臺灣證券業風險管理

現況與未來發展趨勢

演講人陳志偉演講人陳志偉

副總經理暨風控長副總經理暨風控長

98年3月5日1

講師簡歷

國立成功大學電機系畢業國立交通大學資訊工程研究所畢業國立交通大學資訊工程研究所畢業淡江大學財務金融研究所畢業FRM金融風險管理師CSIA證券分析師FRM金融風險管理師 CSIA證券分析師臺灣證券交易所十五年(電腦室八年稽核室七年)太平洋證券副總經理一年半負責風險管理資通安全及信用評等作業目前為新壽證券風險管理部及法令遵循室主管目前為新光金控「風險管理委員會 委員目前為新光金控「風險管理委員會」委員目前為證商公會「風險管理委員會」委員2006年「第五屆證券暨期貨金椽獎 市場組佳作獎2006年「第五屆證券暨期貨金椽獎」市場組佳作獎曾任證基會及證商公會講師曾任台北工專兼任講師

2

曾任台北工專兼任講師

簡 報大綱簡 報大綱

壹風險管理基本概念

貳證券商風險管理相關法令規定

參臺灣證券業風險管理現況

肆 未來風控發展趨勢肆未來風控發展趨勢

伍風險管理運作成功要素伍 風險管理運作成功要素

3

壹風險管理基本概念

What is risk What is risk

狹義發生財務損失之不確定性為個人日常生活或

企業生命中之常態(insurance risk)可分為

「損失」與「無損失」

廣義某一事件在一特定時間後實際結果與預期

結果者產生偏差的情況(financial risk)

可分為「損失」「利得」與「無損失」

資料來源陳森松教授CFP模組六講義內容

4

What is risk What is risk

Risk ＝ uncertainty

(up side ＋ down side)

up side

down side

PampL $ σrarrdown side

down side

5

What is risk management

一發現風險所在與大小(Risk exposures)

二決定避險方法(Hedging methods)avoiding the riskavoiding the risktransferring the risk to another partyreducing the negative effect of the riskaccepting some or all of the consequences of a particular riskaccepting some or all of the consequences of a particular risk

三決定避險比例(Hedging ratio)

四持續監控及後續調整(Continuous monitoring)

範例部位之風險管理(五大風險)資通安全之風控

6

五大風險之說明五大風險之說明

市場風險(market risk)

定義因部位市值漲跌而產生的損失

亦包含模型風險 使用錯誤的模型評價所導致亦包含模型風險使用錯誤的模型評價所導致

之風險 (評價為風控之母)( )

風險因子價格利率匯率之不利波動

範例股價下跌造成股票價值下降

中華電信衍生性商品匯損案中華電信衍生性商品匯損案

7

中華電信四十億元之教訓

中華電信與高盛簽訂之條件式速期外匯契約交易TC (Term and Condition)(Term and Condition)

期限10年 (2007920-2017919)

次數雙週一次十年計交易260次

Knock-out設定在10年內只要任一天匯率碰到327元合約就結束

閉鎖期第1 6次即20071212前觸及32 7元也不能終止合約閉鎖期第1-6次即20071212前觸及327元也不能終止合約

比價方式

賺若匯率 gt 315元1美元中華電信每雙週就以30元匯率買美金

200萬元以匯差方式交割高盛必須给付差額給中華電信

賠若匯率 lt 315元1美元中華電信每雙週就以315元匯率買美

金400萬元以匯差方式交割中華電信必須给付差額給高盛

8

CHT雙週損益圖

中華電信每雙週損益不對稱

10最大可能獲利約

540萬元

0

5

2 26 2 28 29 30 31 32 33 34 3 36 3

-10

-525 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37

損益

觸及327契約

結束無報償

-20

-15

損

最大可能

損失無窮

30

-25

20

9

-30

信用風險(credit risk)

定義因交易對手未履約而產生的損失

風險因子客戶違約客戶信用評等調降

範例證券商之客戶買進股票後不履行交割義務範例證券商之客戶買進股票後不履行交割義務

買進債券後對方未依契約繳付利息

國內金控投資之 遭調降評等案國內金控投資之CDO遭調降評等案

10

市場流動性風險(market liquidity risk)

定義金融資產的所有人無法在短期內以合理

的價格賣出而遭致的損失風險的價格賣出而遭致的損失風險

風險因子金融商品的流動性不足

範例投資人買進無流動性之連動債(難以出脫)事件 市場流動性驟失LTCM事件(市場流動性驟失)

11

資金流動性風險(funding liquidity risk)

定義無法將資產變現或取得足夠資金以致

不能履行到期責任的風險不能履行到期責任的風險

風險因子公司流動性資產不足風險因子公司流動性資產不足

範例公司資產大於負債但無力負擔日常之範例公司資產大於負債但無力負擔日常之

營運資金(資金衰竭T日的救命錢)貝爾斯登 雷曼兄弟投資銀行事件貝爾斯登雷曼兄弟投資銀行事件(CDO)

12

作業風險(operational risk)

定義由於內部作業人員及系統之不當或失

誤 或因外部事件所造成直接或間接損誤或因外部事件所造成直接或間接損

失之風險

風險因子作業錯誤未符合內控規範(前中

後台)職能未有效分工IT系統異常

範例 霸菱銀行李森案 前台交易兼後台結算範例霸菱銀行李森案(前台交易兼後台結算)法國興業銀行交易員弊案

13

法律風險(legal risk)

定義因法律文件瑕疵影響契約效力而造成的

損失損失

風險因子契約不合法交易對手未經合法

授權授權

範例 越權交易 契約自始無效之交易範例越權交易ISDA契約自始無效之交易

14

如何做好風險管理

風險管理就是

一建立風險管理制度

設定風控限額二設定風控限額

落實風險控管三落實風險控管

70 finance30 IT比例原則

15

風險管理制度之三化

(良好的溝通回溯檢討)

風險管理文化

質化 量化

(組織辦法人員流程) (量化指標風控系統)

風險管理文化才是關鍵

16

風險管理執行重點

質化組織辦法人員流程強化風險管理組織制定風管辦法建置整體風險控管機制(建立制度)建置整體風險控管機制(建立制度)提昇風控團隊人員素質風控作業之SOP教育訓練

量化量化指標風控系統善用各項風險衡量工具(VaR)善用各項風險衡量工具( a )訂定各類風控指標(設定限額)開發整體風險管理資訊系統(落實管理)加強模型驗證及風險評鑑作業加強模型驗證及風險評鑑作業風險管理績效管理(RAROC)

風險管理文化風控與業務之協調風險管理文化 風控與業務之協調高層之充分支持良好的溝通貫徹停損機制(落實管理)

17

貫徹停損機制(落實管理)回溯檢討

風險管理執行目標

基本目標符合主管機關規定

積極目標

(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(to manage uncertainty)

(2)在既有風險限制下追求最大利潤(2)在既有風險限制下 追求最大利潤

(3)提昇公司信評等級增進公司名譽降低籌資

成本成本

(4)藉風險調整後報酬(RAROC)之績效評估調整

公司資源分配公司資源分配

(5)風險即業務瞭解相關風險後始承作新種業務

18

貳證券商風險管理相關法令規定

一證券商管理規則(97年12月修訂)( )

二證券商風險管理實務守則(93年10月)

三 證券商使用模型管理作業細則(96年1月)三證券商使用模型管理作業細則(96年1月)

四證券商使用模型管理作業之內部控制應行注意事項

(96年10月)

五證券商風險管理評鑑制度作業要點(96年12月)( )

六Basel II 證券商資本適足率新制(98年Q1)

七 「證券商風險管理評鑑制度 研究報告(94年12月)七「證券商風險管理評鑑制度」研究報告(94年12月)

19

證券商風險管理實務守則

第一章總則 (包括風險管理宗旨)第二章風險管理組織架構與職責第二章風險管理組織架構與職責

第三章風險管理之流程 (包括風險之辨識衡量監控

報告 回應報告回應)第四章各類風險之管理機制 (包括市場風險信用風險

流動性風險作業風險其他風險風險限額與

風險彙總)

第五章風險性之績效管理

第六章風險管理資訊系統

第七章風險資訊揭露

第八章附則

20

第八章附則

參臺灣證券業風險管理現況

風險管理制度

風險管理組織架構

各類風險管理機制各類風險管理機制

風險性績效衡量

風險管理資訊系統

風險管理資訊揭露風險管理資訊揭露

總結

21

風險管理制度

規範之內容規範之內容

金控風險管理政策金控風險管理政策與指導原則 金控風險管理規則 金控風險管理導原則金控風險管理規則金控風險管理準則或金控資產負債管理辦法

風險管理政策各業務風險管理辦法風險管理準則各商品風險管理細則風險管理操作要點中檯風控操作準則或內部控制及內部稽核實施細則

22

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

講師簡歷

國立成功大學電機系畢業國立交通大學資訊工程研究所畢業國立交通大學資訊工程研究所畢業淡江大學財務金融研究所畢業FRM金融風險管理師CSIA證券分析師FRM金融風險管理師 CSIA證券分析師臺灣證券交易所十五年(電腦室八年稽核室七年)太平洋證券副總經理一年半負責風險管理資通安全及信用評等作業目前為新壽證券風險管理部及法令遵循室主管目前為新光金控「風險管理委員會 委員目前為新光金控「風險管理委員會」委員目前為證商公會「風險管理委員會」委員2006年「第五屆證券暨期貨金椽獎 市場組佳作獎2006年「第五屆證券暨期貨金椽獎」市場組佳作獎曾任證基會及證商公會講師曾任台北工專兼任講師

2

曾任台北工專兼任講師

簡 報大綱簡 報大綱

壹風險管理基本概念

貳證券商風險管理相關法令規定

參臺灣證券業風險管理現況

肆 未來風控發展趨勢肆未來風控發展趨勢

伍風險管理運作成功要素伍 風險管理運作成功要素

3

壹風險管理基本概念

What is risk What is risk

狹義發生財務損失之不確定性為個人日常生活或

企業生命中之常態(insurance risk)可分為

「損失」與「無損失」

廣義某一事件在一特定時間後實際結果與預期

結果者產生偏差的情況(financial risk)

可分為「損失」「利得」與「無損失」

資料來源陳森松教授CFP模組六講義內容

4

What is risk What is risk

Risk ＝ uncertainty

(up side ＋ down side)

up side

down side

PampL $ σrarrdown side

down side

5

What is risk management

一發現風險所在與大小(Risk exposures)

二決定避險方法(Hedging methods)avoiding the riskavoiding the risktransferring the risk to another partyreducing the negative effect of the riskaccepting some or all of the consequences of a particular riskaccepting some or all of the consequences of a particular risk

三決定避險比例(Hedging ratio)

四持續監控及後續調整(Continuous monitoring)

範例部位之風險管理(五大風險)資通安全之風控

6

五大風險之說明五大風險之說明

市場風險(market risk)

定義因部位市值漲跌而產生的損失

亦包含模型風險 使用錯誤的模型評價所導致亦包含模型風險使用錯誤的模型評價所導致

之風險 (評價為風控之母)( )

風險因子價格利率匯率之不利波動

範例股價下跌造成股票價值下降

中華電信衍生性商品匯損案中華電信衍生性商品匯損案

7

中華電信四十億元之教訓

中華電信與高盛簽訂之條件式速期外匯契約交易TC (Term and Condition)(Term and Condition)

期限10年 (2007920-2017919)

次數雙週一次十年計交易260次

Knock-out設定在10年內只要任一天匯率碰到327元合約就結束

閉鎖期第1 6次即20071212前觸及32 7元也不能終止合約閉鎖期第1-6次即20071212前觸及327元也不能終止合約

比價方式

賺若匯率 gt 315元1美元中華電信每雙週就以30元匯率買美金

200萬元以匯差方式交割高盛必須给付差額給中華電信

賠若匯率 lt 315元1美元中華電信每雙週就以315元匯率買美

金400萬元以匯差方式交割中華電信必須给付差額給高盛

8

CHT雙週損益圖

中華電信每雙週損益不對稱

10最大可能獲利約

540萬元

0

5

2 26 2 28 29 30 31 32 33 34 3 36 3

-10

-525 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37

損益

觸及327契約

結束無報償

-20

-15

損

最大可能

損失無窮

30

-25

20

9

-30

信用風險(credit risk)

定義因交易對手未履約而產生的損失

風險因子客戶違約客戶信用評等調降

範例證券商之客戶買進股票後不履行交割義務範例證券商之客戶買進股票後不履行交割義務

買進債券後對方未依契約繳付利息

國內金控投資之 遭調降評等案國內金控投資之CDO遭調降評等案

10

市場流動性風險(market liquidity risk)

定義金融資產的所有人無法在短期內以合理

的價格賣出而遭致的損失風險的價格賣出而遭致的損失風險

風險因子金融商品的流動性不足

範例投資人買進無流動性之連動債(難以出脫)事件 市場流動性驟失LTCM事件(市場流動性驟失)

11

資金流動性風險(funding liquidity risk)

定義無法將資產變現或取得足夠資金以致

不能履行到期責任的風險不能履行到期責任的風險

風險因子公司流動性資產不足風險因子公司流動性資產不足

範例公司資產大於負債但無力負擔日常之範例公司資產大於負債但無力負擔日常之

營運資金(資金衰竭T日的救命錢)貝爾斯登 雷曼兄弟投資銀行事件貝爾斯登雷曼兄弟投資銀行事件(CDO)

12

作業風險(operational risk)

定義由於內部作業人員及系統之不當或失

誤 或因外部事件所造成直接或間接損誤或因外部事件所造成直接或間接損

失之風險

風險因子作業錯誤未符合內控規範(前中

後台)職能未有效分工IT系統異常

範例 霸菱銀行李森案 前台交易兼後台結算範例霸菱銀行李森案(前台交易兼後台結算)法國興業銀行交易員弊案

13

法律風險(legal risk)

定義因法律文件瑕疵影響契約效力而造成的

損失損失

風險因子契約不合法交易對手未經合法

授權授權

範例 越權交易 契約自始無效之交易範例越權交易ISDA契約自始無效之交易

14

如何做好風險管理

風險管理就是

一建立風險管理制度

設定風控限額二設定風控限額

落實風險控管三落實風險控管

70 finance30 IT比例原則

15

風險管理制度之三化

(良好的溝通回溯檢討)

風險管理文化

質化 量化

(組織辦法人員流程) (量化指標風控系統)

風險管理文化才是關鍵

16

風險管理執行重點

質化組織辦法人員流程強化風險管理組織制定風管辦法建置整體風險控管機制(建立制度)建置整體風險控管機制(建立制度)提昇風控團隊人員素質風控作業之SOP教育訓練

量化量化指標風控系統善用各項風險衡量工具(VaR)善用各項風險衡量工具( a )訂定各類風控指標(設定限額)開發整體風險管理資訊系統(落實管理)加強模型驗證及風險評鑑作業加強模型驗證及風險評鑑作業風險管理績效管理(RAROC)

風險管理文化風控與業務之協調風險管理文化 風控與業務之協調高層之充分支持良好的溝通貫徹停損機制(落實管理)

17

貫徹停損機制(落實管理)回溯檢討

風險管理執行目標

基本目標符合主管機關規定

積極目標

(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(to manage uncertainty)

(2)在既有風險限制下追求最大利潤(2)在既有風險限制下 追求最大利潤

(3)提昇公司信評等級增進公司名譽降低籌資

成本成本

(4)藉風險調整後報酬(RAROC)之績效評估調整

公司資源分配公司資源分配

(5)風險即業務瞭解相關風險後始承作新種業務

18

貳證券商風險管理相關法令規定

一證券商管理規則(97年12月修訂)( )

二證券商風險管理實務守則(93年10月)

三 證券商使用模型管理作業細則(96年1月)三證券商使用模型管理作業細則(96年1月)

四證券商使用模型管理作業之內部控制應行注意事項

(96年10月)

五證券商風險管理評鑑制度作業要點(96年12月)( )

六Basel II 證券商資本適足率新制(98年Q1)

七 「證券商風險管理評鑑制度 研究報告(94年12月)七「證券商風險管理評鑑制度」研究報告(94年12月)

19

證券商風險管理實務守則

第一章總則 (包括風險管理宗旨)第二章風險管理組織架構與職責第二章風險管理組織架構與職責

第三章風險管理之流程 (包括風險之辨識衡量監控

報告 回應報告回應)第四章各類風險之管理機制 (包括市場風險信用風險

流動性風險作業風險其他風險風險限額與

風險彙總)

第五章風險性之績效管理

第六章風險管理資訊系統

第七章風險資訊揭露

第八章附則

20

第八章附則

參臺灣證券業風險管理現況

風險管理制度

風險管理組織架構

各類風險管理機制各類風險管理機制

風險性績效衡量

風險管理資訊系統

風險管理資訊揭露風險管理資訊揭露

總結

21

風險管理制度

規範之內容規範之內容

金控風險管理政策金控風險管理政策與指導原則 金控風險管理規則 金控風險管理導原則金控風險管理規則金控風險管理準則或金控資產負債管理辦法

風險管理政策各業務風險管理辦法風險管理準則各商品風險管理細則風險管理操作要點中檯風控操作準則或內部控制及內部稽核實施細則

22

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

簡 報大綱簡 報大綱

壹風險管理基本概念

貳證券商風險管理相關法令規定

參臺灣證券業風險管理現況

肆 未來風控發展趨勢肆未來風控發展趨勢

伍風險管理運作成功要素伍 風險管理運作成功要素

3

壹風險管理基本概念

What is risk What is risk

狹義發生財務損失之不確定性為個人日常生活或

企業生命中之常態(insurance risk)可分為

「損失」與「無損失」

廣義某一事件在一特定時間後實際結果與預期

結果者產生偏差的情況(financial risk)

可分為「損失」「利得」與「無損失」

資料來源陳森松教授CFP模組六講義內容

4

What is risk What is risk

Risk ＝ uncertainty

(up side ＋ down side)

up side

down side

PampL $ σrarrdown side

down side

5

What is risk management

一發現風險所在與大小(Risk exposures)

