clase uba inversores institucionales - salvatierra

INVERSORES INSTITUCIONALES en el mundo y en la Argen.na

Universidad de Buenos Aires Facultad de Ciencias Económicas

Juan Manuel Salvatierra Gabriel Quintela

Sistema Financiero Internacional

13/09/2010 J. M. Salvatierra y G. Quintela

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  Estructura dentro de la cual se determinan los tipos de cambio, se acomodan el comercio internacional y los flujos de capital, y se efectúan ajustes en la balanza de pagos.

  Incluye todos los instrumentos, instituciones y acuerdos que unen a los mercados mundiales de monedas y divisas.

Sistema Financiero


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  Es un conjunto de elementos estructurales cuyo fin primordial es canalizar los excedentes financieros de algunos agentes económicos (inversores) para cubrir las necesidades financieras de otros agentes (emisoras) a través de los intermediarios del sistema.

  Elementos estructurales pueden ser el modelo económico, el marco jurídico y el conjunto histórico-cultural.

Exceso de Fondos

Merc. de

Capitales

Bancos

Necesidad de Fondos

Sistema Financiero Argentino


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Funciones de los mercados financieros


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  Generar un proceso adecuado de determinación de precios de los activos (libre concurrencia de oferentes y demandantes de productos)

  Proporcionar liquidez a los activos.

  Reducir el costo y los plazos de transacción.

Familias

Empresas

Inv. Inst.

$ Merc. de

Capitales $

$$

Empresas $

AHORROT INVERSIÓNT

Crecimiento de la

Economía

+ Riqueza

+ Empleo

+ Consumo

+ Ahorro En T + 1, + ahorro, por lo tanto + INVERSIÓN.

Dividendos

Salarios

Círculo Virtuoso del Ahorro y de la Inversión


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Mercado bancario y el Mercado de

capitales

  Mercado bancario o de dinero: ofrece y demanda activos financieros que por su propia naturaleza no sólo están destinados a la financiación de proyectos, sino también a cubrir necesidades de tipo coyuntural o temporario. Instituciones clásicas: Entidades financieras, bancos. (Spread bancario = tasa activa – tasa pasiva).

  Mercado de capitales: ofrece y demanda activos financieros de mediano y largo plazo, como las obligaciones negociables y las acciones. Instituciones clásicas: Bolsas y mercados de valores.


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Mercado bancario (1)

  Bancos comerciales: Las operaciones activas más importantes son operaciones de crédito comercial a corto plazo y revisten la forma de descuentos, préstamos directos, préstamos prendarios, créditos simples, etc.. La fuente de fondos de corto plazo proviene de los depósitos a la vista de los individuos, empresas y del estado; como también así de depósitos a plazo, de ahorro y otras obligaciones a la vista.

  Otras actividades son la administración de valores, tesorería, custodia y compra venta de títulos valores y divisas, fideicomisos, etc.


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  Bancos de inversión privados: Instituciones privadas donde las operaciones principales se canalizan a plazos largos (Instituciones financieras; sociedades de capitalización, bancos de ahorro y préstamo; y los bancos hipotecarios).

  Bancos Hipotecarios: actúan en una parte especializada del mercado financiero canalizando sus recursos hacia el financiamiento de la vivienda. (Ejemplo: Banco Nacional Hipotecario de México; Banco Ecuatoriano de la Vivienda; Corporación de Fomento de la Vivienda de Chile)


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  Bancos Privados de Desarrollo (Financieras): fomentar la organización y expansión de empresas industriales, suscribir participación y otros valores emitidos por empresas industriales o comerciales, emitir sus propios bonos y recibir depósitos a plazo. Suministran a las empresas créditos que estas no pueden obtener de los bancos comerciales (Ej. Banco Nacional de Desenvolvimiento Económico de Brasil; Corporación Venezolana de Fomento; etc.)

  Bancos de Ahorro: captan volúmenes muy importantes en EEUU y Europa. Medio eficaz que disponen las familias de bajos ingresos para adquirir una vivienda, por no tener acceso a los bancos comerciales (Ej. Banco de Crédito Popular de Brasil; Caja Colombiana de Ahorro; etc.)


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  Instituciones oficiales de crédito: Proporciona financiamiento a mediano y largo plazo, para el desarrollo específico de sectores de la economía (industrial, agrícola, minero, obrero y de infraestructura). Recursos son aportes del gobierno a su capital, o a fondos especiales en fideicomisos, emisión de valores, depósitos de privados y créditos obtenidos del banco central u otras inst. gubernamentales o privadas. Obtención de recursos en el largo plazo son la emisión de valores (como las cédulas hipotecarias), créditos externos, aportes y créditos gubernamentales. (Ej.: Banco Nacional de Crédito Cooperativo de Brasil; Instituto de Fomento Industrial de El Salvador)


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Intermediarios financieros no bancarios

  De carácter público: obtiene recursos del estado, créditos internos y externos, y la emisión de valores de renta fija. Colaborar con el crecimiento económico mediante la promoción y desarrollo de empresas públicas y privadas. Son regulados y administrados por sus propias leyes orgánicas, y supervisión estatal. (Ej.: Corporación de Fomento de la Producción de Chile; Corporación Venezolana de Fomento)

  De carácter privado: incluye las llamadas sociedades de inversión, tanto abierto como cerrado, como ser los fondos comunes de inversión. Recursos son la emisión y colocación de sus propias cuotapartes. (Ej. cooperativas y mutuales de fomento, FCI).


