i

ANALISIS PENGARUH ECONOMIC VALUE ADDED (EVA), RESIDUAL INCOME (RI), EARNINGS DAN OPERATING CASH

FLOW (OCF) TERHADAP RETURN SAHAM

“STUDI PADA PERUSAHAAN LQ-45 YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI), ANALISIS DATA TAHUN 2003-2007”

DISUSUN OLEH : ABDUL KHOER (204081002245)

JURUSAN MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1429 H/2008 M

ii

ANALISIS PENGARUH ECONOMIC VALUE ADDED (EVA), RESIDUAL INCOME (RI), EARNINGS DAN OPERATING CASH

FLOW (OCF) TERHADAP RETURN SAHAM

Skripsi

Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial

Untuk Memenuhi Syarat-syarat untuk Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Oleh :

Abdul Khoer NIM: 204081002245

Di Bawah Bimbingan

Pembimbing I Pembimbing II

Prof, Dr Ahmad Rodoni MM Titi Dewi Warninda, SE, Msi NIP. 150317955 NIP. 150368746

JURUSAN MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1429 H/2008 M

iii

ANALISIS PENGARUH ECONOMIC VALUE ADDED (EVA), RESIDUAL INCOME (RI), EARNINGS DAN OPERATING CASH

FLOW (OCF) TERHADAP RETURN SAHAM

Skripsi

Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial

Untuk Memenuhi Syarat-syarat untuk Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Oleh : Abdul Khoer

NIM: 204081002245

Di bawah Bimbingan

Pembimbing I Pembimbing II

Prof, Dr Ahmad Rodoni MM Titi Dewi Warninda, SE, Msi NIP. 150317955 NIP. 150368746

Penguji Ahli

Prof. Dr.Abdul Hamid, MS NIP. 13147891

iv

Hari ini Rabu Tanggal 13 Agustus Tahun Dua Ribu Delapan telah dilakukan Ujian Komprehensif atas nama Abdul Khoer NIM : 204081002245 dengan judul skripsi ”ANALISIS PENGARUH ECONOMIC VALUE ADDED (EVA), RESIDUAL INCOME (RI), EARNINGS DAN OPERATING CASH FLOW (OCF) TERHADAP RETURN SAHAM”. Memperhatikan penampilan mahasiswa tersebut selama ujian berlangsung, maka skripsi ini sudah dapat diterima sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

Jakarta, 13 Agustus 2008

Penguji Ujian Komprehensif

Prof, Dr Ahmad Rodoni MM Drs. Herni Ali HT,MM

Ketua Sekretaris

Prof. Dr.Abdul Hamid, Ms

Penguji Ahli

v

DAFTAR RIWAYAT HIDUP

A. DATA PRIBADI

1. Nama : Abdul Khoer

2. Tempat / Tanggal Lahir : Jakarta, 30 Oktober 1986

3. Alamat : Jl. Ibnu Sina III No 42 Rt 05/008 Ciputat

Tangerang ( 15419 )

4. No Telepon Rumah : 021 – 92131384

5. No Handphone : +62856 – 97270217

6. Agama : Islam

7. Kewarganegaraan : Indonesia

B. DATA PENDIDIKAN

1. Tahun 1992-1998 Madrasah Ibtidaiyah Pembangunan Jakarta Selatan

2. Tahun 1998-2001 SLTPN 240 Jakarta Jakarta Selatan

3. Tahun 2001-2004 SMUN 46 Jakarta Jakarta Selatan

4. Tahun 2004-2008 FEIS Manajemen UIN Jakarta

C. DATA PENGALAMAN ORGANISASI

1. Tahun 2004 : Divisi Keamanan. Acara peringatan Isra Mi’raj

(SMU 46 JAKARTA)

2. Tahun 2004 : Anggota ROHIS 46 JAKARTA

3. Tahun 2006 : Anggota Karang Taruna Rt.05

D. DATA PENGALAMAN KERJA

Tahun 2007 : Job Training / Magang bagian Administrasi PT Asuransi

Takaful Umum (selama 3 bulan)

Tahun 2007 : Job Training / Magang Bagian Customer Care

PT.TELKOM BSD (Selama 1 Bulan)

vi

ABSTRACT

This research has purposes : (1). To analyze the effect partial between Economic Value Added, Residual Income, Earnings and Operating Cash Flow upon the stock return which is registered in the Indonesian Stock Exchange. (2). To analyze the effect simultan’s between Economic Value Added, Residual Income, Earnings and Operating Cash Flow upon this stock return which is registered in the Indonesian Stock Exchange. (3). To Analyze the most dominant independent variable upon the stock return. This research is using the analysis of bifilar liniear regression to watch how big the contribution of each free variable in effecting the stock return. The Hypothesizes of this research are Economic Value Added, Residual Income, Operating Cash Flow which have significant effects upon the stock return. The research is using the secondary data which come from Indonesian Stock Exchange. The samples are all of registered companies in the Indonesian Stock Exchange, category LQ45 from 2003 – 2007, from the previous research we can find that Economic Value and Earnings is the most dominant analysis variable. But, on the current research, find that Economic Value Added and Residual Income is the most dominant analysis variable. Keywords: Economic Value Added, Residual Income, Earning, Operating Cash Flow, Return.

vii

ABSTRAK

Penelitian ini memiliki tujuan: (1) Menganalisa pengaruh economic value added, residual income, earnings dan Operatig Cash Flow terhadap return saham yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (2) Menganalisa pengaruh secara simultan antara economic value added, residual income, earnings dan Operatig Cash Flow terhadap return saham yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan (3) Menganalisa variabel independen mana yang paling dominan terhadap return saham. Penelitian ini menggunakan analisa regresi linier berganda untuk melihat besar kontribusi masing-masing variabel bebas dalam mempengaruhi return saham. Hipotesis penelitian ini adalah Economic Value Added, Residual Income, Earnings dan Operating Cash Flow mempunyai pengaruh signifikan terhadap return saham. Data yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan data skunder yang diperoleh dari Bursa Efek Indonesia. Pemilihan sampel pada penelitian ini adalah semua perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang masuk kategori LQ-45 mulai dari tahun 2003 s/d tahun 2007. Pada penelitian sebelumnya ditemukan hasil analisa variabel yang paling dominan adalah Economic Value Added dan Earnings. Tetapi, pada penelitian saat ini, ditemukan hasil analisa variabel yang paling dominan adalah Economic Value Added dan Residual Income. Kata kunci: Economic Value Added, Residual Income, Earning, Operating Cash Flow, Return.

viii

KATA PENGANTAR

Alhamdulillah, puji dan syukur saya panjatkan kehadirat Allah SWT, atas

segala rahmat dan hidayahnya, sehingga saya dapat menyelesaikan skripsi ini

sesuai dengan apa yang saya harapkan. skripsi ini disusun sebagai suatu syarat

untuk mencapai tahap kelulusan dalam proses perkuliahan, mudah-mudahan

menjadi karya yang spektakuler.

Tujuan dari penyusunan skripsi ini adalah agar dapat mengenal lebih jauh

mengenai analisis pemilihan investasi yang baik berdasarkan kinerja perusahaan,

dalam hal ini saya menganalisa pada perusahaan LQ 45 yang berada di BEI.

Dengan selesainya penyusunan skripsi ini, saya tidak lupa menyampaikan

telima kasih yang sebesar-besarnya kepada pihak-pihak yang telah mendukung

dalam penyusunan skripsi saya ini, antara lain kepada :

1. Orang tua saya, yang telah membesarkan saya dan mendoakan serta

memberikan dukungan yang sangat besar terhadap saya, sehingga

tersusunya skripsi yang menjadi persyratan mencapai suatu kelulusan.

2. Prof.Dr. Komaruddin Hidayat, MA, selaku Rektor Universitas Islam

Negeri (UIN) Jakarta

3. Prof.Dr. Abdul Hamid, Ms, selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan ilmu

sosial

4. Drs. Herni Ali HT, MM, selaku Ketua Program Ekstensi Fakultas

Ekonomi Dan Ilmu Sosial.

ix

5. Prof. Dr. Ahmad Rodoni, MM, selaku dosen pembimbing I yang telah

memberikan masukan dan bimbingan dengan kesabaran dan ketabahanya.

6. Titi Dewi Warninda, SE, Msi., selaku dosen pembimbing II yang telah

memberikan masukan dalam proses penyusunan skripsi saya dengan sabar

dan penuh keikhlasan.

7. Seluruh dosen yang berada di Fakultas Ekonomi Dan Ilmu Sosial

khususnya jurusan manajemen yang memiliki peran yang sangat besar

bagi saya dalam proses perkuliahan.

8. Mbak ani yang udah melayani saya dan teman-teman dalam proses

pendaftaran

9. Seluruh staf akademik Fakultas Ekonomi Dan Ilmu Sosial yang telah

bekerja dengan baik melayani para mahasiswa, semoga amalnya diterima

Allah SWT

10. Kawan-kawanku di Manajemen B yang telah membantu saya, sehingga

tersusunya skripsi. Terus berjuang raih mimpi-mimpimu dengan semangat

yang tinggi….!

11. Kawan-kawanku di Mananajemen keuangan, jangan kau tunggu mimpi-

mimpi-mu, sambut mimpi-mu dengan kobaran semangat

12. Rama Imandani, Dadi Supriyadi, Utsman Afandy, Mbak Rany Siswati,

kawan-kawanku yang yang terlah memberi semangat kepada saya dari

mulai saya ujian kompre sampai dengan selesainya skripsi saya, “kapan

kita belajar kompre bareng lagi”

x

13. Keluarganya Mbak Rani (ibu wati/ibunya mbak rani, ana/adenya mbak

rani, bapaknya mbak rani) yang telah menerima saya dan teman-teman

untuk belajar kompre di rumahnya semoga menjadi keluarga yang selalu

dilindungi Allah SWT dan dibalas semua kebaikanya dengan kebaikan

yang lebih baik lagi

14. “Pa Dosen” (samaran) yang ada di kostan ustman, yang telah memberikan

semangat dan pencerahan kepada saya, sehingga menimbulkan semangat

ketika saya mengikuti ujian kompre “U are The Best”

15. Ka Istiqomah SE, selaku orang yang telah membantu saya dalam

pengolahan data, maaf kalo dah sering ganggu aktifitasnya, semoga Allah

SWT membalas kebaikanya

16. Dika Nofalista. SE, yang telah membimbing saya untuk pengolahan data

pada program SPSS, tetap semangat ya….!

17. Kawan-kawanku yang telah membantu, baik secara materil maupun secara

moril, semoga amalnya diterima Allah SWT

18. My btother and my sister, yang udah membantu saya dalam proses

tersusunya skripsi saya

19. Kawan-kawanku dalam dunia komunikasi, makasih atas do’anya

20. Pihak-pihak lain, yang saya tidak dapat sebutkan namanya satu persatu

Saya menyadari sekali bahwa dalam penulisan skripsi ini masih jauh dari

kesempurnaan. Dengan segala kerendahan hati saya mohon maaf dan berharap

skripsi ini dapat berguna dan bermanfaat bagi semua. Dan saya berharap skripsi

yang saya susun ini menjadi suatu karya yang baik serta menjadi suatu

xi

persembahan terbaik bagi para dosen-dosen yang berada di Fakultas Ekonomi

Dan Ilmu Sosial.

Demikianlah kata pengantar dari saya dan sebagai suatu intropeksi dalam

diri, saya mohon maaf atas kekuranganya. Dan kekurangan hanya terdapat pada

diri saya, karena kebenaran hanya milik Allah SWT saya ucapkan terima kasih.

Jakarta, Oktober 2008

(Abdul Khoer)

xii

DAFTAR ISI

Halaman Sampul Dalam .................................................................................. i

Halaman Pengesahan Skripsi .......................................................................... ii

Halaman Pengesahan Ujian Kompre.............................................................. iii

Daftar Riwayat Hidup ...................................................................................... iv

Abstract.............................................................................................................. v

Abstrak............................................................................................................... vi

Kata Pengantar ................................................................................................. vii

Daftar Isi ............................................................................................................ xii

Daftar Tabel ...................................................................................................... xiv

Daftar Gambar ................................................................................................. xv

Daftar Lampiran .............................................................................................. xvi

BAB I Pendahuluan ........................................................................................ 1

A. Latar Belakang Masalah .......................................................................... 1

B. Identifikasi Masalah ................................................................................. 9

C. Pembatasan Masalah ............................................................................... 9

C. Perumusan Masalah ................................................................................. 10

D. Tujuan Dan Manfaat Penelitian................................................................ 10

BAB II Tinjauan Pustaka ............................................................................... 13

A. Pengeretian Manajemen Keuangan.......................................................... 13

B. Definisi Dan Tujuan Investasi .................................................................. 15

C. Pengertian Dan Instrumen Pasar Modal ................................................... 17

D. Return Saham ........................................................................................... 20

xiii

E. Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham ................................. 22

F. EVA (Economic Value Added) .................................................................. 22

G. Earnings ................................................................................................... 26

H. Residual Income ....................................................................................... 27

I. Operating Cash Flow ............................................................................... 28

J. Penelitian Terdahulu................................................................................. 28

K. Kerangka Pemikiran................................................................................. 30

L. Hipotesis Penelitian .................................................................................. 31

BAB III Metodologi Penelitian ...................................................................... 32

A. Ruang Lingkup Penelitian........................................................................ 32

B. Metode Penentuan Sample ....................................................................... 32

C. Metode Pengumpulan Data ...................................................................... 32

D. Metode Analisis Data ............................................................................... 33

E. Operasional Variabel Penelitian ............................................................... 38

BAB IV Penemuan Dan Pembahasan ........................................................... 41

A. Gambaran Umum Objek Penelitian ......................................................... 41

B. Sejarah Objek Penelitian ......................................................................... 53

C. Hasil Dan Pembahasan............................................................................. 54

D. Interpretasi................................................................................................ 63

BAB V Kesimpulan Dan Implikasi ................................................................ 66

A. Kesimpulan ............................................................................................. 66

B. Saran Dan Implikasi ................................................................................ 67

Daftar Pustaka................................................................................................... 69

xiv

DAFTAR TABEL

Nomor Keterangan Hal

4.1 Deskripsi Data 55

4.2 Hasil Pengujian Multikoloniaritas 57

4.3 Hasil Uji Autokolerasi 58

4.4 Uji Hipotesis 59

4.5 Uji ANOVA 61

4.6 Variabel Indsependen Yang Paling Berpengaruh 62

xv

DAFTAR GAMBAR

Nomor Keterangan Hal

2.1 Kerangka Pemikiran 30

4.1 Struktur Pasar Modal Indonesia 45

4.2 Grafik Normalitas Data 56

4.3 Grafik Uji Heteroskedastisitas 59

xvi

DAFTAR LAMPIRAN

Nomor Keterangan Hal

1 Mentah 72

2 Penghitungan Data 80

3 Hasil Uji Metode Dengan SPSS 16.0

xvii

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Perkembangan pasar modal meningkat secara terus-menerus, ini

disebabkan karena pemerintah membuat suatu peraturan berupa paket

kebijakan (PAKDES, 1988), yang di dalamnya berisi mengenai

pengembangan pasar modal, agar nantinya diharapkan meningkatnya jumlah

investor yang menanamkan modalnya di dalam pasar modal. Yang kemudian

akan digunakan sebagai modal untuk menjalankan perusahaan. Dana tersebut

sangat dibutuhkan bagi perusahaan yang kekurangan dana. Perubahan keadaan

perekonomian negara menyebabkan ketidakstabilan perusahaan dalam

menjalankan kegiatan usahanya. Banyak sekali pengaruh yang disebabkan

karena keadaan negara yang stabil. Maka suatu perusahaan harus dapat

menciptakan suatu kinerja yang efektif dan secara efisien agar terciptanya

keuntungan yang optimal seperti yang diinginkan setiap perusahaan. Sehingga

perusahaan dapat menghadapi tingkat pertumbuhan ekonomi yang rendah dan

persaingan global yang semakin ketat dan padat.

