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Consultatio Asset Management
Consultatio Asset Management
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2
Agenda
Consultatio Asset Management
• Revision de Crisis Argentina
• 1975 – Rodrigazo • 1982 – Crisis de Deuda Latinoamericana • 1989 – Hiperinflacion Argentina • 2001 – Argentina Default / Devaluacion • 2014/15 – Argentina Próxima Crisis??
• Consultatio Views
• View Badlar • View CER • View Tipo de Cambio Oficial • View Contado con Liquidacion
• Valuacion de activos en el mediano Plazo
• Exposicion Internacional • Renta Fija • Renta Variable
• Negocios
• Revision de Graficos Economicos 1950/2014
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Revision de Crisis Argentina
Consultatio Asset Management
• 1975 – Rodrigazo
• 1982 – Crisis de Deuda Latinoamericana
• 1989 – Hiperinflacion Argentina
• 2001 – Argentina Default / Devaluacion
• 2014/15 – Argentina Próxima Crisis??
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4
1975 – Rodrigazo
GDP Inflation UnemploymentFiscal Result
Primary Result
Public Debt
Tax collection
Terms of Trade
World Growth
Exchange Rate
REER
YoY% YoY% % % GDP % GDP % GDP % GDP % YoY % YoY % YoY % YoY
1973 3.75 60.3% 5.50 -‐6.0% -‐5.2% 12.0 10.62 25.4% 6.6% -‐2.0% -‐35.1%1974 5.41 24.2% 4.20 -‐6.5% -‐5.6% 13.0 12.69 -‐22.0% 2.3% 43.9% 28.7%1975 (0.59) 182.8% 3.65 -‐12.0% -‐11.0% 33.8 8.54 -‐16.7% 1.5% 368.7% 80.9%1976 (0.01) 444.0% 4.80 -‐9.5% -‐7.8% 28.7 10.31 -‐2.0% 4.9% 238.5% -‐34.2%1977 6.39 176.0% 3.30 -‐3.8% -‐2.2% 25.1 12.13 8.3% 4.1% 64.1% -‐36.7%
Consultatio Asset Management
Contexto Local
• Entorno de Alta Inflacion
• Deficit Fiscal Elevado • Financiado por BCRA
• Contexto Politico • Muere Peron en 1974 • Maria Estela Martinez de Perón
• Debil liderazgo
• Empleo Publico elevado
• Caida en las Reservas Internacionales
• Programa Economico “Pacto Social” • Plan de 3 años • Control de precios “Good Prices” • Acuerdos Salariales • Prestamos del BCRA al Sect. P
Medidas Economicas y Resultados
• 4/6/1975 Celestino Rodrigo (Ministro de Economia)
• Devaluacion del Peso.
• Ajuste de tarifas (Utilities)
• Recesion
• Protestas Sociales
• Golpe de estado Militar
Contexto Internacional
• Tazas de interes elevada
• Bajo PBI Mundial.