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Mercados (Clasificación)


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  1- Monetario (Corto Plazo)   2- De Crédito o dinero (Corto Plazo)   3- De Capitales (Mediano Plazo – Largo Plazo)

Mercado de Capitales

Mercado primario: Se negocian las nuevas emisiones canalizando directamente los ahorros a la inversión productiva. Mercado secundario: Se negocian activos financieros ya colocados, con la importante función de dar liquidez al mercado.

Mercado primario

Mercado secundario

Función del mercado de capitales


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  Fuente de financiamiento de las empresas y el gobierno.

  Orientador del ahorro hacia las actividades productivas.

  Un mercado de capitales sólido es fundamental para el desarrollo económico del país.

Individuos

Empresas

Inversores institucionales

Mercado de

capitales

Empresas

PYMEs

Gobierno

Capital/Deuda

Ahorro e inversión


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Deuda

Deuda

Ahorro

Inversión

Fondos

A H O R R I S T A S

Disponibilidades Créditos

Inversiones Maquinarias

Equipos Mercancías Otros bienes

Deudas Com. y Fin.

Obl. Neg.

Reservas

Estructura contable de las empresas


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USOS FUENTES

Empresa

Ente

colocador

Mercado primario

Títulos

$

Bolsa

Cotización

CNV Oferta pública

Inversor Firma de bolsa

Inversor Títulos

$

Títulos

$

Mercado secundario

Inversor Títulos

$

Etapas de una emisión


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Requisitos para la oferta pública


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  Invitación al público en general o a sectores determinados.

  Realizar actos jurídicos con títulos y valores.   Medio de comunicación.

  Según Art. 17 de la Ley 17.811:   Solo títulos valores emitidos en masa.

Regulación CNV - Oferta Pública, Ley 17.811 (1968), Dec. 677/01

Intermediación BCBA (MERVAL) / Bolsas y Mercados

del Interior

Mercado Abierto Electrónico

(MAE)

De futuros y opciones

MATBA / ROFEX

Sistemas de Negociación

PISO/SINAC/rueda continua

Punto a Punto SIOPEL

MATBA: Piso ROFEX: electrónico

Compensación y Liquidación

Merval Caja de Valores

Argenclear / Euroclear /

Clearstream / CRYL / DTC / SCL / Caja de

Valores

MATBA: Propia ROFEX:

Argentina Clearing House

Depósito, Custodia y Registro de las

Operaciones Caja de Valores

Euroclear / Clearstream /

DTC / SCL / Caja de Valores

Arquitectura del Mercado de Capitales Argentino


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Productos financieros en Argentina: diferencias legales


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Fondo Común de Inversión

Seguro de Retiro

Seguro de vida con capitaliz.

Plan de Ahorro Previo - Capitalización

Ap.voluntarios a Ex AFJP

Oferente FCI Cía Seguros Cía Seguros Sociedad Anónima

con objeto exclusivo

Ex AFJP

Regulador / Dependencia

CNV / M.Economia

SSN / M.Economía

SSN / M.Economía

IGJ / M.Justicia

Ex SAFJP / M.Trabajo

Tratamiento Impositivo

Ganancias: aportes no deducibles

Bienes Pers.: gravado

Ganancias: prima deducible $1261

Bs Pers: cuenta ind. exenta

Ganancias: prima deducible $1000 BP: cuenta ind.

gravada

No Disponible

Ganancias: aportes deducibles 100%

Bienes Pers.: aportes exentos

Liquidez Alta Alta, con quita Baja Baja Nula Requisitos de

Capital

Patrimonio Neto Mínimo:

u$s 50.000 + 25% por c/fondo

Capitales Mínimos: máximo (2M o 5M, y 4%

de compromisos técnicos)

Capitales Mínimos: máximo (0,75M o 5M, y

4% de reservas + 3% cap.

Riesgo)

Patrimonio Neto: $56.500

Capitales Mín.: $3.000.000

Encaje: 1%, nunca < $1.5 M

Garantía de rendimiento

No existe garantía de rendimiento

Existe garantía de rendimiento

mínimo.


mínimo.


mínimo.

Existía garantía de rendimiento mínimo (relativo al resto del

sist.)

