deloittes cfo-undersøkelse - depressive tendenser · 2019-10-29 · a1: Økonomisk kontekst a2:...

© 2015 Deloitte AS

Deloittes CFO-undersøkelse

3. kvartal 2015

- Depressive tendenser

© 2015 Deloitte AS

Innhold

2

Økonomiske framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale framtidsutsikter

A1: Økonomisk kontekst

A2: Svarfordeling

© 2015 Deloitte AS

Hovedfunn (I/II)

Depressive tendenser preger norsk økonomi. Fallet i oljeprisen driver denne utviklingen. Rentene forventes å

falle ytterligere, den finansielle risikoen i balansene søkes redusert, kostnadsreduksjon er hovedprioritet og

obligasjonsmarkedet er helt tørt. Likevel er ikke ringvirkningene fra petroleumsbransjen per nå så store som man

kunne frykte. Selv om det overordnede bildet er mer negativt enn tidligere også for andre bransjer, er det fortsatt

tydelige forventninger om vekst i inntekter og margin samt noe oppkjøpsvilje.

Ytterligere redusert optimisme, spesielt i oljebransjen

• Oljebransjen er særlig negative til den økonomiske fremtiden. 90 % netto1 er mindre optimistiske til de

økonomiske utsiktene nå enn for seks måneder siden. For seks måneder siden var tilsvarende mål 69 %

netto. Den observerte pessimismen er markant høyere enn for de andre bransjene, men det negative

sentimentet går på tvers av bransjer og valutaeksponering.

Stor tro på enda lavere rentenivå de neste seks månedene

• Over 90 % av CFO-ene forventer en nedgang eller uendret nivå på NIBOR-renten de neste seks månedene.

Dette er en fortsettelse av tendensen fra i vår, men et tydelig skifte fra tidligere undersøkelser.

Den finansielle risikoen i balansen har økt de siste tolv månedene, men CFO-ene forsøker å bremse utviklingen

• Den finansielle risikoen i balansen oppgis å ha økt de siste tolv månedene for første gang siden 2013. Det er

imidlertid ikke i oljebransjen at risikoen nå har økt mest. 25 % netto av CFO-er i bransjen produksjon/industri

oppgir økt finansiell risiko i balansen. For oljebransjen har tilsvarende mål gått ned fra 31 % i vår til 10 % i

denne undersøkelsen. På tvers av bransjer er man imidlertid enige om at nåværende tidspunkt ikke er godt

for å heve den finansielle risikoen ytterligere.

Depressive tendenser

3

Kontaktpersoner:

Andreas Enger

Partner

Financial Advisory, Deloitte

+47 901 31 228

[email protected]

Ragnar Nesdal

Partner


[email protected]

Lars Steffensen

Consultant


[email protected]

Henrik Struksnæs

Consultant


[email protected]

1 Nettoandelen / Netto % er gjennom hele undersøkelsen definert som differansen mellom prosentandelen positive og

negative respondenter avhengig av hvilken som er størst

© 2015 Deloitte AS

Hovedfunn (II/II)

Ikke-ekspansive strategier prioriteres de neste tolv månedene med avventende oppkjøpsvilje

• Kostnadsreduksjon, fokus på kjernevirksomhet og organisk vekst er fortsatt de mest prioriterte strategiene for

de neste tolv månedene. Kostnadsreduksjon blir oppgitt som en prioritet av hele 66 % av CFO-ene. Den

positive trenden fra i vår knyttet til vekst gjennom oppkjøp er avventende.

Obligasjonslån er for første gang i denne undersøkelsens historie ikke en attraktiv finansieringskilde

• Vi observerte et drastisk fall i CFO-enes syn på attraktiviteten til og tilgjengelighet av obligasjonslån i vår.

Nettoandelen som oppga obligasjonslån som lett tilgjengelig, falt fra 59 % til 20 % ved forrige undersøkelse

og faller nå videre til 14 %. Nettoandelen som oppga obligasjonslån som attraktivt, falt fra 54 % til 10 % ved

forrige undersøkelse og faller nå videre til -1 %. For første gang i denne undersøkelsens historie (våren 2011)

oppgir en overvekt av CFO-ene at obligasjonslån ikke er en attraktiv finansieringskilde. Etter flere år med

sterkt obligasjonsmarked ble slutten av 2014 preget av få nye utstedelser. Denne tendensen er forsterket

gjennom 2015 og er trolig nært knyttet til utviklingen i oljebransjen og nedgangen i den underliggende

oljeprisen.

4

© 2015 Deloitte AS


5

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

Figur 1. Syn på de økonomiske

utsiktene, trend fra 1. kvartal 2011 til 1.

kvartal 2014

Netto % av CFO-ene som har et

mer/mindre optimistisk syn på

framtiden enn for 6 måneder siden

Figur 1. Syn på de økonomiske utsiktene, trend fra 1. kvartal 2011 til 3. kvartal 2015

Netto % av CFO-ene som har et mer/mindre optimistisk syn på framtiden enn for 6 måneder siden

Fortsatt redusert optimisme i den norske

økonomien

I 3. kvartal 2015 er CFO-ene betydelig mindre optimistiske til

framtidsutsiktene enn for seks måneder siden. Nettoandelen

som har et mindre optimistisk syn på fremtiden, er 39 %. Dette

fortsetter den negative trenden fra forrige undersøkelse.

Den økte negativiteten blant CFO-er vil i stor grad være drevet

av den generelle økonomiske utviklingen i Norge de siste seks

månedene, samt framtidsutsikter. Norsk økonomi har de siste

tolv månedene vært inne i en tydelig konjunkturnedgang. Den

økonomiske veksten har vært lav og arbeidsledigheten høyere

enn på mange år1.

Det oljeavhengige norske næringslivet merker tilsynelatende

følgene av en varig redusert oljepris. Ved forrige undersøkelse i

mars hadde prisen på nordsjøolje blitt redusert med ~45 USD

per fat. Siden har prisen blitt redusert med ytterligere ~15 USD

per fat2.

1 Kilde: SSB, «Økonomiske analyser – 3/2015»2 Kilde: EIA, per 14.09.2015

49%

-32%

20%

10%

36%

-3%

2%

10%

-25%

-39%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

Q1-11 Q3-11 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Q3-15

Min

dre

optim

istisk

M

er

optim

istisk

© 2015 Deloitte AS


6

Figur 2. Syn på de økonomiske utsiktene i de tre bransjene med flest respondenter, trend fra 1. kvartal

2014 til 3. kvartal 2015 fordelt per bransje

Netto % av CFO-ene som har et mer/mindre optimistisk syn på framtiden sammenlignet med for 6 måneder siden

Oljebransjen går fra vondt til verre

I de tre bransjene med flest respondenter i Q1-15 og Q3-15 er

optimismen redusert på tvers av bransjer, men i ulik grad.

Innen oljeproduksjon og oljeservice er nettoandelen som er

mindre optimistiske hele 90 %, en naturlig følge av det videre

oljeprisfallet de seks siste månedene. Det forventes en

tilbakekomst av oljeprisen på lengre sikt, men ikke de

nærmeste to årene1.

De andre bransjene er også mindre optimistiske til fremtiden.

Aktiviteten i næringer knyttet til oljen har blitt direkte berørt av

oljeprisfallet, men også næringer ikke direkte relatert til oljen

merker nå ringvirkningene i norsk økonomi2.

