luca tobagi, cfa investment strategist giuliano d’acunti –...

IDEE PER AFFRONTARE IL 2017Luca Tobagi, CFA – Investment Strategist

Giuliano D’Acunti – Responsabile Commerciale

Invesco

2

1400

1450

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1750

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dic-15 gen-16 feb-16 mar-16 apr-16 mag-16 giu-16 lug-16 ago-16 set-16 ott-16 nov-16

-10,6%1400

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dic-15 gen-16 feb-16 mar-16 apr-16 mag-16 giu-16 lug-16 ago-16 set-16 ott-16 nov-16

+13,8%

1400

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dic-15 gen-16 feb-16 mar-16 apr-16 mag-16 giu-16 lug-16 ago-16 set-16 ott-16 nov-16

-4,9%

+5,7%

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1800

dic-15 gen-16 feb-16 mar-16 apr-16 mag-16 giu-16 lug-16 ago-16 set-16 ott-16 nov-16

-2,7%

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1800

dic-15 gen-16 feb-16 mar-16 apr-16 mag-16 giu-16 lug-16 ago-16 set-16 ott-16 nov-16

+3,9%

Anno: +5,3%

Indice MSCI World, 31 dicembre 2015-31 dicembre 2016, fonte: Bloomberg

MSCI World

Un 2016 positivo con qualche turbolenza

3

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

MSCI World Energy Materials Industrials Cons. Discr. Cons.Staples

Health Care Financials Info Tech Telecom Utilities

MSCI World Sector Performance, H1 and H2 2016Source: Bloomberg, data as of December 31, 2016

H1 2016

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

MSCI World Energy Materials Industrials Cons. Discr. Cons.Staples

Health Care Financials Info Tech Telecom Utilities

MSCI World Sector Performance, H1 and H2 2016Source: Bloomberg, data as of December 31, 2016

H1 2016 H2 2016Difensivi bene in H1

Ciclici bene in H2

“Reflation trade”

2016: un anno a due facce

4

2017: simile al 2016

3

30

300

3000

S&P 500, scala logaritmica, 1927-2017. Fonte: Bloomberg

5

Accelerazione rapida dei prezzi nella fase di formazione delle bolle del 1929 e 2000

Bolla su azionario? Pare di no

3,20%

6,56%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

6

Premio per il rischio Euro Stoxx

Premio per il rischio S&P 500

Perché Europa? ERP superiore

7

Breakdown settoriale in %

Financial 30,1

Industrials 14,6

Energy 16,5

Materials 5,2

Telecomm. Service 9,2

Invesco Pan European Focus

Breakdown settoriale in %

Financial 4,1

Industrials 22,9

Energy 5,5

Materials 10,5

Telecomm. Service 9,1

Invesco Pan European Structured

Performance in % 2012 2013 2014 2015 2016

Fund 16.97 23.27 12.58 15.19 -2.23

Index 17.29 19.82 6.84 8.22 2.58

Fonte Invesco: Dati al 31 Dicembre 2016.

Performance in % 2012 2013 2014 2015 2016

Fund 25.56 38.54 6.32 12.01 1.48

Index 17.29 19.82 6.84 8.22 2.58

Fonte Invesco: Dati al 31 Dicembre 2016.

Rating Morningstar

Rating Morningstar

8

-10

-5

0

5

10

15

Jan-

07

Jun-

07

Nov-0

7

Apr-0

8

Sep-

08

Feb-

09

Jul-0

9

Dec-0

9

May

-10

Oct-1

0

Mar

-11

Aug-

11

Jan-

12

Jun-

12

Nov-1

2

Apr-1

3

Sep-

13

Feb-

14

Jul-1

4

Dec-1

4

May

-15

Oct-1

5

Mar

-16

Aug-

16

Andamento YoY % indice dei prezzi alla produzione (PPI)

China PPI USA PPI UK PPI

Per Cina e UK incide anche ilrafforzamento

del Dollaro

Reflation trade: 2017 l’anno buono?

Rischio politico vs rischio di credito

9

-32

18

8

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100Andamento spread rispetto a curva Governativa tedesca 7-10Y dal 30 settembre 2016 (bps)

Tassi Germania

76

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100Andamento spread rispetto a curva Governativa tedesca 7-10Y dal 30 settembre 2016 (bps)

Gov. Italia 7-10Y Tassi Germania

76

53

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100Andamento spread rispetto a curva Governativa tedesca 7-10Y dal 30 settembre 2016 (bps)

Gov. Italia 7-10Y Gov. Francia 7-10Y Tassi Germania

76

53

-68

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100Andamento spread rispetto a curva Governativa tedesca 7-10Y dal 30 settembre 2016 (bps)

Gov. Italia 7-10Y Gov. Francia 7-10Y High Yield Euro Tassi Germania

High Yield: reddito e protezione?

10

-2,93%

-6,39%-7,09%

2,81%

Germania 7-10Y Francia 7-10Y Italia 7-10Y High Yield Euro

Rendimenti total return dal 30 settembre 2016

-2,93%

-6,39%-7,09%

2,81%

Germania 7-10Y Francia 7-10Y Italia 7-10Y High Yield Euro

Rendimenti total return dal 30 settembre 2016

-2,93%

-6,39%-7,09%

2,81%

Germania 7-10Y Francia 7-10Y Italia 7-10Y High Yield Euro

Rendimenti total return dal 30 settembre 2016

-2,93%

-6,39%-7,09%

2,81%

Germania 7-10Y Francia 7-10Y Italia 7-10Y High Yield Euro

Rendimenti total return dal 30 settembre 2016

11

Breakdown asset allocation in %

Investment Grade 29,81

High Yield 42,43

Equities 20,90

Cash 6,73

Others 0,14

Invesco Pan European High Income

Performance in % 2016 3 anni 5 anni

Fund 5.32 15.62 65.52

Quartile ranking 1 1 1

Absolute ranking 3/85 6/77 1/66

Mstar GIF OS Sector: EUR Cautious Allocation_ Fonte Invesco: Dati al 31 Dicembre 2016

Breakdown asset allocation in %

Investment Grade 15,47

High Yield 24,55

Equities 35,15

Cash 21,88

Others 2,96

Invesco Global Income

Performance in % 2016 2015 Dal lancio*

Fund 6.71 15.62 12.26

Quartile ranking 1 1 2

Absolute ranking 31/420 29/376 35/366

Fonte Invesco: Dati al 31 Dicembre 2016. * Data lancio: Novembre 2014

Rating Morningstar

-1,00

-0,80

-0,60

-0,40

-0,20

0,00

0,20

0,40

0,60

0,80

mar-00 mar-01 mar-02 mar-03 mar-04 mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16

Corr 6M roll Media 2000-2009

12

-1,00

-0,80

-0,60

-0,40

-0,20

0,00

0,20

0,40

0,60

0,80

mar-00 mar-01 mar-02 mar-03 mar-04 mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16

Corr 6M roll Media 2000-2009 Media 2010-oggi

+0,29

-0,22

Correlazione BTP-MSCI World

85

90

95

100

105

110

115

120

02

/01

/20

15

02

/02

/20

15

02

/03

/20

15

02

/04

/20

15

02

/05

/20

15

02

/06

/20

15

02

/07

/20

15

02

/08

/20

15

02

/09

/20

15

02

/10

/20

15

02

/11

/20

15

02

/12

/20

15

02

/01

/20

16

02

/02

/20

16

02

/03

/20

16

02

/04

/20

16

02

/05

/20

16

02

/06

/20

16

02

/07

/20

16

02

/08

/20

16

02

/09

/20

16

02

/10

/20

16

13

Svalutazione Renminbi ‘15 Volatilità

Elezioni USA

MSCI World

-7,03%

MSCI World

-11,66%

MSCI World

-2,73%

Svalutazione Renminbi gennaio ’16 e timori recessione USA

GTR+0,80%

GTR+0,15%

GTR+0,62%

14

Idea India bond: «Dollar proxy»...