• Bajo precio de los Commodities
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5
1982 – Crisis de Deuda Latinoamericana
GDP Inflation UnemploymentFiscal Result
Primary Result
Public Debt
Tax collection
Terms of Trade
World Growth
Exchange Rate
REER
YoY% YoY% % % GDP % GDP % GDP % GDP % YoY % YoY % YoY % YoY
1980 1.53 100.8% 2.55 -‐6.5% -‐3.7% 11.40 13.82 11.9% 2.0% 38.0% -‐21.9%1981 (5.42) 104.5% 4.75 -‐11.3% -‐5.4% 26.52 12.70 7.0% 2.0% 230.3% 78.2%1982 (3.16) 164.8% 5.30 -‐11.4% -‐3.7% 55.22 10.84 -‐16.0% 1.1% 492.0% 137.3%1983 4.11 343.8% 4.70 -‐10.4% -‐6.4% 64.23 10.14 0.1% 2.8% 335.0% 1.2%1984 2.00 626.7% 4.55 -‐8.7% -‐5.1% 54.58 10.14 9.7% 4.6% 518.8% -‐11.2%
Consultatio Asset Management
Contexto Local
• Entorno de alta inflacion
• Deficit fiscal elevado
• Deuda externa Publica eleveada
• Liderazgo Politico debilitado • Gobierno Militar
• Empleo Publico eleveado
• Apreciacion de la Tasa real de intercambio • Desdoblamiento Cambiario
• Comercial • Financiero
• Programas economico no exitoso • Desregulacion de Precios • Incremento de las Imp/ B. barreras • Intento de contener exp inflac. • Acuerdos salariales
Medidas Economicas y Resultados
• Delavuacion del Peso
• Argentina Default
• Aumento de tasas de Serv Publicos
• Resesion
• Protestas Sociales
• Nuevo Gob Democratico
Contexto Internacional
• Altas Tasas de interes
• Default de Mexico en el 82
• Bajos terminos de intercambio
• Bajo PBI Mundial
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6
1989 – Hiperinflación
GDP Inflation UnemploymentFiscal Result
Primary Result
Public Debt
Tax collection
Terms of Trade
World Growth
Exchange Rate
REER
YoY% YoY% % % GDP % GDP % GDP % GDP % YoY % YoY % YoY % YoY
1987 2.59 131.3% 5.85 -‐7.0% -‐4.1% 74.14 12.78 -‐0.5% 3.8% 164.1% 18.3%1988 (1.90) 343.0% 6.30 -‐7.9% -‐5.1% 61.39 11.02 8.8% 4.3% 291.9% -‐7.9%1989 (6.94) 3079.5% 7.60 -‐7.8% -‐3.7% 118.22 12.65 -‐3.0% 3.2% 4772.1% 60.6%1990 (1.83) 2314.0% 7.45 -‐4.7% -‐3.1% 48.54 11.62 0.4% 2.1% 838.6% -‐59.0%1991 10.58 171.7% 6.45 -‐1.4% 0.0% 35.73 13.99 1.5% 1.3% 92.5% -‐26.1%
Consultatio Asset Management
Contexto Local
• Hiperinflacion
• Alto deficit Fiscal
• Elevada deuda publica y del PBI
• Transicion Politica
• Alto empleo publico
• Programa Economico • Austral (6/1985) • Primavera (8/1988)
Medidas Economicas y Resultados • Devaluacion del Peso
• Resecion
• Plan Bonex • Canje de Dep PF por Tit.
Publicos a 10 años.
• Programa Economico
• Desregulacion de Precios • Acuerdos Salariales • Ley de independencia del Banco
Central (24.144 ) • Ley de Emergencia Economica
(23.697) • Ley de reforma del
estado(23.696) • Privatizacion de empresas
estatales.
Contexto Internacional • Bajos precios de los Commodities
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7
2001 – Default / Devaluación
GDP Inflation UnemploymentFiscal Result
Primary Result
Public Debt
Tax collection
Terms of Trade
World Growth
Exchange Rate
REER
YoY% YoY% % % GDP % GDP % GDP % GDP % YoY % YoY % YoY % YoY
1999 (3.39) -1.1% 14.25 -‐4.5% -‐1.1% 43.52 19.58 -‐5.7% 3.5% 0.0% 3.4%2000 (0.79) -0.9% 15.00 -‐3.3% 0.8% 45.65 19.97 10.0% 4.8% -‐0.1% 3.4%2001 (4.41) -1.1% 17.33 -‐7.0% -‐2.0% 53.69 19.64 -‐0.3% 2.9% 0.7% 4.7%2002 (10.89) 25.9% 24.26 -‐0.8% 1.8% 149.26 17.84 -‐0.9% 3.4% 214.5% 153.8%2003 8.84 13.4% 22.40 1.6% 4.0% 140.26 21.10 9.4% 4.6% -‐6.7% -‐15.8%
Consultatio Asset Management
Contexto Local
• Deflacion
• Deficit Fiscal Elevado
• Elevada deuda publica y privada
• Liderazgo Politico Debil
• Alta tasa de desempleo
• Tipo de cambio real efectivo elevado.