Inv. Exterior 25% (Cedears+Chile+ Mercosur) 50% 50% 0% 10%

Fuente: en base a Carlos Weitz - Grupo Estratégico

Operaciones permitidas de instituciones

financieros en Argentina:


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Fuente: en base a Carlos Weitz - Grupo Estratégico

Operaciones Pasivas Operaciones Pasivas Otros servicios (Captación de recursos) (Aplicación de recursos)

Dep. Trans. Dép. a

Plazo Adm. Carter

a Seg. Gral

Seg. Vida puro

Prestamos Leasin

g Garantías

Tarj. De

crédito

C/V VN cta propia

Fiduciario

Org. Y

Colocación de VN

Vta. de

Seg. C/V cta

ajena Bancos Comerciales x x x x x x x x x X x x Bancos de Inversión x x x x x x x x x x Bancos Hipotecarios x x x x x x x x Companías Financieras x x x x x x x x x Sociedades de Ahorro y Pres. para Vivienda x x x x x x x Cajas de Crédito x x x x x x Compañías Emisoras de Tarjetas de Credito x Cías de Seguros de Vida x x x x x Cías de Seguros de Retiro x x x x x Companías de Seguros Generales (incluye ARTs) x x x x Fondos Comunes Inversión x x x Sociedades de Bolsa x x x x x x x Ex AFJP x x Mutuales De Crédito x x x Plan de Ahorro Previo x x

Participantes del mercado de capitales


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  Emisoras (Estado, empresas, fondos comunes de inversión y los fideicomisos).

  Inversores (Institucionales y minoristas).

  Intermediarios (facilitar el acceso al mercado)

Reguladores


23

  Comisión Nacional de Valores (CNV)

  Banco Central de la República Argentina (BCRA)

  Superintendencia de Seguros de la Nación (SSN)

Misión CNV


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  Regulación, Fiscalización y Control del mercado de capitales.

  Normativa e instrumentos ajustados a la dinámica macro y microeconómica.

  Promover la educación financiera del público inversor.

La CNV promueve el desarrollo de un mercado de capitales amplio, transparente y competitivo, mediante un marco regulatorio que facilite la canalización del ahorro privado, minorista e institucional, para cubrir las necesidades de financiamiento de la economía real.

Objetivos estratégicos


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  Fomentar el Desarrollo Económico a través de la profundización del mercado de capitales.

  Asegurar que los mercados de capitales y mercados de futuros y opciones se desarrollen de forma sana, segura, transparente y competitiva a los cuales accedan un creciente número de empresas para financiarse.

  Transparencia (protección y educación al pequeño inversor).

  Integridad, responsabilidad y ética en las transacciones. Disponibilidad de información completa para que el público tenga los elementos necesarios para la toma de decisiones de inversión.

  Fomentar el ahorro nacional.   Mayor Ahorro, mayor inversión, mayor riqueza.

CNV - Funciones


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  Reglamentar la oferta pública de valores

  Fiscalizar a las Bolsas y Mercados de Valores

  Fiscalizar a los mercados de futuros y opciones

  Fiscalizar a la Caja de Valores

  Fiscalizar a los fondos comunes de inversión

  Fiscalizar al mercado extrabursátil

  Llevar el registro de las sociedades fiduciarias

  Llevar el registro de calificadoras de riesgo

  Controlar a las sociedades anónimas emisoras de valores con oferta pública (C.A.B.A. y Mendoza)

MISION BCRA


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  Regulación de la cantidad de dinero y del crédito en la economía y el dictado de normas en materia monetaria, financiera y cambiaria.

  Vigilar el buen funcionamiento del mercado financiero y aplicar la Ley de Entidades Financieras y demás normativa.

  Actuar como agente financiero del Gobierno Nacional, concentrar y administrar sus reservas de oro, divisas y otros activos externos, y propender al desarrollo y fortalecimiento del mercado de capitales y ejecutar la política cambiaria.

  Puede comprar y vender en operaciones al contado y a término títulos públicos, divisas y otros activos financieros. Asimismo puede emitir títulos o bonos así como también certificados de participación en los valores que posea.

El BCRA es una entidad autárquica del Estado nacional, cuya misión primaria y fundamental es preservar el valor

de la moneda

MISION SSN


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  Realiza las actividades de control, supervisión e inspección del mercado asegurador conforme con la Ley de Entidades de Seguros Nº 20.091.

  Colaborar en la definición de políticas para el mercado asegurador.   Reglamentación de capitales mínimos, sociedades extranjeras, reservas

técnicas, revocación de autorizaciones, liquidaciones y penas.   Diseñar y velar por la ejecución de programas que mejoren la calidad del

servicio, el costo y la celeridad en los procesos destinados a los asegurados.   Fiscaliza a los productores, intermediarios, peritos y liquidadores de seguros.   Recaudación de tasas, aplicación de multas y recopilación de información, de

acuerdo con las disposiciones legales

La SSN es un organismo público descentralizado dependiente del Ministerio de Economía y Finanzas

Públicas Su misión principal es controlar las actividades de evaluación e inspección de los operadores del mercado para garantizar el cumplimiento de las legislaciones y

regulaciones vigentes.

Conglomerado financiero

Foro Conjunto sobre Conglomerados Financieros (Banco de Pagos Internacionales, BIS)  “Grupo corporativo que ofrece un amplio rango de servicios financieros, tipicamente incorporando al menos dos de los siguientes: bancos, valores y seguros”


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Inversores Institucionales

  Sector Público: organismos de seguridad social, cajas de previsión, etc. Son un mecanismo muy importante de captación de ahorro. Recursos de cuotas patronales, y aportes del gobierno. Destinan su recursos a la prestación de servicios médicos, pensiones, jubilaciones, seguros, etc.. Asimismo, son un medio importante para canalizar al mercado recursos a largo plazo, con la compra de valores públicos y privados, y otorgamiento de créditos a largo plazo. Se rigen por las legislaciones de previsión social. (Ej.: Instituto Mexicano de Seguridad Social; Caja de Jubilaciones y Pensiones de Paraguay; ANSES; Instituto de Previsión Social de la Provincia de Bs. As.; etc.)