Tujuan utama suatu perusahaan adalah memperoleh keuntungan atau

profitabilitas yang sebesar-besarnya, meningkatkan penjualan barang dan

memaksimalkan nilai perusahaan. Melihat tujuan utama tersebut kita dapat

melihat bahwa semua perusahaan pasti melakukan kegiatan usahanya hanya

xviii

untuk mencari laba atau profit dan memperkaya diri agar mencapai suatu

kemakmuran. Dalam teori manajemen keuangan modern, menyatakan bahwa

tujuan utama suatu perusahaan adalah untuk memaksimalkan kekayaan para

pemegang saham. Dan dengan memaksimalkan harga saham dan berupaya

meningkatkan tingkat pengembalian dari modal/asset yang ditanamkan atau

yang diinvestasikan.

Suatu perusahaan, akan mencapai tujuan utamanya jika perusahaan

dapat menciptakan kinerja yang baik. Dan untuk menciptakan kinerja yang

baik memerlukan pengelolaan secara teliti dan lebih akurat secara terus-

menerus. Dan dapat melihat gejala-gejala yang kurang baik dalam kinerja

perusahaan, sehingga gejala-gejala yang kurang baik dapat diperbaiki.

Investor jangka pendek lebih berorientasi dalam pasar modal

dibandingkan dengan investor jangka panjang, karena motif dari investor

jangka pendek yang ingin memperoleh capital gain sebagai selisih perubahan

harga saham dalam jangka waktu yang pendek dan mengharapkan keuntungan

lebih cepat, tetapi tidak bermotif pada pengendalian manajemen perusahaan.

Pertumbuhan deviden serta menciptakan harga saham yang tinggi dalam

jangka waktu yang panjang (Cyndy Lapinda, 2004). Jika seorang pengusaha

(para pemodal) memiliki saham, maka mereka memiliki prospek perusahaan

juga. Dalam sebuah buku mengenai investasi dijelaskan bahwa “kalau prospek

perusahaan membaik maka harga saham tersebut akan meningkat”. Dari

pernyataan tersebut kita dapat melihat arti pentingnya penanaman saham bagi

setiap perusahaan, apalagi perusahaan yang telah besar dan go public. Dan

xix

saham juga dapat menjadi alat untuk menilai sejauh apa perusahaan telah

meningkat dan mencapai kesuksesan. Karena jika perusahaan memiliki saham

yang banyak, berarti suatu perusahaan telah memiliki profit yang banyak dan

tidak adanya kendala dalam proses produksinya. Karena saham akan

diinvestasikan jika perusahaan telah memiliki simpanan dana. Jadi tidak

mungkin jika produksi tidak terlaksana mereka akan menanamkan saham.

Naik atau turunya harga saham suatu perusahaan banyak dipengaruhi

oleh banyak faktor, seperti kinerja perusahaan, resiko (sensitivitas) saham,

deviden perusahaan, tingkat suku bunga, penawaran, permintaan, laju inflasi,

kebijaksanaan pemerintah dan kondisi perekonomian, politik, sosial budaya,

dan pertahanan keamanan. Inflasi merupakan faktor yang cukup kuat dalam

pengaruhnya terhadap naik turunya harga saham. Naik atau turunya harga

saham lebih di dominasi oleh keadaan makro suatu negara. Seperti yang

disebutkan sebelumnya inflasi, inflasi merupakan salah satu keadaan makro

yang berada pada suatu negara. Inflasi merupakan ancaman yang cukup nyata

bagi keadaan perekonomian suatu negara bahkan seluruh aspek akan

mengalami keruntuhan secara menyeluruh.

Keadaan makro memang menjadi faktor yang mempengaruhi saham,

tetapi terdapat faktor lain yang dapat mempengaruhi saham adalah

berdasarkan keadaan perusahaan dalam suatu negara. Dan dalam menganalisa

perusahaan dapat dilihat berdasrkan keadaan keuangan perusahaan.

Diantaranya dilihat dari sisi hutang, arus kas, deviden, modal, dan sebagainya.

Tingkat return sangat berpengaruh terhadap pendapatan, yang dapat

xx

mempengaruhi harga dari suatu saham. Dan dalam suatu saham return adalah

menjadi faktor utama bagi seorang investor untuk menanamkan sahamnya di

suatu perusahaan.

Alat analisis suatu saham dalam pasar modal telah banyak berkembang

salah satu alat analisis yang pada saat ini berkembang adalah EVA, yaitu suatu

alat analisis yang melihat berdasarkan nilai tambah dari perusahaan

berdasarkan kinerja keuangan. Bahkan menjadi suatu alat analisis yang dapat

mempengaruhi return suatu saham.

Alat analisis suatu saham yang paling baik dan akurat menurut stewart

adalah EVA, tetapi dalam penelitian ini akan membuktikan apakah penelitian

sebelumnya yang menyatakan EVA adalah faktor yang mempengaruhi return

masih terdapat tingkat kesamaan yang menyatakan EVA lah yang menjadi alat

analisis yang tepat pada saat ini.

Pada jurnal tahun 2004 menurut Pradono dalam penelitianya bahwa

EVA bukanlah faktor dominan, dan yang menjadi faktor dominannya adalah

earnings dan arus kas. Analisa itu di analisa dengan merubah perusahaan dan

tahun penelitian dengan tidak menambah variabel. Tetapi dalam penelitian ini

saya akan mencoba dengan menambah variabel, merubah tahun penelitian dan

sektor usaha yang lain. Dan akan menganalisa apakah variabel yang baru

dapat mempengaruhi return setelah kedua penelitian terdahulu berbeda

pendapat.

Earnings dihasilkan oleh proses akuntansi dan disajikan dalam laporan

laba rugi. Generally accepted accounting principle (GAAP) menyatakan

xxi

bahwa pengakuan pendapatan terjadi pada saat transfer of title, tanpa

memperdulikan apakah perusahaan sudah atau belum menerima pembayaran

tunai (accrual basis). Biaya yang berkaitan langsung dengan pendapatan akan

diakui pada periode yang sama dengan pengakuan pendapatan. Biaya lain

yang tidak berkaitan langsung dengan pendapatan akan diakui pada periode

terjadinya (Pradono, 2004).

Residual Income yang positif menunjukan kelebihan laba dari yang

dibutuhkan oleh kreditur dan pemilik modal, yang berarti merupakan wealth

bagi residual claimants, yaitu pemegang saham. Sebaliknya, residual income

yang negatif berarti penurunan wealth pemegang saham.

Arus kas operasi (Operating Cash Flow) bagi para pemilik perusahaan

digunakan sebagai alat yang bermanfaat untuk menganalisa kinerja dan

prestasi dari suatu manjemen. Karena berdasarkan laporan arus kas dapat

diketahui semua pengeluaran dan penerimaan kas selama satu periode. Maka

dengan mengetahui pengeluaran dan pendapatan akan timbul keinginan para

investor untuk menanamkan sahamnya di suatu perusahaan, maka akan

meningkatkan harga saham yang akan meningkatkan return bagi pemegang

saham.

Tujuan corporate finance adalah memaksimumkan nilai perusahaan.

Tujuan ini bisa menyimpan konflik potensial antara pemilik perusahaan

dengan kreditur. Jika perusahaan menikmati laba yang besar, nilai pasar

saham (dana pemilik) akan meningkat pesat, sementara nilai hutang

perusahaan (dana kreditur) tidak berpengaruh. Sebaliknya, apabila perusahaan

xxii

mengalami kerugian atau bahkan kebangkrutan, maka hak kreditur akan

didahulukan sementara nilai saham akan menurun drastis. Jadi dengan

demikian nilai saham merupakan indeks yang tepat untuk mengukur

efektivitas perusahaan, sehingga seringkali dikatakan memaksimumkan nilai

perusahaan juga berarti memaksimumkan kekayaan pemegang saham.

Return merupakan penghasilan yang diterima dari suatu investasi

ditambah dengan perubahan harga pasar, yang biasanya dinyatakan sebagai

presentase dari harga pasar awal dari suatu investasi (James c, Van horne,

2001 : 144). Pengertian lain menyatakan bahwa return adalah suatu harapan

keuntungan di masa yang akan datang tersebut merupakan kompensasi atas

waktu dan resiko yang terkait dengan investasi. Pada dasarnya return memiliki

dua komponen yang dapat menaikan atau menurunkan, yaitu berdasarkan cash

yang diterima dari cash dan berdasarkan keuntungan atau kerugian dari suatu

investasi “ This return will usually have two component. First, you may

receive some cash directly while you own the investment. This called the

income component of your return. Second, the value of the asset your

purchase will often change inthis case. You have a capital gain or capital loss

on your investment” (Ross, Westernfield, Jordan, 2007 : 382))

Bagi investor return adalah suatu hal yang diharapkan setelah

menanamkan saham. Para investor akan mencari saham-saham yang memiliki

tingkat return yang tinggi dan menghindari tingkat resiko yang rendah. Untuk

mengetahui tingkat return maka kita perlu mengetahui apa saja factor naik

xxiii

atau turunnya return suatu saham agar dalam memilih suatu investasi dengan

tepat dan tanggap.

Variabel-variabel yang dapat mempengaruhi suatu return saham cukup

banyak dan memiliki keterikatan teori yang berbeda-beda dan analisa yang

berbeda pula maka perlu adanya suatu analisa lebih teliti lagi untuk

menghasilkan penelitian yang lebih baik lagi. Dalam menganalisa suatu return

kita dapat melihat berdasarkan perusahaan yang akan kita analisa dan

bagaimana prospek dari perusahaan tersebut dalam penambahan tingkat

return. Dalam penelitian ini, akan menganalisa perusahaan yang masuk ke

dalam katagori indeks LQ-45.

Perusahaan yang terdaftar di LQ-45 adalah perusahaan yang memiliki

kriteria yang cukup baik di antara perusahaan di sektor lainya, bahkan salah

satu perusahaan LQ-45 yang selalu masuk daftar LQ-45 yaitu PT.TELKOM

telah meraih perusahaan dengan tingkat EVA terbaik, bahkan dapat menaikan

tingkat return. Ini terbukti bahwa EVA adalah suatu metode yang cukup baik

dalam menilai suatu kinerja perusahaan yang di temukan oleh stewart. Karena

dalam prinsipnya EVA menggunakan perhitungan selisih antara return on net

asset (RONA) dan WACC (Weighted Average Cost of Capital). Dalam

penelitianya stewart menyatakan bahwa dengan nilai EVA yang positif akan

meningkatkan kinerja keuangan suatu perusahaan yang akan menghasilkan

return yang cukup baik bagi para investor.

Keadaan ini terbukti lagi oleh penelitian seorang konsultan dunia yang

dalam penelitiannya menyatakan bahwa dengan EVA akan meningkatkan

xxiv

return, dalam penelitian Lehman Brothers (27 Nopember 2006) pada

PT.TELKOM, ternyata dengan pengukuran EVA kita dapat melihat bahwa

return meningkat dari Rp.10.150 menjadi 11.400, ini membuktikan EVA

adalah metode yang tepat dalam menganalisa kinerja keuangan.

Indeks LQ-45 adalah suatu indeks saham yang terdaftar di BEJ yang

terdiri dari 45 perusahaan dan indeks LQ-45 adalah suatu indeks saham yang

perusahaannya memiliki kategori dengan likuditas yang tinggi dan memiliki

tingkat resiko yang kecil. Dengan keadaan seperti itu maka akan menyebabkan

banyaknya investor yang menanamkan sahamnya di perusahaan yang masuk ke

dalam kategori indeks LQ-45. Adapun kategori perusahaan yang masuk ke

dalam indeks LQ-45 yaitu,

1. Masuk dalam Top 60 dari total saham di pasar regular

2. Masuk dalam rangking berdasarkan kapitalisasi pasar

3. Telah tercatat minimal 3 bulan

4. Kondisi keuangan perusahaan, prospek pertumbuhan perusahaan,

frekuensi dan jumlah transaksi di pasar regular.

Suatu analisa perlu adanya dasar teori dan acuan yang tepat dalam

melakukan penelitian, maka dalam penelitian ini terdapat teori-teori pendukung

dan berdasarkan penelitian terdahulu. Dalam penelitian ini akan menganalisa

kembali dari penelitian terdahulu dengan sedikit perbedaan yang dapat menjadi

analisa yang baru. Adapun perbedaan dari analisis kali ini dengan penelitian

terdahulu adalah sebagai berikut :

xxv

1. Pada penelitian terdahulu berjudul ”Pengaruh EVA, Earnings, Residual

Income, Arus Kas Operasi terhadap return yang di terima pemegang

saham”, sedangkan dalam penelitian ini akan merubah variabel dependen

menjadi ”return saham”.

