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반도체 산업 전망

내년도 나쁘지 않은 해!

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Contents

Summary

Tech / 반도체 업황 어디까지 와있나?

DRAM 업황 전망

NAND 업황 전망

삼성전자 System IC 사업

삼성전자 (BUY/156만원) 실적 및 주가 전망

SK하이닉스 (BUY/65,000원) 실적 및 주가 전망

삼성전자 / SK하이닉스 주식 수급 현황

대만 탐방 노트

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반도체 산업

Summary

1. Tech / 반도체 업황 어디까지 와있나?

- Tech 수요, 미국양호, 중국부진. 그간우려되었던중국스마트폰수요는 10월이후개선중

- 둔화되던미국반도체업황은 9월들어안정세. 한국 Tech 및반도체업황은재고의대폭감소에따라소폭개선세

- FY15 실질 Memory CAPEX는전년대비 6.3% 증가예상. DRAM CAPEX 20% 증가, NAND CAPEX 9% 감소전망

- FY15 Memory 반도체 CAPEX / Sales 비중은전년의 26.3%에서 25.6%로소폭개선될것으로판단

2. DRAM 업황 전망

- FY14 공급증가율은기저효과와재고축소로 35% 예상. FY15에는 2Z 나노초기수율부진, DRAM 업체들의극히낮은재고에따라 24%로하락예상

- R3 (Rexchip), MeiYa (Inotera) 라인에빈공간이있으나 Micron 진영은 CY15 출하증가율을 20나노전환으로만달성할계획

- 삼성전자, SK하이닉스의 Capa 확대에도불구하고멀티패터닝비중증가로 CY15 실질연간 DRAM Wafer 투입량은 6.3% 감소

- CY15 PC DRAM 수급은 0.7%의공급부족을기록하고 Set당내장량의고성장에따라 Mobile DRAM 공급과잉도는전년의 3.7%에서 2.5%로완화될전망

- UHD TV 생산증가로고용량 Consumer DRAM 수요강세지속예상. CY15 전체 DRAM 수급은 1.2%의공급부족전망

- 현재 DRAM 재고규모는 PC 업체 3~4주, 모듈업체 8주이상, DRAM 업체 1주수준. CY14에는 DRAM 재고가생산업체들로부터고객및중간유통업체들로이동

- 비수기수요부진속에모듈업체들의재고축소에따라 DRAM 가격하락 가능성존재. 그러나 DRAM 업체들은재고조정을통한가격 Control 능력을보유중이므로가격급락은발생하지않을것으로판단

- 시장의 1Q15 DRAM Blended ASP 하락률컨센서스는 5~10% 수준. 당사가정치는 9%. CY15 연간 ASP는공급부족지속에따라 10%대초중반하락에그칠전망

3. NAND 업황 전망

- CY15에는삼성전자 3D TLC NAND의영향및 2nd Tier 업체들의 TLC 조기양산가능여부가공급측면의주요변수

- CY14 NAND 공급증가율은기존전망치를다소상회하는 46% 예상. CY15 공급증가율은 41%로하락전망

- Set 판매증가율하락에도불구하고스마트폰, 태블릿PC에서 64GB 비중상승및 SSD 수요급증에따라 CY15의공급과잉도는 3.4%로전년의 5.0%에서개선

- CY15 NAND 가격동향은매분기소폭의하락이이어진 CY14와유사할것이나연간 ASP 하락폭은 20%대중반이하로축소될전망

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반도체 산업

Summary

4. 삼성전자 System LSI 사업

- TSMC는 iPhone7향 FinFET AP 주문을삼성전자와동사가각각 50%씩받을것으로언급중

- Qualcomm 등여타주요고객들의주문은삼성전자가먼저확보해초기 FinFET 시장에서삼성전자가 TSMC 대비높은시장점유율을확보할전망

- 삼성전자는일단오스틴라인의 14나노 FinFET 업그레이드투자를 2H14와 2H15에실시하고 17라인 Ph2의 AP 생산여부는추후결정할계획

5. 삼성전자 (BUY/156만원) 실적 및 주가 전망

- 1. Flexible 디스플레이의채택을통한고가스마트폰에서의차별화, 2. 높은가성비의중저가전략폰출시라는두가지의신규전략의성공여부가향후동사주가향방의핵심

- 중국에서가장많이팔리는스마트폰가격대는 700 ($120) ~ 1,000위안 ($170)이며중국소비자들의자국제품에대한로열티도많이상승했으므로동사중저가전략폰의가격대가더욱내려갈필요가있고특히 $200 이하제품의경쟁력강화가반드시필요함

- 4Q 영업이익은 QoQ 19% 증가하는 4.8조원전망. IM, 반도체부문영업이익유지예상. DP, TV 부문의이익증가와환율상승이실적개선견인할듯

- 동사스마트폰신규전략의핵심부품은 Flexible DP와메탈소재. 에스에프에이와 KH바텍에지속관심필요. 4Q에사용될 10조원 CAPEX의대부분은DRAM 17라인 Ph1 1차투자와오스틴라인 14나노 FinFET 투자, Flexible DP A3 Ph1 투자등에사용될것으로예상. 원익IPS에도주목필요

6. 하이닉스 (BUY/65,000원) 실적 및 주가 전망

- 4Q 영업이익은 ASP 안정과출하량증가로기존시장추정치를상회하는 1.68조예상. 상여금규모에따라 1.6~1.7조원사이기록할듯

- 비수기 PC 업체들의 DRAM 수요감소중모듈업체들의재고축소에따라 DRAM 가격이하락할 가능성이있음. 그러나 DRAM 업체들은재고조정을통한가격 Control 능력을보유중이므로가격급락은발생하지않을것으로판단됨

- CY15 업계공급 B/G DRAM 24%, NAND 41% 예상. 업황양호할듯

- 동사연간영업이익은 FY14의 5.1조에서 FY15에는 6.2조로 22% 증액예상

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반도체 산업


Tech 수요, 미국 양호, 중국 부진. 중국 스마트폰 수요는 10월 이후 개선 중

– 9월 미국 Tech 소매매출 증감률 +8.0%로 전월의 -0.3%에서 크게 개선

– 반면 9월 중국 Tech 소매매출 증감률은 +8.3%로 전월의 +8.4% 유사

– 당사 대만 탐방 결과 그간 우려되어온 중국 스마트폰 판매량은 10월 이후 저가 4G 제품 다량 출시로 개선되고 있는 상황

<그림1> 미국 경기선행지수 및 Tech 소매 매출 YoY 증감률 추이 <그림2> 중국 경기선행지수 및 Tech 소매 매출 YoY 증감률 추이

자료: Datastream 자료: Datastream

-25%

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15%

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미국 경기선행지수 YoY 증감률

미국 Tech 소매 매출 YoY 증감률

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중국 Tech 소매 매출 YoY 증감률

중국 경기선행지수 YoY 증감률 (우축)

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반도체 산업


둔화되던 미국 반도체 업황 9월 들어 다소 안정세

– 지난 7월부터 둔화되던 미국 반도체 가동률이 9월에 다소 안정되는 모습

– 미국 반도체 생산지수 증감률에서 생산설비지수 증감률을 차감한 공급부족도 역시 지난 4월부터 하락해왔으나 9월에 소폭 반등

– 미국 반도체 업황 둔화가 최근 다소 안정세를 찾는 모습

<그림3> 미국 반도체 가동률 <그림4> 미국 반도체 공급부족도

자료: Datastream 자료: Datastream

50%

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65%

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90%

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100%

92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14

미국 반도체 가동률

-60%

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반도체 생산 YoY 증가율 - 생산설비 YoY 증가율

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반도체 산업


한국 Tech 업황은 소폭 개선세

– 9월 한국 IT 생산, 출하 지수 증감률은 전월 대비 소폭 하락하였으나 재고 지수 증감률은 전월 대비 대폭 개선

– 9월 한국 IT 출하-재고 싸이클은 재고증감률의 대폭 감소에 따라 소폭 개선

<그림5> 한국 Tech 생산, 출하, 재고지수 YoY 증감률 <그림6> 한국 Tech 출하-재고 싸이클

자료: 통계청 자료: 통계청

-40%

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00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

한국 IT 생산지수 YoY 증감률

한국 IT 출하지수 YoY 증감률

한국 IT 재고지수 YoY 증감률

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-50% -30% -10% 10% 30% 50%

회복/상승

둔화/하강

YoY 출하증가율

YoY 재고증가율

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반도체 산업


한국 반도체 업황은 재고 급감으로 여전히 양호

– 한국 반도체 생산, 출하, 재고지수 증감률이 2Q말, 3Q초부터 동반 하락 중. 외형 성장은 다소 둔화 중이나 업황은 여전히 건전함을 의미

– 당사 대만 탐방 결과 알 수 있었던 고객들의 반도체 재고가 증가한 대신 DRAM 업체들의 재고가 급감한 사실을 한국 반도체 지표에서도 확

인 할 수 있음

– 한국 반도체 출하-재고 싸이클은 재고지수 증감률의 급락으로 여전히 회복/상승 국면에 위치 중

<그림7> 한국 반도체 생산, 출하, 재고지수 YoY 증감률 <그림8> 한국 반도체 출하-재고 싸이클

자료: 통계청 자료: 통계청

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

0601 0701 0801 0901 1001 1101 1201 1301 1401

한국 반도체 생산지수 YoY 증감률

한국 반도체 출하지수 YoY 증감률

한국 반도체 재고지수 YoY 증감률

-50%

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10%

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-50% -30% -10% 10% 30% 50%

YoY 출하증가율

YoY 재고증가율 둔화/하강

회복/상승

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반도체 산업


한국 Tech 수출 횡보 중

– 한국 Tech 수출액 YoY 증감률은 9월에 +4.5% 기록해 전월의 +3.5%에서 소폭 상승

– 중화권향 Tech 수출 8월, 9월 소폭 개선세. 유럽, 일본향 성장률 마이너스권이나 9월에 소폭 개선

– 전반적으로 한국 Tech 수출은 횡보하는 양상

<그림9> 한국 Tech 수출액 및 YoY 증감률 <그림10> 한국 Tech 수출액의 국가별 YoY 증감률

자료: 무역협회 자료: 무역협회

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000 한국 IT 수출액 (백만달러, 좌축)

한국 IT 수출액 YoY 증감률 (우축)

-100%

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00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

일본 미국 중국+홍콩 유럽

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반도체 산업


한국 반도체 수출 증감률 9월에 소폭 상승 지속

– 한국 반도체 수출액 YoY 증감률은 9월에 7.4%를 기록하여 전월의 5.0%에서 개선. 5월의 -1.1%를 바닥으로 점진적인 상승 중

– 9월에는 일본을 제외한 전지역에서 상승

– 9월에 월 수출액 기준으로 사상 최대치 경신. 증감률도 반등세 지속 중으로 업황 둔화 조짐 없음

<그림11> 한국 반도체 수출액 및 YoY 증감률 <그림12> 한국 반도체 수출액의 국가별 YoY 증감률

자료: 무역협회 자료: 무역협회

-120%

-70%

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30%

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130%

180%

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

한국 반도체 수출액 (백만달러, 좌축)

한국 반도체 수출액 YoY 증감률 (우축)

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

미국 중국+홍콩 유럽 일본

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반도체 산업


전세계 반도체 장비 주문, 출하 아직 낮은 수준 유지

– 2014년 9월 현재 누적 반도체 장비 주문액은 ‘10, ‘11, ’12, ’13년 대비 64%, 70%, 80%, 82%로 75%를 기준 시 ’10년과 ’11년에 비해서는 낮은 수준

– 2014년 9월 현재 누적 반도체 장비 출하액은 ‘10, ‘11, ’12, ’13년 대비 75%, 64%, 73%, 94%로 75%를 기준 시 지난해를 제외하면 낮은 수준

– 반도체 장비 가격의 상승과 멀티패터닝 비중 증가에 의한 Capa 감소를 감안 시 반도체 장비 주문, 출하액은 여전히 낮은 수준임

– BB Ratio와 Memory 반도체 업황의 비례 관계 고려 시 최근 BB Ratio의 하락은 다소 부담

<그림13> 북미 + 일본 반도체 장비 주문액, 출하액 동향 <그림14> 전세계 반도체 장비 BB Ratio와 Memory 반도체 업황

자료: SEMI, SEAJ 자료: SEMI, SEAJ, WSTS

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

주문액 (백만달러) 출하액 (백만달러)

0.0

0.2

0.4

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1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

-100%

-80%

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00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

Memory 반도체 출하액 YoY 증감률

북미+일본 반도체 장비 BB Ratio (우축)

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반도체 산업

1. Tech / 반도체 업황 어디까지 와있나?FY15 실질 Memory CAPEX 전년 대비 6.3% 증가 예상

– FY14 전세계 Memory 반도체 실질 CAPEX (SK하이닉스 14라인 건설 비용 1조원 제외)는 총 198.8억 달러로 전년 대비 23% 증가

– FY14 실질 DRAM CAPEX는 삼성전자의 17라인 DRAM 생산 변경을 위한 인프라 투자 증가로 전년 대비 49% 증가할 전망. FY14 NAND CAPEX는 91.8억 달러로 전년 대비 2% 증가 예상

– FY15 DRAM CAPEX는 Capa 손실을 상쇄하기 위한 삼성전자 17라인 4만장, SK하이닉스 14라인 2만장 추가와 Micron 진영의 20나노 전환에

따라 20% 증가할 듯. 반면 NAND CAPEX는 삼성전자 시안 Ph2 투자 규모 축소와 SK하이닉스, Micron의 설비 확장 자제에 따라 Toshiba의 3만장 확대에도 불구하고 전년 대비 9% 감소할 것으로 판단

<표1> DRAM, NAND 연도별, 업체별 실질 CAPEX

자료: 각사 자료, 하이투자증권

<그림15> 전세계 DRAM, NAND 실질 CAPEX 추이


-100%

-50%

0%

50%

100%

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200%

250%

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

FY00 FY02 FY04 FY06 FY08 FY10 FY12 FY14

DRAM ($mn) NAND ($mn)%YoY DRAM (우축) %YoY NAND (우축)

DRAM ($mn) FY03 FY04 FY05 FY06 FY07 FY08 FY09 FY10 FY11 FY12 FY13 FY14 FY15삼성전자 2,100 3,000 3,210 3,500 4,800 3,500 1,920 5,200 2,218 2,307 3,185 5,730 6,497Micron 1,000 1,497 1,500 1,400 1,100 1,650 400 500 900 655 600 1,992 2,992

