analiza finansijskih performansi sektora … 2012 milicevic.pdf · analiza položaja likvidnosti...
TRANSCRIPT
ANALIZA FINANSIJSKIH ANALIZA FINANSIJSKIH PERFORMANSI SEKTORA PERFORMANSI SEKTORA
TELEKOMUNIKACIJATELEKOMUNIKACIJA
Dr Dejan MalinićDr Dejan MalinićDr Vlade MilićevićDr Vlade Milićević
Ekonomski fakultet Univerziteta u BeograduEkonomski fakultet Univerziteta u Beogradu
MOTIVI ISTRAŽIVANJAMOTIVI ISTRAŽIVANJA
�� Neodgovorno licitiranje sa stopom rasta Neodgovorno licitiranje sa stopom rasta od strane stručne javnosti,od strane stručne javnosti,
�� Sektor telekomunikacija kao pokretač Sektor telekomunikacija kao pokretač razvoja privrede,razvoja privrede,razvoja privrede,razvoja privrede,
�� Merenje prolaznog vremena liberalizacije Merenje prolaznog vremena liberalizacije tržišta telekomunikacija itržišta telekomunikacija i
�� Obezbeđivanje feedback informacija za Obezbeđivanje feedback informacija za sve učesnike na tržištu telekomunikacija sve učesnike na tržištu telekomunikacija (državu, RATEL, operatore, javnost...)(državu, RATEL, operatore, javnost...)
OSNOVA ZA ISTRAŽIVANJEOSNOVA ZA ISTRAŽIVANJE
�� Osnovni finansijski izveštaji oko 450 Osnovni finansijski izveštaji oko 450 preduzeća koja pripadaju oblasti preduzeća koja pripadaju oblasti –– 61 61 Telekomunikacije Telekomunikacije (Izvor APR)(Izvor APR),,
�� Analizirana je celina, bez isticanja Analizirana je celina, bez isticanja uspešnih i manje uspešnih preduzeća iuspešnih i manje uspešnih preduzeća i
�� Obuhvaćen je period od 5 vezanih Obuhvaćen je period od 5 vezanih poslovnih godina, tj. 2007poslovnih godina, tj. 2007--2011. godina.2011. godina.
RAZMATRANI PROBLEMIRAZMATRANI PROBLEMI
�� Kratkoročna finansijska stabilnost Kratkoročna finansijska stabilnost (analiza kratkoročnih finansijskih rizika)(analiza kratkoročnih finansijskih rizika)
�� Dugoročna finansijska stabilnosti Dugoročna finansijska stabilnosti (analiza dugoročnih finansijskih rizika)(analiza dugoročnih finansijskih rizika)
�� Profitabilnost (analiza prinosne snage)Profitabilnost (analiza prinosne snage)�� Finansijski leveridž iFinansijski leveridž i�� Investiciona mogućnost sektoraInvesticiona mogućnost sektora
KRATKOROČNA FINANSIJSKA STABILNOSTKRATKOROČNA FINANSIJSKA STABILNOSTAnaliza položaja likvidnostiAnaliza položaja likvidnosti
�� Slab strukturni položaj Slab strukturni položaj likvidnostilikvidnosti
�� Pozitivan neto novčani tok iz Pozitivan neto novčani tok iz poslovnih aktivnosti (CFO)poslovnih aktivnosti (CFO)
�� Značajna uloga amortizacije iZnačajna uloga amortizacije i
50
100
�� Značajna uloga amortizacije iZnačajna uloga amortizacije i�� Zloupotreba dobavljača kao Zloupotreba dobavljača kao
izvora finansiranjaizvora finansiranja&&
�� Negativan neto novčani tok iz Negativan neto novčani tok iz investicionih aktivnosti (CFI) investicionih aktivnosti (CFI) koji je u poslednje tri godine koji je u poslednje tri godine pokriven CFOpokriven CFO
