이기는 투자 - eugenefn.com · 2014-04-12 · kg이니시스 035600 국내 pg사업...

2012. 11. 19

EUGENE Small-Cap 2013 연간전망: 스몰캡 이슈

이기는 투자 (Beating the Street)

Small-Cap 변준호 팀장

Tel. 368-6141

[email protected]

Small-Cap 박종선 부장

Tel. 368-6076

[email protected]

Small-Cap 최순호

Tel. 368-6153

[email protected]

● ●

분야 순서 주 제 추천 종목

1 카메라 전성시대 – Mobile

컨텐츠 생산시대, 유일한 입력(In-Put) 디바이스 자화전자(033240), 옵트론텍(082210), 나노스(151910)

2 피코 프로젝터 – 스마트폰과 만나다

스마트폰으로 만드는 움직이는 극장 세코닉스(053450), 아이엠(101390)

3 무선충전산업 – 휴대폰에서 꽃 피우다 무선충전 스마트폰 출시, 자기유도방식 상용화 활발

알에프텍(061040)

4 노트(Note), 새로운 카테고리를 열다 태블릿 PC 시장을 ‘노트(Note)’ 로 점령

플렉스컴(065270)

5 ‘Window 8’과 터치의 만남

10월 26일 ‘윈도우 8출시’, 터치스크린 산업이 최대 수혜 일진디스플레이(020760), 에스맥(097780)

6 LCD의 부활 삼성전자, 전략폰에 LCD 패널 채택 병행

이라이콤(041520), 엘엠에스(073110)

모바일

(Mobile)

7 모바일 부품 – 2013년에도 스타주

‘13년 모바일 부품주, 더욱 공격적 목표 설정 와이솔(122990), 대덕GDS(004130), 비에이치(090460)

8 모바일 결제 – 스마트폰에 카드를 담다

모바일 결제 급부상 KG이니시스(035600), 한국사이버결제(060250)

소프트웨어

(Software)

9 소프트웨어 산업 재조명

소프트웨어, 돋보인 실적 KG이니시스(035600), 유비벨록스(089850)

10 카메라 전성시대 – Car

자동차용 카메라 의무 장착 추진 세코닉스(053450), 디지탈옵틱(106520)

11 차량용 블랙박스 – 이젠 필수다

차량용 블랙박스 의무 장착 확대 파인디지털(038950), 팅크웨어(084730)

12 전장부품 국산화 시동걸다

현대오트론의 출범, 전장부품 국산화 의지 반영 MDS테크놀로지(086960)

자동차

13 스마트카(Smart-Car) 시동 준비

2013년 6월, 현대기아차 스마트카 출동 준비 유비벨록스(089850)

기타 14 디지털 TV 시대 개막

2012년 12월 31일, 아날로그 TV 방송 종료 휴맥스(115160), KMH(122450)

Valuation(PER) KOSPI 대비 상대수익률(%)

구분 종목명 코드 투자포인트

2012E 2013E 1M 3M 6M 12M

자화전자 033240 국내 AF 액츄에이터 기술 및 양산능력 선도업체 11.3 9.1 42.3 36.0 57.4 66.3

옵트론텍 082210 카메라모듈용 IR필터 세계 1위 업체 13.1 9.0 13.0 28.1 37.5 154.1

카메라

전성시대

(Mobile)

나노스 151910 블루IR 필터 신규진입으로 ‘13년 본격적 이익 성장기 진입 14.8 8.0 -4.7 27.4 na na

세코닉스 053450 삼성 갤럭시빔에 카메라 모듈 공급 9.3 7.8 18.2 57.1 54.2 127.4 피코

프로젝트 아이엠 101390 교육용 피코프로젝트 공급 확대 수혜 예상 23.1 7.0 16.5 26.4 22.8 69.8

무선충전

사업 알에프텍 061040 휴대폰 무선충전사업 진출, 시제품 생산 판매 중 7.6 6.5 20.9 40.0 36.0 250.1

노트

(Note) 플렉스컴 065270 필기인식용 FPCB 제조업체로 ‘갤럭시노트 10.1’ 납품 10.3 7.2 32.1 105.4 96.8 119.3

일진디스플레이 020760 삼성전자 태블릿PC용 터치패널제조 국내 1위 9.5 8.6 22.2 32.9 75.6 110.9 Window

8 에스맥 097780 삼성전자 모바일용 TSP 공급 1위 9.9 6.3 2.2 44.8 24.9 64.7

이라이콤 041520 삼성 보급형 스마트폰, 갤럭시탭, 노트에 LCD BLU 공급 6.9 6.1 10.7 20.2 23.4 16.6 LCD의

부활 엘엠에스 073110 소형 프리즘시트 공급 세계 1위(시장점유율 60%) 8.4 7.7 3.6 7.5 -4.5 -34.2

와이솔 122990 국내 유일의 SAW필터 제조업체. ‘13년 LG전자향 공급 10.9 9.1 8.2 37.3 8.0 6.2

대덕GDS 004130 원가경쟁력에 강점을 보유한 (F)PCB 제조업체 7.4 6.7 7.9 8.0 6.6 55.1 모바일

부품

비에이치 090460 모바일IT기기 FPCB업체, 중대형 TSP시장 확대 수혜주 10.9 7.6 31.2 44.6 36.2 68.6

KG이니시스 035600 국내 PG사업 시장점유율 1위업체(35.7%) 13.8 11.9 -13.6 55.2 101.3 156.7 모바일

결제 한국사이버결제 060250 국내 PG사업 시장점유율 2위업체, 고객다변화 진행 중 17.6 14.4 -8.6 65.0 75.4 152.9

세코닉스 053450 국내 자동차용 카메라렌즈 공급 1위 및 모듈공급 2위 업체 11.5 7.8 18.2 57.1 54.2 127.4 카메라

전성시대

(Car) 디지탈옵틱 106520 자동차용 카메라렌즈 확대 8.1 6.6 15.5 39.2 na na

팅크웨어 084730 국내 내비게이션 및 차량용 블랙박스 공급 국내 1위 업체 12.5 7.4 -5.9 4.4 -12.5 84.6 차량

블랙박스 파인디지털 038950 차량용 블랙박스 공급 국내 2위, 고가 제품 전략 활용 6.6 5.7 -2.8 66.2 97.1 158.0

전장부품

국산화 MDS테크 086960 전장부품 표준 플랫폼 소프트웨어 및 개발툴 공급 11.9 11.2 -5.5 18.4 -0.9 115.1

스마트카 유비벨록스 089850 스마트카 앱스토어 구축, 단말기용 앱과 솔루션 제공 10.5 7.1 -12.3 -2.8 -5.9 -15.0

휴맥스 115160 국내 1위 디지털셋톱박스(STB) 제조업체 11.0 6.3 16.7 25.6 30.1 2.7 디지털

TV KMH 122450 국내 케이블 방송 송출시장 M/S 1위(32%) 8.3 6.6 8.4 23.3 14.0 -17.7

주: 2012. 11. 15일 종가기준

Contents

1> 카메라 전성시대 � Mobile ..........................................................................................................................8

2> 피코 프로젝터 � 스마트폰과 만나다....................................................................................................23

3> 무선충전산업 � 휴대폰에서 꽃 피우다...............................................................................................35

4> 노트(Note), 새로운 카테고리를 열다..................................................................................................56

5> ‘Window 8’과 터치의 만남......................................................................................................................63

6> LCD의 부활....................................................................................................................................................73

7> 모바일부품 - 2013년에도 스타주..........................................................................................................83

8> 모바일결제산업 – 스마트폰에 카드를 담다 ...................................................................................93

9> 소프트웨어 재조명...................................................................................................................................109

10> 카메라 전성시대 � Car...........................................................................................................................119

11> 차량용 블랙박스 � 이젠 필수다..........................................................................................................131

12> 전장부품 국산화 시동걸다....................................................................................................................141

13> 스마트카(Smart-Car) 시동 준비......................................................................................................157

14> 디지털 TV 시대 개막..............................................................................................................................169

www.Eugenefn.com _7

(1) 카메라 전성시대 - Mobile

8_ www.Eugenefn.com

EUGENE Small-Cap

2013년 스몰캡 이슈 (1)

카메라 전성시대 - Mobile

컨텐츠 생산시대, 유일한 입력(In-Put) 디바이스

– 2013년에도 800만화소 이상급 고화소 카메라폰의 시장 침투가 가속화 할 전망. 컨텐츠 생산을

위한 유일한 입력(In- Put) 디바이스로서 스마트폰 내 카메라의 역할 더욱 부각

– 삼성 ‘갤럭시S 시리즈’, 애플 ‘아이폰 시리즈’ 등 프리미엄급 전략 스마트폰 내 고화소 카메라 장

착 경쟁 치열. ‘12년 8M 카메라폰 확산에 이어 ‘13년 13M 카메라폰 경쟁 시작

고화소 경쟁 더욱 치열

– 고화소 모듈 수요에 비해 공급은 절대 부족. 글로벌 휴대폰 1위 삼성전자가 8M 카메

라모듈 직접 양산 및 5M 모듈 해외조달을 결정할 정도. 또한 12월에는 카메라모듈 자

회사인 삼성광통신(SEHF코리아)을 직접 흡수합병키로 결정

– 삼성은 ‘13년 상반기 ‘갤럭시S 4(가칭)’를 시작으로 본격적인 13M 카메라폰 양산에 돌입. 국내

LG 및 팬택은 이미 13M 카메라폰을 양산. 노키아는 4100만화소 카메라폰인 ‘808 퓨어뷰’를

올해 상반기 출시. 고해상 상 제공을 위한 휴대폰 메이커들의 각축 치열

모듈보다는 부품업체를 주목

– 국내 카메라모듈 및 부품(7개사)업체의 올해 상반기 매출액은 전년대비 +66.1% 증가. 같은 기

간 주가는 평균 +49.6% 상승(도표 2). 그럼에도 불구하고 2013년 예상실적 기준 PER 8.0배

로 코스닥 시장대비 25.3% 할인(도표 4~5). 주가 상승여력이 충분한 셈

– 특히 모듈보다는 수익성이 높은 부품주에 투자할 것을 권고. 즉 카메라렌즈, IR필터, AF 액츄

에이터 등 고화소용 핵심 카메라부품의 선두권업체를 중심으로 선별하는 전략이 필요

핵심주: 자화전자, 옵트론텍, 나노스

– 자화전자(033240): AF(Auto Focus) 액츄에이터 기술 및 양산능력 중소기업 중 1위

– 옵트론텍(082210): 블루IR필터 선두권업체

– 나노스(151910): 블루 IR필터 신규진입 업체로 ‘13년 본격적인 이익 성장기에 진입

‘ ’

Small Cap 팀장 변준호

Tel. 368-6141

[email protected]

Small Cap 박종선

Tel. 368-6076

[email protected]

자료: 노키아

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Analyst 변준호/박종선 | 스몰캡

카메라모듈을 말한다

<유진 스몰캡팀이 보는 핵심 키워드>

– 2012~2013년은 고화소 휴대폰 카메라모듈 진화기. 2013년 13M 카메라모듈 성장기

– 스마트폰 내 컨텐츠를 생산하는 유일한 입력(In-Put) 디바이스로의 역할 지속 부각될 것

카메라모듈의 구성

핵심부품 4가지

카메라모듈은 크게 4가지(이미지센서, 렌즈 모듈, 액츄에이터, IR필터) 핵심부품으로 구성된다(도표 1). 카

메라폰 초기에는 이미지센서 등 핵심부품을 일본에서 주로 구매했다. 그러나 이제는 이미지센서를 포함한

대부분의 카메라부품 국산화가 완성 단계에 진입했다. 부품별 주요 내용은 보고서 뒤편에 다시 설명한다.

도표 1

렌즈 모듈

AF 액츄에이터

IR 필터

이미지 센서CMOS(complementarymetal-oxicesemiconductor)

삼성전자

실리콘화일

센서제조 픽셀플러스

팹리스 동부하이텍

테스트 테스나

CCD(charge coupled device)

VCM

Encoder

옵트론텍

나노스

삼성전기

LG이노텍

삼성전기

삼성광통신

세코닉스

디지탈옵틱

방주광학 (비상장)

해성옵틱스 (비상장)

코렌

차바이오앤디오스텍

Piezo

아이엠

하이소닉

자화전자

SK하이닉스

자료: 유진투자증권

10_ www.Eugenefn.com


카메라부품주 실적 및 Valuation

올해 상반기 매출액 큰 폭 증가

올해 상반기 주요 카메라모듈 및 부품업체들의 매출액은 전년동기 대비 평균 +66.1% 증가했다(도표 2). 특

히 삼성전자 벤더들의 매출증가 폭이 컸으며, 모듈업체인 파트론과 부품업체인 자화전자는 2.4배나 증가했

다. 또한 렌즈와 IR필터를 납품하는 세코닉스와 옵트론텍의 매출액도 전년대비 +25~48% 늘어났다. 한편

국내 주요 7개 업체들의 카메라모듈 부문 매출액은 2013년 5.8조원으로 올해(4.3조원) 대비 +34.9% 증가

할 전망이다(도표 3).

도표 2

종목명 삼성전기

(009150)

LG이노텍

(011070)

자화전자

(033240)

세코닉스

(053450)

옵트론텍

(082210)

파트론

(091700)평균

구분 모듈 모듈 액츄에이터 렌즈 IR필터 모듈

매출액(십억원)

2011년 상반기 1,939.1 2,132.2 60.2 38.3 35.1 13.1

2012년 상반기 2,549.9 2,385.1 143.6 56.6 44.0 31.6

증가율(%) 31.5 11.9 138.5 47.9 25.6 141.2 66.1

주가등락율(%) 36.4 31.7 35.0 37.1 150.6 7.0 49.6

주: 주가등락율은 올해 상반기 기준


도표 3

1.6

3.1

4.3

5.8

2.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

2009A 2010A 2011A 2012F 2013F

(조원)

자료: SA, 유진투자증권

www.Eugenefn.com _11


2013년 매력적인 Valuation

대형주(삼성전기, LG이노텍)를 제외한 카메라모듈(부품)업체 7개사의 2013년 평균 PER은 8.0배 수준이다

(도표 4~5). 2013년 코스닥시장 평균(PER 10.7배) 대비 25.3% 할인거래 되고 있어 주식가치가 매력적이

다. 또한 7개사들의 2013년 EPS성장률은 평균 57.5%로 2013년 코스닥시장평균 46.4%를 앞선다.

한편 수익성( 업이익률)은 모듈보다는 부품업체가 좋은 편이다. 특히 고화소 렌즈업체와 IR필터 제조사들

의 수익성이 상대적으로 높다. 상대적으로 높은 기술과 생산성으로 진입장벽을 구축해 놓았기 때문이다.

도표 4

카메라모듈 렌즈

(십억원) 삼성전기

(009150)

LG이노텍

(011070)

파트론

(091700)

세코닉스

(053450)

디지탈옵틱

(106520)

시가총액 7,200 1,641 680 131 82

매출액(2013F) 8,686 5,917 948 190 114

영업이익(2013F) 723 220 95 22 17

순이익(2013F) 541 106 77 16 12

영업이익율(%) 8.3 3.7 10.0 11.6 14.5

순이익율(%) 6.2 1.8 8.1 8.4 10.9

EPS 증가율(%, 2013F) 13.4 1,025.9 23.5 42.1 15.0

PER(배) 13.8 15.5 8.8 7.8 6.6

주1: IFRS 연결(삼성전기, LG이노텍), IFRS 별도(파트론, 세코닉스, 디지털옵틱)

자료: 시장컨센서스

도표 5

AF(Auto Focus) 액츄에이터 IR필터

(십억원) 자화전자

(033240)

아이엠

(101390)

옵트론텍

(082210)

나노스

(151910)

시가총액 293 125 228 99

매출액(2013F) 366 515 154 165

영업이익(2013F) 38 22 31 17

순이익(2013F) 32 18 25 12

영업이익율(%) 10.4 4.3 20.0 10.3

순이익율(%) 8.7 3.5 16.2 7.3

EPS 증가율(%, 2013F) 23.1 214.1 43.7 41.5

PER(배) 9.1 7.0 9.0 8.0

주1: IFRS 연결(아이엠), IFRS 별도(자화전자, 옵트론텍, 나노스)

자료: 시장컨센서스



고화소 카메라모듈 전성기

8~13M 고화소모듈 시대 본격 도래

모바일(스마트폰, 태블릿PC)용 카메라시장이 올해에 이어 2013년에도 주목 받을 것이다. 1) 스마트폰 내

컨텐츠를 생산하는 유일한 입력(In-Put)디바이스로서의 차별적 기능이 강조될 수 밖에 없고, 따라서 2)

8~13M급 고화소 카메라모듈시장이 2013년에는 더욱 확장될 전망이다(도표 6).

도표 7은 삼성전자를 비롯해 애플, LG 등 주요 휴대폰 메이커들의 카메라모듈 공급사를 나타낸 것이다. 삼

성과 LG는 그룹 계열사를 통해 주력 모델의 카메라모듈을 공급받고 있으며, 애플도 국내 부품사에 많은 물

량을 의존하고 있다. 특히 고화소 모듈일수록 그룹 계열사에 위탁하는 경향이 짙으며, 저화소 모듈은 협력

업체를 적극 이용한다.

도표 6

0

100

200

300

400

500

600

700

2010 2011 2012F 2013F 2014F

500만화소

800만화소

1000만화소 이상

(백만개)고화소 카메라 모듈 수요 확대

자료: TSR (2011.12)

도표 7

휴대폰 제조사 모듈 공급사(1차) 모듈 공급사(2차)

삼성전자 삼성전기, 삼성광통신 파트론, 캠시스

애플 LG이노텍 샤프, 코웰

LG LG이노텍, 한성엘컴텍 코웰

ZTE 서니, BYD 엠씨넥스

자료: TSR

주) 삼성전자는 2012.12월 삼성광통신(SEHF)을 흡수합병할 예정임



고화소모듈 공급부족

글로벌 휴대폰 판매 1위 삼성전자는 올해 초 베트남에 월 300만개 규모의 고화소(8M 이상) 카메라모듈 생

산라인을 직접 구축, 양산한다고 밝혔다. 또한 올해 12월에는 카메라모듈 사업을 하는 자회사 ‘삼성광통신

(SEHF코리아)’을 직접 흡수합병 하기로 했다(도표 8~9).

한편 삼성전자가 예상한 올해 8M 카메라모듈 수요는 연간 6,800만개 수준이었으나, 연초에 전망한 실제

공급능력은 4,000만개 남짓에 불과했다. 8M 카메라모듈 부족으로 휴대폰 생산 차질이 우려되자 직접 양산

을 결정한 것은 물론 기존 중저화소 라인도 8M 라인으로 전환하고 있다. 또한 라인전환으로 부족해진 5M

모듈은 대만(라이트온)과 일본(샤프)업체로부터 대량 조달키로 했다. 그동안 기술 유출을 우려해 해외 조달

에 소극적이었던 점을 감안하면 이례적이다.

도표 8

삼성전자

8M 카메라모듈 직접 양산 - 베트남, 월 300만개 규모

삼성광통신(SEHF 코리아) 흡수합병 - 2012.12 예정


도표 9

6800

4000

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

'12년 예상 수요 '12년 공급능력

(만개)

공급부족

1) 기존 라인 8M 전환

2) 5M 모듈 해외조달(일본, 대만)

공급부족 해결 대응




도표 10

화소수 2M 3M 5M 8M 13M 41M

제품 <애플>

아이폰 3G

<애플>

아이폰 3GS

<애플>

아이폰 4

<삼성>

갤럭시 S

<삼성>

갤럭시 S2

갤럭시노트

갤럭시 S3

갤럭시노트 2

<애플>

아이폰 4S

아이폰 5

<LG>

옵티머스 G

<팬텍>

베가 S5

베가 R3

<삼성>

갤럭시S 4

(가칭)

<노키아>

808 퓨어뷰




주요 카메라부품 분석

(1) 이미지센서 (Image Sensor)

이미지센서는 피사체 정보를 전기적 상신호로 변환해주는 역할을 한다. CMOS(Complementary Metal-

Oxide Semiconductor)와 CCD(Charged Coupled Device)센서로 구분한다. CMOS는 반도체 표준공정을

적용한다. 따라서 생산원가가 저렴하며, 사이즈가 작고, 전력소모도 CCD의 10%에 불과하다. 따라서 모바

일기기에 적합해 현재 모바일 카메라모듈의 대부분을 차지한다.

한편 카메라 이미지센서는 전통적으로 일본이 강했다. 니콘, 캐논, 소니 등 일본 디지털 카메라업체들이 직

접 CMOS센서를 개발, 사용해 왔기 때문이다. 그러나 삼성LSI도 이 분야에 상당한 기술을 확보했다. 삼성

LSI는 고화소 이미지센서를 일본, 중국, 유럽의 카메라모듈 업체에 수출하고 있으며, 일본 휴대폰업체들도

삼성의 CMOS센서를 구매하고 있다. 이 밖에 SK하이닉스, SETI, 픽셀플러스 등도 이미지센서를 제조한다.

한편 2014년 경이면 휴대폰 카메라용 이미지센서 시장이 디지털 카메라용 이미지센서 시장규모에 육박할

것으로 전망한다(도표 12)하고 있다. 디카시장에 대한 폰카의 도전이 거세지고 있다.

도표 11 도표 12 ‘

‘

기타

7%

Game,

Robot, Toy

1%

Automotive

3%

Camcorder

2%

PC Camera

2%

Camera

Phone

38%

DSC, DMC

44%

자료: 유진투자증권 자료: CCD/CMOS area image sensor market analysis, TSR 2011



이미지센서시장 2014년까지 대폭 확대

2014년 전 세계 이미지센서 시장은 31억개, 112억 달러 규모로 2011년 대비 수량기준 +44.3%, 금액기준

+56.5% 늘어날 전망이다. 또한 2014년에는 CMOS센서 비중이 92.8%(금액 기준)에 달해 CCD센서는 사

실상 시장 장악력이 없어질 것으로 보고 있다(도표 13~14)

휴대폰 메인(후면) 카메라의 해상도별 화소 점유율(2014년)도 800만화소 이상 19.8%, 500만화소 19.1%로

500만화소 이상 고화소모듈이 대세를 이룰 전망이다.

도표 13

5719

7145

8707

10116

11184

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

2010 2011 2012F 2013F 2014F

Image sensor (total)

CMOS

CCD

(백만USD)

자료: CCD/CMOS area image sensor market analysis, TSR 2011

도표 14

구분 2010 2011 2012F 2013F 2014F

CMOS 4,094 5,992 7,736 9,243 10,387

CCD 1,625 1,153 971 873 797금액기준

(백만달러) Total 5,719 7,145 8,707 10,116 11,184

CMOS 1,617 1,992 2,337 2,656 2,965

CCD 168 137 132 123 108수량기준

(백만개) total 1,785 2,129 2,469 2,779 3,073

CMOS 평균단가 (달러) 6.4 5.2 4.4 3.9 3.5

자료: CCD/CMOS area image sensor market analysis, TSR 2011



(2) 렌즈 (Lens)

카메라렌즈는 표면 형태에 따라 구면렌즈와 비구면 렌즈로 나뉜다. 비구면 렌즈는 구면렌즈 대비 표면 곡률

이 다양해 렌즈 매수를 줄일 수 있고, 플라스틱 소재가 Glass 대비 제조원가가 싸다. 따라서 휴대폰 카메라

모듈에는 주로 플라스틱 비구면 렌즈가 채택된다. 한편 스마트폰 전면 렌즈는 상통화 기능, 후면 렌즈는

촬 을 위한 용도로 주로 채택된다. 또한 전후면 렌즈 모두 고화소 모듈 선호 현상이 뚜렷하다.

렌즈의 경우 단기간에 생산 Capa를 늘리는 것이 어렵다. 특히 렌즈의 고화소화로 모듈 1개당 탑재되는 렌

즈 갯수가 늘어나고 있다. 기본적으로는 사출 성형기의 증설이 필요하다. 그러나 최근에는 렌즈 금형의

Cavity(한 개의 금형에서 나오는 제품 갯수) 수를 늘리는 방법을 선택하고 있다. 예를 들어 8 Cavity에서

16 Cavity로 금형을 제작하면 1 shot에 생산되는 렌즈가 8개에서 16개로 늘어난다.

도표 15

매출액 (십억원) 주가등락율(%) 종목코드 기업명

시가총액

(십억원) 1H11 1H12 3M 6M

053450 세코닉스 131 38.3 56.6 50.4 52.4

106520 디지탈옵틱 82 NA 29.9 17.6 -

078650 코렌 33 19.5 37.4 54.0 89.1

085660 차바이오앤 549 42.8 66.5 1.2 -10.8


도표 16 도표 17

자료: 세코닉스 자료: 업계 자료



고화소를 위해 렌즈 갯수도 증가

한편 고화소수의 센서는 반도체 미세공정을 적용해 좀더 작은 픽셀사이즈를 구현해 만든다. 초창기 센서들

의 픽셀사이즈는 5~6um에 달했는데 최근 출시되는 센서들은 1.1um까지 작아졌다. 픽셀사이즈가 축소되

자 단위 픽셀당 빛의 양이 줄어 들었으며, 이를 만회하기 위해 렌즈의 갯수를 늘리게 되며, Auto Focusing

Actuator를 채용하게 된다.

이처럼 광학적성능 구현을 위해선 렌즈의 갯수 증가가 필요하다. 그런데 전체 카메라모듈의 두께는 점점 얇

아질 것을 요구한다. 8M 모듈의 경우 렌즈가 4~5매 필요하다. 결국 두께는 얇고, 성능은 높인 렌즈가 필요

하기 때문에 렌즈 제조업체들이 기술적 차별도 중요한 요인이 되었다.

한편 상장 카메라렌즈 업체중에서는 세코닉스(053450)와 디지탈옵틱(4106520)을 주목해야 한다.

도표 18

화소수 렌즈 소요개수 모듈 예시

1~5M 3매

8M 4~5매

13M 5매




(3) AF 액츄에이터 (Autp Focus Actuator)-1

5M 이상 카메라모듈에는 AFA가 필수적으로 탑재되고 있다. AFA는 촬 거리와 연동해 렌즈를 자동으로

미세 조정, 선명한 상을 제공한다. 고정형(Fixed Focus) 액츄에이터 시장규모는 2010년 6.8억개에서

2015년 5.4억개로 수요량이 줄어들 것으로 예상된다. 반면 자동촛점형(Auto Focus) 액츄에이터는 2010년

3.4억개에서 2015년 10.5억개로 3배 이상 크게 늘어날 것으로 본다(도표 19~20).

도표 19

3.4

5.7

7.0

8.2

9.4

10.5

0

2

4

6

8

10

12

2010A 2011 2012E 2013E 2014E 2015E

(억 개)

자료: TSR(2011)

도표 20

(단위: 억개) 2010 2011 2012E 2013E 2014E 2015E

Fixed Focus 6.8 5.9 5.9 5.8 5.5 5.4

Auto Focus 3.4 5.7 7.0 8.2 9.4 10.5

Sub Camera 2.4 3.2 4.2 5.0 5.7 6.4

자료: TSR(2011)



(3) AF 액츄에이터 (Autp Focus Actuator)-2

국내 AF 액츄에이터는 크게 Encode 타입과 VCM(Voice coil motor) 타입이 범용화 되어 있다.

‘엔코더 방식’은 삼성전자가 직접 개발해 외주생산하고 있으며, 5개의 베어링과 코일, 축을 이용한다. 국내

자화전자(033240)가 주력 생산해 삼성광통신을 통해 삼성전자의 고화소 스마트폰에 주로 채용된다. VCM

의 짧은 Stroke(렌즈 이동거리)및 Tilt(치우침)에 취약한 구조를 개선한 것으로 평가 받는다.

‘VCM 방식’은 코일에 흐르는 전류와 자석에 의한 자장으로 구동하는 원리이다. 센서보드 위에 VCM을 고정

시킨 후 렌즈를 돌려 삽입하며 최적의 위치를 측정한다. 제조가 간단하고, 가격이 저렴하나 구동거리가 짧

아 정밀한 제어능력은 떨어진다. 최근 아이엠(101390)이 하이브리드 타입을 개발해 삼성전기를 통해 삼성

전자 휴대폰에 채택하고 있어 주목된다.

도표 21 도표 22

자료: 자화전자 자료: 유진투자증권



(4) IR 필터 (Infrared cut-off Filter)

IR필터(적외선차단 필터)는 적외선은 차단, 가시광선만을 투과시켜 이미지센서의 상을 자연스럽게 나타내

는 역할을 하며 이미지센서 바로 위에 부착된다. 카메라폰의 이미지센서로 활용되는 CCD, CMOS등은 이미

지 구현에 필요한 가시광(400~700nm) 역 뿐 아니라 근적외광(700 ~ 1100nm)까지 감지해 노이즈로

인식하므로 가시광을 제외한 역의 빛을 차단하는 필터가 필요하다.

2015년 IR Filter시장규모는 3,573억원으로 2011년(1,498억원) 대비 2.4배에 달할 전망이다. 특히 8M급

고화소모듈에 들어가는 블루 IR필터는 옵트론텍(082210)과 나노스(151910)가 개발에 성공, 삼성 스마트폰

을 중심으로 매출이 발생하고 있어 주목된다.

도표 23 도표 24

1,498

3,573

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

2011 2015F

(억원)

+238%

자료: 옵트론텍 자료: TSR(2011.12)

도표 25

자료: 옵트론텍



어떤 기업에 주목할까?

투자유망주: 자화전자, 옵트론텍, 나노스

► 자화전자(033240)

- 삼성전기와 함께 국내 AF(Auto Focus) 액츄에이터 주도. 해외 7곳(베트남, 중국 등)에 생산기지

- 삼성전자의 삼성광통신(SEHF코리아) 흡수합병시 대표적인 수혜주로 판단함. 자화전자는 삼성전자 직납

및 삼성광통신향 AFA를 납품 중(타 AFA업체는 삼성전기 OEM 생산)

- ‘13년 연결기준 순이익 400억원(세전이익 500억원) 초과 가능성. 이럴 경우 ‘13년 PER 6.4배로 하락

► 옵트론텍(082210)

- 8M 이상 블루IR필터 선두업체

- 삼성 ‘갤럭시S 3’, ‘갤럭시노트 2’ 등 최신 프리미엄폰에 블루IR필터 독점 공급 중

- 블루IR필터 1위업체로서의 위상 지속 유지될 전망

► 나노스(151910)

- 8M 이상 블루IR필터 신규 진입업체. 옵트론텍(082210)과 함께 블루IR필터 시장 주도 가능성

- 삼성전기에서 분사한 업체로 IR필터 원재료~완제품까지 일관 생산체제 구축

- 카메라모듈 부문까지 병행함에 따라 ‘13년 매출액 대폭 성장 전망

도표 26

2013(E, 십억원) 종목코드 종목명 분야

매출액 영업이익 순이익 PER(배) 투자포인트

A033240 자화전자 AFA 366.6 38.3 32.0 9.1 - 삼성전자의 삼성광통신 흡수합병 수혜주

- 삼성에 독자 브랜드로 AFA 납품

A082210 옵트론텍 IR필터 154.4 31.0 25.0 9.0 - 고화소용 블루IR필터 시장 대폭 확대 수혜주

- 갱쟁사 진입에도 불구, 국내 1위 기업 위상 지속

A151910 나노스 IF필터 165.2 16.5 12.4 8.0 - 블루IR필터 후발사로 삼성전기에서 분사

- ‘13년 13M용 블루IR필터 신규 납품 기대

A053450 세코닉스 렌즈 190.0 22.4 16.2 7.8 - 모바일~자동차, TV까지 전방산업 확산 수혜주

A106520 디지탈옵틱 렌즈 113.5 16.5 12.4 6.6 - 국내 8~13M 등 고화소렌즈 시장 확대 수혜주

A091700 파트론 렌즈모듈 948.1 94.6 76.8 8.8 - 카메라모듈 및 안테나부품 부문 매출확대 지속

A101390 아이엠 AFA 514.7 22.3 17.9 7.0 - 필리핀법인에서 AFA 신규 생산

- ‘13년 AFA 매출액 올해대비 3배 이상 대폭 증가



(2) 피코 프로젝터 - 스마트폰과 만나다


EUGENE Small-Cap

2013년 스몰캡 이슈 (2)

피코 프로젝터 - 스마트폰과 만나다

MWC 2012 갤럭시빔, 출시

– ‘MWC(Mobile World Congress) 2012’에서 선보인 삼성전자 ‘갤럭시빔’이 지난 5월

해외에서 출시되어 판매 중. 출시 초기 판매량은 월 5만대 수준이었으나 소비자들의

반응이 좋아 월 출하량이 점차 증가하고 있는 것으로 알려짐

– ‘갤럭시빔’은 초소형(Pico) 프로젝터(Projector)를 탑재한 스마트폰으로 밝기 15루멘,

해상도 nHD 640x360로 최대 50인치 화면을 구현가능

스마트폰으로 만드는 움직이는 극장

– ‘13년 피코 프로젝터를 채택한 스마트폰이 추가 출시되며 시장이 확대할 가능성이 클

것으로 판단함. 이유는 1) 그 동안 VGA(Video Graphics Array)급 저해상도 화면만

구현하 으나 HD(High Definition)급 화면 구현이 올해 안에 가능하고, 2) 과거 제품

에 비해 대용량의 배터리 장착 및 고성능의 프로세서를 장착했으며, 3) 상기능을 강

조하는 스마트폰 사용자들의 니즈가 확산되었기 때문

– 특히 ‘13년에는 통신 4G LTE(Long Term Evolution)망을 이용하는 클라우드(Cloud)

서비스, N스크린서비스 전략 확대 등으로 시장상황이 유리한 환경 조성

유망주: 세코닉스(053450), 아이엠(101390)

– 국내 피코 프로젝터 개발 업체는 세코닉스, 아이엠, 디지털옵틱 등이 있으나, 현재 양

산 실적을 가진 세코닉스와 시장 확대가 예상되는 아이엠에 주목

– 세코닉스: 갤럭시빔에 카메라모듈을 공급. 스마트폰 내장형 및 외장형 프로젝터 개발 중

– 아이엠: 교육용 피코프로젝트 공급 확대. 스마트폰용 제품 개발 중

Small Cap 박종선

Tel. 368-6076

[email protected]


Tel. 368-6141

[email protected]

자료: www.expansys.co.kr, 유진투자증권



피코 프로젝터(Pico-Projector) 시장 개화


– MWC 2012에 등장, 5월부터 해외에 출시한 ‘갤럭시빔’ 호평속 판매 증가세

– 스마트폰의 차별화 경쟁 가열로 피코 프로젝터 활용 가능성 확대

– 삼성 ‘갤럭시빔’에 피코 프로젝터 모듈을 공급중인 세코닉스 주목

1) 갤럭시빔, 반응이 좋다

삼성전자는 지난 2월 27일부터 3월 1일까지 스페인 바르셀로나에서 열린 MWC(Mobile World Congress)

2012에 참가해 피코 프로젝터 스마트폰인 ‘갤럭시빔(i8530)’을 선보 다.

갤럭시빔은 프로젝터폰 중 세계에서 가장 얇은 12.5mm 초슬림 디자인에 최대 50인치 프로젝션 화면, 15

루멘(lumen) 밝기, nHD(640X360) 해상도 등 일반 휴대용 프로젝터에 버금가는 선명한 화질을 제공하 다.

갤럭시빔이 국내에는 출시하지 않고 해외에서만 판매하고 있음에도 불구하고, 지난 5월에 출시한 이후 예상

했던 월 판매 5만대가 시간이 지날수록 증가하고 있다.

* 피코 프로젝터(Pico Projector): 주머니에 넣어 가지고 다닐 수 있을 정도로 작은 휴대용 프로젝터. 시장

조사회사 iSuppli는 1kg 이하 무게에 60인치 이하 크기의 프로젝터를 피코 프로젝터로 정의

도표 27 도표 28

자료: 삼성전자, 유진투자증권 자료: 삼성전자, 유진투자증권

‘ ’



2) 과거 제품과는 다르다

삼성전자는 과거에 피코 프로젝터 기능을 겸한 휴대폰을 출시한 경험이 있다(도표 29). 그러나 당시 기대와

는 달리 판매량이 저조해 대중화에는 실패했다.

