9,50

syyskuu 9/2012Prssi 100 vuotta Juhlanum

ero

SYYSKUU 2012

Kiina uhkaaKonetta

KONEPAJAT

Paasikivi ja Nurmiprssipohattoina

SUURMIEHET

Elisa ja Sanomapoikkeuksellisen edullisia

ARVOSTUKSET

MAAILMAN PARAS

HELSINKIPrssijohtaja Lauri Rosendahl

Rehn, Neilimo, Angervuo, Lindstrm, Sinkko, Forsman, Marttila, Salin

6LMRLWXVNRXOX

.XOWDDS|UVVLVVl7lQllQVLQXOODRQPDKGROOLVXXVNl\GlNDXSSDDRVDNNHLGHQOLVlNVLP\|VUDDNDDLQHLOODYDOXXWRLOODMDLQGHNVHLOOl9RLWRVDNHMDUDKDVWRVDONXQNDXWWDLQYHVWRLGDHVLPHUNLNVL|OM\QWDLNXOODQKLQWDDQWDL-DSDQLQWDL6DNVDQRVDNHPDUNNLQRLOOH3|UVVLWDUMRDDPRQWDHULYDLKWRHKWRDQlLKLQNRKGHHWXXNVLLQLQYHVWRLPLVHHQ9RLWLQYHVWRLGDHVLPHUNLNVL1RNLDQRVDNHNXUVVLLQYLLGHOOlHULWDYDOOD

3DQNLW WDUMRDYDW S|UVVLQ NDXWWD QLLQ VDQRWWXMD S|UVVLQRWHHUDWWXMD VLMRLWXVWXRWWHLWD MRLOODOXRGDDQ ODDMD YDOLNRLPD LQYHVWRLQWLPDKGROOLVXXNVLD 3|UVVLQRWHHUDWWX VLMRLWXVWXRWH RQDUYRSDSHUL MRQND OLLNNHHOOHODVNLMD RQ SDQNNLWDL UDKRLWXVLQVWLWXXWWL MD MRQNDDUYRQNHKLW\VSHUXVWXX NRKGHHWXXWHHQ .RKGHHWXXV YRL ROODHVLPHUNLNVL )RUWXP |OM\ WDL MDSDQLODLQHQ 1LNNHLLQGHNVL9RLWPLOORLQ WDKDQVDQRUPDDOHLGHQPDUNNLQDRORVXKWHLGHQ YDOOLWHVVD S|UVVLQ ROOHVVD DXNL RVWDD WDLP\\Gl S|UVVLQRWHHUDWWXDVLMRLWXVWXRWHWWDSDQNLQWDLYlOLWWlMlQNDXWWD6LMRLWXVWXRWWHHQ W\\SLVWl ULLSSXXPLWHQ S|UVVLQRWHHUDWWX VLMRLWXVWXRWH VHXUDD NRKGHHWXXWWD

9RLW HVLPHUNLNVL LQYHVWRLGD YLYXOOD WDL LOPDQ MDYRLW DQVDLWD UDKDD VHNlPDUNNLQDQ QRXVWHVVDHWWlODVNLHVVD(VLPHUNNHMlS|UVVLQRWHHUDWXLVWDVLMRLWXVWXRWWHLVWD RYDW %XOO %HDU VHUWLILNDDWLWPLQLIXWXXULW ZDUUDQWLW WUDFNHUVHUWLILNDDWLW MDNQRFNRXWZDUUDQWLW

1'; RQ S|UVVLOLVWDWWXMHQ MRKGDQQDLVWHQ OLVWDXVSDLNND MD RVD 1*0S|UVVLl 7lQllQ 1';OLVWDOWDO|\W\\\OLS|UVVLQRWHHUDWWXDVLMRLWXVWXRWHWWD MRWHQ 1'; RQ MRKWDYD PDUNNLQDSDLNND SRKMRLVPDLVVD QRWHHUDWXLOOH VLMRLWXVWXRW

WHLOOH 1'; WDUMRDD NDXSDQNl\QWLl LQYHVWRLMLOOH6XRPHVVD1RUMDVVDMD5XRWVLVVD9LLPHYXRVLHQDLNDQDNLLQQRVWXVS|UVVLQRWHHUDWWXMD VLMRLWXVWXRWWHLWD NRKWDDQ RQ NDVYDQXW9XRQQDWHKWLLQ\OLPLOMRRQDDNDXSSDDS|UVVLQRWHHUDWXLOOD VLMRLWXVWXRWWHLOOD 6XRPHQ1RUMDQ MD 5XRWVLQ S|UVVHLVVl

,/02,786

,/02,786

+DOXDWNRRWWDDRVDDNXOODQKLQQDQNHKLW\NVHHQ"9RLWWHKGlWlPlQ %XOO %HDU VHUWLNDDWHLOOD0LQL)XWXXUHLOOD .QRFNRXW ZDUUDQWHLOOD WDL 7XUERZDUUDQWHLOOD 9DVHPPDQSXROLVHQOLVWDQ DUYRSDSHUHLGHQ NHKLW\NVHW RYDW N\WNHWW\ NXOODQ KLQWDNHKLW\NVHHQMDQHDQWDYDWVLQXOOHYLSXYDLNXWXNVHQNDXWWDPDKGROOLVXXGHQ VSHNXORLGD VHNl PDUNNLQRLGHQ QRXVWHVVDHWWlODVNLHVVD

8VNRWNRNXOODQKLQQDQQRXVHYDQYDLODVNHYDQ"

1XROHWNXYDDYDWPDUNNLQDXVNRVLMRLWXVWXRWWHLWDNRKWDDQ1';OOlMRLGHQNRKGHHWXXWHQDWRLPLLNXOWDD

.8/7$

/LLNHYDLKWRHXURD

$LNDMDNVR

6LMRLWD.XOWDDQVHXUDDYLOODDUYRSDSHUHLOOD$UYRSDSHUL 6XXQWD /LLNNHHVHHQODVN 9RLPDVVDRORDLND9LSX

MRVXVNRWNRKGHHWXXGHQKLQQDQQRXVHYDQ MRVXVNRWNRKGHHWXXGHQKLQQDQ

6LYXOODZZZQG[SRUVVLFRPNXOWDQlHWDMDQNRKWDLVHQOLVWDQ

/21*.8/7$$'&*

/21*.8/7$

SYYSKUU 2012 5

SYYSKUU 2012UUSI LEHTI

60

20

ARVOPAPERI

juhli-van Helsingin prssin toimitusjoh-taja Lauri Rosendahl uskoo, ett tiukentuva lainananto nostaa oman poman suosiota ja siten prssin tarpeellisuutta kasvavien yhtiiden varainhankinnan vyln. Samaan aikaan kun Rosendahl tekee tyt uu-sien listautujien saamiseksi, Nordic Aluminium ja Interavanti suunnitte-levat jttvns prssin. Lauri Rosen-dahlin haastattelu alkaa sivulta 20.

Kotiprssin satavuotisjuhlat nky-vt laajalti erityispaksussa syyskuun Arvopaperissa. Peilaamme Suomen ta-loushistoriaa prssin kautta (ss. 4246), kerromme suomalaisten suurmiesten J. K. Paasikiven, Paavo Nurmen ja C. G. E. Mannerheimin sijoituksista (ss. 2833) ja ksittelemme 1980-luvun villej vuosia ennen arvopaperimarkki-nalakia (ss. 3441). Cityconin vahva mies Chaim Katzman kertoo (ss. 6465), milt Helsingin prssi nytt ulko-maisen suursijoittajan silmin.

2000-luvun alun prssithti ovat olleet Aasiasta kasvunsa imevt ko-nepajayhtit. Juhlalehden kuukauden osakkeita ovat prssin suuret konepajat Cargotec, Kone, Konecranes, Metso ja Wrtsil. Kuukauden osakkeet -koko-naisuus alkaa sivulta 48.

Optimistinen prssipomo

Ko-

kokonai--

SISLT

6 SYYSKUU 2012

SYYSKUU 2012UUTISET IHMISET

REPORTA ASIT K ATSAUKSET

OSAKKEET R AHASTOT

ILMIT PELURIT

TAULUKOTGRAAFIT

KOLUMNIT

ARVOPAPERI

8 PKIRJOITUS Eljas Repo muistelee prssin

historiaa10 NOTEERATUT

ja toisiaan12 UUTISKUUKAUSI 14 SIJOITIN VIIMEKSI -

16 IHMISET

PRSSI 100 VUOTTA20 Lauri Rosendahl: Prssi

palaa juurilleen28 -

34 -

42

57 prssimuistot

64 Helsingin prssi ahdistaa

48 KUUKAUDEN OSAKE 60 OLLI REHN 66 ARVOPAPERIN SIJOITTAJA-

KYSELY

72 74

76 INDEKSISIJOITTAMINEN

haastajat

92 SIJOITUSMAAILMAN ILMIT93 MARKUS SALIN 94 PRSSIRISTIKKO96 KUMPPANIBLOGIT &

AP-RAATI98 VERMON TALLIMESTARI 18 JOUKO MARTTILA

47 KIM LINDSTRM 78 PENTTI FORSMAN

80 82 Pohjoismaiset tulosennus-

teet83 Eurooppalaiset tulosen-

nusteet84 -

nusteet85 Parhaat rahastot86 87

88 Korot ja lainat89 -

talous90 91 -

D

ISN

EY

Useampi nkkulma tuo harkitumpia siirtoja varallisuutesi hoitoon.

Sijoitusneuvonta | Verosuunnittelu | Perheoikeus | Perintsuunnittelu | Vakuutussijoittaminen

Kun sinulla on sijoitettavaa varallisuutta yli 250 000 euroa, hydyt Nordean Private Banking -asiakkuudesta. Saat kyttsi monipuolisen asiantuntemuksemme sinulle trkeiss asioissa:

Tutustu ja varaa aikaa tapaamiseen nordeaprivatebanking. tai puh. 08001 98989. Tervetuloa.

9WK]STYS^_]TYR^KTK=STYS^_]]__XXS^OVWKTK]OX^Y^O_^_]6KKTK]STYS^_]^_Y^O`KVSUYSWK

@O\Y]__XXS^^OV_:O\SX^K]SK^

SYYSKUU 20128

PKIRJOITUS

TOIMITUKSELTA

VUOSIKERTA

PTOIMITTAJA Eljas Repo 040 342 4661

TOIMITUSPLLIKK

Karo Hmlinen 040 342 4676

ULKOASUPLLIKK Teemu Lehtosalo 040 342 4669

TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671

TOIMITTAJAT

Tommi Melender 040 342 4665Katja Rapeli 040 342 4668

Mikael Sjstrm 040 342 4349

YHTEYSTIEDOT Kyntiosoite: Annankatu 3436 B,

00100 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40, faksi 020 442 4677

AVUSTAJAT TSS NUMEROSSA Pentti Forsman, Sami Helenius, Mirko Hurmerinta, Pivi Joensuu, Lotta Koistinen, Juho Kuva, Mikko Laitila, Linda Lappalainen, Kim Lindstrm, Taina

Maijanen, Jouko Marttila, Karoliina Paavilainen, Petre Pomell, Timo Raunio, Markus Salin, AJ Savolainen,

Pekka Virolainen

MEDIAMYYNTI Pia Strmdahl-Koskinen 040 342 4333TRAFIIKKI

Christina Niskanen 020 442 4633AINEISTOT

Vedos faksilla: 020 442 4152

PAINO PunaMusta Oy, JoensuuPaperi MyBrite Silk 80g/m2,

kansi Galerie Art Gloss 200g/m2

Aikakauslehtien liiton jsen

Levikki 24 944 (LT 2011)Lukijamr 90 000 (KMT)

TILAUKSET puh. 020 442 4100, faksi 020 442 4101

TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja

4 numeroa Arvoasuntoa 119 euroa (sis. alv. 9%).Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan.

Peruutukset ja osoitteenmuutoksetpuh. 020 442 4100, faksi 020 442 4101

Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteri voidaan kytt suoramarkkinointiin. Rekisteriseloste on

saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta.

ARVOPAPERI

Helsingin prssill on aihet-ta juhlaan. Takana on sata vuotta prssikauppaa. Vuo-sisataan mahtuu paljon v-rikkit tarinoita, pari maailmansotaa, yksi suurempi ja yksi pienempi lama sek -tyneet ja vlill rikastuneet.

Kun kaupankynti alkoi, noteerausva-luuttana oli markka, vaikka Suomi oli osa Venj. Silloin julkinen spekulaatio tai kritiikki oli sensuurilailla kielletty. Nykyi-sin julkista spekulaatio-ta on paljon ja kriitikot lytvt helposti pals-tatilaa.

Nykyisin prssiyh-tiiden raportointi on avoimempaa ja tarkem-paa kuin koskaan ai-kaisemmin. Osavuosi-katsauksista voi katsoa, miten edellinen vuosi-neljnnes sujui. Laadukas informaatio on sijoittajan paras suoja.

Prssijohtaja Lauri Rosendahlille voi kohottaa maljan, mutta samalla voi huolestuneesti kysy, onko satavuotiaan loppu lhell, kun prssiyhtiiden mr pienenee. Prssi syntyi aikanaan, koska yh-tit tarvitsivat keinoja hankkia pomia. Nykyisin rahaa saa helposti vaikka ei olisikaan prs-siss. Prssin tarkoitus on nyt toinen kuin historiansa alussa. Noteerauksen trkein tehtv on v-litt hintainformaa-tiota.

Monelle prssiyh-tille listaus on riesa, josta syntyy kustan-nuksia. Tt taustaa vasten on ymmrret-

tv, ett yhtiit tahdotaan vet pois. Suomessa on erikoista se, ett listaa-

mattomien yhtiiden osakkailta peritn vhemmn osingoista veroa. Se on prs-sin kannalta noloa ja hpellist.

Viimeksi Helsingin prssiin tulleita ovat Talvivaara ja Sotkamo Silver, jotka molemmat hakivat rinnakkaislistausta Suomeen. Ne edustavat toimialaa, jossa rahaa tarvitaan riskihankkeisiin. Prssin alkuperinen tarkoitus toteutuu: riski ja rahantarve.

New Yorkin prssiss on ollut puolitusinaa suomalaisyhtiit, en vain Nokia. Jos osake ja yhti kiinnostavat, niin listaus yhdess maassa riitt. Siit ovat esi-merkkin menestysta-rinat Kone ja Sampo. Kummallakaan ei ole Helsingin ulkopuolista

listausta.Finanssikriisin jlkeen kotimaiset

omistajat tulivat pelastajaksi, kun ulko-maiset instituutiot tyhjensivt reuna-alueen salkkujaan. Ilman kotimaista si-joittajakuntaa Helsingin prssin osakkeet

olisivat vielkin halvempia.EU:n komission varapuheenjoh-

taja Olli Rehn sanoo (s. 60-63), ett kun poliitikot muistuttavat si-joittajavastuusta, se ei tarkoita, ett

samassa yhteydess kritisoitaisiin osakesstmist.

