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EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016AÑO XI. Nº 3.091elSuperLunes

Precio: 1,70€

La compra de Yoigo por la que es-tos días pujan por separado Más-Móvil y el fondo británico Zegona tiene una lectura buena y otra ad-versa para ACS. La constructora in-gresará alrededor de 76 millones de euros con la puesta en valor de su participación del 17 por ciento de una teleco, pero tendrá que recono-cer unas minusvalías de 122 millo-nes respecto a la valoración que con-templa en sus cuentas. PAG. 11

ACS tendrá que reconocer una perdida de 122 millones por Yoigo La constructora ingresará 76 millones por la venta

El sector terminó el año con 6.245.064 millones de inverso-res, mientras que en 2014 no se acercó a los seis millones. El cre-cimiento se debe al incremento de accionistas de Sabadell y San-tander. Los dos bancos sumaron más de 360.000 accionistas fren-te a los cerca de 65.000 que per-dieron CaixaBank, Popular, BBVA, Bankinter y Bankia. PAG. 24

Las entidades financieras ganan 300.000 accionistas Santander y Sabadell protagonizan la mejoraLos números rojos crecen el 11%, al aumentar los activos y el coste de mantenimiento

Las principales inmobiliarias de los bancos continúan lastrando las cuen-tas del sector. A pesar de la recupe-ración económica y la mejora de los precios, las compañías promotoras de las entidades aumentaron el año

pasado las pérdidas. En concreto, según los datos disponibles, eleva-ron un 11 por ciento los números ro-jos, hasta 3.266 millones de euros.

La justificación se encuentra en que sigue engordando el volumen

de activos, lo que supone mayores provisiones, y en que las desinver-siones se realizan a precios que no cubren ni siquiera los gastos de ges-tión y los impuestos. Así, los mayo-res grupos (Santander, BBVA, Ban-

kia, Caixabank, Sabadell y Popular) aumentaron un 8 por ciento el grue-so de viviendas y terrenos en pose-sión, hasta los 62.163 millones an-tes de dotaciones y ajustes de valo-ración. PAG. 7

Las inmobiliarias de los bancos pierden 3.300 millones en 2015

La sucesiva pérdida de contratos en Irak y Siria como consecuen-cia del avance del Daesh (Estado Islámico) obligó a Altadis redu-cir la producción de la antigua planta de Tabacalera en Logroño (La Rioja) a menos de la mitad el pasado mes de enero. PAG. 12

La fábrica de tabacos de Logroño se para por el DaeshReduce la producción a la mitad por Irak y Siria

La Comisión Europea mantiene, a día de hoy, en torno a 1.500 proce-dimientos de infracción abiertos contra España, cuarto país más cues-tionado por la normativa jurídica europea por detrás de Grecia e Ita-lia, con más de 2.000 procesos en

curso, y de Francia, con algo más de 1.500. Aún así ninguno de esos con-tenciosos ha terminado en multa económica: las Vacaciones Fiscales Vascas, la sanción por el déficit ocul-to valenciano o los cambios sobre legislación hipotecaria... PAG. 33

Bruselas mantiene 1.500 expedientes de infracción abiertos contra EspañaSolo nos superan griegos, italianos y franceses

El nuevo secretario general de la UGT, Josep M. Álvarez, toma las riendas en un giro hacia la izquierda PAG. 34

Un país puede funcionar sin gobiernoPor Matthew Lynn PAG. 4

El cierre de Lauki aviva la crisis del sector lácteo Un centenar de instalaciones ganade-ras sufren la marcha de Lactalis PAG. 8

Endesa invierte 250 millones en Carboneras Muchas centrales de carbón no han de-cidido si reducen sus emisiones PAG. 9

La inversión hotelera creció un 50% en 2015 El volumen de hoteles en propiedad vuelve al nivel de hace un lustro PAG. 16

La química exporta más que antes de la crisis Las 3.100 compañías españolas venden un 56% de lo producido fuera PAG. 19

GETTY

Ineco cierra una década de contencioso Recibirá una compensación de Na-mibia de 7 millones de euros PAG. 21

WANDA PUJA POR EL RESORT MÁS LUJOSO

DE ESPAÑAEl hombre más rico de china quiere

ser el rey de la Costa del Sol tras poner sus ojos ahora en el complejo

turístico Marbella Club. PAG. 14

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinión

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QuioscoTHE WALL STREET JOURNAL (EEUU)

Los ingresos del Estado crecen un 7 por ciento

El déficit presupuestario de EEUU se redujo en febrero hasta el 2,2 por ciento del PIB en tasa interanual, desde el 2,8 por ciento del mismo periodo del año anterior. La mejora se debe principalmente a un in-cremento del 7 por ciento de los ingresos en el mismo perio-do gracias a la mayor recauda-ción de los impuestos sobre la renta, y a un avance menor del gasto, que creció un 4 por cien-to. La Casa Blanca estima, sin embargo, que el ejercicio fiscal (que termina en septiembre) acabe con en el 3,3 por ciento del PIB, por encima del 2,5 por ciento que registró el año pasa-do. El aumento se debe al pa-quete fiscal expansivo aproba-do en diciembre.

FINANCIAL TIMES (REINO UNIDO)

Los inversores huyen de la deuda británica

Reino Unido está sufriendo los primeros efectos negativos por un posible Brexit en su deuda pública. Según el Banco de In-glaterra los inversores extran-jeros vendieron en enero 6.300 millones de libras en títulos, el mayor volumen desde marzo de 2014. La falta de confianza se debe “a la preocupación por el gran déficit de cuenta co-rriente”, que previsiblemente se agravaría si abandona la UE, según Mike Riddell, gestor de fondos de Allianz Global In-vestors. La ventas han estado acompasadas de una caída de la demanda de bonos en el mercado primario, que ha re-gistrado el nivel más bajo des-de 2009 en la última subasta.

El TsunamiEl abucheo que sólo escuchó Rita Maestre

El lunes pasado el Club Siglo XXI celebró en el Hotel Euro-building el debate El Madrid del Cambio, con representan-tes políticos de diversas forma-ciones. Como portavoz de Ahora Madrid en el Ayunta-miento, Rita Maestre intervi-no para ensalzar la gestión de la alcaldesa Manuela Carme-na, hasta que, sin agotar su tur-no, interrumpió su discurso para recriminar al público un supuesto abucheo. La sorpresa fue mayúscula, afirman fuen-tes periodísticas presentes en el acto, pues ni se le gritó, ni hubo comentarios. La tensión fue a más ante la insistencia de la edil, lo que llevó a algunos asistentes a preguntar en voz alta: “¿Pero a qué abucheos se está refiriendo?” Incluso una de las gestoras del Club Siglo XXI, Paloma Segrelles, tuvo que tranquilizar a Maestre di-ciéndole: “Aquí no te van a abuchear, no te preocupes”.

