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Professor Msc Eduardo Ferraz Martins
Análise Econômica de Projetos
[email protected] www.ferraz8.webnode.com
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Apresentação do Curso
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Professor Msc Eduardo Ferraz Martins
Eduardo Ferraz Martins
Graduação em Engenharia de Produção - UFF
Mestrado em Engenharia de Produção - UFF
Doutorado em Engenharia de Produção - UFF
Especialização em Gerenciamento de Projetos
(Fundação Dom Cabral /Vale)
Instituições privadas Instituições públicas
Apresentação
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Ementa
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Avaliação de Desempenho
O curso envolverá a realização de duas provas, e trabalhos aplicados ao longo do curso em sala de aula. Prova1 (Valor de 10 pontos) ; Prova 2 (Valor de 9 pontos) + Trabalhos em sala ( Valor 1 ponto);
A nota final do curso será obtida pela média das notas das duas provas [P1 + (P2+T)]/2;
Trabalharemos com os slides (ppt).
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Bibliografia
BIBLIOGRAFIA BÁSICA
LAPPONI, Juan Carlos. Projetos de Investimentos na Empresa. São Paulo: Ed. Lapponi, 2010. SAMANEZ, Carlos Patrício. Engenharia Econômica, 1. ed. São Paulo: Editora Pearson, 2011. BUARQUE, CRISTÓVAM. Avaliação Econômica de Projetos. Editora Campus, 2010. BIBLIOGRAFIA COMPLEMENTAR
A LAPPONI, J. C. Construção e Avaliação de Fluxos de Caixa. São Paulo: Editora Lapponi, 2002. VALERIANO, D. L. Gerenciamento Estratégico e Administração por Projetos. Editora Makron Books, 2001. MAXIMIANO, A. C. A. Administração de Projetos: transformando ideias em Resultados. Editora Atlas, 1997. BOITEAUX, C. D. Administração de Projetos: Gerência e Implantação. Rio de Janeiro: LTC, 1991. FINNERTY, J. D. Project Finance- Engenharia Financeira Baseada em Ativos- Qualitymark. 1998
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Vamos utilizar: Ficha de investimento, HP12C ...
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Conceituação de um projeto
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Conceituação – O que é um projeto ?
“Um projeto é um esforço temporário empreendido para criar um produto, serviço ou resultado exclusivo. Os projetos e as operações diferem principalmente, no fato de que os projetos são temporários e exclusivos, enquanto as operações são contínuas e repetitivas” (PMBOK)
Projeto é o evento que tem Início e fim (escopo) bem definido.
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Conceituação - Projetos de investimento
“Projetos de investimentos na empresa ensina a identificar e quantificar as estimativas de uma oportunidade ou projeto, a construir e avaliar o fluxo de caixa de projetos para a empresa utilizando vários métodos, a selecionar o melhor projeto, a detectar as incertezas” , etc ... (Laponni)
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Questões Centrais
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Conceituação - Questões Centrais
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Conceituação - Questões Centrais
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Conceituação - Questões Centrais
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Conceituação - Questões Centrais
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Conceituação - Questões Centrais
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Conceituação - Questões Centrais
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Ativos tangíveis x intangíveis
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Conceituação – Ativos tangíveis x ativos intangíveis
“As decisões de investimentos imobilizam o capital em ativos tangíveis como terrenos, prédios, equipamentos, etc... e em ativos intangíveis como marca, tecnologia, capital intelectual etc ...(Laponni).
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Case ... Abordagem inicial de como montar um fluxo de caixa de um projeto , VPL, TIR , Payback, análise de sensibilidade, como usar a HP12C e o excel para resolver, etc ...
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Conceituação – Projetos de investimento
Proximidade do final do ciclo de um produto
Abandonar produtos ? Lançar novos produtos com vantagens competitivas ? Depois de um tempo, em geral, serão imitados e melhorados ... Provocando um ciclo de novos projetos .