Osakesstminen on eu-rooppalaisen markkinatalo-uden peruspilareita, Rehn sanoo.

Tm on tulevaisuudesta huolestuneelle prssivelle-kin sopiva lause maljanko-hotukseen.

Sata vuotta prssikauppaa

PRSSIN TARKOITUS

ON NYT TOINEN KUIN HISTORIANSA

ALUSSA.

JOUKKO PUUHAKKAITA liikemiehi perusti 150 vuotta sitten Helsingin Prssiyhdistyksen. Halu prssikaupan aloittamiseen oli kova, ja ensimminen prssin istunto pidettiin Ritarihuo-neella lokakuun 1. pivn vuonna 1862. Aluksi noteerattiin kolmen obligaation kurssit sek muutamia valuuttoja. Osakekauppa ei oikein lhtenyt kyntiin, kun ei ollut osakkeita.

Kilpailevia prssej puuhattiin mys Turkuun ja Viipuriin, mutta niisskin vaivasi pula notee-rattavista yhtiist.

Prssikauppa ei suomalaisten liikemiesten innosta huolimatta lhtenyt kytiin. Helsingin Prssiyhdistys purettiin vuonna 1869.

Oikeastaan jo 150 vuotta

NOTEERATUT

ARVOPAPERISYYSKUU 201210

O-nanssitoimialalla on edess jakso, jossa jyvt erottuvat akanoista. Finanssivalvon-ta listaa liki 70 alalla toimi-vaa sijoituspalveluyrityst. Niille kaikille ei riit elintilaa.

Olen yllttynyt, jos toimijoiden mr ei laske viidess vuodessa vhintn 30 pro-senttia. Samalla alan tyntekijiden mr vhenee, sanoo United Bankers -konsernin toimitusjohtaja Patrick Anderson.

Samoilla linjoilla ovat Evli Pankin toimitus-johtaja Maunu Lehtimki ja eQ:n toimitus-johtaja Janne Larma, joka oti kantaa edess oleviin muutoksiin jo elokuun Arvopaperi-lehdess.

Paljon riippuu siit, miten pitkn laihat vuodet jatkuvat, Lehtimki sanoo.

Larman mukaan trkein syy keskittymiseen on se, ett pienet ja keskikokoiset varain-

hoitajat ja pankkiiriliikkeet eivt ole kovin kannattavia eivtk niiden nkymt ruusuisia.

Nyt on pakko kasvaa. Suomessa on tilaa yhdelle varsin suurelle pankeista riippumat-tomalle varainhoitajalle, hn tiivist.

Turpiin joka suunnaltaSuomeen syntyi useita sijoituspalveluyhtiit vuosina 20032007, kun alan kannattavuus oli prssivaihdon ja lopustakin osakevlityksest suuri osa siirtyi itsepalveluksi nettiin.

Finanssikriisi aiheutti mys sntelytsu-namin, joka on nostanut ja nostaa toimialan kustannuksia. Samalla vakavaraisuusvaati-mukset kasvavat.

Suomeen rekisterity rahastopoma on samalla tasolla kuin vuonna 2007. Yrityskaup-pojen mr ja siten yrityskauppajrjestelyjen tarve on vhentynyt.

Varallisuusarvojen lasku pienent varain-hoidon palkkioita, mik on tukalaa varsinkin pienimmille yhtiille.

Lopputulos on verinen kilpailu.Alentuneiden tulojen ja tiukan kilpailun

uusin nyttv ilmentym ovat OP-Pohjola-ryhmn rankat yt-neuvottelut sisltv jrjes-tely, jonka tavoite on vhent vuosittaisia kuluja 150 miljoonaa euroa 2015 loppuun menness.

Sy tai laihdutaUB ilmoitti viime puolivuotiskatsauksessaan, ett se haluaa knt markkinatilanteen edukseen. Andersonin mukaan UB hakee kasvua sek yritysostoin ett orgaanisen kas-vun kautta.

Orgaaninen kasvu onnistuu palkkaamalla uusia hyvi tyntekijit. Tss tilanteessa moni on halukas vaihtamaan.

Pudotuspeli kynnistyiTalouden taantuma ei ilahduta sijoituspalveluyhtiit, sill niiden liiketoiminta

krsii edelleen 2008 rahoituskriisin seurauksista.

Teksti Mikael Sjstrm Kuvitus Hans Eiskonen

NOTEERATUT

ARVOPAPERI 11SYYSKUU 2012

Helmikuussa UB kasvatti hallinnoitavaa varallisuuttaan kymmenyksen ostamalla Aventumin noin 90 miljoonan euron rahas-toliiketoiminnan.

Lehtimen mukaan Evli haluaa kasvaa ensisijaisesti orgaanisesti, mutta ei sulje pois yrityskauppoja. Evli on jo pari vuotta tehos-tanut toimintaansa.

Trkein muutos on ollut tietojrjestelmien uusiminen kokonaan. Mys typrosessien oikominen on tuonut sstj. Olemme karsineet kaikki paitsi vlttmttmimmt kulut. Finanssikriisin jlkeen henkilst on supistettu 80 henke noin 250:een. Eniten vke on vhennetty Baltiassa, Anderson kertoo.

FIMin toimitusjohtaja Peter Ramsay puhuu arkisemmin keskittymisest varain-hoitoon ja sstmiseen. Hn uskoo, ett talouden ongelmat ja lisntyv sntely pakottavat pankit supistamaan luotonantoa, jolloin Suomeenkin syntyy yrityslainojen markkina. Osa lainoista noteerataan prs-siss.

Esimerkiksi Kesko, Teliasonera, Fortum, Outokumpu ja Lemminkinen ovat viime aikoina laskeneet liikkeelle tllaisia yritys-lainoja, Ramsay luettelee.

Kun samaan aikaan suuret ikluokat siir-tvt sstjn osakkeista vhriskisempiin kohteisiin, syntyy mahdollisuus kasvattaa liiketoimintaa.

Kannattaisi erikoistuaNordean ja OP:n kaltaiset toimijat tavoittavat asiakkaat konttoreidensa kautta. Muiden on pakko keskitty, ja varsinkin pienimmille se on keino selvit. Niin sanoo esimerkiksi Fonditan Magnus von Knorring.

Erikoistumalla prj. Keskitymme vain osakerahastoihin ja kasvamme varovaisesti.

Toinen keino on samaistua vahvasti brn-dttyyn, seppelityyn salkunhoitajaan. Nin tekee nelj tyntekij ja Petri Deryngin tyllistv PYN. Quorum yritt samaa 2012 alussa aloittaneen Marko Kyyrsen kans-sa. Deryngin tapaan Kyyrnen sijoittaa itse rahastoihin, joita hoitaa ja myy.

Evlin, UB:n ja eQ:n lisksi Taaleritehdas ilmoittautuu kasvuyritysten joukkoon. Pe-rinteisen varainhoidon se yhdist suoriin sijoituksiin asunto- sek bio- ja tuulivoima-hankkeissa.

Ala polkee kokonaisuutena paikoillaan. Meidn liikevaihtomme kasvoi viime vuonna 13 prosenttia ja hoidettavaa varallisuutta on 2,3 miljardia, sanoo Taaleritehtaan toimi-tusjohtaja Juhani Elomaa.

Mutta olen Larman kanssa samaa mielt siit, ett Suomen pomamarkkinat kiinnos-tavat lopulta vain suomalaisia, hn lis.

VIHANNESTUKKURINA vaurastuneen, jo edesmenneen Veikko Laineen perijt psevt omistustensa kautta vaikutta-maan Suomen keskisuurten sijoituspal-veluyhtiiden jrjestelyihin.

Veikko Laineen poika Pertti Laine omistaa yhtins kautta 13 prosenttia Taaleritehtaasta. Muita suuria henki-lomistajia ovat Peter Fagerns ja Esa Karppinen.

Pertti Laineen pojan Sami Lai-neen toimitusjohtama Veikko Laine Oy on prssilistatun eQ:n kolman-neksi suurin omistaja 10,98 prosentin osakepotilla.

Sami Laineen veli Mika Laine taas omistaa 7,5 prosenttia United Bankersista, jonka UB Wave -rahas-toa hn hoitaa. Tmn vuoden alus-

Pertti Laine Mika Laine

YRITYSKAUPAT

Laineen suku pelipaikoilla

Elite ehti ensimmiseksiELITE PANKKIIRILIIKE teki ensimmi-sen siirron sijoitustoimialan keskit-tymisess. Elite Pankkiiriliikkeen omistajat Elite Partners ja Nousukaari ilmoittivat syyskuun alussa ostaneen-sa Bon Pankkiiriliikkeen.

Myyjn olivat Jouhkien Thomin-vest, Peter Fagernsin Hermitage ja Bonin johtajana toiminut Jan Fors-bom.

Toimialalla on odotettu, ett nit alkaisi tulla, sanoo Elite Pankkiiriliik-keen toimitusjohtaja Janne Niemi-nen.

Elite Pankkiiriliikkeen omistavat puoliksi Elite Partners Oy ja Klikkaa Internetpalvelut Finland Oy.

Elite Partnersin pomistaja on Kari Juurakko, joka on Elite Pankkii-riliikkeen sijoitusjohtaja ja hallituksen puheenjohtaja. Klikkaa Internetpalve-lut Finlandin enemmistn omistavat Janne Nieminen ja Elite Pankkiiriliik-keen hallituksen jsen Jouni Kaaria. Nousukaaren omistavat puoliksi Jan-ne Nieminen ja Jouni Kaaria.

Bon Pankkiiriliike teki viime vuosi-na melko raskaita tappioita. Vuonna 2011 yhtin kulut olivat yli puolet suu-remmat kuin tulot.

Jan Forsbom tuli vuonna 2009 kn-tmn yhtit siin onnistumatta. Tuolloin Bon Life -nimisen yrityksen osakepoma ji alle Finanssivalvon-nan vaatimusten, ja omistajat joutui-vat pomittamaan yhtit.

Ostaja Elite on paremmassa kun-nossa. Nieminen uskoo, ett voi lei-kata kuluja jopa 80 prosenttia luopu-malla toimitiloista ja toiminnan pl-lekkisyyksist.

Kaupan trkein kohde olivat asiak-kuudet: Eliten hallinnoimien asiakas-varojen mr kasvaa 220 miljoonasta eurosta 350 miljoonaan.

Nieminen uskoo, ett Suomen sijoi-tustoimialalla tapahtuu 1218 kuukau-dessa suuria muutoksia.

Kartoitamme itsekin tilannetta jat-kuvasti ja teemme luultavasti vuoden sisll muitakin yritysostoja, hn sa-noo.

OMISTAJAT

sa Mika Laine samoin kuin rahaston varainhoito siirtyi Visio Varainhoito Oy:lle. Samalla Veikko Laine Oy osti viidenneksen Visiosta.

MIKAEL SJSTRM

MIKAEL SJSTRM

NOTEERATUT

UUTISKUUKAUSI 2012

ARVOPAPERISYYSKUU 201212

Antti Herlin osti Nokialta saarenKONEEN SUUROMISTAJA Antti Herlin on ostanut Raaseporin kuntaan kuuluvan Pikku-Jussarn saaren. Heinkuun alussa tehty kauppa ksitti 22,4 hehtaaria ja siihen kuuluvat 750 hehtaarin vesialueet.

Maanmittauslaitoksen kauppahintarekisterin mukaan kauppasumma oli 3,9 miljoonaa euroa ja myyj Nokian kiinteistj hallinnoiva Nokia Asset Management. Nokialla on ollut saarella edustusti-lat. Lisksi saarella on lottakoti 1900-luvun alusta, venevaja ja suojaisa luonnonsatama.

Kauppaan liittyvien asiakirjojen mukaan osta-jan tarkoitus on kytt aluetta paikkana kes-asunnolle.

Pikku-Jussar sijaitsee noin 16,5 kilometri Tammisaaren etelpuolella Metshallituksen hallinnoimassa Tammisaaren saariston kansallis-puistossa.

Nokia osti Pikku Jussarn tersyhti Ovakolta 1970-luvun lopulla. Ovakolla oli viereisell Jussa-rn saarella oli rautakaivos, joka suljettiin vuonna 1967. Jussar eli suomeksi Jussaari on mys tun-nettu saaren etelpuolella sijaitsevasta majakasta.

Applen Tim CookDave Grohl

Huhtamki ostoksilla USA:ssaHUHTAMKI ON ostanut yhdysvaltalaisen kerta-

Kauppahinta oli 12 miljoonaa euroa. Ostetun liiketoiminnan vuosiliikevaihto on noin 23 miljoo-naa euroa.

30.8.

31.8.

1.9.

2.9.

3.9.

4.9.

5.9.

6.9.

7.9.

8.9.

Mikko Koskimies eQ Varainhoidon toimitusjohtajaksiMIKKO KOSKIMIES on nimitetty eQ Varainhoidon toimitusjohtajaksi 1. loka-kuuta alkaen. Koskimies on aikaisemmin toiminut Pohjola-konsernin johtoryhmss Varainhoito-lii-ketoiminta-alueesta vastaavana johtajana ja Pohjola Varainhoidon toimitusjohtajana.

EQ Varainhoidon nykyinen toimitusjohtaja Lauri Lundstrm toimii lokakuun alusta alkaen eQ Oyj:n hallintojohtajana ja jatkaa eQ-konsernin johtoryhmn jsenen.

Mikko Koskimiehen kokonaan omistamalle yhtille suunnattiin osakeanti. Osakemerkintjen seurauksena Koskimies omistaa yhtins kautta noin 3,48 prosenttia eQ:n osakkeista.

NOTEERATUT

ARVOPAPERI 13SYYSKUU 2012

Finnairin Vehviliselle ei syytettFINNAIRIN TOIMITUSJOHTAJA Mika Vehvilinen ei saa syytett asuntokauppojaan koskeneessa jutussa.

Vehvilinen myi Bulevardilla Helsingiss sijaitsevan asuntonsa Ilmariselle, joka vuokrasi sen edelleen Finn-airille toimitusjohtajan tysuhdeasunnoksi.

Olen raskaalla tavalla oppinut, ettei riit, ett toimii lakien mukaisesti, vaan on otettava huomioon mys eettiset nkkulmat ja se, milt asiat saattavat nytt, Vehvilinen lausuu tiedotteessaan.

Soros: Saksan sitouduttava euroon tai erottava siitSUURSIJOITTAJA GEORGE SOROSIN mukaan eu-roalueelle on luotava talouskasvua ja yhteinen veroviranomainen. Lisksi euromaiden on taattava toistensa velat yhteisill eurobondeilla. Lisksi Soros vaatii Saksaa sitoutumaan euroalueeseen tai sitten eroamaan siit.-

litiikkaa, pitkll thtimell olisi parempi, ett Saksa eroaisi eurosta, Soros sanoo Financial Timesissa.