SK하이닉스 500 1,000 2,400 3,400 4,000 1,600 600 1,800 2,400 1,980 1,952 2,297 2,974Elpida 400 1,230 1,700 1,300 1,400 900 420 1,398 987 850 788 0 0Qimonda 410 880 900 800 850 400 0 0 0 0 0 0 0Inotera 570 1,140 900 1,400 1,300 625 414 1,748 376 130 269 0 0Winbond 133 145 700 670 250 200 100 133 98 107 71 454 200ProMos 130 360 520 840 1,800 600 100 185 150 0 0 0 0MeiYa Technologies 0 0 0 0 0 80 0 0 0 0 0 0 0Vanguard 50 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0Nany a 140 217 120 150 1,430 380 402 731 354 65 189 225 158PowerChip 460 900 1,300 1,700 1,900 630 200 548 300 100 50 0 0Rexchip 0 0 0 0 2,000 200 400 426 311 100 100 0 0Oki 60 60 60 60 60 10 10 10 0 0 0 0 0SMIC 300 400 200 260 210 0 0 0 0 0 0 0 0Total 6,253 10,829 13,510 15,480 21,100 10,775 4,966 12,679 8,094 6,293 7,204 10,699 12,821YoY Change 73% 25% 15% 36% -49% -54% 155% -36% -22% 14% 49% 20%NAND ($mn) FY03 FY04 FY05 FY06 FY07 FY08 FY09 FY10 FY11 FY12 FY13 FY14 FY15삼성전자 1,100 1,090 2,000 3,000 3,500 3,300 1,280 2,800 3,993 3,461 4,777 4,775 3,712IMFT (Intel+Micron) 0 0 0 1,100 2,300 2,300 400 400 1,700 1,216 858 1,143 900

SK하이닉스 0 0 0 1,000 950 500 150 1,100 800 1,620 1,302 1,237 1,202Toshiba + Sandisk 800 2,000 3,200 3,000 3,500 3,700 600 2,279 3,143 1,763 2,047 2,022 2,500Renesas 300 100 70 40 0 0 0 0 0 0 0 0 0Qimonda 50 40 60 10 0 0 0 0 0 0 0 0 0PowerChip 0 0 0 80 150 100 30 100 100 0 0 0 0Total 2,250 3,230 5,330 8,230 10,400 9,900 2,460 6,679 9,736 8,060 8,984 9,177 8,314YoY Change 44% 65% 54% 26% -5% -75% 172% 46% -17% 11% 2% -9%

FY03 FY04 FY05 FY06 FY07 FY08 FY09 FY10 FY11 FY12 FY13 FY14 FY15WW Memory CAPEX ($mn) 8,503 14,059 18,840 23,710 31,500 20,675 7,426 19,358 17,830 14,353 16,187 19,876 21,135YoY Change 65% 34% 26% 33% -34% -64% 161% -8% -19% 13% 23% 6%

삼성전자 비중 38% 29% 28% 27% 26% 33% 43% 41% 35% 40% 49% 53% 48%

SK하이닉스 비중 6% 7% 13% 19% 16% 10% 10% 15% 18% 25% 20% 18% 20%

한국업체 비중 44% 36% 40% 46% 42% 43% 53% 56% 53% 65% 69% 71% 68%

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반도체 산업


전세계 Memory 반도체 Capital Intensity Ratio 안정세 지속

– Capital Intensity Ratio (CAPEX / Sales)는 안정세 지속 중으로 FY14 DRAM, NAND, Memory 부문의 비율은 각각 22%, 33%, 26%

– FY15에는 CAPEX 증가로 DRAM 부문 비율이 25%로 상승할 전망이나 여전히 역사적 저점 수준이 이어질 듯

– FY15 NAND 부문의 동 비율은 27%로 하락할 전망임. FY15년 이후 NAND 업황이 개선될 것임을 암시

– FY15 Memory 반도체 Capital Intensity Ratio는 전년의 26.3%에서 25.6%로 소폭 개선될 것으로 판단

<그림16> 전세계 Memory 반도체 Capital Intensity Ratio 추이 <그림17> 전세계 DRAM, NAND Capital Intensity Ratio

자료: 각사 자료, WSTS, 하이투자증권 자료: 각사 자료, WSTS, 하이투자증권

35%

65%

33%

40%42%

52% 52%

69%

57%

20%

32%33%

28%

26%

26%

26%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

Memory CAPEX (백만달러)Memory Sales (백만달러)Capital Intensity Ratio (우축)

37%40%

53%

46%

67%

45%

22%

32%

28%24%21% 22%

25%

50% 50%50%

71% 72%81%

17%

31%

40%32% 33% 33%

27%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

DRAM NAND

14


반도체 산업

<표2> 업체별 CY15 DRAM 업황 관련 기본 Data 전망치


CY15 DRAM 업황 관련 기본 Data 전망

– 아직 DRAM 관련 업체들의 CY15 업황 관련 Data 전망치가 완전히 확정되지 않은 상황임

– 당사의 CY15 DRAM 수요 관련 Set 출하량 및 내장량 증가율 전망치는 시장 Consensus 대비 유사하거나 다소 보수적임

– CY15 시장 DRAM 공급 증가율에 대한 각 업체들의 전망치는 대부분 20%대 중반 수준이며 29%를 예측하고 있는 Gartner는지나치게 낮은 동사 CY14 공급 증가율 전망치를 상향 조정하고 CY15 증가율 전망치를 하향 조정할 전망임

증가율 전망치 PC 내장량 Smartphone 내장량 Tablet 내장량 TV 내장량 Server 내장량 시장 공급

삼성전자 0% 8% 15% 16% 6% 32% 4% 70% 5% 25% 25%

SK하이닉스 -2% 10% 12% 20% 15% 30% 2% 3% 29% 25%

Nanya 25%

Digitimes -2% 0% 4% 4%

Gartner -2% 11% 16% 34% 14% 33% 3% 33% 5% 26% 29%

InSpectrum 0% 10% 13% 10% 4% 10% 29% 25%

증권사 평균 0% 9% 13% 25% 12% 30% 4% 29% 25%

Avg. -1% 10% 14% 24% 10% 31% 3% 52% 5% 28% 26%

하이투자증권 -2.3% 9.5% 15.1% 20.9% 14.0% 27.5% 1.9% 54.7% 4.2% 29.3% 24.3%

15

반도체 산업


공급 전망: 미세공정 전환 부진 지속. CY15에는 2Z나노 전환 성공 여부가 Key– 선도 업체들의 25 나노 수율이 오랜 어려움 끝에 드디어 안정세에 접어든 상황

– CY15에는 2Z나노 미세공정 전환 시기로 연간 내내 저수율 현상 발생 전망

– 삼성전자 20나노 공정의 양산 개시는 2H14에서 1Q15로 연기. SK하이닉스 25나노 수율 3Q14부터 안정화. 21나노 양산은 3Q15 개시

– 2H14 예정이었던 Micron 진영의 20나노 (실제 2X나노의 생산성) 양산은 1Q15 이후로 연기. Nanya는 CY15 신규 미세공정 전환 계획 無

– Micron 진영의 20나노 전환이 CY15 공급 증가율의 큰 변수. 쉽지 않을 것이라는 전망 우세

<표3> 업체별 DRAM 미세공정 전환 Roadmap 스케쥴 변동 (13년 연말 기준 Vs 14년 연말 기준)


DRAM 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15

삼성전자

SK하이닉스

Micron

Elpida

Rexchip

Nany a

Inotera

35nm 28nm (더블) 25nm (더블)

38nm 29nm (더블) 25nm (쿼드)

42nm 30nm (더블)

40nm 30nm (더블)

30nm (더블)42nm

25nm (쿼드)

20nm (쿼드)


30nm (더블)42nm 20nm

20nm (더블)

DRAM 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16

삼성전자

SK하이닉스

Micron

Elpida

Rexchip

Nany a

Inotera



42nm 30nm (더블)

40nm 30nm (더블)

30nm (더블)42nm

25nm (쿼드) - 30나노 수준 20nm - 2X에 가까움

40nm 30nm (더블) 25nm (쿼드) - 30나노 수준

30nm (더블)42nm 20nm

20nm (더블 / 스텝 수 증가)

30nm 2nd Gen (더블)

21nm

20nm

20nm?

16

반도체 산업


공급 전망: FY14 Bit Growth 기저 효과와 재고 축소로 35%. FY15에는 24%로 하락 예상

– FY14 공급 증가율은 기저효과와 재고 축소로 35%에 달할 전망

– FY14 삼성전자의 출하 증가율이 55%에 달하는 것은 4Q13의 NAND -> DRAM 3만장 전환, PC DRAM 비중 증가, 재고 대폭 축소에 따른 것임

– FY15에는 1주에 불과한 DRAM 업체들의 현재 재고에 따라 생산 증가율 > 출하 증가율 현상이 나타날 가능성 존재

– 삼성전자 17라인 4만장, SK하이닉스 14라인 2만장 Capa 확대에도 불구하고 FY15 업계 공급 증가율은 멀티 패터닝 비중 확대로 24%에 불과

– R3 (Rexchip), MeiYa (Inotera) 라인에 빈 공간이 있음에도 불구하고 Micron 진영은 CY15 출하증가율을 20나노 전환으로만 달성할 계획

– 2Z 나노 초기 수율 부진, DRAM 업체들의 재고 정책에 따라 1H15 업계 공급 증가율은 매우 낮을 것으로 판단

– 한편 10월부터 모든 DRAM 업체들이 DDR4를 소규모로 판매 중. Server 뿐 아니라 하이엔드 PC 중 일부는 이미 DDR4를 채택. DDR3 4GB 가격

이 $3.8 수준인데 반해 DDR4 4GB 현재 가격은 $6 수준. 가격이 꾸준히 상승해 왔음

<그림18> 업체별, 연도별 DRAM 공급 증가율 전망 <그림19> 업체별, 분기별 DRAM 공급 증가율 전망

자료: 각사 자료, 하이투자증권 자료: 각사 자료, 하이투자증권

43%

33%27%

35%

24%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

삼성전자 New Micron SK하이닉스 기타 DRAM Total

FY11 FY12 FY13 FY14 FY15

10%

6%

1%

4%

9%9%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

삼성전자 New Micron SK하이닉스 기타 DRAM Total

3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15

17

반도체 산업


멀티 패터닝 비중 증가로 CY15 실질 연간 DRAM Wafer 투입량은 6.3% 감소

– 2X 나노 이후 미세공정 전환 시마다 공정 스텝 수 10% 가량 증가 중. 이에 따라 Wafer 처리 시간 증가 및 시간 당 Wafer 투입량 감소 발생

– 삼성전자: CY15에 17라인 Ph1 1차 투자 4만장, CY16에 Ph1 2차 투자 4만장 투입 예정. 2H17~1H18에 평택 라인에서 DRAM (7~8만장) 또는 AP (3~4만장/월) 생산 전망

– SK하이닉스: 10라인->14라인 장비 이동에 따른 Capa 손실을 막기위해 CY15 중순경 14라인에 2만장 규모의 DRAM Capa 확장 계획

– CY15 WW 연간 명목 DRAM Wafer 투입량은 1.7% 증가하나 실질 투입량은 CY14의 12.8백만장에서 12.0백만장으로 6.3% 감소

– 4Q15 기준 WW 실질 DRAM Capa는 97.2만장/월로 4Q14의 103.5만장/월에서 6.1% 감소. 삼성전자 +0.9%, SK하이닉스 -7.1%, Micron -16.4%

– Inotera의 경우 30나노에서 20나노로 전환 완료 시 현재 12만장/월 Capa가 10만장/월로 급감

<그림20> WW DRAM 명목 및 실질 Wafer 투입량 비교 <그림21> 연간 WW DRAM 명목, 실질 Wafer 투입량 및 업체별 실질 Capa

자료: 각사 자료, 하이투자증권주: 단위는 천장/월

자료: 각사 자료, 하이투자증권 자료: 각사 자료, 하이투자증권주: 단위는 백만장/연 주: 단위는 천장/월

명목 투입량 실질 투입량

0100200300400500600700800900

1,0001,1001,2001,300

1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16

2Z

2Y

2X

30나노

이상0

100200300400500600700800900

1,0001,1001,2001,300

1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16

2Z

2Y

2X

30나노

이상

14.0 13.9 13.9 14.1 14.9

14.0 13.4 12.8 12.0

11.5

-1.0%0.1%

1.7%

5.1%

-3.8%-4.7%

-6.3%

-4.3%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

CY12 CY13 CY14 CY15 CY16

명목 연간 Wafer 투입량 (백만장)실질 연간 Wafer 투입량 (백만장)명목 %YoY (우축)실질 %YoY (우축) 390

378 362 365 380

296

215

259 241

244

329 368

307

256

233

55 55 55 55 40

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

4Q12 4Q13 4Q14 4Q15 4Q16

삼성전자 SK하이닉스Micron Nanya

18

반도체 산업

<표4> WW DRAM Wafer 투입량 변화

자료: 각사 자료, 하이투자증권주: 단위는 천장/월

DRAM 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16삼성전자 30나노 이상 380 360 340 320 300 260 223 168 147 126 86 43 30 10 0 0 0 0 0 0

2X 20 40 60 60 60 60 61 63 63 63 65 65 60 40 20 0 0 0 0 02Y 20 40 80 122 189 210 231 280 323 319 346 325 282 235 192 150 1022Z 22 44 115 188 235 288 350 408Total 400 400 400 400 400 400 405 420 420 420 430 430 430 440 460 470 470 480 500 510

SK하이닉스 30나노 이상 300 295 285 255 225 180 135 92 87 90 60 0 0 0 0 0 0 0 0 02X 15 45 75 120 135 127 174 180 180 180 150 120 75 30 15 0 0 02Y 12 29 30 60 120 150 180 210 210 209 192 160 1282Z 15 60 96 128 160 192Total 300 295 300 300 300 300 270 230 290 300 300 300 300 300 300 300 320 320 320 320

Micron 30나노 이상 100 100 100 100 90 80 60 50 30 20 0 0 0 0 0 0 0 0 0 02X2Y2ZTotal 100 100 100 100 90 80 60 50 30 20 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Elpida 30나노 이상 75 75 75 75 100 120 115 110 100 90 80 70 45 15 5 0 0 0 0 02X2Y 5 10 20 30 40 50 70 90 80 55 15 0 0 02Z 5 15 35 65 105 120 120 120Total 75 75 75 75 100 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120

Rexchip 30나노 이상 65 65 65 50 60 80 80 80 80 75 70 60 50 35 15 0 0 0 0 02X2Y 5 10 20 30 40 50 45 15 0 0 02Z 5 15 35 65 80 80 80Total 65 65 65 50 60 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80

Nanya 30나노 이상 34 55 55 55 55 55 55 55 55 55 55 55 55 55 55 55 50 40 20 02X2Y2Z 0 0 5 15 35 55Total 34 55 55 55 55 55 55 55 55 55 55 55 55 55 55 55 55 55 55 55

Inotera 30나노 이상 110 130 130 104 110 120 120 120 120 120 120 120 115 105 85 55 15 0 0 02X2Y2Z 5 15 35 65 105 120 120 120Total 110 130 130 104 110 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120

기타 30나노 이상 78 76 56 56 48 42 42 45 45 50 50 52 54 54 54 54 54 54 54 542X2Y2ZTotal 78 76 56 56 48 42 42 45 45 50 50 52 54 54 54 54 54 54 54 54

Single 패터닝 기준 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q1630나노 이상 1,142 1,156 1,106 1,015 988 937 830 720 664 626 521 400 349 274 214 164 119 94 74 542X 20 40 75 105 135 180 196 190 237 243 245 245 210 160 95 30 15 0 0 02Y 0 0 0 20 40 80 127 211 259 296 390 513 569 656 665 592 474 384 310 2302Z 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 32 79 215 413 611 751 865 975Total 1,162 1,196 1,181 1,140 1,163 1,197 1,152 1,120 1,160 1,165 1,155 1,157 1,159 1,169 1,189 1,199 1,219 1,229 1,249 1,259