13/09/2010

30

J. M. Salvatierra y G. Quintela

Inversores Institucionales

  Sector privado: Compañías aseguradoras privadas y las administradoras privadas de fondos de pensión. Canalizan una parte importante de sus recursos hacia el mercado de capitales, con la compra de valores de renta fija, público y privado, y créditos a largo plazo.

  Empresas de Seguros: no sólo de sus labores propias, realizan otras actividades que repercuten en el funcionamiento y evolución del mercado de capitales, como inversiones inmobiliarias, inversiones de renta fija o variable, concesión de préstamos, etc. Supervisión estatal por la Superintendencia, análisis de información financiera y contable, y la observación de normas legales y administrativas.

13/09/2010

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Ex AFJP

  Las administradoras de fondos de jubilaciones y pensiones eran empresas de servicios destinadas a la prestación de servicios de previsión social.

  Eran organizaciones con patrimonio propio, que cumplían con el fin fijado por la Ley Nº 24.241, administrar el fondo de jubilaciones y pensiones y otorgar las prestaciones establecidas por la ley.

  Cada administradora podía administrar un solo fondo y debía llevar su propia contabilidad separada de la del fondo. Esta separación era esencial al régimen de capitalización porque la administradora era propiedad de sus accionistas y el fondo era propiedad de los afiliados.

13/09/2010

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FONDO DE GARANTÍA DE SUSTENTABILIDAD (FGS) de ANSES


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Marco Normativo Norma Fecha Descripción

Ley Nº 24.241 Oct-93 Sistema Integrado de

Jubilaciones y Pensiones (SIJP)

Conforman este sistema: 1) Régimen de Reparto y 2) Régimen de

Capitalización.

Ley Nº 26.222 Mar-07 Libre opción del Régimen Jubilatorio

Traspaso voluntario de los afiliados al régimen de capitalización al Régimen

Previsional Público de Reparto.

Decreto Nº 897/07 Jul-07

Fondo de Garantía de Sustentabilidad del

Régimen Previsional Público de Reparto

(“FGS1”)

Integrado por los bienes que reciba el Régimen Previsional Público como

consecuencia de la transferencia de los saldos de las cuentas de capitalización.

Ley Nº 26.425 Dic-08

Fondo de Garantía de Sustentabilidad del Sistema Integrado

Previsional Argentino (FGS)

Unificación del SIJP en un único régimen previsional público

denominado Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA), financiado

a través de un sistema solidario de reparto.

Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS)


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Finalidad del FGS

  Procurar contribuir, con la aplicación de sus recursos, al desarrollo sustentable de la economía nacional, a los efectos de garantizar el círculo virtuoso entre el crecimiento económico sostenible, el incremento de los recursos destinados al Sistema Previsional Argentino y la preservación de los activos del FGS.

  Atenuar el impacto financiero que sobre el régimen previsional público pudiera ejercer la evolución negativa de variables económicas y sociales.

  Constituirse como fondo de reserva, a fin de instrumentar una adecuada inversión de los excedentes financieros del régimen previsional público, garantizando el carácter previsional de los mismos.

  Contribuir a la preservación del valor y/o rentabilidad de los recursos del Fondo.

  Atender eventuales insuficiencias en el financiamiento del régimen previsional público, a efectos de preservar la cuantía de las prestaciones previsionales.


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13/09/2010

Fuentes de Recursos del FGS

  El superávit presupuestario anual del ANSES.

  Los bienes en especie que recibió el Régimen Previsional Público, como consecuencia de la transferencia de los saldos de las cuentas de capitalización ocurrido en 2007.

  Los bienes que reciba el Régimen Previsional Público, como consecuencia de la transferencia de los saldos de las cuentas de capitalización en cumplimiento de la Ley Nº 26.425.

  Las rentas provenientes de las inversiones que realiza el FGS.

  Cualquier otro aporte que establezca el Estado mediante su previsión en la Ley de Presupuesto.

J. M. Salvatierra y G. Quintela 13/09/2010

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Recursos del ANSES

RECURSOS TRIBUTARIOS

RECURSOS DE LA SEG.

SOCIAL

FGS Inversiones financieras

Rentas de las inversiones que realiza

Superávit Déficit

eventual Sistema financiero

Mercado de capitales

•  Jubilaciones y pensiones •  Asignaciones familiares •  AUH •  Subsidios •  Prestación por desempleo •  Reintegros a empresas


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Criterios de Inversión   Criterio general: En los términos del artículo 15 de la Ley 26.222, el activo del FGS se invertirá de acuerdo a criterios de seguridad y rentabilidad adecuados, contribuyendo al desarrollo sustentable de la economía real, a efectos de garantizar el círculo virtuoso entre crecimiento económico y el incremento de los recursos de la seguridad social.