2. Pada penelitian terdahulu menganalisa perusahaan yang berada pada

sektor ”manufaktur”, sedangkan pada penelitian ini menganalisa

perusahaan yang masuk kategori ”indeks LQ-45”.

3. Pada penelitian ini akan menganalisa pada periode menggunakan data

tahunan yang berawal dari tahun 2003-2007.

B. Identifikasi Masalah

Analisa return saham bagi investor adalah suatu yang sangat

dibutuhkan sebagai pendapatan penanaman modal/saham yang akan diterima

investor. Tingkat return merupakan suatu pilihan bagi para investor untuk

menanamkan modalnya. Tingkat return suatu saham banyak dipengaruhi oleh

berbagai faktor, adapun faktor yang mempengaruhi naik turunya tingkat

return dipengaruhi oleh ROI, ROA, Beta (β), EVA, Earnings, Residual Income,

Operating Cash Flow, dll. Dalam penelitian ini, akan menganalisa ”Apakah

ada pengaruh EVA, Earnings, Residual Income Dan Operating Cash Flow

terhadap Return Saham” dan dari kelima variabel bebas (EVA, Residual

Income, Earnings Dan Operating Cash Flow) apakah terdapat variabel bebas

yang paling dominan pengaruhnya terhadap return saham. Untuk

membuktikan dengan penelitian terdahulu.

C. Pembatasan Masalah

xxvi

Analisa mengenai variabel yang mempengaruhi return cukup banyak

dan perlu analisa keuangan perusahaan. Dan dalam analisa return dilihat

berdasarkan faktor-faktor yang mempengaruhi naik turunya tingkat return.

Adapun faktor-faktor yang mempengaruhi return saham berdasarkan

penelitian-penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh ahli keuangan terdapat

banyak faktor yang mempengaruhi return saham berdasarkan penelitian-

penelitian sebelumnya yang dilakukan ahli keuangan terdapat banyak faktor

yang mempengaruhi return saham, diantarnya EVA, Residual Income,

Earnings, Operating Cash Flow, ROA, ROI, Tingkat Profitabilitas, dll.

Analisa return saham cukup banyak variabel yang mempengaruhinya,

dan banyak pula analisa lainya tentang perhitungan return saham. Dalam

penelitian ini peneliti akan membatasi masalah dengan menganalisa

”Pengaruh EVA, Residual Income, Earnings Dan Operating Cash Flow

terhadap return”. Dan ”variabel bebas yang paling signifikan terhadap

variabel terikat”.

D. Perumusan Masalah

Berdasarkan penelitian yang telah dibahas maka permasalahanya

adalah sebagai berikut :

a. Apakah ada pengaruh secara parsial antara Economic Value Added,

Residual Income, Earnings Dan Operating Cash Flow terhadap return

saham.

xxvii

b. Apakah ada pegaruh secara simultan antara Economic Value Added,

Residual Income, Earnings Dan Operating Cash Flow terhadap return

saham.

c. Manakah variabel yang paling berpengaruh antara variabel dependent

dengan variabel independent

E. Tujuan Penelitian dan Manfaat Penelitian

1. Tujuan Penelitian

a. Menganalisis apakah ada pengaruh secara parsial antara Economic

Value Added, Residual Income, Earnings Dan Operating Cash Flow

terhadap return saham.

b. Menganalisis apakah ada pengaruh secara simultan antara Economic

Value Added, Residual Income, Earnings Dan Operating Cash Flow

terhadap return saham.

c. Menganalisis variabel independen mana yang paling berpengaruh

terhadap return saham.

2. Manfaat Investor

Penelitian ini diharapkan dapat bermanfaat bagi :

a. Perusahaan/Investor

Agar perusahaan/investor dapat menganalisa tingkat return saham yang

dapat menjadi suatu pertimbangan dalam pemilihan investasi yang

tepat dan memberikan kemudahan investor dalam menginvestasikan

dananya agar meningkatkan return bagi pemegang saham. Dan dapat

xxviii

menganalisa faktor yang paling dominan pengaruhnya terhadap return

saham.

b. Bagi Peneliti

Bagi peneliti adalah untuk menambah penetahuan dan pengalaman

serta menerapkan ilmu yang telah diperoleh dengan keadaan langsung

di lapangan. Dan bagaimana menganalisa suatu masalah dengan

berbagai metode yang telah dapatkan selama saya mengikuti

c. Bagi Peneliti

Bagi peneliti adalah untuk menambah pengetahuan dan pengalaman

serta menerapkan ilmu yang telah diperoleh dengan keadaan langsung

di lapangan. Dan bagaimana menganalisa suatu masalah dengan

berbagai metode yang telah saya dapatkan selama saya mengikuti

proses perkuliahan.

d. Bagi Akademik

Bagi akademik dan pihak lain adalah sebagai literature dan dapat

digunakan sebagai informasi dan sumber ilmu pengetahuan serta

diharapkan dapat digunakan untuk penelitian lebih lanjut.

xxix

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Pengertian Manajemen Keuangan

Manajemen keuangan di setiap perusahaan merupakan salah satu

bagian yang penting dan tidak dapat dianggap hal yang biasa. Tujuan utama

dari manajemen keuangan adalah memaksimalkan nilai perusahaan dan

memaksimalkan laba dengan tingkat efisiensi dan efektifitas yang tinggi. Di

dalam perusahaan manajemen keuangan digunakan untuk pengelolaan

perusahaan berdasarkan modal yang ada. (Puji Astuti, 2004) menyatakan

bahwa secara umum manajemen keuangan dapat diartikan sebagai manajemen

untuk fungsi-fungsi keuangan oleh sebab itu manajemen keuangan disuatu

perusahaan diangap penting dibandingkan aspek yang lainnya.

Sebelum kita mengetahui lebih lanjut mengenai masalah saham dan

keuangan kita terlebih dahulu mengetahui pengertian dari manajemen

keuangan menurut para ahli keuangan yang terdapat di dalam buku karangan

Tandelilin, 2001. Adapun pengertianya adalah sebagai berikut :

1. Menurut agus Sartono (1998 : 8)

Manajemen keuangan adalah manajemen dana baik yang berkaitan dengan

pengalokasian dana dalam berbagai bentuk investasi secara efektif maupun

usaha pengumpulan dana untuk pembiayaan investasi atau pembelanjaan

secara efisien

xxx

2. Menurut Weston dan Thomas (1955 : 5)

Manajemen keuangan dapat dirumuskan dari segi tanggung jawab para

manajer keuangan, meskipun tugas dan tanggung jawabnya berbeda-beda

pada setiap perusahaan. Namun tugas pokok manajemen keuangan antara

lain menyangkut pengambilan suatu keputusan tentang penambahan

modal, pembagian kegiatan usaha dan pembagian deviden pada berbagai

perusahaan.

Dari berbagai pendapat para ahli, maka dapat diambil kesimpulan

bahwa manajemen keuangan merupakan suatu kegiatan dalam memperoleh

dana yang dialokasikan untuk kepentingan perusahaan yang digunakan secara

efisien dan efektif dan memerlukan suatu pengambilan keputusan oleh para

manajer dengan tepat dan cepat.

Pada umumnya, setiap perusahaan manajemen keuanganya tidak sama

tetapi pada prinsipnya terdapat fungsi utama seorang manajer keuangan,

antara lain :

a. Keputusan alokasi dana (investasi), menentukan investasi apa saja yang

baik bagi perusahaan untuk mencapai laba yang optimal

b. Pengambilan keputusan pembelanjaan atau pembiayaan investasi,

bagaimana seorang manajer mengambil suatu keputusan tentang

pembelanjaan kegiatan perusahaan yang optimal

c. Kebijakan deviden, pengambila keputusan pembagian deviden kepada

para pemegang saham, apa berupa kas dan pembelian kembali saham atau

sebaiknya laba itu ditahan terlebih dahulu.

xxxi

Tujuan manajemen keuangan menurut Weston dan Thomas adalah

merencanakan untuk memperoleh, dan menggunakan dana guna

memaksimalkan nilai perusahaan. Seorang manajer keuangan harus bekerja

sama dengan para manajer lainya yang ikut bekerja sama dengan manajer lain

yang ikut bertanggung jawab atas kegiatan-kegiatan perencanaan strategis

yang umum.

B. Definisi Dan Tujuan Investasi

Definisi mengenai investasi cukup banyak dari para ahli, di mana pada

dasarnya tiap para ahli mendefinisikan mengenai saham adalah suatu tabungan

yang akan meningkat di masa dating. Menurut sumber buku yang dikarang

oleh “Dr. Eduardus Tandelilin, M.B.A” seorang dosen “Fakultas Ekonomi

Universitas Gajah Mada Yogyakarta” dalam bukunya yang berjudul “Analisis

Investasi Dan Manajemen Portofolio” beliau mengatakan Investasi adalah

komitmen atas sejumlah dana atau sumberdaya lainya yang dilakukan pada

saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah keuntungan di masa datang.

Seorang investor memiliki suatu saham saat ini memiliki harapan memperoleh

suatu keuntungan dari kenaikan harga saham ataupun deviden yang akan

meningkat di masa depan.

Pihak-pihak yang melakukan kegiatan investasi disebut dengan

“investor”. Investor pada umumnya digolongkan menjadi dua, yaitu :

a. Investor Individual (Individual/retail investor), individu-individu yang

langsung melakukan aktivitas investasi

xxxii

b. Investor Institusional (Instittutional investor), terdiri dari perusahaan-

perusahaan asuransi, lembaga penyimpanan dana (bank dan lembaga

simpan-pinjam), lembaga dana pensiun, maupun perusahaan investasi.

Investasi juga mempelajari bagaimana mengelola kesejahteraan

investor, kesejahteraan dalam konteks ini adalah kesejahteraan yang bersifat

moneter, yang dilihat berdasarkan jumlah pendapatan yang dimiliki saat ini

dan nilai saat ini pendapatan di masa datang.

Tujuan orang melakukan investasi adalah untuk menghasilkan

sejumlah uang, tujuan tersebut merupakan salah satunya. Tetapi tujuan yang

paling luas adalah untuk meningkatkan kesejahteraan investor. Kesejahteraan

dalam hal ini adalah kesejahteraan moneter, yang bisa diukur dengan

penjumlahan pendapatan saat ini ditambah nilai saat ini pendapatan masa

datang.

Secara lebih khusus lagi, ada beberapa alasan mengapa seseorang

melakukan investasi, antara lain adalah :

a. Untuk mendapatkan kehidupan yang layak di masa datang

Seseorang yang bijaksana akan berpikir bagaimana meningkatkan

taraf hidupnya dari waktu ke waktu atau setidaknya berusaha bagaimana

mempertahankan tingkat pendapatanya yang ada sekarang agar tidak

berkurang di masa yang akan datang.

xxxiii

b. Mengurangi tekanan inflasi

Dengan melakukan investasi dalam pemilikan perusahaan atau

obyek lain, seseorang dapat menghindarkan diri dari risiko penurunan nilai

kekayaan atau hak miliknya akibat adanya pengaruh inflasi.

c. Dorongan untuk menghemat pajak

Beberapa negara di dunia banyak melakukan kebijakan yang

bersifat mendorong tumbuhnya investasi di masyarakat melalui pemberian

fasilitas perpajakan kepada masyarakat yang melakukan investasi pada

bidang-bidang usaha tertentu.

C. Pengertian Dan Instrumen Pasar modal

Menurut “Dr. Eduardus Tandelilin, M.B.A” dalam bukunya yang

berjudul “Analisis Investasi Dan Manajemen Portofolio”, Pasar modal adalah

pertemuan antara pihak yang memiliki kelebihan dana dengan pihak yang

membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan sekuritas. Dengan

demikian, pasar modal juga dapat diartikan sebagai pasar untuk

memperjualbelikan sekuritas yang umumnya memiliki umur lebih dari satu

tahu, seperti saham dan obligasi. Sedangkan tempat di mana terjadinya jual

beli sekuritas disebut dengan bursa efek. Di Indonesia terdapat dua bursa efek,

yaitu bursa efek Jakarta (BEJ) dan bursa efek Surabaya (BES).

Pasar modal juga dapat berfungsi sebagi lembaga perantara, fungsi ini

menunjukan peran penting pasar modal dalam menunjang perekonomian

karena pasar modal dapat menghubungkan pihak yang membutuhkan dana

dengan pihak yang kelebihan dana. Pasar modal juga dapat mendorong

xxxiv

terciptanya alokasi dana yang efisien, karena dengan adanya pasar modal

maka pihak yang kelebihan dana (investor) dapat memilih alternative investasi

yang memberikan return yang paling optimal.

Beberapa sekuritas yang umumnya diperdagangkan di pasar modal

antara lain adalah saham, obligasi, reksadana, dan instrument derivative.

Masing-masing sekuritas tersebut memberikan return dan resiko yang

berbeda-beda.

1. Saham

Saham merupakan surat bukti bahwa kepemilikan atas aset-aset

perusahaan yang menerbitkan saham. Saham dapat dibedakan menjadi

saham preferen dan saham biasa.

a. Saham Preferen, saham yang mempunyai kombinasi karakteristik

gabungan dari obligasi maupun saham biasa, karena saham preferen

memberikan pendapatan yang tetap seperti halnya obligasi, dan juga

mendapatkan hak kepemilikan seperti pada saham biasa.

b. Saham Biasa, sekuritas yang menunjukan bahwa pemegang saham

biasa tersebut mempunyai hak kepemilikan atas aset-aset perusahaan.

Investor yang membeli saham biasa belum tentu akan mendapatkan

pendapatan secara tetap dari perusahaan, karena saham biasa tidak

mewajibkan perusahaan untuk membayar sejumlah kas terhadap

pemegang saham.

xxxv

2. Obligasi

Obligasi merupakan sekuritas yang memberikan pandapatan dalam

jumlah tetap kepada pemiliknya. Seandainya investor ingin menjual

obligasi sebelum jatuh tempo, maka penentuan harga pasar obligasi

tersebut akan tergantung pada tingkat bunga yang berlaku saat ini.

