OCTUBRE - DICIEMBRE 2014

NISONSteveENTREVISTA[ ]

CTA: EN buSCAdE lA RENTAbIlIdAd

AbSOluTA

El TRAdER EfICIENTE O lA EVOluCIóN dEl OpERAdOR

NAVEgANdOENTRE NOTICIAS

http://www.xtb.es/plataformas-de-inversion?utm_source=revista&utm_medium=anuncio&utm_term=plataforma&utm_campaign=hispajuli14

40NAVEgANdO ENTRE NOTICIAS

56ENTREVISTA : STEVE NISON

¿Está usted genéticamente preparadopara tener éxito en trading?

69EN lA MIRA

25CTA: EN buSCA dE lA RENTAbIlIdAd AbSOluTA

lECTuRA fuNdAMENTAl

6360Dr. Draghi y Mr. Bundes-Hyde

Noticias que mueven a los mercados

28

El TRAdER EfICIENTEO lA EVOluCIóN dEl OpERAdOR

TRAdINg1013

El camino de un solo sentido se termina

Volatility Edge Arbitrage

Elliott operativo. Buscando impulsos

Técnica rompetechos. Comprando acciones en rupturas

CTA. En busca de la rentabilidad absoluta

El trader eficiente o la evolución del operador

pROduCTOS32Estrategias con opciones Doble Theta. Una

alternativa a la generación de ingresosen entornos de baja volatilidad

El portafolio balanceado de un trader de opciones

Navegando entre noticias

67lIbROS

Las velas japonesas

SISTEMAS dE TRAdINg46Ensamblando robots de trading expertos

Trading con secuencias de GAPS

18222528

35

40

50

ENTREVISTA56Steve Nison

NÚMERO 20

ALExANDER ELDERDr. en psiquiatría y trader, autor de grandes éxitos como “Vivir del trading”, “Come to my trading room” y “Entries and exits” entre otros. Desde hace varios años se dedica a dar formación y confer-encias por todo el mundo desde EEUU, China, Holanda, Brasil, etc.Ofrece también formación online en www.elder.com.

ENRIQUE DÍAZ VALDECANTOSAnalista bursátil y trader. (BA) Business Administration por la Anglia Poly-technic University (UK) y Master en Análisis Bursátil, Inversiones Financieras y Valoración de empresas. Fundador de www.revistadetrading,com y www.precioyvolumen.com

DAVID GARRARDDavid Garrard es VP - Asia Pacific para Recognia Inc., un proveedor global de análisis financiero basado en web y con-tenidos de investigación para brokers on-line. www.recognia.com.

JUAN RIVERAIngeniero Industrial por la Universidad de Zaragoza, Master en Ing. Mecanica por la Universidad de Glasgow y MBA por la Universidad Politecnica de Madrid. Espe-cialista en sistemas automaticos de trad-ing y fundador de FRP CAPITAL, empre-sa registrada como Commodity Trading Advisor con el ID 462967 en la NFA. Ac-tualmente reside en Zürich, Suiza.

JOSé LUIS DÍAZDesarrollador de software, analista desistemas y trader independiente. Su expe-riencia en los mercados data de 1995.Está especializado en Swing trading conproductos derivados. En 2010 comienzasu relación con SharkOpciones y en laactualidad es responsable del Programade Especialización de Swing Trading conOpciones.

ERIk NéMETHErik Németh es el creador de www.opcionmaestro.com y mentor del programa OpciónTrader, una formación enfocada en el trading de derivados. Graduado en BSBA Administración financiera, un trader especializado en las opciones financieras del mercado norteamericano desde 2003.

ALBERT SALVANyConsultor tecnológico y hace más de 17 años que trabaja para entidades finan-cieras, especialmente vinculado a gesto-ras de fondos de inversión. Como trader opera con acciones de bolsa española, Renta Fija, Renta Variable y mercado de divisas.

ENRIQUE VALDENEBROInformático y economista de profesión, con muchos años de experiencia den-tro del sector financiero en empresas de prestigio internacional. Socio de esTrad-ing Strategies (www. gestrading.es), espe-cializada en la investigación, desarrollo y ejecución de algoritmos automatizados de trading orientados al cliente particular e institucional. Desde 2013 comienza un proyecto que ofrece Soluciones y Análisis Cuantitativo de Inversiones a clientes in-stitucionales (www.quantpeak.com).

JAVIER RUIZLicenciado en Administración y Direc-ción de Empresas. Analista e inversor in-dependiente. Colaborador durante varios años en el portal de bolsa www.elmundo-bursatil.es. Creador del blog www.elrin-condelinversor.com. Estudioso de todo tipo de estadísticas económicas tanto a nivel nacional como internacional.

COLABORAN EN ESTE NÚMERO

OCT-DIC 20144

TED WALLERTrader por cuenta propia, especializado en operativa intradía.Desarrollador de estrategias y estudios so-bre comportamiento y operativa bursátil. En la actualidad la mayor parte de su trabajo se centra en el desarrollo y opti-mización de sistemas de especulación mayormente en el campo del trading au-tomatizado.Twitter: @Ted_Waller

JORGE ESTéVEZCientífico e informático. Ha trabajado como desarrollador de software y analísta de modelos oceano-atmosféricos. Coau-tor del libro “Simulación y modelización en oceanograf ía”. Coinventor de los mod-elos SIAMOCOCO2 y RECO2. Fundador en 2004 de la consultoría Grupo ER en la que actualmente trabaja como quant y trader profesional.www.grupoempresarialer.com

JUAN MANUEL ALMODÓVARDirector de investigación y desarrollo de sistemasinversores.com, (consultora especializada en trading algorítmico), desde donde ha colaborado con los departamentos de sistemas de varios fondos de inversión y diseñado software para trading como alphadvisor.com. Centra su carrera profesional en el ámbito de la inteligencia computacional aplicada a los mercados financieros.

MANUEL MORENO CAPADirector editorial y miembro del equipo fundador de Nautebook, la primera edito-rial española de libros electrónicos espe-cializados en economía, mercados, trad-ing, comunicación y nuevas tecnologías. www.nautebook.com Cuenta con 30 años de experiencia en el periodismo económi-co y financiero. Fue miembro del equipo fundador del semanario “INVERSIÓN” (en 1987), revista de la que fue subdirec-tor entre 1991 y 2012 y de la que es uno de los principales accionistas.

COLABORAN EN ESTE NÚMERO

EL HUMOR DE GARQUEZ

OCT-DIC 20146

Todos conocemos el famoso cuento del siglo diecinueve, versionado mil y una veces en animaciones de todo tipo, en el que se cuenta la historia de una niña que desciende por una madriguera aterri-

zando en un mundo que nada tiene que ver con lo que conocía hasta entonces. Un cuento que más allá de ser un simple entretenimiento, para niños, está plagado de críticas a la sociedad de la época y paralelos con la vida que se da antes de caer por la madriguera. De hecho ¿no nos hemos caído nunca por una madriguera así? Por ejemplo, después de diseñar una estrategia y ver los resultados teóricos que debería volcar ¿qué nos pasa a menudo cuando la ponemos a trabajar en el mercado real? Muy probablemen-te hayamos caído de repente en un mundo que pudiera parecer absurdo preguntándonos ¿qué paso con la maravillosa estrategia que yo tenía? Y es que los números, números son. Y si tuvié-ramos que añadir algo, podríamos decir que Alicia estuvo en su mundo atrapada viviendo maravillas en su país, ya que si algo tienen los números es eso: maravillosos aunque, en la ma-yoría de los casos, completamente falsos.

Por poner otro ejemplo, hablemos de las bur-bujas. Según los modelos financieros más ha-bituales, una burbuja nunca debería haber existido y por supuesto, nunca existirá. Ya que según estos modelos todos los participantes en el mercado antes de tomar una decisión relati-va a una inversión analizan todas las variables posibles que puedan afectar al desarrollo de la misma. Esto es, Alicia en el país de las maravi-llas. Sino que se lo digan a quienes confiaron en las tecnológicas en plena ebullición, por allá a principios de siglo. De hecho, las burbujas y las consiguientes, y más recordadas, explosio-nes que arrastran a todo el mercado son más habituales de lo que nos gustaría. Por hablar con números. Si definimos una burbuja como

una desviación del precio de al menos dos ve-ces la tendencia normal, según la hipótesis de los mercados eficientes, debería producirse una aproximadamente cada cuarenta años. Núme-ros dados en el país en el que estuvo Alicia, maravillosos. Pero ¿qué tenemos tú y yo en el nuestro? Pues que de desde 1925 nos hemos encontrado según esta definición con más de treinta burbujas, lo que equivale a una cada tres años. ¿Seguimos comparando números teóri-cos con resultados prácticos? Creo que no hace falta. Y es que lo que nos encontramos todos los días en el mercado nada tiene que ver con lo que nos dicen los números.

¿Qué nos enseña esto? Busque, compare y si no encuentra nada mejor, pruebe con cautela. Comprobar antes de probar, pero probar con cuidado antes de confiar en un sistema o méto-do maravilloso. A ver si nos vamos a hacer daño al aterrizar por la madriguera. Y segundo, cui-dado con las teorías demasiado “académicas” que nos hablan del mercado como si fuera una ecuación matemática.

Y es que nadie dijo que entender el mercado fuera fácil. Sino que se lo digan al Sr. Steve Ni-son, nuestro entrevistado en este número, al que tenemos que agradecer la inmensa labor de estudio que hizo, ya en los lejanos años ochen-ta, para poder comprender una curiosa forma de graficar que tenían en oriente. Gracias a su investigación, hoy la mayoría de los traders no podrían hacer su trabajo sin las “velas japone-sas”.

Como siempre, espero que disfrutes del núme-ro de Hispatrading que tienes delante.

editor@hispatrading.com

AlICIA EN El pAÍSdE lOS NÚMEROS

OCT-DIC 2014 7

CARTA DEL EDITOR

EDITORAlejandro de Luis

COMITé DIRECTIVOElimelech Duarte, Alejandro de Luis

ADMINISTRACIÓNkeneth Duvan Alarcón

INTéRPRETE Diana Helene Castillo

TRADUCCIÓNAlberto Muñoz Cabanes

EDICIÓNEditorial Hispafinanzas

MAQUETALuis Benito Grande

© Editorial HispafinanzasAll rights reserved

www.hispafinanzas.es

El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto podría no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este magazine es proporcionar al lector herramientas e información que contribuyan a su formación para comprender los mercados financieros. Sin embargo, los análsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de información contenida en este magazín es ofrecida como información general y no constituye en ningún caso algún tipo de sugerencia o asesoramiento financiero.

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Esta subida imparable no se ajusta a ningún modelo his-tórico. La tendencia alcista de varios años parece dema-siado buena, demasiado ordenada para ser verdad. Me recuerda a la “curva de beneficios” de Bernie Madoff. Las pocas personas que trataron de dar la alarma sobre él

empezaban a sospechar que su trayectoria era demasiado bue-na y ordenada para ser real. Sus inversores disfrutaron de un agradable y largo paseo, pero con un final muy brusco y triste.

Madoff estaba ‘pintando’ su curva, mientras que él y su grupo saqueaban a los inversores. El mercado de valores no está sien-do ‘pintado’ - está subiendo de verdad. ¿Qué hay detrás de su poco natural ascenso, suave y persistente?

Creo que es la Reserva Fe-deral, inyectando dinero en la economía, y la mayor parte de ese dinero fluye hacia las acciones.

Recientemente se publicó una reveladora reseña de Janet Yellen en un ejem-plar de The New Yorker. Tanto ella como su marido crecieron con padres que experimentaron el desempleo y la pri-vación durante la Gran Depresión de la década de 1930. Ambos consideran que el papel principal del gobierno es la reducción

A pesar de los muchos avisos que el mercado ha estado dando pareceque la tendencia alcista, en la que llevamos inmersos en los mercados de accio-nes varios años, nunca terminará. ¿Qué podemos esperar de aquí en adelante?

¿Tenemos algún motivo para pensar que terminará?

POR ALExANDER ELDER

LA TENDENCIA ALCISTA DE VARIOS AñOS PARECE

DEMASIADO BUENA, DEMASIADO ORDENADA

PARA SER VERDAD. ME RECUERDA A LA

“CURVA DE BENEfICIOS” DE BERNIE MADOff

SE TERMINAEl CAMINO dE uN SOlO SENTIdO

TRADING

10 OCT-DIC 2014

del desempleo. Ambos son bastante de izquierdas - Janet Yellen es cauta sobre lo que dice, eso la ha ayudado a conseguir el tra-bajo - pero su esposo y colaborador es bastante abierto - hasta el punto de dar una entrevista a una revista alemana después de

llamar a la desobediencia civil tras la reelección de George Bush. Eso no es lo que hacemos en este país después de las elecciones.

A medida que la Fed sigue bombeando dinero, el des-empleo continúa bajando. La Fed quiere continuar el bombeo porque la persona

que está al frente es muy consciente de que cada fracción de una caída porcentual en el desempleo reduce la cantidad de miseria humana que ella experimentó cuando era una niña. Ella va a es-tar bombeando liquidez más tiempo del que la mayoría espera.

Pero recuerde: ella no es una gran fan de Wall Street. Cuando el desempleo caiga lo suficiente para que la Fed deje de bombear tendrá pocos miramientos con el mercado. Así como la subida ha sido más larga y suave que nunca, la caída venidera es pro-bable que sea más brusca y más fea de lo que muchos esperan.

Creo que el New High – New Low Index es el mejor indica-dor adelantado del mercado de valores. El gráfico semanal de la izquierda muestra que el NH-NL semanal no ha alcanzado el

nivel de mercado alcista típico de +2.500 desde el comienzo de 2014. Se está construyendo una divergencia bajista masiva. Con el S&P en máximos históricos, el NH-NL semanal se encontra-ba ayer en un débil 613.

El gráfico diario de la dere-cha muestra pronunciadas divergencias bajistas entre los precios y el NH-NL en las tres ventanas temporales diarias que seguimos en SpikeTrade. El mercado es más alto, pero el NH-NL es menor. Esto signifi-ca que la compra se está concentrando en un número cada vez menor de acciones. Cada vez es más dif ícil igualar el rendimien-to del mercado comprando acciones individuales, con el dinero dirigiéndose hacia fondos indexados.

La flecha verde muestra la última señal de compra que tuvimos en SpikeTrade - pero mantenga su mano en la manilla de salida. Creo que este mercado se está acercando a la etapa de optimis-mo de Bernie Madoff.

Figura 1. Índice SP500 en gráfico semanal y diario.SE TERMINACUANDO EL DESEMPLEO CAIGA LO SUfICIENTE PARA QUE LA fED DEJE DE BOMBEAR TENDRá POCOS MIRAMIENTOS CON EL MERCADO

LA COMPRA SE ESTá CONCENTRANDO EN UN NúMERO

CADA VEZ MENOR DE ACCIONES

TRADING

OCT-DIC 2014 11

http://www.fxstreet.es/

Con este esquema simple de compra y venta se ha afian-zado la idea de que necesitamos “adivinar” qué hará el activo para decantarnos por una u otra opción e incluso solemos establecer probabilidades –casi siempre basa-das en sucesos anteriores -, retornos esperados, riesgos,

etc explicando el comportamiento de los activos con el enfoque principal de la direccionalidad y relegando la volatilidad a un papel secundario, como un mero acompañante.

En el siguiente artículo trataré de darle un papel protagonis-ta a la volatilidad, reivindicando su importancia a través de la exposición de la técnica “Volatility Hedge Arbitrage” que nos permite explotarla económicamente sin necesidad de tener en cuenta la direccionalidad.

EquIVAlENCIASdIfERENTES “RuTAS O CAMINOS”

dE REAlIzAR El INTERCAMbIO

Una vía de estudiar la volatilidad es mediante las equivalencias de un activo – currency par -. En la Figura 1 observamos las equivalencias del EURUSD a través de las principales monedas JPY, GBP, CHF, etc. En un análisis rápido notamos que aunque las direcciones son similares la volatilidad es muy diferente pu-diendo esta incluso llegar a cambiar temporalmente la dirección de una equivalencia – véase Figura 2 -. Este fenómeno se llama normalmente desarbitraje y en hedging es una propagación de

A menudo solo nos acordamos de la volatilidad cuando por sus excesos– o sus defectos – se hace evidente en los activos y reclama su protagonismo,

lo que -en cierta manera -parece lógico el preferir fijarnos en la direccionalidadya que intuitivamente las ideas de comprar y vender están ligadas a la apreciación

y depreciación. Pero ¿es necesario saber la dirección del mercado?

POR JORGE ESTéVEZ

VOlATIlITyEdgE ARbITRAgE

TRADING

OCT-DIC 2014 13

la volatilidad. Nótese que el hedge ratio no es más que la forma de igualar las volatilidades.

VOlATIlITy hEdgE ARbITRAgEPara poner el foco en la volatilidad tenemos que aislarla, es decir, sacar la direccionalidad de la operativa lo que en otras palabras se llama market neutral y esto lo hacemos mediante un hedge - en ediciones anteriores (Hispatrading Nº 17 y 18) exponíamos las ideas básicas del hedging – teniendo posiciones compradas y vendidas sobre los mismos activos.

Para valorar las volatilidades utilizaremos la desviación están-dar y para representar los hedges utilizaremos colores de tal

manera que, siguiendo con el EURUSD, Black-Brown se refiere

a Comprar EURGBP, Comprar GBPUSD, Vender EURNZD y

Vender NZDUSD. Cuando “compramos” este hedge realmente

estamos “comprando” su volatilidad, es decir su volatilidad es

baja y esperamos que aumente. Viceversa cuando “vendemos”.