二決定避險方法(Hedging methods)avoiding the riskavoiding the risktransferring the risk to another partyreducing the negative effect of the riskaccepting some or all of the consequences of a particular riskaccepting some or all of the consequences of a particular risk

三決定避險比例(Hedging ratio)

四持續監控及後續調整(Continuous monitoring)

範例部位之風險管理(五大風險)資通安全之風控

6

五大風險之說明五大風險之說明

市場風險(market risk)

定義因部位市值漲跌而產生的損失

亦包含模型風險 使用錯誤的模型評價所導致亦包含模型風險使用錯誤的模型評價所導致

之風險 (評價為風控之母)( )

風險因子價格利率匯率之不利波動

範例股價下跌造成股票價值下降

中華電信衍生性商品匯損案中華電信衍生性商品匯損案

7

中華電信四十億元之教訓

中華電信與高盛簽訂之條件式速期外匯契約交易TC (Term and Condition)(Term and Condition)

期限10年 (2007920-2017919)

次數雙週一次十年計交易260次

Knock-out設定在10年內只要任一天匯率碰到327元合約就結束

閉鎖期第1 6次即20071212前觸及32 7元也不能終止合約閉鎖期第1-6次即20071212前觸及327元也不能終止合約

比價方式

賺若匯率 gt 315元1美元中華電信每雙週就以30元匯率買美金

200萬元以匯差方式交割高盛必須给付差額給中華電信

賠若匯率 lt 315元1美元中華電信每雙週就以315元匯率買美

金400萬元以匯差方式交割中華電信必須给付差額給高盛

8

CHT雙週損益圖

中華電信每雙週損益不對稱

10最大可能獲利約

540萬元

0

5

2 26 2 28 29 30 31 32 33 34 3 36 3

-10

-525 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37

損益

觸及327契約

結束無報償

-20

-15

損

最大可能

損失無窮

30

-25

20

9

-30

信用風險(credit risk)

定義因交易對手未履約而產生的損失

風險因子客戶違約客戶信用評等調降

範例證券商之客戶買進股票後不履行交割義務範例證券商之客戶買進股票後不履行交割義務

買進債券後對方未依契約繳付利息

國內金控投資之 遭調降評等案國內金控投資之CDO遭調降評等案

10

市場流動性風險(market liquidity risk)

定義金融資產的所有人無法在短期內以合理

的價格賣出而遭致的損失風險的價格賣出而遭致的損失風險

風險因子金融商品的流動性不足

範例投資人買進無流動性之連動債(難以出脫)事件 市場流動性驟失LTCM事件(市場流動性驟失)

11

資金流動性風險(funding liquidity risk)

定義無法將資產變現或取得足夠資金以致

不能履行到期責任的風險不能履行到期責任的風險

風險因子公司流動性資產不足風險因子公司流動性資產不足

範例公司資產大於負債但無力負擔日常之範例公司資產大於負債但無力負擔日常之

營運資金(資金衰竭T日的救命錢)貝爾斯登 雷曼兄弟投資銀行事件貝爾斯登雷曼兄弟投資銀行事件(CDO)

12

作業風險(operational risk)

定義由於內部作業人員及系統之不當或失

誤 或因外部事件所造成直接或間接損誤或因外部事件所造成直接或間接損

失之風險

風險因子作業錯誤未符合內控規範(前中

後台)職能未有效分工IT系統異常

範例 霸菱銀行李森案 前台交易兼後台結算範例霸菱銀行李森案(前台交易兼後台結算)法國興業銀行交易員弊案

13

法律風險(legal risk)

定義因法律文件瑕疵影響契約效力而造成的

損失損失

風險因子契約不合法交易對手未經合法

授權授權

範例 越權交易 契約自始無效之交易範例越權交易ISDA契約自始無效之交易

14

如何做好風險管理

風險管理就是

一建立風險管理制度

設定風控限額二設定風控限額

落實風險控管三落實風險控管

70 finance30 IT比例原則

15

風險管理制度之三化

(良好的溝通回溯檢討)

風險管理文化

質化 量化

(組織辦法人員流程) (量化指標風控系統)

風險管理文化才是關鍵

16

風險管理執行重點

質化組織辦法人員流程強化風險管理組織制定風管辦法建置整體風險控管機制(建立制度)建置整體風險控管機制(建立制度)提昇風控團隊人員素質風控作業之SOP教育訓練

量化量化指標風控系統善用各項風險衡量工具(VaR)善用各項風險衡量工具( a )訂定各類風控指標(設定限額)開發整體風險管理資訊系統(落實管理)加強模型驗證及風險評鑑作業加強模型驗證及風險評鑑作業風險管理績效管理(RAROC)

風險管理文化風控與業務之協調風險管理文化 風控與業務之協調高層之充分支持良好的溝通貫徹停損機制(落實管理)

17

貫徹停損機制(落實管理)回溯檢討

風險管理執行目標

基本目標符合主管機關規定

積極目標

(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(to manage uncertainty)

(2)在既有風險限制下追求最大利潤(2)在既有風險限制下 追求最大利潤

(3)提昇公司信評等級增進公司名譽降低籌資

成本成本

(4)藉風險調整後報酬(RAROC)之績效評估調整

公司資源分配公司資源分配

(5)風險即業務瞭解相關風險後始承作新種業務

18

貳證券商風險管理相關法令規定

一證券商管理規則(97年12月修訂)( )

二證券商風險管理實務守則(93年10月)

三 證券商使用模型管理作業細則(96年1月)三證券商使用模型管理作業細則(96年1月)

四證券商使用模型管理作業之內部控制應行注意事項

(96年10月)

五證券商風險管理評鑑制度作業要點(96年12月)( )

六Basel II 證券商資本適足率新制(98年Q1)

七 「證券商風險管理評鑑制度 研究報告(94年12月)七「證券商風險管理評鑑制度」研究報告(94年12月)

19

證券商風險管理實務守則

第一章總則 (包括風險管理宗旨)第二章風險管理組織架構與職責第二章風險管理組織架構與職責

第三章風險管理之流程 (包括風險之辨識衡量監控

報告 回應報告回應)第四章各類風險之管理機制 (包括市場風險信用風險

流動性風險作業風險其他風險風險限額與

風險彙總)

第五章風險性之績效管理

第六章風險管理資訊系統

第七章風險資訊揭露

第八章附則

20

第八章附則

參臺灣證券業風險管理現況

風險管理制度

風險管理組織架構

各類風險管理機制各類風險管理機制

風險性績效衡量

風險管理資訊系統

風險管理資訊揭露風險管理資訊揭露

總結

21

風險管理制度

規範之內容規範之內容

金控風險管理政策金控風險管理政策與指導原則 金控風險管理規則 金控風險管理導原則金控風險管理規則金控風險管理準則或金控資產負債管理辦法

風險管理政策各業務風險管理辦法風險管理準則各商品風險管理細則風險管理操作要點中檯風控操作準則或內部控制及內部稽核實施細則

22

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

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9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

壹風險管理基本概念

What is risk What is risk

狹義發生財務損失之不確定性為個人日常生活或

企業生命中之常態(insurance risk)可分為

「損失」與「無損失」

廣義某一事件在一特定時間後實際結果與預期

結果者產生偏差的情況(financial risk)

可分為「損失」「利得」與「無損失」

資料來源陳森松教授CFP模組六講義內容

4

What is risk What is risk

Risk ＝ uncertainty

(up side ＋ down side)

up side

down side

PampL $ σrarrdown side

down side

5

What is risk management

一發現風險所在與大小(Risk exposures)

二決定避險方法(Hedging methods)avoiding the riskavoiding the risktransferring the risk to another partyreducing the negative effect of the riskaccepting some or all of the consequences of a particular riskaccepting some or all of the consequences of a particular risk

三決定避險比例(Hedging ratio)

四持續監控及後續調整(Continuous monitoring)

範例部位之風險管理(五大風險)資通安全之風控

6

五大風險之說明五大風險之說明

市場風險(market risk)

定義因部位市值漲跌而產生的損失

亦包含模型風險 使用錯誤的模型評價所導致亦包含模型風險使用錯誤的模型評價所導致

之風險 (評價為風控之母)( )

風險因子價格利率匯率之不利波動

範例股價下跌造成股票價值下降

中華電信衍生性商品匯損案中華電信衍生性商品匯損案

7

中華電信四十億元之教訓

中華電信與高盛簽訂之條件式速期外匯契約交易TC (Term and Condition)(Term and Condition)

期限10年 (2007920-2017919)

次數雙週一次十年計交易260次

Knock-out設定在10年內只要任一天匯率碰到327元合約就結束

閉鎖期第1 6次即20071212前觸及32 7元也不能終止合約閉鎖期第1-6次即20071212前觸及327元也不能終止合約

比價方式

賺若匯率 gt 315元1美元中華電信每雙週就以30元匯率買美金

200萬元以匯差方式交割高盛必須给付差額給中華電信

賠若匯率 lt 315元1美元中華電信每雙週就以315元匯率買美

金400萬元以匯差方式交割中華電信必須给付差額給高盛

8

CHT雙週損益圖

中華電信每雙週損益不對稱

10最大可能獲利約

540萬元

0

5

2 26 2 28 29 30 31 32 33 34 3 36 3

-10

-525 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37

損益

觸及327契約

結束無報償

-20

-15

損

最大可能

損失無窮

30

-25

20

9

-30

信用風險(credit risk)

定義因交易對手未履約而產生的損失

風險因子客戶違約客戶信用評等調降

範例證券商之客戶買進股票後不履行交割義務範例證券商之客戶買進股票後不履行交割義務

買進債券後對方未依契約繳付利息

國內金控投資之 遭調降評等案國內金控投資之CDO遭調降評等案

10

市場流動性風險(market liquidity risk)

定義金融資產的所有人無法在短期內以合理

的價格賣出而遭致的損失風險的價格賣出而遭致的損失風險

風險因子金融商品的流動性不足

範例投資人買進無流動性之連動債(難以出脫)事件 市場流動性驟失LTCM事件(市場流動性驟失)

11

資金流動性風險(funding liquidity risk)

定義無法將資產變現或取得足夠資金以致

不能履行到期責任的風險不能履行到期責任的風險

風險因子公司流動性資產不足風險因子公司流動性資產不足

範例公司資產大於負債但無力負擔日常之範例公司資產大於負債但無力負擔日常之

營運資金(資金衰竭T日的救命錢)貝爾斯登 雷曼兄弟投資銀行事件貝爾斯登雷曼兄弟投資銀行事件(CDO)

12

作業風險(operational risk)

定義由於內部作業人員及系統之不當或失

誤 或因外部事件所造成直接或間接損誤或因外部事件所造成直接或間接損

失之風險

風險因子作業錯誤未符合內控規範(前中

後台)職能未有效分工IT系統異常

範例 霸菱銀行李森案 前台交易兼後台結算範例霸菱銀行李森案(前台交易兼後台結算)法國興業銀行交易員弊案

13

法律風險(legal risk)

定義因法律文件瑕疵影響契約效力而造成的

損失損失

風險因子契約不合法交易對手未經合法

授權授權

範例 越權交易 契約自始無效之交易範例越權交易ISDA契約自始無效之交易

14

如何做好風險管理

風險管理就是

一建立風險管理制度

設定風控限額二設定風控限額

落實風險控管三落實風險控管

70 finance30 IT比例原則

15

風險管理制度之三化

(良好的溝通回溯檢討)

風險管理文化

質化 量化

(組織辦法人員流程) (量化指標風控系統)

風險管理文化才是關鍵

16

風險管理執行重點

質化組織辦法人員流程強化風險管理組織制定風管辦法建置整體風險控管機制(建立制度)建置整體風險控管機制(建立制度)提昇風控團隊人員素質風控作業之SOP教育訓練

量化量化指標風控系統善用各項風險衡量工具(VaR)善用各項風險衡量工具( a )訂定各類風控指標(設定限額)開發整體風險管理資訊系統(落實管理)加強模型驗證及風險評鑑作業加強模型驗證及風險評鑑作業風險管理績效管理(RAROC)

風險管理文化風控與業務之協調風險管理文化 風控與業務之協調高層之充分支持良好的溝通貫徹停損機制(落實管理)

17

貫徹停損機制(落實管理)回溯檢討

風險管理執行目標

基本目標符合主管機關規定

積極目標

(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(to manage uncertainty)

(2)在既有風險限制下追求最大利潤(2)在既有風險限制下 追求最大利潤

(3)提昇公司信評等級增進公司名譽降低籌資

成本成本

(4)藉風險調整後報酬(RAROC)之績效評估調整

公司資源分配公司資源分配

(5)風險即業務瞭解相關風險後始承作新種業務

18

貳證券商風險管理相關法令規定

一證券商管理規則(97年12月修訂)( )

二證券商風險管理實務守則(93年10月)

三 證券商使用模型管理作業細則(96年1月)三證券商使用模型管理作業細則(96年1月)

四證券商使用模型管理作業之內部控制應行注意事項

(96年10月)

五證券商風險管理評鑑制度作業要點(96年12月)( )

六Basel II 證券商資本適足率新制(98年Q1)

七 「證券商風險管理評鑑制度 研究報告(94年12月)七「證券商風險管理評鑑制度」研究報告(94年12月)

19

證券商風險管理實務守則

第一章總則 (包括風險管理宗旨)第二章風險管理組織架構與職責第二章風險管理組織架構與職責

第三章風險管理之流程 (包括風險之辨識衡量監控

報告 回應報告回應)第四章各類風險之管理機制 (包括市場風險信用風險

流動性風險作業風險其他風險風險限額與

風險彙總)

第五章風險性之績效管理

第六章風險管理資訊系統

第七章風險資訊揭露

第八章附則

20

第八章附則

參臺灣證券業風險管理現況

風險管理制度

風險管理組織架構

各類風險管理機制各類風險管理機制

風險性績效衡量

風險管理資訊系統

風險管理資訊揭露風險管理資訊揭露

總結

21

風險管理制度

規範之內容規範之內容

金控風險管理政策金控風險管理政策與指導原則 金控風險管理規則 金控風險管理導原則金控風險管理規則金控風險管理準則或金控資產負債管理辦法

風險管理政策各業務風險管理辦法風險管理準則各商品風險管理細則風險管理操作要點中檯風控操作準則或內部控制及內部稽核實施細則

22

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

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3月24

日

97年

4月24

日

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5月24

日

97年

6月24

日

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日

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日

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9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

What is risk What is risk

Risk ＝ uncertainty

(up side ＋ down side)

up side

down side

PampL $ σrarrdown side

down side

5

What is risk management

一發現風險所在與大小(Risk exposures)

二決定避險方法(Hedging methods)avoiding the riskavoiding the risktransferring the risk to another partyreducing the negative effect of the riskaccepting some or all of the consequences of a particular riskaccepting some or all of the consequences of a particular risk

三決定避險比例(Hedging ratio)

四持續監控及後續調整(Continuous monitoring)

範例部位之風險管理(五大風險)資通安全之風控

6

五大風險之說明五大風險之說明

市場風險(market risk)

定義因部位市值漲跌而產生的損失

亦包含模型風險 使用錯誤的模型評價所導致亦包含模型風險使用錯誤的模型評價所導致

之風險 (評價為風控之母)( )

風險因子價格利率匯率之不利波動

範例股價下跌造成股票價值下降

中華電信衍生性商品匯損案中華電信衍生性商品匯損案

7

中華電信四十億元之教訓

中華電信與高盛簽訂之條件式速期外匯契約交易TC (Term and Condition)(Term and Condition)

期限10年 (2007920-2017919)

次數雙週一次十年計交易260次

Knock-out設定在10年內只要任一天匯率碰到327元合約就結束

閉鎖期第1 6次即20071212前觸及32 7元也不能終止合約閉鎖期第1-6次即20071212前觸及327元也不能終止合約

比價方式

賺若匯率 gt 315元1美元中華電信每雙週就以30元匯率買美金

200萬元以匯差方式交割高盛必須给付差額給中華電信

賠若匯率 lt 315元1美元中華電信每雙週就以315元匯率買美

金400萬元以匯差方式交割中華電信必須给付差額給高盛

8

CHT雙週損益圖

中華電信每雙週損益不對稱

10最大可能獲利約

540萬元

0

5

2 26 2 28 29 30 31 32 33 34 3 36 3

-10

-525 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37

損益

觸及327契約

結束無報償

-20

-15

損

最大可能

損失無窮

30

-25

20

9

-30

信用風險(credit risk)

定義因交易對手未履約而產生的損失

風險因子客戶違約客戶信用評等調降

範例證券商之客戶買進股票後不履行交割義務範例證券商之客戶買進股票後不履行交割義務

買進債券後對方未依契約繳付利息

國內金控投資之 遭調降評等案國內金控投資之CDO遭調降評等案

10

市場流動性風險(market liquidity risk)

定義金融資產的所有人無法在短期內以合理

的價格賣出而遭致的損失風險的價格賣出而遭致的損失風險

風險因子金融商品的流動性不足

範例投資人買進無流動性之連動債(難以出脫)事件 市場流動性驟失LTCM事件(市場流動性驟失)

11

資金流動性風險(funding liquidity risk)

定義無法將資產變現或取得足夠資金以致

不能履行到期責任的風險不能履行到期責任的風險

風險因子公司流動性資產不足風險因子公司流動性資產不足

範例公司資產大於負債但無力負擔日常之範例公司資產大於負債但無力負擔日常之

營運資金(資金衰竭T日的救命錢)貝爾斯登 雷曼兄弟投資銀行事件貝爾斯登雷曼兄弟投資銀行事件(CDO)

12

作業風險(operational risk)