Soros on arvostellut Saksaa mys aikaisemmin. Muun muassa tammikuussa hn syytti liittokansleri Angela Merkeli eurokriisist.

OP-Pohjola liittyy yt-kerhoon mittavan uudelleenjrjeste-lyohjelman. Kynnistettvt yt-neuvottelut johtavat jopa 700 henkiln irtisanomiseen OP-Pohjola-keskusyhteiskonsernissa, jonka palveluksessa oli keskuun lopussa 6 500 henkil.

Jrjestelyill haetaan 150 miljoonan euron vuotuisia kustannussstj vuoden 2015 loppuun menness.

Valtioiden velkakriisin pitkittyminen pit mark-kinakorkotason historiallisen matalana ennakoitua pidempn. Vhittispankkitoiminnan keskeisim-pn tuottoern korkokatteeseen kohdistuu tst johtuen merkittvt laskupaineet. Emme voi lhte siit, ett turvaamme tuloksentekokykymme vain asiakasmarginaaleja ja palvelumaksuja nostamalla, OP-Pohjola-ryhmn pjohtaja Reijo Karhinen perustelee.

Interavanti ostaa itsens pois prssistINTERAVANTI AIKOO toteuttaa julkisen ostotarjouk-sen yhtin omista osakkeista. Yhtin tarkoituksena on tmn jlkeen jtt hakemus kaupankynnin lopettamisesta Helsingin prssiss.

Ostotarjous on 3,20 euroa osakkeelta ja julkinen kau-pankynti on tarkoitus lopettaa arviolta joulukuussa.

Kaupankynti yhtin osakkeella on ollut vhist ja yhtin omistus on erittin keskittynyt. Yhtin johdon ksityksen mukaan prssinoteerauksesta koituvat hydyt eivt vastaa siit aiheutuvaa hallinnollista vaivaa ja kustannuksia suhteessa yhtin kokoon ja osakkeen vaihtoon, Interavantin toimitusjohtaja Veikko Vuo-rinen kertoo tiedotteessa.

Teliasonera tienaa reilun miljar-din Megafonin listautumisessa""noin 10 miljardin kruunun eli noin 1,2 miljardin euron potin, kun venlisope-raattori Megafon listautuu Lontoon prssiin. Nin arvioivat uutistoimisto Reutersin haastattelemat analyytikot.

Viidennes venlisoperaattori Megafonin osakkeis-ta listataan Lontoon prssiin. Analyytikot arvioivat listautumisannin arvoksi noin 3 miljardia dollaria tai enemmn. Teliasonera aikoo listautumisen yhteydess myyd 10,5 prosenttia Megafonin osakkeista.

Megafonin listautumisen ajankohta on edelleen auki. Alun perin yhtin oli mr listautua heinkuussa ja sitten syyskuussa, mutta heikon markkinatilanteen takia listautumista on lyktty useaan otteeseen.

9.3.

10.9.

11.9.

12.9.

13.9.

14.9.

15.9.

16.9.

17.9.

18.9.

19.9.

20.9.

21.9.

22.9.

23.9.

24.9.

25.9.

26.9.

27.9.

28.9.

29.9.

30.9.

SIJOITIN VIIMEKSI

SYYSKUU 201214

Milloin aloitte sijoittaa?Sijoittaminen alkoi 1970-luvun puolivliss ensimmisten snnllisten tulojen my-t. Opiskelu oli takana ja tyelm edess.

Miten sijoittaminen alkoi ja mist sait-te siihen varat?Virike tuli kiinnostuksesta yritystoimin-taan. Oli mukava analysoida prssikurs-seja ja yritysten menestymisen tunnuslu-kuja sek tehd pieni sijoitusptksi. Varat tulivat palkkatuloista. Ei silloin viel kovin suurilla summilla pelattu.

Mik oli ensimminen sijoituksenne?Sijoitin Enson osakkeisiin, siis valtioenem-mistiseen metsyhtin. Se oli tyypilli-nen tuottopaperi tuohon aikaan. P/e-lu-ku oli alhainen ja suosi sijoittajaa. Siit tu-li aika hyv sijoitus.

Luonnehtikaa itsenne sijoittajana!Sijoitan pitkjnteisesti ja vltn suuria riskej. Pieni osa sijoituksista voi olla kor-keamman riskin ja mys parempien tuot-to-odotusten sijoituksissa.

Sijoitan tyypillisesti 57 vuodeksi, jos-kus pitemmksikin aikaa. Toisaalta voin myyd nopeasti, jos saavutan tuottota-voitteeni. Minulla on suoria osakesijoi-tuksia, erilaisia rahasto-osuuksia, joukko-velkakirjalainoja ja kiinteistj sek mys pankkitalletuksia.

Miten sijoituksenne jakautuvat osak-keiden, rahastojen ja kiinteistjen v-lill?Juuri nyt puolet salkusta on kiinteistj, 30 prosenttia rahastoja ja joukkovelkakir-joja ja 20 prosenttia osakkeita. Osakepai-notus on nyt aika alhainen.

Miten seuraatte markkinoita?Aika monipuolisesti talouselmn lehdis-t, internetist yrityksittin, luen mark-kina-arvioita ja kilpailija-analyysej sek juuri nyt seuraan erityisen tarkasti johdon kompetenssej. Saan mys hyvi markki-nakatsauksia pankiltani ja keskustelen ai-ka ajoin sijoitusneuvojien kanssa.

Olette tyhistorialtanne yliopistomies ja liikkeenjohtaja. Miten se vaikuttaa sijoitusptksiinne?Yliopistomaailman peruja osaan liiketa-louden tunnusluvut ja kykenen yritysana-lyyseihin. Liikkeenjohtajaminen on tuonut tietoa talouselmn sispiirist, siis liik-keenjohdon kyvykkyyksist, strategioista ja innovatiivisuudesta. Johdon kyvykkyys, yrityksen strategian selkeys, toiminnan in-novatiivisuus ja johdon eettisyys vaikut-tavat yh enemmn sijoitusvalintoihini.

Kari Neilimo voisi sijoittaa KeskoonVuorineuvos Kari Neilimo ostaisi nyt mets. Metsss kuulee linnunlaulua,

mutta sijoitusrahastoissa ei.

Teksti Mikael Sjstrm Kuva Sami Helenius

SINIVALKOINEN VUORINEUVOS. Kari Neilimon sijoituksista noin 70 prosenttia on Suomessa ja loput Euroopassa. Kiinteistt ovat Suomessa, samoin suorat osakesijoitukset. Rahastot ovat Suomessa ja Euroopassa, hn kertoo.

SIJOITIN VIIMEKSI

15SYYSKUU 2012

Mihin sijoititte viimeksi?Pari kuukautta sitten ostin Nokiaa ja

ern listaamattoman suomalaisen terve-ysalan yrityksen osakkeita.

Mtk ovat ikisuosikkinne Helsingin prssiss?Olen aika sinivalkoinen sijoittaja. Uskon energiabisnekseen, ja yksi suosikeistani on Fortum.

Toisaalta elintarvikeliiketoiminta on mo-nien mielest auringonlaskun alue, mut-ta minusta paremminkin auringonnou-sun alue. Ruuan hinta nousee maailmal-la, ja suomalaista ruokaa menee mys l-himarkkinoille. Atria voisi olla yksi valinta.

S-ryhmn miehen voisin sijoittaa Keskoon. Se on ihan hyv kauppa- ja pal-velualan yritys.

Mihin sijoittaisitte nyt 50 000 euroa?Tll hetkell voisin ostaa mets. Tll summalla ei sit paljon saa, mutta jonkin hehtaarin kyllkin. Tosin viisaampaa olisi sijoittaa rahastoihin, jotka sijoittavat kehit-tyvien talouksien yrityksiin. Tuotto-odo-tus ylitt metsn tuoton todennkises-ti moninkertaisesti. Metsss kuulee lin-nunlaulua, mutta sijoitusrahastoissa ei.

GURUJEN SALKUT

K ARI NEILIMO, 68PROFIILI

THN ON TULTU -

AIEMMIN-

HYVN ELMN SIJOITUS--

MIELESS NYT-

VAPAALLA-

Nokian Renkaat ostoon, Sampo myyntiin

Syyskuun alkupuoli oli hyv aikaa osakemarkkinoilla, kun keskuspankkien elvytystoimet lissivt sijoittajien riskinotto-halua ja nostivat prssikursseja.Arvopaperin seuraamat suuret suo-

malaiset yksityissijoittajatkin ostivat Helsingin prssin vaihdetuimpia osak-keita enemmn kuin myivt, mutta ko-vin suurista tankkauksista ei voi puhua. Heidn elosyyskuun netto-ostonsa jivt vaivaiseen seitsemnkymmeneentu-hanteen euroon.

Suurimmat liikkeet gurusalkuissa ta-pahtuivat Nokian Renkaissa ja Sammos-sa. Edellisess sijoittajakuusikko lissi omistuksiaan 1,8 miljoonan euron edest ja jlkimmisess vhensi suunnilleen saman verran.

Nokian Renkaita ostivat Hautaset ja Hartwallit, kun taas Ingmanit myivt. Hautasten ja Hartwallien ostot olivat sen

verran suuremmat, ett nettomrisesti rengasyhtin osakkeiden mr gurusal-kuissa kasvoi.

Hautaset ja Hartwallit olivat aktiivisina mys Sammossa, mutta myivt osakkei-taan yhteens lhes kahdeksankymmen-ttuhatta kappaletta.

Kaiken kaikkiaan gurut lissivt alku-syksyn aikana omistuksiaan syklisiss yhtiiss, sill elosyyskuun nettom-risesti ostettuihin yhtiihin lukeutuvat investointitavarateollisuuden yhtit Ou-totec, Metso ja Wrtsil.

Sammon lisksi sijoittajakuusikko lait-toi myyntiin YIT:t, Elisaa ja Nokiaa. Suurista salkunpuhdistuksista ei niiden kohdalla kuitenkaan ollut kyse.

Vuoden alusta gurujen omistusten arvo OMXH25-indeksin yhtiiss on kasvanut runsaalla 90 miljoonalla eurolla runsaa-seen 360 miljoonaan euroon.

OSTETUIMMAT Yhti Ostot, euroa

Nokian Renkaat 1 804 890Outotec 1 017 120Metso 270 702Pohjola 199 300Wrtsil 170 280

MY YDYIMMT Yhti Myynnit, euroa

Sampo -1 857 240YIT -494 546Elisa -316 920Nokia -305 520UPM -230 520

IHMISET

ARVOPAPERISYYSKUU 201216

Teksti Mirko Hurmerinta ja Anne Leino Kuvat Juho Kuva

Talouden nkymi, markkinakatsauksia, sijoittamisen trendej, vinkkej ja vastuullista sijoittamista. Arvopaperin jokasyksyinen Rahapiv tarjosi kattavan tietopaketin

sijoittamisen ajankohtaisista teemoista.

Arvopaperin Rahapiv

VINKKEJ. Sijoitusvinkeille ja nkemyksille oli epvar-massa markkinatilanteessa kysynt. Helsingin Messu-keskukseen kokoontui lhes 1500 sijoittajaa pivittmn tietojaan.

KAASUA. Wrtsiln yritysviestinnst vastaava johtaja Atte Palomki sanoo, ett kaasun on yksi yhtin suurimmista kasvuajureista tll hetkell. "Yh useam-missa maissa hiilivoimalaitoksiin ei en investoida. Samoin kaikki hyvin tietvt Saksan ptksen luopua ydinvoimasta. Kaasu nyttelee yh merkittvmp roolia. IEA:n raportin mukaan kaasun kytt voimantuotannon polttoaineena tu-lee kasvamaan selvsti lhitulevaisuudessa", Palomki kertoo.

OSINKOA. Sijoittajasuh-dejohtaja Hanna-Maria Heikkinen esitteli It-Eurooppaan ja Saksaan laajentunutta YIT:t. Hn korosti yritystarinassa osinkotuoton trkeytt.

IHMISET

ARVOPAPERI 17SYYSKUU 2012

HALPAA. Kim Lindstrmin mielest Helsingin prssin osakkeet ovat tll hetkell kaikkea muuta kuin kalliita. Ainakin, jos suosii hyv osinkoa maksa-via arvoyhtiit. Parhaiten osinkoaan kasvattaneista yhtiist Lindstrm mai-nitsee Nokian Renkaat, Koneen ja PKC:n.

ETEENPIN. Pohjolan pekonomisti Reijo Heiskanen vertaa tmnhetkist talous-tilannetta automatkaan kohti kesmk-ki. "Eteenpin mennn, ellei hirvi tule vastaan." Hirvill hn tarkoittaa talouden killisi knteit huonompaan, joita tiet olevan, mutta koskaan ei voi tiet, koska niit tulee vastaan. Suomessa kasvu jatkunee Heiskasen mukaan vaisuna, mutta taantu-maan ajautuminen kuitenkin vltetn.

AKTIIVINEN VS. PASSIIVINEN. Onko sijoittamisen pe-rimminen tarkoitus hyvn tuotto-riskisuhteen tavoittelu vai osakkeiden kanssa nysvminen? Hajautetun salkun tulee koostua ainakin 20 osakkeesta. Onko piensijoittajalla sitten aikaa seurata 20 eri osaketta? Paneelikeskustelussa aktiivisia rahastoja indeksirahastoihin vertailivat Taaleriteh-taan salkunhoitaja Mika Heikkil, Fonditan salkunhoitaja Markus Larsson, Seligsonin rahastoyhtin toimitusjohtaja Ari Kaaro ja Oulun yliopiston professori Hannu Kahra. Pu-hetta johti Morningstarin analyytikko Matias Mttl.

HAUTAJAISET. Helsingin yliopiston vero-oikeu-den dosentti Timo Rbin ilmaisee selvsti, mit hallituksen veroptkset merkitsevt pitkaikais-sstmiseen tarkoitetuille PS-tileille ja elkevakuu-tuksille. "Syksyll vietetn pitkaikaissstmisen hautajaisia", Rbin kiteytt ja viittaa ptkseen, jonka mukaan elkesstjen nostoikrajaa tullaan nostamaan 68 vuoteen.

KOLUMNI

JOUKO MARTTILA

Kirjoittaja seuraa

kolumnien vliss

taloutta blogissaan

http://talouden-tulkki.com

ARVOPAPERISYYSKUU 201218

Keskuspankit kyttytyvt kuin huu-mekeisarit. Ihmisist tehdn halvan rahan orjia ja pankit toimivat diilerein. Ohjauskorot on painettu lhelle nollaa, mutta se ei riit. Keskuspankit haluavat enemmn. Rahaa pusketaan markkinoille ostamalla velkakirjoja, jotka eivt kelpaa muille. Nollakorkoja luvataan vuosiksi eteenpin. Pian on kansa koukussa ja uudessa velkaloukussa.