Pembayaran bunga obligasi ditentukan oleh seberapa besar kupon

yang ditetapkan oleh penerbit obligasi, tetapi ada satu jenis obligasi yang

tidak memberikan kupon, atau disebut dengan zero coupon bond. Pada

jenis obligasi ini, penerbit tidak memberikan pembayaran bunga tetap,

tetapi pembeli akan membayar dengan harga kurang dari nilai par yang

telah ditetapkan (harga diskon), dan pada saat jatuh tempo akan menerima

sejumlah nilai par (tanpa diskon). Potongan harga pada saat pembelian

obligasi itulah yang merupakan tingkat keuntungan bagi pembeli.

3. Reksadana

Reksadana adalah sertifikat yang menjelaskan bahwa pemiliknya

menitipkan sejumlah dana kepada perusahaan reksadana, untuk digunakan

sebagai modal berinvestasi baik di pasar modal maupun di pasar uang.

Reksadana dapat dibedakan menjadi dua, yaitu reksadana tertutup

dan reksadana terbuka, pada reksadana tertutup, setelah dana yang

terhimpun mencapai jumlah tertentu maka reksadana tersebut akan ditutup,

dengan demikian investor tidak dapat menarik kembali dana yang

diinvestasikan. Sedangkan pada resakdana terbuka, investor dapat

menginvestasikan dananya atau menarik dananya setiap saat dari

xxxvi

reksadana tersebut selama reksadana tersebut masih aktif. Dengan

demikian investor dapat menjual kembali reksadana yang telah dibeli atau

perusahaan reksadana dapat membeli kembali reksadana yang telah dijual.

4. Instrumen Derivatif

Instrumen derivatif merupakan sekuritas yang nilainya adalah

turunan dari suatu sekuritas lain, sehingga nilai instrument derivatif

tergantung dari harga sekuritas lain yang ditetapkan sebagi patokan.

D. Return Saham

Return adalah suatu tingkat pengembalian saham yang diharapkan bagi

para investor, dan merupakan suatu harapan bagi investor setelah melakukan

investasi. Return adalah suatu harapan keuntungan di masa yang akan datang

tersebut merupakan kompensasi atas waktu dan resiko yang terkait dengan

investasi yang dilakukan (Tandelilin, 2001 : 47).

Pengembalian suatu investasi adalah harapan yang diinginkan bagi

investor, maka bagi investor return adalah alasan bagi investor untuk

menanamkan modalnya. Dan bagi investor tingkat resiko suatu saham sangat

dijauhi, karena sangat berpengaruh pada tingkat pengembalian sham. Maka

bagi para investor harus mengetahui faktor apa saja yang menjadi pengaruh

naik turunya suatu return saham, dan harus memiliki pengetahuan dalam

menghindari resiko yang terjadi.

E. Faktor-faktor Yang Mempengaruhi Return Saham

Perkembangan saham yang semakin meningkat, maka semakin banyak

investor yang ingin menginvestasikan dananya di pasar modal. Sebagai

xxxvii

seorang Investor dalam menginvestasikan saham harus dapat mengetahui

factor-faktor apa saja yang dapat mempengaruhi return saham. Banyak factor

yang mempengaruhi return saham. Bagi seorang pemodal informasi mengenai

naik turunya harga saham sangat dibutuhkan, karena seorang pemodal dapat

mengetahui bagaimana menghitung tingkat keuntungan (return) yang akan

diterima. Seorang pemodal juga harus mengetahui seberapa besar β atau

resiko yang akan muncul ketika akan melakukan investasi. Resiko dan return

saham dapat diukur dengan metode CAPM dan SIM. Tetapi dalam

menghitung return dan resiko harus memiliki informasi yang cukup akurat dan

cepat, sehingga dapat mengambil suatu keputusan yang tepat untuk

menentukan investasi.

Menurut Maorish Kandel dalam teorinya menyatakan bahwa harga

saham bersifat uncretable (tidak dapat di prediksi) atau biasa disebut random

walk (acak/tidak beraturan), maka harga saham hanya dapat diperkirakan saja

berdasarkan berdasarkan harga saham masa lalu, dan hanya dapat dilihat

berdasarkan naik turunya harga saham berdasarkan kekuatanya. Dan dapat

dihitung dengan menggunakan metode regresi linier sederhana yang dapat

menghitung saham di masa lalu.

Return saham tidak hanya dipengaruhi oleh tingkat resiko (β) tetapi

terdapat beberapa faktor lain yang dapat mempengaruhi return saham. Dan

faktor tersebut adalah faktor yang cukup mempengaruhi tingkat return dari

suatu saham. Yang menjadi faktor tersebut adalah seperti EVA (Economic

Value Added), Residual Income, Earnings, Arus Kas Operasi, Debt to Equity

xxxviii

Ratio (DER), dan Beta Saham. Faktor tersebut adalah hanya sebagian faktor

yang mempengaruhi return dari suatu saham, banyak faktor lain yang dapat

menjadi acuan dalam penentuan return suatu perusahaan.

F. EVA (Economic Value Added)

Metode EVA pertama kali dikembangkan oleh stewart & Stren, yaitu

seorang analis keuangan dari perusahaan Stern Stewart & Co pada tahun 1993.

Di indonesia metode EVA dikenal dengan sebutan NITAMI ( Nilai Tambah

Ekonomi). NITAMI/EVA adalah metode manajemen keuangan untuk

mengukur laba ekonomi dalam suatu perusahaan yang menyatakan bahwa

kesejahteraan hanya dapat tercipta manakala perusahaan mampu memenuhi

semua biaya operasi dan biaya modal.

EVA merupakan tujuan perusahaan untuk meningkatkan nilai tambah

dari modala yang ditanamkan pemegang saham dalam operasi perusahaan.

Oleh karena itu EVA merupakan selisih laba operasi setelah pajak (Net

Operation Profit After Tax/NOPAT) dengan biaya modal (Cost of Capital)

1. Manfaat EVA

Terdapat manfaat yang didapat perusahaan dalam menggunakan EVA

sebagai alat ukur kinerja dan nilai tambah perusahaan. Menurut pendapat

beberapa sumber manfaat EVA adalah.

Menurut Erie Febrian, 2005

a. EVA merupakan suatu ukuran kinerja perusahaan yang dapat berdiri

sendiri tanpa memerlukan ukuran lain baik berupa perbandingan

xxxix

dengan menggunakan perusahaan sejenis atau menganalisa

kecenderungan (trend)

b. Hasil perhitungan EVA mendorong pengalokasian dana perusahaan

untuk investasi dengan biaya modal yang rendah

Menurut Pradono, 2004

a. EVA dapat digunakan sebagai penilaian kinerja keuangan perusahaan

karena penilaian kinerja tersebut difokuskan pada penciptaan nilai

b. EVA akan menyebabkan perusahaan lebih memperhatikan kebijakan

struktur modal

c. EVA membuat manajemen berpikir dan bertindak seperti halnya

pemegang saham

d. EVA dapat digunakan untuk mengidentifikasi kegiatan atau proyek

yang memberikan pengembalian lebih tinggi daripada biaya-biaya

modalnya.

2. Keunggulan Dan Kelemahan EVA

Terdapat beberapa pendapat menenai keunggulan dan kekurangan dari

EVA, salah satu keunggulan EVA adalah dapat digunakan sebagai alat

penciptaan nilai adapun keunggulan lain

KEUNGGULAN EVA

Menurut Erie Febrian, 2005 : 6

a. EVA memfokuskan penilaian pada nilai tambah dengan menghitung

beban sebagi konsekuensi investasi

xl

b. konsep EVA adalah alat perusahaan dalam mengukur harapan yang

dilihat dari segi ekonomis dalam pengukuranya yaitu dengan

memperhatikan harapan para penyandang dana secara adil di mana

derajat keadilan dinyatakan dengan ukuran tertimbang dari struktur

modal yang ada dan berpedoman pada nilai pasar dan bukan pada nilai

buku.

c. Perhitungan EVA dapat dipergunakan secara mandiri tanpa

memerlukan data pembanding seperti standar industri atau data

perusahaan lain sebagai konsep penilaian

d. Konsep EVA dapat digunakan sebagai dasar penilaian pemberian

bonus pada karyawan terutama pada divisi yang memberikan EVA

lebih sehingga dapat dikatakan bahwa EVA menjalankan stakeholders

satisfaction concepts

e. Pengaplikasian EVA yang mudah menunjukkan bahwa konsep

tersebut merupakan ukuran praktis, mudah dihitung dan mudah

digunakan sehingga merupakan salah satu bahan pertimbangan dalam

mempercepat pengambilan keputusan bisnis.

Menurut McDaniel, Gadkari dan Fiksel 2000

a. EVA tidak dibatasi oleh prinsip akuntansi yang berlaku umum.

Pengguna EVA bisa menyesuaikan dengan kondisi spesifik,

b. EVA dapat mendukung setiap keputusan dalam sebuah perusahaan,

mulai dari investasi modal, kompensasi karyawan dan kinerja unit

bisnis,

xli

c. Struktur EVA yang relatif sederhana membuatnya bias digunakan oleh

bagian engineering, environmental dan personil lain sebagai alat yang

umum untuk mengkomunikasikan aspek yang berbeda dari kinerja

keuangan.

KELEMAHAN EVA

Menurut Mirza, 1997

a. EVA hanya mengukur hasil akhir (result), konsep ini tidak mengukur

aktivitas-aktivitas penentu

b. EVA terlalu bertumpu pada keyakinan bahwa investor sangat

mengandalkan pendekatan fundamental dalam mengkaji dan

mengambil keputusan untuk menjual atau membeli saham tertentu

padahal faktor-faktor lain terkadang justru lebih dominan.

Menurut Pradono, 2004

a. Sebagai ukuran kinerja masa lampau EVA tidak mampu memprediksi

dampak strategi yang kini diterapkan untuk masa depan perusahaan

b. Sifat pengukurannya merupakan potret jangka pendek, sehingga

manajemen cenderung enggan berinvestasi jangka panjang, karena bias

mengakibatkan penurunan nilai EVA dalam periode yang

bersangkutan. Hal ini bisa mengakibatkan turunnya daya saing

perusahaan di masa depan

c. EVA mengabaikan kinerja non keuangan yang sebenarnya bisa

meningkatkan kinerja keuangan. Menurut Kaplan dan Norton, 2001,

tanpa balanced scorecard, strategi value based management memang

xlii

dapat menurunkan biaya dan meningkatkan intensitas aktiva tetapi

akan kehilangan kesempatan menciptakan tambahan nilai, yaitu

strategi pertumbuhan pendapatan jangka panjang melalui investasi

pelanggan, inovasi, perbaikan proses, teknologi informasi dan

kemampuan karyawan

d. Tidak cocok diterapkan pada industri tertentu. Penggunaan EVA untuk

engevaluasi kinerja keuangan mungkin tidak tepat untuk

beberapaperusahaan, isalkan perusahaan dengan tingkat pertumbuhan

yang tinggi seperti ada sektor teknologi.

e. Tidak bisa diterapkan pada saat inflasi, mengindikasikan bagaimana

inflasi akan engakibatkan distorsi pada EVA dan menunjukkan bahwa

EVA tidak dapat digunakan selama periode inflasi untuk mengestimasi

profitabilitas aktual

f. Memerlukan tambahan biaya, penggunaan EVA mungkin akan

meningkatkan auditing fees dan bisa menimbulkan potential litigation

costs.

G. Earnings

Earnings merupakan suatu analisis keuangan yang sering digunakan

sebagai ukuran kinerja perusahaan. Sebuah perusahaan yang memiliki kinerja

keuangan yang baik dapat diukur melalui perolehan earnings setiap tahunya,

apalagi jika dari tahun ke tahun earnings yang diperoleh oleh perusahaan

emiten mengalami kenaikan (Indah Kurniawati, 2006). Sehingga dengan

earnings yang yang tinggi maka akan mempengaruhi pembagian dividen oleh

xliii

perusahaan emiten. Hal itu akan menarik bagi para investor yang akan

menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut.

Bagi investor memiliki keyakinan bahwa dengan earnings yang positif

akan menyebabkan harga saham akan menjadi tinggi, sehingga dengan

tingginya harga saham maka akan meningkatkan tingkat return dari saham

tersebut. Hal tersebut terbukti dengan analisa yang dilakukan Beza dan Na’im,

1998. Yang menemukan hasil penelitianya bahwa pengumuman earnings

secara statistik signifikan mempengaruhi perdagangan saham perusahaan pada

saat sepuluh hari sebelumnya dan sesudah pengumuman earnings.

H. Residual Income (RI)

Residual income mengukur kinerja operasi perusahaan (net operating

profit after tax/NOPAT) dikurangi dengan beban atas semua hutang dan

modal yang diinvestasikan: RI = NOPAT – (k * Capital), dimana k adalah

biaya modal perusahaan (weighted average cost of capital) dan capital adalah

aktiva yang diinvestasikan dalam aktivitas operasi yang berkelanjutan (going

concern). Residual income yang positif menunjukkan kelebihan laba dari yang

dibutuhkan oleh kreditur dan pemilik modal, yang berarti merupakan wealth

bagi residual claimants, yaitu pemegang saham. Sebaliknya, residual income

yang negatif berarti penurunan wealth pemegang saham (Pradono, 2004).

EVA merupakan modifikasi residual income. (Stewart, 1991)

berusaha memperbaiki residual income dengan melakukan penyesuaian atas

NOPAT dan capital, yang menurut mereka menyebabkan distorsi dalam

model akuntansi untuk pengukuran kinerja.

xliv

I. Operating Cash Flow (OCF)

Operating Cash Flow bagi para pemilik perusahaan digunakan sebagai

alat yang bemanfaat untuk menganalisa kinerja dan prestasi dari suatu

manajemen. Karena berdasarkan laporan arus kas dapat diketahui semua

pengeluaran dan penerimaan kas selama satu periode.

Arus kas adalah salah satu analisa keuangan yang lebih baik daripada

earnings, karena selain dapat menganalisa kinerja arus kas juga dapat

digunakan sebagai alat dalam strategi investasi. Menurut stewart arus kas tidak

dapat mengukur kinerja secara tepat dan akurat, dan yang paling akurat adalah

berdasrkan EVA, di mana terdapat keunggulan dalam menilai kinerja maupun

dalam pengukuranya.

