delta lloyd asset management n.v. jaarverslag 2010

Delta Lloyd Asset Management N.V.Jaarverslag 2010

Delta Lloyd Investment Fund N.V.

Delta Lloyd Europa Fonds N.V.

Delta Lloyd Donau Fonds N.V.

Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.

Pagina 1 Inhoudsopgave

Algemene informatie 2

Algemene gegevens 3

Algemeen verslag van de directie 4

Delta Lloyd Investment Fund N.V. 10Algemene informatie en beleggingsprofiel 10

Preadvies van de Raad van Commissarissen 11

Verslag van de directie 12

Jaarrekening 15

Overige gegevens 28

Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille 30

Delta Lloyd Europa Fonds N.V. 32Algemene informatie en beleggingsprofiel 32



Jaarrekening 37

Overige gegevens 49


Delta Lloyd Donau Fonds N.V. 53Algemene informatie en beleggingsprofiel 53



Jaarrekening 58

Overige gegevens 70


Delta Lloyd Nederland Fonds N.V. 74Algemene informatie en beleggingsprofiel 74



Jaarrekening 79

Overige gegevens 91


Inhoudsopgave

Pagina 2 Algemene informatie

KantooradresAmstelplein 6

1096 BC Amsterdam

PostadresPostbus 1000

1000 BA Amsterdam

Telefoon (020) 594 34 33

Telefax (020) 594 27 06

Site adreswww.deltalloydassetmanagement.com

[email protected]

Raad van Commissarissendrs. E.A.A. Roozen RA (voorzitter)

drs. Th.J.M. van Heese

ir. L.M. van Riet

C.S.M. Molenaar RBA

DirectieDelta Lloyd Asset Management N.V.

Vertegenwoordigd door:

A.H. Otto RBA

P.A. Knoeff RA

DepotbankKas Bank N.V.

Spuistraat 172

1012 VT Amsterdam

BetaalkantoorKas Bank N.V.

Spuistraat 172

1012 VT Amsterdam

AccountantErnst & Young Accountants LLP

Antonio Vivaldistraat 150

1083 HP Amsterdam

Algemene informatie

Pagina 3 Algemene gegevens

Informatie over de beleggingsmaatschappijenInformatie per beleggingsmaatschappij vindt u in het pros-

pectus, in inlegvellen behorend bij het prospectus, in de

jaar- en halfjaarverslagen en in de financiële bijsluiter.

Deze documenten liggen ter inzage ten kantore van de

vennootschap en zijn te downloaden van de website

www.deltalloydassetmanagement.com.

Delta Lloyd Asset Management N.V. Delta Lloyd Asset Management N.V. is de vermogens-

beheerder binnen de Delta Lloyd Groep en houdt zich bezig

met het management, het beheer en de administratie van

beleggingsfondsen van Delta Lloyd, vermogensbeheer ten

behoeve van institutionele organisaties en de beleggingen

van de werkmaatschappijen van Delta Lloyd N.V.

Financiële bijsluiterVoor de beleggingsmaatschappijen zijn financiële bijsluiters

opgesteld met informatie over het product, de kosten en de

risico’s. Loop geen onnodig risico, lees de financiële bijsluiter.

HalfjaarverslagNaast het jaarverslag vindt tevens tussentijdse berichtgeving

plaats door middel van een halfjaarverslag.

Code Corporate GovernanceBeursgenoteerde beleggingsinstellingen vallen niet onder de

Code Corporate Governance. Zij worden door de Code echter

wel aangemerkt als institutionele beleggers. Uit dien hoofde

dienen beleggingsinstellingen primair te handelen in het

belang van hun achterliggende beleggers en hebben zij een

verantwoordelijkheid jegens hun achterliggende beleggers

en de vennootschappen waarin zij beleggen om op zorgvul-

dige en transparante wijze te beoordelen of zij gebruik willen

maken van hun rechten als aandeelhouder van beursgeno-

teerde vennootschappen.

Uitgangspunt van het stembeleid van de beleggings-

maatschappijen is dat zij hun stemrecht op basis van

aandelenbelangen in Nederlandse beursgenoteerde onderne-

mingen zoveel mogelijk zullen uitoefenen indien Delta Lloyd

Groep een belang van vijf procent of meer (in termen van

zeggenschap) in een onderneming vertegenwoordigt, dan wel

het belang (in kapitaal gemeten) significant is en de agenda

hier aanleiding toe geeft.

Het stembeleid met betrekking tot de 5%-belangen is gericht

op waardecreatie door verantwoord, consistent en trans-

parant stemgedrag. Hierbij geldt als leidend beginsel dat

de beleggingsmaatschappijen het ondernemingsbestuur

steunen, zolang dit bestuur niet de aandeelhoudersbelangen

negeert of strijdig handelt met de Nederlandse Corporate

Governance Code.

De beleggingsmaatschappijen geven hun steun nooit in de

vorm van een onvoorwaardelijke stemvolmacht aan de

Raad van Bestuur. Eventuele volmachten voorzien zij altijd

van steminstructies.

Principles of Fund GovernanceDelta Lloyd Asset Management heeft als beheerder van

beleggingsfondsen zogeheten Principles of Fund Governance

op zijn website geplaatst. Deze principles zijn een vorm van

zelfregulering waarbij de Dutch Fund and Asset Management

Association (DUFAS) richtlijnen en best practices heeft aange-

geven. Het doel van de principles is het geven van nadere

richtlijnen voor de organisatorische opzet en werkwijze van

fondsbeheerders. Delta Lloyd Asset Management heeft deze

richtlijnen gevolgd en beleid geformuleerd dat te vinden is op

de website www.deltalloydassetmanagement.com.

Algemene gegevens

Pagina 4

Algemeen verslag van de directie

Algemeen verslag van de directie

Macro-economie2010 is wereldwijd een jaar geworden van krachtig econo-

misch herstel. De meeste landen kwamen terug op het niveau

van economische activiteit van vóór de kredietcrisis. De

sterkste eurolanden herstelden ook in die mate. Japan, het

Verenigd Koninkrijk en vooral de zwakke landen met schuld-

problemen in de eurozone bleven daar nog ver bij achter.

Volgens cijfers van het Internationaal Monetair Fonds (IMF)

lagen de opkomende markten aan het eind van 2010 qua

gezamenlijk nationaal product daarentegen al 16% boven

2007.

In de loop van 2010, het tweede jaar van economisch herstel,

daalde de groei van de productie nadat voorraden weer

opgehoogd en handelskanalen weer opgevuld waren. De

industriële productiegroei op jaarbasis van de Verenigde

Staten, de eurozone en Japan zakte van circa 10% in het

tweede kwartaal tot rond 5% in het vierde. De groei van de

consumptie in deze landen was nog zeer beperkt door grote

werkloosheid, beperkte loongroei en de wens van schuldaf-

bouw. Tot een gevreesde tweede periode van economische

krimp kwam het in 2010 gelukkig niet.

Verschillende lidstaten van de Europese muntunie kwamen

door uiteenlopende oorzaken in schulden begrotings-

problemen. De markt ging kredietwaardigheidsverschillen

tussen landen in toenemende mate inprijzen, met als gevolg

dat de zwakkere steeds moeilijker geld op konden halen.

Onder druk van de markt en de sterkere lidstaten gingen

probleemlanden over tot grote besparingsprogramma’s. Het

economische beeld divergeerde daardoor sterk; de zwakke

landen vertoonden krimp, terwijl bijvoorbeeld Duitsland een

ongekend hoge groei liet zien.

De sterke landen lieten de zwakkere niet helemaal aan hun lot

over. De Europese Centrale Bank (ECB) kocht in uitzonderlijke

marktomstandigheden voor meer dan EUR 60 miljard aan

schuldpapier en stond banken met financieringsproblemen bij

met ruime liquiditeit. Europa en het IMF hielpen Griekenland,

terwijl de eurozone-lidstaten samen een Europees nood-

fonds opzetten. Dit zogenaamde European Financial Stability

Facility, een door de deelnemende Europese lidstaten gega-

randeerd fonds, zal geld in de markt gaan lenen ten behoeve

van landen met financieringsproblemen. Ierland meldde zich

eind november als eerste voor dit nieuwe fonds. Waarschijnlijk

om de druk op de ketel te houden, maar zeker ook om de

belastingbetalers niet te laten opdraaien voor de fouten van

anderen, hield Duitsland vast aan een stevige opstelling.

Overigens kennen de sterke landen tevens hun

eigen problemen, daar hun banken flinke belangen hebben

in de zwakkere landen. Europa besloot verder dat na 2013

(wanneer de hulpprogramma’s aflopen) obligatieleningen

onder gespecificeerde risicodragende condities zullen worden

uitgegeven.

Ook buiten de eurozone was in 2010 het terugdringen van de

tekorten op de overheidsbegrotingen een belangrijk thema.

Vooral de nieuwe Britse regering heeft zware sanerings-

plannen aangekondigd. De meeste landen zullen kleinere

stapjes terugdoen, met uitzondering van de Verenigde Staten

dat in december juist nog een schepje bovenop de al lopende

fiscale stimulering deed.

Een ander belangwekkend thema in 2010 was dat van de

bankenregulering. Door de Bank for International Settlements

(BIS) is een schema opgezet om te komen tot strakkere

kapitaal- en liquiditeitsratio’s. Banken krijgen meer tijd om de

nieuwe doelstellingen te halen dan eerder was gedacht. Er

komen extra specificaties voor grote banken en men zal ook

op landenniveau de kredietverlening beoordelen. Er bestaat

nog discussie over de vraag in hoeverre banken bepaalde

activiteiten zullen moeten afstoten. De uitkomsten van een

Europese bankenstresstest, naar voorbeeld van de Verenigde

Staten, stelden slechts kort gerust.

Een ander belangrijk onderwerp was dat van de verdere groei

in de opkomende markten en de inflatie en kapitaalinstromen

die daardoor ontstonden. Vooral door een stijging van voed-

selprijzen liep het prijspeil in de grote opkomende markten

met meer dan 5% op. Mede omdat de landen verdere

appreciatie van hun munt onwenselijk achtten, verving men

in toenemende mate het rentewapen door kwantitatieve

maatregelen.

Inflatie vormde in de eurozone en de Verenigde Staten nog

geen issue. Door vooral een stijging van de grondstofkosten,

zoals van olie en voedingsmiddelen, nam de gemiddelde

inflatie in de eurozone wel toe van 0,3% in 2009 tot 1,6%

in 2010. Worden de grondstofkosten buiten de berekening

gehouden, dan daalde deze kerninflatie in de Verenigde

Staten over het jaar van 1,8% aan het eind van 2009 naar

0,7% ultimo 2010. De inflatieverwachtingen stegen in de

Verenigde Staten daarentegen wel. De combinatie van een

zeer ruim monetair- en begrotingsbeleid zette beleggers

blijkbaar aan het denken. In de eurozone bedroeg de kern-

inflatie aan het eind van 2010 1,1%, mede als gevolg van

BTW verhogingen in een aantal lidstaten.

Pagina 5 Algemeen verslag van de directie

AandelenmarktenIn het tweede jaar van herstel na de kredietcrisis haalden

aandelen een bovengemiddeld rendement van 19,5%

gemeten in euro (op basis van MSCI wereldindex). Dat

rendement werd vooral in het eerste en vierde kwartaal

gegenereerd. Aan het eind van 2010 stonden veel aandelen-

indices op niveaus boven die ten tijde van het faillissement

van Lehman. In 2010 viel de beweging van aandelenmarkten

in vier delen uiteen: een stijging van 14% tot eind april,

waarna een daling van 11% tot begin juli en een stabilisatie

tot eind augustus. In deze periode was de aandelenmarkt

bevangen door vrees voor een tweede economische krimp.

Deze fase werd afgelost met een 13% rendement in de vier

maanden tot jaarultimo. Vanaf augustus droegen verschil-

lende factoren bij aan de hogere koersen. Amerikaanse

beleidsmakers zetten hun stimuleringsbeleid zowel monetair

als fiscaal versterkt voort, terwijl de opkomende markten hun

groei minder sterk dan verwacht beteugelden. Beleggers

keerden zich af van de vluchthaven die “risicovrij” staats-

papier een halfjaar lang had geboden, wat tot uitdrukking

kwam in de verschuiving van geldstromen van vastrentende

waarden naar aandelen. Verder gaven positieve cijfers over de

Amerikaanse winkelverkopen en het Duitse bedrijfsvertrouwen

de markt een zetje. Ten slotte hoopten beleggers op een

traditioneel eindejaarseffect en kwam de markt voor fusie- en

overnames in de laatste maanden op gang.

De winstgroeiverwachtingen werden kwartaal na kwartaal in

zowel de Verenigde Staten als de eurozone door de realisa-

ties overtroffen. Het momentum verdween wel enigszins uit

de winstgroei, maar lag met een verwachte winstgroei per

aandeel van 27% in de Verenigde Staten ook voor het vierde

kwartaal nog steeds op een hoog niveau. De cijfers over het

derde kwartaal toonden dat niet alleen kostenbesparingen

aan de winstgroei bijdroegen. Immers, voor alle onderne-

mingen samen, maar uitgezonderd de financiële sector, steeg

de omzet in het derde kwartaal met 9,3%.

De volatiliteit op de aandelenmarkten was aan het begin van

het jaar al laag en daalde per saldo niet. De turbulenties rond

de schulden van de eurolanden zorgden voor pieken in de

impliciete volatiliteit van de Stoxx index in februari en mei

(Griekenland), eind juni (Spanje) en eind november (Ierland).

Grote verschillen ontstonden er in het verslagjaar tussen de

rendementen van diverse landen. De landen met schulden-

problemen in de eurozone waren er het slechtst aan toe,

met bijvoorbeeld een daling van de Spaanse benchmark-

index IBEX van 17%. Daartegenover stond bijvoorbeeld de

Duitse DAX index die met 16% steeg, vergelijkbaar met het

rendement op Amerikaanse aandelen. Het verschil tussen

het rendement van opkomende markten en ontwikkelde

aandelenmarkten nam in de loop van 2010 af. Dit kan te

maken hebben gehad met het naar elkaar toe groeien van de

industriële productie, de oplopende inflatie in de opkomende

markten en de ontmoedigingsmaatregelen die daar werden

geïnitieerd tegen verdere toestroom van buitenlands kapitaal.

Economische kerncijfers 2009 t/m 2011*

Groei nationaal product (jaar op jaar) Inflatie (jaargemiddelde)

2009 2010 2011* 2009 2010 2011*

Verenigde Staten -2,4% 2,8% 2,3% -0,4% 1,6% 1,5%

Eurozone -3,6% 1,7% 1,4% 0,3% 1,6% 2,0%

Japan -5,2% 3,9% 1,3% -1,4% -0,8% -0,3%

Bron: Research, Delta Lloyd Asset Management

* verwachte cijfers


Qua sectoren waren de outperformers met name in de

cyclische hoek te vinden. Conjunctuurgevoelige consu-

mentenwaarden, kapitaalgoederen en basismaterialen

behoorden tot de sterkste sectoren met rendementen van

20% of meer (in Amerikaanse dollars). Energie had zich hier

ook onder geschaard, ware het niet dat het olielek van BP

de sectorwaardering schaadde. Opvallend was het herstel

in de automobielindustrie. De koers van BMW bijvoorbeeld

steeg met maar liefst 85% terwijl een herintroductie van de

aandelen General Motors plaatsvond. De defensieve sectoren,

nutsbedrijven en gezondheidszorg, plus de bankensector die

nog niet in veilig vaarwater kwam, maakten het onderste deel

van het rendementsspectrum uit. Deze drie zagen gemiddeld

de koers van hun aandelen in Amerikaanse dollars per saldo

dalen.

Het verschil tussen large en small caps bedroeg volgens de

MSCI index zowel voor de eurozone als voor de Verenigde

Staten circa 15%. Een verder gevorderd stadium van econo-

misch herstel, toegenomen liquiditeit en overname-activiteit

zullen aan de genoemde tendens hebben bijgedragen. 2010

brak een aantal records qua emissie-activiteit. In het derde

kwartaal vond zowel de grootste beursintroductie (initial

public offering) wereldwijd ooit plaats ten bedrage van

USD 22 miljard in Agricultural Bank of China, als de grootste

aandelenplaatsing van een recordbedrag van USD 25 miljard

van de al genoteerde Braziliaanse oliemaatschappij Petrobras.