定義由於內部作業人員及系統之不當或失

誤 或因外部事件所造成直接或間接損誤或因外部事件所造成直接或間接損

失之風險

風險因子作業錯誤未符合內控規範(前中

後台)職能未有效分工IT系統異常

範例 霸菱銀行李森案 前台交易兼後台結算範例霸菱銀行李森案(前台交易兼後台結算)法國興業銀行交易員弊案

13

法律風險(legal risk)

定義因法律文件瑕疵影響契約效力而造成的

損失損失

風險因子契約不合法交易對手未經合法

授權授權

範例 越權交易 契約自始無效之交易範例越權交易ISDA契約自始無效之交易

14

如何做好風險管理

風險管理就是

一建立風險管理制度

設定風控限額二設定風控限額

落實風險控管三落實風險控管

70 finance30 IT比例原則

15

風險管理制度之三化

(良好的溝通回溯檢討)

風險管理文化

質化 量化

(組織辦法人員流程) (量化指標風控系統)

風險管理文化才是關鍵

16

風險管理執行重點

質化組織辦法人員流程強化風險管理組織制定風管辦法建置整體風險控管機制(建立制度)建置整體風險控管機制(建立制度)提昇風控團隊人員素質風控作業之SOP教育訓練

量化量化指標風控系統善用各項風險衡量工具(VaR)善用各項風險衡量工具( a )訂定各類風控指標(設定限額)開發整體風險管理資訊系統(落實管理)加強模型驗證及風險評鑑作業加強模型驗證及風險評鑑作業風險管理績效管理(RAROC)

風險管理文化風控與業務之協調風險管理文化 風控與業務之協調高層之充分支持良好的溝通貫徹停損機制(落實管理)

17

貫徹停損機制(落實管理)回溯檢討

風險管理執行目標

基本目標符合主管機關規定

積極目標

(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(to manage uncertainty)

(2)在既有風險限制下追求最大利潤(2)在既有風險限制下 追求最大利潤

(3)提昇公司信評等級增進公司名譽降低籌資

成本成本

(4)藉風險調整後報酬(RAROC)之績效評估調整

公司資源分配公司資源分配

(5)風險即業務瞭解相關風險後始承作新種業務

18

貳證券商風險管理相關法令規定

一證券商管理規則(97年12月修訂)( )

二證券商風險管理實務守則(93年10月)

三 證券商使用模型管理作業細則(96年1月)三證券商使用模型管理作業細則(96年1月)

四證券商使用模型管理作業之內部控制應行注意事項

(96年10月)

五證券商風險管理評鑑制度作業要點(96年12月)( )

六Basel II 證券商資本適足率新制(98年Q1)

七 「證券商風險管理評鑑制度 研究報告(94年12月)七「證券商風險管理評鑑制度」研究報告(94年12月)

19

證券商風險管理實務守則

第一章總則 (包括風險管理宗旨)第二章風險管理組織架構與職責第二章風險管理組織架構與職責

第三章風險管理之流程 (包括風險之辨識衡量監控

報告 回應報告回應)第四章各類風險之管理機制 (包括市場風險信用風險

流動性風險作業風險其他風險風險限額與

風險彙總)

第五章風險性之績效管理

第六章風險管理資訊系統

第七章風險資訊揭露

第八章附則

20

第八章附則

參臺灣證券業風險管理現況

風險管理制度

風險管理組織架構

各類風險管理機制各類風險管理機制

風險性績效衡量

風險管理資訊系統

風險管理資訊揭露風險管理資訊揭露

總結

21

風險管理制度

規範之內容規範之內容

金控風險管理政策金控風險管理政策與指導原則 金控風險管理規則 金控風險管理導原則金控風險管理規則金控風險管理準則或金控資產負債管理辦法

風險管理政策各業務風險管理辦法風險管理準則各商品風險管理細則風險管理操作要點中檯風控操作準則或內部控制及內部稽核實施細則

22

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

What is risk management

一發現風險所在與大小(Risk exposures)

二決定避險方法(Hedging methods)avoiding the riskavoiding the risktransferring the risk to another partyreducing the negative effect of the riskaccepting some or all of the consequences of a particular riskaccepting some or all of the consequences of a particular risk

三決定避險比例(Hedging ratio)

四持續監控及後續調整(Continuous monitoring)

範例部位之風險管理(五大風險)資通安全之風控

6

五大風險之說明五大風險之說明

市場風險(market risk)

定義因部位市值漲跌而產生的損失

亦包含模型風險 使用錯誤的模型評價所導致亦包含模型風險使用錯誤的模型評價所導致

之風險 (評價為風控之母)( )

風險因子價格利率匯率之不利波動

範例股價下跌造成股票價值下降

中華電信衍生性商品匯損案中華電信衍生性商品匯損案

7

中華電信四十億元之教訓

中華電信與高盛簽訂之條件式速期外匯契約交易TC (Term and Condition)(Term and Condition)

期限10年 (2007920-2017919)

次數雙週一次十年計交易260次

Knock-out設定在10年內只要任一天匯率碰到327元合約就結束

閉鎖期第1 6次即20071212前觸及32 7元也不能終止合約閉鎖期第1-6次即20071212前觸及327元也不能終止合約

比價方式

賺若匯率 gt 315元1美元中華電信每雙週就以30元匯率買美金

200萬元以匯差方式交割高盛必須给付差額給中華電信

賠若匯率 lt 315元1美元中華電信每雙週就以315元匯率買美

金400萬元以匯差方式交割中華電信必須给付差額給高盛

8

CHT雙週損益圖

中華電信每雙週損益不對稱

10最大可能獲利約

540萬元

0

5

2 26 2 28 29 30 31 32 33 34 3 36 3

-10

-525 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37

損益

觸及327契約

結束無報償

-20

-15

損

最大可能

損失無窮

30

-25

20

9

-30

信用風險(credit risk)

定義因交易對手未履約而產生的損失

風險因子客戶違約客戶信用評等調降

範例證券商之客戶買進股票後不履行交割義務範例證券商之客戶買進股票後不履行交割義務

買進債券後對方未依契約繳付利息

國內金控投資之 遭調降評等案國內金控投資之CDO遭調降評等案

10

市場流動性風險(market liquidity risk)

定義金融資產的所有人無法在短期內以合理

的價格賣出而遭致的損失風險的價格賣出而遭致的損失風險

風險因子金融商品的流動性不足

範例投資人買進無流動性之連動債(難以出脫)事件 市場流動性驟失LTCM事件(市場流動性驟失)

11

資金流動性風險(funding liquidity risk)

定義無法將資產變現或取得足夠資金以致

不能履行到期責任的風險不能履行到期責任的風險

風險因子公司流動性資產不足風險因子公司流動性資產不足

範例公司資產大於負債但無力負擔日常之範例公司資產大於負債但無力負擔日常之

營運資金(資金衰竭T日的救命錢)貝爾斯登 雷曼兄弟投資銀行事件貝爾斯登雷曼兄弟投資銀行事件(CDO)

12

作業風險(operational risk)

定義由於內部作業人員及系統之不當或失

誤 或因外部事件所造成直接或間接損誤或因外部事件所造成直接或間接損

失之風險

風險因子作業錯誤未符合內控規範(前中

後台)職能未有效分工IT系統異常

範例 霸菱銀行李森案 前台交易兼後台結算範例霸菱銀行李森案(前台交易兼後台結算)法國興業銀行交易員弊案

13

法律風險(legal risk)

定義因法律文件瑕疵影響契約效力而造成的

損失損失

風險因子契約不合法交易對手未經合法

授權授權

範例 越權交易 契約自始無效之交易範例越權交易ISDA契約自始無效之交易

14

如何做好風險管理

風險管理就是

一建立風險管理制度

設定風控限額二設定風控限額

落實風險控管三落實風險控管

70 finance30 IT比例原則

15

風險管理制度之三化

(良好的溝通回溯檢討)

風險管理文化

質化 量化

(組織辦法人員流程) (量化指標風控系統)

風險管理文化才是關鍵

16

風險管理執行重點

質化組織辦法人員流程強化風險管理組織制定風管辦法建置整體風險控管機制(建立制度)建置整體風險控管機制(建立制度)提昇風控團隊人員素質風控作業之SOP教育訓練

量化量化指標風控系統善用各項風險衡量工具(VaR)善用各項風險衡量工具( a )訂定各類風控指標(設定限額)開發整體風險管理資訊系統(落實管理)加強模型驗證及風險評鑑作業加強模型驗證及風險評鑑作業風險管理績效管理(RAROC)

風險管理文化風控與業務之協調風險管理文化 風控與業務之協調高層之充分支持良好的溝通貫徹停損機制(落實管理)

17

貫徹停損機制(落實管理)回溯檢討

風險管理執行目標

基本目標符合主管機關規定

積極目標

(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(to manage uncertainty)

(2)在既有風險限制下追求最大利潤(2)在既有風險限制下 追求最大利潤

(3)提昇公司信評等級增進公司名譽降低籌資

成本成本

(4)藉風險調整後報酬(RAROC)之績效評估調整

公司資源分配公司資源分配

(5)風險即業務瞭解相關風險後始承作新種業務

18

貳證券商風險管理相關法令規定

一證券商管理規則(97年12月修訂)( )

二證券商風險管理實務守則(93年10月)

三 證券商使用模型管理作業細則(96年1月)三證券商使用模型管理作業細則(96年1月)

四證券商使用模型管理作業之內部控制應行注意事項

(96年10月)

五證券商風險管理評鑑制度作業要點(96年12月)( )

六Basel II 證券商資本適足率新制(98年Q1)

七 「證券商風險管理評鑑制度 研究報告(94年12月)七「證券商風險管理評鑑制度」研究報告(94年12月)

19

證券商風險管理實務守則

第一章總則 (包括風險管理宗旨)第二章風險管理組織架構與職責第二章風險管理組織架構與職責

第三章風險管理之流程 (包括風險之辨識衡量監控

報告 回應報告回應)第四章各類風險之管理機制 (包括市場風險信用風險

流動性風險作業風險其他風險風險限額與

風險彙總)

第五章風險性之績效管理

第六章風險管理資訊系統

第七章風險資訊揭露

第八章附則

20

第八章附則

參臺灣證券業風險管理現況

風險管理制度

風險管理組織架構

各類風險管理機制各類風險管理機制

風險性績效衡量

風險管理資訊系統

風險管理資訊揭露風險管理資訊揭露

總結

21

風險管理制度

規範之內容規範之內容

金控風險管理政策金控風險管理政策與指導原則 金控風險管理規則 金控風險管理導原則金控風險管理規則金控風險管理準則或金控資產負債管理辦法

風險管理政策各業務風險管理辦法風險管理準則各商品風險管理細則風險管理操作要點中檯風控操作準則或內部控制及內部稽核實施細則

22

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

五大風險之說明五大風險之說明

市場風險(market risk)

定義因部位市值漲跌而產生的損失

亦包含模型風險 使用錯誤的模型評價所導致亦包含模型風險使用錯誤的模型評價所導致

之風險 (評價為風控之母)( )

風險因子價格利率匯率之不利波動

範例股價下跌造成股票價值下降

中華電信衍生性商品匯損案中華電信衍生性商品匯損案

7

中華電信四十億元之教訓

中華電信與高盛簽訂之條件式速期外匯契約交易TC (Term and Condition)(Term and Condition)

期限10年 (2007920-2017919)

次數雙週一次十年計交易260次

Knock-out設定在10年內只要任一天匯率碰到327元合約就結束

閉鎖期第1 6次即20071212前觸及32 7元也不能終止合約閉鎖期第1-6次即20071212前觸及327元也不能終止合約

比價方式

賺若匯率 gt 315元1美元中華電信每雙週就以30元匯率買美金

200萬元以匯差方式交割高盛必須给付差額給中華電信

賠若匯率 lt 315元1美元中華電信每雙週就以315元匯率買美

金400萬元以匯差方式交割中華電信必須给付差額給高盛

8

CHT雙週損益圖

中華電信每雙週損益不對稱

10最大可能獲利約

540萬元

0

5

2 26 2 28 29 30 31 32 33 34 3 36 3

-10

-525 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37

損益

觸及327契約

結束無報償

-20

-15

損

最大可能

損失無窮

30

-25

20

9

-30

信用風險(credit risk)

定義因交易對手未履約而產生的損失

風險因子客戶違約客戶信用評等調降

範例證券商之客戶買進股票後不履行交割義務範例證券商之客戶買進股票後不履行交割義務

買進債券後對方未依契約繳付利息

國內金控投資之 遭調降評等案國內金控投資之CDO遭調降評等案

10

市場流動性風險(market liquidity risk)

定義金融資產的所有人無法在短期內以合理

的價格賣出而遭致的損失風險的價格賣出而遭致的損失風險

風險因子金融商品的流動性不足

範例投資人買進無流動性之連動債(難以出脫)事件 市場流動性驟失LTCM事件(市場流動性驟失)

11

資金流動性風險(funding liquidity risk)

定義無法將資產變現或取得足夠資金以致

不能履行到期責任的風險不能履行到期責任的風險

風險因子公司流動性資產不足風險因子公司流動性資產不足

範例公司資產大於負債但無力負擔日常之範例公司資產大於負債但無力負擔日常之

營運資金(資金衰竭T日的救命錢)貝爾斯登 雷曼兄弟投資銀行事件貝爾斯登雷曼兄弟投資銀行事件(CDO)

12

作業風險(operational risk)

定義由於內部作業人員及系統之不當或失

誤 或因外部事件所造成直接或間接損誤或因外部事件所造成直接或間接損

失之風險

風險因子作業錯誤未符合內控規範(前中

後台)職能未有效分工IT系統異常

範例 霸菱銀行李森案 前台交易兼後台結算範例霸菱銀行李森案(前台交易兼後台結算)法國興業銀行交易員弊案

13

法律風險(legal risk)

定義因法律文件瑕疵影響契約效力而造成的

損失損失

風險因子契約不合法交易對手未經合法

授權授權

範例 越權交易 契約自始無效之交易範例越權交易ISDA契約自始無效之交易

14

如何做好風險管理

風險管理就是

一建立風險管理制度

設定風控限額二設定風控限額

落實風險控管三落實風險控管

70 finance30 IT比例原則

15

風險管理制度之三化

(良好的溝通回溯檢討)

風險管理文化

質化 量化

(組織辦法人員流程) (量化指標風控系統)

風險管理文化才是關鍵

16

風險管理執行重點

質化組織辦法人員流程強化風險管理組織制定風管辦法建置整體風險控管機制(建立制度)建置整體風險控管機制(建立制度)提昇風控團隊人員素質風控作業之SOP教育訓練

量化量化指標風控系統善用各項風險衡量工具(VaR)善用各項風險衡量工具( a )訂定各類風控指標(設定限額)開發整體風險管理資訊系統(落實管理)加強模型驗證及風險評鑑作業加強模型驗證及風險評鑑作業風險管理績效管理(RAROC)

風險管理文化風控與業務之協調風險管理文化 風控與業務之協調高層之充分支持良好的溝通貫徹停損機制(落實管理)

17

貫徹停損機制(落實管理)回溯檢討

風險管理執行目標

基本目標符合主管機關規定

積極目標

(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(to manage uncertainty)

(2)在既有風險限制下追求最大利潤(2)在既有風險限制下 追求最大利潤

(3)提昇公司信評等級增進公司名譽降低籌資

成本成本

(4)藉風險調整後報酬(RAROC)之績效評估調整

公司資源分配公司資源分配

(5)風險即業務瞭解相關風險後始承作新種業務

18

貳證券商風險管理相關法令規定

一證券商管理規則(97年12月修訂)( )

二證券商風險管理實務守則(93年10月)

三 證券商使用模型管理作業細則(96年1月)三證券商使用模型管理作業細則(96年1月)

四證券商使用模型管理作業之內部控制應行注意事項

(96年10月)

五證券商風險管理評鑑制度作業要點(96年12月)( )

六Basel II 證券商資本適足率新制(98年Q1)

七 「證券商風險管理評鑑制度 研究報告(94年12月)七「證券商風險管理評鑑制度」研究報告(94年12月)

19

證券商風險管理實務守則

第一章總則 (包括風險管理宗旨)第二章風險管理組織架構與職責第二章風險管理組織架構與職責

第三章風險管理之流程 (包括風險之辨識衡量監控

報告 回應報告回應)第四章各類風險之管理機制 (包括市場風險信用風險

流動性風險作業風險其他風險風險限額與

風險彙總)

第五章風險性之績效管理

第六章風險管理資訊系統

第七章風險資訊揭露

第八章附則

20

第八章附則

參臺灣證券業風險管理現況

風險管理制度

風險管理組織架構

各類風險管理機制各類風險管理機制

風險性績效衡量

風險管理資訊系統

風險管理資訊揭露風險管理資訊揭露

總結

21

風險管理制度

規範之內容規範之內容

金控風險管理政策金控風險管理政策與指導原則 金控風險管理規則 金控風險管理導原則金控風險管理規則金控風險管理準則或金控資產負債管理辦法

風險管理政策各業務風險管理辦法風險管理準則各商品風險管理細則風險管理操作要點中檯風控操作準則或內部控制及內部稽核實施細則

22

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

中華電信四十億元之教訓

中華電信與高盛簽訂之條件式速期外匯契約交易TC (Term and Condition)(Term and Condition)

期限10年 (2007920-2017919)

次數雙週一次十年計交易260次

Knock-out設定在10年內只要任一天匯率碰到327元合約就結束

閉鎖期第1 6次即20071212前觸及32 7元也不能終止合約閉鎖期第1-6次即20071212前觸及327元也不能終止合約

比價方式

賺若匯率 gt 315元1美元中華電信每雙週就以30元匯率買美金

200萬元以匯差方式交割高盛必須给付差額給中華電信

賠若匯率 lt 315元1美元中華電信每雙週就以315元匯率買美

金400萬元以匯差方式交割中華電信必須给付差額給高盛

8

CHT雙週損益圖

中華電信每雙週損益不對稱

10最大可能獲利約

540萬元

0

5

2 26 2 28 29 30 31 32 33 34 3 36 3

-10

-525 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37

損益

觸及327契約

結束無報償

-20

-15

損

最大可能

損失無窮

30

-25

20

9

-30

信用風險(credit risk)