• Descalse de monedas entre activos y pasivos de los bancos.
• Resecion (2Years)
• Plan economico“Blindaje” • Recaudar para refinanciar la deuda
Medidas economicas y resultados
• Devaluacion del Peso
• Fuerte resesion
• Corralito de los USD del Sector Priv, para los Bonos
• Default de la deuda publica
• Eleccion Presidencial Anticipada
Contexto Internacional • Menor termino de las operaciones
• Global international crisis
• 1994 Mexico • 1997 Asian • 1998 Russia • 1999 Brazil
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2014 / 2015 – Proxima Crisis??? Contexto Local
• Inflacion Creciente
• Alto deficit Fiscal
• Baja deuda publica y privada
• Transicion Politica
• Baja tasa de desempleo
• Tipo de Cambio Real Apreciado
• Acuerdo Salariales
• Reservas Internacionales en caida.
• Programa Economico • Devaluación del peso • Aumneto de la Tasa (todavia
negativa) • Tratando de recuperar apoyo
externo
Oportunidades
• Posible Ajuste Fiscal
• Cambios en la regulación para atraer inversion.
• Politicas favorables al mercado
• Nuevo Gobierno en 2015,
Cotexto Internacional • Bajas tasas de interes
• Bajo FDI
• Elevado precio de Commodities
• Exceso de Liquidez
GDP Inflation UnemploymentFiscal Result
Primary Result
Public Debt
Tax collection
M3Terms of Trade
World Growth
Exchange Rate
REER
YoY% YoY% % % GDP % GDP % GDP % GDP % GDP % YoY % YoY % YoY % YoY
2010 9.22 25.3% 8.40 0.2% 1.9% 41.40 26.00 31.00 -‐0.2% 5.2% 6.5% -‐13.6%2011 7.28 22.8% 7.30 -‐1.8% 0.3% 42.61 27.60 31.00 5.9% 3.9% 8.2% -‐9.1%2012 2.07 24.7% 7.00 -‐2.7% -‐0.2% 56.62 29.20 34.00 -‐0.6% 3.2% 14.2% -‐6.5%2013 4.90 27.9% 6.90 -‐2.4% -‐0.3% 60.98 30.10 28.00 -‐5.4% 2.9% 32.6% 5.2%
Consultatio Asset Management
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9
2014 / 2015 – Descripción Interna
Inflation % YoY
GDP Real Growth % YoY
Unemployment %
Public Debt% GDP
Fiscal Deficit% GDP
RER%YoY
Exchange Rate%YoY
Trade Balance% GDP
Current Account% GDP
Capital Account% GDP
1973 60.3% 3.8% 5.5% 12.0% -‐6.0% -‐35% -‐2% 3.1% 1.9% 0.0%
1974 24.2% 5.4% 4.2% 13.0% -‐6.5% 29% 44% 1.6% 0.3% -‐0.1%
1975 182.8% -‐0.6% 3.7% 33.8% -‐12.0% 81% 369% -‐2.9% -‐5.5% 0.8%
1980 100.8% 1.5% 2.6% 11.4% -‐6.5% -‐22% 38% -‐0.9% -‐2.5% 1.3%
1981 104.5% -‐5.4% 4.8% 26.5% -‐11.3% 78% 230% 0.4% -‐4.2% 1.3%
1982 164.8% -‐3.2% 5.3% 55.2% -‐11.4% 137% 492% 4.9% -‐4.3% -‐4.2%
1987 131.3% 2.6% 5.9% 74.1% -‐7.0% 18% 164% 1.3% -‐5.7% 0.2%
1988 343.0% -‐1.9% 6.3% 61.4% -‐7.9% -‐8% 292% 4.7% -‐1.7% 0.3%
1989 3079.5% -‐6.9% 7.6% 118.2% -‐7.8% 61% 4772% 10.5% -‐2.4% -‐10.0%
1999 -‐1.1% -‐3.4% 14.3% 43.5% -‐4.5% 3% 0% -‐0.3% -‐4.2% 4.9%