1 Kilde: EIA, per 14.09.20152 Kilde: SSB, «Økonomiske analyser – 3/2015»

-8 %

5 %0 %

7 %

36 %

-7 %

-36 %

-7 %

-69 %

-22 %

-5 %

-90 %-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

Detaljhandel/

engros

Produksjon/

industri

Oljeproduksjon

og -service*

Q1-14

Q3-14

Q1-15

Q3-15

Min

dre

optim

istisk

M

er

optim

istisk

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

© 2015 Deloitte AS

0%4% 4%

-3%

5%

-16 % -15 %

-40 %

-29 %

-35 %

-19%

-39%

-29%

-7%

-81%-90%

-80%

-70%

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

0% 1-25% 26-50% 51-75% 76-100%

Q3-14 Q1-15 Q3-15

Min

dre

optim

istisk

M

er

optim

istisk


7

Figur 3. Syn på de økonomiske utsiktene, trend fra 3. kvartal 2014 til 3.kvartal 2015, fordelt på andel av

omsetning i utenlandsk valuta

Netto % av CFO-ene som har et mer/mindre optimistisk syn på framtiden sammenlignet med for 6 måneder

siden

Andel av omsetning i utenlandsk valuta

Svak krone vekker ikke optimisme

Spesielt selskapene som innehar høyest andel av omsetningen

i utenlandsk valuta (76-100%) har et pessimistisk syn på den

økonomiske framtiden. Dette resultatet er drevet av

oljeproduksjon- og oljeserviceselskaper, men selv når disse

ekskluderes er nettoandelen pessimister stor. Negativiteten kan

altså ikke isoleres til oljebransjen. Dette funnet er interessant

ettersom eksport av tradisjonelle varer som fisk og metaller har

økt betydelig i 2015, grunnet en kraftig nedgang i kronekursen

over de siste tolv månedene1.

Kronesvekkelsen har også bidratt til svakere prisvekst på

norskproduserte varer og tjenester sammenlignet med sentrale

handelspartnere i 2015, hvilket har ført til høyere priser på

importvarer. Denne utviklingen er ventet å fortsette i den

nærmeste tiden1 og legger press på marginene til norske

bedrifter.

1 Kilde: Pengepolitisk rapport, Juni 2015, Norges Bank»

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

© 2015 Deloitte AS


8

Figur 4. Forventet utvikling i inntekter og driftsmargin de neste 12 månedene i de tre bransjene med

flest respondenter, trend fra 1. kvartal 2015 til 3. kvartal 2015 fordelt per bransje

Netto % av CFO-ene som tror at inntektene/driftsmarginen vil øke/reduseres de neste 12 månedene

78 %

25 %

-90 %

11 %

30 %

-90 %-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Detaljhandel/engros Produksjon/industri Oljeproduksjon og

oljeservice

Inntekter

Driftsmargin

Redusere

s

Ø

ke

Positive forventninger til inntekter og margin

utenom oljebransjen

Selskaper innen oljebransjen skiller seg klart ut med hensyn til

forventet utvikling i inntekter og driftsmargin de neste tolv

månedene. Ved undersøkelsen i første halvår var andelen som

forventet fall i inntekter og driftsmargin 38%, nå er den steget til

90%. Observasjonen er i tråd med en vedvarende lav oljepris

og nedjusteringer av prisbanen i kommende år.

Detaljhandel/engros er derimot positive med tanke på

inntektsutviklingen, og en nettoandel på 11% forventer også

økning i driftsmarginen. Sammenlignet med situasjonen i forrige

undersøkelse, hvor driftsmarginen var forventet å bli negativ i

kommende år, tyder dette på at kostnadsnivået er kommet

under kontroll.

For selskapene innen produksjon/industri forventer ikke en like

stor andel som for seks måneder siden inntektsvekst (da 40%),

men til gjengjeld forventer en større andel økt driftsmargin over

de neste tolv månedene (da 20%). En faktor som bidrar til

positive forventninger i industrien kan være at investeringer i

fastlandsbedrifter ser ut til å ta seg opp på vei inn i høsten1.

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

1 Kilde: DN, «NHOs økonomibarometer for tredje kvartal», 23.09.15

© 2015 Deloitte AS


9

Figur 4. Forventet utvikling i antall ansatte de neste 12 månedene

Netto % av CFO-ene som tror at inntektene/driftsmarginen vil øke/reduseres de neste 12 månedene

Antall ansatte skal reduseres

En nettoandel på 16% totalt forventer at antall ansatte i sine

selskap skal reduseres over de tolv kommende månedene.

Ved ekskludering av selskaper innen oljebransjen er det

tilsvarende tallet 10%, hvilket tyder på at ringvirkningene av en

lav oljepris og konjunkturnedgangen det siste året har spredd

seg også til ikke-oljespesifikke næringer i norsk økonomi.

Det isolerte nettotallet for oljeproduksjon- og

oljeserviceselskaper er 70 %, dvs. 7 av 10 oppgir her en

forventning om reduksjon i antall ansatte de neste tolv

måneden.

39%

24%

3%

1%

33%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

Reduseres Økes Ingen endring

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

© 2015 Deloitte AS


10

Figur 5. Prioriterte strategier for de kommende 12

månedene, trend fra 1. kvartal 2015 til 3. kvartal

2015

Andel i % av CFO-ene som angir alternativ som

prioritet for bruk av kontantstrøm de neste 12

månedene. Flere svar er mulig per respondent

66 %

49 %47 %

37 %

28 %26 %

22 %

15 %

11 %

4 % 4 %

60 %

51 %

56 %

31 %

35 %32 %

16 %19 %

3 %

8 %

2 %

0 %

10 %

20 %

30 %

40 %

50 %

60 %

70 %Q3-15 Q1-15

Figur 5. Prioriterte strategier for de kommende 12 månedene i 1. kvartal 2015 og 3. kvartal 2015

Andel i % av CFO-ene som angir alternativ som prioritet for bruk av kontantstrøm de neste 12 månedene. Flere svar er

mulig per respondent

Ikke-ekspansive strategier prioriteres

Det er i all hovedsak defensive strategier som prioriteres av norske selskaper de neste tolv månedene. Kostnadsreduksjon,

fokus på kjernedrift og organisk vekst oppgis som de mest prioriterte strategiene av CFO-ene. Kostnadsreduksjon står enda

mer sentralt nå enn for seks måneder siden, og betegner det stadig økende fokuset på å senke kostnadsnivået, spesielt i

norsk oljesektor.

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

© 2015 Deloitte AS


11

Figur 6. Hovedprioritet for bruk av kontantstrøm, trend fra 3. kvartal 2014 til 3. kvartal 2015

Fordeling av CFO-ene på hovedprioritet for bruk av kontantstrøm de neste 12 månedene

36%

18%

25%

15%

6%

27%

16%

20% 19% 18%

24%

13%

23%

18% 20%

-

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

Andre

investeringer

Redusere

gjeld

Utbytte til

aksjonærer

Øke kontant-

beholdning

Oppkjøp

Q3-14 Q1-15 Q3-15

M&A-aktivitet er likevel en økende prioritet

En av fem CFO-er har oppkjøp som hovedprioritet de neste tolv

månedene. 28% oppgir vekst gjennom oppkjøp som en prioritert

strategi det kommende året (side 10), og 50% forventer økt

aktivitet i M&A-markedet (side 23).