Double/Quad 감안 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q1630나노 이상 1,142 1,156 1,106 1,015 988 937 830 720 664 626 521 400 349 274 214 164 119 94 74 542X 18 36 68 95 122 162 176 171 213 219 220 220 189 144 86 27 14 0 0 02Y 0 0 0 16 32 65 102 171 210 240 315 415 460 531 539 480 384 311 251 1862Z 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 23 58 157 301 445 547 631 711Total 1,160 1,192 1,174 1,126 1,142 1,164 1,108 1,061 1,087 1,084 1,057 1,035 1,021 1,007 995 972 962 953 956 951

19

반도체 산업


수요 전망: CY15 PC DRAM 수급 여전히 양호할 전망

– CY15 PC 출하 증가율 -2.1%, PC DRAM 사용 Tablet 출하 증가율 14.0%, PC 당 DRAM 내장량 증가율 9.5%, Tablet 당 DRAM 내장량 증가율

27.5% 가정 시, PC DRAM 수요 증가율은 12.5%

– DRAM 업체들의 CY15 PC DRAM 공급 증가율은 14.8% 전망. DRAM 업체들은 CY15에 PC DRAM 생산 비중의 소폭 감소를 언급 중

– CY15 PC DRAM 수급은 전년의 2.7%에 이어 0.7%의 공급 부족을 기록할 것으로 판단

– 단 연말 이후 비수기에는 모듈 업체들의 높은 재고 수준과 중국 소형 고객, 유럽 고객 등의 수요 약화에 따라 소폭의 PC DRAM 공급

과잉이 불가피할 전망

<표5> PC DRAM 연간 수급 전망

자료: IDC, Gartner, 각사 자료, 하이투자증권

<그림22> PC DRAM 연간 수급 전망

자료: IDC, Gartner, 각사 자료, 하이투자증권

(백만대 /PC 출하량) CY11 CY12 CY13 CY14 CY15 Desktop 155 149 128 124 121 Notebook 209 204 190 187 183 PC Server 7 8 8 9 9 PC Total 371 360 326 320 313

% YoY 1.6% -3.0% -9.3% -1.9% -2.1%PC DRAM Use Tablet 90 96 109 Total 371 360 416 416 422

% YoY 1.6% -3.0% 15.7% -0.2% 1.6%(Mbyte/System) CY11 CY12 CY13 CY14 CY15 Desktop 4,086 4,624 5,043 5,555 6,083 Notebook 3,502 3,955 4,311 4,747 5,199 PC Server 12,191 14,311 16,712 21,680 28,032 PC Average 3,920 4,451 4,909 5,514 6,193 PC DRAM Use Tablet 1,024 1,413 1,802 Average 3,920 4,451 4,069 4,571 5,060

% YoY 23.5% 13.5% 10.3% 12.3% 12.3%(백만개 /1Gb 환산) CY11 CY12 CY13 CY14 CY15 Desktop 4,941 5,368 5,050 5,395 5,773 Notebook 5,721 6,298 6,402 6,947 7,434 PC Server 712 855 1,068 1,452 1,956 Sub-Total 11,374 12,521 12,520 13,793 15,163 PC DRAM Use Tablet 720 1,055 1,535 PC DRAM Demand 11,374 12,521 13,240 14,848 16,698

% YoY 25.5% 10.1% 5.7% 12.2% 12.5%PC DRAM Supply 11,735 13,742 13,027 14,449 16,586

% YoY 29.4% 17.1% -5.2% 10.9% 14.8%Supply / Demand 3.2% 9.7% -1.6% -2.7% -0.7%

0.1%3.2%

9.7%

-1.6%

-2.7%

-0.7%

-20.0%

-15.0%

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

CY10 CY11 CY12 CY13 CY14 CY15

PC DRAM Demand (백만Gb)PC DRAM Supply (백만Gb)Supply / Demand (우축)

20

반도체 산업


수요 전망: CY15, Mobile DRAM 수급은 전년 대비 개선

– CY15의 Mobile DRAM 수요는 세트 성장률의 둔화 (Smartphone +15.1%, Tablet +14.0%)에도 불구하고 양호한 DRAM 내장량 증가율 (Smartphone 20.9%, Tablet 27.5%)에 따라 전년 대비 38.7% 증가 예상

– 중저가 스마트폰, iPhone7, iPad5에서의 내장량 급증, 고가 안드로이드폰에서의 3GB 채용 비율 증가가 높은 DRAM 내장량 증가율의 원인

<표6> Smartphone 당 Mobile DRAM 내장량 및 증가율 전망

자료: SA, 하이투자증권주: 단위는 천대, MB

<그림23> Tablet 당 Mobile DRAM 내장량 및 증가율 전망

자료: 하이투자증권

868

1,211

1,392

1,683

70%

40%

15%

21%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

CY12 CY13 CY14 CY15

내장량 (MB)

% YoY

154.5%

32.2%38.9% 38.0%

27.5%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500


Mobile DRAM 용량 (MB) % YoY (우축)

Mobile DRAM Smartphone 판매량 판매 비중 DRAM 내장량CY2012 700,100 100% 868 512MB 248,714 36% 512 1GB 248,714 36% 1,024 안드로이드 LTE 66,890 10% 2,048 기타 iPhone 98,282 14% 512 iPhone5 37,500 5% 1,024

Mobile DRAM Smartphone 판매량 판매 비중 DRAM 내장량CY2013 988,200 100% 1,211 512MB 98,820 10% 512 1GB 517,875 52% 1,024 3GB 12,105 1% 3,072 안드로이드 2GB 206,000 21% 2,048 iPhone5 이상 153,400 16% 1,024

Mobile DRAM Smartphone 판매량 판매 비중 DRAM 내장량CY2014 1,241,750 100% 1,392 512MB 80,714 7% 512 1GB 537,540 43% 1,024 안드로이드 3GB 49,670 4% 3,072 안드로이드 2GB 386,877 31% 2,048 iPhone5S 이하 114,950 9% 1,024 iPhone6 / 6+ 72,000 6% 1,024

Mobile DRAM Smartphone 판매량 판매 비중 DRAM 내장량

CY2015 1,428,850 100% 1,683 512MB 33,292 2% 512 1GB 581,113 41% 1,024 안드로이드 4GB 38,579 3% 4,096 안드로이드 3GB 167,718 12% 3,072 안드로이드 2GB 394,363 28% 2,048 iPhone6 이하 134,964 9% 1,024 iPhone7 84,536 6% 2,048

21

반도체 산업


수요 전망: CY15, Mobile DRAM 수급은 전년 대비 개선

– CY15 Mobile DRAM 수요 증가율은 세트 출하 증가율의 둔화로 CY14의 43.2%에서 38.6%로 하락 예상

– DRAM 업체들의 CY15 Mobile DRAM 생산 비중은 전년 대비 소폭 증가에 그쳐 공급 증가율 역시 전년의 38.9%에서 37.2%로 하락 전망

– CY15 Mobile DRAM 공급 과잉도는 전년의 3.7%에서 2.5%로 완화될 것으로 판단

– 대만 업체들에 따르면 중국 스마트폰 및 Mobile DRAM 수요가 최근 좋아지고 있음. 10월 이후 로우엔드 4G 스마트폰들이 본격 출시되고

있는 것이 긍정적인 영향을 주고 있음. 올해 중국 4G 스마트폰 판매량은 7천만대 수준 예상

– 내년 중국 4G 스마트폰 판매량 450~460 백만대 예상. Spreadtrum, MediaTek 등이 $5~$6대의 저가 4G용 chipset을 내년 하반기에 내놓을 것

이며 이것이 수요를 더욱 촉발시킬 것으로 판단

<표7> Mobile DRAM 수요 전망

자료: SA, 하이투자증권

<표8> Mobile DRAM 수급 전망

자료: 각사 자료, SA, 하이투자증권

CY10 CY11 CY12 CY13 CY14 CY15

Tablet PC (백만대) 17 77 171 137 146 167

Mobile DRAM 용량 (MB) 274 697 922 1,280 1,766 2,253

Tablet PC 채용량 (백만 Gb) 36 418 1,230 1,375 2,015 2,930

Smart Phone (백만대) 300 491 700 988 1,242 1,429

Mobile DRAM 용량 (MB) 330 512 868 1,211 1,392 1,683

Smart Phone 채용량 (백만 Gb) 773 1,962 4,748 9,352 13,501 18,784

Tablet PC + Smart Phone (백만 Gb) 809 2,380 5,978 10,727 15,516 21,714

Tablet PC + Smart Phone의 전체 DRAM 수요 중 비중 4.7% 11.0% 21.1% 27.2% 30.8% 34.4%

Tablet PC + Smart Phone 용 Mobile DRAM % YoY 241.5% 194.2% 151.2% 79.4% 44.6% 40.0%

전체 Mobile DRAM (백만 Gb) 1,650 3,340 6,513 11,425 16,361 22,686

전체 Mobile DRAM의 전체 DRAM 수요 중 비중 9.5% 15.4% 23.0% 29.0% 32.5% 36.0%

Mobile DRAM % YoY 153.1% 102.4% 95.0% 75.4% 43.2% 38.7%

Mobile DRAM CY10 CY11 CY12 CY13 CY14 CY15

삼성전자 1,099 1,933 3,350 5,040 6,196 9,020

Micron 62 143 218 1,826 6,323 7,949

SK하이닉스 342 615 1,564 2,642 4,189 5,983

Elpida 142 808 1,521 2,507 0 0

Qimonda 0 0 0 0 0 0

ProMOS 0 0 0 0 0 0

Winbond 23 28 34 36 38 49

Pow erchip 0 0 0 0 0 0

Nanya 3 5 31 155 202 245

Others 6 7 6 7 11 17

모바일 DRAM 공급 (백만Gb) 1,678 3,539 6,723 12,212 16,959 23,262

모바일 DRAM 수요 (백만Gb) 1,650 3,340 6,513 11,425 16,361 22,686

Supply / Demand (우축) 1.7% 6.0% 3.2% 6.9% 3.7% 2.5%

22

반도체 산업


수요 전망: UHD TV 생산 증가로 고용량 Consumer DRAM 수요 강세

– TV 별 DRAM 내장량: HD 512MB, Full HD 1GB, UHD 4~6GB

– DRAM 내장량이 큰 UHD TV 생산 증가에 따라 최근 고용량 Consumer DRAM 수요 강세

– UHD TV 생산 비중은 CY13의 1%에서 CY14, CY15에는 9%, 16%로 빠르게 상승

– CY13 LCD TV향 Consumer DRAM 수요 증가율은 10%에 불과했으나 CY14와 CY15 증가율은 30%, 58%에 달할 전망

– 최근 소형 White Box 업체들의 Consumer DRAM 수요는 다소 약화되고 있으나 대형 고객들의 수요는 지속 양호한 상황. 특히 4GB 이상

내장량을 탑재하는 UHD TV의 판매 증가 영향으로 4Gb Consumer DRAM 수요는 매우 강함

<그림24> 해상도별 LCD TV 생산량 (천대) <그림25> LCD TV 향 Consumer DRAM 수요 및 증가율

자료: Displaysearch, 하이투자증권 자료: Displaysearch, 하이투자증권

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014F 2015F

UHD

FHD

HD

기타

55%

42%

10%

17%

10%

30%

58%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014F 2015F

백만Gb % YoY

23

반도체 산업


수요 전망: CY15 콘솔 게임기용 Graphic DRAM 수요는 다소 둔화될 전망

– PS4와 Xbox One의 FY14말 기준 누적 판매량은 19백만대, 12백만대를 기록할 전망

– PS3와 Xbox360이 출시 8년만에 89백만대, 87백만대가 판매되었음을 감안하면 매우 양호한 판매량

– 내장량 급증에 따라 양 게임기의 CY14 DRAM 사용량은 전년 대비 64.1%나 증가. 그러나 CY15에는 8.3% 증가에 그칠 듯

– 전체 DRAM 수요에서 양 게임기가 차지하는 비중은 CY13의 1.9%에서 CY14에 2.5%로 증가하고 CY15에는 2.1%로 재하락 예상

– Graphic DRAM 수요는 중저가 노트북에서의 Graphic Card 채택률 하락으로 최근 다소 약화. 최근 가격 하락 발생

– CY14에는 모든 DRAM 제품 중 Graphic DRAM의 이익률이 가장 높았으나 CY15에는 이익률이 다소 하향 조정될 듯

<그림26> CY14 연말 기준 콘솔 게임기 제품별 누적 판매량 (백만대) <표9> 콘솔 게임기 DRAM 수요 추정


103

158

89

19 24

87

12

33 22

100

4 0

20

40

60

80

100

120

140

160

180 Sony

MicrosoftNintendo

게임기 판매량 (백만대) DRAM 종류 내장량 (GB) 총 수요량 (백만Gb) 수요 비중

FY3/13 PS3 13.6 XDR / DDR3 0.5 54.4 0.2%

CY12 Xbox360 11.3 GDDR3 0.5 45.3 0.2%

Total 24.9 0.5 99.7 0.4%

FY3/14 PS3 8.2 XDR / DDR3 0.5 32.8 0.1%

PS4 7.0 GDDR5 8.0 448.0 1.1%

Sony Total 15.2 4.0 480.8 1.2%

CY13 Xbox360 7.3 GDDR3 0.5 29.4 0.1%

Xbox One 3.9 2133MHz DDR3 8.0 249.6 0.6%

MS Total 11.2 3.1 279.0 0.7%

Total 26.4 3.6 759.8 1.9%

FY3/15 PS3 3.0 XDR / DDR3 0.5 12.0 0.0%

PS4 11.5 GDDR5 8.0 736.0 1.5%

Sony Total 14.5 6.4 748.0 1.5%

CY14 Xbox360 2.0 GDDR3 0.5 8.0 0.0%

Xbox One 7.7 2133MHz DDR3 8.0 490.7 1.0%

MS Total 9.7 6.4 498.7 1.0%

Total 24.2 6.4 1,246.7 2.5%

FY3/16 PS3 1.0 XDR / DDR3 0.5 4.0 0.0%

PS4 13.0 GDDR5 8.0 832.0 1.3%

Sony Total 14.0 7.5 836.0 1.3%

CY15 Xbox360 0.6 GDDR3 0.5 2.5 0.0%

Xbox One 8.0 2133MHz DDR3 8.0 512.0 0.8%

MS Total 8.6 7.5 514.5 0.8%

Total 22.6 7.5 1,350.5 2.1%

24

반도체 산업


수급 전망: 비수기 업황 둔화 폭은 크지 않을 전망. CY15 연간 1.2%의 공급 부족 예상

– CY15에는 공급 증가율 24.3%, 수요 증가율 25.4% 전망되어 CY14의 0.3% 공급 부족에 이어 1.2%의 공급 부족이 이어질 전망

– 1H15에는 소폭의 공급 과잉이 예상되나 DRAM 업체들의 재고가 워낙 낮으므로 가격 Control이 가능할 것으로 판단

– 향후 DRAM 수급의 변수 중 하나는 Industrial 부문의 수요 성장인 듯. 최근 동 부문 전문 모듈 업체인 Innodisk 급성장 중

<표10> DRAM 분기별, 연도별 수급 전망

자료: IDC, IMF, Datastream, i-Supply, SA, Gartner, 하이투자증권

Demand (Mn Units) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 CY12 CY13 CY14 CY15Computer PC Desktop 32 31 32 33 30 30 32 33 29 29 31 32 149 128 124 121

