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하나금융투자 Retail Weekly Analyst 박종대 02-3771-8544

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I9.29 Retail Weekly Letter I 3분기 실적전망, 시장 기대치가 높다

Analyst 박종대(02-3771-8544)I RA 서현정(7552)

I. 주가 분석과 투자전략

1. Top Picks: 호텔신라/현대백화점/클리오/LG생활건강

2. Neutral: 아모레퍼시픽/아모레G/롯데하이마트/GS홈쇼핑/BGF리테일/코웨이/코스메카코리아/이마트/코스맥스

3. 주간 Top Picks: 호텔신라/클리오

Investment Focus

1. 3분기 유통업체 실적: 면세점>백화점>홈쇼핑>편의점>가전양판>대형마트

3분기 유통업종 실적발표에서 가장 관심의 초점이 된 업체는 롯데쇼핑이다. 그동안 계속 실적이 부진했는데, 3분기 들어 전년도 베이스가

낮아지고, 백화점 매출이 회복되면서, 증익 가능성을 배제할 수 없기 때문이다. 따라서, 3분기 증익이 가시화될 경우 향후 추세적인 실적

개선 기대로 투자심리 개선과 주가 모멘텀을 기대할 수 있는 상황이었다. 하지만, 이번에도 증익을 기대하기 어려워졌다. 주가 역시

트레이딩 관점에서 접근하는 것이 바람직해 보인다.

롯데쇼핑은 일본 불매운동 영향이 컸다. 백화점/대형마트/수퍼 사업이 모두 경쟁사 대비 성장률이 떨어진다. 국내 백화점과 대형마트,

슈퍼 기존점 성장률이 각각 -1%, -8%, -4%에 그칠 전망이다. 신세계 백화점을 보면 롯데와 인근 점포들, 영등포/본점/광주점 등 실적이

상대적으로 좋았다고 한다. 애초 백화점 부분은 판관비 효율화와 부진점포 스크랩 영향(3분기까지 총 6개), 중국 백화점 기저효과로

증익이 예상됐다. 국내 사업이 8월 이후 예상보다 부진했다. 롯데하이마트는 7~8월 에어컨 매출이 YoY 30% 이상 감소하면서, 20% 이상

감익(OP 520억원 추정)이 불가피해 보이고, 시네마도 전년도 높은 베이스 영향으로 100억원 내외 감익이 예상된다. 롯데쇼핑의 3분기

영업이익은 1,780억원(YoY -10%) 수준에 머물 전망이다.

신세계의 3분기 영업이익은 834억원(YoY 19%)으로 추정한다. 명동 면세점 일매출은 9월 70억원을 훌쩍 넘고 있다. 2분기 평균 일매출

66억원을 감안하면, QoQ 10% 가까이 매출 증대를 기대할 수 있다. 인천공항 T1(2018년 신규) 임대료 증가 (+30억원)에도 불구하고,

3분기 면세점 사업 영업이익은 130억원 수준이 가능할 전망이다. 2분기(173억원)보다 작은 규모다. 매출액은 2분기보다 크지만, 1)

성수기로 경쟁이 가장 심한 시기이며, 2) 여름철 저마진 색조 비중이 크기 때문이다. 백화점 사업은 인천첨 철수로 분기별 100억원 이상

감익 영향을 받지만, 기존점 성장률이 7%에 이르러 3분기 영업이익은 370억원(YoY -21%) 수준이 가능할 전망이다. 센트럴시티

정상화(OP 220억원), 신세계인터내셔널 매출 증가(OP 180억원)로 이익 기여도를 높일 것으로 예상한다.

현대백화점 3분기 영업이익은 전년 동기대비 21% 감소한 630억원 수준에 그칠 전망이다. 백화점 부문은 양호한 외형 성장에도 불구하고,

인건비/감가상각비 등 고정비 부담으로 YoY 11% 감익이 예상된다. 면세점 부문 영업손실이 160억원으로 전분기 대비 손실 폭을 축소할

전망이다. 현대백화점 3분기 실적의 관건은 감익 여부가 아니라, 면세점 부문 손실 규모다. 3분기는 계절적으로 마케팅비 규모가 가장 큰

시기다. 경쟁 심화에도 영업손실을 150억원 내외로 방어한다면 불확실성 해소와 주가 모멘텀에 긍정적이다.

