������#1*��RY X|�l\%�?���@������4�.��-��M����A��"�2!�L�(i�)��

1111 )()()()( ���� ��������� iDTIGPBBEDDMhMh CCPP �

���A���E6, ����.��1���H�� ��������������2��1*��-������'� (%����1�����1��"=��� )( TIGP �� � 0%����� ��� �*-�"��*���.�) 1�iD �

�� ���-��.���7���H'��� ���K*��H�E4�.4����!-��������.����������

(%)������2#�!����������� )( 1�� MhMh � 0%)������E��-����-��.���-����4�.!������� 1�� PP DD % (3). ����,���������>��&3*��!-�����"�" ��!���� )( 1�� CC BBE �

�*������K*��H�E� ����1.��������.�� �-�������-��������.1���1���������!�����.������,.6H����" ��!����?� ����&�*�������>��&3*���4�.� BH� �.������ ���������-��)� ����C�!��.�� ����.��������������-�1*��-������� mX Z\ [YlZX%��� ��.��������A,�1��*&���4������������" �/�A,.�/�� 4������I*�����"��� �������������� ���� ������&����.���*&����O1*�!�����������E�.4�.�1=�4��������������4����4�IP�)�

������������� ��

��

��

��

� ��

�� ��

PM

MMM

PMM

SE)()( 11 �

BH��C��-�'� � hmSE *� �

��

13 Aylin Soydan Middlesex , 2003,University Business School The Burroughs, Hendon London, NW4 4BT, Financial Liberalization, Currency Substitution and Seigniorage Evidence from Turkey (page: 8) 14 Myrvin .L Anthony and Andrew Hughes.Hallett ,Should Agentina adopt the US Dollar

14

SE �'�����.��������������-�1*��-�������M ��'�!����������4�!#!����-�� 1�M '�!����������!#A �����P ����'����-�����4�!����-���m ����'��!#��-����! /��!�1*�!�����������b0�h ����'�!�����������E��.����

*#�"��������#1*�� � RY X|�l\� (c<(� %� ��=�� �'� �-������������E������������K*��E����3-�1*�"���*����!�����������#������fL�.?� ��@�!�����������M�� ��".*���4�.��C��-�*-�"����1�����"��1*���������� �j���Y[�_{�vl_X%)�

DCM�������89�������������������������6($� �$+�,$--#.!/# !$%7�

DCMC@��>���������K����������A�������C�6�0$���$+�\'!%!$.# '�7�mX Z\ [YlZX'� �� �����71*��-�������E��#��������.3-������4����**�

�����-���@��H� ��!-��-�����E�8�#*-�"��*���.��1=����2/�1.*�?����M����?�����5 ��1*��mX Z\ [YlZX� ������-�������! /��!�1*��������"�� !����������� �� ����N���-���-�%?��-������������&�*������.�M�� ����K*4�.�1=�4�����O�-����*K�D��M�'��O����"�" ��!������K*��-��.�!-������&3*�1*�!����?� �OB-��-��-������� BH� ! *��,74�..�� ��������������)� ����.������**������-��M��2��� �� ��H�!-��B ��-������*��E�&�-�1*��-�������E��4�.�1=�4������E����3-�� ���� !-�!�����1��������!����?���@��.�� �����,�������3-�������**������-�1*��-������� 4���������������E�#����&4�.����"�B�������**��!-��0�� ���H(d'��

�%)��������E�1V�1*��-�� ������"�B�������'� m_[tu�p[�z[\X\_�%�

m_[tu�p[�z[\X\_� � �� ��-�����.���!�������-�� ������"�" ��!�����E�����*�6, 4��������������4�!����-�������4�.���� ���BH*� ���� �������>��������1*�" ��!����� ��@�"8�����H��&4�.�1=�4�������! /�4�3,�1*�����.�?� �������� BH� ������4�����2�*�*K�D?� ��@��-�5 ���� ���C��-��-��,�� �1*�������������"�" ��!�����E�����*�6, 4��������������)� �" !�����������M�� ��� ���2�!��E��3-�4�.����.���� 15 Jayant Asian Develoment Bank Institute(Background Paper Prepared For an Orei-ADB Workshop on Monetary and Exchange Rate Policy in selected Asian Countries ,the Scope for Cooperation smong Cambodia,Lao PDR , and Vietnam in Light of New Regional Development ); (2006 )

15

�����������-�1*��-�������#�����E�1a��" 6 ��4�)� ����,��������.�������������1*��-��������������E�1V�1*�����"�B�������� �m_[tu�p[�z[\X\_�%����������� �.�M��L'��� �

SC �'�m_[tu�p[�z[\X\_���FM� '�� ��3.*������E�1V�1*��-�� ������"�" ��!�����1�KM '��-�� �������#�!#A �����

2M �'!�����������b0�

1%)�������B�/�1*�����"�B�������� �Rk[��p[�z[\X\_�%��

����,��������.������B1*�����"�B�������� �� �����-���������".*�����4�����H����4���K*���������#���1�����"��� ��@���!��"�.��3-�4�.����".*������H������K*������������E�1V��� �����3-�4�.����&�1=�����.����" ��!������E�1V�?� ��@��!-������4�.�#����&4�.����"�" ��!����� 4����������������E�1V���M��/��-�)����4".��K*�1�M�� ��?� ����E����E�!����������4��������������".*��.��M��-�� 4�.��#������#��������.������.���C����)�

��K*4�.������1=�4�� � /��-�����,��������.1*��-������������B1*�������������-�����.���"��6 ���M�"8!�L'�

"��6 ��'� 4�.��������1*�����"#��"��C��-�� � :e� � 4�!#A ����� ���� ������� �'�����".*�����H����4�����-�� ��4�.�*���E�1V��:e���M��-�)�( *#�"��������#1*�� ���RYX |�l\� %?4������#�E�8�#����&4�.����"�B�������6, ���4�!����?� ��K*��.1�-����M�� ��?� � �-������������&4�7����������!����1������ � BH� BU������#�������!�������%� ��C��-�� :e� ������8�3-�4�.���#����������fL��#�)� �@��M�� ��� �����4�7��-��������1�����"��1*���������*-���K*������� �����E����4�.� ��1*��-�������� BH� ���B�������#�������!�������� ���� �-����������������#����3-�1*�"�����������������-�**���4�.�*����@�������.�M��,�"8!�L'�

���� GICY �� ���Y ���'�����.�� �����

Gc

Y ���

��11

1

YYY ����

21 MMMSC KF ���� �

16

C ���'������������I ���'��������>��G ��'����� ��1*��-�������

Y� '����! /��!�1*�����.�� �����G� '����! /��!����� ��1*��-��������

1c ��'�������.�* /�1*��������������I2������.��1*�����������

4���������������E�#����&4�.����"��$��������,�?� ����".*�����H�����&�-������������*-���K*����������"#��"1*�������������-��.� �� ����������1*������"�����#�������3-���������#��������.��-�" ��!������C����)� ��������� ���".*��.��E�!����������"�" ��!����1V�� 4��-�� ����C��-������E�1V�1*�����".*���������"��.��K*����-�� ��4�.�*�)� �.����*�!����"8����"�" ��!�����M�� ��?� ����8��#�����������������3-�4�.��#��-�������NH�1V��.)� ����,��������.������B1*������"�B���������������� �.����,�'�����

2MMMFC DF ��� �FC �'����Rk[��t[�z[\X\_�

FM ��'�����-�� ��1*�����"�" ��!����4���������������DM �'�������! /��!�1*�����".*��������"�� ������1�����"��1*��������

���������������%� �2M �'���!����������b0�

vX\lY_�Xk)�lk� 099G%��=����� ���E��" !#�(cc:�;�099(?�����.1*��-�������E�.���������������1*��-���!�����E�#����&4�.����"�B�������� �� �6, ���� ���()d;0e�1*�����*�A����"��-����4�� ��j��%?� ��@�*��������*���-�����.�E��#����������&4�.����"�B�������6, �&�7��)��

DCMCD������8������YN����A�3�� ������������������Y����C�����C�!��.�������E�3-�4�.� ��������������-����&4�.����"�" ��!����?�

�� ���#���������1�����/������� ���� �����#�������������7����������?� �" ����6 ��4���"��?� ��K*�����#��-�������&4�.����"�B�������4��-�� ���E�,��-����E"�������H� �����#2�����* *��*� ���� 1�����/������4�.�-��������������1*�

17

!����1V�!*#�)� ����C�!��.�!�����E�#����!#���7������.����������,���C�4��-���1*����1�����/������4���������������� ��,���C����)� ���� �����!-������4�.����&4�.����"�" ��!������E�1V�!*#���2-��-�)��

j[kklY`l_[\]� ���3-�4�.�-�����K*��H1*�*-�"����! /�� ���� ��H2*��H*K�D1*������������"�� �.3-�A�������� ����*��1��!���������4����������!����������4��������������)� � �M��-7�� ���! *�4�.*-�"����! /��*�"�����!-����#����E��3*��3-�A�����������������M�� ���.�#�E���)� �7�����&���*-�"����! /��������E���C�A�������4�������"8A���&��#��������.����������1*�!����)�

����&4�.����"�B�������� ���3-�4�.��#��-������1�������� *�1*��������������4�!����� b ]�l_t{%)� ��K*����� ����! *��,.� ���� ���3-�N������1*�������������" ��D��� ����&���4�.�!-�����"�" ��!�����!-�� ��4�� ���@����3-�4�.A,.�E���,.6>�� ��������-���������M�� ��� BH� ����B �*K�D� ".*��.���������������! /��!�1*�*-�"����! /�)� ��@��-�����.�����K*�11*�!����� �XYn� �E��#��#�����I-����I,�4�.������������3-�N�������!-�������������������-�� b[Y[\� l\|� tl]_Y[�0990%)� 4���������������E�#����&4�.����"�B�������6 ���A B��?� �-�������������4�?� �������� ���� ���������� ��������� BH� ��.������-�������*��� ��.���" ".*�����H�*��-����1*�"���*��.4�3,�1*�����"������" ��!����?� �" � ����3-��E�.���� ��!-�����"�1*���������4�)� ����������M�� ��?� �P��.������� /�"8�-�*-�"����! /��.6 ��� ������(:����4".����* *��*1*��������������)�

DCbC������89������������������������������6*'%'+! �$+�,$--#.!/# !$%7��*����A������E��#�1V��������&4�.����"�B�������� j[kklY`l_[\%� �E�.