그러나 이번에 출시한 ‘갤럭시빔’은 두께를 12.5mm로 제작되어, 햅틱빔(두께 17.25mm), 아몰레드빔(두께

15.7mm), 헤일로(두께 14.9mm)보다 훨씬 얇아졌다.

‘갤럭시빔’의 밝기는 15루멘(lumen)으로, 6~9루멘이었던 기존 재품보다 대폭 업그레이드 되었다. 북미IT전

문지 매셔블(Mashable)은 ‘완전히 어두운 방에서 사했더니 상이 매우 밝고 선명했다’, ‘작은 스크린은

물론이고 8~9평방피트의 천장에서도 문제가 없었다’라고 평했다.

배터리 용량도 2000mAh로 늘어났다. 최대 3시간까지 연속으로 사할 수 있다.

도표 29

햅틱빔(SPH-W7900) 아몰레드빔(SPH-W9600) 헤일로(GT-i8520) 갤럭시빔(GT-i8530)

소개 MWC 2009 라스베가스 CES MWC 2010 MWC 2012

판매 시기 2009.2.17

(KTF)

2010.

(KT) 2010.? 2012.2.

출시 지역 국내: SPH-W7900

해외: I7410

국내: SPH-W9600

해외: ?

국내: 미출시

해외: I8520

국내: 미출시

해외: I8530 두께 17.25mm 15.7mm 14.9mm 12.5mm

무게 137g 134g 156g 145g

빔 밝기 6루멘 9루멘 9루멘 15 루멘

빔 해상도 HVGA(480x320) WVGA(800x480) WVGA(800x480) 640x360 (nHD)

빔 방식 TI DLP 프로젝터 TI DLP 프로젝터 TI DLP 프로젝터 TI DLP 프로젝터

최대 영상 50인치 60인치 50인치 50인치

디스플레이

3.2인치

240x400

AMOLED

3.2인치

WVGA(800x480)

283 ppi

AMOLED

3.7인치

WVGA(800x480)

252 ppi

Super AMOLED

4인치

WVGA(480x800)

233 ppi

LCD

카메라 500만화소 카메라 500만화소 카메라 800만화소 카메라

30만화소 전면 카메라

500만화소 후면 카메라,

130만화소 전면 카메라

운영체제 - - 안드로이드 2.1 안드로이드 2.3 진저브레드

배터리 1,440mAh 1,200mAh 2,000mAh

메모리 내장메모리: 117MB

micro SD 외장 메모리 슬롯 지원

내장메모리: 300MB

micro SD 외장 메모리: 16GB 지원

내장메모리: 16GB

micro SD 외장 메모리: 32GB 지원

8GB 내장 메모리

micro SD, MicroSDHC 32GB 지원




3) 피코프로젝터 사용처 확대

세트 제품의 유형에 따라서 피코프로젝터는 단독형(Stand-alone)과 임베디드형(Embedded)의 2가지로 구

분된다. 초기 시장은 단독형 프로젝터 제품이 주도하고 있으나, 점차 휴대폰을 중심으로 해서 카메라, 캠코

더, PMP(Portable Multimedia Player), 게임기, 노트북 등의 다양한 휴대용 기기에 모듈로 탑재되는 임베

디드형 시장이 빠른 속도로 성장할 전망이다.

미국 T 미디어랩이 공개한 착용형 제스처 인터페이스인 ‘Sixth Sense’, 차량 앞 유리에 피코프로젝트를 통

해 각종 정보를 제공해주는 기능 등의 다양한 제품이 등장하고 있다.

도표 30 도표 31

자료: 디지털옵틱, 유진투자증권 자료: 디지털옵틱, 유진투자증권

도표 32 도표 33

자료: 유진투자증권 자료: 유진투자증권



풀 HD급 동 상, TV 프로그램, 사진, 게임 등 다양한 멀티미디어 콘텐츠의 프로젝터 재생을 지원해 집안,

학교, 파티 장소, 캠핑장 등 언제 어디서나 나만의 미니 홈시어터를 구현할 수 있다. 또한 비즈니스맨이나

SOHO(Small Office Home Office) 고객은 마이크로소프트(MS)워드, 파워포인트, 엑셀 등의 파일 뷰어 기

능을 갖춰 언제 어디서나 효과적인 프리젠테이션도 가능하다.

도표 34 – 도표 35 –

자료: www.samsung.com, 유진투자증권 자료: www.samsung.com, 유진투자증권

도표 36 – 도표 37 –


도표 38 – 도표 39 –




4) 대기업 중심의 DLP 방식이 시장을 주도

이미지칩의 구현방식에 따라 LCoS와 DLP, 레이저 방식으로 구분한다. LCoS(Liquid Crystal on Silicon)

방식은 액정 및 실리콘 거울을 이용하는 반면, DLP(Digital Light Processing)와 레이저 방식은 MEMS 미

세거울을 이용한다. DLP 방식은 LCoS 대비 컬러 품질은 좋으나 모듈 단가가 높다는 단점을 가지고 있다.

LCoS 방식은 가장 가격이 저렴하고 공급업체가 많으나 광원효율성이 가장 낮다.

가격 경쟁력이 우수한 LCoS 방식이 초기 시장을 형성했으나 대기업을 중심으로 점차 DLP 방식이 비중을

넓혀가고 있다. DLP는 높은 가격과 소량 판매를 금지하는 TI의 업정책에도 불구하고 코어트로닉스(옵토

마), 삼성전자, LG전자 등의 구매력이 있는 대부분의 업체에서 사용하고 있다.

한편 레이저 프로젝션 방식은 소형화, 저전력, 화면 품질 등에서 가장 우수하지만, 가격이 가장 비싸다는 단

점과 안구가 레이저에 노출될 경우에 눈이 다칠 우려가 있다는 것도 걸림돌로 작용하고 있다.

도표 40

분류 LCoS DLP 레이저 프로젝션

핵심기술

보유업체

광원 RGB 또는 백색 LED RGB LED RGB 레이져

광원 효율성 ○ ◐ ●

해상도 ◐ ○ ●

대조비 ◐ ● ●

모듈 단가 ● ◐ ○

참고: 상대적 품질: ● > ◐ > ○

자료: NIPA, 유진투자증권

도표 41

분류 LED 레이저

DLP

- 높은 광효율 (약 15~20%)

- 중간 가격 (패널 ▲, 광원 ▽)

- 높은 광효율 (약 30~35%)

- 높은 가격 (패널 ▲, 광원 ▲)

LCoS

- 낮은 광효율 (약 5~10%)

- 낮은 가격 (패널 ▽, 광원 ▽)

- 높은 광효율 (약 20~25%)

- 중간 가격 (패널 ▽, 광원 ▲)

자료: 광학세계, 유진투자증권



도표 42

분류 LCoS DLP

구동방식 액정을 이용한 픽셀별 On/Off 픽셀별 미세거울의 반사각을 이용한 On/Off

시스템 효율 약 5~10% 약 15~20%

제작업체 Syndiant , Himax 등 다수 TI 독점

장점

- 다양한 제조업체와 그로 인한 다양한 형태의 해상도

및 솔루션

- 상대적으로 낮은 비용으로 고해상도의 구현이 가능

- 미세거울을 이용한 구조로 편광 손실이 없음

- 높은 명암비(1000:1 이상)

단점

- 편광손실로 인한 낮은 시스템 효율

- 액정을 이용하기 때문에 발생 하는 낮은 명암비

(약 200:1)

- TI에서 독점공급하여 Lcos에 비해 상대적으로 고가

- TI에서 제공되는 해상도만 사용 가능


도표 43

분류 LED (LCoS) 레이저(LCoS)

시스템 효율 약 5~10% 약 20~25%

가격 저 고

Green코맥스 (한국)

Axcel Photonics(미국) 등 다수

Red 미쓰비시(일본)

Arima(대만) 등

제작업체 Nichia, Osram, Phillips, 서울반도체 등

Blue Nicha(일본)

장점

- 이미 개발된 다양한 형태의 제품이 다양하며 많은

수요로 인한 기술개발속도가 빠름

- LD에 비해 열특성이 좋음

- 단일편광을 사용함으로 인해 같은 조건하에서

LED에 비해 2배 이상의 효율을 얻을 수 있음

- 레이저의 가우시안 특성으로 인한 Free Focusing

특성

- 작은 광원 방출각으로 인한 높은 광학설계 효율과

전체 시스템의 슬림화가 용이

- 좁은 영역대의 파장만을 사용하여 원색 표현이

좋음(색재현율 140% 이상)

단점

- 편광손실(50%)로 인한 시스템 효율 저하

- 상대적으로 큰 광원 방출각으로 인한 낮은 광학설계

효율

- 상대적으로 온도의 변화에 훨씬 민감하여 방열에

어려움

- LED에 비해 고가(BLUE의 경우 약 5~6배)

- 레이저의 가우시안 특성으로 인한

스페클(Speckle)현상으로 인한 화질 저하




5) 최근 4년간 시장규모(금액) 연평균 123% 성장 전망

휴대성 및 소형화로 기존 프로젝터 시장을 대체하며 피코 프로젝터 시장은 ‘11년부터 ‘14년까지 연평균

123%의 폭발적인 성장을 보일 것으로 전망하고 있다. 특히 가장 많이 보급되고 있는 휴대폰을 중심으로 디

지털카메라, 태블릿PC 및 캠코더 등에 장착되면서 큰 시장을 형성할 것으로 기대하고 있다. 또한 레이저 광

원 대체 및 3D 프로젝터의 결합 등으로 시장은 지속 성장할 것으로 예상하고 있다.

피코 프로젝터는 초기 단독형 제품 중심에서 점차 임베디드형 제품으로 비중이 확대되고 있다. 시장조사기

관인 가트너는 ‘12년 단독형 피코 프로젝터 제품 출하량을 160만대, 임베디드형 제품 출하량은 10배인

1,600만대로 예상하고 있다.

임베디드 피코프로젝터 제품 중에서 ‘스마트폰’이 가장 큰 비중을 차지할 것으로 예상된다. 이 외에 PMP,

디지털카메라, 캠코더, 휴대용 DVD플레이어, 휴대용 게임기, 노트북, 장난감 등 다양한 기기에 피코프로젝

터가 채택될 것으로 보고 있다.

도표 44 도표 45

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

2011

2012E

2013E

2014E

단독형 제품

임베디드형 제품

(억원)

연평균 123% 성장

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1,000

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1,400

1,600

1,8002011

2012E

2013E

2014E

임베디드형 제품

(억원)

자료: 니케이 일젝트로닉스, 유진투자증권 자료: 니케이 일젝트로닉스, 유진투자증권

도표 46 ‘ 도표 47

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2011

2012E

2013E

2014E

단독형 제품(억원)

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1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

2009

2010

2011

2012E

2013E

임베디드 피코프로젝터 시장 전망

(천대)

연평균 150% 성장

자료: 니케이 일젝트로닉스, 유진투자증권 자료: iSuppli , 유진투자증권



어떤 산업이 유망한가?

피코프로젝터 스마트폰 부품 공급업에 주목

휴대폰 피코프로젝터에 부품을 공급할 수 있는 모듈업체에 주목해야 할 것이다. 현재는 일부 해외향 모델이

판매 중인가운데, 내년에 본격적으로 신규 모델 등이 출시될 것으로 예상되고 있기 때문이다.

현재 국내에서 피코프로젝트 모듈을 양산할 수 있는 기업은 세코닉스, 아이엠, 디지털옵틱 등이 있다. 이중

에서 세코닉스는 이미 이번 출시된 갤럭시빔에 모듈을 공급하고 있어 시장이 확대될 경우 수혜가 예상된다.

그리고 아이엠은 2010년 모듈업체인 유니드시스템을 인수하여 사업에 진출하여 현재는 교육용 로봇 등에

모듈을 납품하고 있으며, 휴대폰 시장 진출을 위한 기술개발이 진행 중이다.

디지탈옵틱 또한 국가 과제를 통한 기술을 보유하고 있고, 올해 6월부터 LG전자에 모듈을 공급하고 있다.

도표 48

이미지칩

광원





유망종목: 세코닉스, 아이엠

► 세코닉스(053450)

- ‘88년 설립, ‘01년 상장한 휴대폰 및 자동차용 카메라렌즈, 프로젝터 광학렌즈 전문업체

- 매출비중은 휴대폰 렌즈 65%, 차량용 카메라 23%, 광학렌즈 12%

- 휴대폰렌즈는 전면카메라용 렌즈 중심에서 고화소(8M, 13M) 후면카메라로 매출 확대

- 자동차용 카메라렌즈는 엠씨넥스를 통해 공급, 카메라모듈은 현대모비스에 직접 공급

- 삼성전자 ‘갤럭시빔’ 피코 프로젝터 모듈 공급

. 피코프로젝트 모듈은 국가 개발 과제 수행으로 기술 습득

. 과거 CRT프로젝터, DLP프로젝터 등의 제품에 모듈 지속 공급

. 피코프로젝터 휴대폰 등의 임베디드 시장 진출 성공. 독립형 제품도 출시 준비

► 아이엠(101390)

- ‘06년 삼성전자 CD사업부에서 분사 설립, 08년 상장된 광픽업 및 광학렌즈 전문업체

- 매출비중(‘11년)은 광픽업렌즈 72%, EMS 25%

- 삼성 스마트폰 카메라부품인 AFA(VCM) 필리핀법인에서 생산 확대

- 피코 프로젝트 사업은 국가 개발 과제 수행한 유니드시스템을 인수, 기술 습득

. 교육용 로봇 등 국내 피코프로젝트 매출 지속

. 임베디드 피코프로젝어 시장 진출 성공

도표 49

2013(E, 십억원) 종목코드 종목명


053450 세코닉스 190.0 22.4 16.2 7.8

- 국내 상용화된 피코프로젝터 스마트폰에 모듈 공급 유일업체

- 피코프로젝트 모듈은 국가 개발 과제 수행으로 기술 습득

- ‘13년 예상 매출액은 보수적으로 300억원

101390 아이엠 514.7 22.3 17.9 7.0

- 피코프로젝트 사업은 유니드시스템을 인수 후 진출

- 교육용 로봇 등 국내 피코프로젝트 매출 지속

- 임베디드 피코프로젝터 시장 진출 성공




편집상의 공백페이지입니다


(3) 무선충전산업 – 휴대폰에서 꽃 피우다


EUGENE Small-Cap

2013년 스몰캡 이슈 (3)

무선충전산업 -휴대폰에서 꽃 피우다

무선충전 스마트폰 출시

– 올해 10월 출시한 구글 ‘넥서스4’ 스마트폰이 무선충전기능을 자체 지원. LG전자가

제조를 맡은 이 제품은 11월 13일부터 전세계 7개국에 판매 시작

– 또한 미국 최대 이동통신사인 버라이즌 와이어리스를 통해 ‘12년 11월 8일부터 판매를 시작한

‘옵티머스 LTE2 스펙트럼2’가 무선충전이 지원되며, 충전커버도 기본으로 제공

자기유도방식 상용화 활발

– 방수가 필요한 전동칫솔 등에 제한적으로 사용되어오던 무선충전이 휴대폰, 태블릿PC

등모바일기기로 채택이 확대될 것으로 보이며, 이를 위한 표준화 활동도 활발히 진행

– WPC(Wireless Power Consortium) 표준인 ‘자기유도방식’은 이미 일부 상용화를 통

해 성능이 입증되었고 호환성을 제공하고 있어 모바일기기에 채택이 확대되고 있음.

반면 ‘자기공명방식’과 ‘전자기파방식’은 기술개발 및 성능확보 지연으로 상용화는 늦

어질 전망

– 무선충전기 시장은 ‘13년부터 본격적인 도입시작 전년대비 2배 성장 전망. 특히 ‘11년부터 ‘21년까지 무선충전기 판매대수는 연평균 74.1%씩 증가하며 성장세 이어갈 전망

누가 수혜를 볼 것인가?

– 삼성전자가 표준화를 주도하고자 하는 ‘자기공명방식’은 아직 기술적인 한계로 인하여

상용화가 지연될 것으로 보임. 따라서 자기유도방식 제품을 개발 출시한 업체에 관심

– 현재 자기유도방식 제품을 개발하여 상용화에 성공한 업체는 알에프텍, LS전선 및 와

이즈파워 등이 있음

핵심주: 알에프텍(061040)

– 휴대폰 무선충전사업에 진출, 이미 시제품을 생산 판매

– 삼성전자 충전기 공급업체로 무선충전기도 양산 및 공급 가능성 높음

‘ ’

Small Cap 부장 박종선

Tel. 368-6076

[email protected]


Tel. 368-6141

[email protected]

자료: LG전자, 유진투자증권



무선충전산업이 기지개를 켠다


– 모바일기기가 확대되면서 충전의 편리함 때문에 무선충전 제품의 상용화가 확대되고 있음

– 특히, 휴대폰 채택이 준비 중으로 ‘13년에 본격적으로 확대될 것으로 전망

1) ‘13년 휴대폰 시장을 달굴 무선충전

올해 10월 발표된 구글의 ‘넥서스 4’ 제품이 무선충전이 지원된다. LG전자가 제조했으며, 11월 13일부터 7

개국(미국, 캐나다, 호주, 국, 프랑스, 독일 스페인 등)에서 판매 예정이다(국내는 미판매).

미국 최대 이동통신사인 버라이즌 와이어리스를 통해 11월 8일부터 판매예정인 LG전자 ‘옵티머스 LTE2

미국버전 스펙트럼2’에 무선충전에 채택된다. 기존 무선충전단말의 경우 무선충전이 가능한 커버를 별도 구

매해야 했으나 이 제품에서는 기본으로 제공한다는 점이 특징적이다.

마이크로소프트는 윈도우8이 내장된 스마트폰을 11월부터 순차 출시 예정이다. 노키아 2개 모델, 삼성전자

1개 모델, HTC 2ro 모델 등 총 5개 모델 중 노키아의 ‘루미아 920’이 무선충전을 지원한다고 발표했다.

도표 50

루미아 920 옵티머스 LTE2

스펙트럼2 (미국버전) 구글 넥서스4

이미지

출시연도 2012년 11월 (예정) 2012년 11월 8일(예정) 2012년 10월 29일

판매 MS 미국, Verizon Wireless 구글, 7개국

방식 자기유도방식 자기유도방식 자기유도방식

표준 WPC WPC WPC

제조 노키아 LG전자 LG전자

기타 Windows 8 스마트폰 무선충전 커버 기본 제공 무선충전 자체 지원




2) 무선충전 휴대폰 확대될까?

‘스타벅스’가 업계 최초로 무선충전을 지원하는 매장을 선보일 예정이다. 보스턴과 갬브리지 지역의 17개 매

장을 시작으로 무선충전 프로그램을 실시할 계획을 발표했다. ‘13년 초까지 각 매장에 8개의 충전 스테이션

을 커피 탁자에 설치할 예정으로 전기유도자기장 방식이 도입 예정이다. 매장에서는 불필요한 툴 제공이 필

요 없이 깨끗한 전원시스템을 보유하고, 소비자는 이러한 장소에서 탁자 위에 모바일 기기를 올려 놓는 것

만으로도 충전이 가능하다.

퀄컴의 조사에 따르면, 원격충전에 대한 선호도는 95%, 무선충전에 대한 선호도는 85%, 동시에 여러 기기

를 충전하는 방식에 대한 선호도는 81%에 이른다. 또한 WPC(Wireless Power Consortium)의 조사에 따

르면, 소비자가 원하는 기술의 상위 20% 안에 무선충전 기술이 포함되었다고 한다.

도표 51 도표 52 ‘ ’,

자료: IT World, 유진투자증권 자료: www.kbench.com, 유진투자증권



3) 무선충전기술은 어디까지 가능한가?

무선충전기술은 전송거리에 따라 크게 3가지 유형으로 나누며, 현재 가장 보편적으로 사용되고 있는 것은

자기유도방식이다. 기본적으로 무선 충전기와 수신기 사이의 거리에 따라 1) 수 mm내외의 자기유도방식,

2) 수 m 내외의 자기공명방식, 3) 수 km 이상의 전자기파 방식으로 구분된다.

현재 자기유도방식이 상용 판매되고 있으며, 휴대폰 채택이 늘고 있고, 타 모바일기기로 확대되고 있다.

한편 자기공명 및 전자기파 방식은 1) 관련 기술 개발 단계로, 2) 표준화가 미비하고, 3) 인체 유해성과 관

련된 규제 등이 논의 중 이어서 상용화에는 다소 시간이 필요할 것으로 예상된다.

도표 53

자기유도방식 자기공명방식 전자기파방식

사용 개념

전송거리 수 mm내외 수 m 내외 수 km 내외

주파수 125 ~ 135 kHz 수십~수백 MHz 수 GHz

전송전력 저출력 (수 W) 저출력 (수십 W) 고출력 (수십 kW)

전송효율 90% 이상 1M에서 90%

2M에서 40% 10 ~ 50%

기술성숙도 ● ◐ ◐

표준화 ● ◐ ○

모듈,시스템

단가 ◐ ○ ○

소형화 ● ◐ ○

인체 유해성 ● ◐ ○

해외

주요업체

- Fulton Innovation

- Texas Instruments

- Powermat

- Duracell

- Energizer

- AirVolt

- WiTricity

- WiPower

- Qualcomm

- Intel

- Fujitsu

- Haier

- PowerCast

국내

주요업체

- LS전선

- 알에프텍

- 와이즈파워

- 한림포스텍

- K더파워

- LS전선

- 전자부품연구원

- 메타테크놀로지

참고: 상대적으로 상용화에 유리한 정도: ● > ◐ > ○

자료: NIPA, 유진투자증권



도표 54

자료: 한국산업기술평가관리원, 유진투자증권

도표 55 도표 56,

자료: Fulton Innovation, 유진투자증권 자료: Fulton Innovation, 유진투자증권



3.1) 자기유도방식: 현재 상용화 가장 활발

자기유도방식(Electromagnetic Induction Method)은 수 mm내외로 인접한 두 개의 코일에 유도전류를

일으켜 배터리를 충전하는 방식이다. 현재 가장 활발하게 상용화가 추진되고 있는 기술이며, 자기공명방식

이 상용화되기 전까지는 지배적인 무선충전기술로 사용될 것이다. 1) 인체에 무해하고, 2) 표준화가 이미 완

료 되었으며, 3) 이를 기반으로 ‘Q’인증을 통한 호환성을 보장하고 있어 상용화가 활발하다.

상용화의 가장 큰 요인은 역시 WPC(Wireless Power Consortium)에서 표준화가 조기 완료되었기 때문이

다. 2008년 12월 자기유도방식의 무선충전기술 표준화단체인 WPC가 결성되었다.

그러나 아직 해결과제도 남아 있다. 1) 우선 3W 이하의 소형기기에 적용이 가능하고, 2) 공급전력대비

60~90%의 효율을 보이고는 있으나, 충전기와 수신기간 거리가 불과 수 mm로 매우 짧으며, 3) 발열문제

도 존재하고, 4) 충전위치에 따라 충전 효율이 크게 달라진다는 단점이 있다.

도표 57 도표 58,

자료: 뉴사이언티스트, 유진투자증권 자료: 와이즈파워, 유진투자증권



3.2) 자기공명방식: 상용화될 경우 파급효과 매우 클 전망

자기공명방식(Magnetic Resonance Method)은 수 m내외로 인접한 두 매체가 주파수로 공진할 경우 전자

파가 근거리 자기장을 통해 하나의 매체에서 다른 매체로 이동하는 현상을 이용하는 기술이다.

아직은 기술적인 성숙도가 낮아 상용화가 더디게 진행되지만, 사용화가 되면 파급효과는 매우 높을 전망이

다. 1) 자기유도방식에 비해서 원거리 전력전송이 가능하고, 2) 공진 송수신 코일의 크기 및 특성에 따라서

수십 cm에서 수m의 전력 전송이 가능하기 때문이다. 3) 또한 송수신 코일의 방향성의 자유도가 매우 높아

서 근거리 장 이내에서 충전기기의 위치와 관계없이 전력수신이 가능하다는 장점을 가지고 있다.

삼성전자가 갤럭시S3 출시를 앞두고 공격적인 진출을 선언했던 자기공명방식은 아직 본격적인 상용화가 이

루어지지 못하고 있다. 아직도 상용화가 더딘 이유는 1) 두 기기간의 거리가 넓어 전송효율이 낮아서 충전

시간이 아직 자기유도방식의 2배 이상이 소요되고 있고, 2) 전송효율을 높이기 위해 주파수 출력을 높일 경

우 발열이 많이 발생하기 때문이다. 이외에도 자기장에 의한 인체 안정성 및 EMI/EMC(Electro Magnetic

Interference / Electro Magnetic Compatibility) 등의 연구 과제가 남아 있다.

자기공명방식의 표준화는 아직 진행 중으로 본격적인 상용화를 위해서는 서둘러야 할 것이다. 지난 5월 9일

에 자기공명방식 표준화를 위해 A4WP(Alliance for Wireless Power)를 설립하 다. 창립멤버로 삼성전자

를 비롯해 퀄컴, 통신사업자 SK텔레콤, 독일 자동차 협력업체 페이커 어쿠스틱, 미국 모바일 액세서리 업체

에버 윈, 가구 업체 길 인더스트리, 이스라엘 무선충전솔루션 업체 파워매트 등 총 7개 기업이 창립멤버로

참가했다. 현재 표준화를 위한 활동이 추진되고 있어 긍정적이다.

도표 59 도표 60,

자료: WiTricity, 유진투자증권 자료: The Economist, 유진투자증권



3.3) 전자기파방식: 원거리 에너지 전송 용도

전자기파방식(Microwave Method)은 원거리에서 수 GHz 고주파수를 이용하여 고출력 에너지를 전송하는

기술이다. 주로 원거리에너지 전송용도로 연구가 진행되고 있으나, 기술적 제약 때문에 실용화까지는 많은

시간이 필요하다.

전자기파 방식은 1) 특정목표지점의 방향성을 가지고, 2) 수 km 이상의 장거리에서 사용되는 것이 일반적

이다. 연구목적으로 1960년대 NASA의 ‘Sun Power Satellite’프로젝트 및 캐나다의 SHARP 프로젝트 등

이 있다. 최근 우주에서 태양광발전시스템을 통해 생성된 전력을 지구로 전송시키는 프로젝트를 일본에서

추진하고 있는데, 이때 활용하는 기술이다.

전자기파방식은 미래 기술로써 확보하고자 하는 노력은 진행되고 있으며, 아직 실용화가 어려운 이유는 1)

전력을 송수신하기 위한 기구인 송수신 안테나가 매우 커야 한다는 점과, 2) 무선으로 전송되는 전력이 대기

중에 흡수되거나 수분에 의해 방해를 받아 효율이 낮다는 것, 3) 고출력 에너지를 전송함에 따라 인체에 유

해성이 높다는 단점들이 내재하고 있기 때문이다.

도표 61 도표 62,

자료: HowStuffWorks, 유진투자증권 자료: HowStuffWorks, 유진투자증권



4) 무선충전산업, 해결해야 할 것은?

자기유도방식은 WPC에 의해 이미 표준화가 완료되어 제품 인증(Qi)까지 주도하고 있다. 따라서 Qi 인증이

완료된 제품끼리는 호환되어 상호 충전이 가능하다. 하지만 자기공명방직과 전자기파 방식은 아직 표준이

진행 중이다. 따라서 A4WP의 활발한 활동으로 관련 표준을 완료하는 것이 급선무이다.

현재 상용화 판매중인 유선충전기가 개당 1만원 내외인데 비해, 무선충전 가격은 하나의 세트당 10만원 가

까운 것으로 알려지고 있다. 특히 무선충전 커버는 1개로 가능하지만, 패드는 장소에 따라 2~3개가 필요할

것으로 예상되어 소비자에게 부담으로 작용하고 있다.

In-Stat 조사결과에 따르면, 휴대폰 이용자의 40%는 무선충전기능에 50달러를 추가 지불할 용의가 있다고

한다. 결국 무선충전기 가격이 5만원 이하까지는 내려야 대중화에 성공할 것으로 예상된다.

현재 자기유도방식 제품 중 판매되고 있는 무선충전제품의 보통 충전시간은 약 3시간 정도이다. 효율 또한

70%를 차지한다. 따라서 현재의 자기유도방식은 가격문제만 해결된다면 대중화에 문제가 없다고 본다.

결국 자기공명방식의 문제다. 현재 자기공명기술로 사용할 수 있는 실지 거리는 적정효율을 전제로 할 때

수십 cm 수준으로 알려지고 있다. 따라서 현재 가장 시급한 것은 1) 높은 전송효율을 유지하면서, 2) 허용

치내의 발열 제어, 3) 최고 2~3m내의 전송거리를 확보하는 것이 최대 과제일 것이다.

도표 63 – 도표 64 ,

구분 내용

전송전력 5V 500mA 2.5W (MAX)

전송효율 약 70% (유선충전의 약 95% 수준)

1차 모듈 5V 1A 입력 전압

2차 모듈 5V 500mA

충전시간 3 시간

높이 3.8 ~ 4.5 mm (코일간의 거리) 전력전송조건

좌우 5.0 mm (코일중심 기준)

1차 모듈 -10 ~ +45 ℃ 동작온도

2차 모듈 -10 ~ +60 ℃

전력전송 시 주파수 121.21kHz

자료: 와이즈파워, 유진투자증권 자료: 와이즈파워, 유진투자증권



5) 무선충전기는 ‘13년부터 본격적인 도입 시작

무선충전기 시장은 올해 약 820만대가 팔려 1.3억달러로 전년대비 대수는 43.9%, 금액은 57.8% 증가할

전망이다. 특히 ‘13년은 전년대비 시장규모가 2배로 커질 것으로 예상하고 있다. 특히 ‘11년부터 ‘21년까지

판매대수는 연평균 74.1%, 판매금액은 연평균 60.5% 증가하며 성장세를 이어갈 것으로 전망하고 있다.

휴대폰은 무선충전기 시장의 성장을 견인할 것으로 보인다. 휴대폰용 무선충전기 시장은 ‘11년에 약 310만

대에서 올해는 500만대에 달하면서 전년대비 60.9% 성장할 전망이다. 특히 휴대폰내 채택율이 ‘11년

0.2%에 불과하여, 향후 10년간 연평균 75.2%씩 증가하며, ‘21년에 채택율이 34%에 이를 것으로 전망하고

있다.

도표 65 도표 66,

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무선충전기 시장규모(대수)

무선충전기 시장규모(금액)

(백만개) (백만달러)

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무선충전기 시장규모(금액)(백만달러)

향후 10년간 연평균 60.5% 성장

자료: IMS Research, 유진투자증권 자료: IMS Research, 유진투자증권

도표 67 ‘ 도표 68 ‘,

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250무선충전기 시장규모(대수) 성장률

(백만개) (백만달러)

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자기유도방식 자기공명방식 전자기파방식+기타(%)


‘

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도표 69 도표 70 ‘,

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모바일기기 가전

산업용 전기차 무선충전

인프라

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30

35

40휴대폰 출하량 무선충전 채택률

(백만개) (%)

자료: Pike Research, 유진투자증권 자료: IMS Research, 유진투자증권

도표 71 도표 72,

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

2011

2012E

2013E

2014E

2015E

2016E

2017E

2018E

2019E

2020E

2021E

0

5

10

15

20

25

30

35

40무선충전 출하량 무선충전 채택률

(백만개) (%)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

9002011

2012E

2013E

2014E

2015E

2016E

2017E

2018E

2019E

2020E

2021E

0

50

100

150

200

250무선충전 출하량 성장률

(백만개) (%)


도표 73 ,

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

2012E

2013E

2014E

2015E

2016E

2017E

2018E

2019E

2020E

모바일기기 가전

산업용 전기차 무선충전

인프라

(백만달러)

자료: Pike Research, 유진투자증권




휴대폰 무선충전기 생산업체에 주목

국내에서는 삼성전자에 무선충전기를 납품하는 ‘알에프텍’, LG전자에 공급하고 있는 ‘와이즈파워’, ‘LS전선’ 등이 있다. 시장 초기여서 많은 업체들이 경쟁적으로 시장에 진출할 것으로 예상되지만, 휴대폰 제조업체에

부품 혹은 제품을 직접 납품하는 업체를 주목해야 한다.

이 외에도 관련업체로는 전자파 차폐를 위한 소재를 공급하는 켐트로닉스, 코일을 공급하는 크로바하이텍

등이 있다.

도표 74

알에프텍




도표 75

구분 업체명 사업 내역

삼성전자

- 2011년 버라이존향 무선충전기능 스마트폰 공급

- 2012년 5월, 갤럭시S3 무선충전기술을 적용하겠다고 발표

- 2012년 5월, 자기공명방식 표준화를 위한 A4WP에 주도적으로 참가 모바일기기

제조업체

LG전자

- 자기유도방식 기술 기본 채택. WPC Qi 인증

- 2011년 버라이존향 LG전자 스마트폰 무선충전기 개발

- 옵티머스LTE2, 옵티머스G 등 고급 스마트폰 모델에 자기유도방식 무선충전 적용

- 자기공명방식도 기술개발 중

알에프텍

- 유선충전기 제조업체로, 무선충전기 사업 확대

- 현재 삼성전자에 무선충전기 단독 공급 중

- 자기유도방식 무선충전기 양산, 자기공명방식도 개발 중

와이즈파워

- 아이폰용 애프터마켓형 제품 ‘윌리윌리’를 개발 판매

- 2011년 버라이존향 LG전자 스마트폰에 무선충전기 공급

- 2012년 LG전자 옵티머스 LTE2에 무선충전기 공급

- 충전수신기를 배터리에 내장하는 배터리팩형 제품 개발

LS전선 - 2009년말 자기공명 무선충전기술 사업 추진

- 현재 자기유도방식 제품 개발. 아이폰4S 및 갤럭시S2용 무선충전기 출시

삼성전기 - 2010년 공진주파수를 이용하는 매트형 무선충전시스템 개발

- 초박형 무선충전모듈 개발. 자기유도방식 사업 본격 진출

한림포스텍

- 휴대폰 배터리팩 및 무선충전기 생산업체

- 갤럭시S2 아이폰4S용 무선충전기 ‘스파콘’ 개발

- 자기유도방식 무선충전기 양산 중, 자기공명방식 제품 개발 중

무선충전기

제조업체

이랜텍 - 배터리팩 전문업체로 삼성전자에 배터리를 공급

켐트로닉스 - 무선충전 소재인 EMC(전자파차폐제)소재 개발 완료

- 무선충전기 원가의 20~30% 차지하는 핵심소재

크로바하이텍 - 충전 송신기와 수신기에 사용되는 코일 생산업체 기타

코아리버 - 무선충전기의 핵심부품인 MCU MCU(micro-controller unit) 개발

- 해외 경쟁사는 Texas Instruments, National Semiconductor, ST-Ericsson, Seiko-Epson





유망주: 알에프텍(061040)

► 알에프텍

- 삼성전자 충전기 납품 1위, DMB안테나 납품 1위

- 매출비중(11년 기준)은 충전기 65%, 안테나 20%, LED 조명 9%

- 충전기와 DMB안테나는 삼성전자에 전량 공급하고 있으며, LED조명은 일본업체에 공급

- 삼성전자의 스마트폰 경쟁력 강화에 따른 실적성장에 따라 동사의 관련 매출액도 지속 증가

- 삼성전자의 무선충전기 상용화 계획은 유효할 것으로 보고, 시장 확대시 수혜 기대

- 이미 자기유도방식의 무선충전기를 생산 가능하며, 자기공명방식도 준비 중

- 삼성전자의 무선충전기 공급업체로 가능성이 높음

도표 76



061040 알에프텍 297.8 23.7 20.2 6.5

- 삼성전자 충전기 납품 1위, DMB안테나 납품 1위 유지

- 전방시장 확대에 따른 최대 매출 지속 중

- 주요 고객의 무선충전 확대 전략에 따른 본격 상용화시 수혜

089010 켐트로닉스 280.5 23.7 17.0 5.9 - 터치IC, PCB 모듈 등 전바부품과 전자용 화학제품 제조업체

- 전자파차폐제(EMC)를 개발, 무선충전 시장에 진출 준비

자료: 컨센서스(K-IFRS 별도기준), 유진투자증권


(4) 노트(Note), 새로운 카테고리를 열다


EUGENE Small-Cap

2013년 스몰캡 이슈 (4)

노트(Note), 새로운 카테고리를 열다

2013년 판매목표 3배

– 삼성, 올해 2분기 스마트폰 판매는 세계 1위(세계 점유율 32.6%) vs. 태블릿PC 판매

는 애플의 1/7 수준에 불과(애플 점유율 68.2% vs. 삼성 9.6%)

– 삼성이 밝힌 ‘13년 태블릿PC 판매목표는 올해(1,500만대)의 3배인 최대 4,500만대.