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Conceituação – Projetos de investimento - CASE
Empresa : Produz e vende refrigerantes Boa aceitação no mercado Concorrência alta Crescimento vem diminuindo
A empresa adota uma estratégia de diversificação de produtos
Lançamento de nova linha de refrigerantes à base de frutas tropicais
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Conceituação – Projetos de investimento - CASE
Estimativas esperadas: Venda de 2.400.000 unidades p/ano Preço e custo unitário de $ 0,78 e $ 0,23 Custo fixo anual de $ 400.000, incluindo despesas de publicidade etc ...
Obs.: Investimento inicial de $1.550.000 será depreciado de forma linear e total durante o prazo de 4 anos. Imposto de Renda de 30%. Taxa requerida de 12%.
Avaliação do projeto ?
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Conceituação – Projetos de investimento - CASE
Avaliação do projeto ? GABARITO !
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Conceituação – Projetos de investimento - CASE
Item Ano 0 Ano1 Ano2 Ano3 Ano4
Investimento (-)
(1.550.000)
Receita Bruta 1.872.000 1.872.000 1.872.000 1.872.000
Custos (-) (952.000) (952.000)
(952.000) (952.000)
Depreciação (-)
(387.500) (387.500) (387.500)
(387.500)
Lair 532.500 532.500
532.500
532.500
IR (-) (159.750) (159.750)
(159.750)
(159.750)
Depreciação (+)
387.500 387.500 387.500 387.500
Fluxo de caixa
Operacional
760.250 760.250
760.250
760.250
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Conceituação – Projetos de investimento - CASE
Pleno conhecimento das estimativas; Ambiente de total certeza !
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Conceituação – Projetos de investimento - CASE
Pleno conhecimento das estimativas; Ambiente de total certeza !
Agora vamos resolver o VPL manualmente na HP12C e no EXCEL !
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Conceituação – Projetos de investimento - CASE
Pleno conhecimento das estimativas; Ambiente de total certeza !
O que poderíamos analisar com o Payback !???
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Conceituação – Projetos de investimento - CASE
Embora se tenha utilizado o valor mais provável do preço unitário, do custo unitário, do custo inicial etc ... Os futuros valores serão diferentes , pois haverá desvios.
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Conceituação – Projetos de investimento - CASE
Apesar de essa realidade econômica não poder ser conhecida com certeza, em muitos projetos ela não é totalmente desconhecida.
Desvios ...?!
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Como reduzir as incertezas?
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Conceituação – Projetos de investimento - CASE
Os especialistas afirmaram que a estimativa do preço unitário estará em um intervalo de $0,66 a $0,99 com valor esperado de $0,78; E o custo unitário poderá variar de $0,07 a $ 0,35.
A ocorrência do desvio das estimativas esperadas é o que caracteriza a incerteza do projeto !
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Conceituação – Projetos de investimento - CASE
Como reduzir as incertezas?
Nesse caso, algumas das estimativas do projeto são definidas por um intervalo de valores, entre um limite pessimista e um limite otimista.
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Conceituação – Projetos de investimento - CASE
Que conclusão podemos obter analisando os dados abaixo????
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Conceituação – Projetos de investimento - CASE
Simulação ! Abaixo os VPL(s) gerados. 6 resultados negativos. Probabilidade de VPL <0 = 10,7% do total de valores de VPL.
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Custo de oportunidade, lucro
econômico ...
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“A teoria de finanças corporativas é desenvolvida com a premissa de que os gestores tomam decisões que maximizem a criação de valor para a empresa. Para isso, a gerência da empresa detecta, desenvolve, avalia e executa oportunidades de investimento que têm mais valor do que custos utilizando o correspondente custo de oportunidade”. (Laponni)
Conceituação – Projetos de investimento x Custo de oportunidade
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Conceituação – Projetos de investimento x Custo de oportunidade
“ Investir é comprometer dinheiro numa determinada data e por um determinado prazo durante o qual será gerado um fluxo de retornos que compensará o investidor pelo tempo que o dinheiro ficou comprometido, pela inflação desse período e pela incerteza do fluxo de retornos”. (Laponni)
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Valor do projeto – Praticando ...
Se o preço que tiver de pagar pelo projeto for menor do que seu valor, o projeto deverá ser aceito porque criará valor para empresa.