� ����1.���������?����-��#B��!-���E�C�A���#"8�-����������������M�'�

DCbC@��c�J9�������������de����������J��89�A���:��6f%+-# !$%� #g7�a\qkl_[\� Sls� �� ��!-�A���H���K*�����������E����3-�1*��-��������K*�&

4�.4������.1���1��������!����?� ����C�!��.�?� �-�������#�� $����3-��E�&�-� 16 ����5 ���8�H� '� *�!����"8�-�����"�" ��!�����#�,�?� !�����������-��-�������&�*������7� �-����%�1*�"���*�!! /�����!-�����"�" ��!�������M����?��P��3-�4�.�,�� �1*�����"���������4�*2*�� �� �����8�#����5 �����)�

18

��������������-�**���4�.�*�?� �@��M�� �����3-�4�.��#������fL1V�4���������������?� a\qkl_[\� Sls� �� �A��3-��E�8!����4�.��-�6 ���!-�3,�!��&� ��@���C��-�*-�"������fL��E��#����� �����*���4������������ ��K*�&��4�.� ��1*��-������?� �M��E�.�2����1.��"=�� /��-��B ����3-�1*��-������)�

"��6 ��'�1��"*�1*��a\qkl_[\�Sls��

������4�.���!�!������!-����������E�8�#����&4�.����"�B�����������������#���!-�����"�������/��E�H��&4�.� ���� �!-��E�*�3-��-�1*��-����)� 4������#�E�-������".*������M��-����1�����"��1*���������� ��������E����4�.�2������-�� BH� ����&4�.����������!����1������������H*��E�������#����1������M�� ����������������-�� ��@��!-����#����E� ��� ���� � *���E�������E���&4�.���#�����E�����-���-�*��*��������*�����)� ��@�����C�!��.��-������������3-��.� ��K*����� ��6, 4���������������E�8�#����&4�.����"�" ��!������#�?� �-������������E���O����.��������������.����8�&�!-�".*�*������.��������-����#�;�*��*��" �/�6 ���/������� �� �-�������-�������E���&�*�������E���**������� ���&4�.�.������� ����!�����������M��2�������1=�!�����*�6, 4��������������)� �" �-����-�6, � *�� �� �.�����-��������������-�**����&4�.B����2������I*������E��.���� �� �*�� ���".*��C�A�������"8�-����-�������E�1V���M��-�� ���� ���3-�4�.*&����H71*������#�BU����)�

4������#1*���������������E�#����&4�.����"�B�������� "��6 ��'� ��������������1*����4�!����-�?�����-��.� �����*�������4����4�.� ������.����������1*��-�������� ��#1*��1��&�-�?� ����&4�.����"�B��������!-�!/����5 H*����/�����-��-��E�-��������".*��.!�"��-�� �������&�-�����*�������4������������-���K***���4�.� ��4����!-����"������".*����)� ��@��@��M�� ��?� �.������!-�!-��IP�4����BU��-��������#������fL��@��*#L�� ��a\qkl_[\�Sls)�

tt BDIT �� 1� �

tIT ��'���*-�"������fL�E�8��#�1V�4���������������1� ����'��&!����*-�"������fL������4�.� ��1*��-��IP����I ���

tBD �������1��������!����1*��-��������

19

DCbCD��:����=�9����������J������?��AI��8a��60#.'.��\ $Sh�$+�2'�'.i'�(X..'%SU7�

4�����&����������� ��!�������� �� ��#����&�-�����������E��4�.�!-��K���4�������! /�� ��@�� ��4��2�� ��&4�.����������E�#����5 ������,�� ���� ��".*��!-��E�*�3-�4�B��D!������M�'� ���������-�?� 6,�+?� �&�-�������������4��"��6 ��'� �����#�1*������ ��8������E��4�.�O����.�� ;� ����������� ��!������$H� 4�.4�����&��IL���*K�D�.)� �.�".*�����&�1=�����.����" ��!������".*��.�&�*�������#�!���! /��!-�����������BH��������1*������ *�)�(< �

�*�������?4�������! /�����M��/��-�?� ����"���������4������������ ������#����H��&�-�1*��1�������! /��.���������4�!������C����)� �M����?� �P���-��.� �'� ����*�������4�����&�1=�����.����" ��!����� �� �1V��-�����������4�����C�**�����.�!" ��!����� ���� ���B�1=�1*��>����" ��!����)� 4������#�E�#����"�" ��!����6,24��������������� ��� ����E������� *�4�.�� ����&�1=������.��.� ��1a�������� �� �����C�**���������B�1=�1*������>����#�,�� �"T��"���

*#�6 ��IP�?� ����"�" ��!�����-��.�1=����3-�I.��E�������"���������4���K*��!-��K���4�������! /�����.����4�!����)� �.����!�����������&3*��!-�����"��"2��!�������BU�����4�1����E".*�����&�1=�����.����" ��!����� ����������� �����.�!�����>�%� ���C�A���3-�4�.*-�"����! /�1*������#�*2*�� ����6 ��3���3�� ���� *����#�������������.����������.)�

DCj�����F���K���J������{X_]l_{lz{[\X��~�g���gap�aS�?099i?�j[kklY`l_[\� \�rl[]'�~w|X\tX�

?pln]X�l\|��[ktx� a�zktl_[\]���YXzlYX�q[Y�_{X�S{Y|� a\_XY\l_[\lk�p[\qXYX\tX�bX ���\ wXY]_x?��lzl\� �.�>������������1*��-�������&4�.����"�B�������� ���A�������1*�����&4�.����"�B�������"8�-��������������" ��D1*�!����� ����&4�.���#����>�������-�����!��*��-������1J�,����"�"����� ��@�A��1*������>����L4�.��-�� �� �����B-�D1*�����&4�.����"�B��������� ���#���������1�����/������1*��������������������������#������fL6 ��3���3�� 17 ��!�!������.�#�������-�����.������.�������&�1=�����.����� ��4�� �� ������!������

20

�,����-�� �-�������-�?� *�����������-�?� ���*������&������� ������������!�������"#����������3/��0990;099G��������1*�����&4�.����"�B������������A��������"8���/������1*������#�4����!�!������ �.�>������������1*�����&4�.����"�B�������4����!�!����� ����&4�.���#�������������"�� ���A������*����#�&�-��*��.*����� �rm%� ������**�����*����� ��@��.�&���1*��1�����>���������4�1*��1����*�B���/��-�� �����>��������������������#�?��������� ���� ��������?� ��@�����>����M�� ���.A����BU��M��L'�

�����1*�����&4�.����"�B�������� �� ���#�������1�����/������1*������#�?����������fL?��������1��!���������4��������������������������������1*����1�����/������1*������#�� �� �!��*��.��� G� ������H'� ���1����������&�������-�" ��!����?����1��������!����?������M��-����1�����"��1*��-��������

�m_Xz{l\ X� mt{� __� �Y[{�� vn_ZXY]� �\ wXY]_x� ���� p~�v� blY_\� �Y oX^��\ wXY]_x�[q��X\\]xkwl\ l� 0999%��.�>���� /��-�����1J��m_lokl_[\��[ktx�l\|� _{X� p[]_]� [q� j[kklY`l_[\�� � ��@��.�>�����������,����1*����������������������&4�.����"�B�������6 ���A B�����4�!��������/��-�� �-�����������4�!�����E�8�#����&4�.����"�B�������?� ��@�����1���.����&�-������������1*�����>����.�G�!���-�B-�D�H'��

(%��B-����1*������K*�� �1*�����"�� jXwlknl_[\�vl_X�vnkX%� 0%���*�*-�"������fL� a\qkl_[\�SlYZX_\Z%� G%��B-����1�����"��1*��������"�� �b[\Xx��Y[�_{�vl_X�vnkX]%�

4������������ ��&4�.����&�*������������ 1*��������������1�I����7*�?���������4".�������������.��������@�A��1*�����>�����BU��.�M��L'�

4�!�����#2�#����&4�.����"�B��������!-��&����$��B������ �� ��!-�!-�������*�6 ��IP��E�.������������4�.� �-��������6, ���4�!����� ��K*����A�������&�$�������4�.��-������ cce� 1*��&�������3H*��� ��#�����.�� 4������������BU����?�������� ���#���������8�� �*�1*�� �����"����4�!����� *-�"����! /�%��E����-������".*�!����!-�*-�"����! /���K*4�.��#�����������?� A�������1*��

21

�����E�1V�1*�*-�"��*���.�1*����� ��@��!-�!-��"=�"��E�3-�4�.���A����4�!�������-��#���"��"T6 ��3���3�)�

�a\_XY\l_[\lk� q[Y� ~t[\[� t� �Y[�_{� ?� ~nY[zX� pX\_YX� ?� �[Yu\Z� �lzXY��v)00?�bltY[�~t[\[� t]�m_n|X]'�RXoYnlYx�099G%?��.����&B��������3-�������� /��-�����&4�.����"�B�������� j[kklY`l_[\� 4��-���!������������ ~�� ��@���.�����4���-������-�� ������&4�.����"�B������������������ �� �����������������6,�+� �� ��!-�!��������E��#�1V�����C�!4��-���!������������1.��A �������������� �� 6, ���*���������"��� ��@��H�.� �����"������1*�" ��!����� �� ���#*&����IH*��2�����"����4�!����� 4�����3-�I.��E" ��D4���������������� �@���M�� ���C��*������ ���1�����/������1*�A,.�����������.������"�� �E�8������.�������������4�.�-��"�B������"����4�!�����.)�

�*�����������>����M�� ���-������4�.��-��-�� ��1*�����"��*������� ��������6,�+%�4��-���!�����E�!-��&�����1*��~����@��.�-��� �**��!-��G��� �4��2�H�

(%� !�����E�1=�3 ���2��4�����&*��� �� ��L�� ��#�-�� ��1*�����&4�.�����"�B�������6, 4����-��E"TB�����@��.�� ��[kl\|������n\ZlYx���@��#�-�� ����������6,�+�"T��2��0de�

0%� !��*��.��� ���������-�� p^Xt{� ?� ~]_[\ l?� r_{nl\ l?� v[�l\ l?�mk[wX\ l?� mk[wlul� l\|� SnYuXx)� �-���!�����BC��L�� ��#�-�� ��1*�� ����� �� 6,�+�1.*�1.���,����@�6, ���� ���0d�;�d9e�

G%�!��*��.���WnkZlY l?�pY[l_l�l\|�rl_wl)�!�����BC��L��� ��#�-�� ��1*������� �� 6,�+6, 4����--��E�,��/���C��-�!�����E4����*���������"��)� � ��@�6, 4����-���E�,��� ��d9e�)�

�.�>������� p[]_� l\|� WX\ _� [q� ~t[nl|[Y�]�j[kklY`l_[\� ���*#�"��������#1*�� ��� Q\|YX�� WXYZ� l\|� o[YX\] _X \� 0999%�����-��������������-������ ���� �����4�.1J��BU�� �'� ����&4�.����"�B��������4�� ~tn|[Y� �� �������3-�4�.����������#��#���/�������/��" 4����1*��1����C����?� �" �8������&�-��-����E�C��.*�B��D*-�� �E�!-�A����K*����������&4�.�����"�B��������E�!-��������� ���� �!-�*�!��-�4�����-�������������?� � �@�!��2�����?� ����&4�.����"�B�������4��������������� �-��O�E���&���������1*��-����

22

���� 4����!-�������!������������������-�?� �3-�4�.�������������8�#������ *�"��� ���� *����#��-������ �����?� ����E�#� j[kklY`l_[\� �� ��&����������1*�!�����������!-�A,.�&����.����������4����*���������"��� ���� �*������-����E� ����1.��������.�� j[kklY`l_[\� �-��3-�4�.�������-����������-��-���!������K*��.��� �.3-�A�������!�&?� ��@��������K*����� �� ~tnl|[Y� ".*��.A,���-��-�*�������B��1a�4�1����E� �-���!����*.*�1.���&��#����"8".�������-�4��B�������#��M�'� Venezuela’s, Chavez , W[kwl�]� � !�����BC��LB#��./�����C��F�-�4�.������-�������-�!�C�4�.��#�����%)

�Y[��[\|l�l\|�rkl\l�mt{n�lt{XY� abR��[Yu\Z��lzXY��099:�%�Q|[z_\Z�Rnkk� j[kklY`l_[\� \ �[]_t[\qkt_� ~t[\[� X]'� �[nk|� _{X� �l\]� p[�zX\]l_X� q[Y�_{X� r[]]X]� \� roXY l%� ����>����M�� ���� ��>������������!-�!�.4�����&4�.�����"�" ��!����������������� ����������1*������-��1=��3-�I.��E����������������4�!�����-�5 ����@��*L�� �'� Rnkk�j[kklY`l_[\� �BH��qqtlk�j[kklY`l_[\� ��K*6���!-�!���.������ ��� 1*�����-�������������E�#���1��������!����6 ��"8��K*����������������� p[]_� ;� WX\Xq_� *#�"��!��������E��#���#�1V�4�B��!����� �����-��������E��#�1V�4�� roXY l� �E�.!�����-�������&4�.����"�B�������4�����A ����?�����>����M��2���.1J��B��� �'� roXY l��8����-�! /�!�, ����&4�.����" ��!������������,���K*������B���������M�'�

(� 1J���B�����E�.�#����>���4�����EA ����� /��-�����-����&4�.����"��" ��!�����E�L4�.��-�� �����-����&4�.����"�" ��!����6 ������,�� ��� ����E�!����������1*�������!���������� ���3-�4�.������������#��"#��"���2�!����"��� ���8�.3-������I-���I,�� BH� �8�H�".*�"�������!-�����-��������E��#�1V�4�����E�A ����)�

0� ����-����&4�.����"�" ��!����6 ������,�� *�����!-������E�����*2*����4�.�roXY l)�4�����3-��H�-��������E��#�1>7��������*����������*2*��*1*���-����4��roXY l�)�

G� ����#�A��������-��-������������������4�!������K*����� ��8�#�����&�3*��!-������"�" ��!����B�������@��H� ��!-��-���*-�I-�I ��1*�!����6, 4�!����-�)�

i� ����-����&4�.����"�" ��!����6 ������,����3-�4�.�-�������,�����B ���-������*��E�&�-��H� ����.��������������-�?� !�����E�&4�.����"�B��������

23

����������� �� ����1*������-�� �� ����,��������3-��������������� ������H�� ���*�!�-�!�����E�!-���=�1*�����"�������M�� ��� � WXYZ� l\|� W[YX\^]_X \� ?�0999%)�

������������1*��#��������S{X��[ \_�~t[\[� t�p[�� __XX�[q�S{X��m�p[\ZYX]]� � �-������������-�!#� (ccc� %� �.���!��������,��������.1*��-���������������������"�B��������/�6 ���/��� ��#�-�� ����C��-�� i;de� 1*���j�)� W[ZX_t� �.���!��������,��������.�������������1*��-������4�������#�E�#����-���4�.����"�" ��!����4����*���������"��� ��@��.�����4�.��-������-��� ��"8��j���M��L)���

"�"�����#�0)0'�����,��������.��������������-�4��-���!��������*�f+����

!����� ����>���� Rk[�t[]_'����j�� m_[tu�t[]_'��j��

QYZX\_\l� (cc(;c:� G)<� 9)d�WYl k� (cci;c:� 0)(� ()G�W[kwl� (cc(;c<� i):� ()i�~t[nl|[Y� (cc0;c<� (0)0� <)i�~kmlwl|[Y� (cc(;c:� i)(� 0)G�bXst[� (cc(;c<� G)G� 9)y��XYn�� (cc(;c<� 0)(� 0)d�

���� �� i):� 0)G��

�B �1J�,��'abR?� \_XY\l_[\lk�R \l\tlk�m_l_]_t]�wlY [n]� ]]nX]?�k\X]��(i�YX]XYwX�������[\Xx�?(il� �tnYYX\tx�[n_]|X�|Xz[]_��[\Xx�ol\u]�%?�l\|�cco�18�

DCk����c3��������K��J������A ������������-���������#�����A�������������-�!�������" ��D4����

A ��������������BU��.�M��L'����

18 Prof. Gerald Epstein December ,2004 ,“Dollarrization: Effects, Political, and Possibilities for De-Dollarization” � �I7��E�d%�

24

DCkC@�����;��89������������������������������,$--#.!/# !$%���_�� (%���#�����������#����������fL� 0%����1�����/������1*���������� G%������K*�� �1*�����"����4�!�����

DCkCD�������89������������������������������*'%'+! �$+�,$--#.!/# !$%��� (%�BU�A *������#������fL������4�.� ��1*�����-������� 0%� ��E����������4�����&�1=�����.����" ��!����� ���� �3-�4�.�����>��&3*��!-�����"�" ��!������E�1V��

�DCkCG��������8�9�������������������������������

(%��-�������,��������.�������������� r[]]�[q�mX Z\ [YlZX%���@��H� ��!-��B ����3-��E�&�-�4�����!-�����������1*����4�.� ��1*�����-������)� 0%� ���1��!���������1*��������4����������!����������4����������������

4�����>���1*����1.�����=�� ���8�#�����"�" ���������>����=��.��4����A ��������C�4�?� �.����-������.�� ����-�� �?� ����>���4�����EA ������ ��!-�����>���4�����������.����C����� ��M�'� ���� ���>������������1*�����&4�.����"�B��������" �/�6 ���/�� ���� *#����� ���8�>�������A���#� ���� A�����1*�����&4�.����"�B�������?� �M����?� �.�����@�4��� �����"�" ����.�� �� ����!-�4�� ��1*�����!����!����3,��������>���� ����!����!�����-���B-����?�������#" ��D� �E�&4�.�1=�4�����>���B����2�� ���� �����"�" ��*#�6 ��IP��E�������-��.6 ���-�����8�H�'�����>���4�1*��1�������O��E��E�"�" ���-�)�

25

3�?��G���?�����F���� �����������8<��>��

4�����#� G� �L?� �� ����.���I#� /��-����#����>���?� ���#��-��&1J�,�?� ���#���������1J�,�� ���� ����&�*��#24�.�1=�4�������� � �.*��-������K*�1*K�D�E��-�� ��&�!-�� ���*#�"���-���������#� �����$-�����E�.� ����4�����#�0?���@������*/��#�M�"8!�L'�����

GC@���?�����F�����1J�,��E�&4�.4�����>����!-�1J�,�� !�����,�� ���� ��"����,�� � �Y �lYx� jl_l�

l\|�mXt[\|lYx�jl_l�%?� ��@�1J�,��BC��L�� ��.������������-����*�����" ��D��E� /�1.*������-�������������������-�" ��D�M������*/��� ��L'�

���� ��������� ���!!��������� �����-��=��.������������ ��������� ����������������� ���������*���"#��-������ !a�"&��3/�*K�D����� �*�����L�-��.�=��.��"������������ ���� ���������������1*�!#�

A ��D���

GCD���?����:3����8<��>���&�-������-��&1J�,���K*4�.�1=�4����1/����1*����1.������7�����L�� ��.���

��-��&������.�*����"����������" ��D�E�.� ����1.��������������������� �������1*������-�?� I ������-����4�� ���� " ��!�����E�.�&����>���4����A �����������-�1J�,�"������E�����-��&�&�����-�" ��D)� �M����?� 1J�,��E�.�&4�.�1=�4����1/��������L�P��.�� �**��!-�� 0�6 ��'� � !�����,�� �Y �lYx�jl_l%?� ������"����,�� mXt[\|lYx�jl_l�%�

GCDC@C�8<��>����Y��A>��1J�,�!�����L�� ��.�����������-��&"������ �&�-���1��I����" ��D�E� /�

1.*���M�'��*�����&��=�I.��E�������"�� ���������� ����!�!����� %?����-�������

26

���-��=��7������������ ����� ������������� %?� �*�������?� �-��#1J�,�����&����E�.�#������!�����*���*�� ���*#�"�����#����&����������>�������A2������K*�!-�� *�*��4����1/����1*����1.�����=�)��

GCDCDC�8<��>��?������A>�C�1J�,�!�����L�� ��.������������������-��.*�����-������������?������

�?������������������K�@����*K�D��-����4������" ��!������M�'�A��������1*��*��>������������ ��!����� abR%?����������� /��-�����"�1*����������� ����!�!������*��������-��.�&����>����������H*��f���*������&�*�� b[|Xk%�����-�������#�E�*�� *��-��-���!����1*�����>���?� ���A��������1*��-���!�����E��#�!������-���1*�����&4�.����"�B�������?�1J�,��E�&4�.�1=�4��������������#'��

(%��1J�,�� /��-�!�����������I*������ b0%?�� 0%������*�A����"��-����4�� �j�%�� G%��*-�"������fL� a\qkl_[\�vl_X%� i%��*-�"����! /�� ~st{l\ZX�vl_X%� d%��*-�"��*���.�� a\_XYX]_�vl_X%�� :%��������!����1*��-�������

GCG���?��9�?�3���� �����������8<��>���&�-����#*�����������������1J�,��� ����.�� �**��!-��0�� ���H'��

GCGC@���?��9�?�3����� ������������ 33�A:�������6�,'�S.!l !i'��m' &$)�7����2���4�.4����*��������������������A�������1*�����&4�.����"�B�����

���� j[kklY`l_[\%� ���������4�� ���E�8������&������ ����.��!�������.��M�'�!-���E�3-�4�.��#��#�-���1*�����&4�.����"�B�������?� �������-�1*�����&4�.�����"�B�������"8�-����������fL?� A�������1*�����&4�7����"�B�������"8�-�� ����������4������I*�����1*��-������� ���� A�������"8�-�����&4�.��K*��H1*������������"�?� ���*��������#���������������-��A������>��������!�������1*��-���!�����E��#�!�����-���4����A ����)�

27

GCGCD���?��9�?�3����� ������������ 33��������6nX#% ! # !i'��m' &$)�7�

�6�7C�����>����������K�����������A��������89���:�Y�3���60$���$+��\'!%!$.# '7�

�&�-�����&�*��E4�.�1=�4�������!�������@��E�,����� �p[]_�%��������&�4�.����"��$��������� ��.!-�!������,�����&���1*�� ����lxl\_�bX\[\� � QjW� %�?WXYZ� Q\|YX�� l\|� Q|nlY� W[YX\] _X \ � abR?� 0999%� ��@�� ���.�&�������,���������.�������������1*��-������� �E��#��������&4�.����"�B�������**��!-�� 0��-������H'��

(%)��������E�1V�1*��-�� ������"�B�������� �m_[tu�p[�z[\X\_�%���� ��&����.����!#��-����! /��!�1*��-�� ������"�" ��!����?� ���D���

! /��!��� �������������! /�������� �������#��"8�-����������" ��!�����"��6 ��'� 4��������������1*����?� �����#��#�-�� ��� d9e� ���� ����"�" ��!�

�������*���d9e��" 4����"8��!����� �����"�" ��!������E�1V��!-��:9e?��� �*�� �� ���E�BH**#�� i9e� �� ��!-������#�?� ����-��.� �� ����"�"2��!������E�1V���C��-��(9e� 4������/��-����#����,���������#�!� (9e� ��M��/��-�� ������&���������,�����M�� ���.�M��L��� �

SC �'�m_[tu�p[�z[\X\_���FM� '�� ��3.*������E�1V�1*��-�� ������"�" ��!�����1�KM '��-�� �������#�!#A �����

2M �'�!�����������b0��

� 0%)��������B�/�1*�����"�B�������� Rk[��t[�z[\X\_�%��� ���������� �.���� �����*���4������������-�� ���*#�"��������#

1*�� �RY X|�l\�(c<(� %� ��=�� �'��-������������E���������� ��K*��E����3-�1*�"���*����!�����������#������fL�.?� ��@�!�����������M�� ��� ".*�4�.��C��-�*-�"����1�����"��1*���������� �j�� �Y[�_{� vl_X%?� �M����� �.����4���������������#����"�1*�" ��!��������*���-�� ��1*�!�����������-�5 ��� �-�����������8�������E��&��������E�!-�����"�" ��!�����.?� ����,�����M�� ����������� �.������#����M��L'�

21 MMMSC KF ���� �

28

2MMMFC DK ��� �FC �'�������B�/�1*�����"�B�������� Rk[��t[�z[\X\_�%�

�kM ��'�����-�� ��1*�����"�" ��!����4���������������DM �'�������! /��!�1*�����".*��������"�� ������1�����"��1*��������

���������������%(c��2M �'���!����������b0�

�GCGCG�������;��9:����������de?I�3Q������8a����������������������������������6f%+-# !$%�o#g7�

tt BDIT �� 1� �tIT ��'���*-�"������fL�E�8��#�1V�4���������������

1� ����'��&!����*-�"������fL������4�.� ��1*��-�IP����I ���tBD �������1��������!����1*��-�������

4�����*���� 1� � �&!����*-�"������fL������4�.� ��1*��-�%� �� ����&4�.���#�������������"�� ������������A���������*����� ������ m�zkX� vXZYX][\%����#�&�-��*��.*����� �rm%� � ����&4�.���4�.� ��1*��-������� tG %� �/�"���/���*������*-�"������f7#� Inflation ?� ��K*�*���� ��&!����1*�����2��1*��-������"8�-������fL)��

��������������������� )(GfInflation � ������������ Inflation �'�*-�"������fL�����������G �����������'����� ��1*��-�������

���"&���������-�1.��������K*�&��! /��!-����A�������K���.3,�����M��L�'��

uGInflation ��� 1�� �

�G �'����4�.� ��1*��-�������

� '����"-����"��� 19 ������&���4�.��C��-����1�����"��1*������*�A����"��-����4���j��

29

1� '�� ��&!����1*��G �u �'�� ������K*��������������4�.������� 01�� �� (%�����"��������"�������������������K*���4�.� ��1*��-��������E�1V����8�3-�4�.�,�� �1*�*-�"������fL�

��E�1V��&)����������������K*���4�.� ��1*��-��������E�1V�����3-�4�.�,�� �1*�*-�"������fL�

��E�1V��������������� 0%������"�4��������*��'�

������������������������ G%���1�!�"����� 0H ��2��'�������

� i%��A��1*��������*��'�

;� �.��*�4��1��*�3-�� 0H � ������ �"��! /�*�����$��8�#�����&�-��-�"��! /�"���BH"��!2/�*�������8�����*������"��! /�"���.)�

;� �.��*�4��1�!�"����� 0H � ������ �"��! /�*�����$��#�����&�-��-�"��! /�"���BH�"��!2/�*����B������*������"��! /�"���.)�

�G�CH�� ������������89�������F����4�����>�������������!����A���#� ���� A�����1*�����&4�.����"�B�����

���4�����L� �� ��*�6, ���4".��K*�1?� ����������� G� 6 ��� ���*#�"��������#� ���� A�����������4�����EA ���������#�����*/��M��L�'�

(%)� ���1�����"��1*�����".*����"8�-�����"�� ��C��-�*-�"����1������"��1*���j�)�

0%� �����I*�����1*��-�������� ���C��-������������ 1*�������!����� ������C��-�����".*��������"�4��������������)�

G%�"=��>�1*������������-�1*��-�������� ���C��-��,�)��

1

1

�S

t �

0: 10 ��H

0: 11 ��H

2;1�

��

ntt

30

3��?��H��������F����

HC@�����;��89�����������������������������6,$--#.!/# !$%7���!�!������!-�IP�4��&����-���!�����E�#����&4�.����"�B��������E�,���

�!-����������������������� ��@��-��7� �� 6, 4�3,����1*�����&4�.����"�B�����������8�!-�������� �\[qqtlk�j[kklY`l_[\�%?���K*����� �������� �����"�" ��!�������1=����#�������.���H�-��-������#���"��?� �" ���-��#����&4�.�����#�6, 4��������������6, � ���� �����#��.�H��&���4�.�!-�����������E�-��-�4�."�����5 ��4�����&�������.����4�!����?� ��@�4������!-������.�?� ����&4�.����"���������4��E�.�&����!-����I ���-����� �-�����*���/��-�� ����-��.*���C����?� � ��4�� �� �����&4�.����"�" ��!����� ��@��#!������B����2���@�IP�1*�������������I*������-�5 ��� b0%��E�#6, 4��������������?� �&�-������1*�����&4�.����"�B�������6, 4�� ��!�!������������ �**��!-��i�������.�-2��7#�H'�

HC@C@C����������������de����K����J�������&�-������1*�����&4�.����"�B��������j[kklY`l_[\��1*����!�!������4�

!����-��� ��#�������-��-�*-�"������fL� 4�����EA ����?� ��@��@��M�� ���� ���#��������1��!���������4�����������������!���������������� ���������������.������!�����-��8�-��#�����1���1���?� ����, !�-������M��-����1�����"��� 1*����������?� �3-�4�.�-������".*�1��������!����6 ��������������"�B*�)� �M����� �P���#����������fL6 ��"8��K*�� ���� �3-�4�.������K*5 ��"8� �1*��������4�BU����"�����.�������#����������fL� ���� �����K*�� �1*������#���K*�/��-�*-�"����! /�� ����� �������#��-�����"�" ��!����?� �@��B$C��L� �!-�"=�����3-�4�.�#����&4�.����"�" ��!����6, ���4�!����6 ��B��B��� � � �j[�X]_t�j[kklY`l_[\� %)� ��-�����.���3,��i)(������-��.� �� �������-�1*�*-�"������fL�-��-�� ��1*�����&4�.����"�B����� ����� ��!-�!4�������*-��/��-��)� ���B-��E��#�����������������*��#?� *-�"������fL�1*�����,������ (0ye� 4�!#� (ccc� �2��A���3-�4�.����".*�����&4�.����"�B��������,�1V���M��/��-��H��C��-��<c�e�1*�!�������-�5 ��� b0%�4��������������)���

31

3,��#�i)('�����&4�.����"�B�����������������#������fL4����A �����

��B �1J�,��'��lY_Y t_�l\|�Q\Z\Z]{?�bltY[��l\ � �abR�0990�%�l\|�W�r�

3,��i)(������4�.��-�� ��*-�"�� ��1*�����&4�.����"�B���������� ��#�����&�-��-������#������fL4����A ����� ��@�����������L�8�/��" ����-����4�.������ �E�-���������B��� ���.4�.�.��C����� �" �-��!-����6��6H�A��������� �E� ��� jX�^l�lY[^x�����ml09� ��E�.�&4�.��K*��H�E�#!����"����� ��K*4�.��������"=�����E��.������� ������������fL����� j[kklY`l_[\�6, �G�!�����H'��&!,���?���/����� ��������A������������L4�.��-�� �'�!-�4��E�&�-��C��*�����!2/��!�1*��j[kklY`l_[\��6, ����� ���#����������#���������fL�E�,�� ����� ���(ccd� ;(ccc� %����� ��#�����, !�-������K*�� �1*������#�6 ��3���3�)��

HC@CDC������������������p9���J��89�9:���� ���JN�����K����J�����C�� *��E��!��������������&4�.����"�B�������� �� �#� ��� /�1.*��-����4�

�-����������K*�� �1*�*-�"����! /�1*������#���K*����/��-�����"������*K�?� 20 IMF. Occasional paper , No 219;( 2003), “Economics policy in a highly Dollarized Economy “ The case of the Cambodia