J. Penelitian Terdahulu

Penelitian suatu masalah terdapat beberapa cara untuk menganalisa

suatu masalah. Pada penelitian ini, peneliti menggunakan metode dengan

menganalisa penelitian sebelumnya yang berasal dari beberapa jurnal dan

sumber pustaka dari berbagai tempat. Pada penelitian sebelumnya peneliti

mendapatkan beberapa jurnal yang saling berhubungan, dan memiliki

kemiripan teori yang jelas.

Jurnal pertama yang peneliti dapatkan adalah mengenai pengaruh EVA,

Earnings, Residual Income, Dan Arus Kas Opeasi terhadap return yang

diterima oleh pemegang saham. Di mana dalam jurnal tersebut menjelaskan

bahwa dari keempat variabel bebas dan satu variabel terikat terdapat suatu

hubungan yang cukup signifikan. Dalam penelitian sebelumnya itu juga

xlv

menganalisa dari keempat variabel bebas tersebut apakah terdapat variabel

yang paling dominan mempengaruhi return yang diterima pemegang saham,

setelah analisa dari jurnal itu maka ditemukan bahwa variabel bebas yang

paling dominan adalah EVA dan Earnings.

Pada jurnal ke dua menjelaskan bagaimana pengaruh variabel bebas

yang sama tapi peneliti merubah tahun penelitian dan sektor perusahaanya.

Tapi pada jurnal kedua bertentangan dengan jurnal pertama. Yang menyatakan

bahwa dari variabel bebas tersebut yang paling berpengaruh adalah arus kas

dan earnings, bahkan EVA memiliki tingkat signifikasi yang paling kecil. Ini

membuktikan adanya perubahan teori yang cukup jauh akibat dari perubahan

tahun penelitian dan sektor yang diteliti.

Dan berdasarkan sumber lain yang dianalisa oleh (Istiqomah, 2007)

yang menganalisa dengan variabel yang sama pula dan merubah tahun

penelitian dengan sektor yang berbeda pula. Tetapi hasil penelitian

menyatakan sama dengan teori yang ada yaitu variabel yang paling dominan

adalah EVA dan Earnings.

Dengan pertimbangan berdasarkan teori dan penelitian terdahulu maka

penelitian ini akan menganalisa kembali dengan variabel bebas yang sama,

tetapi dengan merubah variabel terikat dengan variabel return saham. Dengan

pertimbngan itu maka akan menganalisa kembali dan akan menganalisa sesuai

tahun penelitian selama lima tahun dengan sektor yang berbeda dari penelitian

sebelumnya. Mudah-mudahan dengan penelitian yang akan diteliti akan

menghasilkan hasil yang yang sesuai dengan teori dan dapat bermanfaat bagi

xlvi

para investor dalam menganalisa keadaan return saham dengan tujuan

menghasilkan keuntungan yang lebih baik lagi.

K. Kerangka Pemikiran

Untuk mempermudah dalam melakukan penelitian, berikut ini adalah

gambaran permasalahan pada skripsi ini :

Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran

Uji Asumsi Klasik Uji Multikolonieritas

Uji Autokolerasi Uji Heterokedastitas

Uji Normalitas

Uji Model Regesi

EVA, Residual income, Arus Kas Dan Earnings

Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham

Return Saham

Regresi Berganda

Uji F Uji T Uji R2

Interpretasi

xlvii

L. Hipotesis Penelitian

a. H0 : b1 = 0 EVA tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return

yang diterima pemegang saham

H1 : b1 ≠ 0 EVA mempunyai pengaruh secara parsial terhadap return yang

diterima pemegang saham

b. H0 : b2 = 0 Residual Income tidak mempunyai pengaruh yang signifikan

terhadap return yang diterima pemegang saham

H1 : b2 ≠ 0 Residual Income mempunyai pengaruh secara parsial terhadap

return yang diterima pemegang saham

c. H0 : b3 = 0 Earnings tidak mempunyai pengaruh secara parsial terhadap return

yang diterima pemegang saham

H1: b3 ≠ 0 Earnings mempunyai pengaruh secara parsial terhadap return yang

diterima pemegang saham

d. H0 : b4 = 0 Arus Kas Operasi tidak mempunyai pengaruh secara parsial

terhadap return yang diterima pemegang saham

H1 : b4 ≠ 0 Arus Kas Operasi mempunyai pengaruh secara parsial terhadap

return yang diterima pemegang saham

e. H0 : b1, b2, b3, b4 = 0 Economic Value Added, Residual Income, Earnings Dan

Arus Kas Operasi tidak terdapat pengaruh secara simultan terhadap return

saham.

H1 : b1, b2, b3, b4, b5, ≠ 0 Economic Value Added, Residual Income, Earnings

Dan Arus Kas Operasi terdapat pengaruh secara simultan terhadap return

saham.

xlviii

BAB III

METODOLOGI PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian

Dalam penyusunan penulisan skripsi ini melakukan penelitian pada

perusahaan yang berada di BEI. Dan semua data diperoleh dari situs Bursa

Efek Indonesia (BEI) yang berlokasi di Jalan Sudirman. Data penelitian

bersumber dari perusahaan yang ada di bursa efek indonesia.

B. Metode Penentuan Sampel

Populasi penelitian adalah perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia (BEI). Perusahaan yang akan diteliti adalah perusahaan yang telah

masuk ke dalam perusahaan LQ 45. adapun sampel ditentukan berdasarkan

data perusahaan yang telah memiliki pendapatan yang cukup tinggi dan

perusahaan yang memiliki tingkat resiko saham yang rendah. Dan merupakan

perusahaan-perusahaan yang dalam penelitian-penelitian sebelumnya memiliki

tingkat signifikan yang baik terhadap return saham.

C. Metode Pengumpulan data

Data dikumpulkan dari beberapa studi pustaka berupa data skunder,

selain itu terdapat sumber-sumber lain yang berupa jurnal ilmiah, buku-buku,

skripsi-skripsi terdahulu yang dipilih berdasarkan skripsi-skripsi yang

memiliki kualitas yang cukup baik.

Data lain yang akan disajikan adalah data-data dari perusahaan-

perusahaan sebagai alat analisa penelitian agar terciptanya hubungan antara

xlix

variable-variabel akan diteliti. Adapun data tersebut berasal dari data

perusahaan yang telah tersedia di BEI.

D. Metode Analisis Data

Metode yang digunakan untuk menganalisis proposal ini adalah

menggunakan model analisis regresi, dengan beberapa pengujian data yang

berasal dari BEI. Variabel-variabel yang terdiri dari variabel terikat (Y) dan

variabel bebas (X). Variabel terikat terdiri dari satu variabel, yaitu “Return

Saham”, dan Variabel bebas yang terdiri dari lima variabel (EVA, Residual

Income, Earnings Dan Operating Cash Flow). Dari variabel-variabel tersebut

akan diteliti suatu analisa apakah adanya pengaruh variabel X terhadap

Variabel Y dalam analisis regresi. Dalam analisis akan menggunakan alat

analisis berupa suatu software SPSS.16, yaitu suatu software yang berfungsi

untuk menganalisa data dengan perhitungan statistik baik untuk statistik

parametik maupun non-parametrik.

Y : Return

X1 : EVA (Economic Value Added)

X2 : Residual Income

X3 : Earnings

X4 : Operating Cash Flow

εi : Standard Error

Y = a + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + εi

l

1. Pengujian Data

Dalam pengujian data terdiri dari dua pengujian, yaitu :

a. Uji Hipotesis

1) Persamaan Regresi Berganda

Persamaan regresi ini bertujuan untuk memprediksi besarnya

keterikatan dengan menggunakan data variabel bebas yang sudah

diketahui besarnya (singgih santoso, 2002 :163)

2) Uji t

Uji t digunakan untuk menguji hipotesa yaitu untuk menguji

signifikasi pengaruh masing-masing variabel indenpenden secara

parsial terhadap variabel dependen

Hipotesis :

Ho : Koefisien regresi tidak signifikan

Hi : Koefisien regresi signifikan

Kriteria Pengujian :

Jika probabilita < 0,05 maka Ho ditolak

Jika probabilita > 0,05 maka Ho diterima

3) Uji f

Uji ini digunakan untuk mengetahui apakah model regresi dapat

digunakan untuk mempengaruhi variabel bebas secara simultan

atau tidak.

Hipotesis :

Ho : Model regresi tidak dapat digunakan

li

Hi : Model regresi dapat digunakan

Kriteria Pengujian :

Jika probabilita < 0,05 maka Ho ditolak

Jika probabilita > 0,05 maka Ho diterima

b. Uji Asumsi Klasik

1) Uji Multikoloniaritas

Uji multikoloniaritas bertujuan untuk menguji apakah model

regresi ditemukan adanya kolerasi antar variabel bebas

(independen). Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi

korelasi diantara variabel independen. Jika variabel independen

berkorelasi maka variabel-variabel ini tidak ortogonal

(Prof.Dr.H.Imam Ghozali,.M.Com,Akt, 2005). Nilai cutoff yang

umum dipakai untuk menunjukan adanya multikoloniaritas adalah

nilai Tolerance < 0,10 atau sama dengan nilai VIF > 10.

2) Uji Autokolerasi

Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi

linier ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t-1

(sebelumnya). Jika terjadi korelasi, maka dinamakan ada problem

autokorelasi. Autokorelasi muncul karena observasi yang berurutan

sepanjang waktu berkaitan satu sama lainya (Prof.Dr.H.Imam

Ghozali,.M.Com,Akt, 2005). Untuk mendeteksi ada atau tidaknya

autokorelasi dalam suatu penelitian.

lii

a) Uji Durbin – Watson

Uji durbin Watson hanya digunakan untuk autokorelasi tingkat

satu (first order autocorrelation) dan mensyaratkan adanya

intercept (konstanta) dalam model regresi dan tidak ada variabel

lagi di antara variabel independen hipotesis yang akan diuji

adalah :

H0 : tidak ada autokorelasi (r = 0)

HA : ada autokorelasi (r ≠ 0)

3) Uji Normalitas

Uji normalitas digunakan untuk melakukan pengujian apakah

dalam model regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki

distribusi normal. Dalam uji normalitas terdapat dua cara untuk

medeteksi apakah residual berdistribusi normal atau tidak yaitu

dengan analisis grafik dan uji statistik (Prof.Dr.H. Imam ghazali,

M.Com, Akt)

a) Analisa Grafik

Salah satu cara termudah untuk melihat normalitas residual

adalah dengan melihat histogram yang membandingkan antara

data observasi dengan distribusi yang mendekati distribusi

normal.

b) Uji Statistik

Selain dengan analisis grafik maka perlu dianjurkan dengan uji

statistik, agar mencapai keakuratan yang lebih baik lagi. Uji

liii

statistik sederhana dapat dilakukan dengan melihat nilai kurtosis

dan skewness dari residual.

Pada prinsipnya normalitas dapat dideteksi dengan melihat

penyebaran data (titik) pada sumbu diagonal dari grafik atau

dengan melihat histogram dari residualnya. Adapun dasar

pengambilan keputusan :

• Jika data menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti arah

garis diagonal atau grafik histogramnya menunjukan pola

distribusi normal, maka model regresi memenuhi asumsi

nirmalitas.

• Jika data menyebar jauh dari diagonal dan/atau tidak mengikuti

arah garis diagonal atau grafik histogram tidak menunjukan pola

distribusi normal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi

normalitas.

4) Uji Heterokodastisitas

Uji heteroskedastitas bertujuan menguji apakah dalam model

regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu

pengamatan ke pengamatan lainya. Jika variance dari residual satu

pengamatan ke pengamatan lain tetap, maka disebut

homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heterokodastisitas.

Model regresi yang baik adalah yang homoskesdasitas atau tidak

terjadi heterokesdasitas (Prof.Dr.H. Imam ghazali, M.Com, Akt).

Dalam analisis memiliki dasar yaitu :

liv

a) Jika ada pola tertentu, seperti titik yang ada membentuk pola

tertentu teratur (bergelombang, melebar, kemudian menyempit),

maka telah terjadi heteroskedasitas.

b) Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas

dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi

heteroskedastisitas.

E. Operasional Variabel Penelitian

1. Pengukuran Economic Value Added (EVA)

Terdapat beberapa pendekatan yang digunakan untuk mengukur EVA,

tergantung dari struktur modal dari perusahaan. Apabila perusahaan hanya

menggunakan modal sendiri maka secara matematis dapat dihitung.

Di mana :

NOPAT : Net Operating Profit After Tax

ie : Opportunity Cos of Equity

E : Total Equity

*Apabila dalam struktur perusahaan terdiri dari hutang dan modal sendiri,

secara matematis EVA dirumuskan.

Di mana :

NOPAT : Net Operating Profit After Tax

EVA = NOPAT – (ie x E)

EVA = NOPAT – (WACC x TA)

lv

WACC : Weigthted Average Cost of Capital

TA : Total Asset

2. Pengukuran Residual Income (RI)

Residual Income adalah suatu pengukuran kinerja perusahaan (NOPAT)

dikurangi dengan beban atas semua hutang dan modal yang diinvestasikan,

adapun rumus dari residual income (RI).

RI : Residual Income

NOPAT : Net Operating Profit After Tax

WACC : Weigthted Average Cost of Capital

Capital : Aktiva yang diinvestasikan

3. Pengukuran Earnings

Earnings merupakan suatu analisis keuangan yang seing kali digunakan

sebagai ukuran kinerja perusahaan. Sebuah perusahaan yang memiliki

kinerja keuangan yang baik dapat diukur melalui perolehan earnings setiap

tahun, apalagi jika dari tahun ke tahun earnings diperoleh oleh perusahaan

emiten mengalami kenaikan (Indah Kurniawati, 2006). Earnings sama

halnya dengan laba suatu perusahaan dapat dilihat berdasarkan laporan

laba/rugi dalam suatu perusahaan.