극도로 취약한 태블릿PC 공략에 필기 기능을 강조한 ‘노트(Note)’의 흥행 성공을 적극

활용

‘노트(Note)’ 에 대한 열광

– 삼성은 5인치대 대화면 스마트폰에 필기기능(노트)을 넣어 새로운 시장 창출에 성공.

올해 9월 출시한 ‘갤럭시노트 2’는 출시 37일만에 전 세계 300만대 판매를 발표. 전작

‘갤럭시노트’ 대비 3배 이상 빠른 속도. ‘노트(Note)’에 대한 소비자들의 열광을 재차

확인

– 한편 태블릿PC 브랜드도 기존 ‘탭(tab)’에서 ‘노트(Note)’로 개명. 올해 8월 출시한 ‘갤럭

시노트 10.1’은 태블릿 최초로 필기 기능을 채택. ‘노트(Note)’의 성공을 극도로 부진했던

태블릿PC 판매에 활용하려는 의도. 출시 이후 시장반응이 좋아 판매도 호조

태블릿PC시장을 ‘노트(Note)’로 점령

– 올해 3분기 운 체제(OS)별 태블릿PC 판매에서 애플(iOS) 점유율은 56.7%로 급락

vs.안드로이드 진 은 41.3%로 약진 (2분기 iOS 68.3% vs. 안드로이드 29.3%)

– 삼성이 속한 안드로이드 진 의 침투가 빠른데, 삼성을 중심으로 공격적인 태블릿PC

마케팅이 가열되고 있다는 뜻. 경쟁이 치열할수록 차별된 기능을 강조. 따라서 필기

기능을 채택한 ‘노트(Note)’ 시리즈가 태블릿PC를 중심으로 더욱 확산될 것임을 시사

최선호주: 플렉스컴(065270)

– 플렉스컴: 필기인식용 FPCB 제조업체로 삼성 ‘갤럭시노트 10.1’, ‘갤럭시노트 2’에 납

품. ‘노트(Note)’ 시리즈 판매 확대시 최대 수혜주


Tel. 368-6141

[email protected]

Small Cap 김지희

Tel. 368-6152

[email protected]

자료: 삼성전자, 유진투자증권



노트(Note), 새로운 카테고리를 열다


– 2011년 태블릿PC 시장점유율 삼성(8.8%) vs. 애플(68.7%)

– 삼성, ‘노트(Note)’ 시리즈의 흥행 대박을 태블릿PC에 적극 활용할 가능성(예; 갤럭시노트 10.1)

– 삼성, 2013년 태블릿PC 판매목표를 올해의 3배인 4,500만대 수준까지 설정

‘노트(Note)’의 반란

삼성전자가 필기 기능을 강조한 ‘노트(Note)’ 시리즈를 앞세워 새로운 카테고리 창출에 성공하고 있다. 지금

까지 출시한 노트 시리즈는 스마트폰 2가지와 태블릿PC 1가지 등 총 3가지 모델이다(도표 1). 그동안 태블

릿PC 시장에서 경쟁사(애플)에 크게 뒤졌던 삼성은 2013년 이후에도 ‘노트(Note)’의 흥행을 태블릿PC 판매

에 적극 활용할 것으로 판단한다.

사실 ‘노트’ 시리즈가 필기 기능을 강조한 것처럼 보이지만, 3~4인치가 대세인 스마트폰 시장에 5인치 대화

면과 S펜을 적용, ‘노트’라는 컨셉을 들고 신 역을 시험한 도전에서 출발했다. 즉 대화면의 명분으로 필기

기능을 넣었는데 의외로 소비자들이 열광했고, 신 역 창출에 대한 자신감이 ‘갤럭시노트 2’에 이어 태블릿

PC ‘갤럭시노트 10.1’ 출시로 이어졌다.

도표 77

구분 갤럭시노트 갤럭시노트 2 갤럭시노트 10.1

제품 이미지

출시일(판매일 기준) 2011.10월 2012.9월 2012.8월

제품타입 스마트폰 스마트폰 태블릿PC

운영체제 안드로이드

아이스크림 샌드위치 4.0.4

안드로이드

젤리빈 4.1.1

안드로이드

아이스크림샌드위치 4.0.4

CPU 엑시노스 1.4GHz

듀얼 코어

엑시노스 1.6GHz

쿼드 코어

엑시노스 1.4GHz

쿼드 코어

디스플레이 5.3인치 슈퍼 아몰레드

정전식 터치스크린

5.5인치 슈퍼 아몰레드


10.1인치 TFT-LCD


RAM 1GB DDR 2 SDRAM 2GB DDR2 SDRAM 2GB DDR2 SDRAM

카메라(화소) 전면 200만/후면 800만 전면 190만/후면 800만 전면 190만/후면 500만

기타 출시 37일만에 전세계

300만대 판매(공급 기준)

국내 일 판매량

뉴 아이패드 추월(10월)




취약했던 태블릿PC 공략

삼성은 그동안 태블릿PC에 취약했다. 올해 2분기 스마트폰 판매는 세계시장의 32.6%를 차지해 애플(점유

율 16.9%)과의 격차를 벌렸으나, 태블릿PC 점유율은 9.6%에 불과했다( vs. 2011년 8.8%). 반면 경쟁사

애플의 올해 2분기 태블릿PC 세계 점유율은 68.2%를 차지해 압도적인 우위를 이어갔다(도표 2).

한편 기타 업체들의 도전도 만만치 않다. 아마존의 ‘킨들파이어’는 199달러라는 획기적인 저가 정책으로 가

격차별화에 성공, 2분기 점유율이 5.0%에 달해 국내업체를 위협했다(도표 3). 또한 올해 10월에는 구글이

삼성과 손잡고 ‘넥서스 10’을 출시했다. ‘넥서스 10’은 399달러(16GB)의 저렴한 가격에 뉴아이패드(애플)를

능가하는 2560×1600픽셀, 300ppi(픽셀당 화소수) 해상도, 1.7GHz 삼성 듀얼코어 프로세스를 탑재해 가

격대비 막강한 성능을 과시했다.

도표 78

32.6

9.6

16.9

68.2

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

스마트폰 태블릿PC

삼성 애플(%)

스마트폰 시장점유율 1위,

태블릿 PC는 애플의 1/7 수준

자료: IDC

도표 79

스마트폰 태블릿PC

공급업체 출하량 (백만대) 시장점유율 (%) 공급업체 출하량 (백만대) 시장점유율 (%)

1 삼성 50.2 32.6 애플 17.04 68.2

2 애플 26.0 16.9 삼성 2.39 9.6

3 노키아 10.2 6.6 아마존 1.25 5.0

4 HTC 8.8 5.7 ASUS 0.86 3.4

5 ZTE 8.0 5.2 ACER 0.39 1.5

6 기타 50.7 32.9 기타 3.07 12.3

합계 153.9 100.0 합계 25.0 100.0

자료: IDC



‘탭(tab)’에서 ‘노트(Note)’로 바꿨다

그동안 삼성 태블릿PC의 브랜드는 ‘갤럭시-탭(tab)’이었다. 그런데 올해 8월 출시한 최신 태블릿PC는 ‘갤럭시-노트(Note) 10.1’로 명명했다(도표 4). 10.1이라는 화면 크기를 덧붙여 스마트폰(갤럭시노트)과 구분

지으려 했지만, 태블릿PC시장에서도 ‘노트’의 흥행을 이어가려 한 의도를 다분히 엿볼수 있다.

반응도 좋다. ‘갤럭시노트 10.1’의 국내 판매량이 일평균 1,800대로 뉴아이패드(1,500대)를 앞선 것으로 유

통업계는 추정하고 있다. 해외시장 반응도 좋다. 미국의 컨슈머리포트는 9~12인치 와이파이 전용 태블릿

PC 평가에서 갤럭시노트 10.1을 뉴 아이패드와 동일한 83점을 부여했다. 또한 휴대성과 터치 반응 항목에

서는 최고 평가를 내렸다. ‘노트(Note)’의 흥행 대박을 태블릿시장에 활용한 전략이 일단은 성공적이다.

도표 80

구분 갤럭시탭 갤럭시탭 10.1 갤럭시탭 8.9 갤럭시탭 7.7 갤럭시노트 10.1

출시시기 2010.10월 2011.6월 2011년.8월 2012.1월 2012.8월

이미지

화면 7.0 인치

TFT-LCD

10.1인치

슈퍼 PLS

8.9 인치

TFT-LCD

7.7인치

슈퍼 아몰레드

10.1인치

TFT-LCD

입력 정전식 터치스크린 정전식

터치스크린

정전식

터치스크린

정전식

터치스크린

정전식

터치스크린

RAM 512MB 1GB DDR2 1GB DDR2 1GB DDR2 2GB DDR2

CPU

삼성 허밍버드

S5PC 1GHz

엔비디아 테그라2

듀얼코어 1GHz

엔비디아 테그라2

듀얼코어 1.2GHz

엑시노스 4210

듀얼코어 1.4GHz

엑시노스 4412

쿼드코어 1.4GHz

카메라(화소) 전면 130만/

후면 300만

전면 200만/

후면 300만

전면 200만/

후면 300만

전면 200만/

후면 300만

전면 190만/

후면 500만

특징 - - - - S 펜, S메모




‘갤럭시노트 10.1’ 분해도

‘S펜’으로 명명한 필기도구와 ‘S메모’ 기능을 넣은 점이 특징이다. ‘노트(Note)’ 기능 구현을 위해 필기용 ‘S펜’과 S펜의 위치 및 압력을 감지하는 전자펜 인식부품(디지타이저, Digitizer)이 추가로 필요하다. 갤럭시노

트 10.1은 1024단계로 필압을 인식해 보다 세밀한 필기 기능을 강조한다(도표 5).

▪ ‘S펜’은 일본으로부터 수입하며,

▪ 전자펜 인식부품(디지타이저, Digitizer)은 현재 ‘플렉스컴(065270)’이 단독으로 공급 중이다. 향후 판매

물량이 많아지면 디지타이저 부품 공급사를 추가 적용할 가능성도 있다.

▪ 기타 부품 중에서는 터치패널이 중요하다. ITO필름 2매를 이용한 필름타입(GFF) 터치모듈을 사용하고 있

으며, 중대형 터치모듈의 강자 ‘일진디스플레이(020760)’ 와 ‘에스맥(097780)’이 공급 중이다.

도표 81

Digitizer

와콤 (일본)

디스플레이

LCD Module 삼성전자

삼성디스플레이

LCM 이라이콤

아이디에스

BLU 이라이콤

디스플레이텍

DIGITIZER 플렉스컴

터치패널 일진디스플레이

에스맥

CameraModule

와콤 (일본)

Module

S PEN

삼성전기

삼성광통신

파트론

캠시스

AFA 자화전자

아이엠

IR필터 옵트론텍

나노스

렌즈 세코닉스

디지탈옵틱




S 펜과 디지타이저(Digitizer)

‘S펜’은 일본 와콤사로부터 수입한다. 6.5mm 두께의 펜으로 연필과 같은 그립감을 제공하며 펜촉을 분리하

여 교체할 수 있다. 1024단계의 필압 조절이 가능해 가하는 힘에 따라 글씨의 두께와 진하기가 조정된다.

따라서 세밀하고 정교한 펜 이용이 가능해졌다. 태블릿 화면 위에 손바닥을 올리고 글을 쓰면 엉뚱한 곳이

터치되기도 하는데, 갤럭시노트 10.1은 펜이 최소 14mm까지 접근했을 때 펜을 우선으로 인식하도록 설계

되어 있어 오작동이 거의 없는 점이 특징이다.

도표 82

자료: 삼성전자. 유진투자증권

‘디지타이저(Digitizer)’란 입력 원본의 아날로그 데이터인 좌표를 판독해 컴퓨터에 디지털 형식으로 변환시

켜주는 입력장치를 말한다. 사용자가 펜이나 커서를 움직이면 좌표 정보를 밑판이 읽는다. 그리고 특정 위

치에서 펜을 누르거나 커서의 버튼을 누르면 그에 해당되는 명령이 수행된다. 필기인식 기능 구현을 위한

핵심부품이다. 플렉스컴(065270)이 갤럭시노트와 갤럭시노트 10.1 등에 FPCB를 납품 중이다.

도표 83

자료: 플렉스컴, 유진투자증권



세계 태블릿PC 시장전망

올해 초 전망은 애플의 압승

올해 초 예상한 2012년 세계 태블릿PC 시장규모는 1.08억대로 작년대비 +55.0% 성장할 것으로 전망했다

(Gartner.2012.4). 또한 3년 후인 2015년에는 약 3억대 시장으로 확대되어 태블릿PC가 등장한 2010년

이후 5년 만에 17배로 급성장할 것으로 예측되었다(도표 8~9).

운 체계(OS) 별로는 올해 애플의 iOS가 64%를 차지해 구글의 안드로이드(24%) 대비 2.5배 이상 점유율

을 가져갈 것으로 예상되었다. 안드로이드 계열이 세력을 늘려가고 있지만 2015년까지는 애플의 위세를 꺾

기 어려울 것으로 예상했다.

도표 84

17,610

69,780

108,211

294,093

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

2010A 2011A 2012F 2015F

(천대)

시장규모 '10년 대비 17배 확대

자료: Gartner (2012.04)

도표 85

(천대) 2010A 2011A 2012F 2015F

iOS 14,766 47,964 68,670 138,497

Android 2,502 13,898 26,382 113,457

MeeGo 107 788 1,271 3,057

WebOS 0 2,796 4,245 8,886

QNX 0 3,901 7,134 29,496

기타 234 432 510 700

합계 17,610 69,780 108,211 294,093

자료: Gartner (2012.04)



3Q12 안드로이드(Android)의 대 약진

그런데 최근 변화의 조짐이 보인다. 올해 3분기 태블릿PC 판매에서 애플(iOS)의 점유율은 56.7%로 급락한

반면 안드로이드 계열은 41.3%로 급등했다(도표 10). 안드로이드 진 이 삼성의 ‘갤럭시노트 10.1’을 비롯

해 구글의 ‘넥서스 7’, 아마존의 ‘킨들파이어’ 등 신제품을 쏟아냈기 때문이다.

물론 태블릿PC의 절대강자 애플도 지난 11월 2일 ‘아이패드 미니’를 세계 각국에 출시하는 등 공세를 이어

가고 있다. 그러나 4분기에도 구글의 ‘넥서스 10’을 비롯해 마이크로소프트의 윈도우 8을 탑재한 ‘서피스’ 등 글로벌 태블릿PC시장의 신제품 출시가 가열되고 있어 앞으로의 경쟁이 더욱 치열해질 것임을 예고한다.

도표 86

62.064.5

57.6

65.068.3

56.7

29.3 29.2

39.1

32.0 29.3

41.3

4.0 2.3 1.5 2.0 1.2 1.6

??

??

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2Q11 3Q11 4Q11 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12F

i OS Android MS

(%)

자료: SA (Strategy Analytics) 2012.10.29



삼성, ‘노트(Note)’로 밀어 붙이기

삼성전자의 2011년 태블릿PC 판매는 611만대로 애플(4,796만대)의 1/8 수준에 불과했다. 그러나 2012년

에는 1,500만대 안팎의 판매가 예상되어 애플의 1/5 미만 수준까지 격차를 줄일 전망이다. 또한 2013년

태블릿PC 판매목표는 올해의 3배 가량이라도 밝혀 4,000~4,500만대 판매를 예상하고 있다(도표 12~13).

삼성의 브랜드 파워와 유통망, 강력한 하드웨어 구현 능력을 볼 때 가능할 것으로 보는 시각이 우세하다.

도표 87 도표 88

1,477

4,796

6,867

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

2010A 2011A 2012(F)

(만대)

611

1,500

4,500

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

2011A 2012(F) 2013(F)

(만대)

자료: Gartner (2012) 자료: 유진투자증권

한편 최근 태블릿PC시장은 판매가격에 따라 보급형~고급형까지 3분화되고 있다(도표 13). 시장 저변이 확

대되는 과정이다. 보급형시장의 경우 콘텐츠, 소매매출, 광고 등 하드웨어가 아닌 부문에서 수익을 낼 수 있

는 사업자 (아마존, 반즈앤노블, 구글 등)와 저렴한 인건비로 원가경쟁력을 갖춘 업체(중국업체 등)가 공략하

기 유리한 시장이다.

그런데 삼성 등 고급형시장을 주도하는 업체 입장에서는 이러한 가격대에 따른 3분화 현상이 불리하지 않아

보인다. 중급 이하 보급형 시장을 주도하는 업체일수록 고급형시장을 위협하긴 어려울 것이나, 반대의 경우

는 상대적으로 손쉬울 것으로 판단하기 때문이다. 따라서 삼성은 중저가~최고급까지 다양한 모델로 승부했

던 스마트폰시장에서의 성공 전략을 향후 태블릿PC 공략에도 적극 활용할 전망이다. 또한 이 과정에서 ‘노트(Note)’기능의 대폭적인 채택을 예상할 수 있다. ‘노트(Note)’를 앞세운 밀어 붙이기 전략이다.

도표 89

구분 가격 기준 선도업체 주요 제품

고급형 499달러 이상 애플, 삼성전자 i-Pad, i-Pad 2, Galaxy Tab, Galaxy Note 10.1

중급형 299~399 달러 아마존, 애플 Kindle Fire 8.7, i-pad mini

보급형 199달러 이하 아마존 Kindle Fire




어떤 종목에 주목할까?

투자유망주: 플렉스컴(065270)

► 플렉스컴(065270)

- 필기인식용 Digitizer(전자펜인식 센서) 제조업체. 삼성 ‘노트(Note)’시리즈 판매호조 때마다 주가반

1순위 종목. 따라서 ‘13년 ‘노트(Note)’ 시리즈 확대시 가장 큰 수혜

- 올해 8월 태블릿PC ‘갤럭시노트 10.1’, 9월 스마트폰 ’갤럭시노트 2’ 등 필기기능을 탑재한 ‘노트

(Note)’ 시리즈 연이어 출시. ‘갤럭시노트 10.1’에는 단독 공급 중. ‘갤럭시노트 2’에도 10월 이후 공급

- 3Q12 실적 대폭 개선. 매출액 944억원, 업이익 72억원으로 전년동기 대비 +116.3%, +147.6%

급증. 올해 2분기 대비로도 매출액 +47.4%, 업이익 +57.3% 증가하며 어닝 서프라이즈 기록

- 한편 삼성 FPCB 협력업체 중 베트남에 진출한 유일한 업체. 지속적인 co-work 확대 기대

- Valuation: ‘13년 PER 7.2배로 저평가

도표 90 ‘ ’

2013(E, 십억원)

종목코드 종목명 매출액 영업이익 순이익 PER(배)

투자포인트

065270 플렉스컴 425.1 33.3 29.0 7.2

- 2013년 ‘노트(Note)’ 시리즈 판매확대 최대 수혜주

- 필기인식용 FPCB 1위업체

- ‘갤럭시노트 10.1’, ‘갤럭시노트 2’ 등 히트작에 부품공급 중

020760 일진디스플레이 737.3 82.0 69.4 8.6

- 2013년 태블릿PC 시장확대 최대 수혜주

- 대화면 태블릿PC, 필름타입(GFF) 터치패널 지속 채택 가능성

- 2013년 신공장 가동(기존 공장대비 생산능력 1.4배)

097780 에스맥 572.9 52.1 40.0 6.3

- 일진디스플레이와 함께 필름타입(GFF) 터치패널 강자

- ITO필름 부족에 따른 생산차질로 3Q12 실적 기대치를 하회

- 그러나 원자재 수급 정상화 시 실적증가 속도 빠를 전망



(5) ‘Windows 8’과 터치의 만남


EUGENE Small-Cap

2013년 스몰캡 이슈 (5)

‘Windows 8’과 터치의 만남

10월 26일 ‘윈도우 8’ 출시

– Microsoft의 차세대 운 체제(OS) ‘윈도우 8’가 전세계 동시 발매예정

– ‘윈도우 8’의 등장으로 키보드와 마우스 대신 손을 이용한 터치 디스플레이가 중대형 디

스플레이에도 본격적으로 채택될 전망

– 전세계 모바일 OS시장을 양분하고 있는 ‘애플’과 ‘안드로이드’ 구도의 변화 가능성.

MS는 ‘윈도우 8’을 통해 과거 스마트폰 시장에서의 부진을 씻기 위해 절치부심

터치스크린 산업이 최대 수혜

– ‘윈도우 8’ 출시로 터치스크린 시장의 무게중심이 ‘11년 스마트폰에서 ‘13년 태블릿PC

로 이동할 전망. 화면크기에 있어서 태블릿PC가 스마트폰 대비 4배 이상 넓기 때문

– 전세계 태블릿PC 시장은 지난 2년간 6배 이상 고성장. 이미 삼성전자, 레노버, 델, HP 등 글

로벌 노트북 제조사들이 ‘윈도우 8’ 출시와 함께 다양한 신제품을 공급할 예정

– 따라서 7인치 이상 중대형 터치스크린 관련업체가 실질적 수혜를 입을 전망

핵심주: 일진디스플레이(020760), 에스맥(097780)

– 일진디스플레이: 삼성전자 태블릿PC용 터치스크린패널 제조 국내 1위. 7인치 이상 중

대형 TSP 수요증가에 대비하여 ‘13년 상반기까지 공장증설 진행. ‘13년 PER 8.6배로

경쟁업체 중 가장 낮은 valuation을 보유한 것도 매력적 요소

– 에스맥: 삼성전자의 모바일용 TSP 공급 1위 기업. ITO센서 공정의 내재화를 진행하

고 있어 고객사의 지속적인 원가개선 요구에도 대응이 가능. ‘13년 PER 6.3배이며,

신규 태블릿PC 시장에서의 성공가능성이 높은 점을 감안하면 투자매력도 높음

‘ ’

Small Cap 최순호

Tel. 368-6153

[email protected]


Tel. 368-6141

[email protected]

자료: Microsoft, 유진투자증권



차세대 OS의 등장


– MS의 차세대 OS ‘윈도우 8’의 출시는 본격적인 태블릿PC 시대의 개막을 의미

– 국내 중대형 터치스크린 제조사들이 최대 수혜

1) ‘Windows 8’ 출시: 풀터치 지원

올해 10월 26일, Microsoft의 차세대 OS ‘윈도우 8’이 전세계 130개국에서 동시 출시 되었다.

‘윈도우 8’은 풀 터치스크린 방식을 지원하는 새로운 메트로UI(User Interface)를 도입했다. 기존 윈도우

OS에서 사용했던 입력장치(키보드, 마우스)를 대신해 손을 사용한 풀터치 방식의 디스플레이가 노트북, 블

릿PC에도 적용됨을 의미한다.

‘윈도우 8’의 출시는 전세계 모바일 OS시장을 양분하고 있는 ‘애플’과 ‘안드로이드’ 시장의 변화를 의미한다.

특히 그동안 스마트폰, 태블릿PC 시장에서 부진을 거듭해온 MS는 이번 ‘윈도우 8’의 마케팅비용으로 최대

18억 달러를 사용할 예정이다. 본격적인 반격에 나선 MS의 향후 움직임이 주목된다.

도표 91 ‘ ’


‘ ’ ‘ ’



2) MS의 새로운 도전: 초기 점유율 확대가 관건

‘Windows 8’은 총 3종류의 형태로 출시된다. 1) 기본형 ‘Windows 8’은 개인용 버전이며, 2) ‘Windows 8

Pro’는 과거 윈도우 프로페셔널 버전과 유사하고, 3) ‘Windows RT’는 모바일, 태블릿PC용으로 이번 ‘윈도

우 8’의 핵심제품으로 판단한다.

과거 MS는 전세계 OS시장의 80% 이상을 장악하면서 OS를 비싼 가격에 공급했다. 그러나 모바일, 태블릿

시장에서 ‘애플’과 ‘안드로이드’에 대항하기 위해서 MS는 저가정책을 당분간 유지할 가능성이 높다.

기존 ‘윈도우 시리즈’ 사용자들은 온라인, 오프라인(CD구매)으로 ‘윈도우 8’의 업그레이드가 가능하다. 가격

적으로는 온라인 구매가 저렴하며, MS측은 발매 초기 가격인하 이벤트를 진행할 예정이다.

‘Windows 8’의 신규 구매가격은 199달러이다. 그러나 MS의 초기 프로모션으로 2013년 1월말까지 69.99

달러에 공급되며 기존(XP, Vista, 윈도우7) 사용자들은 39.99달러에 업그레이드가 가능하다. 현재 ‘윈도우

7’ 가격이 15~30만원인 점을 감안하면 ‘윈도우 8’의 초기 프로모션 가격은 상당히 합리적이다.

도표 92 ‘ ’

용도별 분류 공식가격 프로모션 가격

신규 윈도우 8 Pro 199 달러 69.99 달러

일반 윈도우 8 유저 99.99 달러 69.99 달러

XP, Vista, 7 등 기존유저 - 39.99 달러 업그레이드

윈도우 7 PC 구매자 - 14.99 달러


‘ ’



3) 빠른 속도의 OS를 지향한다

‘윈도우 8’의 최대 장점은 프로그램 구동 속도가 빠르고 소비전력도 매우 낮은 점이다.

가장 많이 사용하는 웹 브라우저(크롬, 파이어폭스, 익스플로러)와의 호환성도 큰 무리없이 돌아가고 있으며,

속도도 ‘윈도우 8’이 압도적으로 빠른 모습을 보이고 있다.

이는 ‘윈도우 8’이 차지하는 메모리 용량이 크게 감소하고, 간결한 구조의 UI를 구현했기 때문이다. ‘윈도우

8’이 차지하는 시스템메모리 비중은 이제 10% 이내까지 감소하 다. 기존 ‘윈도우 7’이 13% 수준인 점과

비교할 때 상당한 개선이 이뤄진 것으로 평가된다.

도표 93 ‘ ’ 도표 94 ‘ ’

17,361

10,871

8,665

17,237

10,791

4,067

0

2,0004,000

6,0008,000

10,00012,000

14,00016,000

18,000

윈8+

Chro

me

윈8+

Firefo

x

14

윈8+

IE 1

0

윈7+

Chro

me

윈7+

Firefo

x

14

윈7+

IE 9

(Pt)

18

27

0 5 10 15 20 25 30

윈도우 8

윈도우 7

PC 부팅속도(초)

자료: Techspot, 유진투자증권 자료: Techspot, 유진투자증권

도표 95 도표 96

8

12

0 5 10 15

윈도우 8

윈도우 7

PC 종료속도(초)

41,345

48,438

36,0

00

38,0

00

40,0

00

42,0

00

44,0

00

46,0

00

48,0

00

50,0

00

윈도우 8

(엑셀 2013)

윈도우 7

(엑셀 2010)

Excel 구동속도

자료: Techspot, 유진투자증권 자료: Techspot, 유진투자증권



4) App의 부족이 리스크 요인

10월 현재, 윈도우 스토어에 등록된 App의 숫자는 2,500개 내외로 경쟁사인 애플(70만개), 안드로이드(67

만개) 대비 크게 부족하다. MS의 막대한 마케팅 비용을 감안해도 쉽지 않은 승부가 예상되는 이유이다. 따

라서 ‘윈도우 8’ 출시 이후 지금보다 10배 이상의 신규 App이 등장한다고 가정해도 ‘윈도우 8’의 안정적인

시장진입을 확신하기는 어려운 상황이다.

또한 초기에 개발된 App들은 대부분 타 기종에서 검증받은 인기 App인 경우가 많고 호환성의 문제로 일부

App은 구현되지 않았다. 따라서 App 개발자들의 빠른 참여를 독려할 필요가 있다. 이와 관련하여, MS는

‘윈도우 8’ 출시 3개월 안으로 10만개 이상의 신규 App을 확보할 것을 공표했다. 현재의 기본적인 어플리

케이션(Bing, 게임, 지도, 뉴스, 스카이 드라이브 등)과 더불어 추가적인 App 지원에 힘쓸 계획이다.

도표 97 도표 98

100,000

700,000670,000

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

윈도우 스토어 애플 앱스토어 안드로이드 마켓

App의 개수(개)

(현재는 2,500개)

자료: 유진투자증권 자료: Microsoft, 유진투자증권



‘윈도우 8’을 채택한 태블릿PC

1. 삼성전자의 ‘아티브(ATIV)’ 시리즈

- IFA 2012에서 삼성전자는 차세대 태블릿PC 브랜드인 ‘아티브’ 시리즈를 발표했다.

- 3가지 버전의 태블릿PC를 발표한 것이 특징이다. 삼성전자는 이미 스마트폰 시장에서 검증된 다양한 크

기와 용량을 제공하는 전략을 유지하여 소비자에게 넓은 선택권을 제공할 예정이다.

- 10월 26일 ‘윈도우 8’과 동시 출시했다. 아티브 스마트PC가 649.99달러(키보드 추가시 749.99달러), 스

마트PC 프로가 1,199.99달러로 책정되었다.

2. MS의 ‘서피스(Surface)’ 시리즈

- MS가 ‘윈도우 8’ 발매와 함께 태블릿 시장에 본격적으로 진출하는 제품이다. 저전력에 유리한 ARM 프

로세서를 탑재해 경쟁제품과 차별화 전략을 펼치고 있다. 키보드 탈부착 기능과 접이식 스탠드 등 기존

PC와 태블릿PC의 장점을 모두 채용했다는 평가를 받는다.

- 미국, 캐나다, 국 등 해외에서 예약판매를 진행했다. 예판 하루만에 북미지역 물량을 모두 소진할 정도

로 초기 흥행에는 성공한 것으로 평가된다.

- 제품가격은 아이패드 시리즈와 같은 499달러(32GB)이다.

도표 99 도표 100

자료: 삼성전자, 유진투자증권 자료: Microsoft, 유진투자증권



3. 애플의 ‘아이패드 미니’

- 애플은 2012년 상반기 기준 글로벌 태블릿PC 시장의 60% 이상을 석권하고 있다. 애플의 신작 ‘아이패

드 미니’는 올해 예상 출하량 800만대, 2013년 2,000만대 이상이 예상된다.

- 경쟁사 제품들이 저렴한 가격과 향상된 스펙, 새로운 OS로 무장하고 애플의 아성에 도전하고 있다. 그러

나 여전히 시장에서 가장 파괴력이 높은 제품은 ‘아이패드 미니’가 될 가능성이 높다. ‘아이패드 미니’는

기존 ‘아이패드 3’와 함께 글로벌 태블릿PC 시장의 절반 이상을 이끌어나갈 아이템으로 평가된다.

- ‘아이패드 미니’의 크기는 7.9인치, 가격은 329(16G), 429(32G), 529(64G)달러로 책정되었다. 10월 23

일(현지시각) 발표되었다.

4. 기타 제품

- 기타 노트북PC 업체들도 ‘윈도우 8’ 발매시기에 맞춰 일제히 신제품을 출시했다. LG전자의 ‘탭북’(11.6인치), 레노버의 ‘아이디어패드 요가’(11.6, 13.3인치), HP(envy x2), 소니(바이오듀오) 등이다.

도표 101 도표 102 ‘ ’

자료: 애플, 유진투자증권 자료: 레노버, 유진투자증권

도표 103 도표 104

자료: ASUS, 유진투자증권 자료: HP, 유진투자증권



터치스크린 패널(TSP) 업체가 최대 수혜

‘윈도우 8’의 핵심은 터치(Touch)

‘윈도우 8’의 출시로 터치스크린 시장의 무게중심이 스마트폰에서 태블릿PC로 이동할 것으로 전망한다. 기

존 스마트폰은 3.5~4인치 내외의 중소형 패널을 사용한다. 반면에 태블릿PC는 최소 7인치에서 11인치까

지 중대형 화면을 채택한다. 스마트폰 시장규모가 태블릿 시장 대비 5배 이상 크지만, 화면크기는 오히려

태블릿PC가 4배에서 12배 이상 넓기 때문에 태블릿 시장의 고성장이 예상된다.

한편 전세계 태블릿PC 출하량은 2010년 1,761만대, 2011년 6,363만대, 2012년 1억 347만대로 2년 만에

6배 이상 고성장을 지속하고 있다. 2013년 이후에도 ‘윈도우 8’의 출시로 일반 태블릿PC와 함께 하이브리

드형 태블릿PC(기존 태블릿과 노트북의 장점을 모은)가 전체 시장을 견인할 전망이다.

‘윈도우 8’를 채택한 태블릿PC의 등장은 기존 ‘애플’ 및 ‘안드로이드’위주의 시장판도를 바꿀 전망이다. ‘윈도

우 8’ 기반의 태블릿PC 비중은 ‘12년 4%에서 ‘13년 8%, 2014년 13%로 성장이 예상된다.

도표 105 도표 106 ‘

1,761

6,363

10,347

13,968

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

2010A 2011A 2012E 2013E

태블릿PC 출하량

(만대)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

2010A 2011A 2012E 2013E 2014E

애플 안드로이드 MS 기타(만대)

자료: 가트너, 유진투자증권 자료: 가트너, 유진투자증권

‘ ‘




투자유망종목: 일진디스플레이, 에스맥

► 일진디스플레이(020760)

- 삼성전자 태블릿PC용 터치스크린 패널 국내 1위(80%)

- 신공장 증설(‘13년 6월 완공)을 통해 기존 생산량(월 700만대, 4” 기준) 대비 1.5배 규모로 확대

- 생산수율, 신뢰도 등의 문제로 당분간 GFF 방식의 TSP 제조방식이 계속 공급될 전망

- 현재주가는 ‘13년 PER 8.1배. 국내 중대형 TSP M/S 1위(80%)의 프리미엄 부여가 타당

► 에스맥(097780)

- 삼성전자 모바일용 TSP 공급 1위 업체(GFF방식)

- ITO센서공정 내재화로 매출원가율 개선에 유리한 것이 특징(‘13년 업이익률 10%대 근접)

- 3Q12, 갤럭시노트 10.1용 TSP모듈을 계기로 ‘13년 본격적인 TSP 공급확대 전망

- 현재주가는 ‘13년 예상실적 기준 PER 9.0배. 신규태블릿 시장진출을 감안하면 투자매력 보유

도표 107 ‘ ’

2013(E, 십억원) CODE 종목명


020760 일진디스플레이 737.3 82.0 69.4 8.6 - 삼성전자향 TSP 점유율 1위(80%)

- 신공장 증설을 통하여 2013년 대폭적인 실적개선 예상

097780 에스맥 572.9 52.1 40.0 6.3 - 3Q12, 갤럭시노트 10.1용 TSP모듈 공급

- 내년부터 본격적으로 태블릿PC용 TSP 공급확대 전망

094190 이엘케이 453.7 45.5 33.5 8.3 - 터치센서, 강화유리, TSP 조립까지 통합생산라인 보유

- 하반기 신규고객 3~4개사와 태블릿용 TSP 공급계약 추진

095500 미래나노텍 362.2 44.3 36.0 8.1 - 20인치 이상 대형 터치패널 공급 전문업체(월 5만대 capa)

- ITO 대신 Metal mesh방식의 터치패널 제조기술 확보

자료: 유진투자증권, 시장 컨센서스


(6) LCD의 부활


EUGENE Small-Cap

2013년 스몰캡 이슈 (6)

LCD의 부활

삼성전자, 전략폰에 LCD패널 채택 병행

– 삼성전자가 프리미엄 스마트폰인 전략폰에 AMOLED(Active Matrix Organic Light

Emitting Diode,능동형발광다이오드) 디스플레이만을 채택하던 전략을 변경. Full

HD급 전략폰에 LCD(Liquid Crystal Display)패널도 병행 채택할 가능성 대두

– 스마트폰에 Full HD를 구현할 수 있는 패널은 현재 LCD 패널만이 가능하여

AMOLED 패널 개발 이전에는 LCD 패널을 채택할 수 밖에 없기 때문

Windows 8 출시와 함께 중대형 LCD 패널 확대

– 7인치 이상 중대형 태블릿PC용 패널로 사용하고 있는 LCD 패널이 Windows 8 출시

및 구글의 넥서스7, 넥서스10 판매로 인하여 견고한 성장을 유지할 것으로 전망

– 특히 AMOLED가 높은 명암비와 넓은 시야각을 제공하지만, 가격 및 해상도에서

LCD에 비해 기술적 한계 가지고 있기 때문. 7인치 이상의 대형 패널 생산시

AMOLED 수율 안정화가 쉽지 않으나, LCD는 이미 초대형까지 구현이 가능

누가 수혜를 볼 것인가?

