elEconomista.esEL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014AÑO IX. Nº 2.588elSuperLunes

Precio: 1,70€

Acceso libre a la mejoraplicación bursátilpara llevar en su móvil

AAcceso libre a la mejorcceso libre a la mejoraplicación bursátilpara llevar en su móvil

Las cuatro razones que impiden una correcciónmayor del euro... pese a los esfuerzos del BCE PAG. 23

Una recesión alemanapondría al euro en peligroPor Matthew Lynn PAG. 4

Las tecnológicas‘mueven’ el mercadoLas compras en el sector suman280.000 millones este año PAG. 16

Emed producirá cobreen RiotintoDeposita el aval de seis millones paracubrir contingencias PAG. 18

Hispasat se afianzagracias a AméricaMás de la mitad de sus ingresos proce-den del continente americano PAG. 19

Los coches aceleran elconsumo privadoEl gasto global de los hogares crece,por fin, aunque levemente PAG. 31

Europa apoya mássanciones a RusiaPor su supuesta participación en elderribo del avión malasio PAG. 36

Apoyará la financiacióna través de mercadosalternativos

Elabora un documento, al queha tenido acceso ‘elEconomista’,con 96 medidas concretas

Impulsará las inversionesen tecnología e incentivaráel tamaño de las empresas

PÁG. 8 a 10

Baile de auditoras en el MercadoAlternativo Bursátil (MAB). El es-cándalo de Gowex, cuyas cuentasfalsificadas durante años fueronsupervisadas y aprobadas porM&A Auditores, una firma peque-ña a la que sólo se le conoce uncliente, ha llevado a cuatro de las

ocho firmas que cotizan en elMAB, y que también tienen audi-tores poco conocidos, a llamar alas puertas de las grandes firmas(Deloitte, KPMG, Ernst & Youngy PwC) en busca de una sola co-sa: credibilidad ante el mercado ylos inversores. PAG. 15

Fuga de empresas delMAB a las grandesauditoras por GowexBuscan credibilidad para sus cuentas

Moncloa prepara un plan de ayudasfiscales para reindustrializar España

ASÍ ES LA AGENDA DEL GOBIERNO PARA EL FORTALECIMIENTO DEL SECTOR INDUSTRIAL

Imagen de archivo de la vicepresidenta del Gobierno, Soraya Sáenz de Santamaría, y el ministro de Industria, José Manuel Soria. ELISA SENRA

Angola dice quegarantiza con4.200 millonesel riesgo del BESPAG. 12

España, con elséptimo tipo másalto en impuestosindirectosPAG. 32

Reducirá loscostes deltransporte

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA

Opinión

2

QuioscoTHE WALL STREET JORUNAL (EEUU)

Acusan a FedEx detraficar con medicinas

FedEx se expone a una sanciónimportante si se confirma laacusación por envío de medi-camentos ilegales. La compa-ñía de envíos habría contacta-do con empresas farmacéuti-cas ilegales por Internet paraenviar narcóticos a personassin prescripción médica. Se in-vestigan estos envíos ilegalesdesde el año 2004. Los fiscalesfederales de San Francisco, Ca-lifornia, indicaron que estospresuntos envíos ilegales leproporcionaron unos ingresosa FedEx de unos 820 millonesde dólares. La multa a la com-pañía, de demostrarse esta ile-galidad, le ocasionaría a la em-presa una sanción de incluso eldoble de dicha cantidad.

THE IRISH TIMES (IRLANDA)

Lidl lanza una gama devinos en Irlanda

La cadena de supermercadosha decidido aplicar una nuevaestrategia de venta para captara la clase media irlandesa.Consiste en lanzar una gamade vinos franceses de calidad aun precio asequible. Lidl lan-zará estos vinos de excelentecalidad-precio por los 140 es-tablecimientos de toda Irlan-da. La venta de vinos franceseschoca con las estrategias desus grandes competidoras enel país, tales como Tesco,Marks & Spencer o Supervalu.Las subidas de impuestos efec-tuadas por el Gobierno respec-to al consumo de alcohol hanafectado a la compra de todotipo de licores. Se espera unaumento de la cuota de merca-do de Lidl en Irlanda.

El TsunamiEn Ferraz no sabenquién es el ‘jefe’

Tras las primarias que el PSOEcelebró el pasado 13 de julio,en Ferraz se ha producido unextraño fenómeno en la forma-ción. Ahora los socialistas tie-nen a falta de uno, dos secreta-rios generales, Pedro Sánchezy Alfredo Pérez Rubalcaba. Yes que este último no dejará elcargo para dar paso a una nue-va ejecutiva socialista hasta elpróximo Congreso Federal delPSOE que se celebra el 25, 26 y27 de julio. Esta bicefalia estáprovocando malos entendidosen los medios de comunica-ción. Por ejemplo, cuando sesupo que el Tribunal Constitu-cional amparaba la reforma la-boral del PP, la prensa no sabíaa quién atribuir la valoraciónque hizo el PSOE si a Sánchezo a Rubalcaba. Una doble jefa-tura que confunde también alos dirigentes socialistas al nosaber a quién deben obeder enun momento en que el PSOEno tiene las ideas muy claras.

70 millones de gastopara sólo 100 empleos

El Parc Sagunt I, en la locali-dad valenciana de Sagunto, sepresentó como el principal po-lígono industrial de España yel de mayor extensión de sueloempresarial en Europa. Unmacroproyecto que se preveíaque crease un gran número deempleos en el municipio. Sinembargo, algo más de diezaños después de su construc-ción, el polígono, que tuvo uncoste de 70 millones de euros yque además está de momentoinacabado, ha creado poco másde un centenar de trabajos. Unnúmero muy escaso para la in-versión y las expectativas quese habían creado previamente.

La imagen

SERGIO GARCÍA ACARICIÓ EL BRITISH. Rory McIlroy ha ganado el Open Británico, su tercer grande, después deun emocionante duelo con el español Sergio García que ha hecho vibrar a los seguidores del golf en el torneo másantiguo del Grand Slam. García, que partía la última jornada con una desventaja de seis golpes, ha realizado unaremontada casi épica y ha llevado al límite a McIlroy, apretándole hasta recortar su renta a dos golpes. FIRMA FOTO

S i es cierto que la virtud se encuentra en el pun-to medio entre dos extremos, habrá que con-venir que en el escándalo Gowex, y más con-

cretamente en sus repercusiones y consecuencias, elproblema es que no tenemos claro dónde están esosextremos que nos permitan calcular el punto medio.Y creo que en ese hipotético punto medio deberíamossituar la necesidad de conjugar una regulación que noahogue las iniciativas, con los necesarios controles pa-ra evitar engaños y estafas al consumidor. Gowex esun ejemplo claro de la necesidad de esta búsqueda. ElMercado Alternativo Bursátil (MAB) nació como unaplataforma en la que empresas de tamaño medio, pe-ro con potencial de crecimiento y consecuentementenecesidades de financiación, pudieran encontrar esos

recursos. Su banderín de enganche era que cotizar enel MAB es más barato y menos engorroso que hacer-lo en el Continuo. Esa parte menos engorrosa se tra-ducía en menores exigencias de supervisión y un cier-to relajamiento en los controles, siempre en aras defacilitarle la vida a las empresas. Pero Gowex ha de-mostrado que, aunque la idea y la intención sea bue-na, un mercado necesita un cierto control. Nada quever con un afán intervencionista. Se trata en primerlugar de garantizar a los inversores que la empresa enla que invierten no les está engañando. De hecho, elprincipal aval para un inversor debería ser precisa-mente una correcta supervisión por una firma audi-tora que le haga constar que los datos de la empresason fiables y auténticos. Porque la consecuencia de uninforme de una auditora se resume en una palabra:confianza. Sin la confianza, los inversores no acudi-rán. Sólo lo harán aquellos que son auténticos profe-sionales del riesgo. Inversores que saben manejar to-dos los resortes para que las acciones se comportencasi, casi como a ellos les conviene... Y no es eso lo quequeremos, ¿verdad?

EL PUNTO MEDIO EN GOWEX

Adjunto al director de elEconomista

La columna invitada

Juan CarlosLozano

� ��� �

José Manuel SoriaMINISTRO DE INDUSTRIA

Plan de reindustrializaciónEl Gobierno prepara un plan demedidas fiscales para impulsar lareindustrialización del país. Unproyecto positivo que pretendeincentivar el tejido industrial es-pañol tras los años de crisis y po-tenciar la creación de empleo.

� �

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

�Isaac QuerubCONSEJERO DELEGADO DE EMED

Nueva producción de cobreUn paso adelante para la reaper-tura de la mina de Riotinto gra-cias a Emed. La empresa ha depo-sitado el aval de seis millones paracubrir un posible cese imprevistode la actividad y las obras paraproducir comenzarán en octubre.

Carlos EspinósCONSEJERO DELEGADO HISPASAT

Mantiene sus cuentasHispasat obtuvo un beneficio ne-to de 54,3 millones con los quemantiene sus cuentas intactas.Afianza la posición del grupo es-pañol del sector en América. Da-tos que auguran el buen momen-to de la compañía.

Luis MarotoPRESIDENTE DE AMADEUS

Estreno brillanteLa compañía se coronó como elsegundo valor más alcista delIbex en el segundo día de su de-but en elMonitor. Además, Ama-deus repartirá en julio su mayorpago de dividendo de la historiacon 0,25 euros por acción.

Vladimir PutinPRESIDENTE RUSO

Debe cooperarKiev difunde una grabación queincrimina a prorrusos y a Rusiaen ocultar pruebas sobre el pre-sunto derribo del avión malasio.El mandatario ruso debe facilitartodas las pruebas y cooperar en lainvestigación que se lleva a cabo.

Protagonistas

� �

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 3

Opinión

PARA CONTACTAR

C/ Condesa de Venadito, 1.28027. Madrid.Telf: 91 3246700www.eleconomista/opinion.esLas cartas al director debenincluir: nombre y apellidos,localidad, DNI y una extensiónentre 800 y 1.100 caracteres,espacios incluidos.

EDITORIAL ECOPRENSA SA Dep. Legal: M-7853-2006

presidente-editor: Alfonso de Salas.vicepresidente: Gregorio Peña.director general: Julio Gutiérrez.directora relaciones institucionales: Pilar Rodríguez.director gerente de internet: Txema Carvajal.director comercial: Juan Ramón Rodríguez.director publicidad off line: Juan Pagán.director publicidad on line: Germán Neyra.subdirectora de publicidad institucional: Nieves Amavizca.director de control de gestión: David Atienza.

elEconomista director: Amador G. Ayora.adjuntos al director: Lourdes Miyar, Juan Carlos Lozano, Juanjo Santacana y Joaquín Gómez. jefes de redacción: Rubén Esteller y José Luis Fraile. diseño: Pedro Vicente.normas y tributos: Xavier Gil Pecharromán. opinión: María Antonia Gª Quesada. economía: Isabel Acosta. coordinadora de bolsa e inversión: Maite López. corresponsales

económicos: Javier Romera y José María Triper. fotografía: Pepo García. delegaciones: estados unidos: José Luis de Haro. cataluña: Jordi Sacristán, jefe de redacción.andalucía: Carlos Pizá. país vasco: Carmen Larrakoetxea. comunidad valenciana: Javier Alfonso. castilla y león: Rafael Daniel.

elEconomista.essubdirector de internet y director de contenidos: Rubén Santamaría. coordinadora ecotrader: Agustina Barbaresi. director de diseño, producto y nuevos desarrollos:

Javier E. Saralegui. planificación online: Mario Fernández.

elEconomistaamerica.comdirectora: Carmen Delgado delegaciones: méxico: Héctor Rendón. argentina: Pedro Ylarri. brasil: João Varella. chile: Rodolfo Nieto. perú: Fernando Chevarría. colombia: Francisco Rodríguez

En clave empresarial

El gráfico

Gowex salpica a las pequeñas auditorasTras el escándalo de Gowex, las compañías del MAB se sienten vigi-ladas. La empresa de wifi estuvo falsificando sus cuentas durantecuatro largos años, cuentas que eran aprobadas por M&A Auditores,una pequeña firma a la que sólo se le conoce un cliente. En general,en el MAB las compañías optan por trabajar con pequeñas auditoraspara no encarecer la gestión. Compañías serias que hacen un trabajoprofesional y transparente. Que cumplen con el protocolo que se lespresupone. Pero después del susto, hay firmas que cotizan en estemercado que están pensando ya cambiar de auditor y acudir a lasgrandes. Una decisión poco acertada que compromete el futuro deestas pequeñas firmas, claves en el funcionamiento del MAB y delque dependen la financiación de pequeñas y medianas empresas.

Impuestos indirectos altos en EspañaEspaña sigue a vueltas con los impuestos. La realidad dice que si re-duce unos gravámenes hay que subir otros, pero la cuestión es cuá-les. Rajoy apuesta por los indirectos. Según KPMG, en los últimosaños se ha producido una subida que, aunque son una fuente de in-gresos, perjudican a las empresas al soportar una carga fiscal eleva-da. España ocupa el séptimo puesto en los tipos más altos de estosgravámenes. Además, el Impuesto de Sociedades es el más elevadode la media de la UE a pesar de la bajada anunciada por el Gobiernodel 30 al 25 por ciento durante dos años. Unos datos que confirmanque España tiene margen para subir el IVA y bajar las cotizacionessociales y Sociedades y que dan la razón a Bruselas. Para crear ri-queza y empleo, hay que bajar la tributación de las empresas.

Llega el fin de la calefacción centralAunque con algo de retraso, el Gobierno ha decidido cumplir la Di-rectiva de Eficiencia de Energía y ha incluido en el Real Decreto Leyaprobado a principios del mes de julio la obligatoriedad de acabarcon la calefacción central de los edificios e instalar medidores indi-viduales de consumo. Una medida positiva que promueve un consu-mo más eficiente de la energía y pretende evitar los derroches quese producen en algunos comunidades de vecinos. Esta decisión re-dundará en un ahorro aproximado de 1.100 millones de euros en ca-lefacción en un periodo de cinco años.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

MENOS PASAJEROS. La utilización del autobús urbano en España hasufrido un descenso del 0,9 por ciento en el mes de mayo respecto almismo período del año anterior. Una cifra significativa que evidencia quelas preferencias de los ciudadanos están cambiando y que es necesarioun mayor fomento del transporte público las ciudades españolas. Sinembargo, algunas regiones como Canarias, Castilla la Mancha y PaísVasco sí presentan incrementos anuales en el uso de este transporte.

Batería de incentivos fiscales paravolver a reindustrializar EspañaEl Gobierno va a poner toda la carne en el asador paratratar de corregir el problema más importante de la eco-nomía española: la abultada tasa de desempleo, muy enparticular el juvenil, que llega al 53,5 por ciento y se si-túa en la más alta de Europa. Y ello, como dicen los ana-listas, pasa inevitablemente por reindustrializar Espa-ña. La Comisión Europea establece como objetivo quela industria represente el 20 por ciento del PIB europeoen 2020. En nuestro país, apenas llega al 15 por ciento,un raquítico dato si lo que se quiere es recuperar el pa-pel de la industria como generador de crecimiento yempleo. De ahí que el Gobierno haya preparado LaAgenda para el fortalecimiento del sector industrial enEspaña, un plan de acción a corto plazo al que ha teni-do acceso en exclusiva elEconomista y cuyo contenidodetallamos punto por punto en páginas interiores (verpág. 8).

La idea parece clara. El objetivo debe ser invertir enI+D, formación, tecnología... para crear una industriainnovadora y competitiva en los mercados internacio-nales. Un plan de 96 medidas concretas, de las que elGobierno prioriza 34, y que de-ben ir acompañadas de incenti-vos fiscales. Es la clave del docu-mento que manejan la vicepresi-denta del Gobierno, Soraya Sáenzde Santamaría, y el ministro deIndustria,JoséManuelSoria:ayu-das fiscales e I+D.

Sobre el papel, el plan prome-te. Después de años de severosajustes por la crisis, el Gobierno vuelve a poner en mar-cha incentivos fiscales para las empresas: mejora de ac-ceso a la financiación de las pymes en sectores estraté-gicos, impulso de mercados alternativos de financiacióncomo el MAB y el crowdfunding y apoyo financiero a lacreación, traslado y ampliación de plantas industriales.Esto sobre el papel, que todo lo aguanta. Pero este cam-

bio tiene un coste. Del éxito o delfracaso de cómo el Gobierno con-jugue déficit y gasto dependeráque este plan cobre vida. El Eje-cutivo tiene una ardua tarea parapoder hacerlo en un escenario derecortes y de austeridad. A nadiese le olvida que pese a que Espa-ñahaabandonadoelprogramade

ajustes al que fue sometida tras pedir el rescate banca-rio, las autoridades de la UE siguen exigiendo más me-didas de recorte. Y lo más difícil está por llegar. Españadebe reducir aún más su déficit y situarlo en el 4,2 porciento en 2015 y el 2,8 por ciento en 2016. Por tanto, nova a ser fácil aumentar todas las partidas y todos los gas-tos en cada una de las secciones. El documento no dacifras. Confía en el ICO, en la financiación público-pri-vada y promete mano dura en la lucha contra la moro-sidad, pero quizá falta un detalle más exhaustivo de có-mo se va a sufragar todas estas reformas sin echar ma-no del dinero público. Sí hace, sin embargo, una apues-ta acertada por aumentar el peso de la financiación noconvencional con un mayor peso de la deuda corpora-tiva y el capital riesgo. También contempla reducir lafactura energética para ganar competitividad.

El Gobierno ha puesto ya a trabajar a todos los Mi-nisterios. La Agenda industrial delimita el trabajo de ca-da departamento y fija un plan de revisión anual. El Eje-cutivo contempla 96 medidas. Pero no importa tanto elnúmero (quizá el cien hubiera dado un titular más re-dondo), sino el fin. El Ejecutivo es consciente de que laclave de la generación de empleo está en la industria,algo que todos habían olvidado en una España que fia-ba su futuro a los servicios. También en la I+D, un refu-gio para los jóvenes desempleados con un complicadofuturo en un tejido industrial obsoleto que necesita re-inventarse. No es fácil, pero es la única vía para poneren valor a nuestra industria y a nuestros jóvenes.

El plan del Gobier-no, al que ha teni-do acceso ‘elEco-nomista’, prevé re-cuperar el papel dela industria comomotor económico

El Ministerio deIndustria prevé

incentivos fisca-les, apoyo a la I+Dy la mejora de ac-ceso a la financia-ción de las pymes

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA4

Opinión

S u selección de fútbol pasa por altolas opiniones en contra y acaba ga-nando la Copa del Mundo. Su can-

ciller, Angela Merkel, reina sobre el conti-nente europeo. Su poderosa máquina ex-portadora mantiene las fábricas en marcha,acumula grandes excedentes comercialesy sienta las bases de lo que muchos consi-deran la economía de mayor éxito en el mun-do. Hoy en día, no haymuchas cosas malas enAlemania y sí muchasbuenas. Aun así, si mira-mos debajo del capó, ve-mos señales preocupan-tes. La producción indus-trial disminuye. Las ex-portaciones bajan. Lossalarios se estancan. El ti-po de inflación es tan ba-jo que podría caer próxi-mamente en una defla-ción pura y dura. Para el tercer trimestredel año, Alemania podría entra en recesión.Y eso cambiará la dinámica de la eurozona,no precisamente para mejor. Hasta ahora,la moneda única, pese a haber sido catas-trófica para las naciones periféricas del surde Europa, le ha ido bien a Alemania, quees con diferencia la potencia más fuerte dela Unión Europea. No sorprende que hayahecho todo lo posible por mantener la mo-neda pero en cuanto se vea golpeada porella, como tantos otros, eso cambiará irre-mediablemente. Con una Alemania debili-tada, el euro será mucho más frágil de loque lo ha estado este último año. Los sig-nos de una recesión en la economía alema-na están a la vista. La semana pasada supi-

Director ejecutivo de Strategy Economics

MatthewLynn

UNA POSIBLE RECESIÓN ALEMANA PONDRÍA ALEURO EN PELIGRO

mos que la producción industrial (muchomás importante para Alemania que para ca-si todas las demás grandes economías avan-zadas) encogió un 1,8 por ciento en mayorespecto a abril. La construcción, que sue-le ser un buen indicador de adónde va laeconomía, bajó un 4,9 por ciento. Tanto lasimportaciones como las exportaciones seredujeron en mayo, lo que no apunta pre-cisamente a una economía en auge. En ba-se mensual ajustada, las exportaciones ha-bían menguado un 1,1 por ciento mensual,a medida que otros países dejaban de com-prar tantos coches y químicos alemanes,mientras que las importaciones se hundie-

ron un 3,4 por ciento, yaque las fábricas se fijaronen sus libros de pedidosy decidieron que no ne-cesitaban tanta materiaprima, mientras los con-sumidores, apurados,compraban menos. El pa-ís siguió recogiendo ungran excedente comercialpero no es buena noticiaporque refleja que las im-portaciones encogen más

deprisa que las exportaciones.Los demás indicadores no son mucho me-

jores. La inflación se desploma, como en elresto de la eurozona. En junio, se situaba aun tipo anualizado del sólo el 1 por cientoy en mayo apenas llegaba al 0,6 por ciento.Por norma general, las empresas no mode-ran las subidas de precios cuando la deman-da es demasiado fuerte sino cuando es de-masiado floja. Eso se ha reflejado en las ci-fras de ventas al por menor en mayo, quehabían bajado un 0,6 por ciento, después deuna caída del 1,5 por ciento en abril. La ma-yoría de los economistas siguen predicien-do un tipo decente de crecimiento de alre-dedor del 2 por ciento este año en Alema-nia, aunque no todos. High-Frequency Eco-

nomics augura que la economía alemana secontraerá por segundo trimestre en lo queva de año. Si continúa durante dos trimes-tres seguidos, se podrá hablar de recesión.Los mercados de bonos, que normalmenteson mucho más rápidos a la hora de detec-tar problemas que los demás, ya se han da-do cuenta de que algo pasa. El rendimien-to de un bund de diez años, como se llamanlos bonos del estado de alemán, lleva cayen-do sin parar durante todo el año y ya ha ba-jado al 1,2 por ciento, muy cercano a su mí-nimo de todos los tiempos. Los rendimien-tos de los bonos no caen cuando una eco-nomía se expande con fuerza sino cuandoel dinero inteligente creeque la recesión y la defla-ción están a la vuelta dela esquina.

No cuesta averiguar quéestá pasando. Se hablamucho de la formidablemáquina industrial ale-mana y, aunque cuentacon muchas grandes em-presas, básicamente es eltaller del resto de Euro-pa. De sus exportaciones,el 69 por ciento van a parar al continente.Su mayor socio comercial es Francia, quepor sí sola representa el 9,2 por ciento delas exportaciones alemanas. Asia ha creci-do pero todavía representa sólo el 16 porciento de lo que el país están vendiendo enel extranjero.

Y Europa, por supuesto, es un mercadopésimo ahora mismo y no tiene visos de me-jorar en un futuro próximo. Pongamos aFrancia, por ejemplo. Dado que el 40 porciento del PIB alemán lo componen las ex-portaciones y una décima parte cruza lafrontera hacia Francia, su vecina represen-ta ella sola el 4 por ciento del PIB alemán.La economía francesa está estancada, conlas ventas y la confianza desmoronándose

cada mes. Lo mismo pasa con muchos otrosmercados de Alemania, como Finlandia uHolanda. De entre sus vecinos, sólo el Rei-no Unido crece a un ritmo respetable, aun-que por mucho que a los británicos les gus-ten los coches alemanes, no van a poder res-catar la economía por sí solos. En efecto, lacrisis de la eurozona ha alcanzado a su ma-yor economía. Y eso va a cambiar la diná-mica de la moneda única que, hasta el mo-mento, ha funcionado bastante bien paraAlemania. Después de reformar su econo-mía en los noventa, estaba en una posiciónideal para recoger los frutos de la monedaúnica y prosperó gracias a un amplio mer-

cado exportador, con untipo de cambio fijo. Anti-guamente, la vecina Fran-cia e Italia se devaluabanperiódicamente contra elmarco alemán para seguirsiendo competitivas. Conesa opción fuera de la me-sa, la industria alemanase propulsó hacia delan-te. El empleo era sólido,como los beneficios de lasempresas. Es cierto que

los alemanes se quejaban de los rescates alos europeos perezosos del sur pero, en ge-neral, sabían que el euro les iba bien y lo so-portarían mientras siguiese siendo así. Den-tro de la UE, lo que Alemania piensa impor-ta más que cualquier otro país. Es la naciónmás grande y rica. Mientras siga benefician-do, el euro podía sobrevivir. No ocurre lomismo en una recesión. Si la crisis del eu-ro ha golpeado a Alemania con la mismadureza que a la Europa periférica, puedepasar cualquier cosa. La moneda única vol-verá a parecer muy frágil y su superviven-cia a largo plazo empezará a ponerse en du-da. El euro puede sobrevivir a una crisisgriega o portuguesa pero con una alemana,las cosas cambian.

Las exportacionesbajan, los salariosse estancan y hayriesgo de deflaciónen Alemania

El país germano esel taller de Europapero actualmentela UE es un clientepésimo

E l pasado 5 de julio se publicaba el Re-al Decreto Ley 8/2014 de medidas ur-gentes, para el crecimiento, la com-

petitividad y la eficiencia. Una verdadera leyómnibus con reformas, de mayor o menorcalado, sobre temas tan diversos como el co-mercio minorista o la regulación de los dro-nes y, que en su título VI, establece el siste-ma de implantación de Garantía Juvenil enEspaña, una medida, anunciada y esperadadesde hace meses, para responder a ese in-tolerable 55 por ciento de tasa de paro juve-nil. Garantía Juvenil no es en sí misma unanueva actuación, no es una receta milagrofrente al desempleo de los jóvenes, es sim-plemente una nueva manera de enfocar el

Director de formación para el empleo de Élogos

Francisco RuedaSagaseta

problema, una estrategia puesta en marchaen Austria, Holanda y algunos países nórdi-cos ya en los años ochenta. Se trata de garan-tizar que todos los jóvenes en desempleo re-ciban en el plazo de 4 me-ses, una oferta concreta deempleo, unas prácticas,una plaza de formación,de educación o apoyo a unproyecto de emprendi-miento. El objetivo es sa-lir de ese terrible círculovicioso, que arroja a milesde jóvenes sin empleo, sinformación, sin futuro a ladesesperanza. Ofrecer unaoportunidad efectiva a to-da una generación “ni ni”, que son el 13 porciento de los menores de 25 años en la UniónEuropea y el 15,6 por ciento en España.

El Real Decreto crea un registro nacionaldel sistema, en el que ya pueden inscribirse

los jóvenes que deseen participar en Garan-tía Juvenil. De alguna forma ya se ha puestoen marcha el cronómetro, lo malo es que hapasado más de un año desde que el Consejo

Europeo recomendó suimplantación en abril de2013. Europa se mueve tandespacio que puede hacerdescarrilar todo el proyec-to de integración, no porexceso de velocidad sinopor todo lo contrario. Laselecciones europeas del 25de mayo pusieron de ma-nifiesto, hasta qué puntouna buena parte del elec-torado, en los países del

norte y en los del sur, se distancia del pro-yecto europeo; han hecho evidente cómo mi-llones de jóvenes se alejan de unas institu-ciones de las que no esperan respuestas.

Europa debe acelerar y debe poner enci-

ma de la mesa muchos más recursos; no pue-de ser que, en el escenario del tratado de es-tabilidad que limita el gasto del los países,los 6.000 millones anunciados sólo lleguendespués de que los estados miembros los ha-yan anticipado. Suecia ya se ha plantado yha bloqueado el desarrollo de Garantía Ju-venil, porque sin anticipos de Bruselas es in-compatible con el cumplimiento de los ob-jetivos de déficit. Europa debe activar laaprobación de los Programas Operativos deGarantía Juvenil de los países, porque has-ta ahora sólo ha aprobado el de Francia. Asu vez en España el Gobierno y las comuni-dades autónomas tienen también que hacersus deberes, y hacerlos pronto, porque sóloasí será posible que antes de que acabe esteaño los jóvenes que se están inscribiendoahora en este registro nacional puedan enefecto recibir una oferta de empleo, prácti-cas, formación o educación antes de que pa-ses cuatro meses.

El plan de GarantíaJuvenil deberíaestar implementadoen Europa desdeabril de 2013

¡GARANTÍA JUVENIL YA!

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 5

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA6

Opinión

Cartas al directorAngela Merkel sabebien lo que hace

Quisiera hablar sobre un temaque nos concierne a todos los es-pañoles: la independencia de Ca-taluña. He de confesar mi preo-cupación ante este tema debido alas consecuencias que traería entoda España. No es de extrañarque con el inicio de la crisis hayansurgido nuevos movimientos in-dependentistas en toda Europa,sin embargo, me parece ventajistapoder aplicar este estatus inde-

pendiente a una Comunidad Au-tónoma que pertenece al Estadoespañol. Artur Mas se esta benefi-ciando claramente del supuestoapoyo que recibe de los catalanesa la hora de independizarse. Pero,el organizar una consulta al pue-blo catalán sobre si están a favor oen contra de su independenciame parece un acto horrible. Heescuchado excelentes declaracio-nes en estos días de la cancilleralemana, Angela Merkel sobre es-te polémico tema. Está totalmen-te en contra de la independencia

de cualquier Estado y además derechazar la consulta catalana demanera tajante. A pesar de la fa-ma que tiene esta señora me pa-rece un plus de apoyo a todo unpaís como España, al que la inde-pendencia de Cataluña le vendríabastante mal. Después de Catalu-ña quizá podría ir el País Vasco,Canarias... En definitiva un aplau-so a Merkel. Veremos qué sucedeel próximo 9 de noviembre.

P.D.

CORREO ELECTRÓNICO

Bárcenas pretende seguirengañando a la gente

Luis Bárcenas continúa con subatalla particular. La última refe-rida a su supuesto despido impro-cedente por parte del Partido Po-pular. Me alegra que hayan deses-timado su propuesta para unhombre que no ha hecho más queburlarse de todo el mundo. Lomejor de todo es la cifra econó-mica que solicita a su expartido:905.000 euros nada más y nadamenos. Es sorprendente que este

individuo siga reclamando másdinero, ¿no ha chupado ya bas-tante del bote? Es una cantidadabusiva para una persona que co-braba mas de 21.000 euros men-suales por un puesto tan pocotransparente. Hay que trabajarpara acabar con la corrupciónque no hace más que perjudicar alos ciudadanos. Esperemos que laJusticia juegue bien su papel yacabe con esta terrible lacra.

B.L.

CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional Por Nouriel Rubini

LUNES 21>>> El Instituto Nacional deEstadística publica el índicede Cifra de Negocios Empre-sarial (ICNE) correspondien-te al mes de mayo de 2014.09:00 Madrid>>> Un colectivo de ciudada-nos favorables a que se in-vestigue si en las aguas cer-canas a Canarias existen re-servas de hidrocarburospresenta en rueda de prensapetroleoencanarias.es, unainiciativa con la que preten-den dar su visión sobre esteconflicto ante el alto nivel depolitización que perciben.09:30 Las Palmas de Gran Canaria>>> El juez de la AudienciaNacional, Santiago Pedraz,toma declaración como im-putados a cuatro supuestostestaferros del caso Gowex:Javier Martín Vaquero, Gua-dalupe Esmeralda AlmeidaFigueroa, Juan CañameroGonzález y Antonio Salme-rón Campos.10:00 Madrid

MARTES 22>>> El Ministerio de Indus-tria, Energía y Turismo hacepública la encuesta de movi-mientos turísticos en fronteradel mes de junio de 2014.09:00 Madrid

>>> Los reyes de España sonrecibidos en el palacio del Elí-seo por el presidente francésFrançois Hollande para unencuentro y un almuerzo ensu honor.12:00 París

MIÉRCOLES 23>>> La ministra de Agricultu-ra, Alimentación y MedioAmbiente, Isabel García Teje-rina, presenta el InformeAnual de Indicadores: Agri-cultura, Alimentación y Me-dio Ambiente 2013.11:30 Madrid>>> La Cámara de Comerciode Barcelona presenta el pri-mer Congreso de Salud, Bie-

nestar y Empresa para la Mu-jer Directiva y Empresaria.11:30 Barcelona

JUEVES 24>>> El Instituto Nacional deEstadística publica la encues-ta de población activa corres-pondiente al segundo trimes-tre de 2014. Durante el pri-mer trimestre, la tasaexperimentó una subida del25,95 por ciento tras la ac-tualización de los datos con-forme al último censo.09:00 Madrid>>> El presidente de la Cá-mara de Comercio de Barce-lona, Miquel Valls, asiste a lapresentación del estudio“Criterios de distribución te-rritorial de la inversión del Es-tado en infraestructuras”.11:30 Barcelona

VIERNES 25>>> El Banco de España sacaa la luz la evolución de los de-pósitos de familias y empre-sas en las entidades españo-las.10:00 Madrid>>> Una marcha en bicicletarecorre localidades y comar-cas de Bizkaia para protestarcontra el Tren de Alta Veloci-dad.12:30 Durango, Bizkaia

LUNES 21>>> Alemania saca a la luzlos precios de produccióndel país .>>> Estados Unidos subastaBonos del Estado a tresaños.>>> Estados Unidos subastaLetras del Tesoro a 6 meses.

MARTES 22>>> Reino Unido revela losdatos sobre el endeuda-miento público correspon-dientes al mes de junio.Londres>>> Estados Unidos publicasu IPC del mes de junio.>>> El gobernador del Ban-co de la Reserva Australia-na, Glenn Stevens, ofrece undiscurso sobre el estado dela economía del país.Australia>>> Japón da a conocer suíndice de actividad industrialdel mes de mayo.>>> El presidente de la Cor-te Suprema de Chile, SergioMuñoz, presenta una confe-rencia sobre “Los Poderesdel estado y las RelacionesInternacionales” en la Aca-demia Diplomática de Chile.17:00 Santiago de Chile>>> Japón publica sus indi-cadores líderes del mes demayo.

MIÉRCOLES 23>>> Los empleados de la ca-dena pública británica BBCsecundan una huelga enprotesta por sus condicio-nes salariales.>>> Francia revela sus datosde clima empresarial de julio.>>> Nueva Zelanda publicasus exportaciones e impor-taciones del mes de junio.>>> Japón da a conocer subalanza comercial de mer-cancías ajustada de junio.

JUEVES 24>>> Francia saca a la luz elPMI de manufacturas.>>> Reino Unido publica lasventas al por menor.

>>> Estados Unidos da a co-nocer las ventas de vivien-das nuevas.>>> Estados Unidos exponela balanza Fed.>>> Estados Unidos subastaLetras del Tesoro a 6 meses.>>> Japón revela el IPC deTokio.>>> China publica el PMI demanufacturas HSBC.>>> Estados Unidos subastaBonos del Estado a 5 años.

VIERNES 25>>> Reino Unido da a cono-cer la cifra del Producto In-terior Bruto correspondienteal segundo trimestre delaño.Londres>>> El Instituto de Investi-gación Económica alemán(IFO) publica el índice deconfianza empresarial delpaís en julio.10:00 Alemania>>> Reino Unido saca a laluz su índice del sector ser-vicios.>>> Estados Unidos revelalos datos sobre los pedidosde bienes duraderos.>>> El Banco Central Euro-peo publica el crecimientode la masa en circulación enla zona del euro.10:00 Alemania

Reformademocráticaen Haití

El Club de Madrid y laUnión Europea celebran elmartes a las 16.30 un ta-ller en el hotel Montana,Puerto Príncipe, para ana-lizar las opciones realesde la reforma democráticaen Haití. Intervendrán elex presidente panameñoMartín Torrijos el exminis-tro español de Exteriores,Carlos Westendorp.

Congreso de métodos numéricos en BarcelonaMás de 4.000 científicos de 52 países se darán cita en el World Congress on Computa-tional Mechanics, el congreso de métodos numéricos más importante del mundo. Tendrálugar hasta el viernes 25 de julio en el Palacio de los Deportes de Barcelona.

Agenda

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 7

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA8

Empresas & Finanzas

Rubén Esteller MADRID.

El Gobierno ya tiene lista la “Agen-da para el fortalecimiento del sec-tor industrial en España”, un plande acción a corto plazo para mejo-rar la actividad del país y contri-buir a un aumento de su peso en elPIB y a la creación de empleo.

Para lograrlo, se ha elaborado undocumento con diez líneas de ac-tuación y un paquete de 96 medi-das concretas de las que el Conse-jo de Ministros ha priorizado 34,tal y como consta en el documen-to al que tuvo acceso elEconomis-ta.

El Ejecutivo apuesta por la apor-tación de incentivos fiscales parapotenciar el crecimiento, así comopor el apoyo a la I+D+i, la mejoradel acceso a la financiación de laspymes, la creación de empresas dealto valor añadido, la lucha contrala morosidad y una mayor implica-ción de la diplomacia española enlabores comerciales, al estilo deotras administraciones como la es-tadounidense, la alemana o la fran-cesa.

La ‘Agenda industrial’ delimitaclaramente el trabajo de cada de-partamento y fija un plan de revi-sión sobre sus avances anuales ade-más de ser plenamente compati-ble con el Plan de Medidas para elCrecimiento, la Competitividad yla Eficiencia aprobado el 6 de ju-nio.

Captar inversionesTras varios años de recortes, el Go-bierno vuelve a poner en marchaincentivos fiscales para las empre-sas. Según figura en la Agenda, elEjecutivo prevé otorgar apoyo fi-nanciero a la creación, traslado yampliación de plantas industriales,así como a la financiación público-privada para las pymes en los sec-tores estratégicos.

Para lograrlo, el departamentoque dirige José Manuel Soria, queha seguido muy de cerca su elabo-ración, pretende redefinir los cri-terios de concesión de las ayudaspriorizando el peso de la I+D+i yestableciendo uno niveles mínimosde inversión en bienes de equipo.

Se promoverá la participación enprogramas comunitarios como sonel H2020 y los fondos Feder y semantendrá el apoyo a programasde innovación en las empresas far-maceúticas, como Profarma, o demejora de la competitividad conplanes como el PIVE, para renovar

el parque de automóviles, o el PI-MA, para modernizar la maquina-ría agrícola.

El Gobierno pretende tambiénpromover las Agrupaciones Em-presariales Innovadoras (AEI), loque supone que empresas de dis-tinto tamaño puedan colaborar pa-ra acelerar la introducción de nue-vos productos en el mercado.

Para dar pasos adelante se escu-chará una de las mayores reclama-ciones de las empresas en los últi-mos años, mejorar la fiscalidad delas actividades de I+D+i y de losprocedimientos de gestión. Ade-más de buscar activamente siner-gias entre los fondos públicos definanciación y los estructurales pa-ra poder identificar las áreas de co-laboración en materia de políticaindustrial.

Pese a las críticas de años ante-riores por los ajustes, se vuelve apotenciar la inversión en alta tec-nología en un sector de amplio re-torno como es el espacio a travésde la aportación de España a laAgencia Espacial Europea.

El Gobierno quiere iniciar a lavez un nuevo ciclo inversor en I+Dmilitar que esté adaptado a las ca-pacidades industriales de la defen-

sa y que refuerce su uso dual, es de-cir, con mayor orientación al mer-cado y potenciará el sector navalmediantes instrumentos fiscales(tax lease) y otras medidas que noconcreta. La Administración gene-ral de estado está impulsando me-canismos de compra pública inno-vadora (véase el reciente contratode la electricidad por cerca de 1.000millones) con la intención de con-trolar sus gastos.

Acceso a la financiaciónOtro de los principales puntos delplan industrial del Gobierno es me-jorar el acceso a la financiación delas pequeñas y medianas empresasy luchar contra la morosidad.

La restricción del crédito duran-te la crisis y la elevada dependen-cia de las empresas de la financia-ción convencional agravaron la si-

El Gobiernomejorará lafiscalidad de lainvestigación y eldesarrollo

El Gobierno prepara incentivosfiscales para impulsar la industriaHabrá ayudas fiscales para el sector naval y unnuevo ciclo inversor en I+D en asuntos militares

Se apoyará la financiación a través de mercadosalternativos como el MAB y el crowdfunding

1 ParqueautomovilísticoImpulsar planes de re-novación con el plan PI-VE y PIMA

2 EspacioPotenciar la inversiónen alta tecnología comola industria espacial

3 TransporteReducir el coste deltransporte y mejorar laeficiencia de las cargas

4 ‘Made in Spain’Apoyar los productos yla fabricación propiacon campañas

5 Mercado interiorAumentar las interco-nexiones y fomentar lageneración distribuida

6 Fomento exploraciónFavorecer la explora-ción de gas no conven-cional y otras energías

7 Unidad de mercadoEliminación de duplici-dades en la gestión ad-ministrativa

8 Seguridad industrialUniformización norma-tiva en todo el territorionacional

9 Control de lamorosidadAuditar los plazos depago o priorizar empre-sas no morosas

10 Innovación en farmaApoyar programas deincentivos al I+D comoProfarma

11 I+D para el mercadoOrientar los programasde I+D a temas demercado

12 Empresa tecnológicaFacilitar el nacimientode empresas de univer-sidades, investigadores

13 Ganar tamañoIncentivar el incremen-to de tamaño de lasempresas

14 Mora en las AAPPReducir la mora en laadministración con elcumplimiento de lasnormas

15 Compensación deudaHacienda estudiarámecanismos paracompensar deudascon la AAPP

16 Reforma de la FPAdaptar, fomentar ypromover la FP a las ne-cesidad industriales

17 Inversión industrialMecanismos de apoyoflexibles para potenciarla inversión industrial

18 Capital riesgoReforma del marco jurí-dico para capital riesgo

19 Crear nuevos fondosFomentar la aportaciónpúblico-privada paraoperaciones de capitalexpansión

20 Incubadora deempresasLanzar una sistema na-cional de incubadora deempresas

21 Financiación ICO/BEIMáxima disposición de

la financiación del ICO yBEI por las entidades fi-nancieras

22 Fiscalidad delinversorMejorar el régimen fis-cal específico para el in-versor profesional

23 Pyme UEMaximizar la participa-ción de España en la ini-ciativa Pyme UE

24 ReferenciasMecanismo para quelas empresas industria-les consigan referencias

25 Garantías mobiliariasReforzar el sistema degarantías mobiliarias

26 Sede multinacionalReforzar la posición deEspaña como sede paramultinacionales

27 Diplomacia comercialBúsqueda de oportuni-dades comerciales tan-to para implantación in-dustrial física como pa-ra exportaciones

28 Migración cualificadaFacilitar visados y movi-lidad internacional a lamigración cualificada

29 Defensa deproductosVigilar importaciones ydefensa de productos

30 Normativa UEVigilar las normas

LAS MEDIDAS PRIORITARIAS

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 9

Empresas & Finanzas

El gasto en I+D+i de España podría alcanzar el 2% sobre el PIB, con una contribución del

sector privado de más del 60%

Fuente: Ministerio de Industria, Energía y Turismo. elEconomista

Detalle del gasto en I+D+i por destinoGasto privado (% de contribución) Sector educativo (% PIB) Sector gubernamental (% PIB) Sector empresarial privado (% PIB)

0,4

4,0

78

0,5

3,2

COREADEL SUR

0,8

3,6

69

0,3

2,5

FINLANDIA

0,9

3,4

68

0,2

2,3

SUECIA

0,4

3,4

78

0,3

2,7

JAPÓN

0,9

3,0

66

0,1

2,0

DINAMARCA

0,5

2,9

67

0,4

2,0

ALEMANIA

0,4

2,8

74

0,3

2,1

EEUU

0,5

2,3

65

0,3

1,5

FRANCIA

0,5

2,2

69

0,2

1,5

BÉLGICA

0,5

2,2

64

0,3

1,4

ZONAEURO

1,9

72

0,5

1,4

SUIZA

0,5

1,7

65

0,1

1,1

REINOUNIDO

0,4

1,7

69

0,1

1,2

IRLANDA

0,6

1,7

53

0,2

0,9

CANADÁ

0,4

1,3

53

0,2

0,7

ESPAÑA

0,4

1,3

58

0,2

0,7

ITALIA

0,3

0,9

38

0,3

0,3

POLONIA

tuación. Para llevarlo a buen puer-to, el ICO ha aprobado un fondo de1.200 millones de euros destinadoa la inversión público-privada encapital riesgo con la intención demovilizar más de 3.000 millonesde financiación en los próximoscuatro años. Para ello se promove-rá también una armonización dela normativa de capital riesgo y sedesarrollará normativa que permi-ta los nuevos mecanismos de finan-ciación no bancaria como elcrowdfunding.

El Gobierno quiere impulsar eldesarrollo de los mercados alter-nativos, entre los que sigue inclu-yendo el MAB, pese a casos comoel de Gowex que han levantado du-das sobre su eficiencia, así como elmercado de renta fija (MARF) oAIAF y dará un impulso a la revi-sión del régimen de Gobierno cor-porativo y la reforma del sistemade garantías mobiliarias.

Lucha contra la morosidadEn lo que respecta a la morosidad–uno de los mayores problemasque sufren las empresas–, el Eje-cutivo de Mariano Rajoy está dis-puesto a implicar a los departamen-tos de Hacienda, Economía e In-dustria para lograr una plena efi-cacia de la normativa existente, esdecir, reducir notablemente los pla-zos de pago e incluso se quiere avan-zar en el control de los plazos depago estableciendo, en su caso, laobligación de auditar los plazos conmedidas que prioricen las empre-sas no morosas.

Hacienda además estudiará laposibilidad de establecer mecanis-mos de compensación de deudascon las administraciones públicasy prevé mejorar el régimen fiscalespecífico para el inversor profe-sional y gravar las acciones para el

emprendiemiento para pyme en elmomento de su transmisión tribu-tando por ganancias del capital, loque supondría favorecer la atrac-ción del talento, especialmente pa-ra sectores de alta tecnología. Se-gún la Agenda del Gobierno se pre-tende reforzar las exportacionesespañolas en mercados de alto po-tencial fuera de la UE.

El Gobierno prepara también unlistado de países y sectores priori-tarios analizando el nivel de im-portaciones y su crecimiento espe-rado y reforzar las medidas de apo-yo económica adaptando las basesde los programas de ayuda del Icexy del Ministerio de Industria.

Industria asignará partidas pre-supuestarias por país de destino yreforzará las medidas de asesora-miento creando servicios especí-ficos como una ventanilla única yreduciendo los plazos de los trá-mites administrativos.

Países estratégicosEl Gobierno pretende intensificarlas relaciones diplomáticas y ase-gurar la coordinación de las emba-jadas y consulados con el Icex apo-yando a las empresas en la repa-triación de beneficios, facilitar laobtención de permisos de trabajoy establecer desgravaciones en elimpuesto de sociedades para in-versiones en el extranjero. Otra delas opciones que maneja es refor-zar el apoyo a las empresas provee-doras de las grandes compañías au-mentando los fondos del Icex.

Impulsar la comercialización deproductos industriales facilitandola obtención de referencias me-diante la contratación pública y re-forzar el posicionamiento de Es-paña como sede de multinaciona-les priorizando la retención de ac-tividades de gran valor añadido con

medidas de carácter fiscal y crean-do un programa de soporte paralas gestiones administrativas.

El Ejecutivo de Mariano Rajoytambién pone en su agenda el apo-yo a las empresas para la obtenciónde avales para proyectos interna-cionales estableciendo mecanis-mos que refuercen su validez o conun prgrama de garantías del Insti-tuto de Crédito Oficiala favor deorganismos internacionales.

El Gobierno contempla en el ca-si centenar de medizas además apo-yar el Made in Spain al igual que

hacen ya otros países de Europa.Para ello, se quiere crear en el Mi-nisterio de Industria un sistema decertificación y etiquetaje que con-trolará un organismo dentro de es-te departamento.

A lo largo de los últimos meses,el Ejecutivo ha celebrado cuatroforos de discusión con la partici-pación de distintas organizacionesempresariales, sindicales, entida-des y organismos públicos y priva-dos para definir estas líneas bási-cas de actuación que supondrán laaportación de todos los departa-mentos y ha trabajado en colabo-ración con Boston ConsultingGroup, para definir las medidasconcretas.

Diplomacia comercial en Perú yChile para ACS y FCCEl Gobierno además se ha toma-do muy en serio la diplomaciacomercial. De hecho, este mismofin de semana, la vicepresidentadel Gobierno, Soraya Sáenz deSantamaría, viaja a Perú y a Chilepara interesarse por varios pro-yectos de empresas españolas,ente los que figura la concesióndel Metro de Lima, pero tambiénpara analizar algunas golpes re-cibidos como la retirada a Ferro-vial de una concesión hospitala-ria en Chile.Sáenz de Santamaría mantuvoayer un desayuno de trabajo con

los principales empresarios es-pañoles en Lima y asistió a unacto con las empresas españolasadjudicatarias de la Línea 2 deMetro de Lima, FCC y ACS, queacaba de devolver el almacén degas Castor.Asimismo, el nuevo ministro deIndustria y Comercio de Panamá,Melitón Arrocha, visita Españapara seguir con la agenda deasuntos vilaterales en un mo-mento en el que se disponentambién a realizar nuevas conce-siones en el país y con las recla-maciones del Canal abiertas.

El Ejecutivo prevéimpulsar el ‘Madein Spain’ como yase hace otros paísesde Europa

La alcaldesa de Lima junto a la vicepresidenta Sáenz de Santamaría. EFE

Más información enwww.eleconomista.es@

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

El Ejecutivo haconsultado alsector lasreformas previstaPatronales, empresasy sindicatos hantenido 4 reuniones

R. E. M. MADRID.

El Gobierno ha contado con laparticipación de un amplio nú-mero de patronales, de empre-sas y de organizaciones sindica-les para desarrollar este plan deacción en favor de la industriaante la preocupación que supo-nía la pérdida de peso de estesector que ha pasado de repre-sentar en el año 2000 un 18,8 porciento del PIB a quedarse en el15,9 por ciento en el 2013.

Según consta en el documen-to al que tuvo acceso este diario,la Asociación Empresarial Eóli-ca, Oficemen, Aspapel, Confe-madera Habita, Fedecon, Ame-tic, Asebio, Anaip, Afme, Unesid,Sercobe, Fice, Fiab, Ascer, Fei-que, Anfac, Sernauto y Farmain-dustria han jugado un papel cla-ve en la elaboración de las me-didas de apoyo a la industria.

Entre las empresas que hanparticipado en la elaboración tie-ne un peso especial las relacio-nadas con las energías renova-bles, ya que aparecen Ence, Ac-

ciona, Gamesa, Gestamp, FCCEnergía o Elecnor, pero tambiéncompañías dedicadas al sectordel agua como Canal de IsabelII, Aqualia, Grupo Agbar o Ro-ca y farmaceúticas, siderurgiaso del sector de la construccióncomo Esteve, Acerinox, Alcoa,Almirall, CAF, Duro Felguera,Comsa Emte, Fertiberia, Ferro-vial, Cemex, Celsa Group, gru-po Masaveu, Industrial Quími-ca del Nalón, Cementos PortlandValderrivas.

El Gobierno también ha escu-chado a la organización de cen-tros tecnológicos Fedit, a empre-sas de normalización como Ae-nor y a los agentes sociales re-presentados por la Ceoe, Cepyme,Comisiones Obreras y UGT.

Con todos estos representan-tes el Gobierno quiere dar pasosrápidos para relanzar a la indus-tria y algjunas de estas patrona-les consultadas por elEconomis-ta esperan que el próximo oto-ño muchas de estas medidas co-miencen ya a estar enfuncionamiento.

4FOROSEs la cantidad de reuniones queha tenido el Gobierno paraimpulsar este plan con el sector

Rubén Esteller MADRID.

La industria española tiene que asu-mir además un salto en competiti-vidad en materia energética, de in-fraestructuras y de costes laboralesademás de reforzar su acceso a lafinanciación y su mejora en el cam-po de la investigación.

Para ello, el plan del Gobiernopropone medidas concretas. El cos-te eléctrico de las empresas indus-triales en España es un 10 por cien-to superior al coste medio de laUnión Europea, reconoce Industriaen el informe, un extremo que con-sideran un argumento fundamen-tal a la hora de tomar decisiones deinversión en nuevas instalaciones.Por ese motivo, el departementoque dirige José Manuel Soria, ha to-mado una serie de medidas paraasegurar un suministro energéticoestable, competitivo y sostenible.

Aún así, el ministerio reconoceque tiene retos pendientes como lamejora de las interconexiones tan-to en gas como en electricidad; com-pletar la reforma del sector eléctri-co aumentando la transparencia delos mercados para “garantizar el su-ministro al mínimo coste posible”.Por todo ello, se ha creado un Fon-do Nacional de Eficiencia Energé-tica -que contará con 350 millones-para invertir en proyectos que re-duzcan el consumo energético y seapoyará la mejora de la tecnologíaen equipos y procesos industriales.

Generación distribuidaEl departamento de José ManuelSoria además se fija como objetivoprioritario favorecer la exploracióny explotación del gas natural no con-vencional, un extremo que han idodesarrollando y que se va plasman-do con mayores autorizaciones a lasempresas de exploración que au-guran inversiones superiores a los2.000 millones.Industria apuesta también por eldespliegue de redes inteligentes deelectricidad y de tarifas, como elPVPC, que bonifiquen o penalicenen función de la oferta y la deman-da y añaden además que se facilita-rá la generación distribuida, unamedida que puede mejorar la situa-ción de sectores como los promo-tores de energía fotovoltaica.El Gobierno tiene listo ya un borra-dor sobre normativa de autoconsu-mo, pero por el momento aún no hasalida adelante.En materia de transportes, la laborde la ministra de Fomento, Ana Pas-tor, también será amplia. Su depar-tamento quiere aumentar la cargay altura de los camiones; abaratarlas autopistas en las horas valle, in-

Industria y Fomento quieren mejorarlas conexiones con el resto de EuropaLa intención es reducir la factura energética para aumentar la competitividad

crementar el transporte de mercan-cías por ferrocarril, facilitar los trans-portes especiales y un plan de me-jora de la eficiencia en el transpor-te que se logra con mejores redes yconexiones nacionales y europeas.