El FC Barcelona vuelve a las andadas políticas

Sorpresa, y mayúscula, ante un comunicado del FC Barcelona en el que se compromete a apoyar las “acciones en favor del derecho a decidir del pue-blo catalán” a través de su cola-boración con Òmnium Cultu-ral. En la Ciudad Condal consi-deraban al presidente del club, Josep María Bartomeu, más discreto que sus antecesores y, por ello, está siendo muy co-mentado su posicionamiento político. Lo único cierto es que el Barcelona vuelve a las anda-das, rememorando los tiempos de Joan Laporta, quien utilizó la imagen del equipo para pro-mocionar el independentismo.

La imagen

RAJOY QUIERE RESTITUIRSE COMO PONTEVEDRÉS GRATO. El presidente del Gobierno en funciones, Mariano Rajoy, se mostró visiblemente incómodo con la decisión del Ayuntamiento de Pontevedra de nombrarle persona non grata y este domingo, en su primera visita a la ciudad tras la declaración, ha anunciado que se propone lograr “que la condecoración que con tan poca generosidad tuvieron a bien concederme, me la retiren”. EFE

L a industria de la inversión se adentra en una re-volución que resulta fascinante. Oímos la mú-sica pero no entendemos la letra. La mediocri-

dad de los productos de inversión en nuestro país, des-pués de décadas de impunidad en la que no ha existi-do interés por denunciar lo que estaba ocurriendo, se va a acelerar por evolución darwiniana. Los gestores que no sean capaces de batir al mercado serán expul-sados por máquinas que demostrarán lo innecesario de lo que están haciendo. No tiene justificación que muchos responsables de fondos y planes de pensio-nes no sean capaces de batir al índice de referencia de mercado. Sirva como ejemplo que muchos de ellos es-clavizan a sus partícipes en la medida en que en la úl-tima década solo el 25 por ciento supera al Ibex con

dividendos en el caso de la bolsa española. Es eviden-te que no se ganan su sueldo o la entidad que comer-cializa el producto de inversión está introduciendo costes que hoy son de dudosa procedencia. Hay que tener en cuenta que la comisión media que cobra un asesor es del 1,3 por ciento, y la de un robo advisor, un asesor automático que puede construir carteras, re-construirlas, reinvertir dividendos y compensar pér-didas fiscales, es del 0,25 por ciento.

Tras la selección darwiniana quedarán los gestores que sean capaces de superar al mercado, y pelearán con las máquinas que vayan aprendiendo del propio mercado. Lo que desconocemos es si estamos cerca de que las computadoras en el mundo de la gestión alcan-cen el hito de Deep Blue. La supercomputadora desa-rrollada por el fabricante estadounidense IBM para ju-gar al ajedrez venció al campeón del mundo en vigor. Gary Kaspárov sucumbió ante una máquina que pro-cesó todas las posibles combinaciones que han pasado por la cabeza de los mejores jugadores de ajedrez a lo largo de la historia. Por suerte para los buenos gesto-res, la inversión responde a infinitas combinaciones.

GESTIÓN CON MÚSICA PERO SIN LETRA

Adjunto al director

La columna invitada

Joaquín Gómez

Florentino Pérez PRESIDENTE DE ACS

Negativo ajuste de cuentas ACS tendrá que anotar minusva-lías de 122 milones por la venta de Yoigo debido al desafe del valor en libros del precio de la compa-ñía en el mercado, lo que anulará el efecto positivo de los 76 millo-nes de ingresos extraordinarios.

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Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Ana Botín PRESIDENTA DEL SANTANDER

Doble beneficio Santander logra en solo un año lo que en el pasado tardó en lograr casi un lustro: incrementar un 10,3 por ciento su número de ac-cionistas. Con la Cuenta 1, 2, 3 ha premiado a clientes y creado una base de accionistas más amplia.

UGT SECRETARIO GENERAL UGT

Josep M. Álvarez El nuevo responsable de la UGT llega con la intención de escorar a la izquierda un sindicato debilita-do, a la vez que reconoce el dere-cho a decidir de los catalanes in-dividualmente sobre el secesio-nismo.

Andrés Romero DIR. GENERAL DE SANTALUCÍA

Momento de diversificar Santalucía cuenta con un buen colchón de recursos propios para planterse nuevos negocios, por lo que duplicará su inversión en in-fraestructuras y créditos a pymes, elevando a 9 por ciento los activos de gestión alternativa en cartera.

Juan Arrizabalaga DIRECTOR GENERAL DE ALTADIS

Debió haberse anticipado Altadis no reorientó su produc-ción mientras emergían los con-flictos en Irak y Siria y ahora tiene que reducirla a menos de la mitad en su planta de Logroño. Perdió ventas y contratos por su excesiva exposición a estos territorios.

Protagonistas

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 3

Opinión

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En clave empresarial

Wang, a por más opciones en España La Costa del Sol seduce a los grandes inversores de China y el hombre más rico de ese país no podía ser una excepción. Wang Jianlin baraja la compra del Marbella Club, el complejo turístico más lujoso de España. La fuerte apuesta de Wang tiene todo el sen-tido por el auge que muestra el turismo chino en la zona, con un avance del 300 por ciento en tres años y con expectativa de ir a más, por la mejora de la co-municación (Air China planea operar en Málaga) y el crecimiento de la clase media del gigante. En pa-ralelo, Wang deja claro que sigue interesado en apro-vechar todas las oportunidades que España ofrece, por lo que conviene no repetir los errores cometidos en Madrid por su Ayuntamiento, que mantienen en el aire sus planes respecto al Edificio España.

