Prognóza vývoja ekonomiky SR na roky 2017 – 2020
Lucia Šrámková
1) Vonkajšie prostredie• finančný sektor
• reálny sektor
2) Predpoklady prognózy
3) Prognóza vývoja ekonomiky a rozdiely oproti predchádzajúcej prognóze
4) Otázky na diskusiu
Aktuálne prognózy MF SR
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 2
Súčasný vývoj - finančný sektor
•Nožnice medzi monetárnymi politikami sa ďalej roztvárajú
•Príležitosť FEDu zvýšiť sadzby v júni
•Vysoké zásoby tlačia cenu ropy na dol
•Prekvapujúco silnejšie EUR
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 3
Nožnice medzi monetárnymi politikami sa ďalej roztvárajúSpready však ostávajú na pokrízových minimách
• Divergencia krátkodobých úrokových sadzieb v hlavných ekonomikách stále pokračuje• Trhy očakávajú zvyšovanie kľúčovej sadzby v USA už v júni (dnes)• ECB neplánuje meniť nastavené parametre monetárnej politiky do konca roka 2017• Korekcia vo výnosoch smerom na dol nastala po Francúzskych a Holandských voľbách• Spready voči nemeckým 10-ročným dlhopisom ostávajú stále blízko pokrízových miním
Overnight skutočné a očakávané sadzby
Zdroj: MF SR, BloombergZdroj: MF SR, Bloomberg, OECD
Vývoj spreadov krajín voči 10Y nemeckému bundu
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 4
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
1.2015 7.2015 1.2016 7.2016 1.2017
Španielsko Fínsko Slovensko Česko
-0,4
0
0,4
0,8
1,2
1,6
2
2,4
2014 2015 2016 2017 2018
Hist. 3-M Euribor
Prognóza 3-M Euribor
Hist.Japan 3-M Libor
Prognóza Japan 3-M Libor
Hist. US 3-M Libor
Prognóza US 3-M Libor
Ponuka na trhu s ropou prevažuje dopyt
• Veľké zásoby, otváranie vrtov v USA a produkcia krajín mimo dohody OPEC tlačí cenu ropy nadol
• 9-mesačné predlženie nízkej produkcie krajín OPEC neprinieslo očakávaný účinok• Britská libra pod tlakom volieb a BREXIT-u• Euro silnejšie než očakávania
zdroj: MF SR, Bloomberg zdroj: MF SR, Bloomberg
Cena ropy stále nenašla rovnováhu
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 5
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Brent (USD/bl)
prognóza 1:2017
prognóza 6:2017
0,7
0,75
0,8
0,85
0,9
0,95
1
1,05
1,1
1,15
1.2015 7.2015 1.2016 7.2016 1.2017
EUR/JPY EUR/GBP EUR/USD
Zmena hodnoty výmenného kurzu (Báza 1.2015)
1) SOFT neistota áno, HARD neistota nie
6
Zdroj: policyuncertainity.com, Bloomberg
Roztvárajúca sa nožnice pri vnímaní neistoty
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp
• Trhy menej citlivé na geopolitiku než kedysi
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
10
60
110
160
210
260
310
360
410
5.2007 5.2008 5.2009 5.2010 5.2011 5.2012 5.2013 5.2014 5.2015 5.2016 5.2017
EU EPU Index Priemer EU EPUI '07-'17
Global EPU Index Priemer Global EPUI '07-'17
VIX Index (po) Priemer VIX Index '07-'17 (po)
Aktuálny vývoj: najdôležitejší obchodní partneri
7Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp
Eurozóna (agregát) zrýchlila v Q12017 na 0,6 % QoQ:
Širokospektrálne zrýchlenie naprieč sektormi a krajinami
Hlavným ťahúňom rastu zostáva celoplošne domáci dopyt
Vývoj je podporený ekonomickými fundamentmi a dôverou, ako neistota ustupuje
Zrýchlili tradiční ťahúni (DE, ES), ale aj krajiny s horšími fundamentami (FR, IT)
V3 v Q12017 zrýchlila nad 1 % QoQ :
Rast potiahol predovšetkým súkromná spotreba, investície sa ešte nespamätali
externý sektor prispel tlmene alebo vôbec
Spomalenie zrealizované v UK
podľa (Brexit) predpokladov v investíciách (0,2% QoQ v Q12017 z 0,7% v Q42016)
Spomalenie aj v USA kvôli slabšej spotrebe (0,3 % QoQ z 0,5 v Q4)
Čína opäť jemne zrýchlila (6,9% YoY z 6,8% Q4)
Rusko je v čiernych číslach po 2 rokoch recesie (0,5% YoY z 0,3% v Q4)
8
zdroj: Eurostat, IFP
Rast SK partnerov v Q42016 a Q12017 (QoQ, v %)
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp
• S výnimkou FR v 1Q17 pozitívny vývoj voči predošlej prognóze u všetkých obchodných partnerov
• Jadro prekvapenia vo V3
9
Zdroj: IFO, ZEW, DG ECFIN.