El Gobierno quiere impulsar la

construcción de los corredores me-diterráneo y altántico, además deadopotar el ancho de vía europeo,impulsar los accesos viarios y fe-rroviarios a los puertos (fondo deaccesibilidad terrestre portuaria).

En materia laboral, se quiere avan-

zar en la movilidad geográfica y ase-gurar la puesta en marcha de me-didas previstas en la reforma, co-mo los organismo de arbitraje. Ade-más se impulsará el mercado úni-co para reducir las duplicidadesadministrativas.

Fuente: Estudio de Fortalecimiento y Desarrollo del sector Industrial en España, Análisis BCG y M. de Industria, Energía y Turismo. elEconomista

Plan de reindustrialización del GobiernoDiez líneas de actuación para fortalecer el sector y mejorar la competitividad de la industria española

Coste Laboral Unitario; calculado como el cociente entre la remuneración por asalariado y la productividad por ocupado

Evolución del coste laboral

Carga de la regulación gubernamental (ranking del GCI1 sobre 148 países)

Transparencia del marco legislativo (ranking del GCI1 sobre 148 países)

Ranking de países acerca de la facilidad para hacer negocios en función del marco regulatorio

Situación regulatoria

Coste laboral unitario (%)

Reforzar las exportaciones españolas a mercados de alto potencial fuera de la UE

Aumentar el peso de la financiación no

convencional en las empresas industriales

Apoyar la multilocalización de las empresas industriales españolas

Orientar la capacidad de influencia de España en la defensa de sus intereses industriales

ÁMBITO INTERNACIONAL

ÁMBITO NACIONAL

Estimular la demanda de bienes industriales con efecto multiplicador en la economía

Mejorar la competitividad de los factores productivos clave (coste logístico, laboral y energético)

Reforzar la estabilidad y uniformidad del marco regulatorio español

Incentivar la eficiencia y la

orientación comercial del

I+D+i

Apoyar el crecimiento y

profesionalización de las PYMES

españolas

Adaptar el modelo

educativo a las necesidades de

las empresas

1

2

3

4

56

7

8

9

10

95

100

105

110

115

120

125

Francia

FRANCIA

Italia

ITALIA

2008-09 2010-11 2013-14 2008-09 2010-11 2013-14

Alemania

ALEMANIA2007 2008 2009 2010 2011 2012

UE

UE

España

ESPAÑA

6067707376

125110

94 8770

89Singapur

EEUU

Reino unido

Corea del Sur

Irlanda

1.

2.

3.

4.

5.

PUESTOPAÍS

Alemania

Japón

Portugal

Francia

España

6.

7.

8.

9.

10.

PUESTOPAÍS

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 11

1 Franquicias y Emprendedores

LOS DIEZ MANDAMIENTOS DEL FRANQUICIADO

EN ESPAÑA

ROSA MADRID, DIRECTORA GENERAL DE ESTRATEGIA DE RESTALIA

“Apostar por la franquicia no significa estar exentos de riesgos”| P16

Aspectos claves para acertar en cómo, dónde y cuándo unirse a una red de franquicias | P5

Nueva conquista de América: la franquicia española se instala al otro lado del Atlántico | P12

2

¿Hay burbuja de ‘start-ups’? Gowex hace saltar las alarmas | P35

elEconomistaanquicias

y Emprendedoresanquicias

y Emprendedores

1 Franquicias y Emprendedores

LOS DIEZ MANDAMIENTOS DEL FRANQUICIADO

EN ESPAÑA

ROSA MADRID, DIRECTORA GENERAL DE ESTRATEGIA DE RESTALIA

“Apostar por la franquicia no significa estar exentos de riesgos”| P16

Aspectos claves para acertar en cómo, dónde y cuándo unirse a una red de franquicias | P5

Nueva conquista de América: la franquicia española se instala al otro lado del Atlántico | P12

2

¿Hay burbuja de ‘start-ups’? Gowex hace saltar las alarmas | P35

elEconomistaanquicias

y Emprendedoresanquicias

y Emprendedores

En todos los dispositivos electrónicos

desde el 21 de junio

Disfrute de las REVISTAS DIGITALES de elEconomista.es

Hoy

Acceso libre descargándola en:reAcceso libr

eEeeeEEEEEKioscooooooooooooooccsKiKiKiooelEconomistaatttsssooce iiimmmmmmnEel iiii

rgándola en:descarre ibr rgánd Descárguela desde su ordenador en www.eleconomista.es/kiosco/franquicias

También puede acceder desde su dispositivo Android en Play Store

o Apple en App Store escribiendo elEconomista en el buscador

Siga toda la información actualizada del sector en: www.eleconomista.es/pymes/franquicias

ecnologíaecnologíaecnologíaecnologíaelEconomistaelEconomista

LOS DIEZ MANDAMDD IENTOSDEL FRANQUICIADO

EN ESPAÑPP A

ROSA MADRID, DIRECTORARR GENERAL DEESTRATAA EGIA DE RESTATT LIA

“Apostar por la franquiciano significa estar exentosde riesgos”| P16

Aspectos clavaa esvv pararr acertar en cómo, dóndey cuándo unirsrr e a una red de franquicias | P5

Nueva conquista de América:la franquicia española se instalaal otro lado del Atlántico | P12

¿Hay burbuja de‘start-ups’?Gowex hace saltarlas alarmas | P35

EmprendedoresEEmpmpmprrrenrreendedondedorrrerreesss

LOS2

eelEEconoommistai t yEEi t yyyEEEEEEmmm

En portada: Los diez mandamientos del franquiciado en España: aspectosclaves para acertar en cómo, dónde y cuándo unirse a una red de franquicias

Emprendedores: ¿Hay burbuja de ‘start-ups’? Gowex hace saltar las alarmas

Entrevista a Rosa Madrid, directora general de estrategia de Restalia

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA12

Empresas & Finanzas

El supervisorencarga unaauditoría forenseen la entidadeE. MADRID.

La gestión del BES va a ser so-metida a una revisión pormeno-rizada para descartar anomalías.Así lo desveló el gobernador delBanco de Portugal, Carlos Cos-ta. En su intervención en la Asam-blea Portuguesa detalló que haordenado una “auditoría foren-se”, como las que se utilizan a ni-vel mundial para analizar si hayevidencias de fraude en una or-ganización y evaluar el compor-tamiento de los directivos.

“Existen muchas probabilida-des de no tener sorpresas mate-riales pertinentes”, dijo, en rela-ción a descubrir deficiencias ocul-tas en las cuentas u otras fragili-dades financieras. La intenciónde un análisis así es también eva-luar cómo el equipo de gestiónde BES, dirigido hasta hace po-co por Ricardo Salgado, ejerciósus tareas y su hubo algún tipode irregularidad.

El supervisor ha ordenado, jun-to a esta auditoría forense, una

una revisión independiente dela entidad financiera, participa-da en un 20,1 por ciento por lafamilia Espírito Santo.

La auditoría independiente seenmarcaría además dentro delas evaluaciones que el BancoCentral Europeo (BCE) está ha-ciendo a los 128 mayores bancoseuropeos. Dichos exámenes y laspruebas de resistencia que rea-lizará de la banca serían los que,según algunos medios, inclinenal Banco de Portugal a reforzarla solvencia del BES para salirairoso en las pruebas.

eE. MADRID.

El Banco Espírito Santo (BES) ga-rantiza la recuperación íntegra delos ahorros metidos por sus clien-tes minoristas en deuda emitida porlas empresas del holding, pero noasí a los inversores institucionales,refiere Wall Street Journal.

Según el rotativo, los clientes ins-titucionales han invertido alrede-dor de 2.000 millones de euros enpapel comercial del Espírito Santo

Internacional (ESI), el holding dela familia que le da el nombre, y noserán reembolsados al considerar-se que disponen de conocimientospara saber el riesgo que asumían.

Tendrá que esperar, por tanto acómo evolucionan los aconteci-mientos. El Espíríto Santo solicitóel viernes pasado la “protección deacreedores” en Luxemburgo, don-de fija su sede, para ganar tiempoa fin de reestructurar una deuda, ala que no puede hacer frente en es-

te momento por problemas de li-quidez. ESI es dueña del 49 porciento de Espírito Santo FinancialGroup, que a su vez posee el 20,1por ciento del BES.

Garantizado para particularesA pesar de la situación del accio-nista, el banco ha garantizado el re-embolso a todos clientes minoris-tas que adquirieron deuda del hol-ding o de Rioforte, que cifra en 255millones de euros. En España no ha

vendido ningún bono.”El banco, através de su red comercial, se pon-drá en contacto de forma proacti-va con los clientes” que comprarondeuda corporativa, explicó el ban-co a Wall Street Journal.

ESI tiene una exposición de 342millones a Rioforte, filial donde alo-ja todas las inversiones empresa-riales, y que también está conside-rando la posibilidad de solicitar laprotección de los acreedores.

Según este diario, el conglome-

rado se apoyó desde 2012 cada vezmás en la venta de la deuda de em-presas del holding a los clientes delbanco para recaudar fondos. Espí-rito Santo Financial Group recono-ció en ese momento que había des-tinado 700 millones para pagar losclientes minoristas de BES que in-virtieron en deuda de Espírito San-to Internacional y sus entidades.El banco está expuesto directamen-te al grupo ESI y sus filiales en 1.200millones en préstamos.

Los institucionales, arriesgan su inversión en la deuda

20,1POR CIENTOEs la participación del BES quemantiene en propiedad de laFamilia Espírito Santo.

Una sucursal del Banco Espirito Santo (BES) en Lisboa. EFE

A. P. B. MADRID.

Angola no debería ser foco de ries-go para el Banco Espírito Santo(BES) como se temía. El presiden-te del Gobierno de la antigua colo-nia portuguesa, José Eduardo DosSantos, expidió una garantía al ban-co por “hasta” 5.700 millones de dó-lares (alrededor de 4.200 millonesde euros) a fin de cubrir la exposi-ción de la entidad al país, en defen-sa de sus propios intereses.

La orden presidencial del man-datario africano, publicada por eldiario luso Expresso, justifica el avalen que BES Angola gestiona una re-levante cartera de préstamos y man-tiene transacciones relacionadascon empresas del país, micro, pe-queña y grandes compañías, “quese corresponden con operacionesde importancia significativa para laimplementación de los objetivos delPlan Nacional de Desarrollo paralos años 2013-2017”. Fechado el 31de diciembre de 2013, el documen-to argumenta que la garantía sobe-rana servirá para dar “confort” alBES a fin de proteger los interesesfundamentales para el equilibriodel sistema financiero angoleño.

Uno de los focos de riesgo para elBES, víctima de la tormenta desa-tada por los apuros de su accionis-ta, es Angola. El escándalo saltó porel supuesto desconocimiento de losreceptores de 5.712 millones de dó-lares en créditos concedidos por sufilial angoleña. El BES ha concedi-do a la subsidiaria 3.000 millonesen liquidez. Angola podría quedar-se la subsidiaria si activa las garan-tías o extender el aval más tiempo.

Aún cuando la posición en Ango-la esté protegida quedan incerti-dumbres por despejar. Standard &Poor’s ha alertado sobre potencia-les deterioros en la exposición liga-da a su accionista, que podrían abo-carle a reforzar capital. Según el Ex-

Angola dice que garantiza con 4.200millones el riesgo del BES en su paísLa antigua colonia portuguesa expide un aval al banco por su crédito a empresas

presso, la solución a sus dificulta-des pasarían por reforzar recursospropios en 2.000 millones de eu-ros. El diario luso, que asegura ha-ber accedido al plan que se baraja,detalla que la ampliación se efec-

tuaría con la emisión de accionespreferentes, suscritas con capitalprivado. Según el rotativo, los que-brantos en los que puede haber in-currido la entidad en lo que va deaño alcanzarían los 1.000 millones.

El BES tiene unos 1.800 millonescomprometidos con las empresasdel holding de su mayor accionis-ta (1.200 millones en inversión y600 millones en avales). Aún cuan-do los problemas son exógenos, elriesgo de encajar daños cobra fuer-za tras la declaración de concursode Espírito Santo International (ESI)y el riesgo de que también la solici-

te su filial Rioforte. ESI es la hol-ding desde donde la familia Espí-rito Santo gestiona sus amplias per-tenencias empresariales, y contro-la el 49 por ciento del Espírito San-to Financial Group, propietario asu vez del 20,1 por ciento del BES.

El gobernador del Banco de Por-tugal, Carlos Costa, defiende la sol-vencia del banco -2.100 millones- yque sus clientes están seguros. Pe-ro también reconoció el interés debancos y fondos en la entidad, yapremió a una reestructuración ac-cionarial si ha de producirse, dan-do pábulo a que la operación.

Dos tercios delpréstamo otorgadopor su filial en elpaís africano sonde dudoso cobro

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 13

LIBERTAD ECONÓMICAINFORME ANUAL 2013

La elección personal

La libre competencia

El intercambio voluntario

La garantía de la propiedad privada

El índice de Libertad Económica

en el Mundo mide el grado de

apoyo a la libertad económica en

las políticas y las instituciones de

cada país.

Las piedras angulares de la

libertad económica son:

elEconomista.es

Consiga ahoralas edicionesanteriores al 50%

a

Consíga su ejemplar en tiendas especializadas o reservándolo ya enel 902 88 93 93 o en www.eleconomista.es/libertadeconomica

*Precio válido sólo península.Gastos de envío no incluidos 4,95€

por sólo

20€ *

EN EL MUNDO

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

Fuente: Ista. elEconomista

Menos gasto con los medidores individualesLos repartidores de costes permiten al usuario conocer sus consumos reales de calefacción, lo que le permite ser consciente de que con medidas muy sencillas se pueden obtener ahorros muy importantes.

En viviendas sin repartidores de costes los costes de la calefacción se reparten en función del coeficiente de superficie de las viviendas

La concienciación de los vecinos sobre sus consumos y sus necesidades reales, hacen que se obtengan ahorros de un 25%, según el Informe de la

Universidad de Alcalá.

VIVIENDA SIN REPARTIDORES DE COSTES VIVIENDA CON REPARTIDORES DE COSTES Y VÁLVULAS TERMOSTÁTICAS

Gasto totalcalefacción

800€130€

40€

40€

120€

150€

130€

40€

150€

Gasto totalcalefacción

520€97,5€

30€

30€

90€

112,5€

97,5€

30€

112,5€

Lorena López MADRID.

El Gobierno ha decidido ponersemanos a la obra para cumplir la Di-rectiva de Eficiencia Energía y haaprovechado el Real Decreto Leyde medidas urgentes, aprobado aprincipios de mes, para incluir laobligatoriedad de acabar con la ca-lefacción central e instalar medido-res individuales de consumo, lo queredundará en un ahorro de 1.100millones en calefacción en un pe-riodo de cinco años.

Así se desprende del Estudio dela Implantación de Sistemas de Re-partidores de Costes de Calefacciónen Edificios, elaborado por la Uni-versidad de Alcalá para Ista, dedi-cada a la facturación de consumosde calefacción y agua y costes rela-cionados.

En declaraciones a elEconomis-ta, el consejero delegado de Ista, Ig-nacio Abati, explicó que estos tiposde medidores se deben instalar encada uno de los radiadores de lasviviendas. Las posibilidades son elalquiler o la adquisición de los apa-ratos.

No obstante, Abati recomienda

el alquiler como la solución másventajosa para el consumidor, pues-to que son aparatos electrónicoscon una vida útil concreta.

A modo de ejemplo, instalar unode estos aparatos tiene un coste deunos 60 céntimos al mes por dispo-sitivo. Teniendo en cuenta que unavivienda suele tener unos 6 radia-dores, el coste para una viviendapor estos medidores ascenderá aunos 3,60 euros al mes. Actualmen-te, existen en España 1,2 millonesde hogares con calefacción centra-lizada que deben instalar medido-res individuales de calefacción an-tes del 31 de diciembre de 2016.

Según Abati, las empresas que fa-cilitan la medición individual rea-lizan una lectura mensual de cadamedidor, de tal forma que en las co-munidades de vecinos cada vivien-da pagará únicamente por lo queconsuma. Se acaba así con la ope-rativa realizada hasta el momentoen las viviendas con calefacción cen-tral, donde el consumo se divide apartes iguales entre todos los pro-pietarios.

Hay que destacar el potencial aho-rro en calefacción de cara a hacer

un consumo más responsable y efi-ciente, en línea con lo que ordenala Directiva de Eficiencia Energé-tica.

En concreto, los repartidores de

costes de calefacción permiten aho-rrar una media de 24,9 por cientode consumo de calefacción en lasviviendas de edificios con calefac-ción central.

Así, la medición individual de ca-lefacción implicaría una reducciónde 224 euros de ahorro por familiaespañola de media y la disminuciónde un total de 2,4 millones de tone-ladas de CO2 al año, según Ista.

El informe también incide en quelas necesidades de consumo ener-gético han crecido debido al aumen-to de consumo por persona y al pro-pio crecimiento de la población. Lacalefacción supone el 49,2 por cien-to del consumo doméstico en ener-gía, es decir, la mitad de la energíaque gastan las familias españolas seemplea en calentar sus viviendas.

Este informe se ha realizado com-parando dos temporadas de cale-facción consecutivas -invierno de2011-2012 y 2012-2013- en una mues-tra de 8 edificios situados en la zo-na climática D3 -Madrid y Albace-te- entre las que se han registradocasos de mejora de la eficiencia de39,3 por ciento a partir de la implan-tación de repartidores de costes.

El fin de la calefacción central ahorrará1.100 millones en gasto en 5 añosMás de un millón de viviendas tendrán que instalar un medidor individual

La soluciónmás eficienteEl informe de la Universidadde Alcalá constata que, deentre las medidas orientadasa ahorrar energía en las insta-laciones de calefacción cen-tralizada, el uso de repartido-res de costes es la más efi-ciente, seguida de ladisminución de la temperatu-ra ambiental de la vivienda enun grado, el cambio de que-mador, la mejora de la envol-vente del edificio y el cambiode caldera.España está muy retrasada enla instalación de medidoresindividuales respecto a paísescomo Alemania, Bélgica o Di-namarca.

�Ahorro encalefacciónLos repartidores decostes proporcionanahorros del 24,9 porciento en la calefac-ción consumida porlas viviendas situadasen edificios con cale-facción central.

�Pagar sólo por loque se consumeUna lectura individualpermite reducir el gas-to en calefacción en224 millones por fami-lia española y 2,4 mi-llones de toneladas deCO2 al año.

�Viviendas objetivo1,2 millones de hoga-res con calefaccióncentralizada en Espa-ña pueden instalarmedidores individua-les de calefacción.

�Plazo paraadaptarseLa Directiva de efi-ciencia energética exi-ge que todas las vi-viendas deberán dis-poner de dispositivosde medición individualantes del 31 de diciem-bre de 2016.

�Acabar con elderroche energéticoLa mitad de la energíaque gastan las familiasespañolas se empleanen calentar sus vivien-das.

�Una solucióneficienteEl uso de repartidoresde costes es la medidade ahorro más efectivapara el ahorro de cale-facciones de los hoga-res.

�Oportunidad decambioLa trasposición de laDirectiva es una opor-tunidad para avanzaren ahorro energético.

�A la cola de EuropaEspaña está muy re-trasada en la instala-ción de medidoresfrente a países comoAlemania, Bélgica oDinamarca.

POTENCIALESAHORROS

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 15

Empresas & Finanzas

1Nkemia

AB Biotics

Altia Consultores

Bionaturis

Bodaclick*

Carbures

Catenon

Commcenter

Ebioss Energy

Euroespes

Eurona

Gowex*

Facephi Biometría

Griñó Ecologic

Imaginarium

Lumar Natural Seafood

Medcomtech

Neuron Biopharma

NPG Technology

Secuoya Grupo de Com.

Suavitas

WWW Ibercom

Zinkia *

EMPRESA AUDITOR ASESOR REGISTRADO

RSM Gassó

KPMG

Auren

Paez & Serrano

KPMG

PWC

Mazars

KPMG

Baker Tilly

Audiesa

Deloitte

M&A

Moragues Auditores

RSM Gassó

KPMG

Juan Capellá

BDO

Deloitte

Herlg Auditores

Deloitte

Luis Caruana

KPMG

Garrido Auditores

Estratelis Advisors

DCM Asesores

Solventis

KPMG

Renta4 Corporate

Renta4 Corporate

GVC Gaesco

Solventis

DCM Asesores

Ernst & Young

Estratelis Advisors

Ernst & Young

Ernst & Young

KPMG

Arcano Valores

Solventis

Solventis

Renta4 Corporate

Ernst & Young

GVC Gaesco

Renta4 Corporate

Norgestión

DCM Asesores

Fuente: Servicio de Ventas Institucionales de Renta4. (*) Suspendidas de cotización. elEconomista

¿Quiénes son los auditores y asesores del MAB?

Las firmas que se acercan a las ‘Big Four’

Á. Semprún MADRID.

Baile de auditoras en el MercadoAlternativo Bursatil (MAB). El es-cándalo de Gowex, cuyas cuentasfalsificadas durante años fueronaprobadas por M&A Auditores, unafirma pequeña a la que sólo se le co-noce un cliente, ha llevado a cuatrode de las ocho firmas que cotizanen el MAB y que también tienen au-ditores menos conocidos a llamara la puerta de las conocidas comoBig Four: Deloitte, KPMG, Ernst &Young (EY) y PwC.

Bionaturis, Suavitas, NPG Techno-logy y Facephi Biometría han pedi-do presupuestos a las grandes au-ditoras multinacionales para querevisen sus cuentas “como una se-ñal de transparencia”, tal y comoaseguran desde Facephi. La com-pañía alicantina explica a éste dia-rio que se han puesto en contactocon dos de las Big Four para que rea-licen una doble auditoría a sus cuen-tas. “No hemos cerrado un acuer-do con ninguna pero estamos tra-bajando en ello. Vamos a realizarun esfuerzo económico y un ejer-cicio extra de transparencia paratranquilizar a los accionistas y mos-trar que Gowex es una anécdota”,explican desde Facephi. De momen-to, solo prevén realizar la doble au-ditoría y mantener a su auditor, Mo-ragues Auditores, con quien estáncontentos aunque “todo se verá”.

NPG Technology fue la primeracotizadas del MAB que anunció elcambio de censor de cuentas. En unhecho relevante publicado el pasa-do nueve de julio, la tecnológica quepreside Enrique Cosío explicó quehabían “decidido solicitar propues-ta de auditoria de cuentas a PwC o,en su defecto, a otra firma de las de-nominadas Big Four, para el ejerci-cio terminado el 31 de diembre de2014”. Así, NPG dejaría a su actualauditor Herlg Auditores.

En esta misma línea, Bionaturiscomunicó al MAB el pasado 10 dejulio (Jenaro García reconoció suestafa el 6 de julio) que ha iniciado“los trámites oportunos para en pla-zo breve de tiempo solicitar a losaccionistas la selección del auditorde cuentas para el ejercicio 2014”.La biotecnológica confirmó a estediario que la intención del comitéde auditoría del consejo de admi-nistración es “contar con la suditríade una de las Big Four”. En este pun-to, explicaron antes de tomar unadecisión final la propuesta debe serrefrendada por los socios en JuntaGeneral. Bionaturis, que actualmen-te está auditada por Paez & Serra-no, explicó que en 2013 se gastó24.145 euros en auditorías tanto de

‘Fuga’ de firmas del MAB a las grandesauditoras tras el escándalo de GowexBionaturis, Suavitas, NPG y Facephi piden presupuesto a Deloitte, KPMG, EY y PwC

céuticas y químicas que auditan laactividad de desarrollo que se rea-liza para ellas, como por las admi-nistraciones”.

Griñó Ecologic, que también tie-ne como auditor a RSM Gassó, nise plantéa cambiar de auditor, algoque hicieron hace poco ya que an-tes trabajaban con PwC. “Estamosmuy contentos con Gassó y con lasocia que tenemos asignada. Es muybuena y concienzuda. El sello no tegarantiza la calidad del trabajo”, ex-plicó a este diario Fernando Pérez,directo financiero de Griñó.

La firma gallega Lumar NaturalSeafood, que tiene un auditor pe-queño, Luis Capellá, ni se planteacambiarlo. Fuentes de la producto-ra y distribuidora de congelados hanasegurado a elEconomista que “de-fiende la transparencia de las cuen-tas y de la información, por lo queconsidera que la veracidad de loshechos no es mayor en función deltamaño de la empresa que la audi-te”. Así, insisten en que Luis Cape-llá está registrado en el ROAC ycuenta con la acreditación requeri-da por el MAB.

Ebioss Energy tampoco tiene pen-sado cambiar de auditor. La firmaasegura que está muy contento conBaker Tilly.

En cuanto a la crisis de Gowex,que ha resultado ser el mayor frau-de del mercado tras haber alcanza-do una cotización de 1.900 millo-nes de euros, las firmas del MABcoinciden en asegurar que se debenimponer “controles más exahusti-vos pero que no deben pagar “jus-tos por pecadores”.

su balance como de las cuentas decada proyecto de I+D.

Suavitas, con sede en Valencia, esla cuarta de las firmas del MAB queestán maniobrando para cambiarde auditor. En el caso de la firmadedicada a tratamientos clínicosmédico estéticos la contratación deuna de las primeras del ranking es-tá más lejos. Suavitas ha explicadoa este diario que ha confirmado asu actual auditor, Luis Caruana, pa-ra este año pero que, de cara a 2015,van a “perdir alguna oferta a las BigFour, con las que ya colaboramosen algunos proyectos”. “Estamosestudiando si seguimos con nues-tro actual auditor o no. Vamos a per-dir presupuestos pero no tomare-mos una decisión sin analizarlobien”, explican desde Suavitas. Pe-

se a “estudiar otras opciones”, la clí-nica ha roto una lanza en favor desu actual auditor y ha explicado que“ser pequeño no te convierte en unmal profesional”.

Las firmas que no cambianDe las 21 firmas que actualmentecotizan en el MAB (Gowex y Zin-kia están suspendidas), nueve es-tán auditadas por alguna de las BigFour (la que más compañías tienees KPMG). Otras sociedades como1Nkemia, Griñó Ecologic, Catenonestán auditadas por grandes firmasinternacionales como RSM Gassóo Mazars y no piensan en cambiarde compañía ni en realizar ningu-na doble auditoría. En este punto,1nKemia ha colgado en su web unescrito en el que defiende la profe-sionalidad de su auditor RSM Gassó:“Es de la máxima confianza puespertenece al grupo RSM, el sépti-mo grupo auditor más grande delmundo”. A su vez, Josep CastellsBoliart, presidente del consejo deadministración de 1nKemia expli-có que que la actividad de su em-presa está “continuamente audita-da, tanto por las compañías farma-

Las sociedades queno cambian aleganque la “veracidad noes mayor en funcióndel tamaño”

Griñó: “El asesorregistrado nosrevisa todo”

El equipo financiero de GriñoEcologic está sorprendido conlas declaraciones que asegu-ran que el papel del asesor re-gistrado se limita a una revi-sión formal de la informaciónque se publica en el MAB. Se-gún explicó a éste diario Fer-nando Pérez, director finan-ciero de Griñó, KPMG, que essu asesor registrado, les revi-sa toda la información tantoen la forma como en el fondo.“El equipo de KMPG no llamados veces al mes y viene avernos. Nos pregunta por ca-da línea de negocio y por ca-da desviación que hay. Los re-visan todo mucho”, asegura.

Tarifas de hasta1.210 eurospara demandara Jenaro García

Á.S. MADRID.

Desde que Jenaro García, el pre-sidente de Gowex, reconocierapúblicamente que las cuentas desu sociedad eran falsas, decenasde despachos de abogados y pla-taformas han surgido para ani-mar a los accionistas a deman-dar a la compañía y a su presi-dente. La Asociación Españolade Accionistas Minoritarios deEmpresas Cotizadas (Aemec) hasido la última en anunciar sus in-tenciones de interponer una de-manda.

Más allá de las asociaciones deaccionistas, ha surgido la plata-forma Afectados por Gowex queha publicado en su página webdistintas tarifas para los accio-nistas afectados. Según publicaha llegado a un acuerdo con losabogados y procuradores paraque aquellos que tengán una in-versión de 15.000 euros puedandenunciar por la vía penal y mer-cantil de 484 euros. Los accio-nistas que tengán una inversiónde entre 15.001 y 30.000 eurospagarán 726 euros y aquellos queinvirtieron más de 30.001 eurostendrán que desembolsar 1.210euros para unirse a la platafor-ma y a la denuncia.

La plantilla deGES convoca unahuelga contra los627 despidos

eE. MADRID.

Los sindicatos del grupo GES haconvocado una huelga para pro-testar contra el despido de 627trabajadores, que suponen en 25por ciento de la plantilla forma-da por 2.444 empleados. Los pa-ros tedrán lugar el 23 de julio.

Según denuncian los repre-sentantes de los trabajadores, lasmedidas de ajuste presentadaspor la empresa suponen el cie-rre de todos los centros e insta-laciones propias, centralizandotoda la gestión desde las instal-ciones de Bilbao y manteniendocinco centros de servicios.

Desde CCOO critica que losmatores sacrificios que lleven acabo en España cuando las lasprincipales pérdidas de la em-presa se generan en Alemania,Italia, Reino Unido y EEUU (su-man números rojos de siente mi-llones). “Para ajustar los márge-nes de beneficio y corregir laspérdidas tendrían que realizar-se medidas en esos países”, apun-tan desde el sindicato.

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

la compra de Time Warner Cablepor Comcast Corporation, del pa-sado 13 de febrero, valorada en50.688 millones de euros. Tambiénsumó otros 48.400 millones de eu-ros la adquisición de Direct TV por

parte de AT&T, realizada el pasa-do 18 de mayo. Fuera de EstadosUnidos destaca la compra de la fran-cesa SFR por Vivendi, con sede enLuxemburgo, valorada en 17.240millones de euros. El 19 de febre-

ro también acaparó todos los titu-lares de la prensa económica lacompra de WhatsApp por parte deFacebook, a cambio de 13.800 mi-llones de euros. En el mismo pe-riodo también hay que contabili-zar la compra de la holandesa Ziggopor parte de la británica LibertyGlobal, operación realizada el 27de enero y valorada en 10.000 mi-llones de euros.

En el censo de grandes adquisi-ciones del semestre no aparece lacompra de Ono por parte de Voda-fone, valorada en 7.200 millones deeuros. Pese a que se anunció el pa-sado febrero, la adquisición toda-vía no se ha formalizado. Ese últi-mo trámite se realizará en los pró-ximos días de esta semana, segúnha podido saber este periódico.

Los tuiterosespañoles sonlos más activosen las vacaciones

elEconomista MADRID.

Cada vez más usuarios de Twi-tter utilizan la plataforma cuan-do se van de viaje. Según una en-cuesta realizada por la platafor-ma de microblogging entre sususuarios, 9 de 10 usuarios espa-ñoles piensa irse de vacacionesen algún momento del verano,sin olvidarse de su Twitter. Ade-más, los españoles son los quemás utilizan Twitter mientrasviajan, junto con los italianos conun 78 por ciento, seguido porFrancia, con un 70 por ciento, yAlemania, con un 67 por ciento.Durante las vacaciones, Twitterse convierte en un medio claveconectar con los amigos y la fa-milia (un 50 por ciento lo utili-za para este fin), aunque tam-bién para buscar información lo-cal de sus destinos vacacionales(53 por ciento), y sobre todo pa-ra mantenerse al tanto de la ac-tualidad (56 por ciento). “Twi-tter es como tener un centro deinformación turística al alcancede tus dedos”, asegura uno de losencuestados. Y es que uno de ca-da cuatro busca recomendacio-nes de restaurantes, y uno de ca-da cinco verifica información detransportes en la plataforma.

Las reclamacionescontra ‘telecos’,en máximos en elprimer semestre

elEconomista MADRID.

Las reclamaciones contra tele-cos y eléctricas se han vuelto adisparar en Facua-Consumido-res en Acción durante el primersemestre de 2014 alcanzando susmáximos históricos, según ha in-formado la asociación en una no-ta de prensa. El balance semes-tral de la asociación refleja queel 37,6 por ciento de las reclama-ciones fueron contra telecos, el19,3 por ciento contra bancos yentidades financieras y el 11,2por ciento contra compañíasenergéticas. Las telecos, el sec-tor líder en denuncias desde ha-ce más de una década, ha acapa-rado el 37,6 por ciento de las re-clamaciones tramitadas por Fa-cua entre enero y junio, más desiete puntos por encima de lasquejas que provocaron en el mis-mo periodo del año pasado,. Lasirregularidades en telecomuni-caciones móviles provocan casiel doble de denuncias que los ser-vicios de telefonía fija e Internetpor ADSL y cable.

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

0

50

100

150

200

250

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Fuente: Mergermarket. elEconomista

Adquisiciones en el sector tecnológicoEvolución trimestral

Valor medioNúmero de ofertas, escala derecha Tecnología Telecomunicaciones

Valor medioEn miles de millones de $, escala izquierda Tecnología Telecomunicaciones

A. Lorenzo MADRID.

El sector tecnológico y de teleco-municaciones está en plena efer-vescencia. Las compras y fusionesestán a la orden del día y no se re-cuerda mayor actividad corporati-va desde casi principio de siglo. Losexpertos apuntan que las compa-ñías han tomado conciencia de quesólo con cierto tamaño será posiblecompetir en mercados condenadosa reducir su número de jugadores.

Sobre este nuevo mapa de opera-ciones empresariales ha trabajadola consultora Mergermarket, conun estudio referido al primer se-mestre del año que arroja una cifrasuperior a los 280.000 millones deeuros solo en fusiones y adquisicio-nes. El incremento respecto al pri-mer semestre del año pasado ron-da el 122 por ciento. Los expertosaseguran que se trata de la cifra máselevada de la que se tiene constan-cia desde 2001. Además, apuntanque los sectores de tecnología y te-lecomunicaciones acapararon en-tre los pasados meses de enero a ju-nio casi la cuarta parte del total delas operaciones empresariales. Deesa forma, y sólo en el segundo tri-mestre de 2014, el importe de esastransferencias de empresas se cifraen 148.000 millones de euros, lo queviene a triplicar el dato del mismoperiodo del año pasado (49.000 mi-llones de euros).

El informe de Mergermarket pre-cisa que el subsector de las teleco-municaciones fue quien llevó la vozcantante en el conjunto del sectortecnológico, con un total de 89acuerdos firmados durante los seisprimeros meses de 2014, valoradosen 174.000 millones de euros, cifraque supera todos los récords delnegocio desde que la consultora tie-ne registro estadístico. Buena par-te de la culpa sobre la dimensiónde estos datos hay que buscarla en

La compras de tecnológicas ya muevenmás de 280.000 millones este añoEl sector triplica el valor de sus operaciones respecto al primer semestre de 2013

Estados Unidos lleva la voz cantantecon el 62% de las adquisicionesEstados Unidos lleva la delantera al resto del mundo en materia tec-nológica y todo apunta a que mantendrá su liderazgo global durantemucho tiempo. Según Mergermarket, el empeño de las empresas es-tadounidenses por invertir en innovación tecnológica les ha llevado aacaparar el 62 por ciento de las grandes operaciones mundiales delsector durante el primer semestre del año, con un importe de 63.500millones de euros, frente a los 28.500 millones de euros de Asia-Pa-cífico y los 66.300 millones de euros registrados en Europa.

Agencias MADRID.

La patronal Ametic, la Asociaciónde Empresas de Electrónica, Tec-nologías de la Información, Tele-comunicaciones y Contenidos Di-gitales, ha mostrado a través de un

documento “su preocupación porla fiscalidad que soporta el Sectorde las Telecomunicaciones”, una si-tuación que la patronal consideraque “se puede ver agravada si se ter-mina aprobando el Proyecto de Leyde creación del impuesto sobre laprovisión de contenidos por partede prestadores de servicios de co-municaciones electrónicas para elfomento del sector audiovisual ypara la difusión cultural digital”, re-cientemente enviado al Parlament

por el Govern de la Generalitat. Laasociación empresarial “teme quela alta carga impositiva retraiga lainversión en redes ultrarrápidas quesoportan la banda ancha, impres-cindibles para el desarrollo de laEconomía Digital que, en una situa-ción económica como la nuestra,supone la principal palanca de cre-cimiento y de cambio de modeloproductivo”.

En el mismo comunicado, Ame-tic apunta que tanto “la Estrategia

Europa 2020 como la Agenda Di-gital Española mantienen que eldespliegue de banda ancha es unpilar imprescindible para fomen-tar la inclusión social y potenciarel crecimiento”. Para recalcar sumensaje, Ametic recuerda que elBanco Mundial ha señalado queen los países desarrollados, un au-mento de un 10 por ciento en la pe-netración de la banda ancha supo-ne un incremento del PIB del 1,38por ciento.

Ametic arremete contra su fiscalidad sectorialLa patronal teme quetanto impuesto retraigala inversión en redes

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 17

#BIOTECNOLOGÍA: La industria de la vida

#BIOTECNOLOGÍA es una pala-bra extraña y su definición "uso deorganismos vivos para elaborarproductos y servicios" no ayudamucho. Sin embargo, está supo-niendo una revolución en nuestrasvidas en ámbitos como la salud, laalimentación o el medio ambiente.

Piense en vacunas, en la posibilidadde reparar o sustituir nuestros ór-ganos y tejidos empleando célulasmadre, en nuevos medicamentoscontra el cáncer y otras enfermeda-des graves, incluidas muchas enfer-medades raras; en nuevos alimen-tos más sanos o aptos para pobla-ciones con necesidades especialescomo los celíacos; piense tambiénen la razón por la que ahora pode-mos lavar la ropa en frío, gracias a

detergentes más eficaces y respe-tuosos con el medio ambiente; oque ya es posible –y cada vez lo serámás- emplear residuos agrícolaspara fabricar bolsas de plástico de-gradables y combustibles alternati-vos a los fósiles; o que estamosusando microorganismos vivos pa-ra recuperar ecosistemas despuésde desastres como los de Aznalcó-llar o el Prestige. Todos son ejem-plos de avances biotecnológicos.Si ha leído hasta aquí, quizá hemoslogrado captar su atención… por fa-vor, no nos abandone ahora y deleuna oportunidad a la palabra#BIOTECNOLOGÍA.Sí, es una palabra extraña, pero la#BIOTECNOLOGÍA está muycerca de usted. En su salud, su ali-mentación, la energía que le trans-

porta y en tantos otros aspectos desu día a día. Ya mejora su vida pero,además, la #BIOTECNOLOGÍAserá clave para entender nuestra re-cuperación económica y el nuevomodelo de crecimiento con el queesperamos no repetir los errores delpasado, que nos han conducido aesta crisis. Este año es el Año de la #BIOTEC-NOLOGÍA en España #2014bio-tec. Con esta efeméride, el Parla-mento intenta reconocer la impor-tancia que tiene esta industria paranuestras vidas y poner en valor unsector de alta tecnología que, ennuestro país, ha tenido un desarro-llo espectacular en los últimos añosy que forma ya parte de la “MarcaEspaña”. Un sector que se apoya en la exce-

lente ciencia que se realiza en nues-tras empresas, universidades, hos-pitales y centros de investigación,en donde miles de profesionalestrabajan para generar nuevo cono-cimiento sobre la vida que podemosaplicar para resolver nuestros retosy necesidades. La secuenciación delgenoma humano, las nuevas técni-cas de ingeniería genética, la tecno-logía de las células madre y tantosotros avances nos permiten, porejemplo, estudiar las enfermedadesde una manera más profunda y, enparalelo, desarrollar nuevos siste-mas de diagnóstico y tratamientomás eficaces y personalizados. Es-tas mismas técnicas, aplicadas aotros organismos de interés (plan-tas, animales, bacterias), dan lugara nuevos alimentos, nuevos mate-riales e, incluso, nuevas formas deenergía. España ya juega un papel relevanteen la llamada Bioeconomía, que esademás una de las prioridades es-tratégicas para Europa. En nuestropaís son más de 600 las compañíasque se dedican exclusivamente a in-vestigar y comercializar productos yservicios biotecnológicos y son másde 3.000 compañías de sectorestradicionales alimentarias, farma-céuticas, energéticas... (cerca del8% del PIB) las que declaran de-pender de la #BIOTECNOLOGÍApara su competitividad. Detrás de muchas de estas empre-sas, hay emprendedores –en su ma-yoría jóvenes investigadores- queestán haciendo un increíble esfuer-zo por sacar adelante sus proyectos,a pesar de las difíciles condicioneseconómicas. Emprendedores que,para seguir adelante, necesitan elapoyo de las Administraciones ymerecen el reconocimiento de lasociedad.La Asociación Española de Bioem-presas (ASEBIO), entidad que

agrupa a esta comunidad innova-dora y emprendedora, se creó hace15 años, en 1999, por lo que este añocelebramos nuestro XV Aniversa-rio. A día de hoy, cerca de 280 orga-nizaciones (empresas, universida-des, hospitales y otras entidades re-lacionadas con el sector) trabajanunidas para fomentar el desarrollodel sector y para trasladar su rele-vancia a los poderes públicos, al en-torno financiero, a otras industriasy al conjunto de la ciudadanía den-tro y fuera de nuestras fronteras. ASEBIO es, además, la entidad or-ganizadora de Biospain (www.bios-pain2014.org) y Biolatam, sendasferias que son el mejor escaparatede la #BIOTECNOLOGÍA españo-la y latinoamericana en el mundo yque han colocado a nuestro país enel mapa global del sector. Este año,Biospain se celebrará, en colabora-ción con la Xunta de Galicia, enSantiago de Compostela, durantelos días 24, 25 y 26 de septiembre y,una vez más, haremos que una ciu-dad española se convierta en la ca-pital mundial del sector. Espera-mos más de 2.000 visitantes, 900empresas de 40 países y cerca de 50fondos de inversión especializados,en su mayoría extranjeros, que ob-servan con interés el desarrollo denuestro sector. Hoy 14 de julio será presentado ofi-cialmente el Año de la #BIOTEC-NOLOGÍA en España. El Gobiernoy las entidades promotoras, ASE-BIO, FEBIOTEC, SEM y la SE-BIOT (empresas, investigadores,estudiantes) han querido lanzar unmensaje unánime sobre la relevan-cia del trabajo diario que realiza elsector. Un trabajo cuyos resultadosson en gran medida difíciles deapreciar pero que mejoran la cali-dad de vida de las personas quizácomo ninguna otra tecnología. Estees nuestro año, nuestra década ynuestro siglo. Si vuelve a escuchar oleer la palabra #BIOTECNOLO-GÍA, por favor, préstele atenciónporque es importante para usted, ypara el resto de los ciudadanos aun-que muchos no lo sepan... todavía.

Más Informaciónwww.facebook.com/asebio.biotecnologia

twitter.com/asebio

www.linkedin.com/groups?gid=4355630

mostPopular=&trk=tyah

Imagen de la Feria Comercial de Biospain 2012, celebrado en Bilbao

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA18

Empresas & Finanzas

Emed volverá a producircobre en Riotinto en octubre

Carlos Pizá SEVILLA.

Nuevo paso adelante para la rea-pertura de la mina de Riotinto porparte de la firma Emed Tartessus,cuyo trámite administrativo quedódespejado en abril con la transmi-sión de los derechos mineros a lacompañía por parte de la Junta deAndalucía. En esa transmisión, elGobierno exigió una serie de con-diciones, a cumplimentar en distin-tos plazos, entre la que se encon-traba la formalización de un aval deseis millones.

La compañía informó el viernespasado de que ya ha cumplimenta-do ese trámite. El objetivo de esteaval es hacer frente a las posiblesnegativas repercusiones sociales yatender a aquellas actuaciones sub-sidiarias que de forma urgente seviera obligada a realizar “en caso deinesperado abandono de la minapor parte de Emed”, según se reco-ge en la resolución de la transmi-sión de los derechos.

La formalización de este deno-minado “seguro de caución” supo-ne la conclusión del proceso admi-nistrativo iniciado hace más de seisaños cuando la compañía se hizocon la propiedad de los terrenos ydecidió impulsar el proyecto de rea-pertura de la mina.

La empresa tiene hasta el próxi-mo mes de octubre para iniciar suactividad y doce meses para abor-dar la fase de acondicionamientode la instalación industrial, que pre-cisará de una inversión de 215 mi-llones de euros y creará 250 em-pleos directos y otros 750 entre in-directos e inducidos.

El inicio de la producción en oc-tubre exigirá de una inversión ini-cial de 50 millones, que luego secompletará hasta los citados 215 mi-

Deposita el aval de seis millones para cubrir un posiblecese imprevisto de la actividad, como exigió la Junta

llones. Hasta la fecha, Emed ha in-vertido cien millones. La Junta deAndalucía también apoyó este pri-mer desembolso de 50 millones pa-ra arrancar la producción con un

incentivo reembolsable de casi 9millones a final de junio.

Emed se comprometió a crear 116empleos directos, que se sumarána 46 ya existentes, para reanudar laexplotación minera tras el verano.Además se crearán otros 400 indi-rectos. La empresa procesará cin-co millones anuales de mineral decobre en esta primera fase, que seprevén elevar hasta nueve millonescuando se alcance la velocidad decrucero. Las reservas probadas al-canzan los 123 millones, lo que ga-rantiza 14 años de actividad.

INVERSIÓN INICIAL DE 50 MILLONES

Mina de Riotinto en Huelva. EE

La empresaempezaráprocesandocinco millones detoneladas al año

C. Pizá SEVILLA.

Las dos primeras líneas del Metrode Málaga, que entrarán en servi-cio parcialmente el 30 de julio, cos-tarán previsiblemente 800 millo-nes. La licitación de uno de los dos

últimos tramos por 45 millones,coste incluido en esa cifra total, per-mitirá que la infraestructura llegueal centro de la capital en 2017 y secreen 500 empleos en las obras.

Tras anunciar hace unos días lafecha definitiva de la puesta en mar-cha del 80 por ciento del trazado,la Consejería de Fomento ha anun-ciado la próxima licitación de unode los dos tramos que queda porconstruir: el que hará que el metrollegue en subterráneo a la Alame-

da malagueña. El tramo justo ante-rior, entre la estación del AVE Ma-ría Zambrano y el cauce del río Gua-dalmedina, está en construcción.Quedaría un tramo más, en super-ficie, entre Guadalmedina y el Hos-pital Civil. Una vez culminado, elmetro estima una demanda anualde 20,7 millones de usuarios.

La licitación ascenderá a casi 45millones de euros y las ofertas po-drán recibirse hasta el próximo 15de septiembre. Se trata de la mayor

licitación lanzada por la Junta des-de 2010 y se suma a los trabajos pa-ra finalizar el metro de Granada,que han recibido el respaldo de laJunta mediante un aval de 130 mi-llones este mes de julio, que garan-tiza un préstamo del Banco Euro-peo de Inversiones que permitiráterminar el suburbano granadino.

Los sobrecostes en la construc-ción del Metro de Málaga no sonexclusivos de este proyecto. En elde Sevilla, donde sólo hay una línea

en funcionamiento desde hace cin-co años sobre las cuatro proyecta-das, el sobrecoste fue del 42 porciento (196 millones): acabó absor-biendo 658 millones de euros.

La inversión para finalizar el Me-tro de Málaga contrasta con la pa-ralización de la mayor obra ferro-viaria que ha ejecutado la Junta enla última década: la línea de AVESevilla-Antequera. El Ejecutivo hadevuelto al BEI un préstamo de 180millones destinado a finalizarla.

La Junta licita por 45 millones el fin del metro de MálagaParte del suburbano,cuyo coste se prevéduplicar, abre el día 30

J. M. Camacho MÁLAGA.

El grupo de empresas malagueñoSando, a través de su filial espe-cializada en medio ambiente y ser-vicios urbanos Althenia, se encar-ga desde mayo del servicio de lim-pieza viaria y recogida de residuosde la ciudad de Tánger (zona B,que comprende la mitad de la ur-be marroquí). La duración del con-trato es de siete años, con un pre-supuesto total de 45,35 millonesde euros.

Se trata de la segunda actuaciónde Sando en Marruecos tras la fi-nalización en diciembre de la cons-trucción del paso subterráneo deAbderrahim Bouaabid para elayuntamiento de Casablanca, alsegunda mayor ciudad del país.

El servicio adjudicado a Althe-nia se desarrolla en la zona estede Tánger, con una población de609.000 personas, a través de suparticipada local constituida alefecto. El contrato comprende laslabores de recogida de residuos,limpieza manual, mecanizada, bal-deo de calles, limpieza de playasy recogida de escombros.

RenovaciónLa empresa Althenia ha realiza-do una inversión sustancial pararenovar el material existente y mo-dernizar el equipamiento, tantoen lo referente a maquinaria es-pecializada como vehículos. Lacompañía ha incorporado en elservicio la tecnología y el sistemade gestión informática que actual-mente aplica en España. La plan-tilla para este servicio sobrepasalos 500 operarios.

Mediante esta adjudicación, el

grupo de empresas Sando iniciauna nueva línea de negocio en Ma-rruecos y consolida su presenciaen el país después de tres años deactividad.

La compañía malagueña que di-rige Luis Sánchez Manzano cerróel pasado año con ingresos de 640millones, la misma cifra que en2012. Consolida así un suelo deventas tras varios años de caídasderivados de la disminución drás-tica del negocio constructor e in-mobiliario en España. El volumende su plantilla era de 1.120 perso-nas a cierre del pasado año.

Precisamente la internaciona-lización ha ayudado a manteneresos niveles de cifra de negocio.Junto a los contratos en Marrue-cos, la compañía ha logrado saltara Colombia y a Europa del Este.

Junto a la estabilización de losingresos y la apuesta por la inter-nacionalización, la compañía fa-miliar trabaja con mayor tranqui-lidad gracias al oxígeno financie-ro logrado en 2012 con la refinan-ciación de su deuda. El pasivo dela compañía se redujo hasta el en-torno de los 700 millones, dismi-nuyendo un tercio, y además seseparó el asociado a las activida-des inmobiliarias del relacionadocon las de construcción. Para es-te último negocio, además, se lo-graron 220 millones en líneas decirculante.

La firma, además, es la mejorcalificada para realizar una obraemblemática de 3,1 millones enMálaga: la restauración del llama-do ‘Caminito del Rey’.

Sando se consolidaen Marruecos con uncontrato de 45 millonesGestionará la limpiezade la mitad de laciudad de Tángerdurante siete años

640MILLONES DE EUROSEs el volumen de negocio deSando en 2013, cifra que calcalos ingresos del año anterior.

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 19

Empresas & Finanzas

La CNMC amplíala investigacióna concesionariosde Land Rover

eE MADRID.

La Comisión Nacional de Mer-cados y Competencia (CNMC)ha ampliado la incoación del ex-pediente sancionador abiertoen el mercado español de la dis-tribución de vehículos de mo-tor de la firma Land Rover. Seincluyen seis nuevos concesio-narios y se elevan a 14 el totalde los investigados.

El expediente fue abierto enagosto del pasado año contraocho concesionarios por posi-bles prácticas anticompetitivasconsistentes en la fijación de pre-cios y condiciones comercialesy de servicio, así como el inter-cambio de información comer-cialmente sensible en el sectorde la distribución de vehículosde motor de la marca Land Ro-ver en España. Tras el análisisde la documentación recogidase ha accedido a informacionesque evidencian la existencia deindicios de la participación deotros seis concesionarios más.

La incoación no prejuzga elresultado de la investigación,manteniéndose vigente el perio-do máximo de 18 meses para lainstrucción y resolución de esteexpediente por la CNMC.

Federal-Mogulcompra la secciónde fricciónde Honeywell

elEconomista MADRID.

Federal-Mogul Holdings Corpo-ration, a través de su segmentoMotorparts, ha completado lacompra prevista de parte de losactivos de la división de mate-riales de fricción de la estadou-nidense Honeywell. Este depar-tamento de la compañía tiene susede en la ciudad alemana deGlinde, e importantes fábricasen Rumania y China. La divisiónadquirida opera únicamente enEuropa, China y Brasil y no enEstados Unidos.

Con esta compra, Federal-Mongul apunta que espera au-mentar sus capacidades de pro-ducción e ingeniería de la carte-ra actual de frenos de su segmen-to Motorparts.

Asimismo, el grupo afirma quele permitirá diversificar las lí-neas de sus productos de frenos,y que ayudará a reforzar su po-sición en el mercado, tanto en elsegmento de primer equipo co-mo en el de posventa, especial-mente en Europa y Asia.

Sede del grupo Hispasat en el Paseo de la Castellana (Madrid). ELISA SENRA

E. H. MADRID.

El operador español de comunica-ciones por satélite, controlado des-de el pasado verano por Abertiscon un 57 por ciento de la compa-ñía, obtuvo un beneficio neto de54,3 millones de euros, un 5,5 porciento más que el logrado en el pa-sado ejercicio.

El Grupo Hispasat ha consegui-do en 2013 unos ingresos de 201,4millones, un 0,57 por ciento másque en el 2012. Durante 2013 el 55,6por ciento (un 2,4 más que en 2012)del total de los ingresos por arren-damiento de capacidad espacial te-nían su origen en el continenteamericano, especialmente de Ibe-roamérica. De hecho, debido a sunotable presencia en Brasil, la ope-radora se consolida como líder enla combinación del mercado his-pano y lusoparlante.

Por su parte, el restante 44,4 porciento de los ingresos de 2013 pro-vinieron de su originario mercadoeuropeo y de la región norteafrica-na. Esta diversidad geográfica delos ingresos resalta el continuo pro-ceso de internacionalización delgrupo y le ha permitido contrarres-tar las dificultades de los mercadoseuropeos. Asimismo, relativo a lainternacionalización del grupo, His-pasat afirmó su intención de inten-sificar la presencia del operador enregiones como Europa del Este yOriente Medio.

En cuando al ebitda consolidadoa cierre, en 2013 Hispasat alcanzóla cifra de 163,8 millones, un 1,68por ciento más sobre el obtenido en

2012. Por su parte, el margen de ebit-da llegó al 81,3 por ciento.

Repaso de 2013Como hechos reseñables del pasa-do ejercicio destacan el lanzamien-to del Amazonas 3 y la obtenciónde derechos en una nueva posiciónorbital, 36º oeste.