하나금융투자Retail Weekly


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이마트의 3분기 영업이익은 1,200억원으로 YoY 38% 큰 폭 감익이 불가피해 보인다. 대형마트 기존점 성장률이 YoY -6%(7월 -11%,

8월 3%, 9월 -10% 추정)로 부진을 이어가면서 고정비 부담이 커지기 때문이다. 식품 카테고리에 대한 온라인 채널의 침투로 3분기까지

대형마트 판매 실적은 크게 부진할 수밖에 없다. 전년도 10월부터 이마트의 기존점 성장률이 무너지기 시작했다는 점을 상기할 필요가

있다.

한편, 11월 이마트 실적발표는 다른 의미에서 중요하다. 3가지 추가적인 발표가 예상되기 때문이다. 첫째, 10월 대형마트 기존점

성장률이다. 전년도 베이스가 낮아지는 시기다. 만일 YoY -2% 내외에서 방어해준다면 최악은 지났다는 시그널로 인식될 수 있다. 둘째,

김포 제 2물류센터 가동이다. 만성적인 이마트몰 Capa 부족 문제가 해결됐음을 의미한다. 셋째, 이마트몰 동북센터 착공이다.

중장기적으로 식품 온라인 시장 주도권 확보 시그널이 될 수 있다.

호텔신라의 3분기 영업이익은 720억원(YoY 6%)으로 추정한다. 국내 면세점 매출은 YoY 25% 증가할 것으로 추정한다. 계절적으로

면세점 매출은 2분기보다 크지만, 연중 가장 성수기로 경쟁 역시 가장 심하다. 이때까지 2분기 대비 3분기 영업이익 규모가 컸던 적은

별로 없다. 현재 시장 컨센서스(OP 800억원)는 지나치게 높다는 판단이다.

편의점 업체들의 3분기 영업이익은 다소 불확실성이 있다. 잦은 비와 평균 기온 하락으로 성수기 효과를 기대하기 어렵게 되었다. 동일점

성장률(YoY 0% 추정)이 하락하면서 영업이익은 애초 기대치를 밑돌 가능성이 크다. 다만, 두 업체 모두 매입률 및 상품 믹스 개선에 의한

GPM 개선 중에 있고, 특히, GS리테일의 경우 랄라블라 철수와 판관비 효율화로 추가적인 이익 개선을 기대할 수 있는 상황이다.

GS리테일과 BGF리테일 영업이익을 각각 960억원(YoY 24%), 700억원(YoY 6%)를 추정하고 있는데, 하향 조정될 수 있다.

홈쇼핑 업체들의 3분기 실적은 편차가 있다. 현대홈쇼핑의 경우 취급고가 YoY 3% 내외 견조한 증가세를 지속하는 가운데, 렌탈케어

손실폭 축소와 L&C 연결 계상 효과로 영업이익이 300억원(YoY 52%)에 이를 전망이나, GS홈쇼핑은 일본상품 불매운동 타격을 받았다.

방송 상품 가운데 일부 패션/화장품 7~8월 판매가 떨어지면서, 3분기 전체 취급고는 YoY 2%, 영업이익은 228억원(YoY -25.6%)에

그칠 전망이다. 전년도 일회성 이익(약 50억원) 높은 베이스로 감익 폭이 클 듯 하다.


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표 1. 유통 커버리지 종목 2019년 3분기 및 연간 실적전망 (단위: 십억원, %)

종목 항목 3Q18 3Q19F YoY(%) 2018F 2019F YoY(%,%p) Con.(3Q19) Con.(2019)

