第一回バリュエーションの基礎知識...マンションの価値＜

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2018年10月11日（木）

株式会社プルータスコンサルティング代表取締役野口真人

第一回バリュエーションの基礎知識


本講義の内容

① ファイナンス理論を理解する

② 企業価値の概念を理解する

③投資の意思決定方法

④株価を上げるにはどうしたらいいか

2


①ファイナンス理論を理解する

Q 銀座のコーヒーはなぜ高いか

A 地価が高いから (コストから計算する）

3



取得した時の価格から計算する【原価法】

他の類似品取引事例を参考にして評価する【取引事例比較法】

将来の収入から計算する【収益還元法】

原価は必ずしも時価にならない

バブルの時は適切な時価にはならない

ファイナンスにおける価値の考え方4



Q 銀座の地価はなぜ高いか

A 銀座ではコーヒーが高く売れる

家賃が高く取れる

だから銀座の土地は高い


マンションの価値

マンションの家賃が将来生み出すキャッシュフローの価値


＝

マンションの価値マンションからのキャッシュフロー

6



あるマンションの一室が5000万円で売りに出されている

5000万円のマンション投資が生み出すキャッシュフローの価値

300万円times30年＝9000万円

30年間の賃貸契約済みで家賃は年間300万円である

7



ファイナンスで最も重要な格言

ldquo今日の100円は明日の100円よりも価値があるrdquo（rdquoA dollar today is worth more than a dollar tomorrowrdquo）

金利10の世界ではhellip

今日（t＝0） 5年後（t＝5）

100円 161円

62円 100円

8



今日（t＝0） 5年後（t＝5）

100円 161円＝100times(1+010)5

＝100times161

100円62円＝100divide(1+010)5

＝100times062110 割引率

0621ディスカウントファクター

9



DCF法（収益還元法の一つ）のイメージ

0 1 2 3 n

CF1 CF2 CF3 CFn

CF1(1+割引率)1

＋

CF2(1+割引率)2

＋CF3(1+割引率)3

-

-

CFn(1+割引率)n

この合計が現在価値（PV）10



キャッシュフローの現在価値を求める為に必要な要素はhellip

① 将来のキャッシュフロー (Amount)

② 割引率（または利子率） (Rate)

③ 期間 (Term)

ファイナンスはART

11



Q家賃年間300万円とれるマンションを30年賃貸したときの

キャッシュフローの現在価値は

1 2 3 29 30

300万円 300万円300万円 300万円300万円

割引率（利子率）を5とするとhellip

PV(現在価値）=300万(105)+ 300万円 (105) + + 300万円 (105） = 46120000円

Q 100年賃貸したらキャッシュフローの現在価値は3倍になるか

12

302



A永久に家賃をもらってもマンションの価値は

6000万円以上にならない

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0

50

100

150

200

250

300

1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61 64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 94 97 100

現在価値総計

CF現在価値

マンションの価値＝300万円(家賃）divide5(割引率）=6000万円13



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10PV＝

毎年のCF

割引率

0永久年金型

PV(現在価値）= CF(1+割引率)1+CF(1+割引率)2+CF(1+割引率)3 + ----

ここで 1(1+割引率) = Aと置くとPV = CF ( A+ A2 + --------------- ) ①PV divideA = CF ( 1 + A+ A2 + --------------- ) ②