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El déficit público andaluz, lejos del objetivo% del PIB regional

2013 2014 Objetivo2015

Fuente: BBVA Research

E F M A M J J A S O N D

Las inmobiliarias de los bancos españoles continúan dando dolores de cabeza. No puede ser de otra mane-ra considerando l as pérdidas que aún generan, en con-creto, 3.300 millones el año pasado, un 11 por ciento in-teranual más. Sin duda, influye el hecho de que aún se notan los efectos del estallido de la burbuja, ya que los bancos siguen recibiendo inmuebles derivados de can-jes de deuda o de impagos. De hecho, el stock creció un 8 por ciento en 2015 en el caso de los grupos pertene-cientes a las mayores entidades. A ello se suma la cir-cunstancia de que dar salida a estos activos depende de factores que las entidades no pueden controlar. Así, resultará decisivo que la recuperación económica pro-siga y que se produzca un verdadero despertar del mer-cado del ladrillo. El pasado ejercicio infundió optimis-mo, ya que fue el primero, desde que se inició la crisis, que terminó con un aumento de los precios. Con todo, está por comprobarse si la tendencia continuará, en un

ámbito tan sensible a inestabili-dades como las que ahora afec-tan a nuestro país. No hay visos, por tanto, de una efectiva correc-ción y la banca tendrá que seguir asumiendo el peso de unos acti-vos improductivos y que además provocan gastos de mantenimien-to y obligan a hacer provisiones.

La persistencia del lastre derivado del ladrillo pone aún más contra las cuerdas a unas entidades que tienen muy mermada su rentabilidad, debido a la reducción de már-genes que implican unos tipos de interés en negativo y al escaso rendimiento que tiene ya el ahorro por vías como la remuneración de los depósitos. En este con-texto, las medidas que anunció el BCE la semana pa-sada darán un respiro, pero es previsible que el sector tenga que continuar los ajustes.

El ‘ladrillo’, otro lastre para la banca

El gráfico

Sin coartada para elevar el gasto público La pasada legislatura fue una de las más duras de la reciente historia económica española, con nuestro país situado al borde del rescate europeo y con las cuentas de su sector público en situación límite. Este último hecho forzó recortes innegables del gasto en partidas como salud y educación (10 y 14,2 por ciento respectivamente desde 2011). Sin embargo, no es cierto que el desembolso destinado a fines sociales en su conjunto se haya reducido en los últimos años. De he-cho, en los Presupuestos de 2016 esta partida absorbe casi 250.000 millones, un 17 por ciento por encima de la dotación que este capí-tulo presentaba cuando el Gobierno de Mariano Rajoy llegó al po-der. Cifras así desmontan la propaganda populista que busca retra-tar los últimos cuatro años como una etapa de laminación sistemáti-ca de los servicios sociales básicos. Pero, sobre todo, acaban con la táctica de justitificar futuras subidas del gasto público usando como coartada un desmontaje del Estado del Bienestar que no ha existido.

Sabadell y sus buenas expectativas Está siendo un inicio de año complicado para el sector bancario y para sus cotizaciones. Sin embargo, entre las brumas algunas firmas han mejorado la recomendación de los expertos. Sabadell es una de ellas, que ha subido cerca de un 24 por ciento desde los mínimos de febrero, y es el segundo banco con mejor consejo por parte de los analistas. Aunque su precio obejtivo está en 1,86 euros, con un po-tencial alcista del 7,5 por ciento al cierre del viernes, el recorrido que todavía tiene por delante hasta su máximo histórico supera el 70 por ciento. Desde el punto de vista técnico presenta buenas expectati-vas. Los inversores han apostado fuerte por las compras, lo que ava-la las subidas, pero todavía debe superar varias resistencias.

América Latina ofrece oportunidades En periodos de crisis económica las gangas se multiplican en secto-res largoplacistas. Por tanto no es de extrañar que las inversiones en América Latina hayan crecido un 65 por ciento en febrero pese a la crisis de los emergentes, pues se intuye ya recuperación de las coti-zaciones de su fuente de riqueza: las materias primas. Brasil y Méxi-co han centrado el interés, y no en vano, pues pese a la recesión del primero, seguirán siendo los grandes motores del continente.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

LA JUNTA PIERDE LA OPORTUNIDAD DE REDUCIR EL DÉFICIT. A pesar de haberse incrementado el consumo final de la administración, la caída del gasto en intereses ha permitió cierta desaceleración del déficit andaluz, hasta el 1,3 por ciento del PIB regional. Sin embargo, la Junta de Andalucía no ha logrado aprovechar las buenas condiciones de financiación para reducir el desequilibrio respecto a 2014, y está todavía está muy lejos del objetivo del 0,7 por ciento.

Las inmobiliarias bancarias elevan sus pérdidas un 11 por ciento el año pasado, lo que da-ña la rentabilidad de las entidades

España debe atajar sus incumplimientosNuestro país es el cuarto de la UE que acumula más procedimientos de infracción abiertos por la Co-misión. Son 1.500 que afectan a los más variados ámbitos: desde el céntimo sanitario en el transpor-te, hasta la excesiva contaminación de sus grandes ciudadades, pasando por el falseamiento de las ci-fras de déficit de la Comunidad Valenciana. Ningu-no de estos expedientes ha derivado, de momento, en multas económicas, pero ese hecho no oculta la realidad que los tirones de orejas de Bruselas po-nen en evidencia: la legislación española presenta demasiadas ineficiencias en aspectos que afectan directamente a sus ciudadanos. Un socio fiable de la UE debe poner fin a esa situación y no quedarse de brazos cruzados acumulando expedientes.

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA4

Opinión

L a producción global se expande un 3,5 por ciento al año. El gasto de los consu-midores aumenta. El paro cae de ma-

nera constante. Los precios de la vivienda me-jora modestamente. Si juntamos todos estos datos tendríamos una economía en bastante buena forma... Aunque no tenga gobierno. Pues hablamos de España, que el pasado mes de di-ciembre unos resultados electorales caóticos la dejaron con un Gobierno interino mientras los distintos partidos tratan de formar coali-ción. Hasta ahora no han tenido éxito. El país va a la deriva sin perspectiva inmediata de un Gobierno estable.

Sin embargo, la economía marcha bastante bien, y no es un caso excepcional. En interva-los periódicos durante los siete años de man-dato del presidente Obama, el Gobierno fede-ral se ha visto amenazado por el cierre debido a la lucha por el control de gastos con un Con-greso gobernado por republicanos. Aun así, la economía estadounidense ha rendido bien, e incluso mejor que cualquier otra del mundo desarrollado. Bélgica pasó un año antero sin Gobierno (y su economía avanzó a trompico-nes de forma mediocre como había hecho an-tes, y haría después). Desde luego, no empeo-ró un ápice.