0

20

40

60

80

100

120

14090

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

FCD to M2 ratios

Inf lation rate (%) �!#��-��

�#�

32

� *�*K��".*����&����3,.�-��-����������� ���� �&���*-�"����!2/�6, � �� !�!����� ��@��.��E�1V�4�� ���.�����!#� (cy9� ��@��� �������!�"�3,�������������������������A��,����!�, ��������"�B��� �~b%?� 4�1������� �.�#����!#���7���������-����������-�" ��!����� ���� �#����&���*-�"����! /�� ���� �������#�� ��������"������" ��!����)� ���! /��!��M�� ��� �!-������E�"=�1*������*-�"����! /���@���E�1V���K*!#� (cyy%0()� "�������!-������.�?� A,.�#2�H�����#��������!-�! /����!-������"�" ��!�����."����K*�11*�*-�"����! /��E�.�&����.)� �" ����6 ��4���"��?�4����"8��� ���B-��E��#�������������.����������*��#1V�4�!#� (cc<� ����&4�.����"�" ��!�����-��O�-���E�1V�� �3-�4�.".*��.�#���!-�! /�*-�"����! /��H�45 2?� 4�����L������#���K*�� �6 ��3���3���@��,������(9<e� ��K*����/��-��� ����� (cc<%� ����(0ce� ����/��-��������� (ccy%?� ����-����M�� ���P��3-�4�.����".*�����-����4�3,�1*������#�BU����������-�!! /�����!-��-�����E�!-�����"�" ��!����)��

3,��#�i)0'������K*�� �1*������#�"8�-����������������������

-0.200

0.000

0.200

0.400

0.600

0.800

1.000

1.200

1.400

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

�����K*�� �1*������#�"8�-��������������K*�� �1*��������"8�-��������

��B �1J�,�'� (cc9;0999%� �.�������&���1*�� ��� �lnk� v)�YnZ�l\� 0999%� 099(;099d%� '�

��������� ����!�!�����

21 Phetsathaphone KEOVONGVICHIT, Graduated School for International Development and Cooperation (IDEC) ,Hiroshima University ,Japan

*-�"�� �������K*�� �1*�*������#��

!#�

33

�HC@CG�������:����K������9:����� ���JN��6��gS&#% �2# '�#%)�[��' ��2' X.%7�*-�"��*���.��� ��!-�!-��IP��E�&�-�4�����3-�I.��E�>��,�����N��������

�*�����?� ����������� �4������#�E�#����&���*-�"��*���.�� 4�*-�"��E�,�� �M�3,��i)G'��

3,��#�i)G'��������-����� ��*-�"��*���.������!����������N���

����������

�3,,��L������4�.��-�� ������".*����4�����&������N���-������������� �

�!-�!4��������/��-��-�*-�"��*���.�?�4����A �������!�!������.�#����&���*-�"��*���.�����N��1*������#��.�,���2����������" ��!����B����C�� �M�����P�����!-�����>��,����B�1=�1*������>����" ��!����� ��@����� ��4��2��.����������.���A��������� ��*-�"��*���.�1*���������� j[kklY%� ���� *-�"������K*�� �1*�������#�"8�������������-�� �z� ��j[kklY%�BH�*#�6 ��IP���K**������A��"*����4�3,�1*���������������� ��.���� ����&����� ������! /��!-�����������#���.��&������#�!N�����.��M��-�)������K*��11.�������3����������BU��.�M��L'�

�R ���*-�"��*���.�1*�����������E ���*-�"����! /����� ����z���|[kklY�4�!-����-���*E ��*-�"����! /���z���j[kklY�4�*������"8����L�IP�!#��@��!-������������

*-�"����! /�4�*���������*�4��O��������3,.1*���������!����-�)��

S

r

!����������N���

E

E* r*

M* M

*-�"��*���.��

34

���������A��"*������K*�&��������!N��� �� ��-��.������&����M�"8�!�L'�

���C��-���A�����1*�*-�"��*���.�1*������j[kklY������������*-�"���K*�� �1*���������z�"8�-������j[kklY)�

sEksEkskER //)//( * �� �����&����L� �� ���".*��.�#�������/����� ��*-�"��*���.�1*������#�4��

���� (� !#� ��K*"-����4�� ����� �������#��-�� ����� *-�4���4�.A��"*����B����2���-�� � ���������-�� %)� �����"�" ������ ��A��"*�����������&�����#�� BH���������!N��)��M�����3���.�'�

"�"�����#�i)(�'�*-�"�A��"*����1*�����"�" ��!����� ����%�"8�-������#��

!#� kR � $R � � � $/$/$/ /* kkk EEE � � � � $$$ /* kÍkÍkÍk IEEER �� �

(cc9� 9)(<� 9)9i� 9)90G� 9)9:G�(cc(� 9)(y� 9)9i� 9)90� 9)9:�(cc0� 9)(y� 9)9G� 9� 9)9G�(ccG� 9)(y� 9)9G� 9)9<� 9)(�(cci� 9)(<� 9)9i� 9� 9)9G�(ccd� 9)(:� 9)9i� 9)0y� 9)G0�(cc:� 9)(<� 9)9i� ()(d� ()(c�(cc<� 9)(y� 9)90� ()9<d� ()9cd�(ccy� 9)(c� 9)9i� 9)y(� 9)yd�(ccc� 9)(:� 9)90� 9)9yi� 9)(9i�0999� 9)(:� 9)90� 9)(d� 9)(<��B �1J�,��'���������� ����!�!�����

"�"����� i)(� �����4�.��-�� �� *-�"�A��"*�������*-�"��*���.������#�����4�.A��"*�����,���2�4����!#� (cc9� ;� (cci� ������� ���C��-�� (<):e�"�8!#� ����*-�"�A��"*�������*-�"��*���.�1*����������� �� G):e� "8!#� ��K*�&������-������� /����������8�� �*�1*�*-�"����! /�� uz� �� j[kklY� �� ��-�6, 4����-��E"T�H��C��-�� d):e)� �M��������-��.� �*-�"�A��"*����1*���������"8�-������#�� �� ��,��

35

��@���C��-�� (()ce� ���� �!-�!-��IP��E������>��,������-��&����*-�"��*���.�� �������&�*������������! /��!-������#����.��&�*��!N���������4����!�!���)�

HC@CHC�����K���8q�89�������?F�������J������?��*-�"�����&4�.����"�B�������� �E�,�6, 4�� �� !� !� ���� �-��.3-������I-����

I,�4�B��D� *����� �E�8�� �� *�����������H�'� ���B�1=�1*������>�� a\qk[�%���@��!-�A����K*����������!#���7������.�������������������3 ���H�-�����*�)�

4����!#� (cc9� ����&4�.����"��� �!"�����5 ��6, ���4".1J�&�-�B��D�6 ��� ����O1�����! /��� ��-��#�-���������*��1*����! /�1*�� WlY_XY� SYl|X%�� ������������>�1*�" ��!������ ��-��#����1�����B��� ��K*����������5 ����������.�������H*��H�-��-��-���!�����E�!-��-�������������C�!?� �&�-����4�.����� ���BH*���" ��!������ ��!-����� ���BH*�.�����-���!�����E�!-��-����������.���-���M�'� ����������/�)� ����!#���7���������-���������� ����������� ������*��������" ��!����%� �H��&�-�?� �" "8��� �-������������.�-��!-����#����.�����������B��1V�4�����.�����!#� (cy9� �P��!#��*���4�.�#���B�1=�1*��������" ���!����� �1=��, !����)� 4���O*�"=�� ����"�" ��!����B�1=��� ����������&�*�������������>�� ���� *-��E�*�� �� �������� ���BH*4�3,�1*����4�.�,.6>�?� � ���BH*�.�� ��������.�������C�**��8�.��E��#1V�4����"8��4�"=����!#� (cc9)� 4�� ��1*������������>�" ��!����?� �-��" �-�������.�-����, ����!#���7��� ����.�����������-���-���!����" ��D� �.����!-���K*�1�E�>��,��*�����B�1=�1*�����"�" ��!����� 4��3,����1*��������>�������� Rja%?����4�.�,.6H�� r[l\%��������� ���BH*�.�� �Yl\_%���@��#�,�� ������iG<i)id��.������4�3*��(9�!#� (ccG;099G%����� ��Gc9)i9��.������"8!#?� ����������>�������1*�" ��!����� �,�� �� G::0):y� �.������� BH� ���� ��GG0)c<� �.������� �� !#� ���� ������� ���BH*�.�� :G()<<� �.������� BH� ���� ���C��-��d<)iG� �.������� �� !#)� ������ �� ��-�������&4�.����"�" ��!����� 6, 4�� �� !� !� �������8�� ��.������B�1=������>�����������>�������?� �" � ��-�*�����!-�*#�� *�����IP��E*���#A�������4������E�!����������"�"2��!����4��������������)00� 22 ��K*�-�����>�" ��!����� �1=�������>�6, ���� ����1�����&�-�����E6, 4�3,�1*���������� BH� ����������K*������>�)� ��K*A��������.�� BH� ���������@���".*�!��*��#� �4�.� ��� �E���?� ���-�����.*��@�?� *�����?� ���1���C�)))%� ��@���������-��� ���4�.� ������H*��� ���-�����!-����������" ��!���������������� ��|[kklY��*����������K*����1���O����.�" ��D�8��4�.�!-�����"�" ��!�����

36

3,���#�i)i�'����B�1=�1*�����"�" ��!�����

����������������������������������������������������������������������������������� ���I ���'��.�������%�

61 54 60 7588

4392 60

24 2643

754

108 14554

466

106160

39

626

708

0

100

200

300

400

500

600

700

800

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

�2���BH*�.� Rja�

�B �1J�,��'�������A����������������>��

����-����M�� ��� ��������&���!-�1J��B���.� �'� �����K*�� �1*������#�?������#�������fL�E�,�4����A ����?� �����-��&�� ���� ���B�1=�1*������>�� �!-�������3-�4�.�#����&4�.�����"�B�������� j[kklY`l_[\%�4����!�!����)����

HCD����������������������P������������������89������������6�($� �$+�,$--#.!�r�/# !$%�@kks�r�DssL�7��

����&4�.����"��$��������� ��#A�������������� "8�-�����������������4�!����6 ���8�����B#��./��7�8� ���������������M�� �����#1�I��4�� �BH� �#1�I���.*���"��� ���������4�!�����E�#����&4�.����"�"2��!����4��-�� ���E��,�)� �&�-�4����!�!�������������!�����.�M��L�'�

HCDC@������>���������K����������A�������C�6�0$���$+�\'!%!$.# '�7��A������ p[]_%� �E��#��������&4�.����"�B��������� �����,��������.