• Všetky soft indikátory atakujú niekoľko ročné maximá, akcelerácia cyklu• Podľa soft indikátorov by mal rast EA dosiahnuť až 0,8 %• Predpokladáme, že zrýchlenie sa ukotví na úrovni 0,5 % v 2Q2017
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp
Zdroj: DG ECFIN, Eurostat.
Soft indikátory na maximách
Očakávaný vývoj: HDP agregát eurozóny a V3
10Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp
Zrýchlenie agregátu eurozóny 2017-2018: fundamenty sa naďalej zlepšujú; domácidopyt ostáva hlavný ťahúň; zotaviť sa má aj vonkajší dopyt (momentum globálneho obchodu)
Zrýchlenie vo V3: bude spoliehať na domácu spotrebu pre rast, na horizonte prognózy sa oživia aj investície.
zdroj: EK, IMF, OECD, IFP
1,7
1,7
1,6
1,8
1,7
1,8
1,7
1,81,8
1,7
1,8 1,8
1,50
1,55
1,60
1,65
1,70
1,75
1,80
1,85
2016 2017 2018
IMF WEO apríl 2017
EK Spring 2017 Forecast
OECD jún WEO 2017
IFP jún 2017
IFP február 2017
2,42,6 2,7
2,3
2,9
2,6
2,3
2,6 2,6
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
2016 2017 2018
EK Spring 2017 Forecast
OECD jún WEO 2017
IFP jún 2017
IFP február 2017
CZ
2
3,6 3,5
1,9
3,8
3,4
1,8
3,0 3,1
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
2016 2017 2018
EK Spring 2017 ForecastOECD jún WEO 2017IFP jún 2017IFP február 2017
HUEA
2,7
3,5
3,2
2,7
3,6
3,1
2,6
3,33,1
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
2016 2017 2018
EK Spring 2017 ForecastOECD jún WEO 2017IFP jún 2017IFP február 2017
PL
11
2017: odráža oživenie globálneho dopytu/obchodu
2018: momentum z 2017 sa udrží, ale nezrýchli
2019-2020: návrat k dlhodobému potenciálnemu rastu
Prognóza import: vážená eurozóna
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp
Vyrovnanejšie riziká
Hard Brexit 2018-
Protekcioninizmus vo svetovom obchode
Talianske nebonitné úvery, banky
Nové geopolitické trenice na obzore: Severná Kórea ; Blízky Východ
12Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp
Soft Brexit scenár (menšia pravdepodobnosť)
Fiškálny stimul v USA 2017-2018
Zrýchlenie EA v súlade s ekonomickým sentimentom na maxime
- +
Predpoklady prognózy v domácom prostredí
• Posun investície D4/R7 do ďalších rokov
• Zvýšenie importnej náročnosti ekonomiky
• Rast pracovníkov zo zahraničia vytvára klin medzi zamestnanosťou VZPS a ESA
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 13
Fiškálna projekcia
Nové opatrenia na verejných investíciách
Rozpustenie prebytku samospráv do spotreby a investícií
Stále pomalý nábeh EÚ fondov v roku 2017, ale čiastočne dobiehanie z vlastných zdrojov
www.finance.gov.sk/ifp 14Jún 2017
Fiškálna projekcia: KSVS + THFK
Investície (% y-o-y)
2017• Rozpustenie prebytku samospráv,
dofinancovanie zdravotníctva
2018-2020• Navýšenie odhadu kompenzácií • Úprava rastu trhovej produkcie smerom
nadol na celom horizonte
KSVS (% y-o-y)
www.finance.gov.sk/ifp 15
2017• Stále nižšie EÚ fondy, ale čiastočná
kompenzácia cez vlastné zdroje.
2018-2020• Vyšší rast (nové opatrenia), samosprávy a nábeh
EÚ fondov
2,5
2,7
2,9
3,1
3,3
3,5
3,7
3,9
4,1
4,3
2016 2017 2018 2019 2020
Prognóza jún 2017
Prognóza február2017
-60,0
-50,0
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
2016 2017 2018 2019 2020
Prognóza jún 2017
Prognóza február 2017
Jún 2017
Fiškálna projekcia: Medzispotreba a kompenzácie
Medzispotreba (% y-o-y) Kompenzácie (% y-o-y)
Medzispotreba• 2017-2018: rozpustenie prebytku samospráv
Kompenzácie• 2018-2020: navýšenie rastu k 5% na horizonte prognózy
www.finance.gov.sk/ifp 16
4,0
4,2
4,4
4,6
4,8
5,0
5,2
2016 2017 2018 2019 2020
Prognóza jún 2017
Prognóza február 2017
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
2016 2017 2018 2019 2020
Prognóza jún 2017
Prognóza február 2017
Jún 2017
Prognóza
Odhad rastu pre tento rok bezo zmeny, zvýšenie pre budúci
Vplyv rýchlejšieho rastu spotreby domácností, exportu a investíciív 2017 je vyvážený nárastom dovoznej náročnosti
Zvýšenie rastu v 2018 vďaka exportu a vládnym výdavkom
Mierne zvýšenie odhadu inflácie v 2017 kvôli potravinám a službám
Pozitívny vplyv na daňové základne
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 17
HDP – zvýšenie rastu v budúcom roku
reálny rast
2015
skut. Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ
3,8 3,3 3,3 0,0 3,3 3,3 0,0 4,0 4,2 0,2 4,4 4,4 0,0 3,8 3,9 0,1
20202016 2017 2018 2019
2017
• Zlepšenie externého prostredia• Vyššia dôvera v ekonomiku –
nárast spotreby i investícií• Kompenzované importmi
2018• Zlepšenie externého prostredia• Zrýchlenie vládnych investícií
2019• Vyššie investície kompenzované
importmi
2020• Zrýchlenie vládnej spotreby
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 18
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Feb-17
Jun-17
HDP – vyvážená štruktúra rastu
2017: Vyšší príspevok investícií oproti 2/2017 prognóze, nižší čistého exportu
2018 – 2020 : Vyváženejšia štruktúra rastu
Pokračujúci vyšší príspevok investícií
Akcelerácia čistého exportu, no nižšia než v 2/2017 prognóze
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 19
5,6
1,3
-0,5
2,00,3
1,4 1,9 1,5
-2,2
3,5
-2,2
0,9
0,80,6
0,7
-1,3
1,1
-1,1
1,2
-0,6
1,7
2,21,8
1,81,8 1,8
1,8
1,7
1,5
2,6
3,8
3,33,3
4,2 4,43,9
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
2012 2013 2014 2015 2016 2017F 2018F 2019F 2020F
spotreba
zmena stavu zásob
investície
čistý export
rast HDP
Uzavretie produkčnej medzery a mierne prehrievanie
2017-20
• Minimálne zmeny
Produkčná medzera (% pot. produktu)
2015
skut. Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ
-0,8 -0,2 -0,2 0,0 0,2 0,1 -0,1 0,7 0,8 0,1 1,3 1,4 0,1 1,3 1,3 0,0
2016 2017 2018 2019 2020
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 20
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2015 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F
február 17
jún 17
Nominálny HDP – Vyšší vďaka reálnemu rastubežné ceny
2015
skut. Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ
mld. EUR 78,7 81,0 81,0 0,0 84,6 84,6 0,0 89,4 89,6 0,2 95,1 95,3 0,2 100,7 101,1 0,4
nominálny rast 3,6 3,0 2,9 -0,1 4,4 4,5 0,1 5,6 5,8 0,2 6,4 6,4 0,0 5,9 6,0 0,1
reálny rast 3,8 3,3 3,3 0,0 3,3 3,3 0,0 4,0 4,2 0,2 4,4 4,4 0,0 3,8 3,9 0,1
rast deflátora -0,2 -0,4 -0,4 0,0 1,0 1,2 0,2 1,6 1,6 0,0 2,0 2,0 0,0 2,1 2,1 0,0
20202016 2017 2018 2019
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Feb-17
Jun-17
2017• Vyšší rast deflátora
2018• Vyšší reálny rast HDP
2019• bez zmeny
2020• Vyšší reálny rast HDP
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 21
Inflácia – mierne rýchlejší rast cien
Spotrebiteľská inflácia - CPI
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Feb-17
Jun-17
Inflácia
2015skut. Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ
CPI -0,3 -0,5 -0,5 0,0 1,1 1,3 0,2 1,7 1,7 0,0 1,9 1,9 0,0 2,1 2,1 0,0
HICP -0,3 -0,5 -0,5 0,0 1,1 1,3 0,2 1,7 1,7 0,0 1,9 1,9 0,0 2,1 2,1 0,0
2017 2018 20192016 2020
2017• Aktuálny vývoj – vyššie ceny
potravín a služieb, výraznejší pokles reg. cien
2018-2020• Bez zmien
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 22
Infláciavývoj jednotlivých zložiek
2017:• výraznejší pokles reg. cien oproti
predpokladom zo začiatku roka (elektrina)
• rýchlejší rast cien potravín odrážajúci aktuálny vývoj a globálne ceny
• rýchlejší rast cien služieb na základe aktuálneho vývoja
• pomalší rast cien PHM odráža vývoj ceny ropy a kurzu EUR/USD
2018:• spomalenie rastu ceny potravín• pokles ceny ropy• rast cien elektriny – „dobeh“ vývoja v
tomto roku
2019-20:• bez výrazných zmien
Medziročné rasty zložiek inflácie
2016 2017 2018 2019 2020
HICP -0,5 1,3 1,7 1,9 2,1
CPI -0,5 1,3 1,7 1,9 2,1
Regulované ceny -1,2 -1,9 1,0 0,2 0,2
Zmena nepr. daní -0,3 0,1 0 0,1 0
Jadrová inflácia 0,1 1,9 1,8 2,2 2,5
Ceny potravín -0,8 2,5 1,0 1,8 2,2
Čistá inflácia 0,3 1,8 2,0 2,3 2,6
Pohonné hmoty -7,1 8,0 -2,0 -1,0 -0,5
Služby 1,0 2,1 2,5 2,8 2,9
Tovary 0,1 1,1 1,7 2,1 2,5
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 23
Zamestnanosť – výhľad v tomto roku bez zmenyrast podľa ESA2010
2015
skut. Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ
2,0 2,3 2,4 0,1 1,8 1,8 0,0 1,1 1,2 0,1 0,9 1,0 0,1 0,9 1,0 0,1
2016 2017 2018 2019 2020
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Feb-17
Jun-17
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 24
2017• lepší záver roka
vykompenzoval mierne horší vývoj v 1Q
2018 • zlepšenie ekonomického
rastu
2019-2020• Rýchlejší rast zamestnanosti
vo VS o prispeje k rastu zamestnanosti o 0,1 p. b. v oboch rokoch
Zamestnanosť v sektoroch
• 2017-2018 prenos pozitívneho vývoja v priemysle a stavebníctva z aktuálneho roka aj do budúceho roka
• 2019-2020 rýchlejší rast zamestnanosti vo verejnom sektore
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 25
Prognóza zamestnanosti vybraných sektorov
ekonomiky ESA 2010
2016 2017 2018 2019 2020
Verejná správa 1,8 0,7 0,5 0,5 0,4
Trhové služby 2,2 1,7 1,4 1,3 1,2