Asimismo, se formalizó la res-tructuración del accionariado, porla que el grupo Abertis aumentósus activos hasta el 57,05 por cien-to, convirtiéndose en socio mayo-ritario y consolidándose el pro-yecto de privatización de la com-pañía, de esta manera solo un 9,26

por ciento queda en manos públi-cas, divido este porcentaje entrela CDTI y Sepi.

Durante el pasado ejercicio, lacompañía invirtió 157,4 millones deeuros, mayoritariamente en inno-vación, especialmente en futurossatélites, destacando el Amazonas4A, que se lanzó el pasado mes demarzo; el Hispasat AG1 y el Ama-zonas 4B, que amplía el servicioamericano. Hispasat entre 2006-2013 ha invertido 777 millones, prin-cipalmente en proyectos de inno-vación de satélites, hasta 2016 seprevé una inversión cercana a los1.000 millones de euros.

Hispasat mantiene sus cuentasgracias a sus negocios en AméricaLa región iberoamericana con los satélites Amazonas afianza la posición del grupo español en el sector

Estación de medidasMÉXICO DF(MÉXICO)

AMZ 1

AMZ 3

AMZ 2

H 1C

XTAR EUR

H 1D

H 1E

SPAINSAT

Centro de controlARGANDA DEL REY(ESPAÑA)

Centro de controlRÍO DE JANEIRO(BRASIL)

Centro de controlCANARIAS(ESPAÑA)

Estación de medidasBALCARCE

(ARGENTINA)

Fuente: Hispasat. elEconomista

Flota de satélites

201,4MILLONES DE EUROS

Es la cifra de ingresos del gru-po alcanzada durante el pasa-do ejercicio de 2013. Dichoimporte representa un tímidoincremento del 0,57 por cien-to frente a los ingresos delaño anterior. Si estos ingresosestuvieran comparados conlos de 2012 a tipo constantede cierre, el aumento hubierasido del 4,3 por ciento.

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA20

Empresas & Finanzas

¿Cómo aplican estos parámetros cuali-tativos?

En primer lugar, a diferencia delas low cost, todas nuestras gasoline-ras son siempre atendidas por profe-sionales, pero además ofrecemos unservicio muy cuidado y contamoscon los medios tecnológicos más in-novadores, como por ejemplo un sis-

tema de doble filtrado del producto:un primer filtro al ser descargado yun segundo filtro durante su salida.De esta forma garantizamos una ga-solina de la máxima calidad. Tam-bién mantenemos las instalacionesmuy cuidadas y limpias; en resumen,aplicamos todo lo bueno de las gaso-lineras tradicionales y le sumamos las

ventajas que ofrecen las nuevas tec-nologías del sector.

¿Con cuántas gasolineras cuentan ac-tualmente?

Actualmente contamos con cincogasolineras situadas en Ripollet, Gan-día, Olot, Mataró y Granollers, y se en-cuentran en obras para una inminen-te apertura otras tres en Mahón, Ciu-tadella y Peñíscola. Por otro lado, es-tán en fase de proyecto y permisos bu-rocráticos varias estaciones de serviciomás en Baleares y Andalucía.

¿Qué aceptación tienen estas gasoline-ras en las poblaciones en las que estánubicadas?

La aceptación por parte de losclientes y vecinos es muy buena, yaque no sólo se produce un ahorro porel hecho de reponer en nuestras gaso-lineras, sino que el resto de estacionesde servicio de la localidad tiende a ba-jar los precios debido a nuestra com-

petencia directa. Además, para invo-lucrarnos al máximo en la ciudad, so-lemos contratar a personas autócto-nas y participamos en diferentes ac-ciones de patrocinio a nivel local.

¿Cuáles son sus objetivos a corto, medioo largo plazo?

Estamos llevando a cabo una cam-paña para que cualquier propietariode terrenos que estén bien ubicadosse unan a nosotros en forma de fran-quicia o que gasolineras que ya estánen marcha se puedan adaptar a nues-tro modelo de negocio. En este senti-do, me gustaría destacar la labor de to-do el equipo de Autonet 24, un grupode profesionales joven, con ganas, ilu-sión y profesionalidad que está entu-siasmado con el proyecto y tiene mu-chas ganas de competir en un seg-mento de mercado hasta ahora domi-nado absolutamente en nuestro paíspor las grandes multinacionales.

Marcos Moure Director General de Autonet 24

“Hemos creado en España el concepto de gasolinera Quality Low Cost”

El administrador único de Autonet24, Marcos Moure, cuenta con unatrayectoria empresarial de más de 20años, iniciada en 1992 con el negocioinmobiliario para, más tarde, ampliar-la hacia la gestión de parkings y el lava-do de vehículos. Con motivo de la cri-sis, en 2012 se introduce también enel ámbito de las gasolineras, implan-tando en este segmento de mercadoel concepto de Quality Low Cost.

¿En qué consiste este concepto de Qua-lity Low Cost aplicado a las gasolineras?

En 2012 fuimos pioneros en el esta-blecimiento de gasolineras low cost,pero para diferenciarnos de otras esta-ciones de servicio que también co-menzaron a utilizar este concepto de-finimos a nuestros puntos de venta co-mo Quality Low Cost. Esto significaque el precio de la gasolina es más ba-rato, debido a que tenemos unos már-genes más pequeños, pero tambiéncuidamos mucho la calidad. www.autonet24.net

Á. S. MADRID.

Unidad Editorial (Unedisa) abre lapuerta a más bajas voluntarias des-pués de haber eliminado 682 em-pleos desde 2009. Desde que la edi-tora de El Mundo compró el grupoRecoletos (Expansión) por unos1.000 millones de euros ha aproba-do planes de ajuste casi anuales. Así,en los últimos casi cinco años laplantilla del grupo mediático ha pa-sado de los 2.100 trabajadores a los1.418 con los cerró junio de 2014.

Unedisa ha abierto un plazo desalidas voluntarias que se tendránque negociar y en las que la direc-ción se ha reservado un derecho deveto, explican los representantes delos trabajadores. Según los cálculode la editora se podrán sumar en-tre 20 y 25 profesionales. Las con-diciones son las mismas que las pac-tadas en el plan de salidas volunta-rias de 2013 en el que se fueron has-ta 105 trabajadores, lo que supusouna indemnización de 12,03 millo-nes, según recoge las últimas cuen-tas publicadas por la sociedad. Lascondiciones son 35 días por año tra-bajado con un máximo de 24 men-sualidades y 5.000 euros líneales.

Esta ventana de salidas forma par-te del ajuste pactado con la planti-lla el mes pasado. Tras varios me-ses de tiras y aflojas, la plantilla haaprobado, con un 77 por ciento delos votos a favor, un recorte salarialde entre un 3,25 y 8,5 por ciento.Los sueldos de menos de 27.000 eu-ros brutos al año se quedan fueradel recorte. La bajada salarial se hapactado hasta 2017 y, a su vez, se

prorrogado el convenio colectivohasta diciembre de 2015. Los repre-sentantes de los trabajadores pre-vé retomar las negociaciones delconvenio en octubre y han asegu-rado que será de coste cero, es de-cir, que no incluirá ni aumentos nibajadas salariales, lo que implicaque recuperarán los perdido coneste ajuste a partir de 2018.

Pérdidas y caída ventasEl objetivo de este enésimo recor-te, que incluye la eliminación de loscheques de comida y la construc-ción de un comedor, es ahorrar unos5 millones de euros al año. La ma-triz de Unedisa, RCS presionó algrupo para que realizara ajuste adi-cionales ante la mala marcha de losresultados en el primer trimestredel año. Los ingresos de la editorade Expansión cayeron entre eneroy marzo un 9,73 por ciento hasta los79,7 millones de euros y registróunas pérdidas brutas (ebit) de 25,4millones, 7,8 millones más que enel mismo periodo de 2013. A su vez,en mayo, las ventas de El Mundo,cayeron a doble dígito.

En cuanto a los malos resultadosde la cabecera del grupo, llueve so-bre mojado. En 2013 y en pleno en-frentamiento con el Gobierno porBárcenas, El Mundo perdió 18 mi-llones de euros y las ventas cayeronun 13,8 por ciento. Esta mala evo-lución fue la que alegó la direcciónde RCS para despedir a Pedro J. Ra-mírez y poner como director a Ca-simiro García Abadillo. En 2013, Ex-pansión perdió 8,3 millones de eu-ros y Marca, 6,19 millones.

5MILLONES DE EUROS

Son los ahorros anuales pre-vistos por Unidad Editorialtras pactar con la plantilla unarebaja salarial hasta 2017

18MILLONES DE EUROS

Son las pérdidas que registróel diario El Mundo en 2013.Ese año sufrió una importantecaída de ventas y publicidad.

Unedisa abre la puerta a más bajas traseliminar 682 empleos desde 2009Los trabajadores pueden sumarse al plan de salidas voluntarias pactado en 2013

Antonio Fernández Galiano, consejero delegado de Unedisa. NACHO MARTÍN

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 21

Empresas & Finanzas

E. M. Millán / A. M. LONDRES /MADRID.

La tecnificación del mundo con-temporáneo ha llegado a la banca ylo ha hecho para quedarse. Los da-tos más recientes, recabados por laAsociación de Banqueros Británi-cos y Ernst & Young, elevan a la ba-rrera de los 1.000 millones de libras(1.256 millones de euros, aproxima-damente) las transacciones que seefectúan cada día en Reino Unido,un aumento significativo en rela-ción al pasado año, cuando el mon-tante a la semana alcanzaba los 5.800millones (7.300 millones de euros,aproximadamente).

El informe no especifica cuántasde estas operaciones correspondena terminales de móvil y cuántas aordenadores. La tendencia indicaque la preferencia por emplear losteléfonos ha aumentado significati-vamente pero, a la vez, existe ciertainclinación por limitar las grandesoperaciones a los ordenadores. Losbritánicos siguen considerando quepara decisiones de calado, como so-licitar una hipoteca o efectuar im-portantes transacciones, sus com-putadores inspiran más confianza.

Esta primacía, sin embargo, po-dría tener los días contados. El es-tudio revela que, sólo este año, sehan descargado unas 15.000 aplica-ciones de móvil bancarias. En unapoblación de más de 60 millones depersonas, el volumen total ascien-de a los 14,7 millones, un númerosignificativo que cobra su dimen-sión real al comprobar el aumentode 2,3 millones sólo desde enero.

La principal ventaja a favor de lasaplicaciones de móvil es la como-didad. Permiten comprobar el ba-lance de las cuentas, o efectuar trans-ferencias que, de momento, son demenor entidad. Aún así, los exper-tos aseguran que las oficinas, porahora, no tienen que ir pensandoen echar el candado, ya que siguensiendo la referencia para créditos,o revisiones integrales de su situa-ción financiera.

El caso de EspañaEn nuestro país, la banca en Inter-net también está cogiendo fuerza yganando protagonismo. Según losdatos proporcionados por el Insti-tuto Nacional de Estadística (INE),el número de usuarios de la bancadigital en España creció el pasado2013 hasta un 45,9 por ciento, des-de el 45,4 por ciento del año 2012.

No obstante, en nuestro país semantiene la misma tendencia queen Reino Unido y existen muchosusuarios que aún desconfían de lasnuevas tecnologías para tomar lasdecisiones importantes como con-

Los británicos realizan pagos ‘online’ pormás de 1.250 millones de euros cada díaEn España, los usuarios de banca electrónica crecieron hasta un 45,9% en 2013

es que un 76 por ciento de los en-cuestados por Bankimia utiliza labanca electrónica de su entidad demanera frecuente y un 12 por cien-to nunca acude a las oficinas.

Previsiones a nivel mundialComo en el caso de Reino Unido yEspaña, las previsiones sobre la ban-ca digital a nivel mundial tambiénson reveladoras. Según la Encues-ta Mundial de Banca Digital, elabo-rada por PwC, los usuarios de labanca móvil se incrementarán un64 por ciento hasta 2016.

En cuanto a otro tipo de canales,los consumidores de banca a travésde redes sociales y banca online tam-bién registrarán importantes subi-das, un 56 por ciento y un 36 porciento, respectivamente.

Sin embargo, esta situación irá endetrimento de otros canales tradi-cionales como las sucursales y labanca telefónica, cuyos usuarioscaerá un 25 por ciento y un 13 porciento, respectivamente.

En cuanto al impacto de lo digi-tal sobre la cuenta de resultados delas entidades, el 63 por ciento delos encuestados espera que los in-gresos procedentes de los canalesdigitales crezcan por encima del 6por ciento.

De momento, tendremos que es-perar algunos años para conocer elalcance real de esta nueva modali-dad bancaria y si las entidades sa-ben adaptarse a los nuevos tiemposy las tecnologías.

tratar nuevos productos o solicitarcréditos e hipotecas.

Según un informe de Utilizaciónde Banca Online de Bankimia, mien-tras que los consumidores eligen labanca digital para operaciones ban-carias como consulta de saldo (97por ciento), transferencias (83 porciento) o solicitar información (78

por ciento); en momentos puntua-les, como en la contratación de pro-ductos o en la comunicación de que-jas, los usuarios prefieren la bancaoffline (29 por ciento y 54 por cien-to, respectivamente).

Pese a todo, la banca digital estáincorporándose cada vez más anuestra vida diaria. Prueba de ello

La tecnología, un avance para las finanzasTrustly, la innovadora

A diferencia de lamayoría de servi-cios de este tipo,Trustly facilita el

acceso a nuestra cuenta bancaria‘online’ desde el comercio que lohaya implementado, para así per-mitirnos hacer una transferencia ala cuenta del comercio. No se ne-cesita el respaldo de una entidad.

Lending Club, la alternativa

Nació como unaevolución del‘crowfunding’.Quiere posicio-

narse en el mercado como la al-ternativa a los bancos. A travésde su plataforma, los usuarios pi-den préstamos a otros usuarioscon unos intereses menores a losque les concedería su entidad.

iZettle, para los autónomos

Es la alternativapara aquellos pe-queños y media-nos comerciantes

que no disponen de un Terminalde Punto de Venta (TPV) y sonclientes del Banco Santander. Aho-ra, a través de su ‘smartphone’pueden cobrar a sus clientes sinnecesidad de tener un datáfono.

Simple, la app de BBVA

Esta aplicaciónapareció comouna herramientapara ayudar a sus

usuarios a “gastar de manera in-teligente y ahorrar más”. Pocodespués fue comprada porBBVA, que quiere utilizarla paraorientar más sus negocios almundo virtual.

ING, Bankintery Sabadell, losbancos digitalesmás valoradosLa disponibilidad y latransparencia son losaspectos más buscados

A. M. MADRID.

La banca digital está ganandoadeptos en nuestro país. Segúnla encuesta de Utilización de laBanca Online del comparadorbancario Bankimia del mes demayo de 2013, el 36 por cientode usuarios de esta nueva mo-dalidad lo son desde hace me-nos de un año.

En este sentido, las entidadesmejor valoradas en nuestro pa-ís son ING Direct, Bankinter ySabadell. Así, ING encabeza lalista recibiendo una puntuacióndel 9,1, le sigue a poca distan-cia Bankinter, que recibe unapuntuación de 8,4. Casi un pun-to por debajo de ING se encuen-tra el Banco de Sabadell, queobtiene un 8.

Estas tres – junto con Bar-clays, La Caixa y Santander– sesitúan por encima de la valora-ción media de los usuarios es-pañoles que utilizan la bancadigital, situada en un 7,3.

Por debajo de la media se en-

cuentran Cajamar, Bankia e Iber-Caja (con un 7,3, 7,2 y 7, respec-tivamente). A la cola están Ban-co Popular (6,4), Cataluña Caixa(6,5) y Banesto (6,7).

No obstante, si nos referimosa la seguridad para operar porinternet, ING vuelve a encabe-zar la lista (8,6), Cajamar (8,2) yBankinter (82,). Frente a esto, ala cola de la seguridad para ope-rar a través de la web, Bankiavuelve a quedarse rezagada (7,4),CataluñaCaixa (7,4) y BBVA (7,7).

En cuanto a los aspectos másbuscados por los usuarios paraoperar por Internet, destaca laposibilidad de operar las 24 ho-ras al día durante los siete díasde la semana, de tal forma quelos clientes puedan acceder asus cuentas bancarias en cual-quier momento.

Hay que señalar también laclaridad con la que operan porInternet, publicitan sus produc-tos, la casi inexistencia de comi-siones y las rentabilidades queproponen sus productos de aho-rro, a veces más atractivas quelas de los bancos tradicionales.

7,3PUNTOSEs la valoración que le dan losusuarios de Bankimia a la bancaelectrónica de sus entidades.

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA22

Empresas & Finanzas

Facua denunciaa Isla Mágica porpublicidad engañosaFacua ha denunciado al parquede atracciones Isla Mágica, porincurrir supuestamente en “pu-blicidad engañosa” al anunciarsus nuevas instalaciones acuáti-cas, Agua Mágica. En concreto,y siempre según Facua, en la pu-blicidad gráfica llevada a cabopor el parque de atracciones apa-recen jóvenes lanzándose en to-boganes que llegan a una pisci-na. Sin embargo, la asociación hapodido saber que, “excepto lasinfantiles, estas instalaciones tie-nen al final una pista de frena-do, que consiste en una dismi-nución de la inclinación del to-bogán para desacelerar al usua-rio”. Asimismo, Facua destacaque el propio plano de esta nue-va zona que aparece en la webdel parque muestra cómo la de-nominada Isla de Toboganes “nodesemboca en ninguna piscina”.

México, ‘contra’la comida basuraLas autoridades sanitarias deMéxico han prohibido la publi-cidad de refrescos y comida queno cumplan con requisitos de ca-lidad nutricional durante hora-rio infantil en televisión y en ci-nes, informaron fuentes oficia-les a Efe. Esta medida forma par-te de los esfuerzos oficiales para“la prevención y control del so-brepeso, la obesidad y la diabe-tes”, precisó en un comunicadola Secretaría de Salud. De acuer-do con la medida, basada en elhorario escolar y los niveles deaudiencia, “solamente podránpublicitarse en programas infan-tiles aquellos productos que cum-plan con criterios nutricionales”,abundó.

Facebook permitegestionar campañasLa empresa de Mark Zuckerbergha lanzado la herramienta AdsManager para las apps de la pla-taforma del robot y de la man-zana, así como para la versiónmóvil de la red social. Así pues,las apps de Facebook ya permi-ten parar o iniciar campañas, edi-tar presupuestos y fechas de ca-lendario, comprobar las estadís-ticas y responder a las alertas, in-forma applicantes.com. AdsManager se encuentra dentro delas aplicaciones de la red socialcomo una pestaña en la parte iz-quierda similar a las de amigos,eventos, fotos, mensajes, lugarescercanos, etc...

Mango viaja a los Hamptons a pasar el inviernoMango ha elegido los Hamptons (Nueva York) como telón de fondo para la campaña de la tem-porada de otoño/invierno. La protagonista vuelve a ser la modelo canadiense Daria Werbowy,que fue imagen de la firma en la temporada anterior donde predominó el blanco. En éste caso,los colores que van a estar de ‘moda’ son el camel, los crudos y los caquis.

La pequeña de los Moss,imagen de Calvin KleinCon dos años menos pero con lamisma cara de niña, Lottie Mossse estrena como modelo de Cal-vin Kelin, la marca que llevó a lafama a su hermana Kate Mossen 1992, cuando contaba con 18años. Lottie Moss tiene 16 años yya sigue los pasos de la top mo-del internacional, no en vanotambién ha fichado por la mismaagencia de modelos que descu-brió a su hermana a finales delos 80. Esta es la tercera de loshermanos Moss en tratar de ga-narse la vida posando ante losflases sin sonreír.

Publicidad & Marketing

Levi’s, “listos para todo”La marca Levi’s Strauss ha sacado ala calle sus tradicionales diseños va-queros. Ha realizado una campañacompuesta por diversas imágenesprotagonizadas por gente que llevasus vaqueros, chaquetas (truckerjacket) y demás bajo el lema: Listopara todo. Con esta sencilla idea, lamarca trasmite el espíritu todote-rreno de la ropa vaquera que segúnellos mismos defienden no se debe-ría de lavar. Con frotar un cepillo enlas manchas, basta.

Brillos de cristal para MirandaMiranda Kerr es la nueva imagen de Swa-rovski. La firma, que se dedica a hacer jo-yas con piececitas de cristal, ha elegido ala modelo para que luzca sus diseños.

Zenpure o lasganas de pen-sar en tí mismoMiziara lanza en Es-paña y toda Europala primera bebidarelajante: Zenpure.Según aseguranellos en su propiapágina web, la mar-ca sigue las conje-tura de la filosofíaZen y revindica elvolver a pensar enuno mismo sin re-mordimientos co-mo un camino paralograr la felicidad,sea la que sea. Estafilosofía choca conla moral de las reli-giones del Libro quesiempre han aboga-do por pensar en elprójimo para lograrla felicidad.

Publicidad

Axe y su sentido femeninoAxe lazó en América Latina un spoten el que hace alarde de su gran co-nocimiento de las mujeres, que, se-gún parece, no se suelen interesarpor otra cosa que no sea un tío.

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014

Bolsa & Inversión

Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 23

Javier G. Jorrín MADRID.

El euro tiene muchas vidas. A pe-sar de los esfuerzos del Banco Cen-tral Europeo (BCE) para debilitarla divisa, la cantidad de argumen-tos que tiene la moneda común pa-ra su apreciación impiden romperel nivel de los 1,35 dólares. La enti-dad europea ya ha movilizado losprimeros millones de euros del to-tal de más de un billón que inyec-tará al mercado, pero la divisa si-gue sin bajar. El euro se resiste aperder este nivel y, aunque los ana-listas esperan que el cruce se vayapor debajo del 1,30 en los próximostrimestres, las fuerzas del merca-do lo impiden. ¿Cuáles son las vi-das que tiene el euro?

En primer lugar, los 1,35 dólaresson un nivel en el que se han hechofuertes muchos inversores. Es aquídonde se presenta un “soporte cla-ve para la divisa europea”, destacaJoan Cabrero, director de estrate-gia de Ecotrader. El euro sólo ha ce-rrado una sesión por debajo de es-te nivel un día este año, en febrero.

Una de las vidas fundamentalesdel euro en estos últimos trimes-tres es el superávit comercial de laeurozona, lo que refleja la fuerteentrada de divisas extranjeras pa-ra comprar activos internos. Unasituación que provoca que, día a

día, empresas y particulares de-manden más euros de los que ven-den y, en definitiva, empujen el ti-po de cambio al alza. “El fuerte su-perávit de la eurozona seguiráaguantando a la moneda común”,explica Enrique Pérez-Hernández,profesor del IEB.

Desde enero hasta mayo los paí-ses de la eurozona consiguieron unsuperávit de 74.000 millones de eu-ros, el volumen de entrada de divi-sas más elevado desde la creacióndel euro a estas alturas del año. Apesar de la fortaleza de la divisa, lacompetitividad de las empresas eu-ropeas es todavía mayor, lo que hapermitido al sector exterior ser unode los motores de la economía.

Por otra parte, aunque pueda pa-recer lo contrario, la actuación dela Reserva Federal y del BCE tam-bién fortalece al euro. Al fin y al ca-bo, la Fed todavía inyecta 35.000millones de dólares cada mes (ca-si la misma cantidad que cuandoempezó el famoso QE3, en septiem-bre de 2013), mientras que la enti-dad europea sigue reduciendo ba-lance (un 33 por ciento desde 2012).

El ‘efecto China’También hay otro movimiento queha mostrado una gran correlacióncon la fortaleza del euro: la diver-sificación de las reservas de China.

El gigante asiático posee la mayorreserva del mundo con casi cuatrobillones de dólares en el Banco Po-pular Chino (casi cuatro veces to-do el PIB de España). El activo másrepresentado es el dólar, pero lasautoridades del país quieren diver-sificar su cartera y uno de los obje-tivos seleccionados es el euro. Aun-que China no publica los detallesde la composición de sus reservas,es posible estimar estos movimien-tos con otros indicadores. En pri-mer lugar, en los últimos meses re-dujeron su cartera de bonos sobe-ranos estadounidenses en 46.000millones de dólares.

Muchos expertos creen que hayen marcha un proceso de China deventa de activos en dólares y com-pras en euros. “En un año, el pesodel euro en las reservas de divisaschinas se ha incrementado hasta el25 por ciento mientras que el dólarse ha debilitado hasta el 66 por cien-to”, explica Javier Santacruz inves-tigador asociado a la Universidadde Essex, “el resto está compuestopor otras divisas como el yen, la li-bra esterlina, el dólar de Hong Kongo el franco suizo”.

La actual fase de fortaleza del eu-ro comenzó a mediados de 2012,después de tocar los 1,20 dólares enjulio. Unos meses antes, en febre-ro, Wen Jibao, por entonces primer

ministro, reconocía que “Europa esel principal destino para la diversi-ficación de nuestras reservas”.

“Los analistas estiman que Chi-na tiene en torno a un cuarto de susreservas en activos denominadosen euros, la mayoría de las cualesaparecen concentradas en los paí-ses más sólidos”, explica NargizaSalidjanova, en un informe de laComisión del Congreso de EEUUpara las relaciones con China. “Elaumento de las reservas interna-cionales del gigante asiático ha ayu-dado a contener la apreciación delyuan y ha tenido una gran correla-ción con presiones apreciatorias enel euro/dólar”, explica el economis-ta Jaime Costero.

Pero el Banco Popular Chino noes la única autoridad monetaria queestá haciendo acopio de euros. Otrasentidades, como el Banco NacionalSuizo, tiene intervenido al francodesde septiembre de 2011 ante laentrada masiva de capitales en elpaís por la crisis de deuda en Eu-ropa. Desde entonces, ha fijado eltipo de cambio máximo para su di-visa en 1,20 francos por euro, porlo que, en fases de apreciación desu moneda, la entidad tiene quecomprar euros y vender su divisapara equilibrar las fuerzas del mer-cado, lo que contribuye a apreciara la moneda común.

Fuente: Bloomberg. elEconomista

Pilares de la fortaleza de la divisa comúnCotización del euro frente al dólar (en dólares) Balanza comercial de la eurozona (millones de euros)

Cartera de deuda soberana estadounidense en manos chinas (bill. dólares) Hoja de balance de la Reserva Federal (billones de dólares)

E F M A M J2013

J A S O N D2012

A S O N D E F M A M J2014

J

1,20

1,25

1,30

1,35

1,40

1,3525$

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

-20.000

-15.000

-10.000

-5.000

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

15.350,1

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1,0

1,1

1,2

1,31,27

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,54,398

Las cuatro claves que impiden unacorrección mayor del euro pese al BCEEl soporte situado en los 1,35 dólares se ha hechofuerte al tiempo que el superávit comercial acelera

China es uno de los principales compradoresante el proceso de diversificación de sus reservas

Aunque lo diga,Draghi no ayudaal euro a caer

El tipo de cambio es un as-pecto fundamental para con-seguir la estabilidad de pre-cios. El presidente del BancoCentral Europeo, MarioDraghi, ha repetido esta fraseen numerosas ocasiones, pe-ro, en realidad, no acaba deayudar a la corrección del eu-ro. Desde el año 2012, la enti-dad ha recortado su hoja debalance en un 33 por cientoante las devoluciones de losLTRO, mientras que la Reser-va Federal todavía tiene unapolítica monetaria expansivay su hoja de balance ya casicuadriplica la que tenía en elinicio de la crisis, con casi 4,4billones de dólares.

33POR CIENTOEs lo que ha reducido elBCE su hoja de balance desdelos máximos del año 2012.

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA24

Bolsa & Inversión

V. B. M. / J. G. J. MADRID.

La semana pasada la actualidad deelMonitor estuvo marcada por laentrada de una nueva compañía es-pañola a la cartera: Amadeus. Laempresa, que se dedica a facilitarsoluciones tecnológicas para el sec-tor del turismo y los viajes, fue unade las protagonistas de la semana,al comenzar su andadura en la he-rramienta. El día de su fichaje, elmartes, también consiguió coro-narse como el segundo valor másalcista del Ibex, con su subida del1,8 por ciento.

La empresa entró en la carteracon tres argumentos irrefutables:en primer lugar, recuperó la reco-mendación de compra del consen-so de mercado, algo que no ocu-rría desde octubre de 2012. Ade-más, el valor cuenta actualmentecon un potencial alcista que supe-ra el 12 por ciento, el más elevadode los dos últimos años. Y, para re-matar la faena, el 29 de julio Ama-deus abonará su mayor pago de di-videndo de la historia: 0,25675 eu-ros por acción.

Todo esto ha propiciado el regre-so de una vieja conocida a la herra-mienta –fue la primera incorpora-ción tras el primer mes de recorri-do de elMonitor, junto con BG Groupy General Electric–, que ya generóuna rentabilidad superior al 25 porciento en su primera participación.Desde su salida en septiembre de2012, Amadeus no había vuelto aconseguir ni una recomendaciónde compra ni un potencial alcistasuperior al 11 por ciento para el con-senso de mercado.

La corrección que sufrieron lostítulos de la compañía días antes desu entrada propició su incorpora-ción, ya que no sólo mejoró el ca-rril alcista del título, sino tambiénsus multiplicadores de cotización.Desde que marcó sus máximos his-tóricos el 30 de mayo, el título hacorregido en torno a un 8 por cien-to, una situación que permite al in-versor entrar en Amadeus pagan-do un PER –número de veces en elque el beneficio que otorga cada ac-ción está recogido en su precio– in-ferior a las 20 veces.

Amadeus se estrena con una fuerte subidamientras Airbus mejora su recomendaciónLa española se coronó como el segundo valor más alcista del Ibex en el día de su debut en la cartera

Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista

R

Schlumberger

Prudential

Gilead

Priceline

Samsung

Airbus

Vinci

Qualcomm

Rio Tinto

United Tech.

Express Scripts

Roche

Boeing

Adidas

Allianz

Téc. Reunidas

Amadeus

BMW

27,22

3,36

13,28

3,35

-3,06

-19,41

8,65

5,20

-2,77

-0,91

-6,61

5,94

-7,77

-21,02

-0,35

11,54

-2,86

10,85

94,29

93,75

89,29

88,46

86,00

82,76

80,95

79,07

76,67

76,19

76,00

75,86

75,00

72,73

67,74

60,00

58,33

57,14

1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

9.

10.

11.

12.

13.

14.

15.

16.

17.

18.

C

5,71

0,00

10,71

11,54

12,00

13,79

19,05

18,60

10,00

23,81

24,00

20,69

25,00

18,18

29,03

20,00

37,50

37,14

M

0,00

6,25

0,00

0,00

2,00

3,45

0,00

2,33

13,33

0,00

0,00

3,45

0,00

9,09

3,23

20,00

4,17

5,71

V

R= Rentabilidad anual (%)C= Porcentaje de recomendación de compra M= Porcentaje de recomendación de mantener V= Porcentaje de recomendación de venta

CLASIFICACIÓN DEL Airbus empieza a 'tomar altitud'

Tiene clara continuidaden la herramienta

Están tranquilas por el momento en la herramienta

Puede peligrar su continuidaden la herramienta

-

-

-

+1

-1

+7

-

-2

+5

-2

+1

-3

-2

-4

-

-

Entra

-

Puestos que subendesde el 7 de julio

Puestos que bajandesde el 7 de julio

expertos creen que su apalanca-miento seguirá reduciéndose has-ta llegar a ser menor a la mitad desu ebitda (beneficio bruto) en 2016.

Su perfil crediticio asegura la po-lítica de dividendos que pretendemantener la compañía. Los analis-tas esperan que Amadeus reparta,cada año, cerca del 50 por ciento desus beneficios entre sus accionis-tas, lo que permitirá que la rentabi-lidad por dividendo del título vayaaumentando al mismo ritmo quesus ganancias. En concreto, el con-senso de mercado recogido por Fac-tSet espera que la rentabilidad desus pagos de 2014 supere el 2,3 porciento y que en 2017 ya esté por en-cima del 3 por ciento. Aquí resideel último punto fuerte de la com-pañía: en dos semanas pagará su di-videndo de julio, el mayor de su his-toria: abonará en efectivo 0,25675euros por acción.

Airbus está de celebraciónLa compañía aeronáutica ha logra-do incrementar la confianza de losanalistas, que han mejorado la re-comendación de compra que ya le

otorgaban a sus acciones. Tras es-ta renovada confianza en la empre-sa podría estar el elevado númerode pedidos que ha conseguido ce-rrar la compañía en la feria aero-náutica de Farnborough: segúnanunció la empresa el pasado jue-ves, esta edición ha sido la más exi-tosa hasta la fecha para Airbus, yaque ha logrado acuerdos para la ven-ta de 496 aparatos, una cantidadque asciende a más de 75.000 mi-llones de dólares.

Según informó Airbus hace algu-nos meses, se necesitarán cerca de20.000 nuevas aeronaves para cu-brir la creciente demanda de las ae-rolíneas, impulsada por un incre-mento de las clases medias en re-giones de Asia como China. Tenien-do en cuenta que se trata de unsector en situación de oligopoliocontrolado por el fabricante euro-peo, Airbus, y su rival estadouni-dense, Boeing –también estrategiade elMonitor–, no es de extrañarque los expertos consideren ambosvalores como una gran oportuni-dad de inversión alcista.

Una de las fortalezas de Amadeuses su capacidad de generación debeneficios y su ratio de endeuda-miento, dos aspectos fundamenta-les para el inversor. La compañíaha conseguido estabilizar sus már-genes de ganancias en una horqui-lla entre el 18 y el 20 por ciento so-bre sus ingresos –de cada 100 eu-

ros que ingresa la compañía, se em-bolsa entre 18 y 20 en beneficios–.Además, los analistas esperan quemantenga esta ratio en el tiempo,lo que permitirá que cualquier avan-ce de sus ventas se transforme enmayores ganancias. El consenso demercado confía que la compañíaconseguirá avances de su beneficio

de en torno al 10 por ciento duran-te los próximos años.

Otro de los puntos fuertes deAmadeus es su sólido perfil credi-ticio. Los esfuerzos de la compañíapara reducir su apalancamiento vandando resultados, hasta el punto deque actualmente su deuda es iguala su ebitda –beneficio bruto–. Los

Amadeus repartiráen julio su mayorpago de dividendode la historia: 0,25euros por acción

Airbus logró cerrarun número récordde pedidos en laferia aeronáuticade Farnborough

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 25

Bolsa & Inversión

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.398,05VARIACIÓN AÑO %

9,13

ECO30

CIERRE EN PUNTOS

1.964,68VARIACIÓN AÑO %

6,29

S&P 500

CIERRE EN PUNTOS

336,37VARIACIÓN AÑO %

2,47

STOXX 600

3

AXA, la más rentable si nosfijamos en sus dividendos

Sandra Trujillo Félix MADRID

La aseguradora lidera en rentabili-dad por dividendo el Eco30, índi-ce de bolsa mundial que elaboraelEconomista. En los 30 valores queintegran este índice, hay seis com-pañías que ofrecen dividendos porencima del 3 por ciento.

En cuanto a AXA, el holding fi-nanciero japonés Nomura, asegu-raba en un informe tras los resul-tados de los primeros cinco meses,que la compañía “va por buen ca-mino para los objetivos de 2015.Además, la firma de inversión creeque “debería mejorar aún más larentabilidad y liberar capital. Estepodría ser el punto clave para el re-posicionamiento en el negocio delgrupo suizo”.

Siguiendo la estela de AXA se en-cuentra la financiera francesa So-ciété Générale, con una rentabili-dad por dividendo para este año del4,14 por ciento. Nomura va más alláy se fija en el 2015, en este caso creeque “con una rentabilidad por di-videndo muy por delante del mer-cado para el próximo año, vemosapoyo a la cotización de la acción”.

Bronce y fuera del podiumEl bronce es para Daimler, el empo-rio alemán dueño de MercedesBenz, que promete premiar a susinversores con 4 puntos porcentua-les de rentabilidad.

Sobre Mercedes, BNP Paribasconsidera que podría verse bene-ficiada por la ventaja que ostentaen la conducción automatizada:“Google puede dominar los titula-res de prensa, pero Mercedes si-gue siendo el único fabricante deautomóviles con una oferta de pro-ductos de conducción automáticadisponible en el mercado”, y aña-de que el “liderazgo tecnológicopodría ayudar a Mercedes a recap-turar participación perdida”. Mues-

tra de estos avances tecnológicoses el acuerdo que ha tenido lugaren los últimos días de Daimler conBMW; ambas han estado trabajan-do en un sistema de recarga de ba-tería de forma inalámbrica que pro-bará Mercedes en uno de sus últi-mos modelos.

Agrium, experta en productosagrícolas, logró en el primer trimes-tre del año un récord en flujo de ca-ja de 788 millones de dólares, se-gún los resultados presentados porla compañía. Ofrece una rentabili-dad por dividendo del 3,3 por cien-to en el presente año. Además, lacompañía ha comunicado recien-temente que ha completado con

éxito la venta de su negocio de Turfy ornamental a Koch Servicios Agro-nómicos, una filial de Koch Fertili-zantes, por 94 millones de dólares,unos 70 millones de euros.

El grupo de energía nipón JXHoldings, por su parte, ofrece unarentabilidad por dividendo del 3,2por ciento para este año. La com-pañía anunció el pasado miércolesque instalará proximamente en Ja-pón nuevas estaciones de serviciode hidrógeno, para alimentar losvehículos que veremos en el mer-cado en el año 2015.

Para ello creará el 1 de octubreuna nueva firma, Eneos Suiso, quese encargará de instalar y adminis-trar estas estaciones de hidrógenoautónomas o ambulantes (con for-ma de camiones). Según el diarioeconómico Nikkei, el número deestaciones de hidrógeno de JX se-rá de 40 de aquí a marzo de 2016,y luego se ampliarán hasta alcan-zar el centenar antes del ejerciciode 2018.

Adquisición en trámitesResulta atractivo también el divi-dendo que repartirá la farmaceúti-ca estadounidense AbbVie. Aunqueocupe el último lugar de esta lista,sus inversores recibirán un 3 porciento de rentabilidad. AbbVie, pre-tende comprar a Shire, un fabrican-te de medicamentos para enferme-dades raras que cotiza en Londres,para recortar su factura de impues-tos (hasta casi la mitad) y diversi-ficar su línea de productos. La com-pañía ya le había hecho una oferta,de 51,15 libras por acción, pero laha ampliado hasta las 53,20 libraspor título (unos 67 euros). La ope-ración tendría un coste total de53.000 millones de dólares y per-mitiría a la compañía hacerse consu rival. No tiene por qué resultarfácil: Shire ha rechazado cuatroofertas anteriores.

Se espera que este año la compañía reparta a sus inversoresdividendos que rentarán el 5% y en torno al 5,25% en 2015

Las seis mejores recomendacionesdel renovado Eco30

Fuente: FactSet. (*) Previsiones. PER: nº de veces que el beneficio se recoge en el precio de la acción. elEconomista

3

633,33

539

2013 2014

JX Holding

Precio (yen) Precio obj. (yen)

2013 2014

Potencial(%)

17,81

PER

7,5

Rent. por dividendo (%) Benef. neto (mill. €)

2015*

10,0

2014*

3,31

2015*

3,25

2014*

1.331

2015*

1.010

2014*

47,72

38,04

2013 2014

Société Générale

2013 2014

Potencial(%)

30,14

PER

7,6

Rent. por dividendo (%) Benef. neto (mill. €)

2015*

9,5

2014*

5,93

2015*

4,02

2014*

3.939

2015*

3.021

2014*

62,63

53,70

2013 2014

Precio (€) Precio objetivo (€)

2013 2014

Potencial(%)

13,70

PER

14,0

Rent. por dividendo (%) Benef. neto (mill. €)

2015*

17,0

2014*

3,29

2015*

3,09

2014*

4.478

2015*

3.705

2014*

115,00

97,30

2013 2014

Agrium

2013 2014

Potencial(%)

18,20

PER

10,5

Rent. por dividendo (%) Benef. neto (mill. €)

2015*

14,1

2014*

3,33

2015*

3,35

2014*

905

2015*

673

2014*

2013 2014

AXA

2013 2014

Potencial(%)

23,52

PER

8,1

Rent. por dividendo (%) Benef. neto (mill. €)

2015*

8,6

2014*

5,17

2015*

4,83

2014*

5.499

2015*

5.244

2014*

AbbVie

P. (dólares can.) P. obj. (d. can.)

Precio ($) Precio objetivo ($)

Precio (€) Precio objetivo (€)

75,79

67,80

2013 2014

Daimler

2013 2014

Potencial(%)

18,04

PER

9,9

Rent. por dividendo (%) Benef. neto (mill. €)

2015*

11,3

2014*

3,98

2015*

3,54

2014*

7.342

2015*

6.801

2014*

21,50

17,80

Precio (€) Precio objetivo (€)

400

500

600

700

20

30

40

50

60

40

50

60

70

80

100

120

140

15

20

25

50

60

70

80

El Eco30 batea sus doscompetidores

El Eco30 no sólo puede presu-mir de subir en el año más deun 9 por ciento, sino que esarentabilidad es superior a laregistrada por sus dos princi-pales competidores: el Stoxx600, que escala en 2014 cer-ca de un 2,5 por ciento, mien-tras que el S&P 500 consigueuna revalorización superior al6 por ciento. En el avance delíndice de ‘elEconomista’ mu-cho tienen que ver AmericanAirlines y Halliburton, que su-ben desde enero un 75,3 y un44,2 por ciento, en cada caso.

75,3POR CIENTOEs la rentabilidad que logra lafirma más alcista del Eco30en el año, American Airlines.

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA26

Bolsa & Inversión

Las principales referencias de la semana

Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista

Mercado español Mercado americano

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

21-jul

21-jul

21-jul

22-jul

FECHA PAÍS TIPO DE COLOCACIÓN

Letras a 91 días

Letras a 153 días

Letras a 364 días

letras a 3 y 9 meses

COLOCACIÓN(MILLONES

MONEDA LOCAL)

Francia

Francia

Francia

España

PAÍS FECHAPERÍODO HORA

Estadísticas y referencias económicas

Eurozona

EEUU

Francia

R. Unido

R. Unido

Eurozona

España

EEUU

Japón

Japón

China

España

Alemania

R. Unido

Japón

Japón

Deuda Gobierno Eurozona I cuatrimestre

IPC

Panorama productivo

Actas Bank of England

Préstamos para comprar casa

Confianza del consumidor

Tasa de desempleo

Peticiones iniciales de desempleo

Exportaciones

Importaciones

HSBC fabricación China PMI

Total préstamos hipotecarios

Situación empresarial IFO

PIB

IPC

Compras japones de bono ext

(*) Dato final. (**) Previsión.

junio

junio

julio

-

junio

jul A

2Q

jul-19

junio

junio

julio P

mayo

julio

2Q A

junio

jul-18

22-jul

22-jul

23-jul

23-jul

23-jul

23-jul

24-jul

24-jul

24-jul

24-jul

24-jul

25-jul

25-jul

25-jul

25-jul

25-jul

17 JUL. 14 JUL.

9,87%

42,18%

48,87%

10 JUL.

8,00%

50,00%

41,99%

28,48%

39,16%

32,36%

7 JUL.

22,39%

39,10%

38,51%

-

-

-

-

14:30

14:30

8:45

10:30

10:30

16:00

9:00

14:30

1:50

1:50

3:45

9:00

10:00

10:30

1:30

1:50

HORA

14:50

14:50

14:50

10:30

Atenea Egido MADRID.

Esta semana el Ibex 35, arrancadesde los 10.527 puntos, tras la caí-da del 0,15 por ciento que sufrióel pasado viernes. Al frente de es-te recorte se encontraron Grifols,Indra y Amadeus. La firma de so-luciones tecnológicas es concre-tamente, la compañía que más cer-

ca se encuentra de sus mínimosanuales, pues a cierre de sesión sesituaba en 11,73 euros y su míni-mo es de 11,65 euros –ver gráfico–.No obstante, ArcelorMittal e IAGson las empresas que más caen enlo que llevamos de 2014.

Lideran el podio del selectivo,en cuanto a los que están próxi-mos a sus máximos anuales Ena-gás (al transportista de gas sólo lefalta un 0,12 por ciento para supe-rar su cifra máxima de 2014), Vis-cofán y Gas natural. En cuartopuesto se queda Abengoa, que esla compañía que más sube en elaño: un 81,3 por ciento.

Enagás tiene ‘la miel enlos labios’: se encuentraa un paso de máximosEl Ibex 35 comenzarála semana en los10.527 puntos, trasuna semana casi plana

La deuda, en mínimos dos añosdespués de la magia de Draghi

Atenea Egido MADRID.

Se cumplen dos años de las pala-bras mágicas de Mario Draghi,cuando el presidente del BancoCentral Europeo aseguró que lainstitución haría “todo lo necesa-rio para preservar el euro. Y creán-me, será suficiente” –dijo Draghi–,lo que devolvió la confianza per-dida a los mercados y relajó los ti-pos de interés hasta alcanzar mí-nimos históricos.

Con las rentabilidades aún porlos suelos, mañana España emiteletras a tres y nueve meses. En laúltima subasta que realizó el Te-soro ofrecía un 0,11 por ciento porlos títulos a tres meses, los más de-mandados entonces, y alcanzó unaratio de cobertura de 3,79 veces.Mientras que para la oferta a nue-ve meses pagó un interés del 0,307por ciento y una ratio de cobertu-ra de 2,43 veces. Sorprende la di-ferencia si miramos dos años atrás,pues la rentabilidad ofrecida en laúltima colocación de este tipo deletras, justo antes de la apariciónestelar de Draghi, fue de un 2,434por ciento.

En el resto de Europa, Francia selleva la palma durante esta sema-na, pues el próximo lunes 21 colo-cará su deuda pública a través deletras a 91, 153 y 364 días.

Citas macroeconómicasSe ha debatido mucho últimamen-te sobre si China lograría o no re-tomar la senda del crecimiento eco-nómico. Tras las medidas de estí-mulo que llevó a cabo en abril, co-mo la rebaja de impuestos para laspequeñas empresas, la inversión eninfraestructuras o la reducción delcoeficiente de caja de los pequeñosy medianos bancos para incentivarel crédito en las zonas rurales, elPIB del gigante asiático se incre-mentó en un 7,5 por ciento en el se-gundo trimestre de 2014. El país,con una fuerte dependencia de lasimportaciones, tiene como objeti-vo dar un mayor peso al comerciointerno. Y será ahí precisamente,donde se publicará el próximo jue-ves HSBC publica un nuevo datorelevante, el PMI manufacturero(Purchaising Manager’s Index, porsus siglas en inglés), indicador quemide la expansión o corrección delsector. El último resultado, del mesde junio, fue de 50,7, el primer da-to positivo desde diciembre de 2013(por encima de 50 indica crecimien-to y por debajo, contracción).

Su vecino, Japón, se presenta muy

El Tesoro Público español subasta mañana letras a3 y 9 meses con las rentabilidades en mínimos históricos

activo esta semana pues publica elIPC, las exportaciones e importa-ciones anuales y, con especial rele-vancia, las compras de deuda sobe-rana extranjera.

En España, dos de los indicado-res con mayor relevancia para la

economía son la tasa de desempleoy los préstamos hipotecarios, quese harán públicos los días 24 y 25.Por otro lado, Reino Unido presen-tará su PIB y las actas del Banco deInglaterra, así como EEUU publi-cará el IPC relativo a junio.

AGENDA DE LA SEMANA

VAR. EN ELAÑO (%)

Radiografía de cómo va el Ibex en el año

EMPRESA

Fuente: FactSet. elEconomista

27,51

5,83

20,57

81,30

16,59

28,47

45,58

11,43

25,56

10,88

12,82

26,60

6,59

2,67

19,02

2,24

18,47

18,56

9,58

25,98

12,24

-8,26

8,51

11,51

-1,65

5,28

0,90

-4,48

0,29

-1,79

-14,65

2,55

-8,96

-13,91

-3,54

24,25

43,96

23,40

4,30

5,60

66,80

67,40

46,33

34,39

16,41

7,89

2,66

17,14

9,27

36,06

12,85

6,50

5,29

9,34

11,27

1,61

119,90

42,41

4,84

7,09

34,17

20,91

32,23

9,93

21,16

13,02

5,92

3,46

5,55

14,77

18,70

36,27

17,88

2,12

4,47

47,40

41,05

38,02

24,97

13,91

6,22

1,82

14,94

7,41

27,41

10,87

4,99

3,20

6,87

7,78

1,17

101,65

34,13

3,76

5,90

28,95

17,11

28,29

8,56

14,52

10,65

4,35

2,78

4,12

11,65

MÍN. ANUAL MÁX. ANUALACTUAL

PRECIO POR ACCIÓN (EUROS)

Enagás

Viscofan

Gas Natural

Abengoa

Iberdrola

Red Electrica

Acciona

Técnicas R.

ACS

Ferrovial

B. Santander

B. Sabadell

Abertis

Mediaset

BME

Telefónica

Bankinter

Sacyr

Gamesa

Jazztel

Bankia

Inditex

Grifols

CaixaBank

Dia

OHL

Repsol

Amadeus

BBVA

FCC

ArcelorMittal

B. Popular

Mapfre

IAG

Indra

24,22

43,76

22,54

3,95

5,40

62,31

60,80

44,00

31,42

15,60

7,34

2,38

16,40

8,61

32,92

12,10

5,91

4,47

8,31

9,80

1,39

109,90

37,73

4,22

6,39

31,00

18,49

29,71

8,97

15,89

11,07

4,50

2,83

4,17

11,73

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 27

¿Cómo sacarle la mejor cara a tu negocio en internet?

Fotoempresas, el primer servicio de fotografía profesional para empresas

Los fundadores de Fotoempresas.es,Marc González e Isabel Llaberia lotenían claro: el e-commerce en Espa-ña necesitaba de un servicio de foto-grafía profesional de alta calidad pe-ro a precios razonables. Con esa ideaen mente, mucho trabajo e ilusióncrearon en 2011 Fotoempresas: laprimera empresa que aporta estosservicios fotográficos profesionales aotras empresas bajo las premisas dela calidad y el buen precio.

La Red es un gran escaparate ex-puesto al mundo, una ventanaabierta a través de la cual su nego-cio puede llegar a miles de millo-nes de personas a golpe de click.Esto, está claro. Pero, ¿qué imagenofrece su negocio en la Red de re-des?, ¿es una imagen de calidad?,¿sus productos son vendibles en unsolo vistazo?, en definitiva, ¿su esca-parate virtual es atractivo? En Fotoempresas, pioneros en ser-vicio de fotografía profesional aempresas, aportan toda su expe-riencia, profesionalidad y conoci-mientos en el mundo de la foto-grafía y los ponen al servicio de susclientes para conseguir que susproductos sean atractivos para laventa y logar una buena imagende marca. Según nos explica Marc

González, uno de los socios funda-dores de la empresa: “En fotogra-fía e-commerce no vendes produc-tos sino fotografías. Sin una foto-grafía buena en internet no ven-des, muchas empresas han aumen-tado sus ventas gracias a cambiarsus imágenes”. La idea de Isabel y Marc está dan-do sus frutos y ha tenido unamuy buena acogida entre el em-presariado. Tanto es así, que elnegocio ha crecido contando enla actualidad con tres delegacio-nes: la central de Barcelona, unaoficina en Madrid y otra en Mú-nich (Alemania): “Iniciamos laactividad hace tres años y el añopasado ya empezamos a notar elcrecimiento, en algunos mesesdel año, con un incremento del

89% en la facturación”, afirmaMarc González.Su actividad se basa en cuatro pilaresbásicos que aportan un servicio inte-gral a sus clientes: foto de productopara catálogos o tiendas on-line, fo-to-retoque de imágenes, fotografíade interior y de eventos. Trabajan pa-ra grandes empresas como Mango,por ejemplo, para los que desarro-llan el retoque fotográfico de su tien-da on-line y también para pequeñasempresas e-commerce que preten-den hacerse un hueco en este com-petitivo pero fructífero negocio de laventa por internet. El éxito de Foto-empresas se basa en aportar calidada precios low cost, con un firme com-promiso en los plazos de entrega.“Nuestras claves son la entrega rápi-da y la buena calidad de los acaba-dos. En internet la imagen es funda-mental. Más de la mitad de nuestrosclientes son habituales”.

Un futuro prometedorFotoempresas es una empresa enconstante evolución que está siem-pre atenta a las nuevas tendenciasdel mercado con la vista puesta enlas novedades que llegan desde Es-tados Unidos. Sus próximos pro-yectos pasan por ampliar sus insta-laciones de la central de Barcelonay por aumentar su equipo profesio-nal para dar soporte al crecimientoempresarial en cuanto a volumende negocio que están llevando a ca-bo: “Queremos ser un referente ene-commerce tanto para grandesclientes, como para marcas peque-ñas con el fin de ayudarles a teneruna buena imagen en internet ypotenciar sus ventas on-line”.

www.fotoempresas.es

¿Cómo se diferencia de la competencia?La verdad es que no sé muy bien

que hace mi competencia, yo me cen-tro en mi modelo de trabajo que ob-tiene resultados fantásticos. Utilizo elCoaching para que mis clientes amplí-en la conciencia sobre su realidad ylas técnicas de PNL (ProgramaciónNeuro Lingüística) para cambiaraquellos programas mentales que lesllevan a estados emocionales no bene-ficiosos sobre los que creen no tenercontrol. También utilizo herramien-tas de Hipnosis Ericksoniana para quelos cambios se instalen en el incons-ciente de manera duradera.

¿Por qué fusionó las tres disciplinas?Cuando decidí seriamente dedicar-

me profesionalmente al Coaching,acudí a un coach para hacer mi plande acción para que mi sueño pudierahacerse realidad. Él utilizó básicamen-te la PNL conmigo y cuando compro-bé cómo mi vida cambió de maneraradical y positiva, me puse en marchapara formarme con los mejores entre-nadores internacionales de PNL yaprender a dominar sus técnicas para

aplicarlas en las sesiones con mis clien-tes. Eso acortó muchísimo los proce-sos de Coaching, mis clientes mejora-ban muy rápido, así que sólo me que-daba conseguir que los logros perma-necieran en el tiempo, que ellos inte-graran las nuevas conductas de mane-ra profunda y que fueran felices en“piloto automático” y es ahí cuandoentra en juego la Hipnosis Ericksonia-na. Mi objetivo es no crear dependen-cia, que mis clientes sean sus propioscoaches, por eso me gusta definir mitrabajo como un entrenamiento, unentrenamiento mental.