Euroopan keskuspankin pjohtaja Mario Draghi lupaa painaa rajattomasti rahaa velkariippuvaisten maiden vierotusoireiden helpottamiseen. Yhdys-valloissa virkaveli Ben Bernanke auttaa pankkeja trokaamaan rahaa eteenpin heittmll joka kuu-kausi 40 miljardia dollaria pankkien kiinteistvakuu-dellisiin velkakirjoihin. Samaisten arvopapereiden arvottomuus vei kansainvliset rahoitusmarkkinat kriisiin nelj vuotta sitten.

Suurilla europankeilla on jo aiemmin ilmennyt oireita huumeriippuvuudesta, kun ne ovat turvautu-

neet rahoituksessaan pelkkn keskuspankkirahaan. Jotkin pankit ottivat halpaa keskuspankkilainaa ostaakseen kriisimaiden riskipapereita, toiset pistivt rahat patjan alle eli talletuksina takaisin EKP:n tilille. Raha ei lhtenyt liikkeelle. Uusi elvytyskierros lis entisestn pankkien ja valtioiden keskuspankki-riippuvuutta. Huumekeisarien valta kasvaa ja sen mukana riskit.

Matalilla ohjauskoroilla ja velkakirjaostoilla pako-tetaan pankit lainaamaan ja asiakkaat ottamaan uutta velkaa vanhan pern. Tavoitteena on ajaa rahan ja luottojen mr taloudessa kasvuun hinnalla mill hyvns, vaikka ylivelkaantumisesta koko kriisi alun perin alkoi. Rahariippuvuudella pnkitetn vanhoja rakenteita eik anneta markkinoille mahdollisuutta

Raha toimii kuin huume

LYS R AHA ON LHES AINA JOHTANUT

VELKARIIPPUVUUTEEN JA VAR ALLISUUSKUPLIEN

PAISUMISEEN.

korjata itsen. Euroalueella keskuspankki painaa kaasua ja jarrua

samaan aikaan. Liikkeess olevaa ylimrist kes-kuspankkirahaa imuroidaan takaisin markkinoilta hienostoperaatioilla, joissa EKP:n yn yli -talle-kurissa, kun talous ky sstliekill. Yhdysvalloissa Fed painaa pelkk kaasua. Dollari saa vajota, kunhan tyllisyys paranee.

Lys raha on lhes aina johtanut velkariippuvuu-teen ja varallisuuskuplien paisumiseen. Bernanken edeltj, aikalaistensa ylistm Alan Greenspan, paljastui keisariksi ilman vaatteita. Aasian ja Venjn kriisin aikana 1990-luvun lopulla Greenspan laski ohjauskorkoa ja kiihdytti it-osakkeiden rajua nousua. Muutaman koronnoston jlkeen it-kupla puhkesi. Pa-rissa vuodessa ohjauskorko putosi yli kuudesta yhteen prosenttiin. Matala korko kasvatti seuraavaa kuplaa, jonka puhkeaminen huipentui Lehman Brothersin vararikkoon syksyll 2008.

EKP jatkoi halvan rahan jakamista koko 2000-luvun aina kriisin kynnykselle. Jarrua painettiin liian vhn, liian myhn. Kuplat olisivat paisuneet vhemmn ilman keskuspankkien tarjoamia piristeit.

Rahaa on taas paljon tarjolla, hyvi sijoituskohtei-ta vhemmn. Taantuma ei houkuttele teollisuutta investoimaan, mutta velkaraha etsii uusia kohteita. Prssi on yksi voittajista. Kurssit nousevat ja sijoittaja hymyilee, ainakin hetkellisesti.

Miten ky, jos huumeraha pirist vain spekulaa-tiota, mutta ei saa kulutuskysynt tai investointeja mutta pettymys tyhjent odotusten tyttmn kuplan. -

nanssikriisin virheiden toistumiseen. Silloin edess on

ja alati paisuvan velkataakan aikakausi. Siihen asti on hyv nauttia kuplan paisumisesta ja osakekurssien noususta.

ELV YTYKSEN EPONNISTUMINEN

FINANSSIKRIISIN

VIRHEIDEN TOISTUMISEEN.

HELSINGIN PRSSI

SYYSKUU 201220

Teksti Karo Hmlinen Kuvat Karoliina Paavilainen

Pankkistelyn kiristyminen vaikeuttaa lainarahan saamista ja nostaa sen hintaa. Siksi satavuotiasta Helsingin

prssi tarvitaan enemmn kuin aikoihin.

PRSSI palaa juurilleen

Prssikauppa alkoi Helsingiss sata vuotta sitten. Seit-semnten lokakuuta vuonna 1912 vlitetyss kaupassa omistajaa vaihtoi kymmenen Yhdyspankin osaketta. Vlittj Julius Tallberg osti, Winckelmann E. & Co. myi.Toista kauppaa saatiin odottaa seuraavaan pivn, joten prssin

kirjurilla oli hyvin aikaa kirjoittaa ostajan, myyjn, kaupankynnin kohteen ja osakkeiden kappalemr koskevat tiedot huolitel-lulla kaunokirjoitusksialalla suureen harmaakantiseen kirjaan.

Se oli suomalaisen prssihistorian hapuileva alku, jota voi nyt katsella ylhlt pin lempesti naureskellen. Plle ptteeksi kaupatkin taisivat olla jrjestettyj prssin puuhamiehet halu-sivat nytt, ett pystyyn laitetulle markkinapaikalle on oikeasti tarvetta.

Elmns vedossa Helsingin prssi oli reilu vuosikymmen sitten, aivan vuosituhannen alussa. Koko sijoittava maailma tuntui kat-sovan Helsinkiin, jossa noteerattiin yksi aikakauden unelmayhti-ist, mobiilin tulevaisuuden mahtiyhti Nokia. Vaikka Nokia oli listattu muihinkin prsseihin, sill kytiin eniten kauppaa juuri Helsingiss. Enemmn kauppaa tarkoittaa pienemp osto- ja myyntilaitojen eroa ja parempaa likviditeetti. Helsingiss oli maailman paras Nokia, ja se veti kauppaa puoleensa.

It-buumi toi mys enntysmrn uusia prssiyhtiit, joiden listautumisanneilla tehtiin voittoja ja viel enemmn paperi-voittoja. Helsingin prssist tuli teknoprssi. Kurssit nousivat, kauppamrt kasvoivat.

It-kuplan puhkeamisen jlkeen suomalainen osakemarkkina-paikka on asteittain hiipunut. Prssin omistuskin on siirtynyt ensin Ruotsiin, jolloin Tukholman OM:n ja Helsingin HEXin fuusiossa syntyi OMX, ja viimein Yhdysvaltoihin, osaksi maailman suurinta prssej pyrittv yhtit Nasdaq OMX:.

Yhti itse kirjoittaa koko nimens isoilla kirjaimilla, onhan mys NASDAQ alkujaan lyhenne sanoista National Association of Securities Dealers Automated Quotation eli Kansallisten arvo-paperikauppiaiden jrjestn automatisoitu tarjousjrjestelm. Pohjoismaisen OMX:n oston myt Nasdaq OMX:ksi muuttunut teknoprssi pyritt nykyisin 24 markkinapaikkaa kuudella mantereella.

On oikeastaan onni, ett olemme osa suurta kansainvlist yhtit ja olemme saaneet hydynnetty mittakaavaedut. Ilman niit meill ei olisi en kilpailukykyist kansallista prssi, Hel-singin prssin toimitusjohtaja Lauri Rosendahl sanoo.

Eik se hnen sanomanaan edes kuulosta paradoksilta.

21SYYSKUU 2012

PRSSIMIES. Helsingin prssi johtava Lauri Ro-sendahl uskoo, ett ilman omistaja-Nasdaqin tuomia mittakaavaetuja Suomessa ei olisi en kilpailukykyist kan-sallista markkinapaikkaa.

22 SYYSKUU 2012

Kansainvlisyyden siunauksellisuudelle on yksinkertainen selitys.Perinteiset kansalliset prssit niin kuin Helsingin prssi

olivat viel vuosikymmen sitten kytnnss monopoleja omalla alueellaan. Monopoliyhtiss toimintatavat ovat harvoin kaikkein tehokkaimmat.

Viime vuosikymmenell perinteisten prssien rinnalle alkoi synty posin vlittjien perustamia uusia kauppapaikkoja. Ne ryhtyivt imemn kauppavolyymi aggressiivisesti. Tehtv ei ollut helppo, sill sijoittajalle vaikkapa vlityspalkkio on vain yksi, jopa pienehk kustannus, verrattuna sprediin ja likviditeettiin. Moni yritti, melkein yht moni eponnistui.

Menestyjksi valikoitui fuusion kautta kasvanut BATS Chi-X Europe, joka on tll hetkell Euroopan suurin kauppapaikka. Helsingin prssin yhtiidenkin kaupoista lhes joka neljs teh-dn BATS Chi-X:ss. Helsingin prssin markkinaosuus Helsingin prssilistalla olevien yhtiiden osakekaupoista on nykyn noin 70 prosenttia.

Jos uusille virtuaaliprsseille ei olisi ollut panemassa kampoihin yhdysvaltalainen prssijtti mittakaavaetuineen, hinnoitteluvoimi-neen ja iskunsietokyineen vaan yksininen Helsinki, suomalaisten suuryhtiiden kauppa olisi luultavasti siirtynyt jo aikapiv sitten maailmalle. Helsingin prssilistalla seurattaisiin jnnittynein ehk vain Aspocompin ja kurssiliikkeit.

Euroopan kuutonenPohjoismaisia prssej pyrittv Nasdaq OMX Nordic on osake-kaupassa Euroopan kuudenneksi suurin prssioperaattori niukasti ennen Sveitsin prssi. Suurempia ovat BATS Chi-X:n lisksi Lontoon prssi, NYSE Euronext, Deutsche Brse ja Espanjan BME.

Osana Nasdaqia Helsingin prssi on onnistunut asemiensa puolustamisessa kohtuullisen hyvin. Esimerkiksi Lontoossa virtuaaliprssien osuus kvisi jo puolessa ennen kuin Lontoon prssi ryhtyi vastaiskuun uusimalla kaupankyntijrjestelmns ja alentamalla palkkioitaan.

Kilpailevat markkinapaikat ovat vain yksi syy prssin riutumi-

-kriisin jlkeen roimasti. Helsingiss lisharmia aiheuttaa Nokia, jonka kurssi on romahtanut ja kiinnostavuus sijoituskohteena on vhentynyt.

Alkuvuoden seitsemn kuukauden aikana kauppojen volyymi Helsingiss on ollut 64 miljardia euroa, kun se vuosi sitten samaan iakaan oli 85 miljardia. Parhaana vuotena 2007 Helsingin prssiss vaihdettiin osakkeita lhes neljnsadan miljardin arvosta.

Helsingin prssin maine riutuvana reunaprssin ei ole aivan aiheeton.

Silti Helsingin prssin toimitusjohtaja puhkuu intoa.

Kuka listautuisi prssiin?Aamun ensimminen palaveri koski mahdollista uutta listautujaa, Lauri Rosendahl kertoo.

Toimialaa saati yhtit hn ei voi paljastaa, eik sit, aikooko yhti plistalle vai First Northiin. Jos kaikki menee suunnitellusti, yhti saattaa kertoa aikeistaan hetimiten tmn lehden ilmesty-misen jlkeen, prssin satavuotisjuhlien aikaan.

Rosendahl on puhunut listautumisten puolesta koko sen ajan, jonka hn on ollut Helsingin prssin johdossa, vuodesta 2009.

Viimeisimmn vuosikymmenen aikana prssilista on lyhentynyt selvsti, kun prssist poistuneiden yhtiiden tilalle ei ole saatu uusia kuin lhinn vanhojen yhtiiden jakautumisen kautta. Edellinen iso ja perinteinen listautumisanti oli SRV-Yhtiiden tulo prssiin vuonna 2007.

Talvivaara pidensi prssilistaa pari vuotta myhemmin, kun ai-emmin Lontoossa listattu yhti hakeutui kaupankynnin kohteeksi kotimaahansa. Samalla tavoin rinnakkaislistautumisen kautta prssiin tuli mys Sotkamo Silver tmn vuoden heinkuussa.

Kehitykselle on syyns.Yksi keskeisist on epilemtt se, ett prssiyhtiiden osak-

keenomistajat maksavat 70 prosentista saamistaan osingoista kolmenkymmenen prosentin pomatuloveron, jolleivt satu omistamaan yli kymment prosenttia yhtist. Sen sijaan listautu-

20

15 150

200

100

50

10

5

miljoonaakappaletta

HELSINGIN PRSSIIN OSAKEK AUPPOJEN LUKUM R

HELSINGIN PRSSIN KIERTONOPEUS

vaihto, miljardia euroa350

300

250

200

150

100

50

HELSINGIN PRSSIN OSAKEVAIHTO

1990 1996 19962011 2011 20112007 2009 2007

prosenttia

HELSINGIN PRSSI

HELSINGIN PRSSI

23SYYSKUU 2012

mattoman yhtin omistajat saavat nostaa jopa yhdeksn prosenttia yhtin omasta pomasta osinkona ilman toista verokierrosta.

Prssiss oleminen vaatii yritykselt mys prssiyhtiiden toimintatapaa viestint, talousraportointia ja suurempaa avoimuutta ja julkisuutta. Moni on laskenut, ett haitat ovat suuremmat kuin hydyt. Esimerkiksi listakandidaattina pidetyn Holiday Clubin toimitusjohtaja Vesa Tengman lateli ennen kes Arvopaperissa suorat sanat prssilistautumisen jrjettmyydest heidn tilanteessaan.

Eivtk alkaneen syksyn uutisetkaan ole olleet prssilistan kannalta hyvi. Nordic Aluminium ja Interavanti suunnittelevat poistumista Helsingin prssist.

Ajattelutapa tuntuu kuitenkin muuttuvan. Tmn vuoden ai-kana prssisuunnitelmistaan ovat kertoneet ainakin Ecostream ja Siili Solutions. Eik Rosendahlin kanssa aamupalaverissa istunut kumpikaan niist.

Oman poman renessanssiPrssi palaa takaisin juurilleen, yhteiskunnalliseen perusteht-vns, Lauri Rosendahl uskoo.-

sikriisi.Paradoksi, taas.

prssivaihdon kolmannekseen ja muutti toimintatapoja merkitt-vsti, mutta yksi kriisin seurauksista on ollut se, ett viranomaiset ovat kiristneet pankkisntely ja nostaneet pomavaatimuksia.

