busincess cycle forecasting: the endurance test for (macro-) … · 2017-11-21 · » world free...

1KOOTHS | Business Cycle Forecasting: The Endurance Test for (Macro-) Economics

Busincess Cycle Forecasting:The Endurance Test for (Macro-) Economics

Advance Studies Program | Kiel, 21st November 2017

Prof. Dr. Stefan KoothsForecasting Center


Outline

▪ The Forecasting Center

▪ Methodology of business cycle forecasts

▪ The Joint Economic Outlook for Germany (Autumn 2017)


Outline





The Forecasting Center at the Kiel Institute


The FC’s role within the Kiel Institute

Ongoing diagnosis of global economic developments and policy challenges

MacroeconomicThink Tank

Business Cycle Analysis Unit

ForecastingCenter


Bringing together theoretical expertise, empirical evidence, and institutional knowledge

Coordinationist paradigm of macroeconomics

ForecastingCenter

ResearchAreas

(Academia)

PoliticsBusiness

General public(Society)

ConsultingMethods

ProblemsImpulse


Forecasting and foresight

▪ Quantitative Forecasting: Economic Outlook» Most likely macroeconomic environment

» Detailed empirical analysis

» Input for decision makers (government, business)

Business Cycle Analysis

▪ Qualitative Forecasting (Foresight): Pattern Prediction» Identifying instabilities (non-sustainable trends)

» Early-warning mechanisms

» Design of robust governance systems (“Ordnungsökonomik”)

Macroeconomic Think Tank


The overarching theme

If something cannot go on forever, it will stop.

Herbert Stein

In the economic sphere, an act, a habit, an institution, a law produces not only one effect, but a series of effects. Of these

effects, the first alone is immediate; it appears simultaneously with its cause; it is seen. The other effects emerge only subsequently;

they are not seen; we are fortunate if we foresee them.

Frédéric Bastiat


12 reportsper year

Bi-annual cooperation

projects

Economic Outlooks

ECB survey of economic forecasters

Consensus Economics

FocusEconomics

▪ Quarterly reports» World economy

» Germany

▪ Bi-annual reports» Euro area

» Medium-term (Germany)including potential output

▪ Joint Forecast

▪ Official Tax Revenue Projections

▪ European Networks» AIECE

» EUROFRAME


KKG: Kieler Konjunkturgespräche

▪ Flagship conference» International two-day-long event

» Business cycle analysis and global economic affairs

» Sharing research outcomes and platform for policy debate

» Spring (Kiel) and Autumn (Berlin: Embassies); 96th edition and counting

▪ Expert exchange and dialogue with decision makers» Forecasters, macroeconomists

» Policy makers, NGOs

» Business leaders (more emphasis here)

▪ Funding (since 2015)» Participation fees

» Autumn: Sponsoring by World Economic Council

» Spring: Envisaged cooperation with Confederation of Northern German Employers/Industry (UV Nord/BDI); ZBW Hamburg as alternative venue


Policy-related research projects: Germany (1/2)

▪ Scientific advisory services to German participants in the Output Gaps Working Group (OGWG) of the European Union

» German Federal Ministry for Economic Affairs and Energy (BMWi), 2015-2017

Jens Boysen-Hogrefe/Martin Ademmer

▪ Scientific advisory services to German participants in the Working Group on the Methodology to assess Lisbon related structural reforms (LIME)of the Economic Policy Committee of the European Union

» German Federal Ministry of Finance (BMF), since 2015

Jens Boysen-Hogrefe/Dominik Groll

▪ Macroeconomic country monitoring (DIWAX)» German Federal Ministry of Finance (BMF), 2012-2015 and ongoing follow-up service contract

Nils Jannsen

▪ Productivity in Germany - Measurement and Drivers» German Federal Ministry for Economic Affairs and Energy (BMWi)

» German Federal Ministry of Finance (BMF), 2016/2017

Martin Ademmer

joint work with RA “The Global Division of Labor”


Policy-related research projects: Germany (2/2)

▪ Estimating potential output and the output gap – An analysis of revisions and cyclicality