Priemysel 3,5 3,1 1,4 1,1 1,1
Stavebníctvo 3,3 1,8 1,6 1,2 1,5
Zamestnanosť 2,4 1,8 1,2 1,0 1,0
-0,8
1,4
2,02,4
1,8
1,21,0 1,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Stavebníctvo Priemysel
Trhové služby Verejná správa
Zamestnanosť
Nezamestnanosť – vyššia participácia cudzincovpodľa VZPS
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
11,0
12,0
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Feb-17
Jun-17
2015
skut. Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ
11,5 9,7 9,6 -0,1 8,4 8,2 -0,2 7,6 7,5 -0,1 6,9 6,8 -0,1 6,2 6,2 0,0
20202016 2017 2018 2019
2017 - 2020• Lepší vývoj zamestnanosti
tlmený väčšou participáciou cudzincov na trhu práce
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 26
Nominálna mzda – minimálne zmenynominálny rast2015
skut. Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ
2,9 3,1 3,3 0,2 3,5 3,6 0,1 4,4 4,6 0,2 4,8 4,8 0,0 5,1 5,2 0,1
20202016 2017 2018 2019
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Feb-17
Jun-17
2017• Zohľadnenie aktuálneho
vývoja a zvýšenie inflácie
2018-2020• zrušenie predpokladu o
4%-nom strope vo VS –príspevok 0,1 p. b. v rokoch 2018 a 2020
• vyššia produktivita v roku 2018
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 27
Sektorová štruktúra miezd
2017
Lepší vývoj v priemysle a službách, horší výhľad v stavebníctve na základe aktuálneho vývoja
2018-2020
Minimálne zmeny v súkromnom sektore
Zrušenie predpokladu o 4%-nom strope na rast kompenzácií vo VS
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 28
Prognóza mzdy vo vybraných sektoroch ekonomiky
2016 2017 2018 2019 2020
Verejná správa (O,P,Q) 5,2 4,2 4,5 4,5 4,7
Súkromný sektor 2,7 3,4 4,6 4,9 5,3
Trhové služby 1,7 2,8 4,5 4,8 5,3
Priemysel 3,5 4,3 4,9 5,0 5,3
Stavebníctvo 3,2 3,7 4,6 5,0 5,2
Nominálny rast miezd 3,3 3,6 4,6 4,8 5,2
Spotreba domácností – silný nárast v tomto rokureálny rast
2015
skut. Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ
2,2 2,7 2,9 0,2 2,5 3,1 0,6 2,7 2,8 0,1 2,9 2,9 0,0 2,9 2,9 0,0
2016 2017 2018 2019 2020
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Feb-17
Jun-17
2017• Výrazné zrýchlenie vďaka
4Q2016 a 1Q2017
2018• Marginálny nárast kvôli
mzdovej báze a carry-over efektu
2019-2020• Bezo zmeny
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 29
Investície – oživeniereálny rast
2015
skut. Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ
16,9 -7,2 -9,3 -2,1 3,0 4,2 1,2 1,9 3,8 1,9 2,0 3,1 1,1 3,6 3,2 -0,4
20202016 2017 2018 2019
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Feb-17
Jun-17
2017• Výrazné zlepšenie vývoja
súkromných investícií
2018-2019• Najmä príspevok z vládnych
investícií • Mierne optimistickejšie
súkromné investície
2020• Revízia súkromných investícií
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 30
Export tovarov a služieb – zrýchlenie v tomto a budúcom rokureálny rast
2015
skut. Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ
7,0 4,4 4,8 0,4 5,6 6,0 0,4 7,3 7,7 0,4 7,7 7,7 0,0 6,2 6,3 0,1
20202016 2017 2018 2019
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Feb-17
Jun-17
2017-2018• Zlepšenie výhľadu v
zahraničí
2019-2020• Minimálne zmeny
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 31
Import tovarov a služieb – vyššia importná náročnosť reálny rast
2017• Výrazné zrýchlenie 4Q2016
a 1Q2017• Ťahané nielen lepšími
exportami, ale aj akcelerujúcou spotrebou domácností a investíciami
2018• Zlepšené investície a export
2017 - 2020• Vyššia importná náročnosť
ekonomiky
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 32
2015
skut. Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ Feb-17 Jun-17 Δ
8,1 2,3 2,9 0,6 4,2 6,1 1,9 6,0 6,8 0,8 6,3 6,3 0,0 5,5 5,4 -0,1
20202016 2017 2018 2019
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Feb-17
Jun-17
Báza pre DPH: nárast spotreby a verejných investícií
• 2017-2018: vyšší rast spotreby domácností• 2019: vyššie verejné investície• 2020: bez výraznejšej zmeny
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 33
5,3%
-1,0%
4,1% 4,1%
4,7% 4,8%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
2015 2016 2017 2018 2019 2020
KSD medzispotreba vlády
THFK vlády Spolu
Prognóza feb 2017
Porovnanie s prognózami členov výboru
Orientačné porovnanie makroekonomických prognóz s členmi výboru
• Graf predstavuje vážený rast makroekonomických základní pre jednotlivé dane, váhy sú určené na základe váhy jednotlivých daní na celkových daňových príjmoch
• Tmavomodrá oblasť predstavuje 50% členov výboru, prerušovaná čiara je medián. Prognóza IFP je vyznačená plnou čiarou.
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 34
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
median IFP
Porovnanie s predchádzajúcou prognózouKumulatívny rast makrozákladní
• 2017: pozitívnu zmenu potiahla vyššia domáca spotreba
• 2018: lepší trh práce aj rast HDP
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 35
2015
skut. jun 17 feb 17 Δ jun 17 feb 17 Δ jun 17 feb 17 Δ jun 17 feb 17 Δ jun 17 feb 17
100 104,3 104,1 0,2 109,3 108,7 0,6 114,8 114,1 0,7 120,9 120,1 0,8 127,6 126,7 0,9
2016 2017 2018 2019 2020
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
2015 2016 2017 2018 2019 2020
feb 17
jun 17
Atypické makrozákladne
-8,0
Bez vybraných nových subjektov (NDS, ŽSR, EOSA, Dopravné podniky, JAVYS, ZSSK)
Medzispotreba • 2017-2018: rozpustenie prebytku samosprávInvestície vlády• 2018-2020: Vyšší rast (nové opatrenia) a očakávame nábeh EÚ fondov
Medzispotreba (% y-o-y) Investície (% y-o-y)
www.finance.gov.sk/ifp 36
-50,0
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
2016 2017 2018 2019 2020
Prognóza jún 2017
Prognóza február 2017
Jún 2017
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
2016 2017 2018 2019 2020
Prognóza jún 2017
Prognóza február 2017
Atypické makrozákladne
• Proxy pre ziskovosť podnikov, tvorí základňu pre DPPO a osobitný odvod z podnikania v regulovaných odvetviach