�� Pozitivan neto novčani tok iz Pozitivan neto novčani tok iz aktivnosti finansiranja (CFF) aktivnosti finansiranja (CFF) (značajno učešće kredita)(značajno učešće kredita)
-150
-100
-50
0
2007 2008 2009 2010 2011
CFO
CFI
CFF
Neto novčani tokoviNeto novčani tokovi
ANALIZA GOTOVINSKOG CIKLUSAANALIZA GOTOVINSKOG CIKLUSAIlustracija zloupotrebe dobavljačaIlustracija zloupotrebe dobavljača
37 52 187-98
39 59 207-109
38 67 194-89
39 69 184-76
42 66 206-98
2007
2008
2009
2010
2011
37 52 187-98
-40% -20% 0% 20% 40% 60% 80%
2007
Vreme obrta zaliha Vreme naplate potraživanja
Vreme plaćanja dobavljačima Gotovinski ciklus
2007 2008 2009 2010 2011
Vreme obrta zaliha 37 39 38 39 42
Vreme naplate potraživanja 52 59 67 69 66
Vreme plaćanja dobavljačima 187 207 194 184 206
Gotovinski ciklus (98) (109) (89) (76) (98)
ANALIZA GOTOVINSKOG CIKLUSA PO SEKTORIMAANALIZA GOTOVINSKOG CIKLUSA PO SEKTORIMA
202 151 50
122 123(1)
195 189 6Poljoprivreda
Rudarstvo
Prerađivačka
108 206(98)
141 117 24
285 329(45)
146 144 2
202 151 50
-40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100%
Prerađivačka
Energetika
Građevinarstvo
Trgovina
Telekomunikacije
Vreme obrta zaliha i potraživanja Vreme plaćanja dobvaljačima Gotovinski ciklus
DUGOROČNA FINANSIJSKA STABILNOST (1)DUGOROČNA FINANSIJSKA STABILNOST (1)
250
300
KO DO Kapital
0
100
200
300
2007 2008 2009 2010 2011SIOI
Struktura imovineStruktura imovine
0
50
100
150
200
2007 2008 2009 2010 2011
Pokriće stalne imovinePokriće stalne imovineVisina i struktura NOKVisina i struktura NOK--aa
-180
-160
-140
-120
-100
-80
-60
-40
-20
0
2007 2008 2009 2010 2011
SNOK
NOK
Struktura imovineStruktura imovine
DUGOROČNA FINANSIJSKA STABILNOST (2)DUGOROČNA FINANSIJSKA STABILNOST (2)
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
2007 2008 2009 2010 2011
Gubici
Neto VK
300
350
400
Kapital DO KO
02007 2008 2009 2010 2011
0
1
2
3
4
5
6
2007 2008 2009 2010 2011
EBIT/Kamate
CFO/Kamate
Zaduženost i struktura ukupnog kapitalaZaduženost i struktura ukupnog kapitala
Vlasnički kVlasnički kapital apital i gubicii gubici
Teret dugaTeret duga
0
50
100
150
200
250
300
2007 2008 2009 2010 2011
EPILOG ANALIZE DUGOROČNE EPILOG ANALIZE DUGOROČNE FINANSIJSKE STABILNOSTIFINANSIJSKE STABILNOSTI
�� Nedovoljno ulaganje u nabavku novih i Nedovoljno ulaganje u nabavku novih i modernizaciju postojećih kapaciteta,modernizaciju postojećih kapaciteta,
�� Smanjenje vlasničkog kapitala,Smanjenje vlasničkog kapitala,�� Smanjenje vlasničkog kapitala,Smanjenje vlasničkog kapitala,�� Rast zaduženosti, posebno kratkoročne,Rast zaduženosti, posebno kratkoročne,�� Neadekvatno finansiranje stalne imovine,Neadekvatno finansiranje stalne imovine,�� Negativan NOK i SNOK iNegativan NOK i SNOK i�� Narušena finansijska ravnoteža.Narušena finansijska ravnoteža.
DUGOROČNI RIZICI U PORASTU!!!DUGOROČNI RIZICI U PORASTU!!!