  Seguridad y transparencia: La seguridad y la transparencia en las inversiones del FGS constituyen un pilar central de su estrategia, dada la finalidad del Fondo, enumerada anteriormente. Por eso, todas sus operaciones están sujetas a estrictas normas financieras y el accionar del FGS es monitoreado y auditado por una amplia gama de órganos de control.

  Rentabilidad: La rentabilidad es otro importante criterio de inversión por el cual el FGS guía su accionar, a fin de preservar e incrementar el valor de sus activos. Rentabilidad entendida no sólo desde un punto de vista financiero, sino también social. Habida cuenta del Circulo Virtuoso presente entre las inversiones del FGS y el nivel de actividad y de empleo de la economía en su conjunto.

  Queda prohibida la inversión de los fondos en el exterior.


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El Círculo Virtuoso del FGS

Los recursos que integran el FGS son invertidos en distintas operaciones que permiten el desarrollo del mercado de capitales doméstico y el financiamiento a proyectos productivos y de infraestructura, estimulando la demanda de empleo y la inversión en la economía real, lo que genera el retorno de mayores recursos hacia el sistema previsional, dado que incrementa los ingresos de la seguridad social al fomentar el trabajo registrado y el pago de impuestos como el IVA, Ganancias, Combustibles, entre otros, que también son girados parcialmente al presupuesto de ANSES.


39

40

Aumento Fondo de Pensiones

Aumenta Inversión

Mayor recaudación de impuestos

Mayor nivel de empleo formal

Rentabilidad

Aumenta recaudación por aportes y contribu‐ ciones

•  Más dinero en el FGS implica mayores pensiones en el futuro

•  Más inversión

•  Más empleos y mayor consumo

•  Más recaudación tributaria a escala nacional y local

Compromiso del ahorro

previsional con el desarrollo

del País

ECONÓMICO SOCIAL POLÍTICO

Hay un círculo virtuoso con efecto en lo Económico, Social y Político


40

ECONÓMICO SOCIAL POLÍTICO

41

Variación de la cartera del FGS

Entre el 05.12.08 y el 30.04.10 (*)

(*) Información provista a la Comisión Bicameral – Congreso de la Nación (01/06/10). Fuente: http://www.anses.gob.ar/FGS2/archivos/Presentacion_Bicameral_Junio2010.pdf


41

Proyectos de Infraestructura Energía   Central Nuclear Atucha II   Centrales Termoeléctricas Ensenada de Barragán y Brigadier López   Centrales Termoeléctricas Manuel Belgrano y Timbúes   Empresa Provincial de Energía de Córdoba (EPEC)

Vivienda   Plan Federal Plurianual de Construcción de Viviendas   Cédulas Hipotecarias Argentinas

Obra Pública   Infraestructura Vial   Infraestructura Hídrica   Agua y Saneamientos Argentinos S.A. (AySA)

  General Motors de Argentina   Incentivo a la Industria Automotriz


42

Participación del FGS en empresas

Información provista a la Comisión Bicameral – Congreso de la Nación (20/05/09). Fuente: http://www.anses.gob.ar/FGS2/archivos/Presentacion-Mayo.pdf

13/09/2010

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Participación del FGS en empresas (cont.)

Información provista a la Comisión Bicameral – Congreso de la Nación (20/05/09). Fuente: http://www.anses.gob.ar/FGS2/archivos/Presentacion-Mayo.pdf


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45

Usos de los fondos del FGS


45

  En caso de que durante la ejecución de un presupuesto se presentaren situaciones de contingencia o coyunturales que requieran su utilización para el pago de las prestaciones previsionales del Régimen Público de Reparto.

  La totalidad de los recursos únicamente podrán ser utilizados para pagos de los beneficios del Sistema Integrado Previsional Argentino.

Administración Operativa del FGS


46

  La administración operativa del FGS está a cargo de la ANSES, quien goza de autonomía financiera y económica.

  La Subdirección de Operación del FGS implementa las directrices establecidas por el Comité Ejecutivo.

  ANSES contemplará en su presupuesto operativo los gastos que demande la administración del FGS, siendo este último la fuente de financiamiento.

  La ANSES no percibirá comisión alguna por la administración del FGS.

  La administración del FGS está alcanzada por la Ley 24.156 y sus modificatorias.

Estructura del FGS


47

Gerencia Inversiones

Establece los criterios administra.vos de inversión

e implementación

Gerencia Operaciones Ejecuta las órdenes de inversión,

liquida y contabiliza

Gerencia Control Supervisa la ac.vidad de las Gerencias

Inversiones y Operaciones

Gerencia Ges.ón Estratégica Administra la visión de mediano y

largo plazo, coordina la ac.vidad del FGS en empresas

Subdirección de Operación del

FGS

47

Organigrama del FGS


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ANSES D. Bossio COMISION

BICAMERAL

SUB DIRECCION DE OPERACIÓN DEL FGS

S. López Alfaro

CONSEJO DEL FGS

Gerencia Inversiones

Gerencia de Estudios del FGS

Gerencia Gestión Estratégica

UAI

Gerencia Operaciones

del FGS

Gerencia Control del FGS

FGS COMITÉ EJECUTIVO

Gerencia Estrategia de Act. Financieros

Gerencia Riesgo Crediticio

Gerencia Análisis y Valuación de Cartera

Gerencia Transacciones y Operaciones

Gerencia Registro de

Operaciones e Información

Gerencia Control de Inversiones y Operaciones

Gerencia Control de Créditos

Gerencia Gestión Corporativa

Gte 1º Línea Gte 2º Línea

Gerencia Auditoria del FGS

Gerencia Asuntos Jurídicos

del FGS

Gerencia de Enlace

SUB DIRECCION DE ADMINISTRACION

Gerencia Asuntos Jurídicos

Función de las bolsas y mercados


49

  Ventajas para los ahorristas y demandantes de fondos.

