makroennuste, helmikuu 2017 - handelsbanken · 2017-02-22 · • talouskasvu pysyy suhteellisen...
Post on 14-Jul-2020
1 Views
Preview:
TRANSCRIPT
Teema Makrostrategia Taloudet Sijoitusmarkkinat Ennusteet VastuunrajoitusYhteenveto
Makroennuste, helmikuu 2017
Näköpiirissä vellovaa kyytiä
• USA:n noususuhdanne tulossa hetkellisen piristymisen jälkeen päätepisteeseen
• EKP:lla iso vastuu harteillaan
• Hollannin Vapauspuolueen menestyksestä huolimatta Nexit epätodennäköinen
• Pohjoismaissa optimismi kasvaa
Ekonomistit: Tiina Helenius
Janne Ronkanen
Handelsbanken Capital Markets2017-02-22
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet Sijoitusmarkkinat Ennusteet Vastuunrajoitus
Yhteenveto
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet Sijoitusmarkkinat Ennusteet Vastuunrajoitus
Talousennuste lyhyesti
• Kasvua heikentävät riskit hallitsevat: (i) poliittinen epävarmuus, (ii) korkeat velkatasot ja
pankkisektori, (iii) rajalliset keinot hallinnoida negatiivisia shokkeja
• Lisääntynyt optimismi kuitenkin merkitsee, että kasvu voi yllättää myös ylöspäin
• Trumpin politiikka tuottaa lyhytaikaisen positiivisen vaikutuksen USA:n talouteen, mutta Euroopalle
vaikutukset jäävät vähäisiksi
• Vahva vuoden 2016 loppu merkitsee positiivista virettä Euroopan taloudelle vuoden 2017 alussa
• Matala tuottavuuden kasvu, työikäisen väestön kasvun hidastuminen ja heikko työmarkkinoiden
kohtaanto jarruttavat kehittyneiden maiden talouskasvua
• Korot pysyvät suhteellisen matalalla ja inflaatio kiihtyy hitaasti
• Rahapolitiikka lähes tehotonta ja budjettirajoitteet hillitsevät finanssipolitiikan käyttöä
Handelsbanken Capital Markets2017-02-223
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
Teema
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
Teema: Trumpin politiikan talousvaikutukset
• Edelleen suuri epävarmuus Trumpin tulevasta politiikasta
• Kolme ensisijaista uudistusaluetta: i) infrastruktuuri-investoinnit, ii) verot ja iii)
ulkomaankauppa ja siirtolaisuus
• Trump aloittaa niillä uudistuksilla, jotka kohtaavat vähiten vastustusta kongressin republikaanien keskuudessa
(Obamacare, tiukemmat rajakontrollit, ja elinkeinoelämän ja finanssimarkkinoiden sääntelyn purkaminen)
i. Infrastruktuuri-investointeja tehdään, mutta niiden suuruutta rajoittavat
budjettirajoitteet
ii. Matalampi yritysverotus voi houkutella yrityksiä Yhdysvaltoihin niin, että verotulot
eivät merkittävästi vähene
iii. Neuvottelut ulkomaankauppasopimuksesta Meksikon ja Kiinan aloitettaneen ajoissa,
mutta tuontitulleja ei todennäköisesti aseteta ennen kuin muita keinoja on yritetty
Handelsbanken Capital Markets2017-02-225
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
Teema: Trumpin politiikan talousvaikutukset
• Trumpin uudistusten (ks. edeltävä sivu)
odotetaan nostavan BKT:n kasvua 0,3
prosenttiyksiköllä ja lisäävän työllisten
määrää 440 000:lla tänä vuonna
• Työmarkkinoilla on kuitenkin vain vähän
vapaita resursseja ja työttömyys on lähellä
pitkän ajan tasapainotasoa. Näin ollen vain
rakenteelliset tekijät pitävät yllä työttömyyttä
• Resurssien korkea käyttöaste
työmarkkinoilla on jo synnyttänyt
palkkapaineita, ja palkkojen osuus yritysten
kustannuksista on kasvussa.
Voittomarginaalit ovat samalla kaventuneet
• Nykyisen kaltaisessa suhdannetilanteessa
kysyntää lisäävät uudistukset johtavat
normaalisiti talouden ylikuumentumiseen ja
vähitellen uuteen laskusuhdanteeseen.