En realidad, con toda la atención que reci-be por parte de los mercados y de los medios, las ventajas de un gobierno estable están bas-tante sobrevaloradas. Hay excepciones (tal vez

Director ejecutivo de Strategy Economics

Matthew Lynn

UN PAÍS PUEDE FUNCIONAR SIN GOBIERNOGran Bretaña en los ochenta o Alemania en la década de 2000), pero en general los países funcionan perfectamente sin él. La próxima vez que oiga hablar de un país sumido en un punto muerto político, podría ser una ocasión estupenda para invertir en él.

En las elecciones generales de España ganó por mayoría la indecisión. El voto se dividió en cuatro grandes bandos, entre cuatro partidos que solo se ponen de acuerdo en el odio mu-tuo que se profesan: el Partido Popular en el Gobierno logró el 28 por ciento de los votos, el PSOE el 22 por ciento, el partido de izquierda radical Podemos el 20 por ciento y el centris-ta Ciudadanos el 13 por cien-to. Conseguir que volvieran los Beatles en 1970 hubiera sido más fácil que formar una coalición estable con este cuarteto, por lo que na-die sabe cuándo ni cómo España acabará teniendo Gobierno.

El caos podría estar re-percutiendo a la confianza en las empresas españolas, pero cuesta verlo en las ci-fras. Según los últimos datos de Eurostat, la economía española crece un 3,5 por ciento anual. En casi todas las regiones, los precios de la vivienda suben. La tasa de paro ajustada es-tacionalmente cayó al 20,5 por ciento en ene-ro, del 20,7 por cient de diciembre. Las ventas al por menor van bien. El rendimiento de los bonos españoles a diez años, una medida cla-ve de la confianza de los inversores, ha caído levemente desde las elecciones, y se sitúa por debajo del 1,6 por ciento.

Es verdad que algunas de estas medidas son retrospectivas y el caos podría estar a la vuel-ta de la esquina, pero no hay muchos indicios todavía y, si los hubiera, es de esperar que los mercados de bonos o capital lo plasmen.

No es en absoluto una experiencia única. La mayor economía del mundo, Estados Unidos, ha adquirido la costumbre de colapsar el Go-bierno federal, aunque no precisamente du-rante meses. En 2013 lo hizo durante más de dos semanas, y ha estado a punto de repetirlo en varias ocasiones desde entonces. Eso no ha conducido a la economía estadounidense ha-cia una catástrofe. Al contrario, el mercado bur-

sátil, como apuntaba la Ca-sa Blanca este mes, ha su-bido más del 60 por ciento desde que Obama tomó po-sesión de su cargo.

El ejemplo más famoso es Bélgica. En 2010 y 2011, el país vivió nada menos que 589 días sin Gobierno tras unos comicios confu-sos. ¿Qué ocurrió? No mu-cho. Su economía avanzó a trompicones de forma me-

diocre como había hecho antes y haría des-pués, pero en ningún caso empeoró.

Eruditos y economistas hablan mucho de las ventajas de un Gobierno sólido y la refor-ma estructural, pero pocas veces importa mu-cho el Gobierno para la economía real, por una razón u otra. En gran medida incluso la entor-pece o emprende acciones contraproducen-tes. Hay excepciones ocasionales a esa norma. Se podría sostener que el Gobierno británico de Thatcher en los ochenta marcó diferencias

sustanciales para la economía. Al amansar a los sindicatos y liberalizar los mercados, That-cher volvió a encarrilar al país por la senda del crecimiento. Algo parecido podría decirse de Ronald Reagan en los ochenta, aunque con mu-chas menos pruebas que lo respalden (la eco-nomía de EE.UU., siempre ha sido mucho más sólida que la británica). Por la izquierda en el espectro político, el Gobierno alemán de Gerhard Schröder entre 1998 y 2005 promulgó impor-tantes reformas en el mercado laboral que se consideran en general precursoras de la eco-nomía fuerte que tiene Alemania. Actualmen-te, Shinzo Abe en Japón intenta impulsar cam-bios radicales para revivir la economía japo-nesa, aunque todavía está por ver si tendrá al-gún éxito real.

Lo interesante de estos ejemplos es que son pocos. A los políticos les encanta hacer cam-paña con la promesa de un cambio económi-co radical. Matteo Renzi subió al poder en Ita-lia con una plataforma dispuesta a revertir la economía. François Hollande ganó la presi-dencia francesa con promesas de poner fin a la austeridad. Ninguno parece haber importa-do mucho y ambos países andan a trompico-nes como antes. Los discursos de campaña sue-len estar vacíos.

En realidad, a los países les suele ir estupen-damente sin gobierno. No se hace casi nada pero, total, quien esté en el poder tampoco ha-bría cambiado mucho. Un consejo: la próxima vez que oiga hablar de punto muerto político o parálisis de un gobierno, podría ser el mo-mento de invertir dinero en esa economía. Es-tá claro que no se va a caer del precipicio de repente, e incluso podría empezar a mejorar paulatinamente.

La experiencia demuestra que las ventajas de un Ejecutivo estable se sobrevaloran

L levamos muchos años de debate sobre la diversidad de género en el liderazgo empresarial y da la sensación de que

queda ya poco más que añadir. Sin embargo, según nuestros datos las mujeres ocupan en España en 2016 uno de cuatro puestos direc-tivos en las empresas, cuando son más de la mitad de la población con estudios universi-tarios. El porcentaje, un 26 por ciento, apenas ha aumentado dos puntos en los últimos cin-co años. Está todo hablado, pero algo sigue sin funcionar. Y podría ser algo tan consustancial al problema como es el propio modelo de li-derazgo.

Que la diversidad en los equipos directivos mejora la toma de decisiones y, por tanto, los resultados empresariales es algo sobre lo que existen numerosas pruebas. Como las hay so-bre los riesgos que plantea el pensamiento en-dogámico surgido de unos órganos directivos compuestos únicamente por hombres con tra-yectorias, experiencias y maneras de liderar muy similares. Por no hablar del evidente des-perdicio, en términos demográficos y de re-cursos económicos, que supone prescindir, a

Socia de Laboral de Grant Thornton

Aurora Sanz

partir de cierto momento, del talento de más de la mitad de la población, y más en países con problemas de envejecimiento poblacio-nal como el nuestro.