Regionale aandelenrendementen in euro’s

Wereld 19,5%

Noord Amerika 23,3%

Europa 11,1%

Eurozone 2,4%

Pacific 24,0%

Opkomende markten 27,1%

Bron: MSCI, Datastream

Sectorrendementen wereldwijd in euro’s

Financieel 12,4%

Gezondheidszorg 10,2%

Energie 20,3%

Industrieel 32,5%

Basismaterialen 30,1%

Infotechnologie 18,5%

Consumenten, basisbehoeften 21,3%

Telefonie 19,2%

Consumenten, overige 33,7%

Nutsbedrijven 7,0%

Bron: MSCI, Datastream


Vastrentende marktenRentebewegingen van verschillende landen liepen in 2010

sterk uiteen. Voor de grote “risicovrije” landen daalde de

tienjaarsrente op staatspapier aanvankelijk, om na eind

augustus weer sterk te stijgen. In Duitsland ging het om een

beweging in tienjaars papier van 3,4% naar een dieptepunt

van 2,1% en terug naar 3,0%. Spanje, dat qua kredietwaar-

digheid steeds meer ter discussie stond, beleefde per saldo

een stijging van de tienjaarsrente van 4,0% naar 5,5%, terwijl

die rente in Griekenland meer dan verdubbelde tot 12%. In

verschillende opkomende markten waren de renteniveaus aan

het eind van het jaar lager dan die in de zwakke eurolanden.

Het jaarrendement voor eurozone-staatsobligaties bedroeg

volgens de iBoxx index 1,2%. Staatsgerelateerde obligaties

waren gevraagd en toonden een rendement van 3,4%. Rente-

opslagen (creditspreads) op niet-staatsleningen bleven op een

historisch gezien hoog niveau liggen. Het rendement volgens

de iBoxx overall index voor euro-obligaties (zowel staats- als

ondernemingsobligaties en andere credits) bedroeg 2,1%.

De markt voor staatsobligaties kende een tweedeling. Het

slappe begrotingsbeleid in Griekenland, de enorme hypo-

theek- en bedrijfsschulden in Spanje en Ierland en de zeer

matige groei in Portugal legden de markt voor het staats-

papier van deze landen onder vuur. Alhoewel Europa en

het IMF een reeks reddingsmaatregelen opzetten, prijsde

de markt een groot en toenemend risico op schuldsane-

ring voor deze landen in. Veel beleggers trokken zich (soms

gedwongen door regulering) terug uit de obligaties van de

zwakkere eurolanden, waarna de ECB sinds mei overbleef

als de belangrijkste koper van dit papier. Duitsland en andere

sterke landen in de eurozone werden als vluchthaven gebruikt

in tijden van crisis, hetgeen een reden was voor de aanvanke-

lijke daling in de Duitse rente. Later leek het erop dat de

markt ervan uitging dat voor een behoud van de muntunie

Duitsland hoe dan ook daaraan zal moeten meebetalen en

liep de rente er toch op.

De crisis in de eurozone ontnam het zicht op de invloeden

die “normaliter” rentebewegingen verklaren. Inflatiecijfers in

de eurozone waren tot aan de zomer lager dan de consen-

susschatting. Op 0,8% bodemde de kerninflatie uit om op

te lopen tot 1,1% aan het einde van het jaar. Eind augustus

nam bij de Amerikaanse Federal Reserve (Fed, stelsel

van Amerikaanse centrale banken) de angst voor verdere

deflatoire ontwikkelingen toe. Dit resulteerde in een verdere

verruiming van de monetaire politiek. Echter, dit had tot

gevolg dat de marktverwachtingen voor de gemiddelde

inflatie in de periode 2016-2021 steeg van 1,75% tot 2,75%.

Buiten de tweede Amerikaanse opkoopronde veranderde er

aan het monetaire beleid van de Fed, de Bank of England

en de Bank of Japan weinig. De ECB stelde plannen om de

liquiditeitsverruiming te beperken uit en begon zoals gezegd

met het opkopen van staatspapier van zwakke eurolanden,

zonder overigens de geldhoeveelheid te laten toenemen.

Centrale banken in opkomende- en grondstofmarkten waren

het actiefst. Echter, de doelstelling om niet teveel buitenlands

kapitaal aan te trekken belette een aantal beleidsmakers

in opkomende markten van het sterker inzetten van het

rentewapen. De kredietwaardigheid van een groot aantal

opkomende landen verbeterde in de ogen van beleggers

tot boven dat van bepaalde ontwikkelde landen, met name

van de zwakke eurolidstaten. Het rendement op overheids-

leningen uit de opkomende markten bedroeg rond 20% in

euro, gesteund door een appreciatie van de lokale valuta.

Er was veel vraag naar ondernemingsobligaties, waardoor

het grote aanbod van nieuw papier gemakkelijk geplaatst

kon worden. De belangstelling stoelde op de in historisch

perspectief nog hoge spreads en de relatieve aantrekkelijk-

heid in een scenario van lage groei. Tegelijkertijd daalde het

percentage wanbetalingen sinds de kredietcrisis zeer snel

naar historisch lage niveaus. Anderzijds neigden onderne-

mingen later in het jaar naar het oprekken van de overigens

vaak veilige balansen. In bankenpapier bepaalde de poli-

tiek de grotendeels negatieve koersbewegingen. Regulering

creëerde onzekerheid en beperkte de winstmogelijkheden.

In de eurozone drukten plannen om beleggers mee te laten

betalen aan reddingsoperaties het sentiment voor bankpapier.

Bepaalde financieringsinstrumenten verloren hun relevantie

in de nieuwe BIS systematiek en werden door hun uitgevers

afgelost, terwijl banken nog zoeken naar goede vervangende

instrumenten.

ValutamarktenDe euro / Amerikaanse dollarmarkt hinkte op twee gedachten.

Aanvankelijk was de focus op de schulden in de eurozone

gericht en apprecieerde de dollar. Later kwamen de schuld-

creatie en -opkoop in de Verenigde Staten in het vizier en

deprecieerde de dollar juist. Met de Ierse schuldproblemen

keerde de markt terug naar het eerste thema waardoor de

euro per saldo met 6,5% zakte.


2009 2010-Q1 2010-Q2 2010-Q3 2010-Q4 2010

Rente 3-maands Euribor, eind 0,70% 0,63% 0,77% 0,89% 1,01%

Rente 10-jaars Verenigde Staten, eind 3,84% 3,83% 2,94% 2,50% 3,31%

Rente 10-jaars Duitsland, eind 3,38% 3,09% 2,57% 2,26% 2,89%

Return iBoxx sovereign (EUR) 4,3% 2,3% 0,1% 2,4% -3,5% 1,2%

Return iBoxx non-sovereign (EUR) 10,7% 2,8% 0,4% 2,2% -1,9% 3,4%

USD per EUR, eind 1,43 1,35 1,22 1,37 1,34

GBP; EUR per GBP, eind 1,13 1,12 1,22 1,15 1,17

JPY; EUR per 10.000 JPY, eind 74,87 79,09 92,26 87,68 91,91

Bron: Datastream

VooruitzichtenAandelenbeleggers gingen 2010 over het algemeen goed

geluimd uit. Dat kwam door de Amerikaanse consument die in

de laatste maanden flink had uitgegeven, door de verrassing

dat de Verenigde Staten in 2011 nog extra ging stimuleren

en het meevallend hoge plafond dat de Chinese beleids-

makers stelden aan de kredietverlening in 2011. Echter, de

belangrijkste en in ieder geval zekerste invloedsfactor voor

de financiële markten in 2011 zou wel eens het restrictieve,

op bezuiniging gerichte begrotingsbeleid van de overheden

kunnen worden, zoals deze werd aangekondigd in vooral

het Verenigd Koninkrijk en de europeriferie. In de meeste

landen is het consumentenvertrouwen nog te zwak om een

terugval van de overheidsbestedingen op te vangen. Het

genoemde consumptieherstel in de Verenigde Staten is in

dat licht opmerkelijk. Een mogelijke verklaring kan zijn dat de

gemiddelde Amerikaan niet positief gestemd is, maar dat de

ongelijkheid zodanig sterk is toegenomen dat de consump-

tieve bestedingen toch konden stijgen. Deze ontwikkeling zou

een positief scenario voor economische groei onderbouwen.

Extra vraag kan komen van een aantal grote opkomende

markten wanneer zij erin zouden slagen de exportmotor

- waarop de economie een decennium heeft gedraaid - te

vervangen door binnenlandse vraagkrachten. Een derge-

lijke omzetting beslaat normaliter een aantal jaren. Alhoewel

de opkomende markten beschikken over de mogelijkheid

de economie directer aan te sturen, mag geen vlekkeloze

beleidsuitvoering verwacht worden. Bovendien dreigt

oplopende inflatie roet in het eten te gooien. Het is voor

het eerst dat de opkomende markten het voortouw moeten

nemen in een aanscherping van het monetaire beleid.

De westerse landen kunnen opgeschrikt worden door span-

ningen als gevolg van oplopende ongelijkheid tussen en

binnen landen. 2010 was een jaar van afnemende solida-

riteit, maar we gaan ervan uit dat voor het behoud van de

muntunie Duitsland en andere sterke eurolidstaten uiteindelijk

uitkomst zullen bieden. Of dit al in 2011 zal plaatshebben, is

ongewis. In het algemeen zullen kredietmarkten gespannen

zijn omdat veel overheden, banken en bedrijven in 2011 een

groot deel van hun hoge schulden moeten herfinancieren. De

verwachting van verder oplopende inflatie maakt tevens de

vooruitzichten voor de vastrentende markten niet positief.

In het licht van de genoemde opmerkingen beoordelen we

de zeer positieve consensus als te optimistisch en de grote

eensluidendheid als op termijn gevaarlijk. Het ziet er niet

naar uit dat de genoemde risico’s zich op korte termijn zullen

manifesteren, terwijl de kans op het positief scenario is toege-

nomen. Bovendien is de waardering van risico-activa (zoals

aandelen) ten opzichte van activa met minder risico nog

aantrekkelijk, zodat we in de meeste portefeuilles in het begin

van 2011 risicocategorieën hebben overwogen.

2010 was een overgangsjaar na een eerste jaar van herstel.

Normaal bepaalt een strakker monetair beleid wanneer

een overgangsjaar inzet. Afsluitend schatten we in dat

rendementen in lokale valuta voor de verschillende beleg-

gingscategorieën dit jaar vergelijkbaar kunnen uitkomen aan

die in 2010.


Verantwoord beleggen Delta Lloyd Asset ManagementDelta Lloyd Asset Management erkent als belegger haar

maatschappelijke verantwoordelijkheid. Voor de beleggingen

die Delta Lloyd Asset Management beheert zijn sinds 2008

uitsluitingscriteria vastgesteld op basis van de productie van

controversiële wapens. In 2009 zijn de criteria uitgebreid met

de 10 United Nations Global Compact Principles (mensen-

rechten, arbeidsomstandigheden, milieu en anti-corruptie);

op basis hiervan wordt een breder beleid van uitsluiting

gevoerd. Delta Lloyd Asset Management laat zich hierin

adviseren door Sustainalytics, een internationale en onafhan-

kelijke aanbieder van duurzaamheidsonderzoek. Delta Lloyd

Asset Management heeft de principes voor verantwoord

beleggen van de Verenigde Naties ondertekend (Principles for

Responsible Invesments ofwel PRI).

De Commissie Verantwoord Beleggen binnen Delta Lloyd

Asset Management is in 2010 vijf keer bijeen gekomen.

Deze commissie adviseert de directie over het verantwoord

beleggingsbeleid en de handhaving ervan.

Amsterdam, 23 maart 2011

De directie

Delta Lloyd Asset Management N.V.

Pagina 10 Delta Lloyd Investment Fund N.V.

Algemene informatieDelta Lloyd Investment Fund N.V. is opgericht bij notariële

akte op 8 november 1960. De statuten zijn laatstelijk

gewijzigd bij akte van 9 februari 2006, verleden voor notaris

mr. R.J.J. Lijdsman te Amsterdam, op het ontwerp waarvan

de ministeriële verklaring van geen bezwaar is verkregen bij

beschikking van 8 februari 2006, onder nummer NV 76.995.

De statutaire zetel van de vennootschap is Amsterdam.

De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te

Amsterdam onder nummer 33.104.467.

Het Delta Lloyd Investment Fund N.V. is een instelling voor

collectieve beleggingen in effecten (ICBE) als bedoeld in de

Europese richtlijn van 20 december 1985. De beleggings-

maatschappij zal zich derhalve houden aan de stringente

regels die voor ICBE’s gelden met betrekking tot financiële

waarborgen, het beleggen en informatieverschaffing.

In het kader van de Wet op het financieel toezicht is door de

beheerder een vergunning verkregen en is de beleggings-

maatschappij opgenomen in het register dat wordt gehouden

door de Autoriteit Financiële Markten.

De beleggingsmaatschappij wordt verhandeld via het

handelssysteem van Euronext.

BeleggingsprofielDoel

Delta Lloyd Investment Fund belegt wereldwijd in aandelen

van beursgenoteerde ondernemingen.

Het fonds streeft op langere termijn naar een zo hoog mogelijk

rendement bij een aanvaardbare mate van risico. Het beleg-

gingsbeleid is erop gericht om door middel van actief beheer

op langere termijn een hoger totaal rendement te behalen dan

de benchmark.

Het fonds is bedoeld voor de particuliere belegger in

Nederland en de professionele belegger wereldwijd.

Beleggingsbeleid

• Hetbeleggingsprocesrichtzichophetselecterenvande

meest aantrekkelijke sectoren en ondernemingen wereld-

wijd. Daarbij wordt een fundamentele analyse gemaakt

van de huidige en toekomstige verwachte winstgevend-

heid, gerelateerd aan de relatieve aandelenwaarderingen.

Daarnaast is het selectieproces afhankelijk van de visie

ten aanzien van macro-economische ontwikkelingen.

• Erkaninfinanciëleinstrumentenwordenbelegddiezijn

uitgegeven in andere valuta dan de euro, waarbij het

valutarisico kan worden afgedekt.

• Erkanvoormaximaal10%vandeactivavanhetfonds

worden belegd in financiële instrumenten die geen beurs-

notering hebben.

• Erkangebruikwordengemaaktvanafgeleidefinanciële

instrumenten waaronder opties. Afgeleide financiële

instrumenten kunnen worden toegepast voor een efficiënt

portefeuillebeheer, dat houdt in dat financiële risico’s

kunnen worden afgedekt en dat actieve posities kunnen

worden ingenomen.

• Hetfondskantransactiestothetuitlenenvanfinanciële

instrumenten aangaan tot maximaal 100% van de beleg-

gingsportefeuille. De risico’s verbandhoudend met het

uitlenen worden beheerst door middel van zekerheden in

de vorm van onderpand en/of bankgarantie. De opbreng-

sten van het uitlenen van de financiële instrumenten

komen, na aftrek van marktconforme vergoedingen, ten

gunste van het resultaat van het fonds. De opbrengsten

worden in de jaarrekening toegelicht.

• Hetfondsmagmaximaal15%vanhetbalanstotaal

aanhouden als liquide middelen.

• Hetfondskanalsdebiteurleningenaangaantoteen

percentage van 10% van het balanstotaal.

Benchmark

MSCI World Index

Delta Lloyd Investment Fund N.V.


Overeenkomstig het bepaalde in artikel 19 van de statuten

heeft de directie aan onze Raad de jaarrekening over het

boekjaar 2010 overlegd.

Wij bieden u het jaarverslag van het fonds aan. Het bevat

onder meer het directieverslag en de jaarrekening over het

boekjaar 2010.

De Raad heeft tijdens de verslagperiode regelmatig overleg

gevoerd met de directie. De Raad is twee keer in vergadering

bijeen geweest. Aan de orde zijn onder meer geweest het

accountantsverslag naar aanleiding van het jaarverslag 2009,

het AFM generieke onderzoek naar beleggingsfondsen, de

Principles of Fund Governance, compliance aspecten, de

behaalde resultaten en de ontwikkeling van het fondsver-

mogen. Daarnaast is aandacht besteed aan de strategische

aspecten met betrekking tot het fonds, de aan het beleid

verbonden risico’s en de mechanismen tot beheersing van

risico’s van financiële aard.

Mede gezien de in dit verslag opgenomen verklaring van de

accountant Ernst & Young Accountants LLP, adviseren wij u

de jaarrekening ongewijzigd vast te stellen en aan de directie

en Raad van Commissarissen decharge te verlenen voor het

gevoerde bestuur respectievelijk toezicht daarop.

Tevens delen wij u mede dat onze Raad, overeenkomstig het

bepaalde in artikel 20 van de statuten, zijn goedkeuring heeft

gehecht aan het besluit van de directie met betrekking tot de

resultaatbestemming, opgenomen in dit verslag. Wij bevelen

de aandeelhouders aan het dividendvoorstel als slotdividend

aan te merken.

In mei 2010 heeft de heer Kok Delta Lloyd Groep verlaten.

Hiermee kwam tevens een einde aan zijn voorzitterschap

van de Raad van Commissarissen. In de Buitengewone

Algemene Vergadering van Aandeelhouders van 23 juni

2010 is de heer Roozen benoemd tot lid van de Raad van

Commissarissen; hij heeft de heer Kok opgevolgd als voor-

zitter. De heer Verstegen is op 1 oktober teruggetreden als lid

van de Raad van Commissarissen. De heer Van Riet is in de

Buitengewone Algemene Vergadering van Aandeelhouders

van 15 december 2010 benoemd tot lid van de Raad van

Commissarissen. In 2011 verloopt de tweede termijn van de

heer Van Heese als commissaris. In de Algemene Vergadering

van Aandeelhouders van 27 april 2011 zal de heer Van Heese

worden voorgedragen voor herbenoeming.