Ennusteemme mukaan tämä tapahtuu
vuoden 2018 lopussa
Handelsbanken Capital Markets2017-02-226
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
Teema: Trumpin politiikan talousvaikutukset
• Globalisaatio on lisännyt yritysten välistä
kilpailua, minkä takia yrityksillä on
vaikeampaa nostaa hintoja, vaikka niiden
kustannukset nousevat
• USA:ssa tämä voidaan havainnollistaa
dollarin vaihtokurssin ja inflaation yhteydellä
(ks. kuva). Yritysten mahdollisuutta nostaa
hintoja rajoittaa se, kuinka dollari kehittyy
suhteessa muihin valuuttoihin. Dollarin
heikentyessä on amerikkalaisilla yrityksillä
helpompaa nostaa hintoja
• Pohjainflaatio kiihtyy Trumpin politiikan
johdosta nopeammin kohti inflaatiotavoitetta
• Sen johdosta odotamme Fedin aikaistavan
ohjauskoron nostojansa edellisestä
ennusteestamme
Handelsbanken Capital Markets2017-02-227
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
Makrostrategia
Reaalitalous Työmarkkinat Inflaatio
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
Reaalitalous
• Tuottavuuden kasvu on trendinomaisesti laskenut
• Vähän investointeja finanssikriisin jälkeen
• Digitalisointi ei ole nostanut tuotannon arvoa yhtä paljon kuin se on hyödyttänyt kulutusta
• BKT:n kasvu vaimenee kehittyneissä talouksissa
o Korkean resurssien käyttöasteen vuoksi on suhdanteella enää vain niukasti elpymisvaraa
o Rakenteellinen kasvu on suhteellisen matalaa johtuen alhaisesta tuottavuudesta sekä huonosta työmarkkinoiden kohtaannosta
Handelsbanken Capital Markets2017-02-229
Reaalitalous Työmarkkinat Inflaatio
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
Työmarkkinat
• Työmarkkinoiden kohtaanto-ongelmat
pitävät työttömyyden korkealla tulevina
vuosina
• Rakenteellinen työttömyys huomattavasti
korkeampaa Euroopassa kuin USA:ssa
• Pohjoismaissa vähenevä työttömyys
lisää hieman palkkojen nostopaineita
• Ruotsissa kahtiajakautunut työmarkkina
• Työmarkkinoiden heikommin työllistyvien
ryhmät kasvavat
• Tästä syystä palkat nousevat, vaikka
työttömyys lisääntyy
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2210
Reaalitalous Työmarkkinat Inflaatio
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
Inflaatio
• Lisääntyvä työmarkkinoiden kiristyminen
kiihdyttää inflaatiota
• Myös raaka-ainehinnat kiihdyttävät
inflaatiota
• USA:ssa inflaatio tasapainottuu lähelle
inflaatiotavoitetta
• Euroopassa inflaatio kiihtyy vuoden 2017
aikana, mutta jää yhä inflaatiotavoitetta
hitaammaksi
• Ruotsissa inflaation kiihtyminen johtaa
ohjauskoron nostoon huhtikuussa 2018
• Norjassa inflaatio saavuttaa huippunsa
heikon Norjan kruunun takia
• Suomessa ja Tanskassa inflaatio on hidasta
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2211
Reaalitalous Työmarkkinat Inflaatio
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
Taloudet
Maailma Euroalue Iso-Britannia Suomi Pohjoismaat Kiina Kehittyvät markkinatUSA
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
Maailma
• Investoinnit ovat olleet finanssikriisistä lähtien
vähäisiä kehittyneissä talouksissa
• Kehittyvät taloudet ovat kuitenkin
muutosvaiheessa ja niillä investointiasteet
kasvavat paljon
• Nämä investoinnit eivät ole kuitenkaan lisänneet
tuottavuutta
• Heikko tuottavuuden kasvu, työikäisen väestön
kasvun hidastuminen ja huono työmarkkinoiden
kohtaanto vaimentavat kehittyneiden talouksien
kasvua
• Kehittyvät taloudet saavat nostetta Brasilian ja
Venäjän elpymisestä positiiviseen kasvuun
• Maailmantalouden kasvu pysyy siten vakaana
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2213
Maailma Euroalue Iso-Britannia Suomi Pohjoismaat Kiina Kehittyvät markkinatUSA
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
USA
• Trumpin tuleviin politiikkatoimiin kohdistuu edelleen suuri
epävarmuus
• Taloussuhdanne vahvistuu lisää elvyttävän finanssipolitiikan
ja lisääntyneen optimismin myötä
• Työmarkkinatilanne on kireä: korkea resurssienkäyttö
rajoittaa talouskasvua
• Kolmen prosentin talouskasvu merkitsisi sitä, että
työttömyyden tulisi pudota prosenttiyksikön pitkäaikaisen
kestävän tasonsa alapuolelle, mikä on epätodennäköistä
• Palkkojen nousu heikentää yritysten voittomarginaaleja
• Taloussuhdanne kääntyy heikompaan suuntaa vuoden 2018
lopulla
• Inflaation kiihtyminen saa Fedin nostamaan ohjauskorkoa,