*롯데쇼핑 매출 4,675 4,458 -4.6 17,843 17,745 -0.5 4,700 18,022

영업이익 199 178 -10.4 489 691 41.2 190 677

순이익 182 68 -62.7 -545 312 흑전 61 286

OPM 4.3 4.0 2.7 3.9 4.0 3.8

*신세계 매출 1,366 1,604 17.4 5,186 6,262 20.8 1,554 6,285

영업이익 70 83 18.8 397 420 5.6 89 419

순이익 29 28 -2.2 239 781 226.7 42 791

OPM 5.1 5.2 7.7 6.7 5.8 6.7

*이마트 매출 4,727 5,353 13.2 17,049 18,530 8.7 5,227 19,151

영업이익 195 120 -38.4 463 228 -50.8 135 243

순이익 192 93 -51.3 605 216 -64.3 110 211

OPM 4.1 2.2 2.7 1.2 2.6 1.3

*현대백화점 총매출 1,374 1,595 16.0 5,879 6,610 12.4 539 2,235

영업이익 80 63 -20.9 357 291 -18.4 66 299

순이익 54 47 -13.3 239 218 -8.8 47 216

OPM 5.8 4.0 6.1 4.4 12.3 13.4

롯데하이마트 매출 1,113 1,118 0.5 4,113 4,127 0.3 1,104 4,205

영업이익 65 52 -20.0 186 143 -23.5 52 143

순이익 48 36 -24.9 85 95 10.6 39 91

OPM 5.8 4.6 4.5 3.5 4.7 3.4

*GS리테일 매출 2,325 2,425 4.3 8,692 9,034 3.9 2,428 9,083

영업이익 78 96 23.2 180 225 25.0 90 224

순이익 62 71 14.5 121 149 23.4 62 149

OPM 3.3 3.9 2.1 2.5 3.7 2.5

*BGF리테일 매출 1,539 1,578 2.5 5,776 5,921 2.5 1,600 5,982

영업이익 66 70 6.4 190 204 7.5 71 205

순이익 53 54 2.1 154 160 3.4 55 163

OPM 4.3 4.4 3.3 3.4 4.4 3.4

*호텔신라 매출 1,220 1,369 12.2 4,714 5,396 14.5 1,408 5,476

영업이익 68 72 5.6 209 273 30.6 80 296

순이익 47 44 -7.8 110 161 45.6 51 186

OPM 5.6 5.2 4.4 5.1 5.7 5.4

현대홈쇼핑 순매출 243 558 129.3 1,018 2,173 113.5 567 2,227

영업이익 20 30 51.6 112 144 27.9 28 141

순이익 25 35 40.0 167 155 -7.0 30 149

OPM 8.2 5.4 11.0 6.6 5.0 6.4

GS홈쇼핑 순매출 249 254 1.9 1,074 1,090 1.5 263 1,147

영업이익 31 23 -25.6 137 136 -0.7 28 138

순이익 25 22 -12.2 121 118 -2.1 26 123

OPM 12.3 9.0 12.8 12.5 10.8 12.1

주1: *는 연결 기준

자료: 각 사, 하나금융투자


4

2. 화장품: 7월 중국 수입데이타 Update, 시장점유율 하락 아쉬움

중국의 7월 화장품 수입은 YoY 32% 증가했다. 6월(YoY 17%)보다, 그리고 중국 화장품 소매판매 증가율(8월 YoY 14%)보다 높은 수치로

글로벌 화장품 브랜드 수요 확대를 단적으로 나타내는 지표다. 한국에서 수입 증가율은 YoY 11%로, 7월 대 중국 수출 증가율과 동일하다.

중국 화장품 수입에서 한국 비중은 21.7%(6월 22.4%)로 하락했다. 프랑스에서 수입은 YoY 53%나 증가했다. 비중은 20.5%로 상승했다.

일본에서 수입도 YoY 23%(비중 25.1%), 미국에서 수입도 YoY 56%(비중 9.8%)로 한국보다 높다. 중국의 수입증가율이 크게 회복된 것은

고무적이나, 일본에게 1위 자리를 내준 점은 아쉬움이다. 럭셔리 수요가 증가하면서 일본(시세이도)/프랑스(로레알)/미국(에스티로더)

비중이 상승하고 있다. 8월 한국의 대 중국 화장품 수출이 29% 증가한 바 있기 때문에, 8얼 중국 수입시장 점유율 역시 회복을 기대해

본다.

그림 1. 중국 화장품 수입 그림 2. 중국 화장품 수입 국가별 비중

자료: 무역협회, 하나금융투자 자료: 무역협회, 하나금융투자

3. 이슈 코멘트: 롯데리츠 상장

롯데리츠 상장은 롯데쇼핑 재무구조 개선에 긍정적이다. 10월에 상장하는 롯데리츠 자본 확충으로 롯데쇼핑은 약 1조원 자금 유입이

예상되며, 이는 이커머스/해외 투자에 활용할 계획이다. 10개 점포를 확정(백화점 4개, 마트 4개, 아울렛 2개)했는데, 백화점 강남점을

현물출자한다. 마트 4개는 영업이익률이 10% 내외 우량 점포다. 롯데쇼핑은 롯데리츠 지분을 50% 보유하면서 연결로 계상한다.

임대료는 첫해 750억원, 이후 매년 1.5% 증가, 배당금은 리츠 자본금의 6%다.