定義因交易對手未履約而產生的損失

風險因子客戶違約客戶信用評等調降

範例證券商之客戶買進股票後不履行交割義務範例證券商之客戶買進股票後不履行交割義務

買進債券後對方未依契約繳付利息

國內金控投資之 遭調降評等案國內金控投資之CDO遭調降評等案

10

市場流動性風險(market liquidity risk)

定義金融資產的所有人無法在短期內以合理

的價格賣出而遭致的損失風險的價格賣出而遭致的損失風險

風險因子金融商品的流動性不足

範例投資人買進無流動性之連動債(難以出脫)事件 市場流動性驟失LTCM事件(市場流動性驟失)

11

資金流動性風險(funding liquidity risk)

定義無法將資產變現或取得足夠資金以致

不能履行到期責任的風險不能履行到期責任的風險

風險因子公司流動性資產不足風險因子公司流動性資產不足

範例公司資產大於負債但無力負擔日常之範例公司資產大於負債但無力負擔日常之

營運資金(資金衰竭T日的救命錢)貝爾斯登 雷曼兄弟投資銀行事件貝爾斯登雷曼兄弟投資銀行事件(CDO)

12

作業風險(operational risk)

定義由於內部作業人員及系統之不當或失

誤 或因外部事件所造成直接或間接損誤或因外部事件所造成直接或間接損

失之風險

風險因子作業錯誤未符合內控規範(前中

後台)職能未有效分工IT系統異常

範例 霸菱銀行李森案 前台交易兼後台結算範例霸菱銀行李森案(前台交易兼後台結算)法國興業銀行交易員弊案

13

法律風險(legal risk)

定義因法律文件瑕疵影響契約效力而造成的

損失損失

風險因子契約不合法交易對手未經合法

授權授權

範例 越權交易 契約自始無效之交易範例越權交易ISDA契約自始無效之交易

14

如何做好風險管理

風險管理就是

一建立風險管理制度

設定風控限額二設定風控限額

落實風險控管三落實風險控管

70 finance30 IT比例原則

15

風險管理制度之三化

(良好的溝通回溯檢討)

風險管理文化

質化 量化

(組織辦法人員流程) (量化指標風控系統)

風險管理文化才是關鍵

16

風險管理執行重點

質化組織辦法人員流程強化風險管理組織制定風管辦法建置整體風險控管機制(建立制度)建置整體風險控管機制(建立制度)提昇風控團隊人員素質風控作業之SOP教育訓練

量化量化指標風控系統善用各項風險衡量工具(VaR)善用各項風險衡量工具( a )訂定各類風控指標(設定限額)開發整體風險管理資訊系統(落實管理)加強模型驗證及風險評鑑作業加強模型驗證及風險評鑑作業風險管理績效管理(RAROC)

風險管理文化風控與業務之協調風險管理文化 風控與業務之協調高層之充分支持良好的溝通貫徹停損機制(落實管理)

17

貫徹停損機制(落實管理)回溯檢討

風險管理執行目標

基本目標符合主管機關規定

積極目標

(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(to manage uncertainty)

(2)在既有風險限制下追求最大利潤(2)在既有風險限制下 追求最大利潤

(3)提昇公司信評等級增進公司名譽降低籌資

成本成本

(4)藉風險調整後報酬(RAROC)之績效評估調整

公司資源分配公司資源分配

(5)風險即業務瞭解相關風險後始承作新種業務

18

貳證券商風險管理相關法令規定

一證券商管理規則(97年12月修訂)( )

二證券商風險管理實務守則(93年10月)

三 證券商使用模型管理作業細則(96年1月)三證券商使用模型管理作業細則(96年1月)

四證券商使用模型管理作業之內部控制應行注意事項

(96年10月)

五證券商風險管理評鑑制度作業要點(96年12月)( )

六Basel II 證券商資本適足率新制(98年Q1)

七 「證券商風險管理評鑑制度 研究報告(94年12月)七「證券商風險管理評鑑制度」研究報告(94年12月)

19

證券商風險管理實務守則

第一章總則 (包括風險管理宗旨)第二章風險管理組織架構與職責第二章風險管理組織架構與職責

第三章風險管理之流程 (包括風險之辨識衡量監控

報告 回應報告回應)第四章各類風險之管理機制 (包括市場風險信用風險

流動性風險作業風險其他風險風險限額與

風險彙總)

第五章風險性之績效管理

第六章風險管理資訊系統

第七章風險資訊揭露

第八章附則

20

第八章附則

參臺灣證券業風險管理現況

風險管理制度

風險管理組織架構

各類風險管理機制各類風險管理機制

風險性績效衡量

風險管理資訊系統

風險管理資訊揭露風險管理資訊揭露

總結

21

風險管理制度

規範之內容規範之內容

金控風險管理政策金控風險管理政策與指導原則 金控風險管理規則 金控風險管理導原則金控風險管理規則金控風險管理準則或金控資產負債管理辦法

風險管理政策各業務風險管理辦法風險管理準則各商品風險管理細則風險管理操作要點中檯風控操作準則或內部控制及內部稽核實施細則

22

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

CHT雙週損益圖

中華電信每雙週損益不對稱

10最大可能獲利約

540萬元

0

5

2 26 2 28 29 30 31 32 33 34 3 36 3

-10

-525 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37

損益

觸及327契約

結束無報償

-20

-15

損

最大可能

損失無窮

30

-25

20

9

-30

信用風險(credit risk)

定義因交易對手未履約而產生的損失

風險因子客戶違約客戶信用評等調降

範例證券商之客戶買進股票後不履行交割義務範例證券商之客戶買進股票後不履行交割義務

買進債券後對方未依契約繳付利息

國內金控投資之 遭調降評等案國內金控投資之CDO遭調降評等案

10

市場流動性風險(market liquidity risk)

定義金融資產的所有人無法在短期內以合理

的價格賣出而遭致的損失風險的價格賣出而遭致的損失風險

風險因子金融商品的流動性不足

範例投資人買進無流動性之連動債(難以出脫)事件 市場流動性驟失LTCM事件(市場流動性驟失)

11

資金流動性風險(funding liquidity risk)

定義無法將資產變現或取得足夠資金以致

不能履行到期責任的風險不能履行到期責任的風險

風險因子公司流動性資產不足風險因子公司流動性資產不足

範例公司資產大於負債但無力負擔日常之範例公司資產大於負債但無力負擔日常之

營運資金(資金衰竭T日的救命錢)貝爾斯登 雷曼兄弟投資銀行事件貝爾斯登雷曼兄弟投資銀行事件(CDO)

12

作業風險(operational risk)

定義由於內部作業人員及系統之不當或失

誤 或因外部事件所造成直接或間接損誤或因外部事件所造成直接或間接損

失之風險

風險因子作業錯誤未符合內控規範(前中

後台)職能未有效分工IT系統異常

範例 霸菱銀行李森案 前台交易兼後台結算範例霸菱銀行李森案(前台交易兼後台結算)法國興業銀行交易員弊案

13

法律風險(legal risk)

定義因法律文件瑕疵影響契約效力而造成的

損失損失

風險因子契約不合法交易對手未經合法

授權授權

範例 越權交易 契約自始無效之交易範例越權交易ISDA契約自始無效之交易

14

如何做好風險管理

風險管理就是

一建立風險管理制度

設定風控限額二設定風控限額

落實風險控管三落實風險控管

70 finance30 IT比例原則

15

風險管理制度之三化

(良好的溝通回溯檢討)

風險管理文化

質化 量化

(組織辦法人員流程) (量化指標風控系統)

風險管理文化才是關鍵

16

風險管理執行重點

質化組織辦法人員流程強化風險管理組織制定風管辦法建置整體風險控管機制(建立制度)建置整體風險控管機制(建立制度)提昇風控團隊人員素質風控作業之SOP教育訓練

量化量化指標風控系統善用各項風險衡量工具(VaR)善用各項風險衡量工具( a )訂定各類風控指標(設定限額)開發整體風險管理資訊系統(落實管理)加強模型驗證及風險評鑑作業加強模型驗證及風險評鑑作業風險管理績效管理(RAROC)

風險管理文化風控與業務之協調風險管理文化 風控與業務之協調高層之充分支持良好的溝通貫徹停損機制(落實管理)

17

貫徹停損機制(落實管理)回溯檢討

風險管理執行目標

基本目標符合主管機關規定

積極目標

(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(to manage uncertainty)

(2)在既有風險限制下追求最大利潤(2)在既有風險限制下 追求最大利潤

(3)提昇公司信評等級增進公司名譽降低籌資

成本成本

(4)藉風險調整後報酬(RAROC)之績效評估調整

公司資源分配公司資源分配

(5)風險即業務瞭解相關風險後始承作新種業務

18

貳證券商風險管理相關法令規定

一證券商管理規則(97年12月修訂)( )

二證券商風險管理實務守則(93年10月)

三 證券商使用模型管理作業細則(96年1月)三證券商使用模型管理作業細則(96年1月)

四證券商使用模型管理作業之內部控制應行注意事項

(96年10月)

五證券商風險管理評鑑制度作業要點(96年12月)( )

六Basel II 證券商資本適足率新制(98年Q1)

七 「證券商風險管理評鑑制度 研究報告(94年12月)七「證券商風險管理評鑑制度」研究報告(94年12月)

19

證券商風險管理實務守則

第一章總則 (包括風險管理宗旨)第二章風險管理組織架構與職責第二章風險管理組織架構與職責

第三章風險管理之流程 (包括風險之辨識衡量監控

報告 回應報告回應)第四章各類風險之管理機制 (包括市場風險信用風險

流動性風險作業風險其他風險風險限額與

風險彙總)

第五章風險性之績效管理

第六章風險管理資訊系統

第七章風險資訊揭露

第八章附則

20

第八章附則

參臺灣證券業風險管理現況

風險管理制度

風險管理組織架構

各類風險管理機制各類風險管理機制

風險性績效衡量

風險管理資訊系統

風險管理資訊揭露風險管理資訊揭露

總結

21

風險管理制度

規範之內容規範之內容

金控風險管理政策金控風險管理政策與指導原則 金控風險管理規則 金控風險管理導原則金控風險管理規則金控風險管理準則或金控資產負債管理辦法

風險管理政策各業務風險管理辦法風險管理準則各商品風險管理細則風險管理操作要點中檯風控操作準則或內部控制及內部稽核實施細則

22

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

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97年

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6月24

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10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

信用風險(credit risk)

定義因交易對手未履約而產生的損失

風險因子客戶違約客戶信用評等調降

範例證券商之客戶買進股票後不履行交割義務範例證券商之客戶買進股票後不履行交割義務

買進債券後對方未依契約繳付利息

國內金控投資之 遭調降評等案國內金控投資之CDO遭調降評等案

10

市場流動性風險(market liquidity risk)

定義金融資產的所有人無法在短期內以合理

的價格賣出而遭致的損失風險的價格賣出而遭致的損失風險

風險因子金融商品的流動性不足

範例投資人買進無流動性之連動債(難以出脫)事件 市場流動性驟失LTCM事件(市場流動性驟失)

11

資金流動性風險(funding liquidity risk)

定義無法將資產變現或取得足夠資金以致

不能履行到期責任的風險不能履行到期責任的風險

風險因子公司流動性資產不足風險因子公司流動性資產不足

範例公司資產大於負債但無力負擔日常之範例公司資產大於負債但無力負擔日常之

營運資金(資金衰竭T日的救命錢)貝爾斯登 雷曼兄弟投資銀行事件貝爾斯登雷曼兄弟投資銀行事件(CDO)

12

作業風險(operational risk)

定義由於內部作業人員及系統之不當或失

誤 或因外部事件所造成直接或間接損誤或因外部事件所造成直接或間接損

失之風險

風險因子作業錯誤未符合內控規範(前中

後台)職能未有效分工IT系統異常

範例 霸菱銀行李森案 前台交易兼後台結算範例霸菱銀行李森案(前台交易兼後台結算)法國興業銀行交易員弊案

13

法律風險(legal risk)

定義因法律文件瑕疵影響契約效力而造成的

損失損失

風險因子契約不合法交易對手未經合法

授權授權

範例 越權交易 契約自始無效之交易範例越權交易ISDA契約自始無效之交易

14

如何做好風險管理

風險管理就是

一建立風險管理制度

設定風控限額二設定風控限額

落實風險控管三落實風險控管

70 finance30 IT比例原則

15

風險管理制度之三化

(良好的溝通回溯檢討)

風險管理文化

質化 量化

(組織辦法人員流程) (量化指標風控系統)

風險管理文化才是關鍵

16

風險管理執行重點

質化組織辦法人員流程強化風險管理組織制定風管辦法建置整體風險控管機制(建立制度)建置整體風險控管機制(建立制度)提昇風控團隊人員素質風控作業之SOP教育訓練

量化量化指標風控系統善用各項風險衡量工具(VaR)善用各項風險衡量工具( a )訂定各類風控指標(設定限額)開發整體風險管理資訊系統(落實管理)加強模型驗證及風險評鑑作業加強模型驗證及風險評鑑作業風險管理績效管理(RAROC)

風險管理文化風控與業務之協調風險管理文化 風控與業務之協調高層之充分支持良好的溝通貫徹停損機制(落實管理)

17

貫徹停損機制(落實管理)回溯檢討

風險管理執行目標

基本目標符合主管機關規定

積極目標

(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(to manage uncertainty)

(2)在既有風險限制下追求最大利潤(2)在既有風險限制下 追求最大利潤

(3)提昇公司信評等級增進公司名譽降低籌資

成本成本

(4)藉風險調整後報酬(RAROC)之績效評估調整

公司資源分配公司資源分配

(5)風險即業務瞭解相關風險後始承作新種業務

18

貳證券商風險管理相關法令規定

一證券商管理規則(97年12月修訂)( )

二證券商風險管理實務守則(93年10月)

三 證券商使用模型管理作業細則(96年1月)三證券商使用模型管理作業細則(96年1月)

四證券商使用模型管理作業之內部控制應行注意事項

(96年10月)

五證券商風險管理評鑑制度作業要點(96年12月)( )

六Basel II 證券商資本適足率新制(98年Q1)

七 「證券商風險管理評鑑制度 研究報告(94年12月)七「證券商風險管理評鑑制度」研究報告(94年12月)

19

證券商風險管理實務守則

第一章總則 (包括風險管理宗旨)第二章風險管理組織架構與職責第二章風險管理組織架構與職責

第三章風險管理之流程 (包括風險之辨識衡量監控

報告 回應報告回應)第四章各類風險之管理機制 (包括市場風險信用風險

流動性風險作業風險其他風險風險限額與

風險彙總)

第五章風險性之績效管理

第六章風險管理資訊系統

第七章風險資訊揭露

第八章附則

20

第八章附則

參臺灣證券業風險管理現況

風險管理制度

風險管理組織架構

各類風險管理機制各類風險管理機制

風險性績效衡量

風險管理資訊系統

風險管理資訊揭露風險管理資訊揭露

總結

21

風險管理制度

規範之內容規範之內容

金控風險管理政策金控風險管理政策與指導原則 金控風險管理規則 金控風險管理導原則金控風險管理規則金控風險管理準則或金控資產負債管理辦法

風險管理政策各業務風險管理辦法風險管理準則各商品風險管理細則風險管理操作要點中檯風控操作準則或內部控制及內部稽核實施細則

22

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

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3月24

日

97年

4月24

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5月24

日

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6月24

日

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日

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9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

市場流動性風險(market liquidity risk)

定義金融資產的所有人無法在短期內以合理

的價格賣出而遭致的損失風險的價格賣出而遭致的損失風險

風險因子金融商品的流動性不足

範例投資人買進無流動性之連動債(難以出脫)事件 市場流動性驟失LTCM事件(市場流動性驟失)

11

資金流動性風險(funding liquidity risk)

定義無法將資產變現或取得足夠資金以致

不能履行到期責任的風險不能履行到期責任的風險

風險因子公司流動性資產不足風險因子公司流動性資產不足

範例公司資產大於負債但無力負擔日常之範例公司資產大於負債但無力負擔日常之

營運資金(資金衰竭T日的救命錢)貝爾斯登 雷曼兄弟投資銀行事件貝爾斯登雷曼兄弟投資銀行事件(CDO)

12

作業風險(operational risk)

定義由於內部作業人員及系統之不當或失

誤 或因外部事件所造成直接或間接損誤或因外部事件所造成直接或間接損

失之風險

風險因子作業錯誤未符合內控規範(前中

後台)職能未有效分工IT系統異常

範例 霸菱銀行李森案 前台交易兼後台結算範例霸菱銀行李森案(前台交易兼後台結算)法國興業銀行交易員弊案

13

法律風險(legal risk)

定義因法律文件瑕疵影響契約效力而造成的

損失損失

風險因子契約不合法交易對手未經合法

授權授權

範例 越權交易 契約自始無效之交易範例越權交易ISDA契約自始無效之交易

14

如何做好風險管理

風險管理就是

一建立風險管理制度

設定風控限額二設定風控限額

落實風險控管三落實風險控管

70 finance30 IT比例原則

15

風險管理制度之三化

(良好的溝通回溯檢討)

風險管理文化

質化 量化

(組織辦法人員流程) (量化指標風控系統)

風險管理文化才是關鍵

16

風險管理執行重點

質化組織辦法人員流程強化風險管理組織制定風管辦法建置整體風險控管機制(建立制度)建置整體風險控管機制(建立制度)提昇風控團隊人員素質風控作業之SOP教育訓練

量化量化指標風控系統善用各項風險衡量工具(VaR)善用各項風險衡量工具( a )訂定各類風控指標(設定限額)開發整體風險管理資訊系統(落實管理)加強模型驗證及風險評鑑作業加強模型驗證及風險評鑑作業風險管理績效管理(RAROC)