Resultatene kan indikere at konsolideringsaktiviteten i norsk

økonomi vil øke fremover. På tross av at CFO-ene er mindre

optimistiske til den økonomiske fremtiden, kan en potensiell

konjunkturnedgang være et godt tidspunkt for selskaper med

tilgjengelige midler å kjøpe underprisede selskaper i markedet.

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

© 2015 Deloitte AS

38 %

13 %

8 %6 %

9 %

43 %

12 %

9 % 9 % 9 %

4 %

39 %

22 %

3 % 4 % 3 %5 %

0 %

5 %

10 %

15 %

20 %

25 %

30 %

35 %

40 %

45 %

Svikt i innenlandsketterspørsel

Svikt i utenlandsketterspørsel

Kapitaltilgang Konkurranse frautlandet

Politiskeendringer*

Lønnskostnader

Q3-14 Q1-15 Q3-15


12

Figur 7. Største økonomiske bekymringer, trend fra 3. kvartal 2014 til 3. kvartal 2015

Fordeling av CFO-ene på de største økonomiske bekymringene for virksomheten de neste 12 månedene

«Politiske endringer» var et nytt svaralternativ i Q1-15

Svikt i etterspørsel største bekymring

I likhet med de siste tre undersøkelsene, er svikt i innenlandsk

etterspørsel fortsatt den klart største bekymringen for norske

CFO-er. Svikt i utenlandsk etterspørsel står derimot for den

største endringen og stiger med 10 prosentpoeng fra forrige

halvår. Denne effekten er ikke isolert til oljebransjen og

observeres på tross av en svak krone. Dette kan tyde på økt

usikkerhet knyttet til internasjonal økonomi. For selskaper i

oljesektoren har etterspørselsveksten ikke holdt tritt med

veksten i en utradisjonelt sterk tilbudsside, hvilket har ført til

prispress på råvaren.

Kapitaltilgang og konkurranse fra utlandet mer enn halveres fra

forrige halvår og utgjør ikke noen stor bekymring for norske

CFO-er.

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

© 2015 Deloitte AS


13

Figur 8. I hvilken grad hendelsene i Hellas har endret mulighetene for å oppnå en stabil og tett

integrert europeisk monetær union på lengre sikt.

Andel i % av CFO-ene

Utsiktene for en sterk europeisk monetær union

noe svekket

58% av CFO-ene mener at hendelsene i Hellas har forverret

utsiktene mot en stabil og tett integrert europeisk monetær

union (hvorav 2% betraktelig). 18% mener at situasjonen har

bedret utsiktene noe, mens 23% mener det ikke har hatt noen

påvirkning på et monetært samarbeid i Europa.

Det at 18 % svarer at de langsiktige utsiktene er noe forbedret

som følge av den siste tidens hendelser i Hellas, kan henge

sammen med det faktum at man har fått på plass en avtale

mellom kreditorene og de greske myndighetene. Dette kan ses

som et signal om at ønsket om at en felles europeisk monetær

union er sterkt blant medlemslandene.

56%

18%

2%

23%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Bedret Forverret Ingen påvirkning

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

© 2015 Deloitte AS

Renteutsiktene

14

Figur 10. Forventning til endring i NIBOR-rentene de neste 6 månedene, trend fra 3. kvartal 2014 til 3.

kvartal 2015

Respondenter fordelt på svaralternativer for forventet utvikling i kortsiktige pengemarkedsrenter (NIBOR) i løpet

av de neste 6 månedene

Stor tro på enda lavere rentenivå

47 % netto tror på nedgang i NIBOR de neste seks månedene.

Analytikere sett under ett forventer at styringsrenten holdes

stabil på førstkommende rentemøte, men at den skal senkes

etter det1. Dette er i tråd med funnene i vår undersøkelse. Et av

de sentrale spørsmålene knytter seg til effektene av den

reduserte oljeprisen og den svake kronen. Oljeprisen har falt 25

% siden forrige rentemøte i juni. Det har ført til en enda svakere

krone (ned 7 % siden juni) noe som er positivt for norsk

eksportnæring. Spørsmålet er om et lavere rentenivå og svak

krone er nok til å motvirke de negative følgene av en lav oljepris

på norsk økonomi som helhet2.

USAs sentralbank holdt styringsrenten uendret ved siste

rentemøte. Det var forventninger om heving av renten, men

usikkerheten i verdensøkonomien holdt igjen3.

Neste rentemøte i Norges Bank er 24. september 2015.

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

1 Kilde: e24.no, «Tror Norges Bank avventer nytt rentekutt», 20.09.20152 Kilde: DN, «Tror rentekutt nå kan gjøre vondt verre», 23.09.153 Kilde: e24.no, «Yellen lar renten ligge», 17.09.2015

91%

21%14%

19%

58%

71%

25%

7%

-53%-47%

2.61 %

3.10 %

2.67 %

2.13 %

1.90 %1.72 % 1.70 % 1.72 %

1.38 %1.20 %

0%

1%

2%

3%

4%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Q1-11 Q3-11 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Q3-15

NIBOR

Redusere

s

Øke

Forventning 3 mnd NIBORKilde: Oslo Børs og Norges Bank

© 2015 Deloitte AS

Renteutsiktene

15

Figur 10. Forventning til endring i NIBOR-rentene de neste 6 månedene, trend fra 3. kvartal 2014 til 3.

kvartal 2015

Respondenter fordelt på svaralternativer for forventet utvikling i kortsiktige pengemarkedsrenter (NIBOR) i

løpet av de neste 6 månedene

50 % tror på nedgang i NIBOR med inntil 50

punkter

Fra grafen til høyre ser man tydelig at forventninger til

rentenivået er skjøvet mot lavere nivåer. Over 90 % forventer

en nedgang eller uendret nivå.

Det fortsetter trenden fra forrige halvår, men er et tydelige skifte

fra undersøkelser i 2014 og tidligere.

0 %1 %

5 %

41 %

50 %

3 %

0 % 1 %1 %2 %

38 %

56 %

1 %0 %0 % 0%2%

18%

66%

13%

0%0%

Opp med>100 punkter

Opp med 50til 100

punkter

Opp medinntil 50punkter

UendretNed medinntil 50punkter

Ned med 50til 100

punkter

Ned med>100 punkter

Ingenmening

Q3-15 Q1-15 Q3-14

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

© 2015 Deloitte AS


16

Figur 11. Endringer i finansiell risiko i balansen, trend fra 1. kvartal 2011 til 3. kvartal 2015

Netto % av CFO-ene som har økt/redusert den finansielle risikoen i balansen de siste 12 månedene

Finansiell risiko inkluderer for eksempel gjeldsgrad, usikkerhet rundt verdsettelse av eiendeler, samt rente- og

valutakurssensitivitet

Den finansielle risikoen i balansen øker

Av CFO-ene har 13 % netto opplevd økt finansiell risiko i

balansen de siste tolv månedene. Dette bryter med trenden

observert gjennom fjoråret og første halvdel av inneværende år.

Strategiske valg, utvikling av eksisterende forpliktelser og

resultatutvikling kan påvirke et selskaps finansielle risiko over

tid. Sett i lys av den moderate generelle markedsutviklingen og

det reduserte rentenivået var en stabil utvikling på aggregert

nivå å forvente i vår. Nå har denne utviklingen forverret seg noe

og ført til en netto økning i finansiell risiko i selskapenes

balanser.