Vaikka Suomessa ei toivotaan niin lainarahan saaminen muodostuisi ongelmaksi, ainakin sen hinta nousee tiukemman sntelyn seurauksena, Rosendahl muistuttaa.

Ja mit vhemmn yhtill on omaa pomaa eli mit suurempi on velan osuus taseesta, sit kalliimman hinnan yhti maksaa lainoistaan.

Seuraus on, ett oman poman osuus pomasta kasvaa. Omaa poma haettaessa prssi taas on luonteva kanava. Niinhn

oppikirjatkin kertovat: prssi auttaa ohjaamaan rahaa sit tarvit-seville. Silthn ei suinkaan nyt hektisess prssiarjessa, jossa kaupankvijt kopittelevat osakkeilla, pyrkivt ostamaan halvalla ja myymn kalliilla, mutta:

Viime vuonna Helsingin prssin yhtit jrjestivt 36 osakeantia, joilla ne kersivt 522 miljoonaa euroa uutta pomaa. Finanssi-kriisin jlkeen vuonna 2009 osakeanneilla kerttiin kokonaista 2,1 miljardia euroa, Rosendahl latelee.

Suomessa on yhtiit, jotka ehk olisivat toisessa mallissa, jos ne olisivat olleet prssiss. Olisiko Myllykoski kaatunut? Moventas? Sanitec? hn kysyy.

Uutta vri listalleTll hetkell kymme neuvotteluja noin kymmenen yhtin kanssa First North -listautumisesta ja enemmn kuin viiden yhtin kanssa listautumisesta plistalle, Lauri Rosendahl paukauttaa.

Se on paljon suhteessa nihken prssiympristn ja todella paljon suhteessa aiempiin vuosiin, hn lis.

Kaikille Helsinki ei kuitenkaan kelpaa. Esimerkiksi Angry Birds -peliyhti Rovio, jolle on soviteltu viiden miljardin hintalappua, on thyillyt suoraan kansainvlisille markkinoille. Ulkomaille meni ensin mys kaivosyhti Talvivaara.

Suomen pitisi luoda ymprist, jossa yritykset aktiivisemmin hakevat kasvua. Prssin kautta pomia olisi saatavilla, se loisi investointeja ja kasvua, ja kasvu loisi typaikkoja, Rosendahl sa-noo ja ihmettelee, miksi poliitikot eivt ole innostuneet tekemn aktiivisemmin kasvuun kannustavaa talouspolitiikkaa.

Jos yhti rakentaa tehtaan Kiinaan, ei siit ehk pid antaa kannustetta tai verohelpotusta, mutta jos yhti rakentaa tehtaan Suomeen ja luo kasvua ja typaikkoja, okei, ehk tuolloin veroe-tuuksia voisi harkita esimerkiksi Britannian mallin mukaisesti.

GraniittikulissitEhk jo myhemmin tn syksyn Helsingin prssin portaita pitkin

2000

1997

4000

6000

8000

10000

20112000

HELSINGIN PRSSIN K AUTTA """

miljoonaa euroa

Vanha-

PLPL

24 SYYSKUU 2012

LAURI ROSENDAHL PROFIILI

KUKA? Lauri Rosendahl, 52 v.MIT? Nasdaq OMX Helsingin toimitusjohtaja ja Nasdaq OMX Nordicin osake- ja johdannais-tuotteiden tuotekehityksest vastaava joh-taja. Vastaa mys Baltian prssien liiketoiminnasta.AIEMMIN? Arvostettu Nokia-analyytikko 20 vuoden ajan, Kaupthingin Suomen sivuliikkeen toimitusjohtaja.PERHE? Vaimo ja kolme tytrt.HARRASTUKSET? Puuveneet, mkkeily, laskettelu, viinien kerily.

YDIN. Pohjoismaiset prssit toimivat palve-linkaapeissa. Tukhol-man pkonttorin yhteydess sijaitseva palvelinhuone on var-sinaisen, salaisessa paikassa sijaitsevan palvelinkeskuksen var-muuskopio.

HELSINGIN PRSSI

astelee uusia prssiyhtiit. Asteleminen on kuitenkin rituaalista, sill harmaassa, graniittisessa Prssitalossa Fabianinkadun varrella ei ole kyty prssikauppaa vuosikausiin. Viimeinen huutokauppa jrjestettiin 30. maaliskuuta 1990. Sen jlkeen prssi meni biteiksi, painui kellariin tietokoneiden suorittimiin.

Fabianinkadun kivilinnan omistaa arvopaperisstmist ja arvopaperimarkkinoita edistv Prssisti, jonka vuokralainen yhdysvaltalaisomisteinen Helsingin prssikin on. Nasdaq OMX on levittytynyt prssitalossa kahteen kerrokseen, joissa tysken-telee nykyn 50 tyntekij. Organisaation kansainvlisyytt ja toimintokeskeisyytt kuvaa se, ett Suomessa tyskentelevill henkilill on 25 esimiest, jotka tyskentelevt seitsemss eri maassa.

Lars Sonckin suunnitteleman graniittilinnan ravintola- ja juhlatilat on vuokrattu Royal Ravintoloille, katutasossa on liike-tilaa, ylkerrassa toimii Prssiklubi ja kolmannessa kerroksessa Fabianinkadun puolella pmajaansa pit Paasikiven veljesten Oral Invest, yksi prssin suurimmista kasvollisista omistajista.

Prssisalin vanha prssitaulu vuodelta 1935 on yh rekvisiittana salissa, jonka ulkoasu on pidetty sadan vuoden takaisessa kuosissa. Takaseinn pll on valokuva prssin istunnosta 1970-luvulla. Puhetta johtaa sittemmin Helsingin kaupungin ylipormestariksi noussut Raimo Ilaskivi, joka oli prssin johtotehtviss miltei koko 1960- ja 1970-luvun.

Nasdaq OMX Helsingin vastaanottotilassa pytn palvelee vanha meklarien pulpetti: kahden istuttava niin kuin kouluissa aikoinaan, mutta siin miss pulpeteissa on kyntelineet, meklarien pulpetissa on kaupankyntipainikkeet ja kuparinen, pulpetin kanteen upotettu tuhkakuppi.

Talo ja sen yksityiskohdat henkivt vanhaa aikaa.Se kaikki on kulissia.

Prssikauppaa bunkkerissaPalvelinkeskus Tukholman kantakaupungin itpuolella sijait-see lhell Silja Linen laivaterminaalia. Se ei ole sellainen kuin jnnityselokuvissa. Niiss tietokoneet pitvt erikoisia ni ja vlkyttvt valoja kuin huonossa diskossa.

Tll on valoisaa ja rauhallista. Palvelinkaappien ikkunallisten ovien takana risteilee kilometreittin tietoliikennekaapeleita koh-tuullisen hyvss jrjestyksess. Tietokoneista tiheille paikoille tyypillist shkn hajua ei kuitenkaan tunnu nenss, eik edes kuulu tietokoneiden tuuletinten vaimeaa sirin, sill kaiken peitt alleen ilmastoinnin puhallus.

Vaikka ulkopuolella on helteist lhentelev aurinkoinen piv, Helsingin prssikauppaa kydn tasaisen viiless lmptilassa. Bitit juoksevat kaapeleissa kauppojen syntyess ja tarjoustasojen muuttuessa.

Palvelimet sijaitsevat matalassa rakennuksessa, joka on ollut aiemmin Fordin autojen kokoonpanotehdas. Talon arkkitehtuu-rissa on samaa kuin Hernesaaressa sijaitsevassa entisen Satama Interactiven konttorissa. Sen it-yhtin, jonka osakkeita monet suomalaiset sijoittajat jonottivat alkuvuonna 2000.

Tll sijaitsee Nasdaqin pohjoismaisten prssien pmaja, Tukholman, Helsingin, Kpenhaminan, Islannin, Tallinnan, Riian ja Vilnan prssikaupan ydin.

Eik tietenkn sijaitse. Tm on vain kopio.Palvelimilla on kaikki sama tieto kuin pohjoismaisten prssien

Ahlstrom onnittelee nuorekasta 100-vuotiasta Helsingin prssi ja toivottaa menestyst mys tuleville vuosisadoille.

HELSINGIN PRSSI

26 SYYSKUU 2012

varsinaisilla palvelimilla, mutta muutamaa aavistuksen mittais-ta hetke myhemmin. Nasdaq OMX Nordicin pkonttorin kellarissa sijaitseva palvelinkeskus on tydellinen duplikaatti. Jos ensisijaiselle keskukselle tapahtuisi jotakin odottamatonta, prssikauppa siirtyisi tnne.

Tai jotain vastaavaa. Prssipalveluja tarjoava yhti ei tietenkn halua kertoa, miten se toimisi suuren ongelman sattuessa.

Turvallisuus on joka tapauksessa erittin korkealla tasolla. T-hnkn tilaan eivt pse kuin harvat, ensisijaiseen palvelinhalliin eivt edes he. Valokuvaajan on aseteltava kuvakulmansa tarkasti, jottei kuviin osu mitn sellaista, mist voisi olla haittaa prssille tai sen asiakkaille.

Treidaus siirtyy koneilleKun osakekauppaa kytiin viel prssisalissa Helsingiss, kytss oli aikoinaan Ericssonilta tilattu, puhelinkeskuksesta kehitetty shkmekaaninen kaupankyntijrjestelm. Keskus sijaitsi prs-sitalon kellarissa, jossa sen vieress istui kaiken aikaa mekaanikko varaosapakkinsa kanssa valmiina korjaamaan laitteeseen tulevat mekaaniset viat.

En ei ole varaa siihen, ett jrjestelm seisoisi sen aikaa, kun mekaanikko vnt ruuvia. Nasdaq OMX:n pohjoismaisten prssien jrjestelmn sytetn keskimrin 26 600 toimeksiantoa minuu-tissa, ja tulosta syntyy 1400 kaupan minuuttitahtia. Helsingiss tehdn keskimrin lhes kuusi kauppaa sekunnissa.

Kalliita sikareja polttelevien herrojen ja viel kalliimpia sika-reja ryhyttelevien nousukkaiden sijaan kauppaa kyvt entist

enemmn tietokoneet. Jo puolet Helsingin prssin kaupoista on niin sanottua algoritmikauppaa, siis matemaattisten mallien perus-teella tapahtuvaa toimeksiantojen toteutusta. Osa siit puhdasta lyhytaikaista spekulaatiota ja osa pitempiaikaisten sijoitusten optimaalista toteutusta.

Trke algoritmikaupan osa on arbitraasien etsiminen. Kun samaa arvopaperia noteerataan usealla markkinalla, hintaeroja nuuskivat koneet iskevt vliin salamannopeasti.

Arbitraasirobottien ansiosta vaihdetuimpien osakkeiden osto- ja myyntilaidat pysyvt lhell toisiaan. Laitojen ero, spredi, on kaven-tunut puoleen muutamassa vuodessa, mik tarkoittaa sijoittajien kulujen pienenemist. Kun samaan aikaan kaupankyntipalkkiot ovat kutistuneet kilpailun ansiosta, ollaan tilanteessa, jossa sijoit-taja saa osakkeita transaktiokustannusten kannalta edullisemmin kuin koskaan. Nin siit huolimatta, ett kaupankyntivolyymit ovat laskeneet.-

mattiryhmn lhes tyttmksi: pankkien omia positioita pyrittvt proppideskit ovat kutistuneet viime vuosien aikana merkittvsti.

kahdenkymmenen miljoonan euron position ja pit sit joitakin minuutteja, tunteja, pivn tai jopa pari. Algoritmit tekevt paljon pient kauppaa osto- ja myyntilaitojen tuntumassa ja sulkevat positionsa useimmiten pivn loppuun menness, Rosendahl kuvaa muutosta.

Tietokonealgoritmeja on kytss paitsi algoritmiveivaukseen erikoistuneilla vlittjill ja hedgerahastoilla mys oman rahan loppusijoittajilla.

1994

10

15

-5

5

0

20

25

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 20112003 2004 2005 2006 2007 2009 20102008

prssiin tulleita yhtiit

joista listautumisia

poistuneita yhtiit

vuosisaldo

HELSINGIN PRSSIN UUDET YHTIT JA PRSSIST

yhtit

2002

HELSINGIN PRSSI

27SYYSKUU 2012

65,1 metri, 217 nanosekuntia

Prssitalon kakkoskerroksen prssisalissa meklarit saattoivat saada etua siit, mill paikalla he istuivat: kuka nki kenenkin supattavan toisen kanssa, kuka pani merkille jonkun hermostuneisuuden tai vlinpitmttmyyden.

Nykyisin markkinatoimijoiden aikeita haistellaan tarjouskirjan liikkeill ja massiiviseen datamrn perustuvalla tilastoana-lyysilla.

kkiseltn voisi ajatella, ett prssikauppa on hajautunut ympri maailmaa, mutta itse asiassa Ruotsissa sijaitsevassa konehuoneessa kokoontuvat kaupankvijt maapallon kaikilta puolilta ja vielp vanhaa prssisalia puolet pienemmss tilassa. Tll ei mahtuisi pitmn juhlia eik Helsingin kaupunginvaltuuston kokouksia niin kuin Fabianinkadun kakkoskerroksessa on aikoinaan tehty.

Prssin konehuoneessa eivt nimittin pyri vain prssimyllyt, vaan Nasdaq OMX on vuokrannut samasta huoneesta palvelintilaa mys vlitysliikkeille. Morgan Stanleyn, Nordean, Nordnetin, JP Morganin ja muiden vlittjien tietokonepntt seisovat toistensa vieress niin kuin meklarit aikoinaan Prssitalon pulpeteissa.

Palvelintilan lisksi vuokraan kuuluu tietoliikennekaapeli, jonka mitta on tsmlleen 65,1 metri.

Jokainen vlittj on siten juuri yht kaukana prssikaupan ytimest ja saa informaation tsmlleen samaan aikaan kuin kilpailijansa. Tieto kulkee nanosekunnissa kolmenkymmenen sentin matkan, joten kaapelin pst toiseen phn kuluu aikaa reilut 200 nanosekuntia, 0,0000002 sekuntia.

Nin tasapuolista nopeus ei ole koskaan ennen ollut.

Leikkikeh algoritmeilleLauri Rosendahl nostaa tietokoneiden kymst kaupasta esiin hyvt puolet, spredien pienenemisen ja paremman likviditeetin.

Uutisotsikoita ovat kuitenkin hallinneet algoritmikaupan lie-veilmit. Flash Crash sai New Yorkin prssin sekaisin kevll Knight Capital krsi tietokoneensa sekoamisen seurauksena yli neljnsadan miljoonan dollarin tappiot.

Markkinahiriiden ja toisaalta markkinamanipulaatioyritysten havaitseminen ja niiden ehkiseminen ovat keskeinen osa prssin arkista toimintaa. Markkinan tekninen valvonta sen seuraaminen, ett tietokoneet toimivat tapahtuu keskitetysti Tukholmasta, mutta kurssien tai tarjoustasojen erikoisten liikkeiden tarkkailu, markkinavalvonta ilman etumrett, tehdn Suomessa, jossa kaupankynti seuraa seitsemn henkiln joukko.

Yritykset manipuloida markkinaa ovat samanlaisia kuin ne ovat olleet aina. Tyypillisin niist on pumppaa ja dumppaa, jossa spekulantti ostaa osaketta markkinoilta ja nostaa sen kurssia, ja kun muut innostuvat ostamaan lis teknisen analyysin perus-vlineist saattaa hyvin kilauttaa ostosignaalin , hn yhtkki myykin haalimansa osakkeet. Tllin sijoittajalla ei ole ollut aitoa aietta ostaa, vaan hn on manipuloinut markkinaa.

Viime vuonna teimme Finanssivalvonnalle 33 kaupankyntiin liittyv tutkintapyynt, Rosendahl kertoo.

Usein riitt jo se, ett soittaamme vlittjlle ja kyselemme, mit tll on mieless, ja kun Fivakin soittaa, toiminta usein jo loppuu.

Volavahti ja vilkutussakkoFlash Crashin kaltaisten prssin sekoamisten varalle Nasdaq

OMX:ss on kytss mys teknisi tykaluja niin kuin volatili-teettivahti. Jos arvopaperin kurssi nousee tai laskee enemmn kuin sen pitisi suhteessa sen omaan historialliseen volatiliteettiin ja vaihtomrn, prssin kone puhaltaa pelin poikki. Tauon kesto on minuutista kolmeen minuuttiin.

Esimerkiksi jos Nokian kurssi heilahtaa yhtkki yhden toi-meksiannon takia yli kolme prosenttia ilman erityist syyt, kaupankynti on poikki minuutin ajan, Rosendahl selvent.

Minuutin aikana markkinavalvojat selvittvt, onko markkinoille tullut uutisia tai onko yhti lhettnyt tiedotteen tai lausunut jotain.

Minuutissa enntt aika paljon.Sit on varmasti testattu. Tositilanteessa.Minuutissa enntt hyvin mys soittaa osakevlittjlle, jos

tlt tulee kummallisia tarjouksia, vaikkapa niin kuin Knight Capitalilta Yhdysvalloissa. Prssi voi mys sulkea yhden vlittjn kokonaan pois markkinalta, jos sen toimeksiannot ovat tysin poikkeuksellisia ja uhkaavat sekoittaa prssikaupan.

Ylenpalttisen markkinakikkailun vlttmiseksi Helsingin prssin hinnastossa on mys rahallinen sanktio valojen vilkuttelijoille. Jos vlittj saa aikaan vhemmn kuin yhden kaupan 250 toimek-siantoa kohden, jokaisesta ylimenevst toimeksiannosta lhtee sentin suuruinen lismaksu. Normaalisti keskimrin joka viides toimeksianto johtaa kauppaan.

Kuukaudessa enntt kert jo ison laskun. Sen saatuaan yleens oppii.

Maailman paras HelsinkiHelsingin prssin olemassaolon kannalta keskeinen kysymys on suurten yhtiiden kauppa. Jos suurten suomalaisyhtiiden kau-pankynti karkaa kotiprssist, prssi kuihtuu nopeasti. Pienten yhtiiden volyymit ovat pieni, eik niist syntyvill tuloilla saa pidetty yll organisaatiota. Ilman suuria indeksiyhtiit prssi voisi palata kyttmn liitutaulua.

OMX Helsinki 25 -indeksin yhtiille meill on ollut alkuvuonna 8487 prosenttia ajasta paras hinta ja lisksi tarjolla kaksi kertaa enemmn volyymi kuin toiseksi parhaalla kauppapaikalla, Lauri Rosendahl muistuttaa.

Se on miltei lymtn argumentti prssin puolesta. Prssikauppa kun toimii nopeudestaan, teknisyydestn ja suurista liikkuvista rahasummista huolimatta samalla logiikalla kuin torikauppa. Se paikka, miss myyj saa tuotteistaan parhaan hinnan ja ostaja haluamansa edullisimmalla, ker ihmisi.

Ihmispaljous puolestaan vaikuttaa tarjolla olevan tavaran ja kysynnn mrn. Prssiss sit kutsutaan likviditeetiksi, ja mys siin Helsingin prssi on siis omilla listoillaan olevien osakkeiden kohdalta kilpailijoitaan parempi.

Teetimme erittin kehittyneen tutkimuksen siit, millainen vaikutus tehdyill kaupoilla on tarjoustasoihin. Osoittautui, ett Helsingin prssiss kauppojen hintavaikutus on viel pienempi kuin hyvn likviditeetin pohjalta voisi ptell. Se tarkoittaa, ett markkinalla on jopa nkyv parempaa implisiittist syvyytt.

Suomeksi: ostoon ja myyntiin tulee nopeasti uusia tarjouksia tasapainottamaan hintaa.

Jos on hankkimassa suurta er kerralla, ei kannata menn pie-nelle torille vaan sellaiseen kauppapaikkaan, josta saa kuormurinsa tyteen. Helsingin prssin tavoite on epilemtt olla tuo paikka mys seuraavat sata vuotta.

Helsingin prssin ainut mahdollisuus on olla maailman paras Helsinki.

SYYSKUU 201228

SUURMIEHET

29SYYSKUU 2012

SUURMIEHET

Kahdeksankymment vuotta sitten Suomea ravisteli pankkikriisi ja Helsingin prssiss kuohui.

Helsingin prssi juoruprssi jonkunlai-nen huvilaitos joka antaa aihetta juoruihin ja tuo vaihtelua harmaaseen jokapivisyyteen, kirjoitti KOPin pjohtaja pivkirjaansa. Tuleva tasavallan presidentti piti osakemark-

kinoiden hyty taloudelle ja yhteiskunnalle kyseenalaisena siit huolimatta ett oli itse aktiivinen osakesijoittaja.

Pankkikriisin vuodet 1930-luvun alussa olivat Paasikiven el-mss lhes yht tukalia kuin vaaran vuodet toisen maailmansodan jlkeen. Sijoittajat toimivat silloin niin kuin ovat toimineet viime vuosinakin eli tyhjensivt htpissn pankkiosakkeita salkuis-taan. Kun KOPin osake maksoi Helsingin prssiss 366 markkaa

tammikuussa 1932, niin huhtikuun puolivliin menness kurssi oli laskenut alle 300 markkaan.

Paasikivi tuskaili pivkirjassaan, ett moinen osakkeiden pol-kumyynti painaa hnen mieltn hirven painona ja vie hnelt yunet. Hn kulki ympri kaupunkia urkkimassa, ketk KOPin osakkeenomistajat olivat ryhtyneet myyntipuuhiin, ja sai kuulla, ett ers heist oli itse Mannerheim.

Kyll joutunut kehnojen kanssa tekemisiin, Paasikivi meuhkasi.Hnen mielestn KOPin osakkeiden myyjt olivat joko kei-

nottelijoita tai typeryksi, jotka antavat huhupuheiden ohjata toimintaansa sen sijaan ett tekisivt sijoitusptksens kylmn harkinnan pohjalta, taloudellisiin tosiasioihin nojautuen.

Paasikivi selitti teollisuuspatruuna Rudolf Waldenille, mik ero on pankkiosakkeiden ja teollisuusosakkeiden vlill. Teol-

Suomen historian suurilla nimill on ollut roolinsa mys Helsingin prssin satavuotisella taipaleella. Sodanjlkeisen ulkopolitiikkamme luoja J. K.

Paasikivi ja yhdeksnkertainen olympiavoittaja Paavo Nurmi olivat prssin varhaisilla vuosikymmenill aktiivisesti mukana osakekaupassa.

SUURMIEHET kokivat prssiss

koviakin

J. K. Paasikivi ja Paavo Nurmi viehtyivt osakepeliin

Teksti Tommi Melender Kuvat Lehtikuva

HIRMUISTA. J. K. Paasikivi piti Helsingin prssi juo-ruprssin.

luottamuksen, eik niiden osakkeiden kurssilasku ole suuren suuri onnettomuus. Sit vastoin pankilla ei ole varaa antaa osakkeidensa arvon romahtaa, koska pankkitoiminta perustuu laajojen piirien luottamukseen.

Avoktinen osinkomiesElmkerturi Tuomo Polvisen mielest Paasikive leimasi niin taloudessa kuin politiikassa maanlheinen realismi, varovaisuus ja pessimismi, joihin yhdistyivt voimakkaat tunnekuohut.

Pankkikriisin syvereis-s Paasikivi lysi nopeasti sisltn reaalipoliitikon. Hn kokosi KOPin ympril-le ryhmittymn, joka alkoi ostaa pankin osakkeita py-syttkseen niiden kurssi-laskun. Tukiostot toteutettiin KOPin johtokunnan jsenten perustaman Kiinteimistt Oy:n kautta. Vapun tienoilla KOPin alamki Helsingin prssiss saatiinkin katkaistua.

Ennen tukiostojen aloittamista sovittiin, ett Paasikivi saisi

hankkia Kiinteimistt Oy:n osakkeita 1 680 000 markalla ja mak-saisi summan myymll Rauma Woodin osakkeita 1 200 markan kappalehintaan. Samalla Paasikivi vnksi itselleen oikeuden ostaa Rauma Woodin osakkeet takaisin samaan hintaan sen jlkeen kun olisi korjannut Kiinteimistt Oy:n kautta tulevat voitot.

Rauma Wood ei ollut suinkaan ainoa yhti, jonka osakkei-ta Paasikivi osti ja omisti samaan kun lainoitti sit aktiivisesti pankkimiehen. Tuohon maailmanaikaan osakekauppa oli villi ja vapaata nykypivn verrattuna, eivtk sispiirisnnt kah-

linneet sijoittajia.Pankinjohtajana Paasikivi

oli tarmokas osakkeenomista-jien etujen puolustaja ja joutui huonoina aikoina taistelemaan niit vastaan, joiden mielest pankin pitisi tinki voiton-jaostaan. Syksyll 1929 hn joutui ankariin riitoihin KOPin hallintoneuvoston puheen-johtajan A. Osw Kairamon

kanssa vaatiessaan osingon nostamista KOPin 40-vuotisjuhlien kunniaksi. Kairamo ei pitnyt moista jrkevn, koska maa oli vajonnut lamaan ja kansainvliset suhdanteetkin nyttivt synkilt.

SUURMIEHET

30 SYYSKUU 2012

PANKKIKRIISIN SYVEREISS

PA ASIKIVI MANASI HELSINGIN PRSSI

PELKKSI JUORUPRSSIKSI.

RAHAMIEHET. C. G. E. Mannerheim ja J. K. Paasikivi olivat paitsi presidenttej mys pankkimiehi.

SUURMIEHET

31SYYSKUU 2012

PA ASIKIVI PUOLUSTIOSAKKEENOMISTAJIEN ETUA TARMOKKA ASTI

JA RIITELI NIIDEN KANSSA, JOTKA

HALUSIVAT PIHISTELL OSINGONJAOSSA.

KOP oli maksanut vuosikaudet tuloksestaan 18 prosentin osinkoa, mutta Paasikivi laittoi liikkeelle huhut, joiden mukaan tulossa olisi korotus. Huhumyllyn yhten tarkoituksena oli epilemtt osakekurssin pnkittminen. Yhtikokouksessa Paasikiven kanta voittikin, ja osinko nostettiin 19 prosenttiin.

Raha vei pankkialallePaasikiven tie talouden ja yhteiskunnan huipulle ei ollut thtiin kirjoitettu, vaan hn joutui hankkimaan paikkansa maailmassa kovalla tyll ja ankaralla tahdonvoimalla. iti kuoli Juho Kustin ollessa neljvuotias ja is kymmenen vuotta myhemmin. Tulevan suurmiehen ylspito lankesi tdin vastuulle.

Viteltyn oikeustieteen tohtoriksi Paasikivi meni tihin valtiokonttoriin, jossa hn nousi suomalaisen virkamiehistn palkka-aateliin. Ensimmisen maailmansodan syttymisvuotena hn vaihtoi arvostetun virkamiesuran pankkimiehen uraan, mik tuohon aikaan hertti sivistyneistn keskuudessa kummastusta ja jopa paheksuntaa.

Valtiokonttorista lhtiess Paasikiven varat ylsivt 84 000 mark-kaan, ja tst 60 000 markkaa koostui arvopapereista. Suurin osa arvopapereista oli Uudenmaankatu 13:n Helsingiss omistavan asunto-osakeyhti Kiinten osakkeita.

KOPin pjohtajuus kartutti tuntuvasti Paasikiven ansioita ja varallisuutta. Ensimmisen vuotenaan hn sai 20 000 markan vuosipalkkaa, mutta ansiot harppasivat pian 60 000 markkaan vuodessa. Sen plle hnelle maksettiin tantieemia eli tulospalkkaa kaksi prosenttia pankin nettovoitoista.

Vuosien varrella Paasikivi tienasi niin maa- ja kiinteistsijoi-tuksillaan kuin osakkeilla sievoisen omaisuuden. Vaikka hn oli varovainen luonne, vlill mukaan mahtui huonojakin sijoituksia. Esimerkiksi suomenkielist kaunokirjallisuutta julkaissut Kirja Oy ajautui lopulta konkurssiin. Ennen sit kustannusyhtin toimitusjohtaja Eino Railo ehti kyd monet kerrat Paasikiven luona KOPissa ruinaamassa lis lainaa.

Olympiasankarin prssiselksauna

Suomalaisen urheilun suurmies Paavo Nurmi muistutti luon-teeltaan ja temperamentiltaan varsin paljon Paasikive. Nurmikin varttui niukoissa oloissa eik saavuttanut asemaansa koko kansan

Marski omisti ison potin NokiaaSuurimmaksi suomalaiseksi nestetty Carl Gustaf Emil Mannerheim ehti tehd pitkn elmns aikana paljon. Sotilaallisen ja valti-ollisen uransa lisksi hn kokeili mys osake-sijoittamista.

Viime vuosisadan alussa Mannerheim lu-keutui mets- ja vesivoimayhti Nokian suur-omistajiin. Hn oli toiseksi suurin merkitsij SYPin jlkeen Nokian osakeannissa vuonna 1900.

Mannerheimin salkussa oli 57 Nokian osaketta, mik vastasi 9,5 prosenttia yhtin osakekannasta. Suurin piirtein saman verran omisti oululaislhtinen luutnantti Gustaf Fogelholm, joka toimi mys Nokian johta-jana.