주간

Top Picks

호텔신라 (TP 13만원) 3분기 견조한 실적 개선, 대외 불확실성 완화로 밸류에이션 회복

클리오 (TP 2.5만원) 3분기 강한 실적 턴어라운드 국면 지속, 12MF PER 18배 저평가

(40)

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12 13 14 15 16 17 18 19

(YoY, %)(백만달러) 중국 화장품 수입

중국의화장품 수입 증가율(우)

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(%)한국 프랑스 일본 미국


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II. 산업동향과 매크로 분석

그림 1. 소비자심리 동향 그림 2. 물가&소비심리

자료: 한국은행, 하나금융투자 자료: 한국은행, 하나금융투자

그림 3. 월별 면세점 매출 그림 4. 중국인 입국자수

자료: 면세점협회, 하나금융투자 자료: 한국관광공사, 하나금융투자

그림 5. 중국 화장품 수입 그림 6. 중국 화장품 수입 국가별 비중

자료: 무역협회, 하나금융투자 자료: 무역협회, 하나금융투자

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13 14 15 16 17 18 19

(pt)주택가격전망 소비지출전망

소비자심리지수 향후경기전망CSI0.0

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2.0

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(YoY,%)(pt) 소비자심리지수 소비자물가(우,역축)

(60)

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1,500

1,700

1,900

2,100

14 15 16 17 18 19

(YoY,%)(백만달러) 면세점 매출면세점 매출 증가율(우)

(100)

(75)

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1,000

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(YoY,%)(천명) 중국인 입국자수

중국인 입국자수 증가율(우)

(40)

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1,200

1,400

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(YoY, %)(백만달러) 중국 화장품 수입

중국의화장품 수입 증가율(우)

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(%)한국 프랑스 일본 미국


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9월 소비자심리 96.9(MoM +4.4p), 주택상가가치전망 109(MoM +2p), 가계수입전망 97(MoM +3p), 소비지출전망 106(MoM +1p)

9월 소비자심리지수 96.9(MoM +4.4p), 8월 소비자물가지수 104.8(YoY 0.4%)

8월 면세점 매출 1,809.5백만달러 (YoY 21%), 외국인 ARPU 900달러(YoY 14.0%)

8월 입국자 YoY 14%: 일본인 YoY 4.6%, 중국인 YoY 20.9%

7월 중국의 화장품 수입 YoY 31.6%(6월 YoY 17.0%), 한국에서 화장품 수입 YoY 10.8%(6월 YoY -11.1%)

7월 중국의 국가별 화장품 수입 비중: 한국 21.7%(MoM -0.7%p), 프랑스 20.5%(MoM -1.1%p), 일본 25.1%(MoM 2.3%p), 미국

9.8%(MoM 0.4%p)


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표 1. 유통업체 매출 동향

구 분 2018년 2019년

7월 8월 9월 10월 11월 12월 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월

전체 유통업체 매출 증가율(%) 7.8 6.5 6.9 6.7 4.6 5.1 10.6 (0.4) 7.6 3.5 8.0 5.0 (0.1)

오프라인 2.3 2.9 6.0 (3.6) (0.5) (0.1) 6.5 (7.1) 1.3 (2.9) 1.9 0.7 (5.6)

온라인 17.8 13.3 8.6 28.3 12.7 14.3 17.3 12.0 18.2 14.1 18.1 11.7 8.7

기존점성장률(전년동월비 %)

백화점 2.9 2.4 4.7 1.2 (3.9) (0.7) 7.6 (8.1) 2.3 (3.8) 2.7 4.1 (4.0)

할인점 (2.5) (1.2) 8.1 (14.3) (2.8) (3.6) 6.3 (13.7) (1.0) (7.7) (3.6) (3.9) (13.3)

편의점(전점) 8.9 8.4 5.1 4.7 6.5 5.0 6.6 3.7 2.9 3.1 5.7 3.0 2.4

SSM(전점) 1.8 4.6 3.9 1.0 1.4 3.8 3.7 (3.1) 2.5 1.1 1.0 (1.0) (2.7)

온라인판매중개(거래액) 16.3 13.2 9.4 27.2 10.9 12.9 15.9 13.4 20.5 16.1 20.9 12.8 10.8

온라인판매(거래액) 21.5 13.7 6.9 31.1 17.5 17.8 20.8 8.3 12.6 9.4 11.2 8.9 3.6

백화점 – 여성캐주얼 (0.6) (3.3) (1.7) 1.5 (10.7) (4.3) (4.2) (5.2) (5.6) (10.0) (1.9) (5.1) (17.0)

- 명품 10.7 11.8 10.3 12.1 10.0 9.8 13.7 16.4 15.7 14.6 17.5 23.6 19.2

- 구매단가 증감율 3.0 1.6 5.8 5.8 3.7 5.0 12.7 1.6 8.6 8.8 7.6 9.6 11.3

- 구매건수 증감율 (0.1) 0.7 (1.0) (4.3) (7.3) (5.4) (4.5) (9.6) (5.8) (11.6) (4.5) (5.0) (13.7)