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

-25%

21%

9%13%

1%

8%

-9% -9%

-4%

13%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

Q1-11 Q3-11 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Q3-15

Redusert

Økt

© 2015 Deloitte AS


17

Figur 12. Endringer i finansiell risiko i balansen, trend fra 1. kvartal 2014 til 3. kvartal 2015 fordelt per

bransje

Netto % av CFO-ene som har økt/redusert den finansielle risikoen i balansen de siste 12 månedene

Finansiell risiko inkluderer for eksempel gjeldsgrad, usikkerhet rundt verdsettelse av eiendeler, samt rente- og

valutakurssensitivitet

Ikke bare oljebransjen med økt finansiell risiko i

balansen

CFO-ene i oljebransjen har opplevd en økning i den finansielle

risikoen i balansen de siste tolv månedene. 10 % netto oppgir

denne utviklingen. Det er imidlertid betydelig mindre enn ved

forrige undersøkelse (da 31 %).

Vi observerer en større økning i finansiell risiko i balansen i

bransjen produksjon/industri. Dette kan henge sammen med

den forhøyede frykten for svikt i (utenlandsk) etterspørsel og

volatil kronekurs. Halvparten av produksjonsselskapene oppgir

at de har mer enn 50 % av omsetningen i utenlandsk valuta.

Merk at om endringen av finansiell risiko i balansen er et

resultat av strategiske valg gjennom perioden eller utviklingen

av eksisterende forpliktelser ikke dekkes av undersøkelsen.

23%

-20%

-6%

7 %

-7 %

-29 %

-11 %

25 %

10 %

-14 %

-7 %

31 %

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

Detaljhandel/

engros

Produksjon/

industri

Oljeproduksjon og -

service*

Q1-14

Q3-14

Q1-15

Q3-15

Redusert

Ø

kt

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

© 2015 Deloitte AS


18

Figur 13. Vurdering av nåværende tidspunkt som godt for å øke den finansielle risikoen i balansen,

3. kvartal 2015 per bransje

Netto % av CFO-ene som anser nåværende tidspunkt som gunstig/ugunstig for å øke den finansielle risikoen i

balansen

Høsten 2015 er et lite egnet tidspunkt for å øke

den finansielle risikoen i balansen

Vi observerte på forrige side at den finansielle risikoen i

balansen har økt for første gang på halvannet år. Ingen av

oljeselskapene (tilsvarende som i vår) og en minoritet av

selskaper i andre bransjer vil bevisst øke denne risikoen

ytterligere.

Merk at om endringen i finansiell risiko i balansen er et resultat

av strategiske valg gjennom perioden eller utviklingen av

eksisterende forpliktelser ikke dekkes av undersøkelsen.

Grafen til høyre tyder imidlertid på at denne økningen ikke har

vært frivillig.

-56 %-50 %

-100 %

-120%

-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

Detaljhandel/engros Produksjon/industri Oljeproduksjon og

oljeservice

Q3-15

Ugunstig

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

© 2015 Deloitte AS

Finansieringsbildet

19

Figur 14. Tilgjengelighet og attraktivitet for de ulike finansieringskildene, 3. kvartal 2015

Netto % av CFO-ene som oppfatter finansieringskildene som lett/lite tilgjengelig og attraktivt/lite attraktivt

Banklån er fortsatt den klart prioriterte

finansieringskilden

Lavt rentenivå og forventninger om fortsatt redusert rentenivå

det kommende året bidrar til å gjøre banklån til den foretrukne

finansieringskilden. Banklån ansees av CFO-ene å være den

mest tilgjengelige og attraktive eksterne finansieringskilden i 3.

kvartal 2015 som i 1. kvartal 2015.

I obligasjonsmarkedet er aktiviteten fortsatt lav, og

respondentene anser finansieringsformen som langt mindre

attraktiv og tilgjengelig enn for tolv måneder siden. Dette er en

tendens som har forsterket seg fra forrige undersøkelse.

Redusert aktivitet i markedet ble observert allerede mot slutten

av 20141. Det lave rentenivået har trolig ført til at investorene

flytter investeringer fra rentemarkedet til aksjemarkedet.

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

1 Kilde: ssb.no, «Obligasjonar og sertifikat», 13.08.2015

64%

-1%

11%

67%

14%

-9%-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

Banklån Obligasjonslån Egenkapital

Attraktivitet Tilgjengelighet

Mer

att

raktivt

/tilg

jengelig

© 2015 Deloitte AS

Finansieringsbildet

20

Figur 15. Tilgjengelighet og attraktivitet for banklån, trend fra 1. kvartal 2011 til 3. kvartal 2015

Netto % av CFO-ene som mener bankfinansiering er lett tilgjengelig og attraktivt

Banklån fortsatt attraktivt og billig

Både attraktivitet og tilgjengelighet for banklån er på et høyt

nivå. Historisk lave rentenivåer gjør finansieringsformen billig

for selskapene, og attraktiviteten er dermed høy. Attraktiviteten

har imidlertid falt noe siden forrige undersøkelse.

Den observerte nettoandelen på 67 % tilgjengelighet tilsier

samtidig at bankene har utlånsvilje i dagens marked, i tråd med

funnene i forrige undersøkelse.

66% 53% 39% 44% 54% 48% 59% 60% 75% 64%

84%

42%

24%

17% 18%

25%

52%56%

65%67%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Q1-11 Q3-11 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Q3-15


Mer

att

raktivt

/tilg

jengelig

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

© 2015 Deloitte AS

Finansieringsbildet

21

Figur 16. Tilgjengelighet og attraktivitet for obligasjonslån, trend fra 3. kvartal 2012 til 3. kvartal 2015

Netto % av CFO-ene som mener obligasjonslån er lett tilgjengelig og attraktivt

Ingen tegn til bedring i obligasjonsmarkedet

Bortfallet av obligasjonsmarkedet var tydelig i vårens

undersøkelse. Det drastiske fallet i både attraktivitet og

tilgjengelighet for obligasjonslån fortsetter i denne

undersøkelsen.

Nettoandelen som oppgir obligasjonslån som lett tilgjengelig,

falt i vår fra 59 % til 20 % og nå videre til 14 %. Nettoandelen

som oppgir obligasjonslån som attraktivt falt fra 54 % til 10 %

og nå videre til -1 %. Det er første gang i denne

undersøkelsens historie at en overvekt av CFO-ene oppgir

obligasjonslån som en ikke attraktiv finansieringskilde.

Det lave rentenivået gjør at investorer flytter investeringer fra

rentemarkedet til aksjemarkedet. Store deler av dette markedet

har historisk vært relatert til oljebransjen, en bransje som sliter

tungt med lav oljepris.

40% 49% 54% 42% 54% 10%

-1%

41%

55% 54%

50%

59%

20%

14%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Q3-15


Mer

att

raktivt

/tilg

jengelig

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

© 2015 Deloitte AS

Finansieringsbildet

22

Figur 17. Tilgjengelighet og attraktivitet for egenkapital, trend fra 3. kvartal 2012 til 3. kvartal 2015

Netto % av CFO-ene som mener egenkapitalfinansiering er attraktivt/lite attraktivt og mer/mindre tilgjengelig

Egenkapitalfinansiering både mindre tilgjengelig

og mindre attraktivt

Både attraktivitet og tilgjengelighet for egenkapitalfinansiering

faller noe fra forrige undersøkelse. Hverken attraktiviteten eller

tilgjengeligheten kan beskrives som god sammenlignet med

alternative finansieringsformer.