風險管理文化風控與業務之協調風險管理文化 風控與業務之協調高層之充分支持良好的溝通貫徹停損機制(落實管理)

17

貫徹停損機制(落實管理)回溯檢討

風險管理執行目標

基本目標符合主管機關規定

積極目標

(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(to manage uncertainty)

(2)在既有風險限制下追求最大利潤(2)在既有風險限制下 追求最大利潤

(3)提昇公司信評等級增進公司名譽降低籌資

成本成本

(4)藉風險調整後報酬(RAROC)之績效評估調整

公司資源分配公司資源分配

(5)風險即業務瞭解相關風險後始承作新種業務

18

貳證券商風險管理相關法令規定

一證券商管理規則(97年12月修訂)( )

二證券商風險管理實務守則(93年10月)

三 證券商使用模型管理作業細則(96年1月)三證券商使用模型管理作業細則(96年1月)

四證券商使用模型管理作業之內部控制應行注意事項

(96年10月)

五證券商風險管理評鑑制度作業要點(96年12月)( )

六Basel II 證券商資本適足率新制(98年Q1)

七 「證券商風險管理評鑑制度 研究報告(94年12月)七「證券商風險管理評鑑制度」研究報告(94年12月)

19

證券商風險管理實務守則

第一章總則 (包括風險管理宗旨)第二章風險管理組織架構與職責第二章風險管理組織架構與職責

第三章風險管理之流程 (包括風險之辨識衡量監控

報告 回應報告回應)第四章各類風險之管理機制 (包括市場風險信用風險

流動性風險作業風險其他風險風險限額與

風險彙總)

第五章風險性之績效管理

第六章風險管理資訊系統

第七章風險資訊揭露

第八章附則

20

第八章附則

參臺灣證券業風險管理現況

風險管理制度

風險管理組織架構

各類風險管理機制各類風險管理機制

風險性績效衡量

風險管理資訊系統

風險管理資訊揭露風險管理資訊揭露

總結

21

風險管理制度

規範之內容規範之內容

金控風險管理政策金控風險管理政策與指導原則 金控風險管理規則 金控風險管理導原則金控風險管理規則金控風險管理準則或金控資產負債管理辦法

風險管理政策各業務風險管理辦法風險管理準則各商品風險管理細則風險管理操作要點中檯風控操作準則或內部控制及內部稽核實施細則

22

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

資金流動性風險(funding liquidity risk)

定義無法將資產變現或取得足夠資金以致

不能履行到期責任的風險不能履行到期責任的風險

風險因子公司流動性資產不足風險因子公司流動性資產不足

範例公司資產大於負債但無力負擔日常之範例公司資產大於負債但無力負擔日常之

營運資金(資金衰竭T日的救命錢)貝爾斯登 雷曼兄弟投資銀行事件貝爾斯登雷曼兄弟投資銀行事件(CDO)

12

作業風險(operational risk)

定義由於內部作業人員及系統之不當或失

誤 或因外部事件所造成直接或間接損誤或因外部事件所造成直接或間接損

失之風險

風險因子作業錯誤未符合內控規範(前中

後台)職能未有效分工IT系統異常

範例 霸菱銀行李森案 前台交易兼後台結算範例霸菱銀行李森案(前台交易兼後台結算)法國興業銀行交易員弊案

13

法律風險(legal risk)

定義因法律文件瑕疵影響契約效力而造成的

損失損失

風險因子契約不合法交易對手未經合法

授權授權

範例 越權交易 契約自始無效之交易範例越權交易ISDA契約自始無效之交易

14

如何做好風險管理

風險管理就是

一建立風險管理制度

設定風控限額二設定風控限額

落實風險控管三落實風險控管

70 finance30 IT比例原則

15

風險管理制度之三化

(良好的溝通回溯檢討)

風險管理文化

質化 量化

(組織辦法人員流程) (量化指標風控系統)

風險管理文化才是關鍵

16

風險管理執行重點

質化組織辦法人員流程強化風險管理組織制定風管辦法建置整體風險控管機制(建立制度)建置整體風險控管機制(建立制度)提昇風控團隊人員素質風控作業之SOP教育訓練

量化量化指標風控系統善用各項風險衡量工具(VaR)善用各項風險衡量工具( a )訂定各類風控指標(設定限額)開發整體風險管理資訊系統(落實管理)加強模型驗證及風險評鑑作業加強模型驗證及風險評鑑作業風險管理績效管理(RAROC)

風險管理文化風控與業務之協調風險管理文化 風控與業務之協調高層之充分支持良好的溝通貫徹停損機制(落實管理)

17

貫徹停損機制(落實管理)回溯檢討

風險管理執行目標

基本目標符合主管機關規定

積極目標

(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(to manage uncertainty)

(2)在既有風險限制下追求最大利潤(2)在既有風險限制下 追求最大利潤

(3)提昇公司信評等級增進公司名譽降低籌資

成本成本

(4)藉風險調整後報酬(RAROC)之績效評估調整

公司資源分配公司資源分配

(5)風險即業務瞭解相關風險後始承作新種業務

18

貳證券商風險管理相關法令規定

一證券商管理規則(97年12月修訂)( )

二證券商風險管理實務守則(93年10月)

三 證券商使用模型管理作業細則(96年1月)三證券商使用模型管理作業細則(96年1月)

四證券商使用模型管理作業之內部控制應行注意事項

(96年10月)

五證券商風險管理評鑑制度作業要點(96年12月)( )

六Basel II 證券商資本適足率新制(98年Q1)

七 「證券商風險管理評鑑制度 研究報告(94年12月)七「證券商風險管理評鑑制度」研究報告(94年12月)

19

證券商風險管理實務守則

第一章總則 (包括風險管理宗旨)第二章風險管理組織架構與職責第二章風險管理組織架構與職責

第三章風險管理之流程 (包括風險之辨識衡量監控

報告 回應報告回應)第四章各類風險之管理機制 (包括市場風險信用風險

流動性風險作業風險其他風險風險限額與

風險彙總)

第五章風險性之績效管理

第六章風險管理資訊系統

第七章風險資訊揭露

第八章附則

20

第八章附則

參臺灣證券業風險管理現況

風險管理制度

風險管理組織架構

各類風險管理機制各類風險管理機制

風險性績效衡量

風險管理資訊系統

風險管理資訊揭露風險管理資訊揭露

總結

21

風險管理制度

規範之內容規範之內容

金控風險管理政策金控風險管理政策與指導原則 金控風險管理規則 金控風險管理導原則金控風險管理規則金控風險管理準則或金控資產負債管理辦法

風險管理政策各業務風險管理辦法風險管理準則各商品風險管理細則風險管理操作要點中檯風控操作準則或內部控制及內部稽核實施細則

22

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

作業風險(operational risk)

定義由於內部作業人員及系統之不當或失

誤 或因外部事件所造成直接或間接損誤或因外部事件所造成直接或間接損

失之風險

風險因子作業錯誤未符合內控規範(前中

後台)職能未有效分工IT系統異常

範例 霸菱銀行李森案 前台交易兼後台結算範例霸菱銀行李森案(前台交易兼後台結算)法國興業銀行交易員弊案

13

法律風險(legal risk)

定義因法律文件瑕疵影響契約效力而造成的

損失損失

風險因子契約不合法交易對手未經合法

授權授權

範例 越權交易 契約自始無效之交易範例越權交易ISDA契約自始無效之交易

14

如何做好風險管理

風險管理就是

一建立風險管理制度

設定風控限額二設定風控限額

落實風險控管三落實風險控管

70 finance30 IT比例原則

15

風險管理制度之三化

(良好的溝通回溯檢討)

風險管理文化

質化 量化

(組織辦法人員流程) (量化指標風控系統)

風險管理文化才是關鍵

16

風險管理執行重點

質化組織辦法人員流程強化風險管理組織制定風管辦法建置整體風險控管機制(建立制度)建置整體風險控管機制(建立制度)提昇風控團隊人員素質風控作業之SOP教育訓練

量化量化指標風控系統善用各項風險衡量工具(VaR)善用各項風險衡量工具( a )訂定各類風控指標(設定限額)開發整體風險管理資訊系統(落實管理)加強模型驗證及風險評鑑作業加強模型驗證及風險評鑑作業風險管理績效管理(RAROC)

風險管理文化風控與業務之協調風險管理文化 風控與業務之協調高層之充分支持良好的溝通貫徹停損機制(落實管理)

17

貫徹停損機制(落實管理)回溯檢討

風險管理執行目標

基本目標符合主管機關規定

積極目標

(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(to manage uncertainty)

(2)在既有風險限制下追求最大利潤(2)在既有風險限制下 追求最大利潤

(3)提昇公司信評等級增進公司名譽降低籌資

成本成本

(4)藉風險調整後報酬(RAROC)之績效評估調整

公司資源分配公司資源分配

(5)風險即業務瞭解相關風險後始承作新種業務

18

貳證券商風險管理相關法令規定

一證券商管理規則(97年12月修訂)( )

二證券商風險管理實務守則(93年10月)

三 證券商使用模型管理作業細則(96年1月)三證券商使用模型管理作業細則(96年1月)

四證券商使用模型管理作業之內部控制應行注意事項

(96年10月)

五證券商風險管理評鑑制度作業要點(96年12月)( )

六Basel II 證券商資本適足率新制(98年Q1)

七 「證券商風險管理評鑑制度 研究報告(94年12月)七「證券商風險管理評鑑制度」研究報告(94年12月)

19

證券商風險管理實務守則

第一章總則 (包括風險管理宗旨)第二章風險管理組織架構與職責第二章風險管理組織架構與職責

第三章風險管理之流程 (包括風險之辨識衡量監控

報告 回應報告回應)第四章各類風險之管理機制 (包括市場風險信用風險

流動性風險作業風險其他風險風險限額與

風險彙總)

第五章風險性之績效管理

第六章風險管理資訊系統

第七章風險資訊揭露

第八章附則

20

第八章附則

參臺灣證券業風險管理現況

風險管理制度

風險管理組織架構

各類風險管理機制各類風險管理機制

風險性績效衡量

風險管理資訊系統

風險管理資訊揭露風險管理資訊揭露

總結

21

風險管理制度

規範之內容規範之內容

金控風險管理政策金控風險管理政策與指導原則 金控風險管理規則 金控風險管理導原則金控風險管理規則金控風險管理準則或金控資產負債管理辦法

風險管理政策各業務風險管理辦法風險管理準則各商品風險管理細則風險管理操作要點中檯風控操作準則或內部控制及內部稽核實施細則

22

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

法律風險(legal risk)

定義因法律文件瑕疵影響契約效力而造成的

損失損失

風險因子契約不合法交易對手未經合法

授權授權

範例 越權交易 契約自始無效之交易範例越權交易ISDA契約自始無效之交易

14

如何做好風險管理

風險管理就是

一建立風險管理制度

設定風控限額二設定風控限額

落實風險控管三落實風險控管

70 finance30 IT比例原則

15

風險管理制度之三化

(良好的溝通回溯檢討)

風險管理文化

質化 量化

(組織辦法人員流程) (量化指標風控系統)

風險管理文化才是關鍵

16

風險管理執行重點

質化組織辦法人員流程強化風險管理組織制定風管辦法建置整體風險控管機制(建立制度)建置整體風險控管機制(建立制度)提昇風控團隊人員素質風控作業之SOP教育訓練

量化量化指標風控系統善用各項風險衡量工具(VaR)善用各項風險衡量工具( a )訂定各類風控指標(設定限額)開發整體風險管理資訊系統(落實管理)加強模型驗證及風險評鑑作業加強模型驗證及風險評鑑作業風險管理績效管理(RAROC)

風險管理文化風控與業務之協調風險管理文化 風控與業務之協調高層之充分支持良好的溝通貫徹停損機制(落實管理)

17

貫徹停損機制(落實管理)回溯檢討

風險管理執行目標

基本目標符合主管機關規定

積極目標

(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(to manage uncertainty)

(2)在既有風險限制下追求最大利潤(2)在既有風險限制下 追求最大利潤

(3)提昇公司信評等級增進公司名譽降低籌資

成本成本

(4)藉風險調整後報酬(RAROC)之績效評估調整

公司資源分配公司資源分配

(5)風險即業務瞭解相關風險後始承作新種業務

18

貳證券商風險管理相關法令規定

一證券商管理規則(97年12月修訂)( )

二證券商風險管理實務守則(93年10月)

三 證券商使用模型管理作業細則(96年1月)三證券商使用模型管理作業細則(96年1月)

四證券商使用模型管理作業之內部控制應行注意事項

(96年10月)

五證券商風險管理評鑑制度作業要點(96年12月)( )

六Basel II 證券商資本適足率新制(98年Q1)

七 「證券商風險管理評鑑制度 研究報告(94年12月)七「證券商風險管理評鑑制度」研究報告(94年12月)

19

證券商風險管理實務守則

第一章總則 (包括風險管理宗旨)第二章風險管理組織架構與職責第二章風險管理組織架構與職責

第三章風險管理之流程 (包括風險之辨識衡量監控

報告 回應報告回應)第四章各類風險之管理機制 (包括市場風險信用風險

流動性風險作業風險其他風險風險限額與

風險彙總)

第五章風險性之績效管理

第六章風險管理資訊系統

第七章風險資訊揭露

第八章附則

20

第八章附則

參臺灣證券業風險管理現況

風險管理制度

風險管理組織架構

各類風險管理機制各類風險管理機制

風險性績效衡量

風險管理資訊系統

風險管理資訊揭露風險管理資訊揭露

總結

21

風險管理制度

規範之內容規範之內容

金控風險管理政策金控風險管理政策與指導原則 金控風險管理規則 金控風險管理導原則金控風險管理規則金控風險管理準則或金控資產負債管理辦法

風險管理政策各業務風險管理辦法風險管理準則各商品風險管理細則風險管理操作要點中檯風控操作準則或內部控制及內部稽核實施細則

22

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

如何做好風險管理

風險管理就是

一建立風險管理制度

設定風控限額二設定風控限額

落實風險控管三落實風險控管

70 finance30 IT比例原則

15

風險管理制度之三化

(良好的溝通回溯檢討)

風險管理文化

質化 量化

(組織辦法人員流程) (量化指標風控系統)

風險管理文化才是關鍵

16

風險管理執行重點

質化組織辦法人員流程強化風險管理組織制定風管辦法建置整體風險控管機制(建立制度)建置整體風險控管機制(建立制度)提昇風控團隊人員素質風控作業之SOP教育訓練

量化量化指標風控系統善用各項風險衡量工具(VaR)善用各項風險衡量工具( a )訂定各類風控指標(設定限額)開發整體風險管理資訊系統(落實管理)加強模型驗證及風險評鑑作業加強模型驗證及風險評鑑作業風險管理績效管理(RAROC)

風險管理文化風控與業務之協調風險管理文化 風控與業務之協調高層之充分支持良好的溝通貫徹停損機制(落實管理)

17

貫徹停損機制(落實管理)回溯檢討

風險管理執行目標

基本目標符合主管機關規定

積極目標

(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(to manage uncertainty)

(2)在既有風險限制下追求最大利潤(2)在既有風險限制下 追求最大利潤

(3)提昇公司信評等級增進公司名譽降低籌資

成本成本

(4)藉風險調整後報酬(RAROC)之績效評估調整

公司資源分配公司資源分配

(5)風險即業務瞭解相關風險後始承作新種業務

18

貳證券商風險管理相關法令規定

一證券商管理規則(97年12月修訂)( )

二證券商風險管理實務守則(93年10月)

三 證券商使用模型管理作業細則(96年1月)三證券商使用模型管理作業細則(96年1月)

四證券商使用模型管理作業之內部控制應行注意事項

(96年10月)

五證券商風險管理評鑑制度作業要點(96年12月)( )

六Basel II 證券商資本適足率新制(98年Q1)

七 「證券商風險管理評鑑制度 研究報告(94年12月)七「證券商風險管理評鑑制度」研究報告(94年12月)

19

證券商風險管理實務守則

第一章總則 (包括風險管理宗旨)第二章風險管理組織架構與職責第二章風險管理組織架構與職責

第三章風險管理之流程 (包括風險之辨識衡量監控

報告 回應報告回應)第四章各類風險之管理機制 (包括市場風險信用風險

流動性風險作業風險其他風險風險限額與

風險彙總)

第五章風險性之績效管理

第六章風險管理資訊系統

第七章風險資訊揭露

第八章附則

20

第八章附則

參臺灣證券業風險管理現況

風險管理制度

風險管理組織架構

各類風險管理機制各類風險管理機制

風險性績效衡量

風險管理資訊系統

風險管理資訊揭露風險管理資訊揭露

總結

21

風險管理制度

規範之內容規範之內容

金控風險管理政策金控風險管理政策與指導原則 金控風險管理規則 金控風險管理導原則金控風險管理規則金控風險管理準則或金控資產負債管理辦法

風險管理政策各業務風險管理辦法風險管理準則各商品風險管理細則風險管理操作要點中檯風控操作準則或內部控制及內部稽核實施細則

22

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險管理制度之三化

(良好的溝通回溯檢討)

風險管理文化

質化 量化

(組織辦法人員流程) (量化指標風控系統)

風險管理文化才是關鍵

16

風險管理執行重點

質化組織辦法人員流程強化風險管理組織制定風管辦法建置整體風險控管機制(建立制度)建置整體風險控管機制(建立制度)提昇風控團隊人員素質風控作業之SOP教育訓練

量化量化指標風控系統善用各項風險衡量工具(VaR)善用各項風險衡量工具( a )訂定各類風控指標(設定限額)開發整體風險管理資訊系統(落實管理)加強模型驗證及風險評鑑作業加強模型驗證及風險評鑑作業風險管理績效管理(RAROC)

風險管理文化風控與業務之協調風險管理文化 風控與業務之協調高層之充分支持良好的溝通貫徹停損機制(落實管理)