Seguir excluyendo a las mujeres de la direc-ción es un mal negocio en ese mundo comple-jo, cambiante e incierto en el que operan las empresas. Para crecer en este entorno es ne-cesario prever los cambios, comprender los riesgos po-tenciales y desarrollar so-luciones, y esto se consigue aunando perspectivas di-ferentes. El género no es el único ámbito de la diversi-dad, ni el único necesario, pero recoge en dos únicas variables a la totalidad de la población, de los clien-tes, de los trabajadores... El business case del liderazgo femenino está, pues, bien establecido desde hace tiempo. Y, sin embargo, a este paso con-seguir un nivel adecuado de representación de cualquiera de los dos sexos podría llevar-nos otros cuarenta años. Mientras tanto un tercio de las empresas en el mundo, un 25 por ciento en España, no cuenta con ninguna mu-jer en su directiva. Un porcentaje que apenas ha cambiado en la última década.

Numerosas barreras apuntalan la inmovili-

dad de los datos. El año pasado las directivas a las que entrevistamos en España señalaban el cuidado de los hijos y los prejuicios de gé-nero como las dos principales. Pero el proble-ma no es sólo de empuje, de sacrificarse y de luchar para derribar esos y otros obstáculos, sino que también es de atracción. Para poder pasar de las promesas a la realidad es necesa-

rio revisar un modelo de li-derazgo predominante que, en general, no resulta atrac-tivo para el talento femeni-no. Un modelo que, dada la abrumadora mayoría de hombres en puestos direc-tivos, es claramente mas-culino y se basa en una con-cepción rígidamente jerár-quica, unipersonal y solita-ria de un liderazgo centrado en el desempeño económi-

co como única medida del éxito y excluyente de otras facetas de la vida. Cuando se pregun-ta a las directivas sobre las cualidades que con-sideran fundamentales en un buen líder, y so-bre sus motivaciones a la hora de alcanzar el cargo que ocupan, se aprecian unas expecta-tivas bastante distintas. La comunicación abier-ta y la honestidad como valores, y la posibili-dad de marcar la diferencia y de vivir una ex-periencia personal y profesional como moti-

vaciones, están entre los aspectos más mencionados por unas líderes que parecen va-lorar un modelo más colaborativo donde “co-municar” no sólo significa “vender” medidas ya tomadas, sino también dialogar e incorpo-rar distintas visiones al propio proceso de to-ma de decisiones.

Pese al lenguaje más o menos integrador que utilizan la mayoría de las empresas, en la prác-tica las habilidades que se buscan y recompen-san, y los estímulos con los que se atrae y re-tiene a los cargos directivos, responden al mo-delo tradicional y masculino de liderazgo. Un modelo que ejerce un papel disuasorio para muchas mujeres que no se identifican con la imagen de líder que implica, pero que tampo-co resulta excesivamente atractivo para las próximas generaciones.

El entorno operativo actual requiere una ac-tualización del enfoque de liderazgo que per-mita adaptarse mejor a la creciente compleji-dad y volatilidad. En esa actualización resulta vital la incorporación del talento y las capaci-dades y los valores femeninos. Las empresas tienen que empezar a mostrar más aprecio por esos atributos y crear las oportunidades para que los líderes potenciales, hombres y muje-res, hagan lo que más les motiva y mejor saben hacer: marcar la diferencia. Quienes sean ca-paces de materializar ese cambio tendrán re-compensa, por supuesto también económica.

Prescidir de las mujeres es perder el talento de más de la mitad de la población

LIDERAZGO FEMENINO: DE PROMESAS A ACCIÓN

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 5

Opinión

UNA DÉCADAIMPARABLES

martes 15 de marzo Aniversario

elEconomista.es años

martes 15 de marzo

EL EQUIPO DE elEconomista.esAGRADECE A ANUNCIANTES Y LECTORES SU APOYO

El presidente en funciones, Mariano Rajoy y siete de sus ministros, así como el líder de la oposición,Pedro Sánchez, y el de Ciudadanos, Albert Rivera, además de los presidentes autonómicos y de las grandes

empresas españolas esbozan en este ejemplar conmemorativo las perspectivas de futuro.

ejemplarconmemorativo

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA6

Opinión

Cartas al directorNo es gerontofobia, la culpa es del ‘baby boom’

Relató con gran acierto el maestro francés Honoré de Balzac en Las ilusiones perdidas que los jóvenes juzgan “a la sociedad desde tanta más altura cuanto más bajo” están “situados en la escala social, ya que los hombres desconocidos se vengan de lo modesto de su posi-ción con su elevación de miras”. El maltratado personaje al que se refería el escritor se llama Lucien, un joven ingenuo que descubre el

mundo a golpe de fracasos, y que no conocería si no fuera por la re-comendación literaria del profe-sor e intelectual Antonio Molina, el exministro de Cultura de Zapa-tero apartado por su “poco gla-mur”. El destino de Lucien no es nada halagüeño, más bien pone en evidencia una pugna interminable que los estudiosos de la Historia no han tenido a bien resaltar: los conflictos generacionales. Pero quien sí ha atendido a esta cues-tión es Mario Draghi, que en una entrevista en The Guardian lanzó

una puya al asegurar que “en mu-chos países el mercado laboral es-tá diseñado para proteger a los ve-teranos, gente con contratos fijos, bien pagados y protegidos por unas leyes fuertes”. El plantea-miento que subyace es si en reali-dad hay cierta predisposición de los dirigentes políticos a favorecer a sus coetáneos, con los que pre-sumiblemente empatizan más. Sin querer ser gerontofóbico, aun-que a veces creo que el propio Es-tado alimenta tales fobias, es un problema al que se le ha prestado

una atención inadecuada en la ac-tual crisis económica. La genera-ción del baby boom de España te-nía por delante un país que cons-truir, con un mercado lleno de oportunidades en todos los ámbi-tos, y lo hizo mal y con conse-cuencias nefastas. Fueron los res-ponsables de la crisis económica, en una suerte de conducta finan-ciera irresponsable que consumió todas las riquezas futuras (las de nuestra generación), en un benefi-cio individualista y egoísta. Aún así, el Estado ha articulado una

compleja red de ayudas destina-das a las mismas personas que, tras años de crecimiento insoste-nible, agotaron sus recursos y los de sus hijos. Y ahora nos toca a nosotros resolver el problema de la natalidad, rescatar el sistema de pensiones, estimular la demanda interna, generar riqueza y, todo ello, aprentándonos el cinturón por el enorme endeudamiento. Ante tal panorama ¿cómo puedo no ser un poco gerontofóbico? C. T. P.

CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES, 14 >>> El Banco de España pu-blica la financiación del Euro-sistema en febrero de 2016, que incluye tanto los fondos solicitados por las entidades españolas como los del con-junto de los países del euro. >>> Las cámaras de comer-cio de Cataluña presentan este lunes su Plan de Acción Internacional (PAI) 2016, que recoge las líneas estratégi-cas, los servicios y los progra-mas que desarrollarán este año para potenciar la interna-cionalización de las empre-sas catalanas. 11:00 Barcelona

MARTES, 15 >>> Bankia celebra su junta de accionistas, en la que aprobará el nombramiento de Antonio Greño como con-sejero independiente, la re-elección por otros cuatro años del actual consejero de-legado, José Sevilla, además de un dividendo de 2,625 céntimos de euro por acción. 12:00 Valencia >>> La Asociación Española de Profesionales del Turismo (AEPT) ofrece una conferen-cia sobre los desafíos turísti-cos del futuro. 17:45 Madrid

MIÉRCOLES, 16 >>> El Instituto Nacional de Estadística (INE) publica la estadística de transporte de viajeros de enero. >>> La consultora PwC y la patronal hotelera Cehat pre-sentan el Observatorio de la Industria Hotelera España, con las previsiones del sector para la Semana Santa y la pri-mavera. 10:30 Madrid >>> La Plataforma Multisec-torial contra la Morosidad presenta el informe sobre el pago de las Administraciones Públicas y del sector privado a proveedores en España en 2015.

JUEVES, 17 >>> La ministra de Agricul-tura en funciones, Isabel Gar-cía Tejerina, inaugura la jor-nada sobre el acuerdo de Pa-rís, organizada por Enerclub, en la que también intervie-nen los presidentes de BP Es-paña, APPA y Carbunión, así como el director general de la AOP. 9:00 Madrid >>> Bankinter celebra en pri-mera convocatoria su junta general de accionistas, a la que someterá la aprobación de las cuentas del ejercicio pasado, el pago de dividendo y otros acuerdos societarios, como la renovación de con-sejeros y la política de retri-bución de los mismos. 13:00 Madrid

VIERNES, 18 >>> La agencia de medición Standard & Poor’s (S&P) tie-ne previsto revisar la deuda de las ciudades de Madrid y Barcelona. >>> El comité de empresa de Autopistas Madrid Sur con-voca huelga desde las 12.00 horas del 18 de marzo a las 24.00 horas del día 20 ante la negativa de la empresa a elevar los salarios, congela-dos desde 2011.

LUNES, 14 >>> La Eurozona publica la encuesta económica de-Bloomberg de marzo, así co-mo la producción industrial ajustada a estacionalidad y los efectos de calendario in-teranual de enero. >>> El gobernador del Ban-co de Francia, François Ville-roy de Galhau, presenta el informe de cuentas de 2015 del organismo. >>> Brasil emite los índices de actividad económica de enero. >>> Japón revela los pedi-dos de maquinaria de enero.

MARTES, 15 >>> Francia difunde el Índi-ce de precios de consumo (IPC), armonizado con la Unión Europea, interanual de febrero. >>> El Tribunal Constitucio-nal Alemán, Bundesver-fassungsgericht, revisa la le-galidad del apagón nuclear en Alemania tras las deman-das de E.on RWE y Vatten-fall. >>> Estados Unidos da a co-nocer las ventas al por me-nor anticipadas de febrero y la encuesta manufacturera NY correspondiente al mes de marzo.

MIÉRCOLES, 16 >>> Reino Unido saca a la luz el dato de desempleo y el cambio en desempleados durante febrero, así como la tasa de desempleo ILO 3 de enero. >>> Rusia informa sobre el IPC en lo que va de año de la semana del 14 de marzo y la producción industrial intera-nual de febrero. >>> Estados Unidos divulga las solicitudes de hipoteca MBA de la semana del 11 de marzo, las construcciones iniciales de febrero, así co-mo el IPC interanual y la producción industrial inter-mensual del mismo mes.

>>> El primer ministro chi-no, Li Keqiang, ofrece en el Gran Palacio del Pueblo de Pekín su única rueda de prensa al año, con motivo del fin de la sesión anual de la Asamblea Nacional Popu-lar (ANP).

JUEVES, 17 >>> La Eurozona publica la balanza comercial ajustada a estacionalidad de enero y el IPC interanual de febrero. >>> Estados Unidos emite la balanza por cuenta co-rriente del cuarto trimestre, las peticiones iniciales de desempleo de la semana del 12 de marzo, las expectati-vas económicas de Bloom-berg de marzo y la comodi-dad al consumo de Bloom-berg de la semana del 13 de marzo. >>> Rusia revela la reserva de oro y divisas de la sema-na del 11 de marzo. >>> Japón difunde la balan-za comercial de febrero.

VIERNES, 18 >>> Alemania divulga el Ín-dice de Precios al Productor (IPP) interanual de febrero. >>> Rusia da a conocer el IPP interanual del mes de fe-brero.

Encuentro sobre elusión fiscal

Hoy lunes, la Comisión Es-pecial sobre Decisiones Tributarias de la Eurocá-mara intercambia opinio-nes con representantes de Andorra, Liechtenstein y Mónaco sobre la elusión fiscal, el intercambio de información, la erosión de la base imponible, así co-mo el traslado de benefi-cios.

Asnef organiza su congreso nacional

El miércoles, el presidente de la Asociación Nacional de Establecimientos de Crédito (As-nef), Oscar Cremer, explica los resultados del sector del crédito al consumo en 2015, en rueda de prensa posterior al X Congreso Nacional de Crédito al Consumo.

Agenda

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016

Empresas & FinanzasWeb: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 7

F. Tadeo MADRID.

Las principales inmobiliarias de los bancos continúan lastrando las cuen-tas del sector. A pesar de la recupe-ración económica y la mejora de los precios, las compañías promotoras de las entidades aumentaron el año pasado las pérdidas. En concreto, según los datos disponibles, eleva-ron un 11 por ciento los números ro-jos, a 3.266 millones de euros.

Las causas de este empeoramien-to de los resultados se debe a que aún siguen engordando el volumen de activos, lo que supone mayores provisiones, y a que las desinver-siones se realizan a precios que no cubren ni siquiera los gastos de ges-tión y los impuestos.

El goteo de entradas de pisos y suelo en los balances de los bancos se mantiene en tasas altas. Así, los mayores grupos (Santander, BBVA, Bankia, Caixabank, Sabadell y Po-pular) aumentaron un 8 por ciento el grueso de viviendas y terrenos en posesión, hasta los 62.163 millones antes de dotaciones y ajustes de va-loración.