4. Pengukuran Operating Cash Flow

Operating Cash Flow (arus kas bersih) adalah suatu analisis keuangan

yang lebih baik daripada earnings, karena selain dapat menganalisa

kinerja, arus kas juga dapat digunakan sebagai alat dalam strategi

RI = NOPAT – (WACC x capital )

lvi

investasi. Menurut stewart arus kas operasi tidak dapat mengukur kinerja

secara tepat dan akurat, dan yang paling akurat adalah berdasarkan

perhitungan EVA dan Earnings, dimana terdapat keunggulan dalam

menilai kinerja maupun pengukuranya.

lvii

BAB IV

ANALISIS DAN PEMBAHASAN

A. Gambaran Umum Objek Penelitian

1. Sejarah Pasar Modal di Indonesia

Secara historis, pasar modal telah hadir jauh sebelum Indonesia

merdeka. Pasar modal atau bursa efek telah hadir sejak jaman kolonial

Belanda dan tepatnya pada tahun 1912 di Batavia. Pasar modal ketika itu

didirikan oleh pemerintah Hindia Belanda untuk kepentingan pemerintah

kolonial atau VOC.

Meskipun pasar modal telah ada sejak tahun 1912, perkembangan

dan pertumbuhan pasar modal tidak berjalan seperti yang diharapkan,

bahkan pada beberapa periode kegiatan pasar modal mengalami kevakuman.

Hal tersebut disebabkan oleh beberapa faktor seperti perang dunia ke I dan

II, perpindahan kekuasaan dari pemerintah kolonial kepada pemerintah

Republik Indonesia, dan berbagai kondisi yang menyebabkan operasi bursa

efek tidak dapat berjalan sebagimana mestinya.

Pemerintah Republik Indonesia mengaktifkan kembali pasar modal

pada tahun 1977, dan beberapa tahun kemudian pasar modal mengalami

pertumbuhan seiring dengan berbagai insentif dan regulasi yang dikeluarkan

pemerintah.

Secara singkat, tonggak perkembangan pasar modal di Indonesia

dapat dilihat sebagai berikut:

lviii

a. 14 Desember 1912 : Bursa Efek pertama di Indonesia dibentuk di Batavia

oleh Pemerintah Hindia Belanda.

b. 1914 – 1918 : Bursa Efek di Batavia ditutup selama Perang DuniaI

c. 1925 – 1942 : Bursa Efek di Jakarta dibuka kembali bersama dengan

Bursa Efek di Semarang dan Surabaya

d. Awal tahun 1939 : Karena isu politik (Perang Dunia II) Bursa Efek di

Semarang dan Surabaya ditutup.

e. 1942 – 1952 : Bursa Efek di Jakarta ditutup kembali selama Perang

Dunia II

f. 1952 : Bursa Efek di Jakarta diaktifkan kembali dengan UU Darurat

Pasar Modal 1952, yang dikeluarkan oleh Menteri kehakiman (Lukman

Wiradinata) dan Menteri keuangan (Prof.DR. Sumitro

Djojohadikusumo). Instrumen yang diperdagangkan: Obligasi

Pemerintah RI (1950)

g. 1956 : Program nasionalisasi perusahaan Belanda. Bursa Efek semakin

tidak aktif.

h. 1956 – 1977 : Perdagangan di Bursa Efek vakum.

i. 10 Agustus 1977 : Bursa Efek diresmikan kembali oleh Presiden

Soeharto. BEJ dijalankan dibawah BAPEPAM (Badan Pelaksana Pasar

Modal). Tanggal 10 Agustus diperingati sebagai HUT Pasar Modal.

Pengaktifan kembali pasar modal ini juga ditandai dengan go public PT

Semen Cibinong sebagai emiten pertama.

lix

j. 1977 – 1987 : Perdagangan di Bursa Efek sangat lesu. Jumlah emiten

hingga 1987 baru mencapai 24. Masyarakat lebih memilih instrumen

perbankan dibandingkan instrumen Pasar Modal.

k. 1987 : Ditandai dengan hadirnya Paket Desember 1987 (PAKDES 87)

yang memberikan kemudahan bagi perusahaan untuk melakukan

Penawaran Umum dan investor asing menanamkan modal di Indonesia.

l. 1988 – 1990 : Paket deregulasi dibidang Perbankan dan Pasar Modal

diluncurkan. Pintu BEJ terbuka untuk asing. Aktivitas bursa terlihat

meningkat.

m. 2 Juni 1988 : Bursa Paralel Indonesia (BPI) mulai beroperasi dan

dikelola oleh Persatuan Perdagangan Uang dan Efek (PPUE), sedangkan

organisasinya terdiri dari broker dan dealer.

n. Desember 1988 : Pemerintah mengeluarkan Paket Desember 88

(PAKDES 88) yang memberikan kemudahan perusahaan untuk go public

dan beberapa kebijakan lain yang positif bagi pertumbuhan pasar modal.

o. 16 Juni 1989 : Bursa Efek Surabaya (BES) mulai beroperasi dan dikelola

oleh Perseroan Terbatas milik swasta yaitu PT Bursa Efek Surabaya.

p. 13 Juli 1992 : Swastanisasi BEJ. BAPEPAM berubah menjadi Badan

Pengawas Pasar Modal. Tanggal ini diperingati sebagai HUT BEJ.

q. 22 Mei 1995 : Sistem Otomasi perdagangan di BEJ dilaksanakan dengan

sistem computer JATS (Jakarta Automated Trading Systems).

lx

r. 10 November 1995 : Pemerintah mengeluarkan Undang –Undang No. 8

Tahun 1995 tentang Pasar Modal. Undang-Undang ini mulai

diberlakukan mulai Januari 1996.

s. 1995 : Bursa Paralel Indonesia merger dengan Bursa Efek Surabaya.

t. 2000 : Sistem Perdagangan Tanpa Warkat (scripless trading) mulai

diaplikasikan di pasar modal Indonesia.

u. 2002 : BEJ mulai mengaplikasikan sistem perdagangan jarak jauh

(remote trading).

v. 2007 : Penggabungan Bursa Efek Surabaya (BES) ke Bursa Efek Jakarta

(BEJ) dan berubah nama menjadi Bursa Efek Indonesia (BEI).

2. Bursa Efek Indonesia (BEI)

Penggabungan Bursa Efek Jakarta (BEJ) dengan Bursa Efek

Surabaya (BES) menjadi Bursa Efek Indonesia (BEI) paling lambat 30

November 2007. Selanjutnya BEI mulai aktif 1 Desember 2007. di mana

Bursa Efek Surabaya melebur ke dalam Bursa Efek Jakarta.

Sebelum penggabungan ini, telah dilakukan RUPS (Rapat Umum

Penegang Saham) pada tanggal 30 Oktober 2007 untuk pembahasan rencana

merger tersebut. Pada saat itu, proses merger kedua bursa tersebut masih

menunggu persetujuan dari Dephukham. Sebab badan hukum dan nama

keduanya berubah menjadi Bursa Efek Indonesia. Setelah menjalani

beberapa proses, maka sekarang namanya telah menjadi Bursa Efek

Indonesia. Mengenai direksi Bursa Efek Indonesia, posisi-posisi masih

lxi

ditempati oleh direksi-direksi kedua bursa. Direksi tersebut akan

melanjutkan tugas sampai RUPS 2009 dilakukan.

3. Struktur Pasar Modal Indonesia

Gambar 4.1 Struktur Pasar Modal Indonesia

4. Lembaga-lembaga yang terlibat di Bursa Efek Indonesia

Sebagai suatu bisnis yang berdampak sosial yang sangat luas, Bursa

Efek Jakarta melibatkan benyak lembaga masing-masing pihak mempunyai

peranan dan fungsi yang berbeda dan saling menunjang kepentingan pihak

lainnya. Pihak-pihak dan saling kegiatan di Bursa Efek jakarta adalah :

BAPEPAM

Bursa Efek Lembaga Keuangan Dan Lembaga Penyimpanan Dan Penjamin Penyelesaian

Perusahaan Efek Lembaga Penunjang

Profesi Penunjang

Pemodal

Emiten

• Perusahaan Publik

• Reksa Dana • Penjamin Emisi Efek

• Perantara Pedagang Efek

• Manajer Investasi

• Penasehat Investasi

• Biro Adm Efek

• Custodian • Wali Amanat • Penanggung

• Akuntan • Konsultan

Hukum • Penilai • Notaris

• Domestik • Asing

Menteri Keuangan

lxii

a. Perusahaan yang go publik (Emiten)

Adalah perusahaan yang melakukan emisi atau yang telah

melakukan penawaran dalam surat berharga. Pihak ini membutuhkan

dana guna membelanjai operasi rencana investasi.

b. Perusahaan Efek

Adalah perusahaan yang telah memperoleh izin usaha untuk

beberapa kegiatan seperti penjamin emisi efek, perantara pedagang efek,

manager investasi atau penasehat investasi.

c. Lembaga kliring dan penyelesaian penyimpanan

Adalah suatu lembaga yang menyelenggarakan kliring dan

penyelesaian transaksi yang terjadi di bursa efek, penyimpanan efek serta

penitipan harta untuk pihak lain.

d. Perusahaan Reksa dana

Adalah pihak yang kegiatan umumya melakukan investasi,

investasi kembali (reinvestasi).

e. Lembaga Penunjang

Lembaga penunjang meliputi tempat penitipan harta, wali amanat

atau penanggung yang menyediakan jasa, tempat penitipan harta adalah

yang menyelenggarakan penyimpanan harta dalam penitipan untuk

kepentingan pihak lain berdasarkan suatu kontrak tanpa mempunyai hak

kepemilikan atas harta tersebut. Wali amanat (trusrt agent) adalah pihak

yang dipercayakan untuk mewakili kepentingan seluruh pemegang

obligasi atau sertifikat kredit. Penaggung (gurator) adalah pihak yang

lxiii

menanggung kembali jumlah pokok atau bunga emisi obligasi atau

sekuritas kredit dalam hal emiten cidera janji.

Sedangkan Biro Administrasi Efek (BAE) yang semula berperan

penting dalam regristrasi saham, setelah scripless berperan memelihara

investasi hingga memantau peroleh deviden investor, penawaran perdana

(IPO), atau corporate action lainnya. Dan saat ini pencatatan semua

daham investor beralih ke Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI).

f. Profesi Penunjang

Terdiri dari akuntan publik, notaris, perusahaan penilai

(appraisal) dan konsultan hukum. Akuntan publik adalah pihak yang

memiliki keahlian dalam bidang akuntansi dan pemeriksa akuntan

(auditing). Fungsi akuntan adalah memberi pendapat atas kewajaran

laporan keuangan emiten atau calon emiten. Notaris adalah pejabat yang

berwenang membuat akte otentik sebagaimana dimaksudkan dalam Staad

Glad 1860 No. 3 tentang pengaturan jabatab notaris.

Peran notaris adalah membuat perjanjian, penyusunan anggaran

dasar dan perubahannya, perubahan pemilik modal dan lain-lain.

Penilaian appraisal adalah pihak yang menerbitkan dan menandatangani

laporan penilai. Laporan penilai mencakup pendapat atas aktiva yang

disusun berdasarkan pemerikasaan menurut keahlian peniali. Konsultan

hukum adalah ahli hukum mengenai emisi atau emiten. Fungsi utama

konsultan hukum adalah melindungi pemodal atau calon pemodal dari

lxiv

segi hukum. Tugasnya antara lain meneliti akte pendirian, izin usaha dan

lain-lain.

g. Pemodal (Investor)

Adalah pihak perorangan maupun lembaga yang menanamkan

modalnya dalam efek-efek yang diperdagangkan.

h. Badan Pengawas Pasar Modal (BAPEPAM)

Badan Pengawas Pasar Modal (BAPEPAM) merupakan lembaga

pemerintah yang mempunyai tugas sebagai berikut :

1) Memonitor dan mengatur surat pasar dimana sekuritas-sekuritas dapat

diterbitkan dan diperdagangkan secara teratur, wajar dan efisien

dengan maksud untuk melinduingi kepentingan para pemodal dan

masyarakat.

2) Mengawasi dan memonitor pertukaran sekuritas, clearing, settlement

dan lembaga-lembaga penyimpanan reksa dana, perusahaan sekuritas

dan para pialang, berbagai lembaga pendukung pasar modal dan para

profesional.

3) Untuk memberikan rekomendasi tentangt pasar modal kepada Menteri

Keuangan.

Dengan fungsi tersebut diharapkan Badan Pengawas Pasar Modal

(BAPEPAM) lebih bisa melaksanakan fungsi pengawasan karena

kegiatan perdagangan efek dan berbagai kegiatan yang berkaitan

dengannya diselenggarakan oleh Bursa Efek sendiri, selain itu peraturan

mulai oleh badan Pengawas Pasar Modal (BAPEPAM) secara konsisten.

lxv

5. Mekanisme Perdagangan

a. Sistem Perdagangan Bursa Efek Indonesia

Perdagangan di Bursa Efek Indonesia (BEI) terpusat di lantai

perdagangan di Indonesia Stock Exchange Building, Jl. Jenderal

Sudirman Kav 52 – 53 Jakarta 12190, hingga saat ini, instrumen-

instrumen yang diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia (BEI) adalah

saham, bukti right, warant, obligasi dan obligasi konversi. Sejak 22 Mei

1995. sistem perdagangan di Bursa Efek Jakarta (BEJ) sudah

menggunakan komputer. Sistem yang tergolong paling modern yaitu

Jakarta Automated Trading System (JATS), sedangkan kegiatan

administratif dan manajemen Bursa Efek Indonesia terpusat di lantai

empat gedung yang sama.

b. Sistem pasar : digerakkan oleh Order dan Lelang Terbuka

Bursa Efek Jakarta menganut sistem order – driven market atau

pasar yang digerakkan oleh order-order dari pialang dengan sistem lelang

secara terus-menerus. Pembeli atau penjual, yang hendak melakukan

transaksi harus menghubungi perusahaan pialang. Perusahaan pialang

membeli dan menjual efek dilantai bursa atas perintah atau permintaan

(order) investor. Akan tetapi, perusahaan pialang melakukan jual efek

untuk dan atas nama perusahaan itu sendiri sebagai bagian dari investasi

portofolio.