2000 -‐0.2% -‐0.8% 15.0% 45.7% -‐3.3% 3% 0% 0.9% -‐3.2% 3.1%
2001 -‐1.1% -‐4.4% 17.3% 53.7% -‐7.0% 5% 1% 2.8% -‐1.4% -‐2.0%
2011 22.8% 7.3% 7.3% 39.3% -‐1.8% -‐9% 8% 3.0% -‐0.2% 0.1%
2012 24.7% 2.1% 7.0% 41.7% -‐2.7% -‐7% 14% 3.3% 0.0% -‐0.4%
2013 27.9% 4.9% 6.9% 36.3% -‐2.4% 5% 33% 2.9% -‐0.4% -‐1.1%
Consultatio Asset Management
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2014 / 2015 – Descripción Externa
Global GDP%YoY
US GDP%YoY
Brazil GDP%YoY
China GDP%YoY
Terms of Trade% YoY
US 10 Yr Rate
1973 6.6% 5.7% 12.5% 7.4% 25.4% 6.9%
1974 2.3% -‐0.3% 7.9% 1.7% -‐22.0% 7.4%
1975 1.5% -‐0.3% 5.2% 6.2% -‐16.7% 7.8%
1980 1.9% -‐0.2% 9.2% 7.9% 11.9% 12.4%
1981 2.3% 2.6% -‐4.4% 5.2% 7.0% 14.0%
1982 0.7% -‐1.9% 0.6% 9.1% -‐16.0% 10.4%
1987 3.8% 3.5% 3.6% 11.6% -‐0.5% 8.9%
1988 4.6% 4.2% 0.3% 11.3% 8.8% 9.1%
1989 3.9% 3.7% 3.2% 4.1% -‐3.0% 7.9%
1999 3.6% 4.8% 0.3% 7.6% -‐5.7% 6.4%
2000 4.7% 4.1% 4.3% 8.4% 10.0% 5.1%
2001 2.3% 0.9% 1.3% 8.3% -‐0.3% 5.1%
2011 3.9% 1.8% 2.7% 9.3% 5.9% 1.9%
2012 3.2% 2.8% 0.9% 7.7% -‐0.6% 1.8%
2013 2.9% 1.6% 2.5% 7.6% -‐5.4% 3.0%
Consultatio Asset Management
+ + + ++ +
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Consultatio Views
11
Consultatio Asset Management
View Tasa Badlar
View Tipo de Cambio Spot
View CER
View Blue Chip Swap
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View Badlar
12 Fuente CAM, BCRA, Bloomberg
Consultatio Asset Management
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View Badlar
13
Consultatio Asset Management
Badlar • Riesgo al alza
• Tasa de credito por encima de la tasa de depositos, • Tasa de interes muy por debajo de la tasa de inflación • Sesgo de CP en las Carteras de CDs
• Riesgo a la baja
• Dominancia fiscal sobre la politica monetaria.
Fuente: CAM, BCRA, Bloomberg
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View FX Spot
14
Consultatio Asset Management
Ajustes Argetina FX (Feb 14)
10Y -Stdev +Stdev
BCS 20,01% 46,03% 1,87%
Spot -18,12% -0,37% -30,5%
Argentina 32,71%
US 1,70%
Brazil 5,68%
Peru 4,00%
Chile 2,64%
Mexico 4,34%
Colombia 3,20%
Average 3,59%
Fuente: CAM, BCRA, Bloomberg
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15
View FX Spot
Consultatio Asset Management
Fuente CAM, BCRA, Bloomberg
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16
View FX Spot
Consultatio Asset Management
FX
• Apreciación de Tipo de Cambio.
• Aumento de las expectativas de Devaluación.
• Fuerte demanda de USD,
• Tasas de interes negativas,
• Control de cambio de divisas en el mercado oficial.
• Balance del BC en deterioro.
Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14
MoM% 2,07% 3,89% 6,15% 23,02% -1,85% 1,65%
MoM% Ann 27,93% 58,16% 104,70% 1101,82% -20,10% 21,74%
Fuente: CAM, BCRA, Bloomberg
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17
View FX Spot
Consultatio Asset Management
A B C
BCS
25% 10,00 13,19 14,00
35% 10,80 14,24 15,12
45% 11,60 15,30 16,24
Spot a Dec14 8,00 9,72 11,20
Var% @2014 22,72% 49,05% 71,81%
Var% @Dec14 0,00% 21,46% 40,00%
Var% @Dec15 0,00% 28,39% 0,00%
RER
Var% @Dec14 -‐17,99% -‐0,39% 14,82%
10Y Average -‐36,09% -‐22,38% -‐10,53%
-‐Stdev -‐12,99% 5,68% 21,82%
+Stdev -‐49,50% -‐38,67% -‐29,30%
RER
Var% @Dec15 -‐19,75% 3,04% -‐19,75%
10Y Average -‐49,54% -‐19,63% -‐29,36%
-‐Stdev -‐31,30% 9,43% -‐3,82%
+Stdev -‐60,13% -‐36,49% -‐44,18%
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18
View CER
Consultatio Asset Management
CER
• Nuevo Indice
• Incertidumbre en cuanto a la Inflación
Fuente: CAM, BCRA, Bloomberg
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View Blue Chip Swap
19
Consultatio Asset Management
Oct-‐11: Control de Capitales
Mar-‐12: Nacionalización de YPF
Mar-‐12: Impuesto 20% en TC
May-‐13: Cedin e Intervención de Anses Fuente CAM, BCRA, Bloomberg
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20
View Blue Chip Swap
Consultatio Asset Management
BCS
• Flujos de Capital Negativos
• Control de Cambio (MULC)
• Ultimo Mercado Legal para obtener USD en el extranjero
Date Crawling peg FX Rate Spread Spot-BCS @ A Spread Spot-BCS @ B Spread Spot-BCS @ C A B C 25,00% 35,00% 55,00% 25,00% 35,00% 55,00% 25,00% 35,00% 55,00%
17-Apr-14 8,00 8,00 8,00 10,00 10,80 12,40 10,00 10,80 12,40 10,00 10,80 12,40 31-May-14 8,00 8,00 8,00 10,00 10,80 12,40 10,00 10,80 12,40 10,00 10,80 12,40 30-Jun-14 8,00 8,16 8,56 10,00 10,80 12,40 10,19 11,01 12,64 10,70 11,55 13,27 31-Jul-14 8,00 8,90 11,20 10,00 10,80 12,40 11,13 12,02 13,80 14,00 15,12 17,36
31-Aug-14 8,00 9,02 11,20 10,00 10,80 12,40 11,27 12,17 13,98 14,00 15,12 17,36 30-Sep-14 8,00 9,13 11,20 10,00 10,80 12,40 11,41 12,33 14,15 14,00 15,12 17,36 31-Oct-14 8,00 9,26 11,20 10,00 10,80 12,40 11,57 12,50 14,35 14,00 15,12 17,36 30-Nov-14 8,00 9,48 11,20 10,00 10,80 12,40 11,85 12,80 14,70 14,00 15,12 17,36 31-Dec-14 8,00 9,72 11,20 10,00 10,80 12,40 12,15 13,12 15,06 14,00 15,12 17,36 31-Jan-15 8,00 9,93 11,20 10,00 10,80 12,40 12,41 13,40 15,39 14,00 15,12 17,36 28-Feb-15 8,00 10,12 11,20 10,00 10,80 12,40 12,65 13,66 15,68 14,00 15,12 17,36 31-Mar-15 8,00 10,34 11,20 10,00 10,80 12,40 12,92 13,95 16,02 14,00 15,12 17,36 30-Apr-15 8,00 10,55 11,20 10,00 10,80 12,40 13,19 14,24 16,35 14,00 15,12 17,36
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21
View Curva de Rendimiento Argentina ARGY YC (Prob 15%)
• CER 25%
• BCS Spread 70%
• BADLAR 30%
• Inflación 35%