mutta kiihtyminen on maltillista ja siksi Fed nostaa korkoa
syyskuussa ja toisen kerran maaliskuussa 2018, mikä jää
tämän noususuhdanteen viimeiseksi koronnostoksi
• Dollari pysyy vakaana aina vuoden 2018 puolelle, mutta
loppuvuodesta 2018 heikentyvä suhdanne taittaa dollarin
heikentyvään suuntaan
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2214
Maailma Euroalue Iso-Britannia Suomi Pohjoismaat Kiina Kehittyvät markkinatUSA
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
Euroalue
• Vahva optimismi poliittisesta epävarmuudesta
huolimatta
• Odotamme optimismin heikkenevän, kun tuki alhaisista
energiahinnoista, matalista lainakustannuksista ja
heikosta eurosta katoaa
• Brexit-neuvottelut ja Kreikan velat voivat lisätä
volatiliteettia kevään aikana
• Rakenteelliset tekijät muodostuvat pullonkaulaksi
vahvemmalle kasvulle
• Tuottavuuden kasvutrendi heikentynyt viimeisten 10
vuoden aikana
• Työikäisen väestön kasvun hidastuminen
• Työmarkkinoiden kohtaanto-ongelma pitää työttömyyttä
korkeana
• Inflaatio kiihtyy, muttei saavuta keskuspankin 2
prosentin tavoitetasoa
• EKP jatkaa elvyttävää politiikkaansa
• Huhtikuusta alkaen obligaatio-ostot 60 mrd per kk koko
tämän vuoden
• Ohjauskorko nousee vuoden 2018 lopussa
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2215
Maailma Euroalue Iso-Britannia Suomi Pohjoismaat Kiina Kehittyvät markkinatUSA
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
Iso-Britannia
• Artikla 50 mukainen ilmoitus
todennäköinen maaliskuun lopussa
• Neuvottelut tulevat olemaan vaikeat Iso-
Britannialle
• Talouskasvu heikentyy 2017 aikana
• Korkeammat asuntolainakorot ja inflaatio
heikentävät kuluttajan ostovoimaa, Britannia
kulutusvetoinen talous (kulutus 65 %:a
BKT:sta)
• Punnan voimakas heikentyminen
ehkäisee osittain suhdannelaskua, kun
se vahvistaa viennin kilpailukykyä ja
vientiä
• Inflaatio kiihtyy tuntuvasti heikon punnan
takia
• Englannin keskuspankki pitää koron
ennallaan ennusteperiodin aikana
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2216
Maailma Euroalue Iso-Britannia Suomi Pohjoismaat Kiina Kehittyvät markkinatUSA
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
Suomi
• Suomen talous on alkanut elpyä pitkään jatkuneen
heikon kasvuperiodin jälkeen
• Kasvu perustuu pääosin yksityiseen kulutukseen ja
rakennusinvestointeihin
• Kulutusta tukee tänä vuonna lisääntynyt kotitalouksien
luottamus, työmarkkinoiden kääntyminen parempaan
suuntaan ja veronkevennykset
• Asuinrakentamista suosii kasvukeskusten vahva kysyntä
• Teollisuustuotanto on kääntynyt nousuun monen
vaikean vuoden jälkeen
• Autoteollisuus ja laivavarustamot omaavat nyt vahvat
tilauskirjat
• Odotettavissa viennin vahvistumista jatkossa
• Rakenteellisen työttömyyden arvioidaan olevan suurta
ja työttömyyden odotetaan sen johdosta putoavan vain
marginaalisesti ennustejakson aikana
• Inflaatio kiihtyy matalilta tasoilta, mutta ei saavuta
EKP:n inflaatiotavoitetta
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2217
Maailma Euroalue Iso-Britannia Suomi Pohjoismaat Kiina Kehittyvät markkinatUSA
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
Pohjoismaat
• Ruotsin kasvu oli huipussa vuonna 2015 ja
heikkenee nyt vähitellen. Huono
työmarkkinoiden kohtaanto vaikuttaa yhä
heikentävästi työttömyyteen. Inflaatio kiihtyy
asteittain kohti keskuspankin
inflaatiotavoitetta. Riksbanken nostaa
ohjauskorkoaan ensimmäisen kerran
huhtikuussa 2018
• Norjassa öljyn hinnan kallistuminen elvyttää
talouskasvua. Resurssien käyttö
työmarkkinoilla on yhä heikkoa.
Inflaatiopaineet ovat Norjassa yhä odotettua
maltillisempia. Uskomme Norjan
keskuspankin pitävän koron ennallaan
ehkäistäkseen asuntomarkkinoiden
ylikuumentumista. Todennäköisyys
koronlaskulle on kuitenkin lisääntynyt.
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2218
Maailma Euroalue Iso-Britannia Suomi Pohjoismaat Kiina Kehittyvät markkinatUSA
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
Pohjoismaat
• Tanskan talouskasvu piristyi loppuvuodesta
2016, ja olemme nostaneet tämän vuoden
kasvuennustettamme. Monet kasvua
heikentävät riskit kuitenkin hallitsevat, kuten
kotitalouksien suuri velka-aste ja
investointien vähäisyys. Työttömyys kasvaa
ennusteperiodin aikana. Inflaatio kiihtyy
matalilta tasoiltaan, mutta jää yhä
inflaatiotavoitteen alle.
