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Capital de Trabajo y Decisiones de Financiamiento6
Capítulo
Copyright © 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin
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Resumen del capítulo
• La gestión del capital de trabajo
• Activos corrientes-temporales y permanentes
• Financiamiento de activos
• Financiamiento a largo plazo versus a corto plazo
• Riesgo y rentabilidad del plan de financiamiento de activos corrientes
• Análisis del valor esperado en la gestión del capital de trabajo
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Gestión del capital de Trabajo
• Financiamiento y Gestión de los Activos Corrientes de la empresa– Es crucial para el logro de los objetivos a largo
plazo – Requiere una acción immediata
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La naturaleza del crecimiento de los activosLa naturaleza del crecimiento de los activos
• Clave para la planificación de activo corriente – Que coincidan los programas de producción con
previsiones de ventas precisas
• Las diferencias en las ventas reales y las ventas proyectadas pueden provocar:– Acumulación inesperada.– Reducción de inventarios, cuentas por cobrar y que
afecta el flujo de caja
• Activos corrientes de la firma podrían ser:– Auto-liquidables– Activos corrientes "permanentes".
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La naturaleza del crecimiento de los La naturaleza del crecimiento de los activosactivos
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Control de Activos – Concordancia entre Ventas y Producción
• Los activos fijos crecen lentamente con:– Aumento de la capacidad productiva– La sustitución de equipos viejos
• Los activos corrientes fluctúan en el corto plazo, en función de:– Nivel de producción en comparación con el nivel
de ventas• Cuando la producción es superior a las ventas el
inventario se eleva• Cuando las ventas son superiores a la producción, el
inventario disminuye y aumentan los créditos
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Control de Activos – Concordancia entre Ventas y Producción (cont…)
• Proceso del presupuesto de efectivo– Método de Producción Uniforme
• Programas de producción sin problemas• El uso de mano de obra y equipos de forma eficiente a un costo
menor
• Ajustar las ventas y la producción tanto como sea posible en el corto plazo– Permite a los activos corrientes aumentar o disminuir
con el nivel de ventas– Elimina las grandes desigualdades estacionales o
reducciones bruscas en activos corrientes
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Concordancia entre ventas y producción -McGraw-Hill Companies, Inc.
• Un buen ejemplo de estacionalidad de las ventas:
• Tiene participación significativa de las ventas y ganancias en el tercero y cuarto trimestres– Debido a la naturaleza estacional de la edición
de libros de texto– Los acreedores y los directores financieros la
necesitan para planificar el inventario– La falta de planificación del inventario adecuado
puede conducir a la pérdida de ventas
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La naturaleza del crecimiento La naturaleza del crecimiento de los activosde los activos
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Patrón estacional de las ventas en Target y Limited Brands
• Como empresas editoras de venta al por menor, no mantienen existencias de inventario durante más de un año
• El cuarto trimestre es el más grande para los minoristas
• La firma minorista Target está creciendo mucho más rápido que su contraparte Limited Brands
• Aún así, en el cuarto trimestre, las ganancias máximas son casi iguales para ambas empresas
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Las ventas y las ganancias trimestrales por acción, Target y Limited Brands
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Sistemas de control de inventarios computarizados
• Las empresas minoristas están orientadas a utilizar los nuevos sistemas informáticos relacionados con el control de inventario en línea y los terminales de punto de venta– Permiten una entrada digital o el uso de los
escáneres ópticos para registrar los números de código de inventario y la cantidad de cada artículo vendido.
• El uso de chips de identificación de radio frecuencia (RFID) es la última moda en el inventario y la gestión de la cadena de suministro
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Ejemplo de Activos Temporales en un sistema de Producción Uniforme
• Yawakuzi Motorcycle Company – Fluctuación de las ventas: Demanda alta de
ventas durante la primavera y verano, caída de las ventas de octubre a marzo
– Decisión: Aplicar el método de producción uniforme - Se emite pronóstico de ventas de 12 meses
– Resultado: el nivel de producción y ventas de temporada se combinan para producir un inventario fluctuante
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Pronóstico de Ventas de Yawakuzi (en unidades) Tabla-1
Tabla 6-1
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Programa de Producción e Inventarios de Yawakuzi
Tabla 6-2
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Pronóstico de Ventas, Cobros y Pagos, Presupuesto de Efectivo
Tabla 6-3
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Pronóstico de Ventas, Cobros y Pagos, Presupuesto de Efectivo (cont…)
• La Tabla 6-3 se creó para estudiar la acumulación de cuentas por cobrar y otros activos– Pronóstico de ventas: En base a suposiciones tomadas
anteriormente (tabla 6-1)– Ingresos en efectivo: 50% efectivo recaudado durante el
mes de la venta y el 50% se refiere al mes previo– Los pagos en efectivo: En base a los supuestos de nivel
de producción y el costo por unidad más los pagos para gastos generales, dividendos, intereses e impuestos
– Presupuesto de tesorería: una comparación de recibo de caja y calendarios de pago para determinar el flujo de caja
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Total Activos Corrientes, Primer Año
($ millones)
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Presupuesto de efectivo y valores del 2o. año sin crecimiento en ventas ($ millones)
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Naturaleza del crecimiento de los Naturaleza del crecimiento de los activos de activos de Yawakuzi
Representación gráfica del ciclo de activos corrientes asumiendo producción uniforme y ventas sin crecimiento
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Patrones de Financiamiento
• La selección de fuentes externas para financiar activos es una importante decisión
• El patrón de financiamiento apropiado:– Coincidencia entre la acumulación de activos y
la duración de las condiciones de financiamiento
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Sincronización de las necesidades a largo y corto plazo
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Planes Alternativos
• El reto de construir un plan financiero es clasificar los activos circulantes en temporales y permanentes
• Predecir el tiempo exacto de la liquidación de activos es una tarea difícil
• También es difícil determinar la cantidad de activos disponibles a corto plazo y el financiamiento a largo plazo
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Financiamiento a Largo Plazo
• Se puede asegurar un capital adecuado en todo momento
• Puede ser utilizado para cubrir parte de las necesidades a corto plazo en los períodos de escasez de dinero
• Puede ser utilizado para financiar:– Activos Fijos– Activos corrientes permanentes– Parte de los activos corrientes temporales
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Uso de financiamiento a largo plazo para parte de las necesidades a corto plazo
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Financiamiento a Corto Plazo
• Las empresas pequeñas no tienen acceso total al financiamiento a largo plazo
• Se apoyan en los bancos a corto plazo y los créditos comerciales– Ventaja: las tasas de interés son más bajas– Las finanzas a corto plazo se utilizan para
financiar:• Activos corrientes temporales• Una parte del capital de trabajo necesario
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Uso del financiamiento a corto plazo para parte de las necesidades a largo plazo
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Estructura de los plazos de las tasas de interés
• Curva de rendimiento que muestra el nivel relativo de los tipos de interés a corto plazo y largo plazo– Valores del gobierno de Estados Unidos son muy
populares ya que están libres de riesgos de incumplimiento
– Valores emitidos por empresas conllevan una mayor tasa de interés debido a mayores riesgos financieros
– Curvas de rendimiento para ambos valores cambian diariamente para reflejar:
• Las condiciones competitivas actuales• La inflación esperada• Los cambios en las condiciones económicas
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Teorías Básicas de la – Curva de Rendimiento
• Teoría de la prima de liquidez– Las tasas de largo plazo deben ser más altas
que las tasas a corto plazo
• Teoría de Segmentación del Mercado– Los valores del Tesoro se dividen en segmentos
del mercado en función de las diversas instituciones que invierten en el mercado
• Teoría de las Expectativas– Rendimiento sobre valores a largo plazo en
función de las tasas a corto plazo
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Tasas de interés anuales a corto y largo plazo
• Relativa volatibilidad y nivel histórico de las tasas a corto y largo plazo
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Planes alternativos de financiamiento
• Proceso de Decisión: Comparación de planes alternativos para financiar el capital de trabajo
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Efecto de los planes de financiamiento sobre las utilidades
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Condiciones cambiantes y su efecto
• Períodos de escasez de dinero– El capital es escaso por lo que el financiamiento
a corto plazo es difícil de encontrar o puede resultar en tasas muy altas
– El financiamiento inadecuado puede significar la pérdida de ventas o dificultades financieras
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Rendimientos esperados en diferentes condiciones económicas
El valor esperado representa la suma de los resultados anticipados en las dos condiciones
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Rendimientos esperados de empresa de alto riesgo
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Cambios en la estructura de activos
• Durante recesión – Las ventas disminuyen o acaso se mantienen
– El dinero en efectivo, las cuentas por cobrar y el inventario se reduce
– La deuda a corto plazo puede aumentar• provocando una gran disminución en el capital de trabajo neto
sobre ventas
• Durante épocas de expansión – El dinero en efectivo, las cuentas por cobrar y el inventario
aumentan
– La deuda a corto plazo disminuye o se reemplaza por deuda a largo plazo de bajo costo.
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Capital de trabajo neto como % de la razón de ventas a activos circulantes
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Hacia una Política Óptima
• Una empresa debería:– Intentar relacionar la liquidez de los activos a los
patrones de financiamiento, y viceversa– Decidir cómo desea combinar la liquidez de los
activos y las necesidades de financiamiento• Los préstamos a corto plazo y bajo grado de liquidez
– Riesgo orientado empresa
• Empresa conservadora – Financiamiento a largo plazo y de alto grado de liquidez
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Liquidez y financiamiento de los activosLiquidez y financiamiento de los activos