할인점– 식품 (0.4) 2.8 10.6 (11.6) 3.4 (0.1) 12.0 (15.0) 1.6 (4.0) (1.8) (0.8) (7.7)

- 구매단가 증감율 1.1 0.7 7.8 (3.3) 2.8 1.5 9.4 (8.2) 2.3 0.7 1.4 (2.3) (1.9)

- 구매건수 증감율 (3.5) (1.8) 0.2 (11.4) (5.5) (5.0) (2.8) (6.0) (3.3) (8.3) (4.9) (1.6) (11.6)

편의점– 식품 9.9 10.6 6.7 4.4 8.6 6.8 7.9 4.3 4.2 4.1 8.1 3.5 0.7

- 담배 등 기타 9.2 6.1 2.0 5.2 4.0 2.9 4.9 3.3 0.7 1.6 3.3 2.3 3.8

- 구매단가 증감율 4.5 4.7 6.4 1.9 3.1 2.7 2.9 1.1 2.5 1.7 0.7 2.3 3.0

- 구매건수 증감율 4.2 3.6 (1.3) 2.7 3.3 2.3 3.6 2.6 0.4 1.4 5.0 0.7 (0.6)

- 점포 증가율 7.1 6.4 5.7 4.9 4.6 4.4 4.1 4.1 4.3 4.3 4.4 4.3 4.4

- 점포당 매출액 1.7 2.0 (0.6) (0.2) 1.8 0.5 2.4 (0.4) (1.3) (1.2) 1.2 (1.2) (1.9)

자료: 산업통상자원부, 하나금융투자


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III. 기업 Update

클리오

1. 3분기 채널별 현황

클럽클리오: 매출 2Q 수준, 외국인 일본 비중 60%, 중국 20%

H&B: 매출 QoQ +30%, 파워팩 행사, OPM 15%, 올리브영 색조 점유율 25%

온라인: 매출 120억원 예상, 국내 비중 60%(쿠팡 50%), 티몰 20%

면세점: 매출 80억원 예상, OPM 2~3%, 해외 철수, 중국인 비중 60~70%

도매: 매출 2Q 수준, 왕홍 중심

글로벌: 매출 50억원 예상, 티몰 내수 본격화(매출 비중 90%), 일본 진출 확대

분기 매출 630억원 추정

2. 4분기 전망

매출 700억원 목표, 광군제 관건

QoQ 클럽클리오 감소/H&B 유지/온라인 30% 성장/면세점 유지/도매 60억원/글로벌 80억

원

힐링버드/더마토리 등 브랜드 육성, 온라인 마케팅 확대

3. 기타 CB 전환가격 16,466원, 부채평가손익 변동, 3분기 환입 가능성, 내년 2월부터 전환 가능

본사 사옥 Capex 200억원, 연간 감가상각비 10억원

4. 투자판단(BUY, TP 2.5만원)

3분기 영업이익 60억원(흑전) 예상

국내외 브랜드력 및 성장 채널(H&B/면세점/온라인) 내 경쟁력 제고 고무적

12MF PER 19배, 강한 실적 턴어라운드 국면, 비중확대 유효

종목

시가총액

투자의견/TP

PER(19년,배)

PBR(19년,배)

항목 3Q18 3Q19F YoY(%) 2018 2019F YoY(%) Con.

(3Q19)

Con.

(2019)

*클리오 매출 46.3 62.6 35.2 187.4 244.8 30.6 61.0 241.7

BUY/2.5만원 영업이익 -0.6 6.0 흑전 -1.6 20.4 흑전 5.2 18.4

331 33.8 순이익 1.1 3.1 168.3 1.0 9.8 884.2 2.8 9.0

2.7 OPM -1.4 9.6 -0.8 8.3 8.5 7.6


9

롯데쇼핑

1. 백화점

기존점 7월 -5%, 8월 3%, 9월 -4% 감익 예상

상품군별 성장률: 명품 20%/생활가전 20%/패션잡화 역신장, 명품 비중 10-15%

부진 점포 스크랩, 올해 총 9개 폐점 계획(8월 인천 아웃렛, 연말까지 +3개)