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2219
Maailma Euroalue Iso-Britannia Suomi Pohjoismaat Kiina Kehittyvät markkinatUSA
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
Kiina
• Trump on iso uhka Kiinan viennille
• Riskinä on, että Trump asettaa tuontitulleja Kiinalle
• USA on tärkeämpi Kiinalle kuin Kiina USA:lle. 17 %
Kiinan viennistä menee USA:an ja 10% USA:n
viennistä menee Kiinaan
• Kiinalla on keinoja vastata Trumpin toimille
• Kiinan renmimbin heikentyminen, joka vahvistaisi Kiinan
vientikilpailukykyä
• Jopa WTO-oikeus sallii vastatoimet, jos USA asettaa
haitallisia tuontitulleja
• Ylikapasiteetti rasittaa raskasta teollisuutta
• Kokonaisuutena kasvu hidastuu välttäen kuitenkin
äkkipudotuksen
• Korkeat velkatasot ovat Kiinan taloudelle suuri riski
• Yritysten velka-asteet ennätyskorkealla
• Myös kotitalouksien velka on nopeasti lisääntynyt
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2220
Maailma Euroalue Iso-Britannia Suomi Pohjoismaat Kiina Kehittyvät markkinatUSA
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
Kehittyvät markkinat
• Paremmat kasvunäkymät raaka-ainetuottajilla
• Venäjä ja Brasilia hyötyvät raaka-ainehintojen
noususta tänä vuonna
• Raaka-aineiden nettotuojat sen sijaan kärsivät
• Trumpin kauppapolitiikka uhka kehittyville talouksille
• Intia käynyt korruption kimppuun voimakkaasti
• 86 %:a käteisestä otettu pois kierrosta (suurimmat
setelit)
• Rahapolitiikka ekspansiivisempaa, millä yritetään
vaimentaa seteliuudistuksen negatiivisia
kasvuvaikutuksia
• Brasilian ja Venäjän taloudet ovat ohittaneet syklisen
pohjansa ja palanneet kasvuun
• Yritysten investointihalukkuus elpyy Brasiliassa
poliittisen turbulenssin laannuttua
• Öljyn hinnan nousu tukee sekä Venäjän julkisen
talouden tasapainoa että talouskasvua
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2221
Maailma Euroalue Iso-Britannia Suomi Pohjoismaat Kiina Kehittyvät markkinatUSA
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet Sijoitusmarkkinat Ennusteet Vastuunrajoitus
Keskuspankit Korot Valuutat Raaka-aineet
Sijoitusmarkkinat
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet Sijoitusmarkkinat Ennusteet Vastuunrajoitus
Keskuspankit
• Fedin odotamme nostavan korkoa 2017 syyskuussa ja
2018 maaliskuussa.
• Finanssipolitiikan elvytys vahvistaa kasvua, mutta
vähemmän kuin markkinat odottavat. Samalla inflaatio
kiihtyy hiukan yli 2 prosenttiin. USA:n talous on
ennusteemme mukaan uudessa laskusuhdanteessa
vuoden 2018 lopussa ja siksi Fedin koronnostot jäävät
keskuspankin mediaaniennustetta vähäisemmiksi
• EKP jatkaa obligaatio-ostojaan koko tämän vuoden ja
ohjauskorko nousee vuoden 2018 lopussa
• Talouskasvu pysyy suhteellisen heikkona ja inflaatio
hitaana, vasta 2018 lopussa inflaatio lähempänä
tavoitetasoaan
• Ruotsin inflaatio kiihtyy asteittain kohti
inflaatiotavoitetta, Riksbanken nostaa ohjauskorkoaan
ensimmäisen kerran huhtikuussa 2018 ja toisen kerran
loppuvuodesta 2018
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2223
Keskuspankit Korot Valuutat Raaka-aineet
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet Sijoitusmarkkinat Ennusteet Vastuunrajoitus
Korot
• Markkinakorot ovat nousseet Trumpin vaalivoiton
jälkeen
• Mielestämme markkinoiden näkemys Trumpin
talousvaikutuksista on aivan liian optimistinen ja siksi
korot palaavat jonkin verran matalammiksi
• Ennustamme silti matalia markkinakorkoja länsimaihin
• Hidas tuottavuuden kasvu, korkea globaali
säästämisylijäämä ja matala resurssien käyttö
pitävät markkinakorot matalana, vaikka rahapolitiikka
maltillisesti kiristyy USA:ssa
• Korot todennäköisesti nousevat korkeimmiksi USA:ssa
• Saksassa uskomme korkojen olevan matalimpia, koska
EKP:n odotetaan ottavan käyttöön uusia elvytystoimia
ja koska sijoittajat muualla euroalueella pitävät Saksan