En los siguientes graficos – Figuras 3, 4, 5 y 6 – ilustramos un

esquema de un arbitraje de volatilidad con dos hedges.

Figura 1. Principales equivalencias del EUR/USD. Las diferentes trayectorias reflejan las diferentes volatilidades siendo la direccionalidad la misma.

Figura 2. En ocasiones la volatilidad es tan potente que puede hacer cambiar la dirección de una equivalencia produciendo una ineficiencia.

UNA VÍA DE ESTUDIAR LA VOLATILIDAD ES MEDIANTE LAS EQUIVALENCIAS DE UN ACTIVO - CURRENCy PAR -

TRADING

14 OCT-DIC 2014

Figura 3. Representación de las volatilidades de dos hedges basados en EUR/USD. El eje Y representa el tiempo y el eje Y la desviación estándar.

Figuras 4 y 5. Representación de los hedges basados en EUR/USD de la Figura 3.

Figura 6. Órdenes cor-respondientes al arbitraje de volatilidad de los hedges.

buy

buy

buy

SEll

SEll

buy

SEll

buy

10.00

10.00

10.00

10.00

10.00

10.00

10.00

10.00

NzduSd

EuRNzd

uSdCAd

EuRgbp

gbpuSd

EuRNzd

EuRCAd

NzduSd

La volatilidad, a diferencia de su “hermana” la direccionalidad, tiene un comportamiento más extrapolable, las desviaciones son sistemáticas y sistémicas, ajustables a un modelo estocás-tico lo que podemos observar en la Figura 7 y Figura 8. Incluso más, entre algunos hedges es relativamente usual tratarlos con modelos de ruido blanco.

LA VOLATILIDAD, A DIfERENCIA DE SU “HERMANA” LA DIRECCIONALIDAD,

TIENE UN COMPORTAMIENTO MáS ExTRAPOLABLE

TRADING

OCT-DIC 2014 15

OpERATIVALa selección de activos se puede hacer directamente sobre un gráfico que nos muestre las desviaciones de la volatilidad de los hedges en series temporales de 4 semanas y elegir valores con-trarios como se puede ver en las Figuras 9 y 10.

Sobre los valores de desviaciones a elegir lo más común es ha-cerlo atendiendo a zonas en las cuales la volatilidad haya cam-biado sobre una serie temporal de 4 semanas con la única con-

dición de que, al menos, los valores han de tener una desviación típica de diferencia entre ellos. Señalar que existen modelos numéricos – basados generalmente en funciones polinómicas - para detallar con más exactitud estas zonas pero en la práctica su laboriosidad no se traduce en un aumento significativo de precisión aún sin considerar las limitaciones técnicas de la eje-cución de órdenes en dichos puntos.

La elección de dichos puntos tiene una importancia relativa ya que principalmente influiría en el tiempo transcurrido con las

Figura 7. Serie temporal de aproximadamente 4 meses de la volatilidad de dos hedges en la cual se aprecia un el comportamiento estocástico.

Figura 8. Representación de la volatilidad de dos hedges en una serie temporal de 4 semanas. Sobre este gráfico se toman las decisiones operativas.

TRADING

16 OCT-DIC 2014

órdenes en el mercado, con los consiguientes gastos de finan-ciación, pero no en los objetivos.

Señalar, una vez más, que estamos operando volatilidad y que en hedge los conceptos de compra y venta no tienen el significa-do clásico y aquí son utilizados como notación.

Figura 9. Valoración en desviaciones estándar de la volatilidad de los distintos hedges.

Figura 10. Elección de dos hedges para el arbitraje de volatilidad según los valores de la rbitraje de volatilidad según los valores de la Figura para el arbitraje de volatilidad según los valores de la Figura 9.

TRADING

parece mentira que un libro de apenas 70 páginas y es-crito hace más 65 años haya dado tanto juego para el análisis técnico en todo el mundo. Me refiero a la obra magna de Ralph Nelson Elliott, “la Ley de la Naturaleza, el Secreto del Universo”, publicado en 1946.

Al contrario de lo que muchos piensan, Elliott no fue un hombre de Wall Street. Fue a raíz de una grave enfermedad, contraída en Guatemala a la edad de 58 años, cuando empezó a interesarse por la investigación financiera. Y esta es probablemente una de las grandes críticas que recibe su labor. En cual-quier caso su legado ha perdurado a lo largo de todos estos años y ha inspirando a muchos analistas que

Idolatrado por algunos, criticado por otros, la Teoría de Elliott sigue dando mucho que hablar por todo el mundo pero es una realidad que muchos operadores

conf ían en sus ideas para diseñar sus estrategias operativas.

POR ENRIQUE DIAZ VALDECANTOS

buSCANdOIMpulSOS

EllIOTT OpERATIVO

han desarrollado y modernizando sus ideas: Hamilton Bolton, A.J.Frost y Robert Pretcher, Glenn Neely, Antonio Sáez del Cas-tillo, Jose Luis Cava u Oscar Cagigas entre otros muchos.Una de las críticas más duras que recibe la teoría es que sus patrones son sólo evidentes una vez que el precio ha realizado el movimiento completo, es decir, a toro pasado. Y esto es cierto, pero lo que tampoco es justo es que le pidamos a Elliott aquello que no le exigimos a ninguna otra propuesta técnica: ser capaz

de anticipar lo que el mercado va a hacer.

Josep Codina, trader particular, Socio Director de AQID y cola-borador de la revista Inversión & Finanzas y del portal www.finan-zas.com, divide a las estrategias de

NO ES JUSTO ES QUE LE PIDAMOS A ELLIOTT AQUELLO QUE NO LE ExIGIMOS

A NINGUNA OTRA PROPUESTA TéCNICA: SER CAPAZ DE ANTICIPAR LO QUE EL MERCADO VA A HACER

TRADING

18 OCT-DIC 2014

trading en dos tipologías: proactivas y reactivas. Las primeras buscan anticipar el movimiento de los precios y las segundas simplemente reaccionan ante él, tratando de disfrutar del mo-vimiento recién iniciado. Probablemente Elliott siempre ha sido catalogado dentro del primer grupo, pero hoy me gustaría rei-vindicar su inclusión en el segundo. Vamos a ver cómo:

IMpulSO - CORRECCIóNNo merece la pena perderse en los pormenores de la teoría, pero si centrarse en lo más esencial, en lo más operativo: el con-cepto de impulso-corrección.

La idea básica es que el mercado tenderá a desplazarse desa-rrollando movimientos impulsivos seguidos de correcciones. Los impulsos desplazarán al precio en favor de la tendencia y las correcciones la debilitarán temporalmente pero sin llegar a cambiarla definitivamente.

La hipótesis operativa de la que partimos es que, como la ten-dencia tiende a prevalecer, después de un impulso y su correc-ción, habrá muchas probabilidades de que la tendencia se rees-tructure y desarrolle un nuevo movimiento impulsivo. Ese es el tramo que nos interesa coger.

Pero ¿cuándo podemos plantear que la corrección está realmen-te terminada y el nuevo impulso comienza a desarrollarse? Aquí es donde echamos mano a la teoría de Elliott.

TIpOS dE CORRECCIONESElliott sugirió que el mercado tiende a desarrollar correcciones de dos tipos: sencillas o complejas. Las sencillas desarrollan tres segmentos ABC. Y las complejas extienden la corrección mucho más allá de lo razonable, complicando la estructura del mercado. Digamos que las sencillas nos interesan, las otras, me-jor, ni en pintura.

Y dentro de las correcciones sencillas tenemos dos tipos: planas y zigzag (Figura 1).

LA IDEA MáS OPERATIVA DE LA TEORÍA DE ELLIOTT ES EL CONCEPTO

DE IMPULSO y CORRECCIÓN y LA BúSQUEDA DE LAS ENTRADAS AL

fINAL DE LAS CORRECCIONES

Figura 1. Correcciones de Elliott. En la plana, el segmento B corrige más allá del 62% del segmento A. En el ZigZag B corrige menos del 62%. La correc-ción compleja representada es un tipo de corrección llamada “doble tres” (dos planas unidas por una onda-X).

TRADING

OCT-DIC 2014 19

vos máximos (o mínimos) es “prueba” de que, efectivamen-te, la tendencia ya está en desa-rrollo. Pero lógicamente el re-corrido estará más castigado.

El stop siempre lo situaremos en aquel nivel de precios don-de nuestra hipótesis operativa queda invalidada, normalmente, un poco más allá del final de la corrección. Y la salida, aunque existen diferentes estrategias y muchos matices, en principio la estandarizaremos en la proyección 100% de A sobre B, es decir, a la distancia donde el nuevo impulso iguala en extensión al pri-

mero (Figura 3).

CONCluyENdO…Como ve, el enfoque que le propongo es sencillo y operativo, y está sustentado en las ideas de la de Elliott, pero entendidas des-de un enfoque reactivo, ya que siempre exigimos al precio una ruptura que “confirme” nuestra hipótesis. En cualquier caso, le animo a profundizar y a que estudie todos los entresijos de esta apasionante teoría. Eso sí, le recomiendo que al final, realice un intenso ejercicio de simplificación de ideas. No sé si terminará buscando operaciones como las que le propongo, en cualquier caso, recuerde que en esto del trading existen tantas buenas ideas con potencial de éxito como distintos operadores hay en el mercado. Mucha suerte y nos vemos en Chicago.

Aunque la teoría atribuye distintos matices a unas y otras, a ni-vel operativo no les daremos tratamientos diferenciados, ya que ambas, básicamente, plantean las mismas zonas de entrada.

El TIMMINg dE ENTRAdA, STOp dE pROTECCIóN y bENEfICIO

El momento idóneo de entrada es cuando el precio perfora la li-nea B horizontal (B-H) (Figura 2). La ruptura en ese punto “con-firmaría” que la secuencia de máximos decrecientes (o mínimos crecientes) que la corrección dibujaba ha fracasado, sugiriendo que la tendencia de fondo se reanuda.

Pero existen otros puntos de entrada, unos más prematuros (con mayor potencial de recorrido y mayor riesgo) y otros más tardíos (con mayor “seguridad” pero sacrificado parte del mo-vimiento).

La más precipitada, tal vez sea la ruptura de la línea 4 horizontal (4-H) del segmento C. Por teoría de Elliott, el segmento C tiene una estructura de 5 ondas, es decir es una microtendencia de grado menor. El punto 4 representa el último máximo decre-ciente (o mínimo creciente) de esa microtendencia y su ruptura “confirmaría” que ésta ha finalizado.

La más tardía, por el otro lado, la planteamos a la ruptura de la 0-Horizontal (0-H). El hecho de que el precio alcance nue-

Figura 2. Gráfico del miniSP en 3 minutos. Se destacan los segmentos impulsivos y las correcciones en ABC con los diferentes puntos de entrada propuestos.

ExISTEN TANTAS BUENAS IDEAS CON

POTENCIAL DE éxITO COMO DISTINTOS

OPERADORES HAy EN EL MERCADO

TRADING

20 OCT-DIC 2014

Figura 3. Gráfico del Ibex35 en velas diarias. Se destaca la corrección plana, su objetivo teórico y el stop de protección.

TRADING

hay varias maneras de filtrar este tipo de oportunidades, por lo general utilizando herramientas y recursos web, tanto para evaluar la estrategia como para identificar las acciones candidatas para invertir.

La estrategia descrita aquí está diseñada para iden-tificar acciones que han alcanzado recientemente un nuevo máximo y otra vez están preparadas para un movimiento alcista – potencial de romper por encima de su anterior máximo de 52 semanas.

EN buSCA dE OpORTuNIdAdES dE ROTuRA

Nuestro objetivo es diseñar una estrategia que considera acciones que tienen un importante potencial de rotura por encima de su máximo de 52 semanas, centrándonos en los precios que muestren momentum alcista justo por

En los mercados financieros que se mueven en rangos laterales,la identificación de las empresas cuyos precios se mueven

regularmente oscilando arriba y abajo -y tal vez estén listaspara una ruptura- pueden permitirnos obtener beneficios

si el momento de entrada es el adecuado. POR DAVID GARRARD

ROMpETEChOSTÉCNICA

debajo del máximo anteriormente establecido. Tenemos la intención de entrar rápidamente en el mercado - nuestra hipótesis es que las acciones que posteriormente superan el máximo de 52 semanas obtendrán la atención de otros inversores. Esperamos que un interés suficiente de los in-versores impulsará al precio al alza hacia nuestro obje-tivo, donde podremos tomar beneficios antes que otros inversores debido a que nuestra entrada fue anterior y en un precio más bajo.

Los mercados se mueven por la oferta y la demanda, y no nos olvidemos de los omnipresentes miedo y co-dicia. Cuantificar la psicología colectiva del mercado es de lo que trata el análisis técnico. En nuestro caso, estamos buscando acciones en las que el sentimiento alcista generalizado - evidencia de que los compra-dores son más frenéticos que los vendedores - ha impulsado el precio de las acciones a un ritmo inusualmente rápido, lo suficientemente rápido como para generar una señal en un indicador de momentum.

COMpRANdO ACCIONES EN RupTuRAS

TRADING

22 OCT-DIC 2014

lA ESTRATEgIA Al dESCubIERTO

Una de las condiciones de esta estrategia es que la volatilidad de la acción – utilizaremos su beta - puede ser un valor elevado, pero no violentamente volátil. Eliminando los candidatos con la mayor volatilidad, estaremos disminuyendo la posibilidad de

tener falsas entradas – roturas fallidas - en nuestra cartera. Di-cho esto, es importante que los candidatos tengan la volatilidad suficiente para alcanzar nuestro objetivo en un espacio de tiem-po razonable. Se trata de una estrategia a corto y medio plazo.

Un aspecto clave de esta estrategia es el criterio que especifica que las acciones deben estar dentro del 20% de su máximo de 52 semanas. Esto establece el subconjunto de valores que han lle-gado a ese máximo, y todavía están dentro de una distancia ra-

Figura 1. Recognia Strategy Builder, herramienta para la creación y backtest interactivo de estrategias.

TRADING

OCT-DIC 2014 23

zonable para alcan-zar de nuevo esos máximos. Si el máxi-mo de 52 semanas es reciente, entonces estamos postulando que un empuje en el momentum del valor provocará una rotura rentable a partir de un perío-do de consolidación reciente y breve. Si el máximo de 52 se-manas no es recien-te, entonces estamos

postulando que se puede producir una rotura aún mayor impul-sado por un largo período de consolidación.

Utilizamos un cruce reciente de la línea cero de Momentum como la señal de temporización para nuestra estrategia. Un movimiento por impulso saludable nos puede proporcionar la indicación necesaria para seguir una ruptura. Muchos ope-radores técnicos utilizan el indicador Momentum por sí solo para el trading; mediante el uso en conjunto con otros criterios, construiremos una estrategia más enfocada en movimientos de roturas alcistas.

MOdERNAS hERRAMIENTAS bASAdAS EN wEb AhORA

AyudAN A lOS INVERSORESLas nuevas herramientas basadas en la web permiten a los in-versores individuales identificar rápidamente y con confianza valores que cumplan sus objetivos de inversión mediante el uso de interfaces gráficos sencillas de utilizar. Utilizando estas nue-vas herramientas, los inversores pueden seguir fácilmente la es-trategia de inversión descrita anteriormente, y luego comprobar el rendimiento histórico del modelo utilizando un backtest. Los inversores ahora pueden añadir criterios fundamentales tales como PER, rentabilidad sobre recursos propios, capitalización de mercado y muchas otras para establecer los límites del rango de un filtro que de lo contrario sería únicamente técnico para posiblemente mejorar los escenarios. El backtest permite a los inversores evaluar los resultados del modelo de inversión elegido frente a múltiples años de datos históricos del mercado de valores. El inversor es capaz de eva-luar rápidamente si su estrategia puede “batir al mercado” en el futuro. Los resultados del backtest se muestran en ocasiones de forma numérica, así como gráficamente y se pueden represen-

tar contra un índice de mercado. Se puede asimismo programar el envío futuro de correos electrónicos asesorando sobre cam-bios en la cartera una vez que una estrategia está lista.

MANTENgA ESTOS puNTOS EN MENTE

Como la mayoría de las acciones se mueven en sintonía con la dirección del mercado en general, los resultados serán mayores si el mercado en general está subiendo mientras ejecuta su es-trategia. Se recomienda un stop de protección una vez que se ha abierto una posición. Si una tendencia alcista se inicia, coloque órdenes de trailing stop para proteger el beneficio en ciertos ni-veles a medida que se vayan alcanzando.

CONCluSIóNLos brokers están añadiendo nuevas herramientas para sus si-tios web que proporcionan a sus clientes material didáctico y sencillas herramientas de detección y generación de ideas de trading. Estas nuevas herramientas - debido a su carácter obje-tivo, consistente y fiable - aumentan la confianza de los inver-sores. Los inversores formados y con confianza son inversores más rentables.

NUESTRO OBJETIVO ES DISEñAR UNA ESTRATEGIA

QUE CONSIDERA ACCIONES QUE TIENEN UN

IMPORTANTE POTENCIAL DE ROTURA POR ENCIMA DE SU

MáxIMO DE 52 SEMANAS CENTRáNDONOS EN LOS

PRECIOS QUE MUESTREN MOMENTUM ALCISTA

JUSTO POR DEBAJO DEL MáxIMO ANTERIORMENTE

ESTABLECIDO

LAS ACCIONES DEBEN ESTAR DENTRO DEL 20% DE SU MáxIMO DE 52 SEMANAS

TRADING

24 OCT-DIC 2014

un Commodity Trading Ad-visor o CTA, es una figura casi desconocida en Espa-ña pero muy desarrollada en Estados Unidos, donde

hace 40 años que se reguló este tipo de profesionales.