  Proveen liquidez a los activos financieros allí transados. Al permitir la transformación de plazos logra compatibilizar las preferencias temporales de emisores e inversores. (Bolsas regionales)

  Mercado secundario: Posibilita la adquisición de porciones relativamente pequeñas de capital de las sociedades, a la vez que permite la acotación del riesgo implícito en las colocaciones accionarias.

Bolsa (concepto mundial)


50

  Institución   Centro único de contratación   Bienes fungibles   Negociación estandarizada   Operadores especializados   Garantía de las operaciones   Liquidación de las operaciones   Información sobre:

  Transacciones   Precios   Datos relevantes de las empresas cotizantes

BURSATIL EXTRABURSATIL

Bolsas de Comercio

Mercados de Valores

Mercado Abierto

Electrónico

Caja de Valores

Comisión Nacional de

Valores

Estructura del mercado


51

Cliente Comprador

Cliente Vendedor

Orden Firma de

Bolsa Comprador

Orden Firma de

Bolsa Vendedor

Concertación en Bolsa

Bolsa Registro

Difusión

Merval Supervisión

Liquidación

Esquema operativo


52

Instituciones del sistema bursátil


53

  Bolsa de Comercio de Buenos Aires

  Mercado de Valores de Buenos Aires S.A.

  Caja de Valores S.A.

BCBA


54

  Asociación civil sin fines de lucro   Fundada en 1854   4.600 socios   Consejo integrado por representantes de

diferentes sectores de la economía   Miembro de la Federación Iberoamericana de

Bolsas y de World Federation of Exchanges

Competencia de la BCBA


55

  Dicta sus reglamentos para la cotización   Autoriza, suspende y cancela la cotización

conforme a tales reglamentos   Controla que las emisoras cumplan las

disposiciones legales y reglamentarias   Dicta normas y medidas para asegurar la

veracidad de los balances y demás documentación de las cotizantes

Competencia de la BCBA (cont.)


56

  Registra las operaciones y sus precios, asegura la veracidad de tal registro y publica diariamente todo lo atinente a ello

  Publica estados contables de cotizantes   Difunde información relevante de ellas   Efectúa inspecciones en las cotizantes   Realiza estudios y presentaciones

El mercado de valores


57

  Sociedad anónima autorregulada   Su capital social está compuesto por acciones

que habilitan a sus tenedores a actuar como agentes o sociedades de bolsa

  133 firmas operativas   Último precio $ 3.200.000 (30 de Septiembre de

2009)

Competencia del Mercado de Valores


58

  Concertación, liquidación, vigilancia y garantía de las transacciones

  Facultada para supervisar y tomar medidas disciplinarias sobre los agentes o sociedades de bolsa

  Regula, coordina e implementa los aspectos relacionados con la operatoria de títulos valores, los tipos de títulos y operatorias, condiciones de pago, etc.

Agentes y Sociedades de Bolsa


59

 Organización:   Unipersonal, sociedad de agentes   Sociedad de bolsa:

 Mandatarios  Agencia de bolsa

Caja de Valores


60

  Sociedad anónima cuyos accionistas son la BCBA, el MERVAL y Bolsas y Mercados de Valores del interior.

  Creada en 1974 por la Ley 20643   Depósito colectivo de títulos (láminas).   Registro de valores escriturales.   Lleva el registro de accionistas por cuenta de

sociedades cotizantes, a pedido de ellas.

Instrumentos


61

  Acciones   Títulos públicos   Obligaciones negociables   CEDEAR   Fideicomisos financieros   Cheques de pago diferido   Cuotapartes fondos cerrados de inversión   Futuros   Opciones   Cauciones

Tipos de operaciones


62

  Contado (I – 72 hs.)   A plazo firme   Pases   Cauciones   Opciones   Préstamos de valores   Ventas en corto (short selling)

FONDO COMÚN DE INVERSIÓN



64

  Se constituyen con un patrimonio integrado por títulos valores y dinero pertenecientes a diversas personas a las que se les reconocen derechos de copropiedad indivisa. No constituyen una sociedad y carecen de personería jurídica. Ley Nº 24.083

  El capital del fondo se divide en cuotapartes que son adquiridas por los inversores.

  El valor de las cuotapartes varía según la variación en la valuación de los activos que componen el fondo y al resultado de las operaciones efectuadas con esos activos. La ganancia o pérdida de un inversor se da por la diferencia entre el precio de compra y el precio de venta de las cuotapartes.