Notebook 47 45 49 50 45 45 48 49 43 44 47 49 204 190 187 183 PC Serv er 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 8 8 9 9 PC Total 81 77 83 85 76 77 82 84 74 75 81 83 360 326 320 313

% QoQ / YoY -12.2% -3.9% 7.1% 3.1% -11.0% 1.7% 6.6% 2.1% -11.9% 1.7% 7.0% 3.0% -3.0% -9.3% -1.9% -2.1%(Mby te/Sy stem) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 CY12 CY13 CY14 CY15

Computer PC Desktop 4,907 5,054 5,104 5,104 5,308 5,574 5,630 5,686 5,857 6,091 6,152 6,213 4,624 5,043 5,555 6,083 Notebook 4,193 4,319 4,362 4,362 4,537 4,764 4,811 4,860 5,005 5,206 5,258 5,310 3,955 4,311 4,747 5,199 PC Serv er 15,680 16,464 17,287 17,287 18,843 20,539 22,388 24,402 25,745 27,161 28,654 30,230 14,311 16,712 21,680 28,032 PC Av erage 4,752 4,915 4,978 4,984 5,210 5,491 5,603 5,723 5,924 6,173 6,270 6,376 4,451 4,909 5,514 6,193

3.5% 3.4% 1.3% 0.1% 4.5% 5.4% 2.0% 2.1% 3.5% 4.2% 1.6% 1.7% 13.5% 10.3% 12.3% 12.3%(Mn Units/1Gb 환산) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 CY12 CY13 CY14 CY15

Computer PC Desktop 1,226 1,213 1,286 1,325 1,226 1,309 1,408 1,451 1,315 1,391 1,503 1,564 5,368 5,050 5,395 5,773 Notebook 1,528 1,511 1,656 1,706 1,579 1,686 1,814 1,868 1,693 1,791 1,936 2,014 6,298 6,402 6,947 7,434 PC Serv er 237 250 284 298 292 325 389 446 423 455 514 564 855 1,068 1,452 1,956 Sub-Total 2,992 2,974 3,226 3,328 3,097 3,320 3,611 3,765 3,432 3,637 3,953 4,141 12,521 12,520 13,793 15,163

PC DRAM Tablet 176 176 184 184 243 253 274 285 353 368 399 414 720 1,055 1,535Af ter Mkt 634 630 682 702 668 715 777 810 757 801 870 911 1,167 2,648 2,970 3,340Serv er + Workstation 704 743 842 884 867 964 1,156 1,323 1,257 1,352 1,526 1,675 2,340 3,173 4,311 5,810Graphics 294 307 466 617 644 471 496 690 711 524 554 769 824 1,682 2,301 2,558Peripheral 544 568 862 1,142 1,193 872 918 1,279 1,317 971 1,026 1,424 1,525 3,116 4,262 4,737

Communication 85 95 107 121 111 124 139 157 144 161 181 204 327 409 531 690TV 327 354 414 498 426 461 539 648 672 727 850 1,022 1,443 1,594 2,074 3,270Mobile 2,141 2,525 3,242 3,517 3,062 3,662 4,539 5,099 4,246 5,077 6,293 7,070 6,513 11,425 16,361 22,686Others 492 517 543 570 615 646 678 712 769 807 848 890 1,697 2,121 2,652 3,3151Gb Equiv . Total 8,388 8,888 10,567 11,564 10,926 11,488 13,128 14,768 13,657 14,427 16,500 18,520 28,357 39,408 50,310 63,104% QoQ / YoY 3.6% 6.0% 18.9% 9.4% -5.5% 5.1% 14.3% 12.5% -7.5% 5.6% 14.4% 12.2% 31.1% 39.0% 27.7% 25.4%Supply (Mn Units/1Gb 환산) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 CY12 CY13 CY14 CY15삼성전자 2,552 2,637 3,038 3,493 3,580 4,309 5,166 5,168 5,209 5,525 6,110 6,583 9,573 11,720 18,223 23,427Micron 1,495 1,584 2,250 3,802 3,802 3,802 3,954 4,250 4,250 4,378 4,903 5,394 4,353 9,130 15,808 18,925SK하이닉스 2,399 2,878 2,832 2,459 2,960 3,334 3,567 4,104 4,146 4,207 4,437 4,806 7,819 10,567 13,964 17,597Elpida 1,279 1,381 921 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5,070 3,581 0 0ProMOS 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 141 0 0 0Winbond 89 89 89 89 91 93 95 97 99 101 103 105 335 358 377 409PSC 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 312 200 200 200Nany a 361 440 374 374 350 365 365 365 365 383 422 464 1,553 1,549 1,446 1,635Others 32 34 37 39 39 39 40 41 41 41 43 44 118 142 160 1701Gb Equiv . Total 8,257 9,094 9,591 10,306 10,872 11,992 13,237 14,076 14,161 14,687 16,068 17,446 29,275 37,247 50,177 62,362% QoQ / YoY 3.7% 10.1% 5.5% 7.5% 5.5% 10.3% 10.4% 6.3% 0.6% 3.7% 9.4% 8.6% 32.7% 27.2% 34.7% 24.3%

S/D Ratio -1.6% 2.3% -9.2% -10.9% -0.5% 4.4% 0.8% -4.7% 3.7% 1.8% -2.6% -5.8% 3.2% -5.5% -0.3% -1.2%

25

반도체 산업


가격 전망: 비수기 가격 소폭 하락 가능. 연간으로는 안정세 전망

– HP, Dell의 DRAM 재고 규모는 현재 4주 수준. Lenovo는 중국 정부로부터 많은 PC 주문을 받고 있으며 DRAM 재고 및 가격에 별로 신경을 안 쓰고

있음. 이외 PC 업체들의 DRAM 재고 규모는 3주 정도로 정상 수준에 약간 못 미치는 것으로 보임

– DRAM 업체들의 재고는 연초 3주에서 현재 1주 수준으로 크게 축소

– 반면 현재 ADATA, Transcend 등 모듈 업체들의 재고는 3Q 수요 부진에 따라 정상을 상회하는 8주 수준으로 증가

– 따라서 비수기를 맞아 PC 업체들이 DRAM 구매에 소극적으로 전환하는 가운데 모듈 업체들의 재고 축소에 따라 DRAM 가격이 하락할 가능성이

있음. 그러나 DRAM 업체들은 재고 조정을 통한 가격 Control 능력을 보유 중이므로 가격 급락은 발생하지 않을 것으로 판단됨

– DRAM 업체들은 1Q15 DRAM Blended ASP 하락률이 5~10% 수준을 기록할 것으로 전망하는 듯. Nanya, ADATA는 0~5%의 하락률을 예상 중

– 당사의 1Q15 DRAM ASP 하락률 가정치는 9%. CY15 연간 ASP는 공급 부족 지속에 따라 10%대 초중반 하락에 그칠 것으로 판단

<그림27> DRAM 관련 업체들의 DRAM 재고 주수 변동 <그림28> 2Gb DDR3 고정거래가격 전망

자료: 각사 자료, 하이투자증권단위: 주

자료: DRAMeXchange, 각사 자료, 하이투자증권

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

SK하이닉스 화재 직후 2Q14 현재 1H15

DRAM 업체 PC 업체 Module 업체

$0.0

$0.2

$0.4

$0.6

$0.8

$1.0

$1.2

$1.4

$1.6

$1.8

$2.0

$2.2

1201 1206 1211 1304 1309 1402 1407 1412 1505 1510

2Gb 고정거래가격

30나노

영업원가

2X나노

영업원가

2Y나노

영업원가

2Z나노

영업원가

26

반도체 산업


공급 전망: 삼성전자 3D TLC NAND의 영향 및 2nd Tier 업체들 TLC 적기 양산 가능 여부가 Key– 삼성전자는 3Q15에 1Z나노 Planar NAND 양산 예상. 1Q15에 32단 TLC 3D NAND 양산 계획

– Toshiba는 장기간 연기되어 온 15나노 전환을 3Q14부터 진행 중. 1Z 나노 전환은 3Q15에 개시. 3D 양산은 48단으로 CY16년부터 개시

– Micron은 16나노 TLC 제품을 1Q15에 양산 개시할 계획이나 적기 성공 여부 미지수. 3D 양산은 CY16년 예상

– SK하이닉스는 16나노 TLC 양산을 1Q15에 개시할 전망이나 적기 성공 여부 미지수. 36단 3D 양산 개시는 CY16년 전망

– 내년 NAND 시장에서 2nd Tier 업체들에게는 TLC 적기 양산 여부가 큰 관건. Apple의 TLC 채택 여부는 아직 확정이 안된 듯

– 7월 출시된 삼성전자의 32단 128GB SSD 가격은 $125로 기존 SSD 가격의 2배. TLC 3D NAND의 성공 여부가 3D NAND 시장 본격화의 관건

<표11> 업체별 NAND 미세공정 전환 Roadmap 변동 (13년 연말 기준 Vs 14년 연말 기준)


NAND 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16

삼성전자Planar

삼성전자V NANDToshibaPlanarToshibaBiCs NANDMicronPlanarMicron3D NANDSK하이닉스

PlanarSK하이닉스

3D


24단

26nm 20nm (더블) 16nm (쿼드) TLC?

24nm 19nm 1G (더블) 16nm (쿼드)?

25nm 20nm (더블) - 품질 이슈 16nm TLC (쿼드)?

32단

16nm (쿼드)

48단?

36단30nm 24단 양산?

GenB

19nm 2G (더블)

NAND 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16

삼성전자Planar

삼성전자V NANDToshibaPlanarToshibaBiCs NANDMicronPlanarMicron3D NANDSK하이닉스

PlanarSK하이닉스

3D


24단

26nm 20nm (더블) 16nm (쿼드) 16nm TLC (쿼드)

24nm 19nm 1G (더블) 15nm (쿼드)

25nm 20nm (더블)

32단 32단 TLC

16nm (쿼드)

48단

36단

19nm 2G (더블)

1Z

16nm (쿼드) 16nm TLC (쿼드)

32단

1Z

48단

1Z

1Z

27

반도체 산업


CY15 NAND 공급 증가율 41% 전망

– CY14 NAND 공급 증가율은 기존 전망치를 다소 상회하는 46% 예상. 삼성전자의 TLC 비중 급증, SK하이닉스의 기저 효과 및 재고 축소가 원인

– CY15에는 삼성전자, Toshiba, Micron이 40% 이하의 공급 증가율을 기록할 전망

– SK하이닉스는 2H14의 출하량 급증에 따른 기저효과로 CY15에 51%의 출하 증가율을 기록할 전망이나 분기 증가율은 매우 낮을 것으로 예상

– CY15에는 SK하이닉스, Micron의 TLC 수율 안정, 삼성전자, Toshiba의 1Z 나노 양산 개시가 예상되는 하반기에 출하 증가율이 높은 것으로 판단

<그림29> 업체별, 연도별 NAND 공급 증가율 전망 <그림30> 업체별, 분기별 NAND 공급 증가율 전망


89%

64%

37%46%

41%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

삼성전자 Toshiba 하이닉스 Micron Total

'11 '12 '13 '14 '15

13%12%

1%

8%

16%

7%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

삼성전자 Toshiba SK하이닉스 Micron Total

3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15

28

반도체 산업


수요 전망: CY15, 스마트폰향 NAND 출하량 49% 증가 예상

– CY15 스마트폰의 평균 NAND 내장량은 64GB iPhone의 비중 급증과 LTE폰 성장에 따라 CY14의 20.1GB에서 26.7GB로 32.5% 증가할 듯

– 당사의 CY15 스마트폰 출하량 전망치는 14.3억대로 전년 대비 15.1% 증가 예상

– CY15의 스마트폰용 NAND 출하량은 전년 대비 48.7% 증가하는 404.0억GB에 달해 전체 NAND 수요에서 45.4%를 차지할 것으로 판단됨

– CY15에 휴대폰이 전체 NAND 수요에서 차지하는 비중은 47.0%를 기록할 전망임

<표12> 스마트폰 평균 NAND 내장량 추정 <표13> 스마트폰, 휴대폰 향 NAND 수요 전망

자료: SA, 각사 자료, 하이투자증권 자료: SA, 각사 자료, 하이투자증권

2014년 평균스마트폰 종류 NAND 내장량 (GB) 판매량 (천대) 그룹 내 비중 전체 스마트폰 내 비중 평균 내장량 (GB)3G 4 234,936 38% 19% 0.8

8 247,301 40% 20% 1.6 16 105,103 17% 8% 1.4 32 30,913 5% 2% 0.8 64 - 0% 0% -

Sub Total 618,253 100% 50% 4.5 iPhone 16 67,580 36% 5% 0.9

32 57,475 31% 5% 1.5 64 47,495 25% 4% 2.4

128 14,400 8% 1% 1.5 Sub Total 186,950 100% 15% 6.3

안드로이드 LTE 16 218,273 50% 18% 2.8 32 192,081 44% 15% 4.9 64 21,827 5% 2% 1.1

128 4,365 1% 0% 0.4 Sub Total 436,547 100% 35% 9.3

Total 1,241,750 100% 20.1 2015년 평균스마트폰 종류 NAND 내장량 (GB) 판매량 (천대) 그룹 내 비중 전체 스마트폰 내 비중 평균 내장량 (GB)3G 4 168,226 30% 12% 0.5

8 196,264 35% 14% 1.1 16 168,226 30% 12% 1.9 32 28,038 5% 2% 0.6 64 - 0% 0% -

Sub Total 560,754 100% 39% 4.1 iPhone 16 69,899 32% 5% 0.8

32 20,245 9% 1% 0.5 64 93,554 43% 7% 4.2

128 35,802 16% 3% 3.2 Sub Total 219,500 100% 15% 8.6

안드로이드 LTE 16 259,439 40% 18% 2.9 32 311,326 48% 22% 7.0 64 64,860 10% 5% 2.9

128 12,972 2% 1% 1.2 Sub Total 648,597 100% 45% 13.9

Total 1,428,850 100% 26.7

CY12 CY13 CY14 CY15

일반 휴대폰 출하량 (백만대) 1,062 801 618 400

스마트폰 출하량 (백만대) 700 988 1,242 1,429

전체 휴대폰 출하량 (백만대) 1,762 1,789 1,860 1,829

일반 휴대폰 비중 60.3% 44.8% 33.2% 21.9%

스마트폰 비중 39.7% 55.2% 66.8% 78.1%

일반 휴대폰 NAND 평균 내장량 (GB) 1.7 2.2 2.9 3.7

스마트폰 NAND 평균 내장량 (GB) 11.3 14.5 20.1 26.7

전체 휴대폰 NAND 평균 내장량 (GB) 5.5 9.0 14.4 21.6

일반 휴대폰 내장 NAND 수요 (백만GB) 1,795 1,759 1,766 1,485

스마트폰 내장 NAND 수요 (백만GB) 7,887 14,282 24,987 38,093

휴대폰 내장 NAND 총수요 (백만GB) 9,682 16,041 26,753 39,578

휴대폰 외장 Card 출하량 (백만개) 405 358 335 329

휴대폰 외장 Card Density (GB) 5.0 6.0 6.5 7.0

휴대폰 외장 Card 수요 (백만GB) 2,026 2,147 2,176 2,304

전체 휴대폰 외장+내장 NAND 수요 (백만GB) 11,708 18,188 28,929 41,883

전체 휴대폰 당 평균 NAND 수요량 (GB) 6.6 10.2 15.6 22.9

총 스마트폰 외장+내장 NAND 수요 (백만GB) 9,913 16,429 27,163 40,397

스마트폰 당 평균 NAND 수요량 (GB) 14.2 16.6 21.9 28.3

스마트폰이 전체 휴대폰에서 차지하는 NAND 수요 비중 84.7% 90.3% 93.9% 96.5%

휴대폰이 전체 NAND 수요에서 차지하는 비중 39.9% 41.9% 46.5% 47.0%

스마트폰이 전체 NAND 수요에서 차지하는 비중 33.8% 37.8% 43.7% 45.4%

29

반도체 산업


수요 전망: CY15, 태블릿 PC 향 NAND 출하증가율 38% 예상

– CY15 태블릿 PC 출하량은 전년 대비 14.0% 증가하는 275.5백만대로 전망됨

– CY15 태블릿 PC 당 NAND 내장량 증가율은 64GB iPad5 등 고용량 제품 판매 증가로 20.5% 성장할 것으로 예상됨

– CY15 태블릿 PC향 NAND 출하량은 전년 대비 37.5% 증가하는 149.9억GB를 기록할 전망

– 그러나 태블릿 PC가 전체 NAND 수요에서 차지하는 비중은 SSD, 스마트폰의 성장률 상승에 따라 CY14의 17.5%에서 16.8%로 하락할 전망임