En este contexto, las principales tenedoras de estos activos sufren pérdidas millonarias y no se prevé que aporten beneficios, al menos, hasta 2017. Todo dependerá de la evolución de la economía en los pró-ximos meses y de recuperación tan-to de las transacciones inmobilia-rias como de los precios de las mis-mas. En 2015, por primera vez des-de que estallara la crisis, el valor de las viviendas creció.

La inmobiliaria que registró los números rojos más abultados fue la de Caixabank, que es una de las más grandes por tamaño. BuildingCen-ter obtuvo unos resultados negati-vos de 1.427 millones, lo que supo-ne un 11,4 por ciento más que en 2014. A mediados del ejercicio pa-sado, Caixabank tuvo que inyectar 1.600 millones en esta filial para ree-quilibrar su patrimonio.

Según el informe anual de la en-tidad, BuildingCenter gestiona ac-tivos por valor de 7.110 millones, es decir, 600 millones más que doce meses antes.

Aunque la promotora del grupo catalán es la que más pérdidas su-fre, las dos principales promotoras de Ibercaja son las que más las ele-van. Cerro Murillo e Inmuebles CAI dispara el agujero un 212 por cien-to debido al mal comportamiento de la segunda, heredada de la anti-gua Caja3. Los números rojos de la

Fuente: Entidades. elEconomista

Resultados de las promotoras de los bancos

BuildingCenter

Millones de euros

2014

1.280,6

2015

1.427,4

11,4% -22,2%

Sabadell Real Estate

2014

364

2015

45224,3%

Anida

2014

846

2015

658

Altamira

2014

119

2015

245113,4%

Aliseda

2014

146,7

2015

165,712,9%

-25,2%

Intermobiliaria

2014

75,0

2015

78,24,2%

Cerro Murillo-Cai

2014

65

2015

203

Beyos y Ponga

2014

42,8

2015

37,0

212,3%

trasados por la incertidumbre po-lítica desatada tras las elecciones y por la inestabilidad del mercado por la ralentización de China y la caída del precio del petróleo.

Ante esta tesitura, los bancos in-tensificarán las ventas de pisos a través de las sucursales de manera individualizada. Uno de los proyec-tos más ambiciosos es el planteado por el Popular, que pretende desha-cerse de viviendas por más de 2.800

millones en 2016, en el marco de su plan para deshacerse de hasta 8.000 millones de activos improductivos por distintas vías para mejorar su rentabilidad.

La inmobiliaria de Popular, Ali-seda, incrementó sus pérdidas un 13 por ciento en 2015, hasta los 165 millones de euros. El año pasado, el banco que preside Ángel Ron su-peró las exceptivas marcadas en la desinversión de pisos. Pretendía elevar hasta 2.000 millones las tran-sacciones y alcanzó 2.109 millones. Sin embargo, el volumen de sus in-muebles subió hasta 14.629 millo-nes por una entrada mayor de vi-viendas y suelo por la morosidad.

suma de ambas ascienden a 203 mi-llones. La entidad está intentando acelerar las ventas y mejorar la ad-ministración de los activos relacio-nados con el sector inmobiliario con el objetivo de limpiar su balan-ce y salir a bolsa cuando las circuns-tancias del mercado lo permitan. Para ello, ha traspasado a Aktua -firma especializada del fondo Cen-terbridge- la plataforma de gestión de los pisos y suelo, operación con la que se anotará unas plusvalías de 70 millones.

Ibercaja era una de las pocas en-tidades que aún no había vendido su plataforma. BBVA y Sabadell son los únicos que no lo han hecho has-

ta la fecha, manteniendo la admi-nistración de los mismos.

Bajadas, una excepción Precisamente, BBVA es una de las dos entidades que logra reducir las pérdidas de su inmobiliaria. Las dos sociedades tenedoras de viviendas y terrenos, que operan bajo el nom-bre de Anida, bajaron los números rojos en un 22,2 por ciento, hasta los 658 millones. En parte se debe a que el grupo que preside Francis-co González ha logrado despren-derse de activos con plusvalías. En concreto, generó unas ganancias sobre las dotaciones ya realizadas sobre los activos de 117 millones.

La otra promotora que ha podi-do diminuir su resultado negativo en el último ejercicio ha sido la de Liberbank, pero su situación es di-ferente a la de la mayor parte del sector, ya que la entidad traspasó el grueso de los activos a la Sareb con motivo del rescate financiero y los inmuebles heredados de la antigua CCM están cubiertos por un esque-ma contra pérdidas que paga el Fon-do de Garantía de Depósitos (FGD) por un importe máximo de 2.475 millones.

Algunas entidades han intenta-do desprenderse de importantes lo-tes de inmuebles, pero estos pro-yectos se han visto paralizados o re-

Las inmobiliarias de la banca elevan el 11% sus pérdidas, a 3.300 millonesLa promotora de Caixabank es la que presenta los mayores ‘números rojos’, de 1.427 millones

Las ventas aún no compensan las provisiones, gastos e impuestos que conllevan estos activos

Edificios en construcción. EFE

Las entidades intentan acelerar las desinversiones para reducir el lastre inmobiliario

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA8

Empresas & Finanzas

R. D. VALLADOLID.

La nueva crisis del sector lácteo no se circunscribe al ámbito español sino que está afectando a toda la Unión Europea. De hecho, hoy lu-nes está previsto que los ministros de Agricultura de la UE aborden medidas que palien la caída de pre-cios por el aumento de la produc-ción y la caída del consumo. Casti-

lla y León, segunda productora del país y una de las Comunidades más afectadas, ha diseñado diversas me-didas que el pasado viernes trasla-dó personalmente la consejera de Agricultura y Ganadería, Milagros Marcos, a la UE.

Marcos, acompañada de integran-tes de la Mesa del Vacuno de Leche de Castilla y León, se reunió con el director general de Agricultura y

Desarrollo Rural de la CE, Jerzy Bodgan, y su adjunto, Joost Korte, a los que pidió que se pongan en marcha medidas para controlar a nivel europeo la producción de los ganaderos y acompasarla a las po-sibilidades de venta.

Al mismo tiempo, en caso de ex-cedentes, Marcos solicitó mayores ayudas para favorecer la exporta-ción y favorecer el consumo.

Castilla y León pide a la UE contener la producción de leche a nivel europeo

R. D. VALLADOLID.

El presidente ejecutivo de Grupo Europac, José Miguel Isidro, to-ma el relevo de Alfonso Jiménez, fundador de Cascajares, al frente de la asociación Empresa Fami-liar de Castilla y León.