Entonces no es una coach al uso.Bueno, en realidad cualquier per-

sona que trabaja facilitando el cam-bio a sus clientes o pacientes es uncoach, al menos eso creo yo. Ahoraestá tan de moda que cuando mepreguntan a qué me dedico se mehace difícil responder, es un tema de“etiquetas” y a mí no me gusta eti-quetar, ése es uno de los grandes re-galos que me ha dado mi trabajo, ca-da persona es única, tiene sus pro-pios recursos y le sirven unas herra-mientas concretas, las etiquetas limi-

tan. Yo más bien me definiría comoMindCoach, porque en realidad loque hago no es sólo acompañar alcliente en su proceso de cambio pa-ra conseguir el objetivo, le entrenopara conocer sus procesos mentalesde tal manera que pueda cambiaraquello que no le es útil (creencias li-mitantes, hábitos nocivos, miedos,estados anímicos…).

¿Cómo es el proceso de Hipnosis Erick-soniana?

La Hipnosis Erciksoniana es un es-tado de alta concentración en un pro-ceso interno que permite acceder ahabilidades inconscientes. A través dela utilización de ciertos patrones lin-güísticos se proporciona una gran re-lajación corporal, pero el cliente estácompletamente consciente. Se le sue-le llamar la hipnosis sin hipnosis.

¿Qué perfil de clientes acuden a su con-sulta?

Tengo clientes de todo tipo: clien-tes que tienen objetivos relacionadoscon su profesión, clientes que quierenmejorar su estado emocional, jóvenesque quieren aumentar su rendimien-to en los estudios, deportistas, madresde familia que quieren gestionar eltiempo, clientes que desean superarun trauma, una fobia, clientes quequieren encontrar un nuevo empleo,otros que quieren ganar seguridad,confianza, autoestima…

¿Alguien más utiliza su método?Por supuesto, no sé si exactamente

como yo lo hago, pero sí.Como también soy entrenadora

oficial de PNL, viajo por toda Españaimpartiendo cursos certificados inter-nacionalmente, para que mis alum-nos puedan dedicarse profesional-mente a hacer lo que yo hago. Yo lesformo en PNL y les hablo de mi méto-do de trabajo, algunos lo adoptan yotros escogen su propia manera dehacer

Anna Flores EXPERTA EN COACHING Y PNL

“El 93 % de mis clientes tardan menos de seis sesiones en alcanzar sus objetivos”

Un cambio personal en la vida deAnna Flores derivó poco después enun cambio profesional cuando des-cubrió una actividad que la hace felizy que le permite ayudar a otros a ser-lo. Ha desarrollado un método pro-pio que aúna Coaching, Programa-ción Neurolingüística e HipnosisEricksoniana y asegura que el 93%de sus clientes tardan menos de seissesiones en alcanzar sus objetivos.Además, imparte cursos para divul-gar su método.

¿Cómo llegó al Coaching?Tenía un trabajo de product mana-

ger con el que me ganaba muy bien lavida, pero, después de una importan-te crisis de salud empecé a preguntar-me qué aportaba yo... para qué servíami vida. Comencé una búsqueda queterminó un día cuando, leyendo unartículo sobre Coaching, decidí estu-diar esta disciplina con la intención dedesarrollarme personalmente. Mástarde, terminada mi formación, prac-ticaba el Coaching como voluntariaen varias organizaciones y eso me ha-cía tan feliz que decidí alquilar un des-pacho y ejercer profesionalmente. www.annaflores.es

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA28

Bolsa & Inversión

Buen inicio de temporada deresultados en EEUU. De las73 empresas que han publica-do, las ventas del 70 por cien-to han sorprendido positiva-mente, al igual que lo han he-cho los beneficios del 75 porciento de las mismas. Desta-ca el sector energía, salud y fi-

nanciero. Un ejemplo es Mor-gan Stanley, cuyo beneficio seha duplicado respecto a haceun año. El mercado espera unincremento de ingresos del 3por ciento y del beneficio poracción del 5 por ciento en elsegundo trimestre de 2014,para el conjunto del S&P 500.

Sorpresas positivas en Wall Street

La comparecencia de Yellenante en el Senado apuntaba aanodina y superficial, pero lapaloma optó por darle algomás de sal. Yellen alertó sobreuna subida de tipos antes delo que el mercado está des-contando si continúa la mejo-ra laboral. Pero no cerró la

puerta a nuevos estímulos encaso de que la actividad se en-fríe. Uno de los puntos másllamativos pudo ser el de lasvaloraciones en bolsa. A su jui-cio, las compañías de peque-ña capitalización o sectorescomo media y biotecnológicocotizan a precios “elevados”.

La subida de tipos está a la vista

Los resultados del segundotrimestre de 2014 presenta-dos por Alcoa han sentadobien al precio del aluminio,que se sitúa en máximos deaño y medio ante el descensode los inventarios, el cierre defundiciones y el aumento delas previsiones de demanda.

En cuanto a este último fac-tor, los analistas de Citi espe-ran un crecimiento de la de-manda de un 6 por cientoanual hasta el final de esta dé-cada, impulsada por el aumen-to del uso del metal en la pro-ducción de automóviles y elbuen momento de China.

El precio del aluminio en máximos

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

9,83

5,42

7,31

8,35

1,57

1,01

1,23

1,22

Robeco

Socgen

Franklin Templeton

Allianz

Robeco US Large Cap Equity DH

Socgen International Sicav FH

FT Mutual Global Disc. F. N Ac EUR Hed.

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN5 DÍAS (%)

A UN AÑO(%)

PER 2014(VECES)

RENT PORDIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

-0,11 32,29 16,83 4,74

0,44 10,38 15,15 3,23

0,56 16,59 13,66 2,92

0,67 9,70 15,11 2,25

0,75 -1,20 8,69 3,04

4,64 20,29 11,96 3,79

0,34 4,29 17,24 1,71

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

0,66

2,60

1,62

3,19

0,35

0,51

0,43

0,73

Carmignac

Pimco

AXA

M&G Group

Carmignac Sécuite

PIMCO Global In. Grd Crdt E EUR H

AXA WF US Short Dur. High Y. EH Cap EUR

M&G Optimal Income

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Renta FijaLETRA A 6MESES (%)

BONO A 2AÑOS (%)

BONO A 10AÑOS (%)

BONO A 30AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 0,32 2,60 3,97

0,01 0,03 1,16 2,08

4,70 0,84 2,57 3,31

0,05 0,48 2,49 3,30

0,02 0,06 0,55 1,67

10,84 11,27 11,96 -

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

9,06

12,19

6,60

0,20

1,80

1,38

DeAWM

BNP Paribas

JPMorgan AM

Carmignac

DWS Invest Commodity Plus

Parworld Agriculture

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio C.

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Sin datosSin datos

PRECIO CAMBIO 5DÍAS (%)

CAMBIO 12MESES (%)

FUTURO

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE JUL/14 SEP/14 2015 2016 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,35 1,34 1,32 1,28 1,27

0,79 0,79 0,78 0,78 0,79

137 139 139 143 142

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE JUL/14 SEP/14 2015 2016

1,22 1,22 1,23 1,26 1,29

1,71 1,70 1,69 1,66 1,64

101 103 105 112 111

ÚLTIMO CRUCE JUL/14 SEP/14 2015 2016

6,16 6,18 6,14 6,02 5,90

2,24 2,30 2,39 2,45 2,20

0,90 0,91 0,93 0,99 0,99

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

www.tressis.es

Las operaciones corporativasse han configurado como unade las temáticas de inversiónpreferidas por el mercado. Lasaclaraciones, de la Fed, sobreel calendario de retirada deestímulos han sido, a la vistade muchos CEOs de cotiza-das, algo indispensable para

dar claridad a sus estrategiasde negocio. Así, según JPMor-gan, el tamaño medio de lasoperaciones corporativas a ni-vel global ascendía a nivelesmáximos en seis años. En abril,el tamaño medio de las ope-raciones ascendía a los 192 mi-llones de dólares.

Operaciones corporativas en auge5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

1,75

2,10

0,02

0,27

Standard Life

Pimco Global

Old Mutual

Swiss&Global

SLI Global SICAV GARS EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Abs. R.

Julius Baer Absolute R. European

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Sin datosSin datos

Sin datosSin datos

1.260

1.240

1.220

1.200

1.180

1.160

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund ($)

Greenwich Global Hedge Fund ($)2013

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

J A AOS2014

E F MMDN

1.243,25 ptos.

6.154,85ptos.

J J

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

107,41 0,70 -1,19

103,01 2,16 -4,66

1.308,20 -2,18 1,87

317,40 -2,59 1,00

19.156,00 -0,15 37,56

1.988,00 4,66 11,95

16,97 -0,59 4,88

3.082,00 -1,44 31,32

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 29

Bolsa & Inversión

q Abengoa 3,95 -1,52 154,19 81,30 32.021 2,76 15,00 4,24 mq Abertis 16,40 -0,88 33,01 6,59 33.466 4,16 18,78 15,86 vq Acciona 60,80 -0,59 71,49 45,58 19.236 1,66 36,30 57,49 vq ACS 31,42 -0,46 53,28 25,56 31.825 3,74 12,98 33,38 mq Amadeus 29,71 -1,67 170,09 -4,48 106.058 2,32 18,09 33,43 cq ArcelorMittal 11,05 -0,45 14,02 -14,64 7.030 1,54 13,22 12,99 mq B. Popular 4,50 -0,62 64,97 2,55 103.973 1,36 12,32 5,06 vq B. Sabadell 2,38 -1,29 68,43 26,60 50.652 1,51 15,76 2,27 vm Bankia 1,39 0,22 131,22 12,24 27.974 - 13,19 1,40 vq Bankinter 5,91 -0,03 92,95 18,47 38.814 1,98 14,73 5,57 vq BBVA 8,97 -0,29 38,49 0,29 265.224 3,69 12,11 9,14 vm BME 32,92 0,21 72,31 19,02 21.916 5,33 16,44 30,58 vm CaixaBank 4,22 0,62 62,15 11,51 76.398 3,95 25,93 4,75 mq Dia 6,39 -0,88 10,41 -1,65 63.342 2,66 15,04 7,29 mm Enagás 24,22 0,14 29,17 27,51 105.974 5,35 14,39 25,12 mm FCC 15,89 0,54 69,73 -1,79 9.179 - 20,74 16,72 vm Ferrovial 15,60 0,71 20,99 10,88 45.928 4,39 30,05 16,69 mq Gamesa 8,31 -0,34 75,97 9,58 21.142 - 15,53 8,47 vm Gas Natural 22,54 0,07 55,99 20,57 60.897 3,99 15,31 21,07 mq Grifols 37,73 -2,38 21,56 8,51 40.172 1,63 18,76 41,96 mm Iberdrola 5,40 0,50 41,68 19,03 169.751 5,00 14,85 5,15 mq Inditex 109,90 -0,50 11,75 -8,26 176.880 2,36 23,58 116,39 mq Indra 11,73 -1,92 13,29 -3,54 27.066 3,04 12,88 12,58 vq IAG 4,17 -0,17 26,63 -13,91 40.880 - 7,25 5,89 cq Jazztel 9,80 -0,71 61,45 25,98 57.394 - 22,63 11,36 mq Mapfre 2,83 -0,42 4,65 -8,96 46.756 4,73 8,77 3,12 mm Mediaset 8,61 1,56 10,23 2,67 13.421 2,02 21,06 8,63 vq OHL 31,00 -1,91 10,26 5,28 19.560 2,47 8,54 34,23 mq Red Eléctrica 62,31 -0,24 46,28 28,47 32.451 4,36 14,35 62,83 mq Repsol 18,49 -0,46 15,71 6,17 202.060 10,79 12,14 21,56 mm Sacyr 4,47 0,52 90,69 18,56 14.926 - 14,13 5,17 mm Santander 7,34 0,41 45,92 12,82 600.708 7,72 12,42 6,85 vq Técnicas Reunidas 44,00 -0,09 22,12 11,43 7.037 3,28 15,02 47,08 mk Telefónica 12,10 0,00 22,20 2,24 255.122 6,21 13,12 12,17 mq Viscofan 43,76 -0,44 13,24 5,83 26.170 2,55 19,47 42,31 m

1 Inm. Colonial 119,57 0,98 0,17 1.817 8.440 6,75 28,70 - -2 Testa Inmuebles 88,62 18,45 6,00 1.647 - - - - 11,333 Abengoa 79,34 5,14 1,77 3.346 1.594 25,09 15,39 10,01 9,174 Realia 48,80 1,64 0,58 380 383 - 123,50 - 16,405 Acciona 45,58 67,78 33,80 3.481 19.236 78,15 36,30 - 4,69

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset.C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra.mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera.v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

18 julio 201430 nov. 2012

10.543,3

10.000

Tecnocom 5,67Lar España 3,31Logista 2,07Prisa 1,90Elecnor 1,70Inm. Colonial 1,59

Santander 600.707.600 476.128.400BBVA 265.224.000 451.791.800Telefónica 255.122.000 437.269.900Repsol 202.059.900 251.385.500Inditex 176.879.800 184.184.600Iberdrola 169.751.400 193.123.800

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2014 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO2014 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20143

PER20153

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 201410.527,00 -16,30 -0,15% 6,15%

Madrid 1.075,59 -0,12 6,29París Cac 40 4.335,31 0,44 0,92Fráncfort Dax 30 9.720,02 -0,35 1,76EuroStoxx 50 3.164,21 0,20 1,78Stoxx 50 3.007,91 0,03 3,03

Ibex 35

Los más negociados del día

Inypsa -6,78Miquel y Costas -4,90Urbas -3,70Cementos Portland -3,04Dogi -2,78Uralita -2,75

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2014 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2014 (%)

PER20143

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOPRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2014 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2014 (%)

PER20143

PRECIOOBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2014

Parrillas

Londres Ftse 100 6.749,45 0,17 0,01Nueva York Dow Jones* 17.079,89 0,61 3,04Nasdaq 100* 3.925,18 1,22 9,28Standard and Poor's 500* 1.974,74 0,85 6,84

* Datos a media sesión

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014

159,57 -0,84 -0,52% -0,67%

Puntos

150

18 julio 201430 noviembre 2012

200

160,41

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más pe-so de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de lasrecomendaciones de 51 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014

1.408,85 9,83 0,70% 9,74%

Puntos

1.200

30 noviembre 2012 18 julio 2014

1.410,21

1.500

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También hacolaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco10 Eco30

Datos a media sesión

q Acerinox 12,56 -0,75 70,58 35,77 29.946 3,07 18,17 13,42 mm Adolfo Domínguez 5,34 1,14 50,42 -5,65 36 - - - -q Adveo 17,72 -0,56 41,76 18,61 32 3,03 11,25 19,63 cq Airbus 44,38 -1,38 5,39 -20,32 481 2,51 12,12 59,42 cm Alba 46,20 1,12 22,97 8,71 159 2,33 13,33 51,44 mq Almirall 10,99 -1,17 4,67 -7,18 2.518 1,18 13,44 14,46 cq Amper 0,62 -1,59 -42,59 -41,51 71 12,90 - 0,51 v

q Applus+ 14,32 -0,42 - - 28.208 1,05 15,43 19,17 cm Atresmedia 10,03 0,10 47,94 -16,56 5.796 2,81 17,72 11,80 v

k Axia Real Estate 9,70 0,00 - - 406 - - - -k Azkoyen 2,33 0,00 85,66 10,95 4 - 17,01 2,25 v

k Barón de Ley 75,15 0,00 44,52 27,37 8 - 15,47 73,36 v

k Bayer 104,40 0,00 22,68 2,05 16 2,16 15,01 - -q Biosearch 0,56 -1,77 50,00 -19,57 44 - - - -q Bodegas Riojanas 4,93 -1,60 12,05 -8,19 4 - - - -q CAF 335,60 -0,37 3,07 -12,67 4.499 3,16 9,78 441,24 ck Campofrío 6,90 0,00 35,03 0,00 10.386 - 14,87 5,75 cm Cata. Occidente 25,97 0,27 39,17 -0,19 1.136 2,41 10,84 29,32 v

q Cementos Portland 5,43 -3,04 44,80 -2,34 81 - - 4,80 v

q Cie Automotive 10,47 -1,32 73,06 30,88 1.103 1,83 13,29 10,77 cq Clínica Baviera 9,15 -1,08 57,76 -12,52 10 3,93 16,34 14,33 ck Codere 0,70 0,00 -46,15 1,45 11 - - 0,50 v

k CVNE 18,45 0,00 30,85 21,38 1 - - - -q Deoleo 0,39 -1,27 41,82 -17,02 2.051 - 12,58 0,45 v

q Dinamia 8,20 -0,24 52,28 26,82 78 3,60 11,71 - -q DF 4,75 -1,04 0,64 -3,06 2.610 6,11 11,23 5,09 v

q Dogi 1,75 -2,78 -72,66 -72,66 59 - - - -q Ebro Foods 15,77 -0,28 -2,67 -7,43 8.191 3,50 15,15 16,63 v

m eDreams Odigeo 4,79 0,17 - - 27.143 - 16,52 9,94 cm Elecnor 10,75 1,70 10,82 -3,85 190 2,33 7,03 - -q Ence 1,73 -1,14 -23,35 -32,77 2.654 3,24 49,43 2,19 mm Endesa 28,64 0,16 74,92 22,90 41.543 4,01 16,10 26,79 v

q Enel G. Power 2,01 -0,05 29,10 11,76 14 1,59 17,67 2,16 mm Ercros 0,45 0,91 19,30 -6,32 41 - 11,13 - -q Europac 4,28 -0,58 45,41 11,18 191 3,20 11,55 4,16 v

q Ezentis 0,74 -0,94 57,78 -47,13 684 - 10,85 1,10 cq Faes Farma 2,10 -0,71 7,86 -17,47 901 2,58 16,12 2,17 v

q Fersa 0,48 -1,04 61,02 21,79 32 - 15,83 - -m Fluidra 3,45 0,29 39,19 26,65 421 1,34 17,67 3,44 mk Funespaña 5,78 0,00 6,06 -3,67 2 - - - -k GAM 0,49 0,00 44,12 -31,94 103 - - - -k Gen. Inversión 1,76 0,00 15,79 6,02 1 - - - -m Hispania 10,29 0,39 - - 214 1,17 18,37 11,50 ck Iberpapel 12,80 0,00 -3,76 -15,23 6 2,95 16,56 14,20 v

m Inm. Colonial 0,57 1,59 124,51 119,57 8.440 - 28,70 0,57 v

q Inm. Sur 6,50 -2,26 74,73 -59,38 17 - - - -q Inypsa 0,55 -6,78 -10,57 -34,52 91 - - - -m Lar España 9,81 3,31 - - 148 - - - -m Liberbank 0,66 0,76 76,35 10,22 16.808 - 11,00 0,88 cm Lingotes 4,35 1,16 93,33 26,27 3 - - - -m Logista 14,29 2,07 - - 4.747 - - - -q Meliá Hotels 9,10 -0,60 41,89 -2,57 10.557 - 27,15 9,59 mq Merlin Properties 9,95 -0,50 - - 2.142 - - - -q Miquel y Costas 30,09 -4,90 31,45 -1,34 311 1,85 13,27 31,40 mk Montebalito 1,11 0,00 65,67 -1,77 1 - - - -m Natra 1,77 0,28 30,15 -19,91 40 - - 2,30 mq Natraceutical 0,24 -1,25 -1,25 -17,42 29 - - 0,26 v

q NH Hoteles 4,02 -0,50 39,65 -6,30 7.560 - 80,30 4,51 v

q Nicolás Correa 1,29 -1,91 65,81 -0,77 7 - - - -q Prim 6,22 -0,16 5,60 7,99 2.277 - - - -m Prisa 0,32 1,90 68,95 -19,75 762 - 80,25 0,45 v

q Prosegur 5,45 -0,55 30,38 9,44 22.895 2,15 15,53 4,90 mq Quabit 0,08 -1,27 90,24 -33,90 374 - - - -q Realia 1,24 -0,80 76,43 48,80 383 - 123,50 1,11 v

k Renta 4 5,64 0,00 19,49 11,68 13 - - - -m Reno de Médici 0,28 0,37 159,43 3,77 9 - 9,48 - -m Rovi 9,40 0,75 31,28 -5,81 1.037 2,02 15,24 10,07 mq Sanjose 1,12 -0,89 0,00 -6,67 18 - - - -q Solaria 0,88 -1,12 46,67 15,03 75 - 44,00 - -k Sotogrande 3,87 0,00 25,65 44,40 - - - - -q Tavex 0,22 -1,37 32,52 -6,09 5 - - - -m Tecnocom 1,59 5,67 44,75 30,99 1.022 2,84 16,86 1,73 v

k Testa Inmuebles 14,26 0,00 103,71 88,62 - - - - -k Tres60 - - - - - - - - -k Tubacex 3,88 0,00 56,45 34,26 1.099 1,68 13,57 3,96 mq Tubos Reunidos 2,53 -0,39 48,82 42,94 139 1,34 16,54 2,71 mq Uralita 0,89 -2,75 -33,46 -25,63 2 - 17,70 1,20 v

q Urbas 0,03 -3,70 136,36 4,00 343 - - - -m Vidrala 36,70 1,19 35,37 -1,98 32.769 1,91 14,14 36,43 v

q Vocento 1,62 -1,22 58,33 6,95 18 - 32,30 2,11 mq Zardoya Otis 11,82 -0,42 14,97 -5,92 6.867 3,13 29,26 8,41 v

q Zeltia 2,79 -2,28 23,23 20,56 699 - 21,26 3,24 c

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA30

Ecotrader.es

La mejorherramienta financierapara sumergirse en los mercados

MateriasPrimas

AnálisisFundamental

Divisas

Renta Variableinternacional

Renta Variable

nacional

Renta Fija

902 88 93 93

Divisas

Renta Variablle

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014

EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 31

Fuente: La Caixa Research, INE y Ministerios de Hacienda y Economía. elEconomista

Señales de mejoría de la demanda interna

Indicadores de consumo. Variación interanual (%)

15

10

-5

0

5

ENE. 10 OCT. 10 JUL. 11 ABR. 12 ENE. 13 OCT. 13

Producción bienes de consumo (izda.) Confianza consumidor (dcha.)

MAY. 14

0

-10

-20

-30

-40

Evolución de la inflación y del precio del crudo. Variación interanual (%)

IPC (izda.) Petróleo (dcha.)

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 06/14

70

60

50

40

30

20

10

0

-10

-20

Evolución del déficit del Estado. Acumulado hasta mayo (miles de millones €)

Consumo de los hogares. Variación intertrimestral (%)

PROMEDIO 2000 - 2006 PROMEDIO 07 - IIT 13 PROMEDIO IIIT 13 - IT 14

95

100

105

110

115

120

125

130

135

2011 2012 2013 2014

Saldo exterior de vehículos. Acumulado de 12 meses (índice 100 = enero 2011)

30

20

10

0

10

20

30

1T 2011 1T 2012 1T 2013 1T 2014

Evolución de la demanda interna. Variación interanual (%) Matriculaciones (izda.) Consumo de bienes duraderos (dcha.)

10

5

0

-5

-10

-15

-20

-0,4

-0,2

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

-70-60-50-40-30-20-10

01020304050

2012 2013 2014

Ingresos Gastos Déficit

Pepa Montero MADRID.

El paulatino despegue del consu-mo de las familias españolas es unarealidad atestiguada por las cifrasoficiales desde hace casi un año, yasí lo refrendan los últimos datosdel Instituto Nacional de Estadís-tica (INE), que dan cuenta, además,de cómo el sector de la automociónvuelve a ser el motor que acelera elgasto de los hogares en bienes du-raderos que, a su vez, es el princi-pal artífice de la recuperación de lademanda interna.

En concreto, entre los meses dejunio de 2013 y marzo de 2014, elgasto global de las familias se ha idoincrementando a un ritmo mediodel 0,5 por ciento intertrimestral,lo que significa ya una tasa clara-mente superior al –0,3 por cientode retroceso entre 2007 y 2012, yque se aproxima al 0,8 por cientode alza que registraba en los bue-nos años del período 2000-2006.

Esta evidente recuperación de lademanda interna española va de lamano del aumento del gasto fami-liar en bienes duraderos, que fue,precisamente, el que más se depri-mió durante los años de recesión(disminuyó casi el 25 por ciento entérminos reales), y que es el que es-tá tirando de nuevo, tras el regresode una cierta bonanza, tal y comorecoge en su último informe el ser-vicio de estudios de La Caixa.

Al analizar las causas de este au-ge del consumo de los hogares, re-sulta innegable que la compra deautomóviles ha sido –y sigue sien-do– una de las principales protago-nistas. En detalle: durante los pri-meros seis meses de 2014 se ven-dieron 225.000 turismos a particu-lares, lo que supone un alza del 23por ciento con respecto al mismoperíodo de 2013.

Mejora gradual y constanteSegún los analistas de La Caixa, laaprobación del plan PIVE 6, conuna dotación de 175 millones de eu-ros, así como la continua mejoríade la confianza del consumidor, “ha-cen pensar que el buen ritmo decrecimiento de las ventas se man-tendrá en los próximos meses”.

Una contribución fundamentalpara la buena marcha del Produc-to Interior Bruto (PIB), ya que laindustria del automóvil, incluyen-

do todas las actividades relaciona-das con la automoción –los segu-ros, los concesionarios, etc.– apor-ta el 6 por ciento del PIB y empleaaproximadamente al 7 por cientode la población activa del país.

Por lo que respecta a los próxi-mos meses, los principales indica-dores del consumo exhiben un buenritmo de avance, lo que permite pre-sagiar el mantenimiento de la me-joría. Así, por ejemplo, la confian-za del consumidor sigue al alza, has-ta el punto de situarse en nivelessuperiores a los previos a la crisis.De igual modo, las ventas minoris-tas reflejan una gradual recupera-ción del consumo de los hogares,con un avance del 0,5 por ciento in-teranual en el mes de mayo.

Asimismo, las estadísticas facili-tadas tanto por los Ministerios deEconomía, como de Hacienda y de

Empleo detectan que la recupera-ción gana amplitud. En concreto:los afiliados a la Seguridad Socialaumentaron en mayo por novenomes consecutivo (56.600 personas,una vez corregidos los efectos es-tacionales). También se mantienela moderación salarial, con unoscostes laborales que hasta marzosubieron el 0,5 por ciento intera-nual (0,1 por ciento intertrimestral),es decir, una tasa inferior a la denuestros vecinos de la eurozona (al-zas del 1 por ciento). En cuanto a lainflación, sigue próxima a cero, yde hecho, en junio la tasa se redu-jo una décima, hasta situarse en el0,1 por ciento, según certifica el INE.

Otra cara: importación al alzaPese a todo, las secuelas de la crisisson evidentes, y también en el gas-to familiar y en la demanda inter-na falta mucho por recuperar. Se-gún la Organización para la Coope-ración y el Desarrollo Económico(OCDE), los hogares españoles yeuropeos dedican hoy el 6 por cien-to de su consumo a adquirir bienesduraderos, frente al 10 por cientoque empleaban en 2000-2006, cuan-do la crisis estaba lejos de estallar.

Además, el despegue manifiestode la demanda interna tiene una ca-ra menos positiva para las cifras ma-croeconómicas que maneja el Go-bierno, y que se manifiesta en el re-punte de las importaciones. Así, co-mo recuerdan los expertos de LaCaixa Research, la proporción debienes importados en los bienes du-raderos es superior a la de los noduraderos, razón por la cual “nosorprende que la recuperación va-ya de la mano de un mayor creci-miento de las importaciones”. Co-mo referencia, entre enero y mar-zo de 2014, el incremento de las im-portaciones de vehículos representóel 22,8 por ciento del aumento to-tal de las importaciones de bienes.

En este contexto, el Gobierno pro-sigue su lento avance en el ajustedel déficit público. En mayo, el des-vío del Estado llegó al 2,5 por cien-to del PIB; una décima por debajode 2013. Esta leve mejoría se debióa los mayores ingresos por impues-tos –gracias al progreso de la acti-vidad económica–, pero con salve-dades, ya que, por ejemplo, el gas-to aumentó, sobre todo, en consu-mos intermedios y subvenciones.

La compra de cochesacelera el despeguedel consumo privadoEl gasto global de los hogares crece el 0,5% intertrimestral yla demanda de bienes duraderos sube al 6%, tras caer el 25%

0,5POR CIENTO

Es el avance interanual expe-rimentado por las ventas mi-noristas en el mes de mayo.Se trata de un crecimientoque refleja la gradual mejoríadel consumo de las familias,según atestigua La Caixa.

0,1POR CIENTO

El Índice de Precios de Consu-mo (IPC) continúa bordeandolos niveles cercanos al cero.Según los últimos datos, la ta-sa de inflación se redujo en ju-nio una décima, hasta situar-se en el 0,1 por ciento.

23POR CIENTO

Es lo que creció la compra deautomóviles en enero-junioen relación al mismo períodode 2013. Esta mejoría tiró a suvez de los bienes duraderos,grandes artífices de la recupe-ración de la demanda interna.

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA32

Economía

Ineficaciarecaudatoriadel IRPF

La recaudación supone unode los principales obstáculosa los que se enfrenta la auto-ridad tributaria que como re-fleja el informe Funcas es de-bido al fuerte deterioro que,simultáneamente a la caídade recaudación del impuesto,sufrieron las cuentas públicasnacionales por el desborda-miento del déficit y el endeu-damiento públicos. La inefica-cia recaudatoria del IRPF es-pañol se refleja mejor aúncuando se compara con la ob-tenida en otros países. To-mando como referencia elaño 2013, esta limitación re-caudatoria del IRPF españolno se debe a que nuestro paístenga tipos impositivos bajos,es más, la progresividad for-mal del IRPF de España estáentre las más altas de los paí-ses europeos. En cuanto a laefectividad recaudatoria delIVA obtenida por España en elaño 2009, el estudio de Fisca-lidad en España quedó situa-da en el último lugar del Ran-king de Eficiencia, es decir 66puntos por debajo de su valorpotencial.

PUESTO TIPO (%) PAÍS PUESTO TIPO (%) PAÍS

2000 2005 2010

9,8

6,4

España Media UE-27 Media EU-17 España Media UE-15 Media OCDE

Recaudación IRPF (porcentaje sobre PIB)

Impuesto sobre sociedades

Impuestos indirectos

60

55

50

45

40

35

Evolución de la efectividad recaudatoria del IVA (%)

00 02 04 06 08 10 11

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

55

40

35,64

35

34,5

34

33,99

33,33

33

32

Emiratos Árabes Unidos*

EEUU

Japón

Angola, Argentina, Malta, Sudán, Zambia

San Martín

Brasil, Pakistán, Venezuela

Bélgica, India

Francia

Namibia

Mozambique

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

9

10

12

12,5

14

15

16

16,5

17

17,92

Montenegro

Bulgaria, Gibraltar, Paraguay y Qatar

Macao y Omán

Chipre, Irlanda, Liechtenstein

Jordania

Albania, Irak, Kuwait, Líbano, Serbia

Rumanía

Hong Kong

Singapur, Eslovenia, Taiwán

Suiza

Fuente: Eurostat y OCDE. elEconomista

Comparación de los tipos de impuestos por países

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

27

25,5

25

24

23

22

21

20

19

18

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

1,5

5

6

7

8

10

12

12,5

13

14

Aruba

Jersey, Nigeria, San Martín, Taiwán, Yemen

Curazao

Panamá, Singapur, Tailandia

Japón, Liechtenstein, Suiza

Australia, Egipto, Paraguay, Corea del Sur

Ecuador, Guatemala, Filipinas, Venezuela

Vanuatu

Bolivia, Costa Rica, El Salvador

Sudáfrica

PUESTO TIPO (%) PAÍS PUESTO TIPO (%) PAÍS

MÁS ALTO

MÁS ALTO

MÁS BAJO

MÁS BAJO

Hungría

Islandia

Croacia, Dinamarca, Noruega, Suecia

Finlandia, Rumanía

Grecia, Irlanda, Polonia, Portugal

Italia, Eslovenia, Uruguay

Argentina, Bélgica, Países Bajos, España

Austria, Francia, Ucrania, Reino Unido

Chile, Chipre, Alemania, Montenegro

Israel, Perú, Rusia, Túnez, Turquía, Uganda

Elena Puebla MADRID.

El tipo de IVA en España está en el21 por ciento, esto quiere decir quecontinúa ligeramente más bajo quela media de la Unión Europea quese sitúa en el 21,54 por ciento. Porel contrario, en Impuesto de Socie-dades, nuestro país se coloca porencima de la media de los países dela UE (21,34 por ciento), incluso trasla reforma fiscal anunciada por elGobierno. Aunque España se en-cuentra en el séptimo escalón delos tipos más altos de impuestos in-directos según el estudio realizadopor KPMG, el Fondo Monetario In-ternacional ya insistió en la necesi-dad de subir el IVA para una mejo-ra del crecimiento de la economíaespañola y augurando un aumentodel 1,2 por ciento en 2014 y un 1,6por ciento para 2015.

Durante los últimos años, segúnseñaló el socio responsable del áreade Tributación Indirecta de KPMG,Celso García Granda, se ha produ-cido una subida generalizada de lostipos de impuestos indirectos queconstituyen una fuente de ingresosa la que muy pocas administracio-nes pueden resistirse, ya que se hanconvertido en los “impuestos pre-feridos” por los Gobiernos de todoel mundo, que intentan recaudarlos fondos que tanto necesitan.

Este incremento de los impues-tos indirectos en un número muysignificativo de países, en el queHungría se sitúa a la cabeza con el27 por ciento,explica García Gran-da que es para “hacer frente a nu-merosos retos y muchas veces concomplejas regulaciones”.

En términos generales, el gradode complejidad en el área de los im-puestos indirectos va en aumento.Hay retos muy importantes en re-lación con la eficiencia a la hora degestionar gran cantidad de infor-mación y de datos, en un momen-to en que muchas empresas debenhacer frente a una disminución delos recursos empleados a la hora degestionar los impuestos y a un in-cremento de la regulación.

Externalizar la gestiónEl estudio también señala que ca-da vez son más las empresas queexternalizan la gestión de este im-puesto al carecer muchas de estassociedades de los profesionales, pro-cesos y tecnologías adecuadas pa-ra gestionar de forma satisfactorialos retos que plantean los impues-tos indirectos. Debido a esto, se ob-serva que más organizaciones es-tán apostando por la centralizaciónde la supervisión del área.

España, el séptimo país del mundo con lostipos más altos en impuestos indirectosNuestro país posee el IVA más bajo y el Impuesto sobre Sociedades más alto que la media de la UE

distribuir los beneficios sujetos atributación entre las distintas juris-dicciones”.

Desde la publicación de su últi-ma edición en 2013, el estudio mos-tró que el tipo de los Impuestos In-directos subió en 13 países y no ba-jó en ningún caso. Por otro lado, en9 países aumentó el tipo del Im-puesto sobre Sociedades y en 23 seredujo. En todo el mundo se apre-cian cambios fundamentales en laactitud y el enfoque respecto a losimpuestos. Los tipos impositivos,reflejo de la situación económicade un país, suben y bajan, y no seobserva ningún patrón determina-do claro, concluye el informe.

Respecto al Impuesto de Socie-dades, el Gobierno anunció unabajada del 30 al 25 por ciento a lolargo de dos años. Con ese tipo, Es-paña seguiría estando por encimade la media de los países de laUnión Europea (21,34 por ciento)y por encima de la media de Eu-

ropa (19,68 por ciento) aunque ba-jaría del quinto lugar que ocupaen la actualidad al decimoséptimocomo refleja el informe KPMG. Anivel mundial, Emiratos ÁrabesUnidos ocupa el primer puesto conel tipo más elevado y ya alcanza el55 por ciento. Por el contrario, eltipo más bajo con un 9 por cientole corresponde a Montenegro. Entodo caso, como según apunta elestudio, a la hora de realizar com-paraciones entre los distintos paí-ses, los tipos impositivos son soloel punto de partida para los inver-sores extranjeros. En este sentido,el socio responsable del área deImpuesto sobre Sociedades de

KPMG, Alberto Estrelles, señalóque “el tipo impositivo no es deltodo concluyente para los inver-sores extranjeros, ya que éstos tam-bién analizan el tipo efectivo, con-siderando los diferentes incenti-vos y las restricciones fiscales a ladeducibilidad de gastos”.

También quiso poner de mani-fiesto que “el Impuesto de Socie-dades nunca será eliminado” y que“los beneficios de las entidades siem-pre tributarán. Es la demanda delos Gobiernos y los ciudadanos dea pie y no se entendería que no fue-ra así”, pero insistió en que “dadala globalización de las empresas, eldebate se centra en cómo habrá que

Los impuestosindirectos sonlos “preferidos”por los Gobiernos,según KPMG

21,54POR CIENTO

Es el porcentaje que repre-senta la media del tipo de Im-puesto sobre el Valor Añadi-do (IVA) de la Unión Europea.

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 33

Economía

Miguel Ángel Lujua conversa con Peio Guibelalde y Pascal Gómez. T. BERRUEZO

Carmen Larrakoetxea BILBAO.

La dimisión de la secretaria gene-ral de la confederación patronal vas-ca (Confebask), Nuria López deGuereñu, ha sacado a la luz las ten-siones internas que desde hace tiem-po se producen en el seno de la or-ganización empresarial. En el fon-do del asunto subyace el debate desi se opta por mantener el modeloactual, con una estructura potentey centralizada, o transformalo a unsistema más descentralizado en ges-tión y también en posicionamien-tos estratégicos.

En este debate también pesan lastensiones económicas que viven lasorganizaciones empresariales porla caída de las cuotas empresaria-les y también de las subvencionespúblicas. Tanto Confebask, comolas tres organizaciones territorialesAdegi (Guipúzcoa), Cebek (Vizca-ya) y Sea (Álava) tiene sus cuentasen orden, pero han tenido que rea-lizar ajustes, que en el caso de Con-febask se ha traducido en reducciónde personal y rebaja generalizadade salarios.

Aligerar la estructuraDesde la patronal alavesa Sea, quepreside Pascal Gómez, se aboga poraligerar la estructura de Confebask,cuya presidencia no está retribui-da, pero sí la figura del secretariogeneral y el resto del personal ad-ministrativo. Los alaveses propo-nen que esa secretaría general seconvierta, al igual que la presiden-cia, en rotatoria, sin retribución adi-cional, y que sea asumida por la pa-tronal territorial que ocupe esoscuatro años la cabeza de la organi-zación autonómica.

Esta visión choca radicalmentecon los planteamientos de la vizcaí-na Cebek, que preside Iñaki Garci-nuño, que desea que se mantengala estructura actual de una organi-

Tensiones internas en la patronalvasca por definir su modelo de futuroLa dimisión de la secretaria general destapa las diferencias de visión territoriales

El debate será discreto, sinfiltraciones y después del veranoEl presidente de Confebask, Miguel Ángel Lujua, no disimula su ma-lestar porque las patronales provinciales hayan permitido que salgana la luz las tensiones internas. Por eso, ante los medios de comunica-ción y en compañía de los presidentes de las tres territoriales enfati-zó que “no vamos a hacer ninguna declaración”. Insistió en que el re-levo de la secretaria general y el debate del futuro de la organizaciónse realizará “desde la tranquilidad” y “sin urgencia”. Se hará despuésdel verano, “seremos capaces de aunar cualquier diferencia”.

zación autonómica fuerte y con unacontinuidad de gestión en su secre-taria general.

La posición de la guipuzcoanaAdegi poco tiene que ver con los deSea y Cebek. Su presidente Peio Gui-belalde no cuestiona la existenciade Confebask, al contrario, afirmóque “si no existiera habría que in-ventarla”. Pero sí dejó muy claro quequiere cambios profundos al mani-festar: “No hagas siempre lo mismosi quieres hacer cosas diferentes”.

Adegi está promulgando una re-volución en las relaciones labora-les. A la vista del sistemático blo-queo de la negociación colectiva delos sindicatos mayoritarios ELA yLAB, lidera una corriente en la queprimaría la relación entre empresay trabajador. Esto aspira a colocara ambas partes como socios, en quefluya la información empresarialhacia sus trabajadores, pero tam-bién en el establecimiento de unaspolíticas salariales personalizadas.

Desde la propia Confebask, Seay Cebek no se comparte este mode-lo y quieren mantener la negocia-ción colectiva provincial y concen-trada por sectores.

Elecciones y presidenciaEl debate sobre el modelo de futu-ro de la patronal se produce a me-nos de un año del relevo en la pre-sidencia rotatoria y a las puertas deunos comicios políticos. Aunque se-an procesos teóricamente indepen-dientes, el relevo en la patronal au-tonómica no podrá abstraerse com-pletamente del ambiente electoralde las elecciones forales y munici-pales de primavera de 2015.

El actual presidente de Confe-bask, Miguel Ángel Lujua, fue de-signado a propuesta de los vizcaí-nos de Cebek (en una provincia depredominio PNV) y en 2015 le tocaproponer a los alaveses de Sea (enun territorio donde gobierna el PP).

Las provincias tienen mucho peso en la Comu-nidad Autónoma vasca, como así queda en evi-dencia por las grandes competencias que tie-

nen las tres Diputaciones Forales, que son lasque marcan la política fiscal y las que monopo-lizan los ingresos tributarios. Son éstas las quefinancian al Gobierno vasco, que es que real-mente tiene la capacidad de gasto y se llevaademás el liderazgo político. En Euskadi todo semultiplica por cuatro.

Trasladando este modelo, no de forma miméti-ca, a las patronales nos coloca en una situaciónde que el liderazgo político e institucional recae

en la patronal Confebask (que en alguna ocasiónse han traslucido opiniones políticas diferentes),mientras que sus gastos los soportan las organi-zaciones territoriales.

La patronal optó en su fundación, allá por1983, por un modelo de tres territoriales y unaconfederación autonómica fuerte. En cambio, lasotras organizaciones empresariales, las Cámarasde Comercio provinciales se mantuvieron inde-pendientes, aunque en 2008, para tener mayorinterlocución institucional crearon su asociaciónEusko Ganberak, sin apenas estructura y conpresidencia rotatoria. El modelo que propugna laalavesa Sea para Confebask iría hacia un modelomás parecido al de las Cámaras, pero no tan sim-plificado, ya que el liderazgo y repercusión públi-ca de Eusko Ganberak es muy inferior.

Delegada en el País Vasco

Análisis

CarmenLarakoetxea

Euskadi, tres provincias,cuatro organismos para todo

La economía deEuskadi creceráel 1,1% este añoy el 1,5% en 2015El informe de LaboralKutxa estima que elparo bajará el 0,5%

elEconomista BILBAO.

La economía vasca crecerá en2014 en torno al 1,1 por cientodel PIB, de asentarse la evolu-ción favorable de los últimos me-ses, y para el año que viene me-jorará un 1,5 por ciento, segúnlas previsiones que se recogenen el informe de Laboral Kutxa.

En la presentación en Bilbaode ese informe sobre los datosde 2013 y las previsiones para es-te ejercicio, el director del de-partamento de Estudios de esaentidad, Joseba Madariaga, haaugurado que va a ir aumentan-do el número de personas ocu-padas, de manera que, a finalesde 2014, la tasa de paro habrá ba-jado medio punto y, de continuaresa evolución, en 2015 se redu-ciría un 1 por ciento.

Según la Encuesta de Pobla-ción Activa (EPA), Euskadi tie-ne un índice de paro en torno al

17,1 por ciento y, de mantenersela actividad en los próximos me-ses, aportará ya “datos esperan-zadores” puesto que podría ter-minar el año con un 16,5.

De esta manera, el informe des-taca que las magnitudes del mer-cado laboral comienzan a mos-trar mejoría, tanto en términosde afiliados a la Seguridad So-cial, como en el paro registrado.La tasa interanual del PIB se en-cuentra a medidos de año en el0,5 por ciento, que Madariagaha considerado como “una bue-na noticia”, pero la clave del éxi-to será que se mantenga esa evo-lución, que se justifica por elcomportamiento del sector in-dustrial, del de servicios y delconsumo.

Todos los indicadores apun-tan a que, superado el periodode recesión, la economía vascaterminará creciendo en 2014 un1,1 por ciento “pero con un ses-go bajista”, debido a que ese pro-ceso de crecimiento es aún ines-table, ha insistido. Madariaga haapuntado que esa sensación deinestabilidad viene del parón quese está registrando en algunaseconomías europeas, como Fran-cia y Alemania.

17,1POR CIENTOEs la tasa de paro del País Vascoal término del primer trimestrecon datos de la EPA.

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA34

Economía

La ministra de Fomento, Ana Pastor, supervisa uno de los cargamentos del programa de la ONU. EE

José Luis Jiménez LAS PALMAS.

A medida que la crisis económicase consolida, Canarias, como yaocurriera en los años 70 y 80, mi-ra más a África. Así, las Islas hanpuesto en marcha la antena delPrograma Mundial de Alimentosde la ONU para atender situacio-nes de crisis alimentaria en ÁfricaOccidental. La tesis es que en paí-ses como Liberia, que son atendi-dos por el ébola desde Dubai, dis-pongan de la cobertura de Las Pal-mas. O una inundación en Mozam-bique, por ejemplo. Esto puedeoriginar un efecto arrastre para queotras agencias internacionales seubiquen en Canarias.

Pero en las Islas, se percibe estasituación como un caso más deApar-theid procedente de Madrid cuan-do se rechaza que el territorio esafricano por si cae en una espiralsoberanista. Los Ministerios de Ex-teriores, Fomento y Hacienda acor-daron en verano de 2012 con Na-ciones Unidas que una de sus agen-cias, el Programa Mundial de Ali-mentos, opere desde una baselogística en el puerto de Las Palmas.Pero no es sólo la ONU. La agencianorteamericana de cooperación,Usaid, también ha ubicado en GranCanaria su base de operaciones.

Lo que no se sabe todavía es quépapel juegan las empresas alimen-tarias españolas. El negocio del arrozse turronea en Roma, en la sede dela FAO. En Canarias no hay empre-sas con materia prima para poderabastecer a una emergencia alimen-taria, por ejemplo, en el Sahel. Enprecio, las sociedades españolas es-tán fuera de mercado frente a lasgrandes productoras de EE.UU,Francia o China. Países con dere-cho de veto en la ONU. La base pue-de ser interesante a efectos de me-jorar la proyección de la marca Es-

para que sepan dónde estamos yqué somos”.

En los últimos años, en Las Pal-mas se han establecido empresasque operan en el mercado africanopero con la seguridad jurídica de laUE. Es para que los directivos ten-gan cerca a sus familias al mismotiempo que trabajan en países sub-saharianos. Así, se han empleadosempresas como la minera canadien-se Kinross, la chino-suiza AddaxOryx o las empresas japonesas y co-reanas de gestión técnica de pesca.El despiste promocional español esde tal calibre que hay empresas ope-rando en Mali o Mauritania con susdirectivos en Casablanca porquenadie las ha tocado y ha apuntadoque en Gran Canaria hay conexio-

nes con 71 aeropuertos de todo elmundo. Es la consecuencia de ha-berse dedicado en los tiempos debonanza a promocionar la interna-cionalización de empresas con fon-dos de la UE que a captar la presen-cia de capital foráneo en Canarias.

Y las que se instalan apenas lo di-cen. Porque operan de espaldas a larealidad de las Islas. Sin apenas vidasocial de sus directivos por razonesde seguridad en África y, para no le-vantar la liebre en países como Mau-ritania, que puede exigir mayor gas-to en destino con la presencia de to-do el personal y el consiguiente ries-godesaludlaboralcomodepresioneso adicciones al consumo de alcoholproducto del aburrimiento.

paña en África que, por mucho quelo quieran intelectualizar, se cono-ce porque una selección deportivade fútbol ganó un Campeonato delMundo en Sudáfrica.

El barco del arrozCanarias no se sabe dónde está. SonUE, son OTAN, son West Africa,son un cruce tricontinental entre

Europa, África y América o Atlán-tico Medio. Las agencias públicasde promoción económica han pro-vocado una dislexia o estrabismogeográfico. Se vende con tantas ubi-caciones que hasta USAID llegó aperder los papeles en 2012. En unenvío de 140.000 sacos de arroz(7.000 toneladas) para África, USAIDexigía una cosa para crear empleo

en este territorio español que reci-be 13 millones de turistas extranje-ros al año: descargas a hombros. Silos portuarios no descargaban ahombros los 140.000 sacos de arrozno había envío desde Las Palmas aÁfrica. El presidente del Puerto deLas Palmas, Luis Ibarra, admitía:“Tenemos que hacer un esfuerzopedagógico hacia los americanos

En Las Palmas sehan establecidoempresas queoperan en elmercado africano

elEconomista HUELVA.

La ministra de Empleo, Fátima Bá-ñez, adetantó ayer que en el mes dejulio se volverá a crear empleo y ba-jará de nuevo el paro, así como queeste año se cerrará con creación ne-

ta de puestos de trabajo. En la clau-sura de la X Escuela de Verano delPP andaluz en Punta Umbría (Huel-va), Báñez defendió que el Gobier-no ha estabilizado el mercado detrabajo en España, “y ahora hay me-nos paro, más empleo y además em-pleo estable”.

La ministra recordó que “tene-mos todavía más de 4,5 millones depersonas sin empleo, aunque ya haygente que está empezando a notarel inicio de la recuperación”, con

cifras como “313.000 parados me-nos que el año pasado, 160.000 me-nos que en 2012”. “Os aseguro quecuando acabe la legislatura habrámenos parados que cuando llega-mos”, se comprometió según Efe.

En su intervención recordó quese van a encadenar once meses se-guidos de reducción del paro “sintener en cuenta el efecto estacio-nal, aunque durante toda la crisis,mes tras mes, se destruía empleo”.En este punto, subrayó que en ju-

lio se volverá a crear empleo, “co-mo lo lleva haciendo desde febre-ro, tras 68 meses de destrucción,sin el efecto calendario”.

Subir el 0,5% las pensionesPor otra parte refirió que la estabi-lización de la economía permitirácumplir la previsión de subir laspensiones un 0,5 por ciento por en-cima del índice de precios de con-sumo (IPC). Indicó que esta medi-da, avanzada en el 2013 por el Go-

bierno, se condiciona a la recupe-ración de la estabilidad económi-ca, pero se mostró confiada en quese podrá aplicar.

Bañez recordó el descenso de101.194 parados menores de 25 años,“gracias a las políticas diseñadas pa-ra ellos”. Y defendió que el Gobier-no no se ha olvidado de los desem-pleados mayores de 55 años, comolo prueba que desde el 2011 hay77.000 nuevos afiliados a la Segu-ridad Social que superan esa edad.

Bañez vaticina mayor empleo y menos paro en julioEl Gobierno confía queel ejercicio 2014 vuelvaa crearse empleo neto

Canarias, centro logístico del programaMundial de Alimentos de la ONUEl Gobierno estima que la base portuaria ayudará a promocionar la marca España en África

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 35

Metropolitan House30 años apostando por la comunidad de bienesIntegrada en el grupo de titularidadfamiliar Anyas, C.R. MetropolitanHouse, S.L. es una gestora de comu-nidades de bienes que lleva más de 30años desarrollando proyectos inmo-biliarios en Barcelona y su área me-tropolitana.

Desde el primer día, la compañía haapostado por la promoción de vivien-das de primera residencia basadas enuna figura –la comunidad de bienes–

que aporta grandes ventajas para to-dos los agentes del sector: comprado-res, constructores y también entida-des financieras.

Un precio más asequibleRafael Angulo, Presidente de la em-presa, explica que uno de los alicientesmás importantes de este tipo de ope-raciones es la obtención de un precio“entre un 20 y un 25% inferior al quemarca el mercado”. Sin embargo, no

se trata de la única ventaja de promo-ver viviendas a través de la constitu-ción de una comunidad de bienes.También es posible personalizar el pi-so y, lo que es más importante, añadeAngulo, “lograr una mayor seguridadjurídica, ya que en el momento deefectuar el primer desembolso ya es-tán concedidas tanto la licencia deobras como la financiación. En esemomento, además, el piso en cons-trucción está registrado y en escriturapública, de modo que al inicio de lasobras todas las viviendas están adju-dicadas”.Además de las garantías y la seguri-dad mencionadas para el comunero,una comunidad de bienes es tambiénventajosa para la constructora –quetiene asegurado el cobro– y para la en-tidad financiera porque, como expli-can desde la empresa, “tiene analiza-dos a todos los comuneros y es la quedispone del dinero para efectuar lospagos a la constructora”.

Proyectos actualesEl público objetivo de este tipo de pro-mociones responde al de personas de

clase media trabajadora que buscan yconsiguen una vivienda digna a unprecio asequible. En la actualidad,Metropolitan House está gestionan-do la construcción de tres comunida-des de bienes que superan las 200 vi-viendas, a las que se sumará a cortoplazo el inicio de la comercializaciónde entre 400 y 500 viviendas más re-partidas en varios proyectos (Sant Jo-an Despí, L'Hospitalet y Cornellà),siempre en régimen de comunidad debienes.De cara al futuro, la empresa ha ini-ciado conversaciones para comenzara trabajar en Madrid, un mercadoque, según Angulo, “tiene muchos pa-ralelismos con Barcelona, donde he-mos estado presentes desde el primerdía”. A más largo plazo, la dirección deMetropolitan House estudiará tam-bién si esta fórmula se puede aplicaren Latinoamérica.

Calidad y compromisoLograr precios competitivos no estáreñido con la calidad final de las vi-viendas. De hecho, MetropolitanHouse está innovando continuamen-

te con el fin de conseguir una mayoreficiencia energética y emplea, al mis-mo tiempo, técnicas constructivas quereducen el impacto medioambiental.“Siempre trabajamos con empresasconstructoras de primer orden (FCC,Dragados, Acciona...) para ofrecer unamayor garantía a la comunidad debienes, trabajamos con compañías deseguros que cubren todos los posiblesriesgos de la construcción y con enti-dades financieras que garantizan elpago del coste de la misma”, explica elpresidente de una empresa que no ol-vida tampoco su vertiente social, pues-to que destina una parte de sus benefi-cios a obras sociales, como la ayuda aniños desprotegidos.