Ook binnen de directie heeft er een wijziging plaatsgevonden.

De heer Otto is benoemd tot voorzitter van de directie van

Delta Lloyd Asset Management. Hij heeft de heer Aardoom

opgevolgd, die Delta Lloyd Groep in juli 2010 heeft verlaten.

De directie bestaat nu uit de heren Otto en Knoeff.

De Raad van Commissarissen dankt de heren Kok, Aardoom

en Verstegen voor hun bijdrage aan de ontwikkeling van de

Delta Lloyd beleggingsmaatschappijen.


E.A.A. Roozen (voorzitter)

Th.J.M. van Heese

L.M. van Riet

C.S.M. Molenaar

Preadvies van de Raad van Commissarissen

Aan de Algemene Vergadering van Aandeelhouders


Performanceoverzicht

Geplaatste aandelen Dividend Intrinsieke Beurskoers Performance

(x 1.000) waarde incl.

herbelegging*

EUR EUR EUR in %

2006 238.480 0,10 7,45 7,46 6,0%

2007 216.501 0,10 7,75 7,77 5,2%

2008 261.630 0,11 4,43 4,37 -41,9%

2009 257.550 0,10 5,53 5,53 27,9%

2010 256.271 0,08 6,47 6,50 18,5%

MSCI World Index 19,5%

* Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis van

de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan, dat het dividend is herbelegd tegen

de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling.

Verslag van de directie

BeleggingsbeleidHet beleggingsbeleid van het fonds bestaat uit een thema-

tische en een tactische component. Het thematische deel is

gericht op marktsegmenten waar structurele veranderingen

in vraag- en aanbodverhoudingen plaatsvinden. De tactische

allocatie wordt bepaald door een inschatting te maken van de

toekomstige macro-economische ontwikkelingen. De perfor-

mance van het Delta Lloyd Investment Fund bedroeg 18,5%

op basis van intrinsieke waarde inclusief herbelegging van

dividend. De MSCI wereld index steeg in 2010 met 19,5%.

De bijdrage van de thema’s was dit jaar positief. Vooral

het thema wereldwijde infrastructuur leverde een goede

bijdrage aan het rendement. Een groeiend vertrouwen in het

aantrekken van de industriële activiteiten kwam de bedrijven

in dit thema ten goede. De grootste bijdrage binnen dit

thema kwam van Boskalis vanwege de aantrekkende order-

portefeuille, maar ook Fluor en Emerson lieten een prima

performance zien.

Een ander thema dat er in positieve zin uitsprong was

‘emerging market banks’. De groeiperspectieven voor banken

in opkomende landen zijn op lange termijn erg gunstig. Dit

jaar kwam de grootste bijdrage van het Indiase ICICI en het

Russische Sberbank.

Het derde thema met een sterke positieve bijdrage was

digital lifestyle onder aanvoering van Apple. Dit bedrijf kende

wederom een sterk jaar en blijft de markt domineren. Dit jaar

introduceerde het bedrijf innovatieve producten zoals de

IPhone 4 en de IPad.

Thema’s die in 2010 achterbleven waren ‘transmission &

distribution capex’ en ‘emerging market consumer’. In dit

laatste thema viel de aandelenkeuze nadelig uit door de

zwakke performance van Mindray. Bij het eerste thema waren

tegenvallende derdekwartaalcijfers van Quanta Services

debet aan het achterblijvende rendement. De thema’s land-

bouwgerelateerde bedrijven, inflatie hedge en sterke merken

presteerden dit jaar in lijn met de marktindices.


Het non-thematische deel van de portefeuille, ofwel het tacti-

sche deel, drukte in de verslagperiode de performance. Vooral

bedrijfsspecifieke ontwikkelingen waren hier verantwoordelijk

voor. Ook de grote defensieve posities in dit deel van de

portefeuille bleven achter bij de markt.

De thema-portefeuille is dit jaar aangepast. Begin 2010 is

afscheid genomen van de thema’s ‘telco basket’ en ‘dividend

basket’. De thema’s inflatie hedge, sterke merken en ‘emer-

ging markets consumer’ zijn in de portefeuille opgenomen.

Wat betreft de sectorallocatie vertaalde zich dit in het sterk

afbouwen van nutsbedrijven en vooral telecommunicatiebe-

drijven, en het ophogen van duurzame consumptiegoederen,

energie en informatietechnologie.

VooruitzichtenCijfers wijzen op een verder economisch herstel terwijl de

monetaire politiek in ontwikkelde landen naar verwachting

ruim zal blijven. Daarnaast is de waardering van aandelen

niet hoog, zeker niet ten opzichte van andere beleggings-

categorieën. Over het algemeen zijn de balansen van

bedrijven gezond en fund flows zijn de laatste maanden

gunstig. Ons basisscenario is dan ook dat 2011 een positief

jaar voor aandelen zal worden. Er zijn echter belangrijke

risico’s waar rekening mee moet worden gehouden zoals

sovereign risico of de hogere inflatieverwachtingen in

opkomende markten. De strategie van het fonds zal van het

geschetste scenario uitgaan.

Risico’sHet fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn

bij een aanvaardbaar risico. Daarbij wordt gestreefd naar een

rendement ten minste gelijk aan dat van de benchmark. Het

fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en

kent een eigen regiofocus, hetgeen het risico- en rendements-

profiel bepaalt.

Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico

uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De

omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid

van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige

selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt

gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid

kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenval-

lende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen

in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen

de resultaten van het fonds beïnvloed worden door verande-

ringen in valutawisselkoersen.

Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk

geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst

kan ook het valutarisico worden afgedekt. Het is toegestaan

dat maximaal 15% van het balanstotaal in de vorm van liqui-

diteiten wordt aangehouden. Bovendien kan maximaal 10%

van de activa van het fonds worden belegd in niet-beursge-

noteerde aandelen. Voor de daadwerkelijke invulling van het

beleggingsbeleid wordt verwezen naar de jaarrekening alwaar

de positie per 31 december 2010 is weergegeven.

Wij hebben geen indicatie dat de huidige risicomanage-

ment- en controlesystemen niet adequaat en effectief hebben

gefunctioneerd en niet hebben geleid tot de signalering en

beheersing van alle materiële risico’s.

Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s

voor het fonds wordt verwezen naar de risicomanagement-

paragraaf in de jaarrekening.

Verklaring omtrent de bedrijfsvoeringDelta Lloyd Asset Management N.V. beschikt over een

beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de

eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit

gedragstoezicht financiële ondernemingen. Wij hebben

gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten

van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden

hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan

wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de

opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van

het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen niet

voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het

financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op

grond hiervan verklaren wij als beheerder voor Delta Lloyd

Investment Fund N.V. te beschikken over een beschrijving van

de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Besluit

gedragstoezicht financiële ondernemingen, die voldoet

aan de eisen van het Besluit gedragstoezicht financiële

ondernemingen.

Ook hebben wij niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet

effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert.

Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid

dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2010 effec-

tief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd.


Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het

fonds, weergegeven over de afgelopen vijf jaar, gesplitst

naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen.

EUR (x 1.000) 2010 2009 2008 2007 2006

Inkomsten 32.055 32.056 37.546 43.550 35.891

Kosten -19.226 -16.595 -17.940 -22.004 -19.792

Waardeveranderingen 247.811 303.207 -766.859 70.422 90.357

Totaal beleggingsresultaat 260.640 318.668 -747.253 91.968 106.456

Dividendvoorstel De directie stelt voor om over het boekjaar 2010 een dividend

uit te keren van EUR 0,06 per gewoon aandeel.


De directie


EUR (x 1.000) Ref. 31.12.2010 31.12.2009

Activa

Beleggingen

Aandelen 1. 1.636.988 1.404.572

1.636.988 1.404.572

Vorderingen

Dividendbelasting 9.209 4.876

Dividend 1.377 1.320

Interest 8 –

Onafgewikkelde effectentransacties 2. – 19

10.594 6.215

Overige activa

Liquide middelen 3. 241.725 55.555

241.725 55.555

Totaal 1.889.307 1.466.342

Passiva

Eigen vermogen

Geplaatst en gestort aandelenkapitaal 4. 307.524 309.060

Agio 4. 881.604 886.738

Overige reserves 4. 209.110 -88.954

Onverdeeld resultaat 4. 260.640 318.668

1.658.878 1.425.512

Kortlopende schulden

Kredietinstellingen 5. 222.024 36.361

Onafgewikkelde effectentransacties 2. 99 91

Gelieerde partijen 5.380 4.319

Overige 2.926 59

230.429 40.830

Totaal 1.889.307 1.466.342

Jaarrekening Delta Lloyd Investment Fund N.V.

Balans per 31 december 2010 (voor resultaatverdeling)



EUR (x 1.000) Ref. 2010 2009

Som der opbrengsten

Opbrengsten uit beleggingen 31.425 31.186

Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 1. 14.716 20.104

Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 1. 233.095 283.103

Overige bedrijfsopbrengsten 6. 630 870

279.866 335.263

Som der bedrijfslasten

Beheerskosten en rentelasten 7. 19.226 16.595

19.226 16.595

Resultaat 260.640 318.668

Winst- en verliesrekening


EUR (x 1.000) 2010 2009

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten

Resultaat 260.640 318.668

Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -14.716 -20.104

Ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -233.095 -283.103

Aankopen van beleggingen (1) -563.139 -346.622

Verkopen van beleggingen (2) 578.185 373.390

Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen -4.398 648

Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden 3.928 1.027

27.405 43.904

Kasstroom uit financieringsactiviteiten

Ontvangen bij (her-)plaatsing eigen aandelen 159.455 162.460

Betaald bij inkoop eigen aandelen -167.402 -219.329

Dividenduitkeringen -19.327 -25.641

Inbreng in verband met fusie Delta Lloyd Jade Fonds N.V. – 31.413

-27.274 -51.097

Netto kasstroom 131 -7.193

Resultaten op liquide middelen 376 -6.491

Toename(+)/afname(-) liquide middelen 507 -13.684

Mutatie Liquide middelen

Stand ultimo verslagperiode (3) 19.701 19.194

Stand primo verslagperiode (3) 19.194 32.878

Toename(+)/afname(-) liquide middelen 507 -13.684

(1) Aankopen van beleggingen -/- mutatie schulden in onafgewikkelde effectentransacties

(2) Verkopen van beleggingen -/- mutaties vorderingen in onafgewikkelde effectentransacties

(3) Inclusief schulden aan kredietinstellingen

Onder beleggingsactiviteiten worden de kasstromen uit beheersactiviteiten opgenomen.

Kasstromen uit transacties met aandeelhouders worden, onder aftrek van directe belastingen,

verantwoord onder financieringsactiviteiten.

Kasstroomoverzicht over 2010


AlgemeenIn het kader van de Wet op het financieel toezicht is door de




De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met de

wettelijke bepalingen van titel 9 boek 2 BW en de stellige

uitspraken van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving,

uitgegeven door de Raad voor de Jaarverslaggeving

alsmede de bepalingen in de Wet op het financieel toezicht.

De grondslagen voor waardering en resultaatbepaling zijn

ongewijzigd gebleven ten opzichte van het voorgaande jaar.

Er is echter wel één wijziging in de presentatie doorgevoerd.

De deposito’s worden niet langer als beleggingen verant-

woord, maar gepresenteerd onder liquide middelen dan

wel als schuld aan kredietinstellingen. De vergelijkende cijfers

zijn hiervoor aangepast. Dit heeft geen effect gehad op het

netto vermogen en resultaat.

De jaarrekening luidt in euro’s.

Activering en passiveringActivering op de balans vindt plaats zodra het fonds contract-

partij is (‘recognition’). Bij het niet langer opnemen in de

balans (‘derecognition’) is primair bepalend of de economische

voordelen en risico’s zijn overgedragen.

Beleggingen De beleggingen worden gewaardeerd tegen de actuele

waarde. De waarde van de effectenportefeuille en (valuta)

opties is berekend aan de hand van de beurs- en de valu-

takoersen aan het einde van de verslagperiode. Indien de

effecten bestaan uit rechten van deelneming in beleggings-

instellingen wordt gewaardeerd op basis van de meest

recente intrinsieke waarde dan wel een taxatie. Effecten

waar geen beursnotering van beschikbaar is, worden

gewaardeerd tegen een benaderde marktwaarde met inacht-

neming van de maatstaven die de vermogensbeheerder voor

de waardering van zodanige beleggingen raadzaam acht.

VorderingenVorderingen worden gewaardeerd tegen nominale waarde,

eventueel rekening houdend met een voorziening voor

oninbaarheid.

Liquide middelenAls liquide middelen worden aangemerkt de rekening-courant

tegoeden bij banken, mogelijk aanwezige kasvoorraden

alsmede uitstaande (termijn-)deposito’s voor zover deze

niet tot de beleggingen worden gerekend. Liquide middelen

worden gewaardeerd tegen nominale waarde.

Kortlopende schulden Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale

waarde.

Kortlopende schulden aan gelieerde partijenKortlopende schulden aan gelieerde partijen hebben betrek-

king op de verplichtingen per verslaggevingsdatum van het

fonds aan dochtermaatschappijen van Delta Lloyd N.V.

Uitgifte en inkoop van aandelen; open-end structuurDe vennootschap opereert krachtens haar structuur van

beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal als een

‘open-end fund’.

De berekening van de intrinsieke waarde per aandeel van de

beleggingsmaatschappij geschiedt door de intrinsieke waarde

te delen door het aantal uitstaande aandelen. De intrinsieke

waarde wordt iedere beursdag vastgesteld en uitgedrukt in

euro. Daarbij worden de beursgenoteerde effecten gewaar-

deerd tegen de slotkoersen na de cut-off time van de

beleggingsmaatschappij (‘forward pricing’). Waardering van

beleggingen van de beleggingsmaatschappij in Aziatische

markten geschiedt op basis van fair value pricing. Bij deze

systematiek wordt niet alleen rekening gehouden met gedane

koersen, maar ook met de te verwachten noteringen aan de

hand van andere relevante indices op financiële markten.

Het blijft immers te allen tijde zaak de intrinsieke waarde

nauwkeurig vast te stellen volgens maatschappelijk aanvaard-

bare waarderingsgrondslagen, ook in een situatie met sterk

fluctuerende koersen, teneinde (in- en uittredende, maar

ook zittende) beleggers in de beleggingsmaatschappij niet

te benadelen als gevolg van vaststelling van de intrinsieke

waarde op basis van achterhaalde gegevens. De cut-off time

is bepaald op 16.00 (cet), omdat dan alle beurzen nog open

zijn c.q. nog open gaan.

Toelichting op de balans en winst- en verliesrekening

Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen


De beheerder heeft uit oogpunt van transparantie en eenvoud

een vast percentage van 0,20%, te berekenen over de

intrinsieke waarde, voor de op- of afslag vastgesteld. Deze

op- of afslag dient ter dekking van de door de beleggings-

maatschappij te maken gemiddelde transactiekosten op lange

termijn bij inkoop of plaatsing van eigen aandelen. De hoogte

is bepaald op basis van de reële aan- en verkoopkosten met

betrekking tot de effecten waarin het fonds belegt.

Verwerking meegekocht dividendVanaf het begin van het nieuwe boekjaar tot en met de datum

van dividenduitkering vindt aandelenemissie plaats inclusief

het uit te keren dividend over het vorig boekjaar. Dit meege-

kochte dividend wordt in eerste instantie ten gunste van het

agio gebracht. Het te betalen dividend, betrekking hebbende

op de nieuw uitgegeven aandelen, wordt bij uitbetaling ten

laste van het agio geboekt.

TransactiekostenAankoopkosten worden direct ten laste van de verkrijgings-

prijs van de beleggingen gebracht. Verkoopkosten worden ten

laste van de vervreemdingsprijs van de beleggingen gebracht.

Dientengevolge vormen de aankoop- en verkoopkosten

onderdeel van de (on-)gerealiseerde waardeveranderingen

van de beleggingen.

Transacties die verlopen zijn middels gelieerde partijen zijn

tegen marktconforme voorwaarden en tarieven uitgevoerd.

Beheerkosten De beleggingsmaatschappij heeft geen personeel in dienst

(2009: idem), maar wordt beheerd door Delta Lloyd Asset

Management N.V. Deze ontvangt daarvoor per kwartaal een

beheervergoeding ter grootte van 0,2375% van de intrinsieke

waarde per kwartaal ultimo van de beleggingsmaatschappij.

Uit deze vergoeding betaalt de beheerder de distributeur voor

de door hem verleende diensten.

MarketingkostenVoor kosten verband houdend met informatievoorziening

ten behoeve van (potentiële) houders van gewone aandelen,

alsmede ten aanzien van marketingactiviteiten, wordt jaarlijks

een vergoeding van 0,25% van de intrinsieke waarde per

jaar ultimo ten laste van het vermogen van de beleggings-

maatschappij gebracht. Deze vergoeding wordt in rekening

gebracht door Delta Lloyd Asset Management N.V.