• SPOT A (2014 22% / 2015 0%)
ARGY YC (Prob 70%)
• CER 25%
• BCS Spread 45%
• BADLAR 30%
• Inflación 35%
• SPOT B (2014 49% / 2015 28%)
ARGY YC (Prob 15%)
• CER 25%
• BCS Spread 35%
• BADLAR 30%
• Inflación 35%
• SPOT C (2014 72% / 2015 0%)
Consultatio Asset Management
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22
Valoración de Activos en el Mediano Plazo
• Exposición Internacional
• Renta Fija
• Renta Variable
Consultatio Asset Management
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23
Exposición Internacional
Consultatio Asset Management
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24
Renta Fija
Consultatio Asset Management
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25
Renta Fija
Consultatio Asset Management
Pais Nombre Moneda Madurez Duration Cupon Mercado Target
BID ASK Yield Precio Var% AR BODEN 2015 USD 03/10/15 1,33 7,00 9,77 $96,10 $96,73 10,26 3,35 $105,49 9% AR BONAR X USD 17/04/17 2,58 7,00 10,92 $89,67 $90,35 11,21 2,65 $112,51 25% AR GLOBAL USD 02/06/17 2,53 8,75 11,40 $91,78 $93,21 11,99 2,62 $118,19 27% AR $DISC USD 31/12/33 7,22 8,28 11,11 $79,25 $79,75 11,19 5,49 $127,82 60% AR $PAR USD 31/12/38 12,58 2,50 9,65 $41,95 $42,31 9,71 4,98 $82,72 96%
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26
Renta Variable
Fuente: IAMC
Buenos Aires Bolsa de Valores– Volumen Medio Diario Promedio Diario(AR$M)
Consultatio Asset Management
Renta Variable
• Riesgo Institucional
• Alta prima de riesgo soberano para descontar los flujos de efectivo
• Baja de Inversion extranjera.
• Argentina ausente en los Mercados Internacionales de deuda.
• Contraccion de la liquidez en el mercado de valores.
• Carga Tributaria (Dividendos, etc)
• Nueva regulación del Mercado de Capitales.
-‐
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
TECO BMA FRAN GGAL ERAR ALUA PAMP PESA EDN TGS
Market Capitalization USD M Argentine Leading Companies (2000-‐2014)
Average Max Min Current (black means below mean)
-‐
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
YPF
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27
Renta Variable
Consultatio Asset Management
Comparacion Renta Variable– Stocks Ciclicos • Diferencia entre tipo de cambio oficial y no oficial, refleja un bajo atractivo a los inversores.
• Sector bancario muestra ´preferencia por los inversores (despues de años de crecimiento de PBI y debido a las perspectivas ligadas a sob).
• Los bancos argentinos siguen cotizando con un alto descuento contra sus pares regionales (-45% PER) a pesar de ser el doble de rentables.
• Comercio de acero con un descuento frente a las industrias internacionales del acero (más alto que el promedio histórico de 20% a 40%). • Empresas Argentinas de aluminio en el percentil más alto en términos de eficiencia internacional.