<그림31> 연도별 Tablet PC 판매량 추정 <그림32> 연도별 Tablet PC 평균 NAND 내장량 추정

자료:Gartner, 각사 자료, 하이투자증권 자료:Gartner, 각사 자료, 하이투자증권

17

77

171

227 242

276 362%

123%

33%6% 14%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

400%

0

50

100

150

200

250

300

350

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Tablet PC 판매량 (백만대) YoY 증감률 (우축)

24

30

35

41 45

54

28%

17% 16%

11%

21%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

0

10

20

30

40

50

60

2010 2011 2012 2013 2014 2015

평균 NAND 내장량 (GB) YoY 증감률 (우축)

30

반도체 산업


수요 전망: Computing Application향 NAND 고성장

– CY14 전체 노트북 판매 중 울트라북 (스마트PC 포함) 비중은 22%로 추정되나 CY15에는 30%까지 증가할 전망임

– CY15의 Full SSD 채택 노트북의 평균 NAND 내장량은 256GB, NAND Cache 채택 노트북의 평균 내장량은 32GB로 예상

– 노트북 SSD + 노트북 Cache + Server SSD 부문의 CY15의 NAND 수요량은 200.1억GB를 기록하여 전년 대비 77.5% 성장 전망

– CY15에 Computing Application이 전체 NAND 수요에서 차지하는 비중은 전년의 18.1%에서 22.5%로 크게 상승할 전망임

<그림33> 연도별 노트북 판매 중 Full SSD 및 NAND Cache 울트라북 비중 <그림34> 연도별 Application별 NAND 수요 비중 전망

자료: 각사 자료, 하이투자증권단위: 백만대

자료: IDC, iSupply, 각사 자료, 하이투자증권

0

50

100

150

200

250

CY12 CY13 CY14 CY15

NAND Cache 채용 울트라북 Full SSD 울트라북 일반 노트북

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

CY07 CY08 CY09 CY10 CY11 CY12 CY13 CY14 CY15

Tablet PC

기타

PC (SSD 포함)

MP3 players

USB Drive

HandsetEmbedded

Removable Card

31

반도체 산업


수급 전망: CY15 공급 과잉도 축소 예상

– CY15에는 연간 전체적으로 NAND 수요가 전년 대비 43.2% 성장하고 공급은 41.0% 증가하여 3.4%의 공급 과잉 현상이 나타날 전망임

– 이는 CY14의 공급 과잉도 5.0%에서 개선되는 것임

– CY15 NAND 가격 동향은 매분기 소폭의 하락이 이어진 CY14와 유사한 모습을 나타낼 전망임

– CY15 연간 ASP 하락률은 20%대 초중반을 기록하여 CY14의 30%대 초반 대비 완화될 것으로 판단

<그림35> 전세계 분기별 NAND 수급 전망

자료: 각사 자료, IDC, i-Supply, 하이투자증권

1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15수요 (1GB 환산, 백만개) 8,812 9,970 11,385 13,291 12,846 14,666 16,283 18,373 19,415 21,044 22,962 25,601

공급 (1GB 환산, 백만개) 9,775 10,688 11,918 12,195 12,946 15,398 17,425 19,525 19,689 21,257 24,639 26,461

공급과잉 비율 (우축) 10.9% 7.2% 4.7% -8.2% 0.8% 5.0% 7.0% 6.3% 1.4% 1.0% 7.3% 3.4%

11%

7%

5%

-8%

1%

5%7% 6%

1%1%

7%

3%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

32

4. 삼성전자 System LSI 사업

FinFET 전환 경쟁 – 초기 FinFET 시장은 삼성전자가 선점할 듯

– Apple iPhone6향 AP 생산의 100%를 TSMC가 생산 중. TSMC는 iPhone7향 FinFET AP 주문을 삼성전자와 동사가 각각 50%씩 받을 것으로 언급 중

– TSMC는 2Q15 또는 3Q15에 16나노 FinFET+ 제품을 양산 개시할 전망. TSMC의 최초 FinFET AP 고객은 중국 Huawei의 자회사인 HiSilicon

– Qualcomm이나 MediaTek 등 업체들의 FinFET AP 주문은 삼성전자가 먼저 받을 전망임

– 일단 FinFET 초기 시장에서는 삼성전자가 TSMC 대비 높은 시장 점유율을 가져갈 것으로 보이며 TSMC는 CY16부터 이를 역전시킬 계획

– 삼성전자는 일단 오스틴 라인의 14나노 FinFET 업그레이드 투자를 2H14와 2H15에 실시하고 17라인 Ph2의 AP 생산 여부는 추후 결정할 계획

– 삼성전자 System LSI 부문의 영업이익은 2H15에 흑자로 전환 가능할 전망

<표14> 업체별 System IC 미세공정 전환 예상

자료:각사 자료, 하이투자증권

반도체 산업

<표15> 삼성전자 System IC Capa 추이

자료:삼성전자, 하이투자증권

Mobile IC 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15

삼성전자

TSMC

Intel

32nm (iPhone5) 28nm (Snapdragon S4 / Exy nos 5 Octa / iPhone5S) 20nm 14nm FinFET

28nm 20nm (iPhone6) 16nm FinFET+

32nm (Saltwell) 10nm Tri-gate

32nm

14nm Tri-gate (Airmont)22nm Tri-gate (Silv ermont)

1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 CY12 CY13 CY14 CY15Fab 5 70 70 70 70 70 70 70 70 70 70 70 70 840 840 840 840Fab 6 70 70 70 70 70 70 70 70 70 70 70 70 840 840 840 840Fab 7 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 1,440 1,440 1,440 1,440S-Line 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 600 600 600 600Fab 14 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 480 600 600 600Austin Line P1 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 480 480 480 480Austin Line P2 0 0 5 10 20 30 30 30 30 30 30 30 0 45 330 360Line 17 (S3) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 012" Equi. Total 256 256 261 266 276 286 286 286 286 286 286 286 2,947 3,112 3,397 3,427

% QoQ/YoY 0% 0% 2% 2% 4% 4% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 33% 6% 9% 1%

33

반도체 산업


<표16> 삼성전자 부문별, 분기별 실적 전망

자료: 삼성전자, 하이투자증권

출하량 목표와 시장점유율 수성에 집중함에 따라 3Q 동사 스마트폰 ASP와 영업이익률은 QoQ 20%, 9%P나 하락한 것으로 판단. 평판 TV ASP 역시 10% 가량 급락한 듯

1. Flexible 디스플레이의 채택을 통한 고가 스마트폰에서의 차별화, 2. 메탈 소재, AMOLED를 채택한 높은 가성비의 중저가 전략폰 출시라는 두가지의 신규 전략의 성공여부가 향후 동사 주가 향방의 핵심

중국에서 가장 많이 팔리는 스마트폰 가격 대는 700 ($120) ~ 1,000위안 ($170)이며 중국 소비자들의 자국 제품에 대한 로열티도 많이 상승했으므로 동사 중저가 전략폰의 가격대가 더욱 내려갈 필요가 있고 특히 $200 이하 제품의 경쟁력 강화가 반드시 필요함

동사 4Q 영업이익은 3Q 대비 19% 증가하는 4.8조원을 기록할 듯. 스마트폰 출하량 (7,750만대)과 ASP ($192)가 전분기와 유사할 전망이므로 IM 부문 영업이익은 전분기 수준 예상. 반도체 부문 영업이익 역시 전분기와 유사할 듯. DP, TV 부문의 이익 증가와 환율 상승이 동사 4Q 이익 증가를 견인할 것으로 판단

주가 바닥은 당사가 강조해온 바와 같이 동사가 리만사태 시에 적용받았던 역사적 최저점 P/B 배수 1.12배를 감안한 110만원 수준이었던 것으로 판단. 올해와 내년 예상 BPS의평균에 역사적 평균 P/B 배수 1.6배를 적용하여 신규 적정주가 156만원 도출

동사 스마트폰 신규 전략의 핵심 부품은 Flexible DP와 메탈 소재. 에스에프에이와 KH바텍에 지속 관심 필요. 동사는 4Q에만 10조원의 CAPEX를 사용할 전망이며 이의 대부분은DRAM 17라인 Ph1 1차 투자와 오스틴라인 14나노 FinFET 투자, Flexible A3 Ph1 투자 등에 사용될 것으로 예상. 원익IPS에도 주목 필요

<그림36> 삼성전자 월별 P/B 배수와 연간 ROE


1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 FY13 FY14 FY15원/달러 환율 (원) 1,069 1,029 1,026 1,065 1,075 1,080 1,085 1,070 1,094 1,046 1,077 DRAM 1Gb 기준 출하량 (백만개) 3,580 4,309 5,166 5,168 5,209 5,525 6,110 6,583 11,720 18,223 23,427

%QoQ / % YoY 2% 20% 20% 0% 1% 6% 11% 8% 22% 55% 29%1Gb 기준 ASP ($) 1.0 0.9 0.9 0.9 0.8 0.8 0.8 0.8 1.0 0.9 0.8

%QoQ / % YoY -8% -2% 1% -2% -9% -3% 0% -2% -4% -6% -12%

매출 (백만불) 3,442 4,049 4,892 4,807 4,413 4,554 5,048 5,353 11,768 17,189 19,368%QoQ / % YoY -5% 18% 21% -2% -8% 3% 11% 6% 17% 46% 13%

매출 (십억원) 3,680 4,165 5,018 5,119 4,744 4,918 5,478 5,728 12,876 17,982 20,867%QoQ / % YoY -5% 13% 20% 2% -7% 4% 11% 5% 14% 40% 16%

영업이익 (십억원) 1,369 1,650 2,106 2,148 1,862 1,962 2,341 2,496 3,948 7,272 8,662영업이익률 37% 40% 42% 42% 39% 40% 43% 44% 31% 40% 42%

NAND 16Gb 기준 출하량 (백만개) 2,367 2,900 3,201 3,475 3,563 3,809 4,522 4,843 7,999 11,942 16,738%QoQ / % YoY 6% 23% 10% 8.5% 3% 7% 19% 7% 61% 49% 40%

16Gb 기준 ASP ($) 1.0 0.9 0.9 0.8 0.7 0.7 0.7 0.6 1.2 0.9 0.7%QoQ / % YoY -10% -11% -5% -8% -8% -5% -5% -5% -24% -28% -24%

매출 (백만불) 2,380 2,610 2,751 2,747 2,591 2,632 2,968 3,020 9,703 10,488 11,211%QoQ / % YoY -4% 10% 5% 0% -6% 2% 13% 2% 22% 8% 7%

매출 (십억원) 2,545 2,685 2,821 2,925 2,786 2,842 3,220 3,231 10,637 10,977 12,080%QoQ / % YoY -3% 6% 5% 4% -5% 2% 13% 0% 19% 3% 10%

영업이익 (십억원) 610 526 565 495 430 479 665 722 2,384 2,197 2,295영업이익률 24% 20% 20% 17% 15% 17% 21% 22% 22% 20% 19%

System LSI 매출 (십억원) 3,100 2,860 1,960 2,238 2,146 2,372 2,740 3,242 13,731 10,157 10,500%QoQ / % YoY -21% -8% -31% 14% -4% 11% 16% 18% -2% -26% 3%

영업이익 (십억원) -31 -318 -415 -380 -365 -304 -164 26 540 -1,145 -807영업이익률 -1% -11% -21% -17% -17% -13% -6% 1% 4% -11% -8%

디스플레이 출하량 (백만개) 169.7 178.2 165.7 180.7 189.7 208.7 229.5 218.1 778.5 694.4 845.9%QoQ / % YoY -5% 5% -7% 9% 5% 10% 10% -5% 21% -11% 22%

ASP ($) 34 35 37 37 33 33 33 32 35 35 33%QoQ / % YoY -1% 3% 6% -1% -9% -1% 0% -2% -23% 1% -7%

매출 (백만불) 5,707 6,152 6,093 6,594 6,293 6,858 7,513 7,004 27,179 24,546 27,668%QoQ / % YoY -6% 8% -1% 8% -5% 9% 10% -7% -7% -10% 13%

매출 (십억원) 6,100 6,330 6,250 7,023 6,765 7,407 8,152 7,494 29,840 25,703 29,818%QoQ / % YoY -6% 4% -1% 12% -4% 9% 10% -8% -10% -14% 16%

중대형 영업이익 (십억원) -198 -65 102 257 131 259 327 216 452 96 934

영업이익률 -6% -2% 3% 6% 1% 3% 6% 6% 3% 1% 5%

소형 영업이익 (십억원) 118 280 -46 247 77 232 274 217 2,525 599 800

영업이익률 5% 10% -2% 10% 6% 3% 8% 9% 19% 6% 7%

전체 영업이익 (십억원) -80 215 55 504 208 492 602 433 2,977 695 1,734영업이익률 -1% 3% 1% 7% 3% 7% 7% 6% 10% 3% 6%

휴대폰 출하량 (백만개) 124.5 103.1 112.0 109.7 103.8 113.6 123.8 125.0 518.6 449.2 466.2/Tablet %QoQ / % YoY -7% -17% 9% -2% -5% 9% 9% 1% 23% -13% 4%

ASP ($) 219 244 194 192 175 196 177 166 223 212 178%QoQ / % YoY 3% 11% -20% -1% -9% 12% -10% -6% 14% -5% -16%

매출 (백만불) 27,256 25,104 21,699 21,029 18,200 22,230 21,869 20,794 115,667 95,088 83,093%QoQ / % YoY -5% -8% -14% -3% -13% 22% -2% -5% 40% -18% -13%

매출 (십억원) 29,137 25,827 22,259 22,396 19,565 24,008 23,728 22,249 126,838 99,619 89,551%QoQ / % YoY -4% -11% -14% 1% -13% 23% -1% -6% 37% -21% -10%