PROFITABILNOST SEKTORAPROFITABILNOST SEKTORAAnaliza strukture rezultataAnaliza strukture rezultata
OPASNE IGRE SA KURSOM EVRAOPASNE IGRE SA KURSOM EVRA
2007. 1,76
2008. 2,29
= 2009. 2,51
Stepen
zaduženosti 2010. 2,67
2011. 2,99
x x
2007. 0,48
2008. 0,45
= 2009. 0,45
Obrt
imovine 2010. 0,46 2007. 8,47
2011. 0,49 2008. (3,70)
x x 2009. 3,38 ROE
x x
2009. 3,38 ROE
2007. 15,41 2010. 2,72
2008. 21,44 2011. 19,84
= 2009. 18,59
Stopa
EBIT 2010. 18,30
2011. 22,58
x x
2007. 0,65
2008. (0,17)
= 2009. 0,16
Teret
duga 2010. 0,12
2011. 0,60
EPILOG ANALIZE PROFITABILNOSTIEPILOG ANALIZE PROFITABILNOSTI
�� Natprosečna profitabilnost sektora u privredi,Natprosečna profitabilnost sektora u privredi,�� Profitabilnost sektora je nezadovoljavajuća,Profitabilnost sektora je nezadovoljavajuća,�� Sektor ne uspeva da zaradi više od troškova Sektor ne uspeva da zaradi više od troškova
korikorišćenja pozajmljenog kapitala,šćenja pozajmljenog kapitala,korikorišćenja pozajmljenog kapitala,šćenja pozajmljenog kapitala,�� Negativan efekat finansijskog leveridža,Negativan efekat finansijskog leveridža,�� Izuzetak 2011. godina kada su prvi put finansijski Izuzetak 2011. godina kada su prvi put finansijski
prihodi bili veći od finansijskih rashoda iprihodi bili veći od finansijskih rashoda i�� Rešenje za povećanje profitabilnosti nalazi se u Rešenje za povećanje profitabilnosti nalazi se u
podbilansu poslovnih prihoda i rashoda.podbilansu poslovnih prihoda i rashoda.
RAST SEKTORA RAST SEKTORA –– NOVE INVESTICIJENOVE INVESTICIJEAnaliza investicionih mogućnostiAnaliza investicionih mogućnosti
POLAZNE PRETPOSTAVKEPOLAZNE PRETPOSTAVKE::�� Telekomunikacije su izrazito skup posaoTelekomunikacije su izrazito skup posao�� Sektor koji veoma brzo rasteSektor koji veoma brzo raste�� Sektor koji veoma brzo rasteSektor koji veoma brzo raste�� HiperkonkurencijaHiperkonkurencija�� Izbirljivi potrošači uslugaIzbirljivi potrošači usluga�� Skraćeni životni ciklus uslugaSkraćeni životni ciklus usluga�� Nedostatak kapitala na globalnom nivouNedostatak kapitala na globalnom nivou�� Ograničenost internih izvora!!!Ograničenost internih izvora!!!�� Zaduživanje Zaduživanje –– rast mnogih rizika!!!rast mnogih rizika!!!
KLJUČNA PITANJAKLJUČNA PITANJA: : �� Kakva je raspoloživost internih izvora finansiranja?Kakva je raspoloživost internih izvora finansiranja?�� Kakva je raspoloživost eksternih izvora finansiranja?Kakva je raspoloživost eksternih izvora finansiranja?�� Kakve su mogućnosti dodatnog zaduživanja?Kakve su mogućnosti dodatnog zaduživanja?�� Problem održivosti iskazanih dobitaka?Problem održivosti iskazanih dobitaka?�� Problem održivosti novčanog toka?Problem održivosti novčanog toka?�� Problem visine kapitalnih ulaganja?Problem visine kapitalnih ulaganja?
EPILOG MOGUĆNOSTI RASTA SEKTORAEPILOG MOGUĆNOSTI RASTA SEKTORA
�� Postoji potencijal za rast,Postoji potencijal za rast,�� Popravljanje performansi u 2011. godini (rast CFO, Popravljanje performansi u 2011. godini (rast CFO,
pozitivan FL, rast profitabilnosti, rast CAPEX racia pozitivan FL, rast profitabilnosti, rast CAPEX racia i rast stope održivog rasta),i rast stope održivog rasta),i rast stope održivog rasta),i rast stope održivog rasta),
�� Finansiranje rasta eksternim Finansiranje rasta eksternim pozajmljenim pozajmljenim izvorima (nažalost samo kreditima) uz povećanje:izvorima (nažalost samo kreditima) uz povećanje:
1.1. Obima aktivnosti i stepena korišćenja kapaciteta,Obima aktivnosti i stepena korišćenja kapaciteta,2.2. Efikasnosti upravljanja imovinom i kapitalom,Efikasnosti upravljanja imovinom i kapitalom,3.3. Dobitnosti prihoda iDobitnosti prihoda i4.4. Efikasnosti upravljanja troškovima.Efikasnosti upravljanja troškovima.
KORISNOST ISTRAŽIVANJA ZA:KORISNOST ISTRAŽIVANJA ZA:
�� Državu,Državu,�� Kreatore ekonomske politike,Kreatore ekonomske politike,�� Regulatornu agenciju (RATEL),Regulatornu agenciju (RATEL),�� Postojeće i potencijalne investitore,Postojeće i potencijalne investitore,�� Učesnike na tržištu iUčesnike na tržištu i�� Zainteresovanu javnost.Zainteresovanu javnost.