Se o preço que tiver de pagar pelo projeto for maior do que seu valor, o projeto não deverá ser aceito porque destruirá valor da empresa.
Continuando com o projeto do exemplo anterior, calcule a taxa de retorno anual do projeto ?
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Conceituação – Projetos de investimento x Custo de oportunidade
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Conceituação – Projetos de investimento x Custo de oportunidade
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Conceituação – Custo de oportunidade
Como escolher o Projeto que traga mais valor para a empresa?
Agora que sabemos o conceito de custo de oportunidade, com base no próximo Case, qual projeto de investimento é mais atrativo para empresa? Lembre – se: Você como gerente deve tomar decisões que maximizam a criação de valor para a empresa e consequentemente para o acionista, nunca esquecendo de avaliar o risco.
Ferramenta de Análise: I X (1 + k) Onde: n = Tempo I = Custo Inicial (1 + K) = Custo de Oportunidade
n
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Conceituação – Custo de oportunidade - CASE
Empresa: Produz e Comercializa Embalagens.
Diminuir a rejeição de caixas com peso incorreto.
Reduzir reclamações dos clientes.
Melhorar qualidade de distribuição dos produtos.
Deve aceitar o Projeto! R$ 50,000.00 X (1 + 20%) = R$ 60,000.00
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Conceituação – Custo de oportunidade - CASE
Empresa: Produz e Comercializa Embalagens.
Diminuir a rejeição de caixas com peso incorreto.
Reduzir reclamações dos clientes.
Melhorar qualidade de distribuição dos produtos.
Deve aceitar o Projeto!
R$ 65,000.00 / (1 + 20%) = R$ 54,166.67
Podemos observar que a análise feita anteriormente foi realizada com base na data final do projeto, no final de um ano. Porém, essa análise também pode ser realizada na data de tomar a decisão, ou seja, na data inicial do projeto, comparando o presente das duas alternativas propostas. Para isso, segue abaixo mais uma Ferramente de Análise.
Ferramenta de Análise: = R 1 + K Onde: R = Retorno (1 + K) = Custo de Oportunidade
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Conceituação – Lucro Econômico
“Para aceitar um projeto , não é suficiente que o lucro do projeto seja positivo. O projeto deve ser aceito somente se o preço a ser pago por ele for menor do que o seu valor, pois assim será criado valor para a empresa”. (Laponni)
Ferramenta de Análise: LE = R 1 + K Onde: I = Custo Inicial R = Retorno (1+K) = Custo de Oportunidade
Ferramenta de Análise: LE = R – I X (1 + K)^n Onde: I = Custo Inicial R = Retorno (1+K) = Custo de Oportunidade
Cáculo com base na data final do projeto Cálculo com base na data inicio do Projeto
- I
Com base no Case anterior, calcule o Lucro Econômico na data início e na data final do projeto. Foi criado valor para a empresa? E se o custo inicial fosse de R$ 54,166.67 ?
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Conceituação – Taxa de Retorno do Projeto
A taxa interna de retorno (TIR) ou “Internal Rate of Return”(IRR) de um fluxo de caixa é a taxa de desconto que faz o seu valor presente liquido (VPL) ser igual a zero.
Ferramenta de Análise: i = R I
1/n Onde: N = Tempo I = Custo Inicial R = Retorno
- 1
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Conceituação – Taxa Mínima de Atratividade (TMA)
A taxa mínima de atratividade (TMA) representa o mínimo que um investidor se propõe a ganhar quando faz um investimento, ou o máximo que um tomador de dinheiro se propõe a pagar quando faz um financiamento. Ela é formada basicamente a partir de três componentes, que fazem parte do denominado “cenário administrativo”, ou do cenário para tomada de decisão, são eles : o custo de oportunidade; o risco do negócio; e a liquidez do negócio.
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Conceituação – TIR X TMA
Projetos cujo fluxo de caixa tenha uma:
TIR TMA :
TIR TMA:
TIR TMA:
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Praticando ...
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Praticando ...
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Praticando ...
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Praticando ...
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Praticando ...