Eigen kostenVoor het overige draagt de beleggingsmaatschappij haar

eigen kosten, zoals die van beursnotering, verslagleggingen,

accountantskosten en specifieke eigen kosten.

Vreemde valuta Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen

de koers op transactiedatum. Activa en passiva luidende in

vreemde valuta worden omgerekend naar euro’s tegen de

valutakoers op balansdatum. Uit de omrekening voortvloei-

ende valutaverschillen worden in de winst- en verliesrekening

verantwoord onder het hoofd (on-)gerealiseerde waardeveran-

deringen van beleggingen. De functionele valuta alsmede de

rapportage valuta luiden in euro’s.

Opbrengsten uit beleggingen Onder opbrengsten uit beleggingen worden verantwoord de

verdiende interest en gedeclareerde dividenden. De niet in

contanten uitgekeerde dividenden worden op het moment

van verkrijging gewaardeerd tegen reële waarde en tegen

deze waarde in de winst- en verliesrekening verantwoord.

Onder opbrengsten uit beleggingen worden niet-verrekenbare

buitenlandse bronheffingen op dividenden in mindering

gebracht.

Gerealiseerde en ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De gerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald

door op de verkoopopbrengst (inclusief verkoopkosten)

de balanswaarde aan het begin van het boekjaar dan wel

de gemiddelde kostprijs gedurende het boekjaar in minde-

ring te brengen. De ongerealiseerde waardeveranderingen

worden bepaald door op de balanswaarde ultimo boekjaar

de gemiddelde kostprijs (inclusief aankoopkosten) gedurende

het boekjaar dan wel de balanswaarde aan het begin van het

boekjaar in mindering te brengen. De aan- en verkoopkosten

van beleggingen vormen derhalve onderdeel van de

(on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen.


OmloopfactorDe omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Rate, geeft de

omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt

berekend: [(Totaal 1 - Totaal 2) / X] * 100

Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effecten-

aankopen + effectenverkopen) van de beleggingsinstelling

gedurende het jaar.

Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte + inkopen)

van deelnemingsrechten van de beleggingsinstelling

gedurende het jaar.

X: de gemiddelde intrinsieke waarde van de

beleggingsinstelling.

De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstel-

ling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het

aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke

waarden gebaseerd op de cijfers per 31 december van het

voorafgaande boekjaar, 31 maart, 30 juni, 30 september en

31 december van het onderhavige boekjaar of vergelijkbare

data bij een afwijkend boekjaar. Het aantal waarnemingen is

altijd vijf (tenzij sprake is van een verkort of verlengd boek-

jaar). De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde

beschouwd, waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen

in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5.

Total Expense RatioDe kostenratio, ofwel de Total Expense Ratio, wordt afgerond

op twee decimalen en wordt berekend door de totale kosten

te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde van de


1. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggings-

instelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld

door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van

de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per

31 december van het voorafgaande boekjaar, 31 maart,

30 juni, 30 september en 31 december van het onder-

havige boekjaar of vergelijkbare data bij een afwijkend

boekjaar. Het aantal waarnemingen is altijd vijf (tenzij

sprake is van een verkort of verlengd boekjaar). De waar-

nemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd,

waarbij de bedoelde tijdstippen worden gewogen in de

verhouding 0,5:1:1:1:0,5.

2. Onder totale kosten worden begrepen alle kosten die

in de verslagperiode ten laste van het resultaat worden

gebracht. De kosten van beleggingstransacties en

rentelasten worden buiten beschouwing gelaten, evenals

de kosten verband houdend met het toe- en uittreden

van deelnemers, voor zover deze gedekt worden uit de

ontvangen open afslagen.

Fiscale statusDe beleggingsmaatschappij heeft de fiscale status van

beleggingsinstelling in de zin van artikel 28 van de Wet op de

vennootschapsbelasting 1969.

Als gevolg hiervan is de fiscale winst onderworpen aan een

tarief vennootschapsbelasting van 0%, mits de beleggings-

instelling aan een aantal voorwaarden voldoet. Op grond

van de wettelijke vereisten dient de fiscale winst binnen acht

maanden na afloop van het boekjaar aan de aandeelhouders

te worden uitgekeerd.

DividendbelastingUitgekeerde dividenden aan aandeelhouders zijn onder-

worpen aan dividendbelasting. De dividendbelasting

bedraagt 15%. Op de afdracht van deze dividendbelasting

mag een vermindering worden toegepast ter grootte van

de Nederlandse dividendbelasting en buitenlandse bron-

belastingen die ten laste van het fonds is ingehouden (de

zogenaamde afdrachtvermindering).

Grondslagen voor kasstroomoverzichtHet kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte

methode, waarbij een onderscheid wordt gemaakt tussen

kasstroom uit beleggingsactiviteiten en financieringsactivi-

teiten. Onder liquide middelen zijn posten begrepen welke

vrij ter beschikking staan aan de beleggingsinstelling, onder

voorbehoud van eventueel opgenomen margeverplichtingen.

Gelieerde partijenDelta Lloyd Investment Fund N.V. maakt gebruik van de

diensten van Delta Lloyd Asset Management N.V., een aan

Delta Lloyd Investment Fund N.V. gelieerde partij. De diensten

betreffen het uitvoeren van aan deze partij uitbestede werk-

zaamheden, zoals uitvoering van het beleggingsbeleid. Alle

diensten en transacties vinden plaats tegen marktconforme

tarieven.

Delta Lloyd Asset Management N.V. is aangesteld als

beheerder en administrateur van het fonds.

Daarnaast bestaat er de mogelijkheid om financiële

contracten af te sluiten ter hedging van uitstaande posities

met Delta Lloyd Treasury en/of Delta Lloyd Bank, beide

gelieerde partijen. Deze contracten worden tegen markt-

conforme tarieven afgesloten en zijn derhalve niet separaat in

de jaarrekening toegelicht als gelieerde partijen-transacties.

Tot slot, per 31 december 2010 houdt het fonds 771.000

Delta Lloyd N.V. aandelen in portefeuille. Er zijn geen

contracten afgesloten met Delta Lloyd N.V.


Risicomanagement Het fonds kent een specifiek beleggingsprofiel. Binnen dit

gekozen profiel streeft het fonds naar vermogensgroei op

de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Daarbij wordt

gestreefd naar een rendement ten minste gelijk aan dat van

de benchmark. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursge-

noteerde aandelen en kent een eigen focus, hetgeen het

risico- en rendementsprofiel bepaalt.

Naast de risico’s die samenhangen met het gekozen beleg-

gingsprofiel worden de volgende risico’s onderkend:

Marktrisico

Het fonds is onderhevig aan marktrisico, oftewel het risico uit

hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang

van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de

koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en

spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd

om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet

worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende

ontwikkeling te zien geeft.

Valutarisico

Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten

luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds

beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen.

Per 31 december 2010 is 10,3% belegd in euro beleggingen.

Daarnaast kent het fond uitstaande posities in USD (52,1%),

JPY (10,5%), CHF (9,3%), GBP (8,9%), HKD (6,2%) en

SGC (2,7%).


geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Per

31 december 2010 is een gedeelte van de uitstaande

vreemde valuta positie gehedged; de hedge is uitgevoerd

middels deposito’s in plaats van derivaten.

Renterisico

Renterisico betreft het risico van rentefluctuaties op de

waarde van de activa en passiva van Delta Lloyd Investment

Fund N.V. Gezien de samenstelling van de activa en passiva

van het fonds is de invloed van dit risico gering.

Concentratierisico

Het concentratierisico bestaat uit het feit dat het beleg-

gingsfonds is opgericht met het oogmerk te beleggen in een

eigen regiofocus. Het concentratierisico wordt echter beperkt

als gevolg van een zorgvuldige selectie en spreiding van de

beleggingen die in het geheel, of nagenoeg geheel, beursge-

noteerd zijn.

Risico opkomende markten

Het marktrisico kan in opkomende landen aanzienlijk groter

zijn. Dit zal met name het geval zijn in landen met bijvoor-

beeld een autoritair regime, politieke instabiliteit of hoge

belastingen. In vergelijking met ontwikkelde landen kunnen

de aandelenmarkten in deze landen worden gekenmerkt door

een grotere volatiliteit, een geringere liquiditeit en hogere

transactiekosten, terwijl de beleggingsinformatie mogelijk

onvolledig of onbetrouwbaar is.

Inflatierisico

De beleggingen van het fonds beogen niet expliciet te

beschermen tegen inflatierisico’s.

Liquiditeitsrisico

Het liquiditeitsrisico is beperkt als gevolg van het geheel of

nagenoeg geheel beleggen in beursgenoteerde beleggingen

en beleggen slechts met eigen vermogen. Het fonds wordt

zoveel mogelijk gefinancierd met eigen vermogen.

Verhandelbaarheidrisico

De mogelijkheid bestaat dat de waarde van bepaalde effecten

of van beleggingsinstellingen moeilijk bepaald kan worden

of dat bepaalde effecten of beleggingsinstellingen niet op

het gewenste tijdstip en tegen de gewenste koers verkocht

kunnen worden.

Operationele risico’s

Het afwikkelingsrisico en het bewaarrisico worden als operati-

onele risico geïdentificeerd.

Afwikkelingsrisico

De mogelijkheid bestaat dat afwikkeling via een betalingssys-

teem niet kan plaatsvinden zoals verwacht, omdat de betaling

of levering van de financiële instrumenten door een tegen-

partij niet of niet op tijd zoals verwacht plaatsvindt.

Bewaarrisico

Hoewel de beheerder de nodige voorzichtigheid in acht

neemt, is het mogelijk dat activa verloren kunnen gaan

als gevolg van onder meer insolvabiliteit of fraude bij de

bewaarnemer.

Beide risico’s worden voor het fonds als minimaal ingeschat.

Het operationele proces wordt uitgevoerd door Delta Lloyd

Asset Management. Delta Lloyd Asset Management beschikt

over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan

de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit

gedragstoezicht financiële ondernemingen. De bedrijfsvoering

wordt jaarlijks door externe accountants getoetst.


1. Beleggingen

Boekwaarde Aankopen (On-)gerealiseerde Verkopen Boekwaarde

waardeveranderingen

EUR (x 1.000) 31.12.2009 31.12.2010

Aandelen 1.404.572 563.147 247.435 -578.166 1.636.988

Totaal 1.404.572 563.147 247.435 -578.166 1.636.988

Resultaten op liquide middelen 376

247.811

Toelichting op de balans

Aanvullende informatieDe beleggingen per 31.12.2010 luiden in de volgende valuta’s

(uitgedrukt in euro’s):

Boekwaarde %

EUR (x 1.000) 31.12.2010

USD 853.163 52,1%

JPY 171.409 10,5%

EUR 168.070 10,3%

CHF 152.972 9,3%

GBP 145.930 8,9%

HKD 101.021 6,2%

SGC 44.423 2,7%

Totaal 1.636.988 100,0%

Niet-beursgenoteerde effecten

De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode geen

niet-beursgenoteerde beleggingen (2009: idem).


Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in

Bijlage A.

Omloopfactor De omloopfactor over de verslagperiode bedraagt 57

(2009: 27).

TransactiekostenDe transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten

bedragen EUR 2.283.046 (2009: EUR 1.265.961). Hiervan is

0% (2009: idem) in rekening gebracht door gelieerde partijen.

Verdeling van de aandelenportefeuille naar sector

Sector Delta Lloyd Investment Fund N.V. MSCI World Over-/

Index Onderweging

31.12.2009 31.12.2010 31.12.2010 31.12.2010

Kapitaalgoederen 14,8% 15,2% 11,3% 3,9%

Financiële sector 20,2% 21,8% 20,1% 1,7%

Informatietechnologie 13,1% 14,1% 11,7% 2,4%

Gezondheidszorg 7,3% 7,5% 9,2% -1,7%

Basisgoederen 8,7% 8,3% 8,3% 0,0%

Niet-duurzame consumptiegoederen 5,6% 11,2% 9,8% 1,4%

Telecommunicatie 9,1% 4,6% 4,2% 0,4%

Duurzame consumptiegoederen 10,3% 6,7% 10,4% -3,7%

Energie 9,0% 10,0% 11,0% -1,0%

Nutsbedrijven 1,9% 0,6% 4,0% -3,4%

100,0% 100,0% 100,0%

Verdeling van de aandelenportefeuille naar land

Land Delta Lloyd Investment Fund N.V. MSCI World Over-/

Index Onderweging

31.12.2009 31.12.2010 31.12.2010 31.12.2010

Verenigde Staten & Canada 45,4% 46,6% 54,5% -7,9%

Zwitserland 8,8% 9,4% 3,6% 5,8%

Verenigd Koninkrijk 13,0% 8,9% 9,7% -0,8%

Japan 8,4% 10,4% 10,1% 0,3%

Verre Oosten 10,1% 13,3% 2,1% 11,2%

Frankrijk 6,2% 3,9% 4,3% -0,4%

Scandinavië 1,4% 1,1% 2,8% -1,7%

Nederland 2,5% 2,3% 1,1% 1,2%

Italië 0,0% 0,0% 1,2% -1,2%

Duitsland 0,0% 0,0% 3,8% -3,8%

Overig 4,2% 4,1% 6,8% -2,7%

100,0% 100,0% 100,0%


2. Vorderingen en schulden uit hoofde van onafgewikkelde effectentransactiesDeze posten zijn tijdelijk van aard en ontstaan ten gevolge

van het feit dat tussen de contractdatum van een beleggings-

transactie en de betaaldatum een periode van drie dagen kan

liggen.

3. Liquide middelenLiquide middelen staan ter vrije beschikking met uitzondering

van de uitstaande deposito’s :

EUR (x 1.000) 2010 2009

Deposito’s 241.725 54.212

Overige liquide middelen – 1.343

Totaal 241.725 55.555

Deposito’sDe deposito’s hebben een looptijd korter dan 2 weken en

luiden als volgt:

Begindatum Einddatum Valuta Rente Hoofdsom in Hoofdsom in

vreemde valuta EUR

31/12/2010 03/01/2011 SEK 1,05% 201.805.379 22.466.505

31/12/2010 03/01/2011 CAD 0,85% 104.687.683 78.441.243

31/12/2010 03/01/2011 GBP 0,50% 15.703.528 18.326.189

31/12/2010 03/01/2011 EUR 0,55% 59.058.903 59.058.903

31/12/2010 03/01/2011 AUD 4,50% 82.956.004 63.431.720

Totaal verantwoord onder Liquide middelen 241.724.560

31/12/2010 03/01/2011 SGD 1,50% -56.700.000 -33.007.335

31/12/2010 03/01/2011 USD 0,65% -93.866.249 -70.117.464

31/12/2010 03/01/2011 CHF 0,25% -112.058.347 -89.532.077

31/12/2010 03/01/2011 HKD 0,50% -297.224.167 -28.565.513

Totaal verantwoord onder Kortlopende schulden Kredietinstellingen -221.222.389


4. Eigen vermogen

Samenstelling van het eigen vermogen

EUR (x 1.000) 31.12.2010 31.12.2009

Maatschappelijk kapitaal 1.440.000 1.440.000

(bestaande uit 1.199.999.996 gewone aandelen en

4 prioriteitsaandelen van EUR 1,20 nominaal)

Geplaatst en gestort aandelenkapitaal

Per 31.12.2010 zijn er 256.270.732 gewone aandelen en

4 prioriteitsaandelen van EUR 1,20 nominaal geplaatst en gestort

Stand primo verslagperiode 309.060 313.956

Nieuw geplaatste aandelen – 19.133

Ingekochte eigen aandelen * -34.419 -47.255

Herplaatste eigen aandelen 32.883 23.226

Stand ultimo verslagperiode 307.524 309.060

Agio



Ingekochte eigen aandelen -132.983 -148.647


Meegekocht dividend eigen aandelen 1.277 523

Saldoresultaat verkoop ingekochte eigen aandelen 5.903 2.077


Overige reserves

Stand primo verslagperiode -88.954 684.463

Uitgekeerd dividend – -26.164

Toevoeging resultaat voorgaande verslagperiode 298.064 -747.253

Stand ultimo verslagperiode 209.110 -88.954

Onverdeeld resultaat

Stand primo verslagperiode 318.668 -747.253

Uitgekeerd dividend -20.604 –

Toevoeging aan overige reserves -298.064 747.253

Resultaat lopende verslagperiode 260.640 318.668


* Het fonds heeft per einde verslagperiode 21.303.287 ingekochte eigen

aandelen (2009: 20.023.857).


