análise de fusões várias fontes. em um mundo ideal… saberíamos: o índice de lerner (firmas...
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Análise de Fusões
Várias fontes
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Fusões e antitruste Objetivo:
Avaliar se há perda para o concorrência e, consequentemente, para o consumidor
Não é bem-estar Uma fusão pode, teoricamente,
aumentar o bem-estar
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Fusões e antitruste
Q
P
c
(n+1)qn+1
pn+1
pn
nqn
p = p(q)
Benefício social bruto da presença da firma n + 1
Seja F o custo fixo de operação
Se < F
Fusão benéfica do ponto de vista social, a despeito de perda para o consumidor
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Fusões e antitruste No entanto...
Uma fusão a monopólio ou quase monopólio quase nunca é aprovada pelas autoridades de defesa da concorrência
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O Arcabouço: Atos de Concentração
Fusão Há Aumento de concentração?
OK
Não
SimAumenta Poder de Mercado?
OK
Não
Defesas: 1) Eficiência; 2) Firma Falida
Sim
NãoRemédios
OK
Sim
Definição de Mercado
Medida de Concentração
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Fusões e poder de mercado Efeitos de fusões
1. Dentro de um mesmo regime de concorrência, aumenta o poder de mercado
2. Menos concorrentes podem induzir uma mudança do regime de competição• De Bertrand/Cournot para cartel
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Fusões e poder de mercado Efeito 1: Cournot
Aumento de poder de mercado para um mesmo regime de concorrência
1++
=N
NcaPcournot
( )( )
( )32
2
2 1+
-2= ,
1+
--=
N
cadNPd
N
cadN
dP cournotcournot
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Fusões e poder de mercadoPreço como Função do Número de Firmas
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
1 2 3 4 5 6 7 8 9
N
$
Quando o mercado é pouco concentrado o efeito é pequeno
Quando o mercado é concentrado o efeito é grande
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Fusões e poder de mercado Efeito 2
Mudança de regime de competição. Conluio
β é crescente em N, a diminuição do número de firmas aumenta a sustentabilidade do conluio
Valor do Castigo > Valor do Crime
( )( )
NN
βN
NβN
β 1->
Π1->
-1Π monopóliomonopólio
→
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Aumenta a concentração? Aumento de concentração é
encarado como condição necessária
Dois passos na análise:
• Definir mercado relevante
• Medir concentração
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Definição de mercado relevante Teste do monopolista hipotético
1. Começa com alguma estimação da demanda pelo bem• Exemplo: só cerveja
2. “Chuta” um mercado geográfico• Exemplo: cidade
3. Estima se a diferença de preço entre o monopolista hipotético aumentaria o preço em ao menos 5% em relação ao atual• Se não, este é o mercado relevante• Se sim, coloca outros bens, que incluem o mesmo bem
em outro mercado geográfico• Exemplo: na estimação de demanda por cerveja no Rio,
coloca o preço da cachaça no Rio e da cerveja em SP
4. Repete o passo 3 até que o monopolista não conseguisse aumentar o preço em 5%
Este é o mercado relevante
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Definição de mercado relevante
Mercado i Monopolista aumentaria o preço em 5%?
i é mercado relevante
Sim
Expande o mercado (i+1)
Não
i + 1 é o mercado relevante
i = 1
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Aumenta concentração? Duas medidas de concentração populares:
Fatia das maiores firmas (exemplo para as 3 maiores)
• Onde as firmas são ordenadas por tamanho O índice de Herfidahl
3
13
nnsC
N
nnsH
1
2000,10
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Aumenta a concentração? Por que olhar para medidas de
concentração?
Porque é barato
Porque estimar poder de mercado é caro
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Aumenta a concentração? Condição necessária para escrutínio
1800/50
• Uma fusão que provoque:
• Um aumento de ao menos 50 no índice de Herfindahl
• Um índice de Herfindahl pós-fusão de 1800
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Aumenta a concentração? Um exemplo interessante: setor
bancário Como é calculado o índice de
concentração?• HHI dos depósitos
• As firmas são: bancos comerciais e thrift institutions
• HHI calculado usando 20% dos depósitos em thrift institutions
• Presume-se que depósitos em thrift institutions são substitutos mas não perfeitos de depósitos em bancos comerciais
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Aumenta a concentração? Claramente o mercado de produto é
definido como depósito Depósito é o único produto
relevante? Não, empréstimos tb são Suposição crucial: clustering demanda
por serviços bancários
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Aumenta o poder de mercado?
Primeiro conceito importante: Estrutura não implica poder
Ou seja, um mercado concentrado não é necessariamente um mercado com alto poder de mercado
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Aumenta o poder de mercado? Estrutura versus poder
Cournot com 4 firmas simétricas
Bertrand com 2 firmas simétricas
500,225.04000,10 2 H 04
1
1
ca
ca
Nca
ca
NNca
cNNca
P
CMgPL
000,55.02000,10 2 H 0
P
CMgPL
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Defesas: Fusões e eficiência Fusões podem gerar eficiências
Aproveitamento de economias de escala
Eficiência-X• Firma mais eficiente “transmite” padrões
de gestão para firma menos eficiente
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Defesas: Fusões e eficiência No entanto ...
Suprema Corte (1967) “…possible economies cannot be used as a defense to illegality”
A impressão é de não se poderia usar a defesa de eficiência
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Defesas: Fusões e eficiência Posner (2001):
É fácil dizer que há eficiências mas é difícil provar ou contestar
• Eficiências podem ocorrer se a fusão for permitida: os dados só aparecerão no futuro
Por que não atingir o mesmo resultado com crescimento interno ou melhora de gestão?
Como ponderar os ganhos de eficiência (para as firmas) com as perdas para o consumidor?
• Quem se apropria dos ganhos?
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Defesas: Fusões e eficiência
No entanto, ao longo do tempo as autoridades se tornaram menos ariscas às defesas de eficiência
Veremos no caso Heinz/Beech-Nut
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Defesas: firma falida Geral
Concentração aumentaria de qualquer formaDoutrina: Supreme Court em Shoe Co. vs
FTC (1930). Iminência de falência Há outra solução menos
anticompetitiva?Doutrina: Supreme Court em Citzen
Publishing Co. vs United States (1969)
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Defesas: firma falida Mais uma vez o setor bancário é um caso
interessante Estabilidade Estrutura de Mercado e
CompetiçãoCompetição: substituto ou complemento?
Keeley (ERA 1990) vs eficiência (too big to fail)
Concentração: substituto ou complemento? Diversificação de risco vs propagação de choques. Restrição ao número de agências.
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Defesas: firma falida Lei, doutrina e casos no setor bancário
Convenience and needs defense Lei: Bank Merger Act
Doutrina: United States vs Third National Bank in Nashville (1968):
“... Congress seems to have felt that a bank failure is a much greater catastrophe than the failure of an industrial or retail enterprise ...”
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Remédios Proibição (litígio)
Pouco observada, mas ocorre Divestiture
Venda de operações em determinados locais
Venda de alguns negócios Venda de algumas marcas