Un CTA es un gestor de inversiones profesional, que invierte el dinero de sus clientes actuando exclusivamente en los mercados de futu-ros y opciones. Dado que los CTAs se centran en los mercados de derivados, su filosof ía de inversión se clasifica como Gestión Alternativa, en contraposición a la gestión tradicional, que in-vierte en renta variable y/o renta fija.

Quien invierte en un fondo de inversión tradicional consigue rentabilidades positivas cuando los mercados suben y negati-

Los Commodity Trading Advisor o CTA son traders especializadosen la gestión alternativa, utilizando exclusivamente productos derivados

para buscar rentabilidades absolutas, haga lo que haga la bolsa.POR JUAN RIVERA

CTAvas cuando bajan. Esto se debe a las restricciones con las que deben operar, ya que los gestores de los fondos sólo pueden adquirir ins-trumentos financieros para man-tenerlos en cartera o liquidarlos. No pueden usar los derivados salvo como cobertura y no pue-den ponerse corto ni apalancarse. La habilidad del gestor hará que

el fondo gane más o pierda menos que su índice de referencia, pero básicamente, el índice marcara el resultado del fondo. En un fondo de renta fija, el rendimiento es conocido de antemano, salvo que el emisor de la deuda se vaya al garete.

Por el contrario, en la Gestión Alternativa se busca una rentabi-lidad absoluta (positiva a poder ser) independiente de la evolu-ción de la bolsa. Un CTA no se marca un índice como referen-

LOS CTAS BUSCAN SACAR RENTABILIDAD A LA CARTERA EN MERCADOS ALCISTAS, BAJISTAS O LATERALES, ExPLOTANDO LAS CARACTERÍSTICAS INTRÍNSECAS

DE LOS DERIVADOS: fLExIBILIDAD y APALANCAMIENTO

EN buSCA dE lA

RENTAbIlIdAdAbSOluTA

TRADING

OCT-DIC 2014 25

cia, busca rentabilidad bajen o suban los mercados, mediante el uso de los instrumentos derivados, que permiten de forma muy flexible ponerse corto o largo y permiten además el apalanca-miento. Estas dos características de los mercados de derivados son su principal ventaja y su principal riesgo, y la razón princi-pal de la mala imagen que tienen entre la gente. Sin embargo, los CTAs usan a su favor tanto el apalancamiento como la posibili-dad de ponerse corto cuando interesa.

RAzONES pARA INVERTIR EN uN CTA

A pesar de que el nombre de Commodity Trading Advisor pa-rece indicar que sólo operan en Commodities (en su origen fue así), ahora operamos en todo tipo de mercados de futuros: metales (oro, plata, platino), granos (soja, maíz, trigo), índices (Ibex35, e-mini SP, Dow Jones, Nasdaq), soft commodities (ca-cao, algodón, café, azúcar), monedas (euro, yen, libra), deuda pública (Bund, Notes), volatilidad (VIX), etc.

Poder invertir, a través de un CTA, en tantos mercados, es una de las principales razones de los inversores para incluir la ges-tión alternativa en su portafolio, ya que se disminuye el riesgo de la cartera de inversión, añadiendo diversificación y poten-cial de rentabilidad en todo tipo de mercados. La correlación a largo plazo con la gestión tradicional es virtualmente cero. Incluso negativa: según un reciente estudio de Morningstar, la correlación en los últimos 10 años entre el MCSI World Index (usado como aproximación al rendimiento de las bolsas mun-diales) y el índice Morningstar Diversified Futures Index (usado como aproximación de los rendimientos de los CTAs) se sitúa en -0.22. Otra razón para invertir a través de CTAs es que entienden y explotan a su favor el apalancamiento, que tan mala fama tiene. El apalancamiento no es ni bueno ni malo, simplemente esta ahí, a disposición de quien sepa usarlo. Además los CTAs ha-cen por lo general una gestión del riesgo muy estudiada y muy eficiente. Su principal cometido y preocupación es mantener el capital de sus clientes. Muchos CTAs admiten que básicamente son meros gestores de riesgos.

Todo ello ha provocado que la inversión en CTAs esté crecien-do de forma exponencial, como puede verse en la Figura 1.

Como regla general, la gestión alternativa podría representar entre el 10% y el 20% de una cartera de inversión bien diseñada.

El pROgRAMA dE TRAdINgLa mayoría de CTAs, aproximadamente el 70%, son traders se-guidores de tendencias, que intentan capturar los movimientos al alza o a la baja en los mercados. Estas tendencias se dan en todo tipo de timeframes. La estrategia del CTA está normal-mente automatizada, programada en un plataforma de trading, y es el ordenador el encargado de vigilar los gráficos y de ejecu-tar las órdenes, calcular los stoploss, el tamaño de la posición, los diferentes puntos de salida y/o entradas adicionales, etc.

Los CTAs diversifican su programa usando diferentes estrate-gias en diferentes mercados en diferentes timeframes, buscando que todo ello este descorrelacionado entre sí. No es tarea fácil.El 30% restante son CTAs que no siguen tendencias, sino que ofrecen estrategias que buscan reversiones a la media, o una exposición neutra al mercado (normalmente usando opciones), estrategias de valor relativo entre mercados o timeframes, estra-tegias de arbitraje, de volatilidad etc. Hay también CTAs que no tienen automatizada la operativa y toman decisiones discrecio-nales, en función de la visión personal del trader.

En el mundo de los CTAs hay de todo, como en botica. Lo que no suele haber es vendedores de humo. El humo está en esos banners que te prometen aprender a operar en 5 minutos y a ganar tu primer millón mientras ves el telediario. Antes de que lleguen los deportes, serás rico.

lA REgulACIóNLos CTAs están regulados en Estados Unidos por la Commodi-ty Futures Trading Commission (CFTC), que es la agencia del Gobierno Federal encargada de regular los mercados de futuros. La CFTC delega en la National Futures Association (NFA) la vigilancia del cumplimiento normativo de los CTAs, los cuales deben registrarse en la NFA antes de poder ofrecer sus servi-cios.

Para poder registrarse, deben acreditar los cono-cimientos necesarios me-diante la superación de un examen (Series 3), dividido en dos partes: funciona-miento de los mercados de futuros y opciones y marco regulatorio. Una vez aprobado el examen, el FBI comprueba los anteceden-tes penales. Finalmente el CTA envía a la NFA toda la documentación legal que

UN CTA EN LA CARTERA DE INVERSIÓN REDUCE EL RIESGO GLOBAL DEL PORTAfOLIO, AUMENTA

EL POTENCIAL DE RENTABILIDAD, AñADE DIVERSIfICACIÓN POR MERCADOS y OfRECE

LA OPORTUNIDAD DE APROVECHAR

MOVIMIENTOS EN CUALQUIER ENTORNO

ECONÓMICO

TRADING

26 OCT-DIC 2014

va a entregar a sus clientes: contratos, presentaciones, cláusulas adicionales, información de las rentabilidades pasadas, de los riesgos, etc., para que sea revisada, aprobada y autorizada. La NFA es uno de los reguladores del mundo más comprometidos con la protección del cliente, el cual debe estar informado en todo momento de los riesgos que está asumiendo. El CTA tiene que informar a su cliente, por escrito, de casi todo lo relativo a su persona: nivel de estudios, evolución de la carrera profesio-nal, lugar de residencia, historial (si lo hay) con la justicia. Debe detallar también todas las comisiones que debe pagar el clien-te, si tiene relación económica con algún bróker, si hay algún posible conflicto de interés. Debe publicar los resultados netos obtenidos en los últimos 5 años, mes a mes, e informar de cuán-tas cuentas y cuánto capital ha gestionado. Y cualquier comuni-cación que un CTA quiera hacer pública (un anuncio, una web, una presentación corporativa) debe ser enviada previamente a la NFA, la cual verificará que contiene toda la información que el cliente potencial debe conocer.

El nivel de trasparencia e integridad al que está obligado un CTA es muy alto y toda la información está accesible en la web de la NFA (www.nfa.futures.org), en el buscador BASIC.

CóMO INVERTIR CON uN CTALos CTAs suelen ofrecer participar de un fondo gestionado por ellos o pueden directamente gestionar la cuenta de trading del cliente. En la primera opción, hay requisitos adicionales a cumplir ante la NFA, debido a que el CTA recibe los fondos del cliente. En la segunda alternativa, conocida como cuentas gestionadas, el dinero está a nombre del cliente, donde sólo él tiene acceso a los fondos y el CTA solamente puede acceder a la cuenta para operar. El cliente ve reflejada en su cuenta todas las operaciones que hace el CTA. Mayor transparencia para el cliente no puede haber

Figura 1. Recognia Strategy Builder, herramienta para la creación y backtest interactivo de estrategias.

TRADING

OCT-DIC 2014 27

lA EVOluCIóNdEl OpERAdOR

En la segunda mitad del siglo pasado, el mundo industrial y concretamen-te Japón fue incorporando métodos estadísticos de control de la calidad. El mundo occidental aportó gran

parte de esa teoría de las manos de Wi-lliam Edwards Deming y Joseph Juran, los japoneses lo llamaron “inteligencia racio-nal” que supieron combinar con la “inte-ligencia emocional” oriental basada en su milenaria filosof ía de superación. Años más tarde, Kaoru Ishikawa retomó este con-cepto para asentar las bases de la mejora continua o Kaizen que hasta nuestros días ha perdurado.

En una época en la que miramos la eficiencia, la calidad y la productividad como uno de los elementos más importantes del trabajo, lo primero en lo que deberíamos centrar nuestro esfuer-zo es en tomar consciencia del “dónde estamos” en este terreno de juego que representa la especulación.

El TRAdER CONSCIENTESi miramos un siglo atrás la labor de especular era muy pro-fesional, pasaba prácticamente de padres a hijos o se centraba en ciertas familias que tenían acceso al capital, la información y los conocimientos necesarios para vivir de la compraventa de activos. El precio salía del ticker por una “cinta” cuyos valiosos datos llegaban de este modo a estos profesionales.

¿Son los patrones chartistas clásicosque todos conocemos tan eficaces como parecen?

Veamos algunos aspectos prácticossobre su aplicación en el mercado.

POR TED WALLER

EdISON TElEgRAph TICkEREn la actualidad, gracias a Internet y los “nuevos medios” de los que disponemos, tenemos ac-ceso a casi cualquier información relativa a una empresa cotiza-da, una materia prima o un activo concreto, y esta información nos llega de manera inmediata. La realidad es que tenemos un exceso de información en muchos de los casos; medios digita-les, blogs, revistas y libros nos muestran los entresijos de este mundo, sus bondades (al estilo de un anunciante televisivo), la facilidad de acceso para “cualquiera” que se acerque a él y las innumerables técnicas para aprovechar ingentes oportunidades de negocio.

En los primeros años como “trader” es común a la mayoría te-ner una confianza ciega en lo que nos cuentan los “gurús del mercado” o aquello que podemos leer en un libro sobre cómo

EN MI ExPERIENCIA POCOS HAN SIDO LOS OPERADORES QUE

ENCONTRé EN MI CAMINO QUE CUESTIONARAN MéTODOS O

TEORÍAS DE LA éPOCA EN LA QUE “EL TICkER” NOS DABA

LA INfORMACIÓN DEL PRECIO

El TRAdER EfICIENTE O

TRADING

28 OCT-DIC 2014

enriquecerse fácilmente operando en bolsa. Se nos enseña que lo que está

en los libros (a menudo teorías de hace más de 50 años) es lo que

necesitamos saber para “ga-nar”. Y es en parte cierto,

conocer lo que sucedió, los conocimientos, las técni-cas y razones por las que se fueron resolviendo las tendencias en el pasado es clave para entender la actualidad, pero la rea-

lidad es que al igual que el flujo de información, las

formas de operar, las estrate-gias y las razones han ido cam-

biando, evolucionando y adaptán-dose a los tiempos.

En mi experiencia pocos han sido los operadores que encontré en mi camino que cuestionaran métodos o teorías de la época en la que “el ticker” nos daba la información del precio, al con-trario, era fácil encontrar a los que se aferran a las figuras que se nos muestran en los libros, en algunos casos atrevidos pun-tualizando algún detalle o incorporando algún indicador a esos dogmas escritos en el pasado. El chartismo nos enseña infinidad de figuras técnicas que pa-samos a buscar desesperadamente en el precio e intentamos operar una y otra vez sin más condición que en el pasado la hayamos visto funcionar o en un libro vimos cómo se cumplía el patrón a la perfección. Lo hacemos en cualquier timeframe o en cualquier activo, con la convicción de que volverá a suceder una y otra vez y nos convertiremos en buenos traders. En el mejor de los casos y siempre que hayamos utilizado un money management adecuado habremos conseguido no descapitalizar la cuenta, pero los resultados estarán lejos de lo esperado. Es importante ser conscientes de la realidad que operamos.

El TRAdER quE SE AdApTALlegado a esta fase uno se pregunta… ¿alguien ha comprobado si estas estructuras chartistas de las que me hablan en libros y cursos funcionan? Claro que funcionan, pero el secreto para sobrevivir en esta avalancha de información que recibimos es saber en qué medida funcionan. ¿Funcionan en cualquier time-frame? ¿Se cumplen en cualquier activo de la misma manera? ¿Todas las estructuras son igual de eficaces?

Algunos ejemplos estadísticos de 6 meses de mercado (marzo-agosto 2014):

Thomas Edison Gold & Stock Telegraph, Henry Ford Mu-

seum, Dearborn, MIFoto de H. Zimmer.

Figura 1. Estructuras chartistas.

TRADING

OCT-DIC 2014 29

A la vista de estos datos podemos concluir que no es lo mismo operar estructuras chartistas en un activo u otro, o en diferen-tes espacios temporales. Claro que llegados a este punto la in-seguridad en la que podemos caer es muy grande. ¿Cómo lo afrontamos?

La adaptación a esta circunstancia es fundamental para sobre-vivir en el día a día de nuestra operativa. Debemos sin ninguna duda elegir tan solo algunos patrones a operar, buscar el mer-cado y timeframe en el que suelen funcionar mejor y utilizar esos datos como ventaja estadística. Lo que planteo es marcar unos umbrales de eficiencia de las estructuras que operamos (el histórico utilizado dependerá del timeframe utilizado y de las figuras encontradas en ese espacio de tiempo). Si por ejemplo sabemos que operar la figura del Hombro Cabeza Hombro en el DAX en gráficos de velas de 30 minutos tiene un porcentaje de cumplimiento de su objetivo del 70%, tendremos que poner-nos unos límites semestrales en los que si la efectividad baja del 55% tendremos que revisar si han cambiado las condiciones de mercado, si debemos adaptar nuestra manera de medir las es-

tructuras, si debemos reducir el apalancamiento en las que se salgan de nuestros parámetros… el caso es mantener el control sobre lo que hacemos y no dejar que las creencias en el cumpli-miento de una figura nos hagan tropezar más veces de las que debiéramos.

El TRAdER EfICIENTEConvertirse en un operador eficiente, al igual que los moder-nos electrodomésticos actuales, un trader de “clase A+++” está a nuestro alcance. Una vez que hayamos comprobado que esa estrategia que nos han mostrado en un curso o hemos leído en algún medio, funciona en el mercado en el que trabajamos nosotros y podemos definirle unos umbrales de eficiencia, po-demos mejorar nuestro trading añadiéndole filtros, de niveles, indicadores, infinidad de reglas que mejoren esa estrategia ope-rativa y en definitiva aumenten ese porcentaje de acierto y nos alejen del balance mensual negativo.

Me he centrado mucho en la estrategia y la ca-lidad estadística de la misma (inteligencia ra-cional) pero tan impor-tante o más lo es la ac-titud del operador ante ésta y los movimientos del mercado. No siempre operamos las estructuras tal y como lo tenemos planeado o dibujado, el mercado nos coloca una y otra vez en situaciones en las que tomamos decisiones precipitadas o se ralentizan nuestras reacciones ante un movimiento concreto. En esto, la experiencia es sin duda un grado, pero ante el obje-tivo de una estructura —que en un backtest visual hemos dado por buena— vaya a dar 50 puntos, en muy pocas ocasiones nos llevaremos justo esos 50 puntos a nuestra cuenta y aquí la “inte-ligencia emocional” es la otra parte de la ecuación que debemos trabajar y ajustar.

Nuestra personalidad ante el mercado hará que cada operador —aunque solo sea ligeramente— entre y salga del mercado en lugares distintos. Lo que debemos hacer para ir evolucionan-do hacia una productividad mayor tras comprobar estadística-mente que nuestra estrategia es positiva es medir cuánto nos cuestan las ineficiencias de nuestra personalidad operativa. Ir comparando nuestras operaciones y sus resultados con cada ob-jetivo matemáticamente calculado en el backtest de nuestra es-trategia, de este modo podremos saber dónde “metemos la pata” emocionalmente y también definir nuevas reglas operativas que se ajusten nuestra personalidad de operador.