Driejaarsoverzicht

31.12.2010 31.12.2009 31.12.2008

Aantal uitstaande aandelen 256.270.736 257.550.166 261.630.315

Totaal intrinsieke waarde (voor resultaatbestemming) EUR 1.658.877.560 EUR 1.425.511.766 EUR 1.157.940.821

Intrinsieke waarde per aandeel EUR 6,47 EUR 5,53 EUR 4,43

Beurskoers per aandeel EUR 6,50 EUR 5,53 EUR 4,37

Dividend(voorstel) per aandeel EUR 0,06 EUR 0,08 EUR 0,10

5. Schulden aan kredietinstellingBetreft het negatieve saldo bij de bank.

EUR (x 1.000) 2010 2009

Deposito’s* 221.222 36.361

Overige 802 –

Totaal 222.024 36.361

* De post deposito’s betreft kortlopend daggeld en wordt derhalve, in het

kader van het gevoerde beleggingsbeleid, gewaarmerkt als uitstaande

lening. De posities in kortlopend daggeld zijn ingenomen om het

valutarisico van de beleggingen te hedgen. Het beleggingsbeleid wordt

derhalve op het punt van het aangaan van leningen niet overschreden.

Op deze wijze is het valutarisico ten opzichte van de benchmark neutraal,

maar het valutarisico zelf kan hiermee worden vergroot, of verkleind.


6. Overige bedrijfsopbrengstenDe ontvangen kostenvergoedingen (open afslagen) die

bij plaatsing en inkoop van eigen aandelen in de koers van

uitgifte respectievelijk inkoop zijn begrepen, worden in de

winst- en verliesrekening verantwoord ter dekking van de

kosten die het fonds moet maken voor het toe- en uittreden

van beleggers.

7. Beheerskosten en rentelasten*

EUR (x 1.000) 2010 2009

Beleggingskosten 23 36

Toezichtkosten 53 5

Bewaarloon en bankkosten 97 136

Beheervergoeding 14.306 12.385

Accountantskosten** 18 17

Commissarissen 6 7

Marketingkosten 4.161 3.575

Animateurskosten 58 58

Rentelasten 504 376

Totaal 19.226 16.595

* De in rekening gebrachte kosten zijn in lijn met de in het prospectus

genoemde percentages.

** Van de accountantskosten 2010 betreft EUR 18.000 controlewerkzaam-

heden (2009: EUR 8.000 betreft controlewerkzaamheden en EUR 9.000

betreft kosten gerelateerd aan de fusie van het Delta Lloyd Jade Fonds N.V.

met het Delta Lloyd Investment Fund N.V per 2 juli 2009). Ernst & Young

Accountants LLP is aangesteld als accountant.

Total Expense Ratio

EUR (x 1.000) 2010 2009

Beheerskosten 18.722 16.219

Gemiddelde intrinsieke waarde 1.470.988 1.260.863

Total Expense Ratio 1,27% 1,29%

BezoldigingDe directie wordt gevoerd door Delta Lloyd Asset

Management N.V. Uit dien hoofde is een beheervergoeding

verschuldigd. De beheervergoeding aan Delta Lloyd Asset

Management N.V. van EUR 14.306.122 is ten laste van het

resultaat over de verslagperiode verantwoord.

Het honorarium over de verslagperiode voor de Raad van

Commissarissen bedraagt totaal EUR 6.481 en is ten laste

van het resultaat gebracht.

P.J.W.G. Kok tot 27.05.2010 EUR 667

E.A.A. Roozen vanaf 23.06.2010 EUR 837

Th.J.M. van Heese EUR 1.694**

O.W. Verstegen tot 30.09.2010 EUR 1.197

L.M. van Riet vanaf 15.12.2010 EUR 70

C.S.M. Molenaar* EUR 2.016**

* BTW is verschuldigd indien een commissaris een zelfstandige

ondernemer is. Omdat het fonds BTW niet terug kan vorderen is

dit een extra last voor het fonds.

** Inclusief inkomensafhankelijke bijdrage Zorgverzekeringswet.


De directie


Raad van Commissarissen


Th.J.M van Heese

L.M. van Riet

C.S.M. Molenaar

Toelichting op de winst- en verliesrekening


ResultaatbestemmingIn overeenstemming met artikel 20 van de statuten bepaalt de

directie onder goedkeuring van de Raad van Commissarissen

welk gedeelte van de uit de vastgestelde jaarrekening

blijkende winst wordt gereserveerd. De winst, die niet

wordt gereserveerd, wordt in zijn geheel uitgekeerd aan de

aandeelhouders.

Voorstel resultaatbestemmingIngevolge artikel 20 van de statuten stelt de directie voor, met

goedkeuring van de Raad van Commissarissen, om over het

boekjaar 2010 een dividend uit te keren van EUR 0,06 per

gewoon aandeel van EUR 1,20 nominaal en het resterende

gedeelte van het resultaat 2010 toe te voegen aan de overige

reserves. Door uitkering van dit voorgestelde dividend wordt

voldaan aan de voor beleggingsinstellingen geldende fiscale

uitdelingsverplichting.

Bijzondere rechten van het prioriteitsaandeelDe prioriteitsaandelen worden gehouden door Delta Lloyd N.V.

De voornaamste rechten van de prioriteitaandeelhouder zijn

het beslissen over het aantal leden van de directie en de

Raad van Commissarissen en het voordragen van nieuwe

leden van de directie en de Raad van Commissarissen.

ControleverklaringDe controleverklaring van de onafhankelijke accountant is

op de volgende pagina opgenomen.

Totaal persoonlijk belang directieDe leden van de directie hadden per 31 december 2010 en

per 31 december 2009 een totaal belang als bedoeld in artikel

122 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen in het

aandelenkapitaal van de volgende ondernemingen:

Overige gegevens

Aandelen Aantallen Marktwaarde Aantallen Marktwaarde

31.12.2010 31.12.2010 31.12.2009 31.12.2009

EUR EUR

Delta Lloyd – – 27 457

Totaal – 457


Verklaring betreffende de jaarrekeningWij hebben de jaarrekening 2010 van Delta Lloyd Investment

Fund N.V. te Amsterdam gecontroleerd. Deze jaarrekening

bestaat uit de balans per 31 december 2010 en de winst- en

verliesrekening over 2010 met de toelichting, waarin zijn

opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen

voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen.

Verantwoordelijkheid van de directie

De directie van de vennootschap is verantwoordelijk voor het

opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resul-

taat getrouw dient weer te geven, alsmede voor het opstellen

van het jaarverslag, beide in overeenstemming met Titel 9

Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek

(BW) en de Wet of het financieel toezicht. De directie is tevens

verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als

het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening

mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang

als gevolg van fraude of fouten.

Verantwoordelijkheid van de accountant

Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel

over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben

onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands

recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit

vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische

voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen

en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt

verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel

belang bevat.

Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter

verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de

toelichtingen in de jaarrekening. De geselecteerde werkzaam-

heden zijn afhankelijk van de door de accountant toegepaste

oordeelsvorming, met inbegrip van het inschatten van de

risico’s dat de jaarrekening een afwijking van materieel belang

bevat als gevolg van fraude of fouten.

Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de

accountant de interne beheersing in aanmerking die rele-

vant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het

getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van controle-

werkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden.

Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een

oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de

interne beheersing van de vennootschap. Een controle omvat

tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte

grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijk-

heid van de door het bestuur van de vennootschap gemaakte

schattingen, alsmede een evaluatie van het algehele beeld

van de jaarrekening.

Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-

informatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing

voor ons oordeel te bieden.

Oordeel betreffende de jaarrekening

Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld

van de grootte en samenstelling van het vermogen van

Delta Lloyd Investment Fund N.V. per 31 december 2010 en

van het resultaat over 2010 in overeenstemming met Titel 9

Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht.

Verklaring betreffende overige bij of krachtens de wet gestelde eisenIngevolge artikel 2:393 lid 5 onder e en f BW vermelden wij

dat ons geen tekortkomingen zijn gebleken naar aanleiding

van het onderzoek of het jaarverslag, voor zover wij dat

kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW is

opgesteld, en of de in artikel 2:392 lid 1 onder b tot en met

h BW vereiste gegevens zijn toegevoegd. Tevens vermelden

wij dat het jaarverslag, voor zover wij dat kunnen beoordelen,

verenigbaar is met de jaarrekening zoals vereist in artikel

2:391 lid 4 BW.


Ernst & Young Accountants LLP

w.g. J.C.J. Preijde RA

Controleverklaring van de onafhankelijke accountant

Aan: De Raad van Commissarissen en directie van Delta Lloyd Investment Fund N.V.


Aantal Aandelen Marktwaarde Gewicht per

EUR (x 1.000) aandeel

1.431.055 ABB 23.817 1,45%

960.000 ALTRIA GROUP 17.655 1,08%

672.299 AMADEUS IT HOLDING 10.542 0,64%

484.096 APACHE 43.116 2,63%

264.445 APPLE 63.717 3,91%

630.782 ARCELORMITTAL 17.902 1,09%

946.310 AT&T 20.768 1,27%

3.290.228 BANK OF AMERICA 32.787 2,00%

838.797 BRITISH AMERICAN TOBACCO 24.115 1,47%

2.187.823 BG GROUP 33.090 2,02%

736.557 BOSKALIS WESTMINSTER 26.295 1,61%

459.095 CANON 17.819 1,09%

817.340 CELGENE 36.108 2,21%

6.776.368 CHINA MERCHANTS BANK 12.778 0,78%

5.316.599 CHINA OVERSEAS LAND & INVEST 7.348 0,45%

5.981.033 CHINA RESOURCES 18.308 1,12%

3.580.787 CHINA YURUN FOOD GROUP 8.793 0,54%

383.772 CIE FINANCIERE RICHEMON 16.864 1,03%

3.549.707 CITY DEVELOPMENTS 25.954 1,59%

401.206 CTRIP.COM INTERNATIONAL 12.123 0,74%

461.112 GROUPE DANONE 21.681 1,32%

2.215.527 DBS GROUP HOLDINGS 18.469 1,13%

341.516 DEERE & CO 21.187 1,29%

771.000 DELTA LLOYD 11.631 0,71%

364.527 DENSO 9.416 0,58%

245.387 DEVON ENERGY 14.391 0,88%

580.754 EMERSON ELECTRIC 24.801 1,52%

408.023 FLUOR 20.195 1,23%

423.387 FORTUM 9.539 0,58%

1.075.830 GENERAL CABLE 28.200 1,72%

91.136 GOOGLE 40.436 2,47%

2.628.262 HSBC HOLDINGS 19.971 1,22%

17.646.637 INDUSTRIAL AND COMMERCIAL BANK OF CHINA 9.820 0,60%

460.191 INTL BUSINESS MACHINES 50.449 3,08%

715.445 ICICI BANK 27.064 1,65%

988.676 ITAU UNIBANCO HOLDING 17.732 1,08%

495.876 JAFCO 10.789 0,66%

920.324 JPMORGAN CHASE & CO 29.163 1,78%

548.451 JUNIPER NETWORKS 15.126 0,92%

330.000 LAFARGE 15.484 0,95%

668.775 MERCK & CO 18.005 1,10%

464.762 MINDRAY MEDICAL INT 9.165 0,56%

2.174.928 MITSUBISHI UFJ FINANCIAL 8.802 0,54%

848.464 MITSUBISHI 17.193 1,05%

1.519.410 MITSUI & CO. 18.784 1,15%

1.287.166 MITSUI FUDOSAN 19.212 1,17%

691.438 MONSANTO 35.969 2,20%

Bijlage A

Samenstelling van de portefeuillePer 31 december 2010




765.809 NESTLE 33.500 2,05%

264.143 NIDEC 19.993 1,22%

995.929 NOKIA 7.708 0,47%

2.475.841 NOMURA HOLDINGS 11.755 0,72%

380.699 NOVARTIS 16.714 1,02%

692.110 PEPSICO 33.776 2,06%

881.816 PFIZER 11.534 0,70%

2.168.049 PING AN INSURANCE GROUP 18.107 1,11%

245.657 POTASH CORP OF SASKATCHEWAN 28.412 1,74%

1.888.356 QUANTA SERVICES 28.099 1,72%

628.739 RECKITT BENCKISER GROUP 25.865 1,58%

286.660 ROCHE HOLDING 31.378 1,92%

77.520 SAMSUNG ELECTRONICS 24.431 1,49%

94.694 SBERBANK OF RUSSIA 30.349 1,85%

806.064 SCHLUMBERGER 50.276 3,07%

773.869 SHAW GROUP 19.788 1,21%

198.859 SOCIETE GENERALE 7.998 0,49%

349.799 SUMITOMO MITSUI FINANCIAL 9.326 0,57%

1.202.804 SUN HUNG KAI PROPERTIES 14.924 0,91%

83.357 SYNGENTA 18.215 1,11%

714.064 TARGET 32.073 1,96%

527.046 TELEFONICA 8.941 0,55%

425.518 TOYOTA MOTOR 12.632 0,77%

1.017.913 UBS 12.484 0,76%

859.587 VERIZON COMMUNICATIONS 22.975 1,40%

11.878.075 VODAFONE GROUP 22.983 1,40%

47.446.028 VODONE 10.944 0,67%

1.387.990 WEATHERFORD INTERNATIONAL 23.639 1,44%

1.133.096 XSTRATA 19.908 1,22%

307.153 YAMADA DENKI 15.688 0,96%

Totaal beleggingen 1.636.988 100,00%

Pagina 32 Delta Lloyd Europa Fonds N.V.

Algemene informatieDelta Lloyd Europa Fonds N.V. is opgericht bij notariële akte

op 3 april 1998. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte

van 9 februari 2006, verleden voor notaris mr. R.J.J. Lijdsman

te Amsterdam, op het ontwerp waarvan de ministeriële

verklaring van geen bezwaar is verkregen bij beschikking van

8 februari 2006, onder nummer NV 628.260. De statutaire

zetel van de vennootschap is Amsterdam. De vennootschap

is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder

nummer 33.302.130.

Het Delta Lloyd Europa Fonds N.V. is een instelling voor













Delta Lloyd Europa Fonds belegt hoofdzakelijk in aandelen

van Europese beursgenoteerde ondernemingen.





de benchmark.



Beleggingsbeleid

• Hetbeleggingsprocesrichtzichophetselecterenvan

de meest aantrekkelijke sectoren en ondernemingen in

Europa. Daarbij wordt een fundamentele analyse gemaakt

van de huidige en toekomstige verwachte winstgevend-

heid, gerelateerd aan de relatieve aandelenwaarderingen.

Daarnaast is het selectieproces afhankelijk van de visie

ten aanzien van macro-economische ontwikkelingen.

• Erkaninfinanciëleinstrumentenwordenbelegddiezijn

uitgegeven in andere valuta dan de euro, waarbij het

valutarisico kan worden afgedekt.


worden belegd in financiële instrumenten die geen

beursnotering hebben.






worden ingenomen.














Benchmark

MSCI Europe Index

Delta Lloyd Europa Fonds N.V.







boekjaar 2010.






















aan te merken.

























Th.J.M van Heese

L.M. van Riet

C.S.M. Molenaar







herbelegging*

EUR EUR EUR in %

2006 32.039 0,12 9,21 9,21 17,8%

2007 26.151 0,16 8,70 8,72 -3,9%

2008 38.326 0,30 4,95 4,92 -40,8%

2009 40.698 0,20 5,89 5,87 24,4%

2010 32.894 0,12 6,64 6,67 14,9%

MSCI Europe Index 11,1%

* Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis

van de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan, dat het dividend is

herbelegd tegen de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling.


BeleggingsbeleidDe Europese beurzen lieten in 2010 een sterk wisselend beeld

zien. Aanvankelijk stegen de aandelenindices, gedreven door

sterke macro-economische cijfers en beter dan verwachte

bedrijfsresultaten. In het tweede kwartaal corrigeerden

aandelenbeurzen vanwege zorgen over de staatsschuld van

Griekenland en het besmettingsgevaar voor andere Zuid-

Europese landen zoals Spanje en Portugal. Na de zomer

kenden aandelenbeurzen een herstel, gedreven door verbe-

terde economische cijfers en extra stimuleringspakketten

door de Verenigde Staten (Quantitative Easing 2). Per saldo

steeg de MSCI Europe in 2010 met 11,1%.

Het Delta Lloyd Europa Fonds behaalde een rendement van

14,9% op basis van intrinsieke waarde inclusief herbelegging

van dividend. Hiermee bleef het fonds de benchmark 3,8%

voor. Een deel van de outperformance kwam door de gunstige

landenallocatie. Als gevolg van sovereign risico crisis was het

verschil in performance tussen Europese landen erg groot dit

jaar. Landen zoals Italië, Ierland, Spanje en vooral Griekenland

bleven aanzienlijk achter bij veiligere landen zoals Zweden,

Denemarken en Duitsland. Het fonds had gedurende het jaar

een onderwogen positie in Zuid-Europese landen waardoor

de landenallocatie positief bijdroeg aan de performance.

Het belangrijkste thema in de portefeuille betreft bedrijven

met sterke merken en belangen in opkomende landen. In dit

thema zitten onder meer luxegoederen en voedingsmiddelen.