Setiap perusahaan pialang mempunyai orang yang akan memasuki

semua order yang diterima ke terminal masing-masing di lantai bursa.

lxvi

Orang-orang yang bertindak di perusahaan pialang tersebut disebut

Wakil Perantara Perdagangan Efek (WPPE). Dengan menggunakan

Jakarta Automated Trading (JATS), order-order tersebut diolah oleh

komputer yang akan melakukan matcing dengan mempertimbangkan

prioritas harga dan prioritas waktu. Dengan demikian sistem perdagangan

di bursa Efek Jakarta adalah sistem lelang secara terbuka yang

berlangsung terus menerus selama jam bursa. Hingga saat ini, seluruh

order dari perusahaan pialang memang harus dimasukkan ke dalam

sistem melalui terminal yang ada di lantai bursa. Bursa Efek Indonesia

telah menerapkan akses jarak jauh atau remote trading access untuk

Jakarta Automated Trading System (JATS) sehingga seluruh perusahaan

pialang bisa langsung melakukan perdagangan dari luar lantai bursa,

bahkan dari luar Jakarta.

1) Penyelesaian Transaksi

Transaksi di Bursa Efek Indonesia secara umum bukan

transaksi yang bersifat tunai. Bursa menentukan apabila transaksi

dilakukan hari ini, maka penterahan saham dan pembayaran harus

diselesaikan melalui PT. Kliring Penjamin Efek Indonesia (KPEI)

dan PT. Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI) pada hari bursa ke

lima (T+4) setelah terjadinya transaksi. Penyelesaian untuk

transasksi obligasi dilakukan antara anggota bursa yang melakukan

transaksi. Sementara itu, penyelesaian untuk transaksi right

lxvii

dilakukan melalui PT. Kliring Penjamin Efek Indonesia (KPEI) dan

Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI).

2) Sistem Otomasi Perdagangan

Otomasi sistem perdgangan atau Jakarta Automated Trading

System (JATS) dimulai tanggal 22 Mei 1995. awalnya, Bursa Efek

Jakarta menyediakan 444 unit trader work sistem di lantai

perdagangan bursa. Pada bulan Mei 2000, Bursa Efek Indonesia

melakukan perluasan lantai dengan 360 terminal di lantai 5 gedung

bursa, perluasan ini dilakuakn untuk sementara. Terminal-terminal

yang dinamakan Trader Work System atau booth dihubungkan

dengan mesin utama perdagangkan (Trading Engine) melalui jakarta

Stock Exchange Network.

Pada tahap poertama, implementasi Jakarta Automated

Trading System (JATS) lebih dipusatkan pada sistem konversi dari

manual ke sistem komputerisasi. Pengembangan implementasi

Jakarta Automated Trading System (JATS) terdiri dari beberapa

tahap, antara lain :

a) Implementasi perdagangan tanpa warant (scriless trading) yang

terintegrasi dengan sistem kliring dan penjaminan (clearing and

guarante system) PT. Kliring dan Penjaminan Indonesia.

b) Berkenaan dengan peningkatan transaksi, perluasan lantai

perdagangan dengan kapasitas 804 booth dilakukan untuk

lxviii

mengantisipasi kebutuhan anggota bursa terhadap fasilitas

perdagangan pada pertengahan tahun 2000.

c) Pengembangan sistem perdagangan jarak jauh (remote trading).

Dengan menggunakan fasilitas ini anggota bursa dapat secara

langsung mengakses Jakarta Automated Trading System (JATS)

dari kantornya, kantor pusat maupun kantor cabang.

3) Biaya Transaksi

Untuk membeli atau menjual saham, investor diwajibkan

membayar biaya transaksi kepada perusahaan pialang berdasarkan

kesepakatan. Dalam peraturan Bursa Efek Indonesia, biaya komisi

setinggi-tingginya 1 % dari total nilai transaksi (beli atau jual).

Sementara itu, pialang diwajibkan membayar biaya transaksi sebesar

0,04 % dari total nilai transaksi di bursa.

Perusahaan pilang diwajibkan membayar biaya-biaya sebagai

berikut :

a) Untuk transaksi saham dan right dikenakan sebesar 0,04 % dari

kumulatif nilai transaksi setiap bulan dan 0,01 % dari biaya

tersebut oleh PT. Kliring Penjamin efek (KPEI) dan sisanya 0,015

% untuk biaya operasional bursa dan 0,006 % untuk PT.

Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI).

b) Untuk transaksi obligasi atas unjuk tidak dikenakan biaya

transaksi.

lxix

c) Untuk transaksi warant dikenakan biaya sebesar 0,02 % dari nilai

transaksi dimana 0,005 % untuk dana jaminan dan kliring di PT.

Kliring Penjamin Efek Indonesia. 0,0045 % untuk biaya

penyelesaian dan kliring di Kliring Penjamin Efek Indonesia, dan

sisasnya untuk biaya operasional bursa 0,0075 % dan untuk

Kustodian Sentral efek Indonesia 0,003 %.

d) Untuk anggota bursa yang tidak melakukan transaksi sama sekali,

wajib membayar biaya administratif kepada bursa sebesar Rp

250.000 per bulan (untuk anggota aktif).

Pengenaan komisi dan biaya-biaya transaksi ini belum

termasuk Pajak Penambahan nilai (PPn) sebesar 10 %. Pajak

transaksi penjualan saham ditetapkan sebesar 0,1 % dari kumulatif

nilai transaksi penjualan (khusus untuk saham).

B. Sejarah Objek Penelitian

1. Sejarah Perusahaan Yang Terdaftar Pada Indeks LQ 45

Indeks LQ 45 terdiri dari 45 saham yang telah terpilih yang memiliki

likuiditas dan kapitalisasi pasar yang tinggi yang terus direview setiap 6

bulan. Saham-saham pada indeks LQ 45 harus memenuhi kriteria dan

melewati seleksi utama sebagai berikut :

1. Masuk dalam ranking 60 besar dari total transaksi saham di pasar reguler

(rata-rata nilai transaksi selama 12 bulan terakhir.

2. Ranking berdasar kapitalisasi pasar (rata-rata kapitalisasi pasar selama 12

bulan terakhir)

lxx

3. Telah tercatat di BEI minimum 3 bulan

4. Keadaan keuangan perusahaan dan prospek pertumbuhannya, frekuensi

dan jumlah hari perdagangan transaksi pasar reguler.

Perusahaan yang terdaftar pada indeks LQ 45 adalah perusahaan

yang memiliki profit yang cukup tinggi dan memiliki saham yang cukup

besar. Perusahaan yang terdaftar pada LQ 45 merupakan perusahaan yang

masuk ke dalam perusahaan yang telah Go Publik. Di dalam indeks LQ 45

terdiri dari 45 perusahaan yang bervariasi dari berbagai sektor yang telah

memenuhi persyaratan dalam indeks LQ 45.

Salah satu perusahaan yang paling sering masuk pada indeks LQ 45

adalah perusahaan telekomunikasi. Salah satunya adalah PT.TELKOM dan

PT.INDOSAT. Kedua perusahaan tersebut adalah perusahaan yang cukup

besar dan akan menjadi primadona pada pasar saham. Karena berdasarkan

riset pasar di Indonesia pada tahun 2006 perusahaan yang akan menjadi

primadona adalah pada sector telekomunikasi, sector pertambangan dan

energi.

C. Hasil Dan Pembahasan

1. Deskripsi Data

Dari hasil pengolahan data yang telah dilakukan peneliti, dapat

dijelaskan mengenai variabel-variabel yang terdapat dalam model yang

digunakan dalam penelitian ini, seperti dapat dilihat pada tabel di bawah

ini :

lxxi

Tabel 4.1 Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

RETURN 86 -7.4186 1.4034 -3.253595 1.3049006

EVA 89 22 33 27.81 1.628

EARNINGS 98 23 30 27.55 1.284

RI 73 24 36 27.64 1.884

OCF 100 -2.E12 3.E13 3.24E12 5.226E12

Valid N (listwise) 62

Deskriptif Data

(Sumber : Data diolah)

Dari deskripsi data di atas memperlihatkan mengenai semua variabel

yang terdapat dalam metode penelitian, yakni variabel Y (Return) dan

variabel-variabel X (EVA, Residual Income, Earnings Dan Operating Cash

Flow). Sebagian data di log natural (Ln) karena ketidaknormalan yang terjadi

dan banyaknya unsur-unsur lain yang mempengaruhi sehingga membuat data

kurang layak. Variabel return Saham dengan jumlah data sebanyak 86

terdapat 14 saham yang memiliki return positif dengan nilai terbesar 1,4034

dan nilai terkecil -7,4186 dengan rata-rata sebesar -3,253595 dan standar

deviasi 1,3049006.

Variabel Economic Value Added terdapat 89 buah dengan nilai

terbesar 33 dan nilai terkecil 22 dengan rata-rata sebesar 27,81 dan standar

deviasi 1,628.

Variabel Earnings terdapat 98 buah dengan nilai terbesar 30 dan nilai

terkecil 23 dengan rata-rata sebesar 27,55 dan standar deviasi 1,284

lxxii

Variabel Residual Income terdapat 73 buah dengan nilai terbesar 36

dan nilai terkecil 24 dengan rata-rata sebesar 27,64 dan standar deviasi 1,884.

Variabel Operating Cash Flow terdapat 100 buah dengan nilai

terbesar 3,000 dan nilai terkecil -2,000 dengan rata-rata sebesar 3,24000 dan

standar deviasi 5,22000. Data di atas menunjukan deskripsi data yang diteliti

berdasarkan output penelitian.

2. Pengujian Asumsi Klasik

Pengujian asumsi klasik terdiri dari empat pengujian :

a. Uji Normalitas Data

Berdasarkan ketentuan dari pengujian normalitas maka variabel-

variabel yang diteliti haruslah mengikuti pola distribusi normal, dimana

grafik mengikuti garis diagonalnya, adapun grafik data normalitas :

Gambar 4.2 Pengujian Normalitas Data

Dari grafik di atas dapat dilihat bahwa data penelitian memiliki

penyebaran dan distribusi yang normal karena data memusat pada nilai

lxxiii

rata-rata dan median atau nilai plot PP terletak digaris diagonal, maka

dapat dikatakan bahwa distribusi data return saham adalah normal.

b. Uji Multikolinieritas

Penelitian dilakukan pengujian terhadap data bahwa data harus

terbebas dari gejala multikolonearitas, gejala ini ditunjukan dengan

korelasi antar variabel independen. Pengujian dalam uji

multikolinearitas dengan melihat nilai VIF (Variance Inflation Factor)

harus berada di bawah 10, hal ini akan dijelaskan sebagai berikut :

Tabel 4.2 Coefficientsa

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients Collinearity Statistics

Model B Std. Error Beta t Sig. Tolerance VIF

(Constant) 5.027 4.424 1.136 .261

EVA 1.097 .323 -1.237 -3.401 .001 .107 9.320

EARNINGS .123 .156 .121 .790 .433 .605 1.654

RI .686 .229 .955 3.002 .004 .140 7.125

1

OCF -1.401E-14 .000 .064 .422 .675 .617 1.621

a. Dependent Variable: RETURN Hasil Pengujian Multikolonearitas

(Sumber: Data diolah)

Tabel di atas menjelaskan bahwa data yang ada tidak terjadi

gejala multukolonieritas antara masing-masing variabel independen

yaitu dengan melihat nilai VIF. Nilai VIF yang diperbolehkan hanya

mencapai 10 maka data diatas dapat dipastikan tidak terjadi gejala

multikolonearitas. Karena data di atas menunjukan bahwa nilai VIF

lxxiv

lebih kecil dari 10, keadaan seperti itu membuktikan tidak terjadinya

multikolonearitas.

c. Uji Autokolerasi

Dalam suatu pengujian, variabel independen tidak berkorelasi

dengan dirinya sendiri. Adapun hasil uji autokolerasi, untuk melihat

apakah ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t

dengan periode t-1 (sebelumnya).

Tabel 4.3 Model Summaryb

Change Statistics

Model R Square

Change F Change df1 df2 Sig. F Change Durbin-Watson

1 .191a 3.366 4 57 .015 1.926

a. Predictors: (Constant), OCF, RI, EARNINGS, EVA

b. Dependent Variable: RETURN Uji Autokolerasi

(Sumber: Data diolah)

Tabel di atas menyatakan bahwa nilai Durbin-Watson untuk

variabel dependen return saham adalah sebesar 1,926, autokolerasi

tidak terjadi bila nilai Durbin Watson masih berada di antara -2 sampai

+2.

d. Uji Heteroskedasitas

Asumsi Heteroskedasitas adalah asumsi dalam regresi dimana

varians dari residual tiadak sama untuk satu pengamatan ke pengamatan

lainya. Adapun hasil uji heteroskedasitas.

lxxv

Gambar 4.3

Uji Heteroskedasitas

Terlihat bahwa penyebaran residual yang terjadi di atas tidak

teratur dan tidak terbentuk suatu pola pada plot, yang membuktikan

tidak terjadi homoskedastisitas atau persamaan tersebut memenuhi

asumsi heteroskedastisitas.

3. Pengujian Hipotesis

Untuk pengujian ini dibutuhkan sig dan t hitung,

Tabel 4.4 Coefficientsa

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients Collinearity Statistics

Model B Std. Error Beta t Sig. Tolerance VIF

(Constant) 5.027 4.424 1.136 .261

EVA 1.097 .323 -1.237 -3.401 .001 .107 9.320

EARNINGS .123 .156 .121 .790 .433 .605 1.654

RI .686 .229 .955 3.002 .004 .140 7.125

1

OCF -1.401E-14 .000 .064 .422 .675 .617 1.621

a. Dependent Variable: RETURN Uji Hipotesis

(Sumber : Data diolah)

lxxvi

Pengaruh variabel independen terhadap Return saham baik

secara simultan maupun secara parsial.

a. Parsial

Uji statistik dilakukan dengan uji t, karena model regresi yang diuji

adalah regresi linier berganda. Digunakan alpha 5%, untuk menerima

atau menolak hipotesis. Lebih lanjut untuk mengetahui besar pengaruh

masing-masing variabel pada model digunakan parameter koefisien

determinasi.