» German Federal Ministry for Economic Affairs and Energy (BMWi), 2017/2018

Martin Ademmer

▪ Economic impact of German FDI and the current account» German Federal Ministry of Finance (BMF), 2017/2018

Galina Potjagailo

joint work with RA “The Global Division of Labor”

▪ Policy options for reducing the German current account surplus» German Federal Ministry of Finance (BMF), input to G20 negotiations, 2017

Nils Jannsen

▪ The European Macroeconomic Imbalance Procedure – Assessment and reform proposals

» German Federal Ministry for Economic Affairs and Energy (BMWi), 2013/2014

Nils Jannsen


Economic Policy Workshops (2015/2016)» German Federal Ministry for Economic Affairs and Energy (BMWi)

▪ Labor Markets in the Digital Economy

▪ Modelling Long-term Growth Perspectives for the German Economy

▪ Competition Policy within the Digital Agenda: The “Relevant Market” Paradigm in the Digital Age

▪ The Consequences of BREXIT for the Transatlantic Trade Relationship and for the Strategic Focus of Transatlantic Trade Policy

Dominik Groll


Policy-related research projects: European Union» European Parliament

▪ Scientific advisory services to the European Parliament's Committee on Economic and Monetary Affairs supporting the Monetary Dialogue with the European Central Bank (2015-2020)

» Quarterly briefing papers» Hearings at the EU parliament

Nils Jannsen

▪ Special assignments

» Economic policy coordination in the euro area under the European Semester (2015)

» Euro area fiscal stance: Measurement, implementation and democratic legitimacy (2016)

Ulrich Stolzenburg

joint work with “RA Poverty Reduction, Equity, and Development”


Policy-related research projects: Rest of the World

▪ Medium-term Economic Plan for Dubai» Government of Dubai, Department for Economic Development, 2011/2012

Stefan Kooths

Cooperation with TechnoPark/Dubai Institute of Technology (DIT), Fraunhofer Institute for ProductionSystems and Design Technology (Fraunhofer IPK)

▪ Macroeconomic model of the Egyptian economy for medium-term scenarios

» Egyptian Center for Economic Studies (ECES), 2014/2015

Klaus-Jürgen Gern/Philipp Hauber

▪ World Freezones Economic Outlook (report and economic sentiment)» World Free Zones Organization (World FZO), 2017-2022 (ready for signature)

Klaus-Jürgen Gern

▪ Macroeconomic advisory services on medium-term socio-economic planning and forecasting

» Government of Viet Nam, (planning stage)

Philipp Hauber


Outline





Economic growth and the business cycle: Potential output vs. capacity utilization

production

time

Capacity utilization > normal Capacity utilization < normal

Capacity utilization

(Contraction)


(Expansion)

Boom

CoolingRecession

Recovery

actual

production


Disentangling cycle and trend

▪ Interpretation:Deviations from trend interpreted as …» … output gap (fluctuations in capacity utilization)

» … technology shocks („real business cycles“)

Theory matters!

▪ Methodology:Smoothing actual production» Direct: Statistical filtering (e.g. HP-Filter)

» Indirect: Estimating an aggregate production function (Cobb-Douglas)

Econometrics matter!


Case study Spain: Value of the capital stock?

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4000

1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

Net fixed capital formation (rhs)

Net capital stock (2005 prices)

Bn. Euro Bn. Euro

Source: AMECO Database.

Nolevelshift?


Case study Spain: The output gap in 2005Estimations of the European Commission


National Accounts

▪ Fundamental framework for empirical macroeconomics

▪ System for recording economic flows and stocks» Activity (production, use, distribution)

» Sectors (companies, pr. households, government, RoW)

» Industries, products, ...