65

  Varias personas confían su dinero a una institución que, mediante administradores profesionales de carteras, invierte en diversos tipos de activos financieros para lograr un objetivo específico.

  Cada inversor participa proporcionalmente en las ganancias o pérdidas.

  Los primeros Fondos Comunes de Inversión aparecen en 1961 (Renta Variable).

  La Cámara Argentina de Fondos fue fundada en 1961.

1. Sociedad Gerente:


66

  Representa a los Cuotapartistas y al Fondo en todo acto de administración y gestión.

  Dirige y administra los Fondos Comunes de Inversión.

  Decide las compras, constitución de certificados de depósitos, traslados de fondos.

  Determina el valor de las Cuotapartes.   Ordena los pagos de Rescates.

2. Sociedad Depositaria:


67

  Colocación de cuotapartes, Cobro de suscripciones y pago de los rescates y dividendos.

  Custodia de los valores que componen las carteras de los F.C.I.

  Agente de registro escritural de cuotapartes, y analiza el perfil de riesgo asumible y el horizonte de inversión de los clientes.

  Vigilancia del cumplimiento por la Sociedad Gerente de las disposiciones relacionadas con la Administración de los Fondos.

3. Reglamento de Gestión:


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  Establece las relaciones contractuales, obligaciones y de más reglas a observar por ambas sociedades con relación a los Fondos Comunes de Inversión, acordado por ambas sociedades y aprobado por la Comisión Nacional de Valores. Se entrega sin cargo a los suscriptores de cada Fondo.

Funcionamiento


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CUOTA PARTES

DINERO

Participación

F.C.I.

Proporcional I NVERSORES

Cartera de

Valores

INVERSORES

CUOTAPARTISTAS

Por qué invertir en un Fondo Común de Inversión


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  Simplicidad: Reduce los procesos administrativos.

  Flexibilidad: Para cambiar de inversión.

  Liquidez: Inmediata de acuerdo al tipo de Fondo.

  Administración Profesional: Full time.

  Ahorro en Costos: Comisiones.

  Economía de Escala: Mejores precios.

  Diversificación: Reduce riesgos.

  Acceso a Mercados: Obligaciones Negociables.

  Alternativas: Amplia gama de Fondos.

  Marco Regulatorio: Protección al Inversor.

Fondo Común de Inversión abierto y cerrado


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  Los fondos comunes de inversión cerrados, a diferencia de los abiertos, tienen una cantidad fija de cuotapartes que no son rescatables hasta su vencimiento. Por lo tanto pueden tener oferta pública y cotizar en bolsa, por lo que el precio de las cuotapartes es determinado por la oferta y la demanda.

Los FCI en el mercado de capitales


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  Los Fondos Comunes de Inversión aportan al mercado:

  Volumen   Liquidez   Menor volatilidad

  Los FCI son canalizadores de flujos de ahorro/inversión de terceros hacia los mercados de capitales

  Su aporte al crecimiento de los mercados aumenta, por lo tanto, en la medida que se amplía su base de clientes.

Los FCI en el mercado de capitales


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  Es un vehículo de inversión colectiva con mucha información y transparencia.

  Entrega del Reglamento de Gestión al invertir   Valor de cuota parte diario   Publicación semanal de composición de carteras   Publicación de hechos relevantes AIF   Información sobre honorarios, comisiones y gastos   Estados Contables trimestrales y anuales   Memoria anual

Tipos de Fondo Común de Inversión


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Según composición de sus carteras:   De Dinero (carteras con depósitos en entidades financieras,

principalmente depósitos a plazo fijo y colocaciones a la vista en Entidades Financieras)   Rescate en el día (t).   Rescate dentro de las 24 hs (t+1).

  Renta Fija (invierten principalmente en títulos de deuda pública y/o privada: títulos públicos, obligaciones negociables, etc.).

  Renta Variable: invierten principalmente en acciones. Unos invierten en acciones listadas en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, otros lo hacen en otros mercados de Latinoamérica (especialmente Mercosur), Estados Unidos de Norteamérica o Europa (a través de inversiones directas o CEDEAR´s).

  Renta Mixta: invierten en acciones y títulos de deuda.

Composición del Mercado FCI

Al 31/08/2010


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Al 31/08/2010


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Al 31/08/2010


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Fondos Comunes de Inversión PYMEs


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  Marco regulatorio en la Resolución General Nº 534 de fecha 28/08/2008 de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.), en la que establece las condiciones operativas especiales para Fondos que inviertan en esta clase de activos.

  Estas condiciones y características están especialmente orientadas a generar mayores restricciones a los rescates entendiendo que son fondos de baja liquidez.

  Asimismo tiene el espíritu de generar incentivo para que los inversores posean horizontes de largo plazo; el sentido de introducir plazos prolongados para la constitución de la cartera dando al Fondo un poder de negociación especial y una mayor capacidad de análisis; y el propósito de fortalecer el desarrollo y crecimiento de las PYMEs en el mercado de capitales.