Det lave rentenivået er med på å gjøre fremmedkapital mer

attraktivt som finansieringskilde.

27 % 26 %24 %

29 %

25 %

20 %

11 %

-11 % -12 %

0 %-3 %

6 %

0 %

-9 %

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Q3-15


Min

dre

att

raktivt

/tilg

jengelig

M

er

att

raktivt

/tilg

jengelig

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

© 2015 Deloitte AS

Strategiske muligheter

23

Figur 18. Forventning om M&A-aktivitet de neste 12 månedene og antall M&A transaksjoner de siste 12

månedene, trend fra 1. kvartal 2011 til 3. kvartal 2015

Netto % av CFO-ene som forventer økt M&A-aktivitet og antall M&A-transaksjoner med norsk targetselskap og

transaksjonsverdi > 10 mUSD de siste 12 månedene

Forventninger om økt aktivitet i M&A-markedet

Andelen CFO-er som forventer økt M&A-aktivitet de neste tolv

månedene ligger på 50 % netto, tilnærmet likt som ved vårens

undersøkelse.

Historisk har det ikke vært overbevisende samsvar mellom

observerte transaksjoner og forventet økning/nedgang i M&A-

aktivitet fra undersøkelsene. CFO-ene har gjennomgående

forventet økning i M&A-aktivitet de siste årene mens antallet

faktiske transaksjoner har vært stabilt eller falt noe (se side 34).

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

76%

34%

61%

46%51%

47%42%

50% 52% 50%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Q1-11 Q3-11 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Q3-15

Ne

tto

an

de

l øke

© 2015 Deloitte AS

Om undersøkelsen

24

Generelt

Undersøkelsens målgruppe består av CFO-er, eller økonomisjefer (benevnt CFO-er i denne rapporten), fra Norges 500

største bedrifter. Formålet er å måle utviklingen av CFO-enes oppfatning om de økonomiske framtidsutsiktene, representert

ved bl.a. risiko og finansiering av bedriften, samt å fastsette viktige indikatorer for den generelle økonomiske utviklingen.

Deloittes CFO-undersøkelse gjennomføres hvert halvår, og rapporten for 3. kvartal 2015 er den tiende i rekken.

Totalt besvarte 98 CFO-er undersøkelsen i løpet av perioden 7. – 15. september 2015.

Undersøkelsen gir et godt bilde av den finansielle situasjonen hos de største virksomhetene i Norge med tanke på størrelse

på endelig utvalg, fordeling av respondenter på ulike bransjer, samt eksponering mot valuta.

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

© 2015 Deloitte AS

Om undersøkelsen

25

Figur 19a. Respondenter fordelt på bransjetilhørighet

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

Bransjetilhørighet

Respondentene i CFO-undersøkelsen for 3. kvartal 2015 har

spredt bransjetilhørighet.

De tre bransjene med flest respondenter i 2015 totalt har blitt

benyttet som grunnlag for analyser brutt ned på

bransjedimensjon. Disse bransjene er Produksjon/industri,

Detaljhandel/engros og Oljeproduksjon og oljeservice.

20 %

10 %

10 %

9 %9 %

8 %

8 %

8 %

4 %

4 %

4 %

3 % 1 %

Produksjon/industri

Bank/finans/forsikring

Oljeproduksjon og oljeservice

Detaljhandel/engros

Energi/kraftproduksjon

Bygg og anlegg

Telekom, media og teknologi

Annet

Transport

Tjenester/konsulentvirksomhet

Helse og medisinsk hjelp

Eiendom

Offentlig sektor

© 2015 Deloitte AS

Om undersøkelsen

26

Figur 19b. Respondenter fordelt på omsetningsnivå

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

Omsetningsnivå

Respondentene er CFO-er fra Norges 500 største selskaper, og

hele 68 % representerer selskaper med over 1 500 MNOK i

årlig omsetning.19%

13%

36%

21%

7%3%

> 10 000 MNOK

5 001 - 10 000 MNOK

1 501 - 5 000 MNOK

1 001 - 1 500 MNOK

501 - 1 000 MNOK

0 - 500 MNOK

© 2015 Deloitte AS

Om undersøkelsen

27

Figur 19c. Respondenter fordelt på antall ansatte

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

Antall ansatte

41 % av selskapene CFO-ene representerer har mer enn 1 000

ansatte.9%

32%

15%

35%

9%

> 5 000 ansatte

1 001 - 5 000 ansatte

501 - 1 000 ansatte

100 - 500 ansatte

0 - 100 ansatte

© 2015 Deloitte AS

Om undersøkelsen

28

Figur 19d. Respondenter fordelt på andel av omsetning i utenlandsk valuta

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

Andel omsetning i utenlandsk valuta

50 % av CFO-ene i det endelige utvalget representerer

selskaper med lav andel av omsetning i utenlandsk valuta (0 %

– 25 %). Selskapene med en betydelig andel (51 % – 100 %)

av omsetningen i utenlandsk valuta utgjør 35 % av

respondentene.

16%

34%

14%

14%

21%

0%

1-25%

26-50%

51-75%

76-100%

© 2015 Deloitte AS


29

Forsiktig optimisme

Denne seksjonen oppsummerer hovedfunnene fra Deloitte

Global CFO Signals og Deloitte European CFO Survey våren

2015. Merk at tilsvarende rapport for høsten ikke var fullført før

utsendelse av denne rapporten, men vil være tilgjengelig på

Deloitte sine globale hjemmesider i løpet av høsten.

For Sverige er oppsummeringen basert på CFO-undersøkelsen

utarbeidet av Deloitte/SEB, også denne fra våren 2015.

Europa:

• CFO-ene i Europa varierer i synet på de økonomiske

framtidsutsiktene. Sveits, Frankrike og Norge (oljeprisen)

er blant de mest pessimistiske. De fleste land er imidlertid

netto positive, men forsiktige i sin optimisme. Stor

usikkerhet og liten risikovilje preger hele Europa med

kostnadskutt som den foretrukne strategien sett under ett.

Nord-Amerika:

• I Nord-Amerika er CFO-ene fortsatt positive til de

økonomiske framtidsutsiktene. 38 % netto uttrykker dette.

Dette er imidlertid en klar nedgang fra 48 % ved forrige

undersøkelse og et lavere nivå enn på lenge.

Forventingene til vekst i inntekter og driftsresultat falt

betydelig.

• Nordamerikanske CFO-er er også noe mer positive i sitt

syn på den økonomiske situasjonen i Europa enn

tidligere, i tråd med de europeiske funnene.

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

© 2015 Deloitte AS


30

Australia:

• Lavt rentenivå og svakere australsk dollar driver optimisme

blant de australske CFO-ene. I tillegg er selskapene mer

positive til regjeringens politikk som nå blir oppgitt å ha en

nøytral effekt på økonomien. Ved forrige undersøkelse mente

hele 2 av 3 CFO-er at den statlige politikken påvirket

økonomien negativt.

Midtøsten:

• De lave oljeprisene påvirker både optimismen og risikoviljen i

Midtøsten. Optimismen blant CFO-ene er på ett av sine

laveste nivå de senere årene, risikoviljen likeså. Kostnadskutt

er den foretrukne strategien fremover. På den positive siden

forventer CFO-ene høyere oljepriser allerede om ett år.