Pitkaikaista Nokia-pohattaa ei Man-nerheimista tullut, sill osakkeet alkoivat poltella hnen npeissn jo neljn vuoden kuluttua. Hn myi ne vhitellen pois ja erosi mys Nokian hallituksesta ennen kuin lhti pitklle Aasian-retkelleen.

Uudelleen Mannerheim palasi prssipii-reihin lhdettyn pankkiuralle vuonna 1914. Hn toimi Liittopankin hallintoneuvoston pu-heenjohtajana, ja Liitopankin ajauduttua Hel-singin Osake-Pankin siipien alle, hnest tuli HOPin hallintoneuvoston puheenjohtaja.

Pankkiuran tuleva marsalkka jtti 1930-lu-vun puolivliss. Sen jlkeen hnell riitti huolta ja uurastusta valtiollisten asioiden parissa.

SUUROMISTAJA

SUURMIEHET

32 SYYSKUU 2012

ihailemana olympiasankarina ilman suuria henkilkohtaisia uhrauksia.

Raha kiehtoi Nurmea siin miss Paasikivekin, ja toisaalta hnen oli yht vaikea pidtell kiukunpuuskiaan, kun osakemarkkinoilla tapahtui ikvi ylltyksi. Kovimmat ajat sijoittajana Nurmi koki vuonna 1929 New Yorkin prssiromahduksen tehdess tuloaan.

Atlas-pankin osakkeita. Niiden kurssi ehti nousta parhaimmillaan 150 markan ylpuolelle,ja Nurmi harmitteli, kun ei ollut hankkinut osakkeita vielkin enemmn.

Pian Nurmen maailma kuitenkin synkkeni. Atlas oli rakentanut Helsingin keskustaan pramean kahdeksankerroksisen toimitalon ja syytnyt muutenkin rahaa kuumille kiinteistmarkkinoille. Kun Helsingin kiinteistkupla posahti, Atlaksen tappiot paisui-vat nopeasti osakepomaa suuremmaksi. Lopulta Atlas kaatui Helsingin Osake-Pankin syliin. Atlaksen osakkeenomistajat saivat jrjestelyss vaivaiset viisi markkaa osaketta kohti.

Juoksijasuuruuden elmkerrassa Antero Raevuori kertoo Nurmen kiroilleen ankarasti tappioitaan ja syyttneen niist kaikkia muita paitsi itsen.

Hn oli pitkn poissa tolaltaan, huomasi tuskin vuoden vaihtuvan ja uuden kymmenluvun alkaneen, Raevuori kirjoittaa.

Urheilijana aikaansa edellPesmunansa sijoituspuuhiin Nurmi hankki urheilu-urallaan,

vaikka virallisesti hn oli amatri, kuten muutkin olympiaurheilijat noihin aikoihin. Aina kisapaikalle saapuessaan juoksijasuuruus silmili katsomoon ja arvioi, paljonko jrjestjille oli luvassa psylipputuloja. Omat taksansa hn asetti sen mukaan. Palkkiot maksettiin vaivihkaa ruskeissa kirjekuorissa.

Huhut kertoivat Nurmen veloittaneen markan metrilt juostes-saan Elintarhan kympin. Nuo arviot saattoivat kuitenkin olla jopa alakanttiin. Joka tapauksessa Nurmi oli haluttu vetonaula kisoihin kuin kisoihin, mik kertoo, ett synnynnisill liikemiesvaistoil-laan hn osasi hinnoitella itsens niin, ett pysyi houkuttelevana mys jrjestjien nkkulmasta. Yksikn seura ei ajautunut talousvaikeuksiin Nurmen thden.

Suurimmat tienestins juoksijasuuruus kersi viiden kuukauden

PA AVO NURMI LUKI

TALOUSSIVUT TARKEMMIN KUIN

URHEILUSIVUT.

ONNITTELEMME 100-VUOTIASTA PRSSI!

ONNITTELEMME

100-VUOTIASTA

PRSSI!

SUURMIEHET

33SYYSKUU 2012

Amerikan-kiertueellaan vuonna 1925. Atlantin takana Nurmesta puhuttiin, ett hnell on matalin pulssi ja korkein taksa.

Saitana ja epluuloisena ihmisen Nurmi ei kuitenkaan ollut aivan tyytyvinen siihen, mit hnelle ji Yhdysvalloista kteen. Hn pelksi tulleensa petkutetuksi. Nit pelkoja ruokki kiertu-een puuhamiehen Hugo Qvistin leve elmntyyli. Qvistill oli tapana viskata kytetyt paitansa hotellin jtekuiluun. Moinen trsys tuntui Nurmesta ksittmttmlt.

Paavo Nurmen urheilu-ura pttyi Los Angelesin olympialais-ten aattona vuonna 1932, kun hnet julistettiin ammattilaiseksi. Suomessa tuomiota pidettiin ruotsalaisten salajuonena, mutta oikeusmurhasta tuskin voi puhua. Nykypivn Nurmea pidetti-siin tysiverisen huippu-urheilijana, joka hallitsee mys itsens brndyksen ja markkinoinnin.

Rahan pit kiertTalouteen ja sijoittamiseen liittyvt asiat Nurmi oppi kytnnn kautta, minknlaista koulutusta hnell ei niihin ollut. Elmker-turi Raevuoren mukaan Nurmi luki lehtien taloussivut tarkemmin kuin urheilusivut. Viikoittain ilmestyvn Finanssilehden hn opetteli lhes ulkoa kannesta kanteen.

Kansallissankarin maine auttoi Nurmea psemn Helsingin isokenkisten pariin. Aamupivisin hnet nhtiin usein Helsingin Aleksanterinkadulla Colombian kahvilassa, jossa kokoontui hattu-

piksi kutsuttu rakennuspohattojen, liikemiesten ja prssivlitt-jien keskustelukerho. Hattupiden tapaamisissa Nurmi sai tietoa ja vinkkej siit, mit osakkeita kannattaa ostaa ja mit myyd.

Nurmen kuuluisin luottomies oli myhempi tasavallan presi-dentti Risto Ryti. Hn neuvoi, ett rahaa ei saa makuuttaa, vaan se pit laittaa kiertmn.

Tuottoisammat bisneksens Nurmi teki grynderin, vaikka jat-koikin osakesijoittamista lpi elmns. Hn rakennutti kivitaloja eri puolille Helsinki, etenkin Lauttasaareen. Pankit lainasivat hnelle auliisti rahaa ja asunnot menivt hyvin kaupaksi, kun laadun takeena oli yhdeksnkertaisen olympiavoittajan nimi.

Liikemiehen uraansa Nurmi suhtautui yht fanaattisesti kuin juoksijanuraansa. Hnen kerrotaan valvoneen tymailla silm tarkkana, etteivt rakennusmiehet fuskaa eivtk haaskaa kallis-arvoisia materiaaleja.

Viimeisin vuosinaan Nurmi tuli entistkin kovemmaksi ja kylmkiskoiseksi. Urheilusaavutustensa arvon hn kielsi tyk-knn, mutta rakennuttamistaan taloista hn sentn saattoi tuntea jonkinlaista ylpeytt.

Kovin paljon liioittelua ei liene kirjailija Juha Seppln tiivis-tyksess juoksijasuuruuden elmst: Paavo Nurmi teki rahaa ja piti ikv.

PLPL

SYYSKUU 201234

TENTATTAVANA. SYPin johtoa tiedotustilaisuudessa vuonna 1987. Kuvassa neljnten oikealta kameraan katsoo toimitusjohtaja Ahti Hirvonen, hnest oikealle pjohtaja Mika Tiivola, hallintoneuvoston edustaja Jaakko Honko ja varatoimitusjohtaja Kurt Stenvall.

PLPL

35SYYSKUU 2012Teksti Jouko Marttila Kuvat Timo Raunio ja Talouselmn arkisto

Yhdyspankin ja Kansallis-Osake-Pankin vlisess valtataistelussa ei keinoja kaihdettu. Likaisen pelin

paljastuminen vauhditti sijoittajansuojan kehittymist ja pankkivallan rajoittamista.

PRSSIKAUPPAA purjehdusseuran

snnill

Pankit tekivt 1980-luvulla mit tahtoivat

VILLI IT

36 SYYSKUU 2012

Bulvaaneja, sispiirinkauppaa, peiteyhtiit ja osakekurssien manipulointia...

Sellaista oli osakekauppa ennen kuin arvopa-perimarkkinalaki sdettiin vuonna 1989.

Pankkien vlisess valtataistelussa ei keinoja kaihdettu. Likaisen pelin paljastuminen vauhditti sijoittajansuojan kehittymist ja pankkivallan rajoittamista.

Taistelu Suomen talouden mrysvallasta alkoi toden teolla 1980-luvulla, kun pomamarkkinat asteittain vapautuivat. Suomen Yhdyspankki ja Kansallis-Osake-Pankki suurimpina pankkeina suosivat velkaantumista, eik koroilla voitu kilpailla. Pankit hallit-sivat suurimpia teollisuusyhtiit sek velkojina ett omistajina ja ohjailivat osakemarkkinoita jrjestmll Suomen historian siihen asti suurimpia osakeanteja.

Kun Jaakko Lassila siirtyi vakuutusyhti Pohjolasta KOP:n pjohtajaksi vuonna 1983, kasvutavoitteet kovenivat. Lassilasta ja SYP:n pjohtaja Mika Tiivolasta tuli tunnettuja mediakasvoja, kun kumpikin vuorollaan mainosti pankkinsa osakeanteja. Toistuvien yleisantien ansiosta pjohtajat saivat lempinimet Miljardi-Mika ja Tosi on Jaska. He kersivt valtavilla osakeanneilla kansalta miljardeja markkoja sotakassaansa.

Liikepankkien osakkeista tuli ensimmisi todellisia kansanosak-keita. Yhdyspankin osakkeenomistajien mr lhes kaksinkertaistui 1980-luvulla 275 000 omistajaan. Kansallispankin osakkeenomistajien mr nousi yli 50 prosenttia. Vuosikymmenen lopulla KOP:ll oli 205 000 omistajaa.

Kansankapitalismissa otettiin suuri harppaus, kun vakuutus-yhti Sampo muuttui osakeyhtiksi vuonna 1987 ja sen 750 000 asiakkaasta tehtiin osakkeenomistajia. Yhtist tuli kertaheitolla Suomen laajimmin omistettu yhti.

Laki rajoitti pankkien osakeomistukset teollisuusyhtiiss kah-teenkymmeneen prosenttiin, mutta snnist ei juuri piitattu. Si-

joittajansuojaa parantaneen arvopaperimarkkinalain valmistelu alkoi samaan aikaan, kun pankkien valtataistelu kvi kuumimmillaan.

Villi it yritetn saada kuriin Suomi seurasi arvopaperimarkkinoiden sntelyss muun Euroo-pan kehityst. Huhtikuussa 1987 valtaan noussut Harri Holkerin johtama kokoomuksen ja sosiaalidemokraattien sinipunahallitus otti prssilain valmistelun ohjelmaansa. Edellinen pministeri Kalevi Sorsan hallitus ei pitnyt lakia tarpeellisena, vaan poliitikot luottivat silloin markkinoiden itsesntelyyn.

Odotetaan nyt ensin ja annetaan prssin itse nytt. Nyt ei ole mielestni sellaisia ongelmia, ett valtion olisi puututtava lains-dnnll asiaan, toinen valtiovarainministeri Pekka Vennamo sanoi Helsingin Sanomissa kevll 1985.

Sen sijaan Holkerin hallituksessa lain tarpeesta vallitsi heti laaja yhteisymmrrys. Edes sosiaalidemokraatit eivt vastustaneet kan-sankapitalismin edistmist. Suomi haluttiin pit mukana kan-sainvlisten pomamarkkinoiden kehityksess ja maasta haluttiin luoda houkutteleva ja luotettava sijoituskohde sek kotimaisille ett ulkomaisille sijoittajille.

Vientiteollisuus tarvitsi uusia rahoitusvaihtoehtoja pystykseen tekemn kannattavia investointeja ja laajentamaan toimintaansa maailmalla. Osakerahoituksen edellytyksi piti parantaa perinteisen pankkirahoituksen rinnalla. Arvopaperimarkkinalakia valmistel-leessa komiteassa oltiin mys yht mielt siit, ett Suomi ei en voinut olla villi it ilman eurooppalaista sijoittajansuojaa.

Pankkien sosialisoimisesta osakekaupan edistmiseen

Sdp:n ideologisiin pmriin kansankapitalismin edistminen ei kuulunut. Puolue oli periaateohjelmansa mukaan viel 1980-luvulla valmis ottamaan pankit ja vakuutusyhtit yhteiskunnan haltuun.

JAAKKO LASSILA, KOP.

Toisaalta pmrn oli pankkien vallan kaventaminen, johon pomamarkkinoiden ja sijoittajansuojan kehittminen antoivat mahdollisuuden. Pankkien valtapeli paljasti itsesntelyn puutteet.

Osakesstmisen edistminen kirjattiin ensimmist ker-taa Suomessa hallitusohjelmaan. Pministeri Holkeri lupasi hallituksen selvittvn mys mahdollisuuksia valtionyhtiiden yksityistmiseen. Arvopaperimarkkinalailla ja sijoittajansuojan parantamisella haluttiin list yleisn luottamusta prssisst-miseen ja parantaa osakerahoituksen asemaa yritysten rahoitus-kanavana pankkien tarjoaman velkarahoituksen rinnalla. Prssi tarjosi keinon mys valtionyritysten yksityistmiselle.

Sdp:n sisll suhtautuminen liikepankkeihin ja osakesst-miseen oli muuta vasemmistoa suopeampaa. Vaikka puolueen ohjelmassa puhuttiin liikepankkien yhteiskunnallistamisesta, vaatimukset vaimenivat jo 1960-luvun lopulla. Sosialisoimisen sijasta alettiin puhua pomavirtojen demokraattisesta stelyst. Sdp halusi murtaa talouselmn vahvan sispiirin ja luoda avoimet pomamarkkinat, joiden toiminta perustuisi lakiin, sntihin ja valvontaan.

Suomessa arvopaperikaupan pelisnnt perustuivat aina vuoteen 1989 asti Helsingin Arvopaperiprssin omiin sntihin. Prssitiedottamisen laiminlynti tai sispiirinkaupankynti ei ollut kriminalisoitu. Pankkitarkastusviraston ylijohtajana 19701988 toiminut Jussi Linnamo valitti usein, ett hnen virastollaan ei ollut valtuuksia, ei osaamista eik riittvsti henkilkuntaa pankkien ja prssin valvontaan. Helsingin prssi toimi hnen mielestn purjehdusseuran snnill.

Pankkikeskeinen rahoitusjrjestelmSuomen rahoitusjrjestelm oli 1980-luvulle tultaessa hyvin pankkikeskeinen. KOP ja SYP eivt ainoastaan rahoittaneet suuryrityksi, vaan omistivat niit sek suoraan ett valtapiiriins kuuluneiden yhtiiden ja bulvaanien kautta. Pankkien valtapiiriin

MIKA TIIVOLA, SYP.