2017• Vyšší rast kompenzácií2018• Vyšší nominálny rast ekonomiky
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2015 2016 2017F 2018F 2019F 2020F
február 17
jún 17
HDP v b.c. bez kompenzácií, rast v %
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
2015 2016 2017F 2018F 2019F 2020F
február 17
jún 17
HDP v s.c. (rok t-2), rast v %
• Tvorí základňu pre daň z nehnuteľností
2020• Vyšší rast z roku 2018
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 37
Atypické makrozákladne
• Tvorí základňu pre dane z medzinárodného obchodu a transakcií
• 2017: vyššia importná náročnosťa deflátor
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
2015 2016 2017F 2018F 2019F 2020F
február 17
jún 17
Import tovarov v b.c., rast v % Rast vkladov posunutý o 1Q, rast v %
• Tvorí základňu pre bankový odvod
• 2017 : Q4 aj Q1 nižšie akoočakávania + nižšie úspory
• 2017-2019: minimálne zmeny• 2020: technická zmena-výsledok
posunutého profilu
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
2015 2016 2017F 2018F 2019F 2020F
február 17
jún 17
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 38
Atypické makrozákladne
• Tvorí základňu pre DPPO
• Mierne revidovaný sezónny profil
• Stabilizácia na začiatku roka
Ziskovosť, mil. eur SA
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 39
2 000
2 200
2 400
2 600
2 800
3 000
3 200
3 400
3 600
3-1
3
5-1
3
7-13
9-13
11-1
3
1-1
4
3-1
4
5-1
4
7-14
9-14
11-1
4
1-1
5
3-1
5
5-1
5
7-15
9-15
11-1
5
1-1
6
3-1
6
5-1
6
7-16
9-16
11-1
6
1-1
7
3-1
7
február 17 jún 17
Diskusia
• Čím si vysvetľujete relatívne dobrú absorpciu geopolitických šokov na finančných trhoch?
• Aký je na Slovensku potenciál v zamestnávaní cudzincov bez uvoľnenia súčasných legislatívnych podmienok ?
• Zodpovedá súčasný rast miezd stavu trhu práce?
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 40
EÚ fondy
www.finance.gov.sk/ifp 41
mil. eur 2017 2018 2019 2020
EU fondy spolu (1+2) bez COFIN 1 735 1 945 2 063 2 213
- v sektore VS 675 778 872 974
- mimo sektora VS 1 060 1 167 1 191 1 239
z toho: 1. Bežné výdavky 949 987 994 1 051
- v sektore VS 238 251 258 288
- mimo sektora VS 711 736 737 763
z toho: 2. Kapitálové výdavky 785 958 1 069 1 161
- v sektore VS 436 527 615 685
- mimo sektora VS 349 431 454 476
Doplnkové snímky
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 42
43
Zamestnanosť vo VS (podľa NACE)
Jún 2017
Zdroj: ŠÚ SR
www.finance.gov.sk/ifp
44
Zamestnávanie cudzincov podľa ÚPSVAR
Jún 2017
Zdroj: IFP
www.finance.gov.sk/ifp
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
0
5 000
10 000
15 000
20 000
25 000
30 000
35 000
40 000
45 0003
.1.1
2
6.1
.12
9.1
.12
12.1
.12
3.1
.13
6.1
.13
9.1
.13
12.1
.13
3.1
.14
6.1
.14
9.1
.14
12.1
.14
3.1
.15
6.1
.15
9.1
.15
12.1
.15
3.1
.16
6.1
.16
9.1
.16
12.1
.16
3.1
.17
medziročná zmena, pravá os
zamestnávanie cudzincov
45
Mzdy rastú rýchlejšie ako fundament a sú tlačené nadol novými nízkopríjmovými zamestnancami
