desaceleración global y recesión en europa...las economías emergentes se desaceleraron a lo largo...

Desaceleración Global y Recesión en Europa Situación Global – Primer trimestre de 2012

Madrid, 9 de Febrero de 2012

Situación Global / Febrero 2012

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El crecimiento mundial se desacelera, pero seguirá situado entre 3,5% y 4% en 2012 y 2013.

Los riesgos a la baja irán disminuyendo a medida que las políticas europeas reduzcan las incertidumbres existentes.

Europa ha entrado en recesión, aunque mostrando una gran heterogeneidad y se desacopla de las economías desarrolladas, especialmente EEUU.

Las economías emergentes van camino de una suave desaceleración, en las que la demanda interna se mostrará muy resistente y las políticas económicas girarán hacia el apoyo al crecimiento.

Principales mensajes1

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Crecimiento Mundial (%)Fuente: BBVA Research

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Economías Avanzadas Economías Emergentes

Escenario Base Oct-11 Escenario Base Ene-12


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1 La economía global se desacelera temporalmente

2 La crisis de deuda europea sigue siendo el principal riesgo global

3 Europa entra en recesión, con gran heterogeneidad

4 Revisión de previsiones

Esquema


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La economía global se desaceleró en 2011La desaceleración en el crecimiento global en el 3T2011 ha sido seguida de algunas señales de estabilización a inicios de 2012, especialmente en EEUU y en las economías emergentes.

Producción Industrial (%trimestral de la media móvil de 3 meses)Fuente: BBVA Research , CPB y fuentes nacionales.

Expectativas empresariales (PMI)Fuente: BBVA Research y Bloomberg

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EE.UU. Asia Zona Euro Global


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Las econ. emergentes se desaceleran en parte por el peor entorno exterior…

La heterogeneidad en el crecimiento aumentará tanto entre economías desarrolladas y emergentes como entre economías desarrolladas: EEUU y Japón crecerán más que Europa en 2012 y 2013.Las economías emergentes se desaceleraron a lo largo de 2011 debido al peor entorno exterior (demanda y aversión global al riesgo). Peor se espera una aceleración en 2012.

Crecimiento Global (%trimestral)Fuente: BBVA Research y Haver Analytics

Flujos de capitales a economías emergentes como porcentaje de activos gestionados (media 4 semanas)Fuente: BBVA Research y EPFR

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Mundial Desarrollados Emergentes

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Bonos Bolsa


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… pero las políticas económicas girarán para apoyar el crecimientoLas medidas de política restrictivas implementadas a inicios de 2011 para controlar presiones de sobrecalentamiento serán puestas en pausa o revertidas en respuesta a un debilitamiento del crecimiento mayor de lo anticipado y a la debilidad de la demanda de los países desarrollados.

Tipo de interés oficial en economías emergentes (%)Fuente: BBVA Research y Bllomberg

Rango de aumentos de tipos de interés oficial desde enero de 2010 (pp)Fuente: BBVA Research ,y Bloomberg

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Latam 6 Mexico China Asia Emergente (exc. China)

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Latam 6 Emerging Asia US Mexico EMU

Argentina


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América Latina: suave desaceleración hacia el crecimiento potencial

En Latam, las previsiones se mantienen básicamente inalteradas respecto a noviembre. Habrá una desaceleración en 2012 por la retirada de las políticas de estímulo en 2011 y la debilidad de la demanda externa. La demanda interna resiste a pesar de la elevada incertidumbre global: la crisis en “cámara lenta” en Europa no ha mellado los indicadores de confianza de la región.