Deze bedrijven hebben voldoende schaal om in opkomende

landen te kunnen groeien en zijn in onzekere economische

tijden relatief goed gepositioneerd. De bijdrage aan de

performance was sterk positief, vooral door luxegoederen

ondernemingen als L.V.M.H. en Richemont. Ook de thema’s

wereldwijde infrastructuur en inflatie hedge droegen positief

bij aan het fondsrendement.

Gaandeweg het jaar is de portefeuille wat meer cyclisch

belegd, met als grootste wijzigingen het afbouwen van nuts-

bedrijven en het ophogen van industriële ondernemingen en

basismaterialen. Daarnaast werd via het sterke merken thema

meer exposure naar opkomende landen gezocht.


Vooruitzichten Cijfers wijzen op een verder economisch herstel terwijl de

monetaire politiek in ontwikkelde landen naar verwachting ruim

zal blijven. Daarnaast is de waardering van aandelen niet hoog,

zeker niet ten opzichte van andere beleggingscategorieën.

Over het algemeen zijn de balansen van bedrijven gezond en

fund flows zijn de laatste maanden gunstig. Ons basissce-

nario is dan ook dat 2011 een positief jaar voor aandelen zal

worden. Er zijn echter aanzienlijke risico’s waar rekening mee

moet worden gehouden zoals het sovereign risico of de hogere

inflatieverwachtingen in opkomende markten. De portefeuil-

lestructuur is op dit scenario afgestemd.

Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn





profiel bepaalt.









































Europa Fonds N.V. te beschikken over een beschrijving van




ondernemingen.








fonds, weergegeven over de afgelopen vijf jaar, gesplitst naar

inkomsten, kosten en waardeveranderingen.

EUR (x 1.000) 2010 2009 2008 2007 2006

Inkomsten 7.843 8.664 9.154 9.274 8.466

Kosten -2.721 -2.766 -2.411 -2.822 -3.108

Waardeveranderingen 24.213 43.613 -106.952 -14.926 39.843

Totaal beleggingsresultaat 29.335 49.511 -100.209 -8.474 45.201

DividendvoorstelDe directie stelt voor om over het boekjaar 2010 een dividend



De directie



EUR (x 1.000) Ref. 31.12.2010 31.12.2009

Activa

Beleggingen

Aandelen 1. 215.049 238.703

215.049 238.703

Vorderingen

Dividendbelasting 2.728 1.589

Dividend 287 10


3.015 1.600

Overige activa

Liquide middelen 3. 1.773 397

1.773 397

Totaal 219.837 240.700

Passiva

Eigen vermogen


Agio 4. 158.048 190.814

Overige reserves 4. -24.226 -68.853


218.419 239.846



Gelieerde partijen 706 754

Overige 10 23

1.418 854

Totaal 219.837 240.700

Jaarrekening Delta Lloyd Europa Fonds N.V.



EUR (x 1.000) Ref. 2010 2009

Som der opbrengsten


Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 1. -1.129 -4.794



32.056 52.277



2.721 2.766

Resultaat 29.335 49.511



EUR (x 1.000) 2010 2009


Resultaat 29.335 49.511

Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 1.129 4.794




Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen -1.416 114

Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden -61 180

52.268 -315





-50.762 604

Netto kasstroom 1.506 289

Valutaresultaten op liquide middelen -130 158

Toename(+)/afname(-) liquide middelen 1.376 447


Stand ultimo verslagperiode 1.773 397

Stand primo verslagperiode 397 -50

Toename(+)/afname(-) liquide middelen 1.376 447




























balans (‘derecognition’) is primair bepalend of de economi-

sche voordelen en risico’s zijn overgedragen.



opties is berekend aan de hand van de beurs- en de valuta-

koersen aan het einde van de verslagperiode. Indien de

effecten bestaan uit rechten van deelneming in beleggingsin-

stellingen wordt gewaardeerd op basis van de meest recente

intrinsieke waarde dan wel een taxatie. Effecten waar geen

beursnotering van beschikbaar is, worden gewaardeerd tegen

een benaderde marktwaarde met inachtneming van de maat-

staven die de vermogensbeheerder voor de waardering van

zodanige beleggingen raadzaam acht.



oninbaarheid.







waarde.
































een vast percentage van 0,20% te berekenen over de intrin-

sieke waarde voor de op- of afslag vastgesteld. Deze op- of

afslag dient ter dekking van de door de beleggingsmaat-

schappij te maken gemiddelde transactiekosten op lange
















van de beleggingen.



































gebracht.


















gedurende het jaar.



gedurende het jaar.



























































Gelieerde partijenDelta Lloyd Europa Fonds maakt gebruik van de diensten

van Delta Lloyd Asset Management N.V., een aan Delta Lloyd

Europa Fonds N.V. gelieerde partij. Ook worden met deze

partij transacties verricht. De diensten betreffen het uitvoeren

van aan deze partij uitbestede werkzaamheden, zoals uitvoe-

ring van het beleggingsbeleid. Alle diensten en transacties

vinden plaats tegen marktconforme tarieven.






















Marktrisico









Valutarisico




Per 31 december 2010 is 47,9% belegd in euro beleggingen.

Daarnaast kent het fond uitstaande posities in GBP (32,0%),

CHF (17,6%), SEK (1,5%) en NOK (1,1%).

Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht

wordt voor een goed portefeuillebeheer. Per 31 december 2010

is de uitstaande positie in vreemde valuta niet gehedged.

Concentratierisico



eigen regiofocus. Het concentratierisico wordt echter beperkt



noteerd zijn.

Renterisico


waarde van de activa en passiva van Delta Lloyd Europa

Fonds N.V. Gezien de samenstelling van de activa en passiva


Inflatierisico



Liquiditeitsrisico


nagenoeg geheel beleggen in beursgenoteerde beleggingen.

Het fonds wordt zoveel mogelijk gefinancierd met eigen

vermogen.






kunnen worden.




Afwikkelingsrisico

De mogelijkheid bestaat dat afwikkeling via een betalings-

systeem niet kan plaatsvinden zoals verwacht, omdat de

betaling of levering van de financiële instrumenten door een

tegenpartij niet of niet op tijd zoals verwacht plaatsvindt.

Bewaarrisico




bewaarnemer.









1. Beleggingen


waardeveranderingen

EUR (x 1.000) 31.12.2009 31.12.2010

Aandelen 238.703 137.880 24.343 -185.877 215.049

Totaal 238.703 137.880 24.343 -185.877 215.049

Valutaresultaten op liquide middelen -130

24.213




Boekwaarde %

EUR (x 1.000) 31.12.2010

EUR 103.017 47,8%

GBP 68.750 32,0%

CHF 37.851 17,6%

SEK 3.132 1,5%

NOK 2.299 1,1%

Totaal 215.049 100,0%


De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode geen

niet-beursgenoteerde beleggingen (2009: idem).



Sector Delta Lloyd Europa Fonds N.V. MSCI Europe Over-/

Index Onderweging

31.12.2009 31.12.2010 31.12.2010 31.12.2010

Financiële sector 23,3% 23,0% 21,1% 1,9%

Basis-/ kapitaalgoederen 21,7% 24,4% 22,2% 2,2%

Niet-duurzame consumptiegoederen 12,5% 11,6% 12,4% -0,8%


Energie 9,7% 10,8% 10,9% -0,1%



Nutsbedrijven 3,4% 3,1% 5,4% -2,3%


100,0% 100,0% 100,0%


Landen Delta Lloyd Europa Fonds N.V. MSCI Europe Over-/

Index Onderweging

31.12.2009 31.12.2010 31.12.2010 31.12.2010

Duitsland 10,3% 17,0% 12,9% 4,1%

Verenigd Koninkrijk 29,0% 36,2% 33,6% 2,6%

Nederland 12,5% 4,8% 3,9% 0,9%

Frankrijk 12,4% 13,4% 15,0% -1,6%

Zwitserland 20,4% 17,6% 12,6% 5,0%

Italië, Spanje 10,2% 3,6% 9,2% -5,6%

Noorwegen 1,7% 1,1% 1,3% -0,2%

Denemarken 1,3% 0,0% 0,0% 0,0%

Finland 0,0% 0,0% 1,7% -1,7%

Overig 2,2% 6,3% 9,8% -3,5%

100,0% 100,0% 100,0%


Bijlage A.


(2009: 138).

Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten

bedragen EUR 735.981 (2009: EUR 817.518). Hiervan is 0%

(2009: idem) in rekening gebracht door gelieerde partijen.


van het feit dat tussen de contractdatum van een beleggings-

transactie en de betaaldatum een periode van drie dagen kan

liggen.

3. Liquide middelenLiquide middelen staan ter vrije beschikking.


4. Eigen vermogen


EUR (x 1.000) 31.12.2010 31.12.2009

Maatschappelijk kapitaal 126.000 126.000

(bestaande uit 74.999.997 gewone aandelen en










Agio





Meegekocht dividend eigen aandelen 265 -427

Saldoresultaat verkoop ingekochte eigen aandelen 997 78


Overige reserves




Stand ultimo verslagperiode -24.226 -68.853







* Het fonds heeft per einde verslagperiode 11.064.023 ingekochte eigen

aandelen (2009: 3.259.555).


Driejaarsoverzicht

31.12.2010 31.12.2009 31.12.2008


Totaal intrinsieke waarde (voor resultaatbestemming) EUR 218.419.021 EUR 239.846.302 EUR 189.731.405










van beleggers.


EUR (x 1.000) 2010 2009


Toezichtkosten 7 5




Commissarissen 6 7

Marketingkosten 548 602


Totaal 2.721 2.766



** De post accountantskosten betreft voor EUR 12.000 kosten

(2009: EUR 12.000) die samenhangen met de controle van de

jaarrekening en voor EUR 3.000 overige verrichte werkzaamheden.

Ernst & Young Accountants LLP is aangesteld als accountant.

Total Expense Ratio

EUR (x 1.000) 2010 2009


Gemiddelde intrinsieke waarde 235.050 203.896










P.J.W.G. Kok tot 27.05.2010 EUR 667






* BTW is verschuldigd indien een commissaris een zelfstandige ondernemer

is. Omdat het fonds BTW niet terug kan vorderen is dit een extra last voor

het fonds.

** Inclusief inkomensafhankelijke bijdrage Zorgverzekeringswet


De directie




Th.J.M van Heese

L.M. van Riet

C.S.M. Molenaar








aandeelhouders.









Bijzondere rechten van het prioriteitsaandeelDe prioriteitsaandelen worden gehouden door Delta Lloyd

Levensverzekering N.V. De voornaamste rechten van de

prioriteitaandeelhouder zijn het beslissen over het aantal

leden van de directie en de Raad van Commissarissen en

het voordragen van nieuwe leden van de directie en de

Raad van Commissarissen.

ControleverklaringDe controleverklaring van de onafhankelijke accountant is op

de volgende pagina opgenomen.





Overige gegevens


31.12.2010 31.12.2010 31.12.2009 31.12.2009

EUR EUR


Koninklijke KPN 103 1.125 103 1.220

Royal Dutch Shell 506 12.513 – –

Totaal 13.638 1.677


Verklaring betreffende de jaarrekeningWij hebben de jaarrekening 2010 van Delta Lloyd Europa

Fonds N.V. te Amsterdam gecontroleerd. Deze jaarrekening

























belang bevat.









accountant de interne beheersing in aanmerking die relevant

is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het getrouwe

beeld daarvan, gericht op het opzetten van controlewerk-

zaamheden die passend zijn in de omstandigheden. Deze

risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een oordeel

tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de interne

beheersing van de vennootschap. Een controle omvat tevens

het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grond-

slagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid

van de door het bestuur van de vennootschap gemaakte









Delta Lloyd Europa Fonds N.V. per 31 december 2010 en van

het resultaat over 2010 in overeenstemming met Titel 9 Boek

2 BW en de Wet op het financieel toezicht.









2:391 lid 4 BW.





Aan: De Raad van Commissarissen en directie van Delta Lloyd Europa Fonds N.V.




304.079 ABB 5.061 2,35%

41.260 ADIDAS 2.017 0,94%

41.995 ALLIANZ 3.735 1,74%

81.204 ARCELORMITTAL 2.305 1,07%

78.451 ASML 2.267 1,05%

331.359 BARCLAYS 1.012 0,47%

39.555 BASF 2.361 1,10%

219.838 BRITISH AMERICAN TOBACCO 6.320 2,94%

44.243 BEKAERT 3.800 1,77%

325.717 BG GROUP 4.926 2,29%

53.800 BNP PARIBAS 2.561 1,19%

96.730 CIE FINANCIERE RICHEMON 4.251 1,98%

97.005 CREDIT SUISSE 2.920 1,36%

47.794 GROUPE DANONE 2.247 1,04%

111.217 DELTA LLOYD 1.678 0,78%

144.105 DEUTSCHE BANK 5.635 2,62%

186.035 DIAGEO 2.573 1,20%

290.000 DRAGON OIL 1.821 0,85%

86.098 ELECTRICITE DE FRANCE 2.643 1,23%

360.043 ERICSSON 3.132 1,46%

145.022 FRANCE TELECOM 2.262 1,05%

87.747 GEA GROUP 1.898 0,88%

263.473 GLAXOSMITHKLINE 3.813 1,77%

1.120.934 HSBC HOLDINGS 8.518 3,95%

303.733 ING GROEP 2.211 1,03%

374.901 KONINKLIJKE KPN 4.094 1,90%

27.744 LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUITTON 3.415 1,59%

23.980 LINDE 2.723 1,27%

38.868 MAN 3.459 1,61%

392.708 NATIONAL GRID 2.534 1,18%

141.321 NESTLE 6.182 2,87%

139.815 NOVARTIS 6.138 2,85%

300.054 PRUDENTIAL 2.339 1,09%

102.413 RECKITT BENCKISER GROUP 4.213 1,96%

120.103 RIO TINTO 6.288 2,92%

39.001 ROCHE HOLDING 4.269 1,99%

291.516 ROLLS-ROYCE GROUP 2.119 0,99%

437.729 ROYAL DUTCH SHELL 10.826 5,03%

127.157 SABMILLER 3.349 1,56%

56.542 COMPAGNIE DE SAINT-GOBAIN 2.177 1,01%

85.047 SANOFI-AVENTIS 4.069 1,89%

483.550 BANCO SANTANDER CENTRAL HISP 3.834 1,78%

51.771 SAP 1.972 0,92%

9.358 SBERBANK OF RUSSIA 2.999 1,39%

107.316 SCOTTISH & SOUTHERN ENERGY 1.534 0,71%

73.902 SIEMENS 6.851 3,19%

73.505 SOCIETE GENERALE 2.956 1,37%

Bijlage A





23.850 SOLVAY 1.902 0,88%

118.594 STANDARD CHARTERED 2.388 1,11%

75.043 SYMRISE 1.540 0,72%

10.580 SYNGENTA 2.312 1,08%

40.974 TECHNIP 2.831 1,32%

231.903 TELEFONICA 3.934 1,83%

194.619 TULLOW OIL 2.864 1,33%

265.982 UBS 3.262 1,52%

33.716 VINCI 1.372 0,64%

2.819.690 VODAFONE GROUP 5.456 2,54%

36.603 VOLKSWAGEN 4.444 2,07%

315.751 WPP 2.909 1,35%

214.810 XSTRATA 3.774 1,75%

52.928 YARA INTERNATIONAL 2.299 1,07%

17.860 ZURICH FINANCIAL SERVICES 3.455 1,61%

Totaal beleggingen 215.049 100,00%

Pagina 53 Delta Lloyd Donau Fonds N.V.

Algemene informatieDelta Lloyd Donau Fonds N.V. is opgericht bij notariële akte

op 24 mei 1994 als naamloze vennootschap naar Nederlands

recht onder de naam Donau Fonds N.V. Met ingang van

28 april 1998 is deze naam statutair gewijzigd in Delta Lloyd

Donau Fonds N.V. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd

bij akte van 9 februari 2006, verleden voor notaris

mr. R.J.J. Lijdsman te Amsterdam, op het ontwerp waarvan

de ministeriële verklaring van geen bezwaar is verkregen bij

beschikking van 8 februari 2006, onder nummer NV 490.717.

De statutaire zetel van de vennootschap is Amsterdam.

De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te

Amsterdam onder nummer 33.259.136.

Het Delta Lloyd Donau Fonds N.V. is een instelling voor













Delta Lloyd Donau Fonds belegt hoofdzakelijk in aandelen van

Centraal- en Oost-Europese ondernemingen met een beurs-

notering waar ook ter wereld.





de benchmark.


Nederland en België en voor de professionele belegger

wereldwijd.

Beleggingsbeleid

• Hetbeleggingsprocesrichtzichophetselecterenvan

de meest aantrekkelijke sectoren en ondernemingen in

Centraal- en Oost-Europa. Daarbij wordt een fundamen-

tele analyse gemaakt van de huidige en toekomstige

verwachte winstgevendheid, gerelateerd aan de relatieve

aandelenwaarderingen. Daarnaast is het selectieproces

afhankelijk van de visie ten aanzien van macro-economi-

sche ontwikkelingen.



notering hebben.






worden ingenomen.














Benchmark

MSCI EM Europe 10/40 Index

Delta Lloyd Donau Fonds N.V.







boekjaar 2010.






















aan te merken.

























Th.J.M van Heese

L.M. van Riet

C.S.M. Molenaar







herbelegging*

EUR EUR EUR in %

2006 6.203 0,00 31,09 30,71 28,3%

2007 5.270 0,00 36,79 36,73 18,4%

2008 5.210 0,22 12,00 12,02 -66,4%

2009 4.659 0,52 21,79 21,30 88,4%

2010 4.282 0,00 26,90 26,96 23,5%

MSCI EM Europe 10/40 Index 26,2%

* Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis van

de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan, dat het dividend is herbelegd

tegen de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling.


BeleggingsbeleidHet beleggingsbeleid van het Delta Lloyd Donau Fonds

bestaat uit een top-down proces waarbij de nadruk ligt op

landen- en sectorallocatie. De tactische allocatie wordt

bepaald door een inschatting te maken van de toekomstige

macro-economische ontwikkelingen. Daarnaast wordt een

deel van het fonds belegd rondom thema’s in bepaalde

bedrijfstakken. Over de verslagperiode is het fonds 23,5%

gestegen op basis van intrinsieke waarde. De benchmark

(MSCI EM Europe 10/40) steeg met 26,2%.

Oost-Europa liet in 2010 wederom een sterke performance

zien. Het ruime monetaire beleid en de relatief lage waar-

dering binnen de opkomende markten lagen hieraan ten

grondslag. De Russische aandelenmarkt was bijzonder sterk

mede door het herstel van de grondstofprijzen. De Turkse

markt wist te profiteren van de goedkeuring van het constitu-

tionele referendum, waarbij Turkije een stapje dichter bij

de standaard van de Europese Unie komt.

Het tactische deel van de portefeuille bleef gedurende de

verslagperiode achter bij de benchmark. Dit was grotendeels

het gevolg van de onderwogen positie in Norilsk Nickel.

Vanwege haar slechte naam op het gebied van milieuvervui-

ling past Norilsk Nickel niet bij onze stijl van maatschappelijk

verantwoord beleggen. Verder heeft de financiële sector als

gevolg van negatieve stockselectie effecten een negatieve

bijdrage gehad. De goede sectorallocatie naar telecommuni-

catie en nutsbedrijven leverde een positieve bijdrage.

Het thematische deel van de portefeuille heeft een positieve

bijdrage geleverd in de verslagperiode. Vooral de thema’s

infrastructuur, herstructurering en landbouwgerelateerde

bedrijven presteerden goed. Ook de thema’s inflatie hedge

en ‘emerging market consumer’ droegen positief bij.

Belangrijke wijzigingen dit jaar waren het terugbrengen van de

wegingen in de telecommunicatie sector vanuit een tactisch

perspectief. Hierdoor zijn de posities in een paar thema’s,

waaronder herstructurering en inflatie hedge, opgehoogd.

De Russische luchtvaart maatschappij Aeroflot en het Turkse

mijnbouw bedrijf Koza werden hieraan toegevoegd. Hierdoor

is de overwogen positie in de industriële sector toegenomen.


VooruitzichtenCijfers wijzen op een verder economisch herstel terwijl de

monetaire politiek in ontwikkelde landen naar verwachting

ruim zal blijven. De groeiverwachtingen voor Oost-Europa

en de grondstofprijzen worden hierdoor positief beïnvloed.

Ondanks de goede performance van Oost-Europa blijven

de waarderingen aantrekkelijk ten opzichte van andere

markten. De matige groeiverwachtingen in het Westen zal

de kapitaalstroom naar Oost-Europa ondersteunen. Er zijn

echter belangrijke risico’s waar rekening mee moet worden

gehouden bij het beleggingsbeleid, zoals het sovereign risico

of de hogere inflatieverwachtingen in opkomende markten.

Risico’sHet fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn





profiel bepaalt.





















Wij hebben geen indicatie dat de huidige risicomanagement-

en controlesystemen niet adequaat en effectief hebben



















Donau Fonds N.V. te beschikken over een beschrijving van




ondernemingen.







BeleggingsresultatenHieronder worden de totale beleggingsresultaten van het



EUR (x 1.000) 2010 2009 2008 2007 2006

Inkomsten 2.298 1.989 3.376 3.940 3.999

Kosten -2.738 -2.384 -3.001 -5.293 -4.776



Dividendvoorstel De directie stelt voor om over het boekjaar 2010 een

dividend uit te keren van EUR 0,28 per gewoon aandeel.


De directie



EUR (x 1.000) Ref. 31.12.2010 31.12.2009

Activa

Beleggingen

Aandelen 1. 113.242 100.133

113.242 100.133

Vorderingen

Dividendbelasting 471 202

Dividend 61 1

Interest – 4

Onafgewikkelde effectentransacties 2. 17 –

549 207

Overige activa

Liquide middelen 3. 2.242 2.474

2.242 2.474

Totaal 116.033 102.814

Passiva

Eigen vermogen


Agio 4. 16.166 24.232

Overige reserves 4. 66.231 15.128


115.192 101.645




Overige 11 17

841 1.169

Totaal 116.033 102.814

Jaarrekening Delta Lloyd Donau Fonds N.V.



EUR (x 1.000) Ref. 2010 2009

Som der opbrengsten


Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 1. 4.420 11.250



25.256 53.487



2.738 2.384

Resultaat 22.518 51.103



EUR (x 1.000) 2010 2009


Resultaat 22.518 51.103

Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -4.420 -11.250




Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen -325 93

Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden -218 592

8.593 11.988




Dividenduitkeringen – -2.643

-8.971 -11.991

Netto kasstroom -378 -3

Valutaresultaten op liquide middelen 146 -343

Toename(+)/afname(-) liquide middelen -232 -346



















uitgegeven door de Raad voor de Jaarverslaggeving alsmede

de bepalingen in de Wet op het financieel toezicht.










opties is berekend aan de hand van de beurs- en de valuta-

koersen aan het einde van de verslagperiode. Indien de

effecten bestaan uit rechten van deelneming in beleggingsin-

stellingen wordt gewaardeerd op basis van de meest recente

intrinsieke waarde dan wel een taxatie. Effecten waar geen

beursnotering van beschikbaar is, worden gewaardeerd tegen

een benaderde marktwaarde met inachtneming van de maat-

staven die de vermogensbeheerder voor de waardering van

zodanige beleggingen raadzaam acht.



oninbaarheid.







waarde.



















































van de beleggingen.

















PrestatievergoedingDe directie heeft recht op een prestatievergoeding. Indien

in een boekjaar het rendement hoger is dan de benchmark

wordt over het meerdere 15% performance fee in rekening

gebracht. De prestatievergoeding komt toe aan de directie en

wordt dagelijks berekend en gereserveerd ten laste van de

beleggingsmaatschappij.

Een eventuele underperformance ten opzichte van de

benchmark over het vorige boekjaar dient eerst te worden

goedgemaakt. De prestatievergoeding wordt in de winst- en

verliesrekening verantwoord.



















gebracht.


















gedurende het jaar.



gedurende het jaar.



























































Gelieerde partijenDelta Lloyd Donau Fonds N.V. maakt gebruik van de diensten

van Delta Lloyd Asset Management N.V., een aan Delta Lloyd

Donau Fonds N.V. gelieerde partij. Ook worden met deze partij

transacties verricht. De diensten betreffen het uitvoeren van

aan deze partijen uitbestede werkzaamheden, zoals uitvoering

van het beleggingsbeleid, de bewaring van de effecten en de

administratie. Alle diensten en transacties vinden plaats tegen

marktconforme tarieven.















noteerde obligaties en kent een eigen focus, hetgeen het




Marktrisico









Valutarisico




Per 31 december 2010 is 61,4% belegd in USD beleggingen.

Daarnaast kent het fond uitstaande posities in PLN (12,9%),

TRY (16,9%), HUF (3,4%), HBP (2,7%), CZK (2,5), RON

(0,2%) en RUB (0,0%).


geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Per

31 december 2010 is de uitstaande positie in vreemde valuta

niet gehedged.

Renterisico


waarde van de activa en passiva van Delta Lloyd Donau



Risico opkomende markten

Het marktrisico kan in opkomende landen aanzienlijk groter

zijn. Dit zal met name het geval zijn in landen met bijvoor-

beeld een autoritair regime, politieke instabiliteit of hoge

belastingen. In vergelijking met ontwikkelde landen kunnen

de aandelenmarkten in deze landen worden gekenmerkt door

een grotere volatiliteit, een geringere liquiditeit en hogere

transactiekosten, terwijl de beleggingsinformatie mogelijk

onvolledig of onbetrouwbaar is.

Inflatierisico



Liquiditeitsrisico


nagenoeg geheel beleggen in beursgenoteerde beleggingen. Het

fonds wordt zoveel mogelijk gefinancierd met eigen vermogen.

Concentratierisico



eigen regiofocus. Het concentratierisico word echter beperkt



noteerd zijn.






kunnen worden.


Het afwikkelingsrisico en het bewaarrisico worden als

operationele risico geïdentificeerd.

Afwikkelingsrisico





Bewaarrisico




bewaarnemer.









1. Beleggingen


waardeveranderingen

EUR (x 1.000) 31.12.2009 31.12.2010

Aandelen 100.133 45.853 22.812 -55.556 113.242

Totaal 100.133 45.853 22.812 -55.556 113.242

Valutaresultaten op liquide middelen 146

22.958




Boekwaarde %

EUR (x 1.000) 31.12.2010

USD 69.511 61,4%

TRY 19.084 16,9%

PLN 14.565 12,9%

HUF 3.891 3,4%

GBP 3.090 2,7%

CZK 2.887 2,5%

RON 199 0,2%

RUB 15 0,0%

Totaal 113.242 100,0%


De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode niet-

beursgenoteerde beleggingen. De marktwaarde is ultimo

verslagperiode (nagenoeg) nihil (2009: nagenoeg nihil).



Sector Delta Lloyd Donau Fonds N.V. MSCI EM Over-/

Europe Onderweging

10/40 Index

31.12.2009 31.12.2010 31.12.2010 31.12.2010

Financiële sector 30,6% 28,8% 30,0% -1,2%

Energie 33,1% 32,1% 33,8% -1,7%

Basis-/Kapitaalgoederen 12,9% 19,1% 17,6% 1,5%

Consumptiegoederen 5,9% 8,1% 3,9% 4,2%

Telecommunicatie 10,3% 4,5% 8,8% -4,3%

Nutsbedrijven 4,7% 4,3% 4,1% 0,2%

Gezondheidszorg 2,5% 3,1% 1,5% 1,6%

Informatietechnologie 0,0% 0,0% 0,3% -0,3%

100,0% 100,0% 100,0%


Land Delta Lloyd Donau Fonds N.V. MSCI EM Over-/

Europe Onderweging

10/40 Index

31.12.2009 31.12.2010 31.12.2010 31.12.2010

Rusland 57,9% 58,9% 59,3% -0,4%

Polen 11,9% 13,6% 13,1% 0,5%

Turkije 15,6% 17,0% 17,9% -0,9%

Hongarije 5,4% 3,5% 5,0% -1,5%

Tsjechië 3,8% 1,8% 4,7% -2,9%

Overig 5,4% 5,2% 0,0% 5,2%

100,0% 100,0% 100,0%

Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen

in Bijlage A.


(2009: 54).





van het feit dat tussen de contractdatum van een

beleggingstransactie en de betaaldatum een periode van

drie dagen kan liggen.

3. Liquide middelenLiquide middelen staan ter vrije beschikking.


4. Eigen vermogen


EUR (x 1.000) 31.12.2010 31.12.2009









Herplaatste eigen aandelen 1.500 927


Agio




Meegekocht dividend eigen aandelen – 67

Saldoresultaat verkoop ingekochte eigen aandelen 788 -3.111


Overige reserves










* Het fonds heeft per einde verslagperiode 2.903.863

ingekochte eigen aandelen (2009: 2.526.765).


Driejaarsoverzicht

31.12.2010 31.12.2009 31.12.2008












van beleggers.


EUR (x 1.000) 2010 2009


Toezichtkosten 4 5



Accountantskosten 14 12

Commissarissen 6 7


Prestatievergoeding – 292


Rentelasten 90 17

Totaal 2.738 2.384



** De post accountantskosten betreft voor EUR 12.000 (2009: EUR 12.000)

kosten die samenhangen met de controle van de jaarrekening en voor

EUR 2.000 overige verrichte werkzaamheden. Ernst & Young Accountants

LLP is aangesteld als accountant.

Conform de gestelde voorwaarden is gedurende het jaar

2010 geen prestatievergoeding uitgekeerd aangezien de

performance over het jaar 2010 onder de performance van

de benchmark is gebleven.

Total Expense Ratio

EUR (x 1.000) 2010 2009












P.J.W.G. Kok tot 27.05.2010 EUR 667








het fonds.



De directie




Th.J.M van Heese

L.M. van Riet

C.S.M. Molenaar








aandeelhouders.















ControleverklaringDe controleverklaring van de onafhankelijke accountant is

op de volgende pagina opgenomen.


per 31 december 2009 geen belangen als bedoeld in artikel

122 Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen in de

beleggingen van het Delta Lloyd Donau Fonds N.V.

Overige gegevens


Verklaring betreffende de jaarrekeningWij hebben de jaarrekening 2010 van Delta Lloyd Donau


























belang bevat.











getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van contro-

lewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden.















Delta Lloyd Donau Fonds N.V. per 31 december 2010 en van

het resultaat over 2010 in overeenstemming met Titel 9 Boek

2 BW en de Wet op het financieel toezicht.









2:391 lid 4 BW.





Aan: De Raad van Commissarissen en directie van Delta Lloyd Donau Fonds N.V.


Aantal Beursgenoteerde aandelen Marktwaarde Gewicht per


1.100.000 AEROFLOT-RUSSIAN AIRLINE 2.136 1,89%

235.478 AFI DEVELOPMENT PLC B 186 0,16%

235.478 AFI DEVELOPMENT GDR 187 0,17%

497.544 AKBANK 2.067 1,83%

50.000 AVANGARDCO INVESTMENTS PUBLIC 555 0,49%

14.355 BAGFAS BANDIRMA GUBRE FABRIKALARI 1.150 1,02%

15.500 BANK ZACHODNI WBK 843 0,74%

58.200 BIM BIRLESIK MAGAZALAR 1.479 1,31%

200.000 BLACK EARTH FARMING 575 0,51%

40.000 CENTRAL EURO DISTRIBUTION 684 0,60%

28.665 CESKE ENERGETICKE ZAVODY 896 0,79%

35.000 EURASIA DRILLING COMPANY 850 0,75%

80.000 EURASIAN NATURAL RESOURCES 978 0,86%

1.251.437 FEDERAL GRID CO UES 15 0,01%

54.570.240 FEDERAL GRID CO UNIFIED 497 0,44%

133.980 FORD OTOMOTIV SANAYI AS 846 0,75%

530.466 GAZPROM-SPON 10.006 8,84%

55.000 GAZPROM NEFT 855 0,76%

58.200 GLOBE TRADE CENTRE 361 0,32%

50.000 KAZAKHMYS 942 0,83%

55.698 KAZMUNAIGAS EXPLORATION PRODUCTION 825 0,73%

72.700 KERNEL HOLDING 1.370 1,21%

32.060 KGHM POLSKA MIEDZ 1.403 1,24%

251.277 KOC HOLDING 915 0,81%

6.508 KOMERCNI BANKA 1.152 1,02%

97.294 KOZA ALTIN ISLETMELERI 970 0,86%

127.500 LUKOIL LOCAL 5.430 4,80%

50.000 LUKOIL-SPON 2.110 1,86%

60.000 MAGNIT 1.313 1,16%

81.250 MECHEL 1.774 1,57%

19.170 MOL HUNGARIAN OIL AND GAS 1.433 1,27%

133.912 MOBILE TELESYSTEMS 2.088 1,84%

77.600 NEW WORLD RESOURCES 839 0,74%

24.400 NOVATEK 2.178 1,92%

97.000 NOVOROSSIYSK 725 0,64%

20.000.000 OGK 911 0,80%

78.500 OTP BANK 1.417 1,25%

79.431 PEKAO BANK 3.599 3,18%

87.600 PETROPAVLOVSK 1.170 1,03%

100.000 PHARMSTANDARD 2.129 1,88%

177.600 PIK GROUP 537 0,47%

300.881 PKO BANK POLSKI 3.301 2,92%

485.000 POLIMEX MOSTOSTAL 491 0,43%

180.000 POLSKA GRUPA ENERGETYCZNA 1.056 0,93%

153.120 POLSKI KONCERN NAFTOWY ORLEN 1.775 1,57%

100.000 POLYMETAL 1.368 1,21%

180.000 PROTEK 274 0,24%

Bijlage A





97.000 RASPADSKAYA 509 0,45%

6.800 RICHTER GEDEON 1.041 0,92%

1.122.632 OAO ROSNEFT OIL 6.005 5,29%

371.316 RUSHYDRO 1.512 1,34%

250.000 HACI OMER SABANCI HOLDING 871 0,77%

4.148.660 SBERBANK 10.559 9,32%

271.788 SEVERSTAL 3.421 3,02%

313.000 SURGUTNEFTEGAZ 2.478 2,19%

40.000 TATNEFT SPONSORED 989 0,87%

300.000 TAV HAVALIMANLARI HOLDING 1.086 0,96%

693.114 BANCA TRANSILVANIA 199 0,18%

69.574 TUPRAS-TURKIYE PETROL RAFINE 1.300 1,15%

306.336 TURKCELL ILETISIM HIZMET 1.565 1,38%

933.337 TURKIYE IS BANKASI 2.485 2,19%

816.800 TURKIYE GARANTI BANKASI 3.092 2,73%

84.900 TVN 367 0,32%

61.810 URALKALI 1.695 1,50%

125.000 VIMPELCOM 1.404 1,24%

160.000 VTB BANK 788 0,70%

40.000 WIMM BILL DANN FOODS 985 0,87%

28.200 X 5 RETAIL GROUP 974 0,86%

533.500 YAPI VE KREDI BANKASI 1.256 1,11%

Totaal beursgenoteerde beleggingen 113.242 100,00%

Aantal Niet-beursgenoteerde aandelen Marktwaarde Gewicht per


9.414 BABOLNA MEZOG RT 0 0,00%

Totaal niet-beursgenoteerde beleggingen 0 0,00%


Pagina 74 Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.