해외백화점: 중국 2개 운영 중, 청도 BEP 기대, 인도네시아 2개, 베트남 2개

판관비 감소는 리스회계 영향

2. 할인점

7월 -11%, 8월 -4%, 9월 -10% 내외 예상, 감익 폭 클 듯

트래픽 YoY -10%, 일본 불매운동 영향

온라인: YoY 17% 내외, 매출 비중 5%

유니클로/무인양품 등 일본불매 영향 입점 지연 공실 증가

동남아 호조: 상반기 영업이익 YoY 60%, 베트남 OPM 8%

해외 출점: 연간 +5-6개, 인도네시아 +5개 , 베트남 +2개

3. 롯데리츠

자금 1조원 유입 예상, 이커머스/해외 투자 활용

10개 점포 확정(백화점 4개, 마트 4개, 아울렛 2개)

강남점 현물출자, 마트 4개 OPM 10% 넘는 우량 점포

배당금 6%

임차료: 첫해 700억원, 그후 매년 1.5% 상승

4. 투자판단(Neutr., TP 15만원)

3분기 영업이익 1,844억원(YoY -7.4%) 추정

해외사업 호조 불구, 국내 백화점/대형마트/수퍼 부진 아쉬움

시가배당수익률 3.9%(정액배당 5,200원)

12MF PER 11배, PBR 0.4배, 단기 주가 모멘텀 제한적

종목

시가총액

투자의견/TP

PER(19년,배)

PBR(19년,배)

항목 3Q18 3Q19F YoY(%) 2018 2019F YoY(%) Con.

(3Q19)

Con.

(2019)