17

貫徹停損機制(落實管理)回溯檢討

風險管理執行目標

基本目標符合主管機關規定

積極目標

(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(to manage uncertainty)

(2)在既有風險限制下追求最大利潤(2)在既有風險限制下 追求最大利潤

(3)提昇公司信評等級增進公司名譽降低籌資

成本成本

(4)藉風險調整後報酬(RAROC)之績效評估調整

公司資源分配公司資源分配

(5)風險即業務瞭解相關風險後始承作新種業務

18

貳證券商風險管理相關法令規定

一證券商管理規則(97年12月修訂)( )

二證券商風險管理實務守則(93年10月)

三 證券商使用模型管理作業細則(96年1月)三證券商使用模型管理作業細則(96年1月)

四證券商使用模型管理作業之內部控制應行注意事項

(96年10月)

五證券商風險管理評鑑制度作業要點(96年12月)( )

六Basel II 證券商資本適足率新制(98年Q1)

七 「證券商風險管理評鑑制度 研究報告(94年12月)七「證券商風險管理評鑑制度」研究報告(94年12月)

19

證券商風險管理實務守則

第一章總則 (包括風險管理宗旨)第二章風險管理組織架構與職責第二章風險管理組織架構與職責

第三章風險管理之流程 (包括風險之辨識衡量監控

報告 回應報告回應)第四章各類風險之管理機制 (包括市場風險信用風險

流動性風險作業風險其他風險風險限額與

風險彙總)

第五章風險性之績效管理

第六章風險管理資訊系統

第七章風險資訊揭露

第八章附則

20

第八章附則

參臺灣證券業風險管理現況

風險管理制度

風險管理組織架構

各類風險管理機制各類風險管理機制

風險性績效衡量

風險管理資訊系統

風險管理資訊揭露風險管理資訊揭露

總結

21

風險管理制度

規範之內容規範之內容

金控風險管理政策金控風險管理政策與指導原則 金控風險管理規則 金控風險管理導原則金控風險管理規則金控風險管理準則或金控資產負債管理辦法

風險管理政策各業務風險管理辦法風險管理準則各商品風險管理細則風險管理操作要點中檯風控操作準則或內部控制及內部稽核實施細則

22

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險管理執行重點

質化組織辦法人員流程強化風險管理組織制定風管辦法建置整體風險控管機制(建立制度)建置整體風險控管機制(建立制度)提昇風控團隊人員素質風控作業之SOP教育訓練

量化量化指標風控系統善用各項風險衡量工具(VaR)善用各項風險衡量工具( a )訂定各類風控指標(設定限額)開發整體風險管理資訊系統(落實管理)加強模型驗證及風險評鑑作業加強模型驗證及風險評鑑作業風險管理績效管理(RAROC)

風險管理文化風控與業務之協調風險管理文化 風控與業務之協調高層之充分支持良好的溝通貫徹停損機制(落實管理)

17

貫徹停損機制(落實管理)回溯檢討

風險管理執行目標

基本目標符合主管機關規定

積極目標

(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(to manage uncertainty)

(2)在既有風險限制下追求最大利潤(2)在既有風險限制下 追求最大利潤

(3)提昇公司信評等級增進公司名譽降低籌資

成本成本

(4)藉風險調整後報酬(RAROC)之績效評估調整

公司資源分配公司資源分配

(5)風險即業務瞭解相關風險後始承作新種業務

18

貳證券商風險管理相關法令規定

一證券商管理規則(97年12月修訂)( )

二證券商風險管理實務守則(93年10月)

三 證券商使用模型管理作業細則(96年1月)三證券商使用模型管理作業細則(96年1月)

四證券商使用模型管理作業之內部控制應行注意事項

(96年10月)

五證券商風險管理評鑑制度作業要點(96年12月)( )

六Basel II 證券商資本適足率新制(98年Q1)

七 「證券商風險管理評鑑制度 研究報告(94年12月)七「證券商風險管理評鑑制度」研究報告(94年12月)

19

證券商風險管理實務守則

第一章總則 (包括風險管理宗旨)第二章風險管理組織架構與職責第二章風險管理組織架構與職責

第三章風險管理之流程 (包括風險之辨識衡量監控

報告 回應報告回應)第四章各類風險之管理機制 (包括市場風險信用風險

流動性風險作業風險其他風險風險限額與

風險彙總)

第五章風險性之績效管理

第六章風險管理資訊系統

第七章風險資訊揭露

第八章附則

20

第八章附則

參臺灣證券業風險管理現況

風險管理制度

風險管理組織架構

各類風險管理機制各類風險管理機制

風險性績效衡量

風險管理資訊系統

風險管理資訊揭露風險管理資訊揭露

總結

21

風險管理制度

規範之內容規範之內容

金控風險管理政策金控風險管理政策與指導原則 金控風險管理規則 金控風險管理導原則金控風險管理規則金控風險管理準則或金控資產負債管理辦法

風險管理政策各業務風險管理辦法風險管理準則各商品風險管理細則風險管理操作要點中檯風控操作準則或內部控制及內部稽核實施細則

22

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險管理執行目標

基本目標符合主管機關規定

積極目標

(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(1)綜理五大風險為公司風控之監督及執行者(to manage uncertainty)

(2)在既有風險限制下追求最大利潤(2)在既有風險限制下 追求最大利潤

(3)提昇公司信評等級增進公司名譽降低籌資

成本成本

(4)藉風險調整後報酬(RAROC)之績效評估調整

公司資源分配公司資源分配

(5)風險即業務瞭解相關風險後始承作新種業務

18

貳證券商風險管理相關法令規定

一證券商管理規則(97年12月修訂)( )

二證券商風險管理實務守則(93年10月)

三 證券商使用模型管理作業細則(96年1月)三證券商使用模型管理作業細則(96年1月)

四證券商使用模型管理作業之內部控制應行注意事項

(96年10月)

五證券商風險管理評鑑制度作業要點(96年12月)( )

六Basel II 證券商資本適足率新制(98年Q1)

七 「證券商風險管理評鑑制度 研究報告(94年12月)七「證券商風險管理評鑑制度」研究報告(94年12月)

19

證券商風險管理實務守則

第一章總則 (包括風險管理宗旨)第二章風險管理組織架構與職責第二章風險管理組織架構與職責

第三章風險管理之流程 (包括風險之辨識衡量監控

報告 回應報告回應)第四章各類風險之管理機制 (包括市場風險信用風險

流動性風險作業風險其他風險風險限額與

風險彙總)

第五章風險性之績效管理

第六章風險管理資訊系統

第七章風險資訊揭露

第八章附則

20

第八章附則

參臺灣證券業風險管理現況

風險管理制度

風險管理組織架構

各類風險管理機制各類風險管理機制

風險性績效衡量

風險管理資訊系統

風險管理資訊揭露風險管理資訊揭露

總結

21

風險管理制度

規範之內容規範之內容

金控風險管理政策金控風險管理政策與指導原則 金控風險管理規則 金控風險管理導原則金控風險管理規則金控風險管理準則或金控資產負債管理辦法

風險管理政策各業務風險管理辦法風險管理準則各商品風險管理細則風險管理操作要點中檯風控操作準則或內部控制及內部稽核實施細則

22

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

貳證券商風險管理相關法令規定

一證券商管理規則(97年12月修訂)( )

二證券商風險管理實務守則(93年10月)

三 證券商使用模型管理作業細則(96年1月)三證券商使用模型管理作業細則(96年1月)

四證券商使用模型管理作業之內部控制應行注意事項

(96年10月)

五證券商風險管理評鑑制度作業要點(96年12月)( )

六Basel II 證券商資本適足率新制(98年Q1)

七 「證券商風險管理評鑑制度 研究報告(94年12月)七「證券商風險管理評鑑制度」研究報告(94年12月)

19

證券商風險管理實務守則

第一章總則 (包括風險管理宗旨)第二章風險管理組織架構與職責第二章風險管理組織架構與職責

第三章風險管理之流程 (包括風險之辨識衡量監控

報告 回應報告回應)第四章各類風險之管理機制 (包括市場風險信用風險

流動性風險作業風險其他風險風險限額與

風險彙總)

第五章風險性之績效管理

第六章風險管理資訊系統

第七章風險資訊揭露

第八章附則

20

第八章附則

參臺灣證券業風險管理現況

風險管理制度

風險管理組織架構

各類風險管理機制各類風險管理機制

風險性績效衡量

風險管理資訊系統

風險管理資訊揭露風險管理資訊揭露

總結

21

風險管理制度

規範之內容規範之內容

金控風險管理政策金控風險管理政策與指導原則 金控風險管理規則 金控風險管理導原則金控風險管理規則金控風險管理準則或金控資產負債管理辦法

風險管理政策各業務風險管理辦法風險管理準則各商品風險管理細則風險管理操作要點中檯風控操作準則或內部控制及內部稽核實施細則

22

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

證券商風險管理實務守則

第一章總則 (包括風險管理宗旨)第二章風險管理組織架構與職責第二章風險管理組織架構與職責

第三章風險管理之流程 (包括風險之辨識衡量監控

報告 回應報告回應)第四章各類風險之管理機制 (包括市場風險信用風險

流動性風險作業風險其他風險風險限額與

風險彙總)

第五章風險性之績效管理

第六章風險管理資訊系統

第七章風險資訊揭露

第八章附則

20

第八章附則

參臺灣證券業風險管理現況

風險管理制度

風險管理組織架構

各類風險管理機制各類風險管理機制

風險性績效衡量

風險管理資訊系統

風險管理資訊揭露風險管理資訊揭露

總結

21

風險管理制度

規範之內容規範之內容

金控風險管理政策金控風險管理政策與指導原則 金控風險管理規則 金控風險管理導原則金控風險管理規則金控風險管理準則或金控資產負債管理辦法

風險管理政策各業務風險管理辦法風險管理準則各商品風險管理細則風險管理操作要點中檯風控操作準則或內部控制及內部稽核實施細則

22

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

參臺灣證券業風險管理現況

風險管理制度

風險管理組織架構

各類風險管理機制各類風險管理機制

風險性績效衡量

風險管理資訊系統

風險管理資訊揭露風險管理資訊揭露

總結

21

風險管理制度

規範之內容規範之內容

金控風險管理政策金控風險管理政策與指導原則 金控風險管理規則 金控風險管理導原則金控風險管理規則金控風險管理準則或金控資產負債管理辦法

風險管理政策各業務風險管理辦法風險管理準則各商品風險管理細則風險管理操作要點中檯風控操作準則或內部控制及內部稽核實施細則

22

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險管理制度

規範之內容規範之內容

金控風險管理政策金控風險管理政策與指導原則 金控風險管理規則 金控風險管理導原則金控風險管理規則金控風險管理準則或金控資產負債管理辦法

風險管理政策各業務風險管理辦法風險管理準則各商品風險管理細則風險管理操作要點中檯風控操作準則或內部控制及內部稽核實施細則

22

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險管理辦法層級

新光金控風險管理政策

新壽綜合證券風險管理政策

及管理準則(董事會核准)

各業務單位或金融商品別風險管理辦法或交易細則

(衍生性商品相關辦法需經董事會(衍生性商品相關辦法需經董事會核准其餘至董事長或總經理)

23備註凡提報至董事會之管理規範應先陳報金控風險管理部備查

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

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4月24

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5月24

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6月24

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10月

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11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險管理相關辦法

一總則

1風險管理政策

2整體風險管理準則2整體風險管理準則

3與利害關係人辦理交易管理辦法

4與利害關係人交易準則4與利害關係人交易準則

5緊急事件通報管理辦法

6 使用模型管理作業細則6使用模型管理作業細則

7內部信用評等管理辦法

8 流動性風險管理辦法8流動性風險管理辦法

9緊急事故危機處理辦法

24

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

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9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險管理相關辦法(續)

二財務風險管理辦法

1資本適足性管理辦法

2資產品質與分類評估辦法

三業務風險管理辦法

1 承銷部包銷及投資有價證券處理辦法1承銷部包銷及投資有價證券處理辦法

2自營本部投資管理辦法

3 期貨自營部風險管理辦法3期貨自營部風險管理辦法

4新金融商品部買賣有價證券風險管理辦法

認購 售 權證風險管理辦法5認購(售)權證風險管理辦法

6結構型商品風險管理辦法

257有價證券借貸交易風險管理辦法

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險管理相關辦法(續)

8轉換公司債資產交換(含選擇權)風險管理辦法

9股權交換風險管理辦法9股權交換風險管理辦法

10債券交易風險管理辦法

11債券附賣回交易作業細則

12債券選擇權交易風險管理辦法

13利率衍生性商品交易風險管理辦法

14融資融券風險管理辦法

15基金投資風險管理辦法

16電子式交易風險控管作業規範

17期貨經紀業務風險管理辦法

18 興櫃股票受託買賣風險控管作業規範18興櫃股票受託買賣風險控管作業規範

19證券經紀自來客戶風險管理辦法

20 人工交易控管處理辦法

26

20人工交易控管處理辦法

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險管理相關辦法(續)

四交易處理程序(細則)

取得或處份資產處理程序1取得或處份資產處理程序

2衍生性商品交易處理程序

3債券及利率衍生性商品交易處理細則

4認購(售)權證交易處理細則

5結構型商品交易處理細則

6 轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則6轉換公司債資產交換(含選擇權)交易處理細則

7有價證券借貸交易處理細則

8 期貨自營交易處理細則8期貨自營交易處理細則

9股權選擇權交易處理細則

2710股權交換交易處理細則

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險管理制度(續)

常見問題

一 未訂定風險管理政策或準則

二 只訂定部分商品之風險管理措施

三 未明訂董事會之職權

四 未納入所面臨之主要風險項目四 未納入所面臨之主要風險項目

五 未訂定風險值限額

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

28

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險管理制度(續)

常見問題

六 風險管理相關法規核定層級與規定不符

七 風險管理相關法規未明訂核定層級

八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規八 未定期檢視與修訂風險管理相關法規

九 未留存檢視與修訂風險管理相關法規之簽核文件核文件

十 風險控管要點有依據廢除風險管理辦法訂定之情事

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會 資料

29

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

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97年

3月24

日

97年

4月24

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5月24

日

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6月24

日

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7月24

日

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日

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9月24

日

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10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險管理組織架構一

董 事 會

董 事 長 風險管理委員會

總 經 理

董 事 長 風險管理委員會

風險管理部總 經 理 風控人員風險管理部

新金融商

自營部

債券部

期貨自營

承銷部

經紀部

稽核室

財務部

法令遵循

資訊部

業務單位

中檯風控人員商品部

營部

循室

中檯風控人員

30

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

證券子公司董事會證券子公司董事會金控董事會金控董事會

風險管理組織架構二

證券子公司董事會證券子公司董事會

風險管理委員會風險管理委員會

金控董事會金控董事會

董事長董事長

風險管理部風險管理部

風險管理委員會風險管理委員會最高管理單位最高管理單位

總經理總經理 董事長董事長

總經理總經理

業務單位業務單位 後勤幕僚單位後勤幕僚單位

風險管理部風險管理部

配合執行單位配合執行單位

總經理總經理

風風險險 稽稽

法法令令

配合執行單位配合執行單位

財財險險管管理理部部

稽稽核核室室

令令遵遵循循室室

風險監控單位風險監控單位

財財務務部部

市市場場

信信用用

市市場場流流動動

作作業業

法法律律

風險類別管理風險類別管理資資金金流流動動

31

場場風風險險

用用風風險險

動動性性風風險險

業業風風險險

律律風風險險

動動性性風風險險

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險管理組織架構

相關委員會之設立部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險部分券商董事會下已設立風險管理委員會或風險管理暨審計委員會或設立功能性之資產負債管理委員會重大投資決策委員會或承銷業務審查委員會決策委員會或承銷業務審查委員會

風險管理單位風險管理單位隸屬層級

總經理(得分最低)總經理(得分最低)董事長風險管理委員會董事會(得分最高)

32

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險管理組織架構(續)

常見問題

一 未設置專職風險管理人員

二 風險管理單位設於其他部門之下二 風險管理單位設於其他部門之下

三 風險管理單位主管未經董事會通過

四 風險管理單位未依規定確實執行職權

五 風險管理委員會成員 並非皆為董事五 風險管理委員會成員並非皆為董事

六 風險管理委員會未隸屬董事會

七 整體風險管理執行情形未列入董事會報告

33資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

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5月24

日

97年

6月24

日

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7月24

日

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日

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9月24

日

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10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險管理流程及權責區分

風險管理流程風險管理流程

風險管理政策 風險胃納 授權額度

溝通與決策授權額度

風險衡量 風險控管 風險報告風險界定

市場風險 額度使用監控風險值計算 VaR風險值

定期不定期報表

流動性風險

VaR風險值 信用風險值

損益計算分析

報表

重要事項揭露

超限處理信用風險

作業風險各項風險監控

風險調整後

損益計算分析 市場評價法 理論評價法 定期不定期

風險管理會議

34

法律風險 之績效評估壓力測試

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險控管之權責區分

市場風險風險管理部

信用風險風險管理部

市場流動性風險風險管理部

資金流動性風險財務部

作業風險稽核室

法律風險法令遵循室

不包括策略風險（strategy risk）及

聲譽風險（reputation risk）（ p ）

35

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

各類風險之管理機制

業務產品面業務產品面風險管理策略三構面風險管理策略三構面

風險風險

市場風險市場風險 風風風險風險

風險監控

風險監控

險報告

險報告

市場風險市場風險

信用風險信用風險

風險辨識

風險辨識

險衡量

險衡量

控控

作業風險作業風險

流動性風險流動性風險識評估

識評估

法律風險法律風險

估估

風險型態面風險型態面36

風險型態面風險型態面 4D事前事中事後

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

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7月24

日

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8月24

日

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9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險管理策略構面一

為建立風險管理制度需依風險管理之質化與量化作業逐步併行建置執行 以管理未來不確定性 透過下列風險管理策略流程建立溝通管道執行以管理未來不確定性透過下列風險管理策略流程建立溝通管道以落實風險管理

風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調風險管理文化落實及各部門間充分溝通與協調

風險辦識風險辦識 風險評估風險評估 風險衡量風險衡量 風險監控風險監控 風險報告風險報告

市場風險市場風險信用風險信用風險

市價評估方法市價評估方法模型評估法模型評估法

部位計算部位計算損益計算損益計算

部位限額部位限額損益限額損益限額

風險管理報告風險管理報告例外管理報告例外管理報告

流動性風險流動性風險作業風險作業風險法律風險法律風險

風險值計算風險值計算壓力測試壓力測試回溯測試回溯測試徵信作業徵信作業

敏感度限額敏感度限額風險值限額

徵信作業徵信作業

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

37

不定期評估修正風險管理要項不定期評估修正風險管理要項

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

自營股票投資流程及風險控管機制

投資決策過程 風險控管內容風險評估後續處理

風險控管回報投資決策過程

投資限額控管

風險控管內容後續處理

風險控管回報

交易員限額控管集中度控管集中度控管停損機制

公司債可轉債信公司債可轉債信bullbull停損處分停損處分超限處分超限處分

每日呈送風險管理日報表

bull投資決策會議(每週召開)

公司債可轉債信公司債可轉債信用分級制度用分級制度((新壽證券評等新壽證券評等))

信用風險限額信用風險限額

bullbull超限處分超限處分bullbull例外管理例外管理

每月召開風險管理委員會

授權交易員進行 ((新壽證券評等新壽證券評等))bullbull流動性風險控管流動性風險控管bullbull風險值分析風險值分析bull敏感性分析

授權交易員進行投資行為

bull敏感性分析bull利害關係人控管 bull董事長

bull總經理bull投資決策會議

38

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險管理策略構面二

債券 期貨自營 經紀部控管項目部門 自營部

債券部

新金部期貨自營

部承銷部

經紀部門

財務部

總額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

交易員額度上限交易員額度上限 ˇ ˇ ˇ ˇ - - -

交易標的限制 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

停損機制 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ -

損失上限 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

集中度控管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

BP停損限額控管 - ˇ - - - - -

DVO1限額控管 - ˇ - - - - -

單一證券投資上限 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

敏感性分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

風險值分析 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ - -

投資標的信用分級 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

交易對手信用分級 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

交易對手限額管理 - ˇ ˇ - ˇ ˇ -

信用風險動態監管 ˇ ˇ ˇ - ˇ ˇ -

市場流動性指標 ˇ ˇ ˇ - ˇ - -

39資金流動性指標 - - - - - - ˇ

利害關係人控管 ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ ˇ

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險管理策略構面三

資產類別 風險因子 衡量風險方法

股票 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaR

Component VaR

整體部位之VaR

RiskMetrics Methodology

Yi ld C (資料來自OTC網站 公債一條

債券 利率

Yield Curve (資料來自OTC網站公債一條

公司債四條)PVBP(DV01)Duration

Modified DurationDollar Duration

ConvexityDollar Convexity

整體部位之VaR

衍生性商品 股價利率

匯率

DeltaGammaVegaTheta

Rho整體部位之VaR(考慮避險部位)

40

匯率

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

五大風險之風控原則

(一) 市場風險管理(一) 市場風險管理

管理原則管理原則

質化與量化並重質化與量化並重

確保量化模型之精確性確保量化模型之精確性

市場產生重大異常事件時之處理

41

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

總額度 部門別 商品別 交易員別 交易策略別

(一) 市場風險管理

總額度(部門別商品別交易員別交易策略別)持股比率與支數

集中度集中度

停損停利機制

交易員停權機制

損失限額機制(月季半年年)5Gamma金額限額權證超缺避比率

Net Delta限額Net Gamma限額保證金限額

超限處理風控砍單

風險值VaR限額

42

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

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3月24

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4月24

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5月24

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6月24

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日

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10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡 Procedure要明確清楚

市場風險管理市場風險管理

Policy要精簡Procedure要明確清楚

強調事前風控之重要加強投資前風險控管

及 之重要Scenario analysis及stress test之重要

投資標的集中度(concentration)之控管

對波動度及VIX之重視

Model risk之探討 assumption之適用性使用參數p

之合理性使用模型之正確性在極端情形使用上之

限制需要做model validation限制 需要做model validation

43

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

VIX波動率指標

日期範圍200712至2009227

80

90

60

70

30

40

50

VIX 數列1

10

20

30

0

1220

0811

6200

813

1200

821

4200

822

9200

831

4200

833

1200

841

4200

842

8200

851

2200

852

7200

806

1020

0806

2420

0807

0920

0807

2320

0808

0620

0808

2020

0809

0420

0809

1820

0810

0220

0810

1620

0810

3020

0811

1320

0811

2820

0812

1220

0812

2920

0801

1320

0901

2820

0902

1120

0902

2620

09

44

1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 06

06

07

07

08

08

09

09

10

10

10

11

11

12

12

01

01

02

02

date

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

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日

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4月24

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5月24

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6月24

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24日

97年

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97年

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24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

以帳面損益衡量

(一) 市場風險管理

以帳面損益衡量

可看出當時的狀況但對未來潛在的風險

則無法事先洞悉

以統計模型量化

用計量模型 機率分配概念將未來可能產用計量模型機率分配概念將未來可能產

生的風險量化以便事先因應

一般建議採用風險值VaR(Value-at-Risk)

作為衡量方法

45

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP M )發展

風險值(VaR)意義

風險值最初是在美國的摩根銀行(JP Morgan)發展出來的摩根銀行的總裁要求每天下午415用一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險一個數字總結當天整個銀行(全球部位)的風險

風險值(VaR)是一種估計風險大小的方法其意義為在正常的巿場情況與特定的信賴水準下在某特定期間內所衡量出來最大的預期損失

例如若某個投資組合的一天95的風險值為500萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個萬元即表示在95的信賴水準下隔天或下一個營業日最大的預期損失為500萬元

46

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險值之統計分配概念圖示

以統計分配解釋風險值以統計分配解釋風險值VaR summarizes the expected maximum loss over a target horizon within a given confidence intervalhellip(Philippe Jorion Value at Risk 2nd Ed)

VaR=$5000000

Minimum Loss

Mean Return

105 95

$0-$5000000

47

10

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

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5月24

日

97年

6月24

日

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7月24

日

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日

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9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險值受到重視的原因

標準化

因其簡單故可適用於不同的場合

跨領域的適用性市場信用作業流動性風險值

資訊科技的發展

國際重視風險與安全的趨勢國際重視風險與安全的趨勢

法令要求

可用於計算RAROC之績效評估

48

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

建構市場風險值VaR系統之步驟

1 金融商品評價及(部門別商品別交易員別)損益計算(模型驗證評價為風控之母)

2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)2 敏感度分析(MVaRPV01Greeks)

3 風險值VaR計算(股債期權衍生性商品合併計算)( )

4 回溯測試

5 壓力測試

績效評估 如6 績效評估(如RAROC)備註更上層為Strategic RMRisk budgeting

49

g g g

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

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5月24

日

97年

6月24

日

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7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

市場風險(續)

評價政策以證交所 櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格以證交所櫃檯買賣中心或期交所之公開市場價格公告公平價格或結算價格為主

無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭無公平價格則以理論價格或相關金融資訊公司所揭示價格為主

交易相對人之報價交易相對人之報價

相類似產品價格評估

證券商模型驗證作業(有三種作法)證券商模型驗證作業(有三種作法)風管單位具模型驗證能力可驗證使用單位之模型

風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用風管單位與使用單位共同協商出模型後共同使用

風管單位較缺乏模型驗證能力均依使用單位之模型作評價

50

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

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5月24

日

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6月24

日

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日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

模型風險管理

針對衍生性金融商品使用模型強化模型驗證作業流程(評價為風控之母)

使用模型驗證申請表

(評價為風控之母)

技術文件確認

使用模型確認

補齊資料

使用模型確認

商品評價確認進行細部比對確認

避險參數確認

出具驗證報告出具驗證報告

風險管理部簽核

51送呈總經理核可 通知申請單位稽核室等單位

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

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5月24

日

97年

6月24

日

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7月24

日

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日

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9月24

日

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10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

模型驗證管理2007年~2009年已完成模型驗證之金融商品及使用之驗證模型

驗證之金融商品 驗證模型驗證之金融商品 驗證模型

認購認購((售售))權證權證 Black-Scholes Model

指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model指數選擇權指數選擇權 Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 Black-Scholes Model

債券選擇權債券選擇權 Black-Scholes Model

保本型商品保本型商品(Rainbow Option)(Rainbow Option) Monte Carlo Simulation

股權連結型商品股權連結型商品(Put Option)(Put Option) Black-Scholes Model

資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法資產交換選擇權資產交換選擇權 折現法

保本型商品保本型商品(Barrier Option)(Barrier Option) Hull-White利率三元樹

保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model保本型商品保本型商品(Interest Caps)(Interest Caps) Black Model

一般型利率交換一般型利率交換(PlainVanilla IRS)(PlainVanilla IRS) PlainVanilla IRS評價模型

區間計息結構式利率交換區間計息結構式利率交換 Hull-White利率三元樹

52信用連結型商品信用連結型商品 Credit Curve Model

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

市場風險衡量方法

資產類別

風險因子

衡量風險方法 模型參數

股票基金 股價

BetaMarginal VaRIncremental VaRComponent VaR

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

整體部位之VaR

債券 利率

RiskMetrics MethodologyYield Curve (資料來自OTC網站公債一條公司債四條)PVBP(DV01) EWMA(1天99252天)

債券 利率一條公司債四條)PVBP(DV01)DurationModified DurationDollar DurationConvexityDollar Convexity整體部位之VaR

Backtesting(951天Actual Return

認購(售)權證 股價DeltaGammaVegaThetaRho整體部位之VaR(考慮避險部位)

EWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

標的 EWMA(1天99252天)期貨

標的價格

Delta整體部位之VaREWMA(1天99252天)Backtesting(951天Actual Return

選擇權標的 DeltaGammaVegaThetaRho EWMA(1天99252天)

天

53

選擇權標的價格

Delta Gamma Vega Theta Rho整體部位之VaR Backtesting(951天

Actual Return

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險值衡量方法

風險值衡量方法及其參數

風險值衡量方法

參數法(Parametric Method)蒙地卡羅模擬法(M C l Si l i )蒙地卡羅模擬法(Monte Carlo Simulation)歷史模擬法(Historical Simulation)

參數之選定參數之選定

信賴區間(9599) 持有期間(1天10天)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)波動率之估計SMA (Simple Moving Average)

EWMA (Exponentially-Weighted Moving Average)

GARCH54

GARCH

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

VaR值之計算 (portfolio)

( ) sumsumsumsum ⎟⎞

⎜⎛ n nn

22n

2 2( ) sumsumsumsum= gt==

σωω+σω=⎟⎠

⎞⎜⎝

⎛ ω==σ1i ji

ijji1i

2i

2i

1iiip

2p 2RVarRVar

[ ] prime⎥⎤

⎢⎡ω⎥⎤

⎢⎡ σσ 1n1

21

2 MMOM

L

[ ] ωω Σprime=⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ω⎥⎥⎥

⎦⎢⎢⎢

⎣ σσωω=σ

2n1

2p M

L

MOM

⎥⎦⎢⎣ω⎥⎦⎢⎣ σσ nn1n L

=gt Market VaRΔTσΖWVaR pαtp minus=

55

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

SMA vs EWMA

0015 0004

歷史報酬

Equally Weighted

001

0003

00035Equally Weighted

Exponentially Weighted

0

0005

0 002

00025

-0005

0

00015

0002

-001

00005

0001

-0015 0

00005

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

56

EWMA法較靈敏SMA法反應較慢

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

回溯測試(Backtesting)

回溯測試(Backtesting)目的在於檢視金融機構發展內部風險值模式(Internal VaR Model)的可靠度評估風險值估算是否確實滿足市場實際狀況

57

)

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

投資商品別回溯測試彙總表

股票 債券 權證

模型採用 252 252 252歷史天數

252 252 252

營業天數 99 99 99

超限次數 2 1 2

LR t ti ti 0 8032 0 0 8032congLR-statistic 08032 0 08032

p-value 03701 1 03701congcong

模型是否通過檢驗

通過 通過 通過

註一回溯測試期間自970102至97531合計共99個營業日

註二若T+1日之實際損失大於T日計算之VaR值則為穿透

註三 歷史期間通常取252天 以LR檢定其模型有效性 若信賴區間為99

58

註三歷史期間通常取252天以LR檢定其模型有效性若信賴區間為99

時一年最多允許穿透六次

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

BASEL II在內部模型法上的要求

4~3kwhereSRC]VaRVaR60kmax[MRC tt

60

1t1t

IMA =+= sum minus

失敗個數（穿越次數） 乘數因子

60 1t=

4以下 300

5 3 405 340

6 350

7 365

8 375

9 385

10以上 400

59

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

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9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險值的壓力測試(Stress Testing)

風險值並無法表示在信賴度以外時損失嚴重的程度

Fat F tFat tails

Fat tails

60

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

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3月24

日

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4月24

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5月24

日

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6月24

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日

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10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

壓力測試(Stress Testing)

使用者可設定特定日的狀況或某一特殊事件

如921地震或320總統大選等市場狀況 模擬如921地震或320總統大選等市場狀況模擬

目前部位在相同事件發生時的損益狀況

使用者可設定過去未發生過的極端事件

市場取消漲跌幅 股市全面下跌市場取消漲跌幅股市全面下跌15

股市下跌71421

殖利率曲線平行上移100 BP

公司資金調度足夠因應壓力測試結果所需現金

61

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

壓力測試(Stress Testing)範例

事件名稱

部位類別319槍擊案 921大地震 911恐怖攻擊 情境模擬(20bp-7)

98年2月27日股票債券與期貨部位壓力測試(單位千元)

1 債券部位

市值 4316139 4316139 4316139 4316139

bp變動數(bp) (461) 1150 (4855) 2000

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

1債券部位

損益一(收盤利率) (29816) (52742) 33470 (64779)

損益二(洗價利率) (83342) (105769) (21435) (117543)

市值 248476 248476 248476 248476

2股票

事件報酬率 -942 -468 -1635 -700

損益一(大盤指數) (23416) (11638) (40637) (17396)

損益二(個股Beta) (25606) (12726) (44442) (19020)

市值 0 0 0 0

事件報酬率 -1135 -560 -1745 -700

3期貨

損益一(大盤指數) 0 0 0 0

總市值 4564615 4564615 4564615 4564615

4合計報酬

62

預估最大損失 (108948) (118495) (65877) (136563)

報酬率 -239 -260 -144 -299

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

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市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

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(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

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3月24

日

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4月24

日

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5月24

日

97年

6月24

日

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7月24

日

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8月24

日

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9月24

日

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10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

市場風險(續)

一 限額

常見問題

一 限額

(一)未訂定市場風險限額

(二)未訂定風險值限額(二)未訂定風險值限額

(三)未訂定交易員授權額度

(四)超限通知未依規定時限辦理(四)超限通知未依規定時限辦理

(五)未建立公司整體風險彙總機制

二 衡量方法二 衡量方法

(一)計算風險值採用之信賴區間不同(應為99)

(二)EWMA法採樣之期間不同或過短(二)EWMA法採樣之期間不同或過短

(三)部分商品未納入風險值計算

(四)風險值未納入風險控管

63

( )

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

市場風險(續)

常見問題

三 模型驗證(Backtesting)

一 測試週期 測試採樣期間 測試項目或(一)測試週期測試採樣期間測試項目或超限設定標準有所不同

(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證(二)僅以真實損益或假設損益進行模型驗證

(三)穿透率過高超過設限標準未作修正(三)穿透率過高 超過設限標準 未作修正

(四)部分券商未作驗證測試或測試中

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

64

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

97年

3月24

日

97年

4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

97年

10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

市場風險(續)

常見問題常見問題

四 壓力測試四 壓力測試

(一)情境方法測試項目或測試週期有所不同

(二)未對歷史情境進行壓力測試

(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試(三)未對持有重大部位商品進行壓力測試

(四)未訂定壓力測試相關規範

(五)壓力測試結果未作分析報告呈核

65資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

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3月24

日

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4月24

日

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5月24

日

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6月24

日

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日

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日

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日

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10月

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97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

市場風險(續)

常見問題

五 風險管理報表五 風險管理報表

(一)部分風險管理報表尚以人工製作

(二)風險管理報表未有呈核紀錄

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

66

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

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24日

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1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

(二)信用風險管理

信用風險來源

發行公司 持債部位(公司債 可轉債)發行公司mdash持債部位(公司債可轉債)交易相對人mdash經紀業務融資券IRSASWhellip

信用風險值之衡量

預期損失金額(Expected Loss EL)EL = CE LGD PD

= Credit exposure Loss Given Default Probability of Default

非預期損失金額(Unexpected Loss UEL)P (CL ≦ Cli) ≧ 95UEL= Cli ndash EL =gt Credit VaR

67

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

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3月24

日

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4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

97年

8月24

日

97年

9月24

日

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10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

信用風險

信用分級制度

外部評等外部評等

內部評等

衡量內容

信用風險暴額

預期違約機率

交割前風險(P S l Ri k PSR)交割前風險(Pre-Settlement RiskPSR)

使用模型

Z Score ModelZ-Score Model

多變量迴歸模型分析

KMV Merton Model(較多券商使用較有即時性)KMV Merton Model(較多券商使用 較有即時性)

高風險股票監控暨追蹤機制

自訂風險控管流程辦法或機制執行控管

68

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

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98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

(二)信用風險管理

信用風險管理原則

信用分級管理

交易後之信用監控

信用加強與信用風險抵減信用加強與信用風險抵減

69

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

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4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

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2月24

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3月24

日

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4月24

日

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5月24

日

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6月24

日

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7月24

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8月24

日

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9月24

日

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10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