» Key: Knowledge of concepts and pitfalls (knowing the data)

▪ Global harmonization» UN: System of National Accounts (SNA)

» EU: European System of Accounts (ESA), derived from SNA


Epistemology: Science vs. coffee cup

▪ Science-based precision

▪ Methodological fundamentals» Formulating regular patterns (hypotheses)

» Describing application conditions (diagnosis)

Inter-subjective understanding of forecasts

▪ Theory: Are there economic laws?» Models should not cover all details of the real world

» Key problem: structural breaks at the data edge

▪ Applicability» Imperfect measurement of economic activity

» Assumptions/settings remain indispensable

▪ Problem of endogeneity (expectation formation)


The business of business cycle forecasting

▪ General assessment of short-term economic trends» Fluctuations of economic activity

» Forecasting horizon up to 3 years (beyond: medium-term projections)

» Data edge: Flash estimates

▪ Components» Diagnosis of the current economic situation

» Assumptions on key driving forces(e.g. raw material prices, exchange rates, monetary/fiscal policies)

» Time series forecasts for a comprehensive battery of variables(e.g. GDP, inflation rate, employment, …)

» Explanations („Story telling“)

» Scenarios and policy simulations


Key data source: National accounts

▪ Frequency: Quarters» Flash announcement (GDP): 4 to 5 weeks

» Components (use/production): 7 weeks

▪ Revisions» Ongoing: Up to 3 years

» Major: Every 5 years

» Methodological (NA framework): Approx. every 15 years

▪ Regional data: „National accounts of the Länder“


Data revisions: Private consumption spendingAs of 2015-Q3 vs. 2015-Q2

Quartalswerte, preisbereinigt. Ursprungswerte (links), saison- und kalenderbereinigte Werte (rechts).

Linie: Index (2010 = 100, linke Achsen), Balken: Veränderung gegenüber dem Vorquartal in Prozent (rechte Achsen).

Datenstand: August 2015 im Vergleich zu Mai 2015 (Baseline); rot: Abwärtsrevision, grün: Aufwärtsrevision.

Quelle: Statistisches Bundesamt, Fachserie 18, Reihe 1.2 und 1.3; Prognosen des IfW (Herbst und Sommer 2015).


Data interpretation

▪ Separation of volume and price (deflating)» Constant prices vs. chain-linking

» Fragile price data (in particular for stock quantities)

» Qualitative quantity: Hedonic pricing

▪ Seasonal and working-day adjustments» Key for interpreting activity at the data edge

» Alternative approaches (e.g. Census-X12-Arima, BV4)

▪ Smoothing» Outlier vs. cycle dynamics

» Cycle vs. trend

▪ Statistical mechanics» Overhang

» Cyclical growth rates vs. cycles in capacity utilization


Data availability

▪ Estimated past („backcasting“)» Statistical offices massively estimate at the data edge

» Revisions

▪ Regional accounts» Limited set of time series compared to national accounts

» Time lags up to three years

» Almost no quarterly data

» Top-down, not bottom-up

▪ Sectorial imbalance» The more important a sector is (weight in terms of value-added), ...

» ... the less data is available.


Branches of economic activityShare in value-added (percent, data for 2016)

Agriculture, forestry and fishing

1%

Industry (including construction)

30%

Services69%


Methodology

▪ Data edge: Leading indicators» Business climate, incoming orders, capacity utilization, …

» Current and subsequent quarter

▪ Time series models» Statistical correlations

» Probabilistic approach, not necessarily theory-based

▪ Macroeconomic structural models» Linking economic theory and time data

» Trade off: Theoretical soundness vs. statistical fit (data edge!)

▪ Iterative-analytical approach» Integration of expert knowledge (e.g. first-time events)

» National accounts framework: Plausibility, consistency

» Research: AI-supported reasoning


German economic outlook

Potential output and medium-term projections

Short-term forecast

Export markets and world trade

Euro area (ex DE)

Economic and

fiscal policy

Global economic outlook

External factors

Co

mp

on

en

ts


Fiscal sector (budget analysis)

Labor market

External environment

GDP

Value added by

industry

Source Use

Private consumption

Public consumption

Public investment

M&E investment

Corporate construction

Dwellings

Other investment

Imports Exports

Wages

Employment

Unemployment

Export marketsPrice

competitiveness

Social Security

Taxes

Transfers

Expenditure

(goods+services)