LEMMINKAINEN.FI

102-VUOTIAS LEMMINKINEN ONNITTELEE 100- VUOTIASTA PRSSI.

Outokumpu Oyj onnittelee 100-vuotiasta Helsingin Prssi

VILLI IT

38 SYYSKUU 2012

kuuluivat ristiinomistusten kautta mys vakuutusyhtit. KOP-leirin trkeimmt liittolaiset olivat Pohjola ja Ilmarinen. SYP:n etupiiriin kuuluivat Elke-Varma ja Sampo.

Kansainvliset rahoitustutkimukset osoittavat, ett toimivat ja monipuoliset rahoitusmarkkinat nopeuttavat talouskasvua, lisvt investointeja ja luotonantoa sek vauhdittavat arvopaperimarkki-noiden kehityst. Suomessa yritysrahoitus oli 1980-luvulla posin kahden pankkiryhmn hallussa, joten ne vaikuttivat suoraan, millaisia yrityksi Suomeen syntyi ja millaisia markkinoilta poistui.

Osakerahoituksen osuus yritysten koko rahoituksesta oli 1980-lu-vulla parhaimmillaankin vain muutamia prosentteja. Rahoituksesta noin 80 prosenttia oli pankkien ja vakuutusyhtiiden hallussa. Pankit puolustivat valtaansa ja pyrkivt rakentamaan ja luomaan teollisuuteen omia imperiumejaan, mik rajoitti kilpailua ja hidasti teollisuuden uudistumista.

Lama ja pankkikriisi mursivat lopullisesti pankkien ylivallan, mutta siit huolimatta yritysten rahoitus on silynyt Suomessa hyvin pankkikeskeisen. Pomamarkkinoiden vapautuminen ja sijoittajansuojan kehittyminen merkitsivt joka tapauksessa askelta kohti arvopaperimarkkinarahoitusta sek uusien itsenisten sijoituspalveluyritysten ja rahastoyhtiiden synty.

Pankit tekivt parhaansa silyttkseen suojatun asemansa, vaikka samaan aikaan ne puhuivat pomamarkkinoiden vapau-tumisen ja kilpailun puolesta. Eduskunnassa sst- ja osuus-pankeilla oli vahva asema. Pankkipuolue piti huolen siit, ett lainsdnt ei rajoittanut liikaa pankkien toimintaa. Eduskunta taipui pankkien toivomiin lysiin vakavaraisuusvaatimuksiin, mik lissi luotonantoa ja riskinottoa. Varallisuuskuplan puhkeaminen 1980-luvun lopussa vauhditti erityisesti sstpankkien kriisi.

Osakemarkkinoiden hullut vuodet Pomamarkkinoiden asteittainen ja hallitsematon vapautuminen nkyi asuntojen hintojen ja prssikurssien nousuna. Vuosina 19801986 Helsingin Arvopaperiprssin kokonaisvaihto kasvoi 699 miljoonasta markasta 16 miljardiin markkaan eli yli 30-kertaiseksi. Samaan aikaan osakkeiden kurssikehityst kuvaava Unitaksen

PANKKIPUOLUE VARMISTI, ETTEI LAINS DNT R AJOITTANUT LIIKA A

PANKKIEN TOIMINTA A.

PLPL

39SYYSKUU 2012

YHTEISKUNTASOPU. Metsteollisuuden lobbari Matti Pekkanen ja pmi-nisteri Harri Holkeri.

VILLI IT

40 SYYSKUU 2012

yleisindeksi nelinkertaistui. Prssilistalla oli vain 50 yhtit.Vuonna 1987 vauhti kiihtyi. Osakevaihto kaksinkertaistui 31

miljardiin markkaan ja osakekurssit nousivat 31 prosenttia. Nou-sua olisi kertynyt viel enemmn ilman mustaa maanantaita. Lokakuun 19. piv New Yorkin prssi romahti, ja osakekurssit laskivat eri puolilla maailmaa parissa pivss 15 prosenttia. Vuo-den lopussa osakkeiden arvo oli lhes viidenneksen alempi kuin ennen romahdusta.

Osakemarkkinoiden hullut vuodet ja pankkien valtapiirien vlinen sota huipentuivat niin sanottuihin Kouri-kauppoihin. Ammattisijoittajat Taito Tuunanen ja Kai Mkel nyttivt mallia nurkanvaltaajina haaliessaan itselleen maakuntien lehtiyhtiiden ja Sammon osakkeita. Lehdist kirjoitti kasinotaloudesta. Sill leimattiin osakemarkkinoilla tehdyt nopeat kaupat keinotteluksi.

Jussi Linnamo mritteli kasinotalouden Demari-lehdess vuonna 1990 seuraavasti: Kasinotaloudella tarkoitetaan toimintaa, jossa eri taloudenpitjt hankkivat varoja ja kyttvt niit tarkoituk-sella saada myyntivoittoja lyhyen ajan kuluessa arvonmuutosten avulla. Kasinotalouteen liittyy mys erilaisten vlineiden kytt tarkoituksin suojautua lyhyen ajan arvonmuutoksia vastaan.

Sammon osakkeet Tuunanen ja Mkel myivt hyvll voitolla Yhdyspankin valtapiirin sijoituksia hallinneelle Finanssilaitokselle. Liikepankit lhtivt isoilla panoksilla mukaan kasinotalouteen.

Pankkivallan loppunytsPankkien vlinen valtataistelu huipentui vuonna 1988 tehtyihin Kouri-kauppoihin, joiden aikana talouselm jakautui jyrksti kahteen leiriin. Pomaleirien vlisen taistelun lhtlaukaus am-muttiin, kun SYP kaappasi HOP:n. Herrasmiessopimus rahavallan

tasapainosta purkautui. Kouri-kaupoilla oli keskeinen merkitys, teollisuudessa, liike-elmss ja koko kansantaloudessa.

KOP pelksi SYP:n iskevn sen strategisiin omistuksiin kuten Pohjolaan. SYP puolestaan epili, ett KOP haluaa kasvattaa val-taansa syppilisiss yhtiiss ja yritt lopulta kaapata koko pankin. Nurkanvaltauksiin kytettiin monimutkaisia omistusjrjestelyj, joissa lakia sek kierrettiin ett rikottiin.

KOP:n keskeisi tykaluja osakekauppojen toteuttamisessa olivat sijoitusyhti Sponsor ja sen toimitusjohtaja Hannes Kulvik, kan-santaloustieteen professori Pentti Kouri ja siihen asti tuntematon helsinkilinen yrittj Peter Fryckman.

Kouri tuli mukaan omistusjrjestelyihin suursijoittaja George

NOUSUKAUDEN TEKIJT. Pentti Kouri (ylh.), Hannes Kul-vik (oik.), Taito Tuunanen (oik. alh.) ja Peter Fryckman (vierei-sen sivun ylhll).

Sorosin neuvonantajana. Soros omisti huomattavia mri Pohjolan, Nokian ja Amerin osakkeita, joista hn halusi eroon. Uutta kotia etsittiin KOP:n lhipiirist. Monimutkaiset yhti- ja rahoitusjrjestelyt sislsivt mrysvaltaan ja voitonjakoon si-sltyneit ehtoja, joita Pankkitarkastusvirasto piti ilmoituksensa mukaan liikepankkilain vastaisina. Viranomaiset eivt mahtaneet pankeille mitn.

Lopulta Lassila ja Tiivola sopivat etupiirijaosta, jossa KOP:n hallussa olleet Sammon ja SYP:n osakkeet myytiin Yhdyspankille. Rahan ohella KOP sai vastineeksi SYP:n kermi Rauma-Repolan, Nokian ja Pohjolan osakkeita. Kaupat tehtiin maaliskuussa 1989 hetkell, jolloin Suomen talous oli jo kntymss kohti lamaa. Osakkeista maksettu ylihinta kostautui, kun talouskasvu hyytyi ja prssikurssit laskivat.

Pankkivallan murtumisen loppunyts maksoi pankeille rahana satoja miljoonia markkoja. Toisaalta voidaan sanoa, ett pankkien vlinen valtataistelu paljasti suomalaisen prssilainsdnnn ja -valvonnan puutteet, mik vauhditti sijoittajansuojan ja arvopa-perimarkkinoiden sntelyn kehittymist.

Hulluja vuosia seurannut lama ja pankkikriisi muuttivat perus-teellisesti koko pankkijrjestelmn ja teollisuuden rakennetta.

SOVUSSA. Konttoritiheytt Lauttasaaressa: SYP, KOP ja Helsingin Sstpankki.

SATO onnittelee 100-vuotiasta

Helsingin Prssi

sato.

Pieni, syrjinen ja pomakyh maa.

Nill epiteeteill Suomea on usein mritelty, ja ne lyvt leimansa mys Helsingin prssin satavuotiseen taipaleeseen.

Historioitsija Markku Kuisman mukaan syrjinen asema ei kuitenkaan tarkoita, ett Suomi olisi ollut erityksiss maailmantalouden ja kansainvlisten pomamarkkinoiden myrs-

kyist ja puhureista.Prssin perustaminen Helsinkiin vuonna 1912 tapahtui toki

aika myhn, jos verrataan suuriin metropoleihin, mutta samasta asiasta siin oli lopulta kyse. Suomessakin todistettiin sit teol-lisen kapitalismin aaltoa, joka hykyi yli maailman 1800-luvulta lhtien. Siihen liittyi suurpoman rahoitustarpeiden kasvu, mik johti toisaalta liikepankkien ja toisaalta arvopaperimarkkinoiden nousuun, Kuisma sanoo.

Kuisma toimii Helsingin yliopiston Suomen ja Pohjoismaiden historian professorina, ja taloushistoria on hnen erikoisalaansa. Hnen tuotantoonsa kuuluvat Nesteen ja KOP:n yrityshistoriat ja Suomen poliittinen taloushistoria 10002000. Pari vuotta sitten

ilmestynyt Rosvoparonien paluu hertti vilkastakin keskustelua vallan suhdetta suomalaisessa yhteiskunnassa.

Tn syksyn Kuisma on julkaissut kollegansa Teemu Keski-sarjan kanssa teoksen Erehtymttmt, jonka alaotsikko tiivist kirjan sislln: Tarina suuresta pankkisodasta ja liikepankeista Suomen kohtaloissa.

Tytelin professorin tyhuone Unioninkadulla Helsingin yli-opiston historian laitoksella on avara, valoisa ja siistikin: pydll ei notku sekavia paperi- ja kirjapinoja, vaan kaikki nytt olevan hyvss jrjestyksess.

Persoonana Kuismasta ei kuitenkaan vlity pedanttisen valtion-virkamiehen vaikutelmaa. Hn innostuu puhumaan haastattelun aiheesta, Helsingin prssin satavuotisesta historiasta, pitkn ja polveilevasti. Professorin tietmys ja nkemyksellisyys tekevt vaikutuksen. Hn tuntee maamme taloushistorian kuin omat taskunsa.

Olisi suotavaa, ett muillakin kuin taloushistorioitsijoilla riittisi kiinnostusta menneisyyteen. Historia on arvokas kokemusvarasto, jota kannattaa hydynt, tulevaisuudestahan emme voi tiet

Teksti Tommi Melender Kuvat AJ Savolainen ja Talouselmn arkisto

Professori Markku Kuisma on seurannut satavuotisen Helsingin prssin kehityst historioitsijan nkvinkkelist. Hn hmmstelee 1980-luvun jl-

keist valtavaa henkist ja kulttuurista muutosta. Samalla Kuisma valittelee sijoittajien ja yritysjohtajien historiatietoisuuden puutteita.

PRSSIHISTORIAN arvokkaat opit

HISTORIA

42 SYYSKUU 2012

mitn varmaa, Kuisma sanoo.-

Romahdus ennen New Yorkiamuistuttivat toimialajakau---kinoita. Prssilistaa hallitsivat pankit ja perusteollisuus.-

muotoista, mutta ei kulunut kauaakaan, kun ensimmisen -paa. Kuumin vuosi oli 1916, Kuisma muistelee.

--

elettiin hiljaiseloa. Kiih--ku roaring twenties, maailmassa tavataan sanoa alkoi kuitenkin kuumentaa suomalaisia

KIIHKE KAKSIKYMMENTLUKUSYNNYTTI SUOMESSA

KIINTEISTKUPLAN.

ISTUNTO. Prssikauppaa Fabianinkadulla 1980-luvulla.

43SYYSKUU 2012

HISTORIA

MARKKU KUISMAPROFIILI

SYNTYNYT 7.2.1952 Hyvinkll

TY Helsingin yliopiston Suo-men ja Pohjoismaiden historian professori

TEOKSIA Kylm sota, kuuma ljy Neste, Suomi ja kaksi Eurooppaa 19481979 (WSOY 1997); Kahlittu raha, kansallinen kapitalismi Kansallis-Osake-Pankki 19451995 (Suomalaisen Kirjallisuuden Seura 2004); Suomen poliittinen taloushistoria 10002000 (Siltala 2009); Rosvoparonien paluu Raha ja valta Suomen historiassa (Siltala 2010); Saha (Siltala 2011); Stockmann 18622012 Hulluja pivi, huikeita vuosia (Siltala 2012), Erehtymttmt Tarina suuresta pankkisodasta ja liike-pankeista Suomen kohtaloissa (yhdess Teemu Keskisarjan kanssa) (WSOY 2012).

vuodet 19261928 olivat osakekaupassa taas vilkkaita.Nillkn vuosilla ei ollut onnellista loppua. Lama alkoi Suomes-

sa muuta maailmaa aikaisemmin kiinteistkuplan puhkeamisen ja huonon viljasadon myt. Kun New Yorkin prssiromahdus laukaisi kansainvlisen talouspulan, suomalainen vientiteolli-suuskin sukelsi syvlle.

Yksityinen raha ei Suomea rakentanutTalouden tai osakemarkkinoiden knteisiin vaikuttavat aina mys poliittiset voimat. Ensimmisen maailmansodan jlkeen ajan henki kntyi Euroopassa ja Suomessa vapaiden markkinoiden puolustuksesta kohti nationalismia ja sntelytaloutta.

Meill alkoi valtiollisen suurteollisuuden luominen 1920-luvulla, ja se tapahtui juuri tllaisessa muuttuneessa poliittisessa ympris-tss. Se ei ollut viritykseltn kuitenkaan vasemmistohenkinen projekti, koska vasemmisto oli silloin aika lailla poliittisessa paitsi-ossa. Suomessa porvarilliseen nationalismiin liittyi kansainvlisen suurpoman pelko. Ideana oli, ett pienen vasta itsenistyneen maan on pidettv kiinni luonnonvaroistaan, Kuisma sanoo.

To