Sverige:

• Den svenske økonomien forventes å vokse over trend i 2015-

2016. Oppgangen vil bli drevet av boliginvesteringer,

husholdningsforbruk og industri. Med økonomisk sterke

balanser, forbedret kontantstrøm og lave renter er

selskapene nå posisjonert for å øke produksjon og antall

ansatte.

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

© 2015 Deloitte AS


31

Figur 20a. KPI og arbeidsledighet i Norge

Historikk og prognose, SSB

Figur 20b. BNP for EU15 og Norge

Historikk og prognose, SSB og Economist Intelligence Unit (EIU)

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

1.2 %

0.8 %

2.1 % 2.0 % 2.1 %

2.9 %

2.0 %1.8 %

3.3 % 3.2 %3.5 % 3.5 %

4.4 %4.6 %

4.2 % 4.1 %

0%

1%

2%

3%

4%

5%

2011 2012 2013 2014 2015P 2016P 2017P 2018P

KPI ArbeidsledighetKilde: SSB (september 2015)

KPI og arbeidsledighet

1.7 %

-0.4 %

0.0 % 1.2 % 1.6 % 1.8 % 1.8 % 1.7 %

1.9 %

3.8 %

2.3 % 2.2 %

1.3 %

1.8 %

2.9 %

2.5 %

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

2011 2012 2013 2014 2015P 2016P 2017P 2018P

BNP-vekst

BNP EU15 BNP (Fastlands-Norge)Kilde: SSB og EIU (september 2015)

© 2015 Deloitte AS


32

Figur 20c. Hovedindeksen og oljepris

Historikk 2013-2015YTD1, Oslo Børs og U.S. Energy Information Administration (EIA)

Figur 20d. VIX indeksen

Mål på usikkerhet i aksjemarkedet, basert på implisitt volatilitet av opsjoner notert på S&P500, historikk

2013-2015YTD1

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

1 YTD = Year to date

0

100

200

300

400

500

600

700

20

40

60

80

100

120

140

01.13 04.13 07.13 10.13 01.14 04.14 07.14 10.14 01.15 04.15 07.15

HovedindeksenBrent, USD

Brent EUROPE HovedindeksenKilde: EIA.gov, Oslo Børs (september 2015)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

Kilde: Yahoo Finance (september 2015)

Mer

usik

kerh

et

VIX-indeksen

© 2015 Deloitte AS


33

Figur 20e. Valutakurs mot store handelspartnere

Grafen er rebasert og viser på hvert tidspunkt endring fra første dato presentert. Stigende graf angir en

svekkelse av norsk krone mot den aktuelle valutaen.

Figur 20f. Antall nye noteringer på Oslo Børs (IPOs)

Antall IPOs fra 2004 – 2015LTM1. Kun nynoteringer på Oslo Børs, ikke noteringer på Oslo Axess eller

overføringer fra Oslo Axess til Oslo Børs

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

1 LTM = Last twelve months

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

140

12.13 02.14 04.14 06.14 08.14 10.14 12.14 02.15 04.15 06.15 08.15

Rebasert indeks

EUR USD SEKKilde: Norges Bank (september 2015)

22

46

3230

6

0

10

4 3

8

1215

0

10

20

30

40

50 IPOs

Kilde: Oslo Børs (september 2015)

© 2015 Deloitte AS


34

Figur 20g. Hovedindeksen og antall M&A-transaksjoner 2006-2015YTD1

Antall fullførte transaksjoner med transaksjonsverdi >10 millioner USD og norsk target, og hovedindeksen på

Oslo Børs, 2006-2015YTD

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

99

115

80

61

74 74 7078

87

64*

0

20

40

60

80

100

120

140

100

200

300

400

500

600

700

OSEBX Årlig antall M&A

Hovedindeksen Antall transaksjoner

Kilde: mergermarket.com og oslobors.no (september 2015)Note*: LTM (Last twelve months)

1 YTD = Year to date

© 2015 Deloitte AS

A2: Svarfordeling

35

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling

Tidsakse Q1-11 Q3-11 Q1-12 Q3-12 Q1-13 Q3-13 Q1-14 Q3-14 Q1-15 Q3-15

2. Hva var den totale omsetningen til virksomheten din i fjor?

501 - 1 000 MNOK 7 %

5 001 - 10 000 MNOK 13 %

1 501 - 5 000 MNOK 36 %

1 001 - 1 500 MNOK 21 %

0 - 500 MNOK 3 %

> 10 000 MNOK 19 %

3. Anslagsvis, hvor stor andel av virksomhetens omsetning kommer fra varer/tjenester med oppgjør i utenlandsk valuta?

0% 25 % 19 % 21 % 16 %

1-25% 31 % 33 % 29 % 34 %

26-50% 17 % 13 % 16 % 14 %

51-75% 6 % 17 % 15 % 14 %

76-100% 21 % 17 % 19 % 21 %

4. Hvor mange ansatte er det i virksomheten din?

0 - 100 ansatte 8 % 13 % 16 % 18 % 15 % 15 % 17 % 15 % 16 % 9 %

100 - 500 ansatte 39 % 32 % 31 % 34 % 30 % 33 % 25 % 24 % 25 % 35 %

501 - 1 000 ansatte 12 % 16 % 16 % 14 % 14 % 16 % 19 % 17 % 22 % 15 %

1 001 - 5 000 ansatte 32 % 31 % 28 % 23 % 34 % 25 % 29 % 32 % 22 % 32 %

> 5 000 ansatte 9 % 8 % 8 % 12 % 7 % 11 % 9 % 12 % 14 % 9 %

5. Hvilken bransje beskriver best din virksomhet? (Om din virksomhet er involvert i flere bransjer enn én, oppgis bransjen med høyest omsetning)