従って ② -①は PV x ( 1A-1 ) = CF

ここに Aの定義を代入するとPV x (1+割引率)-1 = CF

PV x 割引率 = CF よってPV = CF 割引率

14



割引率＝リスクフリーレート＋リスクプレミアム

国債の金利＋リスクの大きさに応じた追加

リスクが高いキャッシュフローほど割引率が高い

消費者金融の金利＞住宅ローンの金利＞国債の金利

割引率が高いほどキャッシュフローの現在価値は小さくなる

PV＝キャッシュフロー

割引率15



資産の価値をその資産が生み出すキャッシュフローを使って求める方法

DCF法（Discounted Cash Flow法）

すべてのldquo資産rdquoの金銭的価値つまり値段とはその資産が将来生み出すキャッシュフローの現在価値（PV）

DCF法によるldquo資産rdquoの金銭的価値

16


＝

企業が生み出すキャッシュフロー

企業価値とは企業が将来生み出すキャッシュフローの現在価値

0 1 2

割引率＝

企業が生み出すCFとは

FCFを割引く割引率とは

17

②企業価値評価の概念を理解する

フリーキャッシュフロー（FCF）

加重平均資本コスト（WACC）

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Q フリーキャッシュフロー（FCF）とは

A ldquo事業からのリターンー投資rdquo

マンション投資でいうところの「家賃収入－管理費および修繕費」

Q フリーキャッシュフロー（FCF)は誰のもの

A 株主と債権者のもの

マンション投資でいえば家賃収入はオーナーと銀行に帰属する


FCF ＝営業利益(１－税率)＋減価償却費－投資－⊿WC

ビジネスからのリターンビジネスへの２つの投資

Q フリーキャッシュフロー（FCF)と営業利益は違うのか

＜営業利益＞＜フリーキャッシュフロー＞

会計上の利益 ne 実際に手元に残るキャッシュの動き

調整が必要

WC 昨年より増加した運転資本19



加重平均資本コスト（WACC）とは

負債コストROD

株主資本コストROE

lt企業側gt lt投資家側gt

資産

リターン＝コスト

融資リターン

ROD

株式リターン

ROE

20




BUT お金には色がない

企業は債権者からはROD株主からはROEのリターンを要求されている

結局平均で何パーセントのリターンを要求されているか

彼らに対して支払うべき利回りを加重平均資本コスト（WACC）と呼ぶ

21



＜一杯のマティーニの原価(コスト）＞

10

90100

ベルモット

100円一杯

ジン

200円一杯

マティーニ

マティーニのコスト＝ times 100 + times200＝ 190円一杯10

100

90

100

加重平均資本コスト（WACC）とは何か

加重平均 22



WACC ＝ ROD x (1- 税率) x + ROE xD

D+E

E

D+E


資産

負債

（ROD）

株主資本

（ROE）

D

E

注金利は費用として計上出来るので実質的な企業にとっての

コストは（1-税率）を掛けたものになる

注

WACC

23



税金のある世界では借金をするとWACCが下がる

WACCが下がれば企業価値が上がる

Q ROD=4 ROE=10 税率 40 負債100億円株主資本 100億円とするとWACCはいくらになるか

A 税率0の時加重平均資本コスト（WACC)＝4times100200＋10times100200＝7

B 税率40の時加重平均資本コスト（WACC)＝4times(1-04)times100200＋10times100200＝62

Q 借金すると企業価値があがる本当か24



A 借金すると節税効果で企業価値は上がる

支払利息10

法人税

8

売上高 100製造原価販売および一般管理費 70営業利益 30実効税率が40とすると--------

当期純利益

12

法人税

12

当期純利益

18

ケース① ケース②

Q フリーキャッシュフロー(FCF)はそれぞれいくらになるか

FCF=18

節税部分 4億円

FCF=12 ではなく 2225



加重平均資本コスト

RODは融資契約などに記載されてい

るのでわかりやすいがROE（株主へ

のリターン）はどうやって計算するの

か


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期待収益率

＝リスクフリーレート＋リスクプレミアム

支払いの確実な利回りリスクが限りなくゼロ

国債の利回りが基準

投資家が期待するその会社のリスクの大きさに見合った利回りの上乗せ幅無リスク金利よりどれほど超過リターンが期待できれば投資家は株式投資に参加してくるかの指標

ある会社の株式に期待しているリターン（期待収益率）はリスクがゼロである場合の「リスクフリーレート」と「リスクプレミアム」の和



投資家が要求する収益率はその会社の株式の変動幅そのものではなくその会社の株価の変動幅が株式市場全体の変動幅よりも高いか低いかによって決まる＜実務面で有効＞

Capital Asset Pricing Model（CAPM）の考え方

この個別株式のリスクプレミアムを株式市場全体のリターンの振れ幅に対する感応度=βを使用して表したモデルがＣＡＰＭ



期待収益率E(rE)

0

期待収益率rE = rF + 個別株式のβ x （E(rM) - rF）

証券市場線（Security Market Line）

個別株式のβ1

ﾏｰｹｯﾄﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵの期待収益率 E(rM)