Solidez ante la crisis¿Se ha visto afectado el trabajo de Me-tropolitan House durante la dura cri-sis que ha afectado al sector inmobi-liario? A esta pregunta responde Ra-fael Angulo de forma afirmativa, aun-que su método de trabajo ha hechoque puedan seguir trabajando conéxito. “El secreto –explica– es que he-mos podido utilizar los recursos pro-pios que habíamos acumulado, altiempo que hemos minimizado mu-cho los costes. Pero hay un aspectomuy importante que nos ha permiti-do subsistir y seguir en el mercado: alno tener inversión en suelo gracias adesarrollar siempre comunidades debienes, carecíamos de endeudamien-to bancario. Por otra parte, esa formade trabajar de la empresa nos ha per-mitido contar con la colaboración dealgunas entidades de crédito que, co-mo Caixabank, han financiado nues-tros proyectos incluso en estos añosdifíciles”.

Perspectivas del sectorDesde Metropolitan House se afirmaque “ya se ha iniciado la recuperaciónen el mercado de la vivienda habitual,sobre todo en las de primera residen-cia y de precio asequible”, aunquetambién se afirma que el mercado dela segunda residencia mantiene laatonía y tardará tiempo en recuperar-se. Una de las claves de la recupera-ción, según explican desde la gestora,ha sido la entrada de fondos de inver-sión extranjeros, “un importante re-vulsivo”.

Equipo directivode izq a dercha: Mercedes Rodríguez, D. Rafael Angulo, Mª Carmen Sanz y Miguel Angel Angulo

Render de conjunto residencial en ejecución : Proyecto sito en Sant Joan Despí- Barcelona- (junto a la Ciutat Esportiva del Futbol Club Barcelona) se trata de 2 torres de 52 viviendascada una, zona ajardinada y piscina.Son viviendas de Protección Oficial de precio concertado, 3 habitaciones, 2 baños y terrazas de unos 23 m2.

Una fórmula competitiva Promover viviendas mediante una comunidad de bienes es un buen

modo de lograr que los precios se contengan, que tradicionalmente no haatraído al mercado, más interesado en lograr beneficios sustanciosos espe-culando con el suelo que en obtener entre el 7 y el 10% bruto que ofrece es-ta modalidad. Sin embargo, Rafael Angulo explica que buena parte del futu-ro del mercado de la vivienda habitual “pasará por sistemas similares a lascomunidades de bienes, ya que además de lograr precios competitivos, mi-nimizan el riesgo bancario, puesto que las promociones se inician con todaslas viviendas vendidas y con la capacidad financiera de cada uno de los co-muneros perfectamente estudiada”. De ahí que varias entidades financie-ras estén mostrando interés en financiar las futuras comunidades de bien-es de Metropolitan House, como Caixabank, Deutsche Bank y Triodos Bank

METROPOLITAN HOUSEAnglesola, 6 Bajos – 08014

BARCELONA Tel. 93 363 35 44www.metropolitanhouse.com

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA36

Economía

eE. GAZA/JERUSALÉN.

La Franja de Gaza sufrió ayer unade sus jornadas más sangrientas.Más de 100 palestinos y 13 solda-dos israelíes murieron en los com-bates y bajo los bombardeos israe-

líes en territorio palestino. Son lasúltimas cifras conocidas al cierrede esta edición, si bien el recuentode víctimas iba en aumento. Para elejércido judío se trata del saldo másalto de fallecidos desde la guerrade 2006 contra las guerrillas de Hez-bolá en el Líbano, informó ayer Reu-ters. Siete de los 13 soldados fueronalcanzados en el vehículo blinda-do en el que viajaban, en una em-boscada de de militantes de Hamás.

Entre las víctimas palestinas y se-

gún el director del hospital Shifa deGaza, Naser Tattar, se encontraban17 niños, 14 mujeres y cuatro ancia-nos. El centro de salud también tu-vo que atender a unos 400 heridos.

El Gobierno de Israel y Hamáshabían pactado un “alto el fuegohumanitario” de dos horas a peti-ción del Comité Internacional deCruz Roja para que pudieran serevacuados los heridos en una de laszonas más golpeadas. La tregua fuerota en cuestión de minutos con

ambos lados culpándose mutua-mente, causando la tragedia.

El presidente palestino, Mah-moud Abbas, acusó a Israel de lle-var a cabo una masacre en Shejaia,suburbios de la ciudad de Gaza, ydeclaró tres días de duelo. Por suparte, el ejército de Israel dijo queestaba apuntando a los militantes-de Hamás de Gaza, quienes presun-tamente había disparado cohetesdesde allí. El ejército dijo que ha-bía advertido a la gente que saliese

dos días antes. El Ministerio de Sa-lud de Gaza aseguró que, al menos,403 palestinos, muchos de ellos ci-viles, han perdido la vida y unos2.600 han resultado heridos en los13 días que dura la ofensiva de Is-rael. El censo de víctimas en el la-do de Israel y sin la jornada de ayerse elevaba a dos civiles fallecidospor los disparos del otro lado de lafrontera y cinco soldados en com-bate. Otros 50 han resultado heri-dos, según responsables sanitarios.

Más de 100 muertos en bombardeos israelíes en GazaSe trata de la jornadamás sangrienta desde laguerra de 2006

Pie de foto. FIRMA

nidense, John Kerry, dijo a la CNNque la evidencia indica que un mi-sil ruso fue utilizado para derribarel vuelo MH17, toda vez que fue de-rribado desde territorio controla-do por los separatistas prorrusos.

Retirar los cuerposKerry dijo que Estados Unidos ha-bía detectado el paso de suminis-tros a Ucrania desde Rusia en el úl-timo mes, incluyendo una carava-na de 150 vehículos blindados, tan-ques y lanzacohetes destinados alos separatistas. Interceptaronó-conversaciones sobre una entrega

a separatistas del sistema de misilruso guiado por radar SA11, el cualha sido indicado como el culpabledel derribo del Boeing 777.

En el principal lugar del acciden-te, donde los trabajadores de emer-gencia habían embolsado decenasde cuerpos el sábado, todo había si-do eliminado en la mañana del do-mingo. Ucrania acusó a los rebel-des separatistas de ocultar pruebasrelacionadas con el derribo, mien-tras que un líder prorruso de los se-paratistas dijo que ciertos elemen-tos del avión, incluídas las “cajas ne-gras”, estaban en sus manos.

El malestar internacional es má-ximo por la inaccesibilidad para res-catar a los cuerpos, al estar la zonacontrolada por los rebeldes. El Eje-cutivo de Kiev y los separatistas lle-garon a un acuerdo para retirarlosy cerca de 200 cadáveres fueron su-bidos a vagones refrigerados en To-rez, a unos 15 kilómetros de distan-cia del lugar del siniestro.

El Consejo de Seguridad de Na-ciones Unidas considera a su vezvotar hoy una resolución condena-toria. En dicho proyecto se plan-tean además pedir a los grupos ar-mados que permitan el acceso al lu-gar del accidente y a los estados dela región que cooperen con una in-vestigación internacional.

Moscú niega suimplicación y culpa alas fuerzas armadasde Ucrania decausar la tragedia

elEconomista. MADRID.

Reino Unido, Francia y Alemaniacoincidieron ayer en respaldar nue-vas sanciones contra Rusia por elderribo del avión malasio que se es-trelló el jueves en el este de Ucra-nia, en una zona controlada por losmilicianos separatistas. En la aero-nave Boeing 777 de Malaysia Airli-nes, en tránsito desde Ámsterdama Kuala Lumpur, viajaban 298 per-sonas, 283 pasajeros y 15 miembrosde la tripulación. Todos perecieron.

Las nuevas sanciones se plantea-rán probablemente mañana mar-tes, en la reunión de ministros deAsuntos Exteriores de los Veintio-cho, indicó el gabinete de prensadel primer ministro británico Da-vid Cameron, según Reuters y Eu-ropa Press. El acuerdo se gestó trascontactos telefónicos del presiden-te francés, François Hollande, y la

canciller alemana, Angela Merkel.“Han acordado que la UE debe

reconsiderar su postura para conRusia y que los ministros de Exte-riores deben estar listos para impo-ner nuevas sanciones a Rusia cuan-do se reúnan el martes”, indicaron.

Los tres dirigentes han acorda-do además presionar al presidenteruso, Vladimir Putin, para garanti-zar que los investigadores tenganlibre acceso al lugar donde se es-trelló el avión. El ministro de Exte-riores británico, Philip Hammond,dijo ayer que, a menos que Moscúmodifique radicalmente su postu-ra, Reino Unido intentará conven-cer a los países europeos más reti-centes para que apoyen sanciones.

El resultado sería, según advir-tió Hammond en entrevistacon SkyNews, que Rusia se”se arriesga aconvertirse en un Estado paria sino se comporta adecuadamente”.

El ministro británico confió endeclaraciones a la BBC que “la con-moción provocada por este inci-dente elimine las reticencias de “al-gunos aliados europeos” y se com-prometan a “apoyar más las accio-nes necesarias para que los rusosentiendan que cuando haces estetipo de cosas, tiene consecuencias”.

El presidente de Estados Unidos,Barack Obama, dijo que el desastrees una muestra de que es hora deponer fin al conflicto de Ucrania,mientras que Alemania aseguró queesta es la última oportunidad deMoscú para cooperar.

Reino Unido y Estados Unidosestán convendidos de que el aviónfue derribado desde territorio con-trolado por los separatistas prorru-sos y que el misil proporcionadopor Rusia. Moscú lo niega y culpaa las fuerzas armadas de Ucrania.

El secretario de Estado estadou-

Berlín, Londres y París apoyan nuevassanciones a Rusia por el avión derribadoEEUU sostiene que fue abatido por los prorrusos con un misil traído de Moscú

Fuga de capitala IberoamericaEl agravamiento de la crisis enUcrania probablemente man-tendrá a los inversores enrenta fija alejados de Rusia, yde Europa Oriental, favore-ciendo otros mercados comoLatinoamérica y Asia, segúnReuters. El conflicto y las san-ciones han causado una brus-ca caída en la emisión de deu-da corporativa en EuropaOriental, incluída Rusia. Y lahuída de capitales desde Ru-sia ha subido a 75.000 millo-nes de dólares entre enero yjunio, frente a 62.700 millo-nes del año pasado, según elBanco Central de Rusia.

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 37

Economía

Cambios institucionalesen la UE para reforzar el euro

Jorge Valero BRUSELAS.

Los huesos de cristal que soporta-ban la gobernanza económica y fis-cal de la eurozona explican en par-te la incapacidad que tuvo la regiónno sólo para prevenir la Gran Re-cesión, sino también para paliar suspeores consecuencias. En los últi-mos años Eurolandia ha vivido unproceso acelerado de reforzamien-to, con la creación de la unión ban-caria, la nueva coordinación eco-nómica (semestre europeo) y las re-forzadas reglas fiscales. Sin embar-go, los cambios más profundospodrían llegar en el curso políticoque se inaugura. La cara más visi-ble de esta remodelación, sobre to-do en nuestro país, es la discusiónsobre la posibilidad de transformarla presidencia del Eurogrupo, aho-ra en manos del ministro de Finan-zas holandés, Jeroen Dijsselbloem,en un cargo permanente, con unasecretaría propia. España aspira aconseguir este cargo para el minis-tro de Economía, Luis de Guindos,una carrera para la que Rajoy cuen-ta con el apoyo de un número im-portante de países, según sugiere elpresidente español. Sin embargo,Alemania, Finlandia o el nuevo pre-sidente de la Comisión, Jean Clau-de Juncker, no lo ven como un te-ma prioritario. Guindos tampocopuede contar de momento con ocu-par la silla de manera temporal, yaque para ello Dijsselbloem tendríaque venir a Bruselas como comisa-rio de Asuntos Económicos, una hi-pótesis que parece haber quedadodescartada.

Juncker, quien ocupó la presiden-cia del Eurogrupo ocho años, ha si-do el encargado de poner sobre lamesa algunas ideas para mejorar elarmazón institucional de la euro-

Los miembros de la eurozona se oponen a renegociar lostratados y ponen el foco en el crecimiento y el empleo

Juncker felicita al ministro de Finanzas holandés, Dijsselbloem. REUTERS

consume demasiado tiempo y ener-gía, y podrían desviar la atenciónde la gran prioridad para este nue-vo periodo: la creación del creci-miento y el empleo.

Así, el responsable del mecanis-mo de rescate europeo, Klaus Re-gling, subraya en una entrevista conel medio Europolitics que “vamosen esta dirección” de reabrir los tra-tados en los próximos años. Entrelas opciones que querría incluir enun hipotético cambio de los trata-dos, Regling prioriza la creación deun subcomité para la eurozona enel Parlamento Europeo, que refle-je el trabajo del Eurogrupo en elConsejo (que agrupa a los Estadosmiembros), o anclar la instituciónque dirige, el Mecanismo de Esta-bilidad Europeo (MEE), en la legis-lación comunitaria. Esta ha sido unade las demandas de los eurodipu-tados durante la investigación so-bre los rescates europeos y el papelde la troika, para incrementar así elcontrol democrático y la transpa-rencia de las nuevas institucionescreadas en el fragor de la crisis.

Si la presidencia permanente delEurogrupo, o un seguro de desem-pleo europeo, no son consideradasuna materia prioritaria, algo pare-cido sucede con la idea de crear es-te subcomité parlamentario para lazona euro. La idea proponía que es-te subcomité solo tendría poderespara supervisar e interrogar a losresponsables de la eurozona y susinstituciones, y serviría como cá-mara de discusión de temas que pos-teriormente serían votados en el co-mité “madre” de Asuntos Econó-micos. El tema estuvo a punto deser aprobado el pasado mes de fe-brero ya que, como dijo la entoncespresidenta del comité de AsuntosEconómicos, Sharon Bowles, “algo

GOBERNANZA ECONÓMICA

zona. El pasado martes, el luxem-burgués anunció en su discurso an-te la Eurocámara que presentaríauna batería de iniciativas legislati-vas y no legislativas durante el pri-mer año, entre las que incluía lacreación de un presupuesto propiopara la eurozona. Este músculo fis-cal podría utilizarse para financiarun seguro europeo de desempleo.

Esta propuesta, y otras que bus-can apuntalar la zona euro, impli-carían una renegociación de los tra-tados, algo que despierta poco ape-tito en las capitales. Entrar de nue-vo en las barrocas negociacionespara cambiar la ley fundamental

se tenía que hacer”. Sin embargo,la Conferencia de Presidentes, de-cidió posponer la propuesta sine die.La idea aun planteaba interrogan-tes, como qué eurodiputados po-drían formar parte, sin poder mar-ginar en función de la nacionalidad(y por tanto si pertenecen a la zo-na euro). Además, los eurodiputa-dos no se atrevieron a dar un pasotan importante en vísperas de laselecciones europeas, considerandoque tendría que ser el nuevo parla-mento quien tomara tal decisión.

Stijn Verhelst, investigador delcentro Egmont de Bruselas, avisa alos legisladores europeos que “si losEstados miembros no están satis-fechos con la manera como se or-

ganiza el escrutinio de la eurozonaen el Parlamento Europeo, puedenterminar por buscar otras manerasde mejorar la legitimidad democrá-tica de la Unión Económica y Mo-netaria (UEM)”. La alternativa se-ría una asamblea interparlamenta-ria de diputados nacionales (quizásincluyendo algunos eurodiputadostambién). Pero Verhelst avisa queesta opción supondría “una derro-ta a largo plazo para el ParlamentoEuropeo”, ya que implicaría moverel escrutinio de la eurozona más ha-cia el nivel nacional que el europeo.

Más información enwww.eleconomista.es@

Draghipide máscoordinación

El presidente del Banco Cen-tral Europeo, Mario Draghi,ha sido el último en incorpo-rarse al debate institucional,al pedir una gobernanza delas reformas estructurales,similar a la que se aplica alapartado fiscal a través deldéficit y la deuda. Esta pro-puesta, que ya “vendió” alParlamento Europeo, tieneuna aplicación “complica-da”, opina el responsable delMecanismo de Rescate,Klaus Regling. “Es muy difí-cil” encontrar un indicadortan preciso como el déficiten el apartado de las refor-mas, dijo el mandatario du-rante una entrevista conce-dida esta semana a Europo-litics.

Jorge Valero BRUSELAS.

La idea de crear un seguro de de-sempleo europeo se ha convertidoen un tema de discusión en los úl-timos meses en Bruselas. Sin em-bargo, como reconoció el presiden-

te electo de la Comisión Europea,Jean-Claude Juncker, no se sabecómo hacer digerible esta propues-ta a los opositores de la iniciativa.Entre ellos se encuentran los ale-manes, los nórdicos y otros Esta-dos miembros enemigos de trans-ferir recursos, sin tener un mayorcontrol central de las economíasnacionales. Para analizar los retosy alternativas, la actual Presiden-cia Italiana de la UE encargó al la-boratorio de ideas Bruegel un do-

cumento que discutieron ayer en lareunión de los ministros de Empleode la Unión en Milán. Los expertosde Bruegel concluyen que “sería ungran paso, quizás mayor que la uniónbancaria”, y reforzaría la estabili-dad macroeconómica europea, lasolidaridad y la convergencia de losmercados laborales. No obstante,el informe avisa que primero se de-be progresar en el apoyo a las trans-ferencias fiscales. Por ello, para re-cuperar la estabilidad en situacio-

nes de profunda recesión, resulta-ría más rápido cuajar otros instru-mentos como un fondo de inver-sión, o un mejor uso de los fondoseuropeos.

Juncker no empieza desde cero,ya que puede contar con el trabajoexploratorio que está desarrollan-do un equipo de expertos de la Co-misión Europea. Hasta ahora ya seha presentado un papel orientati-vo, y se han mantenido tres discu-siones sobre el tema. No obstante,

este seguro europeo de desempleono encontraría acomodo en los tra-tados, ya que las políticas de bie-nestar, son competencia nacional.Pero de continuar este proceso deintegración, la hoja de ruta para lo-grar una “profunda y genuinaUEM”, ya sugería que a largo pla-zo se podría dotar a la eurozona conuna capacidad fiscal limitada paraabsorber shocks asimétricos, unavez se hayan transferido más com-petencias al centro.

Un seguro europeo de desempleo, el “gran paso”Alemania y los paísesnórdicos, entre otros, seoponen a esta medida

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA38

Economía

Eva M. Millán LONDRES.

Los ultranacionalistas del UKIPhan comenzado a perder fuelle enlas encuestas. A diez meses de laselecciones, los vencedores de loscomicios europeos han visto sus ex-

pectativas de entrar con fuerza enWestminster severamente afecta-das por una tendencia que apuntaa un empate técnico entre laboris-tas y conservadores. El último es-tudio publicado por ICM, la em-presa con el mejor historial de son-daje de las generales más recientes,le quita hasta siete puntos a los eu-rófobos, que obtendrían un 9 porciento. La particularidad de su pér-dida es que no beneficia a ningunaotra formación. Los tres principa-

les partidos experimentan subidas,aunque ninguna es suficiente co-mo para inspirar confianza. Man-teniendo la línea de los tres últimosmeses, la oposición y los tories sereparten una porción casi idénticadel pastel electoral, aunque en es-te caso, los conservadores son losque aparecen a la cabeza. De cele-brarse hoy unas elecciones, los deCameron obtendrían un 34 por cien-to de los votos, tres puntos más quehace tres meses. Los laboristas se

llevarían un 33 por ciento, un pun-to arriba, mientras que los liberaldemócratas suben dos y su apoyomejora hasta el 12 por ciento.

En este escenario, es virtualmen-te imposible determinar quién ocu-pará Downing Street el día despuésde la votación y sobre todo, qué com-posición dominará en Westmins-ter. Los expertos de sondaje subra-yan que una formación tendría quesuperar el 40 por ciento en las en-cuestas para poder considerar que

está en posición de ganar las elec-ciones. A diez meses, sin embargo,los dos principales partidos sufrenpara alcanzar el 35 por ciento, quees básicamente lo que obtuvieronlos tories en las últimas generales,de las que salió el primer Parlamen-to sin mayorías absolutas en déca-das. El UKIP venía suponiendo unaamenaza para los conservadores,pero su bajón en los sondeos tam-poco acaba de hacerles arrancar enintención de voto.

El empate técnico mantiene su dominio en las encuestasSegún expertos, soloalcanzando el 40% seganarían las elecciones

Eva M. Millán LONDRES.

La incertidumbre ante las genera-les que Reino Unido celebra el pró-ximo año ha llevado a David Came-ron a pulsar el botón de emergen-cia. A diez meses de la cita con lasurnas, el primer ministro ha aco-metido la remodelación más impor-tante de su mandato para intentarmodificar en el votante la percep-ción de su partido como una for-mación homogénea dominada porhombres de raza blanca y medianaedad. Los cambios tienen menosque ver con una gobernación en mo-do automático que con la necesi-dad de los conservadores de dotar-se de las herramientas para obte-ner una mayoría suficiente comopara gobernar en solitario. Los so-cios minoritarios no tocaron su plan-tilla, ya que el líder, Nick Clegg, di-ce estar “satisfecho” con el capitalhumano que aportan a la coalición,a pesar de que los liberal-demócra-tas no tienen una sola mujer en elGobierno. Cameron, sin embargo,es consciente del problema de lossuyos entre el voto femenino y lasminorías étnicas y ha reaccionadocon un lavado de cara a unos toriesque, según las encuestas, no han si-do capaces de capitalizar el activode ocupar Downing Street.

El movimiento marca claramen-te los tiempos. Anunciándolo antesdel parón estival, permite empezarla última recta antes de las eleccio-nes con un equipo que transmita laidea de frescura. Una de las carasde los oscuros años de la hegemo-nía de Tony Blair, William Hague,abandona el Ministerio de Exterio-res y no se presentará para mante-ner su escaño en el Parlamento. Eltitular de Educación ha visto cómosu proximidad con Cameron no im-pedía su caída como consecuenciade la toxicidad de su nombre tras

El primer ministro del Reino Unido, David Cameron, junto con el viceprimer ministro de Reino Unido, Nick Clegg. REUTERS

Cameron acomete su mayor remodelaciónpara intentar ampliar su espectro de votoA diez meses de las generales, el ‘premier’ quiere transmitir una imagen de mayor diversidad

vadores ni laboristas fueron los ven-cedores, y el fracaso de la campañade Cameron para detener la victo-ria de Jean Claude Juncker al fren-te de la Comisión Europea ha he-cho al primer ministro mover ficha.

Si hay algo que caracteriza a sunuevo gabinete es una tendenciamás euroescéptica. Pese a sus reti-cencias hacia Bruselas, William Ha-gue moderó su posición cuando asu-mió la diplomacia británica, unaevolución que no parece que vayaa seguir su sustituto, quien ha de-jado claro que abogará por abando-nar la UE si no se admiten las re-formas exigidas por Londres. Elnuevo Fiscal General del Estado,por su parte, está de acuerdo conabandonar la Convención Europeade los Derechos Humanos, unaapuesta a la que se oponía frontal-mente su antecesor.

ses de la cita con las urnas, tiene laimperiosa necesidad de explorartodos los resortes para obtener laansiada mayoría que se le escapóen 2010.

Las nuevas caras tienen la res-ponsabilidad de transmitir un men-saje de inclusión que logre abarcardesde el tradicional granero de vo-to conservador a aquellos que hanvenido flirteando con los eurófobosdel UKIP y los segmentos del elec-torado más centristas. Cuando asu-mió el timón del partido, Cameronse había presentado a sí mismo co-mo el heredero natural de Blair, porsu deseo de ampliar el espectro deapoyo hacia quienes nunca se ha-bía planteado votar a los conserva-dores. Sin embargo, la sombra delUKIP es alargada. Su victoria en laselecciones europeas, en las que porprimera vez en un siglo ni conser-

Nombramientocargado depolémica

El Lord Jonathan Hill es laelección de Cameron para laComisión Europea. Reino Uni-do aspira a una cartera en elámbito económico. Su silla enla Cámara de los Lores la ocu-pará la baronesa Stowell. Sunombramiento viene con po-lémica. A diferencia de Hill,no será miembro pleno delConsejo de Ministros y cobra-rá menos que su antecesor.Los conservadores han pro-metido completar su sueldocon fondos del partido.

las polémicas reformas promovi-das en su departamento. Además,el número de mujeres que pasan aestar presentes en los Consejos deMinistros pasa de tres a cinco, loque constituye cerca de un quintode los 22 asistentes por el bandoconservador y Cameron se ha ase-gurado también de reclutar perfi-les de minorías étnicas para rangosintermedios.

Su objetivo es garantizar que elvotante se replantea el significadode la papeleta conservadora. Cuan-do en 2005 asumió el poder de unaformación que llevaba tres bataca-zos electorales consecutivos, se ha-bía marcado la misión de eliminarde la marca tory la etiqueta del nastyparty (el partido indeseable). Al lle-gar al poder en su estreno como can-didato en 2010, su prioridad era lalucha contra el déficit y a diez me-

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014

EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 39

El primer ministro de Italia, Matteo Renzi. REUTERS

Giovanni Vegezzi MILÁN.

Dos salidas a Bolsa abortadas en po-cos días y la primera privatizacióndel año que ha resultado un mediofracaso. Los inversores internacio-nales ya no miran al mercado ita-liano con los mismos ojos de antes:la culpa es de las últimas turbulen-cias a nivel internacional, pero tam-bién de la competencia que hay en-tre activos de los países del Sur deEuropa. El resultado, sin embargo,es que la Bolsa de Milán ha recibi-do un jarro de agua fría: primero, laoferta pública de venta (OPV) delastillero público Fincantieri ha si-do recortada de casi la mitad, de600 a 350 millones de euros, a pe-sar de la importancia de la empre-sa, líder a nivel mundial en su sec-tor; luego la farmacéutica Ro-ttapharm y Sisal, grupo del sectordel juego, han decidido retirar susofertas por el escaso interés de losinversores. “Han desaparecido losinversores internacionales y algu-nos fondos italianos han frenado suactividades sobre las OPV” ha ex-plicado a elEconomista Stefano Taio-li, de Banca Popolare di Vicenza que,sin embargo, la semana pasada con-siguió sacar a Bolsa la empresa ci-nematográfica Lucisano Film Groupen el AIM, el MAB transalpino, quede momento es el único mercadodinámico.

El problema no es solo que sin lallegada de capitales extranjeros po-dría salir perjudicada la recupera-ción de la economía italiana, que to-davía está saliendo a duras penasde la recesión. Es que sin inverso-res internacionales amenaza conesfumarse incluso el ambicioso plande privatizaciones lanzado por elGobierno italiano de Matteo Renzique busca en 2014, 4.000 millonesde euros necesarios para recortarla enorme deuda pública de Roma.Y ya que el primer ministro italia-no no parece haber cosechado enEuropa aquella flexibilidad presu-puestaria que había pedido, los mer-cados no le dejan dormir tranqui-lo. Sin privatizaciones, de hecho,Italia peligra con no respetar losvínculos europeos.

El principal obstáculo en el ca-mino de Renzi viene de Poste Ita-liane, los Correos que el Gobiernohabía elegido como la gallina de loshuevos de oro para cuadrar este añoel balance público. El nuevo conse-jero delegado del grupo, FrancescoCaio, recién nombrado por el Eje-cutivo, ha enfriado las esperanzasde su único accionista, explicandoque salir a Bolsa en noviembre “po-dría ser temprano”, y que sería me-jor lanzar la oferta en 2015.

El enfriamiento en los mercadosamenaza las privatizaciones de RenziEl fracaso de dos OPV en Milán obliga al Gobierno a buscar otras alternativas

Los inversores extranjerosquieren solo el ‘made in Italy’La farmacéutica Rottapharm y el grupo del juego Sisal han tenido queanular sus ofertas públicas de ventas, por un valor total de 2.800 mi-llones de euros. La razón es la falta de interés de los fondos interna-cionales que, en este momento, tienen muchas alternativas en losmercados mundiales y, cuando miran a Italia, lo hacen solo para in-vertir en grupos de renombre. El problema de Renzi es que los activospuestos a la venta por el Gobierno, a parte de cuotas de Enel y Eni, noparecen tener este atractivo.

que todavía quedan en manos delEstado. Pero si un grupo sólido co-mo Fincantieri ha tenido que recor-tar su oferta por haber anunciadola reinversión de las ganancias du-rante unos años (es decir, no iba adar dividendos), el temor es que elatractivo de otras firmas sea aúnmenor: Poste Italiane podría ser in-vestigada por la Comisión Europeapor su ingreso en el capital de Ali-talia, ya que los competidores de laaerolínea tachan la operación deayuda pública disfrazada para lle-var el grupo a la fusión con Ethiad;y otra empresa destinada a salir abolsa cuanto antes, la agencia quecontrola el tráfico aéreo Enav, es unmonopolista con tasas de crecimien-to muy bajas. Quedan solo los fe-rrocarriles, Ferrovie dello Stato, pe-ro no estarían listos antes de 2015.

Si no vuelve el interés de los in-versores, Renzi tendrá que hacerun nuevo ajuste. Se trataría de 10 ohasta 20 mil millones de euros quehabrá que pedir a los italianos enotoño; una derrota política para elprimer ministro, que hace un mesanunció una bajada de impuestos.

La alternativa de Roma sería laventa de cuotas en sus dos princi-pales grupos estratégicos la petro-lera Eni y la eléctrica Enel (que enEspaña controla a Endesa). Recor-tando su cuota del 30 al 25 por cien-to en ambos grupos, el Estado tran-salpino podría cosechar los milesde millones de euros indispensa-bles para empezar a reducir su abul-tada deuda. No obstante, se trata deuna operación que depende de lasturbulencias de los mercados y quese tendría que abortar en caso deque la Bolsa Milán se viera afecta-da por una nueva huida de los in-versores internacionales.

En el Ministerio de Economíaprefieren ver el vaso medio lleno:

“El plan de privatizaciones no seha ralentizado, se ha enriqueci-do”, declaraba hace algunas sema-nas a la prensa italiana FabrizioPagani, el directivo que colaboracon Renzi al plan de privatizacio-nes, afirmando: “Queda sin em-bargo el objetivo anunciado: es de-cir el 0,7 por ciento del PIB den-tro de los próximos tres años”. Setrata de los 9-10 mil millones deprivatizaciones ya programadospor el anterior Gobierno de Enri-co Letta y confirmados por el ac-tual gabinete de Renzi.

Es que, a pesar de otros progra-mas de venta de activos públicos,Italia no puede prescindir de las po-cas grandes empresas estratégicas

Más información enwww.eleconomista.es@

Las dificultadesdesaniman lainversión delos extranjerosLa próxima compañíaen huir de Italiapodría ser Telefónica

G. Vegezzi MILÁN.

Los grupos industriales extran-jeros nunca lo han tenido fácilpara invertir en Italia. En el pa-sado fueron los principales ban-cos españoles, BBVA y Santan-der, quienes experimentaron có-mo el sistema financiero transal-pino puede resultar hostil a uninversor foráneo. Ahora, tras lar-gos años de negociaciones, la pró-xima en huir de Italia podría serTelefónica.

El grupo español acaba de lan-zar una emisión de bonos can-jeables con el objetivo de adel-gazar su participación en Tele-com Italia. La emisión, por unimporte nominal estimado de750 millones de euros, permi-tirá a los hombre de César Alier-ta reducir a la mitad su partici-pación en el grupo transalpinoya que la inversión en Italia haresultado ser un lastre en lacuenta de resultados y, sobre to-do, ha complicado notablemen-te la presencia del grupo en Bra-sil. De hecho, Telefónica nun-ca ha encontrado un camino fá-cil a la hora de reforzar el capitalde la operadora italiana, ya quevarios socios de Telecom inten-taron el año pasado evitar quelos españoles se convirtieran enel principal accionista de la ope-radora, llegando incluso a pe-dir una nacionalización de lared de teléfonos.

Tampoco ha resultado fácil lallegada de Ethiad en el capitalde la aerolínea Alitalia. El gru-po de los Emiratos Árabes lle-va negociando desde hace me-ses con la empresa, que está alborde de la quiebra, para unainversión de 560 millones deeuros que daría a la compañíadel Golfo un 49 por ciento de lafirma transalpina.

El visto bueno del Gobiernode Roma, de los bancos acreedo-res y de los accionistas acaba dellegar a pesar de la oposición delprincipal sindicato, CGIL, preo-cupado por los mil despidos re-queridos por los nuevos socios.Sin embargo, esta vez no parecehaber otra solución: Alitalia sehabía opuesto a ser comprada en2008 por Air France y había si-do rescatada por un grupo deempresarios italianos con un cos-te de 4 mil millones de euros pa-ra las arcas públicas. Pero el res-cate no ha tenido éxito y ahorala aerolínea no puede prescindirde los petrodólares que vienende Abu Dhabi.

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA40

Economía

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

La semana pasada coincidieron enLatinoamérica dos “pesos pesa-dos” de la geopolítica: el presiden-te ruso, Vladímir Putin, y su ho-mólogo chino, Xi Jinping. Partici-paron en Fortaleza, Brasil, en la VICumbre de los BRICS (Brasil, Ru-sia, India, China y Sudáfrica) a laque se sumó otra entre los BRICSy Unasur, en Brasilia.

Las agendas de ambos líderes in-cluían la visita a diferentes paísesdel área. Latinoamérica es un obje-tivo estratégico de China y Rusiaque promueven sus intereses geoe-conómicos. China es el segundo so-cio comercial de América Latina yRusia quiere convertirse en el ter-cero. Desde hace décadas Latinoa-mérica ha sido zona de influenciade Estados Unidos.

Sin embargo, China y Rusia ob-servan de cerca a América Latina,no solo como un lugar donde venimportantes afinidades políticas, si-no también como una región estra-tégica para afianzar sus inversionesy lazos comerciales. La reunión de

China y Rusia se disputan la primacíaen los mercados de LatinoaméricaPutin y Xi Jimping protagonizan giras por la región para desbancar a EE UU

charlacooperaciónatómicaconBra-sil y Argentina. Según el FMI, el in-tercambio comercial de Rusia conLatinoamérica alcanzó los 13.300millones de dólares en 2013, siendoprecisamente Brasil y Argentina susprincipales socios.

En Cuba, Putin no solo condonóel 90 por cien de la deuda de 35.000millones de dólares contraída con laURSS, sino que se comprometió arealizar millonarias inversiones ensectores estratégicos como el petró-leo, la generación eléctrica, el trans-porte y las telecomunicaciones. EnArgentina, firmó acuerdos para con-tinuarlacolaboraciónenenergíanu-clear y en yacimientos de gas.

En Brasil, suscribió varios con-venios con la mandataria DilmaRousseff para elevar el intercam-bio comercial a diez mil millonesde dólares, mientras continúan lasnegociaciones con vista a la adqui-sición de nuevos sistemas rusos dedefensa antiaérea. El intercambiocomercial de Rusia con Latinoa-mérica alcanzó 13.296 millones dedólares en 2013, teniendo a Brasily Argentina como socios principa-les, según el FMI.

¿Cabe considerar los viajes de Xiy Putin como un gesto de desafío aEEUU? En realidad, no. Reflejan elnuevo panorama multilateral. Losmandatarios vinieron a la Cumbrede los BRICS, programada desdehace tiempo. La relevancia políticadel viaje es muy relativa. Es unacuestión más burocrática que polí-

tica. En el actual contexto multipo-lar EEUU ya no tiene una posiciónhegemónica en América Latina.

En su conjunto los BRICS ya noidealizan el rol del Estado en susrespectivas economías. No lo haceChina, con el mayor crecimiento(7,6 por cien) en el grupo. Ni siquie-ra Rusia: con una singular econo-mía semiprivada-semipública sus-tancialmente abierta viene conso-lidándose como un exportador im-portante en sectores como losequipos militares y las armas.

Tras un estancamiento de las re-laciones comerciales entre Latinoa-mérica y la Unión Europea, y la caí-da de los intercambios comercialescon EEUU (que conserva el lide-razgo), es un buen momento paradiversificar las relaciones comer-ciales incluyendo China y Rusia. Elobjetivo de América Latina, que enpromedio crece desde hace una dé-cada alrededor de un 4 por cien, esconseguir mayores beneficios al am-pliar las ofertas.

Xi y Putin al margen de la Cumbreen Brasil será la tercera este año.Intensificarán así la coordinaciónde su política exterior.

La presencia china ha ido en au-mento desde el ingreso de Pekín enla OMC en 2001. La de Xi es su se-gunda visita a la región. Además deser hoy el segundo socio comercialdel subcontinente, China es la ter-cera fuente de inversión. Entre 2000y 2012, el comercio bilateral de bie-nes se multiplicó por 21, al pasar de12.000 a 260.000 millones de dóla-res. Eso significa que las exporta-ciones latinoamericanas y del Ca-ribe se multiplicaron por 25 y lasimportaciones por 18.

China inunda los mercados lati-noamericanos con bienes manufac-turados importando materias pri-mas. Una relación desigual aunquegeneradora de crecimiento mien-tras continuaron subiendo los pre-cios de las materias primas. El fre-no del crecimiento chino ha plan-teado un problema al sector expor-tador de América Latina, cada vezmás dependiente de los recursosnaturales y menos de su sector ma-

nufacturero. China otorgó a la re-gión préstamos por valor de 102.000millones de dólares entre los ejer-cicios de 2005 y 2013.

El comercio entre Brasil y Chinaalcanzó en 2013 los 90.200 millo-nes de dólares, lo que ha posicio-nado a Pekín como el principal so-cio del gigante suramericano. ConArgentina el comercio llegó a 14 mil800 millones y con Venezuela so-brepasa los 19.200 millones.

Pekín posee inversiones petrole-ras y energéticas en Venezuela, Bra-sil, Perú y Argentina. Venezuela,por ejemplo, ha recibido 50.000 mi-llones de dólares en créditos garan-tizados con entregas de petróleo.

La gira de Putin comprendió Cu-ba, Argentina y Brasil e incluyó unavisita no programada a Nicaragua.Rusia ve la zona como un mercadointeresado en la compra de arma-mento, productos químicos, acero ymetal. Entre 2005 y 2007, Moscú yVenezuela firmaron 12 contratos dearmamento por valor de 4.400 mi-llones de dólares. De acuerdo con eljefe de la corporación nuclear rusaRosatom, Moscú quiere ahora estre-

China es el segundosocio comercialde América Latinay Rusia aspiraa ser el tercero

El presidente de Rusia, Vladimir Putin, y su homólogo chino, Xi Jinping. REUTERS

Argentinay las utopíasde Kirchner

La Argentina de Cristina Kir-chner carece de visión estra-tégica. La presidenta se entu-siasmó con el ingreso argenti-no al grupo BRICS. Pero Chinay Rusia no piensan ampliar elnúmero de miembros. Y Ar-gentina no fue invitada espe-cial a la cumbre ya que seconvocó a todos los paísesde Unasur. Kirchner confíaen que la creación del Bancodel Desarrollo de los BRICS–con un fondo de reserva de100.000 millones de dólares–significará el ingreso automá-tico de préstamos para Ar-gentina. Mas la retórica de la“dosis exacerbada de neolibe-ralismo en el sistema finan-ciero internacional” peca deingenua. Nada es gratuito. © Analista de relaciones

internacionales. @mssipmann

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 41

EconomíaNormas & Tributos

Lucía Sicre MADRID.

El Tribunal de Justicia de la UE(TJUE) ha vuelto a pronunciar-se sobre los requisitos que exigeel Derecho comunitario para ob-tener la residencia en un Estadomiembro, fijando, en este caso,que la adquisición de este dere-cho por parte de un nacional deun tercer Estado no se extiendea sus familiares.

En una sentencia dictada el pa-sado 17 de julio, el Tribunal dejaclaro que “nada en el tenor de laDirectiva [relativa al estatuto delos nacionales de terceros paísesresidentes de larga duración] per-mite suponer que un miembro dela familia de un residente de lar-ga duración pueda quedar exen-to del requisito de la residencialegal e ininterrumpida de cincoaños para poder acceder al esta-tuto de residente de larga dura-ción previsto”.

El fallo, del que es ponente el

magistrado Aindrias Ó Caoimh,recuerda que para poder adquirirel estatuto de residente de largaduración previsto por el Derechode la Unión, los nacionales de untercer país deben residir, a títulopersonal, legal e ininterrumpida-mente en el Estado miembro deacogida durante los cinco años in-mediatamente anteriores a la pre-sentación de su solicitud.

En este sentido, la Directiva tam-bién asegura que el Derecho de laUnión no permite a un Estadomiembro conceder a un miembrode la familia, en condiciones másfavorables que las establecidas en-la Directiva, un permiso de resi-dencia de residente de larga du-ración. El fallo resuelve un supues-to en que una nacional paquista-ní presentó ante la Jefatura dePolicía de Verona, Italia, una soli-citud para que se le expidiera unpermiso de residencia de larga du-ración de larga duración por sucondición de cónyuge otro nacio-nal paquistaní, que ya era titularde ese permiso por cumplir los re-quisitos exigibles. La solicitud fuedenegada porque esta no era titu-lar de un permiso de residenciaen vigor de al menos cinco añosde antigüedad.

El permiso de residenciaen la UE no se extiendea los familiares directosUn fallo analiza loslímites de la normativacomunitaria, que exige5 años de estancia

Sara Martínez MADRID.

La obesidad mórbida puede cons-tituir una discapacidad a efectosde la Directiva comunitaria sobreigualdad de trato en el empleo, se-gúnfijanunasconclusionesdelabo-gado general del Tribunal de Jus-ticia de la Unión Europea (TJUE)Niilo Jääskinen, de 17 de julio. Enopinión del abogado, los trabaja-doresobesospuedeninvocarlapro-tección contra la discriminaciónpor discapacidad prevista en la le-gislación comunitaria.

Se trata del caso de un ciudada-no danés despedido en 2010 trashaber trabajado quince años pa-ra el ayuntamiento de Billund (Di-namarca) como cuidador infantil.El afectado denunció que su des-pido se basó en una discrimina-ción ilegal debido a su peso: nun-ca llegó a pesar menos de 160 ki-los y se le consideraba obeso.

A falta de la sentencia definiti-va, de momento el abogado gene-

ral del Tjue manifiesta en sus con-clusiones que no existe una prohi-bición general de discriminaciónpor razón de obesidad en el dere-cho de la Unión.

No obstante, el abogado preci-sa que cuando la obesidad ha al-canzado tal grado que impide laparticipación en la vida profesio-nal, ésta puede considerarse unadiscapacidad.

Finalmente, el abogado generalaclara que el origen de la discapa-cidad carece de pertinencia. “Elconcepto de discapacidad es ob-jetivo y no depende de si el solici-tante ha contribuido causalmen-te a la adquisición de su discapa-cidad mediante una ingesta exce-siva de calorías autoinfligida. Deotro modo, las discapacidades fí-sicas resultantes de asumir de for-ma imprudente riesgos en la cir-culación de vehículos o en la prác-tica de deportes quedarían exclui-das del concepto de discapacidad”,apuntan sus conclusiones.

La obesidad mórbidapuede constituir untipo de discapacidad

Es ilegal impedir a un abogadoejercer en su país de origen

Teresa Blanco MADRID.

El Tribunal de Justicia de la UniónEuropea (TJUE) ha dado un espal-darazo a los abogados al dictami-nar que el hecho de regresar a unEstado de la Unión para ejercer enél cuando ha obtenido el título enotro Estado miembro “no es unapráctica abusiva”.

En su sentencia, de 17 de julio de2014, el Alto Tribunal comunitarioes tajante: “La posibilidad de quelos ciudadanos de la Unión elijan elEstado miembro en el que adquie-ren su título y el Estado miembroen el que ejercen su profesión, esinherente al ejercicio de las liber-tades fundamentales garantizadaspor los Tratados”.

Resuelve el caso de dos ciudada-nos italianos que obtuvieron un tí-tulo universitario de Derecho enEspaña y se inscribieron como abo-gados ejercientes en el Colegio deAbogados de Santa Cruz de Tene-rife. Posteriormente, cuando regre-saron a su país solicitaron su ins-cripción en la sección especial delColegio de abogados de Macerata(Italia) para poder ejercer.

Sin embargo, el Consejo Nacio-nal de la Abogacía italiana les nególa inscripción al entender que “laúnica finalidad de la adquisición deltítulo profesional en España fue elu-dir la aplicación del Derecho italia-no regulador del acceso a la profe-sión de abogado”. Algo que, cons-tituye, en opinión del Consejo ita-liano, “un ejercicio abusivo” delderecho de establecimiento de losabogados que reconoce la Directi-va europea 98/5/CE.

Reconocimiento mutuoEl magistrado Lars Bay Larsen, po-nente de la sentencia del TribunalEuropeo, recuerda que dicha Di-rectiva sobre el establecimiento delos abogados “tiene por objeto fa-cilitar el ejercicio permanente de laabogacía, por cuenta propia o aje-na, en un Estado miembro distintode aquel en el que se obtuvo el títu-lo profesional, aunque la profesiónsólo puede ejercerse con el títuloprofesional de origen”.

Para ello, prevé que la autoridadcompetente del Estado miembroen el que se establece el abogadoefectuará su inscripción previa pre-sentación una certificación de ins-cripción ante la autoridad compe-tente del Estado miembro en el queobtuvo el título.

Se trata, de unas previsiones di-rigidas, explica la sentencia, a “crear

La Justicia europea defiende a unos letrados italianos quese licenciaron en España y luego quisieron trabajar en Italia

THINKSTOCK

monización completa de los requi-sitos aplicables al derecho de esta-blecimiento de los abogados”.

Poco tiempo despuésPor otro lado, explica el Tjue queel hecho de que la solicitud de ins-cripción en el registro de los abo-gados se presente, como ocurrióen el caso de los ciudadanos ita-lianos, poco tiempo después de laobtención del título profesionalen el Estado miembro de origen,“tampoco constituye un abuso deDerecho, porque la Directiva noexige un periodo de experienciapráctica en el Estado miembro deorigen”.

PRIMA LA LIBRE CIRCULACIÓN

un mecanismo de reconocimientomutuo de los títulos profesionalesde los abogados migrantes que de-seen ejercer con el título de origen”.

Y es que, añade el fallo, “el legis-lador de la Unión quiso poner fin ala disparidad de los requisitos na-cionales para la inscripción, que ori-ginaba desigualdades y obstáculosa la libre circulación”.

De ahí que, dice el magistrado,“la Directiva pretende pues una ar-

Más información enwww.eleconomista.es/ecoley@

El fallo rechaza queexista fraude de Leytal y como alegó elConsejo Nacional dela Abogacía italiana

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA42

Gestión Empresarial

Para leer máswww.eleconomista.es/kiosco/

C. P. S. MADRID.

Desde hace un par de semanas, laque pasase de ser una pyme más denuestro ecosistema empresarial aconvertirse en la mayor tecnológi-ca española por valor en bolsa hainvadido las cabeceras de toda laprensa internacional: Gowex. Elfraude financiero perpetrado porsu consejero delegado, Jenaro Gar-cía, ha puesto sobre aviso a empre-sas e inversores del MAB, el Mer-cado Alternativo Bursátil donde sefinancian las pymes para desarro-llar sus proyectos, un mercado queha quedado en la cuerda floja trasla consecuente espantada de las em-presas más negociadas, que se mu-dan al continuo.

Pero, más allá de los nuevos inte-rrogantes que este escándalo sus-cita en cuestiones de inversión ybolsa, Gowex vuelve a poner sobrela mesa una pregunta que de untiempo aquí se ha ido perfilando enel panorama empresarial español:¿estamos ante una nueva burbuja,en este caso, de start-ups?

Los políticos han aprendido a ma-nejar los nuevos términos con sol-tura, los Consejos de Ministros ver-san cada vez con mayor frecuenciasobre pymes y crowdfunding y losamantes del lenguaje coloquial nocesan de repetirlo: salen empren-dedores y aplicaciones hasta de de-bajo de las piedras.

El caso Gowex hace saltar las alarmassobre una creciente burbuja de ‘start-ups’Crecen rápido y reciben muchos fondos, pero la mayoría no sobrevive a los dos años por falta de base

ni hacerlo es garantía para salir delparo. Pero, por encima de todo, lasstart-ups no son un pozo sin fondodonde los inversores seguirán me-tiendo eternamente su dinero sinmayoresgarantíasdelegalidad,trans-parencia o fiabilidad. Y todo este sis-tema acabará por explotar.

Y esto pese a que, de creer a piespuntillas el discurso que repiten re-currentemente los políticos espa-ñoles, parece que, teniendo en cuen-ta las facilidades que ponen paramontar una empresa, el que hoy es-tá en paro es porque quiere.

Si no, montaría una start-up o unaapp y problema solventado, ¿no?

Surgen entonces una serie de du-das: ¿el emprendedor se hace o senace? ¿Es una solución provisionalal desempleo o una forma de vida?¿Hay vocación o es necesidad?

Exceso de financiaciónLo que desde luego hay es una re-tahíla de datos, y nada esperanza-dores para los que se lanzan en es-

te nuevo mundo: las cifras y esta-dísticas sitúan la esperanza de vi-da de las empresas de nuevacreación por debajo de los dos años,y más de la mitad de ellas muerena los cinco años de nacer.

Y, en esos cinco años, han solici-tados ayudas, créditos y financia-ción a numerosas entidades. Por-que si el número de start-ups cre-ce rápido, al mismo ritmo se mul-

tiplican las plataformas y líneas decrédito, de financiación, las acele-radoras, las incubadoras, los busi-ness angels, los viveros...

Y surge el gran interrogante: ¿seestá inviertiendo demasiado dineroen algo que tiene todavía muchas la-gunas legales, como ha demostradoJenaro García? ¿Es la start-up unamaneramásdecaptarfondossinde-masiada dificultad y sin sometersea controles muy exhaustivos?

Un sistema por estallarAunque desde luego no tiene cabi-da en este caso la generalización alconjunto de pymes tecnológicasque conforman nuestro tejido em-presarial, Gowex ha puesto de nue-vo el acento en esta cuestión.

Y eso mismo certificó Luis deGuindos, titular de Economía yCompetitividad, al reconocer quelas auditorías, y el control son másligeros en el mercado alterna-tivo que en el mercado ordi-nario, donde las empresas sesometen a “requisitos de in-formación y transparen-

cia mucho más estrictos”. Y, sin em-bargo, parece que seguir mante-niendo esta situación favorece aunos y otros: los emprendedoresrecaudan fondos para su pyme –re-al o ficticia, sometida a controles ocon libertad para actuar como leplazca–, y parecen libres de usar-los como consideren, incluso losque actúan de buena fe (la gran ma-yoría); a nuestros políticos e insti-tuciones públicas se les llena la bo-ca al hablar del tejido empresarialespañol al que destinan millones deeuros anuales en subvenciones yprogramas de emprendimiento, ylos grandes empresarios ven su egocompensado al erguirse como men-tores de nuevos jóvenes dispuestosa aventurarse en el mundo de lacreación de empresas.

Pero, si de una burbuja se trata,acabará por estallar, como todas suspredecesoras.Porqueni todoelmun-do está preparado para emprender,

¿Se está invirtiendodemasiado dineroen un terrenotodavía lleno delagunas legales?

C. P. S. MADRID.

El ministro de Economía y Com-petitividad, Luis de Guindos, ase-guró al hilo de los acontecimientos,y en pleno escándalo, que el Gobier-no incluirá nuevas medidas en laLey de Financiación Empresarialpara incrementar los controles a losque se someten las empresas quecotizan en el Mercado AlternativoBursátil (MAB) y evitar de esta for-ma casos como el de Gowex.

Así, en una rueda de prensa pos-terior a la reunión del Ecofin, Guin-dos reconoció que en el mercadoalternativo las auditorías y el con-trol son por lo general más “lige-ros” que en el mercado ordinario,en el que las empresas se sometena requisitos de información “mu-cho más estrictos”.

Por este motivo, el titular de Eco-nomía y Competitividad conside-ró necesario hacer una reflexión“rápida, pero no en caliente” sobre

cómo modificar estos controles delmercado alternativo para evitar ca-sos como el de Gowex y tomar me-didas para que funcionen los con-troles que, de algún modo, han fa-llado en este caso.

Y, al hilo de esto, Guindos avan-zó que el Gobierno aprovechará lasegunda vuelta de la Ley de finan-ciación empresarial en las Cortespara recoger esos cambios. Las mo-dificaciones, según explicó en suintervención, permitirán detectar

antes estas situaciones. “No pode-mos evitar que haya defraudado-res, pero sí que estas situaciones nose dilaten en el tiempo”, dijo el min-sitro, tras resaltar, sin embargo, queel caso de Gowex es “singular”, yun caso entre mil, aunque es muynegativo y “extremadamente des-graciado”.

“Caso poco afortunado”Algo parecido proponía Goirigol-zarri (presidente de Bankia), al ta-

char de “poco afortunado” el casode la empresa Gowex, aunque re-conoció que se trata de “un caso ais-lado” del que hay que sacar “claraslecciones”.

Al respecto, el presidente de Ban-kia ha resaltado la necesidad de re-flexionar “sobre las cosas a mejo-rar” y, aunque prefiere analizar elcaso antes de sacar conclusiones,considera que “los elementos deauditoria y transparencia” es lo quehabría que revisar.

Y lleva al Gobierno a revisar la financiación empresarial

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 43

Gestión Empresarial

La aplicación e-park. REMO V.O.

Esther Porta MADRID.

Usuarios enfadados. Peleas con loscontroladores del Servicio de Esta-cionamiento Regulado (SER). Mul-tas que no se pueden anular. Son es-cenas habituales en las localidadesen las que se ha implantado este sis-tema. Así que Vicente Nogales, co-mo gestor de servicios de estacio-namiento regulado y aparcamien-tos subterráneos en 26 ciudades es-pañolas, se puso a darle vueltas parabuscar una solución: “Teníamos queacabar con los problemas diarios delos usuarios: no tenían cambio pa-ra obtener su ticket, no les daba tiem-po a llegar al coche a poner el pa-pel después de obtenerlo en el par-químetro, etc.”, explica Nogales.

Inicialmente, continúa, “pensa-mos en contratar a proveedores queya tenían aplicaciones de pago porteléfono móvil, pero ninguna seadaptaba a las necesidades realesde la calle. Entonces decidimos ha-cerla nosotros partiendo de cero”.