– 삼성전자가 전략폰에 LCD 패널을 채택할 경우, 기존 보급형 스마트폰향 LCD 부품을 공급했

던 업체들은 프리미엄 스마트폰향까지 공급이 확대될 것으로 보여 수혜가 예상됨

– 또한, 휴대폰 및 태블릿PC에 AMOLED 채택 확대 우려로 인하여, 실적이 지속적으로

성장함에도 불구하고 저평가되었던 종목에 대해 재평가가 필요한 시점이라고 판단함

유망주: 이라이콤(041520), 엘엠에스(073110)

– 이라이콤: 삼성전자 보급형 스마트폰 및 갤럭시탭, 노트 등에 LCD BLU 공급

– 엘엠에스: 소형 프리즘시트 공급 세계 1위(시장점유율 60%). 중대형 시장 진출 확대


Tel. 368-6076

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Tel. 368-6141

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LCD 패널의 채택 확대


– 삼성전자 전략폰에 Full HD 해상도를 구현하기 위해 LCD패널이 AMOLED와 병행 탑재될 가능성 대두

– MS Windows 8 발표 및 구글 신제품 출시에 따라 LCD 장착 태블릿PC 성장이 예상되어 수혜 기대

– LCD 부품의 강자, 이라이콤, 엘엠에스, 일진디스플레이, 에스맥에 관심

1) 삼성전자 전략 스마트폰에 LCD 패널 채택 가능

삼성전자 전략폰에 Full HD급의 LCD 패널을 채택하게 될 것으로 알려지고 있다. 업계에서는 올해 4분기부

터 Full HD 스마트폰의 출시가 가능할 것으로 보고, 각 관련 기업에서 시장 진출을 준비하고 있다.

Full HD급 LCD 디스플레이 패널업체는 LG디스플레이, 삼성디스플레이, 재팬디스플레이, 샤프 등이 있다.

이 업체들은 이미 휴대폰 제조업체의 요청에 따라, 올해 연말 출시를 목표로 Full HD 패널 개발을 진행하고

있다. 하지만 현재 AMOLED는 Full HD 패널을 개발 중이고, LCD 패널은 이미 상용화 단계에 도달하 다.

삼성전자는 삼성디스플레이를 통하여 Full HD 패널을 개발해왔으나, 제품 조기출시를 위해 개발이 완료된

샤프의 LCD패널을 공급받아 사용할 예정으로 알려지고 있다

도표 108

New iPad 옵티머스 LTE2 아이폰 5 HTC X5 (DLX)

이미지

출시 일시 2012년 3월 7일 2012년 5월 2012년 9월 21일 2012년 12월(예정)

디스플레이 9.7 inch

Retina Display

4.7인치

True HD IPS LCD

4.0 inch

AH-IPS LCD

5 inch

Fulㅣ HD IPS LCD

해상도 2048 x 1536 1280 x 768 1136 x 640 1920 x 1080

ppi 264 ppi 320 ppi 326ppi 440 ppi




1.1) LCD 패널 채택은 Full HD 구현 때문

Full HD급 전략폰에 LCD를 채택하게 된 이유는 현재 LCD패널만이 Full HD를 구현할 수 있기 때문이다.

삼성디스플레이는 AMOLED 패널에서 Full HD 구현을 위한 기술개발을 진행하고 있다. 또한 이를 채택한

제품은 ‘13년 상반기에는 출시될 것으로 예상하고 있다,

LG디스플레이는 지난 5월에 5인치 Full HD급 LCD 패널 개발에 성공하 고, 하반기에 신제품 출시를 준

비하고 있다. 이 Full HD 패널은 5인치 크기 화면에 TV수준의 해상도(1920x1080)를 지원하고, 인치당 화

소수인 ppi가 440까지 가능하다.

도표 109

‘갤럭시S’ ‘갤럭시S 2’ ‘갤럭시S 2 LTE’ ‘갤럭시 넥서스’ ‘갤럭시 노트’ ‘갤럭시S 3’

이미지

출시연도 2010년 2011년 2011년 2011년 2011년 2012년


Super AMOLED

4.3 inch

Super AMOLED Plus

4.5 inch

Super AMOLED Plus

4.65 inch

Super AMOLED

5.3 inch

HD Super AMOLED

4.8 inch

Super AMOLED

해상도 800 x 480 800 x 480 800 x 480 1280 x 720 1280 x 800 1280 x 720

ppi 233 217 207 316 285 306

참고: PPI(Pixel per inch)


도표 110

‘아이폰 3G’ ‘아이폰 3GS’ ‘아이폰 4’ ‘아이폰 4S’ ‘아이폰 5’

이미지

출시연도 2008년 2009년 2010년 2011년 2012년

디스플레이 3.5 inch LCD, HVGA 3.5inch LCD, HVGA 3.5 inch

고해상도 Retina Display

3.5 inch

고해상도 Retina Display

4.0 inch

IPS LCD

해상도 480 x 320 480 x 320 960 x 640 960 x 640 1136 x 640

ppi 163 163 326 326 326


‘



1.2) 스마트폰용 Full HD LCD 패널 개발 상황

모바일 디스플레이용 Full HD 패널은 세계적인 패널업체인 LG디스플레이, 삼성디스플레이, 샤프 등에 의

해 개발 경쟁이 진행되고 있으며, 현재 LG디스플레이와 샤프가 초기 제품을 개발한 상태이다.

LG디스플레이는 지난 5월 28일, 세계 최초로 5인치 Full HD급 해상도의 모바일 디스플레이용 AH-

IPS(Advanced High Performance In-Plane Switching) LCD 패널을 공개하 다. 이 LCD 패널은 5인

치 크기임에도 불구하고 TV수준 화소인 Full HD 해상도(1920x1080)와 440ppi(Pixel Per Inch)가 적용되

어 선명한 화면을 제공할 수 있다. 화소의 밀도를 나타내는 ppi가 440으로, 이는 기존 갤럭시S3(306 ppi),

뉴아이패드(264 ppi), 아이폰4S(326 ppi) 대비 월등한 수준이다. 제품은 올해 하반기에 출시될 예정이다.

한편 삼성디스플레이는 5인치용 Full HD LCD 패널 개발을 진행하고 있다.

도표 111 도표 112,

자료: LG디스플레이, 유진투자증권 자료: www.ppomppu.co.kr, 유진투자증권

도표 113

AH-IPS LCD 비교 Super AMOLED Plus

채택한 스마트폰 아이폰4, 옵티머스 빅 > 갤럭시 S2

해상도 326 ppi > 217 ppi

휘도 500 nit > 300 nit

색 정확도 0.012 > 0.037

소비전력 624 mW < 최대 1130 mW

발열 29℃ > 36.2℃

응답속도 25ms < 19.2ms

가격 1 > 1.5배

자료: LG디스플레이, 유진투자증권



2) 중대형 패널에 강한 LCD 패널, Windows 8 출시 수혜

AMOLED 패널에 비해서 준비된 LCD 패널은 터치 기술을 기반으로 하는 Windows 8 출시(10월 26일)로

인한 태블릿PC 시장이 확대될 것으로 예상되어 수혜가 기대된다. 따라서 중대형 패널에서 강한 가격 및 품

질 경쟁력을 보유하고 있는 LCD 패널이 여전히 시장을 견고히 유지할 것으로 예상된다.

일부 AMOLED 패널을 장착한 태블릿PC가 출시되었지만, 시장 확대에는 성공하지 못했다. 오히려 아이패

드, 갤럭시노트 10.1 등의 태블릿PC에 LCD패널이 채택되고 있으며, 이러한 추세는 지속될 것으로 예상한

다. 이는 현재 LCD패널이 AMOLED 패널 대비 중대화면 구현시 가격 경쟁력은 물론 화면 해상도 등에서

월등한 우월성을 보이고 있기 때문이다.

도표 114

Galaxy Tab 7.0 Galaxy Tab 8.9 LTE Galaxy tab 10.1 Galaxy tab 7.7 LTE

이미지

출시연도 2010년. 11월 13일 2011년 6월 8일 2011년 8월 17일 2012년 3월 11일


TFT-LCD

10.1 inch

Super PLS LCD

8.9inch

PLS LCD

7.7 inch

Super AMOLED Plus

해상도 1024 x 600 1280 x 800 1280 x 800 1280 x 800

ppi 170 149 170 196


도표 115

iPad iPad 2 New iPad iPad mini

이미지

출시연도 2010년. 1월 27일 2011년 3월 2일 2012년 3월 7일 2012년 11월


IPS LCD

9.7inch

IPS LCD

9.7 inch

Retina Display

7.9 inch

IPS LCD

해상도 1024 x 768 1024 x 768 2048 x 1536 1280 x 768

ppi 132 132 264 163




도표 116

서피스 RT

(Surface RT) ATIV SmartPC Pro ATIV Smart PC ATIV Smart Tab

이미지

출시연도 2012년. 10월 26일 2012년. 10월 26일 2012년. 10월 26일 2012년. 10월 26일

제조업체 MS 삼성전자 삼성전자 삼성전자


클리어타입 HD LCD

11.6 inch

Super PLS LCD

11.6 inch

Super PLS LCD

10.1 inch

Super PLS LCD

해상도 1366 x 768 (148 ppi) 1920 x 1080 1366 x 768 1366 x 768

무게 670g 884g(키보드 탑재 시 1,600g) 750g(키보드 탑재 시 1,480g) 570g

가격 32GB(커버 포함): 600달러

64GB(커버 포함): 700달러

32GB(커버 미포함): 500달러

1,129달러 749달러 -

기타 - 분리형 키보드 분리형 키보드 -


도표 117

비보 탭 RT

(Vivo Tab RT)

씽크패드 트위스트

(ThinkPad Twist)

엔비 x2

(Envy x2) 새틀라잇 U925t

이미지

출시연도 2012년. 10월 26일 2012년. 10월 26일 2012년. 10월 26일 2012년. 10월 26일

제조업체 아수스 레노버 HP 도시바


TFT-LCD

12.5 inch

TFT-LCD

11.6 inch

TFT-LCD

12.5 inch

TFT-LCD

해상도 1366 x 768 1366 x 768 1366 x 768 -

무게 589g 1580g - 1360g

가격 599달러 850달러 - 1,149.99달러

기타 키보드 탈부착 가능 트위스트(회전)이 가능 탈부착이 가능한 태블릿 슬라이더 스타일 하이브리드 제품




3) 구글 넥서스 시리즈 출시: LCD 패널

지난 10월 29일 뉴욕에서 발표된 구글의 넥서스 시리즈인 스마트폰과 태블릿PC가 공개되었으며 이는 모두

LCD패널을 장착하고 있다. LG전자가 제조한 넥서스4 스마트폰, 삼성전자가 제조한 넥서스10, 그리고 업

그레이드된 넥서스7 모두 LCD패널이 채택되어 여전히 시장을 견고히 유지할 것으로 예상된다.

특히 넥서스4는 파격적인 가격을 제시하고 있어 시장 확대 여부가 주목된다. 구글이 공개한 넥서스4의 가격

은 내장 8GB 모델의 경우 299 달러, 16GB는 349달러로 현재 시장에 나와 있는 비슷한 사양의 다른 스마

트폰에 비해 훨씬 저렴하다. 이들 제품은 모두 통신사 약정이 없는 제품으로 구글이 직접 판매한다. 11월

13일부터 주요 7개국(미국, 캐나다, 호주, 국, 프랑스, 독일, 스페인 등)에서 판매될 예정이다.

도표 118

자료: 구글, 유진투자증권

도표 119

넥서스4 넥서스7 넥서스10

이미지

공개 일시 2012년. 10월 29일 초기: 2012년 7월

업그레이드: 2012년. 10월 29일 2012년. 10월 29일

판매 일시 2012년 11월 13일 2012년 11월 13일 2012년 11월 13일

판매 국가 7개국 (미국, 캐나다, 호주, 영국, 프랑스, 독

일, 스페인)

8개국 (미국, 캐나다, 호주, 영국, 프랑스, 독

일, 스페인, 일본)

8개국 (미국, 캐나다, 호주, 영국, 프랑스,

독일, 스페인, 일본)

제조업체 LG전자 에이수스 삼성전자


True HD IPS LCD

7 inch

IPS LCD

10.055 inch

Super PLS LCD (추정)

해상도 1280 x 800 1280 x 800 2560 x 1600

ppi 320 216 300

가격 8GB 299달러,

16GB 349달러

16GB 199달러,

32GB 249달러(HSPA+ 299달러)

16GB 399달러,

32GB 499달러





LCD 관련 부품인 BLU, 터치업체 주목

수혜가 예상되는 부분은 기존 삼성전자의 보급형 스마트폰에 LCD모듈 및 부품을 공급하던 업체들의 수혜

가 예상된다. 특히 스마트폰 시장이 확대되면서 AMOLED 전략폰 확대 우려로 LCD모듈 관련업체들이 저

평가 되고 있었다. 따라서 전략폰에 LCD가 채택되면서 1) AMOLED 확대 우려로 디스카운트 요인 해소,

2) 프리미엄 전략폰에 확대되면서 실적 성장 등이 예상된다.

중소형 LCD BLU 공급 국내 1위업체인 ‘이라이콤’, 소형 프리즘시트 공급 세계 1위업체인 ‘엘엠에스’를 주

목할 만 하다. 또한 삼성에 중대형 TSP를 공급중인 ‘에스멕’과 ‘일진디스플레이’의 실적 성장도 기대된다.

도표 120

제품명 삼성 ‘갤럭시노트 10.1’ 삼성 보급형 스마트폰 삼성전자 전략폰

제품

관련기업

(F)PCB

비에이치(090460)

이녹스(088390)

대덕전자(008060)

인터플렉스(051370)

대덕GDS(004130)

비에이치(090460)

이녹스(088390)

대덕전자(008060)

인터플렉스(051370)

대덕GDS(004130)

LCD 단독 적용 LCD 적용 AMOLED 적용

LCD모듈: 삼성전자(005930)

LCD모듈: 삼성디스플레이(비상장)

LCD모듈: 삼성전자(005930)

LCD모듈: 삼성디스플레이(비상장)

삼성디스플레이

(비상장, AMOLED)

LCM: 이라이콤(041520)

아이디에스(078780)

디스플레이텍(066670)

LCM: 이라이콤(041520)

아이디에스(078780)

디스플레이텍(066670)

디스플레이

BLU: 이라이콤(041520)

프리즘시트: 엘엠에스(073110)

BLU: 이라이콤(041520)

프리즘시트: 엘엠에스(073110)

재료: 덕산하이메탈(077360),

CS(065770)

터치패널 일진디스플레이(020760)

에스맥(097780)

일진디스플레이(020760)

에스맥(097780)

삼성디스플레이(비상장)

멜파스(096640)

케이스 인탑스(049070)

모베이스(101330)

인탑스(049070)

신양(086830)

카메라부품

모듈: 삼성전기(009150), 삼성광통신(비상장),

파트론(091700), 캠시스(050110)

AFA: 자화전자(033240), 아이엠(101390)

IR필터: 옵트론텍(082210), 나노스(151910)

렌즈: 세코닉스(053450), 디지탈옵틱(106520)

모듈: 삼성전기(009150), 삼성광통신(비상장),

파트론(091700), 캠시스(050110)

AFA: 자화전자(033240), 아이엠(101390)

IR필터: 옵트론텍(082210), 나노스(151910)

렌즈: 세코닉스(053450), 디지탈옵틱(106520)





유망주: 이라이콤, 엘엠에스

► 이라이콤(041520)

- 중소형 LCD BLU제조업체로 국내 1위, 세계 3위

- 삼성전자 보급형 스마트폰(수요량 약 30% 공급)과 갤럭시탭용(7인치, 10.1인치) LCD BLU 공급

- LGD를 통해 애플 아이폰5 및 아마존 킨플파이어2에도 제품 공급

- 원도우8 출시에 따라 삼성전자 및 LG전자의 태블릿PC 시장 진출에 관련 수혜 기대

- 구글의 넥서스4는 LG전자, 넥서스10은 삼성전자가 제조업체로 선정. 동사의 수혜 기대

► 엘엠에스(073110)

- 소형 프리즘시트 세계 1위(시장점유율 60%)

- 매출비중은 프리즘시트 85.4%, 광픽업렌즈 등 14.6%

- 삼성전자 보급형 스마트폰향으로 프리즘시트를 공급

- LCD 패널이 감소에 따른 상반기 실적이 다소 좋지 않았으나, 하반기부터 중대형 프리즘시트 매출이

점차 확대되고 있음. 이는 구글의 넥서스4, 7. 10 시리즈 출시 및 윈도우8 RT를 채택한 태블릿PC의

본격적인 시장 확대에 대비 관련 제품의 매출이 급증

도표 121



041520 이라이콤 581.5 42.2 34.3 6.1

- 중소형 LCD BLU 시장점유율 국내 1위, 세계 3위 업체

- 태블릿PC 및 갤럭시노트 10.1인치 확대 수혜

- 하반기 본격적인 실적 증가 전망

073110 엘엠에스 95.0 17.2 15.3 7.7

- 프리즘시트 제조업체로 소형 프리즘시트 세계 1위

- 중대형 프리즘시트 제품 비중 확대로 실적 개선 기대

- 구글 넥서스 시리즈 및 윈도우8 RT 채택 기기 본격적 출시 수혜



(7) 모바일 부품: 2013년에도 스타주


EUGENE Small-Cap

2013년 스몰캡 이슈 (7)

모바일부품 - 2013년에도 스타주

‘12년 모바일 부품주 전성기

– ‘12년 모바일 부품업체(13개사)의 매출액은 전년대비 +40.3%, 업이익은 +60.5%

증가할 전망으로 삼성전자(‘12년 매출액 +21.5%, 업이익 +75.9%)와 비교해도 손

색없는 수준(도표 135)

– 모바일 부품주의 Valuation도 매력적. ‘12년 평균 PER 10.2배로 코스닥시장(14.2배)

및 IT H/W(13.0배) 대비 각각 -28.2, -21.6% 할인거래

‘13년 더욱 공격적 목표 설정

– 삼성전자는 ‘13년 스마트폰 판매목표를 올해 대비 +75% 가량 늘어난 3.5억대로 설

정. 시장예상치(2.5억대)를 +40% 초과한 공격적인 수준으로 글로벌 경쟁사를 완전히

따돌리겠다는 전략

– 삼성전자는 최근 3분기 연속 스마트폰 판매량 세계 1위 달성. 특히 올해 3분기에는

5,690만대를 판매해 경쟁사 애플(2,690만대)과의 격차를 더욱 확대. 3분기 ‘갤럭시

S3’가 세계 최대 판매량(1,800만대)을 기록하고, ‘갤럭시노트 2’도 선전

유망주: 와이솔(122990), 대덕GDS(004130), 비에이치(090460)

– 와이솔: 국내 유일의 SAW필터 제조업체. 내년부터 LG전자 등 고객다변화 추진

– 대덕GDS: 국내 최장의 업력을 보유한 PCB업체. 전방산업이 Mobile로 빠르게 이동 중

– 비에이치: 디스플레이 및 터치패널용 FPCB 주력


Tel. 368-6141

[email protected]

Small Cap 최순호

Tel. 368-6153

[email protected]




실적도 좋고, Valuation도 매력적


– 삼성전자의 공격적인 스마트폰 전략은 국내 모바일 부품주의 실적개선으로 연결

– 삼성전자 스마트폰 판매량 3분기 연속 1위, 당분간 독주체제 예상

– 비에이치, 와이솔, 이녹스 등 실적개선이 유력하고 valuation이 매력적인 기업들에 관심 필요

삼성, ‘13년 공격적인 스마트폰 판매목표

삼성전자의 2013년 스마트폰 판매목표는 3.5억대로 올해(2.0억대) 대비 +75% 늘어난 수준이다. 시장예상

치(2.5억대)를 크게 초과하는 수치로 글로벌 경쟁사를 완전히 따 돌리겠다는 전략으로 해석된다. 또한 전체

휴대폰 판매목표도 5.0억대로 2013년에는 스마트폰 판매비중을 75%까지 가져 가겠다는 목표이다.

Value chain내 모바일 부품주에 대해 지속적인 관심이 필요하다(도표 133).

도표 122

제조사 삼성전자 애플

제품명 보급형 스마트폰 ‘갤럭시노트 10.1’ ‘갤럭시 S3’ ‘갤럭시노트2’ ‘아이폰 5’, ‘아이패드 미니’

제품

FPCB

PCB

인터플렉스(051370), 대덕전자(008060)

대덕GDS(004130), 플렉스컴(065270)

비에이치(090460), 이녹스(088390)

인터플렉스(051370), 이녹스(088390)

구분 LCD AMOLED LCD(레티나 디스플레이)

디스플레이 LCD모듈: 삼성전자(005930)

삼성디스플레이(비상장) 삼성디스플레이(비상장) LG디스플레이(034220)

터치패널 일진디스플레이(020760),

에스맥(097780)

삼성디스플레이(비상장)

대만 TPK, Wintek 등

카메라부품 삼성전기(009150), 삼성광통신(비상장), 자화전자(033240), 옵트론텍(082210)

나노스(151910), 파트론(091700), 세코닉스(053450), 디지털옵틱(106520) LG이노텍(011070)

케이스 인탑스(049070), 모베이스(101330) 인탑스(049070), 신양(086830) 대만 팍스콘(Foxconn) 외

기타 부품

와이솔(122990), 이노칩(080420)

아모텍(052710), 서원인텍(093920)

이라이콤(041520)

와이솔(122990), 이노칩(080420)

아모텍(052710), 서원인텍(093920)

실리콘웍스(108320), 엘비세미콘(061970)

이라이콤(041520)

SW외 기타 인프라웨어(041020) 백산(035150)

자료: 유진투자증권 추정



모바일 부품업체: 실적 및 Valuation 모두 매력적

국내 주요 모바일 부품업체(13개사)의 ‘12년 예상 매출액 증가율은 +40.3%, 업이익 증가율은 +60.5%이

다. 사상 최대실적을 기록중인 삼성전자(‘12년 매출액 증가율 +21.5%, 업이익 증가율 +75.9%)에 버금

가는 호 실적이다.

한편 13개 부품업체의 ‘12년 평균 PER은 10.4배로 코스닥시장 평균 PER 14.2배, IT H/W 평균 PER

13.0배 대비 각각 -26.8%, -20.0% 낮은 수준이다. ‘13년 PER도 8.0배로 코스닥시장(10.2배) 대비 매력

적이다(도표 123)

도표 123

2012(%,yoy) PER(배) 주가등락율(%) 종목코드 종목명

시가총액

(십억원) 매출액증가율 영업이익증가율 2012F 2013F 연초 이후(11/12일 기준)

A122990 와이솔 157.2 49.6 51.5 10.9 9.1 -14.2

A088390 이녹스 184.1 27.2 50.3 12.0 8.4 31.7

A051370 인터플렉스 908.7 35.7 42.9 17.8 11.9 89.2

A090460 비에이치 151.3 42.0 63.6 10.9 7.6 65.3

A008060 대덕전자 453.3 13.1 37.2 7.8 6.4 -17.6

A004130 대덕GDS 298.3 10.8 68.8 7.4 6.7 51.9

A020760 일진디스플 599.2 82.8 84.1 9.5 8.6 99.1

A097780 에스맥 251.0 0.6 10.2 9.9 6.3 74.8

A049070 인탑스 239.9 20.4 26.0 6.7 6.2 50.7

A033240 자화전자 293.1 73.0 165.0 11.3 9.1 73.4

A091700 파트론 680.1 111.4 105.3 10.5 8.3 61.6

A082210 옵트론텍 227.9 45.0 71.9 13.1 9.0 196.0

A041520 이라이콤 210.3 12.8 9.6 6.9 6.1 20.0

13개 업체 평균 40.3 60.5 10.4 8.0 60.1

코스닥시장 평균 14.2 10.2




삼성전자, 잘하고 있다

삼성전자, 스마트폰 판매 3분기 연속 세계 1위

올해 3분기 삼성전자의 스마트폰 판매는 5,690만대로(M/S 35.2%)로 2위 애플(2,690만대)과의 격차를 더

욱 확대했다(SA, Strategy Analytics). 한편 지난 해 같은 기간 삼성의 스마트폰 판매는 2,810만대로 1년

만에 두배 이상 판매량이 늘었다. 모델로는 ‘갤럭시S 3’가 1,800만대 판매를 기록해 ‘아이폰4 S(1,620만대)’를 제치고 단일 모델 최대 판매를 기록했다. 애플의 신제품 ‘아이폰 5’가 등장하기 이전이지만, 삼성의 스마

트폰 시장 공략이 위력을 더하고 있음을 알수 있다.

도표 124 도표 125

12.2

18.3

23.4

30.132.3

35.2

18.1

14.3

23.8

17.2 16.6

23.2

18.4

23.6

0

5

10

15

20

25

30

35

40

1Q11A 2Q11A 3Q11A 4Q11A 1Q12A 2Q12A 3Q12A

삼성전자

애플

(%)

0

10

20

30

40

50

60

3Q11A 4Q11A 1Q12A 2Q12A 3Q12E

삼성전자

애플

(백만대)

자료: SA(2012.11), 유진투자증권 자료: SA(2012.11), 유진투자증권

도표 126

4.7

7.9

11.3

14.1

24.4

37.6

삼성

애플

모토로라

LG전자

팬택

기타

(%)

자료: SA(2012.11), 유진투자증권



삼성전자 독주체제 지속

삼성전자의 독주체제는 당분간 지속될 전망이다.

올해 3분기 스마트폰 판매 3위 소니는 880만대 판매로 MS 5.1%에 불과했다. 4위 HTC는 840만대로

4.8%, RIM은 730만대로 4.2%를 기록했다. 중위권 업체의 M/S가 여전히 하락하고 있다.

중국시장에서도 삼성은 M/S 14%로 1위를 차지했다. 중국 레노버가 13%로 근소한 2위를 기록했으며 기타

업체들의 점유율이 엇비슷하다. 각각 10% 내외 M/S로 전체 중국 스마트폰 시장의 ‘Big 5’를 형성하고 있다.

한편 애플은 M/S 8%로 6위에 머물렀다. 전세계 스마트폰의 1/3을 소비하는 중국에서 ‘아이폰4S’보다 저렴

한 중저가 모델(70~120달러)에 밀리기 때문이다. 결국 보급형~프리미엄폰까지 다양한 모델로 승부할 수

있는 삼성의 장점이 앞으로의 스마트폰 판매에도 충분히 활용될 전망이다.

도표 127 도표 128

5,550

2,690

880 840 730

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

삼성전자 애플 소니 HTC RIM

(만대)

14.013.0

10.59.8 9.5

8.0

0.0

3.0

6.0

9.0

12.0

15.0

삼성전자 레노보 유롱 ZTE 화웨이 애플

(%)

자료: Canalys(2012.11), 유진투자증권 자료: Canalys(2012.11), 유진투자증권



‘갤럭시’ 시리즈의 인기몰이

‘갤럭시 S3’, 최단시간 3,000만대 판매기록 수립

3Q12, 삼성전자의 ‘갤럭시 S3’는 1,800만대를 판매하여, ‘아이폰 4S’ 판매량 1,620만대를 넘어섰다. 세계

에서 가장 많이 팔린 단일 품목의 스마트폰으로 인정받은 것이다.

‘갤럭시 S3’는 글로벌 M/S 10.7%를 기록, 지난 2분기(3.5%) 대비 7.2%p 상승했다. 반면에 중국시장에서

부진을 겪은 ‘아이폰 4S’는 2Q12 M/S 12.7%에서 3Q12에는 9.7%로 3%p 하락했다.

한편 9월 21일 출시된 ‘아이폰 5’의 초기 판매량이 600만대로 흥행에 성공했기 때문에 삼성전자의 선전도

오래가지 못할 것이라는 전망이 있다. 그러나 삼성전자 역시 신제품 ‘갤럭시노트 2’가 9월 출시 후 37일 만

에 글로벌 판매량 300만대를 돌파했다.

따라서 초기의 ‘아이폰’과 ‘갤럭시’의 경쟁에서 애플이 손쉽게 우위를 점하기는 쉽지 않을 전망이다.

도표 129 도표 130

단일모델

판매량

3Q12

(백만대)

2Q12

(백만대)

증감율

(%,%p)

갤럭시 S3 18.0 5.4 +233.3

아이폰 4S 16.2 19.4 -16.5

아이폰 5 6.0 0.0 -

기타 127.6 128.0 -0.3

1,800

1,620

600

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

갤럭시S3 아이폰4S 아이폰5

(만대)

합계 167.8 152.8 +9.8

자료: SA(2012.11), 유진투자증권 자료: SA(2012.11), 유진투자증권



‘갤럭시노트 2’, 출시 37일 만에 300만대 판매

지난 9/26일 출시된 ‘갤럭시노트 2’의 판매도 순조롭다. 출시 37일 만에 글로벌 판매량 300만대를 돌파했

다. 이는 전작 ‘갤럭시노트’ 대비 3배 이상 빠른 속도다. 통신보조금 축소로 국내 통신시장의 신규판매가 저

조한 점을 감안할 때, ‘갤럭시노트 2’의 전세계적인 인기를 가늠할 수 있다.

삼성전자는 ‘갤럭시노트 2’의 총 판매량을 2,000만대 수준으로 예상하고 있다. 전작 ‘갤럭시노트’ 총 판매량

의 2배 이상의 물량을 1/2의 기간에 달성할 가능성도 있다. 일단 초기 판매량을 보면 분위기는 긍정적으로

판단된다. 향후 애플의 ‘아이패드 미니’, ‘아이폰 5’와 전세계 모바일 시장을 양분할 전망이다.

도표 131

제품명 갤럭시노트 2 아이폰 5 아이패드 미니

사이즈(mm) 151.1*80.5*9.4 123.8*58.6*7.6 200*134.7*7.2

무게 183g 112g 308g

OS 안드로이드 4.1(젤리빈) iOS 6 iOS 6

디스플레이 HD 슈퍼 아몰레드 레티나 LCD 레티나 LCD

네트워크 LTE/3G LTE/3G LTE/3G/와이파이

CPU 1.6GHz 쿼드코어 A6(1.2Ghz 듀얼코어) A5 cortex-A9 듀얼코어

배터리 3,100mAh 1,440mAh 4,400mAh

메모리 32/64 기가 16/32/64 기가 16/32/64 기가

카메라 800만 800만 전면 120만, 후면 500만

자료: 삼성전자, 애플 등

도표 132 도표 133

200

1,000

300

2,000

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

출시 초기 총 판매량

갤럭시노트

갤럭시노트 2

(만대)

3배 이상 빠른 속도

2배 이상의 판매량

자료: 삼성전자, 유진투자증권 자료: 삼성전자, 유진투자증권




투자유망종목: 와이솔, 대덕GDS, 이녹스, 비에이치

► 와이솔 (122990)

- 국내 유일의 휴대폰용 SAW필터 제조업체

- 3분기 매출액 377억원(+19.6%qoq), 업이익 52억원(+59.1%qoq)으로 분기 최대실적 달성

- 공장 증축으로 월간 생산량 1.1억개에서 1.4억개로 +27% 증가. 연말까지 월 1.8억개로 증설

► 대덕GDS (004130)

- 전방산업이 기존 TV, PC 중심에서 Mobile 기기로 이동 중

- 카메라모듈용 RF-PCB 공급으로 모바일 PCB 전문업체로 사업구조 변화

► 비에이치 (090460)

- 삼성 스마트폰 디스플레이 및 터치패널용 FPCB 메인 공급업체

- 신규 설비투자 결정으로 Capa +30% 이상 증가

- 3분기 매출액 649억원, 업이익 57억원으로 전년대비 각각 +46%, +40% 증가

도표 134



122990 와이솔 159.9 22.8 17.2 9.1

- 3분기 매출액 377억원, 영업이익 52억원으로 분기 최대실적

- 공장 증축으로 월 생산량 1.1억개에서 연말까지 1.8억개로 증설

- 2013년 PER 5.7배로 투자가치 높음

004130 대덕GDS 521.3 49.4 44.7 6.7

- 삼성의 주력 스마트폰(갤3)와 태블릿PC(갤노트 10.1)에 공급

- 보급형 스마트폰에 사용되는 로우엔드급 HDI수요 증가

- 2013년 PER 7.2배로 매력적

090460 비에이치 290.0 27.0 19.9 7.6

- 삼성전자의 스마트폰용 FPCB 메인 공급업체

- Capa증설 결정(월 270억원에서 월 350억원으로 +29.6%)

- 2013년 PER 7.2배

088390 이녹스 198.4 30.2 21.9 8.4

- 전세계 FPCB 소재 1위(M/S 16%)업체

- FPCB 업체의 매출확대로 동사의 매출도 급성장

- 3분기 사상 최대실적 달성. 2013년 PER 8.5배



(8) 모바일결제 – 스마트폰에 카드를 담다


EUGENE Small-Cap

2013년 스몰캡 이슈 (8)

모바일결제 - 스마트폰에 카드를 담다

모바일결제 급부상

– 모바일결제산산업이 2013년에도 핵심이슈로 급부상 전망. 1) 스마트폰 및 태블릿PC 보급이

급격히 늘고 있고, 2) PC 중심에서 모바일기기 중심으로 결제 수단이 확대되고 있으며, 3) 모

바일 신용카드 및 교통카드, 가상계좌, 전자화폐, 쿠폰, 멤버십, 상품권 등을 통합 관리하는 모

바일월렛(모바일지갑, Mobile Wallet) 서비스가 확대되고 있기 때문

– 구글, 애플 등이 모바일결제사업에 진출했거나 진출을 준비 중. 국내에서도 각 통신사를 중심

으로 모바일월렛서비스가 제공되고 있는 가운데, 삼성월렛은 구체적인 활동을 개시

– 모바일결제 수단으로 신용카드(온라인결제에서 73% 차지)가 가장 큰 비중을 차지할

것으로 예상되고, 모바일기기를 통한 온라인결제 시장도 확대될 것으로 전망

모바일결제 활성화 발돋움

– 금융위원회는 10월 31일 ‘전자금융감독규정’ 일부 개정규정안을 통해 모바일결제서비

스의 활성화를 위한 기반을 마련. 스마트폰을 이용한 직불결제 활성화를 위해 직불카

드발급시 대면확인 외 온라인을 통해 발급 가능하도록 변경

– 최근 삼성은 모바일결제 플렛폼인 ‘삼성월렛(Samsung Wallet)’ 구축을 위해 협력파트너로 온

라인결제대행업업체인 KG이니시스를 선정. 또한 국내 4대 카드사와도 앱기반 형태의 모바일

카드 개발에 공동 착수했고, 17개 은행이 공동으로 개발중인 Wallet을 끌어들이기 위해 관련

업체와도 접촉을 진행. 모바일월렛 구축을 위한 업체들의 공격적인 행보

핵심주: KG이니시스(035600), 한국사이버결제(060250)

– 모바일결제시장에서 가장 큰 비중을 차지할 신용카드의 PG(Payment Gateway, 지불

결제대행업)사업자인 KG이니시스와 한국사이버결제가 핵심 수혜주

– KG이니시스: 국내 PG사업 시장점유율 1위(‘11년 35.7%). 삼성월렛 협력 파트너 선정

– 한국사이버결제: 국내 PG사업 2위. 대형고객 추가 확보로 실적 성장 기대

i Wallet

Samsung Wallet

SKT: Smart WalletKT: alleh myWalletLGU+: U+Smart Wallet

신한카드: 신한스마트월렛하나은행: 하나N월렛신세계백화점: S월렛

KCP: 스마트결제, Mr. TongKG모빌리언스: 엠틱(M-Tic)다날: 바통


Tel. 368-6076

[email protected]


Tel. 368-6141

[email protected]




모바일결제 본격 확대


– 스마트폰, 태블릿PC 보급 확대에 따라 모바일결제 시장의 성장성 부각

– 가장 큰 결제비중을 차지하고 있는 신용카드결제와 휴대폰 중심의 소액결제 시장에 주목

1) 모바일결제 확대 수혜는 PG사업자

1.1) 신용카드 PG 사업자는 여전히 강세

‘모바일결제산업’ 확대시 최대 수혜는 신용카드 결제대행업체(KG이니시스, 한국사이버결제)로 판단한다.