�������������1*��-������!��*��#�0�� ��!��*��.���-��H�'��

!#�

37

6�7�����������AI��8a�89���:���J��������������������6\ $Sh�($"l$%'% �7�

"�"�����#�i)0�'�����,��������.�������������1*��-�������������&4�.����"�B�������� m_[tu�p[�z[\X\_%�

�XlY�0$���$+�\'!%!$.# '�\ $Sh�($"l$%'% �6�A:�������37�

\ $Sh�($"l$%'% �($"l$%'% t�u,1�6v7�

(cc9� �r� ��r�(cc(� r� ��r�(cc0� r� ��r�(ccG� 11.01 1.53

(cci� ; 0.00

(ccd� 24.70 2.95

(cc:� 23.18 2.59

(cc<� 29.00 3.04

(ccy� 73.06 7.43

(ccc� 88.49 8.55

0999� ; ; 099(� ;� �;�0990� ;� �;�099G� r� ��r�099i� r� ��r�099d� r� r�����J�� 41.57 1.74%

�B �1J�,��'��.���������!����� ��*�������.*��.��"�"�����:�%�

����,��������.��������������-�1*��-������� ��������E�1V�1*������"�B�������� � m_[tu� p[�z[\X\_� %� �� ���#�1V�� 4���K*�-�� ��1*�����&4�.����"�B�������� �j[kklY`l_[\�%�����#���! /��!��BH���#2�1V���C����?��M����?����-������-��.� �� 4����!#�E�-�� ��1*�����"�" ��!�������BU�����BH� �8�#���! /��!�?�BH� �������=�*#�6 ��IP�� �'� 4�!#�E�#����&4�.�����#��#�-�� ���E��E�1V�� ����,��������.�������������1*��-������4�� ���L� �8���8��#�1V��" 6 ��4�?� ���"�"�����#� i)0� �P������4�.��-�� ��-�������,��������.� ��������������-�*-���K*�����������E�1V�1*�����"�B�������6, 4��������������� � (cc9�;�099d%��,�� ��0ic)ii�"O�#�?�� ���� ��i()d<��"O�#����!#�������C��()<ie�1*���j��"8!#�

38

687���������K���N��89��������������������6W-$w�($"l$%'% 7�

"�"�����#� i)G� ����,��������.�������������1*��-������������B�/�� 1*������"�B�������� Rk[��p[�z[\X\_%�

x'#.� mX Z\ [YlZX'�Rk[��p[�z[\X\_� �-��.���#�%�

Flow Component/GDP (%)

@kks� 0.84 0.14

@kk@� 0.58 0.09

@kkD� 1.93 0.28

@kkG� 2.99 0.41

@kkH� 4.71 0.60

@kkL� 5.67 0.68

@kkM� 8.25 0.92

@kkb� 15.69 1.64

@kkj� 23.18 2.36

@kkk� 89.04 8.60

Dsss� 99.31 8.81

Dss@� 117.67 9.87

DssD� 145.92 11.56

DssG� 207.03 15.51

DssH� 207.39 14.78

DssL� 226.19 N/A

���� �� 72.27 5.08%

�B �1J�,��'��.���������!����� �*�������.*��.���"�"�����:%�

����,��������.��������������-�1*��-��������������&4�.����"�B���������4�� ��1*�� Rk[��p[�z[\X\_%��� ����"�" ������ m_[tu�p[�z[\X\_%�B����-�����#�1V����1���?� ��K*4��E�-��#����&4�.����"�" ��!����� 6, 4��������������?�A ������>����E�.�&���I#4�3,�1*�"�"������-�� ��������� ���.�?��-�������� ����!�!������7�,��������.��������������-���������E�#����"�B��������B�/�6, 4��������������� �Rk[��p[�z[\X\_�%� �" !#�(cc9�;�099d��!-��,�� ������(?(d:)Gc�"O�#��BH���C��<0)0<�"O�#����!#���@���2���-��d)9ye�1*���j��4��" ��!#)�

��K*�&�*��A���������,��������.�������������1*��-���������� �������&4�.����"�B�������� ��BU��.� �'� �-���������� �.�,��������.!�!-��&�����(?i9d)yG�"O�#��BH���C��-��((G)yi�"O�#�"8!#���C��-��:)y0e�1*���j����!#)�

39

HCDCD ����8������YN����A�3�� ������������������Y����C��M��E�.�&���I#4���O*�"=���.�� �'� ������E�3-�4�.���������������-����&4�.

����"�" ��!����?� �� ���#���������1�����/������� ���� �����#�������������7����������?� �" ����6 ��4���"��?� ��K*�����#��-�������&4�.����"�B�������4��-�� ���E�,��-����E"�������H� �����#2�����* *��*� ���� �8�#���/������4�.�-���������������1*�!����1V�!*#�)� �M����� �P��!-���K*�����E�����!����A�������**���6 ���-����)�

����&4�.����"�B�������� j[kklY`l_[\%� �3-�4�.�-�����K*��H1*�*-�"�����! /�� ���� ��H2*��H*K�D1*������������"�� �.3-�A�������� ���� 1��!���������4����������!����������4��������������� ���� �3-�4�.��#������fL)� �M��-7�?� �P��3-�4�.�-����������-����&4�.� *-�"����! /��*�"�����!-����#����E��3*�3-�A�����������������M�� ���.�#�E���)�

4���������������E�#����&4�.����"�B�������6 ���A B��?��-�������������4�?� �������� ���� ���������� ��������� BH� ��.������-�������*��� ��.���" ".*�������H�*��-����1*�"���*��.4�3,�1*����������" ��!����?��" � ����3-��E�.���� ��!-�����"�1*���������4�)� ����������M�� ��?� �P��.������� /�"8�-�*-�"����! /��.6 ��� ������0G����4".����* *��*1*�������������)�

HCG������?I��K���=:3���������������������������������6*'%'+! �$+�,$--#.!/# !$%7�

HCGC@��c��3:�;��������������de����������J��A���:��60$w�!%+-# !$%� #g7�����&4�.����"�B���������� �C�A���3-�4�.���������4�����������1*��-��

�����BU����?� ���*#�"��1J���������4���O*�"=��E�.�&���� �� �����������-�1*��-������".*���C��-�� ����������1*�������!����� 0i?� �M�����3��������&�����*-�"������fL�E�8��#������������*���4�����������1*��-�������.�M��L'� 23 ����5 �����H'�*�!����"8�-�����"�1*�" ��!�����#�,�?�!�������������-�������&�*������.� ��-����%�1*�"���*�!! /��!-�����"�" ��!������M������P��3-�4�.�,�� �1*�����"���������4�**�� �������8�#����5 �����)�0i�BH� ��K*4�7� ��"8�����1=�4����H�'�������4�.�������������1*����!�!� ���� �!-����������E�8�#����&4�.����"�" ��!�����-�����������!-�������!����4�.��#�����������4��" ��!#� ������� ��������-�**����&4�.�*��

40

tt BDIT �� 1� �tIT ��'���*-�"������fL�E�8��#�1V�4���������������

1� ����'�"�����#�,������fL������4�.� ��1*��-�������tBD �������1��������!����1*��-�������

"8�-��-����M�� ��?� ���!���#�� ��&!����� � �lYl�X_XY� %� � � 1*������#������fL������4�.�2��1*�����-�������� ��.�������&���� ���4�.����&�*��E�.��1V����*�4����#�������������"��*L�� �'�������������A���������*�� �vXZYX]][\��Q\lkx]]�%�����&�������&�*�1*�*-�"������fL�H'�

�)(GfInflation � �

Inflation '��*-�"������fL�tG ��������'����4�.� ��1*��-�������

A ������&���������.1J��BU��M��L��

GInflation 023.092.1 �� �

���������������������������������� 9?c9y)% ns � 0)ydG% ** ���� �2R � � � 9?�i<d9������������������������������������� �� 2RAdjusted � 9?i(::�

�� statisticF �� y?(iG���O����;�')������-��� �� �1*�� satisticst � �

���� ** �� �A2���������*��E���-�������K*5 ���cde����� ns �� �� ��E�8�#�����&�-��������"���

A���������*���-�� �'�

����4�.� ��1*��-�������#� ���� 262,2853,2 25.0;9 ���� TstatsticT ���

�.�����-�������K*5 ���������"�� cde� �������=��.� �'� ���4�.� ��1*��-���������� ������*������*-�"������fL�.�

41

� � 32.514.8 8.1;05.0 ���� FstatisticF �����.�����-��������K*5 ����������"���cde��������=��.� �'����A��1*�*-�"������fL�E�&���������� �4�.�.)���������� ���.�����-������4�.� ��!IP����I ��� "O�#�%����3-�4�.��#������fL��E�1V���9)90Ge��

�M�����3��������&�����*-�"������fL�E��8��#�1V�� ����������*���4����4�.� ��1*��-������� �$H� A���.3-��������&4�.����"�B�������� ����&�*��"���&!����� �lYl�X_XY%� ���4�.� ��1*��-������� �,�4�.�-����!�����2#�-������1�����!���**��!-�A���.3-��������&4�.����"�B�������4����!�!����)�

"�"�����#�i)d�*-�"������fL�E�8��#�1V���������&4�.����"�B��������

!#� "�����#�����fL�1� �

1���������!�����

�-��.����#�%�

�����fL�E�8�����������1��������!����� e%�

(cc9� 9)90G� :G� ()iic�(cc(� 9)90G� iG� 9)cyc�(cc0� 9)90G� 0d� 9)d<d�(ccG� 9)90G� d:� ()0yy�(cci� 9)90G� dd� ()0:d�(ccd� 9)90G� yc� 0)9i<�(cc:� 9)90G� ((i� 0):00�(cc<� 9)90G� 0<c� :)i(<�(ccy� 9)90G� 0d9� d)<d�(ccc� 9)90G� y0(� (y)yyG�0999� 9)90G� ::i� (d)0<0�099(� 9)90G� ::c� (d)Gy<�0990� 9)90G� (0(y)c� 0y)9Gi<�099G� 9)90G� :i9� (i)<0�099i� 9)90G� <d:� (d)(0�099d� 9)90G� <y(� (d):0�

���� �� i9<� c)9ce��B �1J�,��'��.���������!����� �*�������.*��.���#�i;d%�

�������&����M�� ���������BU��.� �'� *-�"������fL�E�8��#�1V�� *-���K*��������������*���� 4�������������K*�����1��������!����1*��-�������" !#� (cc9�;�099d�������� ���� �6, ���c)9ce�"8!#)� ��@��H�!-�A���#��������E�#����"�B�������4��������������)�

42

HCGCD��:����=�9����������J������?����AI��8a��60#.'.��\ $Sh�$+�2'�'.i'�(X..'%SU7�

����&4�.����"�B�������4��������������� �� ��3-�4�7�-�������#����.�E�!-�����"�" ��!������E�1V�� ���� �����"*���I*�����".*��������"����4��.4����-�IP�?� �-�������3,��#� i)d?��*�������� ����"�" ��!�����-��.�1=����3-�I.��E�������"���������4����K*�!-��K���4�������! /�����.����4�!����)��

3,��#�i)d'�!����������"�" ��!�����E6, 4��-��&3*�1*������������

������������������������������������������������������������������������������� ����I ��'��.������%�

176.3

110.7 112.8 106.2

140.9156

196215 225

0

50

100

150

200

250

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004reserve(million $)

���$ �1J�,��'���������� ����!�!�����

������ �� ��-��������**�1J�&�����K*�-��-�4�.��"��� �" 4������#�O1���#���.��E�#�,�� ��,����� ��4� ���������&4�.����"���������� ���� ���������!-��K���4�������&��?��-��L�����K*����������������M�� ���#����5 -7����������#�,�� ��,�)�

���

43

3��?��L����c3�� ���8<�����B �� ���

4�����L?� ���!-������BU�A��1*�����>����E�.�&���I#4����A ����� /��-�������?� A������ p[]_%� ���� A���#� � WX\Xq_%� � �������&4�.����"�B��������1=�4��������������1*����!�!����)������.*��L��8�-��#1J���I#���1*��-���" ��D�E��#�1V���K*�!-�� *����4�����>����=��7��4����"8!)�

LC@����c3C����A��1*�����>���1.��������-��.� ��'�����&4�.����"�B�������6, 4����!�!�

���� �� ��-�6, 4����-��,��H� B����2���@�IP�1*�� !����������� b0?� ��@������B-�D� �E�3-�4�.�#����&4�7����"�B�������� �� ���#�����'������#�������fL�E�,�?������K*�� �1*������#�����/��-�����"������" ��!����� ����������� ���������� �������������-�?����B�1=�1*������>�� ���� ���BH*� ���� �������>�������1*�" ��!����%�������� �� GG0)c<� �.������"8!#� ��@������&����M�� ���.�1=��������*�6, 4��������������1*����������?� �*�������?� ����&4�.����"�B��������� ��-��#���������������-��&����*-�"��*���.������#��E�#*-�"�A��"*�����E�,�� ��K*����/��-��*���.�1*�" ��!����?� �M����� �P��3-�4�.����"�" ��!�����1=��������*�� ���� �#������6, 4��������������1*����6 ���A B��)�

����&4�.����"�B��������M��2��� �� ��#A��������������-�����&��#��������7�����������-��.���#� ���� �.��*2*�?� ���A��1*�����>�����-��.� ��'�����&4�.�����"�B�������6, 4����!�!������� ��3-�4�.�-�������������.�������������� (cc9�;�099d%� �!-��&�������� (?i9d)yG�"O�#��BH� ��C��-�� ((G)yi�"O�#�"8!#� ��C��-�� :)y0e�1*���j�� �� !#� ��@�B����2����1�����"��1*�����*�A����"��-�������� �j�%� 4����!#?� �*�������� ����&4�7����"�B�������� j[kklY`l_[\�%� �-��C�A���3-�4�.���������!����������1*������������8�#!���������� ���� �C�A���3-�4�7��#�������fL1V�4��������������?� !#� (ccc� �,������ (0ye� 4�1����E�-�� ��1*�����&4�.����"�B���������C��<ye��%�����*-�"����! /������#��8�#���/������)��

�*�������?� ����>����M�� ���-������4�.����3����-�� �����&4�.����"�B�������1*�� �� !� !� ���� �� �� ��BU������#������fL4��������������� ������� ��c)9ce���!#)�

44

"�"�����#� d)('� ����,��������.��������������-�����/��-��-���!��������*�f+����

!����� ����>���� Rk[�t[]_'����j�� m_[tu�t[]_'��j��

QYZX\_\l� (cc(;c:� G)<� 9)d�WYl k� (cci;c:� 0)(� ()G�W[kwl� (cc(;c<� i):� ()i�~t[nl|[Y� (cc0;c<� (0)0� <)i�~kmlwl|[Y� (cc(;c:� i)(� 0)G�bXst[� (cc(;c<� G)G� 9)y��XYn�� (cc(;c<� 0)(� 0)d�rl[]� (cc9�;099d� d)9y� ()<i�

�B �1J�,��'abR?� \_XY\l_[\lk�R \l\tlk�m_l_]_t]�wlY [n]� ]]nX]?�k\X]��(i�YX]XYwX��[\Xx�?(il� �tnYYX\tx�[n_]|X�|Xz[]_��[\Xx�ol\u]�%?�l\|�cco������.���������!�����

LCD�8<�����B �� �������&4�.����"�B�������� � j[kklY`l_[\� %� �!-�!�������IP��E��#�1V��-��-�

��!�����E�&�-��-������E�-��8�-��#�����1���1�����.���������6 ���/�����M��'�������#1*�� � � ���!�!����?��M������P��!-���K*�����E������.���-�������&4�.����"��$��������**�!����������������?� �" ����6 ��4��8"������&4�.����"�B��������8�-��.������������6 ����������� �������������?� �M����� �������>���A ���������4�.��-�� ��'� ���#����E�#�E���4����3*�3-��������&4�.����"�B��������8�H� �������������E��BU�A *��-�� ������&4�.����"�B�������4�.����*���-�� ���.*��E������������.�-����E"=�����H'��

()��&�-������#������fL4�.6, 4����-��E"T���K*�.������I.���K*�H"8�-�� �1*�������#�4�.�,�1V��

0)� B�A *����3-��*���>�� *���$H*4�3,��������"�" ��!����������?� ��K*BU�����B�1=�1*�����"����" ��!�����

45

LCG�3:�;����������F����� ����8<�����B �� ����()� 1J�,��E�&��4�.4�����>����-��8�#����"8��K*�� ���� �B ��E��1*�1J�,��-��8�#

�����!-��*������� ".*��.�&���&���� ���� ���!�����*���*���M�� �-�� ��1*�����&4�.����"�B��������Rpj���b0�4����!�!����?����! /��!�1*�����".*�����H����)��M�����P��.�������-����4�������!����)�

0)� 4�����&4�.����&�*������fL� ��K*�*���"�����#�����fL�E��#������4�.� ��1*��-�������� ��.�&4�."��! /�*����B��/�"���/��H�'� �� ��@�*�����8�����*�������"��! /�"���.5 ���)��������!-������7���".*��#"��! /�*����B�B��"��)�

46

���9�������9����9���

�,��-���./��������?�099d?�����&4�.�������"�?�������������� ������������������

��������� ����!�!����?������������������!��&!#�(ccG?(cc:?�(ccy?0999?�099G?099i�

�����������?�099:?��������������1*����!�!�����

Andrew Berg, Eduardo Borensztein (December 2000 ) The Pros and Cons of Full DollarizationWorking Papers 00/50 and ©2000 International Monetary Fund http://www.imf.org/external/pubs/ft/issues/issues24/index.htm

Andrew Berg and Eduardo Borensztein The Dollarization Debate March 2000, Volume37,Number1

Berg, Andrew | Borensztein, Eduardo , The Pros and Cons of Full Dollarization March 1, 2000 Working Paper No. 00/50

Catão, Luis | Terrones, Marco,2000, Determinants of Dollarization - The Banking Side Working Paper No. 00/146 http://www.imf.org/external/pubs/cat/longres.cfm?sk=3721.0

Dollarization in Transition Economies: Evidence and Policy Implications , Working Paper No. 00/176 http://www.imf.org/external/pubs/cat/longres.cfm?sk=3821.0

Eduardo Fernández Arias (2005), “FINANCIAL DOLLARIZATION AND DEDOLLARIZATION”, Inter-American Development Bank http://ideas.repec.org/p/udt/wpbsdt/findollarisation.html

François R. Velde and Marcelo Veracierto “Dollarization in Argentina” Federal

Reserve Bank of Chicago.

Guidotti, Pablo Emilio | Rodriguez, Carlos A. November 1, 1991 Dollarization in Latin America - Gresham's Law in Reverse? Working Paper No. 91/117 http://www.imf.org/external/pubs/cat/longres.cfm?sk=1838.0

International Center for Economic Growth ,Europe Center, (2003),Working Paper NR. 22 “Impact of Unofficial Dollarization / Euroization on the Choice of Exchange Rate ”

International Monetary Fund (1999), ECONOMIC FORUMS AND INTERNATIONAL SEMINARS Dollarization: Fad or Future for Latin America? http://www.imf.org/external/np/exr/ecforums/062499.htm

UU

yant Menon (2006),”Monetary and Exchange Rate Policies in Selected Countries the Scope for Cooperation among Cambodia ,Laos and Vietnam in Light of New Regional Developments”, Asian Development Bank Institute .

Jiro Honda and Liliana Schumacher (2006), “Adopting Full Dollarization in Postconflict Economies: Would the Gains Compensate for the Losses in http://ideas.repec.org/p/ecm/latm04/184.html

John Du .yMaxim, Nikitin,R.Todd Smith (2004), “Dollarization Traps” University of Alberta

Join Research Project workshop ,State Bank of Vietnam and Japan International Cooperation Agency (2002), “Dollarization and Its Effect on Monetary and Foreign Exchange Rate Policies and the Development of Financial Systems: Vietnam , Laos and Cambodia ”

Kevin Cowan Quy-Toan Do POLICY RESEARCH WORKING PAPER 3082 “Financial Dollarization and Central Bank Credibility”

Mario de Zamaroczy and Sophanha Sa ,(2003),International Monetary Fund Washington DC “Economic Policy in a Highly Dollarized Economy the Case of Cambodia”

Méndez Morales, Armando 2003, IMF Working paper WP/03/11 Dollarization of Liabilities: Beyond the Usual Suspects http://www.imf.org/external/pubs/cat/longres.cfm?sk=16226.0

Michał JUREK ,The Pozna� University of Economics (2004), “Development of the Optimum CurrencyAreas theory some issues”www.iie.com

Mourmouras, Alex | Russell, Steven, 2002, Dollarization in Transition Economies: Evidence and Policy Implications ,2002 Dollarization in Transition Economies: Evidence and Policy Implications, Working Paper No. 02/141 http://www.imf.org/external/pubs/cat/longres.cfm?sk=1905.0

Phouphet. K Draft, Join paper between NUoL ,BOL, MoF (2006), Monetary and Exchange Rate Policies in Loa PDR

Roberto Duncan, (2002), “Exploring the Implications of Official Dollarization on Macroeconomic Volatility”(www.bcentral.cl)

Ruben Berrios(2006) “Cost and Bene...t of Ecuador’s Dollarization Experience”, Perspectives on Global Development and Technology, Volume 5, issue 1-2

Tomas Balino Levy Yeyati, Eduardo 1998, IMF Working paper WP/98/28 Dollarisation of Financial Intermediation : Cause and Policy Implications http://www.imf.org/external/pubs/cat/longres.cfm?sk=2523

A

�����

�9��������9�?����

B

����3���9�������9�?����"�"�����#�(�'�����&4�7����"�B�������?�*-�"������fL�������1��������!����))))p�

"��"�����#�0'��������-�*-�"�����&4�.����"�B����������-������K*�� �1*������#��������/����� ��*-�"����! /���z��������z�W ))))))))))))))))))))))))))p�

"�"�����#�G'�"��! /��E4�.�1=�4�������������A�������K))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))j�

"�"�����#�i'�����&�����*-�"������fL�E�8��#��������&4�.����"�B������� ))))))))j�

"�"�����#�d'�A��������������A������*� ))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))~�

"�"�����#�:'����#����&���������,��������.�������������1*��-�������Rk[��p[�z[\X\_)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))R�

"�"�����#�<'����#����&���������,��������.�������������1*��-������� m_[tu�p[�z[\X\_% )))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) ��

C

"�"�����#�(�'�����&4�7����"�B�������?�*-�"������fL�������1��������!�����

year FCD to M2 ratios Inflation rate (%) Buget eficit (Bill kip) 90 42 17.7 63

1991 39.4 10.4 43 1992 36.8 8.1 25 1993 41.4 8.8 56 1994 35.6 6.1 55 1995 42.2 19.6 89 1996 40.5 13.8 114 1997 56.6 19.3 279 1998 67.1 90.12 250 1999 79.5 127.2 821 2000 76 23.14 664 2001 75 7.8 669 2002 72 10.6 1,218.9 2003 64 15.5 640 2004 61 10.5 <d:�2005 58 7.2 <y(�

�B �1J�,��'��lY_Y t_�l\|�Q\Z\Z]{?�bltY[��l\ � �abR�0990�%l\|�W�r�������������������������������������������

"��"�����#� 0'� �������-�*-�"�����&4�.����"�B�������� � �-������K*�� �1*������#��������/����� ��*-�"����! /���z��������z�W��

Year (1)EK/$ (2) EK/BATH (3) (E*K/$ –EK/$)/EK/$ (4) (E*K/B –EK/B)/EK/B 1990 695 27.77 0.023 0.009 1991 711 28.04 0.020 0.005 1992 725 28.17 0.000 0.000 1993 725 28.18 0.007 0.006 1994 730 28.34 0.000 0.177 1995 730 33.35 0.281 0.111 1996 935 37.06 1.155 0.128 1997 2,015 41.81 1.075 0.955 1998 4,182 81.76 0.812 1.295 1999 7,578 187.60 0.084 0.064 2000 8,214 199.67 0.080 0.010 2001 8,871 201.70 0.134 0.166 2002 10,056 235.19 0.051 0.086 2003 10,569 255.41 0.004 0.041 2004 10,612 265.93 0.004 0.000 2005 10,652 266.05 -0.048 0.008

�B �1J�,�'���������� ����!�!�����

D

"�"�����#�G'�"��! /��E4�.�1=�4�������������A�������K�

YEARS Inflation G(bill) 1990 36 147 1991 13.24 151 1992 9.85 170 1993 6.28 266 1994 6.74 332 1995 19.65 364 1996 15.84 412 1997 19.50 846 1998 90.12 1,719 1999 128.38 3,140 2000 23.14 3140

�B �1J�,�'���������� ����!�!�����

"�"�����#�i'�����&�����*-�"������fL�E�8��#��������&4�.����"�B��������

!#�"�����#�����fL�

1� �1��������!�����

�-��.���#�%������fL�E�8��#��������

1�������!�����(cc9� 9)90G� :G� ()iic�(cc(� 9)90G� iG� 9)cyc�(cc0� 9)90G� 0d� 9)d<d�(ccG� 9)90G� d:� ()0yy�(cci� 9)90G� dd� ()0:d�(ccd� 9)90G� yc� 0)9i<�(cc:� 9)90G� ((i� 0):00�(cc<� 9)90G� 0<c� :)i(<�(ccy� 9)90G� 0d9� d)<d�(ccc� 9)90G� y0(� (y)yyG�0999� 9)90G� ::i� (d)0<0�099(� 9)90G� ::c� (d)Gy<�0990� 9)90G� (0(y)c� 0y)9Gi<�099G� 9)90G� :i9� (i)<0�099i� 9)90G� <d:� (d)(0�099d� 9)90G� <y(� (d):0�

���� �� i9<� c)9c�

E

"�"�����#�d'�A��������������A������*��

Regression Statistics

Multiple R 0.68921709

R Square 0.475020197

Adjusted R Square 0.416689108

Standard Error 30.02004055

Observations 11

ANOVA

df SS MS F Significance F

Regression 1 7338.960297 7338.960297 8.143516661 0.018974805

Residual 9 8110.82551 901.2028345

Total 10 15449.78581

Coefficients Standard Error t Stat P-value Lower 95% Upper 95% Lower 99.0% Upper 99.0%

Intercept 10.92201616 12.02677578 0.908141664 0.387474063 -16.28444075 38.12847308 -28.1630272 50.00705953

G(bill) 0.02326116 0.008151272 2.853684751 0.018974805 0.004821702 0.041700618 -0.003229133 0.049751453

�B�1J�,�'��.�������&�������A������*��

���

F

"�"�����#�:'����#����&���������,��������.�������������1*��-�������Rk[��p[�z[\X\_�

���u,1�6A:�����7�6[7�

u,1�u.$w &�6v7�6*7�

�������������mD�6A:�����7�6(7�

�:��J���W(,tmD�6v7�6,7�

Rk[��p[�z[\X\_�6A:�����7�

(E)=(B)*(C)*(D)�

Rk[��p[�z[\X\_��j�� e%�

� R%�(99� Q%�

@kks� M@DCMj�� sCsb�� GsCss�� sCHD�� 9)yi�� 9)(i��@kk@� MGbC@s�� sCsH�� GbCG@�� sCGk�� 9)dy�� 9)9c��@kkD� Mj@Cjs�� sCsb�� bMCHM�� sCGM�� ()cG�� 9)0y��@kkG� bD@CjH�� sCsM�� @DLCjL�� sCH@�� 0)cc�� 9)i(��@kkH� bjsCML�� sCsj�� @MMCss�� sCGL�� i)<(�� 9):9��@kkL� jGMCGj�� sCsb�� @kGCss�� sCHD�� d):<�� 9):y��@kkM� jkGCDM�� sCsb�� DHHCss�� sCHk�� y)0d�� 9)c0��@kkb� kLLCss�� sCsb�� HsMCss�� sCLM�� (d):c�� ():i��@kkj� kjGCHH�� sCsH�� jMLCss�� sCMb�� 0G)(y�� 0)G:��@kkk�� @sGLCss�� sCsb�� @LHHCss�� sCbk�� yc)9i�� y):9��Dsss� @@DbCss�� sCsM�� DDLGCss�� sCbM�� cc)G(�� y)y(��Dss@� @@kDCss�� sCsM�� DbsLCss�� sCbL�� ((<):<�� c)y<��DssD� @DMDCss�� sCsM�� GHGLCss�� sCbD�� (id)c0�� (()d:��DssG� @GGLCss�� sCsj�� HskHCbH�� sCMH�� 09<)9G�� (d)d(��DssH� @HsGCss�� sCsb�� HkkkCjL�� sCM@�� 09<)Gc�� (i)<y��DssL� �� sCsb�� LH@MCGH�� sCLj�� 00:)(c�� d)ii��

� �B�1J�,�'��.�������&����� ���� �'� <0?d� � d?9y�

G

"�"�����#�<'����#����&���������,��������.�������������1*��-������� m_[tu�p[�z[\X\_%�

� �

���u,1�

6A:�������37�6[7�

������������mD�6A:�������37�

6*7�

����JN� ��89��mD�6v7�6(7�

�:��J������W(,tmD�6v7��6,7�

�����:�����JN� ��89���:��J���W(,�6v7��6�7y6�r��z7t��

�:��J���������3tmD�6v7�

6W7�

m_[tu�p[�z[\X\_� �-��.���#�%�

�%� p%s R%s ~�%�

m_[tu�p[�z[\X\_��j� e%�

� �%s(99� Q%�

@kks� M@DCMj� GsCss� sCMs� sCHD� 6sCsM7� sCLj� ;� �;�@kk@� MGbC@s� GbCG@� sCDH� sCGk� 6sCsb7� sCMs� ;� �;�@kkD� Mj@Cjs� bMCHM� @CsL� sCGM� 6sCsj7� sCMG� ;� �;�@kkG� bD@CjH� @DLCjL� sCML� sCH@� sC@H� sCLj� (()9(� ()dG�@kkH� bjsCML� @MMCss� sCGD� sCGL� 6sC@L7� sCMH� ;� �;�@kkL� jGMCGj� @kGCss� sC@M� sCHD� sCDs� sCLb� 0i)<9� 0)cd�@kkM� jkGCDM� DHHCss� sCDM� sCHk� sC@b� sCLs� 0G)(y� 0)dc�@kkb� kLLCss� HsMCss� sCMM� sCLM� sC@H� sCHG� 0c)99� G)9i�@kkj� kjGCHH� jMLCss� @C@G� sCMb� sCDs� sCGD� <G)9:� <)iG�@kkk� @sGLCss� @LHHCss� sCbj� sCbk� sC@j� sCDs� yy)ic� y)dd�Dsss� @@DbCss� D DLGCss� sCHM� sCbM� 6sCsH7� sCDH� ;� �;�Dss@� @@kDCss� D bsLCss� sCDs� sCbL� 6sCs@7� sCDL� ;� �;�DssD� @DMDCss� G HGLCss� sCDb� sCbD� 6sCsH7� sCDj� ;� �;�DssG� @GGLCss� H skHCbH� sC@k� sCMH� 6sC@@7� sCGM� ;� �;�DssH� @HsGCss� H kkkCjL� sCDD� sCM@� 6sCsL7� sCGk� ;� �;�DssL� � LH@MCGH� sCsj� sCLj� 6sCsL7� sCHD� ;� ;�

���� �� 41.57 1.74

�B�1J�,�'��.�������&�����

top related