Él y sus compañeros cogieron unlápiz, una hoja en blanco y empe-zaron a pintar el proceso de cómotrasladar el funcionamiento de unparquímetro a una aplicación mó-vil. Ésta tenía que ser lo más realposible a lo existente, la interfaz, lainformación que debía aparecer enla pantalla, etc, pero debía ser có-moda, intuitiva y adaptable a las ne-cesidades de cada ciudad. Y es que“el servicio de estacionamiento esdistinto en cada ciudad, con unanormativa distinta, parquímetrosde modelos diferentes, y no podía-mos hacer algo igual para todos, asíque pensamos que cada ciudad ten-dría su personalización para que losciudadanos no notasen la diferen-cia frente a lo que ya conocían”. Lue-go, añadieron opciones de recorda-torio cuando esta próxima la fina-lización del ticket, la opción de quecada usuario pudiese tener dado de

Olvídese de ‘pelearse’ con losparquímetros: pague desde el móvile-park es una aplicación gratuita para ‘smartphone’ para todas las plataformas

Aparcar sin necesidad de llevardinero suelto e incluso gratise-park funciona como un parquímetro personal en tu móvil. Es unaaplicación gratuita para smartphone disponible en todas las platafor-mas del mercado. Sus ventajas son el ahorro de tiempo que suponeno tener que desplazarte para obtener el ticket, no tener que llevarmonedas y no tener que pedir cambio, el poder ampliar el ticket deestacionamiento desde donde estés o poder anular las denuncias encaso de ser sancionado. Además, tiene una funcionalidad registrada,disponible en algunas ciudades, donde aparcar puede salirte gratis.

alta tantas matrículas como quisie-se asociadas a la misma cuenta...”.Y, una de sus grandes ventajas: pen-saron en los autónomos: “Para quie-nes necesitan justificar el gasto deaparcamiento por la labor diaria desu actividad, hemos añadido la ob-tención del justificante del ticketfirmado digitalmente”.

Actualmente, e-park tiene 350.000usuarios muy bien avenidos, ya quealgunos ponen a disposición de otrosel tiempo que les sobraba para queotros aparquen gratis.

eE MADRID.

La ministra de Empleo y SeguridadSocial, Fátima Báñez, presentó elpasado jueves el primer portal pú-blico de empleo de ámbito nacio-nal, Empléate, que se ha estrenado

con 23.000 ofertas de trabajo co-rrespondientes a un total de más de85.000 empleos.

La plataforma busca aglutinar to-da la oferta laboral, la de los servi-cios públicos de empleo y la de losportales y empresas privadas quequieran sumarse a la iniciativa. Através de Empléate, se podrá acce-der a miles de ofertas en constanteactualización y disponer de infor-mación sobre los perfiles más bus-cados para cada sector.

Asimismo, los usuarios podrán in-cluir su currículum en la web, al quepodrán acceder miles de empresas,y disponer de servicios de alerta ymensajería. Las empresas, por suparte, podrán publicar sus ofertas,ver los perfiles de los aspirantes yhacer un seguimiento de los pues-tos ofertados.

Este portal público, realizado encolaboración con la Obra Social LaCaixa, ha sido posible gracias al tra-bajo de las comunidades autóno-

mas, de diversos portales de em-pleo privados y de otras asociacio-nes, como las de autónomos, ya queEmpléate incluye un apartado de-dicado al autoempleo.

La Caixa ha participado en el de-sarrollo del portal en el marco desu adhesión a la Estrategia de Em-prendimiento y Empleo Joven, a laque aporta seis millones de euros,fruto del acuerdo entre el presiden-te de la Fundación La Caixa, IsidroFainé, y la ministra de Empleo.

Nace ‘Empléate’, el portal público de trabajoLa plataforma seestrena con 85.000ofertas de trabajo

E stá claro que operar en unmercado de alto riesgoimplica asumir un riesgo

a cambio de la oportunidad derecoger suntuosos beneficios.

Pero la caída del MAB en lasúltimas semanas podía haberse,en gran medida, evitado con lagestión y comunicación adecua-da del escándalo de Let’s Gowex.

Y, por eso, los MABheridos ca-paces de salir de su estado dechoque, empiezan a crear plata-formas para exigir responsabili-dades. Detrás del escándalo y elfraude, hay dos heridas que su-puran indignación entre las víc-timas de la caída del mercado.

Por un lado, nadie entiendepor qué el MAB no ha comuni-cado que su operativa es equiva-lente a la utilizada en otros mer-cados alternativos internaciona-les. Y que Gowex cotiza tambiénen Francia, en el NYSE Alter-next, y en EEUU en el OTCQX.

Sin embargo, ninguno de es-tos mercados ha sido afectadocomo el MAB. Probablementeporque el fraude de Let´s Gowexha sido manejado y comunica-do, desde el principio, como uncaso de comportamiento crimi-nal, que nada tiene que ver conla eficacia del mercado como tal.

La otra gran herida es la im-potencia de ver cómo un únicoindividuo -Jenaro García- es ca-paz de orquestar el desastre a unritmo vertiginoso con un cinis-mo que incluye ramalazos poé-ticos, gestos heroicos de entre-ga a una causa mayor, y deliriosde empresario visionario. Unaescenografía que le garantiza unacobertura mediática milimétri-ca de sus movimientos ante lajusticia, y que debilita la credi-bilidad de las empresas del MAB.

Además, esto relega a un se-gundo plano las reflexiones delgran público sobre cuán proba-ble es que parte del dinero quesí que ingresó Let´s Gowex estéen manos de Don Jenaro, escon-dido tras parapetos financieros.

Por si fuera poco, Let’s Gowexlanza una oscura sombra sobreel papel de los emprendedoresy empresarios españoles, entrequienes García era un referente.

Así las cosas, va a ser funda-mental que desde las institucio-nes se gestione la puesta en va-lor de esas figuras en nuestra eco-nomía. Porque una cosa es reco-nocer que existen los Mabheridosy otra cosa es que Podemos ga-ne adeptos, porque, ahora másque nunca, pueden hacerlo.

Consultora en estrategia

Rompe Moldes

MaríaMillán

LA IMPOTENCIADE LOSMABHERIDOS

8437007260038

elEconomista.esLíder de audiencia de la prensa económica El canal de información general de ‘elEconomista.es’eEeE Ecodiario.esMadrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Travessera de Grácia, 73-79. 08006 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid).Tel. 91 6707150 y Calle Metal-lúrgia, 12 - Parcela 22-A Polígono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 © Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicación no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, re-producida, comunicada públicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorización previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproducción a los efectos del Artículo 32,1, párrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. – Tfno.91.443.50.00- www.logintegral.com Publicación controlada por la

Club de Suscriptores y Atención al lector: Tf.902889393

El tiempo

Esther Porta MADRID.

Tras una experiencia en multi-nacionales de sectores muy di-versos, Montse Martí Mas llegóa la empresa familiar en 2004,unos laboratorios especializadosen dermocosmética Anti-Agingy en tratamientos dermatológi-cos “con unas ideas muy diferen-tes pero con unos conocimien-tos muy pobres de este sector”.Allí se encontró con un equipoque, por el contrario, conocía mu-cho el producto y el sector, lo quegeneró “un cóctel explosivo enel que todo era posible”.

¿Cómo nació MartiDerm?El laboratorio Martí Tor se creóa partir de la farmacia fundadaen 1952 por mi padre, José Mar-tí Tor. Con el tiempo se especia-lizó en la elaboración de formu-laciones dermatológicas perso-nalizadas, bajo prescripción mé-dica. En 1989 formularon porprimera vez las ampollas de Pro-teoglicanos + Vitamina C. Poste-riormente en 1997, la segunda ge-neración de la familia Martí fun-damos el laboratorio Martí Tory creamos la marca MartiDerm.

¿Cuál es la facturación actual dela compañía? ¿Cuánta gente tra-baja en ella?En 2013 fue de 10 millones de eu-rosytenemosempleadasa79per-sonas. Dado nuestro interés porla obra social, integramos un 10por ciento de la plantilla con pro-blemas de discapacidad física.

Sólo venden en farmacias. ¿Porqué no amplían sus canales deventa?No vendemos a otros canales yaque creemos que la prescripciónpor parte del médico, farmacéu-tico o personal especializado endermofarmacia es fundamentalpara nuestros productos. Actual-mente realizamos visita médicaa más de 4.000 dermatólogos,médicos-estéticos, flebólogos,etc, y visitamos regularmente1.300 farmacias.

“Fue arriesgadoinvertir cuandootros recortaban”

Es directora de exportación y de desarrollode negocio de los laboratorios MartiDerm

MontseMartí

¿A qué otros países venden?Exportamos a Francia, Portugal,México, Rumania, Rusia, Corea,Kuwait y estamos en negociaciónpara hacerlo en ocho países más.Para los años que vienen quere-mos globalizar la marca. Actual-mente ya estamos exportando yello representa el 7 por ciento deltotal de MartiDerm. Es difícil pe-ro lo conseguiremos.

Pese a la crisis... ¿se mantienela facturación? ¿han tenido quedestruir puestos de trabajo?¡Todo lo contrario! Desde los Rea-les Decretos del Gobierno, lasfarmacias han visto disminuirsus ingresos. Ante esta situacióngran número de farmacias handesarrollado otras áreas de ne-gocio como son OTC, cosméti-ca, infantil, dietas, etc. Así, he-mos buscado farmacias con ga-nas de cambiar y especializadasen dermocosmética, hemos lan-zado nuevos productos, forma-do a las farmacias, dando credi-bilidad y buena imagen en el sec-tor médico y farmacéutico. Mar-tiDerm tiene un crecimientocontinuado desde hace ocho añosentorno al 20-30 por ciento anual.Podemos decir que en nuestrocaso, la crisis nos ha hecho másfuertes. Fue una apuesta muyarriesgada la de invertir cuandotodo el mundo congelaba o re-ducía gastos y ahora podemosdecir que nos salió bien.

EE

Personal: nació en Barcelo-na. Está casada y tiene doshijos.Formación: ingenieraagrónoma, MBA (Esade)y PDG (IESE).Horas de trabajo al día:las necesarias y suficientesque me permitan tambiéncompaginar mi vidafamiliar y personal.Aficiones: los deportes engeneral y el esquí, en parti-cular. También me gustamucho la lectura.

REÚNE PARA USTEDLAS CABECERASLÍDERES EN UNAOFERTA EDITORIALDEFINITIVA 9,99€*

POR SÓLO

30,74€

Pack 6Publicaciones

kioskoymas.abc.es/packkymenero14

Españamin max prev

Madrid 18 24 SolBarcelona 22 30 SolValencia 23 34 SolSevilla 18 27 SolZaragoza 21 31 SolBilbao 18 29 LluTenerife 18 26 SolLa Coruña 18 22 LluGranada 17 31 SolMallorca 24 31 SolPamplona 18 30 LluValladolid 14 23 Llu

Europamin max prev

Amsterdam 21 33 LluAtenas 21 30 LluBerlín 17 32 SolBruselas 22 32 LluFráncfort 15 22 LluGinebra 14 24 LluLisboa 15 22 LluLondres 19 26 LluMoscú 14 26 SolParís 23 30 LluVarsovia 11 22 NubHelsinki 14 24 Llu

1.310,80OroDólares

por onza

-1,9%

ProducciónindustrialAbril 2014Tasa interanual

-0,2%

CostesLaboralesIº Trimestre 2014

107,11PetróleoBrentDólares

0,486Euribor

Doce meses

1,3524Euro/Dólar

Dólares

8.649,2DéficitComercialMillonesAbril 2014

25,93%

ParoEPAIº Trim. 2014

4%

Interéslegal deldinero2013

0,7%

VentasminoristasAbril 2014Tasa anual

0,4%

ProductoInteriorBrutoIº Trim. 2014

0,2%

Índice dePrecios deConsumoMayo 2014

Indicadores

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

A&G FONDOS

A&G Gbl Manager Funds 6,85 - 7,89 Alt - Long/Short Eq - G 29,02

A&G Tesor. 5,56 0,58 1,82 € Mny Mk 65,59

ABANTE ASESORES GESTIÓN

Abante Asesores Gbl 13,00 4,11 5,71 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 60,87

Abante Blsa Absolut A 13,18 2,55 3,27 Alt - Fund of Funds - M 106,89

Abante Blsa 10,95 5,74 10,66 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,05

Abante Patrim Gbl A 15,48 3,52 5,09 Alt - Fund of Funds - M 22,33

Abante Rta 11,97 1,01 2,28 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 69,05

Abante Rentab Absolut A 11,04 0,64 0,88 Alt - Fund of Funds - M 19,44

Abante Selección 11,81 2,93 5,19 ★★★ € Moderate Allocation - 83,50

Abante Valor 12,25 1,37 2,55 ★★★ € Cautious Allocation - 56,79

Okavango Delta A 15,96 5,38 15,14 ★★★★ Spain Eq 93,89

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN

Abanca CP 11,87 0,32 2,86 € Dvsifid Bond - Sh Ter 59,88

Abanca Fondepósito 11,54 0,69 2,34 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 338,98

Abanca Gar 1 13,34 1,13 6,83 Guaranteed Funds 30,44

Abanca Gar 2 12,89 0,58 4,26 Guaranteed Funds 43,17

Abanca Gar 3 13,45 3,17 4,77 Guaranteed Funds 57,26

Abanca Gar 4 12,77 1,22 2,70 Guaranteed Funds 71,02

Abanca Gar 5 12,46 3,17 5,73 Guaranteed Funds 54,47

Abanca Gar 6 12,60 2,84 2,57 Guaranteed Funds 15,57

Abanca Gest Cons 11,51 1,52 1,62 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 21,47

AC Cuenta Fondtes CP 1.417,82 0,38 1,68 ★★ € Ultra Short-Term Bond 67,89

AC Fondepósito 12,14 0,71 2,25 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 967,19

AC Fondtes LP 13,75 4,95 7,10 ★★ € Gov Bond 44,16

AC Gest Gbl Cons 11,78 1,60 1,96 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 26,15

AC Ibex-35 Ind 24,22 8,56 8,49 ★★★ Spain Eq 27,57

AC Inver Selectiva 20,27 2,55 6,40 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 15,22

AC Inver Selectiva Mod 12,49 3,94 7,64 ★★★ € Moderate Allocation 15,69

AC Patrim Inmob FII 80,67 -4,10 -8,06 Prpty - Direct Eurp 92,52

AC Rta Fija Flex 1.668,20 5,51 7,26 € Dvsifid Bond 54,81

CAI Rend 110 12,29 0,49 3,96 Guaranteed Funds 24,00

Fondo 3 Depósito 11,89 0,76 2,24 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 258,27

Fondo 3 Gar V 11,89 2,49 4,12 Guaranteed Funds 49,80

Fondo 3 Rta Fija 1.133,95 4,62 6,08 € Dvsifid Bond - Sh Ter 16,93

Selectiva España 25,38 4,61 7,50 ★★ Spain Eq 54,90

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 213,26 9,92 18,73 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 5.391,28

Alken S C Eurp R 150,62 12,90 19,95 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 169,55

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Income A € 7,37 3,87 8,50 ★★★★ € Flex Bond 1.339,35

AB Eurp Vle A 12,43 4,37 10,11 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 83,61

AB Eurozone Strat Vle Port 9,46 0,64 7,95 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 38,81

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS EUROPE GMBH

Allianz BRIC Eq CT € 76,76 4,49 -5,12 ★ BRIC Eq 86,66

Allianz Emerg Eurp A € 316,44 -4,24 -4,98 ★★★★ Emerg Eurp Eq 194,59

Allianz € Bond AT € 15,32 6,91 7,07 ★★★★ € Dvsifid Bond 267,55

Allianz € Protect Dynam Pl 141,16 6,83 3,20 Guaranteed Funds 59,98

Allianz Gbl Agricult Trend 143,36 12,40 6,15 ★★★★ Sector Eq Agriculture 208,36

Allianz Gbl EcoTrends A € 94,63 1,45 7,68 ★★ Sector Eq Ecology 149,60

Allianz Gbl Eq AT € 8,68 6,90 13,99 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 162,28

Allianz Gbl Sustainability 18,94 8,73 13,29 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 35,69

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT

Cartera Óptima Decidida 116,44 2,75 6,17 ★★★ € Moderate Allocation - 47,58

Cartera Óptima Dinam 126,72 4,50 9,90 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 26,22

Cartera Óptima Flex 119,91 2,14 4,65 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 27,03

Cartera Óptima Moder 120,31 1,75 4,00 ★★★ € Cautious Allocation - 75,94

Cartera Óptima Prud 110,07 1,48 1,96 ★★ € Cautious Allocation - 69,23

Eurovalor Ahorro Activo 111,98 0,55 2,28 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,67

Eurovalor Ahorro € 1.847,51 1,30 1,87 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 281,01

Eurovalor Ahorro Top 2019 118,51 4,89 4,65 Fixed Term Bond 99,78

Eurovalor Asia 218,36 8,99 2,77 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 20,35

Eurovalor Blsa Eurp 61,05 3,51 6,90 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 50,08

Eurovalor Blsa 312,60 6,20 9,05 ★★★ Spain Eq 115,89

Eurovalor Bonos Alto Rendi 171,66 3,62 6,24 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 50,51

Eurovalor Bonos € LP 137,00 5,67 6,65 ★★★★ € Dvsifid Bond 163,83

Eurovalor Cons Dinam 122,33 1,17 2,46 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 176,41

Eurovalor Divdo Europ 130,65 8,09 4,67 ★ Eurp Equity-Income 40,68

Eurovalor Estados Unidos 113,07 7,07 13,40 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 38,34

Eurovalor Europ Este 248,81 -1,34 -5,04 ★★★ Emerg Eurp Eq 16,02

Eurovalor Europ 123,41 1,23 8,12 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 18,54

Eurovalor Europ Ptccion 116,55 -0,19 2,15 Guaranteed Funds 84,27

Eurovalor Gar. Evolución E 115,87 2,43 3,81 Guaranteed Funds 39,25

Eurovalor Gar. Índices Glo 132,50 3,64 5,57 Guaranteed Funds 65,52

Eurovalor Gar. Progresión 131,27 3,53 7,24 Guaranteed Funds 43,12

Eurovalor Gar. Revalorizac 85,18 4,30 6,22 Guaranteed Funds 78,55

Eurovalor Gar. Selección G 83,21 -0,52 0,56 Guaranteed Funds 121,51

Eurovalor Gar Crec 106,85 -0,45 2,46 Guaranteed Funds 144,20

Eurovalor Gar Dólar II 126,17 -1,10 1,23 Guaranteed Funds 39,42

Eurovalor Gar Energía 109,00 2,98 3,01 Guaranteed Funds 80,66

Eurovalor Gar Extra Luxe 156,30 1,98 9,11 Guaranteed Funds 76,91

Eurovalor Gar Extra Moda 111,24 3,88 4,07 Guaranteed Funds 66,36

Eurovalor Gar Mundial 106,17 0,98 3,53 Guaranteed Funds 59,18

Eurovalor Gbl Convert 127,22 3,70 4,94 ★★★ Convert Bond - Gbl 19,71

Eurovalor Mix 15 93,01 2,84 4,27 ★★★ € Cautious Allocation 189,70

Eurovalor Mix 30 89,22 3,23 4,34 ★★★ € Cautious Allocation 88,06

Eurovalor Mix 50 85,53 4,20 5,12 ★★★ € Moderate Allocation 43,48

Eurovalor Mix 70 3,42 3,37 7,08 ★★★ € Aggressive Allocation 64,22

Eurovalor Rta Fija Corto 93,29 2,20 3,14 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 78,76

Eurovalor Rta Fija 7,19 3,66 4,16 ★★ € Dvsifid Bond 76,78

Óptima Ahorro CP B 957,18 0,18 1,62 € Mny Mk 322,52

ALPHA PLUS GESTORA

High Rate 17,65 5,23 8,80 Other Allocation 20,48

AMISTRA

Amistra Gbl 0,86 -3,68 -3,47 ★★ € Flex Allocation - Gbl 19,16

AMUNDI

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.221,58 0,31 0,26 Alt - Volatil 94,38

Amundi Gbl Macro 2 I 3.331,43 0,26 0,35 Alt - Debt Arb 164,07

Amundi Gbl Macro 4 6.533,72 -0,79 -1,12 Alt - Multistrat 73,60

Amundi Tréso 3 Mois I - 0,25 0,62 € Mny Mk 15.528,98

Amundi Tréso EONIA ISR I 219.602,39 0,22 0,55 € Mny Mk 23.226,14

AMUNDI IBERIA

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos:Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos tres años. Fecha del fichero: 18 de julio, según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA22 Fondos

Fondos

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc 266,62 18,61 9,30 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 482,93

AXA Court Terme A Acc 2.418,18 0,13 0,27 € Mny Mk - Sh Term 1.058,55

AXA Trésor Court Terme Acc 2.466,66 0,09 0,24 € Mny Mk - Sh Term 478,48

BANCO MADRID GESTIÓN DE ACTIVOS

Banco Madrid Ahorro 7,20 1,07 3,16 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 162,73

Banco Madrid Iber Acc 93,42 4,92 7,37 ★★★★ Spain Eq 131,18

Banco Madrid Rta Fija 9,86 9,33 12,62 ★★★★★ € Dvsifid Bond 272,85

BPERE Fondo Iber Adagio 112,97 2,64 2,12 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 26,24

Fixed Income Ass Allocatio 14,68 2,80 7,52 Alt - Fund of Funds - M 15,67

Interdín Pentathlón 88,41 13,53 12,72 Other Allocation 21,45

Liberbank Ahorro 9,32 -0,79 3,12 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 224,76

Liberbank Cartera Conserv 7,03 1,15 2,46 ★★ € Cautious Allocation 58,69

Liberbank Cartera Moder 6,82 1,77 3,96 ★★★ € Flex Allocation 15,04

Liberbank Continental Gara 7,71 -0,20 2,14 Guaranteed Funds 40,00

Liberbank Diner 861,87 0,65 2,02 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 210,51

Liberbank € 6 Gar 8,34 2,05 2,89 Guaranteed Funds 50,82

Liberbank Eurodólar Gar 7,62 0,08 2,32 Guaranteed Funds 29,54

Liberbank Gbl 8,16 2,14 3,34 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 87,90

Liberbank Mix RF 9,40 1,03 4,60 ★★★ € Cautious Allocation 26,12

Liberbank Mundial 6 Gar 8,58 3,26 4,16 Guaranteed Funds 19,73

Liberbank Rta 2014 Gar 8,83 0,39 3,70 Guaranteed Funds 19,89

Liberbank RV España 10,30 4,65 4,85 ★ Spain Eq 21,60

Liberbank Sectorial Gar 8,72 -0,88 5,37 Guaranteed Funds 58,06

Liberbank Telecomunicacion 8,14 10,64 5,11 Guaranteed Funds 25,44

Premium JB Mod 836,13 3,45 3,84 ★★★ € Cautious Allocation - 21,05

Wrd Solidarity Fund 5,96 1,62 0,42 € Flex Allocation - Gbl 15,09

BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora 38,70 6,58 10,52 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 296,02

Degroof Eq EMU High Div Yl 91,26 7,25 10,33 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 155,29

Degroof Gbl Ethical 112,08 6,78 7,53 ★★★ € Aggressive Allocation 33,81

Degroof Gbl Isis High C 77,34 7,21 6,95 ★★★ € Aggressive Allocation 548,82

Degroof Gbl Isis Low B Acc 78,01 4,64 4,69 ★★★ € Cautious Allocation - 678,72

Degroof Gbl Isis Md B Acc 96,26 6,46 6,74 ★★★★ € Moderate Allocation - 2.500,77

Share Energy 1.110,33 19,23 7,41 ★★★★ Sector Eq Energy 55,08

Share € Selection 1.870,44 2,95 13,99 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 73,72

BANKIA FONDOS

Bankia 2018 EuroStoxx 128,91 3,96 7,13 Guaranteed Funds 72,58

Bankia Banca Privada Ind S 114,56 6,29 14,38 ★★ US Large-Cap Blend Eq 15,18

Bankia Banca Privada Selec 11,98 3,92 7,43 ★★★★ € Aggressive Allocation 40,61

Bankia Blsa Española 1.045,61 10,29 6,86 ★★ Spain Eq 81,87

Bankia Blsa Mundial 93,58 -0,90 8,84 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,22

Bankia Blsa USA 4,84 3,89 11,88 ★★ US Large-Cap Blend Eq 18,85

Bankia Bonos CP (I) 1.706,11 0,49 1,49 € Mny Mk 253,92

Bankia Bonos CP FIP 1,29 1,13 2,66 € Ultra Short-Term Bond 440,53

Bankia Bonos Duración Flex 11,47 3,18 4,44 ★★ € Corporate Bond 46,66

Bankia Divdo España 16,51 9,02 8,19 ★★ Spain Eq 32,54

Bankia Divdo Europ 18,53 4,21 6,79 ★ Eurp Equity-Income 64,20

Bankia Duración Flex 0-2 10,57 2,78 3,52 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 563,42

Bankia Emerg 11,33 6,54 -2,90 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 23,74

Bankia € Top Ideas 7,25 2,79 11,43 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 31,00

Bankia Evolución Mod 107,28 2,17 0,30 Alt - Fund of Funds - M 15,51

Bankia Evolución Prud 127,16 1,32 1,81 Alt - Fund of Funds - M 298,93

Bankia Fondtes CP 1.463,62 0,42 1,44 € Mny Mk 73,22

Bankia Fondtes LP 168,81 2,17 3,19 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 82,42

Bankia Fonduxo 1.830,61 9,86 12,80 ★★★★★ € Cautious Allocation 212,28

Bankia Gar 2016 102,32 2,48 7,88 Guaranteed Funds 106,18

Bankia Gar Blsa 3 8,70 2,92 2,30 Guaranteed Funds 98,39

Bankia Gar Rentas 5 132,00 4,44 5,89 Guaranteed Funds 181,28

Bankia Gar Rentas 6 9,41 5,20 5,94 Guaranteed Funds 114,75

Bankia Gobiernos € LP 11,04 5,57 5,08 ★★ € Gov Bond 36,81

Bankia Ind Ibex 151,27 8,30 8,15 ★★ Spain Eq 23,03

Bankia Mix Rta Fija 15 11,81 2,01 4,35 ★★★ € Cautious Allocation 595,77

Bankia Mix Rta Fija 30 10,78 2,09 3,98 ★★★★ € Cautious Allocation 85,69

Bankia Mix Rta Variable 50 14,68 2,36 4,20 ★★★ € Moderate Allocation 29,53

Bankia Mix Rta Variable 75 6,85 3,50 6,62 ★★ € Aggressive Allocation 18,79

Amundi Estrategia Bonos 668,18 1,28 2,65 ★★ € Dvsifid Bond 29,66

Amundi Estrategia Gbl 984,37 2,55 4,21 ★★★ € Cautious Allocation - 16,55

Amundi Fondtes LP 213,25 5,19 8,46 ★★★ € Gov Bond 123,50

ING Direct FN Cons 11,83 1,64 2,37 ★★ € Cautious Allocation - 183,11

ING Direct FN Dinam 12,40 4,57 5,54 ★★★★ € Cautious Allocation 83,36

ING Direct FN € Stoxx 50 11,62 3,56 8,57 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 116,05

ING Direct FN Ibex 35 15,75 8,31 8,50 ★★★ Spain Eq 307,21

ING Direct FN Mod 11,95 3,14 3,63 ★★★ € Cautious Allocation 188,79

ING Direct FN S&P 500 9,29 8,69 16,62 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 97,71

Rural Castilla La Mancha 81,73 0,21 1,80 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 25,64

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Absolut H Yld AE- 107,26 0,28 1,24 Alt - Debt Arb 37,17

Amundi F Absolut Vol Arb A 116,75 0,04 -0,37 Alt - Volatil 92,11

Amundi F Absolut Vol € Eqs 127,04 -5,56 -5,09 Alt - Volatil 790,76

Amundi F Bd € Corporate AE 18,29 4,93 5,81 ★★★ € Corporate Bond 614,51

Amundi F Convert Gbl AE-C 12,54 2,62 5,50 ★★ Convert Bond - Gbl € He 314,94

Amundi F Eq Em Eurp AE-C 27,60 0,22 -6,32 ★★ Emerg Eurp Eq 31,32

Amundi F Eq Gbl Aqua AE-C 125,94 9,07 12,79 ★★★ Sector Eq Water 64,99

Amundi F Glbl Macro Forex 105,30 1,13 1,71 Alt - Currency 422,29

ARQUIGEST

Arquiuno 22,04 4,04 6,94 ★★★★ € Cautious Allocation 42,84

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN

atl Capital Best Mngers 11,46 1,45 4,55 ★★★ € Moderate Allocation - 23,16

atl Capital Cartera Dinam 11,47 4,07 3,28 ★★★ € Flex Allocation 30,78

atl Capital Cartera Patrim 11,65 1,76 4,32 ★★★ € Cautious Allocation 52,19

atl Capital Lqdez 12,02 0,56 2,11 € Mny Mk 47,05

Espinosa Partners Inversio 13,05 1,24 4,83 ★★★★ € Flex Allocation 29,84

Fongrum/Valor 15,39 4,68 7,07 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,56

AVIVA GESTIÓN

Aviva CP B 13,79 0,59 2,26 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 442,08

Aviva Espabolsa 24,67 8,63 12,78 ★★★★★ Spain Eq 164,28

Aviva Eurobolsa 9,50 0,48 8,52 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 65,98

Aviva Fonvalor € B 13,28 8,68 12,65 ★★★★★ € Moderate Allocation 78,20

Aviva Rta Fija B 16,87 5,38 7,86 ★★★★ € Dvsifid Bond 81,23

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo 14,36 7,07 2,04 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 204,92

Aviva Investors Emerg Eurp 4,38 -0,92 -0,48 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 32,91

Aviva Investors Eurp Corp 3,38 5,09 6,41 ★★★ € Corporate Bond 77,36

Aviva Investors Eurp Eq B 7,24 3,03 10,29 ★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 127,24

Aviva Investors Eurp Eq In 11,22 4,17 10,98 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 33,89

Aviva Investors Eurp Real 10,86 13,03 8,26 ★★ Prpty - Indirect Eurp 50,28

Aviva Investors Long Term 78,59 14,00 11,36 ★★ € Bond - Long Term 77,76

Aviva Investors Sh Term Eu 14,50 0,96 1,92 ★ € Gov Bond - Sh Term 29,84

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds AC € 54,46 6,51 6,87 ★★★ € Dvsifid Bond 175,67

AXA WF € Credit Plus AD € 12,01 5,38 7,44 ★★★★ € Corporate Bond 780,48

AXA WF Frm Em Markets AC € 99,87 6,08 -0,67 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 344,53

AXA WF Frm € Relative Vle 49,65 1,29 10,78 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 757,68

AXA WF Frm Eurp Emerg AC € 125,08 -1,95 -2,75 ★★★★ Emerg Eurp Eq 20,21

AXA WF Frm Eurp Microcap A 156,00 9,27 12,82 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 167,86

AXA WF Frm Eurp Opport AC 59,60 1,95 10,64 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 264,07

AXA WF Frm Eurp Real State 164,14 16,58 12,19 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 278,08

AXA WF Frm Eurp S C AC € 108,67 1,78 12,03 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 468,39

AXA WF Frm Gbl Real Est Se 104,91 12,05 11,46 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 92,46

AXA WF Frm Human Capital A 117,59 5,15 9,78 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 307,90

AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 89,55 9,23 -3,36 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 79,30

AXA WF Frm Italy AC € 179,09 9,02 12,40 ★★★★ Italy Eq 564,46

AXA WF Frm Junior Energy A 132,73 16,37 5,16 ★★★★ Sector Eq Energy 228,61

AXA WF Frm Talents Gbl AC 289,43 6,30 5,80 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 133,50

AXA WF Gbl Flex 100 AC € 65,69 6,29 7,30 ★★★★ € Aggressive Allocation 56,66

AXA WF Gbl Flex 50 AC € 63,58 4,61 5,63 ★★★★ € Cautious Allocation - 130,86

AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 80,95 4,20 8,45 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 899,57

AXA WF Optimal Absolut Pia 55,41 -0,13 0,50 ★ € Cautious Allocation - 37,65

AXA WF Optimal Income AC € 167,43 2,91 4,82 ★★★★ € Flex Allocation 543,96

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 3

Fondos

BL-Global Eq B 626,07 6,55 10,16 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 309,81

BL-Global Flex A 104,80 9,92 3,55 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.015,47

BL-Optinvest € 125,22 2,81 1,47 ★ € Aggressive Allocation 144,91

BANSABADELL INVERSIÓN

Fidefondo 1.811,05 1,66 3,21 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 17,50

Inversabadell 10 7,21 1,51 3,24 ★★★ € Cautious Allocation 208,21

Inversabadell 25 7,41 1,76 3,97 ★★★ € Cautious Allocation 435,12

Inversabadell 50 6,14 2,03 4,70 ★★★ € Moderate Allocation 85,27

Inversabadell 70 17,59 2,18 5,82 ★★★ € Aggressive Allocation 42,81

Sabadell Asia Emergente Bl 9,90 5,95 -0,50 ★ Asia ex Jpn Eq 19,87

Sabadell Bonos Emerg 12,32 6,65 3,30 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 44,77

Sabadell Bonos España 17,87 3,58 6,58 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 67,09

Sabadell Bonos € 10,05 7,95 7,13 ★★★ € Dvsifid Bond 93,21

Sabadell CP € FIP 9,31 2,28 4,84 € Dvsifid Bond - Sh Ter 268,14

Sabadell Emergente Mix Fle 9,92 7,47 0,80 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 16,78

Sabadell España Blsa 11,61 7,31 11,16 ★★★★ Spain Eq 191,75

Sabadell España Divdo 16,83 4,84 8,92 ★★★★ Spain Eq 143,30

Sabadell Estados Unidos Bl 9,28 7,18 13,33 ★★ US Large-Cap Blend Eq 65,39

Sabadell € Yld 18,07 4,56 7,56 ★★★ € H Yld Bond 52,14

Sabadell Euroacción 13,51 2,33 6,89 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 137,82

Sabadell Europ Blsa 4,01 1,29 7,92 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 96,94

Sabadell Europ Valor 9,76 3,60 9,13 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 87,88

Sabadell Fondo Depósito 117,93 0,75 2,44 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 213,21

Sabadell Fondtes LP 8,48 1,93 3,64 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 244,09

Sabadell Futur 10 Gar 9,66 0,35 4,62 Guaranteed Funds 21,30

Sabadell Gar 130 Aniversar 12,29 2,51 5,30 Guaranteed Funds 193,47

Sabadell Gar Extra 1 8,78 3,07 4,92 Guaranteed Funds 63,15

Sabadell Gar Extra 14 12,35 4,61 10,41 Guaranteed Funds 35,87

Sabadell Gar Extra 17 9,34 6,48 6,52 Guaranteed Funds 16,98

Sabadell Gar Extra 18 13,65 5,13 4,40 Guaranteed Funds 460,88

Sabadell Gar Extra 2 7,71 -0,54 2,64 Guaranteed Funds 68,67

Sabadell Gar Extra 3 6,88 3,56 2,02 Guaranteed Funds 33,26

Sabadell Gar Fija 1 6,76 0,23 4,09 Guaranteed Funds 30,07

Sabadell Gar Fija 14 8,22 2,49 5,03 Guaranteed Funds 124,16

Sabadell Gar Fija 3 12,70 0,23 4,10 Guaranteed Funds 101,58

Sabadell Gar Fija 5 8,58 0,45 4,35 Guaranteed Funds 19,77

Sabadell Gar Fija15 9,04 4,36 5,63 Guaranteed Funds 117,98

Sabadell Gar Superior 3 7,21 1,16 2,98 Guaranteed Funds 163,86

Sabadell Gar Superior 4 11,66 0,26 2,10 Guaranteed Funds 20,90

Sabadell Gar Selección IV 17,89 1,72 7,06 Guaranteed Funds 16,07

Sabadell Intres € 1 20,61 1,49 3,31 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 152,88

Sabadell Intres Gar 5 12,90 0,23 3,93 Guaranteed Funds 25,11

Sabadell Japón Blsa 1,85 -1,37 1,92 ★ Jpn Large-Cap Eq 37,62

Sabadell Mix 50 FIP 8,77 3,25 6,97 € Moderate Allocation 100,15

Sabadell Mix 70 FIP 8,64 3,46 8,17 € Aggressive Allocation 50,46

Sabadell Progresión € FIP 7,44 0,23 1,14 € Mny Mk 98,71

Sabadell Quant V2 11,19 -0,67 1,16 ★★ € Ultra Short-Term Bond 179,35

Sabadell Rend € FIP 9,23 1,51 3,22 € Ultra Short-Term Bond 1.604,05

Sabadell Rend 11,65 0,93 2,02 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 569,11

Sabadell RF Mixta España 9,02 2,66 3,23 ★★ € Cautious Allocation 42,21

Sabadell RV Mixta España 11,47 4,58 6,74 ★★★★ € Moderate Allocation 20,27

Sabadell Solbank Blsa 26,60 3,33 5,98 ★★★ Spain Eq 35,55

Sabadell Solbank Premium C 890,83 0,16 1,78 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 25,46

Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,66 3,87 4,59 ★★★★ € Cautious Allocation 79,05

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 13,72 1,91 3,16 ★★ Convert Bond - Eurp 114,48

Barclays Eq € A € Acc 16,38 4,67 12,29 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 199,08

BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAÑA, SGIIC,

Barclays Blsa España 2019 7,69 0,18 3,23 Guaranteed Funds 56,99

Barclays Blsa España Selec 16,87 11,17 14,40 ★★★★ Spain Eq 205,87

Barclays Blsa Europ 529,52 5,17 6,70 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 45,66

Barclays Blsa USA 5,83 6,93 11,09 ★ US Large-Cap Blend Eq 55,08

Barclays Bonos Cons 1.253,64 0,03 0,86 ★★ € Ultra Short-Term Bond 105,86

Barclays Bonos Corpor 7,25 0,60 2,18 ★★ € Corporate Bond - Sh T 68,20

Barclays Bonos Larg 1.037,36 3,87 3,99 ★★ € Dvsifid Bond 36,25

Barclays Deuda Pública 6,83 2,39 4,57 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 232,98

Bankia Monetar € Deuda (I) 118,51 0,18 1,27 € Mny Mk 26,85

Bankia Rta Fija LP 17,03 3,07 4,14 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 68,41

Bankia Rentab Objetivo CP 142,41 0,41 2,43 Fixed Term Bond 61,70

Bankia Rentab Objetivo MP 15,71 0,89 6,91 Fixed Term Bond 37,19

Bankia S & Mid Caps España 307,93 5,22 8,90 ★★★★ Spain Eq 34,12

Bankia Soy Así Cauto 122,00 1,42 2,43 ★★ € Cautious Allocation - 133,72

Bankia Soy Así Dinam 110,12 2,95 5,30 ★★★ € Aggressive Allocation 25,73

Bankia Soy Así Flex 106,49 1,65 3,09 ★★ € Moderate Allocation - 100,11

Caja Madrid 1 Ibex 109,81 -0,13 9,08 Guaranteed Funds 17,92

Caja Madrid Afianza 5 Años 105,76 -0,38 4,08 Guaranteed Funds 22,86

Caja Madrid Europ Top Gar. 7,20 0,51 3,93 Guaranteed Funds 76,44

Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,92 1,51 4,96 Guaranteed Funds 106,06

Caja Madrid Fondlibreta 20 130,22 0,53 4,80 Guaranteed Funds 108,95

Gar Telecomunicaciones 1 11,36 -0,12 1,83 Guaranteed Funds 98,63

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

Bankinter Ahorro Activos € 861,21 0,64 2,10 € Mny Mk 945,79

Bankinter Blsa España 1.235,07 7,34 10,76 ★★★ Spain Eq 374,60

Bankinter BRIC 2014 Gar 1.065,43 -0,29 2,05 Guaranteed Funds 22,71

Bankinter Diner 1 729,57 0,42 1,95 € Mny Mk 90,96

Bankinter Diner 2 894,50 0,52 2,17 € Mny Mk 302,77

Bankinter Diner 1.426,66 0,30 1,81 € Mny Mk 48,64

Bankinter Divdo Europ 1.124,76 6,07 8,88 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 67,03

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.088,64 8,35 17,44 ★★★★ Sector Eq Tech 20,95

Bankinter Europ 2020 93,90 -0,16 2,74 Guaranteed Funds 18,07

Bankinter Eurostoxx 2018 G 85,15 5,45 6,82 Guaranteed Funds 24,21

Bankinter Fondo Monetar 1.802,68 -0,08 -0,08 € Mny Mk 21,54

Bankinter Futur Ibex 107,41 8,48 9,69 ★★★★ Spain Eq 170,18

Bankinter Gest Abierta 29,48 5,32 4,89 ★★ € Dvsifid Bond 198,38

Bankinter Ibex 2015 Gar 102,61 6,59 16,92 Guaranteed Funds 15,88

Bankinter Ind América 826,59 6,69 15,56 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 194,84

Bankinter Ind Blsa Español 1.029,13 7,16 4,19 Guaranteed Funds 34,98

Bankinter Ind Europeo 50 561,09 3,54 9,35 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 35,43

Bankinter Ind Japón 561,05 -2,71 13,31 ★ Jpn Large-Cap Eq 64,51

Bankinter Mercado Europeo 889,74 2,69 3,11 Guaranteed Funds 17,46

Bankinter Mix Flex 1.060,98 2,93 10,31 ★★★★ € Moderate Allocation 101,87

Bankinter Mix Rta Fija 93,17 4,23 6,85 ★★★★ € Cautious Allocation 120,11

Bankinter Multiselección 2 68,66 2,57 4,75 ★★★★ € Cautious Allocation - 50,39

Bankinter Multiselección D 906,36 2,71 8,29 ★★★★ € Moderate Allocation - 34,36

Bankinter Pequeñas Compañí 277,13 3,79 12,47 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 43,86

Bankinter Plus 10 Gar 1.010,61 0,57 2,05 Guaranteed Funds 17,96

Bankinter Rta Dinam 1.212,53 -0,89 3,14 Alt - Multistrat 24,14

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 110,60 4,55 5,61 Guaranteed Funds 47,07

Bankinter Rta Fija Aguamar 1.196,73 2,04 6,43 Guaranteed Funds 25,25

Bankinter Rta Fija CP 1.026,06 2,87 4,26 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 721,33

Bankinter Rta Fija LP 1.302,06 6,63 7,15 ★★★★ € Dvsifid Bond 355,16

Bankinter Rta Variable € 69,46 1,87 8,40 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 109,99

Bankinter RF 2014 III Gar 66,20 0,27 3,38 Guaranteed Funds 18,88

Bankinter RF 2014 IV Gar 1.347,74 0,29 3,01 Guaranteed Funds 27,67

Bankinter RF 2015 Gar 1.642,41 1,00 5,28 Guaranteed Funds 34,52

Bankinter RF 2016 II Gar 80,14 2,04 5,39 Guaranteed Funds 37,51

Bankinter RF Atlantis 2017 969,61 4,10 5,05 Guaranteed Funds 121,41

Bankinter Sector Telecomun 462,62 8,76 9,39 ★ Sector Eq Communication 23,04

BK EE.UU. 55 Gar 1.562,41 4,57 8,80 Guaranteed Funds 19,76

BK Eurostoxx 55 Gar 748,44 1,81 5,31 Guaranteed Funds 16,57

BK Fondtes 40% CP 152,59 0,24 4,06 Guaranteed Funds 18,76

BK Multifondo II Gar 970,95 0,43 4,54 Guaranteed Funds 21,41

Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.319,95 0,33 1,48 € Mny Mk 31,48

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 257,21 3,10 2,77 ★★ € Dvsifid Bond 146,31

BL-Emerging Markets A 123,45 5,58 8,54 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 283,05

BL-Equities Dividend A 117,32 10,67 10,01 ★★★ Gbl Equity-Income 671,11

BL-Equities Eurp B Acc 5.475,55 6,86 13,17 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 601,39

BL-Equities Horizon B 800,64 4,49 8,06 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 44,17

BL-Global 30 A 627,85 2,33 1,17 ★★★ € Cautious Allocation - 279,50

BL-Global 50 A 815,97 3,86 3,48 ★★★★ € Moderate Allocation - 355,02

BL-Global 75 A 1.246,27 5,58 6,62 ★★★★ € Aggressive Allocation 352,58

BL-Global Bond A 306,26 2,12 2,91 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 159,53

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA44 Fondos

Fondos

BBVA Fon-Plazo 2016 12,21 1,63 4,26 Guaranteed Funds 101,50

BBVA Fon-Plazo 2018 12,94 7,30 6,15 Guaranteed Funds 97,57

BBVA Gest Conserv 10,81 1,39 2,96 ★★ € Cautious Allocation 258,73

BBVA Gest Decidida 6,62 4,23 6,86 ★★ € Moderate Allocation 93,74

BBVA Gest Moder 5,66 3,56 6,01 ★★★ € Moderate Allocation 134,88

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 12,44 9,96 10,70 Guaranteed Funds 49,89

BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,29 2,23 10,12 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 26,93

BBVA Multiactivo Cons 10,62 -0,03 0,18 ★ € Cautious Allocation 140,17

BBVA Multiactivo Decidido 743,00 3,55 8,47 € Aggressive Allocation 94,96

BBVA Plan Rentas 2014 B 12,05 -0,01 3,14 Guaranteed Funds 16,27

BBVA Plan Rentas 2014 E 11,95 0,25 4,30 Guaranteed Funds 51,71

BBVA Plan Rentas 2014 I 12,04 -0,02 3,61 Guaranteed Funds 17,50

BBVA Plan Rentas 2014 J 12,14 0,04 3,81 Guaranteed Funds 31,87

BBVA Plan Rentas 2014 M 10,19 -0,13 2,43 Guaranteed Funds 26,96

BBVA Plan Rentas 2015 B 1.256,06 1,84 3,79 Guaranteed Funds 107,14

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,71 1,83 5,79 Guaranteed Funds 157,14

BBVA Plan Rentas 2016 E 12,71 3,68 5,38 Guaranteed Funds 79,50

BBVA Plan Rentas 2016 12,91 2,28 5,53 Guaranteed Funds 150,46

BBVA Plan Rentas 2017 B 13,31 6,04 5,55 Guaranteed Funds 87,86

BBVA Plan Rentas 2018 13,51 6,07 6,44 Guaranteed Funds 146,73

BBVA Ranking 12,87 0,22 3,50 Guaranteed Funds 156,42

BBVA Ranking II 10,91 0,16 4,10 Guaranteed Funds 32,71

BBVA Rend Europ 13,34 7,45 5,01 Other 129,98

BBVA Rend Europ II 11,90 7,89 4,82 Other 87,03

BBVA Rentab Europ Gar. II 8,99 5,61 5,79 Guaranteed Funds 159,43

BBVA Revalorización Europ 10,76 1,72 7,57 Guaranteed Funds 138,11

BBVA Revalorización Europ 13,02 3,25 7,20 Guaranteed Funds 19,44

BBVA Selección Blsa 13,30 4,59 9,91 Guaranteed Funds 26,50

BBVA Selección Blsa II 12,85 3,28 6,76 Guaranteed Funds 50,55

Multiactivo Mix Rta Fija 738,14 3,46 2,29 € Cautious Allocation - 19,76

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 453,64 4,15 -0,51 Gbl Emerg Markets Eq - 67,29

Vitruvius Eurp Eq B € 281,55 1,51 8,76 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 178,94

BELGRAVIA CAPITAL

Belgravia Épsilon 1.843,78 6,66 7,69 ★★★★★ € Flex Allocation 29,30

BESTINVER GESTIÓN

Bestinfond 160,03 6,93 12,88 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.072,50

Bestinver Blsa 53,77 8,32 12,32 ★★★★★ Spain Eq 511,12

Bestinver Int 33,69 6,81 13,14 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.951,88

Bestinver Mix 27,40 5,50 9,44 ★★★★★ € Aggressive Allocation 60,95

Bestinver Mix Int 8,44 4,32 9,77 ★★★★★ € Aggressive Allocation 122,86

Bestinver Rta 11,97 0,66 1,22 ★★★ € Cautious Allocation 202,49

BMN GESTIÓN DE ACTIVOS

BMN Blsa Española 10,49 8,72 10,04 ★★★★ Spain Eq 29,59

BMN Fondepósito 12,19 0,66 2,45 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 133,79

BMN Gar Acc 12,82 0,41 4,03 Guaranteed Funds 21,91

BMN Gar Selección XI 12,69 4,28 4,16 Guaranteed Funds 17,51

BMN Intres Gar 10 12,19 7,20 6,86 Guaranteed Funds 19,83

BMN Intres Gar 11 14,44 11,03 6,10 Guaranteed Funds 42,93

BMN Intres Gar 9 12,55 6,93 5,68 Guaranteed Funds 17,71

BMN Mix Flex 24,26 2,94 7,56 ★★★ € Aggressive Allocation 16,45

BMN RF Corporativa 9,92 2,50 3,53 ★★ € Corporate Bond - Sh T 39,73

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES

Beta Deuda Fondtes LP 16,62 4,11 5,81 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 39,60

BNP Paribas Blsa Española 19,57 7,89 9,81 ★★★ Spain Eq 54,71

BNP Paribas Caap Dinam 10,24 3,42 7,60 ★★★★ € Aggressive Allocation 20,63

BNP Paribas Caap Equilibra 15,31 2,98 5,86 ★★★★ € Moderate Allocation - 60,73

BNP Paribas Caap Mod 10,74 2,88 2,75 ★★ € Cautious Allocation 31,27

BNP Paribas Dvsifid 9,77 2,89 4,56 ★★★ € Moderate Allocation 26,81

BNP Paribas € 9,54 3,49 5,42 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 54,12

BNP Paribas Gbl Ass Allc. 10,03 2,34 4,31 € Moderate Allocation 52,45

BNP Paribas Gbl Dinver 10,98 2,88 4,23 ★★ € Moderate Allocation - 33,09

BNP Paribas Mix Mod 10,55 3,98 2,54 € Cautious Allocation - 19,52

BNP Paribas Rta Fija CP 892,77 0,52 0,43 € Dvsifid Bond - Sh Ter 45,47

Segunda Generación Rta 8,16 2,07 2,12 ★★ € Cautious Allocation - 30,08

Barclays España Rta Fija 2 7,02 8,71 1,46 Fixed Term Bond 164,89

Barclays Eurib Plus 8,51 2,32 4,92 Fixed Term Bond 70,85

Barclays Gar. Blsa EEUU 986,56 0,56 2,42 Guaranteed Funds 47,42

Barclays Gar. Blsa Zona € 8,40 2,03 3,26 Guaranteed Funds 22,63

Barclays Gar. Blsa Zona € 9,20 2,44 3,91 Guaranteed Funds 138,97

Barclays Gar Gig. Mundiale 6,76 0,12 3,09 Guaranteed Funds 101,05

Barclays Gest 25 6,83 3,10 5,00 ★★★ € Cautious Allocation 94,65

Barclays Gest 50 6,97 4,70 7,55 ★★★★ € Moderate Allocation 34,22

Barclays Gest Rta Fija 6,85 1,39 2,57 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 39,67

Barclays Gest Total 6,48 8,30 9,00 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 115,35

Barclays Inflación Plus 10.427,66 2,29 5,20 Fixed Term Bond 31,51

Barclays Intres Gar 1 8,11 -0,51 15,17 Guaranteed Funds 57,91

Barclays Tesor. 892,98 -0,04 0,39 € Mny Mk 190,03

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 12,61 1,68 1,58 ★★★ Ch Eq 37,54

Baring Gbl Select A € Inc 11,88 1,71 7,25 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 37,36

BBVA ASSET MANAGEMENT

BBVA 5-100 Eurostoxx 7,19 1,85 3,97 Guaranteed Funds 30,49

BBVA Acumulación Europ 14,36 3,73 9,29 Guaranteed Funds 86,50

BBVA Ahorro CP 2.147,47 0,01 0,88 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.344,10

BBVA Blsa Ch 10,33 1,89 3,98 ★★★★ Ch Eq 32,83

BBVA Blsa Desarrollo Soste 13,14 6,64 11,84 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,00

BBVA Blsa Emerg MF 11,08 7,99 0,70 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 27,32

BBVA Blsa € 7,30 -1,49 2,26 ★ Eurozone Large-Cap Eq 227,26

BBVA Blsa Europ 75,76 -1,10 4,09 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 273,41

BBVA Blsa Europ Finanzas 307,00 -2,70 4,26 ★ Sector Eq Financial Ser 17,85

BBVA Blsa 26,44 4,82 6,88 ★★ Spain Eq 185,90

BBVA Blsa Ind € 7,85 3,26 8,36 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 97,40

BBVA Blsa Ind 22,28 8,04 8,34 ★★★ Spain Eq 203,20

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 4,25 -5,92 12,80 ★ Jpn Large-Cap Eq 28,15

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 13,36 6,75 14,19 US Eq - Currency Hedged 24,43

BBVA Blsa Japón 4,40 -1,28 6,70 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 15,60

BBVA Blsa Latam 1.404,53 14,74 -1,98 ★★ Latan Eq 36,02

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 10,02 8,32 11,76 ★★★ Sector Eq Tech 126,14

BBVA Blsa USA (Cubierto) 13,05 6,81 13,68 ★ US Large-Cap Blend Eq 112,23

BBVA Blsa USA 14,38 8,37 15,57 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 174,81

BBVA Bonos 2018 13,22 6,38 8,24 ★★★ € Dvsifid Bond 455,35

BBVA Bonos Ahorro Plus 7.450,86 0,18 1,13 ★★ € Ultra Short-Term Bond 206,10

BBVA Bonos Corpor LP 12,95 4,11 5,13 ★★ € Corporate Bond 151,27

BBVA Bonos CP 17,19 -0,08 0,66 ★★ € Ultra Short-Term Bond 140,07

BBVA Bonos CP Plus 16,14 1,01 2,70 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 304,80