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Praticando ...
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Lembrando ...
Juros compostos, taxa nominal e efetiva , taxa requerida, fluxo de caixa uniforme e variável, VPL, TIR.
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Suponha que você investiu $ 15.000 pelo prazo de 6 anos ; taxa de juro 8% ao ano.
Duas opções !? Consumir o pagamento de juros no final de cada ano ou manter a quantia investida até o final !
Qual a quantia acumulada do pagamento de juros no sexto ano em cada opção ?
Lembrando de forma prática ... Juros simples x composto
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Regime de juros simples
Regime de juros compostos
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Vamos observar apenas a fórmula ...
*Podemos trazer um valor futuro a valor presente *Dado o “custo inicial” (VP), o retorno (VF) e o prazo (n) podemos calcular a tx. esperada do investimento Podemos ainda achar n ...
Lembrando de forma prática ...
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Dizemos que duas taxas são equivalentes se, considerados o mesmo prazo de aplicação e o mesmo capital, for indiferente aplicar em uma ou outra.
Atenção as taxas !!
Atenção ao período de capitalização !
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O procedimento de juros compostos pode ser realizado com taxa variável de juro!
Atenção as taxas !!
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Taxa requerida
Taxa requerida = taxa mínima de juro = custo de oportunidade. Vamos entender a taxa nominal livre de risco + a parcela do risco. (TNLR + PR)
Taxa requerida Inflação
Taxa real ajustada ao risco
Obs.: Para valores pequenos de e
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Taxa requerida
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Fluxo de caixa uniforme ... Anuidade
Nas aplicações financeiras o capital pode ser pago ou recebido de uma só vez ou através de uma sucessão de pagamentos ou de recebimentos.
ou
Onde PMT = A = Parcela
Obs1.Valor presente Obs2.:Valor Futuro
Vamos provar isto no quadro !! Soma de P.G
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Fluxo de caixa uniforme ... Perpétuo
VP = PMT
i
Quando n tende ao infinito temos:
VP = PMT
i - g
Obs.: Podemos ter também Gradiente exponencial
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Removendo a característica de uniformidade do valor dos retornos temos o fluxo variável
Fluxo variável ...
Exemplo ... Fluxo dos cinco retornos do projeto
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Análise de investimento...
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Análise de investimento...
VPL
TIR
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Análise de investimento... Vamos observar o exemplo abaixo
TIR
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Análise de investimento... VPL e TIR
VPL
TIR
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Análise de investimento... VPL e TIR
![Page 71: Análise Econômica de Projetosfiles.ferraz8.webnode.com/200000060-cbd1ccdc5b/Análise econômica... · Engenharia Econômica, 1. ed. São Paulo: Editora Pearson, 2011. BUARQUE, CRISTÓVAM](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022052516/5be3b16f09d3f281048c18b8/html5/thumbnails/71.jpg)
Análise de investimento... VPL e TIR
![Page 72: Análise Econômica de Projetosfiles.ferraz8.webnode.com/200000060-cbd1ccdc5b/Análise econômica... · Engenharia Econômica, 1. ed. São Paulo: Editora Pearson, 2011. BUARQUE, CRISTÓVAM](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022052516/5be3b16f09d3f281048c18b8/html5/thumbnails/72.jpg)
Decisão de investimento na
empresa
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Ciclo de vida do Produto = Novos Projetos
“Num ambiente competitivo, o Lucro Econômico tende a desaparecer, o VPL dos Projetos tende a zero, não se consegue sustentar indefinidamente a criação de valor. Isso obriga a direção da empresa a lançar novos produtos com vantagem competitiva, formando assim, o Ciclo do Produto”. (Laponni)
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Ciclo de vida do Produto = Novos Projetos
Ciclo de Vida do Projeto
Novos Produtos =
Novos Projetos
Matriz BCG Ciclo de vida do produto
Ciclo de vida do projeto
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Tipos de Projetos
Projeto de Substituição
Projeto de Modernização
Projeto de Expansão
Projeto de lançamento de produto
Projeto Estratégico
Projeto Obrigatório
Projeto Intangível
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Projeto Financeiro
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Tipos de Projetos Projeto de Substituição
O objetivo da decisão é a substituição de equipamentos ou instalações fisicamente desgastados por novas e equivalentes unidades.