korkomarkkinaa turvasatamana
• Ruotsissa pitkät korot nousevat USA:n ja muun
maailman perässä ja pysyvät USA:n ja Saksan tasojen
välissä
• Suomessa pitkät korot seuraavat Saksaa ja korkoero
Saksaan pysyy vakaana, kunnes EKP ryhtyy
viestimään rahapolitiikan kiristymisestä vuonna 2018
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2224
Keskuspankit Korot Valuutat Raaka-aineet
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet Sijoitusmarkkinat Ennusteet Vastuunrajoitus
Valuutat
• USD on vahvistunut euroon nähden USA:n
presidentinvaalien jälkeen. Vahvistuminen on nyttemmin
ottanut hieman takapakkia, mutta odotamme dollarin
vahvistuvan euroa vastaan lähikuukausina hieman. Sen
jälkeen kurssi liikkuu tason 1,05 ympärillä. Dollaria pitää
vakaana tällä tasolla tulevat Fedin koronnostot ja poliittinen
epävarmuus Euroopassa
• Odotamme dollarin pysyvän nykyisillä tasoillaan euroon
nähden vuoden 2018 toiselle vuosipuoliskolle asti, jolloin
USA:n talous alkaa osoittaa selviä merkkejä
laskusuhdanteesta. Tämän takia USD heikentyy euroon
nähden tasolle 1,10 vuoden 2018 lopussa
• Näemme Ruotsin kasvun olevan USA:a vahvempaa tulevan
vuoden aikana ja Riksbanken joutuu kiristämään
rahapolitiikkaansa ennen EKP:tä. Uskomme, että Ruotsin
kruunu vahvistuu dollariin ja euroon nähden ennusteperiodin
aikana
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2225
Keskuspankit Korot Valuutat Raaka-aineet
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet Sijoitusmarkkinat Ennusteet Vastuunrajoitus
Raaka-aineet
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2226
• OPEC teki täyskäännöksen ja rajoitti 12 uuden
ystävämaan kesken tuotantoa saadakseen öljyn
hinnan korkeammaksi. Venäjän rooli on keskeinen
tässä politiikkamuutoksessa
• Matala öljyn hinta ei ole onnistunut karistamaan
markkinoilta pois korkeamman kustannustason
tuottajia
• OPEC yrittää saada Venäjän mukaan järjestöön
nostaakseen kartellin markkinaosuuden 60
prosenttiin maailman öljytuotannosta
• Odotamme USA:n liuskeöljytuotannon kasvavan,
mistä seuraa vastatuulta OPEC:n diilin
onnistumiselle ensimmäisellä kvartaalilla
• OPEC:n suurin haaste on viedä läpi
tuotantoleikkaukset sovitusti
• Öljyn hintaennusteemme vuodelle 2017 on 60
dollaria barrelilta niin, että Q1:n aikana hinta on
hieman matalampi kuin Q2:n, jolloin OPEC:n
leikkaukset alkavat näkyä globaaleissa
varastotasoissa
Keskuspankit Korot Valuutat Raaka-aineet
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
BKT Työmarkkinat Inflaatio Korot Valuutat
Ennusteet
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
2015 2016E
(2016
2017E
(2017
2018E
(2018
aiemmin) aiemmin) aiemmin)
Suomi 0.2 1.3 1.3 1.0 1.0 0.8 0.8
Ruotsi 3.8 3.4 3.2 2.6 2.5 2.0 2.0
Norja 1.1 0.7 0.7 1.5 1.5 1.9 1.9
Tanska 1.6 1.1 1.0 1.2 0.7 1.0 0.7
Euroalue 1.9 1.6 1.6 1.3 1.3 1.2 1.2
USA 2.6 1.6 1.6 2.3 2.4 1.8 1.8
Iso-Britannia 2.2 2.1 2.1 1.8 1.4 1.2 1.1
Brasilia -3.8 -3.5 -3.5 0.6 0.6 2.3 2.3
Venäjä -3.7 -0.6 -0.6 1.1 1.1 1.5 1.5
Intia 7.2 7.5 7.5 7.2 7.6 7.5 7.6
Kiina 6.9 6.7 6.7 6.4 6.4 6.0 6.0
BKT
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2228
BKT Työmarkkinat Inflaatio Korot Valuutat
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
Työttömyysaste
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2229
BKT Työmarkkinat Inflaatio Korot Valuutat
2015 2016E
(2016
2017E
(2017
2018E
(2018
aiemmin) aiemmin) aiemmin)
Suomi 9.4 8.8 8.8 8.5 8.5 8.4 8.4
Ruotsi 7.4 6.9 6.9 6.8 6.8 7.0 7.1
Norja 4.4 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8
Tanska 6.2 6.2 6.2 6.1 6.3 6.3 6.5
Euroalue 10.9 10.1 10.1 9.8 9.8 9.8 9.8
USA 5.3 4.9 4.9 4.4 4.4 4.6 4.6
Iso-Britannia 5.4 4.9 4.9 5.0 5.3 5.2 5.5
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
Inflaatio
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2230
BKT Työmarkkinat Inflaatio Korot Valuutat
2015 2016E
(2016
2017E
(2017
2018E
(2018
aiemmin) aiemmin) aiemmin)
Suomi -0.2 0.4 0.4 0.9 0.9 1.2 1.2
Ruotsi -0.1 1.0 1.0 1.5 1.4 2.3 2.2
Norja 2.1 3.6 3.6 2.1 2.1 1.2 1.2
Tanska 0.5 0.3 0.3 1.1 1.0 1.3 1.3
Euroalue 0.0 0.2 0.2 1.3 1.3 1.3 1.3
USA 1.4 1.7 1.7 2.0 2.0 2.1 2.1
Iso-Britannia 0.0 0.7 0.7 2.5 2.6 2.5 2.5
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
Ohjauskorot
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2231
BKT Työmarkkinat Inflaatio Korot Valuutat
Keskuspankkien ohjauskorot
22/02/2017 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 2017 2018
Euroalue (talletuskorko) -0.40 -0.40 -0.40 -0.40 -0.40 -0.30
USA (vaihteluvälin ka.) 0.625 0.625 0.625 0.875 0.875 1.125
Ruotsi -0.50 -0.50 -0.50 -0.50 -0.50 0.00
Norja 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50
Tanska -0.65 -0.65 -0.65 -0.65 -0.65 -0.45
Iso-Britannia 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
Pitkät korot
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2232
BKT Työmarkkinat Inflaatio Korot Valuutat
10 vuoden valtiolaina
22/02/2017 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 2017 2018
Euroalue (Saksa) 0.31 0.30 0.25 0.25 0.25 0.50
USA 2.44 2.30 2.10 2.10 2.10 1.90
Suomi 0.51 0.50 0.45 0.45 0.50 0.80
Ruotsi 0.65 0.55 0.60 0.65 0.75 0.90
Norja 1.71 1.60 1.60 1.60 1.60 1.70
Tanska 0.61 0.60 0.55 0.55 0.55 0.80
Iso-Britannia 1.25 1.20 1.20 1.20 1.20 1.30
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet EnnusteetSijoitusmarkkinat Vastuunrajoitus
Valuutat
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2233
BKT Työmarkkinat Inflaatio Korot Valuutat
Valuutta22/02/2017 Q1 2017 Q2 2017 Q3 2017 2017 2018
EUR/USD 1.05 1.03 1.05 1.05 1.05 1.10
EUR/SEK 9.47 9.55 9.40 9.30 9.20 9.00
EUR/NOK 8.80 9.00 8.90 8.90 8.75 8.75
EUR/GBP 0.85 0.86 0.86 0.88 0.88 0.88
EUR/CHF 1.06 1.06 1.06 1.07 1.07 1.09
GBP/USD 1.25 1.20 1.22 1.19 1.19 1.25
USD/JPY 113.64 110.00 110.00 110.00 110.00 105.00
USD/CNY 6.88 7.00 7.10 7.20 7.30 7.70
EUR/RUB 60.78 57.70 57.80 57.20 57.20 58.30
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet Ennusteet VastuunrajoitusSijoitusmarkkinat
Handelsbankenin Makroennuste
Handelsbanken julkaisee tämän Makroennusteen palveluna asiakkailleen.
Julkaisun tarkoituksena on antaa yleistä tietoa, eikä julkaisua näin ollen voi
yksinään käyttää sijoituspäätöksen perustana. Pyrimme siihen, että
analyysien ja ennusteiden laatimiseen käyttämämme lähteet ja
työskentelymenetelmät ovat luotettavia. Emme kuitenkaan vastaa
ennusteissa ja analyyseissa olevien tietojen virheettömyydestä ja
täydellisyydestä emmekä lähdeaineistossa mahdollisesti olevista puutteista.
Handelsbanken ei vastaa niistä tappioista, joiden voidaan olettaa syntyvän
seurauksena siitä, henkilö on toiminut tässä julkaisussa esitetyn mukaisesti
tai hyödyntää siinä annettuja tietoja.
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2234
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet Ennusteet VastuunrajoitusSijoitusmarkkinat
Analyysit: vastuunrajoitusHandelsbanken Capital Markets, joka on Svenska Handelsbanken AB:n (julk) yksikkö (jatkossa ”SHB”), vastaa analyysiraporttien koostamisesta. SHB:llä on Ruotsin viranomaisten
myöntämä toimilupa ja valvova viranomainen on Ruotsin Finanssivalvonta. Kaikki analyysiraportit perustuvat kaupankäynti- ja tilastopalveluista saatuihin tietoihin ja muihin tietoihin,
jotka SHB arvioi luotettaviksi. SHB ei kuitenkaan itse ole vahvistanut tietojen todenperäisyyttä eikä voi taata tiedon paikkansapitävyyttä, virheettömyyttä tai täydellisyyttä. SHB, sen
hallituksen jäsenet, toimihenkilöt, työntekijät tai kukaan muu henkilö ei lain sallimissa puitteissa vastaa minkäänlaisista tappioista, riippumatta siitä, syntyykö tappio seurauksena
analyysiraportin tai sen sisällön käytöstä tai muulla tavoin raporttiin liittyen.
SHB:tä tai sitä lähellä olevia yrityksiä, toimihenkilöitä, hallituksen jäseniä tai työntekijöitä ei missään olosuhteissa tule asettaa vastuuseen toiselle henkilölle syntyneestä välillisestä tai
välittömästä vahingosta, joka syntyy tämän käytettyä analyysiraportissa olevaa tietoa, mukaan lukien mahdollinen saamatta jäänyt voitto, ilman rajoituksia, vaikka SHB:lle
nimenomaan on annettu tiedoksi tällaisten vahinkojen mahdollisuus tai todennäköisyys.
SHB:n analyysiraporteissa olevat mielipiteet ovat SHB:n ja sen tytäryhtiöiden työntekijöiden näkemyksiä. Ne kuvastavat kunkin analyytikon henkilökohtaista näkemystä tällä hetkellä ja
voivat muuttua. Ei ole olemassa takuita siitä, että tulevat tapahtumat ovat yhteneväiset näiden näkemysten kanssa. Jokainen raportissa nimetty analyytikko vakuuttaa myös, että
näkemykset, jotka tässä esitetään ja jotka kuuluvat analyytikolle, kuvastavat tarkoin hänen henkilökohtaisia käsityksiään niistä yrityksistä tai arvopapereista, jotka analyysiraportissa
mainitaan.
SHB:n analyysiraporttien tarkoituksena on ainoastaan antaa tietoa. Analyysiraporteissa olevaa tietoa ei tule pitää henkilökohtaisena suosituksena tai henkilökohtaisena
sijoitusneuvona, eikä analyysiraportteja tai näkemyksiä tule pitää sijoituspäätöksen tai strategisen päätöksen perustana. Tämä asiakirja ei myöskään ole itsessään tarjous ostaa tai
myydä arvopapereita eikä osa tällaista tarjousta eikä kehoitus tehdä arvopapereiden myyntiä tai ostoa koskeva tarjous. Asiakirjaa ei myöskään, kokonaan tai osittain, tule käyttää
pohjana mahdolliselle sopimukselle tai muulle sitoumukselle eikä sitä tule käyttää tällaisen sopimuksen tai sitoumuksen yhteydessä. Ei ole varmaa, että historiallinen kehitys toistuu,
eikä historiallista kehitystä tule pitää osoituksena tulevasta kehityksestä. Sijoitusten arvo ja niistä saatava tuotto voi sekä laskea että nousta, ja sijoittaja voi menettää kaikki
sijoittamansa varat. Sijoittajalle ei taata voittoja sijoituksistaan, ja hän voi menettää varojaan. Muutokset valuuttakursseissa voivat aiheuttaa muihin maihin tehtyjen sijoitusten arvon ja
niistä saatavien voittojen nousun ja laskun. Tämä analyysituote päivitetään säännöllisesti.
Raportti ei sisällä lain käyttöön tai verotukseen liittyviä näkökulmia, jotka ovat kytköksissä liikkeeseenlaskijan suunniteltuihin tai olemassa oleviin velkakirjaemissioihin.
Tärkeää tietoa analyyseistaSHB:n työntekijät, analyytikot mukaan lukien, saavat korvausta, jonka perustana on yrityksen kokonaiskannattavuus. Analyytikoille suoritettava korvaus ei perustu yksittäisiin corporate
finance- tai joukkovelkakirjamarkkinapalveluihin. Mitään osaa analyytikkojen korvauksesta ei ole kytketty tai tulla kytkemään suoraan tai epäsuorasti analyysiraporteissa ilmaistaviin
yksittäisiin suosituksiin tai käsityksiin.
SHB ja/tai sen tytäryhtiö voi tarjota sijoituspankkipalveluita ja muita palveluita, mukaan lukien corporate banking -palvelut ja arvopaperineuvontaa, yrityksille, jotka mainitaan
analyysissamme.
Voimme toimia neuvonantajana ja/tai välittäjänä niille yrityksille, jotka analyysissamme mainitaan. SHB voi myös tavoitella corporate finance -toimeksiantoja näistä yrityksistä.
Käymme omissa nimissämme asiakkaiden kanssa arvopaperikauppaa niillä arvopapereilla, jotka mainitaan analyyseissamme. Siksi meillä voi eri ajankohtana olla joko pitkä tai lyhyt
positio tällaisissa arvopapereissa. Voimme myös toimia arvopapereiden markkinatakaajana kaikkien niiden yritysten osalta, jotka mainitaan analyysiraporteissamme. [Lisätietoa ja -
selvityksiä on saatavilla analyysiraporteissamme.]