Latam: Crecimiento de la demanda interna (%)Fuerte: BBVA Research y Haver Analytics

Latam: Crecimiento del PIBFuente: BBVA Research

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2012

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2012

2013

2012

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2012

2013

Argentina Brasil Chile Colombia Mexico Perú Venezuela

Previsión en Feb-12 Previsión en Nov-11


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Asia: repunte en la segunda mitad de 2012, con mayor apoyo de las políticas económicas

El crecimiento se ralentiza por la debilidad de la demanda externa, aunque la demanda interna se mantiene sólida. Transmisión limitada por ahora de la crisis de deuda en Europa. Se espera una aceleración gradual en la segunda parte de 2012 en parte por un giro de las políticas hacia el apoyo al crecimiento. La reducción de la inflación generará un mayor espacio para el apoyo de la política monetaria.

Inflación en Asia y América LatinaFuente: BBVA Research

Asia Emergente: Crecimiento PIB (%trimestral)Fuente: BBVA Research

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Asia Emergente China

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Latin America China


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EEUU: mejoran las expectativas tras los riesgos de recesión en 2011Datos recientes sugieren que el crecimiento resistirá en 2012, pero estará limitado por el proceso de desapalancamiento. Además, la incertidumbre sobre él curso de las políticas (fiscal, regulatoria) es elevada. En particular, la política fiscal podría ser fuertemente restrictiva en 2013 (expiración de los recortes tributarios y recortes automáticos de gastos), pero sin un plan creíble de consolidación a largo plazo.

EEUU: Crecimiento PIB (%interanual)Fuente: BBVA Research

EEUU: Índice de incertidumbre de política económicaFuente: BBVA Research basado en Baker et al (2011)

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Índi

ce (m

edia

=100

)

Polémica techo deuda

Crisis Euro

Lehman y TARP

Debate Estímulos

2ª Guerra del Golfo

11-Sep

Recortes fiscales Bush

Crisis Rusa / LTCM

Elección Clinton

1ª Guerra del Golfo

Número mensual de nuevos artículos que contienen "uncertainty" o "uncertain", "economy" o "economic", y también términos políticos relevantes ("policy", "tax", "spending", "regulation", "federal reserve", "budget" or "deficit"). Ponderados por el número de artículos que contienen "today". Series normalizadas en media 100 en el periodo muestral.

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Esquema


Página 11

La crisis europea necesita ser afrontada en 3 frentes principales

Disipar las preocupaciones de solvencia soberana (Grecia) y evitar el contagio hacia

países solventes pero ilíquidos

Disipar las preocupaciones de solvencia soberana (Grecia) y evitar el contagio hacia

países solventes pero ilíquidos

Avanzar en las reformas para aumentar el crecimiento

Avanzar en las reformas para aumentar el crecimiento

Avanzar cambios en la gobernanza del euro para fortalecer la unión monetaria y

prevenir futuras crisis

Avanzar cambios en la gobernanza del euro para fortalecer la unión monetaria y

prevenir futuras crisis

1

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3


Página 12

Sólo ha habido avances parciales en los tres frentes para atajar la crisis

Cortafuegos soberano UEM

Sostenibilidad de la deuda

griega

Fortalecer sistema

financiero

Aumento del PSI al 50%. Dudas continúan

existiendo

EFSF será apalancado, pero fracasa después

Recapitalización generalizada e ineficiente

Cumbre octubre

Gobernanza del euro

Sin hoja de ruta clara a la unión fiscal

Reformas estructurales

Más reformas económicas

Negociaciones sobre el PSI sin terminar.

Aumento de quita al 60%

ESM adelantado a 2012 + Fondos FMI. El BCE no

será un backstop.

ECB provee liquidez de largo plazo

Diciembre

Tratado fiscalSin mención a eurobonos

Implementación en marcha

Negociaciones PSI atascadasQuita de

más del 70%

Coexistencia ESM+EFSF

Sin avances

Enero

Tratado fiscal por aprobar. Sin Eurobonos

Cumbre pro-crecimiento, pero pocas ayudas

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Tema


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Italia España Recursos EFSF ESM IMF contribution

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Evitar el contagio: EFSF y ESM juntos pueden no ser suficientes.