No se f íen de lo que les cuenten, ¡compruébenlo! Háganlo suyo y aprovechen sus estudios para adaptarlo a su personalidad ope-rativa. Disfruten del mercado.

figura

Timeframes

Objetivo cumplido

Cuña alcista

M15, M30, M60, H4 y D1

59%

figura

Timeframes

Objetivo cumplido

IbEX

59%

IbEX

CuñA AlCISTAXETRA

63%

fOREX

67%

M15, M30, M60, H4 y D1

figura

Timeframes

Objetivo cumplido

M15

70%

hOMbRO CAbEzA hOMbROIbEX

M30

73%

M60

86%

H4

91%

D1

-

figura

Timeframes

Objetivo cumplido

M15

70%

XETRA

M30

71%

M60

69%

H4

50%

D1

50%

figura

Timeframes

Objetivo cumplido

M15

82%

fOREX

M30

86%

M60

91%

H4

94%

D1

100%

NO ES LO MISMO OPERAR ESTRUCTURAS

CHARTISTAS EN UN ACTIVO U OTRO, O EN DIfERENTES

ESPACIOS TEMPORALES

TRADING

30 OCT-DIC 2014

http://www.deluistrading.com

dOblE ThETA

El Time spread cumple la función de aumentar theta y realizar cobertura de volatilidad, en caso de que la vo-latilidad no se comporte como esperábamos y ascienda. Precisamente esta característica de cobertura de volati-lidad la hace una operación óptima en la generación de

ingresos mes a mes. Los bajos entornos de volatilidad del año 2013 y lo que llevamos del 2014 hacen que las primas obteni-das en la venta de opciones sean bajas, y ligeros aumentos de volatilidad debidos a los descansos o normales retrocesos del mercado hacen que las estrategias de venta de spread, como la iron condor, entren en dificultades debido a su sensibilidad a las variaciones de volatilidad. La apertura simultánea de un time spread junto a la operación “core” iron condor, vendría a reducir esta sensibilidad a los aumentos de volatilidad.

CARACTERÍSTICAS y CONfIguRACIóN dE

lA ESTRATEgIALa estrategia doble theta es una operación a crédito ya que re-cibimos las primas por la venta de la Iron Condor (Bulll Puts y Bear Callls) y pagamos la prima por abrir la Calendar. Los crédi-tos recibidos de la Iron Condor son superiores a los débitos pa-gados por la Calendar. Las relaciones de número de iron condor a número de calendars que componen la estrategia suele ser de 10 a 1 ó de 10 a 2.

La “Doble Theta” es una estrategia de trading con opcionesque a su vez combina spreads del tipo Iron Condor y Time Spreads o Calendars.

Es una operación que trabaja amplios rangos laterales y que se empleacuando esperamos entornos de volatilidad estables o descensos de volatilidad.

POR JOSé LUIS DÍAZ

ESTRATEgIAS CON OpCIONES

uNA AlTERNATIVA A lA gENERACIóN dE INgRESOSEN ENTORNOS dE bAjA VOlATIlIdAd

PRODUCTOS

OCT-DIC 2014 32

La Iron Condor la forman una bull put y una bear call, que son verticales de crédito por las que recibimos una prima, tanto la bull put como la bear call con sus strikes OTM (fuera de dinero) y del mismo vencimiento, tal y como se puede ver en la Figura 1. El vencimiento que se suele emplear para abrir esta estrategia es el segundo vencimiento. Las griegas de la Iron Condor son Theta (+), Vega (-), Gamma (-), Delta (Neutral). La griega delta, aunque en el momento de apertura es tan pequeña que se asi-

mila a neutral, durante el tiempo que la estrategia está abierta puede variar a positiva, neutral o negativa. La Iron Condor tiene una probabilidad muy alta de terminar con beneficio, pero el beneficio es pequeño en relación al capital retenido por el bróker. Probabilidades de éxito en torno al 80% y relaciones Retorno/Riesgo de 1/8 ó 1/10 son las habituales.

La Calendar es una estrategia de débito por la que pagamos una prima. Las griegas de la Calendar son Theta (+), Vega (+), Gamma (-), Delta (Neutral). La griega delta, como en el caso de la iron condor, y aunque en el momento de apertura suele ser tan pequeña que se puede asimilar a neutral, durante el tiempo que está abierta la estrategia puede cambiar a positiva, neutral o negativa. La theta positiva incrementa el valor de theta de la estrategia global y la vega positiva reduce la exposición a vega.

Es una estrategia que se construye comprando una opción de vencimiento lejano y vendiendo otra opción de vencimiento próximo, y ambas opciones deben ser del mismo tipo (call o put).

LA ESTRATEGIA DOBLE THETA ES UNA OPERACIÓN A CRéDITO yA QUE RECIBIMOS LAS PRIMAS POR LA VENTA DE LA IRON CONDOR (BULLL PUTS y BEAR CALLLS) y PAGAMOS LA PRIMA POR ABRIR LA CALENDAR

Figura 1

Figura 2.

PRODUCTOS

OCT-DIC 2014 33

Normalmente se hace coincidir el vencimiento de la opción short con el vencimiento elegido para la iron condor y el siguien-te para la opción long. También se puede dejar un vencimiento en medio, consiguiendo una estrategia más conservadora. La configuración más habitual para cobertura de volatilidad es la ATM (a dinero), eligiendo los strikes lo más próximos posibles al precio del subyacente que estemos operando.

EjEMplO dE ApERTuRA dE ESTRATEgIA

Como ejemplo de estrategia doble theta he seleccionado una Iron condor con vencimiento de octubre 2014 y strikes 1825 1825 2075 2100 con margen neto de $22.100 y crédito de $2900. A esta estrategia hemos añadido una Call Calendar con débito de $1865, strikes 2000 y vencimientos de octubre 2014 para el strike short y de diciembre para el long. El gráfico de riesgo de la estrategia en el que se puede ver la evolución del beneficio/pérdida en función de los movimientos del precio, el paso del tiempo, y los cambios de volatilidad implícita de las opciones, queda como se muestra en la Figura 3. En ese gráfico de riesgo se muestra la Iron Condor como estrategia core y una call calen-dar en el strike de 2000.

La principal ventaja de la estrategia se encuentra en el estudio de las griegas:

Hemos conseguido bajar la exposición a la volatilidad, al mismo tiempo que aumentamos los ingresos por theta o pérdida del valor temporal de las opciones. Al pasar de una iron condor a una doble theta aumentamos la theta un 10%, pasando de 68 a 75, y bajamos la exposición a las variaciones de volatilidad un 18%, pasando de -800 a -654.

CONCluSIONESLa doble theta es una estrategia típica de generación de ingresos mes a mes, que opera amplios rangos laterales y que se benefi-cia del paso del tiempo. Su principal ventaja sobre su estrategia “core” (Iron Condor) es que se disminuye la exposición a la vo-latilidad en casi un 20%, al tiempo que se aumenta theta en un 10%, aumentando con ello el beneficio máximo de la operación. Por el contrario, se aumenta el riesgo de la operación al añadir más capital debido al coste de la calendar.

Figura 3.

IRON CONdOR

CAll Cd

dOblE ThETA

DELTA

-18

3

-15

VEGA

-800

146

-654

THETA

68

7

75

THETA

-1.55

-0.21

-1.76

PRODUCTOS

OCT-DIC 2014 34

la palabra diversificación probablemente le suena cono-cida a toda la gente que invierte en la bolsa, en realidad se trata de algo muy importante. En el mundo de inver-siones, la diversificación es el proceso mediante el cual dividimos nuestros recursos financieros entre varios ins-

trumentos con el objetivo final de reducir nuestro riesgo asumi-do. En el trading de acciones, este proceso significa mantener títulos de empresas de diferentes sectores con distintos grados de riesgo. La diversificación en el mundo de derivados, aunque sea diferente en su forma de aplicación, es quizás aún más im-portante.

En este artículo entenderemos el concepto de diversificaciónen las opciones financieras, aprenderemos cómo se construyeun portafolio balanceado con enfoque a los riesgos presentes

en el trading de derivados y veremos ejemplos de la combinaciónadecuada de estrategias.

POR ERIk NéMETH

El pORTAfOlIOdE uN TRAdER dE OpCIONES

¿CuálES SON lAS TRES fORMAS dE TRAdINg EN lAS

OpCIONES fINANCIERAS?Las opciones financieras siendo un producto de inversión avan-zado nos brinda múltiples ventajas, entre ellas el apalancamien-to, la gestión de riesgo profesional y además, nos proporcionan la posibilidad de crear estrategias muy versátiles. Sin embargo, es esencial que entendamos que esta forma de trading al brin-

bAlANCEAdO

PRODUCTOS

OCT-DIC 2014 35

darnos más posibilidades, igualmente nos exige más atención. Mientras que en el trading de las acciones el único riesgo real es el movimiento en los precios, en el caso de las opciones finan-cieras debemos contar con el paso de tiempo y con el cambio en la volatilidad implícita también. Una cartera de opciones bien diversificada, tendría como objetivo principal controlar los ries-gos asociados con este producto financiero.

La herramienta principal para diversificar nuestra cartera de opciones no es solo la elección de los activos subyacentes, sino la combinación adecuada de las estrategias aplicadas. Al operar con las opciones tenemos tres formas de trading a nuestra dis-posición; la dirección trading, trading sin dirección y trading de dos direcciones. Entendiendo la diferencia entre las tres for-

mas se nos abre un nuevo horizonte de diversificación donde el único límite será nuestra capacidad de combi-nar las diferentes estrategias disponibles. A continuación entenderemos cómo po-demos crear un portafolio balanceado de opciones “re-

partiendo así los huevos entre varias cestas”. El enfoque de este artículo no estará en la explicación de las estrategias mismas, sino en la combinación adecuada de ellas.

lA dIRECCIóN TRAdINg Esta forma incluye las estrategias más básicas, por ejemplo: la Call o Put larga, los debit spreads, Covered Call y el Collar. El punto común entre estas estrategias es que el concepto de su aplicación es similar al trading de acciones. Es decir, para poder operar exitosamente con estas posiciones debemos predecir la dirección futura del activo subyacente involucrado.

La Call larga es probablemente la estrategia más básica de todas y para la gran mayoría de los traders, la compra de una Call es su primer paso en el mundo de las opciones. Como lo podemos ver en la Figura 1, la cual incluye el perfil de riesgo de la Call larga, esta estrategia nos brinda una combinación favorable en cuanto a pérdida limitada y ganancia posiblemente ilimitada, al mismo tiempo el capital al riesgo es menor a comparación con una posición larga en el activo subyacente mismo. Sin embargo, las desventajas son la reducción de tiempo - su efecto repre-sentado en la griega Theta que en este caso es negativa - y des-

Figura 1. Perfil de riesgo Call larga, eje Y: ganancia / pérdida, eje X: precio del activo subyacente, Fuente: Options Oracle

LAS OPCIONES fINANCIERAS SIENDO

UN PRODUCTO DE INVERSIÓN

AVANZADO NOS BRINDA MúLTIPLES

VENTAJAS

PRODUCTOS

OCT-DIC 2014 36

afortunadamente solo una dirección del mercado nos favorece (hacia arriba).

Esta forma de trading entonces incluye estrategias de especula-ción, posiciones con proporción de riesgo menor vs. beneficio mayor, pero generalmente con baja probabilidad de éxito. Aun-que en los últimos años muchos traders han tomado la decisión de eliminar o minimizar el uso de estas estrategias, la verdad es que estos trades nos pueden ayudar a incrementar nuestro rendimiento, entonces definitivamente no deberían faltar en nuestra cartera de opciones. La clave es saber proporcionar adecuadamente de nuestro capital una parte para estas estrate-gias direccionales. Como se trata de posiciones especulativas, es recomendable distribuir aproximadamente un 30% de nuestro capital para las estrategias de dirección trading.

El TRAdINg SIN dIRECCIóNPara muchos, el trading sin dirección o “income trading” es la razón principal de entrar al mundo de las opciones financieras. Esta operativa está basada en la aplicación de estrategias avanza-das como los butterfly, condors o calendars y el concepto prin-cipal es obtener ingresos mensuales recurrentes. Los elementos principales del income trading es que no operamos con precio

objetivo, podemos obtener beneficio sin la necesidad de predecir la dirección futu-ra del mercado e iniciamos posiciones favorecidas por el paso de tiempo. El análisis técnico en estas estrategias no es tan importante como en la dirección trading, sin embargo, nuestro éxito o fracaso depende demasia-do de nuestra capacidad de

controlar el riesgo, saber cómo y cuándo intervenir en la posi-ción según la situación momentánea en el mercado. Entonces, la diferencia principal entre la dirección trading y el trading sin dirección es que con la segunda forma no tenemos que prede-terminar hacia dónde cotizará el precio, sino hacia dónde no cotizará, algo que es mucho más fácil. La estrategia tal vez más reconocida del trading sin dirección es la Iron condor larga. Como lo podemos ver en la Figura 2, esta estrategia nos brinda una estructura de pérdida y ganancia limitadas para ambas. Es un trade de alta probabilidad de éxito y su popularidad se basa en el concepto de que esta estrategia nos

Figura 2. Perfil de riesgo Iron Condor larga, eje Y: ganancia / pérdida, eje X: precio del activo subyacente, Fuente: Options Oracle

PARA MUCHOS, EL TRADING SIN DIRECCIÓN O “INCOME TRADING” ES LA RAZÓN PRINCIPAL DE ENTRAR AL MUNDO DE LAS OPCIONES fINANCIERAS

PRODUCTOS

OCT-DIC 2014 37

permite generar beneficio sin que el precio del activo subyacen-te se mueva, es decir, mientras que el precio permanezca dentro de nuestra zona de ganancia, al vencimiento terminaremos la operativa con ganancia. Entonces, las estrategias sin dirección combinadas con gestión de riesgo representan una operativa rentable y por esta razón es recomendable distribuir aproxima-damente un 40% de nuestro capital para esta forma de trading.

TRAdINg dE dOS dIRECCIONES Esta forma de trading nos puede generar ganancias en cual-quiera de las dos direcciones del mercado y las estrategias de este concepto son el Straddle o Strangle largo, los backspreads, el butterfly y condor corto. El Straddle o cono largo es un spread muy popular entre muchos traders de opciones, consiste en la compra simultánea de una call y put al mismo precio de ejer-cicio (ATM), en el mismo activo subyacente y ambas opciones con la misma fecha de vencimiento. Como lo podemos ver en la Figura 3, el objetivo principal de este trade es generar ga-nancia de un fuerte movimiento del precio hacia arriba o hacia abajo, la dirección exacta no importa. La volatilidad implícita tiene un papel muy importante en estas estrategias y por esta razón muchas veces se conocen como spreads de volatilidad. Siendo un trade Vega positivo, la subida de la volatilidad nos

genera ganancias, mientras que su bajada resultará en pérdidas. La desventaja de esta estrategia es que ambas opciones com-pradas contienen alto valor temporal, entonces la reducción de tiempo nos daña el beneficio potencial de la posición, además, el activo subyacente debe moverse bastante para que el trade pueda generar ganancia. Entonces, si el evento productor del movimiento fuerte no se materializa y el precio se mueve poco o nada, la estrategia seguramente terminará en pérdida.

El trading de dos direcciones se utiliza mejor en la época de los reportes empresariales que se publican cuatro veces al año. Los traders que han alcanzado beneficios al ope-rar con estos spreads de vola-tilidad saben que la elección del momento oportuno de la entrada es la clave del éxito. Aunque sean trades comple-jos y muy especulativos, re-

presentan excelentes oportunidades de ganancias a corto plazo, pero no es recomendable distribuir más que un 10% de nuestro capital para esta forma de trading.

Figura 3. Perfil de riesgo Straddle largo, eje Y: ganancia / pérdida, eje X: precio del activo subyacente, Fuente: Options Oracle

EL TRADING DE DOS DIRECCIONES SE UTILIZA MEJOR EN LA éPOCA DE LOS REPORTES

EMPRESARIALES QUE SE PUBLICAN

CUATRO VECES AL AñO

PRODUCTOS

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ACTIVO Suby.

AAPL

USO

FXE

BAC

RUT

SPY

GLD

pORTAfOlIO dE OpCIONES

ESTRATEgIA

Call larga

Bull Call spread

Bear Put spread

Collar

Iron Condor

Put Calendar

Straddle largo

fORMA dE TRAdINg

Direccional

Direccional

Direccional

Direccional

Non Direccional

Non Direccional

Dos direcciones

INVERSIóN dÉbITO O CRÉdITO

(uSd)

300 (débito)

310 (débito)

400 (débito)

1600 (débito)

400 (crébito)

420 (débito)

300 (débito)

RIESgO MáXIMO (uSd)

300

310

400

100

400 (stop)

420

300

RIESgO MáXIMO

(% dE CApITAl)

3%

3%

4%

1%

4%

3%

3%

bENEfICIO MáXIMO

ilimitado

$ 1.490

$ 1.200

$ 100

$ 400

$ 640

ilimitado

EjEMplO dE uNA CARTERA dE OpCIONES bAlANCEAdA

A continuación presentaré un ejemplo detallado de una cartera balanceada, la diversificación de estrategias está enfocada en-tonces a los dos principales riesgos presentes en el trading de opciones, al movimiento de los precios y a la volatilidad implí-cita. La cartera está construida para una cuenta de inversión ficticia de 10.000 USD, según una concepción del mercado lateral, moderadamente alcista e incluye los siguientes activos subyacentes: AAPL (Apple Inc.), BAC (Bank of America Cor-poration), USO (United States Oil Fund), FXE (CurrencyShares Euro ETF), SPY (SPDR S&P500 ETF), GLD (SPDR Gold Trust) y el índex bursátil RUT (Russel 2000).

Como lo podemos ver en la Figura 4, las posiciones direcciona-les son: Call larga en la acción AAPL con una inversión de 300 USD y con beneficio potencial ilimitado. La segunda estrate-gia direccional es un Bull Call spread en USO con coste de 310 USD y beneficio potencial de 1.490 USD. La tercera posición direccional es un Bear Put spread en FXE con inversión de 400 USD, beneficio potencial 1.200 USD. En el caso de estas tres es-trategias, no podemos perder más que nuestra inversión inicial, entonces el riesgo máximo es siempre igual al coste de la estra-tegia. La última posición direccional es un trade muy conser-vador, un collar en la acción BAC con inversión de 1.600 USD, el riesgo máximo y el beneficio potencial ambos son 100 USD.La cartera incluye dos posiciones sin dirección, la primera es una Iron condor larga en RUT, el crédito neto que recolectamos con esta estrategia es 400 USD y el riesgo máximo está prede-terminado a este mismo monto. Es importante aclarar que el riesgo teórico de esta posición es 3.600 USD, pero a través de una orden stop pérdida podemos limitar nuestro riesgo máximo a un monto que encaje mejor con las reglas de nuestra gestión

de riesgo. La segunda estrategia sin dirección es una Put ca-lendar en SPY con débito de 420 USD y beneficio máximo 640 USD. El portafolio contiene apenas un trade de dos direcciones, un Straddle largo en GLD, el débito que pagamos por dicha es-trategia es 300 USD y el beneficio es ilimitado.