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A incerteza das estimativas do projeto de substituição com mudanças de tecnologia é maior que a do projeto de substituição por desgaste e colapso.
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Tipos de Projetos Projeto de Modernização
O objetivo da decisão é melhorar a eficiência produtiva e de comercialização da empresa.
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A incerteza das estimativas do projeto de modernização é maior que a do projeto de substituição por desgaste e colapso.
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Tipos de Projetos Projeto de Expansão
O objetivo da decisão é atender a demanda crescente dos produtos manufaturados e comercializados pela empresa.
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A incerteza das estimativas do projeto de expansão tende a ser maior que a dos projetos anteriores.
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Tipos de Projetos Projeto de lançamento de Produto
O objetivo da decisão é aumentar as vendas da empresa lançando novos produtos.
Professor Msc Eduardo Ferraz Martins
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Tipos de Projetos Projeto Estratégico
O objetivo da decisão é investir em novas áreas de oportunidade incluindo a alteração de sua atividade principal como, por exemplo, em projetos de pesquisa e desenvolvimento de novos produtos e novas tecnologias.
Professor Msc Eduardo Ferraz Martins
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Tipos de Projetos Projeto Obrigatório
O objetivo da decisão é investir para atender exigências derivadas de regulamentos governamentais, acordos sindicais e etc
Professor Msc Eduardo Ferraz Martins
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Tipos de Projetos Projeto Intangível
Espera – se que o desembolso num investimento intangível gere benefícios futuros.
Professor Msc Eduardo Ferraz Martins
Projeto de desenvolvimento de talentos
Ambiente dos colaboradores
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Tipos de Projetos Projeto Intangível
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Video - Google
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Tipos de Projetos Projeto Financeiro
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Tipos de Projetos Erros ...
http://exame.abril.com.br/negocios/noticias/9-carros-que-fracassaram-na-tentativa-de-inovar#5
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Criação de Valor
Professor Msc Eduardo Ferraz Martins
Com base na expressão, como é possível melhorar o Valor da Empresa?
Geração de valor através:
Diferenciação Caso: Fábrica de Iogurtes
Redução de custo
Caso: Whirlpool
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Vantagem competitiva
Professor Msc Eduardo Ferraz Martins
“Uma condição para criar valor é ter vantagem competitiva, ou afastar os produtos da empresa das premissas de concorrência perfeita, de forma que se consiga fixar o preço de produtos diferenciados e reconhecidos pela sua qualidade, pelos seus serviços ou atendendo segmentos exclusivos do mercado”. (Laponni)
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Vantagem competitiva
Professor Msc Eduardo Ferraz Martins
Video – Cirque du Soleil
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Reflexão…
Caso Kodak De líder do mercado ao pedido de concordata. A Kodak foi a primeira empresa a criar a câmera digital! Por que continuou investindo somente em produtos e tecnologias vinculados aos filmes? A empresa não soube aproveitar a sua vantagem competitiva? Para que outras empresas do mercado fotográfico não vivam o “momento Kodak” é interessante se atentar para os Smartphones. Por que eu deveria ter uma câmera digital se eu já tenho um Iphone?
Caso Iridium O fiasco do megaprojeto do celular via satélite. O Projeto gerou perdas de mais de US$ 10 bilhões. Como é possível saber se o que está sendo criado é uma vantagem competitiva ou um grande problema? A ambição de levar o telefone para os lugares mais remotos do planeta foi destruída pelo alto custo e pelo crescimento brutal da telefonia móvel (tecnologia GSM).
Caso Volkswagen A Volkswagen foi a primeira montadora a lançar no Brasil veículos com tecnologia Flex. Esta foi uma verdadeira aposta no segmento. A alta do petróleo e a baixa do alcool contribuiram para a solidificação da tecnologia. Os concorrentes também passaram a produzir veículos flex. A tecnologia flex tem apresentado benefícios ao consumidor?
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Reflexão… Trabalho (1)
Ópera House … Sucesso ou Fracasso
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Entendendo na prática o ponto de fischer e Payback
descontado
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Praticando… Ponto de Fischer e Payback Trabalho (2)
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Outros Métodos de Avaliação de Projetos
(índice de lucratividade IL, Método da anuidade equivalente …)
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Índice de lucratividade - IL
“ O índice de lucratividade IL é definido como o resultado de dividir a soma dos presentes retornos (PRetornos) considerando certa taxa requerida (K) pelo seu custo inicial ( I )
IL = PRetornos
I
Desconsiderar o sinal negativo
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Índice de lucratividade - IL
índice de lucratividade - IL IL = PRetornos
I
VPL = -I + PRetornos
≠ Valor Presente Líquido - VPL
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Índice de lucratividade - IL
VPL Positivo
VPL Negativo
VPL = Zero
IL > 1
IL < 1
IL = 1
Numerador > denominador
Numerador < denominador
Numerador = denominador
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Índice de lucratividade - IL
Como Decidir
E se IL = 1
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Índice de lucratividade - IL
Como Decidir
E se IL = 1
IL = 1 Indica que o custo inicial deverá ser recuperado e remunerado na taxa requerida k, porém não criará nem destruirá valor da empresa.
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Índice de lucratividade - IL
Veja o exemplo abaixo
Anos Projeto A Projeto B
0 -$125.000 -$165.000
1 $45.000 $60.000
2 $60.000 $75.000
3 $75.000 $90.000
4 $90.000 $110.000
VPL ? ?
IL ? ?
Verificar VPL e IL dos projetos ; Qual projeto agrega mais valor para a empresa
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Índice de lucratividade - IL
Como Decidir
Observamos que o método do IL e do VPL dão a mesma recomendação de…
Aceitar ou não o projeto
Entretanto na seleção de projetos mutuamente excludentes os metódos podem levar a decisões diferentes
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Índice de lucratividade - IL
Veja o exemplo abaixo
Anos Projeto A Projeto B
0 -$125.000 -$165.000
1 $45.000 $60.000
2 $60.000 $75.000
3 $75.000 $90.000
4 $90.000 $110.000
VPL $73.590 $82.328
IL 1,59 1,50
Verificar VPL e IL dos projetos ; Qual projeto agrega mais valor para a empresa
Re
spo
sta
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Método da anuidade equivalente
Embora o VPL seja uma ferramenta útil para avaliar alternativas de investimento, ele não responde a todas as perguntas sobre a vantagem econômica de uma alternativa em relação a outra que tenha duração prevista diferente.
Etc ...
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Método da anuidade equivalente
Praticando …
Dois tipos de equipamentos (A e B ). Devemos escolher a melhor alternativa … O equipamento A tem vida útil de um ano e B de três anos.
Fluxo com os investimentos e retornos
Avaliação ??
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Método da anuidade equivalente
Praticando …
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Método da anuidade equivalente
Praticando …
![Page 106: Análise Econômica de Projetosfiles.ferraz8.webnode.com/200000060-cbd1ccdc5b/Análise econômica... · Engenharia Econômica, 1. ed. São Paulo: Editora Pearson, 2011. BUARQUE, CRISTÓVAM](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022052516/5be3b16f09d3f281048c18b8/html5/thumbnails/106.jpg)
Método da anuidade equivalente
Praticando …
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Método da anuidade equivalente
Praticando …
![Page 108: Análise Econômica de Projetosfiles.ferraz8.webnode.com/200000060-cbd1ccdc5b/Análise econômica... · Engenharia Econômica, 1. ed. São Paulo: Editora Pearson, 2011. BUARQUE, CRISTÓVAM](https://reader034.vdocuments.net/reader034/viewer/2022052516/5be3b16f09d3f281048c18b8/html5/thumbnails/108.jpg)
Método da anuidade equivalente
Praticando …
As propostas de dois fabricantes para o fornecimento de uma empilhadeira que atendem às especificações estabelecidas pelo comprador são resumidas a seguir
Desafio … !