*롯데쇼핑 매출 4,675 4,458 -4.6 17,843 17,745 -0.5 4,674 17,988

Neut./15만원 영업이익 199 178 -10.4 489 691 41.2 187 673

3,663 11.7 순이익 182 68 -62.7 -545 312 흑전 59 285

0.39 OPM 4.3 4.0 2.7 3.9 4.0 3.7


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IV.News Clipping

1. 국내 산업/기업 관련

인천공항도 부진한데…'입국장 면세점' 김포공항에도 11월 착공 9/26 https://bit.ly/2lfibqd

김포국제공항 입국장면세점이 내년 초 개장을 목표로 시설공사 착공

면세매장은 인천공항과 마찬가지로 1층 수하물 수취지역에 200㎡ 규모로 입점

인천 국제공항의 입국장면세점 수요 예측 실패 상황에서, 김포국제공항의 입찰 흥행 여부는 미지수

펌텍코리아, 부국티앤씨 지분 10.38% 추가확보…최대주주 등극 9/26 https://bit.ly/2nH4pNH

펌텍코리아가 관계회사인 부국티엔씨의 지분 10.38%를 62억 6,400만원에 취득

이를 통해 계열사 간 지배 구조 강화 예상

펌텍코리아 대표는 "부국티엔씨의 지배력 강화를 통한 시너지와 외형 확대를 통한 주주가치 제고" 기대 목표

돌아오는 중국 초대형 '포상관광단' 9/26 https://bit.ly/2lNmr0w

2017년 중국 정부의 한한령 이후 자취를 감췄던 중국 대형 포상관광단 방문 회복세

올해 벌써 1,000명이 넘는 초대형 관광단이 한날 동시에 입국한 것이 벌써 네 번째

한국관광공사에 따르면 올 8월가지 5만 117명 중국 포상관광 단체가 방한, 전년동기 대비 220% 증가한셈

[코웨이 재매각] 주요 인수후보, 본입찰 참여 결정 임박 9/26 https://bit.ly/2mLS373

다음달 10일 예정된 코웨이 본입찰 일정에 맞춰 적격예비인수후보들이 막판 내부 투자 의사결정 진행 중

숏리스트는 SK네트웍스, 하이얼, 린드먼아시아인베스트먼트 컨소시엄, 칼라일그룹과 베인캐피탈 등

이들 원매자들은 지난 8월 말 경영진 인터뷰를 진행했으며 한달여 넘게 상세실사 지속

몽골 이어 베트남 가는 CU, 해외 진출 가속화 9/24 https://bit.ly/2mLHxfA

BGF리테일이 몽골에 이어 베트남 시장에 진출하기 위해 지난 24일 베트남 CUVN과 '마스터 프랜차이즈' 계약 체결

'마스터 프랜차이즈' 계약은 BGF리테일이 브랜드, 시스템, 노하우를 제공하고 현지 파트너사가 투자와 운영 담당하는 방식

BGF는 한국과 몽골에서의 노하우를 활용해 '베트남형 CU'를 개발해 현지 시장에 성공적으로 안착한다는 계획

이마트, 토탈 청소 서비스 'e홈케어' 개시 9/24 https://bit.ly/2mDk3Kb

이마트, 가전제품 청소 및 집 청소를 종합한 홈 토탈 청소 서비스 도입

이마트 가전매장 99개점과 일렉트로마트 42개점 등 전국 141개점에서 e홈케어 서비스 시작

이번 홈케어 서비스를 통해 인테리어와 무형의 구독 및 공유서비스를 아우르는 홈 토탈 서비스로 매출 50억원 달성 목표

비싼 화장품 찾는 따이궁...면세점 中 매출 40% 증가 9/24 https://bit.ly/2mGXzrf

전자상거래법 시행 후 오히려 대형 따이궁을 중심으로 시장이 재편되고 고가 화장품의 인기 증가

롯데면세점의 올해 9월까지의 매출은 YoY 39%, 신라면세점의 중국인 매출은 40% 증가

대형 따이궁은 수익성이 높은 국산 고가 화장품과 글로벌 럭셔리 화장품 구매에 집중


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롯데 ‘티몬’ 인수설 솔솔...쿠팡 대항할 이커머스 공룡 탄생하나 9/23 https://bit.ly/2m2nedU

티몬의 최근 9월 광고비 삭감을 두고 업계에서는 엑시트를 위해 재무제표 개선과 몸집 줄이기에 나선 것 아니냐는 반응

롯데쇼핑은 지난 8월 'e커머스사업본부'를 꾸리고 지속 투자를 하고 있는 만큼, 롯데쇼핑의 M&A 가능성에 관심 주목

이에 롯데쇼핑과 티몬 측은 인수설과 관련해 공식적 답변할 수 없다는 의견 표명


12

V.Coverage 실적 추정과 Valuation (기준일자: 19.9,27 단위: 십억원, X, %)