15

1,75

6,76

0

2

4

6

8

10

12

2/9/

2007

3/30

/200

75/

18/2

007

7/6/

2007

8/24

/200

710

/12/

2007

11/3

0/20

071/

18/2

008

3/7/

2008

4/25

/200

86/

13/2

008

8/1/

2008

9/19

/200

811

/7/2

008

12/2

6/20

082/

13/2

009

4/3/

2009

5/22

/200

97/

10/2

009

8/28

/200

910

/16/

2009

12/4

/200

91/

22/2

010

3/12

/201

04/

30/2

010

6/18

/201

08/

6/20

109/

24/2

010

11/1

2/20

1012

/31/

2010

2/18

/201

14/

8/20

115/

27/2

011

7/15

/201

19/

2/20

1110

/21/

2011

12/9

/201

11/

27/2

012

3/16

/201

25/

4/20

126/

22/2

012

8/10

/201

29/

28/2

012

11/1

6/20

121/

4/20

132/

22/2

013

4/12

/201

35/

31/2

013

7/19

/201

39/

6/20

1310

/25/

2013

12/1

3/20

131/

31/2

014

3/21

/201

45/

9/20

146/

27/2

014

8/15

/201

410

/3/2

014

11/2

1/20

141/

9/20

152/

27/2

015

4/17

/201

56/

5/20

157/

24/2

015

9/11

/201

510

/30/

2015

12/1

8/20

152/

5/20

163/

24/2

016

5/13

/201

67/

1/20

168/

19/2

016

10/7

/201

611

/25/

2016

1/13

/201

7

YTM (%) curve governative USA e India, 2/2007-2/2017. Fonte: Bloomberg

Curva Gov. USA Curva Gov. India

... Con carry di rendimento elevato...

16

M2

Inflation-

Linked Gold Oil

US

Treasury

Real

Estate S&P 500

Euro

Stoxx

US High

Yield

India

Bond

EM Govt

& Corp in

USD

EM Govt

in LC

(since

2006)

M2 1 0,04 -0,03 0,01 0,06 0,00 0,00 0,01 -0,05 0,05 -0,05 0,03

Inflation-Linked 0,04 1 0,12 0,01 0,05 -0,09 -0,05 -0,03 -0,05 -0,02 -0,01 -0,01

Gold -0,03 0,12 1 0,01 -0,08 0,01 0,04 0,05 0,04 0,06 0,01 0,03

Oil 0,01 0,01 0,01 1 -0,13 0,10 0,21 0,20 0,22 -0,08 0,16 0,28

US Treasury 0,06 0,05 -0,08 -0,13 1 -0,16 -0,33 -0,38 -0,09 0,08 0,19 0,02

Real Estate 0,00 -0,09 0,01 0,10 -0,16 1 0,70 0,56 0,44 0,02 0,38 0,52

S&P 500 0,00 -0,05 0,04 0,21 -0,33 0,70 1 0,84 0,50 0,00 0,35 0,54

Euro Stoxx 0,01 -0,03 0,05 0,20 -0,38 0,56 0,84 1 0,49 0,01 0,36 0,56

US High Yield -0,05 -0,05 0,04 0,22 -0,09 0,50 0,50 0,49 1 -0,04 0,59 0,50

India Bond 0,05 -0,02 0,06 -0,08 0,08 0,02 0,00 0,01 -0,04 1 -0,03 0,13

EM Govt & Corp

in USD -0,05 -0,01 0,01 0,16 0,19 0,38 0,35 0,36 0,59 -0,03 1 0,68

EM Govt in LC

(since 2006) 0,03 -0,01 0,03 0,28 0,02 0,52 0,54 0,56 0,50 0,13 0,68 1

Cella verde: correlazione minore di zero

Cella gialla: correlazione fra 0 e 0.20

Cella rossa: correlazione maggiore di 0.20

... Poco correlata a molte asset class…

17

20166,75%

20176,00%

... Performance significativa e cedole fisse interessanti!

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