Recursos del EFSF y ESM (mm EUR) Fuente: Datastream, BBVA Research

Europa central parece preparada para unir el EFSF y ESM por un total de 730 mm EUR. Pero el ESM necesitará aprobación parlamentaria y su implementación posterior puede llevar un largo tiempo. Aún con estos recursos no se cubrirían las necesidades de refinanciación de España e Italia en los próximos tres años


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La provisión de liquidez por parte del BCE ha sido crucial, pero sólo permite ganar tiempo.

Compras de deuda pública por parte de bancos centrales (% del PIB) Fuente: Datastream, BBVA Research

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BoE Fed ECB

Rol potencial del BCE

El BCE ha aumentado significativamente la liquidez bancaria …

El BCE ha aumentado significativamente la liquidez bancaria …

…, lo que ha contribuido a reducir las primas de riesgo

…, lo que ha contribuido a reducir las primas de riesgo

El nuevo tratado fiscal y las reformas pueden permitir un mayor activismo del BCE

El nuevo tratado fiscal y las reformas pueden permitir un mayor activismo del BCE


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Una vigilancia más cuidadosa de los desequilibrios, pero aún no una unión fiscal

Gobernanza europeaGobernanza europea

Monitoreo de desequilibrios públicos y privados (“six pack”).

Monitoreo de desequilibrios públicos y privados (“six pack”).

Acuerdo fiscalAcuerdo fiscal

Hoja de ruta hacia la unión fiscalHoja de ruta hacia la unión fiscal

Sin sanciones fuertesSin sanciones fuertes

En línea con el paquete fiscal demandado por el BCE y Alemania. A la

espera del texto final

En línea con el paquete fiscal demandado por el BCE y Alemania. A la

espera del texto final

Sólo leve discusión de alternativas de eurobonos por parte de

la Comisión Europea

Sólo leve discusión de alternativas de eurobonos por parte de

la Comisión Europea


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¿Qué se necesita? Reformas, acuerdo fiscal y el apoyo del BCE en el corto plazo

Evitando una ruptura del euroEvitando una ruptura del euro

Lección clave de la cumbre de diciembre:Europa del norte quiere reformas en la periferia,

pero hará lo necesario paraevitar la ruptura del euro

Lección clave de la cumbre de diciembre:Europa del norte quiere reformas en la periferia,

pero hará lo necesario paraevitar la ruptura del euro

El BCE es el único freno a la crisisen el corto plazo.

De momento apoyo indirectoa los soberanos a través de

provisión de liquidez a largo plazo a lo bancos

El BCE es el único freno a la crisisen el corto plazo.

De momento apoyo indirectoa los soberanos a través de

provisión de liquidez a largo plazo a lo bancos

Hoja de ruta para la salida de la crisisHoja de ruta para la salida de la crisis

Implementar reformas que impulsen el crecimiento (sobre todo) en países periféricos y

cuidar el sistema financiero.

Clave para el éxito a largo plazo de la zona euro

Implementar reformas que impulsen el crecimiento (sobre todo) en países periféricos y

cuidar el sistema financiero.

Clave para el éxito a largo plazo de la zona euro

Aprobar e implementar el acuerdo fiscalAcuerdo fiscal como semilla

de una unión fiscal

Aprobar e implementar el acuerdo fiscalAcuerdo fiscal como semilla

de una unión fiscal

Aumento rápido de los recursos para un cortafuegos soberano, quizás con acciones más

decididas y contundentes por parte del BCE.

Aumento rápido de los recursos para un cortafuegos soberano, quizás con acciones más

decididas y contundentes por parte del BCE.