Bank/finans/forsikring 12 % 10 % 7 % 8 % 9 % 9 % 6 % 8 % 7 % 10 %

Telekom, media og teknologi 13 % 11 % 7 % 5 % 8 % 6 % 8 % 7 % 10 % 8 %

Detaljhandel/engros 8 % 6 % 8 % 13 % 10 % 10 % 12 % 14 % 15 % 9 %

Oljeproduksjon og oljeservice 16 % 13 % 14 % 10 %

Energi/kraftproduksjon 7 % 11 % 5 % 9 %

Olje og energi 14 % 13 % 25 % 24 % 20 % 22 %

Produksjon/industri 20 % 27 % 32 % 24 % 25 % 26 % 19 % 13 % 16 % 20 %

Eiendom 5 % 2 % 1 % 0 % 3 % 2 % 3 % 1 % 2 % 3 %

Helse og medisinsk hjelp 2 % 2 % 4 % 3 % 2 % 4 % 7 % 4 % 4 % 4 %

Offentlig sektor 2 % 0 % 1 % 1 % 0 % 0 % 0 % 1 % 0 % 1 %

Transport 8 % 8 % 6 % 8 % 6 % 4 % 3 % 10 % 8 % 4 %

Tjenester/konsulentvirksomhet 3 % 5 % 8 % 6 % 7 % 6 % 4 % 7 % 5 % 4 %

Annet 13 % 16 % 0 % 9 % 10 % 11 % 9 % 7 % 9 % 8 %

Bygg og anlegg 7 % 5 % 3 % 8 %

© 2015 Deloitte AS

A2: Svarfordeling

36

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling


6. Sammenlignet med for 6 måneder siden, hvordan oppfatter du de økonomiske framtidsutsiktene for din virksomhet?

Mye mer optimistisk 8 % 2 % 3 % 3 % 5 % 4 % 0 % 3 % 0 % 0 %

Noe mer optimistisk 53 % 21 % 43 % 36 % 45 % 25 % 26 % 27 % 18 % 14 %

Uendret 27 % 21 % 28 % 33 % 36 % 38 % 49 % 50 % 40 % 33 %

Noe mindre optimistisk 11 % 48 % 23 % 29 % 13 % 31 % 22 % 18 % 35 % 43 %

Mye mindre optimistisk 1 % 6 % 3 % 0 % 1 % 1 % 3 % 2 % 8 % 10 %

Ingen mening 0 % 2 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 %

Netto 49 % -32 % 20 % 10 % 36 % -3 % 2 % 10 % -25 % -39 %

7. Hvordan forventer du at ditt selskaps inntekter vi utvikle seg over de neste 12 månedene?

Øke betydelig 3 % 6 %

Øke noe 51 % 45 %

Ingen endring 20 % 15 %

Reduseres noe 22 % 29 %

Reduseres betydelig 4 % 5 %

Netto 27 % 17 %

8. Hvordan forventer du at ditt selskaps driftsmargin vi utvikle seg over de neste 12 månedene?


Øke noe 30 % 31 %



Reduseres betraktelig 2 % 4 %

Netto -3 % -10 %



Øke noe 30 % 28 %




Netto -3 % 1 %

© 2015 Deloitte AS

A2: Svarfordeling

37

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling




Øke noe 30 % 24 %




Netto -3 % -16 %

11. Hvordan har den finansielle risikoen i ditt selskaps balanse endret seg de siste 12 månedene? (Inkluderer for eksempel gjeldsgrad, usikkerhet rundt verdsettelse av eiendeler, samt rente- og valutakurssensitivitet)

Økt betraktelig 2 % 5 % 3 % 2 % 4 % 1 % 2 % 0 % 1 % 3 %

Økt noe 17 % 44 % 38 % 32 % 28 % 32 % 23 % 23 % 26 % 33 %

Ingen endring 36 % 23 % 24 % 45 % 37 % 42 % 42 % 45 % 41 % 42 %

Redusert noe 32 % 23 % 25 % 20 % 23 % 20 % 31 % 26 % 30 % 22 %

Redusert betraktelig 13 % 5 % 7 % 1 % 8 % 5 % 3 % 6 % 2 % 0 %

Netto -25 % 21 % 9 % 13 % 1 % 8 % -9 % -9 % -4 % 13 %

12. Anser du nåværende tidspunkt som godt for å øke den finansielle risikoen i ditt selskaps balanse?

Ja 24 % 20 %

Nei 76 % 80 %

Netto -52 % -59 %

13. Hvilke av følgende strategier forventes å være en prioritet for ditt selskap de kommende 12 månedene? (flere svar mulig)

Vekst gjennom oppkjøp 35 % 28 %

Organisk vekst 56 % 47 %

Kostnadsreduksjon 60 % 66 %

Redusere valutaeksponering 8 % 4 %

Øke kontantstrøm 32 % 26 %

Øke produksjonskapasitet 3 % 11 %

Fokus på kjernedrift 51 % 49 %

Vekst i eksisterende markeder 31 % 37 %

Vekst i nye markeder 16 % 22 %

Introduksjon av nye produkter/tjenester 19 % 15 %

Annet 2 % 4 %

© 2015 Deloitte AS

A2: Svarfordeling

38

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling


14. Hvilken hovedprioritet har virksomheten for bruk av kontantstrøm det kommende året?

Oppkjøp 8 % 6 % 16 % 13 %

Andre investeringer 29 % 36 % 27 % 24 %

Redusere gjeld 17 % 18 % 20 % 23 %

Utbytte til aksjonærer 26 % 25 % 19 % 18 %

Øke kontantbeholdning 20 % 15 % 18 % 20 %

15. Hvordan vil du vurdere den overordnede eksterne finansielle og økonomiske usikkerheten til virksomheten din?

Veldig høy 0 % 2 %

Høy 18 % 20 %

Normal 60 % 53 %

Lav 16 % 21 %

Veldig lav 5 % 3 %

Netto -4 % -2 %

16. Hva er den største bekymringen for din virksomhet de neste 12 månedene?

Svikt i innenlandsk etterspørsel 29 % 38 % 43 % 39 %

Svikt i utenlandsk etterspørsel 19 % 13 % 12 % 22 %

Konkurranse fra utlandet 7 % 6 % 9 % 4 %

Kostnadsnivå på råvarer/material 4 % 3 % 3 % 3 %

Mangel på kompetent arbeidskraft 4 % 2 % 3 % 4 %

Lønnskostnader 15 % 9 % 4 % 5 %

Kapitaltilgang 8 % 8 % 9 % 3 %

Rentenivå 0 % 4 % 1 % 3 %

Valutakurser 5 % 3 % 0 % 5 %

Politiske endringer 9 % 3 %

Annet 10 % 15 % 7 % 8 %

17b. Hvordan oppfatter du banklån som kilde til ekstern finansiering for norske virksomheter i dagens marked?

Svært attraktivt 25 % 6 % 9 % 16 % 29 % 29 % 34 % 35 % 37 % 36 %

Noe attraktivt 46 % 52 % 41 % 43 % 37 % 35 % 37 % 36 % 41 % 37 %

Verken eller 17 % 37 % 28 % 26 % 22 % 21 % 18 % 19 % 19 % 19 %

Lite attraktivt 4 % 3 % 11 % 13 % 9 % 13 % 8 % 9 % 2 % 3 %

Svært lite attraktivt 1 % 2 % 0 % 3 % 3 % 3 % 4 % 2 % 1 % 5 %

Ingen mening 6 % 0 % 10 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 %

Netto 66 % 53 % 39 % 44 % 54 % 48 % 59 % 60 % 75 % 64 %

17o. Hvordan oppfatter du obligasjonslån som kilde til ekstern finansiering for norske virksomheter i dagens marked?

Svært attraktivt 15 % 14 % 17 % 17 % 21 % 13 % 8 %

Noe attraktivt 42 % 48 % 49 % 37 % 39 % 26 % 22 %

Verken eller 26 % 25 % 22 % 34 % 33 % 31 % 38 %

Lite attraktivt 11 % 12 % 7 % 8 % 3 % 15 % 20 %

Svært lite attraktivt 6 % 1 % 4 % 5 % 4 % 14 % 11 %

Ingen mening 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 %

Netto 40 % 49 % 54 % 42 % 54 % 10 % -1 %

© 2015 Deloitte AS

A2: Svarfordeling

39

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling


17e. Hvordan oppfatter egenkapitalfinansiering som en kilde til ekstern finansiering for norske virksomheter i dagens marked?

Svært attraktivt 17 % 16 % 13 % 16 % 13 % 10 % 12 %

Noe attraktivt 29 % 32 % 31 % 28 % 29 % 33 % 23 %

Verken eller 36 % 30 % 37 % 41 % 40 % 34 % 40 %

Lite attraktivt 13 % 14 % 16 % 10 % 12 % 11 % 15 %

Svært lite attraktivt 5 % 8 % 4 % 5 % 6 % 12 % 9 %

Ingen mening 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 %

Netto 27 % 26 % 24 % 29 % 25 % 20 % 11 %

18b. Hvordan oppfatter du tilgangen til bankfinansiering for norske virksomheter i dagens marked?

