perspectiva europea: hacia el mercado Único de servicios financieros sesiÓn iv: mª nieves garcía...

PERSPECTIVA EUROPEA:

HACIA EL MERCADO ÚNICO DE SERVICIOS

FINANCIEROS

SESIÓN IV:

Mª Nieves García SantosCNMV

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Mercado único de servicios financieros

1. Antecedentes

2. Plan de acción para los servicios financieros (FAP)

3. Regulación y supervisión: comité de sabios (Wise Men Committee)

4. Papel de FESCO

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1. ANTECEDENTES

1.1. Un largo proceso (1973)

1.2. Libre circulación de capitales (plena desde finales de los 80)

1.3. Directivas armonizadoras de la legislación nacional

1.4. Introducción del euro

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1.3 DIRECTIVAS

• Pasaporte comunitario para la industria de servicios financieros

– 2ª Directiva Bancaria : bancos

– Directiva de Servicios de Inversión (DSI): empresas de servicios de inversión (ESI)

• Otras directivas

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Pasaporte comunitario servicios de inversión

• Libre prestación de servicios en la UE: basta autorización de un estado miembro

• Se circunscribe a la(s) actividad(es) contempladas en la autorización

• Prestación con o sin presencia física

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Pasaporte comunitario servicios de inversión

• Equipara a bancos y ESI (condicionado a la autorización del Estado de origen)

• Incluye el acceso a la condición de miembro de los mercados

• En vigor desde 1996, aunque hubo retrasos en la adaptación de las legislaciones nacionales

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Pasaporte comunitario servicios de inversión

• Supervisión: distribución de competencias

– Prudencial: estado de origen

– Reglas del mercado y normas de conducta: estado de acogida

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OTRAS DIRECTIVAS

• Reglas prudenciales: – Adecuación del capital (1993): capital mínimo– Supervisión en base consolidada (1992)– Organismos de inversión colectiva en valores

mobiliarios (OICVM) (1985)– Sistemas de indemnización de inversores (1997)– Firmeza de los sistemas de pagos y liquidación de

valores (1998)

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OTRAS DIRECTIVAS

• Admisión a cotización:

– Condiciones de admisión (1979)

– Folletos de admisión (1989)

• Folletos oferta pública de venta de valores negociables (1989)

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OTRAS DIRECTIVAS IMPORTANTES

• Participaciones significativas (1988)

• Información privilegiada (1989)

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1.4 INTRODUCCIÓN DEL EURO (1999)

• Fuerte impulso al proceso de integración de los mercados europeos:

– Más transacciones transfronterizas (eliminación del riesgo cambiario)

– Crea valores e instrumentos “europeos”

– Presión hacia la consolidación paneuropea de mercados y sistemas de compensación y liquidación

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2. Plan de acción para los servicios financieros (FAP)

• Diseñado por el grupo de política de servicios financieros (ECOFIN, 1999)

• Objetivo global:acelerar el proceso de integración (mercado de servicios financieros integrado en el año 2005)

• Identificar obstáculos y propuestas de acción a los órganos comunitarios

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OBJETIVOS DEL FAP

2.1. Plena integración de los mercados de servicios de tipo mayorista

2.2. Mercados minoristas seguros

2.3. Reglas de supervisión sanas

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2.1. Objetivos en los servicios mayoristas

• Reglas comunes para los mercados fuertemente integrados– Distinción entre inversor profesional e inversor

minorista– Aplicación de la DSI en los estados miembros– Tratamiento de las nuevas realidades (sistemas

alternativos de negociación)– Medidas contra el abuso de mercado

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2.1. Objetivos en los servicios mayoristas

• Captación de capital a escala europea

– Reconocimiento mutuo de folletos– Simplificación de requisitos (self-registration)– Desarrollo del capital-riesgo

• Información financiera comparable, transparente y fiable

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2.1. Objetivos en los mercados mayoristas

• Seguridad en la aportación transfronteriza de garantías

• Entorno de transparencia y seguridad para la reestructuración empresarial

– Adquisiciones y fusiones

– Hacia un estatuto de la empresa europea

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2.2. Objetivos en los mercados minoristas

• Información clara y comprensible

• Sistemas judiciales y extra-judiciales eficientes para dirimir diferencias en las transacciones internacionales

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2.2. Objetivos en los mercados minoristas

• Aplicación equilibrada de reglas de protección del inversor

• Desarrollo del comercio electrónico:

– Seguridad

– Derechos del inversor

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2.3. Objetivos en la supervisión

• Estándares elevados

• Mayor cooperación intersectorial: conglomerados

• Mejoras en el intercambio de información con terceros países

• Creación de un Comité de Valores que contribuya a la elaboración de la regulación europea

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FAP: mercado único financiero óptimo

• Propuestas adicionales:

– Reducir disparidades en tratamiento fiscal– Trasparencia y eficiencia del gobierno

corporativo

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FAP: MEDIDAS EN TRÁMITE

• Directiva sobre OPA• Estatuto de la compañía europea• Directivas sobre OICVM• Directiva sobre comercialización a distancia de

servicios financieros• Directiva sobre imposición del ahorro• Distinción entre inversores profesionales y

minoristas

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FAP: Medidas pendientes de propuesta

• Actualización directivas sobre folletos• Directiva sobre garantías en operaciones transfronterizas• Directiva sobre manipulación del mercado• Creación del Comité de Valores• Libro verde sobre e-comercio y servicios financieros• Directiva sobre reglas prudenciales para conglomerados

financieros

• Directiva sobre reglas de capital de bancos y empresas de servicios de inversión

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3. Regulación y supervisión: comité de sabios

• Constituido en julio 2000• Objetivos:

– Examinar la implementación de la regulación europea

– Valorar la capacidad de la regulación europea frente a los desafíos en curso

– Escenarios para una mayor convergencia y cooperación en la supervisión

• Composición: personalidades de reconocido prestigio: Lamfalussy, Rojo, Spaventa, ...

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Comité de sabios:algunos temas candentes

• Posibles sesgos en la interpretación nacional de la legislación comunitaria

• Otros obstáculos legales al proceso de integración

• Supervisión de los mercados de ámbito paneuropeo

• Supervisión descentralizada vs. agencia centralizada en un mercado crecientemente integrado

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4. EL PAPEL DE FESCO

• Foro Europeo de Comisiones de Valores

• No es una organización gubernamental

• Desarrolla propuestas de armonización de segundo nivel (interpretación de la norma europea por las Comisiones de Valores)

• Propuestas de directivas• Propuestas en el marco del FAP