영업이익 (십억원) 6,213 4,271 1,628 1,615 1,251 1,803 1,636 1,426 24,478 13,727 6,115영업이익률 21% 17% 7% 7% 6% 8% 7% 6% 19% 14% 7%

TV 출하량 (백만개) 11.1 12.1 12.1 16.9 11.8 12.5 13.0 18.1 49.5 52.2 55.4%QoQ / % YoY -29% 9% 0% 40% -30% 6% 5% 39% 0% 5% 6%

ASP ($) 580 579 520 530 530 540 513 523 578 550 526%QoQ / % YoY 1% 0% -10% 2% 0% 2% -5% 2% -2% -5% -4%

매출 (백만불) 6,466 7,003 6,285 8,943 6,254 6,732 6,690 9,478 28,633 28,698 29,154 %QoQ / % YoY -28% 8% -10% 42% -30% 8% -1% 42% -2% 0% 2%

매출 (십억원) 6,912 7,205 6,448 9,524 6,724 7,270 7,259 10,141 31,304 30,089 31,394 %QoQ / % YoY -28% 4% -11% 48% -29% 8% 0% 40% -5% -4% 4%

영업이익 (십억원) 519 532 76 299 211 371 17 223 2,502 1,426 822 영업이익률 8% 7% 1% 3% 3% 5% 0% 2% 8% 5% 3%

기타 매출 (십억원) 2,202 3,280 2,692 2,428 1,348 2,941 2,883 2,989 3,467 10,602 10,161

영업이익 (십억원) -113 312 46 139 45 259 139 210 -44 385 654Total 매출 (십억원) 53,675 52,353 47,447 51,653 44,078 51,758 53,459 55,076 228,693 205,129 204,371

%QoQ / % YoY -9% -2% -9% 9% -15% 17% 3% 3% 14% -10% 0%

영업이익 (십억원) 8,489 7,187 4,061 4,820 3,643 5,061 5,235 5,537 36,785 24,557 19,475영업이익률 16% 14% 9% 9% 8% 10% 10% 10% 16% 12% 10%

34

반도체 산업


<그림37> 삼성전자 스마트폰 출하량, ASP 증감률 및 OPM 추이 <그림38> 삼성전자 스마트폰 분기 시장 점유율 추이 전망

자료: 삼성전자, 하이투자증권 자료: 각사 자료, SA, 하이투자증권

<그림39> 삼성전자 스마트폰 연간 시장 점유율 추이 전망 <그림40> 삼성전자 부문별 연간 OP 전망

자료: 각사 자료, SA, 하이투자증권 자료: 삼성전자, 하이투자증권

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15

스마트폰 출하량 (만대)QoQ ASP 하락률 (%. 우축)IM 부문 영업이익률 (%, 우축)

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15

전세계 스마트폰 출하량 (만대)삼성전자 스마트폰 출하량

삼성전자 M/S (우축)

20%

31%

32%

26%26%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000


전세계 (만대) 삼성전자 (만대)

삼성전자 M/S (우축)

4.2 8.1

19.7 24.5

13.7

6.1

10.1 6.5

4.4

6.9

8.3

10.2 0.7 1.6

2.7

2.5

1.4

0.8 2.0

-0.5

3.2

3.0

0.7

1.7

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

35.0

40.0

FY10 FY11 FY12 FY13 FY14 FY15

Display TV 반도체 휴대폰/Tablet(조원)

35

반도체 산업


<표17> 삼성전자 중저가 스마트폰 경쟁력


36

반도체 산업


<표18> 삼성전자 부문별 투자 계획 전망


1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16

DRAM

NAND

System LSI

LCD 수조우 라인 투자

Flexible DP

라인 11, 13, 15, 20나노 전환 투자라인 15, 20나노 전환 투자

17라인 Ph1 1차 40K 투자

시안 라인 Ph1 40K 투자

오스틴 라인 14나노 FinFET 투자

R&D 라인 투자 / A3 Ph1 15K 투자

17라인 Ph1 2차 40K 투자

시안 라인 Ph2 20K 투자

오스틴 라인 14나노 FinFET 투자

A3 Ph2 20K 투자

수조우 라인 투자

37

반도체 산업

재무상태표 (단위:십억원) 포괄손익계산서 (단위:십억원,%)2013 2014E 2015E 2016E 2013 2014E 2015E 2016E

유동자산 110,760 129,692 143,614 163,438 매출액 228,693 205,129 204,371 224,808 현금 및 현금성자산 16,285 35,585 44,741 54,950 증가율(%) 13.7 -10.3 -0.4 10.0 단기금융자산 38,211 42,032 46,236 50,859 매출원가 137,696 127,623 129,144 142,059 매출채권 24,989 22,414 22,331 24,564 매출총이익 90,996 77,506 75,227 82,750 재고자산 19,135 17,163 17,100 18,810 연구개발비 14,319 14,213 14,859 16,344

비유동자산 103,315 102,335 105,991 109,263 판매비와관리비 54,211 52,949 55,751 61,327 유형자산 75,496 80,640 83,766 86,299 기타영업수익

무형자산 3,981 3,476 3,137 2,936 기타영업비용

자산총계 214,075 232,027 249,605 272,701 영업이익 36,785 24,557 19,475 21,423

유동부채 51,315 48,951 50,235 55,269 증가율(%) 26.6 -33.2 -20.7 10.0 매입채무 8,437 7,820 7,913 8,704 영업이익률(%) 16.1 12.0 9.5 9.5

단기차입금 6,439 7,082 7,791 8,570 이자수익 1,352 1,942 2,478 2,893

유동성장기부채 2,426 2,668 2,935 3,229 이자비용 510 458 504 555

비유동부채 12,744 13,219 14,148 14,992 지분법이익(손실) 504 154 154 154 사채 1,311 1,442 1,586 1,745 기타영업외손익 816 2,126 1,060 1,115 장기차입금 903 993 1,092 1,202 세전계속사업이익 38,364 27,705 22,049 24,380

부채총계 64,059 62,170 64,383 70,262 법인세비용 7,890 5,698 4,534 5,014

지배주주지분 144,443 163,811 178,801 195,603 세전계속이익률(%) 16.8 13.5 10.8 10.8 자본금 898 898 898 898 당기순이익 30,475 22,008 17,515 19,367 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 순이익률(%) 13.3 10.7 8.6 8.6 이익잉여금 148,600 167,979 182,969 199,771 지배주주귀속 순이익 29,821 21,536 17,139 18,951 기타자본항목 -7,477 -7,487 -7,487 -7,487 기타포괄이익 -1,007 -1,007 -1,007 -1,007

비지배주주지분 5,573 6,045 6,421 6,836 총포괄이익 29,468 21,001 16,508 18,360

자본총계 150,016 169,857 185,222 202,439 지배주주귀속 총포괄이익 28,838 20,552 16,155 17,967

현금흐름표 (단위:십억원) 주요투자지표

2013 2014E 2015E 2016E 2013 2014E 2015E 2016E

영업활동으로인한현금흐름 46,707 44,561 39,222 41,378 주당지표(원)

당기순이익 30,475 22,008 17,515 19,367 EPS 175,282 126,583 100,741 111,391 유형자산감가상각비 15,470 18,889 19,919 20,753 BPS 848,999 962,844 1,050,951 1,149,708 무형자산상각비 975 1,230 1,087 1,002 CFPS 271,944 244,836 224,205 239,260 지분법관련손실(이익) 504 154 154 154 DPS 14,859 14,307 14,307 14,307

투자할동으로인한현금흐름 -44,747 -22,228 -27,146 -28,371 Valuation(배 ) 유형자산의 처분(취득) -22,780 -24,033 -23,045 -23,286 PER 7.8 9.5 12.0 10.8 무형자산의 처분(취득) -930 -725 -748 -801 PBR 1.6 1.3 1.1 1.0 금융상품의 증감 160 PCR 5.0 4.9 5.4 5.0

재무활동으로인한현금흐름 -4,137 -3,033 -2,921 -2,798 EV/EBITDA 3.4 3.0 3.0 2.5 단기금융부채의증감 -1,862 Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 -1,342 ROE 22.8 14.0 10.0 10.1 자본의증감 EBITDA이익률 23.3 21.8 19.8 19.2 배당금지급 -1,250 -2,074 -2,074 -2,074 부채비율 42.7 36.6 34.8 34.7

현금및현금성자산의증감 -2,507 19,301 9,156 10,208 순부채비율 -28.9 -38.5 -41.9 -45.0 기초현금및현금성자산 18,791 16,285 35,585 44,741 매출채권회전율(x) 9.4 8.7 9.1 9.6 기말현금및현금성자산 16,285 35,585 44,741 54,950 재고자산회전율(x) 12.4 11.3 11.9 12.5

K-IFRS 연결 요약 재무제표

자료 : 삼성전자, 하이투자증권 리서치센터

주가와 목표주가와의 추이 투자등급추이 의견제시

일자

투자

의견 목표가격

의견제시

일자

투자

의견 목표가격

의견제시

일자

투자

의견 목표가격

2014-11-10 Buy 1,560,000 2013-06-25 Buy 1,800,000

2014-09-22 Buy 1,400,000 2013-05-30 Buy 1,900,000

2014-08-25 Buy 1,600,000 2012-12-07 Buy 1,800,000

2014-07-08 Buy 1,650,000

2014-03-26 Buy 1,700,000

2013-10-25 Buy 1,800,000

2013-09-17 Buy 1,700,000

860,000

1,360,000

1,860,000

2,360,000

12/11 13/02 13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11

주가(원) 목표주가(원)

당 보고서 공표일 기준으로 해당 기업과 관련하여,

▶ 회사는 해당 종목을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

▶ 금융투자분석사와 그 배우자는 해당 기업의 주식을 보유하고 있지 않습니다.

▶ 당 보고서는 기관투자가 및 제 3자에게 E-mail등을 통하여 사전에 배포된 사실이 없습니다.

▶ 회사는 6개월간 해당 기업의 유가증권 발행과 관련 주관사로 참여하지 않았습니다.

▶ 당 보고서에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자 : 송명섭)

본 분석자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위한 참고자료이며, 따라서, 본 자료에 의한 투자자의 투자결과에 대해 어떠한 목적의 증빙자료로도 사용될 수 없으며, 어떠한 경우에도 작성자 및 당사의 허가 없이 전재, 복사 또는 대여될 수 없습니다. 무단전재 등

으로 인한 분쟁발생시 법적 책임이 있음을 주지하시기 바랍니다.

1. 종목추천 투자등급 (추천일기준 종가대비 3등급) 종목투자의견은 향후 6개월간 추천일 종가대비 해당종목의 예상 목표수익률을 의미함. (2014년 5월 12일부터 적용)

-Buy(매 수): 추천일 종가대비 +15%이상 -Hold(보유): 추천일 종가대비 -15% ~ 15% 내외 등락 -Sell(매도): 추천일 종가대비 -15%이상

2.산업추천 투자등급 (시가총액기준 산업별 시장비중대비 보유비중의 변화를 추천하는 것임)

- Overweight(비중확대), - Neutral (중립), - Underweight (비중축소)

38

<표19> SK하이닉스 부문별, 분기별 실적 전망

자료: SK하이닉스, 하이투자증권

3Q OP 1.3조로 당사 기존 전망치와 일치. OPM DRAM 40%, NAND 0% 추정

4Q 동사 B/G DRAM 15%, NAND 25%로 대폭 증가. DRAM 25나노 수율 안정, NAND 16나노 전환 및 재고 축소가 원인

4Q 제품 가격은 거의 결정되어 있는 상황. D램 ASP -1.6%, NAND ASP -5% 전망

4Q OP는 ASP 안정과 출하량 증가로 기존 시장 추정치를 상회하는 1.68조 예상. 상여금 규모에 따라 1.6~1.7조원 사이

비수기 PC 업체들의 DRAM 수요 감소 중 모듈 업체들의 재고 축소에 따라 DRAM 가격이 하락할 가능성이 있음. 그러

나 DRAM 업체들은 재고 조정을 통한 가격 Control 능력을 보유 중이므로 가격 급락은 발생하지 않을 것으로 판단됨

CY15 업계 공급 B/G DRAM 24.3%, NAND 41.0% 예상. 업황 양호할 듯

동사 연간 OP FY14의 5.1조에서 FY15에는 6.2조로 22% 증액 예상

<그림41> SK하이닉스 P/B 밴드와 분기 영업이익


<그림42> SK하이닉스 월별 P/B 배수와 연간 ROE


6. SK하이닉스 (BUY/65,000원) 실적 및 주가 전망

반도체 산업

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 FY13 FY14 FY15

DRAM 1Gb 환산 출하량 (백만개) 2,960 3,334 3,567 4,104 4,146 4,207 4,437 4,806 10,567 13,964 17,597

% QoQ / YoY 20.4% 12.6% 7.0% 15.1% 1.0% 1.5% 5.5% 8.3% 35.1% 32.1% 26.0%

DRAM 1Gb 환산 ASP (달러) 0.94 0.89 0.89 0.87 0.80 0.78 0.78 0.77 0.88 0.89 0.78

% QoQ / YoY 0.5% -5.3% 0.0% -1.6% -9.0% -2.4% 0.8% -1.4% 9.5% 2.0% -12.7%

연결기준 DRAM 매출 (백만달러) 2,778 2,961 3,169 3,590 3,299 3,266 3,471 3,707 9,273 12,498 13,743

NAND 16Gb 환산 출하량 (백만개) 775 1,190 1,511 1,889 1,901 1,959 2,058 2,189 3,383 5,366 8,108

% QoQ / YoY -7.6% 53.5% 27.0% 25.0% 0.6% 3.0% 5.0% 6.4% 44.6% 58.6% 51.1%

NAND 16Gb 환산 ASP (달러) 0.75 0.61 0.59 0.56 0.52 0.49 0.47 0.45 0.93 0.61 0.48

% QoQ / YoY -13.5% -19.4% -2.0% -5.0% -8.0% -5.0% -5.0% -5.0% -4.8% -34.3% -21.2%

연결기준 NAND 매출 (백만달러) 583 722 899 1,067 988 967 965 975 3,141 3,271 3,896

기타 매출 (백만달러) 140 130 136 136 131 128 134 133 486 542 526

연결기준 매출 (백만달러) 3,501 3,813 4,204 4,793 4,417 4,361 4,570 4,816 12,900 16,311 18,165

원/달러 환율 (원) 1,069 1,029 1,026 1,065 1,075 1,080 1,085 1,070 1,098 1,047 1,077

연결기준 매출 (십억원) 3,743 3,923 4,312 5,104 4,749 4,710 4,959 5,153 14,165 17,082 19,571

매출원가 (십억원) 2,110 2,246 2,377 2,720 2,631 2,560 2,549 2,538 8,865 9,453 10,277

매출총이익 (십억원) 1,632 1,677 1,935 2,385 2,118 2,151 2,410 2,615 5,301 7,629 9,294

판관비 (십억원) 575 593 634 708 704 737 773 828 1,921 2,510 3,042

기타영업이익 (십억원) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

영업이익 (십억원 ) 1,057 1,084 1,301 1,677 1,414 1,413 1,637 1,787 3,380 5,119 6,251

영업이익률 28.2% 27.6% 30.2% 32.9% 29.8% 30.0% 33.0% 34.7% 23.9% 30.0% 31.9%

DRAM 영업이익 (십억원) 1,083 1,107 1,295 1,642 1,400 1,396 1,601 1,744 2,350 5,127 6,141

NAND 영업이익 (십억원) -31 -29 0 28 7 11 29 37 1,007 -32 84

(500)

0

500

1,000

1,500

2,000

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

10 11 12 13 14 15

수정주가 (원)

분기 영업이익

(심억원, 우축)

2.4x

2.0x

1.7x

1.4x

1.1x

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

연간 ROE (우축)월별 P/B 배수

(X, 좌축)

39

반도체 산업

주가와 목표주가와의 추이 투자등급추이 의견제시

일자

투자

의견 목표가격

의견제시

일자

투자

의견 목표가격

의견제시

일자

투자

의견 목표가격

2014-07-18 Buy 65,000 2013-03-22 Buy 37,000

2014-06-03 Buy 56,000 2013-02-26 Buy 35,000

2014-04-24 Buy 48,000

2014-04-02 Buy 47,000

2014-01-03 Buy 50,000

2013-10-29 Buy 42,000

2013-04-24 Buy 38,000

18,000

38,000

58,000

78,000

12/11 13/02 13/05 13/08 13/11 14/02 14/05 14/08 14/11

주가(원) 목표주가(원)

당 보고서 공표일 기준으로 해당 기업과 관련하여,

▶ 회사는 해당 종목을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

▶ 금융투자분석사와 그 배우자는 해당 기업의 주식을 보유하고 있지 않습니다.