첫째, 현재 전자상거래 결제수단 중 신용카드 결제가 70% 이상으로 가장 큰 비중을 차지하며, 앞으로도 유

지될 것으로 판단하기 때문이다.

둘째, 아직도 온라인결제 비중이 오프라인 결제비중보다 작기 때문에 성장가능성이 크다. 2011년 국내 신용

카드 거래금액 541조원 중 일반 온라인쇼핑 결제금액은 20조원으로 약 3.7%에 불과했다.

셋째, 기존 PC에서 스마트폰 및 태블릿PC 등 모바일기기내 신용카드 사용이 증가할 것으로 예상하기 때문

이다. 최근 모바일 신용카드의 발급이 활성화되고 있고, 이를 효율적으로 사용할 수 있는 모바일월렛(전자지

갑) 서비스가 경쟁적으로 출시되고 있으며, 다양한 앱(App.)의 출시로 모바일결제가 용이해지고 있다.

도표 135

자료: 정보통신부, 유진투자증권



도표 136




도표 137 도표 138

0

10

20

30

2008

2009

2010

2011

인터넷쇼핑몰 거래액 신용카드 사용액 거래액(조원)

인터넷쇼핑몰에서

신용카드 사용 비중이 증가세

('08년 66.7% → '11년 70.9%)

0

100

200

300

400

500

600

700

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

일반결제 할부결제 현금서비스

일반결제 및 할부결제 지속 증가

(조원)

자료: 여신금융협회, 유진투자증권 자료: 여신금융협회, 유진투자증권

도표 139 도표 140

0

5

10

15

20

25

30

2009 2010 2011 2012E

PG시장규모(조원)

연평균 23.6% 성장 전망

0

20

40

60

80

100

2007 2008 2009 2010 2011 1Q12

KG이니시스 LG유플러스

한국사이버결제 기타(60여업체)(%)

자료: 업계, 유진투자증권 자료: 통계청, 유진투자증권



1.2) 소액결제 PG사업자는 직불카드로 또 다른 기회

모바일결제 시장이 확대된다면, 소액결제 PG사업자인 ‘다날’과 ‘KG모빌리언스’의 수혜도 예상된다.

첫째, 휴대폰결제(소액결제, 폰빌)는 모바일결제 중에서 가장 활성화 된 수단으로 점차 사용이 확대되고 있

다.아직까지 모바일결제 중에서 사용이 가장 간편하기 때문이다. 온라인 상점에서 상품구매를 하기 위해 휴

대폰 전화번호와 주민번호를 입력한 뒤, 수신된 SMS 인증번호만 입력하면 결제가 된다. 구매금액은 휴대폰

이용요금 청구서에 포함되므로 휴대폰결제 혹은 소액결제라 불린다.

둘째, 금융위원회의 ‘전자금융감독규정’ 일부 개정에 따른 직불결제 활성화의 수혜가 예상되기 때문이다. 가

맹점 관리면에서 유리한 소액결제 PG사업자가 직불카드 PG사업자로 선정될 가능성이 높아 보인다.

그러나 일부 한계요인도 존재한다. 1) 휴대폰 소액결제의 사용금액 제한(월 30만원 이하), 2) 통신요금에 과

금됨으로써 소액임에도 거액(?)처럼 느껴지는데 따른 거부감, 3) 소액결제의 소득공제 불가 등 신용카드 결

제와 비교해 포기해야 할 부분 존재, 4) 소비자가 후불카드를 선호하는 경향 등이 그것이다.

도표 141 도표 142

0

5

10

15

20

25

30

35

40

2005A

2006A

2007A

2008A

2009A

2010A

2011A

2012E

2013E

2014E

(천억원)

휴대폰결제 시장은

연평균 18.1% 증가

0

2

4

6

8

10

12

1Q

10

2Q

10

3Q

10

4Q

10

1Q

11

2Q

11

3Q

11

4Q

11

1Q

12

모바일뱅킹 이용건수

(백만건)

자료: 통계청, 모빌리언스, 유진투자증권 자료: 한국은행, 유진투자증권

도표 143 도표 144

25.9 22.8

0

20

40

60

80

100

2010 2011

신용카드 계좌이체 전자화페 기타(%)

839 821

915

661

756824

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

2009A 2010A 2011A

다날 KG모빌리언스(억원)

자료: 통계청, 유진투자증권 자료: 유진투자증권



정부의 직불결제수단 활성화 지원

금융위원회는 ‘12.10.31에 ‘전자금융감독규정’ 일부개정 규정안을 의결하 으며 ‘12.11.8부터 시행되었다.

현행 규정상 직불전자지급수단을 발급받기 위해서는 창구에 방문하여 대면확인 과정을 거쳐야 했으나, 개정

을 통해 복수의 전자적 본인확인 수단(공인인증서와 일회용비밀번호 등)을 통해 발급이 가능하도록 변경하

다. 단 1일 및 1회 결제가능금액은 30만원으로 제한하여 금융사고 위험성을 최소화하 다.

결국 스마트폰을 통한 직불결제가 허용됨으로써 별도의 카드를 소지하지 않아도 편의점 증에서 간편하게 결

제가 가능할 수 있어 모바일결제 시장 활성화에 기여할 것으로 전망된다.

정부의 직불카드 활성화 정책은 궁극적으로 소액결제대행업체에 유리할 것으로 예상된다. 직불카드의 한도

액을 1일 및 1회에 30만원으로 한정을 시킨 것은 시장의 포지션을 결국 한계를 둔다는 것이며, 주로 소액결

제 시장에서 활용할 가능성이 높다는 것이다. 결국 소액결제 가맹점을 관리하고 있는 결제대행업체인 다날

과 KG모빌리언스 등이 사업자 선정 가능성이 높다고 볼 수 있다.

도표 145 도표 146 ‘ ’

기존 개선 기존 개선

예제

예제

태블릿PC

내용 – 은행 창구 등 대면 확인

– 대면 확인 인정

– 복수의 전자적 본인확인

수단 등을 통해서 발급

가능. 즉, 스마트폰을

통해 앱 발급이 가능

내용

– 종이문서로 설명을 듣고

종이문서에 서명

– 전자식방식인

공인인증서를 이용한

전자서명

– 기존 방식

– 태블릿PC 화면에 하는

자필 전자서명도 인정

자료: 금융위원회, 유진투자증권 자료: 금융위원회, 유진투자증권

도표 147 도표 148

0.07

0.35

0.12

0.18

0.27

0.52

0.84

2.13

8.90

86.50

0.10

0

5

10

15

20

25

30

35

40

~5만

원

~10만

원

~15만

원

~20만

원

~25만

원

~30만

원

~35만

원

~40만

원

~45만

원

~50만

원

50만

원~

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100체크카드 사용건수

점유율

(백만건) (%)

0.40

60.22

20.89

8.263.76

2.12

1.21

0.78

0.52

1.56

0.29

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

~5만

원

~10만

원

~15만

원

~20만

원

~25만

원

~30만

원

~35만

원

~40만

원

~45만

원

~50만

원

50만

원~

0

10

20

30

40

50

60

70체크카드 사용건수

점유율

(백만건) (%)

자료: 금융위원회, 유진투자증권 자료: 금융위원회, 유진투자증권



2) 모바일월렛 경쟁은 모바일결제 시장활성화

2.1) 삼성월렛 서비스 준비 중

최근 삼성은 모바일결제 플렛폼인 ‘삼성월렛(Samsung Wallet)’ 구축을 위해 협력파트너로 온라인결제대행

업 국내 1위업체인 KG이니시스를 선정하 다. 또한 한국사이버결제도 조만간 계약을 체결하고 합류할 것으

로 업계는 예상하고 있다.

현재 KG이니시스는 삼성전자 앱스토어인 ‘삼성Apps’에서 결제대행서비스를 제공하고 있다. 삼성월렛서비

스는 온라인 및 오프라인 결제를 모두 제공할 수 있어 KG이니시스 및 한국사이버결제를 활용한 다양한 서

비스 구현을 구상 중인것으로 예상하고 있어 관련업계의 수혜가 예상된다.

삼성은 이미 카드사와도 앱기반 형태의 모바일카드 개발에 공동 착수했고, 17개 은행이 공동으로 개발중인

Wallet을 끌어들이기 위한 접촉도 진행하고 있는 것으로 알려지고 있다.

도표 149

Samsung Wallet

결제솔루션 플랫폼 개발

승인기관 제휴

1단계 카드사 4개 연동

2단계 8개사로 확대

. 글로벌 스마트폰 판매 1위

. 올해 하반기 모바일 결제 사업 런칭 예정

. 글로벌 모바일결제 서비스도 계획 중

마케팅 플랫폼 개발

가맹점 포탈 개발

가맹점 솔루션 개발

서비스 기획,개발,운영

UI, GIU 및 차별화 기획

월렛 마케팅

블루멤버십 가맹점 확보

결제솔루션 제공

가맹점 관리




2.2) 지금은 모바일월렛 경쟁 시대

삼성전자가 본격적인 모바일결제사업에 진출하고 있는 가운데, 국내외 기업들의 모바일결제 관련 사업에 움

직임이 빨라지고 있다. 이동통신사업자, 신용카드사, 단말제조 및 플랫폼 공급업체는 물론 시중은행과 함께

금융결제원까지 모바일결제 시장 진출을 준비하고 있다.

국내에 출시된 이통사의 모바일월렛 서비스로는 SK플래닛의 ‘스마트월렛’, KT의 ‘올레마이월렛’, LG유플러

스의 ‘유플러스 스마트월렛’ 등이 있다. 이외에도 신한카드의 ‘신한스마트월렛’, 하나은행의 ‘하나N월렛’, 신한은행과 KT의 ‘주머니’ 등도 잘 알려져 있다

도표 150

구분 사업자 서비스 명 내용

구글 구글월렛 – 2011년 5월 NFC기반 ‘구글월렛’ 공개

– 2011년 9월 서비스 개시 단말기

플랫폼

공급업체 애플 아이월렛

– 2012년 6월, WWDC2012 행사에서 ‘패스북(Passbook)’ 선보임

– 4억명 아이튠즈 사용자 보유, 2억명 유료계정(신용카드 정보) 확보

– 아이폰5에 ‘패스북(Passbook)’ 적용

단말제조업체 삼성 삼성월렛 – 2012년 하반기 서비스 예정

– 다양한 앱 및 비즈니스 모델 적용 예정

SK텔레콤 스마트월렛

(Smart Wallet)

– 2010년 6월 ‘모바일지갑서비스’롤 시작

– 2012년 6월말 기준 500만 가입자 돌파

– SK플래닛이 ‘11년 10월 이후 서비스 제공

KT 올레마이월렛

(olleh myWallet)

– 2011.11월 14일 ‘olleh myWallet’으로 출시

– 사전에 등록된 결제수단 중에서 해당가맹점에서 가장 혜택이 많은

쿠폰이나 결제수단을 자동으로 추천해주는 기능 제공

통신사업자

LG유플러스스마트월렛

(U+Smart Wallet)

– 2011년 8월 출시

– 카드 등록 기능에 할인검색 기능을 추가, 각 카드별 혜택과 이용할

수 있는 매장을 표시. 해당매장에서 할인 적립되는 카드 알려줌

카드사 신한카드 신한스마트월렛– 즐겨찾기 폴더: 자주 이용하는 가맹점에서 결제시, 신용카드,

멤버십, 쿠폰 등을 바로 선택해 사용할 수 있도록 지원

하나은행 하나N월렛

– 선불형 전자회폐 서비스로 월렛기능과 결제기능을 제공

– 가상화폐를 이용, 휴대폰번호만으로 송금 가능

– 상대방에게 용돈을 달라고 ‘조르기’도 가능 은행

신한은행 주머니

– 신한은행이 KT와 제휴하여 제공하는 ‘선불형 전자화폐’ 서비스

– 은행계좌 보유없이 휴대폰 번호만으로 송금가능

– 공인인증서 필요없이 1일 50만원, 1회 30만원내 송금 가능

백화점 신세계백화점 S월렛 – 2012년 6월 29일 출시

– 결제와 포인트 적립, 사은품교환, 영수증 관리 등




2.3) 모바일월렛 경쟁속에 모바일결제 시장 활성화

모바일월렛 서비스가 활성화될 경우, 차세대 모바일서비스 마켓에서 애플과 구글 등이 중요한 자리를 차지

할 수 있을 것으로 예상된다. 이용자들이 통신사의 USIM 구입없이 스마트폰에 내장된 월렛내 다양한 개인

금융정보를 이용하여 서비스 이용이 가능해질 것이기 때문이다. 애플과 구글의 의도는 앱스토어 때처럼 먼

저 글로벌 경쟁력을 이용하여 관련 서비스 에코 시스템을 선점하는 것으로 파악된다.

특히 통신사는 전화번호를 기반으로 결제 및 과금되던 소액결제 시스템도 무너질 수 있을 것이다, 기존 모

바일 결제 및 과금 플랫폼은 전화번호 기반이었으나, 다가올 월렛 기반 시스템에서는 apple ID 혹은 구글의

계정이 기반이 될 가능성이 높기 때문이다. 소비자는 전화번호 기반의 기존 통신사업자의 결제 및 과금 서

비스보다 스마트폰 기반 구글, 애플, facebook의 ID로 과금이 될 경우, 점차 시장에 익숙해질 우려가 있으

며, 이는 기존 통신사에게는 우려가 될 수 있다.

도표 151

i Wallet

Samsung Wallet

SKT: Smart WalletKT: alleh myWalletLGU+: U+Smart Wallet

신한카드: 신한스마트월렛하나은행: 하나N월렛신세계백화점: S월렛

KCP: 스마트결제, Mr. TongKG모빌리언스: 엠틱(M-Tic)다날: 바통


도표 152 ‘ 도표 153

신용카드서비스 제공네트워크 제공

글로벌 스마트폰OS 1위모토로라 인수를 통해 하드웨어 기반 확보

결제솔루션(TSM) 제공

i Bank결제솔루션(TSM) 제공

신용카드서비스 제공

직불카드 서비스

네트워크 제공

글로벌 스마트폰 보급 2위

글로벌 아이튠즈, 앱스토어 1위

NFC 결제 관련 특허 23개 획득

i Wallet

?

??

지문인식결제




3) NFC로 모바일결제 안정성, 편리성 보완

모바일 신용카드 수단은 과거에도 다양하게 등장을 하 으나, 대중화에는 실패를 하 다. 한때 블루투스 및

RFID를 활용한 오프라인 결제시스템이 도입되었으나 확산에 실패했다. 이는 RFID를 내장한 단말기 보급과

관련 인프라 구축이 문제 다.

최근 NFC 방식이 확산되고 있다. NFC 관련 기술이 등장한 것은 수년 전이었지만, 최근 급성장세를 타고

있다. 그 이유는 1) 고기능의 스마트폰이 급속히 확대되고 있고, 2) NFC 기능이 탑재되는 스마트폰 비율이

급상승하고 있으며, 3) NFC 관련 인프라 구축이 정부 및 여러 업체의 컨소시엄으로 공격적으로 확대하고

있기 때문이다.

도표 154

자료: KT종합기술원, 유진투자증권

도표 155

방식 NFC 신용카드/금융기관 RFID 블루투스

결제시 편리성 ◙ ◐ ◙ ○

분실시 보안성 ● ● ◎ ○

파일전송 편리성 ◙ ○ ○ ◎

파일전송 보안성 ● ○ ○ ◎

참고: ◙: 매우높음, ●: 높음, ◐:보통, ◎: 낮음, ○:없음

자료: KT경제경영연구소, 유진투자증권



도표 156

보급 걸림돌 긍정적인 변화들

칩셋 가격의 고가 – 칩셋 업체의 가격 하락 및 안정화

NFC 단말 라인업 부족 – 1~2년 내에 모든 스마트폰에 NFC가 탑재 예상

– 국내 ‘12년 스마트폰을 사용하는 사람이 전체의 50%에 육박할 것으로 전망

표준화 미흡 및 연동 – 정부 주도로 표준화 일부 진행 중

인프라 부족 문제

– 현재 사용중인 결제 인프라를 NFC 연동이 가능한 RF 결제 인프라로 변경 필요

– 결제 인프라 공동 보급을 위한 펀드를 조성

– 2015년까지 전체 신용카드 가맹점의 70%까지 모바일 카드 결제기를 보급할 계획

– NFC가 스마트폰에 탑재될 경우, 해당 스마트폰 자체가 모바일 카드이자 결제기 역할도

할 수 있도록 추진. 모바일 카드 결제기를 신규로 도입하지 않아도 가맹점 주인 또는

종업원의 스마트폰에 간단한 앱(Application)을 설치하는 것 만으로 모바일 결제가 가능

– ISIS: 미국의 이동통신사와 뱅킹사업자가 만든 인프라조성을 위한 연합체

Killer 서비스 개발

– 현재 NFC 기반 Killer 서비스는 모바일결제가 검토

– 이는 기존 Smart Card 시장을 모바일 환경으로 이동한 것으로 기존 제공 사업자가

존재하는 일종의 Red Ocean

– NFC 서비스 활성화를 위해서는 새로운 서비스 영역을 개발하는 소위 신규 Blue Ocean

아이템이 필요 자료: KT, 유진투자증권



4.1) 모바일기기 확대로 모바일금융 시장 활성화

기존 인터넷환경에서 PC를 이용하여 수행했던 업무들이 휴대폰을 통하여 가능해지고 있다. 은행의 계좌조

회 및 자금이체서비스가 크게 늘고 있으며, 증권 주식거래 또한 급속히 늘고 있다. 특히 인터넷뱅킹 서비스

중 모바일뱅킹 서비스 비중은 ‘11년 1분기 17.8%에서 ‘12년 1분기 24.3%로 크게 늘어났다.

휴대폰을 이용한 여러 가지 모바일결제시스템이 개발되고 있다. 아직 초기이나 스마트폰을 이용해 온라인쇼

핑몰에서 물품을 구입하거나, 화관 예매 등을 할 수 있으며, 휴대폰을 통한 계좌이체도 가능하다.

특히 통신사는 휴대폰(소액)결제 시장을 온라인에서 오프라인으로 확대하면서 휴대폰의 사용범위를 확대하

고 있다. 또한 NFC-USIM을 장착한 휴대폰을 이용하여 모바일결제시장에 진출하고자 다양한 서비스를 준

비 중이다.

도표 157

자료: 하나금융경영연구소, 유진투자증권

도표 158 도표 159

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스마트폰 사용자수(좌)

보급율(우)(백만명) (%)

24.3

22.120.0

18.717.8

34

36

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30

인터넷뱅킹 이용건수

모바일뱅킹 비중(백만건) (%)

자료: 한국은행, 유진투자증권 자료: 증권거래소, 유진투자증권

‘

‘



4.2) 모바일결제 수단의 다양화

모바일결제 수단은 모바일 신용카드, 휴대폰 결제(폰빌), 모바일 교통카드, 가상계좌송금서비스, 전자화폐,

바코드형 쿠폰, 멤버쉽, 상품권 등 다양하다. 그러나 지금처럼 앞으로도 모바일 신용카드결제가 주류를 형성

할 것으로 판단한다.

모바일결제산업이 성장하기 위해서는 1) 모바일 단말기 보급, 2) 모바일결제 인프라 구축, 3) 관련 기술 표

준화, 4) 킬러앱 및 콘텐츠 개발 보급 등이 필요하다. 다행히 최근 스마트폰 확대로 단말기 확대는 두드러지

게 진행되고 있으며 모바일월렛 및 관련 앱 개발도 확대되고 있어 긍정적이다.

도표 160

수단 내용

모바일 신용카드

(NFC 신용카드)

– 비접촉식 IC칩을 휴대폰에 옮겨 놓은 것

– 메모리 부문의 USIM과 통신을 위한 안테나 부문이 단말기에 내장

– 기존 신용카드와 결제형태는 동일하고, 여러 개의 신용카드를 저장할 수 있어 휴대성과 편리성 제공

– 모바일 신용카드는 오프라인은 물론 휴대폰을 이용한 온라인결제도 가능

휴대폰결제

(소액결제, 폰빌)

– 모바일결제중 가장 활성화되어 사용 중

– 온라인쇼핑몰 등에서 상품을 구매후 전화번호, 주민번호를 입력, 수신된 SMS 인증번호 입력하여

결제

– 구매금액은 휴대폰 이용요금 청구서에 포함되어 청구

– 최근 오프라인에서 폰빌서비스 이용이 가능(일회용 바코드를 통해 인증하는 방식)

– 무분별한 사용을 막기 위해 사용자별 한도를 최대 30만원까지로 제한

– 사업자: 이동통신사

모바일 교통카드 – 오프라인에서 가장 많이 사용하고 있는 모바일결제 수단

– 휴대폰 USIM에 교통카드 기능을 탑재한 것으로 플라스틱 교통가드와 사용방법이 동일

– 현재 모바일교통카드는 선불기능만 지원하고 있지만, 2012년 후불서비스를 시행할 예정

모바일 송금 – 은행 계좌 및 가상계좌를 통한 송금 서비스 가능

In-App 결제 – 스마트폰 애플리케이션을 활용한 결제방식

– 사업자: Apple, Google, Square, Boku





PG사업자 주목

모바일결제 시장에서도 신용카드 결제수단이 지배적일 것이다. 따라서 신용카드 지불결제대행(PG) 업체인’ ‘KG이니시스’와 ‘한국사이버결제’의 수혜 폭이 가장 클 것으로 판단한다.

또한 휴대폰을 이용한 소액결제 시장은 꾸준히 증가세를 유지하고 있고, 과거 게임이나 음악관련 컨텐츠 중

심에서 점차 시장을 확대하고 있어 소액결제 PG사업자인 ‘다날’과 ‘KG모빌리언스’의 수혜도 기대된다.

모바일기기향 IC칩을 공급하고 있는 ‘코나아이’와 ‘유비벨록스’도 긍정적이다.

도표 161

카드사

통신사





유망종목: KG이니시스(035600), 한국사이버결제(060250)

► KG이니시스

- 1998년 설립, 2002년 코스닥에 상장한 온라인 신용카드 PG 국내 1위(1Q12, 35%) 업체

- 경쟁사는 한국사이버결제(23%)와 LG유플러스(20%)

- 국내 1위의 규모의 경제 실현에 따른 수익성 개선 지속

► 한국사이버결제

- 1998년 설립, 2006년 코스닥에 상장된 PG 서비스 국내 2위 업체(1Q12, 23%)

- 온라인 및 오프라인 VAN(Value Added Network)사업을 함께 추진 중

- 매출비중은 PG 서비스 81.4%, VAN 수수료 16.3%

- 자회사 ‘KCP이노베이션’을 설립, NFC 및 스마트기기 관련 서비스를 개발

도표 162



035600 KG이니시스 274.3 29.3 27.5 11.9

– 온라인결제대행서비스 국내 1위로 수익성 안정

– 모바일결제 확대에 따라 모바일기기를 통한 온라인결제 시장 확대 수혜

– 오프라인 결제를 온라인결제로 전환하는 사업 확대

– 삼성월렛 결제대행업체로 선정되어 수혜 기대

060250 한국사이버결제 174.0 10.4 10.9 14.4

– 온라인결제대행서비스 국내 2위로 20%대 시장 점유

– 모바일결제용 신규 서비스 런칭 수혜 기대

– 대형고객 신규 확보에 따른 추가 매출 증가 기대



(9) 소프트웨어 산업 재조명


EUGENE Small-Cap

2013년 스몰캡 이슈 (9)

소프트웨어 산업 재조명

소프트웨어(SW), 돋보인 실적

– ‘12년 상반기 코스닥 소프트웨어(SW) 상위 10개사의 업이익은 전년대비 +38.8%

증가. 반면 코스닥기업 전체 업이익은 전년대비 -2.7% 감소(도표 1)

– 우량 SW 기업들의 이익성장이 돋보 는데, 그럼에도 불구하고 주가 Valuation은 SW

상위 10개사 평균 ‘12년 PER 15.1배 vs. 코스닥시장 평균 ‘12년 PER 14.2배로 유

사(도표 2)

가장 중요 vs. 가장 취약

– 전 세계 소프트웨어 시장규모는 지난 ‘02년 이미 하드웨어시장을 추월. ‘04년부터는

격차가 더욱 확대( ‘04년 SW 7,229억달러 vs. HW 6,290억달러)

– 반면 국내 SW 생산규모는 HW 생산의 1/10에 불과 (‘10년 SW 26.3조원 vs. HW

295.7조원). 글로벌 IT흐름에 철저히 역행하는 기형적인 구조

– 한편 ‘10년 전세계 SW시장규모는 1조 달러로 휴대폰시장의 5.7배, 반도체시장의 3.4배

대기업과 정부의 소프트웨어 육성

(1) 삼성전자: ‘11년 ‘Soft Driven Company’로의 변화 선언. 아시아최대 R&D센터 착공

(2) 현대자동차: ‘12년 전장제어 전문사인 ‘현대 오트론(Autron)’ 설립

(3) 정부: ‘12년 ‘소프트웨어진흥팀(지경부)’ 신설, 국회 ‘소프트웨어산업 진흥법개정안’ 통과

핵심주: KG이니시스(035600), 유비벨록스(089850)

(1) 모바일결제: KG이니시스

(2) 차량용 인포테인먼트: 유비벨록스

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KG이니시스 한국사이버결제

MDS테크 슈프리마

(2012.01.01=100)

Small -Cap 팀장 변준호

Tel. 368-6141

[email protected]

Small -Cap 부장 박종선

Tel. 368-6076

[email protected]




소프트웨어 주식에 주목하자


– 한국, SW산업 극도로 취약. 달리 말하면 향후 투자 및 성장 폭이 커질 것이라는 의미

– 대기업과 정부 중심으로 SW산업 육성 및 경쟁력 강화의지 확고

코스닥 S/W 상위 10개사의 상반기 실적

올해 상반기 코스닥시장 소프트웨어(SW) 기업 상위 10개사(전년비 업이익증가율 상위 10개)의 업이익

은 전년대비 +38.8% 증가했다. 반면 코스닥기업 전체 업이익은 전년대비 -2.7% 감소했다(도표 1). 특

히 SW 10개사의 매출 증가율이 시장평균에 못 미쳤음에도 이익증가율은 월등했다. 제조업체에 비해 손쉬

운 원가통제력이 매출증가와 맞물려 높은 수익성을 창출한 배경으로 판단한다.

주식가치도 큰 부담이 없다. SW 상위 10개사의 ‘12년 PER 평균은 15.1배로 코스닥시장 평균

Valuation(PER 14.2배)과 유사한 수준이다. ’13년도 코스닥 PER 10.4배 vs. SW 10개사 11.8배로 할증

폭이 적절하다.

도표 163 도표 164

56.8

-2.7

16.9

38.8

-20

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매출액증가율 영업이익증가율

코스닥 평균 S/W 10개사(%)

14.2

10.4

15.1

11.8

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2012F PER 2013F PER

코스닥 평균 S/W 10개사(배)




도표 165

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KG이니시스 한국사이버결제

MDS테크 슈프리마

(2012.01.01=100)


도표 166

1H12(%,yoy) PER(배) 주가등락율(%) 종목코드 종목명

시가총액

(십억원) 매출액증가율 영업이익증가율 2012F 2013F 1H12

A086960 MDS테크 123.9 4.7 80.1 11.9 11.2 72.5

A035600 KG이니시스 329.4 18.0 76.0 13.8 11.9 3.0

A052400 코나아이 176.0 32.7 51.2 8.1 6.6 4.8

A121440 골프존 639.9 27.7 42.2 8.5 8.1 20.5

A046440 KG모빌리언스 270.3 9.5 29.8 21.3 15.4 -5.5

A041460 한국전자인증 57.1 14.1 27.1 9.5 7.1 98.5

A060250 한국사이버결제 156.8 27.2 23.3 17.6 14.4 29.2

A089850 유비벨록스 157.7 -4.7 9.8 10.5 7.1 1.7

A030520 한글과컴퓨터 429.3 9.6 9.6 22.6 17.0 -9.9

A041020 인프라웨어 158.7 30.4 흑전 21.3 11.6 -31.1

A053800 안랩 495.7 27.3 -17.8 32.7 24.2 -20.1

A067160 나우콤 95.4 4.3 -36.5 23.1 8.4 2.0

A032850 비트컴퓨터 100.2 -1.6 -68.7 - - 35.3

A032620 유비케어 111.8 6.9 -91.2 - - -21.5

A049470 SGA 37.9 -41.0 적지 - - 73.4

A071200 인피니트헬스케어 177.6 -5.7 적전 - - -47.1

A040160 누리텔레콤 56.3 -29.1 적전 - - -8.7

상위 10개 업체 평균 16.9 38.8 15.1 11.8 18.4

주: 2012년 상반기 누적, 전년대비 영업이익증가율 상위 10개사 대상




왜 소프트웨어가 중요한가

세계 IT산업 흐름에 역행한 한국의 S/W산업

전 세계 소프트웨어 시장은 이미 2002년 하드웨어 시장을 추월했다(도표 5). 또한 2004년부터는 본격적으

로 격차를 벌이기 시작했다(‘04년 전세계 소프트웨어 생산 7,229억 달러 vs. 하드웨어 6,290억 달러). 반

면 국내 소프트웨어 생산은 하드웨어 생산의 1/10에도 못 미친다(SW 26.3조원 vs. HW 295.7조원, ‘10년

산업 생산액). 글로벌 IT흐름에 철저히 역행하는 기형적인 구조이다(도표 6).

조금 더 구체적으로 살펴 보자. 2010년 기준 글로벌 소프트웨어 시장규모는 1조 달러에 달한다. 휴대폰시장

의 5.7배, 반도체시장의 3.4배 수준이다. 그런데 글로벌 소프트웨어 시장내 한국의 점유율은 약 2%에 불과

하다. 사실상 글로벌 점유율이 전무하다고 할 수 있다(도표 7).

도표 167 도표 168

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2000A 2004A 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E

하드웨어(HW)

소프트웨어(SW)

(억 달러)

295.7

26.3

63.4

0

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100

150

200

250

300

350

하드웨어(HW) 소프트웨어(SW) 정보통신서비스

(조원)

하드웨어 생산은

소프트웨어의 11배,

정보통신서비스의 5배 수준

자료: Gartner (2010) 자료: IDC(2011), SA(2011), DisplaySearch(2011)

도표 169

858 1,1321,805

3,040

10,343

0

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6,000

8,000

10,000

12,000

LED패널 LCD TV 휴대폰 반도체 SW

(억달러)

3.4배

5.7배

자료: IDC(2011), SA(2011), Display Search(2011)



대기업과 정부의 소프트웨어 투자전략

(1) 삼성전자의 S/W투자

다행스럽게 국내에서도 글로벌 대기업을 중심으로 소프트웨어 투자의 중요성을 간파, 전략적인 투자에 박차

를 가할 전망이다. 특히 삼성전자와 현대차그룹이 중심에 있다.

삼성전자는 지난 2011년 그룹 회장이 ‘Soft Driven Company’로의 변화를 선언한 이후 ‘S 직군’을 신설해

소프트웨어 인력 확보를 강화하고 있다. 또한 올해 8월에는 1조원을 투자해 아시아 최대규모의 소프트웨어

R&D 센터를 서울 우면동에 착공, 2015년 완공하게 된다. 한편 미디어솔루션센터(MSC)에 대한 투자도 대

폭 늘리고 있다. 삼성전자 미디어솔루션센터는 스마트폰, 태블릿PC, TV 등 각종 전자제품에 들어가는 소프

트웨어 및 콘텐츠를 개발하는 곳이다. 초기 200명 정도의 인력이 최근 1,000여명으로 늘어나는 등 대대적

인 투자가 이어지고 있다.

도표 170

- ’12.6 삼성전자, 차량용 SW 시장 진출 선포

- ’12.8 아시아 최대 소프트웨어 및 디자인 R&D 센터 착공

- '12.10 미디어솔루션센터(MSC) 확대

삼성전자

(005930) ‘Soft Driven Company’로의 변화 선언 (2011)

- '11.7월 이건희 회장 '소프트웨어 역량강화' 주문

- '11.12월 소프트웨어센터 설립

- 미 실리콘벨리 미디어솔루션 센터(MSCA) 설립

LG전자

(066570)

소프트웨어 경쟁력은 곧 미래 성장동력 (2011)

- '11.10 구본준 부회장 '소프트웨어 경쟁력 강조'

- 2011년 말까지 약 70여명 SW아키텍트(SW최고인력) 양성

- ’12.4 월 전장제어전문회사 ‘오트론(AUTRON)’ 설립

현대자동차

(005380) 스마트카로 준비하는 미래

- 소프트웨어 업체 현대엠엔소프트(31.8%), 유비벨록스 (5.6%) 보유

- 아이서플라이 2016년까지 일반 차량의 50%,

- 2020 년까지 100%가 스마트카화 될 것으로 전망

자료: 지식경제부, 언론보도



(2) 현대차그룹의 SW 투자

현대차그룹은 올해 4월 자동차 전장제어 전문사인 ‘현대 오트론(Autron)’을 설립했다. 전자제어시스템 및

차량용반도체 등 5대 역의 독자기술을 확보하기 위함이다. 그동안 현대차는 차량용반도체 설계와 제조를

미국(프리스케일), 독일(인피니온), 일본(르네사스)사에 맡겼고, 전자제어장치는 독일(보쉬, 지멘스)에서 수

입했다. 그런데 ‘02년 차량 제조원가의 20%에 달했던 전장부품 비중이 ‘15년 40%, ‘20년에는 70%까지 올

라갈 전망이다. 더 이상 전장부품의 해외 조달은 물론 전장품의 기술 독립없는 생존도 어려워졌다.

한편 계열사 ‘현대 오트론’ 외에도 국내 중소형 모바일 솔루션 업체들과의 협력관계도 주목해야 한다. ‘유비

벨록스(089850)’와 ‘MDS테크놀로지(086960)’가 현대차그룹과 스마트카 관련 사업을 진행할 전망이다.

도표 171 ‘ ’

현대오트론(Autron)

60% (600억원)현대차

기아차

현대모비스

설립: 2012.4월

사업부문: 차량용 반도체,

소프트웨어(S/W),

전자제어기 등

총 5대 영역

R&D인력: 1,000여명('14년)

20% (200억원)

20% (200억원)


도표 172

현대자동차

유비벨록스

팅크웨어

MDS테크

차량용 소프트웨어 공급(현대차 5.65%)

차량용 네비게이션(유비벨록스 20.02%)

임베디드 SW 공급

자료: DART, 유진투자증권



(3) 정부차원의 SW 육성책

올해 4월 정부는 지식경제부 산하에 ‘소프트웨어진흥팀’ 신설해 SW 관련 인력을 확대했고, 국회는 5월 ‘소프트웨어 산업 진흥법 개정안’을 통과시켜 상호출자제한 기업집단에 속하는 정보기술(IT) 서비스 기업이 공

공 정보화 시장 참여를 전면 금지케 했다. 행정부 차원에서 전면적 소프트웨어 정책 강화와 더불어 중견 소

프트웨어 기업 생태계 조성에도 노력을 기울이겠다는 의지를 보인 것이다.

<주: ‘11년 발주한 공공부문 SI 구축 사업 가운데 삼성SDS와 LG CNS, SK C&C 등 대형사가 수주한 물량

이 73%에 달함. 따라서 이번 개정안으로 향후 국내 소프트웨어 시장내 중소기업 역량 강화를 도모>

더불어 정부는 2012년 발주되는 전체 공공부문 SW 사업규모를 3조 904억원으로 전년대비 +21.7% 증가

시켰고, ‘12년 7월 ‘소프트웨어 융합형 부품’(2012.7.17) 프로젝트를 통해 소프트웨어 융합형 개발사업 10

개 과제에 180억원을 지원하기 시작했다. 하드웨어에 소프트웨어가 융합해 부품의 지능화, 다기능화, 고부

가가치화, 고 신뢰화가 가능한 부품을 개발하도록 하는 프로젝트 지원의 본격화로 해석된다.

도표 173

번호 분야 과제명

1 - 지능형 제어기반 산업용 스마트 하이브리드 파워팩 개발

2 - 생체신호 감지기능 및 능동형 액추에이터 구동회로를 포함한 스마트 시트 개발

3 - 변위센서 내장형 고정밀 3자유도 구형(Spherical)모터 및 실시간네트워크 기반 전용 SW개발

4

기계

(4건)

- H/W와 결합된 S/W 융합 CNC유닛의 국산화 개발

5 - 안전도 향상을 위한 자동차용 HD급 3D 구현 SW 및 후/측방 카메라 모듈 개발

6 - 배출가스 규제 대응을 위한 연안 및 내수면 운항 중소형 선박용 친환경 200kW급

전기추진모듈 및 SW 기반 제어기술 개발

7 - 연비절감(10%)을 위한 마일드 하이브리드 자동차용 8kW급 ISG 및 통합SW개발

8 - 차량진단

9

수송

(5건)

- IMO Tier 3규제대응을 위한 선박중형엔진 제어로직 SW 및 연료 분사모듈 개발

10 - 유연소재기반 투명 압력,터치패널 부품 및 응용 UX S/W 기술개발

11 - 멀티터치기능 및 3D 기능을 갖는 디스플레이 드라이브 SoC 및 컨텐츠 화면제어 SW 개발

12 - 유무선통합망용 10Gbps 직접변조파장가변 레이저모듈,SW 융합 트랜시버 개발

13 - 햅틱 구현터치 패널용 액츄에이터 센서 모듈 및 UI/UX SW 기술개발

14

전기전자

(5건)

- 전자펜을 이용한 플렉서블 전자종이 및 SW 개발

15 - 스마트 환경센서 측정모듈과 응용프로그램 개발

16 - 영상/음향 기반의 Full HD 급 지능형 보안 감시 알고리즘 및 모듈 개발

17 - SW 기반 디지털 무선통신용 핵심모듈 및 트랜시버개발

18 - 스마트 환경에서 감성인지용 BMI SoC 및 서비스 SW 플랫폼 개발

19 - 스마트폰 저장장치 인터페이스 표준(UFS) 제어칩 및 응용 SW 개발

20

정보통신

(6건)

- 클라우드 디바이스용 저전력 SoC와 SW, HW 플랫폼 개발 및 최적화

자료: 지식경제부 (2012년 7월)



주식시장이 주목하는 ‘소프트웨어 이슈’

2013년 ‘SW 이슈’

올해에 이어 2013년에도 SW산업에 대한 주식시장 관심은 지대할 전망이다.

2012년 주식시장에서 주목 받은 ‘SW산업 이슈’는 모바일결제, 차량용인포시스템, 생체인식, 모바일오피스,

클라우드, 빅데이터 등 여러 분야가 있다. 이중 산업 내 침투가 실제 진행되어 2013년 관련 기업들의 이익

성장에 기여해 2013년 주식시장에서도 주목할 SW 관련 이슈는 아래 3가지로 판단한다.

1) 모바일결제, 2) 차량인포시스템, 3) 생체인식 (도표 176).

도표 174

이슈 종목 사업 분야 시가총액(십억원)

모바일결제 KG이니시스 PG 329.4

한국사이버결제 PG/VAN 156.8

KG모빌리언스 PG/VAN 270.3

다날 PG 231.5

차량용 인포시스템 유비벨록스 차량용 SW 157.7

MDS테크놀로지 차량용 SW 123.9

인포뱅크 차량용 SW 83.5

생체인식 슈프리마 지문인식 278.4

큐에스아이 홍체인식 37.0


주: 11/12 기준




투자유망종목: KG이니시스(035600), 유비벨록스(089850)

도표 175

2013(E, 십억원)

종목코드 종목명 매출액 영업이익 순이익 PER(배)

투자포인트

A035600 KG이니시스 274.3 29.3 27.5 11.9 - 국내 모바일결제 PG 1위 업체

A089850 유비벨록스 130.5 20.9 19.3 8.2 - ‘13년 현대자동차의 스마트카 솔루션 사업 확대로 실적 개선 기대

A094840 슈프리마 71.9 22.3 21.4 13.0 - 전방산업인 지문인식보안시장 성장률이 연간 20%를 상회

A041020 인프라웨어 54.0 17.0 13.6 8.5 - 안드로이드 기반 모바일오피스 MS 1위 (40%)

A086960 MDS테크 73.0 12.1 11.0 11.2 - 임베디드 소프트웨어(OS, 애플리케이션, 개발툴) 전문업체

A052400 코나아이 181.1 36.6 26.7 6.6 - ‘13년 본격화되는 중국, 미국, 인도 지역 IC Chip카드 확대 수혜주

A060250 한국사이버결제 174.0 10.4 10.9 14.4 - 국내 유일의 온/오프라인 결제 플랫폼 보유 기업

주1: K-IFRS 별도 기준


(10) 카메라 전성시대 - Car


EUGENE Small-Cap

2013년 스몰캡 이슈 (10)

카메라 전성시대 - Car

자동차용 카메라 의무 장착 추진

– 자동차 사고 방지 및 운전 편의성을 제공하기 위한 자동차용 카메라 채택이 확대

– 해외에서 차량용 블랙박스, 후방카메라 장착 의무화가 확대되고 있는 가운데, 미국 언

론보도에 따르면 미국 연방고속도로안전관리국에서 2014년까지 자동차 생산업체가

모든 승용차에 후방카메라를 부착하도록 하는 법안을 추진

– 일본은 ‘12년 4월 졸음운전으로 대형교통사고 발생, 졸음운전방지장치 관련시장 확대 중

– 국내에서도 차량용 블랙박스 확대, 전방 및 후방 카메라를 장착한 차종 확대, 올어라

운드뷰를 채택한 K9 출시 등으로 자동차용 카메라 시장 확대 중

장기적으로 휴대폰용 카메라 시장 규모까지 성장

– 세계 자동차용 카메라모듈 시장은 ‘12년에 1,632만개로 전년대비 46.4% 성장할 것이

며, ‘13년에도 2,726만개(+54.7%)까지 확대되면서 큰 폭의 성장세를 이어갈 전망

– 특히 자동차용 카메라는 휴대폰용 카메라 대비 높은 단가(휴대폰용 카메라모듈 대비

8~10배)와 최대 7~8개의 모듈을 사용하게 되므로 시장이 확대된다면 휴대폰용 카메

라시장규모까지도 중장기적으로 성장 가능

핵심주: 세코닉스, 디지탈옵틱

– 세코닉스(053450): 국내 자동차용 카메라렌즈 공급 1위 및 모듈공급 2위 업체

– 디지탈옵틱(106520): 국내 자동차용 카메라렌즈 공급 2위


Tel. 368-6076

[email protected]


Tel. 368-6141

[email protected]

자료: 삼성전기, 유진투자증권



자동차용 카메라 의무장착 확대


– 자동차 사고방지 및 운전편의성을 제공하기 위한 자동차용 카메라 장착 의무화 확대 추세

– ‘13년에도 2,726만개(+54.7%)까지 확대되면서 큰 폭의 성장세를 이어갈 전망

1) 자동차용 카메라 장착 의무화

차량용 블랙박스, 후방카메라 장착 의무화가 확대되고 있는 가운데, 자동차 사고 방지 및 운전 편의성을 제

공하고 있는 자동차용 카메라 채택이 크게 확대되고 있다.

미국 연방고속도로안전관리국에서 2014년 9월까지 자동차 생산업체가 모든 승용차에 후방카메라를 부착하

도록 하는 법안을 추진하고 있는데, 올해 12월 31일에 최종결정을 내릴 예정이다. 이외에도 카메라가 부착

된 차량용 블랙박스 장착 의무화 지역도 미국, 유럽 등에서 점차 확대되고 있는 추세이다,

국내에서도 2013년까지 모든 사업용 차량에 블랙박스 설치를 의무화 한 가운데, 최근 모든 자동차에 장착

의무화를 확대할 법안을 발의한 바 있다.

도표 176

지역 시행예정일 내용

2013 2009년부터 국토해양부가 2013년까지 모든 사업용 차량에 대해 블랙박스 장착 의무화 시행 한국

- 2012.08.27. 모든 자동차에 차량용 블랙박스 장착 의무화 법안 발의

2012 미국정부는 ‘Motor Vehicle safety Act of 2010(자동차안전법)’ 법안에 따라 오는 9월부터 모든

차량에 블랙박스 장착 의무화 시행

2012 (출발/충돌)경보 센서카메라 설치시, 추가 보상포인트 획득가능

2014 2014년 6월까지 모든 신규차량에 측면 카메라 장착 미국

2014 2011년 미국도로교통안전국은 2014년 9월까지 후방카메라 부착의무화 법안 발효를 추진,

2012년 12월 31일 최종 결정될 예정

2006 모든 사업용 차량을 대상으로 차량용 블랙박스 장착 의무화 유럽

2016 (출발)경보 센서카메라를 100% 설치해야 함

2015 대형차 안전시스템(센서 카메라) 설치기준에 대한 논의 진행 중 일본

- 2012년 4월에 졸음운전으로 대형교통사고 발생, 졸음운전방지장치 개발 및 보급 활발

자료: 언론보도, 유진투자증권



2) 자동차용 카메라 용도 확대

자동차용 카메라는 운전자의 시야확보가 어려운 역을 모니터(내비게이션, DMB)화면에 표시하여 인명보호

및 사고를 예방하는 목적으로 장착되기 시작했다. 최근에는 전후방카메라, 블랙박스 및 경보시스템 등 다양

한 기능으로 확대 적용되고 있다. ‘12년 5월에 출시된 기아 ‘K9’은 모두 5개의 카메라모듈이 장착(올어라운

드뷰용 4개, 차선이탈방지용 1개)되었다.

따라서 차량 한대당 최고 7~8개의 카메라모듈이 장착될 것으로 예상된다. 특히 카메라를 기반으로 하는 안

전장치 및 편의장치 확대에 따라 전후방 카메라는 물론, Night Vision, Lane Keeping Assist, Lane

Guidance, Blind Zone Detection, Forward Collision Warning, Intersection Monitoring 등의 분야로

지속 확대될 것으로 예상된다.

도표 177

참고: DSM(Drive State Monitoring, 운전자 모니터링), LDWS(Lane Departure Warning System, 차선이탈경보시스템),

CAN(Controller Area Network), ECU(Electronic Control Unit)

자료: 엠씨넥스, 유진투자증권

도표 178

자동차용 카메라 종류 기능 및 용도

Forward view

(Night Vision) 전방시야 확보. 특히 야간운전시 시야 보조

Rear View

(Back View) 후방의 사각지대 정보제공, 자동주차 시스템으로 연결

LDW 차선이탈방지 시스템. 이탈시 경고음 발생 혹은 코너링에서 전동파워 스티어링의

토르크 변환

Corner View 운전자 인지가 불가능한 전방코너 사각지대 시야보조

Side View 차량측면의 사각지대의 시야보조

Interior View 탑승자 감지로 사고발생시 Air Bag의 위치 지정 및 뒷자리 탑승자 상태확인,

운전자의 안면인식으로 졸음감지 경고

참고: LDW(Lane Departure Warning, 차선이탈경보)

자료: 세코닉스, 유진투자증권



도표 179


도표 180

참고: ACC(Adaptive Cruise Control, 정속주행장치), PCS(Pre-Crash Safety, 사전충돌방지), CAS(Collision Avoidance System, 충돌예방시스템)




3) 현재 시장 개화 단계

자동차용 카메라 시장은 ‘11년대비 ‘17년에 수량으로는 4.7배, 금액규모는 5.2배 성장할 것으로 전망하고

있다. 북미 자동차용 카메라 의무장착률은 ‘12년 10%에서 ‘13년 40%, ‘14년 100%로 확대될 전망도 있다.

자동차용 카메라 시장은 휴대폰용 카메라 시장에 버금가는 큰 시장으로 성장할 수 있는 여력이 있다. 휴대

폰용 카메라는 대당 1~2개가 장착되지만, 자동차는 대당 7~8대의 카메라까지 장착될 것으로 예상된다. 또

한 자동차용 카메라는 휴대폰용 카메라 대비 7~10배 이상 고가이다.

도표 181 ‘ ‘ 도표 182 ‘ ‘,

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2009

2010

2011E

2012E

2013E

2014E

2015E

2016E

2017E

자동차용 카메라 시장규모(대수)(백만대)

연평균 33.7% 성장

0

10

20

30

40

50

60

70

2010

2011E

2012E

2013E

2014E

2015E

2016E

2017E

자동차용 카메라 시장규모(금액)

(백만달러)


자료: Techno Systems Research, 유진투자증권 자료: Techno Systems Research, 유진투자증권

도표 183

지역별 자동차용 카메라 시장 규모

0

5

10

15

20

25

30

35

2010

2011

2012E

2013E

2014E

한국 중국 유럽 미국 일본

(백만대)

자료: 현대모비스, 세코닉스, 유진투자증권



4) 미국 자동차용 카메라 시장, 법제화 추진 중

미국 자동차의 후방 카메라 장착률은 2012년 신차 판매량 기준으로 약 45%이다. 또한 미장착된 차량 23%

는 후방 카메라가 추가 옵션으로 장착이 가능한 상태이다. 따라서 고급 브랜드 대부분 차량에 후방카메라

장착이 보편화되어 있다.

2011년 미국 도로교통안전국이 2014년 9월부터 후방 카메라 장착 의무화 법안 발효를 추진했으나, 2012

년 12월 31일까지 최종 결정을 연기하 다. 미국 도로교통안전국은 2014년 9월까지는 미국 내 생산되는

전 차량에 후방카메라가 장착될 것으로 예측하고 있다.

도표 184 도표 185 ‘

미국 후방카메라 장착 자동차 판매량

0

4000

8000

12000

16000

20000

2009

2010

2011

2012E

2013E

2014E

2015E

2016E

2017E

법제화 이전 법제화 이후

(백만대)

미국 후방카메라 시장 수요 전망

0

3

6

9

12

15

2009

2010

2011

2012E

2013E

2014E

2015E

2016E

2017E

2018E

2019E

0

100

200

300

400대수(좌축) 금액(우축)

(백만대) (백만달러)

자료: IMS Research, 코트라, 유진투자증권 자료: IMS Research, 코트라, 유진투자증권



5) 국내 기업에게 기회는 있다

세계 자동차시장은 2007년부터 ‘09년까지 역성장을 치르고, 회복세를 보이고 있으나, 세계 경제 성장 둔화

와 함께 자동차 판매량 증가속도도 둔화되고 있다. ‘12년은 전년대비 4.9% 증가한 7,925만대가 판매될 것

으로 예상하고 있으며 ‘13년에도 약 4%대의 성장을 보일 것으로 전망하고 있다.

국내 자동차 완성업체는 생산능력을 확대하고 있는 가운데, 점차 시장점유율을 확대하고 있다. 특히 국내기

업의 자동차 판매량 성장률은 세계 자동차 시장 성장률을 웃돌고 있다. 따라서 자동차용 카메라를 장착한

자동차 수출 판매도 증가할 것으로 보고 있어 긍정적이다.

도표 186 ‘ ’ 도표 187 ‘ ’,

69.5 66.0 63.7

72.2 75.5 79.383.1

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

2007

2008

2009

2010

2011

2012E

2013E

세계 자동차 판매량(백만대)

0

1,000

2,000

3,000

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5,000

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7,000

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2009

2010

2011E

2012E

2013E

현대차 기아차(천개)

자료: IHS Automotive, 유진투자증권 자료: 유진투자증권

도표 188 ,

Panasonic,

26%

Valeo, 10%

Gentex, 7%

Continental

, 7%

Hella, 7%

Magna, 6%

Clarion, 4%Others, 7%

Sony, 11%

MCNEX,

7% Fujitsu General,

8%

자료: TSR, 유진투자증권




카메라 모듈 및 렌즈 공급업체에 주목

서서히 시장이 확대되고 있는 자동차용 카메라 렌즈와 모듈 관련업체에 주목해야 한다.

1) 자동차 부품산업은 특성상 신규거래선 및 신기술 채용에 다소 시간이 걸린다는 점과, 2) 국내 차량용 카

메라 시장은 초기 시장 개화 단계로 관련업체의 시장 진출 기업 또한 아직은 미미하다는 점으로, 시장이 급

성장한다면 해당기업의 수혜 폭 또한 클 것으로 판단한다.

현대기아차향 전방부품을 공급하고 있는 현대모비스에 카메라모듈을 납품하는 업체는 현재 엠씨넥스와 세코

닉스이다. 또한 엠씨넥스에 카메라 렌즈를 공급하는 업체는 세코닉스와 디지탈옵틱이 있다. 이외에도 카메

라 상 처리칩인 ISP(Image Signal Processor)를 공급하는 넥스트칩이 있다.

도표 189




도표 190


현대차 - 아반테, 소나타, 그렌저, 에쿠스 등 신규 차종에 다양한 형태의 카메라 장착

- 소나타:: 주차가이드시스템(PGS: Parking Guide System), 후방감시카메라 활용

완성차 업체

기아차

- 최근 출시 기종에 다양한 기능을 지원하기 위한 카메라 장착 확대

- K9: 차량용 영상인식 안전시스템(Multifunctional Safety Vision System), 전방추돌 경보

시스템(FCWS, Front Collision Warning System), 세계 최초로 고속주행 중에도 차량 주위

360도 도로 상황 인식이 가능한 올 어라운드 뷰(all around view) 영상인식 안전

시스템(AASV, Advanced Around Safety View system) 구성

- K3: 후방카메라 장착

전장업체 현대모비스 - 다양한 기능을 구현하기 위한 사각지역감시카메라, 전후방카메라 등을 개발, 공급

엠씨넥스

- 전후방 카메라 현다기아차향 제품 공급 중. 유럽향 제품도 개발 중

- ‘12년 자동차용 카메라모듈 제품 매출비중이 20% 이상

- ‘블랙박스용 카메라 모듈 개발

- 거리 경사각 측정이 가능한 레이저 초소형 카메라 모듈 개발 및 상용화

- 광기반의 자동차용 인텔리전트 카메라 모듈 시스템 개발

- NIGHT VISION 카메라 모듈 개발

- 자동차용 고속 Serial Digital 전송 카메라 모듈 개발

- 영상 거리인식 카메라 개발

- 고해상도 차량용 Mega 카메라 모듈 개발

- 자동차용 주차지원 카메라 개발

- 자동차용 VGA/MEGA LDWS 카메라 개발

- 360 ̊어라운드 모니터링 카메라 및 시스템

삼성전기

- 2007년부터 자동차용 카메라 개발 시작, 2010년 사업 진출

- 자동차부품업체인 에스엘(SL)과 자동차용 카메라 공동개발. NVS (Night Vision System,

야간의 전방도로상황 실시간 제공 및 보행자 감지/경고 시스템)을 비롯해 후방 카메라,

LDW(Lane Departure Warning 차선이탈경고시스템), BSD(Blind Spot Detection, 차량의

측면과 후방의 사각지대를 감시, 경고하는 시스템) 등을 2012년부터 본격 출시 계획

- 미국 자동차 부품업체 헬라와 계약을 맺고 후방 카메라 공동개발을 진행

- 유럽의 자동차 부품회사 마그네티 마렐리와도 제휴를 맺고 자동차용 카메라를 공동 개발

LG이노텍- 카메라 애플리케이션 비즈니스태스크팀 구성, 자동차용 카메라모듈 사업 육성

- 자동차용 초소형 카메라모듈 개발에 성공, 현대기아차와 양산공급 추진 중

한성엘컴텍 - 자동차용 전방, 후방 감시 카메라 사업 추진 중

모듈업체

세코닉스

- 전방, 후방 카메라 모듈 개발 및 공급

- 차량에 응용되는 다양한 Camera 개발(MOBIS, DELPHI)

- 렌즈부와 모듈부의 자체제작으로 빠른 대응력

- After Market용 제품 출시로 매출 증대 예상

세코닉스

- 전방, 후방 카메라 렌즈 개발 및 공급

- 한미FTA로 자동차부품 시장의 경쟁력 강화

- 고기능 모델의 개발 추진 중. (All around view, inner-view, Black box, Night vision ,자동

주차시 스템 등 기능 탑재)

- 일본 전장 업체인 클라리온 사에 납품 중

렌즈

다자털옵틱

- 그랜저 HG, 제네시스, 에쿠스, K9 등에 렌즈 적용

- ‘11년 상해 푸조 자동차향 첫 표준모델 채택. 향후 Line Up 확대 전망

- 국내 ‘S’사와 개발, 생산, 공급 등 협력계약체결. 미국 현지 및 해외 수출 차량에 적용 확정.

12년 하반기 본격 양산 전망

- 현재, 일본 ‘FUJITSU TEN’사에 블랙박스용 렌즈 납품 중. High End 제품 개발을 통한 시장

개척 계획

기타 넥스트칩 - 자동차용 카메라 ISP(image Signal Processor) 제조





핵심주: 세코닉스(053450), 디지탈옵틱(106520)

► 세코닉스

- 매출비중: 휴대폰렌즈 65%, 차량용 카메라 23%, 광학렌즈 12%

- 국내 자동차용 카메라렌즈 공급 1위, 모듈 공급 2위

- 자동차용 카메라렌즈는 엠씨넥스를 통해 공급, 카메라모듈은 현대모비스에 직접 공급

- 2009년부터 현대모비스에 승인, 납품시작

- 자동차용 카메라 매출 중 렌즈비중은 70%, 모듈 비중은 30%

- 자동차용 카메라 예상 매출액은 ‘12년 270억원. ‘13년은 340억원으로 꾸준한 증가세

► 디지탈옵틱

- 그랜저 HG, 제네시스, 에쿠스, K9 등에 적용

도표 191



053450 세코닉스 190.0 22.4 16.2 7.8

- 국내 자동차용 카메라 렌즈 공급 1위, 모듈 공급 2위

- 자동차용 카메라 매출 중 렌즈비중은 70%, 모듈 비중은 30%₩

- ‘12년 예상 매출액은 270억원. ‘13년은 340억원(+25.9%)

106520 디지탈옵틱 113.5 16.5 12.4 6.6

- 그랜저 HG, 제네시스, 에쿠스, K9 등에 적용

- ‘11년 상해 푸조 자동차향 첫 표준모델 채택

- 국내 ‘S’사와 개발, 생산, 공급 등 협력계약체결

097520 엠씨넥스 211.7 14.2 10.9 5.0

- 자동차용 카메라 모듈 시장에서 국내 1위, 세계 5위를 차지

- ‘12년 자동차용 카메라 매출비중은 32%를 예상

- ‘13년 자동차용 카메라 매출비중은 전년대비 +68.5% 증가 전망

주) K-IFRS 별도 기준



(11) 차량용 블랙박스 – 이젠 필수다


EUGENE Small-Cap

2013년 스몰캡 이슈 (11)

차량용 블랙박스 -이젠 필수다

차량용 블랙박스 의무 장착 확대

– 국내 모든 상업용 차량은 ‘13년까지 차량용 블랙박스 의무 장착 시행

– 또한 지난 8월 27일, 국회에서 차량용 블랙박스(운행 상기록장치) 장착을 의무화하는

‘교통안전법’ 개정안을 발의. 법안은 자동차를 제조하는 사업자가 자동차에 교통사고 상

황 파악, 범죄 예방을 위해 차량운행 상기록장치를 장착해야 한다는 내용

유행이 아닌, 필수다

– 차량용 블랙박스는 교통사고 감소효과, 교통사고 시 증거자료 및 보험사기 예방효과

등을 위해 보급이 급속히 확대되는 추세. 국토해양부는 ‘09년말 ‘교통안전법’ 개정을

통해 ‘13년까지 모든 사업용 차량에 블랙박스 장착 의무화를 시행

– 자동차보험업계도 블랙박스 장착 차량에 보험료를 할인 적용. 하이카다이렉트의 경우

지난 2분기 블랙박스 특약이 전년동기 대비 5배 증가한 2만 여건 판매

– 미국 정부는 ‘Motor Vehicle safety Act of 2010(자동차안전법)’ 법안에 의거, 9월부

터 모든 차량에 블랙박스 설치를 의무화 추진. 유럽은 이미 2006년에 모든 사업용 차

량을 대상으로 차량용 블랙박스 장착 의무화 시행

– ‘12년 국내 블랙박스 보급은 200만대를 돌파, 10.5%의 보급률을 달성하면서 성장세

에 진입할 전망. ‘13년 보급대수는 전년대비 +31.6% 증가한 280만대를 예상

핵심주: 파인디지털(038950), 팅크웨어(084730)

– 국내 내비게이션 및 차량용 블랙박스 공급 선두업체인 팅크웨어와 파인디지털 주목

– 파인디지털: 차량용 블랙박스 공급 국내 2위. 고가 전략 제품으로 수익성 우수

– 팅크웨어: 국내 내비게이션 및 차량용 블랙박스 공급 국내 1위 업체


Tel. 368-6076

[email protected]


Tel. 368-6141

[email protected]

자료: 팅크웨어, 파인디지털, 유진투자증권



자동차용 블랙박스 장착 확대


– 교통사고 감소 및 사고후 처리 편의성을 제공하는 차량용 블랙박스 보급률 10%대 도달

– 국내 차량용 블랙박스 공급 선두업체인 팅크웨어와 파인디지털 주목

1) 자동차용 블랙박스 장착 의무화

자동차용 블랙박스는 1) 교통사고 감소효과, 2) 교통사고시 증거자료 및 보험사기 예방효과 등으로 급속히

확대되고 있다. 특히 정부의 정책적인 지원 및 생명보험사의 자동차보험 할인 등으로 자동차용 블랙박스 장

착은 더더욱 확대될 것으로 전망된다,

우리나라 국토해양부는 ‘09년말 ‘교통안전법’ 개정을 통해 ‘13년까지 모든 사업용 차량에 블랙박스 장착 의

무화를 시행하고 있다. 또한 지난 8월 27일, 국회에서 차량용 블랙박스(운행 상기록장치) 장착을 의무화하

는 ‘교통안전법’ 개정안을 발의하기도 했다. 법안의 주요 내용은 자동차를 제조하는 사업자가 자동차에

교통사고 상황 파악, 범죄 예방을 위해 차량운행 상기록장치를 장착해야 한다는 것을 담고 있다.

선진국의 경우 이미 차량용 블랙박스 채택 의무화를 진행해왔다. 유럽은 2010년부터 모든 차량에, 미국은

2011년부터 4.5톤 이하의 모든 차량에 블랙박스 장착을 의무화하는 정책을 추진하고 있다. 또한 중국은 급

증하는 교통사고율을 잡기 위해 도로교통법을 개정하여 모든 트럭, 버스, 택시에 첨단 운행기록장치 부착을

의무화하 다. 일본도 지난 2004년부터 도입을 실시하여 대형 택시업체를 중심으로 블랙박스 장착을 의무

화하 다.

도표 192


2013 2009년부터 국토해양부가 2013년까지 모든 사업용 차량에 대해 블랙박스 장착 의무화 시행 한국

- 2012.08.27. 모든 자동차에 차량용 블랙박스 장착 의무화 법안 발의

2012 미국정부는 ‘Motor Vehicle safety Act of 2010(자동차안전법)’ 법안에 따라 오는 9월부터 모든

차량에 블랙박스 장착 의무화 시행 미국

2011 4.5톤 이하의 모든 차량에 블랙박스 장창 의무화

2006 모든 사업용 차량을 대상으로 차량용 블랙박스 장착 의무화 유럽

2010 모든 차량에 차량용 블랙박스 장착 의무화

일본 2004 대형차 택시회사를 중심으로 차량용 블랙박스 장착 추진

중국 2010 모든 트럭, 버스, 택시에 첨단 기록장비 부착을 의무화

자료: 언론보도, 유진투자증권



2) 차량용 블랙박스 확대요인 세가지

교통사고로 인한 인명 피해가 늘어나고 있는 가운데 택시, 트럭, 버스 등 상용차업계를 넘어 개인 운전자들

의 차량용 블랙박스 장착도 늘어나고 있다. 그 이유는 다음과 같다.

첫째, 사고 발생시 시시비비를 가리는데 도움이 되고 있다. 차량용 블랙박스는 차량의 속도, 방향, 브레이크

작동 등 관련 데이터를 분석, 교통사고의 원인을 명확히 판명 해주며, 차량 외부 네트워크를 이용해 교통사

고 정보를 경찰이나 구조센터에 통보함으로써 신속한 처리를 가능케 하는 필수적인 기능을 가지고 있다. 따

라서 차량용 블랙박스의 데이터를 이용하는 사례들이 알려지면서 점차 보급이 증가하고 있다.

둘째, 지난 2006년 교통안전공단 자료에 의하면, 사고다발업체를 대상으로 디지털 운행기록계를 시범 운

한 결과 사망사고건수가 최대 48%까지 감소된 것으로 나타났다.

셋째, 교통사고가 감소하면서 손해보험사들의 수익성이 개선되면서 보험사들의 보험료 할인 상품이 늘어나

고 있다. 지난 2009년 이후, 차량용 블랙박스 장착 차량에 대한 보험료 할인이 최대 3%까지 확대되고, 관

련 보험상품 또한 급속히 늘어나고 있는 추세이다.

도표 193

구분 장착 효과 대응 전략

자동차 생산 메이커 사고 데이터에 근거한 高안전 차량 개발 지원 일부 제품 채택

정부

사고 감소에 따른 교통선진국 이미지 개선

사고 조사 등에 따른 인원 및 시간 절감

블랙박스 해석 데이터에 근거한 교통정책 및 도로교통 체계 정비

장착 의무화

손보사 사고원인 규명에 따르는 인원/시간 절감

사고 감소에 따른 수익구조 개선 보험료 할인

운수, 물류사 및

개인 운전자

안전운전 의식 고취로 인한 사고예방

사고 발생시 과학적이고도 객관적 원인 규명 시스템 도입


도표 194

자료: 지식경제부, 환경부, 국토해양부, 유진투자증권



3) 차량용 블랙박스는 아직 진화 중

현재 보급중인 차량용 블랙박스는 사고 전후의 상기록을 저장하는 기능의 상용 블랙박스이다. 업체간

경쟁이 심해지면서 다양한 기능을 가진 제품들이 출시되고 있다. 1) 기존에 전방 촬 만 가능했던 것에서 벗

어나 후방과 측면 촬 이 가능하고, 2) 자체 LCD를 탑재해 녹화 상을 바로 확인할 수 있는 제품도 출시

되고 있다. 3) 또한 주차시나 야간에도 충격을 인식해 촬 할 수 있는 기능을 추가한 제품도 등장했다.

최근 상용 블랙박스에 통신모듈을 탑재하면서 스마트 디바이스 형태로 진화하고 있어 통신사들의 시장 진

입이 이루어지고 있다. 1) KT는 화물차, 택시 등 상용차 대상으로 스마트 블랙박스를 통한 실시간 운행정보

제공 서비스 시장에 진출하 고, 2) LGU+는 삼성화재와 제휴하여 차량에 장착된 스마트 블랙박스를 이용,

사고발생 시 자동으로 사고접수, 현장출동 및 차량진단 등의 서비스를 제공하고 있다.

도표 195

자료: HK e-CAR, 유진투자증권

도표 196 도표 197

자료: HK e-CAR, 유진투자증권 자료: 알앤디비즈, 유진투자증권



4) 차량용 블랙박스는 내비게이션 업체가 시장 선도

현재 차량용 블랙박스는 내비게이션 제조업체의 신제품이 등장하면서 활발한 보급이 진행되고 있다. 1) 차

량내 설치되고 있는 제품이라는 공통점을 가지고 있고, 2) 이에 따른 전국 판매망 및 A/S망을 함께 활용할

수 있는 장점을 보유하고 있으며, 3) After Market용 제품으로 카센터와 연계한 내부 설치작업이 병행되고

있다는 점이 동일하기 때문이다.

최근 내비게이션 제조업체는 큰 변화를 맞고 있다. 1) 내비게이션의 보급률이 확대(‘11년 40% 이상)된 가운

데, 2) 스마트폰이나 태블릿PC용 소프트웨어 네비게이션이 보급되고 있고, 3) 중장기적으로는 자동차 완성

업체 자체 인포테인먼트 시스템을 구축하고 있기 때문에 PND(Personal Navigation Device) 중심의 내비

게이션 업체로서는 변신이 필요하다.

따라서 국내 내비게이션 업체들은 1) 우선, 새로운 트렌드로 자리잡은 자동차용 블랙박스 시장에 공격적인

진출이 이루어지고 있고, 2) 둘째로 거치형에서 매립형으로 내비게이션의 제품 비중을 늘리고 있으며, 3) 셋

째로 맵 정보와 소프트웨어를 기반으로 하는 소프트웨어 내비게이션 업체로의 변신을 꾀하고 있다.

도표 198 도표 199

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012E

2013E

0

10

20

30

40

50

60

내비게이션 시장규모(대수)

내비게이션 보급률

(천대) (십억원)

0

50

100

150

200

250

2004A

2005A

2006A

2007A

2008A

2009A

2010A

2011A

2012F

2013F

거치형 매립형 태블릿 S/W 라이센스

(십억원)


도표 200 도표 201

0

10

20

30

40

50

60

70

80

2010A

2011A

2012F

2013F

블랙박스(십억원)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2004A

2005A

2006A

2007A

2008A

2009A

2010A

2011A

2012F

2013F

거치형 매립형 태블릿 S/W 라이센스




4) 블랙박스 보급률 10%대 돌파로 본격적 성장기 진입

국내 자동차용 블랙박스 시장규모는 2008년 약 6만 5,000대(약 130억원) 규모에서 2012년에는 200만대

(3,800억원)규모로 성장한 것으로 예상된다. 또한 2013년은 전년대비 최소 31.6% 이상 성장한 280만대(매

출액 5,100억원)까지 성장할 것으로 전망하고 있다.

국내 블랙박스 장착률이 ‘11년 5.4%에서 ‘12년 10.5%로 증가하면서 지속적인 성장세에 진입할 것으로 예

상하고 있다. 특히, 1) 상용차 장착 의무화 시행이 예정대로 진행되고, 2) 정부의 모든 차량으로의 장착 의

무화가 진행된다면, 시장 규모는 예상보다 큰 폭으로 확대될 것으로 보인다.

가격을 10만원대로 낮추고 기능은 단순화한 제품과, Full HD 등 고화질과 2채널 기능을 채택한 고가 제품

도 함께 등장하고 있어, 제품 기능과 가격대에서 양극화 현상이 벌어지고 있다.

도표 202 도표 203,

-18.7-17.0

4.41.9

4.7

-5.3

20.7

0.6

5.1

-100

100

300

500

700

900

1,100

1,300

1,500

1,700

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25국내 자동차 판매량 연간 성장률

(천대)

국내 자동차 보유 수량

0

3

6

9

12

15

18

2007

2008

2009

2010

2011

승용차 승합차 화물차, 특수차(백만대)

자료:한국자동차산업협회, 유진투자증권 자료:한국자동차산업협회, 유진투자증권

도표 204 ‘ 도표 205 ,

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

2008

2009

2010

2011

2012E

2013E

2014E

0

100

200

300

400

500

600

700

차량용 블랙박스 시장규모(대수)

차량용 블랙박스 시장규모(금액)

(천대) (십억원)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

2008

2009

2010

2011

2012E

2013E

2014E

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

차량용 블랙박스 시장규모(대수)

블랙박스 보급률

(천대) (%)

자료:한국자동차산업협회, 유진투자증권 자료: IRS글로벌, KT경제경영연구소, 유진투자증권



Value Chain

블랙박스 공급업체인 팅크웨어, 파인디지털

현재 국내 블랙박스 시장에는 약 90여개의 업체들이 경쟁하고 있다. 기술 진입장벽이 비교적 낮아 기존 하

드웨어 기술력을 기반으로 새롭게 진출하는데 큰 어려움이 없기 때문이다. 하지만, 최근 블랙박스 시장점유

율 1,2위를 차지하고 있는 내비게이션 전문업체인 팅크웨어와 파인디지털에 주목해야 한다.