Nuestra cartera incluye entonces, 7 estrategias de opciones so-bre 7 diferentes activos subyacentes, con inversión completa de 6.930 USD (sin considerar las comisiones del bróker), el resto de nuestro capital, más que 3.000 USD quedará en reserva para poder financiar los posibles ajustes que sean necesarios según la evolución del mercado. Ninguna de las posiciones representa un riesgo mayor que 4% de nuestro capital entero y el benefi-cio real que podemos esperar de esta cartera es alrededor de 500 – 1.000 USD dentro de 45 días hábiles. En conclusión, este portafolio cubre todos los aspectos del trading de opciones, es bastante conservador, no incluye ningunas estrategias de pér-dida ilimitada y también considera el riesgo del cambio en la volatilidad implícita.

CONCluSIóNEl objetivo principal de este artículo ha sido presentar el con-cepto de la diversificación en las opciones financieras incorpo-rando todas las tres formas de trading. Diversificar no es sólo repartir nuestro capital disponible entre varios activos subya-centes, sino que sobre todo aplicar una combinación eficaz de estrategias con la meta de reducir todos los riesgos presentes en el trading. Para finalizar, es importante recordar que el riesgo nunca se puede eliminar completamente, sin embargo una car-tera balanceada de opciones nos permite alcanzar rentabilida-des más estables y al fin, nos ayudará a convertirnos en un trader exitoso a largo plazo.

Figura 4. Portafolio de opciones con siete estrategias, Fuente: www.opcionmaestro.com

PRODUCTOS

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detrás de estas continuas subidas y bajadas existen unos puntos de inflexión muy determinados marcados por las noticias macro. Las “temidas” noticias son capaces de dar giros radicales al sentimiento de la masa y por lo tanto a los precios en escasos segundos. Detrás de

la aparente irracionalidad que esto proyecta hacia el exterior, nada más lejos de la realidad y las pautas en las noticias son to-talmente predecibles, aunque ajustándose siempre al cum-plimiento de expectativas, la gran referencia en estos ca-sos. Pero ¿todas las noticias tienen el mismo efecto? Evi-dentemente no, vamos a ver cómo fijarnos en un reducido grupo de ellas y cómo ésta práctica puede ser beneficio-sa para nuestro trading.

Para la persona que se inicia en el mundo del trading en divisas, esto supone un gran reto y una fuente importante de incerti-dumbre. El mercado, abierto de forma continuada de Lunes a Viernes, te permite operar con horarios intempestivos, de una forma continua, pero la continua exposición al mismo nos deja a merced también de los resultados macro. Este artículo no pre-tende explicar ninguna fórmula mágica para operar con las no-ticias (más que nada porque no existe), pero sí sentar unas bases de cómo analizarlas y como identificar las más importantes e influyentes en nuestra operativa.

Sin duda, una de las actividades más complicadas de los mercados,y en concreto del mercado de divisas es tener que operar en un entorno cambiante.

La alta liquidez y volatilidad en el FOREX hacen esto más dif ícil,aunque las puntas de volatilidad y momentos extremos no son dif íciles

de identificar, aunque pueda parecer lo contrario al profano.

POR ALBERT SALVANy

NAVEgANdOENTRE NOTICIAS

LAS “TEMIDAS” NOTICIAS SON

CAPACES DE DAR GIROS RADICALES AL SENTIMIENTO

DE LA MASA y POR LO TANTO A LOS PRECIOS EN

ESCASOS SEGUNDOS

PRODUCTOS

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CONSulTAMOS A lA ESTAdÍSTICANada mejor para ello que consultar datos históricos y ver qué noticias del amplio calendario que tenemos, pueden ser de máxima importancia. No cabe decir que las candidatas son múltiples, y más cuando hablamos de parejas de activos como el caso de la divisa, en el que deberemos tener en cuenta las noticias referentes a cada moneda.

Dado lo ingente de la tarea, debemos proveernos de las herra-mientas adecuadas. Tal y como nosotros comentamos en nues-tros videos de formación desde el canal de Youtube, una de las primeras cosas que realizamos al abrir la sesión en lo que deno-minamos rutina de arranque es validar qué noticias en la jorna-da pueden tener influencia decisiva en los precios, para intentar estar fuera de mercado en ese momento o proteger nuestras po-siciones adecuadamente. La tarea de detección de estos hitos es enorme y se multiplica exponencialmente según el número de pares con los que trabajemos. Por ello lo que vamos a hacer es consultar alguna de las webs especializadas en las que podre-mos ver el calendario económico.

CAlENdARIO ECONóMICOlA AgENdA dEl TRAdER

Esta es una de las herramientas imprescindibles en el equipo de todo trader. Tenéis varias opciones disponibles en la red que os mostrarán interesantes páginas en donde filtrar el calendario de noticias según la moneda, la importancia o trascendencia de cada evento o el periodo temporal que queráis consultar. Si vuestra pregunta es cuál es la que yo utilizo la respuesta es que me decanto por el calendario de FXStreet, por ser uno de los más claros y completos.

En estas páginas nos dan una referencia estadística de la im-portancia de cada noticia, habitualmente codificada por colores. Rápidamente podemos ver que la volatilidad se concentra en los momentos de reuniones de los Bancos Centrales y decisiones de los tipos de interés, algo obvio. Sin duda, estos son instantes de máxima tensión y con una influencia directa en el merca-do, pero… ¿con esto es suficiente? pues no. Hay noticias que en ciertas condiciones pueden provocar más volatilidad que las anteriores, consideradas siempre las más importantes.

lOS CuATRO gRANdES blOquESDada la ingente cantidad de eventos que aparecen por la pan-talla, lo primero que hicimos nosotros fue establecer una cla-sificación de los distintos y variados indicadores agrupándolos por familias. Sin duda son los aspectos que más influyen en la economía y por tanto, cualquier alteración en sus ratios tiene una respuesta directa en los precios.

Los hechos principales que pueden alterar el curso de una eco-nomía los podríamos resumir en:

� DECISIONES DE POLÍTICA MONETARIA. Bancos Cen-trales. Las alteraciones de los tipos de interés, programas de expansión monetaria. Tienen múltiples consecuencias y el mercado se adapta rápidamente a estos cambios, sobre todo si tienen cierta dimensión. Normalmente son medidas que afectan a la masa monetaria de la moneda en cuestión, tanto en cuestiones de “calidad” como de cantidad.

� MERCADO LABORAL. Los datos de tasas de desempleo expresan la salud de la economía interna de un país y tienen la influencia directa sobre el consumo interno. En el caso de USA, debemos distinguir entre la tasa de des-empleo (mensual y porcentaje de personas desempleadas sobre las que buscan empleo activamente) de la petición de subsidios de desempleo, que no tiene en cuenta el factor de la evolución de la población activa.

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� MERCADO DE VIVIENDA. Otro gran dinamizador económico. Un mercado de vivienda sano tiene muchas derivadas e implicaciones positivas en una economía desarrollada, ya que activa y fomenta el consumo en varios sectores.

� ÍNDICES DE GESTORES DE COMPRAS y CONfIANZA EMPRESARIAL. El colectivo empresarial sin duda es uno de los que controla el pulso de su mercado más de cer-ca, por tanto los índices que reflejan el nivel de optimis-mo entre los dirigentes empresariales, o las previsiones de demanda siempre tienen una influencia decisiva.

Podemos ver por tanto como la influencia de las noticias en nuestra operativa va más allá de las acciones de los bancos cen-trales y el control y supervisión de estos grupos nos va a dar una imagen bastante exacta de la situación de una economía. En muchas de las páginas ya comentadas anteriormente, podemos filtrar los calendarios por tipos de noticias, entre los que figuran los grupos aquí descritos.

TRAbAjANdO CON lOS INdICAdORES

Ahora que ya sabemos a grandes rasgos lo que debemos buscar, vamos a aprender un poco a trabajar con estos datos. Evidente-mente un dato concreto en un momento concreto nos da poca información. Siempre para poder calibrar los hechos en su justa medida, debemos poder compararlos con otros semejantes. Un resultado en un momento temporal concreto no nos permite sacar conclusiones definitivas, porque puede ser debido a mul-titud de hechos puntuales o incluso aleatorios. Por tanto, lo que siempre debemos buscar en los datos son las tendencias y los cambios o roturas de tendencias anteriores. Para ello, utilizare-mos los gráficos de forma análoga a las cotizaciones.

Unos gráficos históri-cos en los que podremos apreciar las tendencias que se van formando en cada uno de los indicado-res y reflejan la evolución económica de un país o Área económica. Parece evidente afirmar que una zona con los tres últimos de los cuatro grupos de indicadores anteriormen-te descritos en tendencia alcista, dif ícilmente se

encontrará con unos mercados en retroceso, y si es así posible-mente estemos ante una gran oportunidad de inversión.

METOdOlOgÍAS dE ANálISIS pROpIAS

Estos gráficos podemos obtenerlos de la mayoría de éstas pági-nas de noticias en las que podemos ver perfectamente su evo-lución histórica, pero normalmente se nos muestran las series de datos de forma individual, cosa que a veces dificulta la com-paración y la identificación de las interrelaciones del mercado. Por eso lo ideal es poder manipular estos datos y explotarlos de manera que te permita sumar en un mismo gráfico distintas series para comprobar así su evolución paralela, su correlación.Creo que el análisis de las correlaciones (entre diferentes no-ticias, noticias y activos) nos aporta interesantes conclusiones al respecto y nos permite definir perfectamente los indicadores que debemos seguir más de cerca.

Siguiendo la metodología anteriormente comentada, vamos a ver alguno de los gráficos con los que acostumbramos a trabajar

Figura 1. Estudio de indicadores. Fusionando ciertos indicadores en un solo gráfico podemos tener una visión general de la evolución de una economía

DADA LA INGENTE CANTIDAD DE EVENTOS QUE APARECEN POR LA PANTALLA, LO PRIMERO QUE HICIMOS NOSOTROS fUE ESTABLECER UNA CLASIfICACIÓN DE LOS DISTINTOS y VARIADOS INDICADORES AGRUPáNDOLOS POR fAMILIAS

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y que nos dan de un vistazo, un visión muy aproximada de la evolución económica de la zona sometida a estudio.

Para ello, fusionamos en un gráfico:

� Tasa mensual de desempleo,

� PMI de servicios y manufacturero,

� Indicadores de vivienda

Y utilizamos como Benchmark el índice bursátil de referencia.Podemos ver en los gráficos adjunto el aspecto del S&P 500 respecto a estos ratios y con ello podemos disponer de mucha información que puede ayudarnos en nuestras decisiones de in-versión sobre un mercado en concreto o su moneda.

Mediante este sistema podemos identificar los indicadores que más afectación tienen sobre la evolución del activo analizado en caso de producirse movimientos bruscos, analizando la co-rrelación entre el índice o activo de referencia y el indicador en concreto.

ESTáNdAR SMqOtra opción mucho más cómoda que el anterior es buscar que alguien analice los datos por nosotros. Eso es lo que hacen la gente de OlsenScale (http://olsenscale.com) que han desarrolla-do un método objetivo que mide el impacto de noticias políticas como económicas en los mercados de divisas, inspirado en la famosa escala de Richter para medir la intensidad de los movi-mientos sísmicos. Es muy interesante ver como se nos muestran

la potencia y la incidencia por cada una de las noticias que van apareciendo en el mercado, en función de la desviación. Todo esto mediante un gráfico referido a una divisa concreta, o la in-cidencia respecto a la moneda en cuestión, frente al resto del mercado… y todo esto prácticamente en tiempo real.

CORRElACIONES IMpORTANTES dE ACTIVOS E INdICAdORES

En multitud de pruebas hemos podido constatar diferentes mo-vimientos habituales en los mercados

� MERCADO USA. Los indicadores ISM de Servicios y Manufacturero tienen un importante impacto sobre los cruces con el USD si se producen desviaciones impor-tantes. Esta afirmación es extensiva a los indicadores homónimos en otros mercados y referentes por tanto a otras divisas (AUD , JPY, GBP)

� ZONA EURO. El indicador ZEW alemán produce un gran efecto en los movimientos del EUR en momentos en que se desvía de sus previsiones de forma importante. Existe un indicador ZEW europeo que paradójicamente tiene efectos más reducidos. Existen otros indicadores como el IFO, con un impacto menor

� REINO UNIDO. Datos de IPC trimestral. Estos datos acostumbran a provocar grandes reacciones en los cruces de la GBP con otras monedas, aumentando considerable-mente la volatilidad en el momento de su publicación. De igual forma el IPC USA inyecta una gran volatilidad en los cruces del USD.

Figura 2. EL COT Y EL POSICIONAMIENTO DEL MERCADO | El Commitment of Traders nos permite ver el sentimiento de mercado segmentado desde el punto de vista de distintos operadores

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� MERCADO USA. Peticiones semanales de desempleo. A pesar de no mostrar fielmente la imagen del mercado laboral USA, mejor representado por la tasa de paro, al ser éste un dato semanal el impacto psicológico de sus oscilaciones es muy importante, y más en los últimos tiempos en que una de las prioridades de la FED es tener un nivel de desempleo no superior al 6.5%

� MERCADO USA. Datos de construcción vivienda nueva & vivienda usada. Los datos que se publican en el mercado USA tienen bastante afectación en el mercado de divisas, aunque con una intensidad menor que los indicadores anteriores. Sirven de forma muy útil como confirmación de los movimientos del resto de indicadores líderes al ser de una evolución más lenta.

OTROS fACTORES A TENER EN CuENTA

Hemos intentado resumir el extenso tema referente a las no-ticias a un número reducido de conceptos y eventos a seguir para que se pueda hacer de una manera fácil y práctica. De otra manera, acabaremos por no aplicarlo a nuestra operativa. Pero

alejándonos un poco quizás del argumento principal del artícu-lo, no queríamos cerrar nuestra intervención sin introducir al lector, aunque sea de forma reducida, en la monitorización de otros indicadores que nos pueden ser muy útiles a la hora de detectar el pulso del mercado.

� MOMENTO y SENTIMIENTO DE MERCADO. Ya más centrados en los mercados financieros, también podemos tener ciertos indicadores de referencia que nos pueden ser de utilidad para detectar cambios de sentimiento o de volatilidad, siempre previos a los grandes movimientos.Tenemos múltiples posibilidades dentro de este marco, pero yo me inclino por dos indicadores o familias de indicadores en concreto.

� VIx. Ampliamente conocido y seguido por muchos, nos indica el nivel de volatilidad del mercado. En concreto muestra estadísticas de compra de productos por parte de inversores que se acostumbran a utilizar de cober-tura. También llamado por eso Índice del Miedo ya que acostumbra a dispararse en momentos de pánico bursátil. (Figura 3)

� COT (COMMITMENT Of TRADERS). No tan conocido como el anterior, los datos proporcionados por la US

Figura 3. VIX, EL INDICE DEL MIEDO | Este es uno de los índices más “populares” para detectar el pánico en los mercados. Indica el nivel de cobertura de las posiciones de los operadores del mercado.

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Commodity Futures Trading Comission se han conver-tido también en un estándar ampliamente utilizado para medir el sentimiento de mercado expresado en las posi-ciones abiertas en los mercados de derivados de Chicago. La característica diferenciadora de este caso, es que se nos proporciona la información desglosada por tipología de inversor, lo que algunos utilizan como herramienta para analizar y detectar los movimientos de los grandes actores del mercado. (Figura 2)

Como hemos comentado, no son indicadores ligados a noticias, pero si pueden constituir una fuente muy interesante de infor-mación para el operador por lo que entiendo que como mínimo deben conocerse. Con esto podemos completar una interesantí-sima fuente de recursos para poder interpretar bien el mercado y evitar esos sobresaltos recurrentes debidos a la aparición de datos fuera del rango esperado, aunque siempre debemos te-ner claro, que nunca sabemos lo que puede pasar y la realidad siempre supera a la ficción y por tanto tomar las precauciones oportunas.

PRODUCTOS

En nuestro día a día tomamos todo tipo de decisiones con-tinuamente y cuando se trata de algo importante consul-tamos previamente con expertos, autoridades o personas cuya opinión valoramos positivamente. Por ejemplo, visi-tamos a varios médicos especialistas o leemos las opinio-

nes online de varios compradores de un determinado producto y tomamos la decisión final combinando las opiniones indivi-duales de diferentes expertos. De esta forma intentamos evitar una intervención inadecuada o la compra de un mal producto.

Los métodos de ensamblado de robots de trading suponen una novedosa forma de operar combinando las decisiones de varios sistemas expertos para maximizar

el acierto en nuestras operaciones.

POR JUAN MANUEL ALMODÓVAR

A la hora de operar en los mercados no tiene por qué ser di-ferente ¿y si pudiéramos consultar a cada uno de nuestros sis-temas de trading expertos y tomar una decisión final según la opinión de cada uno de ellos? Los métodos de ensamblado de robots suponen una novedosa forma de operar obteniendo mu-cha más ventaja frente al mercado.

¿EN quÉ CONSISTE El ENSAMblAdO dE RObOTS?

El ensamblado de robots de trading consiste en combinar ade-cuadamente diversos robots y conseguir con ello aumentar la rentabilidad de nuestra cartera de sistemas a la vez que dismi-nuir las probabilidades de operar con robots que pudieran fun-cionar mal.

Pero además, el método de ensamblado puede aplicarse con otros fines en el diseño de sistemas, por ejemplo para filtrar

ENSAMblANdORObOTSdE TRAdINgEXpERTOS

EL ENSAMBLADO DE ROBOTS DE TRADING CONSISTE EN COMBINAR ADECUADAMENTE DIVERSOS ROBOTS y CONSEGUIR CON ELLO AUMENTAR LA RENTABILIDAD DE NUESTRA

CARTERA DE SISTEMAS A LA VEZ QUE DISMINUIR LAS PROBABILIDADES DE OPERAR CON

ROBOTS QUE PUDIERAN fUNCIONAR MAL.

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operaciones negativas, fusionar datos dispares (análisis de sen-timiento, indicadores técnicos, noticias, precio y volumen, etc) e incluso asignar niveles de confianza a cada nuevo trade que genera un sistema.

¿CóMO SE REAlIzA uN ENSAMblAdO dE RObOTS?

Supongamos que diseñamos tres robots diferentes para gene-rar órdenes de compra en el EURUSD. Cada robot es capaz de realizar tres acciones diferentes, decidiendo cuando no tiene operaciones colocadas en mercado si ejecuta una compra o si se mantiene fuera de mercado y decidiendo también, cuando tiene una posición dentro, si ha llegado el momento de cerrarla. O sea, entrar, salir y mantenerse fuera.

Cada uno de los robots tiene lo que se llama una “frontera de decisión” para elegir qué acción tomar, en la imagen vemos como cada uno de los robots elige correcta o incorrectamente la acción a tomar según dónde traza sus fronteras. Cada uno de los robots hace bien su trabajo, pero aun así comete algunos errores. Mediante el ensamblado se combinan las fronteras de decisión de los tres robots mejorando sustancialmente la capa-cidad de tomar decisiones correctas.

Figura 1.Podemos combinar

las fronteras de decisión de

diferentes robots de trading mediante

un sistema de ensamblado.

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Para generar la nueva frontera algunos algoritmos de ensambla-do realizan sucesivos entrenamientos sobre los datos y en cada nueva iteración se hace énfasis (se asigna mucho más peso) a las decisiones que resultaron equivocadas en la anterior, reforzan-do progresivamente el aprendizaje.

MEjORES y MáS lISTOSY no solo eso, en ocasiones la detección de un determinado patrón de trading explotable puede ser demasiado complicada para nuestros robots, es decir, el robot por su diseño es matemá-ticamente incapaz de detectarlo y el patrón con su consecuente buen trade pasará por delante de los ojos de nuestro sistema sin que éste siquiera lo perciba.

Por ejemplo, en la parte superior de la figura 2 vemos la forma de la frontera de decisión que tendría que tomar nuestro sis-tema de trading para detectar un patrón determinado. Es una frontera compleja pero en este caso nuestro sistema solo es ca-paz de trazar fronteras con forma circular.

Tenemos dos opciones: o bien nuestro sistema engloba el pa-trón correcto totalmente (buenos trades) a costa de incluir mu-chísimos casos incorrectos (malos trades) o bien reducimos la cantidad de buenos trades captados minimizando la frontera generada y perdiendo casi la totalidad de oportunidades de tra-ding que este patrón nos ofrecía. En ambos casos estamos ante una mala decisión, frente a este patrón nuestro sistema no da la talla.

Ahora bien, ensamblando diferentes sistemas de este mismo tipo (capaces de dibujar únicamente fronteras de decisión cir-culares), como se muestra en la parte inferior de la figura 2, po-demos generar una nueva frontera con la misma complejidad que el patrón de trading y de esta forma explotarlo de manera óptima.

lA dIVERSIdAd EN lOS RObOTS dEl ENSAMblAdO

Por otra parte, el éxito de un sistema de ensamblado de robots – i.e. la habilidad de corregir los errores individuales de cada miembro del sistema – reside exactamente en la diversidad de los robots que lo componen. Si todos los robots tomasen la mis-ma decisión no sería posible corregir los errores por lo tanto necesitamos que cada robot se equivoque de forma distinta. La idea general es conseguir, mediante la combinación de robots, reducir el error total.

Existen varias formas de aumentar la diversidad del ensambla-do, por ejemplo:

Figura 2. Mediante ensamblado podemos generar fronteras de decisión complejas mediante sistemas muy simples.

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� Si basamos nuestros robots en redes neuronales artificia-les (ANN) podríamos configurar la red de cada robot de forma diferente. Por ejemplo, con diferente número de nodos, objetivos de error, etc.

� Utilizar robots basados en diferentes modelos algorít-micos (redes neuronales artificiales, árboles de decisión, clasificadores de vecinos cercanos, etc).

� Utilizar diferentes entradas de datos para los robots.

TIpOS dE ENSAMblAdO dE RObOTS

Existen varias formas de combinar robots en un ensamblado. La más sencilla es mediante votación, crear un parlamento de robots en la que cada uno emite un voto y tomar la decisión por mayoría simple.

Otro método, uno de los más avanzados, es el stacking (stacked generalization) que consiste en utilizar un modelo de aprendi-zaje extra para seleccionar la decisión con mayor probabilidad de ser correcta. Anteriormente hablé de cómo utilizar árboles de decisión para tomar estas decisiones con resultados real-mente sorprendentes1.

Pero, particularmente interesante es el método boosting. Vea-mos cómo funciona con un ejemplo.

El MÉTOdO bOOSTINg dE ENSAMblAdO

En el método boosting la decisión final se toma mediante mayo-ría simple de votos de tres sistemas diferentes. Lo particular del método reside en cómo entrenamos estratégicamente a estos tres sistemas para que consecutivamente se mejore el rendi-miento global.

Disponemos de los sistemas s1, s2 y s3. Entrenamos el sistema s1 y a continuación entrenamos al sistema s2 en un subconjunto especial de los datos de s1. En concreto, el subconjunto se com-pone de una mitad de trades correctamente detectados (trades ganadores) por s1 y de otra mitad de trades incorrectamente detectados (trades perdedores). Finalmente el sistema s3 se en-trena en los datos que muestran desacuerdo entre los sistemas s1 y s2.

En la práctica este método de ensamblado da muy buenos resul-tados aunque todo depende en gran medida de la calidad de la información que aporten los indicadores utilizados2.

uNA hERRAMIENTA dE pOTENTES AplICACIONES

Hemos visto una breve panorámica del alcance de los métodos de ensablado de robots con la que se hace evidente la potencia y cantidad de aplicaciones que pueden tener para nuestro trading automático.

Los elementos fundamentales del diseño de sistemas como la diversificación para reducir el drawdown, la reoptimización pe-riódica para mantener el edge, la detección de tendencias, ciclos y regímenes de mercado para saber qué tipo de sistemas utilizar según el momento, etc. Pueden verse ahora bajo la luz de esta nueva herramienta.

Revisitando estos elementos clave y aplicando un poco de in-genio y la nueva tecnología de ensamblado de robots, podemos potenciar enormemente nuestros métodos de diseño de siste-mas y por tanto nuestra ventaja operativa en el mercado.

1. Selección de activos y sistemas mediante árboles de decisión. Juan Manuel Almodóvar. http://www.rankia.com/blog/juan-almodovar/2263591-seleccion-activos-sistemas-mediante-arboles-decision

2. Los indicadores técnicos y la maldición de la dimensionalidad. Juan Manuel Almodóvar. Hispatrading Magazine nº 17 (enero 2014).

BIBLIOGRAFÍAEnsemble Learning. Robi Polikar (2009), Scholarpedia, 4(1):2776

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El trading, poco o nada, tiene que ver con el análisis o tra-tar de predecir el comportamiento futuro del mercado. Desde mi punto de vista, el trading tiene que ver con cómo se afrontan las diferentes situaciones en las que te pone el mercado, una vez estás dentro de una posición.

¿Cómo se gestionan las posiciones una vez se está dentro? Es como la vida misma: no puedes evitar lo que te va a venir, pero sí la manera de afrontar esas situaciones para salir mejor o peor parado.

Para ello nos debemos de marcar unas pautas de comporta-miento rígidas, y para lograrlo, lo mejor es tener referencias dentro del gráfico o series de precios. Da lo mismo la referencia que marquemos, ya que lo importante es nuestra forma de com-portarnos dependiendo de cómo estén los precios con respecto a esas referencias.

En el caso que a continuación voy a explicar, mis referencias van a estar conformadas por series de gaps, entendiendo por gap la diferencia entre la apertura de la vela actual y el cierre de la anterior.

Una nueva interpretación de los gaps y cómo utilizarlos como referenciaspara el trading, ayudándonos a limitar nuestro riesgo e incrementar

nuestra disciplina, al tiempo que nos aporta una metodología de trading.

POR ENRIQUE VALDENEBRO

¿quÉ INTERpRETACIóN hAgO dE lOS gApS?

No hago clasificación de gaps ni sigo la interpretación tradicio-nal de gaps. Es más sencillo que todo eso: un gap es la diferencia entre la apertura actual y el cierre anterior, como ya comenté. Y por lo tanto, tendremos únicamente gaps:

� Gap=O-C(1) O: Open; C(1): Cierre anterior

� Alcistas O>C(1)

� Bajistas O<C(1)

Existen mercados en los que no veremos gaps overnight o serán prácticamente inapreciables, sin embargo, siempre hay franjas horarias en las que el volumen es mínimo y despreciable, com-pletamente inservibles para la operativa y el trading. Estas fran-jas horarias, que suelen coincidir con las noches en el mercado de referencia, pueden ser eliminadas, creando un gráfico en el que se aprecien gaps y que nos pueden servir de referencia.

TRAdINg CONSECuENCIASdE gApS

SISTEMAS DE TRADING

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La conclusión es que podemos construir nuestros propios grá-ficos eliminando periodos de ausencia o baja negociación. Esto creará gaps de referencia en el gráfico que nos servirán para la operativa. No toda la información que aparece en los gráficos es útil y necesaria, al contrario, puede crear confusiones.

¿CóMO SE CIERRAN O CubREN lOS gApS?

No consideraré que un gap está cerrado, y por lo tanto anulado, hasta que:

GAP ALCISTA CERRADO

cualquier cierre actual lo haga por debajo del cierre o nivel in-ferior del gap. Es imprescindible que se cierre por debajo. No consideraremos cerrado el gap si no cierra por debajo, aunque el mínimo haya estado por debajo de ese gap.

En la Figura 1 vemos donde se forma un hueco alcista que actúa como soporte y referencia. Ese hueco alcista es cerrado en la vela marcada con una flecha, donde se produce un cierre por debajo de ese nivel. Una vez roto, ese nivel actúa como resisten-cia o referencia para apertura de cortos.

GAP BAJISTA CERRADO

cualquier cierre actual lo haga por encima del open o nivel supe-rior del gap. No consideraremos cerrado el gap si no cierra por encima, aunque el máximo haya estado por encima de ese gap. En la Figura 2 vemos que en velas posteriores, a pesar de haber estado el precio por encima del hueco, nunca llegó a cerrar, ac-tuando como resistencia. Tan solo en la vela donde hemos situa-do la flecha, los precios cerraron por encima del hueco y por lo tanto se cerró y anuló el hueco bajista, actuando al día siguiente ese nivel como soporte o referencia para la apertura de largos.

¿CóMO NOS SERVIRáN lOS gApS dE REfERENCIAS?

Una vez tenemos definido lo que consideramos gaps y que esos niveles van a servirnos como referencias para hacer trading y controlar el riesgo, queremos saber las pautas de actuación que seguiremos utilizando esas referencias en mercado real. Para ello vamos a tener en cuenta lo siguiente:

� Un hueco alcista siempre actúa como soporte o referen-cia para apertura de posiciones largas.

� Un hueco bajista siempre actúa como resistencia o refe-rencia para apertura de posiciones cortas.

� Una vez cerrado un hueco alcista, este nivel actúa como resistencia para apertura de posiciones cortas, sobre todo si es reforzado por otro hueco bajista.

� Una vez cerrado un hueco bajista, este nivel actúa como soporte para apertura de posiciones largas, sobre todo si es reforzado por otro hueco alcista.Figura 1

Figura 2

SISTEMAS DE TRADING

OCT-DIC 2014 51

¿CóMO OpERAMOS CON EllOS? � Cuando haya un gap alcista nos colocamos a abrir largos por debajo del o en el nivel inferior del gap alcista.

� Si hay un cierre por debajo de ese gap alcista, cerra-mos los largos.

�Mientras el mercado siga alcista y se vayan abriendo nuevos gaps al alza continuamos largos. Tan solo

cerraremos largos cuando se cierre un gap alcista.

� Cuando haya un gap bajista nos colocamos a abrir cortos por encima del o en el nivel superior del gap bajista.

� Si hay un cierre por encima de ese gap bajista, cerra-mos los cortos.

�Mientras el mercado siga bajista y se vayan abriendo nuevos gaps a la baja continuamos cortos. Tan solo cerraremos cortos cuando se cierre un gap bajista.

AplICACIóN pRáCTICAPuede ser aplicado sobre cualquier timeframe, aunque con ti-meframes pequeños puede haber más número de señales fal-sas. Lo mejor es combinar un timeframe mayor con otro menor para tener una perspectiva más amplia. Y operar en el timefra-me menor.

En este caso vamos a aplicar esta metodología sobre el futuro del MiniNasdaq, en gráfico diario. Presentaré un escenario de mer-cado en tendencia y otro escenario sobre un mercado más lateral.

� Las líneas horizontales de color verde son huecos alcistas y por lo tanto niveles de soporte. Si la línea es discontinua significa que el soporte ya no está vigente y fue cerrado anteriormente.

� Las líneas horizontales de color rojo son huecos bajistas y por lo tanto niveles de resistencia. Si la línea es discon-tinua significa que la resistencia ya no está vigente y fue cerrada anteriormente.

� Las flechas verdes son entradas largos en esa vela.

Figura 3

1 gAp AlCISTA y ENTRAdA lARgO EN SIguIENTE VElA

2 gAp bAjISTA CERRAdO y ENTRAdA lARgOS lIMITAdA EN SIguIENTE VElA

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SISTEMAS DE TRADING

OCT-DIC 201452

El proceso en esta tendencia alcista sería tal y como detallamos en la Figura 3:

1. Se produce un gap alcista y nos colocamos a abrir largos en el nivel inferior de ese gap. Se toca el nivel y se entra largo en 1.

2. Se produce un gap bajista que actúa como resistencia. El soporte y nivel de riesgo lo tenemos en el soporte inferior determinado por la línea verde. a. Cierra el gap bajista al alza y nos colocamos en ese nivel que ahora actúa como soporte. b. Se toca y da señal de entrada largos.

3. Situación idéntica al punto anterior, con formación y cie-rre de gap bajista, con posterior confirmación de largos.

4. Situación similar a las anteriores en favor de la tendencia, pero con entrada falsa

5. El mercado retrocede y se sale en el cierre de la vela negra con pérdidas. Pero en esa misma vela se produce un gap alcista que actúa como soporte, con primer objetivo en 3800.

6. Se rompe resistencia y da señal de entrada largos de nuevo. Se generan varias resistencias con gaps bajistas seguidos. Esta acumulación de gaps bajistas con señales falsas al alza es síntoma de debilidad. a. Se abre un gap bajista que ya no es cerrado, actuando como resistencia actual.

7. En 7 toca de nuevo el soporte, donde estamos colocados para entrar largos y se hacen, entrando largos de nuevo. El nivel de riesgo lo tenemos en ese soporte y cualquier cierre por debajo es indicativo de cierre de largos y aper-tura de cortos.

A continuación muestro OTRO EJEMPLO sobre un caso de mercado más lateral:

SISTEMAS DE TRADING

1. Hueco al alza y entrada largo en la siguiente vela. Había una resistencia anterior fijada por un gap bajista, que es cerrado. Se cierran los largos en la flecha amarilla, abier-tos anteriormente en 1.

2. Se entra largo, en el soporte formado por un hueco alcista.

3. Se forman varios huecos bajistas consecutivos, que ac-túan como resistencia. Abre posiciones cortas.

4. Toca los soportes 2 y 4, entrando largos, y rebotando hasta la resistencia 3, donde se abrirían cortos.

5. Hueco a la baja y cortos.

6. Cierre cortos y apertura largos con hueco alcista como soporte. Primer objetivo de subida en 5.

7. Cierra el gap bajista 5 y da una señal falsa de apertura de cortos, que luego se confirma, pero nosotros ya estaría-mos fuera.

8. En 8 habríamos entrado cortos en el mismo día y ha-bríamos cerrado con pérdidas porque se cerró el hueco bajista en ese mismo día. Señal falsa.

9. Toca el soporte principal y se abren posiciones largas.

10. Hueco alcista y entrada largos.

11. Toca resistencia. Cierre largos y entrada cortos.

12. Toca soporte. Cierre cortos y entrada largos.

13. Supera y cierra la resistencia/gap. Cierre largos y apertu-ra de cortos falsa.

14. Supera la resistencia y entra largo.

15. Vuelve a confirmar. Supera resistencia y abre largos.

Figura 4

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SISTEMAS DE TRADING

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CONCluSIONES � En todos los casos, SIEMPRE tenemos referencias de soporte y resistencia, que delimitan nuestro riesgo y nos ayudan a mantener una disciplina de trading.

� Como inconveniente, tenemos que no sabemos si cierra o no el gap hasta que se cierra la vela, lo que hace que los riesgos sean mayores.

� Hace bastantes trades, por lo que, para reducir el número de trades, podemos utilizarlo con timeframes altos, aun-que, esto, también incrementará nuestro riesgo asumido.

� En mercados en los que existan excesivos huecos puede no ser viable.

� Si no existen gaps relevantes, podemos crearlos limitando gráficamente a las franjas horarias relevantes, eliminando del gráfico aquel en las que el volumen es prácticamente inexistente y dif ícilmente aprovechable para la operativa y el trading.

SISTEMAS DE TRADING

A menudo podemos hablar con expertos en una determi-nada materia, profesionales que han llegado a conver-tirse en maestros en su campo gracias a las enseñanzas que otros, expertos en la materia, les pudieron transmi-tir. No obstante, hablar con auténticos pioneros en su

campo ya es un asunto diferente, algo realmente dif ícil.

Actualmente hay muchos traders que conocen muy bien el mundo de las velas japonesas. De hecho, todos en mayor o me-nor medida podemos tener un cierto conocimiento en esta ma-teria, no obstante hablar de velas japonesas en el mundo del tra-ding es hablar de Steve Nison. Él fue el primero que realmente extendió el uso de esta antigua forma oriental de representar los precios, más visual que la conocida hasta entonces en occiden-te. En este número de Hispatrading Magazine tenemos el placer de entrevistar al Sr. Nison, seguro que podremos aprender mu-cho del padre de las velas japonesas en occidente.

Con el fin de comenzar con esta entrevista, nos gus-taría que nos contara un poco acerca de su trayectoria en el mundo del trading. ¿Cómo fueron sus comienzos con las velas japonesas?

SN. Cuando estaba estudiando las velas japonesas en la década de los ochenta mi trabajo consistía en dar recomendaciones a los brokers de una firma de corretaje para la que estaba traba-jando en ese momento. Durante este tiempo, ya que no había gráficos de velas disponibles fuera de Japón, me encontré con

NISONSTEVE

ENTREVISTA

OCT-DIC 201456

SI BIEN LOS GRáfICOS DE VELAS SON EL UTILIZADO POR DEfECTO POR CASI TODOS LOS TRADERS, MUCHOS NO SE DAN CUENTA DE QUE SE PODRÍAN UTILIZAR LAS ESTRATEGIAS QUE ENSEñAMOS PARA

INVERTIR A LARGO PLAZO, COMO SI fUERAN PLANES DE PENSIONES

un traductor de japonés que iba a viajar a Japón y le pedí que me trajera cualquier libro sobre velas que pudiera encontrar. Le pagué para hacer todas las traducciones y luego me llevó alre-dedor de un año poner toda esta información en un formato que pudiera aplicar para dar mis recomendaciones. Tuve que hacer todos mis gráficos de velas a mano. Y me di cuenta de que cuanto más aprendía acerca de los gráficos de velas japonesas mejores eran mis recomendaciones. No sólo entraba en opera-ciones ganadoras antes, sino que ayudaba a los brokers a evitar operaciones perdedoras. De hecho en todo mi departamento en el que trabajaban cerca de 20 personas, yo era el que tenía el mejor registro de operaciones. Cuando me di cuenta del valor de esta información me decido a escribir mi primer libro “Japa-nese Candlestick Charting Techniques”, que luego se convirtió en la primera publicación fuera de Japón que desvelaba los grá-ficos de velas al mundo occidental.

¿Nos podría hablar de su mejor y de su peor experien-cia en todo este tiempo?

SN. Mi verdadera pasión es la enseñanza. Y mientras hago un poco de trading, en nuestra página web www.Candlecharts.com nos centramos en enseñar, no sólo a los traders, sino tam-bién a los inversores sobre cómo aplicar las velas para entrar en nuevas tendencias antes de que la competencia las detecte. Esto significa que el trader o inversor será capaz de incorporar-se a un nuevo movimiento que acaba de empezar. Si bien los gráficos de velas son el utilizado por defecto por casi todos los traders, muchos no se dan cuenta de que se podrían utilizar las estrategias que enseñamos para invertir a largo plazo, como si fueran planes de pensiones. A modo de ejemplo, utilizando mis estrategias de velas y occidentales, fui capaz de evitar una caída del 50% en el mercado de renta variable cerrando posiciones en junio de 2008 y entrando posteriormente de nuevo en el merca-do cerca del mínimo de marzo de 2009.

¿qué tipo de consejos les daría a las personas quie-ran seguir avanzando como traders?

SN. Uno de los mayores errores es no mirar la relación riesgo/beneficio de una operación o inversión. Muchos mirarán la ga-nancia potencial, pero no pensarán en qué riesgo asumirán. Por ejemplo, podríamos tener una señal de velas alcista como un martillo que confirma un nivel de soporte (sobre todo me gusta cuando una señal de velas confirma una zona de soporte o re-sistencia), pero si el objetivo potencial es, por ejemplo, de dos dólares al alza, pero la zona donde situaremos el stop de protec-ción está dos dólares por debajo del martillo, esto nos daría una relación riesgo/beneficio de uno a uno lo que para mí no es una buena oportunidad de trading. Por lo general, buscamos una re-lación de riesgo/beneficio de al menos 1 a 2 antes de considerar la recomendación de una operación.

ENTREVISTA

OCT-DIC 2014 57

¿Cuál cree usted que es la actitud más peligrosa para un trader?

SN. Creerse más inteligente que el mercado. Recuerde, el mer-cado nunca se equivoca. Si uno pone una operación o la inver-sión y el mercado no hace lo que esperaba, en lugar de pensar en uno mismo que “sé que tengo razón y el mercado finalmente hará lo que espero” uno debe decir “me equivoqué” y asumir la pérdida. Cuando estaba haciendo seminarios enseñando velas a instituciones importantes como Goldman Sachs o grandes hedge funds y escuché historias sobre traders que habían tenido tan sólo una o dos operaciones perdedoras, pero habían sido tan abultadas que no eran capaces de entrar en el mercado de nuevo. Sin embargo, los que estaban acostumbrados a asumir pequeñas pérdidas fueron capaces de mantenerse para encon-trar operaciones de alta probabilidad.

¿En qué cree que debería centrarse un nuevo opera-dor que quiera crear su propia técnica de negociación?

SN. Los componentes clave para el trading son el control de riesgos, utilizando las velas correctamente y recordar el concep-to clave que mencioné antes sobre riesgo vs beneficio.

Nos gustaría saber acerca de sus libros, como por ejemplo “Más Allá de las Velas”. ¿qué nos puede decir acerca de este libro? ¿Cuál es la esencia más importan-te de este trabajo?

SN. Pues que las velas son fáciles de aplicar, trabajan en todos los mercados y plazos, y permitirán a los traders e inversores unirse a los grandes movimientos antes de que comiencen. También ayudan a evitar potencialmente malas operaciones o inversiones. Por ejemplo, si el mercado está haciendo un nuevo máximo con un doji sería prudente no seguir añadiendo po-siciones largas ya que el doji nos muestra que el mercado está cansado. Sin embargo, mi visión sería más optimista si hiciera un nuevo máximo formando una vela blanca de altura, sobre todo con un alto volumen negociado.

¿Tiene actualmente algún proyecto en mente para el próximo año?

SN. Sí, seguir añadiendo nuevas estrategias. Tenemos muchas nuevas estrategias interesantes que saldrán pronto enseñando rápidamente cómo utilizar correctamente las velas para mejorar los beneficios y disminuir los riesgos. Hay una gran cantidad de información sobre las velas, lamentablemente la mayor parte es errónea. Siendo uno de los pocos que ha realizado años de investigación y utilización en el mundo real de las velas desde 1980, nuestro lema es “Velas de Nison – formación en velas de

la manera correcta”. Por eso nuestro objetivo es asegurarnos de que nuestros alumnos obtengan la mejor y más exacta informa-ción sobre velas para que pueda comenzar a aplicar rápidamen-te este conocimiento.

¿Tiene algo más que quiera añadir?

SN. Una de nuestras características más novedosas es nues-tro recurso de formación permanente gratuita en la Academia Candlecharts. Cualquiera puede acceder a través de nuestra web www.CandlechartsAcademy.com. Al convertirse en un es-tudiante sin coste alguno tendrá inmediatamente acceso a, por ejemplo, La regla de trading más importante de Steve Nison o a las constantes actualizaciones de mercado. Espero a los lectores de Hispatrading Magazine en www.candlechartsacademy.com

le estamos muy agradecidos por responder a esta entrevista para hispatrading Magazine. Estamos segu-ros de que todas las personas que lean esta entrevista aprenderán algo más en sus vidas como traders. Muchas gracias.

RECUERDE, EL MERCADO NUNCA SE EQUIVOCA. SI UNO

PONE UNA OPERACIÓN O LA INVERSIÓN y EL MERCADO

NO HACE LO QUE ESPERABA, EN LUGAR DE PENSAR EN UNO MISMO QUE “Sé QUE

TENGO RAZÓN y EL MERCADO fINALMENTE HARá LO

QUE ESPERO” UNO DEBE DECIR “ME EQUIVOQUé”

y ASUMIR LA PéRDIDA

ENTREVISTA

OCT-DIC 201458

http://www.nautebook.com

El Doctor Draghi lleva años combatiendo contra el mons-truo que anida en su interior, ese Mister Bundes-Hyde in-fectado del ciego egoísmo germano que acabará llevando –ya verán– a la propia Alemania al borde de la recesión, como guinda de la temida tercera recesión que afectará a

Europa desde que estalló la crisis en 2007.

Con las medidas anunciadas el 4 de septiembre, Mario Draghi ha vuelto a hacer lo que, como buen italiano, mejor sabe hacer: vender algo que, en realidad, no es suyo (estamos hartos de ver aceite o mejillones españoles comercializados como si fueran transalpinos). Ya lo hizo en su memorable discurso de julio de 2012, cuando le bastó insinuar con que el Banco Central Euro-peo haría todo lo necesario para frenar la tormenta europea. Los mercados se lo creyeron y la tormenta cesó. Ahora, el sabio Su-permario (como le llaman sus compatriotas) ha anunciado una drástica reducción de tipos (hasta el 0,05%), intereses negativos sobre los depósitos bancarios ociosos y, sobre todo, que pondrá en marcha una versión a pequeña escala de la famosa quanti-tative easing (la masiva compra de activos públicos y privados) que la Reserva Federal inició en el último tercio de 2009 y que ahora está a punto de abandonar (es la mejor prueba de que Europa lleva media década de retraso frente a Estados Unidos en su política contra la crisis).

El presidente del BCE llega tarde y sigue perdiendo la batallacontra el monstruo germanófilo que anida en el interior de la institución.

POR MANUEL MORENO CAPA

Es en este aspecto, en la compra de activos por parte del BCE, donde Draghi ven-de lo que no tiene, lo que en realidad aún no puede hacer, porque el monstruo que lleva dentro, ese pode-rosísimo Bundes-Hyde, se lo impide. De entrada, en su intervención del 4 de sep-tiembre, el presidente del BCE ni siquiera concretó la cantidad de activos que el BCE va a comprar. Entre otras cosas, como el mismo reconoció implícitamente, porque no las tiene todas consigo: las medidas anunciadas en septiembre fueron aprobadas, según el propio Draghi, por una “mayoría confortable” de los consejeros del BCE, pero no por unanimidad, porque Alemania y sus satéli-tes siguen empecinados en salir de la crisis ellos solos y en que el resto de socios europeos se aprieten el cinturón por haberse dopado con el dinero fácil (el mismo que antes de la crisis pres-taban con enorme facilidad e inconsciencia los incompetentes bancos y cajas germanos).

Si Draghi no ha sido muy preciso en su versión aligerada de la quantitative easing es también porque, en su nuevo papel de

DrMr&dRAghI

buNdES-hydECON LAS MEDIDAS ANUNCIADAS EL 4

DE SEPTIEMBRE, MARIO DRAGHI HA

VUELTO A HACER LO QUE, COMO BUEN

ITALIANO, MEJOR SABE HACER: VENDER ALGO

QUE, EN REALIDAD, NO ES SUyO

LECTURA FUNDAMENTAL

OCT-DIC 201460

regulador financiero y ban-cario, el BCE no puede in-yectar liquidez así como así a los bancos supervisados. Y no puede hacerlo porque el sistema bancario euro-peo aún no ha concluido su saneamiento, todavía debe superar los últimos test de estrés y culminar la revisión de la calidad de sus activos. Además, si por fin logra convencer las reticencias de Alemania y de sus socios, la compra de activos titulizados se ceñirá a los llamados senior, es decir, a los de mayor calidad, por lo que los bancos seguirán quedándose con la abundante morralla que aún infecta sus ba-lances.

No sorprende, por tanto, que después de estar ocho meses pen-sándose la compra de activos, el BCE ni siquiera concrete el volumen y, además, aplace su actuación final hasta octubre: ¿lo-grará actuar por fin o será de nuevo entorpecido por el mons-truo germano?

lA TERCERA RECESIóN¿Resultado de todo ello? De momento, una victoria parcial del Doctor Draghi sobre Mister Bundes-Hyde, pero de efectos me temo que insuficientes para alejar el fantasma de la tercera re-cesión. Cierto que los mercados bursátiles han reaccionado al alza y que el euro (como consecuencia de tipos de interés ne-gativos) se ha debilitado, lo cual estimulará las exportaciones (magnífica noticia para todos, pero especialmente para el mayor exportador del mundo, Alemania). Pero veremos si todo ello es suficiente para que Europa esquive la combinación más temida: deflación más recesión.

La deflación ya está llegando y lo vemos incluso en los niveles históricamente bajos a los que el Tesoro español coloca su deu-da: no es porque los inversores consideren que ya somos un país de riesgo casi nulo, sino porque no ven otra cosa en la que inver-tir, pues estiman que la recuperación económica está aún muy lejos y que poner el dinero en proyectos empresariales implica un altísimo riesgo. Por eso en las últimas subastas de agosto compraron Letras a seis meses a cambio de rentabilidades infe-riores al 0,1 por ciento. Ahí tenemos la verdadera prueba de que la deflación amenaza, por si no bastara el 0,3% de inflación en la eurozona en agosto, el nivel más bajo de los últimos cinco años.

Y la falta de crecimiento es patente ya en varias de las gran-des economías europeas, con decrecimiento en Italia… ¡y en Alemania!, con el estancamiento francés, y con la multitud de

conflictos geopolíticos a las puertas de Europa (es dif ícil esti-mar cómo nos afectarán las fuertes sanciones contra la locura expansionista de Putin, o el descontrol bélico que se extiende desde Gaza hasta Mesopotamia). Cuando el 22 de agosto –en la cumbre de banqueros centrales en las montañas estadouni-denses de Jackson Hole– Mario Dragui preparó el terreno para las medidas anunciadas dos semanas después, subrayó que la recuperación económica estaba siendo “débil, frágil y desigual”. Un diagnóstico muy acertado, pero, de nuevo, tardío.

¿quÉ hACEN lOS pOlÍTICOS?Si las instituciones como el BCE o la famosa Troika llegan tar-

de, con desacierto en sus previsiones y en sus decisiones, y sin que nadie en su seno pague las consecuencias de haber cometi-do un inmenso error con fiarlo todo a las políticas de austeridad (en el FMI sólo se cuestiona a sus líderes por asuntos de faldas o por presuntos casos de corrupción, no por su incompetencia manifiesta en los últimos años)… ¿qué hacen los responsables políticos? La triste respuesta es la de siempre: apenas poco más que mirarse el ombligo de las encuestas electorales, intentar caerle bien a Merkel (cinco kilómetros de Camino de Santiago con Rajoy no creo que hayan dado para mucho) y seguir con-tándole cuentos al ciudadano. Hace un año, en esta misma tri-buna digital, mientras todo el mundo se llenaba la boca con los famosos brotes verdes, yo escribía que lo que teníamos en la economía española eran más bien tomates verdes fritos. Y, por más que nos quiera vender moderados datos de recuperación, un año después seguimos teniendo un buen tomate. La magra recuperación del empleo (estacional y mayormente precario) ha permitido ponerse muchas medallas a los defensores del pen-samiento único, pero, a este ritmo de creación de puestos de trabajo, necesitaríamos un cuarto de siglo para recuperar el ni-vel previo a la crisis (o bien volver a construir cada año, durante una década, más viviendas que Francia, Italia y Alemania jun-tas, como hacíamos cuando vivíamos del espejismo del ladrillo). Nuestras exportaciones, que parecían el motor, se vuelven a en-friar. Y el turismo ha dado buenos datos (pero poco empleo de calidad) básicamente debido a la que la Primavera Árabe se ha convertido en un duro invierno para los desiertos destinos tu-rísticos del norte de África y Oriente Próximo. Y todo ello mien-tras seguimos gastando más de lo que ingresamos, sin un plan B para desarrollar sectores que no sean los de siempre y mientras el plan de choque del Gobierno para reducir el paro consiste en dos factores: una reforma laboral desastrosas que ha sido sólo una reforma del despido y una patente falta de ideas para re-ducir el desempleo estructural (salvo pedir ayuda a la Virgen), por no hablar del lamentable espectáculo de ver el dinero para formación de trabajadores convertido en fuente de corrupción generalizada entre políticos, empresarios y sindicalistas.¿Quieren comprobar todo este tomate a nivel de calle sin te-ner que mancharse en la Tomatina de Buñol? No hay más que analizar los últimos resultados del mayor empleador privado

¿RESULTADO DE TODO ELLO? DE MOMENTO,

UNA VICTORIA PARCIAL DEL DOCTOR DRAGHI

SOBRE MISTER BUNDES-HyDE, PERO

DE EfECTOS ME TEMO QUE INSUfICIENTES

PARA ALEJAR EL fANTASMA DE LA

TERCERA RECESIÓN

LECTURA FUNDAMENTAL

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de España, una empresa considerada el auténtico termómetro de la economía nacional (pues apenas tiene actividad exterior). Hablamos, cómo no, de El Corte Inglés: en sus cuentas de 2013, presentadas como siempre el último día de agosto, se anota un descenso del 44% en el resultado de explotación y una caída del beneficio antes de impuestos de 108,3 a 15,1 millones de euros. El beneficio neto subió un 6,2 por ciento pero, básicamente, por la venta al Santander del 51% por su división financiera y por los beneficios fiscales. Y todo ello, mientras su plantilla sigue bajan-do: 93.222 empleados en 2013, 3.456 menos que un año antes.

No hay que desearle desgracias nadie, pero tendremos que es-perar a que Alemania sienta también el mordisco de la recesión para que convierta su superávit en combustible para la econo-mía europea, despeje la vía de la compra de activos, desatasque la imprescindible unificación bancaria, dé luz verde a la crea-ción del Eurobono y deje de pensar que la austeridad (quitarle de golpe la droga a un enfermo con grave adicción) basta para curar a la economía europea. Así, Merkel y los ultra-ortodo-xos del Bundesbank quizás aprendan que tan drástica cura de desintoxicación, más que curarnos, puede acabar metiéndonos en otra recesión en la que el monstruo de Bundes-Hyde habrá triunfado definitivamente sobre el Doctor Draghi.

LECTURA FUNDAMENTAL

En este artículo haremos un repaso de diferentes acontecimientos que han movido el mercado en estos últimos tiempos. Recordemos qué sucedió y saquemos conclusiones.

POR JAVIER RUIZ

NOTICIAS quEMuEVENA lOSMERCAdOS

LECTURA FUNDAMENTAL

OCT-DIC 2014 63

Cuando me iniciaba en el mundo de las inversiones bur-sátiles, pensaba que todo se resumía en coger un gráfi-co e invertir siguiendo su tendencia, pasado un tiempo descubrí, que aunque no era una mala idea, no siempre se cumplía el guion previsto, había otros factores por el

camino que alteraban mi gráfico y finalmente terminaban por cambiar la tendencia.

Así fue como empecé a ver que determinadas noticias publica-das en los medios tenían una notable influencia en mis acciones y esto me hizo darme cuenta que el mercado se mueve por va-riables tangibles, pero también por otras que son más dif íciles de medir, llegando a la conclusión de que los mercados se mue-ven por factores emocionales, psicológicos y que todo lo que está previsto ya viene descontado en el precio de la acción.

A continuación voy a hacer un repaso, de algunas noticias que por su relevancia o proximidad en el tiempo, merece la pena recordar.

La primera de estas noticias no podía ser otra que la célebre frase pronunciada hace casi dos años por Mario Draghi, “Haré lo que sea ne-cesario para salvar al euro y, créanme, será su-ficiente”. Y en efecto así fue, los mercados con-fiaron en la palabra de Draghi, en un momento crítico para la eurozona, con los mercados cerrados a la financiación y con numerosos bancos bajo sospecha, con escasa liquidez. El BCE se comprometió a comprar deuda sobe-rana de los países que solicitasen un rescate en el mercado secundario para reducir el coste de los intereses.

El mercado confió en su palabra y esto generó de inmediato un giro en la espiral negativa en la que se encontraba inmersa el mercado, el pánico había quedado atrás. ¿Pero se imaginan que podría haber sucedido de no haber confiado en las palabras de Mario Draghi? Por eso la psicología juega su papel en los mercados, es importante quién lo dice, cuando lo dice y la for-ma en la que lo dice, la credibilidad está en juego.

Cerca de un año después, regresaba el miedo a los mercados después de que Jeroen Dijsselbloem, presidente del Mecanis-mo de Estabilidad Europeo, afirmase que el acuerdo alcanza-do en Chipre podría ser usado como modelo para futuros res-cates y por tanto, que los depósitos superiores a 100.000 euros no estaban garantizados. Y es que esto dejaba a las claras que no existe suficiente dinero para rescatar a los bancos y que estos deben usar los mecanismos de mercado para poder financiarse.

Del alivio generado por Draghi, se regresaba otra vez a un perio-do de incertidumbre y miedo para los inversores, que tenían en

la cabeza los problemas que podrían acarrear otros países como España o Italia y es que los mercados son muy sensibles a las palabras de los políticos y gobernantes de turno, factor que debe siempre tenerse presente cuando se invierte.

Y para muestra un botón, cuando Rusia anunció que estudiaba prohibir vuelos sobre Siberia, dentro de la escalada de tensión con Ucrania, lo que provocó recientemente caídas en las aerolí-neas y continuando con éstas, cabe destacar los recientes profit warning, primero de Lufthansa y posteriormente de Air Fran-ce-KLM, que tuvieron un efecto inmediato en la cotización de IAG. Este momento fue aprovechado por multitud de agencias para revisar los precios objetivos de las aerolíneas, justificando descensos en los mismos debido a la caída del tráfico aéreo, la crisis geopolítica y la escalada del petróleo. Todo ello por no hablar del accidente del avión MH17 de Malaysian Airlines que también provocó efectos negativos sobre la capitalización de las aerolíneas cotizadas.

Y entrando en el terreno de política nacio-nal, la propuesta de reforma energética ha traído muchos quebraderos de cabeza a los inversores que apostaban por las reno-vables. Acciona, Solaria, FERSA, Grupo ENCE, Iberdrola… son sólo algunas de las compañías que se veían penalizadas por el mercado, aunque no todas ellas de la misma forma, así la especulación se hacía dueña en el caso de los pequeños valores como era el caso de Solaria que se convertía en protago-nista en el mes de Enero, cuando llegaba a doblar su valor en bolsa en pocas jornadas, demostrando que la compañía había pasado

a formar parte de los chicharros del mercado, frente a otras em-presas del sector, como Acciona o Iberdrola, que aunque pena-lizadas por la incertidumbre regulatoria tenían un comporta-miento más acorde a sus fundamentales como empresa.

Volviendo con Mario Draghi, el mercado venía esperando de él una actuación ante los riesgos de una deflación en la zona euro. Mario Draghi, por activa y por pasiva calmó los ánimos y aseguró que el objetivo de inflación se encontraba fuertemente anclado.

En la conferencia de prensa del pasado mes de Junio, Draghi anunciaba una inyección de liquidez de 400.000 millones de eu-ros sin esterilización, cifra que puede elevarse hasta un billón de euros, lo que provoco un gran impulso a las bolsas. Draghi conf ía que esta inyección, unida a la tasa de depósitos negativos permita elevar la inflación y el Euro responde como se esperaba con caídas frente al Dólar hasta el nivel de 1,35 unidades. Y todavía el mercado se encontraba esperando la primera su-basta de liquidez del BCE, cuando Mario Draghi sorprende con una rebaja de tipos en Septiembre, hasta el mínimo histórico

LOS MERCADOS SE MUEVEN

POR fACTORES EMOCIONALES,

PSICOLÓGICOS y QUE TODO LO QUE ESTá PREVISTO yA VIENE DESCONTADO EN EL

PRECIO DE LA ACCIÓN

LECTURA FUNDAMENTAL

OCT-DIC 201464

del 0,05% y estímulos adicionales, con un programa de compra de activos. De esta forma, el BCE pretende inundar de liquidez el sistema, para generar inflación y por otra parte se prepara para los próximos test a la banca, cuyos resultados podrían deparar sorpresas.

Mientras tanto, el Euro continúa su caída frente al billete verde, siendo especialmente destacable el descenso registrado tras el anuncio de estas últimas medidas, que llevan al Euro por debajo de 1,30 unidades de Dólar.

Otras veces los inversores se ven sorprendidos por escánda-los que saltan a las portadas de la prensa de un día para otro, pillándoles con el pie cambiado. El ejemplo más reciente es el de Gowex, después de un demoledor informe emitido por Gotham City Research que afirmaba que el valor de las ac-ciones de la compañía española era cero. Tras el susto inicial, la compañía calmo los ánimos y recupero por momentos la con-fianza del mercado, aunque poco después la baraja de naipes se desmoronaba, la cotización se hundía y el valor quedaba sus-pendido de cotización.

El efecto Gowex, a su vez paso factura a otros valores, que aun-que no pertenecían al mismo sector, si cotizaban en el mismo mercado. De esta forma, la credibilidad del Mercado Alter-nativo Bursátil quedaba en entredicho y un buen número de estas compañías anunciaban el inicio de los trámites necesarios para dar el saldo al Mercado Continuo.

La caída de Gowex, también nos recuerda el caso Pescanova, cuando la firma se negó a firmar sus cuentas del ejercicio 2012 y empezó a destaparse toda la verdad sobre la compañía, la mayor parte de las ventas registradas era ficticia, lo que unido al eleva-do endeudamiento de la firma, situaba a la empresa en situación de quiebra. Pescanova, al igual que Gowex, había inflado sus cuentas a través de empresas sobre las que se facturaban bienes y servicios que realmente no se había realizado.

En todos estos casos, la CNMV no actúa de manera inmedia-ta, lo que provoca que las acciones de las compañías continúen cotizando durante algún tiempo, en el que la volatilidad está ga-rantizada, con importantes oscilaciones hasta que se produce la suspensión de cotización del valor.

Ahora, Pescanova ha dejado atrás los números rojos y ha logra-do reducir su deuda, aunque su patrimonio neto sigue siendo negativo. Pescanova todavía tiene un largo camino por delante y su valor se mantendrá suspendido de cotización.

Los movimientos corporativos también ha dado mucho juego en el sector de las telecos y especialmente en Jazztel, valor que ha estado en el punto de mira de operaciones desde finales de

2013, algo que ha servido para mantener muy animada su co-tización.

La compra de ONO por Vodafone sirvió para calentar aún mu-cho más la situación y las agencias aprovecharon para elevar el precio objetivo de Jazztel, justificando de diferentes formas las sinergias con las que podría contar un movimiento corporativo con Orange. También hubo quién incluyo en el juego a Yoigo, pero hasta la fecha todo se mantiene inalterado.

En todo caso, esta noticia ha permitido que la operadora se mantenga entre los mejores valores del IBEX35 en lo que va de año. Los resultados que ha presentado este ejercicio también animan a los inversores, pues la compañía va superando las previsiones del mercado, lo que también puede ser un arma de doble filo, pues el mercado se está acostumbrando a las buenas noticias de la operadora, lo que puede influir negativamente en futuros resultados, que podrían estar descontados.

Terminamos con eDreams, la agencia de viajes online que se estrenó en los mercados el pasado mes de Abril, a un precio ligeramente por encima de los 10 euros. A finales de Junio, la compañía presentaba las cuentas de su ejercicio fiscal termina-do en Marzo y previsiones para el presente ejercicio. Los in-versores se vieron sorprendidos por las nuevas estimaciones realizadas por la compañía, solo dos meses después de su estre-no bursátil, lo que ha restado credibilidad al valor, el mercado desconf ía totalmente de eDreams, mientras los analistas siguen rebajando su precio objetivo.

En resumen, los mercados se mueven por factores emocionales y psicológicos, variables que hacen que se pueda pasar de un estado de euforia a pánico, de pesimismo a optimismo y todo ello debido a que los mercados siempre descuentan todo antes de que se produzca, por lo que un acontecimiento inesperado puede generar un vuelco total de la situación.

LECTURA FUNDAMENTAL

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LIBROS

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El libro del que hablamos en este número, Las ve-las japonesas editado por Valor Editions, podría ser un libro más de, tantos

como hay sobre la materia que trata, velas japonesas. ¿Quién no tiene un mínimo conocimiento sobre lo que es un dogi o una vela envolvente? De hecho, sería dif í-cil entender el trading para una gran parte del sector si no fuera precisamente por esta forma de representar los precios. Y es que las velas japonesas están presen-tes en todas las plataformas de trading, de hecho para la gran mayoría de traders ver un gráfico sin esta forma de representar los precios sería ya imposible. Como decimos, podría ser un libro más si no fuese porque el que habla sobre la materia es el padre de la misma, Steve Nison. Para ser más exactos el responsable de dar a conocer ampliamente este conocimiento a occidente, ya que las “candlesticks” han formado parte de la cultura oriental desde tiempos inmemoriales.

Y es que como bien sabemos, más allá del precio del cierre mar-cado tradicionalmente por las gráficas de puntos o líneas, las velas japonesas vinieron a cubrir un “hueco” existente en esta parte del mundo, representando de una forma sencilla e intui-tiva los datos más relevantes del precio en un determinado pe-riodo de tiempo.

Dividido en dos partes, el señor Nison nos desgrana la explica-ción y el funcionamiento de los diferentes tipos de velas.

En la primera parte bajo el títu-lo “lo básico” veremos los tipos de formaciones que se pueden dar. Los típicos patrones de re-versión junto con los de con-tinuación serán la base de esta sección en la que aquellos que quieran introducirse, por pri-mera vez, en el estudio de estos patrones podrán aprender lo necesario para entender los di-ferentes tipos de formaciones y, por tanto, saber qué esperar del mercado a continuación.

En la segunda parte llamada “Convergencia” el Sr. Nison nos mostrará cómo compaginar las velas japonesas con otros facto-res como los niveles de retraza-miento, medias móviles o líneas de tendencia entre otros. Sin duda, algo muy útil en la ope-rativa de todo trader, ya que en la suma de todos estos factores estará la correcta lectura del mercado.

Libros sobre velas japonesas hay muchos, pero sin duda, un li-bro escrito por el padre de las velas japonesas en occidente me-rece especial atención. De hecho, el libro desprende ese aroma de quien sabe de lo que habla, con anécdotas y curiosidades solo al alcance de quien lleva décadas estudiando la materia. ¿Cuán-tas operaciones seguidas fue capaz de realizar el llamado “dios de los mercados usando las velas japonesas en el siglo diecio-cho? ¿Qué significa harami? ¿Qué son tres cuervos negros? Es-tas y otras muchas respuestas podrás descubrirlas en su lectura.

Desde Hispatrading recomendamos la lectura de uno de los im-prescindibles si queremos adentrarnos en el maravilloso mundo de las velas japonesas.

DE STEVE NISON

lAS VElAS jApONESAS

¿ESTá uSTEdgENÉTICAMENTEpROgRAMAdOpARA TENER ÉXITO EN TRAdINg?

¿qué es lo que hace que unos traders tengan mu-cho más éxito que otros operando en los mis-mos mercados? ¿Podría deberse al grado de formación y entrenamiento que hayan tenido durante sus carreras? O quizás ¿está más rela-

cionado con una predisposición genética?

Un grupo de investigadores del Centro de Estudios Neuroeco-nómicos de la Universidad de Cleremont en California - Estados Unidos, realizó un estudio con 60 traders de Wall Street para determinar si dos genes específicos eran responsables o estaban comprometidos con su éxito en los mercados.

Los dos genes a los que nos referimos fueron: 1) el gen del re-ceptor de dopamina (la dopamina es un importante neurotrans-misor en nuestro cerebro que está asociado con varias funcio-nes mentales entre las cuales se cuenta la toma de decisiones) también conocido como DRD4 y 2) la catecolamina-O-metil-transferasa (COMT).

Concretamente el interés de este estudio era averiguar si los alelos del gen DRD4 y COMT predominaban en los traders de éxito.

Para ello los investigadores dirigidos por el Dr. Steve Sapra, to-maron muestras genéticas a 60 traders de éxito de WallStreet seleccionados de diferentes compañías de trading. El criterio para establecer grado de éxito de los traders fue el mayor tiempo de permanenecia en los mercados durante sus carreras, soportando la volatilidad del mercado.

El estudio utilizó un grupo control de 54 personas normales (que no eran traders) a quienes también se les tomaron las mismas muestras genéticas para realizar el análisis estadístico compartivo.

POR LA REDACCIÓN DE HISPATRADING MAGAZINE

Los resultados de este estudio mostraron que los dos alelos ge-néticos que afectan el neurotransmisor de dopamina se asocian con el éxito en el comercio de acciones en Wall Street.El Dr. Sapra y su equipo encontraron que los alelos de la COMT y DRD4P predominaron en los traders en comparación con las personas normales (no traders) y concluyeron que una combi-nación de estos alelos se asoció con ser un trader de éxito. Tanto el COMT como el DRD4P afectan los niveles sinápticos de la dopamina en el cerebro.

La conclusión general a la que llega este estudio es que puede haber una base genética para los rasgos que predisponen que una persona llegue a ser un trader de éxito.

Los resultados de este interesante estudio nos pueden llevar a generarnos preguntas tales como: ¿Qué pasaría si nuestro ce-rebro no produjera las suficientes sinapsis de dopamina? ¿Sig-nificaría esto que jugaríamos con desventaje en los mercados financieros? ¿Aparte de un duro entrenamiento habría alguna manera de solucionarlo o al menos compensarlo?

¡Quizás la respuesta la tenemos a mano! ¿Sabía usted que el ejer-cicio aumenta los niveles de calcio en la sangre, lo que a su vez aumenta la producción de dopamina en el cerebro? Existen va-rios estudios científicos serios realizados en las últimas décadas que llegan a esta conclusión.

Así pues, sea que en nuestra actividad gestionemos el dinero de un hedge fund o nuestro propio capital, no estaría mal con-tribuir al bienestar de nuestro cerebro haciendo un poco de deporte de forma regular, coger la biocicleta, correr, caminar y usar menos el coche. Todo ello ayudaría, incluso aunque ya nos consideremos muy buenos traders.

Para quienes quieran profundizar en el estudio del Dr. Sapra, pueden consultar el artículo científico en este enlace.

EN LA MIRA

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