Algemene informatieDelta Lloyd Nederland Fonds N.V. is een voortzetting van

Delta Lloyd Top 20 Nederland, een open fonds voor gemene

rekening, dat op 1 juli 1987 werd opgericht. Delta Lloyd

Nederland Fonds N.V. is opgericht bij notariële akte

d.d. 17 april 2001. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte

van 9 februari 2006, verleden voor notaris mr. R.J.J. Lijdsman

te Amsterdam, op het ontwerp waarvan de ministeriële

verklaring van geen bezwaar is verkregen bij beschikking van

8 februari 2006, onder nummer NV 1.160.498. De statutaire

zetel van de vennootschap is Amsterdam. De vennootschap

is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder

nummer 34.154.727.

Het Delta Lloyd Nederland Fonds N.V. is een instelling voor













Delta Lloyd Nederland Fonds belegt hoofdzakelijk in aandelen

van Nederlandse beursgenoteerde ondernemingen.





de benchmark.



Beleggingsbeleid

* Het beleggingsproces richt zich op het selecteren van

de meest aantrekkelijke sectoren en ondernemingen

in Nederland. Daarbij wordt een fundamentele analyse

gemaakt van de huidige en toekomstige verwachte

winstgevendheid, gerelateerd aan de relatieve aandelen-

waarderingen. Daarnaast is het selectieproces afhankelijk

van de visie ten aanzien van macro-economische

ontwikkelingen.

* Er kan voor maximaal 10% van de activa van het fonds


notering hebben.

* Er kan gebruik worden gemaakt van afgeleide financiële





worden ingenomen.

* Het fonds kan transacties tot het uitlenen van financiële









* Het fonds mag maximaal 15% van het balanstotaal


* Het fonds kan als debiteur leningen aangaan tot een


Benchmark

Customized benchmark (60% AEX index en 40% Midkap

index)

Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.







boekjaar 2010.















en de Raad van Commissarissen decharge te verlenen voor

het gevoerde bestuur respectievelijk toezicht daarop.






aan te merken.

























Th.J.M. van Heese

L.M. van Riet

C.S.M. Molenaar







herbelegging*

EUR EUR EUR in %

2006 9.759 0,11 8,39 8,36 24,8%

2007 9.334 0,14 8,79 8,79 6,5%

2008 9.858 0,16 4,29 4,27 -50,2%

2009 9.387 0,18 6,10 6,08 48,2%

2010 10.260 0,24 6,68 6,70 13,6%

Customized benchmark (60% AEX index en 40% Midkap index) 16,7%

* Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis

van de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan, dat het dividend is

herbelegd tegen de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling.


BeleggingsbeleidDe beurs liet in 2010 een sterk wisselend beeld zien.

Aanvankelijk stegen de aandelenindices, gedreven door

sterke macro- economische cijfers en beter dan verwachte

bedrijfsresultaten. In het tweede kwartaal vond een correctie

plaats, vanwege zorgen over de staatsschuld en het besmet-

tingsgevaar voor andere Zuid-Europese landen zoals Spanje

en Portugal. Na de zomer volgde een sterk herstel, gedreven

door verbeterde economische cijfers en extra stimulerings-

pakketten door de Verenigde Staten (Quantitative Easing 2).

Per saldo steeg de benchmark (AEX 60%/AMX 40%) in 2010

met 16,7%.

Het Delta Lloyd Nederland Fonds behaalde door de zware

weging van de midcapfondsen in de portefeuille, in absolute

zin een zeer goed rendement van 13,6% op basis van intrin-

sieke waarde inclusief herbelegging van dividend, maar bleef

daarmee toch achter bij de benchmark. Beleggingstechnisch

was het een lastig jaar. De AMX deed het met 25% maar liefst

vier keer zo goed als de AEX, terwijl binnen de indices het

verschil tussen de diverse aandelen erg groot was. Een

negatieve bijdrage werd geleverd door de aandelen Wavin,

Arcelor Mittal en Mediq. Tegenvallende jaarcijfers en onzekere

vooruitzichten ten aanzien van de Europese woningmarkt

zorgden voor een forse koersdaling van Wavin (-19%). De

koersontwikkeling van Arcelor Mittal (-12%) viel fors tegen

door tegenvallende jaarcijfers en matige vooruitzichten voor

2010. De timing van de aankoop van Mediq heeft ongelukkig

uitgepakt met een daling van 8%. Het bedrijf publiceerde

tegenvallende vooruitzichten; tevens speelde de onzekerheid

over overheidsbesparingen een rol.

Uitstekende bijdragen kwamen van met name Draka, Crucell

en CSM. Crucell steeg met maar liefst 70% als gevolg van

het overnamebod van Johnson and Johnson. Draka steeg

met 46% vanwege overnamebiedingen van in eerste instantie

Prysmian en vervolgens van het Chinese Tianjin Xinmao. CSM

steeg met 42% vanwege een goede onderliggende bedrijfs-

matige gang van zaken, mede geholpen door een sterke

dollar.

Er werd in het verslagjaar een actief beleid gevoerd. Hierbij

werden onder meer de posities in Draka, Crucell en Smit

Internationale in hun geheel verkocht en werd, zoals eerder

vermeld, een nieuwe positie opgebouwd in Mediq, toeleve-

rancier van geneesmiddelen en medische hulpmiddelen.


Vooruitzichten Cijfers wijzen op een verder economisch herstel terwijl de

monetaire politiek in ontwikkelde landen en ook in Nederland

naar verwachting ruim zal blijven. Daarnaast is de waarde-

ring van aandelen niet hoog, zeker niet ten opzichte van

andere beleggingscategorieën. Ons basisscenario is dan ook

dat 2011 een positief jaar voor aandelen zal worden. Er zijn

echter aanzienlijke risico’s waar rekening mee moet worden

gehouden zoals sovereign risico of de hogere inflachtiever-

wachtingen in opkomende markten. De portefeuillestructuur is

op dit scenario afgestemd.

Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn





profiel bepaalt.








lende ontwikkeling te zien geeft.


geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Het is toege-

staan dat maximaal 15% van het balanstotaal in de vorm van

liquiditeiten wordt aangehouden. Bovendien kan maximaal

10% van de activa van het fonds worden belegd in niet-

beursgenoteerde aandelen. Voor de daadwerkelijke invulling

van het beleggingsbeleid wordt verwezen naar de jaarreke-

ning alwaar de positie per 31 december 2010 is weergegeven.





















Nederland Fonds N.V. te beschikken over een beschrijving

van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het

Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen, die voldoet


ondernemingen.










EUR (x 1.000) 2010 2009 2008 2007 2006

Inkomsten 1.554 1.875 3.508 2.300 2.233

Kosten -781 -664 -843 -975 -971



Dividendvoorstel De directie stelt voor om over het boekjaar 2010 een dividend



De directie



EUR (x 1.000) Ref. 31.12.2010 31.12.2009

Activa

Beleggingen

Aandelen 1. 68.531 57.010

68.531 57.010

Vorderingen

Dividendbelasting 762 538


776 541

Totaal 69.307 57.551

Passiva

Eigen vermogen


Agio 3. 68.966 64.787

Overige reserves 3. -19.136 -35.216


68.522 57.289


Kredietinstellingen 4. 237 22



Overige 324 16

785 262

Totaal 69.307 57.551

Jaarrekening Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.



EUR (x 1.000) Ref. 2010 2009

Som der opbrengsten


Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 1. 768 3.343



9.213 18.995


Beheerskosten en rentelasten 6. 781 664

781 664

Resultaat 8.432 18.331



EUR (x 1.000) 2010 2009


Resultaat 8.432 18.331

Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -768 -3.343




Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen -224 365

Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden 347 111

-3.016 3.192





2.801 -3.326

Netto kasstroom -215 -134


Stand ultimo verslagperiode (3) -237 -22

Stand primo verslagperiode (3) -22 112




(3) Inclusief schulden aan kredietinstellingen






























opties is berekend aan de hand van de beurs- en de

valutakoersen aan het einde van de verslagperiode. Indien

de effecten bestaan uit rechten van deelneming in beleg-

gingsinstellingen wordt gewaardeerd op basis van de meest

recente intrinsieke waarde dan wel een taxatie. Effecten waar

geen beursnotering van beschikbaar is, worden gewaardeerd

tegen een benaderde marktwaarde met inachtneming van de

maatstaven die de vermogensbeheerder voor de waardering

van zodanige beleggingen raadzaam acht.



oninbaarheid.







waarde.



















































van de beleggingen.



































gebracht.


















gedurende het jaar.



gedurende het jaar.



























































Gelieerde partijenDelta Lloyd Nederland Fonds N.V maakt gebruik van de

diensten van Delta Lloyd Asset Management N.V., een aan

Delta Lloyd Nederland Fonds N.V gelieerde partij. De diensten

betreffen het uitvoeren van aan deze partijen uitbestede werk-

zaamheden, zoals uitvoering van het beleggingsbeleid. Alle

diensten en transacties vinden plaats tegen marktconforme

tarieven.




















Naast de risico’s die samenhangen met het gekozen

beleggingsprofiel worden de volgende risico’s onderkend:

Marktrisico








lende ontwikkeling te zien geeft.

Valutarisico




Per 31 december 2010 is 100% belegd in euro beleggingen.

Derhalve kent het fonds geen valutarisico per jaareinde.

Renterisico


waarde van de activa en passiva van Delta Lloyd Nederland



Inflatierisico



Liquiditeitsrisico


nagenoeg geheel beleggen in beursgenoteerde beleggingen.

Het fonds wordt zoveel mogelijk gefinancierd met eigen

vermogen.






kunnen worden.




Afwikkelingsrisico





Bewaarrisico




bewaarnemer.









1. Beleggingen


waardeveranderingen

EUR (x 1.000) 31.12.2009 31.12.2010

Aandelen 57.010 24.261 7.659 -20.399 68.531

Totaal 57.010 24.261 7.659 -20.399 68.531


Aanvullende informatieDe beleggingen per 31.12.2010 luiden allemaal in euro’s.


De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode niet-

beursgenoteerde beleggingen. De marktwaarde is ultimo

verslagperiode nagenoeg nihil (2009: nagenoeg nihil).



Sector Delta Lloyd Nederland Fonds N.V. Customized Over-/

benchmark Onderweging

31.12.2009 31.12.2010 31.12.2010 31.12.2010

Financiële sector 18,8% 16,7% 18,3% -1,6%

Kapitaalgoederen 23,6% 23,9% 23,3% 0,6%

Niet-duurzame consumptiegoederen 20,4% 17,3% 18,3% -1,0%

Energie 9,4% 11,4% 11,5% -0,1%


Basisgoederen 10,2% 10,4% 8,8% 1,6%




100,0% 100,0% 100,0%


Bijlage A.


(2009: 78).





van het feit dat tussen de contractdatum van een

beleggingstransactie en de betaaldatum een periode van

drie dagen kan liggen.


3. Eigen vermogen


EUR (x 1.000) 31.12.2010 31.12.2009











Agio




Meegekocht dividend eigen aandelen 159 155

Saldoresultaat verkoop ingekochte eigen aandelen 1.939 705


Overige reserves




Stand ultimo verslagperiode -19.136 -35.216







* Het fonds heeft per einde verslagperiode 2.179.120

ingekochte eigen aandelen (2009: 3.051.960).


Driejaarsoverzicht

31.12.2010 31.12.2009 31.12.2008






4. Schulden aan kredietinstellingBetreft het negatieve saldo bij de bank.







van beleggers.


EUR (x 1.000) 2010 2009


Toezichtkosten 2 5


Beheervergoeding 566 461


Commissarissen 6 7



Totaal 781 664



** De post accountantskosten betreft voor EUR 12.000 (2009: EUR 12.000)

kosten die samenhangen met de controle van de jaarrekening en voor

EUR 2.000 overige verrichte werkzaamheden. Ernst & Young Accountants

LLP is aangesteld als accountant.

Total Expense Ratio

EUR (x 1.000) 2010 2009

Beheerskosten 781 664






Management N.V. van EUR 566.330 is ten laste van het





P.J.W.G. Kok tot 27.05.2010 EUR 667








het fonds.



De directie




Th.J.M van Heese

L.M. van Riet

C.S.M. Molenaar








aandeelhouders.















ControleverklaringDe controleverklaring van de onafhankelijke accountant is op

de volgende pagina opgenomen.

Totaal persoonlijk belang directie De leden van de directie hadden per 31 december 2010 en




Overige gegevens


31.12.2010 31.12.2010 31.12.2009 31.12.2009

EUR EUR


Koninklijke Ahold 26 257 26 241

Koninklijke KPN 103 1.125 103 1.220

Royal Dutch Shell 506 12.513 – –

TNT 93 1.837 91 1.957

Totaal 15.732 3.875


Verklaring betreffende de jaarrekeningWij hebben de jaarrekening 2010 van Delta Lloyd Nederland


























belang bevat.











getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van contro-

lewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden.















Delta Lloyd Nederland Fonds N.V. per 31 december 2010 en

van het resultaat over 2010 in overeenstemming met Titel 9

Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht.









2:391 lid 4 BW.





Aan: De Raad van Commissarissen en directie van Delta Lloyd Nederland Fonds N.V.




50.920 AALBERTS INDUSTRIES 803 1,17%

332.295 AEGON 1.521 2,22%

153.333 KONINKLIJKE AHOLD 1.514 2,21%

49.800 AKZO NOBEL 2.315 3,38%

87.651 ARCADIS 1.526 2,23%

141.434 ARCELORMITTAL 4.013 5,85%

69.778 ASM INTERNATIONAL 1.849 2,70%

88.247 ASML HOLDING 2.550 3,72%

120.000 KONINKLIJKE BAM GROEP 552 0,81%

70.000 BINCKBANK 812 1,18%

19.100 BOSKALIS WESTMINSTER 682 1,00%

55.000 TEN CATE 1.540 2,25%

111.208 CSM 2.913 4,25%

28.000 DELTA LLOYD 422 0,62%

18.725 KONINKLIJKE DSM 798 1,16%

32.030 EUROCOMMERCIAL PROPERTIES 1.103 1,61%

8.015 FUGRO 493 0,72%

45.000 HEIJMANS 677 0,99%

112.394 IMTECH 3.191 4,66%

545.286 ING GROEP 3.970 5,79%

279.015 KONINKLIJKE KPN 3.047 4,45%

1.985.119 LOGICA 3.023 4,41%

80.000 MEDIQ 1.120 1,63%

36.409 NUTRECO 2.068 3,02%

117.261 PHILIPS ELECTRONICS 2.688 3,92%

244.961 ROYAL DUTCH SHELL 6.057 8,83%

72.768 SBM OFFSHORE 1.220 1,78%

26.326 SLIGRO FOOD GROUP 611 0,89%

239.050 SNS REAAL 763 1,11%

51.928 TNT 1.026 1,50%

10.906 UNIBAIL-RODAMCO 1.614 2,36%

203.347 UNILEVER 4.737 6,91%

91.000 USG PEOPLE 1.383 2,02%

23.814 VASTNED RETAIL 1.238 1,81%

84.099 VOPAK 2.973 4,34%

73.125 WAVIN 833 1,22%

54.014 WOLTERS KLUWER 886 1,29%

Totaal beursgenoteerde beleggingen 68.531 100,00%

Bijlage A



Aantal Niet-beursgenoteerde aandelen Marktwaarde Gewicht per


237.500 TOOLEX INTERNATIONAL 0 0,00%

Totaal niet-beursgenoteerde beleggingen 0 0,00%


delta lloyd asset management n.v. jaarverslag 2010

Documents