Goods and production account

5.3

5.4

Disp. Inc. 5.5

5.6.15.6.2

5.6.4Lager

5.7

5.8

5.9

5.10

Iterative-analytic approach


Production

Time

Output gap > 0 Output gap < 0

Contraction Expansion

Boom

CoolingRecession

RecoveryActualoutput

Forecasting

date

acyclical

evidence

cyclical

evidence

Coordinationist paradigm

Economic activity as cyclical phenomenon


Macroeconomic production and product account

Source Use

Domestic production(at market prices) XMP

▪ Net taxes on products NTP(Taxes on products TP

– subsidies on products) SP

▪ Domestic production XBP

(at basic prices)

Intermediate consumption V

Final use

▪ Final domestic use

» Consumption C(private and public)

» Gross investment I(private and public)

▪ Exports ExImports Im

GD

P

GD

P

GDP = Gross Domestic Product at market prices


Pitfalls of hydraulic macro accounting:“Final aggregate demand”

Intermediate consumption(production structure)

Source (not: supply) Use (not: demand)

Macroeconomic goods and services account(for period t)

Gross Domestic Product(domestic value added)

Imports

Intermediate consumption(production structure)

Final consumption(exclusive source of value)

Domestic capital formation

Exports

Capital formation abroad

IC + GDP + IM = IC + C + I + ExGDP + IM = C + I + ExGDP = C + I + Ex - Im


Source and use of goods and services in GermanyData for 2016 in bn. Euro; Source: Statistisches Bundesamt, Fachserie 18, Reihe 1.4

Source Use

GDP

3144

GDP

3144


Evaluating forecasts: A science in itself

Source: FAZ, 15 January 2016, p. 19


Evaluating forecasts

▪ Criteria» Precision

» Rationality

» Turning point detection

▪ Problem» Forecasts that (do not) prove true can be wrong (right)

» Mind the forecasting date (data revisions!)

▪ Benchmarks» Naive forecasts

» AR-/ARIMA-models


Measuring forecasting quality

▪ Precision» Mean squared/absolute errors

» Errors and variability

▪ Rationality» Un-biasedness: mean squared error = zero

» Efficiency

Week efficiency: Learning from errors

Strong efficiency: Making use of all relevant information

▪ Turning point detection» Predictive power


Precision and forecasting dateForecasted change in GDP volume


Quality, Un-biasedness and rationalityForecasted change in GDP volume

Quelle: U. Fritsche/J. Döpke (2006)

Probability to refuse the non-existence

of the respective property by mistake


Turning point predictionForecasted change in GDP volume

Information content

1 = Flip of a coin

2 = Perfect forecast

Test for independenceLikelihood to be beat coin flipping only by chance

Quelle: U. Fritsche/J. Döpke (2006)


Independent forecasting vs. fan-charts

▪ Germany:Five major (tax-financed) forecasting institutes

▪ Spectrum of independent analysis


Conclusions

▪ Clear line between scientific forecasting and mumbo-jumbo

▪ Business cycle forecasting is more than a number» Many numbers

(full and consistent set of national accounts framework)

» Embedded in overall story line(data interpretation, not only number crunching)

▪ Forecasting supports economic reasoning and links theory to reality


Outline





▪ Joint Forcast» DIW Berlin

» Ifo Munich

» IfW Kiel

» IWH Halle

» RWI Essen

▪ Bi-annual


Weltwirtschaft im Aufschwung

▪ Expansion über Trend in USA, Japan, Euroraum, China

▪ Belebung auch in den Rohstoffländern

▪ Verwendungsseitig breit abgestützt (Investitionen)