Adapun penjelasan dari hasil uji statistik t adalah sebagai berikut :

1) Variabel EVA, dengan nilai t hitung sebesar -3.401 > -2.000 atau

nilai alpha lebih kecil dari 0.05 (0.001 < 0.05), maka dapat

disimpulkan bahwa H0 ditolak dan H1 diterima yang berarti hipotesis

yang menyatakan tolak ukur kinerja perusahaan EVA berpengaruh

nyata terhadap return saham terbukti. Hal ini EVA menjadi patokan

dalam pengambilan keputusan suatu investasi oleh para investor.

2) Variabel Earnings, dengan nilai t hitung sebesar 0,790 < 2.000 atau

nilai alpha lebih kecil dari 0.05 (0.433 > 0.05), maka dapat

disimpulkan H0 diterima dan H1 ditolak yang berarti hipotesis yang

menyatakan tolak ukur kinerja perusahaan Earnings tidak

berpengaruh nyata terhadap return saham terbukti. Hal ini

dikarenakan return saham berubah bukan berdasarkan kinerja

perusahaan saja, tapi masih banyak pengaruh yang lebih besar lagi.

lxxvii

3) Variabel Residual Income, dengan nilai t hitung sebesar 3,002 >

2.000 atau nilai alpha lebih kecil dari 0.05 (0.004 < 0.05), maka

dapat disimpulkan bahwa H0 ditolak dan H1 diterima yang berarti

hipotesis yang menyatakan tolak ukur kinerja perusahaan Residual

Income berpengaruh nyata terhadap return saham terbukti. Hal ini

dikarenakan Residual Income berpengaruh terhadap tolak ukur

transaksi saham.

4) Variabel Operating Cash Flow, dengan nilai t hitung sebesar 0,422 <

2.000 atau nilai alpha lebih kecil dari 0.05 (0.675 > 0.05), maka

dapat disimpulkan H0 diterima dan H1 ditolak yang berarti hipotesis

yang menyatakan tolak ukur kinerja perusahaan Operating Cash

Flow tidak berpengaruh nyata terhadap return saham terbukti. Hal ini

dikarenakan OCF yang dihasilkan dalam penelitian ini kurang baik

sehingga tidak berpengaruh terhadap return, bahkan pada penelitian-

penelitian sebelumnya OCF tidak berpengaruh.

b. Simultan

Tabel 4.5 ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

Regression 21.349 4 5.337 3.366 .015a

Residual 90.369 57 1.585 1

Total 111.718 61

a. Predictors: (Constant), OCF, RI, EARNINGS, EVA

b. Dependent Variable: RETURN

UJi ANOVA

(Sumber : Data diolah)

lxxviii

Hasil pengujian ANOVA dengan menggunakan uji F dapat

dilihat nilai F hitung sebesar 3,366 dengan signifikan 0.015. Dengan

mencari pada table F, diperoleh nilai F table 2,37. Dengan kondisi

dimana F hitung lebih besar daripada F tabel dan nilai signifikan lebih

kecil dari alpha (0.05), maka dapat diambil kesimpulan adalah menolak

H0 yang berarti H1 diterima dan koefisien regresi signifikan secara

simultan. Kolom pertama dari uji ANOVA yaitu kolom regresi, adalah

jumlah kuadrat dari varians yang dihasilkan dari model persamaan

regresi, sedangkan kolom kedua yaitu residual adalah jumlah kuadrat

varians yang tidak dihasilkan dari model persamaan regresi.

Variabel independen manakah yang paling berpengaruh

terhadap return saham.

Tabel 4.6 Model Summaryb

Change Statistics

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of

the Estimate R Square Change F Change df1 df2 Sig. F Change Durbin-Watson

1 .437a .191 .134 1.2591347 .191 3.366 4 57 .015 1.926

a. Predictors: (Constant), OCF, RI, EARNINGS, EVA

b. Dependent Variable: RETURN

Variabel Independen yang paling berpengaruh

(Sumber : Data diolah)

Berdasarkan hasil yang telah diuji maka secara regresi berganda

variabel independen hanya mempengaruhi return saham sekitar 13,4 %

dengan hasil ini bisa dikatakan bahwa variabel independen dengsn

kategori pengaruh yang lemah. Dan sisanya 86,6 % dipengaruhi oleh

lxxix

faktor-faktor lain yang mempunyai pengaruh yang lebih besar terhadap

return saham.

4. Uji Regresi Linier Berganda

Tabel 4.7 Coefficientsa

Unstandardized

Coefficients Standardized Coefficients Collinearity Statistics

Model B Std. Error Beta t Sig. Tolerance VIF

(Constant) 5.027 4.424 1.136 .261

EVA 1.097 .323 -1.237 -3.401 .001 .107 9.320

EARNINGS .123 .156 .121 .790 .433 .605 1.654

RI .686 .229 .955 3.002 .004 .140 7.125

1

OCF -1.401E-14 .000 .064 .422 .675 .617 1.621

a. Dependent Variable: RETURN Pengujian Regresi Linier Berganda

Sumber : Data diolah

Dari tabel di atas dapat dirumuskan persamaan regresi berganda antara

variabel independen dengan variabel dependen

Konstanta sebesar 5,027 menunjukan bahwa jika variabel EVA,

RI, OCF dan Earnings bernilai nol maka nilai return adalah 5,027%.

Koefisien regresi EVA sebesar 1,097 menyatakan bahwa setiap

penambahan 1 % EVA akan meningkatkan Return sebesar 1,097%.

Y = 5,027 + 1,097 EVA+ 0,123 Earnings + 0,686 RI +

(0,00000000001401) OCF

lxxx

Koefisien regresi Residual Income sebesar 0,686 menyatakan

bahwa setiap penambahan 1 % Residual Income akan meningkatkan

Return sebesar 0,686%.

D. Interpretasi

Dari hasil uji regresi berganda maka hasil yang didapat adalah yang

paling berpengaruh dan signifikan adalah Economic Value Added dan Residual

Income, hasil ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh (Pradhono dan

Yulius Jogi Christiawan, 2004), hasil penelitianya adalah ada dua variabel yang

berpengaruh yaitu earnings dan OCF. Lain halnya dengan penelitian yang

dilakukan (Istiqomah, 2007), dalam hasil penelitianya terdapat dua variabel

yang mempengaruhi return pemegang saham adalah EVA dan Earnings.

Sedangkan dengan uji secara simultan didapatkan hasil bahwa terdapat

pengaruh yang signifikan terhadap return saham.

Dalam hal ini perbedaan antara hasil pengujian sebelumya dengan

pengujian ini dikarenakan adalah perbedaan waktu penelitian dan sektor yang

diteliti dan merubah variabel terikat dengan return saham, karena pada

penelitian sebelumnya menggunakan variabel terikatnya dengan return

pemegang saham.

Sedangkan untuk return saham, bila dikaitkan dengan variabel yang

berpengaruh dan signifikan yaitu EVA dan Residual Income adalah variabel

yang mempengaruhi return saham dan return saham adalah salah satu patokan

dari para pemegang saham untuk menanamkan modalnya untuk berinvestasi.

Dan untuk memprediksi return dapat dilihat berdasarkan hasil EVA dan

lxxxi

Residual Income. Maka para pemegang saham harus memperhitungkan EVA

dan Residual Income sehingga dapat keuntungan yang lebih baik lagi. Dan

EVA dan Residual Income menjadi suatu alat analisis dalam mencapai return

yang baik pada saat ini.

lxxxii

BAB V

KESIMPULAN DAN IMPLIKASI

A. Kesimpulan

Berdasarkan dari hasil pembahasan di atas maka dapat diperoleh

kesimpulan sebagai berikut :

1. Hasil pengujian regresi berganda variabel independen terhadap variabel

dependen Return Saham menunjukan bahwa dari empat variabel

independen yang diteliti, yang terbukti berpengaruh signifikan baik secara

parsial adalah Economic Value Added dan Residual Income yaitu sebesar

0.001 dan 0.004 sedangkan variabel lain tidak mempunyai pengaruh sama

sekali.

2. Hasil pengujian secara simultan (Uji F) menjelaskan bahwa variabel

Independen (EVA, RI, Earnings, OCF) secara bersama-sama berpengaruh

terhadap return saham

3. Nilai koefisien determinasi (R Square) sebesar 0,191 dan nilai koefisien

determinasi yang telah disesuaikan (adjusted R Square) sebesar 0,134. Hal

ini berarti 13,4 % dari return saham dapat dijelaskan oleh variabel (EVA,

RI, Earnings, OCF). Sedangkan sisanya yaitu 86,6 % dijelaskan oleh

faktor atau variabel lain yang tidak diketahui dan tidak termasuk dalam

analisis model regresi penelitian.

4. Hasil pengujian regresi berganda bahwa variabel yang paling dominan

adalah Economic Value added kemudian Residual Income

lxxxiii

B. Saran Dan Implikasi

Berdasarkan hasil dan analisa yang telah dilakukan peneliti, penelitian

ini masih banyak kekurangan dan kelemahan, sehingga masih banyak yang

perlu diperbaiki dan diperhatikan lagi untuk penelitian-penelitian berikutnya,

beberapa saran perlu ditambahkan guna penelitian yang lebih baik lagi,

adapun saranya sebagai berikut :

1. Menggunakan seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

sebagai sampel penelitian sehingga dapat mencerminkan keadaan pasar

yang sesungguhnya yang terjadi di Bursa Efek Indonesia.

2. Memperpanjang periode (waktu) Penelitian agar menambah jumlah data.

3. Menambah variabel lain yang dapat mempengaruhi return sehingga dapat

menjadi luas penelitian

4. Mencari teori yang relevan dengan keadaan sekarang

Implikasi :

Kemampuan perusaahaan menciptakan Economic Value Added yang

lebih baik lagi dapat digunakan untuk menghadapai keadaan ekonomi global

saat ini juga dapat meningkatkan keuntungan bagi para pemegang saham,

para investor, manjer dan semua orang yang ikut dalam oprasi perusahaan,

serta menambah nilai kemakmuran terhadap lingkungan perusahaan.

Penilaian kinerja perusahaan sangat penting bagi kelangsungan

pertumbuhan suatu perusahaan, maka perlu adanya evaluasi kinerja

perusahaan lebih baik lagi dan perlu adanya kontrol yang ebih baik lagi agar

tidak terulang kesalahan-kesalahan perusahaan di waktu yang lalu.

lxxxiv

Adapun penelitian ini akan bermanfaat bagi pihak-pihak tertentu yang

dimanfaatkan sesuai dengan tujuanya, yaitu:

Bagi para pembaca diharapkan penelitian ini dapatmenambah pengetahuan

baik secara langsung maupun tidak langsung

Bagi para investor diharapkan dapat digunakan sebagai acuan dalam

pengambil keputusan dalam berinvestasi, sehingga menghasilkan

keuntungan yag lebih baik lagi dan untuk mengetahui nilai tambah yang

diciptakan dengan EVA dan juga mengetahui kinerja-kinerja perusahaan

sehingga tidak salah dalam berinvestasi.

lxxxv

DAFTAR PUSTAKA

Agus Sartono, ”Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi”, Edisi Ketiga, Penerbit BPFE, Yogyakarta, 2000

Astuti, Puji, “Faktor-faktor Yang Mempengaruhi Profitabilitas Perusahaan

Properti Yang Go Publik Di Bursa Efek”, Jakarta, 2004 Budie, Zvi Kane. Alex and Marcus, Alan. J, “Investment, 4th edition, Singapore,

The Mc Graw-Hill Companies Inc, 2000 Febrian, Erie. ”Finnacial Value Added:Suatu Paradigma Dalam Pengukuran

Kinerja Dan nilai Tambah Perusahaan”. Universitas Padjajaran, Bandung, 2005

Charles P.Jones, Investments”, Wiley, United State Of America, 2007 Ghozali, Imam.”Aplikasi Analisis Multivariat Dengan Program SPSS”, Badan

Penerbit Universitas Dipenogoro, Semarang 2005 Hartono, “SPSS 16”, Pustaka Pelajar, Yogyakarta, 2008 Hamid, Abdul, “Panduan Penulisan Skripsi”, Cetakan 1, FEIS UIN Press,

Jakarta, 2005.

Istiqomah, “Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earnings Dan

Arus Kas Operasi Terhadap Return Yang Diterima Oleh Pemegang

Saham” Universitas Islam Negeri Jakarta, 2007.

James C, Van Horn, “Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan”, Salemba Empat, Jakarta, 2001

Jogiyanto, Akt. Teori Portofolio Dan Analisis Investasi Edisi 3, BPFE,

Yogyakarta, 2003

lxxxvi

Keown, Arthur J. Martin, John D. Petti J. William. Scott Jr., David F, Prinsip “Manajemen Keuangan. Edisi Kesembilan”, New Jersey, Prentice Hall, 2002

Kurniawati, Indah, Analisa Pengaruh Pengumuman Earnings Terhadap

Abnormal Return Dan Tingkat Likuiditas Saham”, Universitas Ahmad Dahlan, Yogyakarta, 2006

Lisa Linawati Utomo, Pengenalan Dalam Strategi Manajemen Risiko

Perusahaan, Universitas Petra. Jakarta, 2000 Oktarina, “Spss 13.0 Untuk Orang Awam”, Maxikom, Palembang, 2006 Pradono, “Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earnings Dan

Arus Kas Operasi Terhadap Return Yang Diterima Oleh Pemegang Saham”, Universitas Kristen Petra, Jakarta, 2004

Ross, Westerfield, Jordan, Fundamental Of Corporation Finance”, McGraw-Hill

Irwin, Boston, 2008 Sasongko, Noer, Nila Wulandari, “Pengaruh EVA Dan Rasio-rasio Profitabilitas

Terhadap Harga Saham”, Universitas Muhamadiyah, Surakarta, 2006 Santoso, Singgih, “SPSS Statistik Parametrik”, Cetakan Pertama, Jakarta, PT

Elexmedia Komputindo, 2000 Suad, Husnan, ”Pemilihan Portofolio Dan Analisis Sekuritas”, UPPAMP-YKPN,

Yogyakarta, 2004 Suad, Husnan, “Manajemen Keuangan teori dan terapan”. BPFE, Yogyakarta,

2001

lxxxvii

Tandelilin, Eduardus, ”Analisis Investasi Dan Manajemen Portofolio”, PT.BPFE, Yoogyakarta, 2001

Umu dan Irany, “Perbandingan Kinerja Keuangan”, Jakarta, 2002.

lxxxviii