1) 기존의 내비게이션 공급망을 활용한 마케팅, 2) 차량내 설치를 위한 카센터 등의 서비스 망 보유, 3) 제

품의 업그레이드 및 A/S의 전국적인 망 구축 등으로 기존 내비게이션 공급업체를 중심으로 주요 시장을 점

하고 있기 때문이다.

또한 관련업체로는 네비게이션 제조업체에 렌즈와 모듈을 공급하고 있는 세코닉스, 디지털옵틱스, 엠씨넥스

등이 있다. 그리고 카메라 상 처리칩인 ISP(Image Signal Processor)를 공급하는 넥스트칩, 이미지센서

를 공급하는 엠텍비젼 등이 있다.

도표 206




도표 207


팅크웨어

- 국내 내비게이션 공급 1위 업체

- ‘10년 5월 차량용 블랙박스 ‘아이나비’를 출시하면서 사업 시작

- 2011년 HD급 ‘아이나비 블랙 클레어’ 출시

- 최근 보급형 동급 최강의 ‘아이나비 블랙 E100’과 후방 카메라 연결이 가능한 ‘아이나비

블랙 G100’을 연이어 출시

- 전국 9개의 직영 서비스센터를 포함 120여 개의 서비스망을 운영해 업계 최대 규모의

전국망 서비스를 제공

파인디지털

- 국내 내비게이션 공급 2위 업체

- ‘11년 차량용 블랙박스 공급 시작

- ‘12년 말에 보급형 제품 출시 및 고가 제품 병행 출시로 시장점유율 확대 전략

인팩

- 상업용 자동차에 차량용 블랙박스 공급

- 자동차케이블, 밸브, 스위치 등 자동차부품 전문 제조업체

- 차량용 블랙박스 제조업체인 PLK테크놀로지 지분 보유

코원

- 연초에 ‘오토캡슐 AC1’, 8월말 2채널 HD 블랙박스 ‘오토캡슐 AD1’을 출시

- 상반기 블랙박스 판매량은 4만 여대. 매출 규모는 50~60억원

- 차량용 블랙박스 매출 비중 30% 목표

아이리버

- ‘X350’ 등 블랙박스 4종을 올해 출시

- 3개의 LED와 음성안내를 통해 기기의 상태를 쉽게 확인하고 모드 및 EMR 버튼으로

원하는 기능을 빠르게 실행할 수 있는 스마트 컨트롤 시스템을 탑재

- 블랙박스가 운전자의 시야를 가리는 것을 막기 위해 슬림한 디자인 채택

피타소프트- 차량용 블랙박스 전문업체

- Full HD 블랙박스 시장의 판매 1위. '블랙뷰 DR400G-HD' 모델

차량용

블랙박스

업체

현대모비스- 국내 최초 국가 표준화규격을 만족하는 차량용 블랙박스(HDR-1300) 개발

- 차량 내장형 블랙박스 개발 중

엠씨넥스 - 차량용 카메라 모듈 제조

세코닉스 - 차량용 카메라 렌즈 및 모듈 제조 카메라

렌즈 및 모듈 다자털옵틱 - 차량용 카메라 렌즈 제조

넥스트칩 - 자동차용 블랙박스 ISP(image Signal Processor) 제조 부품 & 기타

씨앤에스 - 칩과 솔루션 개발





핵심주: 파인디지털(038950), 팅크웨어(084730)

► 파인디지털

- ‘11년 네비게이션(M/S 27%) 및 차량용 블랙박스 공급 국내 2위 업체

- 매출비중(상반기)은 내비게이션 80%, 블랙박스 15%

- 자동차용 블랙박스 매출 큰 폭 증가 전망

‘11년 160억원 → ‘12년 240억원(매출비중 25%)

- ‘12년 말에 보급형 제품 출시 및 고가 제품 병행 출시로 시장점유율 확대 전략

► 팅크웨어

- ‘11년 내비게이션(M/S 60%) 및 차량용 블랙박스 공급 국내 1위

- 매출비중은 내비게이션 65%, 블랙박스 22%, 소프트웨어 4%

- 자동차용 블랙박스 매출 급성장 중.

‘10년 27억원 →’11년 163억원 → ‘12년 496억원

- ‘12년 자동차용 블랙박스 국내 시장점유율은 35~40% 예상

도표 208



038950 파인디지털 117.5 14.1 11.9 5.7

- 2011년 내비게이션 및 차량용 블랙박스 공급 국내 2위

- 자동차용 블랙박스 매출액 증가

‘12년 240억원 (+50%) → ‘13년 400억원(+66.7)

084730 팅크웨어 262.8 22.9 18.5 7.4

- 2011년 내비게이션 및 차량용 블랙박스 공급 국내 1위

- 자동차용 블랙박스 매출 급성장. ‘13년은 +50% 증가 전망

‘12년 496억원 → ‘13년 744억원 전망

- SKT의 T-Map 에 대응하기 위한 경쟁사들의 서비스 준비

자료: 컨센서스(K-IFRS 별도기준). 유진투자증권


(12) 전장부품 국산화 시동걸다


EUGENE Small-Cap

2013년 스몰캡 이슈 (12)

전장부품 국산화 시동걸다

현대오트론의 출범, 전장부품 국산화 의지 반영

– 현대기아차그룹의 전장부품 개발 전문업체인 ‘현대오트론’이 지난 4월에 공식 출범 이

후 ‘13년부터 본격적인 행보를 시작할 것으로 예상. ‘12년 연말까지 600여명, ‘13년까

지 1,000여명의 인력을 확보하여 현대기아차그룹 전장제어 전문연구업체로 성장한다

는 계획

– 현대오트론은 1) 차량용 반도체 연구개발센터, 2) 제어시스템 역량강화센터, 3) 바디&

샤시 연구개발센터 등 3개 센터를 운 하면서 전장제어 연구개발에 집중할 것

전장부품 국산화가 자동차 산업 경쟁력

– 최근 자동차내 원가비중에서 전장부품이 차지하는 비중이 지속 증가. ‘02년 20%에서 ‘10년 32%까지 증가하 으며, ‘20년에는 70%까지 증가할 것으로 전망. 소비자는 ‘보다 편

리하고 안전하며 친환경적인 차량’을 원하고 있어 이러한 추세는 지속될 것

– 또한, 개발비용을 절감하고 개발기간을 단축할 수 있도록 지원하는 표준 플랫폼 채택

이 늘어날 것으로 예상. 특히 BMW, PSA, GM 등이 ‘13년부터 인포테인먼트 표준 플

랫폼인 ‘GENIVI(GENEVA In Vehicle Infotainment)’의 의무 장착을 선언했기 때문

– 또한 BMW는 ‘14년부터 전장부품 개발 표준 플랫폼인 ‘AUTOSAR(AUTomotive

Open System Architecture, 개방형 자동차 표준 소프트웨어 구조)’ 준수 제품만을

납품 받을 예정. 따라서 표준플랫폼 관련 기술을 확보하기 위한 관련업계의 활동이 활

발해질 전망

유망주: MDS테크놀로지(086960)

– MDS테크놀로지: 전장부품 표준 플랫폼 소프트웨어 및 개발툴을 공급


Tel. 368-6076

[email protected]


Tel. 368-6141

[email protected]

www.autosar.or, 유진투자증권



전장부품 국산화 원년


– ‘보다 편리하고 안전하며 친환경적인 차량’을 구현하기 위한 전방부품의 비중 증가

– 국내 현대기아차그룹도 이를 위해 ‘현대오트론’을 출범, 2013년 본격적인 행보 시작

1) 본격적 활동에 나서는 ‘현대오트론’

현대기아차그룹의 전장제어 분야와 반도체 관련 연구개발을 주도하게 될 ‘현대오트론’이 ‘13년부터 본격적인

활동을 보일 것으로 예상된다. 지난 4월에 공식 출범한 현대오트론은 7월에 조직체계를 완료하고, 지속적인

인력확보에 나서고 있다. ‘12년 연말까지 600여명, ‘13년까지 1,000여명의 인력을 확보하여 현대기아차그

룹 전장제어 전문연구업체로 성장한다는 계획이다.

현대오트론이 구성한 조직은 크게 세 분야로 1) 차량용 반도체, 2) 자동차 전장제어, 3) 바디, 샤시 연구 개

발에 집중할 것으로 예상된다. 이를 위해 차량용 반도체 연구개발센터(SRDC), 제어시스템 역량강화센터

(COEX), 바디&샤시 연구개발센터(BCDC) 등 3개 센터를 운 할 계획이다.

도표 209

차량용반도체연구개발센터

(SRDC)

제어시스템강화센터(COEX)

바디샤시연구개발센터

(BCDC)

차량용시스템반도체실

차량용반도체 설계팀처량용반도체 시험평가팀전자회로팀제어기구팀

제어시스템 역량강화팀개발프로세서 지원팀제어시스템 역량교육팀제어시스템 역량심사팀

바디편의제어 개발팀프로젝트팀융합신기술 개발팀자동제어 개발팀

제어시스템개발실

소프트웨어개발실

PT 및 친환경 SW 개발팀제어 플랫폼 개발팀플랫폼 응용개발팀시스템제어 검증팀

대표이사

제어품질 개발실

기획실

구매사업실

자료: 현대오트론, 유진투자증권

‘



2) 전장부품 국산화: 전자제어시스템 개발 시급

최근 자동차내 원가비중에서 전장부품이 차지하는 비중이 나날이 증가하고 있다. 2002년 20%에서 2010년

에 32%까지 증가하 으며, 2020년에는 70%까지 증가할 것으로 전망하고 있다. 소비자는 ‘보다 편리하고

안전하며 친환경적인 차량’을 원하고 있기 때문에 이러한 추세는 지속될 것으로 예상하고 있다. 따라

서 이를 구현하기 위한 전자제어시스템을 개발하고 관련 기술을 확보하는 것은 자동차 시장에서 중요한

경쟁력을 가지게 될 것으로 보여, 자동차 업계의 활동이 활발해질 전망이다.

차량내 시스템 전자화(독일 BMW)는 1990년대에 16%에서 ‘12년 60%까지 증가하면서 급속히 확대되고 있

다. 이러한 추세는 더욱 진행될 것으로 보는데, 1) 자동차가 제 3의 생활공간으로 발전하면서 고객의 다양한

요구가 증가하고 있고, 2) 자동차가 보다 안전하고 편안한 자동차로 진화하면서 추가 기능 등이 늘어나고 있

기 때문이다.

도표 210

참고: V2V(vehicle-to-vehicle), V2I(Vehicle-to-Infrastructure)

자료: Embedded Systems in Automotive Industry(BMW 사례), 독일자동차협회(2010), 유진투자증권

도표 211 도표 212

참고: ECU(Electronic control unit, 전자제어장치)

자료: 인포뱅크, 유진투자증권

자료: 인포뱅크, 유진투자증권

‘

‘

‘

‘



도표 213

자료: 현대기아차그룹, 유진투자증권

도표 214




3)자동차용 센서의 채택 증가

국내 센서 시장은 ‘10년 기준으로 약 5천억원 규모이다. 이 중에서 가장 많은 비중을 차지하는 것은 위치센

서로 19%를 차지하고, 뒤를 이어 압력센서와 속도센서가 각각 16%를 차지한다.

현재는 MEMS(Micro Electro Mechanical Systems, 미세전자기계시스템) 센서가 주를 이루고 있다. 그러

나 MEMS센서에 메모리와 컨트롤러가 부착되는 지능형센서로 기술이 진화되고 있는데, 이는 고기능으로

가격도 비싸다. 더 나아가 지능형센서에 소프트웨어 알고리즘을 탑재하는 형태로 발전될 것이다. 1980년대

에는 자동차 1대당 평균센서 수가 42개에서 1990년대에는 55개, 2000년에는 87개, 2010년에는 160개를

넘어섰다.

도표 215

자료: 디지털타임즈, 유진투자증권

도표 216 도표 217

참고: 2010년 기준, 단위는 억원

자료: Strategy Analytics, 유진투자증권 자료: 현대기아차그룹, 유진투자증권



5) 자동차 성능을 좌우하는 전자제어기

ECU(Electronic control unit, 전자제어장치)의 국내 시장은 ‘10년 기준으로 4.5조원 규모이다. 구동 분야

가 29%로 가장 큰 비중을 차지하고 있고, 이어 샤시와 바디 부문이 각각 27%, 26%를 차지하고 있다. 최근

스마트카의 중요 기능인 인포테인먼트가 포함된 정보 부문은 18%를 차지하고 있다.

ECU는 소프트웨어, 하드웨어, 네트워크 기술이 함께 구현되는 하나의 장치이다. 자동차의 성능에 따라 이

러한 ECU는 수십여개가 서로 유기적으로 구성되어 작동된다. 따라서 최근에 다양한 기능을 구현하기 위한

ECU 개발 경쟁이 이루어지면서 소프트웨어 플랫폼, 차량용 반도체,통신 네트워크 기술이 핫 이슈로 부상하

고 있다.

도표 218 도표 219

참고: 2010년 기준, 단위는 억원

자료: Strategy Analytics, 유진투자증권




한편 ECU를 개발할 경우, 개발 비용 감소 및 개발 기간 단축을 위하여 개발단계에 표준 플랫폼을 선택하여

사용하고 있다. 표준 플랫폼을 사용하게 되면, 1) 개발 비용 절감, 2) 소프트웨어 라이선스 비용의 투명화,

3) 소프트웨어 평가 및 검증 비용 조정, 4) 시장 진입 시간 단축 등이 예상된다. 또한 이를 통해 제품 기능

이 향상되고, 공급자 입장에서의 완성도도 높아질 것이다.

파워트레인, 샤시, 바디 등의 차량의 주요 역에서는 AUTOSAR(AUTomotive Open System

Architecture, 개방형 자동차 표준 소프트웨어 구조)가 소프트웨어 플랫폼 표준으로 자리를 잡을 것으로 예

상한다. 인포테인먼트 분야는 GENIVI, QNX, Microsoft Auto, Android 등이 경쟁을 벌이고 있으나, 최근

GENIVI가 세력을 확대하고 있다.

도표 220


도표 221 도표 222

자료: 현대기아차그룹, 유진투자증권 자료: 현대기아차그룹, 유진투자증권



5.1) 전장부품 표준, AUTOSAR

파워트레인, 샤시, 바디 등의 주요 역에서는 AUTOSAR(AUTomotive Open System Architecture, 개

방형 자동차 표준 소프트웨어 구조)가 향후 3~5년간은 주도적인 역할을 담당할 것으로 업계에서는 보고 있

다. 1) 글로벌 완성차 업체와 부품공급자들이, 2) 복잡해지는 전장 소프트웨어 기술 발전에 효과적으로 대응

하고, 3) 전장 소프트웨어 재사용성 및 호환성을 극대화하기 위해 4) 전장 소프트웨어SW 표준인

AUTOSAR를 추진했고 점차 참가기업이 늘어나고 있기 때문이다.

특히 BMW 등 해외의 완성차 업체들은 2014년부터 AUTOSAR를 준수한 전장부품만을 납품 받겠다고 선

언했다. 국내에서는 AUTOSAR에 대한 수요가 증가하고 있어 관련산업에 진출하는 기업이 늘어날 것으로

예상된다. 현재 인포뱅크가 해외 AUTOSAR 개발 경험이 있는 핵심 기술 인력을 보유하고 있으며, 국내의

완성차 및 부품 공급사들에 AUTOSAR 엔지니어링 서비스를 제공하고 있다. 또한 MDS테크는 AUTOSAR

제품 및 개발툴을 공급하고 있으며 시장 성장을 기대하고 있다.

도표 223

자료: www.autosar.org, 유진투자증권

도표 224 ‘

자료: www.autosar.org, 유진투자증권



5.2) 인포테인먼트 플랫폼 GENIVI

인포테인먼트 표준 플랫폼은 경쟁이 치열하다. 하지만, 최근에 BMW, PSA, GM 등이 2013년 이후

GENIVI(GENEVA In Vehicle Infotainment) 표준 플랫폼 의무 장착을 선언하고 나서면서 세력을 확장하

고 있다. 국내는 현대자동차, 현대모비스, LG전자, 인포뱅크 등이 상용화를 추진 중이다,

도표 225

자료: GENIVI Alliance, 유진투자증권

도표 226

자료: GENIVI Alliance, 유진투자증권



도표 227

플랫폼 현황 전망

GENIVI - GENIVI into Android/Android into GENIVI/Virtualization으로 고려

- 오픈소스 기반 산업 표준 플랫폼으로 OEM의 차기 플랫폼으로 고려

- Google에 대한 IVI 협의 타진 중

- 2015년 부터 BMW, PSA, JGR 등상용화 예정

- Android와 융합으로 앱확보 가능

QNX

- CAR2 모바일 애플리케이션 플랫폼

- Texas Instrument, TCS(TeleCommunication Systems), Vlingo, Audi와 함께 SW/HW

적으로 협력관계 구축

- MS에 비해 저렴

- BMW, PSA 등 유럽 OEM 중심으로 많이 사용되었으나 현재 유럽은 오픈소스 기반

플랫폼을 고려

- HTML5/NFC 기반 기술을 시작으로 확장

MS

Azure

- Azure 기반 클라우드 서비스 도요다와 공동개발

- 일본 자동차 시장에서 우위

- 단가 $5~$30, 평균 $15에 이르는 로열티 지불

- 국내에서도 기본 OS 플랫폼으로 사용 중

- 북미 Ford/GM을 중심으로 개발 지속

- 스마트 기기 연결기술 등

Android

(Google)

- 수 많은 어플리케이션 확보를 위한 Android 플랫폼 기반의 헤드유닛 개발

- 중국 시장의 Android에 대한 요구 증가

- 앱스토어의 확보로 인한 인포테인먼트 시장 진입에 대한 잠재력 보유

- 스마트폰 연동은 이미 유럽 OEM과 상용화

- 구글의 2011년 무인 자동차 개발 시작의 영향

- 스마트카를 위한 OEM과 협력 체제 지속

MicrolTron

- 현재 일본 시장에서 거의 배타적으로 사용

- MentoGraphics가 GENIVI에 가입하고 플랫폼을 Compliance Pruduct로 등록 시켜

오픈소스와의 호환성을 가져가려 함

- GENIVI에 가입된 고객과의 유지가 관건

- 5~8년 후 시장 점유율 상실할 것으로 전망

Tizen

- Intel/Samsung의 차량용/모바일용 WebOS 개발

- Meego(인텔+노키아) → Tizen(삼성+인텔)

- GENIVI의 Compliance Product로 승인

- HTML5기반으로 개발/SDK제공으로 앱 개발 유리

- 표준 IDE 기반으로 개발 가능해 빠른 확산 가능

- GENIVI 기본 OS로 채택 가능

Android

(Google)

- 수 많은 어플리케이션 확보를 위한 Android 플랫폼 기반의 헤드유닛 개발

- 중국 시장의 Android에 대한 요구 증가

- 앱스토어의 확보로 인한 인포테인먼트 시장 진입에 대한 잠재력 보유

- 스마트폰 연동은 이미 유럽 OEM과 상용화

- 구글의 2011년 무인 자동차 개발 시작의 영향

- 스마트카를 위한 OEM과 협력 체제 지속

참고: GENIVI(GENEVA In-Vehicle Infotainment)

자료: ETRI, 유진투자증권

도표 228 도표 229

구분 요구 사항

Group

Leader

- 현대자동차

- LG전자

Contributors

- 현대모비스

- 삼성전자

- ETRI

- 인포뱅크

- Wind River

기타

- Korea EG는 China EG와 함께 GENIVI에서 활동중인 2개

지역 EG 중 하나

- 프로젝트: Car data logging, Web platform

자료: 유진투자증권 자료: GENIVI, 유진투자증권



6) 관련 시장은 얼마나 성장할까?

자동차내에 전자부품의 비중은 꾸준히 증가하고 있다. 2000년에 22%를 차지하고 있었으나, 이후 에어벡,

ABS 등이 전자화되면서 2010년에 35%까지 확대되었다. 향후 고객의 편의성 및 안정성을 높이기 위한 다

양한 기능들의 구현으로 2030년에는 50%까지 확대될 것으로 전망하고 있다(Bosch, PSA, Freescale

Strategy)

특히 자동차 전장부품 개발 표준 플랫폼인 AUTOSAR 적용차량은 2011년에 약 2,500만대로 집계되고 있

으나, 5년 뒤인 2016년에는 약 3억대로 늘어날 것으로 예상하고 있다. 특히 일부 BMW를 비롯한 자동차

완성업체가 2014년부터 AUTOSAR 적용 부품만을 납품 받을 예정이어서 관련 시장은 더욱 확대될 것으로

예상한다.

도표 230 도표 231

0

10

20

30

40

50

60

1950

1960

1970

1980

1990

2000

2005

2010

2030

전자부품 비중(%)

연료분사

전자화

에어백

ABS

전자화

ADA

APS

GPR

ITS

전자화

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2005

2009

2010

2012E

2015E

세계 시장

소프트웨어의 복잡도 증가에 따라

자동차용 소프트웨어 시장 성장

(억달러)

자료: Bosch, PSA, Freescale Strategy, 유진투자증권 자료: ITTA, 유진투자증권

도표 232 ‘ 도표 233 ‘

0

30

60

90

120

150

180

210

240

270

300

2010

2011

2012E

2013E

2014E

2015E

2016E

Rel. 2.x Rel. 3.x Rel. 4.x(백만개)

국내 자동차 센서 시장 구조

압력 센서

16%

속도 센서

16%

가속 센서

13%

온도 센서

3%

기타

33%

위치 센서

19%

자료: www.autosar.org, 유진투자증권 자료: Strategy Analytics, 유진투자증권

‘

‘



도표 234 ’ 도표 235 ’

국내 자동차 액추에이터 시장 구조

온도식

22%

모터식

19%

압전식

59%

국내 자동차 ECU 시장 구조

샤시(안전)

27%

정보(인포)

18% 파워트레인

29%

바디(편의)

26%

자료: Strategy Analytics, 유진투자증권 자료: Strategy Analytics, 유진투자증권

도표 236 도표 237

0

30

60

90

120

150

180

210

240

270

300

2008

2010

2012E

2015E

샤시(안전) 바디(편의) 파워트레인 정보(인포)

자동차 내 전 영역에서 반도체의 적용은

지속적으로 확대되는 추세

(억달러)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

2008

2010

2012E

2015E

대당 반도체 금액(달러)

반도체 수요량 증가로

자동차 1대당 평균 적용 비용은 상승

자료: Strategy Analytics, 유진투자증권 자료: Strategy Analytics, 유진투자증권




플랫폼 공급 및 개발 업체에 주목

현대기아차 그룹의 전장부품 국산화는 ‘13년부터 본격적으로 추진될 것으로 예상된다. 이미 지난해 출범한

현대오트론을 중심으로 활발하게 진행될 것으로 예상되어 이와 관련된 기업에 주목할 필요가 있다. 특히 아

직은 전장부품 상용화보다는 관련 제품의 개발에 치중하는 단계이므로 관련기업의 매출은 아직 급성장하지

는 않을 것으로 예상된다.

현재 현대기아차의 전장부품 국산화에 관련된 기업들을 살펴보면, 자동차 전장부품 개발할 때 사용하는 임

베디드 소프트웨어 및 개발툴을 공급하는 MDS테크, 그리고 자동차내외 AUTOSAR 관련 개발을 담당하고

있는 인포뱅크 등이 있다.

도표 238




도표 239


현대기아차

- SCC, Pre-Crash, CDM, LDWS, LKAS, 자동주차, 보행자 보호 시스템 등 다양한 제품을

개발하여 LDWS, SCC 등은 제품을 출시하였고, LKAS 등은 출시 예정

- 최근 차량간 통신, 인프라간 통신 기반의 안전제품 및 서비스를 개발 중에 있음 완성차

업체

한국GM - FVCWS, LDWS 등 제품을 개발 중

반도체 삼성전자- 국내 최대 전자 업체로 현대자동차와 차량용 반도체 공동 개발

- 국내 차량용 반도체 시장 2% 점유 (’07년)

현대모비스

- 텔레매틱스를 비롯한 차량 정보제공 시스템, IVN, 조향 및 제동제어 ECU 및 액추에이터

전반에 제품군 보유

- ACC, LDWS 제품 납품. LKAS 등 제품 개발 중

만도 - EPS, ABS를 비롯하여 ACC, LDWS, FVCMS, CSWS 기술을 개발

- FSRA와 종횡방향 복합 시스템, 보행자 보호 시스템 등을 개발 중

에스엘 - AFS 시스템을 상용화

- FVCWS, 맵 기반 AFS, 비전 기반 안전시스템 등을 개발 중

전장 업체

세인시스템

- 노변 노면상태 센서, 트래픽 센서 제품을 개발

- 최근 차량용 LDWS, FVCWS 제품을 개발

- 차량용 블랙박스와 IVN를 이용한 차량 상태 판독 및 전달 모듈을 개발

현대오트론 - ‘12년 4월 출범. 자동차 전장제어 시스템 연구개발

유비벨록스 - 인포테인먼트 단말기 및 스마트폰의 앱스토어 구축과 관리, 애플리케이션 개발

MDS테크 - 차량령용 임베디드 소프트웨어 국내 공급업체 1위 개발 및 솔루션

제공 업체

인포뱅크

- 현대차의 텔레메틱스 개발, 차량 스마트홈 연동 시스템 개발, 원격 ECU 개발

- 현대모비스와 글로벌TMU시뮬레이션 검증기술, 텔레메틱스 차량 연동 시뮬레이터 개발

- 현대오트론으로부터 소프트웨어 개발 1차 협력업체로 선정


도표 240

MDS테크 인포뱅크 유비벨록스

주요 사업

- 임베디드 소프트웨어 국내 판매

- 임베디드S/W 개발 Tool 판매

- 교육사업

- Smart Car Solution 개발

- 임베디드S/W 개발 Tool 판매(AUTOSAR)

- 차량용 S/W 엔지니어링 서비스

- Smart Car Solution 개발

앱스토어, 애플리케이션 개발

- 단말기 솔루션 개발

주요 제품

- TRACE32(Lauterbach)

- HIL Simulator(dSPACE)

- CodeSonar

- VectorCAST

- TestExpress

- Etc.

- 텔레메틱스

- 4세대 텔레매틱스 시스템

- 인라인 ECU 검사기

- OBD-Ⅱ 차량 업그레이드 솔루션

- 차량용 Application

(OBD/텔레메틱스 연동형)

- 안드로이드 텔레매틱스 플랫폼

- 차량용 태블릿 PC

- 차량용 스마트 키

- 차량용 어플리케이션

특징 - 전체 매출의 약 40%(약 257억원)

임베디드S/W 개발 Tool에서 발생

- 현대자동차/모비스 협력 프로젝트 수행

- 과거 개발 실적을 바탕으로 다양한 스마트

카 솔루션 개발 및 제품화

- 현대자동차가 지분 5.56% 보유

- 2011년 11월 팅크웨어(아이나비) 인수

스마트카 단말기 제작





유망종목: MDS테크

► MDS테크놀로지(086960)

- ‘94년 설립. 임베디드 소프트웨어 개발 전문업체 국내 1위

- 매출비중은 정보가전 28.1%, 자동차 22.8%, 산업용 18.4%, 모바일 17.3%, 국방항공 2.4%

- 3분기 매출액 142억원(-1.1%yoy), 업이익 11억원(-50.7%yoy).

수익성이 좋은 모바일향 매출액이 전년동기 28억원에서 8억원으로 감소하면서 업이익이 감소

- 4분기 예상 매출액은 212억원, 업이익 33억원으로 전년수준으로 회복될 것으로 전망

- 자동차 전장부품 시장 국산화 수혜

. 자동차 전장부품 개발 표준인 AUTOSAR 국내 공급

. 전장부품 상용화시 운 체제 장착하게 되면 로열티 수입

. 각종 전장부품 국산화에 필요한 개발 툴 제공

도표 241



086960 MDS테크놀로지 73.0 12.1 11.0 11.2

- 임베디드 소프트웨어 개발 공급 전문업체로 국내 1위

- 자동차 전장부품 국산화 수혜로 매출 비중 확대 중

- 현대오트론의 본격적인 인력배치 및 증원에 따른 개발툴 매출 수혜

039290 인포뱅크 124.2 10.8 9.3 9.0

- 기업형 메시지 서비스 국내 3위. 동사의 Cash cow 역할

- 현대차, 현대모비스 등과 전장부품 국산화 개발 지속 참여

- ISO26262: 국내 전장부품 개발사 대상 개발 및 컨설팅



(13) 스마트카(Smart-Car) 시동 준비


EUGENE Small-Cap

2013년 스몰캡 이슈 (13)

스마트카(Smart-Car) 시동 준비

2013년 6월, 현대기아차 스마트카 출동 준비

– 현대기아차그룹은 ‘13년 6월이후 아반테 이상의 모든 신규 차량에 스마트카 서비스를

제공할 계획을 발표(2011.1 CES)했으며, 이후 지속적인 서비스 개발을 진행해 왔음

– 이미 현대 싼타페 등 신규차종에 '블루링크(BlueLink)' 서비스, 기아자동차 K9에 '유

보(UVO)' 서비스 등의 스마트카 서비스를 적용 중으로 점차 차종을 확대 적용할 계획

똑똑해진 차안에서 놀기

– 자동차가 ‘타는 것’에서 문화를 ‘즐기는 장소’로 발전. 즉 자동차가 IT와 연계되면서 인

포테인먼트(Infortainment, 정보와 오락)와 텔레메틱스(Telematics, 자동차와 무선통

신의 결합)가 중심이 되는 신개념의 자동차가 급부상

– 특히 2013년 이후에는 통신 4G(LTE)망을 이용하는 클라우드(Cloud)서비스, N스크린

서비스, 미러링크 서비스, 스마트그리드 기술 등이 접목될 전망

– 스마트카(Connected Car) 시스템을 장착한 차량은 전세계 4,500만대(‘11년)에서 2.1

억대(‘16년)까지 증가(ABI Research). 또한 2020년에는 북미, 유럽, 아시아의 모든

자동차가 네트워크에 묶일 것으로 전망(Atlas 조사)

핵심주: 유비벨록스(089850)

– 유비벨록스: 스마트카 앱스토어 구축, 단말기 애플리케이션 및 솔루션 제공

자료: 유비벨록스, 유진투자증권



스마트카 시동 완료


– ‘13년 현대기아차는 ‘블루링크(BlueLink)’, ‘유보(UVO)’ 등의 스마트카 서비스 본격적으로 확대

– 국내 자동차는 물론 점차 전세계 자동차로 스마트카 서비스 확대 수혜

1) ‘블루링크(BlueLink)’ 서비스

현대차는 지난 2011년 1월에 CES에서 2013년 본격적인 스마트카 시장 진출을 추진할 예정을 밝힌바 있다,

발표된 내용은 현대차 스마트카 서비스인 ‘블루링크(BlueLink)’를 2013년 북미시장에 판매하는 모든 차종

에 장착한다는 것이다. 국내는 ‘13년 6월부터 아반테 기종 이상의 신규 모든 자동차에 ‘블루링크’서비스를

장착할 것으로 발표한 바 있다.

블루링크(BlueLink) 서비스는 음성검색기능을 비롯하여 Twitter 등 SNS, 음성문자 메시지, Email 전송,

내비게이션 등의 편의 기능을 제공하는 텔레매틱스 서비스이다. 주요서비스로는 사고신호 자동통보, 차량고

장상태 원격진단, 차량소모품관리, 교통정보 등을 알려주며, 가정 내 PC를 통한 차량주행상황 추적도 가능

하다.

도표 242 ‘ 도표 243

– 원격 문 열림

– 원격 문 닫힘

– 원격 엔진 시동 제어

– 원격 경적/라이트

제어

– 자동 사고 통보

– SOS Emergency

Assistance

– 도로 주행 지원

– Qwick Tips

– 관심 지역 공유

– Voice Reader 메시지

– 고장 자동 진단

– 도난차량 찾기

– 네비게이션

– 교통 상황에 따른

Daily Route

– 교통 안내

– 주유소 위치 & 가격

정보

– 에코 가이드

– 랭킹 음식점

– 날씨

– 월간 히스토리 레포트

– 돌발상황 알림

– 알람 기능

– 유지/관리 경고

– 리콜 어드바이저

– Web 차량 진단

– Valet 경고

– Geo-Fence 경고

– 속도 제한 경고

– 통행 금지 구역 경고

– 관심 장소 웹 검색

자료: 유비벨록스, 유진투자증권 자료: 유비벨록스, 유진투자증권

‘



2) 국내 스마트카 서비스 준비 완료

국내는 현대차가 2006년부터 처음으로 모젠(mozen)서비스를 제공하 으며, ‘11년 1월에는 ‘모젠 스마트폰

App’을 출시하여 5G 그랜저 차종에 장착하기도 했다. 이는 운전자가 스마트폰 애플리케이션을 통해 차량을

원격제어 할 수 있는 서비스로, 자신의 스마트폰에서 주자 위치 찾기, 원격 물 열림, 경적 울림, 비상등 켜

짐 등의 기능을 편리하게 할 수 있는 서비스이다.

기아차의 UVO는 ‘Your voice’의 약자이다. MS와 공동 개발한 인포테인먼트 시스템으로 운전자의 음성으로

오디오, 미디어기기 등을 제어할 수 있다. 이미 2010년 1월 CES에서 첫 선을 보 고, CES 2012에도 전시

한 바 있다. 고객 휴대폰과 연동 사고신호를 자동 통보해 긴급출동을 유도하고, 차량 상태를 진단하는 것도

가능하다.

도표 244

자동차 생산업체 IT 제휴업체 서비스명 세부 서비스 내용

모젠 / ‘06~ – 안전보안서비스, 차량관리서비스, 경제운전지원, 소모품관리, 실시간차량진단,

최첨단 멀티미디어 등의 서비스를 제공하는 텔레매틱스 서비스

모젠 스마트폰 App / ‘11 – 운전자가 스마트폰 어플리케이션을 통해 차량을 원격제어 할 수 있는 서비스 MS

블루링크 / ‘11 CES – 음성검색 기능을 비롯하여 Twitter 등 SNS, 음성문자메시지, Email 전송,

내비게이션 등의 편의기능을 제공하는 텔레매틱스서비스

삼성전자 콘텐츠공유시스템개발MOU/ ‘11 – 스마트폰/태블릿PC를 연계하여 차량에서 각종 콘텐츠를 공유할 수 있는

정보기술시스템 공동 개발 목표

KT 스마트 유통 협력 계약 / ‘11 – 자동차와 통신의 융합환경(통신망 등) 조성 및 고객에게 다양한 제휴 상품 제공

목표

현대자동차

NHN 차세대 차량 텔레매틱스 시스템구축

MOU 체결 / ‘11

– NHN이 서비스하는 네이버의 각종 콘텐츠를 차량에서 이용할 수 있도록 하는

음성인식 기반의 텔레매틱스 시스템 구축 목표

MS UVO / ‘10 – 음성인식차량 인포테인먼트 시스텐으로, 운전자의 음성으로 다양한 서비스 작동을

제공하며 휴대폰/iPod 등의 모바일기기와 차량간에 뛰어난 연결성을 제공 기아자동차

SKT K5 어플리케이션 / ‘10 – 차량 이상 유무 실시간 진단, 차량제어 등의 기능을 갖춘 K5 전용App

MIV (Mobile-in-Vehicle) / ‘10 – 이동통신과 자동차의 융합서비스로 스마트폰을 통한 차량 제어 가능

르노삼성 SKT P2C(Phone to Car) / ‘11

– 스마트폰의 다양한 기능과 서비스를 차량 내비게이션 단말기에서 사용 가능토록 한

‘Tmap네비게이션’서비스


도표 245 도표 246




3) 해외 스마트카 서비스 경쟁도 치열

2000년 이전에는 주로 텔레매틱스(Telematics) 서비스 중심으로 GM, 포드, BMW 등이 경쟁을 했다. 그

후 2010년까지는 스마트폰을 활용하거나 연동하는 IT융합 서비스로 확대되면서 더더욱 경쟁이 치열하 다.