Girar la discusión sobre el ajuste fiscalpara tener en cuenta tanto

la parte cíclica como la estructural

Girar la discusión sobre el ajuste fiscalpara tener en cuenta tanto

la parte cíclica como la estructural


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Esquema


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Las primas de riesgo de los países periféricos continúan muy altas. Portugal es ahora la incógnita en los mercados, ante la posibilidad de contagio de Grecia.A pesar de que las subastas a 3 años están inundando de liquidez el mercado, las tensiones financieras en Europa continúan todavía elevadas, y los mercados de financiación mayorista siguen sin normalizarse , especialmente en la periferia.Spread soberano con Alemania (bono a 10 años)Fuente: BBVA Research a partir de datos de Bloomberg

Las tensiones soberanas y financieras en Europa siguen muy elevadas…

Índice BBVA de tensiones financierasFuente: BBVA Research

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EE.UU. UEM


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… y la consolidación fiscal también representa un lastre para el crecimientoDistribución de las consolidaciones fiscales en países OCDE con objetivos de reducción de déficitFuente_ BBVA Research a partir de Devries et al (2011)

Pocas reducciones del déficit han sido mayores al 3% del PIB en un año

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Núm

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Tamaño de la consolidación en un año

Italia 1992 ( 0.7%)Suecia 1995 ( 3.9%)Finlandia1994 ( 3.6%)

Irlanda 2009 (-7.0%)Italia 1993 (-0.9%)Italia 1995 ( 2.8%)Finlandia1993 (-0.8%)

Crecimiento del PIB

Basado en 173 casos de consolidación fiscal entre 1978-2009 para 17 países de la OECD (Australia, Austria, Bélgica, Canadá, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Irlanda, Italia, Japón, Holanda, Portugal, España, Suecia, Reino Unido y EE.UU.).


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La actividad en Europa será la más afectada por la crisis de deuda: recesión y desacoplamiento en 2012En el escenario central, se anticipa un restructuración ordenada de la deuda griega, al tiempo que el EFSF y ESM evitan el contagio al resto de la periferia. El BCE proporciona liquidez suficiente y se reabren los mercados de financiación mayorista. Posteriormente, la firma de Tratado y las reformas propician una reducción de las primas de riesgo. Con todo, el crecimiento será lento en comparación con otras economías desarrolladas, como EEUU.

UEM: Crecimiento PIBFuente: BBVA Research

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EEUU UEM

Tasa de paro en EEUU y UEM (%)Fuente: BBVA Research

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UEM Alemania Francia Italy España

Previsión Ene-12

Preivisión Nov-11


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Esquema


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En resumen: Desacoplamiento en países desarrollados y aterrizaje suave en emergentes.La principal revisión en las previsiones de crecimiento se centra en Europa, que entrará en ligera recesión en 2012 para recuperarse en 2013. Habrá un claro desacoplamiento con EEUU. El escenario base apunta a un aterrizaje suave en las economías emergentes, que mantienen una sólida demanda interna.

Crecimiento mundial (%)Fuente: BBVA Research

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2012

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Mundo Desarrollados EE.UU UEM Emergentes Latam7 Asia Em sinChina

China

Previsiones en Feb-2012Previsiones en Nov-2011


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Previsiones de Crecimiento2011 2012 2013

Mundo 3.9 3.5 4.1

Desarrollados 1.7 1.5 2.0EEUU 1.7 2.3 2.2

UEM 1.6 ‐0.5 1.0

España 0.7 ‐1.3 0.6

Emergentes 6.2 5.6 6.1LatAm 7 4.3 3.6 3.8

México 3.8 3.3 2.9

LatAm 6 4.5 3.7 4.1

Brasil 2.8 3.2 4.3

LatAm 5 6.6 4.2 4.0

Argentina 9.0 3.9 3.8

Chile 6.2 4.0 4.7

Colombia 5.5 5.0 5.3

Perú 6.7 5.0 5.3

Venezuela 4.0 3.8 1.6

EAGLES 6.7 5.9 6.5

Turquía 8.5 1.9 4.2

Asia Pacífico 5.8 5.8 6.1

Asia Emergente 7.4 6.8 7.4

China 9.2 8.3 8.7

Asia Emergente exc China 5.6 5.3 6.0

Desaceleración Global y Recesión en Europa Situación Global – Primer trimestre de 2012

Madrid, 9 de Febrero de 2012

desaceleración global y recesión en europa...las economías emergentes se desaceleraron a lo largo...

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