Comparación+internacional+/+BancosMkt+Cap+
(USD+bln) P/EP/E+
Curr.YearBanco&Macro 1,8 7,8 6,6Grupo&Financiero&Galicia 1,7 8,7 7,3BBVA&Banco&Francés 1,6 7,6 6,6
Promedio+Argentina 1,7 8,0 6,8Dif.%vs.%promedio%LATAM 244% 245%Dif.%vs.%prom%intl%ex%LATAM 224% 243%
Itaú&Unibanco&Holding&B&Brasil 75,5 10,0 9,8Banco&Bradesco&B&Brasil 62,7 11,7 10,0Credicorp&Ltd&B&Perú 11,2 19,9 13,0Bancolombia&B&Colombia 13,4 14,9 12,7Banco&Santander&Chile 11,1 14,0 14,0Banorte&B&México 18,3 15,6 14,6
Promedio+Latam 32,0 14,3 12,4Royal&Bank&of&Canada 96,1 13,1 12,3Bank&of&America&Corp 169,8 10,8 15,5Citigroup 146,4 9,7 10,0JPMorgan&Chase 209,2 8,8 9,9
Promedio+Amér.+del+Norte 155,4 10,6 11,9
ROE PBV33,0 2,430,9 2,432,9 2,2
32,26 2,31594%bps 5%2293%bps 90%
20,6 2,117,0 2,013,5 2,712,6 1,819,8 2,714,3 2,0
16,32 2,218,9 2,33,9 0,86,9 0,77,6 1,0
9,32 1,2
Comparación+internacional+/+MetalesMkt+Cap+
(USD+bln) P/EP/E+
Curr.YearSiderar 2,0************** 7,5 4,4Aluar 1,2************** 28,0
Promedio+Argentina 1,6++++++++++++++ 17,8 4,4Dif.%vs.%promedio%LATAM 0% 463%Dif.%vs.%prom%intl%ex%LATAM 416% 476%
Cia*Siderurgica*Nacional 6,0************** 26,8 9,9Grupo*Simec*S.A. 1,9************** 13,8 14,2Cia*Electro*Metalurgica*SA 1,0************** 15,7Metalurgica*Gerdau 9,6************** 14,9 11,1Corp*Aceros*Arequipa 0,3************** 23,5Socd*Punta*del*Cobre 0,7************** 12,4
Promedio+Latam 3,3++++++++++++++ 17,9 11,7Worthington*Industries 2,5************** 14,7 15,4Steel*Dynamics 4,2************** 23,0 16,0Nucor*Corp 16,6************ 21,9Kaiser*Aluminum*Corp 1,3************** 13,1 19,4
Promedio+Amér.+del+Norte 6,2++++++++++++++ 16,9 18,2
ROE PBV16,0 1,16,3 1,8
11,15 1,5197%bps 4%81%bps 426%
6,1 1,77,5 1,0
14,1 2,25,5 0,81,5 0,4
20,3 2,49,18 1,418,1 2,97,2 1,66,4 2,29,7 1,2
10,34 2,0
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28
Renta Variable
Consultatio Asset Management
Comparacion Renta Variable– Stocks Ciclicos • Diferencia entre tipo de cambio oficial y no oficial, refleja un bajo atractivo a los inversores.
• Utilidades futuras en función de la actualización de tarifas (Considerandose en la actualidad).
• En empresas de Telecomunicaciones se concentra un alto grado de interes de los Inversores (Solidos Balances, Dividendos, etc)
• Baja capitalización de mercado en el sector de servicios publicos.
Comparación+internacional+/+TelecomunicacionesMkt+Cap+(USD+bln) P/E
P/E+Curr.Year
Telecom 3,8 11,4 10,2
Promedio+Argentina 3,8 11,4 10,2Dif.%vs.%promedio%LATAM 244% 224%Dif.%vs.%prom%intl%ex%LATAM 239% 250%
America2Movil2SAB 69,9 12,2 10,4Tim2Participacoes 11,8 17,9 17,4ENTEL2Chile 2,9 11,2 12,4Telefónica2del2Peru 3,1 10,5Telefónica2de2Chile 0,9 10,5Net2Servicos2de2Comu 5,2
Promedio+Latam 15,6 12,5 13,4Frontier2Communications 5,9 23,7 26,5Windstream2Holdings 5,4 19,1 24,9Bell2Aliant2Inc 5,6 20,6 17,3Cogeco2Cable2Inc 2,7 11,3 12,8
Promedio+Amér.+del+Norte 4,9 18,7 20,4
ROE PBV29,5 3,1
29,45 3,11472%bps 49%1648%bps 6%
33,4 4,510,6 1,917,3 1,916,3 1,67,4 0,73,4 1,8
14,73 2,12,8 1,5
24,8 6,39,1 1,8
15,3 2,112,98 2,9
Comparación+internacional+/+Servicios+PúblicosMkt+Cap+(USD+bln) P/E
P/E+Curr.Year
TGS 0,4 35,4 22,9EDN 0,4 3,7Pampa 0,3 7,9
Promedio+Argentina 0,4 15,7 22,9Dif.%vs.%promedio%LATAM 12% 74%Dif.%vs.%prom%intl%ex%LATAM ;10% 20%
AES4Tiete4S.A.4Brasil 2,8 7,9 7,2Enersis4Chile 16,0 13,4 13,3Empresa4de4Energ4de4Bogota 7,3 16,7 15,3Cia4Energetica4de4Minas4Gerais 9,0 6,5 7,6Isagen4Colombia 4,5 20,4 17,3Endesa4Chile 12,3 19,3 18,0
Promedio+Latam 8,7 14,0 13,1Valener4Inc4(Canada) 0,5 16,7 15,7Transmontaigne4Partn 0,7 23,1 20,3Spectra4Energy 15,0 14,8 21,3Boardwalk4Pipeline 4,0 14,9 18,8
Promedio+Amér.+del+Norte 5,1 17,4 19,0
ROE PBV7,5 1,9
96,8 3,114,7 1,6
39,66 2,21758%bps ;3%3297%bps 64%
49,1 3,913,1 1,49,0 1,4
25,7 1,62,6
13,6 2,622,09 2,3
5,4 1,07,1 1,88,7 1,65,6 1,1
6,69 1,3
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29
Renta Variable
Consultatio Asset Management
Comparación Renta Variable– Petroleo y Gas – Sector Critico • Deficit Soberano en gran parte por la Imp de
energia
• Capitulo cerrado a la Nacionalización de YPF (Se pago a Repsol)
• YPF mejora las perspectivas de producción de Petroleo y Gas.
• Interesante plan de CAPEX sostenida en una buena politica de financiamiento. YPF seguira yendo a los mercados internacionales.
• YPF podrá adquirir Petrobrás Argentina tras la adquisición de Apache en el mercado local.
• Buenas perspectivas de Vaca Muerta.
Comparación+internacional+/+Petróleo+y+GasMkt+Cap+(USD+bln) P/E
P/E+Curr.Year
YPF$S.A. 11,6 22,4 22,9Petrobras$Argentina$S.A. 1,1 13,2 10,2
Promedio+Argentina 6,4 17,8 16,5Dif.%vs.%promedio%LATAM 260% 12%Dif.%vs.%prom%intl%ex%LATAM 21% 13%
Petroleo$Brasileiro 89,7 9,1 7,8Empresas$Copec 17,3 22,6 18,1Ultrapar$Participacoes 14,2 25,0 22,3Ecopetrol 82,9 12,2 11,8Pacific$Rubiales$Energy$Corp 6,3 14,8 8,9Alpek$S.A.$de$CV 3,6 19,6
Promedio+Latam 35,7 16,7 14,8Exxon$Mobil$Corp 430,8 13,6 13,4Marathon$Oil$Corp 25,4 14,0 12,6Hess$Corp 27,3 11,4 19,1Husky$Energy$Inc 31,3 19,8 13,6
Promedio+Amér.+del+Norte 128,7 14,7 14,7
ROE PBV12,9 2,47,4 0,9
10,17 1,7269%bps 222%2481%bps 22%
6,8 0,67,8 1,7
19,6 4,719,3 2,210,5 1,51,0 1,9
10,86 2,119,2 2,59,3 1,3
22,1 1,19,4 1,8
14,98 1,7
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30
Negocios
Consultatio Asset Management
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31
Negocios
• Se necesitan mas inversiones para mantener el PBI actual.
Source: INDEC
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32
Graficos de Revision Economica1950/2014
Consultatio Asset Management
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33
Consultatio Asset Management
Graficos de Revision Economica1950/2014
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Graficos de Revision Economica1950/2014
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Graficos de Revision Economica1950/2014
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Consultatio Asset Management
Graficos de Revision Economica1950/2014
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