▶ 당 보고서는 기관투자가 및 제 3자에게 E-mail등을 통하여 사전에 배포된 사실이 없습니다.

▶ 회사는 6개월간 해당 기업의 유가증권 발행과 관련 주관사로 참여하지 않았습니다.

▶ 당 보고서에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자 : 송명섭)

본 분석자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위한 참고자료이며, 따라서, 본 자료에 의한 투자자의 투자결과에 대해 어떠한 목적의 증빙자료로도 사용될 수 없으며, 어떠한 경우에도 작성자 및 당사의 허가 없이 전재, 복사 또는 대여될 수 없습니다. 무단전재 등

으로 인한 분쟁발생시 법적 책임이 있음을 주지하시기 바랍니다.

1. 종목추천 투자등급 (추천일기준 종가대비 3등급) 종목투자의견은 향후 6개월간 추천일 종가대비 해당종목의 예상 목표수익률을 의미함. (2014년 5월 12일부터 적용)

-Buy(매 수): 추천일 종가대비 +15%이상 -Hold(보유): 추천일 종가대비 -15% ~ 15% 내외 등락 -Sell(매도): 추천일 종가대비 -15%이상

2.산업추천 투자등급 (시가총액기준 산업별 시장비중대비 보유비중의 변화를 추천하는 것임)

- Overweight(비중확대), - Neutral (중립), - Underweight (비중축소)

재무상태표 (단위:십억원) 포괄손익계산서 (단위:십억원,%)2013 2014E 2015E 2016E 2013 2014E 2015E 2016E

유동자산 6,653 9,978 14,099 19,151 매출액 14,165 17,082 19,571 20,549 현금 및 현금성자산 632 2,884 6,104 10,602 증가율(%) 39.4 20.6 14.6 5.0 단기금융자산 2,403 2,643 2,908 3,198 매출원가 8,865 9,453 10,277 10,791 매출채권 1,942 2,342 2,683 2,817 매출총이익 5,301 7,629 9,294 9,758 재고자산 1,178 1,532 1,755 1,843 연구개발비 969 1,266 1,534 1,688

비유동자산 14,144 15,224 16,395 16,797 판매비와관리비 1,921 2,510 3,042 3,211 유형자산 12,130 13,304 14,441 14,783 기타영업수익

무형자산 1,110 1,059 1,036 1,036 기타영업비용

자산총계 20,797 25,202 30,495 35,948 영업이익 3,380 5,119 6,251 6,547

유동부채 3,078 3,388 3,695 3,809 증가율(%) -1,586.6 51.5 22.1 4.7 매입채무 649 692 752 790 영업이익률(%) 23.9 30.0 31.9 31.9

단기차입금 138 124 118 112 이자수익 66 118 200 314

유동성장기부채 732 659 626 595 이자비용 257 202 187 177

비유동부채 4,652 4,354 4,285 4,233 지분법이익(손실) 19 19 19 19 사채 1,983 1,785 1,696 1,611 기타영업외손익 -137 -392 -49 -52 장기차입금 1,730 1,557 1,479 1,405 세전계속사업이익 3,075 4,666 6,239 6,656

부채총계 7,730 7,741 7,980 8,042 법인세비용 202 887 1,185 1,265

지배주주지분 13,067 17,461 22,514 27,905 세전계속이익률(%) 21.7 27.3 31.9 32.4 자본금 3,569 3,658 3,658 3,658 당기순이익 2,873 3,779 5,054 5,391 자본잉여금 3,406 3,932 3,932 3,932 순이익률(%) 20.3 22.1 25.8 26.2 이익잉여금 6,201 9,980 15,033 20,424 지배주주귀속 순이익 2,872 3,779 5,053 5,391 기타자본항목 기타포괄이익 22 22 22 22

비지배주주지분 0 0 1 2 총포괄이익 2,895 3,802 5,076 5,414

자본총계 13,067 17,461 22,515 27,906 지배주주귀속 총포괄이익 2,895 3,801 5,075 5,413

현금흐름표 (단위:십억원) 주요투자지표

2013 2014E 2015E 2016E 2013 2014E 2015E 2016E

영업활동으로인한현금흐름 6,372 7,405 8,873 9,449 주당지표(원)

당기순이익 2,873 3,779 5,054 5,391 EPS 4,099 5,327 7,124 7,599 유형자산감가상각비 2,922 3,504 3,838 3,939 BPS 18,399 23,985 30,926 38,331 무형자산상각비 156 258 245 244 CFPS 8,492 10,631 12,880 13,497 지분법관련손실(이익) 19 19 19 19 DPS

투자할동으로인한현금흐름 -4,892 -4,706 -5,458 -4,769 Valuation(배 ) 유형자산의 처분(취득) -3,190 -4,678 -4,976 -4,281 PER 9.0 8.9 6.7 6.2 무형자산의 처분(취득) -301 -207 -222 -243 PBR 2.0 2.0 1.5 1.2 금융상품의 증감 -115 PCR 4.3 4.5 3.7 3.5

재무활동으로인한현금흐름 -1,500 -448 -194 -183 EV/EBITDA 4.3 3.7 2.8 2.3 단기금융부채의증감 Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 -1,500 ROE 25.2 24.8 25.3 21.4 자본의증감 8 9 EBITDA이익률 45.6 52.0 52.8 52.2 배당금지급 부채비율 59.2 44.3 35.4 28.8

현금및현금성자산의증감 -27 2,252 3,220 4,498 순부채비율 11.9 -8.0 -22.6 -36.1 기초현금및현금성자산 658 632 2,884 6,104 매출채권회전율(x) 7.7 8.0 7.8 7.5 기말현금및현금성자산 632 2,884 6,104 10,602 재고자산회전율(x) 10.5 12.6 11.9 11.4

K-IFRS 연결 요약 재무제표

자료 : SK하이닉스, 하이투자증권 리서치센터

40

삼성전자의 기관, 외국인 누적 순매수 동향은 극단적인 반대 방향으로 진행 중

동사 주가의 방향성이 확고해질 경우 주가 상승 또는 하락폭이 Fundamental의 변화보다 더욱 크게 나타날 가능성이 높은 것으로 판단

SK하이닉스에 대한 외국인과 기관의 순매수 동향은 뚜렷한 방향성 없이 혼조세를 나타내고 있음

SK하이닉스 해외 CB 전환 물량의 상장이 모두 완료되었으므로 3Q14부터의 외국인 매도세가 점차 완화될 것으로 판단

<그림43> 삼성전자 기관, 외국인 누적 순매수 동향 <그림44> SK하이닉스 기관, 외국인 누적 순매수 동향

자료: DataGuide 자료: DataGuide

7. 삼성전자 / SK하이닉스 주식 수급 현황

반도체 산업

-60,000

-40,000

-20,000

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

10.1 10.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7

기관순매수(억원) 외국인순매수(억원)

-40,000

-20,000

0

20,000

40,000

60,000

80,000

10.1 10.6 10.11 11.4 11.9 12.2 12.7 12.12 13.5 13.10 14.3 14.8

기관순매수(억원) 외국인순매수(억원)

41

8. 대만 탐방 노트

반도체 산업

<Nanya Technology>

1. 최근 중국으로부터의 수요 동향은?

- PC DRAM 수요는 여전히 양호함

- 다소 둔화되는 듯 했던 스마트폰 판매 동향 역시 최근에는 나쁘지 않은 것으로 보임. Alibaba, Huawei 등의 최근 스마트폰 판매 동향

이 특히 양호한 것으로 판단됨. 따라서 Mobile DRAM 수급은 4분기 들어 양호한 상황이며 Nanya의 경우 4분기 Mobile DRAM 가격

이 오히려 소폭 상승했음

- Mobile DRAM 가격이 지난 3개 분기 동안 하락한 것은 삼성전자의 재고 정리, Micron의 공격적 가격 정책, Apple의 가격 인하 노력

등에 따른 것이나 최근 삼성전자도 재고가 별로 없는 상태이고 Micron의 가격 정책도 변화되어 Apple 역시 공급 부족 압박을 느끼고

있는 상황인 것으로 판단됨

- 반면 중국 내 TV 수요는 다소 둔화된 것으로 보임. 또한 Set-top box 향 Consumer DRAM 수요가 약화되었음. 중국 정부가 방송 프로

그램 공급 회사를 7개사로 제한한 것이 원인인 듯. Nanya의 주력 제품인 Consumer DRAM의 4분기 가격 역시 소폭 하락했음

2. Nanya의 올해와 내년 출하 증가율 전망치는?

- 당초 올해 출하량이 지난해 대비 10%대 중반 하락할 것으로 예상되었으나 30나노 Shrink 버전 비중 증가로 한자리수대 후반 하락으

로 완화될 전망임

- 4분기 출하 증가율은 Flat

- 내년 출하 증가율은 15% 수준으로 예상됨

3. 향후 DRAM 가격 전망은?

- 안정적인 가격 동향을 전망함. 내년 1분기 비수기에도 가격이 3~5% 정도의 소폭 하락에 그칠 것으로 판단됨

- 4분기 PC DRAM, Server DRAM 가격은 약간 상승했음

42

반도체 산업

<Nanya Technology>

4. Micron의 DRAM 설비 확대 계획에 대해 들은 바는 없는가?

- 특별히 계획이 없는 것으로 알고 있음

- Rexchip의 R2 라인에서 R3 라인으로 장비가 이동되고 있다는 루머가 있었으나 사실이 아닌 것으로 보임

5. 현재 동사 Product Mix는?

- 현재 Consumer DRAM 60%, Mobile DRAM 14%, PC DRAM 25%의 비중이며 이러한 비중이 당사로서는 가장 이상적인 비중

- 따라서 앞으로도 큰 변경은 없을 것임

6. 미세공정 전환 계획은?

- 현재 30나노 비중이 90%인 상황이나 20나노 전환 계획은 아직 결정된 바 없음

- 당사는 20나노 전환을 서두르지 않을 것임. 당사 주력 제품인 Consumer DRAM은 미세공정에 그리 민감하지 않으며 Micron의 성공

여부를 지켜보고 난 후에 시작해도 늦지 않음

7. 올해와 내년의 CAPEX 계획은?

- 올해 30나노 공정 전환 비용으로 NT$6.69bn (2,270억원) 사용 예상

- 내년에는 미세공정 전환이 크게 없을 것이므로 올해 대비 감소할 전망임

43

반도체 산업

<Inotera>

1. 올해와 내년 동사의 출하 증가율 전망치는?

- 올해 20%대 중반 증가율 예상되며 4분기 증가율은 Flat. 내년 전망치는 아직 없음

2. 동사 및 Micron의 DRAM Capa 확대 계획은 없는가?

- Inotera는 현재 자회사인 MeiYa가 빈 공간을 보유하고 있음에도 불구하고 DRAM Capa를 확대할 계획이 없음. 당사에게는 시장 점유율 보

다 ROE 및 ROIC가 중요함

- Inotera의 모든 Capa가 30나노에서 20나노로 전환 완료되면 DRAM Capa가 120K/월 규모에서 100K/월 규모로 20% 축소됨

- Micron도 Rexchip의 R3 라인에 설비를 채우는 계획이 없는 것으로 알고 있음

3. 제품 Mix 상황은?

- 전체 120K/월 Capa 중 Server DRAM과 PC DRAM 생산에 각각 55K씩 할당되어 있음

- 내년에 Micron이 20나노 Graphic, Mobile DRAM 개발에 성공하면 양 제품의 생산 비중을 상향시킬 계획임

4. 20나노 미세공정 전환 계획은?

- 내년 1분기에 20나노 제품 생산에 들어갈 예정이나 본격적인 생산 증가는 내년 중순 경부터 발생할 수 있을 것임

- Elpida도 당사와 비슷한 전환 일정

5. 올해와 내년 CAPEX 규모는?

- 올해 NT$22bn (7,500억원), 내년 NT$50bn (1.7조원) 사용 예상

- CAPEX 증가로 내년 말경 20나노 비중이 80% 수준까지 상승할 전망임

6. 동사 3분기 이익률이 하락한 이유는?

- Micron의 3분기 후공정 비용이 Server DRAM 비중 증가로 상승해 이를 차감하여 계산된 Inotera의 이전 가격에 다소 악영향을 주었음

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반도체 산업

<Winbond>

1. 최근 부문별 수요 동향은?

- 3분기 스마트폰 부품 수요가 안 좋았던 이유 중 하나는 MediaTek이 재고 정리를 했기 때문. 최근 들어 Mobile DRAM 수요는 양호함. 당사

의 경우에도 4분기 Mobile DRAM 매출이 3분기 대비 개선

- 최근 당사의 HDD용 Consumer DRAM 수요가 약화되고 있는 것으로 보아 PC 수요는 4분기 들어 다소 둔화되고 있는 것으로 판단됨

- NOR Flash 수요도 4분기 들어 둔화될 것으로 전망됨

2. 동사 Capa 확대 계획 및 CAPEX 규모는?

- 당사는 현재 Capa 부족 상황에 처해있으며 이에 따라 Capa 확대 계획을 최근 발표하였음. 올해 말 기준 Capa는 총 40K이며 내년 1분기말

에 44K로 증가. 당사 라인의 Maximum Capa는 50K. 내년에 50K까지 확대될 수도 있으나 아직 결정된 바는 없음

- 올해 CAPEX 규모는 NT$13.8bn (4,700억원). 내년 규모는 아직 미확정

3. 동사의 Powerchip P3 라인 활용 현황은?

- Kingston이 20K, 당사가 10K 가량을 Foundry로 활용 중

4. 제품 Mix 현황은?

- Specialty DRAM (주로 Consumer DRAM) 54%, 저용량 Mobile DRAM 11%, NOR Flash 35%. 향후에도 큰 변동 없을 것

- 저용량 NAND를 올해 3분기부터 생산 개시했음

5. 미세공정 전환 계획은?

- 2016년 초에나 3X 나노 생산을 개시할 예정임

6. 향후 DRAM 가격 및 업황 전망은?