內部評等機制之建立 TCRI 其他信評

(二)信用風險管理

內部評等機制之建立TCRI 其他信評

設定各項信用額度利害關係人

發行人之信用額度

交易相對人之信用額度PSR限額

信用風險值之衡量

整體部位控管整體部位控管

動態之信用監控

建立KMV模型以加強對高風險股票之控管

提供CDS spread以做為信用風險預警指標

70

p

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

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20

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20071124 TCRI自7調整為8

0

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調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

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GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

(二)信用風險管理

臺灣經濟新報(TEJ)之TCRI(Taiwan Corporate Credit Risk Index)可做為信用風險衡量的工具其理由為Risk Index)可做為信用風險衡量的工具 其理由為

評等範圍公開發行公司不含金融證券投資

建經仲介媒體

所採取的方法論涵蓋信用風險衡量工具的精義

採主動式評等分為9級

1~4級為低度風險1 4級為低度風險

5~6級為中度風險

7 9級為低度風險7~9級為低度風險

加入本地市場特有的因素適合台灣交易的風險控管

支援迅速 C B fi 極大化71

支援迅速Cost-Benefit極大化

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

日

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3月24

日

97年

4月24

日

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5月24

日

97年

6月24

日

97年

7月24

日

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8月24

日

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9月24

日

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10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

KMV信用風險模型

資產價值

KMV信用風險模型

資產價值的可能路徑

資產價值的 資產價值的 機率分配

倒帳點

DD

D

時間0

EDF

T

PD

72

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

96年

12月

24日

97年

1月24

日

97年

2月24

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3月24

日

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4月24

日

97年

5月24

日

97年

6月24

日

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7月24

日

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8月24

日

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9月24

日

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10月

24日

97年

11月

24日

97年

12月

24日

98年

1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

Enron的預警模型Enron的預警模型

73

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

50

2

3

20

30

20071124 TCRI自7調整為8

0

1

0

10

8

96年

1月24

日

96年

2月24

日

96年

3月24

日

96年

4月24

日

96年

5月24

日

96年

6月24

日

96年

7月24

日

96年

8月24

日

96年

9月24

日

96年

10月

24日

96年

11月

24日

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97年

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4月24

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10月

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1月24

日

74

9 9 9 9 9 9

調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

KMV信用風險管理

華上違約機率變化狀況華上違約機率變化狀況

DD調整後股價

6289 華上

6

7

60

70DD調整後股價

4

5

40

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20071124 TCRI自7調整為8

0

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1月24

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調整後股價 DD DDlt15警示 PDE

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

美股Credit Spread市場

US半導體 BloombergCode 股價($) 20081120 20081127 CDS變化

INTEL INTCEquity 1397 55 55 0

AMD AMDEquity 213 3020 3020 0q y

INFINEON IFXGREquity 1925 1230 1227 -3

US通訊

MOTOROLA MOTEquity 4 15 363 353 -10MOTOROLA MOTEquity 415 363 353 -10

ERICSSON ERICEquity 71 335 372 37

CISCO CSCOEquity 1639 127 147 20

金融US金融

CITIGROUP CEquity 705 305 250 -55

美國銀行 BacEquity 1543 138 189 51

AIG AIGUSEquity 195 840 671 -169

US零售其他

GE GEEquity 1619 365 448 83q y

WAL-MART WMTEquity 5669 113 112 -1

美國鋼鐵 XEquity 299 627 760 133

GM GMEquity 4 81 6 105 6 105 0

75

GM GMEquity 481 6105 6105 0

FORD FEquity 215 4476 4476 0

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

信用風險管理範例

交割前風險PSR(Pre-Settlement Risk)之控管

PSR 交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致PSR交易對手於交割前因倒閉而無法履行交易契約所載義務而導致之風險 PSR = 未實現損益(MTM)+VaR(即MLIV)

損益 風險 合計

交割前風險(PSR)信用限額 警示

損益 風險 合計

金融機構 5000萬 1200萬 2400萬 3600萬

銀行 萬 萬 萬 萬A銀行 3000萬 300萬 800萬 1100萬

B銀行 2000萬 900萬 1600萬 2500萬

法人機構 hellip hellip hellip hellip

76備註警示標準為信用額度之八成

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

信用風險(續)

常見問題常見問題

一 少數券商未對交易對手信用分級

二 持有較小部位商品未衡量其風險曝額

三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV三 部分券商PSR只計算MTM而未納入MLIV四 部分券商尚未發展信用風險模型

五 已使用風險模型者尚未作模型驗證

六 未對高風險股票之受託買賣訂定作業程序

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

77

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

(三)流動性風險管理

1市場流動性風險管理

依產品及業務性質訂定機制

公債 公司債 可轉債 上市櫃股票公債公司債可轉債上市櫃股票

2資金流動性風險管理

模擬事件風險系統性風險發生之情境模擬事件風險系統性風險發生之情境

訂定控管機制

78

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

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風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

市場流動性風險管理

持有任一公司股數佔該公司已發行股份總數應小於

1010

持有任一公司所發行單一有價證券成本總額佔淨值

應小於20應小於20

上市櫃股票部分為5日及21日均量三倍孰高者

非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日 21日及63非推薦券商之興櫃股票及CB部分為5日21日及63

日均量八倍孰高者

C 為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限TCRI為4(含)以下(屬低度風險)之標的不在此限

(optional)

新金部發行權證時 勿選擇標的股票日均量太低難新金部發行權證時勿選擇標的股票日均量太低難

以建立避險部位者

79

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

資金流動性風險管理

一般流動性準備資金佔流動負債比例應大於5

實際已動用短期金融授信額度佔可動用借款總額度比

例應小於80

每日公司可使用資金應大於月營業費用RP解約準備

金額以及投資部位壓力測試金額之三項合計數

每日資金安全存量至少為公司淨值12以上

切勿以短支長資產負債之maturity要match不要

存在過多之資金缺口存在過多之資金缺口

短期(1~5天)中期(2W~1M)及長期資金(1Q~1Y)之規劃之規劃

融資對象之定期審視

市場極端情形對資金需求之影響

80

市場極端情形對資金需求之影響

市場不利情形對資本適足率之影響

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

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風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

資金流動性風險控管指標資金流動性風險控管指標年 月 日 單位(元)2008年10月31日 單位(元)

資金供給科目 金額 資金需求科目 原始金額 比例 需求金額

現金 615 055 094 營業費用(月) 48 637 223 100 48 637 223現金 615055094 營業費用(月) 48637223 100 48637223

當日可變現資產 0 債券壓力測試

虧損金額18052483 100 18052483

銀行融資額度 800 000 000債券部附買回

5 574 044 938 12 668 885 393銀行融資額度 800000000 債券部附買回

RP金額5574044938 12 668885393

財務部RS金額 99755925 - - - -

當日向非金融保險0

當日向非金融保險機構借款金額

0 - - - -

合計 1514811019 _ 合計 _ 735575099

註一若資金總供給金額小於資金總需求金額則「合計欄」以紫色燈號顯示警示訊息」

註二壓力測試虧損金額以債券買賣斷庫存(公債及公司債)部位為標的其標準為市場利率加上50BP

註三2008年10月淨值為4595996030元

資金總供給金額是否大於資金總需求是 尚有7 79億之超額準備

檢查項目

(資金安全存量)金額是 尚有779億之超額準備

RP金額是否小於淨值之6倍 是 12128倍

RS金額是否小於淨值之6倍 是 0 8961倍

81

目 RS金額是否小於淨值之6倍 是 08961倍

資金安全存量是否未低於淨值的12 是 32

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

(四)作業風險管理

一職能分工互相牽制前台交易中台風控後台結算

二內部控制標準規範之建立與貫徹二內部控制標準規範之建立與貫徹

三內部稽核－獨立部門落實查核

四資通安全電腦稽核衍生性商品查核風險管理查核四 資通安全電腦稽核 衍生性商品查核 風險管理查核

五加強輸單訓練減少錯帳發生(經紀部門)

六加強內控內稽作業貫徹職能分工避免發生作業疏失或弊端六 加強內控內稽作業 貫徹職能分工 避免發生作業疏失或弊端

七強化資通安全控管機制降低IT當機風險避免客戶錯帳率驟

升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式升並提昇資訊系統程式品質強化測試作業流程以減少程式

錯誤發生機會(資訊部門)

八 建立KRI之資料庫系統 以管理作業風險 (稽核室)八建立KRI之資料庫系統以管理作業風險(稽核室)

82

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

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風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

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風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險管理作業風險管理

Oprisk模型最難的是internal loss data之稀少性

作業風險質化之重點在於職能分工流程及權責明確需

擬定SOP並嚴格執行 以提高作業品質擬定SOP並嚴格執行以提高作業品質

使用Oprisk模型時需做model validationBacktesting

O i k模型驗證亦包括D t lit 及A i t 之Oprisk模型驗證亦包括Data quality及Appropriateness之

確認

可使用b h k lid ti t l可使用benchmark as a validation tool

需分配作業風險capital至各Business units

D i D i D i (文件之DocumentationDocumentationDocumentation(文件之

重要性)

83

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

(五)法律風險管理

一重視交易適法性及文件合法性

二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適二落實執行確認各項作業及管理規章均已符合相關法規並適

時更新之以使各項營運活動符合法令規定

三 交易需經受有授權人士之核可 避免越權交易三交易需經受有授權人士之核可避免越權交易

四ISDA契約之簽訂與定期檢查全面檢查衍生性商品ISDA

合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請合約債券附條件買賣總契約之有效性以利債權之確保並請

注意在unwind交易之對稱性

五新商品上市前的法規依據五新商品上市前的法規依據

六利害人關係控管(金控法45條)

七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業七為提高遵守法令意識定期執行證券期貨法令遵循自行評估作業

(期貨每季證券每年)(法遵室)

八加強法令教育訓練及案例通報避免因人為疏失致使公司及從

84

八 加強法令教育訓練及案例通報 避免因人為疏失 致使公司及從

業人員有觸法之虞(法遵室)

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

作業 流動性與法律風險(續)作業流動性與法律風險(續)

常見問題

一 未建立作業風險損失資料庫一 未建立作業風險損失資料庫

二 作業風險損失資料樣本不足難以量化衡量

三 資金調度資料未提供風險管理單位參考

四 未建立資金流量模擬機制

五 未訂定市場流動性風險控管辦法

六 商品契約未經法令遵循人員審核

七 未設立專責法令遵循部門負責法律風險

資料來源97 12 19櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

85

資料來源971219櫃買中心 證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

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風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險性之績效管理

夏普比率(Sharpe Ratio)

抱歉請再忍耐一下快( p )結束了

資產報酬-無風險利率夏普比率(SR) =

資產報酬 無風險利率

資產報酬的標準差

風險調整後報酬率(RAROC)風險調整後報酬率(RAROC)

Return 預期收入-預期損失-營業費用RAROC =

Return

VaR=

預期收入 預期損失 營業費用

經濟資本(即VaR值)

86

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險預算(Risk Budgeting)總公司

Risk-Limit

100百萬100百萬

自營部

Risk-Limit60百萬

債券部

Risk-Limit

新金部

Risk-Limit60百萬 30百萬 40百萬

交易員A

Risk-Limit交易員B

Risk-Limit交易員C

Risk-Limit交易員D

Risk-Limit交易員E

Risk-Limit40百萬

s30百萬

Risk Limit20百萬

Risk Limit10百萬

Risk Limit10百萬

87風險限額(Risk Limit)是一種風險胃納(Risk Appetite)的表現

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險性績效衡量(續)

常見問題

一 部分券商未建立風險調整後績效衡量指標

二 部分券商風險調整後績效衡量指標尚試算中

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單三

風險調整後績效衡量指標未落實於各業務單位人員薪酬獎金之發放

四 薪酬制度未考量風險管理人員之獨立性

資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

88

」

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險管理資訊系統

系統建置自行建置

委外建購

自行 舊系統 與委外 新系統 並行自行(舊系統)與委外(新系統)並行

即時監控功能部位上限 損益或停損監控部位上限損益或停損監控

系統建置方式集中式集中式

分散式

資料驗證核對資料驗證核對資訊廠商業務單位後檯人員中檯風控資訊部門風險管理單位

89

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險管理資訊系統架構

金控市場風險系統每日部 風控限額設定系統

終極目標

股票風控系統(盤中盤後)

債券風控系統 盤中盤後

部位損益資 建 建

AS400後枱系統

風控限額設定系統

風控備援Server

SQL DB

風控

債券風控系統(盤中盤後)

流動性風控系統

風

資料轉入

建立風險調

建立整體風險

新金融商品部 風控Server

SQL DB風控系統擷

融資融券風險分析系統

信用風險分析系統

風

控

報

調整後之績效

險管理E

RM

將部位損益等轉檔資料寫進風控DB

債券翊捷資訊系統

衍生性商品系統

擷取資料庫資

認購權證風控系統

期貨風控系統

報

表提供市價資訊

效管理機制

M

系統R

isk

債券翊捷資訊系統

臺灣經濟新報（TEJ)

資料 選擇權風控系統

衍生性商品風控系統TEJampCMoney

制(RA

RO

C

k Budgetin

TCRI其他信評債券yield curves

90

y市場資料庫

C)

ng

CMoney壓力測試系統

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險管理資訊系統(續)

常見問題

風險管理資訊系統(續)

常見問題

一 少數券商尚未建置風險管理資訊系統

二 部分商品未納入風險管理資訊系統

三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險三 風險管理資訊系統未涵蓋所面臨主要風險

四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性四 未核對庫存部位資料來源之正確性與完整性

五 風險管理單位不作即時監控而由業務單位執行

六 風險管理資訊未採異地備份機制

91資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

風險管理資訊揭露

揭露方式揭露方式年報金控年報年度財務報告

公司內(外)部網站公司內(外)部網站

公開資訊觀測站(每年4月底須向主管機關申報之證券商風險管理品質化資訊)

常見問題常見問題

一 應強化量化風險資訊揭露

二 建議經由多種途徑強化揭露機制

92資料來源971219櫃買中心「證券商風險管理評鑑說明會」資料

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

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101

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多隸屬於總經理少部分隸屬於董事長或董事會

大多成立風險管理委員會其多隸屬於董事會

風控主管多為資深協理或協理少部分為資深副總或副總經理或副總經理

多為事後風控較少盤中即時風控

多為名目本金額度停損之超限控管已加強導入VaR風險值之控管

多為業務單位自行處理超限部位少部分為風控單為砍單

93

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

臺灣證券業風險管理現況(總結)

風險管理單位多採集中式控管重要業務單位多有中台風控人員配合執行風控作業

風險管理單位之集中式控管模式多半僅至證券子公司level少部分採金控總公司風險管理處統一控管全部子公司(如證券子公司銀行子公司)之風險

風險管理資訊系統多採自行開發模式(大證券商風控單位多有十多人並配合資訊單位數人)

臺灣證券商外購風控系統主要為RiskMetrics系統 另有數家採用寶碩科技之風控大師軟體

另金控level之風控系統多為AlgoSunGardRiskMetrics系統

94

s et cs系統

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

臺灣證券業風險管理現況(總結)

Market risk風險控管技術較成熟Credit Risk及Operational Risk風險控管技術較不成熟

要建立完整之風險管理制度及建構盤中風控即時監控系統約需五年時間

法規要求風險管理人員模型驗證人員一年需上訓法規要求風險管理人員 模型驗證人員一年需上訓練課程36小時以上

有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香有經驗之財工人員較為缺乏具有FRM證照者吃香

95

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

肆未來風險管理發展之趨勢

風控單位之獨立性及風控主管位階之提昇

CRO角色日漸吃重分擔傳統CFO之部分功能

投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)投資決策流程之改變(CRO積極參與投資決策會議)

盤後風控rarr 盤中即時風控

名目本金限額 rarr VaR風險值之控管

事後風控rarr 事前風控事後風控rarr 事前風控

風險量化技術(Market RiskCredit RiskOperationalRisk VaR)之強化Risk VaR)之強化

風控資訊系統之提昇

96

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

謝謝各位謝謝各位

敬請指教敬請指教

101

肆未來風險管理發展之趨勢

傳統績效導向 rarr RAROC

加強對衍生性金融商品之模型驗證作業風管人員財工人員需求之增加

風控流程之改變(加入中台風控人員之角色)

個別風險管理 ERM個別風險管理 rarr ERM

傳統預算 rarr Risk Budgeting

重視scenario analysis壓力測試

加強壓力測試與資金流動性風險之連結加強壓力測試與資金流動性風險之連結

對波動度及VIX之重視

97

肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

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肆未來風險管理發展之趨勢

Basel II 引進對證券商之影響(新制資本適足率之實施) rarr 財務部負責轉變成風管部負責

需認清風控亦為業務之一種並非純粹之成本單位其開源節流之功能可為公司降低風險信評等級上升創造公司利益

董監經理人之績效考核及薪酬標準需依據公司整體獲利能力長期獲利狀況資金成本全部風險及股東利益等因素訂定之(證券商風險管理實務守則)

重視SOP及文件之留存

Model risk信評等級之再檢驗

對流動性風險控管之再加強98

對流動性風險控管之再加強

整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

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整體風險管理系統(ERM)( )

Strategic RM (risk culturerisk appetiterisk budgetingRAROC)

市場風險

信用風險

流動性風險

作業風險

法律風險

RM Infrastructure (stafforganizationITprocess controldisclosure)

99 基礎越穩越易成功態度決定高度

伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

100

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伍風險管理運作成功要素

一高層之重視與支持充分授權

二風險管理文化之形成

三 優秀之風險管理與財務金融專業能力三優秀之風險管理與財務金融專業能力

(7030 FinanceIT)

四良好的溝通與互動說服力

五穩定之資料源及優質IT之支援五穩定之資料源及優質IT之支援

六風控主管對內外規定之堅持(compliance)

七專案管理能力(PM)風控專才之尋覓及其穩定性

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