ﾏｰｹｯﾄﾘｽｸﾌﾟﾚﾐｱﾑ E(rM) - rF

安全資産の利回り rF

βとその株式の期待収益率（rE）は一次関数

ﾏｰｹｯﾄﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵ

ﾘｽｸﾌﾘｰﾚｰﾄ rF



マーケットリスクプレミアムの推移 2014年現在年率7から8



マーケットポートフォリオのリスクよりも敏感な証券 β＞1

マーケットポートフォリオのリスクよりも鈍感な証券 β＜1

市場リスクの指標β（ベータ）



bull 株式市場の収益率と個別株式の収益率をグラフ化

株式市場(M)の収益率

個別株式(i)の収益率

β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月

みずほ銀行のベータ値 (1年間のデータからの推計値）＝ 10982

y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

みずほ銀行前日比



味の素のベータ値 (1年間のデータからの推計値）＝ 041722011年4月-2012年3月

y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比



Capital Asset Pricing Model（CAPM）モデルを使って株主資本コストを計算すると----

（プルータスコンサルティング VALUE PROより）


35



株式価値

企業価値

0 1 2 事業A割引率

事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債

株式価値＝事業価値＋非事業用資産―負債

Q 株価はどう決まるか

注

注非事業用資産＝現金などキャッシュフローを生まない資産

事業価値

36



Q なぜ株主資本と株式時価総額が違うか

株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本

アカウンティング(会計）ファイナンス

負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


資産が生み出すキャッシュフロー

の価値

企業価値

負債

株式時価総額＜株式資本であれば会社を清算したほうが得38



バランスシートの資産

工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番

キャッシュを生む

力の強さ

無形資産（ブランド力顧客基盤など）

なによりも人(財）


売掛金在庫など資産

現金現金


工場設備土地

目に見えない資産

39


③投資の意思決定方法を理解する

6000万円の価値のあるマンションを

5000万円で手に入れることができる

よってこの投資は行うべき

マンションの価値6000万円

初期投資額5000万円＜

差額である1000万円とは何

40



5000万円の初期投資を伴うこのマンションへの投資の決定はネットで現金1000万円の価値をもたらす

Qいつその利益を手に入れるのか

Aマンションの購入をした時

＝

41



投資キャッシュフローの現在価値から初期投資額を引いた差額を投資判断とする方法

NPV法（Net Present Value法）

その差額NPV（正味現在価値）がプラスなら投資を実施マイナスなら投資を見送る

初期投資

キャッシュフローの現在価値 NPVがプラスrarr投資を実施

42


投資の評価IRR法

200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円

X=556 これがこの投資案件の

Internal Rate of Return（IRR）

01 2 15

20億円

200億円

143

20億円



NPVと割引率の関係

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円

このCFのIRRは5だけどその意味は

40万円

80万円

40times105＝42 80times1052

＝882

＋2万円

＋82万円

5で運用出来たと同じ事という事は-------40万円

80万円



bull Internal Rate of Return（IRR）とは

「内部収益率」あるいは「投資の利回り」

投資のNPVを0にするldquo割引率rdquo

NPV = －初期投資額CF 1

(1+割引率) (1+割引率)2 (1+割引率)n+ +CF 2 CF n

+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR



＜投資家あるいは企業の観点＞

① 投資キャッシュフローのリスクはどの程度か

② そのリスクに応じた割引率は何であるべきか

rarr 収益率の目標値あるいはハードルレート

企業（投資家）投資案件



IRR法による投資の意思決定ステップ

1) 投資のハードルレートを決定

2) 投資によるキャッシュフローを予測

3) IRRを計算

4) 投資判断

IRRgtハードルレート rarr 投資する

IRRltハードルレート rarr 投資しない

投資のNPVがちょうどゼロになるような割引率を逆算し投資の意思決

定をする方法

その逆算された割引率をInternal Rate of Return（内部収益率）と呼び

収益率のハードルレートより大きければ投資を実施し小さければ投

資を見送る




キャッシュフローの現在価値は1059億円

NPV=1059億円-1000億円＝59億円

従ってこの投資は実行すべし

このプロジェクトに投資すべきか

Q

A

総事業費1000億円のプロジェクトがある

今後のキャッシュフローの見込みは毎年100億円ずつ

20年プロジェクトの割引率7とする



A（実務では）この投資は実行すべきではない

bull NPVだけでは投資の効率性(利回り）を判断することはできない

bull 1000億円の投資で59億円のNPV(利益）が果たして効率の良いものか

bull 投資の利回り（IRR）は775となり7のハードルをわずかに超えただけのもの他の良い投資があった場合機会損失となってしまう

有限な資金をいかに効率的に投資に回すかが大事

51


Y社が取り組んでいた新製品開発があと少しで完成する段階で

ライバルのX社がより優れた商品を発売し一気にシェアを独占している

Y社はすでに30億円の投資をしていて追加で2億円を投資すれば

あと3ヶ月で新製品が完成する段階である

times 52


Y社は残りの投資をすべきか

Q

A 投資をしてはならない

埋没コスト(既に支払ったコスト）は返ってこないことを頭で理解すべき



Q

A

このまま工事を進めるべきか

投資すべき

同じく埋没コストは考慮しない残り1400億円の投資で1500億円の経済効果(キャッシュフローの現在価値）を得ることができるなら投資すべき過去3200億円支払ったことを考慮してはならない

鳴り物入りの国家プロジェクトがスタート総事業費当初2100億円

経済効果2兆円が見込まれていたが工事の途中で工費がかさみ総事業費

が4600億円に上方修正余儀なくされ経済効果も1500億円のキャッシュ

フローしか生まないことが判明すでに3200億円工事費を費やしている


X株式会社は売上700億円税引き前利益60億円

時価総額 1000億円

発行済株式数 100万株

市場株価 100000円株

加重平均資本コスト 6

54

④株価を上げるにはどうしたらよいのか

どうしたら株価を上げることができるのか

ケーススタディ

X株式会社は中堅食品メーカーで事業は既に成熟化しており今後の売り上げ増

も見込めない価格競争も激化しておりコスト増を価格に転嫁することもできない

X社を成長させるべくあなたがCEOに任命された早急に業績回復し

株価を上げることが急務になっている



A とりあえず利益を出せば良い

Q どうしたら利益を出すことができるか

55

意外に簡単にできる

増資をして国債を買えばよい


A 株を発行して1000億円集め

クーポン06の10年債を購入する

56


税引き前利益 60億円 66億円

現在増資後

利益を6億円増やすことができた

株価は上がるのか



企業価値株式時価

総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後

一株あたりの価値は変わらない


58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円

X株式会社のWACC（ROE)

は6

株価1000億円divide100万株

＝10万円株


＝55万円株

実際は株価は下落してしまう

66億円divide6


必要なのは利益でなくWACC以上のリターンを生む投資をすること

絶対的利益を上げても株価は上がらない

株主の期待利回り以上にリターンを出せなければ

株価は下がる

59


国債を買ってもフリーキャッシュフローは上がらない


株式時価1000億円

10万円times100万株資産

900億円

現金100億円

配当100億円（100円1株）の配当


9万円times100万株

資産900億円

配当すると（理論的には）株価は下がる

投資家のリターンはプラスマイナスゼロ


配当を出せば株価は上がるQ

A




900億円

現金100億円



資産900億円


Q自社株買い100億円（10万株）の自社株買い

自社株買いをすれば株価は上がる

自社株買しても（理論的には）株価は変わらない

投資家のリターンはやはり0

A


A

62


YES大きく２つの方法がある

Q 利益（フリーキャッシュフロー）を伸ばさなくても

株価を上げることはできるのか



買掛金売掛金支払ｷｬｯｼｭｱｳﾄ回収ｷｬｯｼｭｲﾝ

売掛金

CFの現在価値PV=200(106)＝1887円

CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円

戦略①売値を下げてでも回収期間を短くする


毎年のキャッシュフローの変動を低くする

投資家の期待利回りWACC(ROE)が低下する

WACCが下がれば企業価値(株式価値）も上がる

64


戦略②キャッシュフローのリスクを低くする


過去5年の株価の推移

65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831

ソフトバンク 9984（TSE）

ＫＤＤＩ 9433（TSE）

ＮＴＴドコモ 9437（TSE）


過去5年の時価総額の推移

66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)

ソフトバンクＨＰより

2009年1月の1600円から2013年12月の9200円まで株価は5倍以上

営業利益は2008年度の3600億円から2013年は1兆円と3倍弱


株価の上昇は営業利益のみによるものなのか


④株価を上げるにはどうしたらよいのかMar-13

コード名　　称決算期 WACC9984 ソフトバンク 2014年3月期 505

Mar-13 コード名　　称決算期 WACC

9984 ソフトバンク 2013年3月期 578

コード名　　称決算期 WACC9984 ソフトバンク 2011年3月 672


ソフトバンクのWACCは確実に低下している株価上昇の一因


企業別のROEとWACCの推移


Mar-13 2013年12月

コード名　　称時価総額

（百万円）有利子負債（百万円）

企業価値（百万円）

株主資本比率 ROE WACC

9984 ソフトバンク 8082928 8800000 16882928 4788 964 5789437 NTTドコモ 6799315 253766 7053081 9640 464 4289433 KDDI 4707358 964370 5671728 8300 639 548

2011年12月

コード名　　称時価総額（百万円）

有利子負債（百万円）



9437 NTTドコモ 6146372 428378 6574750 9348 523 4959984 ソフトバンク 2984565 2102799 5087364 5867 1074 6729433 KDDI 2523870 963717 3487587 7237 644 494

2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3


フリーキャッシュフローを増やす

WACC(割引率）を下げる

回収期間を早くする

Q 株価(企業価値）を上げるためにはどうしたらいいか

この３つしかない

70

他に大事なことは



A株価を上げる上では市場との対話（IR)が大事

71

自社株買い今後株価が騰がるのではないかと期待

配当政策投資先がないのであれば株主に還元すべき

中期計画などの策定キャッシュフロー予測を株主に伝える


何よりもトップのメッセージが大事


ソフトバンクによるイーアクセスの買収額は先週末の終値ベースの時価総額の

３倍強に上る買収が報じられたのを受け１日の東京株式市場でソフトバンクの

株価は２下落した「買収額を割高と思った投資家や新株発行で１株価値が減ると

思った投資家が多かった」（外資系証券）

72

これに対しソフトバンクの孫正義社長は「企業価値を適正に評価した」と強調する

イーアクセスから新しい周波数帯や顧客基盤を獲得できるほかネットワークの共用

などで企業価値は7220億円に達するとソフトバンクはみる

つまり買収で得られるインフラなどの価値を評価したわけだ

イーアクセス買収時の日経新聞の記事（２０１２１０２）

トップからのクリアなメッセージが結果として株価を押し上げた


スライド番号 1

本講義の内容







































































業種別ROEとWACC(2013年12月)