BBVA Bonos Dólar CP 61,58 1,00 0,26 $ Mny Mk 110,97

BBVA Bonos Int Flex 15,39 4,75 3,94 ★★ Gbl Bond - € Biased 73,81

BBVA Bonos LP Flex 14,93 1,31 3,05 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 108,69

BBVA Bonos Plaz II 12,84 7,91 6,63 Fixed Term Bond 92,67

BBVA Bonos Plaz IV 1.101,36 8,54 5,76 Fixed Term Bond 94,32

BBVA Bonos Rentas II 13,64 7,51 6,26 Fixed Term Bond 146,02

BBVA Bonos Rentas III 12,62 4,65 4,73 Fixed Term Bond 198,13

BBVA Bonos Rentas IV 14,03 7,67 5,61 Fixed Term Bond 109,24

BBVA Bonos Rentas V 12,65 5,60 5,07 Fixed Term Bond 120,45

BBVA Cesta Gbl 798,17 0,67 4,02 Guaranteed Funds 108,56

BBVA Cesta Gbl II 1.090,87 0,54 2,49 Guaranteed Funds 38,23

BBVA Comb Europ 13,48 0,38 4,76 Guaranteed Funds 172,19

BBVA Comb Europ II 9,87 0,75 5,11 Guaranteed Funds 121,15

BBVA Comb Europ III 17,83 1,26 9,16 Guaranteed Funds 64,57

BBVA Comb Europ IV 12,32 1,24 3,50 Guaranteed Funds 38,44

BBVA Crec Europ Diversif. 12,42 5,11 6,86 Guaranteed Funds 48,13

BBVA Crec Europ 12,75 4,25 6,74 Guaranteed Funds 61,53

BBVA Diner Fondtes CP 1.471,50 0,13 1,32 ★★ € Ultra Short-Term Bond 304,12

BBVA Europ Consolidado 9,37 1,53 1,54 Guaranteed Funds 95,53

BBVA Europ Consolidado II 10,40 0,52 1,88 Guaranteed Funds 28,24

BBVA Europ Óptimo 11,62 0,42 2,99 Guaranteed Funds 63,31

BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.583,84 0,24 4,52 Guaranteed Funds 141,95

BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.214,17 0,06 3,58 Guaranteed Funds 73,53

BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,49 0,01 3,25 Guaranteed Funds 192,19

BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.282,09 0,14 2,88 Guaranteed Funds 31,11

BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,13 3,79 5,66 Guaranteed Funds 168,54

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 5

Fondos

Fondespaña-Duero Divisa 82,58 0,23 3,00 Alt - Currency 18,88

Fondespaña-Duero Dólar Gar 103,21 2,56 3,38 Guaranteed Funds 66,33

Fondespaña-Duero Emprended 61,46 1,31 3,35 ★★ € Moderate Allocation 30,27

Fondespaña-Duero Fondtes C 68,00 0,43 1,57 ★★ € Ultra Short-Term Bond 43,35

Fondespaña-Duero Fondtes L 99,79 4,77 6,05 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 159,60

Fondespaña-Duero Gar. Rta 69,40 1,01 4,56 Guaranteed Funds 59,56

Fondespaña-Duero Gar. Rta 77,84 1,38 3,01 Guaranteed Funds 117,94

Fondespaña-Duero Gar. Rta 91,18 2,67 3,58 Guaranteed Funds 47,00

Fondespaña-Duero Gar. Rta 84,81 1,61 4,72 Guaranteed Funds 208,02

Fondespaña-Duero Gar. Rta 75,12 2,15 3,99 Guaranteed Funds 46,35

Fondespaña-Duero Gar. Rta 72,86 0,22 3,59 Guaranteed Funds 20,93

Fondespaña-Duero Gar. RF V 87,62 4,60 4,39 Guaranteed Funds 71,18

Fondespaña-Duero Horiz 201 374,03 4,01 2,79 Other Allocation 27,90

Fondespaña-Duero Horiz 201 74,66 3,95 2,14 Fixed Term Bond 74,32

Fondespaña-Duero Mod 67,31 0,54 2,19 ★★ € Cautious Allocation 61,39

Fondespaña-Duero Monetar 1.217,65 0,15 1,48 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 80,94

Fondespaña-Duero Rta Fija 14,12 2,72 4,66 ★★★ € Cautious Allocation 29,67

Fondespaña-Duero RF LP 105,58 3,23 5,22 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 69,43

Fondespaña-Duero RV Españo 391,19 8,62 9,32 ★★★ Spain Eq 37,79

Fondespaña-Duero RV Europ 10,35 1,83 5,64 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 25,16

Fonduero Acc Gar 385,01 -0,09 2,42 Guaranteed Funds 30,24

Fonduero Eurobolsa Gar 409,27 2,86 9,38 Guaranteed Funds 76,22

CAJA INGENIEROS GESTIÓN

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,60 1,76 4,37 Guaranteed Funds 36,38

Caja Ingenieros 2015 Gar 11,03 0,61 4,83 Guaranteed Funds 29,36

Caja Ingenieros Blsa € Plu 5,77 3,45 6,18 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 15,12

Caja Ingenieros Blsa USA 7,70 7,87 12,75 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 15,34

Caja Ingenieros Emerg 11,10 8,67 0,23 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,91

Caja Ingenieros Gbl 5,85 7,55 12,16 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 32,54

Caja Ingenieros Iberian Eq 8,69 12,03 12,08 ★★★★ Spain Eq 26,11

Caja Ingenieros Rta 12,55 2,66 6,90 ★★★ € Aggressive Allocation 21,97

Fonengin ISR 11,95 4,02 5,28 ★★★ € Cautious Allocation - 47,08

CAJA LABORAL GESTIÓN

Caja Laboral Ahorro 10,93 0,13 1,52 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,81

Caja Laboral Blsa 21,04 8,04 7,15 ★★★ Spain Eq 34,63

Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,51 4,75 4,39 Guaranteed Funds 21,70

Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,78 9,53 10,27 Guaranteed Funds 18,71

Caja Laboral Blsa Universa 6,80 3,21 5,57 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 15,01

Caja Laboral Bolsas Eurp 6,69 2,72 10,43 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 24,60

Caja Laboral Diner 1.168,27 0,06 0,12 € Mny Mk 34,29

Caja Laboral Patrim 14,56 3,83 5,14 ★★★ € Cautious Allocation 28,10

Caja Laboral Rta Asegurada 9,62 0,83 4,34 Guaranteed Funds 66,64

Caja Laboral Rta Asegurada 9,37 0,06 3,17 Guaranteed Funds 35,56

Caja Laboral Rta Asegurada 7,28 0,23 3,19 Guaranteed Funds 36,21

Caja Laboral Rta 15,01 1,38 5,48 Guaranteed Funds 33,02

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,62 0,91 5,48 Guaranteed Funds 67,96

Caja Laboral RF Gar. II 10,76 1,44 4,22 Guaranteed Funds 155,71

Caja Laboral RF Gar III 11,55 2,60 4,17 Guaranteed Funds 100,74

Caja Laboral RF Gar IX 10,49 4,04 3,62 Guaranteed Funds 62,13

Caja Laboral RF Gar V 10,57 4,95 1,89 Guaranteed Funds 61,61

Caja Laboral RF Gar VI 9,15 1,56 2,93 Guaranteed Funds 46,51

Caja Laboral RF Gar VIII 7,36 3,48 3,57 Guaranteed Funds 32,77

IK Rta Fija Gar VI 10,11 1,59 3,50 Guaranteed Funds 15,92

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Bds C Inc 261,36 3,73 4,28 ★★★ € Dvsifid Bond 134,69

Candriam Sust € Corp Bds C 439,26 4,58 5,35 ★★ € Corporate Bond 221,24

Candriam Sust € Sht Trm Bd 250,04 0,99 1,75 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 87,26

Candriam Sust Eurp C Acc 22,11 3,46 7,52 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 183,55

Candriam Sust Wrd Bonds C 2.831,74 5,42 4,80 ★★★ Gbl Bond 16,12

Candriam Sust Wrd C Acc 22,77 8,79 13,48 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 31,06

Candriam Stainble High Acc 353,46 5,03 6,66 ★★★ € Aggressive Allocation 34,30

Candriam Stainble Low Acc 4,26 4,95 5,60 ★★★★ € Cautious Allocation 47,15

Candriam Stainble Md Acc 6,22 5,00 6,15 ★★★★ € Moderate Allocation 138,56

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb C € 1.365,73 0,56 1,19 Alt - Mk Neutral - Eq 1.223,12

Candriam Long Sh Risk Arb 40.602,96 2,23 -1,73 Alt - Event Driven 23,38

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 125,35 3,30 2,48 ★★ € Cautious Allocation - 382,10

BNPP L1 Bond € Premium C C 143,14 3,25 4,76 ★★★ € Dvsifid Bond 167,58

BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.525,00 6,30 3,74 ★★★★ Gbl Bond 393,05

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 126,68 2,00 3,52 Guaranteed Funds 40,30

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 114,11 0,44 1,40 Guaranteed Funds 28,76

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 186,71 3,22 2,06 ★★ € Moderate Allocation - 338,87

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 192,57 3,68 3,01 ★★ € Aggressive Allocation 157,14

BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 143,15 3,94 3,69 ★★ € Aggressive Allocation 31,84

BNPP L1 Eq € C C 306,56 4,71 10,34 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 489,82

BNPP L1 Eq Eurp C C 533,35 3,32 10,52 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 825,45

BNPP L1 Eq Netherlands C C 859,34 0,77 7,53 ★ Netherlands Eq 415,63

BNPP L1 Eq Wrd C C 202,14 7,55 8,36 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 116,65

BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 144,32 2,54 0,78 Capital Protected 134,02

BNPP L1 Safe Balanc W10 C 124,91 2,70 0,78 Capital Protected 125,43

BNPP L1 Safe Balanc W4 C D 127,65 2,33 -1,12 Capital Protected 98,76

BNPP L1 Safe Balanc W7 C D 126,27 2,93 -0,36 Capital Protected 142,76

BNPP L1 Safe Gw W1 C D 164,58 3,38 1,20 Capital Protected 66,15

BNPP L1 Safe Gw W10 C D 147,18 3,55 2,33 Capital Protected 43,80

BNPP L1 Safe Gw W4 C D 137,41 3,28 -0,94 Capital Protected 26,33

BNPP L1 Safe Gw W7 C D 134,45 3,94 0,39 Capital Protected 31,12

BNPP L1 Safe Stability W1 120,95 1,11 -0,27 Capital Protected 148,16

BNPP L1 Safe Stability W10 107,62 0,99 -0,33 Capital Protected 140,03

BNPP L1 Safe Stability W4 112,59 0,76 -1,46 Capital Protected 101,11

BNPP L1 Safe Stability W7 113,64 1,16 -0,94 Capital Protected 137,99

BNPP L1 Stainble Activ All 383,02 4,99 5,53 ★★★ € Cautious Allocation 203,81

Parvest Bond € C C 209,59 6,04 5,88 ★★★ € Dvsifid Bond 1.440,18

Parvest Bond € Corporate C 172,40 5,49 6,19 ★★★ € Corporate Bond 2.119,05

Parvest Bond € Gov C C 364,48 7,44 7,23 ★★★ € Gov Bond 1.445,82

Parvest Bond € Inflation-L 132,96 7,08 3,21 ★★ € Inflation-Linked Bond 164,32

Parvest Bond € Md Term C C 180,34 3,66 4,54 ★★ € Dvsifid Bond 995,33

Parvest Bond € Sh Term C C 123,66 1,23 2,02 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 612,14

Parvest Bond Wrd Inflation 137,44 5,25 2,74 ★★ Gbl Inflation-Linked Bo 98,48

Parvest Convert Bond Eurp 150,63 1,30 5,30 ★★★ Convert Bond - Eurp 666,06

Parvest Convert Bond Eurp 146,25 3,53 5,18 ★★★★ Convert Bond - Eurp 249,94

Parvest Dvsifid Dynam C C 221,24 5,88 4,63 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 98,76

Parvest Enhanced Cash 18 M 119,32 0,66 0,57 ★★ € Corporate Bond - Sh T 33,19

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,52 0,66 0,63 ★★ € Ultra Short-Term Bond 263,10

Parvest Environmental Oppo 124,27 3,70 7,58 ★★★ Sector Eq Ecology 115,24

Parvest Eq Eurp Mid C C C 596,45 5,24 11,99 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 89,27

Parvest Eq Eurp S C C C 147,89 5,60 16,19 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 1.034,29

Parvest Eq Eurp Vle C C 145,46 0,27 8,25 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 272,92

Parvest Eq High Div Eurp C 87,15 4,27 9,36 ★★★ Eurp Equity-Income 700,02

Parvest Flex Assets € C C 110,89 1,64 -0,17 Alt - Fund of Funds - M 29,54

Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,26 2,39 3,01 ★★ € Corporate Bond 330,16

Parvest Gbl Environment C 139,19 2,40 10,42 ★★★★ Sector Eq Ecology 241,56

Parvest Mny Mk € C C 209,85 0,13 0,28 € Mny Mk 1.024,95

Parvest Multi-Strat Low Vo 101,74 -0,54 -0,32 Alt - Multistrat 95,92

Parvest STEP 90 € C C 115,17 0,93 -2,07 Guaranteed Funds 82,18

Parvest Stainble Bond € Co 139,57 5,22 6,09 ★★★ € Corporate Bond 638,72

Parvest Stainble Eq Eurp C 103,57 3,88 8,49 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 101,28

Parworld Track UK C C 107,32 8,32 11,46 ★★ UK Large-Cap Blend Eq 16,52

BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,73 6,80 7,08 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 136,70

BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) I 12,98 3,97 7,35 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 37,69

CAJA ESPAÑA FONDOS

Fondespaña Blsa Americana 87,79 3,12 12,55 Guaranteed Funds 24,09

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 68,11 1,80 4,13 Guaranteed Funds 34,28

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 76,15 0,69 1,89 Guaranteed Funds 24,67

Fondespaña Blsa Inter. Gar 87,02 2,45 7,71 Guaranteed Funds 53,21

Fondespaña-Duero Alternati 67,40 0,19 1,28 Alt - Fund of Funds - M 118,26

Fondespaña-Duero Audaz 56,73 0,81 3,53 ★★ € Aggressive Allocation 15,87

Fondespaña-Duero BE Gar. I 376,12 4,43 6,95 Guaranteed Funds 50,36

Fondespaña-Duero Cons 69,72 0,41 1,87 ★★ € Cautious Allocation 125,01

Fondespaña-Duero Depósito 9,49 0,39 1,62 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 23,67

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA66 Fondos

Fondos

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Active Management P C 1.310,77 1,55 3,88 ★★ € Moderate Allocation - 87,13

LIS Eq PB-EUR C 935,31 1,95 5,98 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,49

LIS Serenity C 1.360,58 1,59 1,97 ★★ Gbl Bond - € Hedged 131,02

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN

Bankoa Intres Gar 2 856,32 0,25 3,69 Guaranteed Funds 22,65

Bankoa-Ahorro Fondo 112,54 0,63 1,94 € Mny Mk 35,04

C.A. Mercapatrimonio 16,05 4,92 5,54 ★★★ € Cautious Allocation 38,51

C.A. Selección 6,88 1,67 1,49 Alt - Fund of Funds - M 21,91

Credit Agricole Bankoa RF 1.263,07 0,72 1,35 € Ultra Short-Term Bond 59,19

Fondgeskoa 253,43 6,74 6,10 ★★★ € Moderate Allocation 27,75

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 91,34 1,78 2,46 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 359,32

CS BF (Lux) Inflation Link 104,82 2,38 2,23 ★★ € Inflation-Linked Bond 305,33

CS EF (Lux) Eurp Prpty B 18,71 15,57 9,32 ★★ Prpty - Indirect Eurp 22,07

CS EF (Lux) Gbl Prestige B 19,07 -3,15 7,36 ★★★ Sector Eq Consumer Good 243,15

CS EF (Lux) Gbl Vle B € 9,08 5,70 6,96 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 352,95

CS EF (Lux) Italy B 365,64 11,49 10,89 ★★★ Italy Eq 62,30

CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 2.042,55 7,69 12,51 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 108,59

CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.778,03 0,24 14,78 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 537,02

CS Portfolio Fund (Lux) Ba 156,44 4,89 5,14 ★★★ € Moderate Allocation - 365,37

CS Portfolio Fund (Lux) Gw 147,17 5,59 6,28 ★★★ € Aggressive Allocation 97,93

CS Portfolio Fund (Lux) In 116,61 4,29 3,96 ★★★ € Cautious Allocation - 481,69

CS Portfolio Fund (Lux) Re 77,02 6,12 6,96 ★★★★ € Cautious Allocation - 136,91

CSF (Lux) Relative Ret Eng 140,83 5,10 5,81 ★★★ € Dvsifid Bond 34,25

CRÉDIT SUISSE GESTIÓN

CS Blsa 175,66 5,59 8,58 ★★★★ Spain Eq 80,32

CS CP 12,80 0,47 1,79 € Mny Mk 368,51

CS Director Balanc 14,19 6,17 2,46 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,05

CS Duración Flex 1.076,99 2,15 3,15 ★★★ € Cautious Allocation - 125,78

CS Eq Yld 7,71 3,42 3,54 ★★ € Aggressive Allocation 16,35

CS Gbl Fd Gest Atva 11,47 1,61 2,10 ★★ € Moderate Allocation - 19,75

CS Rta Fija 0-5 847,95 3,76 5,21 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 180,59

Patribond 15,68 3,07 4,09 ★★★★ € Aggressive Allocation 53,17

Patrival 9,69 2,47 4,11 ★★ € Aggressive Allocation 37,85

DB PLATINUM ADVISORS S.A.

DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,12 0,14 0,06 € Mny Mk 857,27

DB Platinum IV Sov Plus R1 148,53 3,27 1,89 ★★★ € Cautious Allocation - 145,31

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 697,88 3,50 8,27 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 25,34

Ulysses LT Funds Eurp Gene 226,31 7,25 11,73 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 129,03

DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A) 70,48 4,85 -7,17 Commodities - Broad Bas 158,07

Deka-ConvergenceAktien CF 153,70 0,68 -5,27 ★★★★ Emerg Eurp Eq 281,72

Deka-ConvergenceRenten CF 51,42 6,79 4,79 ★★★ Emerg Eurp Bond 366,67

Deka-Global ConvergenceAkt 100,52 7,21 3,55 Gbl Emerg Markets Eq 31,88

Deka-Global ConvergenceRen 41,99 7,85 4,85 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 288,34

DekaLux-Deutschland TF (A) 106,61 -0,18 7,56 ★★ Germany Large-Cap Eq 571,47

DekaLux-MidCap TF (A) 58,36 2,48 9,58 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 118,45

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DWS Akkumula 731,81 8,70 11,12 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.471,04

DWS Aktien Strategie Deuts 265,71 2,76 13,55 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 1.447,50

DWS Biotech 127,11 8,72 30,49 ★★★ Sector Eq Biotechnology 282,13

DWS Covered Bond Fund LD 53,84 5,76 7,27 ★★★★ € Corporate Bond 2.232,16

DWS Deutschland 166,55 1,92 13,16 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 4.334,94

DWS Emerg Markets Typ O 87,39 10,01 -0,44 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 140,45

DWS Gbl Gw 81,51 6,60 9,66 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 624,08

DWS Health Care Typ O 163,45 12,77 21,29 ★★★★ Sector Eq Healthcare 267,43

DWS High Income Bond Fund 26,84 5,60 7,56 ★★★ € H Yld Bond 110,28

DWS Hybrid Bond Fund LD 40,84 6,47 10,78 ★★★★ € Corporate Bond 607,69

DWS Internationale Renten 107,35 6,14 2,99 ★★★ Gbl Bond 189,10

DWS Tech Typ O 92,59 11,49 14,63 ★★★★ Sector Eq Tech 233,43

DWS Top Dividende LD 101,03 9,51 11,47 ★★★★ Gbl Equity-Income 11.174,94

DWS Top Eurp 121,24 3,31 10,92 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.062,76

Candriam Risk Arb C 2.548,49 2,10 1,53 Alt - Event Driven 117,33

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Eqs L Emerg Marke 630,12 10,18 2,40 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 448,87

Candriam Eqs L € 50 C € Ac 519,73 4,82 8,12 ★ Eurozone Large-Cap Eq 82,48

Candriam Eqs L Eurp C € Ac 880,26 3,92 9,53 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 618,14

Candriam Eqs L Eurp Innova 1.372,92 2,83 8,53 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 209,01

Candriam Eqs L France C € 378,66 3,28 5,17 ★ France Large-Cap Eq 16,34

Candriam Eqs L Germany C € 412,02 2,37 9,21 ★★★ Germany Large-Cap Eq 114,51

Candriam Eqs L Netherlands 273,80 2,00 8,25 ★★ Netherlands Eq 19,38

Candriam Eqs L Sust Emerg 110,75 9,89 0,91 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 65,46

Candriam Eqs L Stainble Wl 245,39 8,83 13,69 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 254,26

Candriam Mny Mk € AAA C Ac 105,23 0,05 0,24 € Mny Mk - Sh Term 1.108,58

Candriam Quant Eqs USA C € 1.059,98 7,13 13,58 US Eq - Currency Hedged 953,48

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

CapitalAtWork As Eq at Wor 157,75 4,24 2,19 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 150,85

CapitalAtWork Cash+ at Wor 150,37 0,79 1,43 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 179,32

CapitalAtWork Contrarian E 447,80 5,36 14,14 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 414,09

CapitalAtWork Corporate Bo 242,25 6,63 6,68 ★★★ € Corporate Bond 442,75

CapitalAtWork Eurp Eq at W 424,57 3,21 11,90 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 314,81

CapitalAtWork Inflation at 178,10 5,78 4,89 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 74,65

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.765,42 0,13 0,41 € Mny Mk - Sh Term 238,11

Carmignac Emergents A € ac 750,46 5,83 2,44 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.375,97

Carmignac Euro-Entrepreneu 265,26 11,16 16,02 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 381,40

Carmignac Euro-Patrim A € 314,89 3,61 4,57 ★★★ € Moderate Allocation 437,84

Carmignac Investissement A 1.012,59 0,41 5,87 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 6.840,45

Carmignac Patrim A € acc 585,75 2,71 4,50 ★★★★ € Moderate Allocation - 22.731,33

Carmignac Pf Capital Plus 1.158,11 1,48 3,32 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.245,99

Carmignac Pf Commodities A 300,37 12,98 -6,57 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 664,77

Carmignac Pf EM Discovery 1.204,70 12,04 4,90 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 291,95

Carmignac Pf Gde Eurp A € 169,41 7,79 8,60 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 343,85

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.170,26 7,54 7,38 ★★★ Gbl Bond 548,03

Carmignac Profil Réactif 1 177,45 -0,72 5,13 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 149,42

Carmignac Profil Réactif 5 166,01 1,18 3,23 ★★★ € Moderate Allocation - 348,18

Carmignac Profil Réactif 7 197,79 -0,12 4,33 ★★★ € Aggressive Allocation 253,97

Carmignac Sécurité A € acc 1.700,09 1,92 3,22 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 6.609,90

CARTESIO INVERSIONES

Cartesio X 1.715,70 3,34 7,00 ★★★★★ € Cautious Allocation 312,83

Cartesio Y 1.911,26 3,09 9,28 ★★★★★ € Flex Allocation 183,70

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ

Caixa Catalunya Previsió 24,47 2,24 7,96 Guaranteed Funds 28,13

CX Borsa Espanya 49,70 7,92 5,17 ★★ Spain Eq 35,30

CX Borsa Europ 8,60 3,43 -0,52 ★ Eurp Flex-Cap Eq 21,03

CX Crec 51,47 8,64 9,33 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 29,29

CX Dinàmic 100 53,68 1,57 -1,56 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 34,21

CX Dinàmic 30 33,06 2,48 -0,22 ★★ € Cautious Allocation - 32,49

CX Diner 7,50 -0,06 0,20 € Mny Mk 50,09

CX Evoluciò Rendes 5 12,06 4,72 6,04 Fixed Term Bond 52,06

CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,29 6,87 3,91 Fixed Term Bond 26,32

CX Fondtes LP 12,32 6,69 6,14 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 21,77

CX Gar 3 8,51 0,41 3,47 Guaranteed Funds 25,32

CX Liquiditat 1.784,27 0,47 0,92 ★★ € Ultra Short-Term Bond 48,40

CX Mundiborsa 28,62 2,45 2,17 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 15,50

CX Patrim 7,32 1,14 3,71 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 23,27

CX Propietat FII 3,54 0,59 -17,10 Prpty - Direct Eurp 64,73

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.629,96 2,02 0,13 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 241,07

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 12.508,78 2,83 5,27 ★★★ Gbl Bond - € Biased 67,58

CPR EuroGov+ MT P 480,76 4,24 5,60 ★★ € Gov Bond 72,11

CPR Gbl Inflation P 457,60 5,47 3,59 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 39,64

CREDIGÉS

IK Ahorro 1.006,36 0,83 1,89 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 17,19

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 7

Fondos

ERSTE Responsible Stock Gb 209,71 6,58 10,41 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 216,02

ESPA Ass Backed A 82,34 5,82 7,11 Other Bond 70,24

ESPA Bond Corporate BB A 121,69 3,61 8,26 ★★ € H Yld Bond 163,30

ESPA Bond Danubia A € 65,13 5,76 4,75 ★★★★ Emerg Eurp Bond 632,97

ESPA Bond Emerg Markets A 69,92 7,81 5,88 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 277,76

ESPA Bond Emerg Markets Co 115,05 6,54 7,51 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 565,24

ESPA Rsve € A 999,42 0,31 0,91 € Mny Mk 379,77

ESPA Sh Term Emerging-Mark 79,17 2,71 -1,25 ★ Gbl Emerg Markets Bond 35,02

ESPA Stock Europe-Emerging 81,37 -0,99 -5,45 ★★ Emerg Eurp Eq 85,86

ESPA Stock Istanbul A 320,03 34,23 2,16 ★★ Turkey Eq 52,48

ESPA Stock Russia A 5,76 -3,52 -10,69 ★★ Russia Eq 25,49

ESAF INTERNATIONAL

ES Eurp Eq R 94,83 -0,26 5,39 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 95,89

ES Gbl Bond 268,84 15,89 18,05 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 97,71

ES Gbl Enhancement 847,81 5,26 12,54 ★★★ € Corporate Bond 63,44

ES Gbl Eq 98,69 2,39 5,73 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 16,94

ESPÍRITO SANTO GESTIÓN

ESAF 10 28,18 2,28 4,10 ★★★ € Cautious Allocation 60,91

ESAF Blsa Oportun II 7,89 8,17 7,38 Other 15,08

ESAF Blsa Selección 14,13 8,59 4,83 ★ Spain Eq 38,42

ESAF Capital Plus 1.842,64 3,07 4,92 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 432,60

ESAF Fondtes LP 18,41 4,20 4,58 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 63,27

ESAF Fonplazo 2015 1.074,05 -4,68 0,95 Fixed Term Bond 23,59

ESAF Gbl Flex 0-100 11,67 3,36 3,44 ★★ € Flex Allocation - Gbl 32,22

ESAF Gbl Flex 0-50 12,28 0,79 0,76 ★★ € Moderate Allocation - 22,51

ESAF Patrim 846,66 0,46 1,41 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 62,48

ESAF Rend Fijo Gar. 7,33 0,22 4,13 Guaranteed Funds 57,22

ESAF Rta Fija Larg 104,74 5,74 7,41 ★★★★ € Dvsifid Bond 19,88

ESAF Solidez Gar II 13,43 1,88 6,08 Guaranteed Funds 16,45

Fondibas 11,22 3,47 1,13 ★ € Cautious Allocation 15,87

Gar Ptccion 959,22 2,04 5,70 Guaranteed Funds 31,59

Gar Ptccion II 7,85 1,90 3,94 Guaranteed Funds 17,26

Gesdivisa 19,35 2,78 4,40 Other Allocation 66,76

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV E A 128,50 3,97 5,43 ★★★★★ € Cautious Allocation - 7.466,47

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 117,60 2,37 3,97 Alt - Multistrat 177,85

Eurizon EasyFund Absolut P 117,35 1,49 3,32 Alt - Long/Short Debt 180,78

Eurizon EasyFund Bd Corp € 68,46 1,62 3,72 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 917,57

Eurizon EasyFund Bd H Yld 198,49 5,34 8,30 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 1.088,40

Eurizon EasyFund Bd Intl L 135,11 6,01 1,70 ★★ Gbl Bond 170,17

Eurizon EasyFund Cash € R 113,92 0,05 0,88 € Mny Mk 2.973,76

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 89,94 2,65 1,04 ★★★ Ch Eq 106,56

Eurizon EasyFund Eq Engy & 161,26 11,88 3,61 ★★★ Sector Eq Energy 53,58

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 64,17 -0,47 4,79 ★★ Jpn Large-Cap Eq 325,59

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 545,93 2,90 8,94 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 97,49

Eurizon EasyFund Eq € LTE 99,30 4,04 7,70 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 136,36

F&C MANAGEMENT LIMITED

F&C Eurp Eq A 16,33 0,25 14,47 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 47,74

F&C Eurp H Yld Bond A 14,55 4,83 9,28 ★★★ Eurp H Yld Bond 40,39

F&C Gbl Convert Bond A 17,38 5,59 7,31 ★★★★★ Convert Bond - Gbl 1.018,13

F&C Jap Eq A 22,37 3,09 6,22 ★★ Jpn Large-Cap Eq 150,98

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity € Currency Fund 17,86 0,01 0,03 € Mny Mk 32,79

FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Acropole Convert Eurp A 1.209,41 1,80 3,59 ★★★ Convert Bond - Eurp 104,43

Acropole Convert Monde A 1.066,17 2,50 4,38 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 78,48

Agressor 1.674,51 5,16 8,79 ★★★ France Small/Mid-Cap Eq 1.711,92

Echiquier Agenor 220,97 -1,37 5,13 ★★ Eurp Small-Cap Eq 559,53

Echiquier Major 201,67 4,23 10,24 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.114,11

Echiquier Patrim 873,81 2,57 3,12 ★★★ € Cautious Allocation 775,49

FONDITEL GESTIÓN

Fonditel Albatros A 9,18 4,90 3,85 € Moderate Allocation - 61,42

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,70 4,14 2,49 ★★ € Cautious Allocation 44,37

DWS US EquitiesTyp O 281,91 10,67 15,94 ★★★★ US Flex-Cap Eq 50,85

DUX INVERSORES

Dux Rentinver Rta Fija 12,59 2,69 3,98 ★★ € Dvsifid Bond 18,89

DWS INVESTMENT GMBH

DWS Convert LD 127,87 3,05 3,13 Convert Bond - Gbl € He 353,48

DWS INVESTMENT S.A.

DB Portfolio € Liq 77,04 0,21 0,57 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 470,22

DWS Concept DJE Alpha Rent 112,83 2,36 5,02 ★★★★ € Cautious Allocation - 441,82

DWS € Rsve € 134,74 0,16 0,68 ★★ € Ultra Short-Term Bond 163,81

DWS €renta 53,81 7,18 6,21 ★★★ Eurp Bond 662,31

DWS Floating Rate Notes 83,63 0,36 0,93 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.459,33

DWS India 1.545,81 25,55 -0,12 ★★ India Eq 169,82

DWS Osteuropa 616,07 -3,39 -5,59 ★★★ Emerg Eurp Eq 189,24

DWS Russia 184,50 -7,12 -8,06 ★★ Russia Eq 167,73

DWS Türkei 200,13 24,45 3,73 ★★★ Turkey Eq 87,17

FPM F Stockp Germany All C 306,66 5,31 9,14 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 176,05

FPM F Stockp Germany Small 251,89 7,01 15,17 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 64,98

DWS INVESTMENTS (SPAIN)

DWS Acc Españolas 30,72 8,46 8,76 ★★★ Spain Eq 52,16

DWS Ahorro 1.340,55 0,05 0,88 ★★ € Ultra Short-Term Bond 111,53

DWS Crec A 10,28 3,17 7,35 ★★★★ € Moderate Allocation - 124,55

DWS Foncreativo 9,39 2,25 4,50 ★★★ € Cautious Allocation 21,30

DWS Fondepósito Plus A 7,95 0,08 1,08 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 637,90

DWS Mixta A 27,29 5,67 6,79 ★★★★ € Moderate Allocation 42,77

DWS Selección Altern 7,36 0,06 1,69 Alt - Fund of Funds - M 33,31

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 69,93 -10,84 -9,59 ★★★ Russia Eq 725,78

East Capital Lux Eastern E 63,63 -4,30 -6,85 ★★★ Emerg Eurp Eq 427,63

EDM GESTIÓN

EDM Rta 10,59 0,56 1,77 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 27,61

EDM-Ahorro 25,16 2,19 5,03 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 111,88

EDM-Inversión R 56,41 10,43 17,48 ★★★★★ Spain Eq 217,12

EDM-Radar Inver 1,28 9,67 15,07 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 32,70

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

EdR Allocation Dynamique C 141,68 3,28 5,78 ★★★ € Aggressive Allocation 22,70

EdR Allocation Patrim C 140,80 2,15 1,92 ★★★ € Moderate Allocation 22,88

EdR Allocation Rendement C 145,79 1,37 1,89 ★★ € Cautious Allocation 85,32

EdR Bond Allocation C 195,74 4,80 3,61 ★★ € Flex Bond 314,42

EdR Ch A 222,59 6,59 -5,69 ★★ Ch Eq 103,68

EdR Emerg Bonds C 125,73 13,48 13,00 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 364,60

EdR € Credit Sh Term C 144,56 1,11 1,91 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 167,35

EdR € Leaders C 328,26 0,95 8,32 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 206,65

EdR € SRI A 306,58 -0,16 6,48 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 40,18

EdR Eurp Convert A 566,08 1,19 5,31 ★★★★ Convert Bond - Eurp 1.288,19

EdR Eurp Midcaps A 328,55 3,81 8,35 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 130,20

EdR Eurp Synergy A 136,71 3,66 9,30 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.687,13

EdR Eurp Vle & Yld C 104,84 1,81 9,58 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 614,75

EdR Geosphere C 165,48 10,70 -3,90 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 31,09

EdR Gbl Emerg A 140,05 9,12 0,31 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 90,42

EdR Gbl Healthcare A 681,42 10,72 20,49 ★★★ Sector Eq Healthcare 289,06

EdR India A 223,10 29,89 1,55 ★★★ India Eq 99,18

EdR Premiumsphere A 148,38 -1,08 9,85 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 73,42

EdR Signatures 12M A 178,82 0,30 0,74 ★★ € Ultra Short-Term Bond 151,62

EdR Signatures € H Yld C 323,68 4,40 7,93 ★★ € H Yld Bond 327,15

EdR Signatures € IG C 331,21 4,15 5,25 ★★ € Corporate Bond 69,52

EdR Tricolore Rendement D 213,10 3,70 7,92 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.623,96

EdR US Vle & Yld C 166,44 6,32 16,16 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 1.986,78

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps 249,27 4,04 6,24 ★★★ Convert Bond - Eurp 103,75

ELLIPSIS ASSET MANAGEMENT

Ellipsis Master Top ECI Fu 17,24 2,37 7,10 ★★★ Convert Bond - Eurp 198,25

ERSTE-SPARINVEST KAG

ERSTE Responsible Bond T 161,68 5,62 5,39 ★★★★ € Dvsifid Bond 149,14

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA88 Fondos

Fondos

Rural Rta Fija 1 1.272,01 0,62 1,13 ★★ € Ultra Short-Term Bond 245,75

Rural Rta Fija 3 1.293,87 3,61 5,30 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 97,09

Rural Rta Fija 5 900,08 6,33 8,49 ★★★ € Dvsifid Bond 44,03

Rural Rta Variable España 655,56 9,51 7,24 ★★ Spain Eq 78,02

Rural Rentas Gar 795,23 7,38 4,81 Guaranteed Funds 144,36

GESIURIS ASSET MANAGEMENT

Catalana Occidente Blsa Es 29,28 9,97 10,32 ★★★★ Spain Eq 19,90

Catalana Occidente Patrim 15,89 5,26 1,07 ★★ € Flex Allocation 17,70

Gesiuris Fixed Income 12,46 1,51 3,14 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 72,34

Gesiuris Patrimonial 16,06 6,31 1,43 Other Allocation 18,59

Privary F2 Discrecional 112,38 0,28 0,85 Other Allocation 29,24

GESNORTE

Fondonorte Eurobolsa 6,09 4,87 8,23 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 50,52

Fondonorte 4,04 3,70 5,97 ★★★★ € Cautious Allocation 471,35

GESPROFIT

Fonprofit 1.924,90 3,46 5,91 ★★★★ € Moderate Allocation - 234,53

Profit Diner 1.641,30 0,60 2,41 € Mny Mk 68,55

GESTIFONSA

Caminos Blsa Oportun 68,05 7,62 9,30 ★★★ Spain Eq 15,34

Dinercam 1.249,62 0,94 3,29 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 79,04

Dinfondo 813,56 4,14 7,00 ★★★★ € Cautious Allocation 18,58

Foncam 1.833,27 4,10 7,73 ★★★★ € Dvsifid Bond 47,62

Fondo Seniors 9,08 3,34 6,34 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 25,24

RV 30 Fond 14,48 5,34 7,72 ★★★ € Cautious Allocation 29,17

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D € 157,40 2,87 9,58 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 67,58

GLG Gbl Sustainability Eq 80,17 2,86 6,99 ★★★ Sector Eq Ecology 33,18

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,83 8,91 11,70 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 130,01

GS Eurp Portfolio Base € 130,80 3,35 10,94 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 83,26

GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,95 4,09 5,17 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 346,85

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,31 3,67 3,86 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 322,49

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Dynamisme I Inc 2.486,58 2,78 7,39 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 63,62

Gan Prudence I Inc 1.943,38 6,57 7,11 ★★★★ € Cautious Allocation 19,31

Groupama Etat € CT I Inc 1.432,59 1,92 3,11 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 57,19

Groupama Index Inflation M 1.358,77 5,18 3,85 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 63,79

GVC GAESCO GESTIÓN

Fondguissona Gbl Blsa 20,12 4,64 10,30 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 28,06

GVC Gaesco Bolsalíder A 9,37 8,67 4,19 ★ Spain Eq 15,75

GVC Gaesco Constantfons 9,16 0,26 0,63 € Mny Mk 98,30

GVC Gaesco Europ 4,10 1,69 10,58 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 29,98

GVC Gaesco Fondo de Fd 9,69 3,85 9,47 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,12

GVC Gaesco Patrimonialista 11,63 2,69 3,73 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 41,53

GVC Gaesco Retorno Absolut 137,43 1,56 5,47 Alt - Multistrat 60,68

GVC Gaesco S Caps A 10,70 10,72 9,98 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 38,97

GVC Gaesco T.F.T. 8,54 5,64 13,89 ★★★★ Sector Eq Tech 20,02

IM 93 Rta 12,98 0,78 4,51 ★★★ € Flex Allocation 16,45

HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer 10,83 7,86 0,21 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 50,36

Henderson Gartmore Fd Lata 16,04 9,07 -4,04 ★★★ Latan Eq 189,51

Henderson Gartmore Pan Eur 9,29 4,38 13,46 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 177,89

Henderson Gartmore Pan € R 5,24 6,99 15,59 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 243,08

Henderson Horizon Euroland 38,09 5,51 18,21 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 615,76

Henderson Horizon Pan Eurp 14,78 4,38 10,43 Alt - Long/Short Eq - E 1.138,11

Henderson Horizon Pan Eurp 23,19 2,02 12,63 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.409,39

Henderson Horizon Pan Eurp 30,49 16,86 13,20 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 313,13

Henderson Horizon Pan Eurp 33,84 4,09 13,72 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 1.089,60

HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR) 128.454,64 -1,36 -0,64 Alt - Currency 34,13

IBERCAJA GESTIÓN

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,58 0,94 1,78 Alt - Multistrat 388,63

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (LUX)

Franklin Eq Selection N Ac 9,92 8,53 1,81 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,03

Franklin Strategic Balanc 12,18 5,00 6,58 ★★★★ € Moderate Allocation - 47,54

Franklin Strategic Conserv 12,90 4,20 4,36 ★★★ € Cautious Allocation - 17,77

Franklin Strategic Dynam A 11,84 5,53 7,84 ★★★★ € Aggressive Allocation 51,21

G.I.I.C. FINECO

Fon Fineco Diner 957,55 0,18 0,23 € Mny Mk 66,84

Fon Fineco Eurolíder 11,14 3,31 5,79 Fixed Term Bond 48,42

Fon Fineco Excel 9,73 2,55 7,17 Other 59,45

Fon Fineco I 13,16 1,62 4,07 ★★ € Aggressive Allocation 67,14

Fon Fineco Valor 9,93 2,83 7,42 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 36,72

Multifondo América 14,71 5,82 12,77 US Eq - Currency Hedged 28,11

Multifondo Europ 15,42 4,34 10,85 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 54,30

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Funds Junior A 10,63 2,71 9,53 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 132,90

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,55 4,47 3,37 ★★★ Gbl Bond - € Biased 69,91

Gamax Maxi Asien A 13,17 6,04 2,75 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 61,54

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG S.A.

Generali IS GaranT 1 DX 118,75 1,71 4,16 Guaranteed Funds 64,30

Generali IS GaranT 2 DX 109,94 3,55 3,49 Guaranteed Funds 84,83

Generali IS German Eq DX 118,74 2,27 9,24 ★ Germany Large-Cap Eq 19,09

GESALCALÁ

Alcalá Acc 20,91 2,99 3,28 ★★ € Aggressive Allocation 15,12

Alcalá Blsa Mix 13,67 6,01 4,31 ★★★★ € Moderate Allocation 18,79

Fonalcalá 31,52 6,23 2,52 ★★★ € Moderate Allocation 18,21

GESBUSA

Fonbusa 174,68 4,40 6,80 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,82

Fonbusa Fd 69,18 1,73 5,08 ★★ € Aggressive Allocation 23,16

Fonbusa Mix 120,58 5,93 8,08 ★★★★ € Moderate Allocation 28,80

GESCONSULT

Gesconsult CP 702,09 1,15 2,48 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 122,11

Gesconsult León Valores Mi 23,58 8,94 6,97 ★★★★ € Moderate Allocation 39,76

Gesconsult Rta Fija Flex 27,16 6,99 5,05 ★★★★ € Cautious Allocation 115,78

Gesconsult Rta Variable 38,60 11,50 10,40 ★★★★★ Spain Eq 34,68

GESCOOPERATIVO

Gescooperativo Deuda Corpo 525,45 2,92 5,55 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 17,06

Gescooperativo Deuda Sob. 670,89 0,30 1,29 € Mny Mk 145,37

Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.005,59 0,56 4,76 Guaranteed Funds 39,86

Rural 12,60 Gar Rta Fija 762,41 0,63 4,42 Guaranteed Funds 172,18

Rural 13 Gar Rta Fija 806,20 0,62 4,73 Guaranteed Funds 119,60

Rural 14 Gar Rta Fija 672,89 0,99 5,49 Guaranteed Funds 86,40

Rural 2017 Gar 1.266,03 4,83 4,95 Guaranteed Funds 46,70

Rural 9 Gar Rta Fija 736,00 1,98 4,39 Guaranteed Funds 46,28

Rural 9,51 Gar Rta Fija 704,57 4,20 4,39 Guaranteed Funds 66,87

Rural Blsa Española Gar 895,46 2,34 2,88 Guaranteed Funds 41,77

Rural Blsa € Gar 713,05 3,50 5,91 Guaranteed Funds 19,42

Rural Bonos 2 Años 1.151,18 1,30 4,49 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 82,74

Rural Cesta Conserv 20 746,47 2,30 1,64 ★★ € Cautious Allocation 20,17

Rural € Rta Variable 549,87 1,69 8,01 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 24,84

Rural Europ Gar 1.005,23 4,16 4,62 Guaranteed Funds 20,74

Rural Gar. 14,50 Rta Fija 656,21 3,16 5,92 Guaranteed Funds 55,96

Rural Gar 2016 883,15 2,19 4,74 Guaranteed Funds 16,83

Rural Gar Eurobolsa 629,82 2,42 2,71 Guaranteed Funds 27,02

Rural Gar Rta Fija 2015 734,53 0,90 3,93 Guaranteed Funds 84,22

Rural Gar 10,70 Rta Fija 752,10 0,40 -2,82 Guaranteed Funds 67,61

Rural Gar 9,70 873,47 7,21 1,48 Guaranteed Funds 103,72

Rural Gar BRIC 743,66 0,40 2,19 Guaranteed Funds 20,20

Rural Gar RF I 1.261,39 2,65 4,30 Guaranteed Funds 64,68

Rural Gar RF II 996,68 2,05 5,27 Guaranteed Funds 106,06

Rural Gar RV IV 1.180,59 3,72 10,77 Guaranteed Funds 31,22

Rural Intres Gar 2017 967,46 4,75 5,38 Guaranteed Funds 56,82

Rural Mix 25 850,64 4,33 3,08 ★★★ € Cautious Allocation 226,98

Rural Mix 50 1.444,52 5,92 3,60 ★★★ € Moderate Allocation 25,95

Rural Rend 8.373,88 0,30 0,97 ★★ € Ultra Short-Term Bond 19,82

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 9

Fondos

FonCaixa Blsa Sel. Japón E 4,71 1,83 5,66 ★★ Jpn Large-Cap Eq 17,94

FonCaixa Blsa Sel. USA Est 9,70 6,90 13,37 ★★ US Large-Cap Blend Eq 40,71

FonCaixa Blsa S Caps € Est 12,26 4,11 9,90 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 155,24

FonCaixa Blsa USA 8,56 8,52 15,49 ★★ US Large-Cap Blend Eq 22,70

FonCaixa Cartera Blsa 6,23 1,73 9,30 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 112,41

FonCaixa Cartera Gbl 7,81 2,97 4,61 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 120,26

FonCaixa Cartera RF Duraci 8,05 5,57 7,23 ★★ € Gov Bond 142,99

FonCaixa Fonstresor Catalu 9,49 4,85 8,21 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 67,33

FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,75 1,51 3,61 Guaranteed Funds 36,70

FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,46 2,74 6,87 Guaranteed Funds 82,58

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,68 0,85 3,46 Guaranteed Funds 32,01

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,55 -0,13 3,01 Guaranteed Funds 168,88

FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,56 0,49 3,37 Guaranteed Funds 82,84

FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,79 0,38 2,97 Guaranteed Funds 24,41

FonCaixa Gar. RF 2017 Está 7,72 3,73 4,98 Guaranteed Funds 428,15

FonCaixa Impulso 870,68 0,15 1,49 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 139,76

FonCaixa Intres 844,70 0,95 1,81 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 400,97

FonCaixa Monetar Rentas 600,89 0,20 0,87 € Mny Mk 48,36

FonCaixa Multisalud 12,52 12,45 20,46 ★★★ Sector Eq Healthcare 122,24

FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,31 5,72 3,61 Other 60,50

FonCaixa Premium Rend. II 12,66 1,10 3,24 Guaranteed Funds 21,30

FonCaixa Premium Rend III 12,21 -0,10 3,43 Guaranteed Funds 121,13

FonCaixa Premium Rend VII 404,31 0,38 3,37 Guaranteed Funds 127,71

FonCaixa Rta Fija Dólar 0,35 1,41 1,68 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 54,96

FonCaixa RF Corporativa Es 7,48 5,17 5,85 ★★ € Corporate Bond 132,59

FonCaixa RF Sel. H Yld Est 9,23 3,71 6,21 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 27,23

Microbank Fondo Ético 7,45 3,98 4,57 ★★★ € Cautious Allocation 17,25

INVERSEGUROS GESTIÓN

Nuclefón 133,77 0,63 1,60 ★★ € Cautious Allocation 18,72

Segurfondo USA A 16,29 7,74 14,76 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 276,32

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 16,85 5,30 7,82 ★★★★ € Corporate Bond 5.015,89

Invesco Pan Eurp Eq A Acc 17,71 3,21 14,30 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.051,05

Invesco Pan Eurp High Inco 19,01 6,26 12,36 ★★★★★ € Cautious Allocation 4.162,66

Invesco US Structured Eq E 14,93 9,94 15,78 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 88,21

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

INTECH US Core A € Acc 23,52 5,57 13,61 US Eq - Currency Hedged 116,65

Janus Gbl Life Sciences A 22,64 9,11 23,29 Sector Eq Other 275,60

Janus Gbl Real State A € A 14,30 11,98 9,01 Prpty - Indirect Other 123,11

Janus Gbl Research A € 13,65 3,25 7,62 Gbl Eq - Currency Hedge 30,16

Janus Gbl Tech A € 6,73 1,66 11,62 Sector Eq Other 61,43

Janus US Research A € 18,70 4,06 12,74 US Eq - Currency Hedged 133,47

Janus US Venture A € 19,90 -2,45 12,79 US Eq - Currency Hedged 183,97

Perkins US Strategic Vle A 18,06 4,33 8,12 US Eq - Currency Hedged 347,40

JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon 13,09 1,62 5,11 ★★★★ Convert Bond - Eurp 169,25

JUPITER ASSET MANAGEMENT LTD (UK)

Jupiter JGF Eurp Gw L € 21,86 4,74 14,22 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 796,59

Jupiter JGF Eurp Opport L 19,31 2,71 12,15 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 230,34

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 98,65 6,64 11,68 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 69,69

Jyske Invest Balanc Strate 137,65 4,56 7,28 ★★★★★ € Moderate Allocation - 100,30

Jyske Invest Dynam Strateg 163,99 4,67 8,50 ★★★★★ € Moderate Allocation - 26,17

Jyske Invest Emerg Local M 161,25 7,18 3,19 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 46,38

Jyske Invest Emerg Mk Bond 265,16 8,26 5,89 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 33,10

Jyske Invest German Eq 124,67 1,68 10,75 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 31,26

Jyske Invest H Yld Corp Bo 174,73 5,39 7,52 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 61,01

Jyske Invest Stable Strate 162,70 4,37 6,06 ★★★★★ € Cautious Allocation - 173,20

KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A € I 7,77 4,59 8,44 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 504,88

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

Horizon Access As Infras A 496,01 14,58 6,10 ★★★ Sector Eq Infras 26,31

Horizon Access Russia Acc 388,83 -3,48 -7,77 ★★ Russia Eq 16,38

KBC Select Immo Eurp Plus 1.019,26 15,88 8,87 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 118,56

Ibercaja Ahorro 19,72 1,76 3,38 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 143,61

Ibercaja Blsa A 23,07 9,11 9,21 ★★★ Spain Eq 93,12

Ibercaja Blsa Europ A 6,69 4,36 8,92 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 145,47

Ibercaja Blsa Gar 6,39 0,93 3,98 Guaranteed Funds 22,18

Ibercaja Blsa USA A 8,22 8,18 14,10 ★★ US Large-Cap Blend Eq 18,03

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,73 4,09 5,12 ★★★ Gbl Bond - € Biased 89,33

Ibercaja BP Rta Fija A 7,05 1,03 3,01 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 349,32

Ibercaja Capital Europ 9,65 3,38 6,14 ★★★ € Aggressive Allocation 17,99

Ibercaja Capital 23,70 6,56 6,72 ★★ € Aggressive Allocation 45,61

Ibercaja Crec Dinam A 7,28 1,15 1,93 Alt - Multistrat 201,58

Ibercaja Din Clase A 1.855,62 0,57 2,08 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 952,91

Ibercaja Dólar A 5,81 1,14 0,76 $ Mny Mk 81,02

Ibercaja Emerg A 12,10 4,60 0,97 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,00

Ibercaja Fondtes CP 1.322,51 0,37 1,33 ★★ € Ultra Short-Term Bond 131,18

Ibercaja Futur A 12,49 3,89 5,87 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 106,45

Ibercaja Gest Gar 5 A 7,16 4,84 4,36 Guaranteed Funds 52,18

Ibercaja Gest Gar 7 11,50 -0,08 1,98 Guaranteed Funds 44,94

Ibercaja H Yld A 7,15 3,62 7,41 ★ € H Yld Bond 69,68

Ibercaja Horiz 10,42 5,35 6,71 ★★★ € Dvsifid Bond 107,85

Ibercaja Japón A 4,19 -4,29 8,43 ★★ Jpn Large-Cap Eq 26,98

Ibercaja Objetivo 2015 10,47 1,20 2,77 Fixed Term Bond 40,64

Ibercaja Patrim Dinam 7,48 0,85 2,37 ★★ € Cautious Allocation 271,21

Ibercaja Petro q A 12,81 8,17 8,40 ★★★★★ Sector Eq Energy 20,27

Ibercaja Prem 7,40 3,06 4,80 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 22,35

Ibercaja Rta Europ Clase A 7,84 2,36 3,81 ★★ € Moderate Allocation 42,80

Ibercaja Rta 19,04 3,22 3,81 ★★★ € Cautious Allocation 45,71

Ibercaja Rta Fija 2021 Cla 6,95 2,01 2,29 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,68

Ibercaja Sanidad A 8,07 9,99 18,62 ★★ Sector Eq Healthcare 20,53

Ibercaja Sector Inmob A 18,27 10,89 11,16 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 21,22

Ibercaja Selección Rta Fij 11,90 3,02 4,68 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 85,20

Ibercaja Selección Rta Int 8,51 2,97 4,97 ★★★ € Cautious Allocation 22,90

Ibercaja S Caps 10,56 2,64 11,11 ★★ Eurp Small-Cap Eq 34,33

Ibercaja Util A 12,64 15,20 3,36 ★★ Sector Eq Util 21,98

ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A

ING (L) Invest Emerg Eurp 55,52 -3,38 -3,42 ★★★★ Emerg Eurp Eq 88,06

ING (L) Invest EURO Eq P A 127,17 1,48 7,44 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 457,09

ING (L) Invest € Income P 276,78 1,20 5,61 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 121,89

ING (L) Invest Eur Real Es 877,82 14,52 8,08 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 251,10

ING (L) Invest Eurp Hi Div 379,93 6,49 11,40 ★★★ Eurp Equity-Income 467,90

ING (L) Invest Eurp Eq X A 46,57 2,83 8,25 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 213,34