- 올해 4분기와 내년 1분기에 걸쳐 한자리수대 초반 가량 하락할 것으로 전망

- 3월부터 개선될 것으로 판단. 2015년 전체적으로는 양호한 흐름이 이어질 전망임

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반도체 산업

<ADATA>

1. 지역별 DRAM 수요 동향은?

- 중국에서는 정부 정책에 따라 수요에 악영향이 일부 있었음. 강력한 밀수 금지 정책이 반도체 수요가 3Q에 안 좋았던 이유 중 하나.

최근 일부 지역에서 정부 정책 완화로 수요 약간 개선

- 미국 시장 PC DRAM 수요는 계속 양호함. 유럽 및 일본 PC DRAM 수요는 별로 좋지 않은 상황

2. 제품별 DRAM 수요 동향은 어떠한가?

- PC DRAM 수요는 다소 약화 중으로 당분간 가격 하락이 예상됨. 반면 Mobile DRAM 수요는 최근 개선되고 있는 모습

- USB, Card 향 NAND 수요는 여전히 좋지 않으나 SSD 수요는 지속 양호

3. DDR4 시장 동향은?

- ADATA가 가장 빨리 DDR4 모듈을 판매 개시한 회사임. DRAM 3사 모두 DDR4 생산하는데 문제 없는 듯

4. SK C&C의 모듈 사업 진출이 동사에 미칠 영향은?

- SK하이닉스가 ADATA에게 DRAM을 지속 공급할 것으로 봄

- 동사는 Micron으로부터 DRAM을 50% 이상 받고 있고 삼성전자, Nanya도 공급 업체이므로 큰 문제 없을 것임

5. 동사를 포함한 시장 참여자들의 DRAM, NAND 재고 보유 현황은?

- 현재 당사 DRAM 재고 수준은 8주 이상으로 6주인 역사적 평균보다 많은 상황임. 2분기 말 기준 DRAM 재고는 6주 정도였으며 3분기

수요가 좋을 것으로 보고 재고를 축적해 놓았으나 3분기 수요가 기대를 하회했음

- Kingston의 보유 재고도 적지 않을 것으로 판단됨. Transcend는 10주 수준의 재고를 보유 중임

- 모듈 업체들의 재고가 좀 정리되어야 함. 그러나 시장 내 DRAM 판매는 시장 가격을 보면서 천천히 이루어질 것임

- PC 업체들의 DRAM 재고는 3~4주가 맞음

- 당사 현재 NAND 재고 수준은 7~8주 정도

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반도체 산업

<ADATA>

6. 향후 고정거래가격 전망은?

- 11월 고정거래가격은 유지할 것으로 봄. 12월 가격은 소폭 하락할 듯

- 1분기말까지 고정거래가격이 0~5% 가량 소폭 하락할 것으로 봄

7. 내년 NAND 업황 전망은?

- DRAM 업황은 내년에 양호할 전망이나 NAND 업황은 상대적으로 약할 것으로 판단. 내년에도 NAND는 공급 과잉일 것으로 봄

8. 동사 제품 믹스 변화 계획은?

- Network, Health Care, Logistics, Server 쪽으로 Memory 반도체를 공급하는 사업 부문으로 더 집중하려고 함. Industrial 모듈 쪽으로 최근

급성장 중인 Innodisk와 비슷한 방향으로 가려는 것임

- 동 부문은 니치마켓이나 이익률이 20~30%에 달하고 있음

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반도체 산업

<EscortRAM>

1. 최근 현물시장 동향은?

- SK하이닉스가 지난 주 현물시장에 물량을 약간 내놓았음. 이에 따라 동사 제품 현물 가격이 다소 하락했음

- Nanya의 물량은 현물시장으로 조금씩 지속 출회되고 있음

- 11월 초부터 현물가격 약간 하락 중. SK하이닉스 제품 가격 하락이 삼성전자 제품 가격도 약간 하락시켰음

- 현물시장 딜러들은 향후 가격 동향에 큰 확신이 없는 상황

- 현물가격 지속 하락이 동사의 가격 정책에 방해가 된다는 이유로 Kingston이 현물시장을 더욱 축소시키려 한다는 루머가 있음

2. 향후 단기 PC DRAM 가격 전망은?

- 연말까지 현물가격 하락이 지속될 것으로 봄. 단 가격 낙폭은 크지 않을 전망

- 바닥 가격은 내년 1분기에 2Gb $1.5~1.6, 4Gb $3.5~3.6 수준에서 형성될 것으로 판단

- 일부 DRAM 업체들의 월 단위 고정거래계약 비중이 최근 증가한 것으로 보아 11월까지는 고정거래가격이 유지될 전망이나 12월 고정거래

가격은 다소 하락할 것으로 보임

3. 지역별 PC DRAM 수요 동향은?

- 중국 고정거래시장 PC DRAM 수요는 여전히 양호하나 현물시장 PC DRAM 수요는 둔화되었음. 중소형 모듈 하우스들의 수요가 좋지 않은

것으로 보임. 전체적으로 봐서 중국 PC DRAM 수요는 다소 둔화되고 있는 것으로 판단됨

- 미국 시장 PC DRAM 수요는 계속 양호함. 계속 구매 문의가 오고 있음

- 유럽 쪽 PC DRAM 수요는 별로 좋지 않은 것으로 보임

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반도체 산업

<EscortRAM>

4. 제품별 DRAM 수요 동향은 어떠한가?

- 우려가 높았던 Mobile DRAM 수요는 최근 1~2주 사이에 많이 개선되었음. 향후 가격도 소폭의 하락에 그칠 것으로 보임

- PC DRAM 수요는 다소 약화 중. 당분간 가격 하락이 예상됨

- Consumer DRAM의 경우, 소형 White Box 업체들의 수요는 다소 약화되고 있으나 대형 고객들의 수요는 지속 양호한 상황. 특히 4GB 내장

량을 탑재하는 UHD TV의 판매 증가 영향으로 고용량 4Gb Consumer DRAM 수요는 매우 강함

- Graphic DRAM 수요는 중저가 노트북에서의 Graphic Card 채택률 하락으로 최근 다소 약화되었음. 최근 가격 하락 발생. 그러나 게임기향

수요는 여전히 양호한 상황

5. DDR4 시장 동향은?

- 10월부터 DDR4를 SK하이닉스, Nanya 등이 소규모로 판매 중임. 하이엔드 PC 중 일부는 이미 DDR4를 채택 중. DDR3 4GB 가격이 $3.8 수

준인데 반해 DDR4 4GB 현재 가격은 $6 수준. 가격이 꾸준히 상승해 왔음

6. SK C&C의 모듈 사업 진출이 미칠 영향은?

- 1위 업체인 Kingston은 공급처를 다수 확보하고 있고 자체 Capa도 보유 중이므로 큰 영향을 받지 않을 듯하나 2위 이하 모듈 업체들은 시

장점유율이 하락할 듯

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반도체 산업

<Gartner Taiwan>

1. 내년 DRAM과 NAND 공급 증가율 전망치는?

- DRAM 내년 증가율 29% 예상하나 이는 올해 기존 증가율 전망치 23%에 근거한 것으로 올해 증가율을 상향 조정하면 내년 증가율 전망치

는 크게 하향 조정될 것임

- NAND 공급 증가율 올해 42%, 내년 34% 전망


- 올해 말에도 공급 부족 상황이 이어지고 내년 연간으로 양호한 업황이 발생할 것으로 전망함. 그러나 내년 말부터 공급 과잉이 시작될 것

으로 판단함. 워낙 수요가 약하므로 약간의 설비 증가라도 공급 과잉을 불러올 전망임

- 올해 ASP 1.2% 하락. 내년 ASP 18.6% 하락 예상

- 내년 1분기 DRAM Blended ASP는 전분기 대비 5~10% 가량 하락할 전망임

3. Micron의 DRAM, NAND Capa 확장 계획은?

- Rexchip의 R3 라인이 비어있는 상태이나 확장 계획은 없는 것으로 알고 있음

4. 기타 대만 반도체 업체들의 동향은?

- Powerchip의 P3 라인에서 생산된 20K/월 규모의 DRAM이 Kingston으로 공급되고 있음. P3 라인은 일부 미세공정 전환도 하고 있음

5. 현재 업계 DRAM 재고 수준은?

- 업계 재고 규모가 크게 증가하는 모습은 없음

- 고객들의 재고는 상반기 2주에서 현재 3주 정도로 증가하였으나 여전히 정상 수준 이하이며 DRAM 업체들의 재고는 3주에서 1주 수준으

로 크게 축소된 것으로 보임

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반도체 산업

<Gartner Taiwan>

6. TLC NAND에 대한 시장 수요가 증가 중인데 현재 시장 상황은 어떠한가?

- 중국 스마트폰 업체들에 따르면 현재 TLC 품질이 MLC와 거의 차이가 없다고 함

- SK하이닉스와 Micron이 모두 내년 초 TLC 양산을 계획 중이나 Micron은 컨트롤러 기술이 없어 양산이 쉽지 않을 것으로 전망됨

- SK하이닉스의 경우 품질 면에서 다소 우려 상항이 없는 것은 아니나 제품 출시 시기는 지켜질 것으로 보임

- Apple이 내년 iPhone에 TLC를 채택할지 여부는 아직 결정되지 않은 것으로 판단됨

7. 업계의 3D NAND 진행 상황은?

- Toshiba와 Sandisk는 당초 3D NAND를 건너뛰고 바로 차세대 Memory 반도체인 R램으로 가려고 했음

- 삼성이 3D NAND를 드라이브하기 시작한 이후 3D NAND를 본격 개발하기 시작했으므로 Toshiba의 양산 속도는 늦을 수 밖에 없음

- 그러나 가격 문제로 3D NAND의 본격적인 시장 확대가 늦어질 전망

- 삼성전자를 제외한 업체들이 2016년 초부터 양산을 시작하더라도 큰 문제는 없을 것으로 전망함

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반도체 산업

<InSpectrum>

1. 내년 DRAM, NAND 공급 증가율 전망치는?

- DRAM 20%대 중반 예상

- NAND 36~37% 예상


- 현물가격은 이미 하락 중. 고정거래가격은 10월에 $32.3로 소폭 상승했으나 11월에는 $32달러로 약간 하락할 전망. 12월 가격도 소폭 하락

예상

- 내년 1분기 DRAM Blended ASP는 전분기 대비 5~10% 가량 하락할 전망임. 고객 재고도 아직 적고 DRAM 업체들의 재고가 워낙 없으므

로 한국 업체들은 가격을 조정할 수 있을 것으로 판단함

- Micron 진영의 20나노 전환이 내년 DRAM 가격의 큰 변수이나 잘 안될 것으로 봄. 따라서 가격 하락폭이 크지 않을 듯

3. 현재 업계 DRAM 재고 수준은?

- HP, Dell 등 대형 PC 업체들의 재고 규모는 4주 수준. 대형 업체 중 Lenovo는 중국 정부로부터 많은 PC 주문을 받고 있으며 따라서 동사는

DRAM 재고 및 가격에 별로 신경을 안 쓰고 있음

- 이외 PC 업체들의 DRAM 재고 규모는 3주 정도로 정상 수준에 약간 못 미치는 것으로 보임

- DRAM 업체들의 재고는 연초 3주에서 현재 1주 수준으로 크게 축소된 것으로 보임

4. Toshiba의 NAND Capa 확대 및 미세공정 전환 계획은?

- 30K 정도 확장할 것으로 봄. 미세공정 전환에 따른 자연스러운 Capa 손실을 막기 위한 확대

- 동사의 1Z 나노 전환이 내년 하반기에 개시될 것으로 판단

- 동사의 19나노 2ND Gen.의 칩 사이즈가 SK하이닉스의 16나노 사이즈와 비슷함

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반도체 산업

<InSpectrum>

5. Micron의 DRAM, NAND Capa 확장 계획은?

- DRAM Capa 확장 계획이 없는 것으로 알고 있음

- 동사는 20나노로 가면 Capa가 줄어도 칩수 증가 때문에 충분한 생산량 증가를 얻을 수 있다고 보고 있음

- 동사 싱가폴 NAND 라인의 맥스 캐파는 120K 수준으로 동사가 동 라인에 NAND 설비를 내년에 10~20K 정도 늘릴 수도 있을 것임

6. TLC NAND에 대한 시장 수요가 증가 중인데 현재 시장 상황은 어떠한가?

- 고용량 저장 장치, SSD는 향후 거의 TLC를 채택할 전망임

- SK하이닉스, Micron은 내년 초 TLC 양산에 다소 문제가 있을 것으로 봄

- Micron은 SSD 품질에 아직도 문제가 있고 SK하이닉스 역시 자체 컨트롤러 기술 확보에 여전히 문제가 있는 듯

7. 업계의 3D NAND 진행 상황은?

- Intel도 3D NAND에 관심 있는 것으로 보임. Intel은 아직 NAND를 포기하지 않았음. 3D NAND 개발 중

- 삼성을 제외한 모든 업체들은 원가 문제로 2016년 초에나 양산 개시할 것

8. 내년 NAND 가격 전망은?

- 올해와 유사한 패턴을 보일 전망이나 올해보다 안정적일 것으로 판단함. 소폭의 안정적인 하락을 예상함

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반도체 산업

<Digitimes>

1. 최근 중국으로부터의 스마트폰 수요 동향은?

- 스마트폰 수요가 최근 좋아지고 있음. 10월 이후 로우엔드 4G 스마트폰들이 본격 출시되고 있는 것이 좋은 영향을 주고 있음

- 올해 중국 4G 스마트폰 판매량은 7천만대 수준 예상

2. 내년 중국 4G 스마트폰 판매량 예상치는?

- 450~460 백만대 예상. 거의 모든 신제품이 4G일 것

- Spreadtrum, MediaTek 등이 $5~$6대의 저가 4G용 chipset을 내년 하반기에 내놓을 것이며 이것이 수요를 더욱 촉발시킬 것임

3. 삼성전자 신규 중저가 전략폰의 성공 가능성을 어떻게 평가하는가?

- 삼성전자 신규 중저가 전략폰의 가격이 언론 보도 수준이라면 중국 경쟁사 제품 대비 여전히 비싸며 매력적이지 않은 가격대로 판단함

- 삼성전자의 중국 시장 내 최저가 4G 제품 가격이 1,000위안 ($170) 수준이나 중국에서 가장 많이 팔리는 스마트폰 가격 대는 700 ($120) ~

1,000위안 ($170)임

- 중국 소비자들의 자국 스마트폰 제품에 대한 로열티도 많이 상승했으므로 가격대가 더욱 내려갈 필요가 있는 것으로 판단됨

4. Apple iPhone6향 AP 생산에서 TSMC가 차지하는 비중은?

- 100%를 TSMC가 생산하고 있음

5. 내년 초기 FinFET AP 시장 전망은?

- TSMC는 iPhone7향 FinFET AP 주문을 삼성전자와 TSMC가 각각 50%씩 가져갈 것으로 언급 중임

- TSMC는 내년 2분기 또는 3분기에 16나노 FinFET+ 제품을 양산 개시할 전망

- Qualcomm이나 MediaTek 등 업체들의 FinFET AP 주문은 삼성전자가 먼저 받을 전망임

- TSMC의 최초 FinFET AP 고객은 중국 Huawei의 자회사인 HiSilicon

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