837 10年国債ネンコクサイ 1

銘柄数メイガラスウ Levered β（単純平均）タンジュンヘイキン Unlevered β（単純平均）タンジュンヘイキン ROE(平均) ヘイキン WACC (平均）ヘイキン

電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025

基準日キジュンビ 2013年12月 leveredβ加重平均rarr カジュウ 0718 unleveredβ加重平均rarr カジュウ 0605

業種ギョウシュ情報通信業 leveredβ単純平均rarr タンジュンヘイキン 0693 unleveredβ単純平均rarr タンジュンヘイキン 0623

Mar-13 2013年12月

コード名　　称決算期ケッサンキ時価総額（百万円）ジカソウガクヒャクマンエン有利子負債（百万円）ユウリシフサイヒャクマンエン企業価値（百万円）キギョウカチヒャクマンエン DEレシオ株主資本比率カブヌシシホンヒリツ leveredβ unleveredβ ROE WACC

9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388


本講義の内容

① ファイナンス理論を理解する

② 企業価値の概念を理解する

③投資の意思決定方法

④株価を上げるにはどうしたらいいか

2





3



















＝


6







7






今日（t＝0） 5年後（t＝5）

100円 161円

62円 100円

8



今日（t＝0） 5年後（t＝5）

100円 161円＝100times(1+010)5

＝100times161

100円62円＝100divide(1+010)5



9




0 1 2 3 n

CF1 CF2 CF3 CFn

CF1(1+割引率)1

＋

CF2(1+割引率)2


-

-

CFn(1+割引率)n







③ 期間 (Term)


11





1 2 3 29 30

300万円 300万円300万円 300万円300万円


PV(現在価値）=300万(105)+ 300万円 (105) + + 300万円 (105） = 46120000円


12

302





0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0

50

100

150

200

250

300

1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61 64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 94 97 100

現在価値総計

CF現在価値




1 2 3 4 5 6 7 8 9 10PV＝

毎年のCF

割引率

0永久年金型



従って ② -①は PV x ( 1A-1 ) = CF



14









割引率15







16


＝



0 1 2

割引率＝



17


















調整が必要





負債コストROD



資産


融資リターン

ROD

株式リターン

ROE

20








21




10

90100

ベルモット

100円一杯

ジン

200円一杯

マティーニ


100

90

100


加重平均 22




D+E

E

D+E


資産

負債

（ROD）

株主資本

（ROE）

D

E



注

WACC

23












支払利息10

法人税

8


当期純利益

12

法人税

12

当期純利益

18



FCF=18









か



期待収益率














0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388





3



















＝


6







7






今日（t＝0） 5年後（t＝5）

100円 161円

62円 100円

8



今日（t＝0） 5年後（t＝5）

100円 161円＝100times(1+010)5

＝100times161

100円62円＝100divide(1+010)5



9




0 1 2 3 n

CF1 CF2 CF3 CFn

CF1(1+割引率)1

＋

CF2(1+割引率)2


-

-

CFn(1+割引率)n







③ 期間 (Term)


11





1 2 3 29 30

300万円 300万円300万円 300万円300万円


PV(現在価値）=300万(105)+ 300万円 (105) + + 300万円 (105） = 46120000円


12

302





0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0

50

100

150

200

250

300

1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61 64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 94 97 100

現在価値総計

CF現在価値




1 2 3 4 5 6 7 8 9 10PV＝

毎年のCF

割引率

0永久年金型



従って ② -①は PV x ( 1A-1 ) = CF



14









割引率15







16


＝



0 1 2

割引率＝



17


















調整が必要





負債コストROD



資産


融資リターン

ROD

株式リターン

ROE

20








21




10

90100

ベルモット

100円一杯

ジン

200円一杯

マティーニ


100

90

100


加重平均 22




D+E

E

D+E


資産

負債

（ROD）

株主資本

（ROE）

D

E



注

WACC

23












支払利息10

法人税

8


当期純利益

12

法人税

12

当期純利益

18



FCF=18









か



期待収益率














0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388



















＝


6







7






今日（t＝0） 5年後（t＝5）

100円 161円

62円 100円

8



今日（t＝0） 5年後（t＝5）

100円 161円＝100times(1+010)5

＝100times161

100円62円＝100divide(1+010)5



9




0 1 2 3 n

CF1 CF2 CF3 CFn

CF1(1+割引率)1

＋

CF2(1+割引率)2


-

-

CFn(1+割引率)n







③ 期間 (Term)


11





1 2 3 29 30

300万円 300万円300万円 300万円300万円


PV(現在価値）=300万(105)+ 300万円 (105) + + 300万円 (105） = 46120000円


12

302





0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0

50

100

150

200

250

300

1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61 64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 94 97 100

現在価値総計

CF現在価値




1 2 3 4 5 6 7 8 9 10PV＝

毎年のCF

割引率

0永久年金型



従って ② -①は PV x ( 1A-1 ) = CF



14









割引率15







16


＝



0 1 2

割引率＝



17


















調整が必要





負債コストROD



資産


融資リターン

ROD

株式リターン

ROE

20








21




10

90100

ベルモット

100円一杯

ジン

200円一杯

マティーニ


100

90

100


加重平均 22




D+E

E

D+E


資産

負債

（ROD）

株主資本

（ROE）

D

E



注

WACC

23












支払利息10

法人税

8


当期純利益

12

法人税

12

当期純利益

18



FCF=18









か



期待収益率














0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388







7






今日（t＝0） 5年後（t＝5）

100円 161円

62円 100円

8



今日（t＝0） 5年後（t＝5）

100円 161円＝100times(1+010)5

＝100times161

100円62円＝100divide(1+010)5



9




0 1 2 3 n

CF1 CF2 CF3 CFn

CF1(1+割引率)1

＋

CF2(1+割引率)2


-

-

CFn(1+割引率)n







③ 期間 (Term)


11





1 2 3 29 30

300万円 300万円300万円 300万円300万円


PV(現在価値）=300万(105)+ 300万円 (105) + + 300万円 (105） = 46120000円


12

302





0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0

50

100

150

200

250

300

1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61 64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 94 97 100

現在価値総計

CF現在価値




1 2 3 4 5 6 7 8 9 10PV＝

毎年のCF

割引率

0永久年金型



従って ② -①は PV x ( 1A-1 ) = CF



14









割引率15







16


＝



0 1 2

割引率＝



17


















調整が必要





負債コストROD



資産


融資リターン

ROD

株式リターン

ROE

20








21




10

90100

ベルモット

100円一杯

ジン

200円一杯

マティーニ


100

90

100


加重平均 22




D+E

E

D+E


資産

負債

（ROD）

株主資本

（ROE）

D

E



注

WACC

23












支払利息10

法人税

8


当期純利益

12

法人税

12

当期純利益

18



FCF=18









か



期待収益率














0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388






今日（t＝0） 5年後（t＝5）

100円 161円

62円 100円

8



今日（t＝0） 5年後（t＝5）

100円 161円＝100times(1+010)5

＝100times161

100円62円＝100divide(1+010)5



9




0 1 2 3 n

CF1 CF2 CF3 CFn

CF1(1+割引率)1

＋

CF2(1+割引率)2


-

-

CFn(1+割引率)n







③ 期間 (Term)


11





1 2 3 29 30

300万円 300万円300万円 300万円300万円


PV(現在価値）=300万(105)+ 300万円 (105) + + 300万円 (105） = 46120000円


12

302





0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0

50

100

150

200

250

300

1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61 64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 94 97 100

現在価値総計

CF現在価値




1 2 3 4 5 6 7 8 9 10PV＝

毎年のCF

割引率

0永久年金型



従って ② -①は PV x ( 1A-1 ) = CF



14









割引率15







16


＝



0 1 2

割引率＝



17


















調整が必要





負債コストROD



資産


融資リターン

ROD

株式リターン

ROE

20








21




10

90100

ベルモット

100円一杯

ジン

200円一杯

マティーニ


100

90

100


加重平均 22




D+E

E

D+E


資産

負債

（ROD）

株主資本

（ROE）

D

E



注

WACC

23












支払利息10

法人税

8


当期純利益

12

法人税

12

当期純利益

18



FCF=18









か



期待収益率














0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388



今日（t＝0） 5年後（t＝5）

100円 161円＝100times(1+010)5

＝100times161

100円62円＝100divide(1+010)5



9




0 1 2 3 n

CF1 CF2 CF3 CFn

CF1(1+割引率)1

＋

CF2(1+割引率)2


-

-

CFn(1+割引率)n







③ 期間 (Term)


11





1 2 3 29 30

300万円 300万円300万円 300万円300万円


PV(現在価値）=300万(105)+ 300万円 (105) + + 300万円 (105） = 46120000円


12

302





0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0

50

100

150

200

250

300

1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61 64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 94 97 100

現在価値総計

CF現在価値




1 2 3 4 5 6 7 8 9 10PV＝

毎年のCF

割引率

0永久年金型



従って ② -①は PV x ( 1A-1 ) = CF



14









割引率15







16


＝



0 1 2

割引率＝



17


















調整が必要





負債コストROD



資産


融資リターン

ROD

株式リターン

ROE

20








21




10

90100

ベルモット

100円一杯

ジン

200円一杯

マティーニ


100

90

100


加重平均 22




D+E

E

D+E


資産

負債

（ROD）

株主資本

（ROE）

D

E



注

WACC

23












支払利息10

法人税

8


当期純利益

12

法人税

12

当期純利益

18



FCF=18









か



期待収益率














0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388




0 1 2 3 n

CF1 CF2 CF3 CFn

CF1(1+割引率)1

＋

CF2(1+割引率)2


-

-

CFn(1+割引率)n







③ 期間 (Term)


11





1 2 3 29 30

300万円 300万円300万円 300万円300万円


PV(現在価値）=300万(105)+ 300万円 (105) + + 300万円 (105） = 46120000円


12

302





0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0

50

100

150

200

250

300

1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61 64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 94 97 100

現在価値総計

CF現在価値




1 2 3 4 5 6 7 8 9 10PV＝

毎年のCF

割引率

0永久年金型



従って ② -①は PV x ( 1A-1 ) = CF



14









割引率15







16


＝



0 1 2

割引率＝



17


















調整が必要





負債コストROD



資産


融資リターン

ROD

株式リターン

ROE

20








21




10

90100

ベルモット

100円一杯

ジン

200円一杯

マティーニ


100

90

100


加重平均 22




D+E

E

D+E


資産

負債

（ROD）

株主資本

（ROE）

D

E



注

WACC

23












支払利息10

法人税

8


当期純利益

12

法人税

12

当期純利益

18



FCF=18









か



期待収益率














0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388






③ 期間 (Term)


11





1 2 3 29 30

300万円 300万円300万円 300万円300万円


PV(現在価値）=300万(105)+ 300万円 (105) + + 300万円 (105） = 46120000円


12

302





0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0

50

100

150

200

250

300

1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61 64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 94 97 100

現在価値総計

CF現在価値




1 2 3 4 5 6 7 8 9 10PV＝

毎年のCF

割引率

0永久年金型



従って ② -①は PV x ( 1A-1 ) = CF



14









割引率15







16


＝



0 1 2

割引率＝



17


















調整が必要





負債コストROD



資産


融資リターン

ROD

株式リターン

ROE

20








21




10

90100

ベルモット

100円一杯

ジン

200円一杯

マティーニ


100

90

100


加重平均 22




D+E

E

D+E


資産

負債

（ROD）

株主資本

（ROE）

D

E



注

WACC

23












支払利息10

法人税

8


当期純利益

12

法人税

12

当期純利益

18



FCF=18









か



期待収益率














0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388





1 2 3 29 30

300万円 300万円300万円 300万円300万円


PV(現在価値）=300万(105)+ 300万円 (105) + + 300万円 (105） = 46120000円


12

302





0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0

50

100

150

200

250

300

1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61 64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 94 97 100

現在価値総計

CF現在価値




1 2 3 4 5 6 7 8 9 10PV＝

毎年のCF

割引率

0永久年金型



従って ② -①は PV x ( 1A-1 ) = CF



14









割引率15







16


＝



0 1 2

割引率＝



17


















調整が必要





負債コストROD



資産


融資リターン

ROD

株式リターン

ROE

20








21




10

90100

ベルモット

100円一杯

ジン

200円一杯

マティーニ


100

90

100


加重平均 22




D+E

E

D+E


資産

負債

（ROD）

株主資本

（ROE）

D

E



注

WACC

23












支払利息10

法人税

8


当期純利益

12

法人税

12

当期純利益

18



FCF=18









か



期待収益率














0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388





0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0

50

100

150

200

250

300

1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61 64 67 70 73 76 79 82 85 88 91 94 97 100

現在価値総計

CF現在価値




1 2 3 4 5 6 7 8 9 10PV＝

毎年のCF

割引率

0永久年金型



従って ② -①は PV x ( 1A-1 ) = CF



14









割引率15







16


＝



0 1 2

割引率＝



17


















調整が必要





負債コストROD



資産


融資リターン

ROD

株式リターン

ROE

20








21




10

90100

ベルモット

100円一杯

ジン

200円一杯

マティーニ


100

90

100


加重平均 22




D+E

E

D+E


資産

負債

（ROD）

株主資本

（ROE）

D

E



注

WACC

23












支払利息10

法人税

8


当期純利益

12

法人税

12

当期純利益

18



FCF=18









か



期待収益率














0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10PV＝

毎年のCF

割引率

0永久年金型



従って ② -①は PV x ( 1A-1 ) = CF



14









割引率15







16


＝



0 1 2

割引率＝



17


















調整が必要





負債コストROD



資産


融資リターン

ROD

株式リターン

ROE

20








21




10

90100

ベルモット

100円一杯

ジン

200円一杯

マティーニ


100

90

100


加重平均 22




D+E

E

D+E


資産

負債

（ROD）

株主資本

（ROE）

D

E



注

WACC

23












支払利息10

法人税

8


当期純利益

12

法人税

12

当期純利益

18



FCF=18









か



期待収益率














0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388









割引率15







16


＝



0 1 2

割引率＝



17


















調整が必要





負債コストROD



資産


融資リターン

ROD

株式リターン

ROE

20








21




10

90100

ベルモット

100円一杯

ジン

200円一杯

マティーニ


100

90

100


加重平均 22




D+E

E

D+E


資産

負債

（ROD）

株主資本

（ROE）

D

E



注

WACC

23












支払利息10

法人税

8


当期純利益

12

法人税

12

当期純利益

18



FCF=18









か



期待収益率














0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388







16


＝



0 1 2

割引率＝



17


















調整が必要





負債コストROD



資産


融資リターン

ROD

株式リターン

ROE

20








21




10

90100

ベルモット

100円一杯

ジン

200円一杯

マティーニ


100

90

100


加重平均 22




D+E

E

D+E


資産

負債

（ROD）

株主資本

（ROE）

D

E



注

WACC

23












支払利息10

法人税

8


当期純利益

12

法人税

12

当期純利益

18



FCF=18









か



期待収益率














0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










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Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388


＝



0 1 2

割引率＝



17


















調整が必要





負債コストROD



資産


融資リターン

ROD

株式リターン

ROE

20








21




10

90100

ベルモット

100円一杯

ジン

200円一杯

マティーニ


100

90

100


加重平均 22




D+E

E

D+E


資産

負債

（ROD）

株主資本

（ROE）

D

E



注

WACC

23












支払利息10

法人税

8


当期純利益

12

法人税

12

当期純利益

18



FCF=18









か



期待収益率














0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










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Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388















調整が必要





負債コストROD



資産


融資リターン

ROD

株式リターン

ROE

20








21




10

90100

ベルモット

100円一杯

ジン

200円一杯

マティーニ


100

90

100


加重平均 22




D+E

E

D+E


資産

負債

（ROD）

株主資本

（ROE）

D

E



注

WACC

23












支払利息10

法人税

8


当期純利益

12

法人税

12

当期純利益

18



FCF=18









か



期待収益率














0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388



負債コストROD



資産


融資リターン

ROD

株式リターン

ROE

20








21




10

90100

ベルモット

100円一杯

ジン

200円一杯

マティーニ


100

90

100


加重平均 22




D+E

E

D+E


資産

負債

（ROD）

株主資本

（ROE）

D

E



注

WACC

23












支払利息10

法人税

8


当期純利益

12

法人税

12

当期純利益

18



FCF=18









か



期待収益率














0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388







21




10

90100

ベルモット

100円一杯

ジン

200円一杯

マティーニ


100

90

100


加重平均 22




D+E

E

D+E


資産

負債

（ROD）

株主資本

（ROE）

D

E



注

WACC

23












支払利息10

法人税

8


当期純利益

12

法人税

12

当期純利益

18



FCF=18









か



期待収益率














0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388



10

90100

ベルモット

100円一杯

ジン

200円一杯

マティーニ


100

90

100


加重平均 22




D+E

E

D+E


資産

負債

（ROD）

株主資本

（ROE）

D

E



注

WACC

23












支払利息10

法人税

8


当期純利益

12

法人税

12

当期純利益

18



FCF=18









か



期待収益率














0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388



D+E

E

D+E


資産

負債

（ROD）

株主資本

（ROE）

D

E



注

WACC

23












支払利息10

法人税

8


当期純利益

12

法人税

12

当期純利益

18



FCF=18









か



期待収益率














0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388











支払利息10

法人税

8


当期純利益

12

法人税

12

当期純利益

18



FCF=18









か



期待収益率














0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388






か



期待収益率














0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388


期待収益率














0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388








0



個別株式のβ1




















β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388













β（ベータ）

特定線



2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388


2011年4月-2012年3月


y = 10982x + 00001

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比





y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388



y = 04172x - 00007

-600

-400

-200

000

200

400

600

-600 -400 -200 000 200 400 600TOPIX前日比

味の素前日比






35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388





35



株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388


株式価値

企業価値


事業C

NPV A

NPV B

NPV C

NPV D

0 1 2

0 1 2

0 1 2

事業B

事業D

割引率

割引率

割引率

非事業用資産

負債



注


事業価値

36




株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

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3000

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4500

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2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

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2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

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2010

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2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

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2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

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2012

12

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2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

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2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本


負債

37



株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388


株式時価総額

＝株価 times

発行株式数

資産

負債

株主資本



の価値

企業価値

負債





工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388



工場設備土地

企業価値

流動資産

固定資産

キャッシュに

しやすい順番


力の強さ





現金現金


工場設備土地


39









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

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2010

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2011

23

2011

43

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12

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23

2012

43

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2012

83

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10

3

2012

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23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










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Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






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ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388









40






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

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2010

10

3

2010

12

3

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23

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43

2011

63

2011

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10

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12

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23

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43

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63

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83

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2013

23

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2013

10

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2013

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2014

23

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43

2014

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(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388






＝

41






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

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0

20

40

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00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

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0

20

40

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80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





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00

500

1000

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2500

3000

3500

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5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


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2009

83

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10

3

2009

12

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23

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43

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23

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23

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(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






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ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388






初期投資


42



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

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0

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60

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100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






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00

500

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2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






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2009

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Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






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ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388



200億円 =20億円

(1+X) (1+X)2 (1+X)15+ + +20億円 20億円



01 2 15

20億円

200億円

143

20億円




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

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(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

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9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388



-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V



42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

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2010

23

2010

43

2010

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2010

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2010

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23

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2011

63

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2012

23

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63

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2013

23

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83

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12

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2014

23

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(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






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ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388


42万円

120万円

882万円


40万円

80万円


＝882

＋2万円

＋82万円


80万円








+

= 0

IRR内部収益率

+




-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





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00

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2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






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2009

83

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23

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23

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83

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23

2013

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2013

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2013

83

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10

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2014

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(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






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ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

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9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388







+

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IRR内部収益率

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割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











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times 52



Q





Q

A


投資すべき












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現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



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60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


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株価は下がる

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900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

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売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






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(百万円)










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Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






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ROE

Sheet2

Sheet3







70





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本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

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9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

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9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388



-60

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00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

割引率

NP

V

IRR













3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











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投資すべき












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現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

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国債1000億円

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60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


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株価は下がる

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現金100億円




資産900億円





A




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現金100億円



資産900億円






A


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売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

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2011年12月






2009年12月






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ROE

Sheet2

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本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



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9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

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9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388












3) IRRを計算

4) 投資判断




定をする方法



資を見送る








Q

A











51






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












55






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現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

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900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

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売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






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00

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9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






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ROE

Sheet2

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本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388







Q

A











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times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












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現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



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60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


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株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

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売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

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1000

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2000

2500

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3500

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2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






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2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

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10

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2010

12

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2011

23

2011

43

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63

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83

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2011

12

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2012

23

2012

43

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2012

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2013

23

2013

43

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(百万円)










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Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






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ROE

Sheet2

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本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

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9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388








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Q





Q

A


投資すべき












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現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

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60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


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株価は下がる

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現金100億円




資産900億円





A




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現金100億円



資産900億円






A


A

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売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

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2011年12月






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ROE

Sheet2

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70





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本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

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9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388






times 52



Q





Q

A


投資すべき












54












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現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

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売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






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00

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1000

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2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






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2011年12月






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ROE

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70





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本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388



Q

A


投資すべき












54












55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





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00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

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43

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(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






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ROE

Sheet2

Sheet3







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本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388







54












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現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



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60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


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株価は下がる

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900億円

現金100億円




資産900億円





A




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現金100億円



資産900億円






A


A

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売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

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23

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23

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63

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2009年12月






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ROE

Sheet2

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70





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本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388





55






56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






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00

500

1000

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2000

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3000

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2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






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Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






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ROE

Sheet2

Sheet3







70





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本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



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9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

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9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388




56



現在増資後






総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





65


00

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






66


000

200

400

600

800

1000

1200

2009

83

2009

10

3

2009

12

3

2010

23

2010

43

2010

63

2010

83

2010

10

3

2010

12

3

2011

23

2011

43

2011

63

2011

83

2011

10

3

2011

12

3

2012

23

2012

43

2012

63

2012

83

2012

10

3

2012

12

3

2013

23

2013

43

2013

63

2013

83

2013

10

3

2013

12

3

2014

23

2014

43

2014

63





(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388




総額(10万株）

企業価値

株式時価総額

（20万株）

国債1000億円

増資前増資後



58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





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00

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4000

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2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






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2009

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23

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2012

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23

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2013

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2014

23

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(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






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ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

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9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

40878


9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388


58


60億円divide6

株式時価総額

1000億円

株式時価総額

1100億円


は6


＝10万円株


＝55万円株


66億円divide6





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



資産900億円






A


A

62








売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

100円

200円

195円






64





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00

500

1000

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2009831 2010831 2011831 2012831 2013831






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2009

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2009

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2009

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2010

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(百万円)










9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






69


ROE

Sheet2

Sheet3







70





71











72









本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

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9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388





株価は下がる

59






900億円

現金100億円




資産900億円





A




900億円

現金100億円



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A


A

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売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

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100円

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2009

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23

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ROE

Sheet2

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本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



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9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

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9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

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ROE

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本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

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建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

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通信業 335 0693 0623 680 622

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輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



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9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

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9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

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2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

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現金100億円



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売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

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本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

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空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

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サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



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9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

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9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388


A

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売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

期間1年

100円

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本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

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9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

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9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

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2009年12月


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9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388




売掛金


CFの現在価値PV=195(106)＾025＝1922円

期間3か月

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ROE

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本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

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9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388





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本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



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9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

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9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

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9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388



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本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



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9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

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9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

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9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388



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本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



Mar-13 2013年12月


9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

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9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388


(百万円)










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Mar-13 2013年12月






2011年12月






2009年12月






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ROE

Sheet2

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本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



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9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

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9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388





9984 ソフトバンク 2013年3月期 578







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2011年12月






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ROE

Sheet2

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本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



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9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

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9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388




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2011年12月






2009年12月






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ROE

Sheet2

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本講義の内容










































































電気ガス業 25 0481 0173 503 245

パルプ紙 26 0524 0237 538 298

陸運業 62 0447 0245 474 305

食料品 132 0393 0285 429 338

水産農林業 11 0505 0295 523 347

海運業 16 0998 0296 935 348

小売業 344 0481 0329 503 375

倉庫運輸関連業 43 0558 0332 567 378

空運業 6 0547 0356 558 398

卸売業 349 0566 0381 574 419

石油石炭製品 12 0839 0406 802 440

その他金融業 30 1170 0440 1079 468

金属製品 92 0646 0453 641 479

その他製品 108 0623 0456 621 482

ガラス土石製品 62 0780 0478 753 500

建設業 173 0666 0497 657 516

繊維製品 57 0765 0502 740 520

サービス業 347 0612 0508 613 525

化学 209 0733 0513 713 529

ゴム製品 19 0848 0545 810 556

非鉄金属 36 1048 0588 978 592

精密機器 49 0806 0617 774 616

通信業 335 0693 0623 680 622

不動産業 108 1090 0640 1012 636

鉄鋼 50 0998 0653 935 646

医薬品 59 0706 0655 691 648

機械 233 0918 0672 869 663

電気機器 273 0952 0693 897 680

輸送用機器 99 1032 0698 964 685

鉱業 7 0993 0733 931 714

銀行業 92 0841 0841 804 804

証券商品先物取引業 40 1335 0982 1217 922

保険業 11 1129 1106 1045 1025



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9984 ソフトバンク 2013年3月期 8082928 8800000 16882928 2608 4788 1044 0500 964 578

9437 NTTドコモ 2013年3月期 6799315 253766 7053081 373 9640 0441 0425 464 428

9433 KDDI 2013年3月期 4707358 964370 5671728 2049 8300 0652 0541 639 548

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9437 NTTドコモ 2011年3月 6146372 428378 6574750 697 9348 0489 0458 523 495

9984 ソフトバンク 2011年3月 2984565 2102799 5087364 7046 5867 1128 0661 1074 672

9433 KDDI 2011年3月 2523870 963717 3487587 3818 7237 0630 0456 644 494

2009年12月


9437 NTTドコモ 2009年3月 5731080 639233 6370313 1115 8997 0496 0465 510 485

9984 ソフトバンク 2009年3月 2338170 2400390 4738560 10266 4934 1083 0670 995 654

9433 KDDI 2009年3月 2103380 865086 2968466 4113 7086 0434 0348 459 388







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本講義の内容









































































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本講義の内容












































































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本講義の内容







































































業種別ROEとWACC(2013年12月)

							837		10年国債ネンコクサイ		1

	銘柄数メイガラスウ		Levered β（単純平均）タンジュンヘイキン		Unlevered β（単純平均）タンジュンヘイキン		ROE(平均) ヘイキン		WACC (平均）ヘイキン

電気ガス業		25		0481		0173		503		245

パルプ紙		26		0524		0237		538		298

陸運業		62		0447		0245		474		305

食料品		132		0393		0285		429		338

水産農林業		11		0505		0295		523		347

海運業		16		0998		0296		935		348

小売業		344		0481		0329		503		375

倉庫運輸関連業		43		0558		0332		567		378

空運業		6		0547		0356		558		398

卸売業		349		0566		0381		574		419

石油石炭製品		12		0839		0406		802		440

その他金融業		30		1170		0440		1079		468

金属製品		92		0646		0453		641		479

その他製品		108		0623		0456		621		482

ガラス土石製品		62		0780		0478		753		500

建設業		173		0666		0497		657		516

繊維製品		57		0765		0502		740		520

サービス業		347		0612		0508		613		525

化学		209		0733		0513		713		529

ゴム製品		19		0848		0545		810		556

非鉄金属		36		1048		0588		978		592

精密機器		49		0806		0617		774		616

通信業		335		0693		0623		680		622

不動産業		108		1090		0640		1012		636

鉄鋼		50		0998		0653		935		646

医薬品		59		0706		0655		691		648

機械		233		0918		0672		869		663

電気機器		273		0952		0693		897		680

輸送用機器		99		1032		0698		964		685

鉱業		7		0993		0733		931		714

銀行業		92		0841		0841		804		804

証券商品先物取引業		40		1335		0982		1217		922

保険業		11		1129		1106		1045		1025


基準日キジュンビ		2013年12月	leveredβ加重平均rarr カジュウ	0718	unleveredβ加重平均rarr カジュウ	0605

業種ギョウシュ		情報通信業	leveredβ単純平均rarr タンジュンヘイキン	0693	unleveredβ単純平均rarr タンジュンヘイキン	0623

Mar-13		2013年12月

コード		名　　称	決算期ケッサンキ	時価総額（百万円）ジカソウガクヒャクマンエン	有利子負債（百万円）ユウリシフサイヒャクマンエン	企業価値（百万円）キギョウカチヒャクマンエン	DEレシオ	株主資本比率カブヌシシホンヒリツ	leveredβ	unleveredβ	ROE	WACC

9984		ソフトバンク	2013年3月期	8082928	8800000	16882928	2608	4788	1044	0500	964	578

9437		NTTドコモ	2013年3月期	6799315	253766	7053081	373	9640	0441	0425	464	428

9433		KDDI	2013年3月期	4707358	964370	5671728	2049	8300	0652	0541	639	548



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コード		名　　称	決算期ケッサンキ	時価総額（百万円）ジカソウガクヒャクマンエン	有利子負債（百万円）ユウリシフサイヒャクマンエン	企業価値（百万円）キギョウカチヒャクマンエン	DEレシオ	株主資本比率カブヌシシホンヒリツ	leveredβ	unleveredβ	ROE	WACC

9437		NTTドコモ	2011年3月	6146372	428378	6574750	697	9348	0489	0458	523	495

9984		ソフトバンク	2011年3月	2984565	2102799	5087364	7046	5867	1128	0661	1074	672

9433		KDDI	2011年3月	2523870	963717	3487587	3818	7237	0630	0456	644	494


	2009年12月

コード		名　　称	決算期ケッサンキ	時価総額（百万円）ジカソウガクヒャクマンエン	有利子負債（百万円）ユウリシフサイヒャクマンエン	企業価値（百万円）キギョウカチヒャクマンエン	DEレシオ	株主資本比率カブヌシシホンヒリツ	leveredβ	unleveredβ	ROE	WACC

9437		NTTドコモ	2009年3月	5731080	639233	6370313	1115	8997	0496	0465	510	485

9984		ソフトバンク	2009年3月	2338170	2400390	4738560	10266	4934	1083	0670	995	654

9433		KDDI	2009年3月	2103380	865086	2968466	4113	7086	0434	0348	459	388

第一回 バリュエーションの基礎知識...マンションの価値 ＜

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