▪ Konzertierte Expansion, aber nicht synchrone Konjunktur

▪ Allmähliche Verlangsamung der weltwirtschaftlichen Expansion

3,1 2,93,12,5


Globale Expansion: Konzertiert, nicht synchronisiert

▪ Wirtschaftsräume in verschiedenenZyklusphasen» Einsetzende Erholung in

Brasilieren, Russland

» Konsolidierungsprozessein EWU-Krisenländern

» Spätphase in den USA

» KreditgetriebeneExpansion in China

Kräftiger Aufschwungin der Welt wenigwahrscheinlich


Belebung des Welthandels großenteils konjunkturbedingt


Aufwärtsrevision der Prognose trotz moderaterer US-Konjunktur

▪ Deutlich günstigere Einschätzung für den Euroraum

▪ Exportmärkte überproportional angehoben


Inflation: Ende der Deflations-Hysterie

▪ Basiseffekte(Energierohstoffe) laufenaus

▪ Kernrate seit Jahren stabil


Inflationsdynamik nach wie vor gering

▪ Inflation im Sommer energiepreisbedingt wieder etwas gesunken

▪ Kernraten moderat, insbesondere im Euroraum aber in der Tendenz aufwärts gerichtet

▪ Lohndynamik trotz vielfach niedriger ALQ weiter gering

▪ Elastisches Arbeitsangebot auch dank steigender Partizipationsquoten

-1

0

1

2

3

4

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Kernrate Gesamtindex

Prozent

Monatsdaten, nicht saisonbereinigt; Veränderung gegenüber dem Vorjahr.

HVPI im Euroraum

Quelle: Eurostat.


Annahmen für die Prognose

▪ Geldpolitik wird langsamer gestrafft als im Frühjahr erwartet

» Weitere allmähliche Zinsanhebung in den USA

» Ausstieg der EZB aus dem Anleihekaufprogramm im Verlauf von 2018, Zinsanhebung erst 2019

▪ Finanzpolitik leicht expansiv

» Erhöhte Spielräume dank niedriger Zinsen und guter Konjunktur

» Hurrikanfolgen in den USA, abgemilderte Konsolidierung im VK

» Aber abklingende finanzpolitische Impulse in China

▪ Ruhige Entwicklung an den Rohstoffmärkten

» Ölpreis von 52 auf 54 Dollar (Brent)


US-Konjunktur flacht langsam ab

▪ Aktuell kräftige konjunkturelle Grundtendenz

▪ Leichter Dämpfer im 3. Quartal durch Hurrikan Harvey

▪ Arbeitsmarktreserven werden langsam geringer

▪ Konsumneigung dürfte mit Zinsanstieg sinken


Weitere Regionen

▪ China: Allmähliche Verlangsamung

» Gegenwärtiges Expansionstempo scheint nicht nachhaltig zu sein

» Stärkerer Fokus der Regierung auf Konsolidierung und Eindämmung von Kapitalflucht erwartet

» Abschwächung auf 6 % in 2019, Risiko einer Krise bleibt

▪ Großbritannien: Brexit dämpft

» Abkühlung der Konsumkonjunktur (Realeinkommen)

» Unsicherheit bremst Investitionen

» Auswirkung geringerer Zuwanderung auf Potenzialwachstum?

▪ Mittel- und Osteuropa expandiert sehr kräftig

» Aktuell hohe Kaufkraftzuwächse und Investitionsschub

» Anziehende Inflation und zunehmende Engpässe am Arbeitsmarkt führen zu allmählicher Verlangsamung im Prognosezeitraum


Weiter lebhafte Expansion im Euroraum

▪ Viel Schwung im Jahr 2017

▪ Konjunktur ist in allen Ländern aufwärts gerichtet

▪ Gesamtwirtschaftliche Kapazitätsauslastung steigt über den gesamten Prognosezeitraum

▪ Arbeitslosigkeit sinkt weiter deutlich

▪ Inflation moderat, aber mit steigender Tendenz


Wie nachhaltig ist der Aufschwung im Euroraum?