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp
Mzdy voči svojej dlhodobej rovnováhe Mzdy zamestnancov vs mzdy očistené o
novoprijatých zamestnancov (%, EUR vpravo)
Zdroj IFP
Zdroj IFP
46
Medzikvartálny profil HDP
Jún 2017
Zdroj: IFP
www.finance.gov.sk/ifp
47
Medzikvartálny profil importu
Jún 2017
Zdroj: IFP
www.finance.gov.sk/ifp
Inflácia - predpoklady o vývoji cien
2017 2018 2019 2020
plyn -4,1 2,0 0 0
elektrina -4,6 2,0 0 0
teplo -5,3 1,0 0 0
• 2017 aktuálny vývoj podľa zmien v januári• 2018 kvôli rastu cien na svetových trhoch v roku 2017
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp 48
Rozdiel v opatreniach oproti februárovej prognóze
49Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp
Rozdiel oproti predošlej prognóze opatrenia (KSVS a THFK)
Vplyv na Saldo VS, mil. eur 2017 2018 2019 2020
Kompenzácie zamestnancov D.1 0 -7 20 20
Medzispotreba P.2 -50 -50 -50 -50
Spotreba fixného kapitálu P.51c 0 0 0 0
Naturálne sociálne dávky... D.632 -100 -146 -188 -170
Dane z produkcie D.29p 0 0 0 0
Trhová produkcia ... P.10 30 30 30 30
Investície verejnej správy (THFK) P.51g -74 -124 -170 -221
50
Prognóza HDP: vážená eurozóna
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp
Jun-2017 Revisions Feb-2017
2016 2017 2018 2019 2020 2016 2017 2018 2019 2020 2016 2017 2018 2019 2020
WEA+V3 2,0 2,2 2,2 1,9 1,8 0,1 0,2 0,2 0,0 0,0 1,9 2,0 2,0 1,9 1,8
WEA 1,7 1,8 1,8 0,0 0,2 0,3 1,7 1,6 1,5
Germany 1,8 1,8 1,7 0,0 0,1 0,1 1,8 1,7 1,6
Czech Republic2,3 2,6 2,6 -0,1 0,1 0,0 2,4 2,5 2,6
Poland 2,6 3,3 3,1 0,2 0,7 0,3 2,4 2,6 2,8
Hungary 1,8 3,0 3,1 0,2 0,6 0,8 1,6 2,4 2,3
51
Prognóza importov: vážená eurozóna
Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp
Jun-2017 Revisions February 2017
2016 2017 2018 2019 2020 2016 2017 2018 2019 2020 2016 2017 2018 2019 2020
WEA+V3 4,3 5,0 4,8 4,5 4,5 -0,4 0,4 0,4 0,0 0,0 4,7 4,6 4,4 4,5 4,5
WEA 3,7 4,4 4,2 0,3 0,3 0,6 3,4 4,1 3,6
Germany 3,7 4,6 4,4 0,3 0,2 0,9 3,4 4,4 3,5
Czech Republic3,0 5,3 5,4 -0,9 0,2 0,0 3,9 5,1 5,4
Poland 8,9 6,5 5,7 0,7 1,4 0,5 8,2 5,1 5,2
Hungary 5,7 5,8 5,5 -2,4 1,0 0,6 8,1 4,8 4,9
Aktuálny vývoj: V3 a svet
52Jún 2017 www.finance.gov.sk/ifp
Silný nástup v Q12017 vo V3 Česko: 1,3% QoQ (0,4% v Q4); spotreba domácností a rast exportu nad očakávania;
Investície/čerpanie eurofondov stále klesali
Poľsko: 1,1% QoQ (1,7% v Q4); C a NX potiahli, prepad v investíciách sa zmiernil
Maďarsko: 1,3% QoQ (0,7% v Q4); C ťahúň, I/čerpanie eurofondov stále klesali
Pekný záver roka strieda spomalenie v UK: UK: 0,2% QoQ (0,7% v Q4); spotreba, maloobchod aj služby potiahli záver roka,
prepad v investíciách v Q1
Spomalenie aj v USA: US: 0,3% QoQ (0,5% v Q4); V Q1 spomalenie pravdepodobne vďaka slabej spotrebe
a zásobám
Emerging Markets sa spamätávajú: Čína: 6,9% YoY (6,8% YoY v Q4); nad očakávania: silná C+ property market rebound
Rusko: 0,5% YoY (0,3% YoY v Q4); opäť v čiernych číslach po 2 rokoch recesie. Dôvodom zotavenia sú vyššie ceny komodít