FCI PYMEs: características


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Las características generales de este Régimen Especial son:   Los Rescates deberán ser preanunciados con 10 días hábiles de anticipación y se

pueden pagar en siete días hábiles posteriores al la solicitud.   El fondo posee 180 días desde cada suscripción para la inversión de los mismos en el

plan de inversiones.   Al menos un 75% debe estar invertido en empresas medianas (Capitalización de

Mercado < $ 500mm) y pequeñas y de ese porcentaje, un 30% absoluto debe estar invertido en PYMEs según RG 506 de CNV.

  RG Nº 506 de la CNV establece que las empresas consideradas como PYMEs, tienen una facturación promedio en los últimos años inferior a:

SECTOR TAMAÑO

AGROPECUARIO INDUSTRIA Y

COMERCIO SERVICIOS CONSTRUCCION MINERIA

PEQUEÑA EMPRESA

6.080.000 15.000.000 22.200.000 6.732.000 6.000.000

MEDIANA EMPRESA

36.480.000 120.000.000 177.600.000 44.880.000 48.000.000

FCI PYMEs: objetivos de inversión


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  Invertir al menos un 75% del portafolio de inversiones en compañías argentinas de mediana y baja capitalización bursátil, incluidas las denominadas PYMEs según la definición establecida por CNV (Resolución Gral. 506/07) y hasta un 25% en Otras Empresas Argentinas de mayor tamaño.

  Estos FCI pueden invertir en cualquier instrumento autorizado que permita dar financiamiento corto, mediano y largo plazo al segmento de Empresas Argentinas medianas y PYMEs.

FCI PYMEs: instrumentos


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  Seguidamente se detalla los Instrumentos en el mercado local destinados al Financiamiento de PYMEs.

  Acciones de Sociedades Anónimas   Cheques de Pago Diferido   Obligaciones Negociables   Obligaciones Negociables Convertibles en Acciones   Valores de deuda de Corto Plazo   Títulos de Deuda de Fideicomisos Financieros   Títulos de Deuda del Estado Nacional y del Banco Central y

depósitos bancarios, hasta que se complete el plan de inversiones.

  Derechos cotizables sobre instrumentos representativos de capital y/o deuda.

Cheques de pago diferido


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  Los Cheques de pago diferido permiten a las empresas financiarse en la Bolsa a través de la colocación en el mercado de cheques propios o de terceros, obteniendo una tasa activa final más conveniente a la de otros sistemas de financiamiento.

  Los cheques pueden ser patrocinados o avalados.

  Volumen negociado de CPD en Agosto 2010 arrojó un total de ARS 105,9 M (nuevo máximo histórico), alza de 24% respecto al mismo mes del año pasado de ARS 85,6 M. Sobre el total transado, ARS 99,1 M correspondieron a CPD Avalados, es decir el 93,6% del total. El 6,4% restante (ARS 6,8 M) correspondieron a CPD Patrocinados. Tasa que ofrece este tipo de activo (tomando como referencia un período de 30 días), la misma se ubica en el orden del 9% anual.

Cheques de pago diferido


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  Patrocinados: la empresa emite su cheque para pago al proveedor; éste lo hace efectivo en la Bolsa a través de un agente.

  Para ello, la empresa emisora (patrocinante) del cheque presenta determinados papeles en Bolsa. Aprobada, comienza a operar.

  Tendrá un cupo operativo total vinculado a sus compras, deudas comerciales y patrimonio neto, de su último balance.

  Avalado: la que presenta el cheque en la Bolsa es la SGR.

Cheques de pago diferido: Ventajas


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  Patrocinadora   Asistencia a pymes proveedoras. Promoción.   Fidelización de proveedores.   Mejor calidad de pago.   Prestigio de cotizar en Bolsa.   Beneficiario   Acceso a mejores tasas.   Nueva alternativa.   Aproximación al mercado de capitales.

Reflexiones


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  "Se ha venido manejando una hipótesis del mercado eficiente, pero lo que ha ocurrido ha demostrado que esto es falso, porque la tormenta no vino de factores externos, exógenos, sino que surgió del sistema financiero mismo. El paradigma de los mercados autorregulados que se corrigen por sí solos ha fallado. Hace falta supervisión y regulación para prevenir que se desarrollen activos burbuja"

GEORGE SOROS Foro de Davos, 29/01/09.

  “También existen enormes problemas de representación en el sistema financiero porque los actores principales (como los accionistas) no pueden controlar el accionar de los agentes (máximos responsables ejecutivos, gerentes, operadores, banqueros) que persiguen sus propios intereses. El problema no es sólo que los accionistas de largo plazo son estafados por agentes de corto plazo codiciosos; hasta los accionistas tienen problemas de representación. Si las instituciones financieras no tienen suficiente capital, y los accionistas no tienen gran parte de su pellejo en juego, llevarán a los CEO y a los banqueros a asumir un apalancamiento y riesgos excesivos, porque su propio capital contable no está en juego.”

  “Existe un doble problema de representación, ya que los principales accionistas -los individuales- no controlan a las juntas y a los CEO. Estos accionistas están representados por inversores institucionales cuyos intereses, agendas y relaciones amistosas muchas veces los alinean más estrechamente con los CEO y gerentes de las firmas.”

NOURIEL ROUBINI,“Gordon Gekko volvió a nacer y no morirá con reformas tibias” Diario LA NACION, 22/08/10.

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