종목코드 FY 매출액 영업이익 순이익 EPS P/E P/B EV/EBITDA ROE

*롯데쇼핑 023530 2019F 17,745 691 312 11,029 11.7 0.3 6.5 2.6

2020F 17,971 789 371 13,103 9.9 0.3 5.8 3.1

*신세계 004170 2019F 6,262 420 781 79,292 3.3 0.6 8.4 20.3

2020F 6,805 517 275 27,942 9.4 0.6 6.9 6.3

*이마트 139480 2019F 18,530 228 216 7,738 14.9 0.4 9.0 2.6

2019F 19,400 396 352 12,623 9.1 0.4 6.4 4.1

*현대백화점 069960 2020F 2,062 291 218 9,317 8.2 0.4 5.5 5.2

2019F 2,180 357 260 11,122 6.9 0.4 4.7 5.8

*GS리테일 007070 2019F 9,034 225 149 1,932 21.3 1.4 8.6 7.0

2020F 9,388 268 183 2,371 17.3 1.4 7.8 8.1

*BGF리테일 282330 2019F 5,921 204 160 9,229 20.8 5.2 9.5 27.6

2020F 6,219 220 172 9,977 19.2 4.4 8.9 24.7

롯데하이마트 071840 2019F 4,127 143 95 4,006 7.7 0.3 5.2 4.5

2020F 4,319 163 112 4,747 6.5 0.3 4.4 5.2

현대홈쇼핑 057050 2019F 2,173 144 157 13,071 7.0 0.6 3.6 9.0

2020F 2,297 166 176 14,703 6.3 0.5 2.5 9.3

GS홈쇼핑 028150 2019F 1,090 136 118 17,998 8.7 0.8 2.3 10.4

2020F 1,128 139 121 18,484 8.5 0.8 1.8 10.0

*아모레퍼시픽 090430 2019F 5,480 409 273 3,952 36.7 2.2 12.8 6.0

2020F 5,827 478 337 4,879 29.7 2.1 11.4 7.1

*아모레G 002790 2019F 6,220 463 158 1,776 37.6 1.8 9.6 5.0

2020F 6,512 560 199 2,236 29.9 1.7 8.3 6.0

*LG생활건강 051900 2019F 7,520 1,180 798 45,037 29.0 5.5 16.0 20.8

2020F 8,311 1,343 915 51,626 25.3 4.6 14.2 20.2

*애경산업 018250 2019F 700 64 49 1,870 16.1 2.3 8.7 15.0

2020F 748 76 59 2,230 13.5 2.0 6.8 15.9

*코스맥스 192820 2019F 1,323 57 35 3,476 21.5 2.6 14.8 12.5

2020F 1,524 75 44 4,359 17.2 2.3 12.5 14.0

*한국콜마 161890 2019F 1,618 144 65 2,852 15.1 2.0 12.2 13.8

2020F 1,693 158 75 3,289 13.1 1.8 11.0 14.2

*코스메카코리아 241710 2019F 366 16 11 1,048 14.5 1.2 11.0 8.6

2020F 420 22 15 1,407 10.8 1.1 8.7 10.7

*네오팜 092730 2019F 81 23 18 2,282 22.8 5.7 15.7 27.3

2020F 91 26 21 2,555 20.4 4.7 13.6 26.0

*호텔신라 008770 2019F 5,396 273 161 4,016 21.6 3.4 10.8 19.2

2020F 6,064 347 221 5,518 15.7 2.8 8.5 21.7

*코웨이 021240 2019F 2,961 554 378 5,120 16.3 4.9 8.6 32.9

2020F 3,201 596 412 5,582 15.0 4.3 8.3 32.1

*연우 115960 2019F 469 50 43 773 16.2 1.0 7.3 6.2

2020F 502 59 50 911 13.8 0.9 6.0 7.0

*콜마비앤에이치 200130 2019F 298 24 20 1,602 14.9 1.4 7.9 9.9

2020F 324 28 23 1,844 12.9 1.3 6.6 10.3

*클리오 237880 2019F 447 71 58 1,973 13.2 3.0 9.0 25.2

2020F 493 79 64 2,164 12.0 2.4 7.3 22.1

주1:* 표시하지 않은 종목은 별도기준으로 지분법이익 등이 배제된 만큼 자회사 이익비중이 큰 종목은 밸류에이션이 높게 나옴

주2: 우선주 포함한 수치로 아모레퍼시픽 등 우선주 비중이 높은 종목들은 PER 등의 멀티플이 높게 나옴

자료: 하나금융투자


13

투자의견 변동 내역 및 목표주가 괴리율

호텔신라

날짜 투자의견 목표주가 괴리율

평균 최고/최저

18.8.21 BUY 130,000

18.6.26 BUY 155,000 -33.08% -20.32%

18.4.29 BUY 140,000 -11.72% -5.71%

18.4.4 BUY 120,000 -13.24% -7.92%

18.1.26 BUY 110,000 -19.66% -7.27%

17.11.6 BUY 100,000 -13.67% -3.00%

17.10.30 BUY 88,000 -12.23% -10.91%

17.10.17 BUY 76,000 -15.67% -7.76%

17.10.16 Neutral 60,000

17.5.2 Neutral 54,000 9.20% 23.33%

클리오



19.9.9 BUY 25,000

19.5.16 BUY 28,000 -28.03% -10.18%

19.3.31 BUY 23,000 -8.86% 3.04%

19.2.25 Neutral 18,000 -2.99% 7.78%

18.11.29 Reduce 0 -

18.7.3 Reduce 0 -

17.10.12 Neutral 34,000 1.12% 21.76%

17.8.14 Neutral 40,000 -18.93% -14.00%

롯데쇼핑



19.8.27 Neutral 150,000

19.2.24 Neutral 200,000 -18.58% -3.00%

19.2.14 Neutral 250,000 -17.20% -8.40%

18.10.2 BUY 250,000 -16.76% -8.40%

18.9.12 BUY 230,000 -11.33% -8.70%

18.8.21 Neutral 200,000 -9.53% -6.50%

18.8.12 Neutral 220,000 -16.64% -13.18%

18.6.26 BUY 238,000 -6.60% 10.92%

18.4.4 Neutral 238,000 -5.13% 10.92%

17.10.30 BUY 238,000 -6.97% 7.35%

17.9.25 BUY 283,570 -18.28% -17.83%

17.7.31 BUY 330,832 -28.95% -20.71%

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

17.9 17.11 18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1 19.3 19.5 19.7 19.9

호텔신라 수정TP (원)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

17.9 17.11 18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1 19.3 19.5 19.7 19.9

클리오 수정TP (원)

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

17.9 17.11 18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1 19.3 19.5 19.7 19.9

롯데쇼핑 수정TP (원)


14

투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시

투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(매도)_목표주가가 현주가 대비 -15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15% 이상 하락 가능

투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(매도) 합계

금융투자상품의 비율 89.1% 10.3% 0.6% 100.0%

* 기준일: 2019년 9월 27일

Compliance Notice

본 자료를 작성한 애널리스트(박종대)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다

본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다

당사는 2019년 09월 29일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다

본 자료를 작성한 애널리스트(박종대)는 2019년 09월 29일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다

본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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