▪ Expansion verwendungsseitig breit abgestützt

▪ Arbeitslosigkeit auch strukturell rückläufig

▪ Verschuldung im privaten Sektor stabil bis abnehmend

▪ Neuverschuldung der öffentlichen Haushalte stark gesunken, Schuldenstand weiter hoch

▪ Bankensektor mit erhöhter Widerstandskraft, aber zum Teil noch Schwachstellen (NPL, Staatsanleihebestände)

▪ Konjunkturrisiko durch Normalisierung der Geldpolitik erscheint begrenzt


Rahmenbedingungen/Annahmen

▪ Auslandsmärkte kräftiger» 2017: +2,7 Prozent

» 2018: +2,5 Prozent

» 2019: +2,3 Prozent

▪ Finanzierungsbedingungen bleiben äußerst günstig (HRS)» 2017: 0,0 Prozent

» 2018: 0,0 Prozent (Auslaufen des QE-Ankäufe)

» 2019: 0,1 Prozent (Langfristzins, Bundesanleihen: 1 Prozent)

▪ Finanzpolitik gemäß Status quo nahezu neutral (BIP-Impuls)» 2017: +0,4 Prozent

» 2018: +0,2 Prozent

» 2019: +0,1 Prozent


Monetäre Impulse am aktuellen Rand


Aufschwung setzt sich fort

▪ Gestreckter Aufschwung geht in fünftes Jahr(„Kaugummikonjunktur“)

▪ Diagnose (2017)» Wirtschaftsleistung etwas

über Potenzial

» Anzeichen für partielle Engpässe (Arbeitsmarkt, Bau)

▪ Auslastung steigt

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1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018

Produktionslücke(rechte Skala)

Bruttoinlandsprodukt Potenzial

Jahresdaten.Bruttoinlandsprodukt, Potential: preisbereinigt (verk. Volumina, Referenzjahr 20010).

Mrd. Euro Prozent

Potential und Produktion

Pro

gn

ose


Expansionstempo verlangsamt sich leicht

▪ Revision» 2017: +0,4 Prozentpunkte

» 2018: +0,2 Prozentpunkte

▪ Kalenderbereinigt» 2017: +2,2 Prozent

» 2018: +2,1 Prozent

» 2019: +1,8 Prozent

▪ 2017-H2» Industrieproduktion

» Geschäftsklima

» Beschäftigungsdynamik

-0,6

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0,2

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I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

2015 2016 2017 2018 2019

Veränderung (rechte Skala) Niveau

Bruttoinlandsprodukt

Prozent

1,7 1,9 1,9 2,0 1,8

2010 = 100

Quartalsdaten, preis-, kalender- und saisonbereinigt;Veränderung gegenüber dem Vorquartal, Jahresrate (gerahmt).


Aufschwung gewinnt an Breite

▪ Außenhandel nur rechnerisch neutral» Kräftigeres Umfeld

» Induzierte Importe

▪ Investitionstätigkeit» Finanzierungsbedingungen

» Erweiterungsmotiv

» Wohnungsbau

▪ Konsum etwas schwächer» Privat: Auslaufende

Ölpreiseffekte

» Staat: Wegfall des Impulses für Flüchtlingsversorgung


Ausfuhren weiter kräftiger

▪ Verbesserte Auftragslage (Eingang, Bestände)

▪ Klimaaufhellung in den Absatzmärkten, Erholung im Euroraum

▪ Exporterwartungen außergewöhnlich hoch

▪ Terms of Trade» 2017: –0,8 Prozent

» 2018: +0,7 Prozent

» 2019: +0,3 Prozent-1,0

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2015 2016 2017 2018 2019


Exporte

Prozent

5,2 2,6 3,7 4,4 4,3

2010 = 100



Kräftige Expansion der Ausrüstungsinvestitionen

▪ Weltwirtschaftliche Impulse

▪ Rekordstimmung bei Investitionsgüterherstellern

▪ Erhöhte Kapazitätsauslastung

▪ Extrem günstige Finanzierungsbedingungen

▪ Q3: Schwache Produktion, stagnierende Bestellungen im Sommer

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2015 2016 2017 2018 2019


Ausrüstungsinvestitionen

Prozent

3,9 2,2 1,8 4,3 3,5

2010 = 100

Quartalsdaten, preis -, kalender- und saisonbereinigt;Veränderung gegenüber dem Vorquartal, Jahresrate (gerahmt).