SHB, sitä lähellä olevat yritykset, asiakkaat, toimihenkilöt, hallituksen jäsenet tai työntekijät voivat omistaa tai pitää hallussaan arvopapereita, jotka mainitaan analyysiraporteissa.
Handelsbanken-konsernin eettisten ohjeiden mukaisesti pankin hallituksen ja kaikkien Handelsbankenin työntekijöiden tulee omassa toiminnassaan pankin sisällä ja muita
toimeksiantoja hoitaessaan noudattaa korkeita eettisiä periaatteita. Pankilla on myös ohjeet analyysia varten. Ohjeiden tarkoitus on varmistaa analyytikoiden ja analyysiosaston
loukkaamattomuus ja riippumattomuus sekä tunnistaa todelliset ja mahdolliset eturistiriidat, jotka koskevat analyytikkoja tai pankkia, sekä ratkaista sellaiset mahdolliset ristiriidat
poistamalla ne tai vähentämällä niitä ja/tai soveltuvilta osin julkistaa ne. Osana eturistiriitojen hallintaa Handelsbanken on ottanut käyttöön rajoituksia (”tietoesteitä”) analyysiosaston ja
muiden Handelsbankenin osastojen välisessä viestinnässä. Analyysiosasto on organisatorisesti erotettu Corporate Finance -osastosta ja muista sellaisista osastoista, joilla on
vastaavia työtehtäviä. Analyysiosaston ohjeisiin sisältyy sääntöjä siitä, miten analyytikoille saa maksaa korvauksia, bonuksia ja palkkaa, millaisiin markkinointiaktiviteetteihin
analyytikko saa osallistua, miten analyytikon tulee hoitaa omat ja lähipiirinsä arvopaperikaupat jne. Lisäksi analyytikon ja analyysin kohteena olevan yhtiön välistä viestintää on
rajoitettu. Tarkemmat tiedot Handelsbankenin eettisistä oheista ovat saatavilla Handelsbankenin verkkosivustolla osoitteessa www.handelsbanken.com/About the bank/Investor
relations/Corporate social responsibility/Ethical guidelines.
Tämä asiakirja on tarkoitettu Suomessa toimiville sijoittajille. Joillakin lainkäyttöalueilla jakelu saattaa olla laissa kielletty, ja henkilön, joka jollain tavoin vastaanottaa
asiakirjan, tulee itse varmistua mahdollisista rajoituksista ja ottaa ne huomioon.
Vastuunrajoitus
Yhteenveto Teema Makrostrategia Taloudet Ennusteet VastuunrajoitusSijoitusmarkkinat
YhteystiedotCapital Markets
Handelsbanken Capital Markets2017-02-2236
Regional Sales
Toll-free numbers From Sweden to
N.Y. & Singapore
020-58 64 46
From Norway to
N.Y. & Singapore
800 40 333
From Denmark to
N.Y. & Singapore
8001 72 02
From Finland to
N.Y. & Singapore
0800 91 11 00
Within the US
1-800 396-2758
Copenhagen
Kristian Nielsen +45 46 79 12 69
Gothenburg
Jaan Kivilo +46 31 774 83 39
Gävle
Petter Holm +46 26 172 103
Helsinki
Mika Rämänen +358 10 444 62 20
Linköping
Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10
London
Ray Spiers +44 207 578 86 12
Luleå/Umeå
Ove Larsson +46 90 154 719
Luxembourg
Snorre Tysland +352 274 868 251
Malmö
Fredrik Lundgren +46 40 243 900
Oslo
Petter Fjellheim +47 22 82 30 29
Stockholm
Malin Nilén +46 8 701 27 70
Macro Research
Ann Öberg Head of Macro Research and
Trading Strategy & Chief Economist +46 8 701 28 37
Jimmy Boumediene Head of Forecasting +46 8 701 30 68
Sweden
Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97
Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan +46 8 701 20 53
Anders Brunstedt Sweden +46 8 701 54 32
Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54
Finland
Tiina Helenius Head, Macro Research +358 10 444 2404
Janne Ronkanen Senior Analyst +358 10 444 2403
Denmark
Jes Asmussen Head, Macro Research +45 46 79 12 03
Rasmus Gudum-Sessingø Denmark +45 46 79 16 19
Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America +45 46 79 12 29
Norway
Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK +47 22 39 70 07
Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10
Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway +47 22 39 73 40
Halfdan Grangård Senior Economist, Norway +47 22 39 71 81
Trading Strategy
Claes Måhlén Chief Strategist +46 8 463 45 35
Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43
Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10
Andreas Skogelid Senior Strategist FI +46 8 701 56 80
Pierre Carlsson Strategist FX +46 8 463 46 17
Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist +46 8 463 45 18
top related