2011년 이후는 세계 각종 전시회를 통해 다양한 서비스가 소개되고 있다. 4G망을 이용한 클라우드서비스,

N스크린서비스, 미러링크 서비스, 스마트그리드 기술 등이 접목되면서 보다 다양하고 특화된 서비스가 등장

하고 있다.

도표 247

자동차 생산업체 IT 제휴업체 서비스명 세부 서비스 내용

Onstar/’97~ – 위치파악시스템(GPS)과 이동전화 기술이 결합된 텔레매틱스(telematics) 서비스

LTE Onstar/’11CES – Verizon의LTE 네트워크로 이용 가능한 차량용 인포테인먼트 솔루션 GM 구글 모토로라 Verizon

마이링크/’11 – OnStar를 기반으로 한 새로운 인포테인먼트시스템

모바일 오피스카 – PC, 팩스 등 내장, 이동 사무실 기능을 갖춘 차량 인텔

iDrive/’02 – 차량 내 기능을 손쉽게 사용할 수 있도록 하는 지능형 중앙 콘트롤러

- 차량용 앱스토어/’10’ – 차량용 앱스토어 구축 계획 발표

커넥티드 드라이브/’08 – BMW Assist, BMW Online, BMW Tracking/ BMW TeleServices와 어시스트 시스템의

기능을 모두 갖춘 차량 커뮤니케이션 플랫폼 구글

커넥티드미니/’10 – BMW 아이드라이브(iDrive)의 축소판으로, 신형 미니패밀리에 적용되는 차량용

엔터테인먼트-통신 통합시스템

BMW

AT&T BMW Assist/’11 – 실시간 콘텐츠 서비스 /긴급호출 /정보안내서비스 제공

싱크(SYNC)/’07~ – 음성인식기능을 통해 휴대전화와 엔터테인먼트시스템을 연동시킨 차량 내

멀티미디어시스템

마이포드터치/’10 CES – SYNC의 업그레이드버전으로 터치스크린 및 음성인식 기능으로 차량제어

앱링크/ ‘10 – ‘싱크(Sync)’가 지닌 프로그램 뿐만 아니라 자신의 스마트폰에 설치한

프로그램까지도 원격제어 할 수 있도록 해주는 확장 어플리케이션

MS

Hohm/’11 CES – 가정용 에너지 관리 애플리케이션으로, 전기차의 전기사용량을 제어 가능

AT&T 마이 포드 모바일/’11 CES – 스마트폰에서 배터리 충전상황 실시간 모니터링 및 원격 공조 제어 가능

포드(Ford)

구글 차량운행예측프로그램API /’11

– 운전자의 주행자료를 클라우드컴퓨팅 네트워크를 통해 모두 저장한 후, 최적의

차량운행 가이드를 제공하는 API 개발계획발표

아우디(Audi) QNX, 구글 Google Earth/Maps /’10 – 내비게이션 시스템에서 통합 Google 서비스 제공

벤츠(Mercedes-Benz) 도이치텔레콤 커맨드시스템 – 라디오, 전화, DVD, CD, MP3 CD, 내비게이션시스텐 등이 모두 통합된

멀티미디어시스템

폭스바겐(Volkswagen) 구글 3D 맵내비게이션/’11 – 구글 어스& 구글 스트리트뷰가 내장된 내비게이션 시스템

자체 서비스 Safety Connect / ‘09 – 자동 사고통지, 도난차량 위치추적 등의 기능을 갖춘 텔레매틱스 서비스

MS 애저(Azure) / ‘11 – 클라우드 플랫폼 기반의 텔레매틱스 서비스로 전세계 어디서나 차량에서 실시간

데이터 교환 도요타(Toyota)

QNX 엔튠(Entune) /’11 – 스마트폰을 연계한 음성인식 차량용 멀티미디어 플랫폼




4) 스마트카는 지능형 자동차로 진화

스마트카는 소비자 중심의 다양한 애플리케이션 장착을 통한 ‘지능형자동차시대’로 진화할 것이다. 자동차와

IT 기술의 성공적 결합은 차량내부의 컴퓨터 기능구현과 함께 운전자 니즈에 맞는 다양한 애플리케이션 장

착으로 지능형 자동차 시대의 도래를 촉진하게 될 것이다. 따라서 자동차는 차량 내 서비스의 개인화, 양방

향, 실시간 전송기능을 새롭게 제공하고, 외부 인프라(클라우드 등)와 연동하여 차량을 스마트한 디바이스로

변신하게 할 것이다.

도표 248

자료: KATECH, 유진투자증권

도표 249

자료: KATECH, 유진투자증권



5) 표준화 플랫폼 경쟁도 치열

플랫폼 사업자의 향력이 확대될 전망이다. 모바일 플랫폼 사업자는 오픈 생태계를 기반으로 수많은 컨텐

츠와 개발자pool을 활용하여 차량내 서비스에 대한 향력을 확대할 전망이다.

또한 차량에 특화된 어플리케이션 시장이 급성장할 것으로 기대된다. 모바일 플랫폼과 차량 내 각종 센서

정보를 활용한 스마트카에 특화된 어플리케이션 개발이 중요하게 될 것이다. 이는 결국 스마트카의 성능을

좌우하거나 평가하는 요소로 등장할 수도 있어 경쟁이 치열할 전망이다.

도표 250

플랫폼 현황 전망

GENIVI

– GENIVI into Android/Android into

GENIVI/Virtualization으로 고려

– 오픈소스 기반 산업 표준 플랫폼으로 OEM의 차기

플랫폼으로 고려

– Google에 대한 IVI 협의 타진 중

– 2015년 부터 BMW, PSA, JGR 등상용화

예정

– Android와 융합으로 앱확보 가능

MS

Azure

– Azure 기반 클라우드 서비스 도요다와 공동개발

– 일본 자동차 시장에서 우위

– 단가 $5~$30, 평균 $15에 이르는 로열티 지불

– 국내에서도 기본 OS 플랫폼으로 사용 중

– 북미 Ford/GM을 중심으로 개발 지속

– 스마트 기기 연결기술 등

QNX

– CAR2 모바일 애플리케이션 플랫폼

– Texas Instrument, TCS(TeleCommunication Systems),

Vlingo, Audi와 함께 SW/HW 적으로 협력관계 구축

– MS에 비해 저렴

– BMW, PSA 등 유럽 OEM 중심으로 많이 사용되었으나

현재 유럽은 오픈소스 기반 플랫폼을 고려

– HTML5/NFC 기반 기술을 시작으로 확장

MicrolTron

– 현재 일본 시장에서 거의 배타적으로 사용

– MentoGraphics가 GENIVI에 가입하고 플랫폼을

Compliance Pruduct로 등록 시켜 오픈소스와의 호환성을

가져가려 함

– GENIVI에 가입된 고객과의 유지가 관건

– 5~8년 후 시장 점유율 상실할 것으로 전망

Tizen

– Intel/Samsung의 차량용/모바일용 WebOS 개발

– Meego(인텔+노키아) → Tizen(삼성+인텔)

– GENIVI의 Compliance Product로 승인

– HTML5기반으로 개발/SDK제공으로 앱 개발 유리

– 표준 IDE 기반으로 개발 가능해 빠른 확산

가능

– GENIVI 기본 OS로 채택 가능

Android

(Google)

– 수 많은 어플리케이션 확보를 위한 Android 플랫폼 기반의

헤드유닛 개발

– 중국 시장의 Android에 대한 요구 증가

– 앱스토어의 확보로 인한 인포테인먼트 시장 진입에 대한

잠재력 보유

– 스마트폰 연동은 이미 유럽 OEM과 상용화

– 구글의 2011년 무인 자동차 개발 시작의

영향

– 스마트카를 위한 OEM과 협력 체제 지속

참고: GENIVI(GENEVA In-Vehicle Infotainment)

자료: ETRI, 유진투자증권



6) 표준화 작업 활발

자동차업체 및 전자업체 등 총 11개 글로벌기업이 모여 ‘차량IT기술의 글로벌표준화’를 위한 공동연구를 수

행하고 있다. 국내외 자동차업계와 전자업계를 중심으로 한 ‘카 커넥티비티 협회’를 결성하여, 관련 기술 표

준화를 수행 중에 있다.

또한 미러링크(Mirror Link) 서비스인 ‘터미널모드’ 기술표준화는 ‘11년 4월에 채택되었는데, 이는 스마트

폰 화면과 소리를 자동차 디스플레이 화면과 스피커를 통해 그대로 구현할 수 있도록 하는 기술이다. 이외

에도 와이파이(Wi-Fi), 블루투스, USB 등과 같은 유무선 표준사양을 통합하여 이용할 수 있는 표준화

(2011.4)도 확정되었다.

도표 251 도표 252




7) 스마트카 시장은 ‘11년 이후 연평균 36%씩 증가 전망

Connected Car 시스템을 탑재한 차량은 4,500만대(‘11년)에서 2.1억대(‘16년)로 연평균 36.1% 증가할

전망이다(ABI Research). 또한 2015년에 약 1억대, 2020년에 북미, 유럽, 아시아의 모든 자동차가 네트워

크에 묶일 것이라는 전망도 있다(Atlas)

자동차와 IT가 융합되는 스마트카(차량IT) 세계시장은 ‘10년 1,466억 달러에서 ‘15년 2,112억달러로 성장

할 전망이다.지능형 자동차, 텔레매틱스, 내비게이션 시장이 전부 포함되어 있는데, 텔레매틱스 시장만을 놓

고 보면 2012년 기준 전 세계 IT융합시장의 14% 정도로 아직은 작은 비중이다.

국내 스마트카(차량IT) 시장규모는 2011년 70억달러에서 ‘15년 123억달러로 성장할 것으로 전망하고 있다.

아직 소비자가 느끼는 서비스가 등장하지 않은 단계이므로, 본격적으로 서비스가 등장하고, 킬러 애플리케

이션이 보급된다면 이러한 전망치는 크게 상향되어야 할 것이다.

도표 253 도표 254

세계 스마트카(Connected Car) 시장 전망

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

2011

2012E

2013E

2014E

2015E

2016E

(만대)


유럽 내장형 텔레매틱스 시장 전망

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

2008

2009

2010

2011

2012E

2013E

2014E

2015E

0

5

10

15

20

25

30

35

40

텔레매틱스 보급대수 침투율

(천대) (%)

자료: ABI Research, 유진투자증권 자료: Front & Sullivan, 유진투자증권

도표 255 도표 256

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

2009

2010

2011E

2012E

2013E

현대차 기아차(천개)

0

20

40

60

80

100

120

140

2008

2009

2010

2011E

2012E

2013E

2014E

2015E

국내 시장

(억달러)


자료: 유진투자증권 자료: ETRI, 유진투자증권

‘

‘




스마트카 솔루션 업체에 주목

현대기아차의 스마트카 개발에 관련된 기업들을 살펴보면, 자동차에서 사용할 앱스토어, 애플리케이션 등을

개발하고 있는 ‘유비벨록스’, 자동차와 스마트폰간의 화면 및 스피커를 공유할 수 있는 미러링크 서비스 상

용화에 성공한 ‘MDS테크’, 그리고 자동차내외 통신 제품 개발을 담당하고 있는 ‘인포뱅크’ 등이 있다.

인포뱅크는 최근 현대오트론에서 스마트카용 소프트웨어 개발 1차 협력업체로 선정되어 현대ㆍ기아차 스마

트 단말기와 전자제어장치(ECU)에 탑재될 프로그램 개발에 착수할 예정이다. 유비벨록스는 스마트폰을 통

한 자동차 제어 관련 기술력을 확보하고 있다. 현대차는 블루링크라는 원격제어 서비스를 유비벨록스가 개

발하고 있다. MDS테크는 오토사 표준을 국내에 공급하며, 최근 미러링크를 개발해 판매에 나서고 있다.

도표 257




도표 258


현대차 – 2013년부터 6월부터 출시되는 신규 全차종에 태블릿 PC(블루링크)를 장착 예정

서비스: 스마트폰의 음악□영화 공유, 스마트폰에서 차량 원격제어 등

기아차

– 2010년 7월, MS와 제휴하여 유비쿼터스 인포테인먼트 구현과 음성인식 기반의 차세대

자동차 오디오□미디어 시스템인 유보(UVO, Your Voice) 발표. MS의 음성인식

제어시스템이 최초로 적용

르노삼성– 2011년 2월, SK텔레콤의 스마트폰을 통해 차량진단, 원격제어, 교통정보제공 등의

서비스가 가능한 MIV(Mobile in Vehicle) 공동개발 발표

완성차

업체

GM대우 – GM은 On-Star 텔레매틱스를 통한 ERS 등 안전지원 서비스를 시행 중이며, 빅3중

유일하게 텔레매틱스를 통한 수익 창출에 성공한 바 있음

솔루션 총괄 현대모비스– 모젠은 고급차 위주로 장착되어 4만명 이상의 고객을 확보

– 최근 차량간 통신, 인프라간 통신 기반의 안전제품 및 서비스를 개발 중에 있음

KT

– 지난 2010년 금호렌터카 인수, 렌터카에서 자유롭게 무선랜(와이파이)를 사용할 수 있도록

와이브로 에그(Wibro Egg)를 탑재. 서비스 시작한지 3개월 만에 가동률이 20%

– 차량에 탑재된 스마트카 단말을 통해 차량운행정보, 정비내역 관리 등 차량 관리 서비스와

도난방지 경보, 내 차 현재 위치 정보 등 차량 보안 서비스는 물론, 차량 내 잔여 유량 확인,

RPM 변화, 엔진 성능 및 상태에 대한 차량 진단 서비스까지 가능

SK텔레콤– SK텔레콤에서 지난해 분사한 SK플래닛이 기존 최첨단 텔레매틱스 서비스 ‘MIV(Mobile in

Vehicle)’사업을 이어받아 진행

통신사

LG유플러스

– 지난 10월 11일, 현대모비스와 국내 최초로 All-IP(Internet Protocol) 기반의 'U+LTE

스마트카' 서비스를 출시

– 스마트폰과 내비게이션 연동의 경우 영상은 무선으로, 음성은 블루투스(Bluetooth)로

미러링(Mirroring)되기 때문에 별도의 통신비용 없이 무료로 이용이 가능

유비벨록스

– 스마트카 환경의 스마트컨트롤, 카 인포테인먼트, 차량용 앱스토어 등의 기술을 보유

– 현대차와 기아차의 스마트카 서비스인 블루링크와 유보(UVO)에 솔루션을 제공

– 현대차가 동사의 지분 5%를 보유. 동사는 네비게이션 업체인 팅크웨어의 지분 22%를

보유하고 있는 등 3사가 우호관계 형성

MDS테크– 미러링크를 기반으로 한 ‘네오링크’ 개발, 상용화 성공

– 하반기부터 차량용 디스플레이를 제공하는 내비게이션 업체들을 대상으로 MOU체결

인포뱅크– 2010년부터 스마트카 사업 시작. 현대오트론의 오토사 개발 1차 협력업체로 선정

– 국내 업체 중 '오토사(AUTOSAR)' 개발 경험이 있는 인력을 확보

솔루션 업체

SK플래닛

– 내비게이션 분야로 서버기반의 실시간 교통정보를 반영한 경로안내 티맵(Tmap) 서비스

– 엔터테인먼트 분야로 자동차에서 필수적인 멀티미디어 스트리밍 서비스인 차량용

멜론(MelOn). 스마트폰과의 콘텐츠 공유 솔루션 P2C

– 관리/유지보수 분야로 서버기반 자동차 정보 통합 관리 서비스 제공

삼성전자– 독자적인 차량용 소프트웨어 개발을 마치고 출시를 준비 중

– 스마트카용 태블릿PC를 개발 중 단말기

팅크웨어– ‘스마트카’ 시장의 핵심 컨텐츠인 네비게이션 S/W와 H/W 부분에서 국내 최고 수준

– 중장기적으로 국내 완성차 업체와의 협력관계를 구축해 나갈 예정





유망종목: 유비벨록스(089850), MDS테크(086960)

► 유비벨록스

- ‘00년 설립, 스마트카드 제조 및 모바일서비스 솔루션 전문업체

- 매출비중은 스마트카드 70.3%, 모바일서비스 29.7%

- 모바일 서비스는 이동통신사 및 제조사 등을 대상으로 앱스토어 관리, 대기화면 서비스 등을 제공

- 스마트카드 사업은 신용카드사 중심의 IC칩 카드는 물론 통신사용 NFC-USIM칩을 공급

- 모바일 서비스내 기업형앱 매출 급증. 기업용 NFC Zone 구축 확대 중

- 스마트카 관련 매출은 점차 확대 중.

‘11년 37억원 → ‘12년 102억원 → ‘13년 130억원(로열티 금액 미산정)

► MDS테크

- ‘94년 설립. 임베디드 소프트웨어 개발 전문업체 국내 1위

- 매출비중은 정보가전 28.1%, 자동차 22.8%, 산업용 18.4%, 모바일 17.3%, 국방항공 2.4%

- 자동차 전장부품 시장 국산화 수혜. 자동차 전장부품 개발 표준인 AUTOSAR 국내 공급

- 스마트카용 미러링크(Mirror Link) 제품인 ‘네오링크’ 출시. 내비게이션 업체와 공급 계약

- 대당 로열티 2,500원 예상으로 ‘13년 본격적인 매출 가시화 전망

도표 259



089850 유비벨록스 150.0 24.1 22.3 7.1

– 스마트카드 제조 및 모바일 서바스 솔루션 전문업체

– 스마트카드 사업은 코나아이와 국내 과점. 동사의 Cash cow 역할

– 스마트카용 앱스토어 구축 및 단말기 앱 개발 진행 중

086960 MDS테크 73.0 12.1 11.0 11.2

– 임베디드 소프트웨어 개발 공급 전문업체로 국내 1위

– 자동차 전장부품 국산화 수혜로 매출 비중 확대 중

– 스마트카용 미러링크 개발, ‘13년부터 매출 본격 반영 전망

039290 인포뱅크 124.2 10.8 9.3 9.0

– 기업형 메시지 서비스 국내 3위. 동사의 Cash cow 역할

– 생방송 문자참여 서비스 국내 독점. 동사 실적 성장 견인

– 현대차, 현대모비스 등과 스마트카 서비스 개발 지속 참여



(14) 디지털 TV시대 개막


EUGENE Small-Cap

2013년 스몰캡 이슈 (14)

디지털 TV시대 개막

2012년 12월 31일, 아날로그 TV방송 종료

– 2013년, 지상파 TV방송의 디지털 전환은 국내 방송역사 50년만의 큰 변화의 물결

– 아날로그 TV 시청자들은 1) 디지털 TV 구매, 2) 디지털 컨버터 설치, 3) 유료방송 가

입 등의 방법을 통해야만 TV시청이 가능(저소득층을 위한 정부지원 준비 중)

디지털 방송의 장점: 1) 선명한 화질과 음질, 2) 쌍방향 서비스 확대

– 1) 높은 압축기술을 활용하여 대용량의 정보를 멀리, 정확하게 전송 가능. 따라서 산

악지형이 많은 국내실정에 유리한 기술. 높은 수신율은 고화질, 고음질을 보장

– 2) 자막, 해설방송이 가능해지고, 시청자가 방송에 실시간으로 참여하는 쌍방향 서비

스가 일반화될 예정. 기존 IPTV, 위성방송 등과 연계하여 새로운 컨텐츠 제공 예정

– 이미 해외 50개국이 디지털방송 전환을 완료하거나 준비하고 있음. 향후 정부의 법적

제도 구축과 유료방송 사업자의 투자로 국내 방송환경은 새로운 전기를 마련할 것

유망주: 휴맥스(115160), KMH(122450)

– 휴맥스: 국내 1위의 디지털 셋톱박스(STB) 제조업체. 수출비중 95%로 미국, 일본 등

디지털방송 전환이 완료된 선진국 시장에서 강점 보유. ‘13년 미국 케이블방송용 STB

시장에 신규진입 예정. ‘13년 PER 6.3배로 valuation 매력 보유

– KMH: 국내 케이블방송 송출시장 M/S 1위(32%). 국내 지상파 방송의 디지털 전환으

로 HD방송 송출수요 확대 예상. 아날로그 방송 대비 2배 이상 비싼 디지털 송출료는

동사의 ARPU 상승으로 연결. ‘13년 PER 6.6배, 수익성 높은 방송송출 사업부와 신

규사업(홈쇼핑 명품 유통, 연예 공연투자)의 성장이 조화를 이룰 전망

Small Cap 최순호

Tel. 368-6153

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Tel. 368-6141

[email protected]

자료: 디지털방송추진협회, 유진투자증권



디지털 TV시대 개막


– 2013년, 디지털 TV방송 개막은 국내 방송환경을 50년 만에 100% 탈바꿈하는 계기

– 선명한 화질과 뛰어난 음질을 보유한 디지털 방송전환은 중장기적 투자가 필요한 산업

– 1) 셋톱박스 국내 1위 ‘휴맥스’, 2) 방송송출 국내 1위 ‘KMH’를 주목

2013년, 디지털 방송시대 개막

2012년 12월 31일 새벽 4시, 국내 아날로그 지상파 방송이 모두 종료된다. 이는 지난 50년간 유지해온 방

송서비스 환경이 완전히 변화하는 것이다. 향후 TV방송은 컨텐츠의 제작에서 송신, 수신 등 모든 과정이 디

지털 정보로 전환되어 공급된다.

국내 디지털 방송은 지난 ‘01년 수도권에서 시작되어 ‘04년 광역시, ‘05년 도청소재지, ‘06년 전국단위로 확

대되었다. 그러나 현재의 디지털 방송은 아날로그 방송신호를 함께 송출하기 때문에 반쪽짜리 디지털 방송

이었다. 따라서 2013년, 디지털 전환이 완료되면 본격적인 디지털방송 시대가 열리게 된다.

국내 디지털 방송전환은 지역별로 종료일이 다르다. 울산(8/16일)을 시작으로 충북(9/24일), 경남(10/4일),

부산(10/9일), 대전충남세종(10/16일), 전북(10/23일), 강원(10/25일), 광주전남(10/30), 대구경북(11/6

일), 수도권(12/31일)을 마지막으로 아날로그 방송이 종료된다.

도표 260




디지털 방송 개요

디지털 TV방송을 시청하는 방법은 3가지이다.

1) 첫째, 디지털 TV를 구입하는 것이다. 기존 아날로그 TV는 추가적인 수신장치가 필요하지만, 디지털 TV

를 새로 구입할 경우 가장 손쉽게 디지털 방송을 볼 수 있다. 정부는 향후 중저가 신규 디지털 TV수요가

80만~300만대에 이를 것으로 예측하고 있다.

2) 둘째, 디지털 수신용 안테나와 컨버터를 설치한다. 디지털 TV를 사는데 경제적 부담을 느끼거나 지상파

방송만 시청하는 사람들이 대상이다. 비용도 상대적으로 저렴하고 정부지원도 받을 수 있는 장점이 있다.

3) 셋째, 유료방송(위성방송, 케이블방송, IPTV 등) 서비스에 가입한다. 국내 시청자의 90% 이상이 가입한

유료방송을 이용하면 특별한 장비를 구입할 필요는 없다. 다만 월 정액요금을 지불해야 하고 일부 아날로

그 가입자의 경우 디지털 방송 요금제로 전환하는 비용이 발생할 수 있다.

도표 261 도표 262

- 가격: 75,000원

- 디지털 수신, 자막기능, 화면해설

- 미국 디지털 인증 획득

- 설치마법사 지원

- TV와 컨버터 동시조작 리모컨 제공

- 가격: 69,000원

- 디지털 수신, 자막기능, 화면해설

- 리모컨으로 원스탑 시청기능

- 최소형, 최경량

- 유료방송 수신불가

- 시청채널 비디오 녹화 지원

- 가격: 26,800원

- 실내용

- 6dBi

- 22*30*21cm

- 아파트 등 창문이 넓은 곳에 설치

- 먼 거리에서 수신 가능

- 가격: 28,000원

- 실내외 겸용

- 7dBi

- 29*16*8츠

- 저잡음 고효율 안테나

- 방수처리로 우천시 수신불량 해결

자료: 디지털방송추진협회, 유진투자증권 자료: 디지털방송추진협회, 유진투자증권

도표 263 도표 264

- 가격: 203,000원

- 23인치 LCD TV

- 1920*1080(full HD)

- 블루레이 지원 및 LG무결점 패널

- 가격: 419,000원

- 32인치 LCD TV

- 1366*768(HD)

- 단축키 구현을 통한 간편 리모콘

자료: 디지털방송추진협회, 유진투자증권 자료: 디지털방송추진협회, 유진투자증권



정부 지원대책 현황

디지털 방송전환과 관련하여 경제적 약자를 위한 정부의 지원대책도 마련되어 있다. 왜냐하면 TV 수신가구

중 저소득층, 농어촌, 노인계층의 아날로그 TV 시청 비율이 높기 때문이다.

1) 우선 저소득층이나 65세 이상 노인, 장애인 가구에는 디지털 신호를 수신할 수 있는 컨버터를 무상으로

1대씩 지원한다. 또한 신청자에 한하여 기존 안테나를 보수할 수 있도록 무상지원을 한다. 만약 디지털

TV를 구입한다면 정부가 지정한 보급형 디지털 TV 구매비용 10만원도 지원받는다.

2) 일반 가구도 디지털 컨버터를 1대 지원받는다. 단 자가부담금 2만원이 별도로 부과된다. 외부안테나를

설치하는 것도 3만원의 자기부담금을 내면 설치지원을 받을 수 있다. 모든 과정은 디지털 방송 지원센터

를 통해 이뤄지며 인터넷과 우편으로 신청할 수 있다. 신청 및 처리시간은 2주 내외가 소요되고 있다.

도표 265




디지털 방송의 장점

1) 선명한 화질과 높은 음질

디지털 방송은 음성 및 상 데이터를 높은 압축기술을 사용하여 대용량의 정보를 멀리, 정확하게 보낼 수

있다. 과거 아날로그 방송의 한계 던 낮은 수신율을 개선할 수 있는 점이 가장 큰 특징이다.

1) 데이터(음성, 상) 수신율이 기존 아날로그 방송 대비 5배 이상 높다. 따라서 안정적으로 선명한 화질을

구현할 수 있다. 특히 산악지형이 많은 국내 지형에서 유리하다. 난시청 지역에서도 기존 아날로그 방송

에서 발생했던 잡음(노이즈)와 이중상(화면 겹침, 흔들림)이 대부분 사라진다.

2) 디지털 방송의 잡음이 기존 아날로그 대비 10배 이상 감소한다. 어디서나 전파의 굴곡이 없이 깨끗한 음

질로 방송시청이 가능하다. 기존 아날로그 음질이 과거의 카세트 테이프 수준이라면, 디지털 방송은 CD

나 MP3에 저장된 고음질 수준의 음질을 제공할 수 있게 된다.

결론적으로 최근 휴대폰이나 태블릿PC를 통해 뛰어난 화질의 디스플레이, 깨끗한 음질에 적응된 소비자들

에게 디지털 방송에 대한 수요는 이미 충분한 상황이다. 따라서 디지털 방송전환을 계기로 신규 디지털 TV

구매수요가 추가로 발생할 것으로 전망한다.

도표 266




2) 쌍방향 서비스

디지털 방송은 아날로그 TV에서 제공하지 못했던 다양한 쌍방향 서비스를 제공한다.

1) 자막방송, 해설방송

노약자를 위한 자막방송과 해설방송을 제공할 예정이다. 사용자가 자막의 크기, 글꼴, 색상, 배경, 위치 등

을 선택할 수 있어 사용자 편의의 방송서비스가 가능하게 된다.

2) 쌍방향 데이터(문자) 방송

방송사와 시청자간의 쌍방향 방송이 가능해진다. 퀴즈 프로그램, 여론조사 등에 시청자 참여가 더욱 활발해

질 수 있으며, 실시간으로 방송정보(텍스트, 그래픽 모두 가능)를 수신하고, 시청자가 즉각적인 응답을 전송

하게 된다. 기존 전화연결, ARS서비스보다 폭넓은 시청자 참여가 가능한 쌍방향 방송이 구현된다.

3) 프로그램 가이드

주간, 월간 단위의 방송 편성표와 프로그램 정보 등을 제공한다. 기존 케이블, IPTV 등에서 제공하는 서비

스이나 지상파 방송도 가능해질 예정이다. 선호하는 프로그램 정보를 미리 검색할 수 있으며, 예약시청 및

녹화예약 등 부가적인 서비스도 가능해진다.

4) IPTV와 SMART TV와의 시너지

디지털방송 전환으로 HD, 3D 등 새로운 방송 상시대가 확대될 것이다. 또한 스마트 TV, IPTV의 디지털

방송 컨텐츠 활성화에도 기여하게 된다. 기존 TV홈쇼핑에 국한된 전자상거래 서비스가 일반 TV방송에도

적용될 전망이다. TV를 시청하면서 드라마 주인공의 의상이나 소품 등을 바로 구매하는 등 전자상거래 기

능도 지원할 예정이다.

도표 267 도표 268

자료: 인포뱅크, TVN, 유진투자증권 자료: 유진투자증권



3) 디지털 전환의 과제

2013년 디지털방송 전환에도 일부 시청자들은 여전히 아날로그 방송을 시청하게 된다. 방송국에서 디지털

신호로 방송을 송출해도, 기존 아날로그 유료방송 가입자들은 이 혜택을 누리기 힘들기 때문이다.

올해 상반기 기준, 국내 유료방송 가입자의 55%가 아날로그 방송 가입자이다. 1,300만 케이블방송 가입자

의 31%만 디지털방송에 가입해 있다. 위성방송도 100만 가구가 SD급 방송을 시청하고 있다. 유일하게

IPTV는 가입자의 100%가 디지털방송 이용자이다. 기존 아날로그 방송 가입자들의 디지털 전환에 최장 10

년 이상이 소요될 것으로 예상되어 대응책 마련이 시급하다.

한국케이블TV방송협회는 2015년까지 도시지역 가입자들의 디지털 전환을 100% 완료할 계획이다. 이미 디

지털 전환비용으로 4.3조원을 투자했으며, 앞으로도 3조원 이상의 추가비용을 예상한다. 따라서 정부의 법

적지원(디지털 전환 관련 특별법 제정)과 케이블TV업계의 재원마련이 과제로 남아있다.

도표 269 도표 270

17%

26%

37%

44%

51% 52.9% 54.8%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

2007A

2008A

2009A

2010A

2011A

2012.0

3A

2012.0

6A

디지털 전환율

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,6002007A

2008A

2009A

2010A

2011A

2012.0

3A

2012.0

6A

0

50

100

150

200

250

케이블 가입자(좌)

위성방송 SD 가입자(우)

(만명)(만명)

자료: 한국케이블TV방송협회, 유진투자증권 자료: 한국케이블TV방송협회, 유진투자증권



해외 사례

전세계 50개국이 디지털 전환을 준비

2012년 현재, 디지털방송 전환을 100% 완료한 국가는 미국, 독일, 프랑스, 일본 등 8개국이다. 기타 50개

국이 2012년 이후 단계적으로 디지털 전환을 완료할 계획이다.

미국: 2009년 6월, 아날로그 방송을 종료했다. 연방통신위원회(FCC)와 통신정보관리청(NTIA)이 디지털 전

환 핵심기관이 되어 디지털방송 수신용 컨버터 구매쿠폰($40)을 지원대상 가구당 2매씩 지급했다.

국: 2007년부터 2012년까지 순차적으로 디지털방송 전환을 계획 중이다. 민관 합동으로 디지털 전환사

업을 추진하고 있으며, 75세 이상 노인 및 장애인에게 셋톱박스, 또는 40파운드의 보조금을 지급했다. 디지

털전환 관련비용(약 13억 파운드)를 BBC의 수신료 인상(물가연동분+1.5%)을 통해 조달하고 있다.

도표 271

구분 한국 미국 영국 일본

아날로그 방송 종료일 2012.12.31

(순차종료)

2009.06.12

(일시종료)

2012.12월

(순차종료)

2011.07.24

(일시종료)

전체 예산 2.9조원 3.4조원 2.6조원 2.2조원

정부지원대상 저소득층,노인,장애인 미국 거주자 저소득층,노인,장애인 저소득층,노인,장애인

일반가구 컨버터 지원(2만원) 컨버터 구매쿠폰 2매컨버터, 안테나 설치

일부지원

디지털TV 구매비용

10% 지원

지원내용

저소득층 디지털TV 구매비용

10만원 없음

컨버터, 안테나 설치

무상지원

DTV 구매, 유료방송

가입지원

컨버터, 안테나 설치

무상지원

시청자지원센터 디지털방송 지원센터 DTV 헬프센터 600개

DSHS(디지털전환지원)

Digital UK(방송사,

가전사 연합)

Digital support 52개

임시 상담센터

1,600개

자료: 디지털방송추진협회



일본: ‘전파법’에 따라 2011년 7월에 아날로그 TV를 종료했다. 기초생활보호대상자를 지원대상으로 선정하

여 컨버터를 무상으로 지원하고 있다. 디지털방송 전환에 들어간 소요비용은 약 2,200억엔으로 추정되는데,

전파사용료와 중앙정부예산 등으로 조달하고 있다.

중국: 2015년에 아날로그 TV방송을 완전히 종료할 예정이다. TV방송 시청자가 많기 때문에 상대적으로 보

급률이 높은 유선 케이블방송을 우선적으로 디지털방송으로 전환할 계획이다. 국가유공자 및 저소득층에게

디지털방송의 기본시청비를 감면해주는 등의 지원대책을 마련하고 있다.

도표 272

자료: 디지털방송추진협회




투자유망종목: 휴맥스, KMH

► 휴맥스 (115160)

- 국내 1위의 디지털 셋톱박스 수출 전문업체. 선진국이 주도하는 디지털 방송 수혜주

- 케이블, 위성방송, IPTV에 이어 지상파 디지털방송 전환으로 꾸준한 성장

- 3분기 매출액 2,577억원(+0.4%qoq, +5.3%yoy), 업이익 95억원(+38.3%qoq, +19.0%yoy) 달성

- ‘13년 예상 PER 6.3배. 미국 케이블TV 시장에 신규진입 예정으로 미래 기업가치 증가

► KMH (122450)

- 국내 케이블 방송 송출사업 국내 M/S 1위(32%) 업체

- 지상파 방송전환으로 HD급 방송송출 수요 확대 예상(현재 케이블방송의 아날로그 채널비중 70%)

- 기존사업(방송송출)의 안정성과 신사업(홈쇼핑유통, 양방향 컨텐츠서비스)의 성장성 주목

- 2013년 매출액 +15%yoy, 업이익 +17% 증가를 예상. 업이익률도 기존 20%대 유지될 전망

- ‘13년 예상실적 기준 PER 6.6배. 디지털방송 전환의 수혜가 주가상승으로 연결

도표 273



115160 휴맥스 1,065.9 49.5 39.5 6.3

- 국내 1위의 디지털 셋톱박스 제조업체

- 미국, 일본 등 선진국 셋톱박스 시장에 강점(수출비중 95%)

- ‘13년 미국 케이블방송 STB시장 신규진입 기대

122450 KMH 78.9 16.7 14.8 6.6

- 국내 케이블 방송송출 1위 업체(MS 32%)

- 디지털 전환에 따른 ARPU 상승의 효과 예상

- 신사업(홈쇼핑 유통, 컨텐츠 서비스) 확대는 추가성장 동력

039290 인포뱅크 122.2 11.3 10.3 8.1

- 기업용 메시지 서비스(국내 3위), 생방송 문자참여 서비스 업체

- 디지털방송의 쌍방향 서비스 확대로 신규매출 확대 가능성

- ‘13년 생방송 문자참여 서비스 매출비중 32%로 +48%yoy 성장

078890 가온미디어 200.0 12.0 10.0 4.3

- 국내 2위의 셋톱박스 생산업체(수출비중 75%)

- 올해 4월 런칭한 스마트박스(크루셜텍과 공동설립)의 성장 기대

- 오버행 이슈 제한적(‘13년 2월, BW물량 110만주)




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투자기간 및 투자등급

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ㆍSTRONG BUY

ㆍBUY

ㆍHOLD

ㆍREDUCE

추천기준일 종가대비 +50%이상

추천기준일 종가대비 +20%이상 ~ +50%미만

추천기준일 종가대비 0%이상 ∼ +20%미만

추천기준일 종가대비 0%미만

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