Los sistemas y plataformas de negociación en España. Tipos de operaciones y órdenes

Francisco MillánComisión Nacional del Mercado de Valores (España)

Jornadas sobre la modernización de los mercados y los retos de su supervisión – La Antigua 2011

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Mercados en España. Esquema

Mercados regulados

Renta Variable Renta Fija Derivados

Bolsa de Madrid

Bolsa de Barcelona

Bolsa de Valencia

Bolsa de Bilbao

BME Renta Fija

Deuda Pública

Acciones e índices: MEFF

Materias primas: MFAO

SMNs españoles

Renta Variable

Latibex MaB

Renta fija

SENAF

SIBE: Mercado ElectrónicoSMNs extranjeros

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Mercados de Renta Variable en España. Bolsas de valores.

?Existen 4 bolsas de valores: Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao. Sin embargo, prácticamente el 100% de su negociación se realiza a través de un sistema electrónico de negociación, llamado SIBE, que interconecta las diferentes bolsas.

SIBE Bilbao

Barcelona

Valencia

Madrid

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Mercados de Renta Variable en España. El SIBE.

?Mercado dirigido por órdenes.

?Agregación en un único mercado de las órdenes canalizadas a través de las diferentes bolsas. Supone un carnet de órdenes único y centralizado.

?El acceso es electrónico. No se cruzan ordenes realizadas a viva voz.

?Gestionado por una empresa filial de un grupo privado: Bolsas yMercados Españoles (BME).

?Aparte de acciones, en el SIBE negocian fondos cotizados y warrants.

?Tiene varias modalidades:?Contratación general.?Fixing.?Bloques.

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Mercados de Renta Variable en España. Sistemas Multilaterales de Negociación.

?Dos SMNs de renta variable en España: ?Latibex: su finalidad es negociar valores latinoamericanos en euros.?Mercado Alternativo Bursátil (MaB): su objetivo es facilitar el acceso a los mercados bursátiles a empresa de pequeña y mediana capitalización.

?A pesar de ser mercados diferentes al SIBE, utilizan la plataforma SIBE para negociar.

?También gestionados por empresas del grupo BME.

?Aparte hay otros SMNs europeos en los que se pueden negociar valores españoles.

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Mercados de Renta Fija en España.

?Dos grandes grupos de mercados de renta fija: el Mercado de Anotaciones en Cuenta, gestionado por el Banco de España, y los mercados gestionados por BME Renta Fija.

?En el Mercado de Anotaciones en Cuenta solo se negociada deuda pública soberana española y de las Comunidades Autónomas.

?BME Renta Fija gestiona una serie de plataformas de negociación de renta fija: ?AIAF: es un mercado bilateral, que recientemente ha incorporado un sistema multilateral (SEND) para un número limitado de valores. Negocia renta fija corporativa.?SENAF: Plataforma especializada en deuda pública.?Mercado Electrónico de Renta Fija bursátil: se puede acceder a diversas emisiones de renta fija corporativa y deuda pública a través de la plataforma SIBE.

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Mercados de Derivados en España.

?Dos mercados de derivados: MEFF y el Mercado de Futuros del Aceite de Oliva.

?Los gestores de ambos mercados son también empresas del grupo BME.

?En MEFF se negocian:?Opciones y futuros sobre el índice Ibex 35.?Opciones y futuros sobre los valores españoles más líquidos.?Futuros sobre el bono español a 10 años.

?Además MEFF actúa como cámara de contrapartida de operaciones OTC de derivados de energía (electricidad) y de operaciones de renta fija.

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Tipos de operaciones en España.

Acciones

General: SIBE ValoresLatinoaméricanos:: Latibex

Empresas de pequeña capitalización: MaB Razones históricas: Bolsas

Renta Fija

Deuda pública

Deuda corporativa

Banco deEspaña SENAF Institucional:

AIAFMinorista:

SEND SIBE

Derivados

Acciones y futuros

financieros: MEFF

Warrants: SIBE Aceite de oliva: MFAO

Fondos cotizados:

SIBEOTC

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Funcionamiento del SIBE

?Subasta de apertura: se pueden introducir órdenes pero no se ejecutan. Al final de la subasta se produce la asignación de los títulos y se fijan los precios de apertura de las diferentes acciones.

?Mercado abierto: Se introducen y ejecutan las órdenes en cualquier momento y el libro de órdenes es totalmente visible.

?Este periodo de mercado abierto se puede interrumpir temporalmente debido a que se produzcan subastas de volatilidad.

?Subasta de cierre: se pueden introducir ordenes, que no se cruzan hasta el final de la misma, cuando se fijan los precios de cierre de las diferentes acciones.

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Sistema de órdenes del SIBE (I)

?Las órdenes son el mecanismo a través del cual se compran y venden acciones.

?Los datos mínimos necesarios para cursar una orden son: valor a negociar, sentido de la orden (compra o venta), número de acciones y tipo de orden.

?Estas órdenes pueden:

?Ejecutarse inmediatamente, si en el mercado ya existe una contrapartida que cumpla las condiciones de la orden.?Situarse en el libro de órdenes a la espera de que entre en el mercado una contrapartida.?Cancelarse automáticamente, si no cumplen una serie de requisitos en relación a la situación del mercado.

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Sistema de órdenes del SIBE (II)

?Las órdenes pueden ser válidas por un día (hasta el fin de la sesión) o hasta una fecha (máximo 90 días).

?Una orden se puede modificar o cancelar siempre y cuando no se haya ejecutado. Si se ha negociado parcialmente, se puede modificar ocancelar la parte aún no ejecutada.

?Existen tres tipos de órdenes: limitadas, de mercado y por lo mejor. Ahora bien, un miembro puede poner a disposición de sus clientes otros tipos de órdenes, aunque al lanzarlas al mercado deberátransformarlas en uno de los tipos admitidos.

?La prioridad de negociación de las órdenes es precio-tiempo y las órdenes entrantes se ejecutan al mejor precio del lado contrario.

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Órdenes limitadas

?Órdenes limitadas: el inversor fija el precio límite a negociar. La operación se realizará a ese precio límite o a uno mejor.

?La orden limitada:

?Se ejecutará contra las mejores posiciones del lado contrario del libro de órdenes siempre que haya acciones a precio igual o mejor al límite.?Se posicionará en el libro de órdenes si no hay órdenes de sentido contrario con un precio igual al límite fijado.?Se cancelará inmediatamente si supera el límite máximo (compras) o mínimo (ventas) del rango de fluctuación establecido para el valor.

?Se utiliza principalmente cuando se prefiere el precio a la inmediatez de la ejecución.

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Órdenes limitadas. Ejemplo

Al no haber un precio mejor en el lado contrario, se posiciona en el libro de órdenes a 13,90 euros a la espera de contrapartida.

Limitada a 13,90

Al haber un precio mejor en el lado contrario, negocia 300 acciones a 14,00 euros y 60 acciones a 14,01 euros, mientras que el resto de la orden queda posicionado en el libro de órdenes.

Limitada a 14,05

Se introduce una orden limitada de compra de 500 acciones:

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Órdenes de mercado

?Órdenes de mercado: no se especifica límite de precio y se negociarán al mejor precio del lado contrario del libro de órdenes.

?Si la orden no se ejecuta en su totalidad contra la mejor orden del lado contrario seguirá ejecutándose a tantos precios como sea necesario hasta ser completada.

?Una orden de mercado prácticamente el 100% de las ocasiones se ejecutará inmediatamente. Nunca se cancela automáticamente.

?Se utiliza cuando se prefiere realizar la compraventa a obtener un precio más favorable.

?Desventajas: no se controla el precio y pueden aumentar los costes asociados.

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Órdenes de mercado. Ejemplo

La orden de mercado se ejecuta a diferentes precios hasta completarse en su totalidad.

Al ejecutarse totalmente la orden no se posiciona en el libro de órdenes.

De Mercado

Se introduce una orden de compra de mercado de 500 títulos:

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Órdenes por lo mejor

?Órdenes por lo mejor: mezcla características de las órdenes limitadas y de mercado. Son órdenes sin precio que pueden:

?Negociarse totalmente contra la mejor posición del lado contrario (si hay suficiente número de acciones).?Negociarse parcialmente contra la mejor posición del lado contrario (si no hay acciones suficientes) y el resto de la orden queda limitada a ese precio.?Cancelarse si no hay ninguna contrapartida dentro del rango en el momento de introducción.

?Se utilizan cuando se prefiere la inmediatez al precio de ejecución pero se desea controlar algo más éste. Se pretende que la orden no “arrastre”, es decir, que no se ejecute a varios precios.

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Órdenes por lo mejor. Ejemplo

Se introduce una orden de compra por lo mejor de 500 acciones:

Por lo mejor

La orden por lo mejor ejecutaría lo que pudiera contra la mejor posición del lado contrario (300 acciones) y el resto de la orden queda limitado al mismo precio de la ejecución (14 euros).

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Introducción de órdenes en subasta

?En subastas se pueden introducir los mismos tipos de órdenes que durante el resto de la sesión pero no se ejecutan hasta el final de la misma.

?En las subastas, las órdenes de mercado y por lo mejor tienen preferencia sobre las limitadas. Posteriormente aplicaría la prioridad precio-tiempo.

?Las órdenes de mercado y por lo mejor tienen que negociarse en su totalidad para que se realice la asignación de la subasta. Si no se cubren en su totalidad al final de la subasta, el valor pasará a una extensión de subasta de 2 minutos. Si siguen sin poder negociarse, el valor continuarácautelarmente en subasta.

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Órdenes de volumen oculto

?Los tres tipos de órdenes (limitadas, de mercado y por lo mejor) permiten la posibilidad de no revelar la cantidad completa de títulos. Las órdenes con esta característica se llaman de volumen oculto.

?Son interesantes para canalizar operaciones de gran tamaño, evitando desvelar el interés en el valor y movimientos de precios adversos debido a ello.

?Al introducirse la orden, se muestra una parte del volumen a elección del inversor (mínimo 250 acciones). Una vez que es negociado, se muestra al mercado otra parte del volumen igual a la anterior. Así hasta que se negocia totalmente.

?La entrada de nuevos volúmenes mostrados en una orden de volumen oculto solo mantiene la prioridad de precios, no la prioridad de tiempo.

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Restricciones a la ejecución

?Las órdenes limitadas, de mercado y por lo mejor, además de la condición de volumen oculto, pueden tener una serie de restricciones a la ejecución:

?Ejecutar o anular: la orden se ejecuta inmediatamente por la cantidad posible y el sistema rechaza el resto del volumen.?Volumen mínimo: esta orden debe ejecutar una cantidad mínima. Si no ejecuta ese mínimo, es rechazada por el sistema.?Todo o nada: la orden debe ser ejecutada en su totalidad al ser introducida o se rechaza antes de negociarse.

?Estas restricciones no son demasiado utilizadas y están pensadas para el inversor profesional mas que para el pequeño inversor. No se pueden utilizar en subastas.

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Futuro

?Hay un proyecto de renovación de la plataforma SIBE que, entre otras mejoras, amplía las órdenes permitidas en el sistema introduciendo los siguientes tipos:

?Stop Limitadas.?Stop de Mercado.?Al Punto Medio.?Al Precio de Cierre.

?La entrada en funcionamiento de los cambios en el mercado se estima para el primer trimestre de 2012.

?Los tipos de órdenes, por lo tanto, pueden cambiar con el tiempo y deberían depender de las características de:?El mercado de que se trate.?De los inversores que actúan en ese mercado.