Bauwirtschaft an der Kapazitätsgrenze

▪ Wohnungsbau als Haupttreiber» Finanzierungsbedingungen

» Arbeitsmarktlage

» Bedarf (Zuzug)

▪ Rekordauslastung, hohe Auftragsreichweite und steigender Bauüberhang

▪ Deutlicher Preisauftrieb

▪ Q3: Verhaltene Produktionszahlen (Juli)

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2015 2016 2017 2018 2019


Bauinvestitionen

Prozent

-1,4 2,7 4,1 2,8 2,6

2010 = 100



Dynamik beim privater Konsum bleibt hoch

▪ H1: Kaufkraftgewinne (Ölpreis, Aufwertung)

▪ Löhne: Brutto (Netto)» 2017: +4,2 (+4,0) Prozent

» 2018: +4,2 (+4,1) Prozent

» 2019: +4,2 (+3,8) Prozent

▪ Monetäre Sozialleistungen» 2017: +3,9 Prozent

» 2018: +2,8 Prozent

» 2019: +3,2 Prozent

▪ Preisauftrieb etwas stärker-0,8

-0,6

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2015 2016 2017 2018 2019


Private Konsumausgaben

Prozent

1,7 2,1 1,8 1,7 1,5

2010 = 100



Preisauftrieb nimmt zu

▪ Auslaufen der Ölpreiseffekte

▪ Kapazitätsauslastung erhöht Preisdruck

▪ Mieten ziehen verstärkt an

-2,0

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-0,5

0,0

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3,5

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116


2015 2016 2017 2018 2019


Verbraucherpreise

Prozent

0,2 0,5 1,7 1,7 1,8

2010 = 100

Quartalsdaten, saisonbereinigt;Veränderung gegenüber dem Vorquartal, Jahresrate (gerahmt).


Beschäftigungsaufbau nimmt ab, Lohndynamik zu

▪ Knappheiten nehmen zu» Höhere Vakanzzeiten

» Offene Stellen zu Arbeitslosen auf Langzeithoch

▪ Ifo Beschäftigungsbarometer

▪ Zuwanderung/steigende Partizipation überkompen-sieren (noch) Alterungseffekte

▪ Verdienste: Effektiv (Tarif)» 2017: +2,5 (+2,1) Prozent

» 2018: +2,9 (+2,4) Prozent

» 2019: +3,2 (+2,5) Prozent

▪ Nachholende Kaufkraftsicherung

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43

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46


2015 2016 2017 2018 2019


Erwerbstätige

Tsd.

398 569 647 483 388

Mill.

Quartalsdaten, saisonbereinigt;Veränderung gegenüber dem Vorquartal, Jahresrate (gerahmt).


Arbeitsmarktbilanz

Jahresdurchschnitte in 1000 Personen


Staat mit strukturellen Budgetüberschüssen

In Milliarden Euro


Demografischer Wandel und Arbeitsmarktpartizipation

Partizipationsquoten in Prozent


MODEM-Neuerung: Kohortenmodell als Basis für den Trend der Partizipationsquote


Wachstumsbeiträge zum Produktionspotenzial

Zwischenhoch


Wachstumsbeiträge zum Arbeitspotenzial:Demografischer Wandel und ausgereizte Reserven


Produktionslücken im Vergleich


IfW Projektion: Mittelfristige Überhitzungsgefahren

▪ Keine technische Annahme, sondern Musterprognose

▪ Expansives monetäres Umfeld

▪ (Mindestens) neutrale Ausrichtung der Finanzpolitik

▪ Erhöhtes Risiko rezessiver Korrekturen

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1991 1997 2003 2009 2015 2021

Output gap (rhs) GDP Potential output

Annual data; GDP, Potential output: price adjusted (chain index volumes, 2005=100).

Bn. Euro Percent

Production and potential output

forecast


Economic growth and the business cycle: Potential output vs. capacity utilization

production

time

Capacity utilization > normal Capacity utilization < normal


(Contraction)


(Expansion)

Boom

CoolingRecession

Recovery

actual

production


@kielinstitute

www.ifw-kiel.de

Prof. Dr. Stefan KoothsHead of Forecasting

T (Kiel) +49 431 8814-579T (Berlin) +49 30 2067-9664

[email protected]

Time for Q&A

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