ING (L) Invest Glbl Hi Div 347,88 7,78 12,36 ★★★ Gbl Equity-Income 581,70

ING (L) Invest Industrials 480,80 -0,55 10,76 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 112,84

ING (L) Invest Materials X 1.191,55 6,46 -3,89 ★★ Sector Eq Industrial Ma 76,04

ING (L) Invest Prestige & 685,27 -0,13 8,14 ★★ Sector Eq Consumer Good 113,74

ING (L) Invest Stainble Eq 226,93 5,67 10,76 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 207,79

ING (L) Invest Wrd P Inc 1.425,99 4,77 10,78 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 194,13

ING (L) Patrimonial Aggres 634,08 4,44 9,82 ★★★★★ € Aggressive Allocation 76,91

ING (L) Patrimonial Balanc 1.213,69 4,45 9,00 ★★★★★ € Moderate Allocation - 261,15

ING (L) Patrimonial € P Ac 621,50 4,54 7,71 ★★★★ € Moderate Allocation 116,08

INTERMONEY GESTIÓN

Cajamar CP 1.202,11 0,60 2,09 € Mny Mk 65,85

Cajamar Mod 1.257,51 5,31 6,19 ★★★★ € Cautious Allocation 44,80

Cajamar Patrim 1.219,88 4,42 4,80 ★★★ € Cautious Allocation 15,01

INVERCAIXA GESTIÓN

FonCaixa 75 Gbl 6,57 3,65 1,53 Alt - Multistrat 15,29

FonCaixa B. Ind € Estándar 29,16 4,78 8,19 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 291,70

FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,19 0,79 12,96 ★★★ Eurp Equity-Income 158,84

FonCaixa Blsa España 150 6,42 13,95 9,78 ★ Spain Eq 94,82

FonCaixa Blsa Gest España 39,37 6,72 8,85 ★★★ Spain Eq 229,16

FonCaixa Blsa Gest € Están 20,49 3,37 5,71 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 63,51

FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,05 2,85 7,82 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 33,54

FonCaixa Blsa Gest Suiza E 35,95 2,57 8,44 ★ Switzerland Large-Cap E 115,82

FonCaixa Blsa Indice Españ 8,29 9,94 8,56 ★★ Spain Eq 176,44

FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 7,41 6,24 -0,55 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 36,21

FonCaixa Blsa Sel. Europ E 11,11 1,85 10,12 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 186,99

FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,73 5,31 8,98 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 71,91

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA1010 Fondos

Fondos

Legg Mason WA € Core+ Bd A 99,49 6,37 5,59 ★★ € Dvsifid Bond 55,45

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,20 -1,58 1,23 Alt - Long/Short Debt 204,60

LO Funds - Convert Bond (E 16,68 3,68 5,39 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 4.834,90

LO Funds - € Credit Bond 12,47 4,61 5,37 ★★★ € Corporate Bond 80,42

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,05 4,77 4,98 ★★★ € Corporate Bond 162,95

LO Funds - Golden Age (EUR 13,39 3,78 9,22 Gbl Eq - Currency Hedge 320,56

LO Funds - Short-Term Mny 112,42 0,07 0,36 € Mny Mk - Sh Term 766,30

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 13,57 5,96 11,73 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.078,42

M&G Gbl Real State Secs A 13,86 15,81 9,15 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 167,50

M&G Jpn Smaller Companies 18,12 10,05 17,42 ★★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 121,94

MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG

MainFirst Avant-garde Stoc 85,81 3,10 9,29 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 18,46

MainFirst Top Eurp Ideas A 73,12 5,80 13,84 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.188,89

MAPFRE INVERSIÓN DOS

Fondmapfre Blsa América 8,28 7,65 14,78 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 73,51

Fondmapfre Blsa Asia 6,87 3,02 3,54 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 32,87

Fondmapfre Blsa 28,62 6,11 8,04 ★★★ € Aggressive Allocation 229,26

Fondmapfre CP 1.516,87 0,42 1,48 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 68,03

Fondmapfre Diversf 15,23 6,36 8,71 ★★★★ € Aggressive Allocation 118,85

Fondmapfre Divdo 60,52 7,60 7,86 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 45,24

Fondmapfre Estabilidad 13,15 0,76 1,88 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,52

Fondmapfre Estrategia 35 21,62 9,58 9,65 ★★★ Spain Eq 40,37

Fondmapfre Gar 007 6,23 -0,04 3,12 Guaranteed Funds 71,46

Fondmapfre Gar 011 11,78 0,27 3,61 Guaranteed Funds 51,14

Fondmapfre Gar 1104 7,43 0,41 2,80 Guaranteed Funds 34,75

Fondmapfre Gar 1107 7,83 3,25 4,38 Guaranteed Funds 54,99

Fondmapfre Gar 1111 2,44 5,61 7,64 Guaranteed Funds 50,94

Fondmapfre Multiselección 7,00 5,59 10,03 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 37,95

Fondmapfre Rend I 9,03 6,20 6,53 Fixed Term Bond 51,05

Fondmapfre Rta 19,09 3,39 5,48 ★★ € Dvsifid Bond 95,76

Fondmapfre Rta Larg 12,21 6,48 8,94 ★★★ € Dvsifid Bond 98,39

Fondmapfre Rta Mix 9,74 4,44 6,81 ★★★ € Cautious Allocation 163,92

Mapfre Fondtes LP 15,77 2,14 3,93 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 337,14

Mapfre Puente Gar 10 1.378,13 1,92 6,09 Guaranteed Funds 60,71

Mapfre Puente Gar 12 15,42 4,98 11,20 Guaranteed Funds 36,74

Mapfre Puente Gar 3 7,99 1,90 2,43 Guaranteed Funds 43,16

Mapfre Puente Gar 4 8,12 3,32 12,07 Guaranteed Funds 61,14

Mapfre Puente Gar 5 8,79 3,90 5,64 Guaranteed Funds 55,12

Mapfre Puente Gar 7 8,70 5,40 4,14 Guaranteed Funds 44,93

MARCH GESTIÓN DE FONDOS

Fonmarch 28,14 3,78 5,03 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 207,43

March Cartera Conserv 5,46 2,56 3,55 ★★★ € Cautious Allocation - 98,78

March Cartera Decidida 889,58 4,09 1,96 € Aggressive Allocation 17,87

March Cartera Moder 4,96 3,02 3,86 ★★ € Moderate Allocation - 60,17

March Eurobolsa Gar 1.101,04 1,22 7,70 Guaranteed Funds 23,19

March Europ Blsa 10,25 3,11 6,17 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 38,79

March Europ Gar 843,69 3,99 4,41 Guaranteed Funds 16,30

March Gbl 731,13 5,17 6,82 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 46,97

March Patrim Defensivo 11,32 1,52 1,79 Alt - Fund of Funds - M 45,67

March Rta Fija 2014 Gar 12,11 0,28 4,14 Guaranteed Funds 24,06

March Rta Fija CP 98,97 0,43 2,06 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 111,55

March Solidez Gar 13,70 4,35 5,21 Guaranteed Funds 16,25

March Valores 1.074,07 3,03 9,29 ★★★★ Spain Eq 59,32

MEDIOLANUM GESTIÓN

Mediolanum Activo S-A 10,29 2,11 5,75 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 107,07

Mediolanum Crec S 17,64 4,79 7,34 ★★★★ € Moderate Allocation 16,27

Mediolanum España R.V. S 15,81 7,66 8,88 ★★★ Spain Eq 24,19

Mediolanum Europ R.V. S 7,75 3,52 9,78 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 22,44

Mediolanum Fondcuenta 2.628,53 0,42 1,93 € Mny Mk 64,86

Mediolanum Mercados Emerg 14,14 4,37 5,14 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 19,30

Mediolanum Prem 1.089,49 0,85 3,09 € Mny Mk 59,75

Mediolanum Rta S-A 28,36 6,65 9,17 ★★★★ € Dvsifid Bond 26,64

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.157,31 13,51 9,56 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 26,56

KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc 837,96 6,28 3,77 ★★★ Gbl Bond 56,18

KBC Bonds Convert Acc 738,65 5,24 5,61 ★★★ Convert Bond - Gbl 121,07

KBC Bonds Corporates € Acc 832,96 6,15 7,15 ★★★ € Corporate Bond 817,39

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 902,82 6,28 4,00 ★★★★ Emerg Eurp Bond 103,62

KBC Bonds Eurp Acc 258,22 7,46 7,32 ★★★★ Eurp Bond 36,41

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 972,81 6,78 3,33 ★★ Emerg Eurp Bond 47,76

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 658,02 5,54 1,92 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 198,11

KBC Bonds High Interest Ac 2.001,39 5,32 2,02 ★★★ Gbl Bond 1.229,86

KBC Bonds Inflation-Linked 941,28 6,41 5,60 ★★★ € Inflation-Linked Bond 176,39

KBC Rta €renta B Acc 2.724,15 7,13 6,79 ★★★ € Gov Bond 657,48

KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces 491,90 10,23 -5,20 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 28,20

KUTXABANK GESTIÓN

BBK Gar Inflación 2 6,65 -0,37 1,29 Guaranteed Funds 26,01

BBK Rta Fija 2014 7,67 0,08 3,64 Fixed Term Bond 35,41

Kutxabank Baskefond 1.304,48 3,53 3,99 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 34,59

Kutxabank Blsa EEUU 7,29 2,70 10,59 ★★ US Large-Cap Blend Eq 163,01

Kutxabank Blsa Emerg 9,76 7,62 1,04 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 23,16

Kutxabank Blsa Eurozona 5,30 2,77 9,63 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 184,87

Kutxabank Blsa 18,60 6,88 9,00 ★★★ Spain Eq 79,95

Kutxabank Blsa Int 7,70 2,53 8,13 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 239,72

Kutxabank Blsa Japón 2,99 -4,93 11,98 ★ Jpn Large-Cap Eq 98,09

Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,02 7,69 15,32 ★★★ Sector Eq Tech 24,84

Kutxabank Blsa Sectorial 5,13 3,78 6,92 ★★ Sector Eq Private Eq 88,12

Kutxabank Bono 10,29 3,14 4,81 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.051,77

Kutxabank Divdo 9,38 4,16 10,51 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 216,50

Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,40 4,21 4,07 Guaranteed Funds 53,65

Kutxabank Gar I 6,58 0,80 2,20 Guaranteed Funds 79,69

Kutxabank Gar II 991,62 0,98 2,08 Guaranteed Funds 45,59

Kutxabank Gar VI 1.584,26 2,39 4,59 Guaranteed Funds 21,53

Kutxabank Gest Atva Inver 8,54 3,13 7,97 ★★★★ € Aggressive Allocation 21,44

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,78 1,43 3,57 ★★★ € Cautious Allocation - 310,61

Kutxabank Gest Atva Rend 20,50 2,21 5,69 ★★★ € Moderate Allocation - 170,79

Kutxabank Horiz 2015 I 6,91 0,78 1,53 Fixed Term Bond 59,12

Kutxabank Monetar 821,29 0,31 1,22 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 195,90

Kutxabank Multiestrategia 6,57 0,17 0,67 ★★ € Ultra Short-Term Bond 77,57

Kutxabank Rta Fija Corto 9,71 0,41 2,19 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 768,50

Kutxabank Rta Fija LP 938,13 4,22 7,25 ★★★★★ € Dvsifid Bond 380,19

Kutxabank Rta Gbl 20,07 2,26 2,91 ★★★ € Cautious Allocation - 134,60

Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.134,26 1,13 3,29 Fixed Term Bond 49,54

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.282,45 3,69 4,50 Fixed Term Bond 63,86

Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,50 1,08 3,52 Fixed Term Bond 153,43

Kutxabank RF Abril 2015 7,63 1,10 1,46 Fixed Term Bond 123,70

Kutxabank RF Octubre 2016 1.284,52 3,35 4,46 Fixed Term Bond 237,87

Kutxagarantizado Junio 201 6,26 0,89 4,45 Guaranteed Funds 17,64

Kutxagarantizado Marzo 201 970,81 0,94 5,29 Guaranteed Funds 48,40

Kutxagarantizado Septiembr 764,74 1,08 5,83 Guaranteed Funds 27,80

LA FRANÇAISE DES PLACEMENTS

LFP Protectaux I 704,13 -8,41 -8,45 Other 103,33

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Objectif Alpha € A 388,76 5,44 12,95 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 906,62

Norden 160,48 7,81 11,15 ★★★★ Nordic Eq 770,89

Objectif Alpha Eurp A A/I 494,92 5,74 12,87 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 108,41

Objectif Convert A A/I 911,72 6,79 7,51 ★★★ Convert Bond - Gbl 200,74

Objectif Crédit Fi. C 12.849,43 5,84 7,33 ★★★ € Corporate Bond 237,61

Objectif S Caps € A A/I 531,85 3,68 7,64 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 648,39

LEGG MASON INVESTMENTS (LUX) S.A.

Legg Mason Multi-Mgr Balan 149,90 6,51 8,83 ★★★★★ € Moderate Allocation - 22,36

Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 141,49 5,59 7,49 ★★★★★ € Cautious Allocation - 19,03

Legg Mason Multi-Mgr Perf 155,97 6,89 9,31 ★★★★★ € Moderate Allocation - 26,59

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason BM MgdVol EurpE 147,90 9,37 10,53 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 57,20

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 11

Fondos

MS INVF EMEA Eq B 58,89 -2,40 2,10 ★★★★ EMEA Eq 172,28

MS INVF € Bond A 15,12 5,88 6,72 ★★★ € Dvsifid Bond 189,52

MS INVF € Corporate Bond A 46,26 5,04 7,86 ★★★ € Corporate Bond 2.423,73

MS INVF € Liq A 12,89 0,01 0,07 € Mny Mk - Sh Term 137,28

MS INVF Eurp Prpty A 28,58 17,08 9,89 ★★ Prpty - Indirect Eurp 236,15

MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,58 1,73 11,61 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 308,85

MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,38 4,75 9,98 ★★★ Eurp H Yld Bond 895,80

MUTUACTIVOS

Mutuafondo A 32,51 2,94 5,34 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 909,34

Mutuafondo Blsa A 132,09 3,22 8,18 ★ Gbl Large-Cap Vle Eq 149,26

Mutuafondo Bolsas Emerg A 324,48 3,99 2,37 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 21,54

Mutuafondo CP A 135,07 1,22 1,73 € Mny Mk 504,64

Mutuafondo Fd A 124,73 4,61 8,16 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,29

Mutuafondo Gest Óptima Con 153,38 4,11 2,65 ★★★ € Cautious Allocation - 178,51

Mutuafondo Gest Óptima Din 135,13 0,45 3,00 ★ € Aggressive Allocation 25,14

Mutuafondo Gest Óptima Mod 159,24 3,57 2,97 ★★★ € Moderate Allocation - 238,90

Mutuafondo H Yld A 26,66 4,58 7,33 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 190,28

Mutuafondo LP A 164,47 5,27 8,03 ★★★★ € Dvsifid Bond 165,12

Mutuafondo Tecnológico A 74,14 3,79 11,46 ★★★★ Sector Eq Tech 35,83

Mutuafondo Valores A 255,93 9,02 13,55 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 105,73

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € R Acc 487,52 8,20 8,63 ★★★★ € Gov Bond 1.239,45

NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

Neuflize Optum C 688,13 0,00 -3,28 ★★ € Moderate Allocation 203,54

NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 44,30 5,15 7,09 ★★★ € Corporate Bond 513,67

Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,38 5,96 7,31 ★★★★ € Dvsifid Bond 242,94

Nordea-1 Eurp Opportunity 9,90 5,21 9,29 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 29,98

Nordea-1 Eurp Vle BP € 48,76 5,86 10,57 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.487,50

Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 13,78 7,99 13,72 Gbl Eq - Currency Hedge 806,72

Nordea-1 Gbl Bond BP € 14,77 7,81 3,35 ★★★ Gbl Bond 32,65

Nordea-1 Latin American Eq 11,75 11,69 1,46 ★★★★ Latan Eq 40,23

Nordea-1 Nordic Eq BP € 67,28 3,44 7,90 ★★ Nordic Eq 372,29

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 15,13 8,15 11,79 ★★★★ Nordic Eq 77,77

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 20,55 7,93 6,86 ★★ Norway Eq 48,33

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 14,78 5,50 7,43 ★★★★ € Moderate Allocation - 1.545,50

ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Avenir € A 185,67 1,99 8,63 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 222,33

Oddo Avenir Eurp A 359,17 3,00 9,28 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.759,46

Oddo Convert A 137,14 2,79 4,58 ★★★ Convert Bond - Eurp 451,88

Oddo Convert Taux A 159,60 3,60 6,01 ★★★★ Convert Bond - Eurp 484,18

Oddo Génération Eurp A 384,92 6,75 9,67 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 84,18

Oddo Immobilier A 1.247,17 17,65 6,97 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 144,06

Oddo Proactif Eurp A 174,86 1,35 7,12 ★★★★★ € Flex Allocation 695,65

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert C 71,77 2,19 4,50 ★★★ Convert Bond - Eurp 240,54

Ofi Convert Taux € C 322,03 1,87 2,47 ★★★ Convert Bond - Eurp 214,35

OFI Risk Arbitrages 140,21 0,68 0,66 Alt - Event Driven 66,24

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas 13,79 -0,03 7,70 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 323,31

Old Mutual Eurp Eq A1 0,84 3,59 11,65 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 66,31

PETERCAM S.A.

Petercam Bonds Eur A 47,68 7,74 6,81 ★★★ € Gov Bond 351,91

Petercam Eq Agrivalue A 106,94 8,69 3,62 ★★★★ Sector Eq Agriculture 81,23

Petercam Eq Euroland A 118,95 0,56 10,31 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 618,69

Petercam Eq Eurp A 87,36 0,80 9,59 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 129,95

Petercam Eq Eurp Dividend 150,67 7,38 11,57 ★★★ Eurp Equity-Income 316,81

Petercam Eq Eurp Stainble 162,45 0,17 7,66 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 62,57

Petercam Eq Eurp S & Midca 127,50 5,85 11,00 ★★ Eurp Small-Cap Eq 87,31

Petercam Eq Wrd A 84,81 10,80 2,63 ★★ Sector Eq Energy 34,35

Petercam Eq Wrd Stainble B 136,73 9,17 10,68 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 225,00

Petercam L Bonds € Quality 144,04 5,23 6,65 ★★ € Corporate Bond 409,36

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 6,13 3,55 6,14 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 418,46

Mediolanum BB Dynam Collec 10,80 3,53 6,91 ★★ € Moderate Allocation - 37,19

Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,34 7,69 1,04 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 448,55

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,93 6,02 7,81 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 477,25

Mediolanum BB € Fixed Inco 6,02 0,70 1,22 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 354,13

Mediolanum BB Eurp Collect 6,06 2,23 8,50 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 290,61

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,76 6,13 6,34 ★★ Gbl H Yld Bond 2.867,46

Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,07 4,55 8,01 ★★★ Sector Eq Tech 65,41

Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,29 6,14 8,26 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 336,24

Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,95 3,18 9,23 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 473,54

Mediolanum BB Pac Collecti 5,82 4,70 2,87 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 130,66

Mediolanum BB US Collectio 4,64 5,62 11,64 ★ US Large-Cap Blend Eq 234,71

Mediolanum Ch Counter Cycl 4,34 8,28 12,29 ★ Sector Eq Healthcare 589,19

Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,43 2,53 11,12 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 618,17

Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,09 7,34 -0,87 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 832,45

Mediolanum Ch Energy Eq L 7,72 10,48 2,61 ★★★ Sector Eq Energy 416,00

Mediolanum Ch € Bond L B 6,56 7,75 7,16 ★★ € Gov Bond 439,98

Mediolanum Ch € Income L B 4,97 0,46 1,77 ★ € Gov Bond - Sh Term 471,10

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,34 4,53 8,19 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 682,97

Mediolanum Ch Financial Eq 3,23 4,09 9,76 ★★★ Sector Eq Financial Ser 616,27

Mediolanum Ch Flex L A 4,69 3,44 -1,31 ★ € Flex Allocation - Gbl 157,83

Mediolanum Ch Germany Eq L 5,58 -0,89 6,06 ★★ Germany Large-Cap Eq 144,69

Mediolanum Ch Internationa 8,51 3,08 1,12 ★★ Gbl Bond - € Hedged 330,95

Mediolanum Ch Internationa 8,97 6,15 9,16 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.049,58

Mediolanum Ch Internationa 6,96 0,04 -0,98 ★ Gbl Bond - € Hedged 180,56

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,75 8,80 9,42 ★★ Italy Eq 491,53

Mediolanum Ch Liquity € L 6,73 0,12 0,54 ★★ € Ultra Short-Term Bond 349,56

Mediolanum Ch Liquity US $ 3,95 1,31 0,68 Mny Mk - Other 60,13

Mediolanum Ch North Americ 6,72 7,74 13,52 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.307,93

Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,91 3,65 5,06 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 665,46

Mediolanum Ch Solidity & R 11,63 2,87 3,76 Other 996,56

Mediolanum Ch Spain Eq S A 17,54 7,05 8,48 ★★★ Spain Eq 129,65

Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,83 8,78 12,37 ★★★ Sector Eq Tech 345,69

MERCHBANC

Merchfondo 54,28 5,18 25,09 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 69,38

Merch-Fontemar 22,97 -0,89 0,19 ★★ € Cautious Allocation - 27,60

Merchrenta 23,13 -0,05 0,12 ★ Gbl Bond - € Biased 29,74

Merch-Universal 38,11 -0,91 3,88 ★★★ € Moderate Allocation - 40,71

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL

MLIS Marshall Wace Tops UC 115,91 -0,25 4,41 Alt - Mk Neutral - Eq 1.483,99

METAGESTIÓN

Metavalor 421,05 12,88 9,28 ★★★★ Spain Eq 16,81

Metavalor Gbl 71,55 5,94 5,22 € Flex Allocation - Gbl 100,12

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 532,35 -1,92 9,30 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 2.765,36

METZLER IRELAND LTD.

Metzler Gbl Selection A 69,76 2,48 7,45 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,44

Metzler International Gw C 47,33 5,91 11,67 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 36,40

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS® Meridian Absolut Rtrn 16,91 1,50 3,21 Alt - Multistrat 17,03

MFS® Meridian Continental 14,96 1,42 9,58 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 16,88

MFS® Meridian Emerg Mkts E 12,43 5,70 -0,77 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 82,10

MFS® Meridian Eur Core Eq 25,91 0,82 12,45 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 30,33

MFS® Meridian Eur Sm Cos A 40,09 5,89 16,48 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 496,18

MFS® Meridian Eur Vle A1 € 29,59 5,30 13,46 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.140,79

MFS® Meridian Eurp Researc 27,33 2,40 11,40 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 919,78

MFS® Meridian Glbl Eq A1 € 21,51 4,88 13,94 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 3.660,46

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA)

Mirabaud Funds - Sh Term E 12,33 0,36 1,62 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 42,70

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A € 26,27 8,24 11,66 ★★★★ Spain Eq 71,60

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA1212 Fondos

Fondos

Robeco 28,87 6,55 12,24 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.637,32

ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg 138,23 9,67 1,17 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 655,26

Robeco All Strategy € Bond 85,72 6,13 7,33 ★★★★ € Dvsifid Bond 1.243,49

Robeco Asia Pac Eq D € 116,17 9,09 10,13 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 774,81

Robeco BP Gbl Premium Eqs 128,31 6,68 15,65 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 319,07

Robeco Chinese Eq D € 60,37 -0,08 3,83 ★★★ Ch Eq 810,02

Robeco Emerg Markets Eq D 140,31 7,86 -0,51 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.037,82

Robeco Emerg Stars Eq D € 168,73 9,16 3,70 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 620,73

Robeco € Credit Bonds DH 131,58 4,59 6,81 ★★★ € Corporate Bond 423,32

Robeco € Gov Bonds DH 145,26 7,84 7,64 ★★★ € Gov Bond 1.144,33

Robeco Eurp HY Bds DH 182,23 3,91 9,92 ★★★ Eurp H Yld Bond 128,93

Robeco Flex-o-Rente DH € 105,57 -1,11 -0,53 Alt - Long/Short Debt 180,42

Robeco Gbl Consumer Trends 118,13 -1,21 13,90 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 902,31

Robeco H Yld Bonds DH € 124,25 3,80 8,24 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 4.101,01

Robeco Lux-o-rente DH € 129,05 3,10 3,06 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.620,45

Robeco New Wrd Financial E 45,90 3,54 13,00 ★★★ Sector Eq Financial Ser 133,30

Robeco Prpty Eq D € 119,39 14,16 8,25 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 258,47

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 43,67 5,59 9,57 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 461,97

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C 142,90 4,31 12,03 ★★★★★ € Flex Allocation 427,70

R Conviction Convert Eurp 259,84 1,38 4,37 ★★ Convert Bond - Eurp 241,57

R Conviction € C A/I 165,61 4,43 9,93 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 769,31

R € Crédit C € 414,19 4,56 8,70 ★★★★★ € Corporate Bond 538,95

R Midcap € C 245,85 3,56 9,84 ★★ Eurozone Mid-Cap Eq 141,83

R Valor C 1.493,96 11,89 11,06 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 667,42

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont € Eq A 35,57 6,94 13,13 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 519,15

RUSSELL INVESTMENTS

Russell € Fixed Income B 1.693,92 6,71 6,71 ★★★ € Flex Bond 198,61

Russell Pan Eurp Eq A 1.092,09 4,07 12,86 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 401,88

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

Altair Inversiones 214,98 4,21 13,94 ★★★★★ € Flex Allocation 26,92

Altair Patrim 8,78 6,52 10,77 ★★★★★ € Cautious Allocation 38,74

Banesto Ahorro Activo 113,28 0,37 1,62 Alt - Fund of Funds - M 229,59

Banesto Decidido Activo 57,08 0,86 -0,03 Alt - Multistrat 17,88

Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,26 0,40 2,53 Guaranteed Funds 52,24

Banesto G Eurostoxx 50 114,32 -0,27 2,38 Guaranteed Funds 44,68

Banesto G Índices 10,38 1,62 3,33 Guaranteed Funds 29,89

Banesto G Mercados 17,38 4,12 6,61 Guaranteed Funds 54,48

Banesto Gar. Rentas Consta 10,36 0,74 4,93 Guaranteed Funds 35,58

Banesto Gar. Selección Eur 11,38 -0,36 2,62 Guaranteed Funds 19,35

Banesto Gar. Selección Eur 7,78 -0,37 2,59 Guaranteed Funds 16,72

Banesto Gar. Selección Mun 74,16 -0,66 1,98 Guaranteed Funds 34,52

Banesto Gar 3 Años III A1 81,42 0,16 3,55 Guaranteed Funds 61,36

Banesto Gar Consold 127,59 0,16 3,59 Guaranteed Funds 36,59

Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,71 6,56 4,62 ★★★ € Cautious Allocation 41,07

Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,59 5,52 5,15 ★★★ € Cautious Allocation 225,40

Banesto Mix RV 50-50 107,49 9,57 7,04 ★★ € Moderate Allocation 16,80

Citicash 1.190,28 0,55 1,84 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,42

Citifondo Bond 1.208,12 8,67 10,55 ★★★ € Dvsifid Bond 53,17

Fondaneto 8,10 5,22 4,79 ★★★ € Flex Allocation 19,28

Fondo Artac 90,65 4,16 6,90 ★★★★ € Cautious Allocation - 39,51

Fondo Urbión 97,88 6,19 7,29 ★★ € Gov Bond 48,90

Inveractivo Confianza 15,90 4,39 6,07 ★★★ € Cautious Allocation 86,47

Inverbanser 32,18 4,80 8,08 ★★★★ € Flex Allocation 72,83

Openbank CP 0,18 0,78 2,36 € Mny Mk 59,11

Santander 100 por 100 93,18 0,50 4,78 Guaranteed Funds 20,67

Santander 104 USA 2 143,99 0,81 5,73 Guaranteed Funds 60,46

Santander 105 Europ 2 117,07 1,62 5,41 Guaranteed Funds 41,45

Santander 105 Europ 3 121,39 1,81 5,43 Guaranteed Funds 69,63

Santander 105 Europ 785,23 1,10 5,09 Guaranteed Funds 32,38

Santander Acc Españolas A 17,90 7,62 7,65 ★★★ Spain Eq 872,93

Santander Acc € 3,23 2,71 9,79 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 442,32

Santander Acc Latinoameric 25,45 12,59 -3,91 ★★ Latan Eq 42,13

Petercam L Bonds Higher Yl 87,32 5,89 6,10 ★★ € H Yld Bond 296,15

Petercam L Bonds Universal 124,67 8,22 4,67 ★★ Gbl Bond 231,12

Petercam L Liq EUR&FRN A 120,61 2,13 5,05 Other Bond 26,15

Petercam Securities Real S 259,20 16,77 9,73 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 197,32

PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P € 349,53 1,25 -3,80 ★★★ Emerg Eurp Eq 189,34

Pictet € Bonds-P 497,75 7,11 7,78 ★★★★ € Dvsifid Bond 263,13

Pictet € Corporate Bonds-P 184,93 4,97 5,67 ★★★ € Corporate Bond 1.124,08

Pictet Eurp Index-P € 154,78 6,73 11,59 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.423,82

Pictet Eurp Eq Select-P € 536,85 -1,92 6,56 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 134,07

Pictet Short-Term Mny Mk € 137,81 0,07 0,22 € Mny Mk - Sh Term 1.081,83

PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,15 -0,77 -0,13 Alt - Currency 67,24

Pioneer F Commodity Alpha 38,86 2,97 -6,85 Commodities - Broad Bas 211,06

Pioneer F € Aggt Bd A € 74,81 5,68 7,22 ★★★★ € Dvsifid Bond 3.272,36

Pioneer F € Bond E € 9,66 6,54 7,55 ★★★★ € Gov Bond 2.069,19

Pioneer F € Cash Plus E € 65,38 0,12 1,88 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.475,84

Pioneer F Eurp Potential A 132,32 3,63 15,88 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.253,30

Pioneer F Glbl Aggregate B 72,56 5,22 3,90 ★★★ Gbl Bond 799,42

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 66,56 8,10 9,88 ★★★ Gbl Equity-Income 671,88

Pioneer F Glbl H Yld A € 88,00 7,57 8,30 ★★★ Gbl H Yld Bond 3.599,09

Pioneer F Gbl Ecology A € 217,12 3,22 11,64 ★★★★ Sector Eq Ecology 1.111,38

Pioneer F Gbl Select A € 71,61 6,20 10,62 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 989,62

Pioneer F North Amer Bas V 63,41 9,29 13,19 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 894,31

Pioneer F Strategic Inc A 8,00 6,38 6,14 ★★★★ $ Flex Bond 4.269,47

Pioneer F US $ Agg Bd A € 68,18 6,37 5,95 ★★★★ $ Dvsifid Bond 655,95

Pioneer F US Research E € 6,91 6,11 14,52 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 2.593,73

Pioneer Inv Total Rtrn A € 48,72 3,87 2,77 Alt - Multistrat 448,93

Pioneer PF Glbl Defensive 7,70 6,27 7,44 ★★★★ € Cautious Allocation - 135,31

Pioneer SF € Commodities A 39,09 1,19 -8,63 Commodities - Broad Bas 128,24

Pioneer SF € Cv 10+ year E 7,48 13,81 11,73 ★★★ € Bond - Long Term 262,31

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 6,03 0,70 2,39 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.444,09

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,69 3,53 5,37 ★★ € Gov Bond 394,42

Pioneer SF € Cv 7-10 year 7,49 9,32 9,65 ★★★★ € Gov Bond 411,37

Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,37 2,44 -1,08 ★ Gbl Bond 18,24

POPULAR GESTIÓN PRIVADA

PBP Ahorro CP 8,50 0,39 1,79 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 131,75

PBP Alto Rend Selección 6,45 0,98 2,18 ★ € Corporate Bond 23,65

PBP Blsa España 18,73 5,51 6,22 ★★ Spain Eq 18,52

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,85 1,95 4,83 € Flex Allocation - Gbl 31,60

PBP Gest Flex 6,17 0,93 5,06 ★★★ € Flex Allocation 118,15

PBP Gran Selección 10,64 1,97 9,25 Gbl Flex-Cap Eq 15,45

PBP Rta Fija Flex 1.698,18 3,05 1,29 Alt - Long/Short Debt 57,07

PRIVAT BANK PATRIMONIO

Privat Ahorro CP 12,14 1,55 3,31 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 67,00

Privat Blsa Española 9,10 10,80 8,39 ★★ Spain Eq 19,73

Privat Flex Gbl 18,62 4,04 2,61 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,53

Privat Fd Gbl 10,97 4,74 8,86 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,29

Privat Fonselección 3,99 3,02 -4,02 Other Allocation 49,97

Privat Rta Fija 18,42 3,59 5,26 ★★★★ € Dvsifid Bond 73,37

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 213,52 5,62 -0,45 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 299,73

Raiffeisen-Euro-Corporates 119,72 4,86 6,00 ★★★★ € Corporate Bond 273,50

Raiffeisen-Euro-Rent 88,24 5,80 7,17 ★★★★ € Dvsifid Bond 706,01

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 245,89 1,52 -2,65 ★★★★ Emerg Eurp Eq 485,35

Raiffeisen-Russland-Aktien 70,47 -4,78 -6,20 ★★★★ Russia Eq 66,04

RENTA 4 GESTORA

ING Direct FN Rta Fija 12,87 2,64 4,26 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.018,79

Rta 4 Blsa 26,13 9,09 8,84 ★★★ Spain Eq 32,01

Rta 4 Fondcoyuntura 276,05 5,66 3,47 ★★★ € Flex Allocation 16,25

Rta 4 Pegasus 14,67 2,33 4,86 ★★★★ € Cautious Allocation 305,53

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 168,56 1,96 0,21 Alt - Long/Short Debt 21,56

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 13

Fondos

Schroder ISF Emerg Eurp A 23,36 -2,34 0,39 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 588,23

Schroder ISF Eur Smaller C 30,71 7,08 15,43 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 633,42

Schroder ISF € Corp Bd A A 19,49 5,58 6,07 ★★★ € Corporate Bond 4.135,03

Schroder ISF € Govt Bd A I 6,69 7,63 8,20 ★★★ € Gov Bond 688,59

Schroder ISF € Liq A 121,97 -0,11 0,06 Mny Mk - Other 504,53

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,36 1,50 2,63 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 724,86

Schroder ISF Eur Eq Alpha 53,20 3,80 11,76 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 706,53

Schroder ISF Eur Special S 130,57 -1,97 8,34 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.117,79

Schroder ISF Eurp Dividend 105,68 4,49 13,17 ★★★ Eurp Equity-Income 1.111,86

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 17,04 5,84 14,57 ★★★★ Eurp Equity-Income 203,26

Schroder ISF Eurp Large C 182,08 2,37 10,77 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 293,39

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,53 1,86 9,51 ★★★★ Sector Eq Ecology 185,51

Schroder ISF Glbl Credit D 111,73 1,65 1,28 ★ € Flex Bond 159,05

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 14,23 10,31 1,00 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 605,23

Schroder ISF Glbl High Yld 37,27 5,10 6,88 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.250,88

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 29,07 5,56 3,64 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 504,38

Schroder ISF Italian Eq A 23,82 8,92 10,70 ★★★★ Italy Eq 314,75

Schroder ISF Middle East € 14,14 27,73 19,97 ★★★ Africa & Middle East Eq 228,35

Schroder ISF Wealth Preser 18,58 2,99 1,52 € Flex Allocation - Gbl 30,24

SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 15,22 7,63 2,76 Alt - Systematic Future 774,28

SEGUROS BILBAO FONDOS

Fonbilbao Acc 59,27 6,61 8,24 ★★★★ Spain Eq 184,29

Fonbilbao Eurobolsa 5,91 2,80 6,20 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 30,41

Fonbilbao Int 7,11 5,51 8,82 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 44,00

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 317,97 10,50 10,08 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 198,04

STANDARD LIFE INVESTMENTS

SLI Eurp Eq Uncons A Acc 13,38 2,76 10,86 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 77,37

SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,66 3,46 7,99 ★★ € H Yld Bond 69,43

SLI Eurp Smaller Companies 17,79 2,46 15,10 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 251,13

SLI Gbl REIT Focus A Acc 8,92 12,86 10,57 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 95,31

STANDARD LIFE INVESTMENTS (MUTUAL FUNDS)

SLI Eurp Corporate Bond A 15,77 4,97 6,41 ★★★ € Corporate Bond 2.771,73

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P 279,27 3,98 9,59 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.637,69

SSgA EMU Index Real State 256,20 16,24 8,40 ★★ Prpty - Indirect Eurozo 52,73

SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 805,43 7,55 13,49 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 27,02

SSgA Eurp Index Eq Fund P 212,38 5,55 11,04 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 725,18

SSgA Eurp S C Alpha Eq € 598,66 6,60 16,66 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 58,17

SSgA Flex Ass Allocation P 398,63 3,24 5,05 € Flex Allocation - Gbl 36,52

SSgA Germany Index Eq Fund 154,31 1,15 10,00 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 17,52

SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT (LUXEMBO

JB BF ABS-EUR A 76,44 0,94 2,41 Other Bond 278,21

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 101,51 3,38 1,40 Alt - Long/Short Debt 74,77

JB BF Absolut Return-EUR A 100,74 1,26 1,86 Alt - Long/Short Debt 6.873,16

JB BF Credit Opportunities 108,45 6,35 5,37 ★★★★ € Flex Bond 236,89

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 132,60 9,69 6,33 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 221,53

JB BF € Government-EUR A 114,54 7,63 7,80 ★★★ € Gov Bond 40,63

JB BF Euro-EUR A 128,13 5,99 6,91 ★★★ € Dvsifid Bond 107,65

JB BF Gbl Convert-EUR A 73,52 2,81 4,47 ★ Convert Bond - Gbl € He 262,18

JB BF Gbl High Yield-EUR A 113,30 5,14 7,06 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 280,90

JB BF Total Return-EUR A 45,23 3,76 2,72 ★★ € Flex Bond 355,33

JB EF Eastern Eurp Focus-E 193,94 5,87 -3,08 ★★★ Emerg Eurp Eq 36,05

JB EF Euroland Value-EUR A 149,96 9,31 14,38 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 144,66

JB EF Eurp Focus-EUR B 332,88 -2,15 5,44 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 127,95

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 160,87 3,57 12,78 ★★ Eurp Small-Cap Eq 90,83

JB EF German Value-EUR A 214,25 3,63 10,78 ★★★ Germany Large-Cap Eq 100,43

JB EFEmerg Mkts-EUR B 78,67 0,74 -2,60 ★ Gbl Emerg Markets Eq 20,58

JB Multicash Mny Mk € B 2.064,76 -0,05 -0,01 € Mny Mk 123,14

JB Multistock - Gbl Eq Inc 82,42 9,38 9,02 ★★ Gbl Equity-Income 41,18

JB Strategy Balanced-EUR A 111,63 3,72 6,57 ★★★ € Moderate Allocation - 277,64

JB Strategy Growth-EUR A 91,86 4,01 8,75 ★★★★ € Aggressive Allocation 50,79

JB Strategy Income-EUR A 111,08 2,79 5,19 ★★★ € Cautious Allocation - 248,40

Santander Brict 181,51 5,47 -2,86 ★★ BRIC Eq 21,90

Santander Carteras Gar 2 116,70 0,67 4,32 Guaranteed Funds 143,46

Santander Carteras Gar 3 118,46 0,36 4,22 Guaranteed Funds 82,21

Santander Carteras Gar 1.477,48 0,77 4,82 Guaranteed Funds 69,48

Santander CP Dólar 55,04 1,21 0,77 $ Mny Mk 37,52

Santander Divdo Europ A 7,81 6,09 8,80 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 519,23

Santander Equilib Activo 69,10 0,84 1,93 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 49,46

Santander Gar. Banc Europe 75,32 2,82 11,23 Guaranteed Funds 84,16

Santander Gar Atva Mod. 2 101,29 0,54 2,09 Guaranteed Funds 24,83

Santander Gar Atva Mod. 101,52 0,59 2,17 Guaranteed Funds 21,09

Santander Gar España 102,64 -0,42 2,29 Guaranteed Funds 19,89

Santander Gar Europ 2 746,61 -0,33 0,21 Guaranteed Funds 38,57

Santander Gar Europ 1.328,79 -0,06 1,69 Guaranteed Funds 22,91

Santander Ind España Cl. O 101,39 10,14 9,05 ★★★ Spain Eq 209,02

Santander Ind € Clase Open 136,15 5,02 8,39 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 160,17

Santander Memor 2 136,14 0,31 4,31 Guaranteed Funds 51,72

Santander Memor 3 130,97 0,93 4,14 Guaranteed Funds 31,50

Santander Memor 4 133,04 3,07 5,36 Guaranteed Funds 219,48

Santander Memor 5 47,62 2,86 6,58 Guaranteed Funds 138,13

Santander Memor 152,33 0,00 4,57 Guaranteed Funds 109,24

Santander Mix Rta Fija 75/ 15,29 5,09 4,31 ★★★ € Cautious Allocation 325,37

Santander PB Cartera Dinam 264,75 2,92 2,98 ★★ € Aggressive Allocation 37,82

Santander PB Cartera Emerg 111,84 6,22 1,23 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 49,85

Santander PB Cartera Moder 9,51 1,87 1,44 ★★ € Cautious Allocation - 250,10

Santander Rta Fija 2016 133,29 3,17 7,24 Guaranteed Funds 95,11

Santander Rta Fija 2017 A 123,44 3,54 6,21 Guaranteed Funds 186,18

Santander Rta Fija Privada 100,59 4,70 5,28 ★★ € Corporate Bond 297,27

Santander Responsabilidad 137,40 3,92 5,82 ★★★ € Cautious Allocation 1.749,10

Santander Revalorización A 66,40 1,10 0,20 Alt - Fund of Funds - M 76,07

Santander RF Convert 918,18 1,30 3,72 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 224,04

Santander RV España Blsa A 218,01 6,48 6,64 ★★ Spain Eq 132,10

Santander Selección I 15,37 6,81 11,47 Guaranteed Funds 72,01

Santander Selección RV Asi 223,80 7,39 3,42 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 16,29

Santander Selección RV Nor 46,86 6,92 13,85 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 190,06

Santander S Caps España 163,50 7,14 11,28 ★★★★★ Spain Eq 376,46

Santander S Caps Europ 109,77 3,52 11,31 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 225,46

Santander Solidario Divdo 81,17 5,41 9,59 ★★ Eurp Equity-Income 19,67

Santander Tándem 0-30 13,75 5,21 4,63 ★★★ € Cautious Allocation 1.730,62

Santander Tándem 20-60 40,69 6,37 5,99 ★★ € Moderate Allocation 164,61

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander AM € Eq A 132,14 2,42 8,79 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 115,63

Santander AM Eurp Eq Opps 12,21 9,34 7,69 Eurp Flex-Cap Eq 54,12

Santander € Corporate Sh T 99,53 1,40 2,36 ★★ € Corporate Bond - Sh T 44,81

Santander Eurp Dividend A 4,98 5,35 8,74 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 68,84

Santander Mix Europ 1.039,14 3,23 4,98 ★★ € Moderate Allocation 20,11

SANTANDER REAL ESTATE

Santander Banif Inmob FII 952,55 -5,97 -7,48 Prpty - Direct Eurp 1.905,53

SARASIN FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

Sarasin EquiSar IIID (EUR) 157,82 3,84 5,14 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 119,42

Sarasin OekoSar Eq Gbl P € 142,68 5,89 9,32 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 318,52

Sarasin Stainble Eq Glbl P 122,86 5,34 11,01 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 69,75

SARASIN INVESTMENTFONDS SICAV

Sarasin EquiSar Gbl P € di 175,60 6,43 10,18 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 229,61

Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P € 136,07 3,03 5,81 ★★★ € Cautious Allocation - 91,41

Sarasin GlobalSar Bal (EUR 304,39 6,20 8,03 ★★★★ € Moderate Allocation - 58,09

Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 139,79 7,11 9,35 ★★★ € Aggressive Allocation 37,71

Sarasin New Power P € acc 50,69 6,25 -1,34 ★★★ Sector Eq Alternative E 42,01

Sarasin Real State Eq Glbl 160,90 14,93 10,87 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 83,32

Sarasin Stainble Bd € Corp 161,54 4,37 4,61 € Corporate Bond 109,83

Sarasin Stainble Bd € Hi G 131,73 5,51 4,31 ★★ € Dvsifid Bond 18,59

Sarasin Stainble Bond P € 110,40 4,92 4,15 ★★ € Dvsifid Bond 145,37

Sarasin Stainble Eq Eurp P 84,68 4,27 10,91 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 66,95

Sarasin Stainble Eq RE Glb 128,09 14,19 8,82 ★★ Prpty - Indirect Gbl 57,15

Sarasin Stainble Port Bal 185,73 4,21 5,66 ★★★ € Moderate Allocation - 239,60

Sarasin Stainble Water P € 144,37 4,53 11,78 ★★★ Sector Eq Water 243,58

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 21 DE JULIO DE 2014 EL ECONOMISTA1414 Fondos

Fondos

UBS THIRD PARTY MANAGEMENT S.A.

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 83,49 -0,08 -6,68 Commodities - Broad Bas 83,03

UNIGEST

Unifond 2014-VI 8,30 0,15 2,42 Guaranteed Funds 54,41

Unifond 2014-VII 7,73 -0,26 2,77 Guaranteed Funds 124,35

Unifond 2015-IV 10,14 0,85 4,43 Guaranteed Funds 19,93

Unifond 2015-VII 10,28 1,36 4,24 Guaranteed Funds 78,13

Unifond 2016-IX 9,80 3,46 4,22 Guaranteed Funds 83,55

Unifond 2016-V 10,56 3,02 3,87 Guaranteed Funds 61,59

Unifond 2016-VI 11,23 2,89 5,93 Guaranteed Funds 50,44

Unifond 2016-XI 8,11 4,54 3,44 Guaranteed Funds 51,13

Unifond 2017-I 8,63 4,10 5,86 Guaranteed Funds 56,11

Unifond 2017-II 8,97 3,85 7,33 Guaranteed Funds 33,91

Unifond 2017-III 7,47 4,25 3,48 Guaranteed Funds 50,19

Unifond 2017-XI 6,84 5,49 3,66 Guaranteed Funds 20,92

Unifond 2018-V 11,54 8,28 5,27 Guaranteed Funds 105,95

Unifond 2018-VI 9,99 3,32 0,99 Guaranteed Funds 26,67

Unifond 2018-X 7,65 5,50 3,51 Guaranteed Funds 72,83

Unifond 2019-I 7,50 0,10 3,58 Guaranteed Funds 71,41

Unifond 2020-II 9,06 0,08 3,13 Guaranteed Funds 40,02

Unifond 2020-III 11,18 6,87 6,23 Guaranteed Funds 42,13

Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,90 3,67 3,13 Guaranteed Funds 30,14

Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,42 3,96 6,51 Guaranteed Funds 25,70

Unifond Diner 1.273,89 0,42 2,05 € Mny Mk 143,87

Unifond Gar 2014 8,20 0,25 3,01 Guaranteed Funds 94,27

Unifond Tranquilidad 8,52 1,21 5,19 Guaranteed Funds 79,95

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.442,57 5,80 10,98 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.739,50

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.120,61 -0,79 14,30 Jpn Eq - Currency Hedge 215,17

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.692,48 2,09 7,05 ★★★★ Convert Bond - Eurp 753,22

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A 104,72 9,70 4,89 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 434,94

UniEM Fernost A 1.330,90 13,44 4,93 ★★★ Asia ex Jpn Eq 147,04

UniEM Gbl A 75,24 7,89 -0,52 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 388,61

UniEM Osteuropa A 2.151,64 -2,48 -5,41 ★★★ Emerg Eurp Eq 155,90

UniEuroRenta EmergingMarke 54,73 6,58 4,80 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 171,07

UniMid&SmallCaps: Europ 40,77 3,01 11,32 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 238,40

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 91,11 6,82 13,54 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 737,60

UniKapital 112,53 1,80 2,94 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 596,70

UniNordamerika 177,77 7,23 14,41 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 162,43

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 237,43 10,43 11,21 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 282,70

VONTOBEL MANAGEMENT S.A.

Vontobel Abs Ret Bond € A 100,45 1,57 2,02 Alt - Long/Short Debt 153,39

Vontobel Eastern Eurp Bd A 48,90 5,27 2,24 ★★★ Emerg Eurp Bond 251,36

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 106,97 5,62 8,43 ★★★★ € Corporate Bond 583,46

Vontobel € Bond A 142,67 6,30 7,89 ★★★ € Dvsifid Bond 125,49

Vontobel € Mny A 94,10 0,38 0,85 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 134,21

Vontobel Eur Mid & Sm C Eq 158,44 4,09 9,47 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 130,89

Vontobel Eurp Eq A 216,74 4,84 11,83 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 380,10

Vontobel New Power A 118,91 4,92 6,51 ★★★★ Sector Eq Alternative E 246,18

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 18,35 4,62 4,04 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 70,15

Waverton Eurp A € 16,09 10,12 28,12 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.231,11

WELZIA MANAGEMENT

Welzia Ahorro 5 11,43 3,17 4,65 ★★★★ € Cautious Allocation - 38,03

Welzia Crec 15 11,14 3,59 5,73 ★★★★ € Moderate Allocation - 35,55

Welzia Flex 10 9,79 2,13 4,08 ★★★ € Moderate Allocation - 17,76

ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R 134,92 1,03 1,02 Alt - Gbl Macro 236,86

RobecoSAM Smart Energy B € 18,42 10,76 2,61 ★★★ Sector Eq Alternative E 202,89

RobecoSAM Smart Materials 159,95 4,49 5,28 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 156,79

RobecoSAM Sust Healthy Liv 143,76 2,15 11,88 ★★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 179,47

RobecoSAM Stainble Climate 102,05 8,90 7,07 ★★ Sector Eq Ecology 24,65

RobecoSAM Stainble Water B 208,85 8,14 13,04 ★★★ Sector Eq Water 622,34

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Synergy Smaller Cies A 503,30 7,38 11,18 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 243,31

THAMES RIVER CAPITAL LLP

F&C Macro Gbl Bond (€) A € 12,26 1,66 -0,40 ★ Gbl Bond - € Biased 22,61

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,27 5,17 7,06 ★★★ € Corporate Bond 126,44

Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,03 4,10 8,69 ★★★ Eurp H Yld Bond 1.362,71

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt 15,16 5,94 4,96 ★★ Gbl Emerg Markets Corpo 73,93

Threadneedle(Lux) € Active 27,13 4,39 5,61 ★★★★ € Dvsifid Bond 35,98

TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A € 287,33 5,75 8,85 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 1.071,47

TreeTop Convert Pac A € 290,96 4,01 1,74 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 24,85

TreeTop Gbl Opport A € 145,18 0,24 8,94 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 401,93

TreeTop Sequoia Eq A € 132,33 4,79 8,80 Gbl Eq - Currency Hedge 135,17

TRESSIS GESTIÓN

Adriza Neutral 12,84 7,05 6,48 ★★★★ € Moderate Allocation - 30,56

Harmatan Cartera Conserv 11,85 2,24 3,11 ★★ € Cautious Allocation - 21,85

Mistral Cartera Equilibrad 711,99 2,32 4,77 ★★★ € Moderate Allocation - 39,63

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 154,67 2,89 5,80 ★★★ Convert Bond - Eurp 666,46

UBS (Lux) BF € P-acc 374,44 5,99 6,17 ★★★★ € Dvsifid Bond 456,11

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 50,07 4,51 10,65 ★★★★ € H Yld Bond 4.891,02

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 13,31 6,57 7,88 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 274,23

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 179,95 6,51 8,76 ★★★★ Emerg Eurp Bond 64,54

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,29 4,31 5,15 ★★ € Corporate Bond 295,52

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 123,49 1,01 2,59 ★★ € Corporate Bond - Sh T 666,07

UBS (Lux) EF Central Eurp 171,61 3,70 -3,87 ★★★ Emerg Eurp Eq 79,04

UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 22,54 9,36 -2,82 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 622,81

UBS (Lux) EF € Cntrs Mlt S 128,65 2,55 7,11 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 164,30

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 76,03 1,90 11,05 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 325,89

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 168,50 2,95 7,41 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 234,26

UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 121,22 3,86 9,17 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 51,88

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 672,17 4,48 13,55 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 858,39

UBS (Lux) EF Financial Ser 89,79 2,28 12,74 ★★★ Sector Eq Financial Ser 37,11

UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 58,25 4,67 6,17 ★★ Sector Eq Ecology 116,21

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 728,44 1,36 10,18 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 145,31

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 270,55 5,96 14,17 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 17,30

UBS (Lux)€ Bonds BA 212,71 6,32 6,95 ★★★★ € Dvsifid Bond 225,78

UBS (Lux)€ Corporate Bonds 167,65 4,55 5,84 ★★★ € Corporate Bond 116,95

UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 17,18 5,85 9,10 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 202,19

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 13,15 3,95 6,62 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 925,23

UBS (Lux) Md Term BF € P A 204,36 2,00 3,19 ★★ € Dvsifid Bond 570,22

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,77 0,07 0,22 € Mny Mk 1.253,09

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,83 0,06 0,22 € Mny Mk 235,62

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.362,54 4,46 6,07 ★★★ € Moderate Allocation - 570,76

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 385,12 4,59 8,52 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 80,50

UBS (Lux) SF Fixed Income 2.519,54 3,22 2,76 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 274,61

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.893,84 4,48 7,00 ★★★ € Aggressive Allocation 158,95

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.088,37 4,04 4,57 ★★★ € Cautious Allocation - 1.066,60

UBS (Lux) SS Fixed Income 217,20 3,14 2,50 ★ € Dvsifid Bond 174,00

UBS GESTIÓN

Dalmatian 8,73 2,28 3,13 ★★★ € Cautious Allocation - 28,00

Tarfondo 13,96 2,40 4,03 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,33

UBS CP € 5,36 3,02 1,75 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 119,55

UBS Diner P 6,24 0,41 1,43 € Mny Mk 83,70

UBS España Gest Atva 12,43 8,67 12,83 ★★★★ Spain Eq 118,85

UBS Retorno Activo 6,02 2,78 3,23 ★★★ € Cautious Allocation - 136,68

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO