CHNG 3:

CHNG 3THI GI TIN T NH GI TRI PHIU1I.Thi gi tin tII. nh gi tri phiuIII. Gi tr hin ti rng v quy tc 722Nhng im chnhMt ng hm nay c gi tr hn mt ng trong tng lai Quan im v thi gi tin t:ng tin sinh li theo thi gian. Mt khon u t c th tng sau mt thi gian do c hng li sut. L thuyt ti chnh gi nh rng mi khon tin nhn ri lun lun c quay vng sinh li tt c cc khon li sut nhn c cng c ti u t ngay. 3I. THI GI TIN TPV: gi tr vn gc hay hin gi (present value)r : li sut tnh theo nm c gi l li sut chit khu hoc li sut th trngn :l s nmFV: l tng s tin do PV sinh ra theo li sut r trong khong thi gian n nm

41. Gi tr tng lai ca mt khon tin hin tiLi n (simple interest): FV = PV (1+r.n)Li kp (compound interest): FV = PV (1+r)nLi kp c a/d khi gi nh rng tin li c tip tc c ti u t:PV PV (1+r) PV(1+r)2 PV(1+r)3 . PV (1+r)n51. Gi tr tng lai ca mt khon tin hin tiLi tr theo thng:

Li tr theo ngy:

61. Gi tr tng lai ca mt khon tin hin ti

Li tr theo m k trong 1 nm:

Li tnh lin tc: m l v cng

71. Gi tr tng lai ca mt khon tin hin ti

VD1: Gi tit kim 100 triu ng vi li sut 20% nm, li tr nh k nm, sau 3 nm s tin nhn c l bao nhiu?Tnh li n: 100 x (1+ 0,2 x 3) = 160 triu ng Tnh li kp: : 100 x (1+0,2)3 = 172,8 triu ng

81. Gi tr tng lai ca mt khon tin hin ti8VD2: Gi khon tin tit kim 100 triu ng, vi li sut 20% nm, li tr 6 thng 1 ln, sau 3 nm s tin nhn c l bao nhiu?Tnh li n: : 100 x (1 +0,1 x 6) = 160 triu ngTnh li kp: : 100 x (1 + 0,1)6 = 177,16 triu ng

91. Gi tr tng lai ca mt khon tin hin tiBit FV, r, n, c th tnh c gi tr hin ti ca 1 khon tin trong tng lai:

Nu 1 nm tr li m ln :

102. Gi tr hin ti ca mt khon tin trong tng lai

VD3: Mt ngi c hng mt khon tha k t cha m, vi iu kin khon tin ny c nhn sau 20 nm na, vi tr gi 700 triu ng. Gi s li sut chit khu khng i l 9% nm. Khon tha k ny c gi tr hin ti l bao nhiu?112. Gi tr hin ti ca mt khon tin trong tng laiKhi nim:l mt chui cc khon thu v chi xy ra qua mt s thi k nht nh.Dng tin chi (outflow): mt chui cc khon chi nh k thc, chi ph hay bt c khon chi no.Dng tin thu (inflow): l mt chui cc khon thu nhp nh li tc, tri tc, doanh thu bn hng, li nhun vn vay,

123. Dng tin (cash flows)Dng tin u (dng nin kim annuity): dng tin u bao gm cc khon bng nhau xy ra qua mt s k nht nh. Dng nin kim vnh cu (Perpetuity): dng nin kim xy ra cui k v khng bao gi kt thc.Dng tin hn tp: dng tin m cc khon thu v chi thay i t k ny qua k khc.13Cc loi dng tin C mt dng thu nhp u n l CF VND vo thi im c nh no trong nm th 1,2,3,n, vi li sut c nh l r (%) nm Gi tr tng lai ca dng tin trn:FV = CF(1+r)n-1 + CF(1+r)n-2 + .+CF(1+r) + CF 143.1. Gi tr tng lai ca mt dng nin kim

VD4: C mt tri phiu tr li coupon 100000 vo cui mi nm. Gi tr ca dng coupon ny ti thi im cui nm th t l bao nhiu vi li sut 10% nm.VD5: Hng nm c n ngy sinh nht ng b li cho ngi con 100 USD vo ti khon. Hi n nm 20 tui ngi con chun b i du hc, ngi con c bao nhiu tin trong ti khon, bit li sut l 7% nm, ngi b cho tin vo ti khon bt u khi ngi con va trn 1 tui v kt thc khi ngi con va trn 20 tui.153.1. Gi tr tng lai ca mt dng nin kim15C mt dng thu nhp u n l CF VND vo thi im c nh no trong nm th 1,2,3,n, vi li sut c nh l r (%) nm. Th gi tr hin ti ca dng tin ny l:

163.2. Gi tr hin ti ca mt dng nin kim

Thu gn c

Hoc:

173.2. Gi tr hin ti ca mt dng nin kim

VD6: Nu li sut th trng l 7% nm, trong vng 20 nm ti, c mi nm ng b cho con 100 USD vo ti khon. Hi hin gi ca dng tin ny l bao nhiu?

183.2. Gi tr hin ti ca mt dng nin kim18C mt dng thu nhp u n CF VND vo thi im c nh mi nm, dng thu nhp ny ko di mi mi. Gi s li sut th trng c nh l r (%) nm. Tnh hin gi ca dng tin trn.

Dng nh gi c phiu u i

193.3. Hin gi ca dng nin kim vnh cu

1. Tri phiu v ri ro trong u t tri phiu2. nh gi tri phiu3. Cc loi li sut ca tri phiu20II. NH GI TRI PHIU1. Tri phiu v ri ro trong u t tri phiuTri phiu l chng khon n, chng nhn vic vay vn ca ch th pht hnh i vi mt ch th cho vay vn. Trn tri phiu c quy nh mi k ch th pht hnh phi tr cho ngi nm gi tri phiu mt khon tin nht nh v ti thi im o hn phi hon tr vn vay ban u Ri ro trong u t tri phiuRi ro li sutRi ro ti u t Ri ro thanh tonRi ro lm phtRi ro t gi hi oiRi ro thanh khon Ri ro li sutGi ca tri phiu thay i ngc chiu vi s thay i ca li sut.Tt c cc tri phiu tr tri phiu c li sut th ni u phi chu ri ro li sut. Tri phiu thi hn cn li cng di th ri ro do li sut bin ng cng ln. Ri ro ti u tPhp tnh li sut ca mt tri phiu gi nh rng dng tin nhn c s c ti u t. Khon thu nhp b sung t vic ti u t c gi l li ca li, ph thuc vo li sut hin hnh ti thi im ti u t v chin lc ti u t. Kh nng thay i li sut ti u t ca mt chin lc ph thuc vo li sut th trng tnh khng chc chn ca li tc d kin nhn c t tri phiu v ngi ta gi l ri ro ti u t.Ri ro ti u tV d: Tri phiu mnh gi 1000 USD, li sut cung phiu 8%, thi hn 10 nm. Hng nm nh u t nhn coupon tr gi 80USD, nu ti u t vi li sut 8%, sau 10 nm, vo thi im o hn nh u t nhn c 2158.72 USD. Tuy nhin gi s ti thi im nhn li sut coupon, li sut th trng gim xung cn 5% chng hn, nu ti u t, nh u t s nhn c 2006,23 USD. Vy ri ro ti u t xy ra khi li sut gim lm gim li nhun ca nh u t.Ri ro thanh tonCn c gi l ri ro tn dng, l ri ro m nh pht hnh mt tri phiu c th v n mt kh nng thanh ton cc khon li v vn gc ca tri phiu. Tri phiu chnh ph c coi l khng c ri ro thanh ton. Cc cng ty khc nhau s c ri ro thanh ton khc nhau L/s tri phiu chnh ph c xem l l/s chun lm cn c n nh l/s ca cc cng c n khc c cng k hn.Ri ro thanh ton c xc nh bng mc xp hng tn dng (nh mc tn dng) do cc cng ty nh mc tn dng n nh da trn nhng iu khon trong kh c vay, kh nng thu nhp, h s trang tri n, kh nng thanh ton v trnh qun l ca cng ty pht hnh. Ri ro thanh tonV d: khi nh mc tn dng ca 1 cng ty b tt hng xung, c ngha l ri ro thanh ton ca tri phiu do cng ty pht hnh cao ln, dn n li sut yu cu ca nh u t i vi tri phiu cng ty cao v kt qu l gi tri phiu do cng ty pht hnh gim.

Ri ro lm phtCn c gi l ri ro sc mua, pht sinh do s bin ng trong gi tr ca cc dng tin m chng khon mang li. Nu lm pht tng, li sut yu cu ca nh u t i vi tri phiu cng s tng, iu ny dn ti s gim gi tri phiu.Ri ro t gi hi oiL ri ro pht sinh do s bin ng ca t gi hi oi. V d nh u t nc ngoi khi mua tri phiu hay c phiu ti Vit Nam th u phi chuyn tin t USD ra VND. Li tc, hay vn gc thu v c tnh bng VND. Nu VND b mt gi khi nh u t chuyn t VND qua USD nh trong thi gian va qua, chc chn l nh u t nc ngoi s chu nhiu thit hi.Ri ro thanh khonL ri ro ty thuc vo vic tri phiu hay c phiu c th d dng c bn theo gi tr hay gn vi gi tr khng. Lu trn TTCK VN ri ro thanh khon rt ln c bit l khi th trng i xung.2. nh gi tri phiunh gi tri phiu l vic xc nh gi tr hin ti (hin gi) ca tri phiu m nh u t sn sng mua.Phng php tnh: tnh hin gi ca tri phiu da trn cc dng tin bitHin gi tri phiuVD: Thng 5/2010 bn mua 1 tri phiu chnh ph m A, mnh gi 100.000 VND, thi hn 5 nm (o hn thng 5/2015) vi l/s cung phiu 10,75%. cho n nm 2014, mi nm bn s nhn c 10750 VND, v vo thng 5/2015, thi im o hn, bn s nhn 100000 VND vn gc.Hin gi tri phiuDng tin nhn c:

2011201220132014201510750107501075010750110750Hin gi tri phiuGi s, bn mun bn TP ny vo thng 10/2010, bn vi gi bao nhiu? Do lm pht gia tng Chnh ph phi nng l/s cung phiu nhm huy ng vn bng TP.Thng 10/2010, CP pht hnh TP B c cng mnh gi, thi hn 5 nm, l/s cung phiu 15%.Hin gi tri phiuNgi mua s yu cu TP A mang li l/s tng ng vi TP B v nu thp hn ngi mua s la chn TP B Cn phi chit khu dng tin do TP A mang li theo l/s 15% :

PV= 85753 VND

35Hin gi tri phiu nh gi TP, cn 2 yu t:c tnh dng tin s nhn c trong tng lai c tnh li sut yu cu tng ng vi mc ri ro ca tri phiu 36Hin gi tri phiuDng tin nhn c bao gm:tin li cung phiu c tr ti mi k thanh ton v vn gc (mnh gi) c hon tr khi o hn. Li sut yu cu c xc nh bng cch xem xt vi li sut ca cc tri phiu tng ng trn th trng. Tng ng y c hiu l cc tri phiu c cng ri ro (tc l cng nh mc tn nhim) v cng thi hn. Hin gi tri phiur l li sut chit khu hay li sut yu cu ca th trng i vi tri phiu hay cn c gi l li sut th trng (market interest rate)n l s k thanh ton li cung phiuC l li cung phiu (coupon)F l vn gc c tr khi o hn hay chnh l mnh gi tri phiu.

Hin gi tri phiuNu tri phiu tr l/s cung phiu 6 thng 1 ln:

Hin gi tri phiui vi tri phiu khng tr li nh k:

Hin gi tri phiuHin gi tri phiu bin ng ngc chiu vi li sut yu cu. Li sut yu cu ty thuc vo cc loi ri ro. Ri ro cao Li sut yu cu cao Hin gi tri phiu gimVD: TPA mnh gi 1000 USD, li sut cung phiu 6%, tr mi nm 1 ln. Thi hn cn li l 4 nm. L/s th trng 7% nm, tnh hin gi TP. Gi s l/s th trng tng ln 10%/nm, tnh hin gi TP.Hin gi tri phiuVD:Tri phiu chnh ph TP1A0106 , mnh gi 100000 , k hn 5 nm, pht hnh ngy thng 3/2008 c li sut cung phiu 8,65% tr li mi nm 1 ln. Hy xc nh gi ca tri phiu bit li sut yu cu l 15%/nm VD: Mt cng ty pht hnh tri phiu vi mnh gi 1000 USD, thi hn 10 nm, li sut cung phiu l 8% nm, li tr mi nm mt ln. Hy xc nh gi ca tri phiu bit li sut yu cu i vi cng ty pht hnh l 10% nm. 3. Cc loi li sut trn tri phiuC nhiu loi li sutdng nh gi, so snh cc loi tri phiu vi nhauLi sut cung phiu (coupon rate/ nominal yield)Li sut hin hnh (current yield)Li sut o hn (Yield to Maturity)Li sut cung phiu (Coupon rate) Li sut coupon c ghi trn tri phiu, l li sut m nh pht hnh cam kt tr cho nh u t trn c s mnh gi.Cn c gi l li sut danh ngha (nominal yield NY)Cng thc tnh: NY = C/FC: li cung phiu, F: mnh giLi sut cung phiu (Coupon rate)V d: Tri phiu A mnh gi 1000 USD, li sut coupon 8% nm, tr 1 nm 1 ln, c ngha l cng ty pht hnh s tr cho tri ch 80 USD mt nm, tng ng vi mi cung phiu.

Li sut hin hnh - Current Yield (CY)Li sut hin hnh l t l gia li cung phiu hng nm vi th gi ca tri phiu. Li sut hin hnh ch quan tm n li cung phiu m khng tnh n bt k ngun li tc no khc tc ng ti li sut ca nh u t. Cng thc tnh: CY = C/PC: li cung phiu, P: th gi TP46Li sut hin hnh - Current Yield (CY)V d: mt tri phiu 15 nm, 10%, mnh gi 100000 VND bn vi gi 80000VND, th li sut hin hnh l 10.000 /80.000 = 12,5%

Li sut o hn- Yield to Maturity (YTM)Li sut o hn l mc li sut lm cho gi tr hin ti ca dng tin m nh u t nhn c t tri phiu bng vi gi ca tri phiu.

Li sut o hn- Yield to Maturity (YTM)Cch tnh:S dng hm IRR trong excelTnh gn ng:

Li sut o hn- Yield to Maturity (YTM)Li sut o hn chnh l li sut th trng trong iu kin cn bng ca th trng, chnh l t l hon vn ni b IRR i vi khon u t vo tri phiuLi sut o hn chnh l c s so snh, la chn nn u t vo tri phiu noLi sut o hn- Yield to Maturity (YTM)VD1: Mt tri phiu c mnh gi 1000 USD, thi hn thanh ton cn li l 7 nm, li sut cung phiu l 8,5%, hin c bn vi gi 965 USD. Hy tnh YTM ?Li sut o hn- Yield to Maturity (YTM)VD2: Tri phiu chnh ph CPB 0813011, mnh gi 100000 , k hn 5 nm, pht hnh thng 2/2008, li sut coupon 8,5% /nm, c bn vi gi 83051 vo ngy 4/9/2008. Tnh YTM ? Tri phiu bn theoMi quan hMnh giLi sut cung phiu = Li sut hin hnh = Li sut o hnGi chit khu(di mnh gi)Li sut cung phiu < Li sut hin hnh < Li sut o hnGi ph tri(trn mnh gi)Li sut cung phiu > Li sut hin hnh > Li sut o hn53Mi quan h gia cc loi li sut 1. Gi tr hin ti rng (Net Present Value-NPV)2. Quy tc 72 (Rule of 72)54III. GI TR HIN TI RNG V QUY TC 72Gi tr hin ti rng (NPV) l mt tiu ch hu ch cc nh phn tch thm nh mt d n u t. Tiu ch ny o lng mt d n u t s to ra thm bao nhiu ti sn cho c ng, l mt ch tiu nh gi hiu qu d n quan trng.NPV c tnh bng gi tr hin ti ca dng tin thun trong tng lai c chit khu bng chi ph s dng vn.

551. Gi tr hin ti rng (NPV)Anh Bnh mt ging vin i hc ang cn nhc v quyt nh sm chic xe 7 ch ngi cho thu. Dng tin chi v thu v t chic xe ny trong 3 nm c anh c lng da trn gi ca chic xe nhu cu thu xe trong thnh ph nh sau:

56V d:Nm0123Dng tin(500)200200350Gi s chi ph c hi m anh Bnh phi b qua khi khng u t vo cc d n khc m li u t vo vic mua xe l 20%. Ly chi ph c hi ny lm li sut chit khu, ta xc nh c gi tr hin ti ca dng tin m anh Bnh thu c khi mua xe l:

57V d

508 triu l gi tr hin ti ca dng thu tin. Trong khi s tin chi u t vo chic xe l 500 triu. Tng hp li gia gi tr hin ti ca dng thu tin v dng chi tin ta c gi tr hin ti thun ca d n l 8 triu. 8 triu ln hn 0, chng t d n c li, v anh Bnh quyt nh mua chic xe.58V d Phng php thm nh d n theo tiu ch NPV, gm cc bc ch yu sau: c tnh dng tin c lin quan n d n (dng tin ra v dng tin vo)Tnh chi ph s dng vnS dng cng thc sau tnh NPV

59Gi tr hin ti rng (NPV)

59CFt l dng tin m nh u t k vng thu c trong N nm (bao gm c dng tin thu v dng tin chi)r l chi ph s dng vn, hay chnh l chi ph c hi m nh u t phi b qua khi quyt nh u t vo d n ny.Quyt nh u t d n hay khng nh sau:+ NPV > 0: chp thun d n+ NPV