Svært lett tilgjengelig 38 % 6 % 2 % 5 % 6 % 9 % 16 % 21 % 20 % 14 %

Lett tilgjengelig 51 % 61 % 54 % 34 % 36 % 40 % 46 % 45 % 49 % 55 %

Verken eller 6 % 6 % 12 % 39 % 34 % 27 % 27 % 23 % 26 % 29 %

Lite tilgjengelig 4 % 26 % 29 % 19 % 22 % 20 % 9 % 10 % 3 % 2 %

Svært lite tilgjengelig 0 % 0 % 3 % 3 % 2 % 4 % 1 % 1 % 1 % 0 %

Ingen formening 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 %

Netto 84 % 42 % 24 % 17 % 18 % 25 % 52 % 56 % 65 % 67 %

18o. Hvordan oppfatter du tilgangen til obligasjonslån for norske virksomheter i dagens marked?

Svært lett tilgjengelig 11 % 15 % 12 % 22 % 22 % 11 % 10 %

Lett tilgjengelig 40 % 46 % 50 % 35 % 42 % 26 % 29 %

Verken eller 39 % 33 % 30 % 37 % 30 % 45 % 37 %

Lite tilgjengelig 7 % 5 % 4 % 5 % 5 % 9 % 14 %

Svært lite tilgjengelig 3 % 1 % 4 % 2 % 1 % 9 % 10 %

Ingen formening 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 %

Netto 41 % 55 % 54 % 50 % 59 % 20 % 14 %

18e. Hvordan oppfatter du tilgangen til egenkapital for norske virksomheter i dagens marked?

Svært lett tilgjengelig 3 % 2 % 3 % 4 % 7 % 4 % 5 %

Lett tilgjengelig 17 % 16 % 22 % 17 % 21 % 21 % 13 %

Verken eller 50 % 52 % 50 % 56 % 50 % 49 % 54 %

Lite tilgjengelig 24 % 23 % 21 % 22 % 18 % 21 % 19 %

Svært lite tilgjengelig 6 % 7 % 4 % 2 % 4 % 4 % 8 %

Ingen formening 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 %

Netto -11 % -12 % 0 % -3 % 6 % 0 % -9 %

19. Generelt sett, oppfatter du at norske virksomheters balanse innen din bransje har:

For stor andel fremmedkapital 9 % 13 % 16 % 16 % 15 % 22 % 17 % 11 % 11 % 12 %

Passe andel fremmedkapital 67 % 60 % 58 % 54 % 49 % 52 % 45 % 61 % 61 % 60 %

For lite fremmedkapital 3 % 16 % 12 % 7 % 14 % 8 % 9 % 8 % 8 % 10 %

Ingen formening 20 % 11 % 15 % 24 % 22 % 18 % 28 % 20 % 20 % 18 %

Netto 6 % -3 % 4 % 9 % 1 % 14 % 8 % 3 % 3 % 2 %

© 2015 Deloitte AS

A2: Svarfordeling

40

Økonomiske

framtidsutsikter

Renteutsiktene

Kapitalstruktur

og gearing

Finansieringsbildet

Strategiske

muligheter

Om undersøkelsen

Internasjonale

framtidsutsikter

A1: Økonomisk

kontekst

A2: Svarfordeling


20. Hvordan forventer du at de kortsiktige pengemarkedsrentene (NIBOR) vil utvikle seg i løpet av de neste 6 månedene?

Opp med >100 punkter 2 % 2 % 0 % 1 % 1 % 1 % 0 % 0 % 1 % 0 %

Opp med 50 til 100 punkter 25 % 15 % 6 % 7 % 7 % 12 % 3 % 2 % 1 % 1 %

Opp med inntil 50 punkter 64 % 24 % 23 % 28 % 54 % 59 % 26 % 18 % 2 % 5 %

Uendret 6 % 34 % 52 % 49 % 34 % 29 % 66 % 66 % 38 % 41 %

Ned med inntil 50 punkter 1 % 18 % 14 % 13 % 4 % 0 % 3 % 13 % 56 % 50 %

Ned med 50 til 100 punkter 0 % 2 % 0 % 3 % 0 % 0 % 1 % 0 % 1 % 3 %

Ned med >100 punkter 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 1 % 0 % 0 % 0 %

Ingen mening 1 % 6 % 5 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 %

Netto 91 % 21 % 14 % 19 % 58 % 71 % 25 % 7 % -53 % -47 %

21. Hvordan forventer du at M&A aktiviteten kommer til å utvikle seg de neste 12 månedene innen din bransje?

Øke betraktelig 8 % 2 % 1 % 1 % 2 % 2 % 1 % 1 % 2 % 3 %

Øke noe 71 % 47 % 65 % 48 % 51 % 48 % 43 % 50 % 54 % 54 %

Ingen endring 13 % 29 % 24 % 49 % 45 % 47 % 53 % 48 % 40 % 36 %

Reduseres noe 3 % 13 % 4 % 3 % 2 % 3 % 3 % 0 % 3 % 7 %

Reduseres betraktelig 0 % 2 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 1 % 1 % 0 %

Ingen mening 5 % 8 % 6 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 %

Netto 76 % 34 % 61 % 46 % 51 % 47 % 42 % 50 % 52 % 50 %

22. Felles europeisk spørsmål: I hvilken grad har den siste tidens hendelser i Hellas endret mulighetene for å oppnå en stabil og tett integrert europeisk pengeunion på lengre sikt?

Bedret utsiktene betraktelig 8 % 2 % 1 % 1 % 2 % 2 % 1 % 1 % 2 % 0 %

Bedret utsiktene noe 71 % 47 % 65 % 48 % 51 % 48 % 43 % 50 % 54 % 18 %

Ingen påvirkning 13 % 29 % 24 % 49 % 45 % 47 % 53 % 48 % 40 % 23 %

Forverret utsiktene noe 3 % 13 % 4 % 3 % 2 % 3 % 3 % 0 % 3 % 56 %

Forverret utsiktene betraktelig 0 % 2 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 1 % 1 % 2 %

Netto 76 % 34 % 61 % 46 % 51 % 47 % 42 % 50 % 52 % -40 %

© 2015 Deloitte AS

Deloitte refers to one or more of Deloitte Touche Tohmatsu Limited, a UK private company limited by guarantee, and its network of member firms, each of which is a legally separate and independent entity. Please see www.deloitte.no for a detailed description of the legal structure of Deloitte Touche Tohmatsu Limited and its member firms.

Deloitte Norway conducts business through two legally separate and independent limited liability companies; Deloitte AS, providing audit, consulting, financial advisory and risk management services, and Deloitte Advokatfirma AS, providing tax and legal services.

This communication contains general information only, and neither Deloitte AS nor Deloitte Advokatfirma AS is, by means of this publication, rendering professional advice or services and shall not be responsible for any loss whatsoever sustained by any person who relies on this communication.

http://www2.deloitte.com/no/no/pages/about-deloitte/articles/about-deloitte.html

deloittes cfo-undersøkelse - depressive tendenser · 2019-10-29 · a1: Økonomisk kontekst a2:...

Documents