Entre los objetivos de Isidro al frente de esta asociación, que agru-pa a un centenar de las principa-les empresas familiares de la Co-munidad Autónoma, se encuen-tra el potenciar el papel de “lobby” de la asociación para ser una in-terlocutor ante las administracio-nes y que “se nos oiga alto y cla-ro” durante el proceso de elabo-ración de las leyes, ya que, a su jui-cio, muchas veces se legisla por intereses partidistas o recaudato-rios.

“Nadie conoce mejor que noso-tros los efectos de algunas medi-das que nacen como buenas in-tenciones y no siempre tienen las consecuencias deseadas. A veces, incluso, las consecuencias son de-vastadoras”, aseguró tras su elec-ción.

Además elaborará un nuevo Có-digo Ético en el que habrá un com-promiso explícito de los socios de EFCL a respetar “no sólo la Ley sino los elementales principios éti-cos morales y de transparencia en el ejercicio de nuestra actividad”.

Otra de las líneas principales de la asociación durante su manda-to será la formación de los jóve-nes para crear cantera de nuevos empresarios y ayudarles a incor-porarse a las empresas familiares.

En este sentido, Isidro aboga por desarrollar una iniciativa que permita a los futuros directivos de

estas compañías acceder al cargo con la preparación necesaria pa-ra lo que se creará una bolsa de trabajo en colaboración con gran-des auditoras y consultoras.

El nombramiento de Isidro fue aprobado por unanimidad por los socios de EFCL durante la Asam-blea General que se celebró el pa-sado viernes en Burgos y en la que también se procedió a la renova-ción parcial de su Junta Directi-va.

A ella se han incorporado los empresarios Félix Eguía, Rafael Lasfuentes, Javier Oblanca, Sera-fín Cuenca, Maribel de Blas, Pilar Arroyo y Alberto Z Álvarez.

Al término de la Asamblea Ge-neral, EFCL celebró una sesión de trabajo que fue inaugurada por el presidente de la Junta de Castilla y León, Juan Vicente Herrera y en la que participaron el secretario de Estado de Hacienda, Miguel Ferre, y el embajador de Alema-nia en España, Peter Tempel, que abordaron en una mesa redonda

las diferencias y similitudes de los modelos económicos español y alemán y su encaje en el actual marco comunitario.

La sesión de trabajo concluyó con una ponencia de la vicepresi-denta de Grupo Antolín, María Helena Antolín, quien explicó la trayectoria de este grupo burga-lés, que ha evolucionado desde sus orígenes como un pequeño taller a ser hoy una de las más impor-tantes multinacionales del sector de componentes de la automo-ción.

José Miguel Isidro pide que, antes de legislar, se escuche a la empresa Asume la presidencia de las compañías familiares de Castilla y León

Impulso al Plan de Regadíos de Payuelos, en LeónR.D VALLADOLID.

El Consejo de Ministros ha auto-rizado el acuerdo por el que se de-clara la urgente ocupación de los terrenos afectados por las obras del plan coordinado de la zona re-gable del embalse de Riaño, en la zona de los regadíos de Payuelos en su primera fase, en las provin-cias de León y Valladolid. El acuer-do permite llevar a cabo las expro-

piaciones de los terrenos, que cons-tituyen unas 50 hectáreas, para el proyecto de transformación de los Payuelos, declarado de interés ge-neral en 1986 y largamente de-mandado en la zona.

La superficie de la Comunidad de Regantes de Payuelos incluye 39.504 hectáreas regables de Le-ón y de Valladolid, de las que, has-ta el momento, se han transfor-mado en regadío 10.000.

El cierre de Lauki agudiza la crisis en el sector lácteo

R. Daniel VALLADOLID.

El cierre anunciado por la multi-nacional Lactalis de la planta que tiene en Valladolid deja en el aire el futuro del centenar de explota-ciones ganaderas de Castilla y Le-ón que abastecen a la factoría.

El anuncio del cierre, que se ha-rá efectivo el próximo 30 de junio, va más allá de las implicaciones puramente industriales y golpea de lleno al potente sector ganade-ro castellano y leonés, movilizado desde hace varias semanas contra una nueva oleada de bajadas en el precio de la leche.

Muchos de los contratos que es-tá renovando la industria en esta Comunidad ha rebajado a 25 cén-timos el precio de compra, cuan-do los costes de producción se ele-van a 34. La situación se agrava porque al ganadero que no acep-ta le amenazan con dejarle de re-coger la leche.

En este contexto, el cierre de una planta que tenía previsto pro-ducir este año 91 millones de li-tros de leche ha encendido aún más los ánimos de las organiza-ciones agrarias, que ven en el cie-rre un agravamiento de la situa-ción.

Por el momento, según la orga-nización agraria UCCL, nadie ha informado a los proveedores del cierre de la planta “y no saben qué les va a suceder”. Los ganaderos tienen un contrato suscrito con esta industria hasta el 31 de mar-zo, pero aún no han recibido nin-guna oferta de contrato que, se-gún refleja la normativa, tenían que haber recibido dos meses an-tes de la finalización del mismo.

Para la alianza agraria formada por UPA y Coag, el verdadero pro-blema se planteará el próximo 30 de junio, cuando la factoría clau-

La clausura de la planta de la multinacional Lactalis deja en el aire el futuro de un centenar de explotaciones ganaderas

sure definitivamente sus puertas, y “deje de recoger cientos de mi-les de litros de leche diarios”.

Las dos organizaciones recla-man al Gobierno regional que pi-

da explicaciones a Lactalis y ha-ga devolver hasta el último euro de ayudas públicas que haya reci-bido la compañía.

Además, recuerdan a la Junta de Castilla y León que en un con-texto actual de crisis para los ga-naderos de leche “no puede mos-trar debilidad alguna, ni ser con-descendiente con industrias lác-teas que se aprovechan de las circunstancias a costa del trabajo de los ganaderos y de los presu-puestos públicos de las adminis-traciones”.

Botellas de leche d Lauki en los lineales. EFE

Coag y UPA piden que se reclame a la empresa las ayudas públicas que haya recibido

José Miguel Isidro asumirá

durante los dos príóximos años

la Presidencia de EFCL

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 9

Empresas & Finanzas

MW instalado–, pero ni la Comi-sión Nacional de los Mercados y la Competencia ni la Comisión Euro-pea aprobaron el mecanismo esco-gido; Bruselas lo vetó al considerar-lo una prohibida Ayuda de Estado.

Inversiones ambientales No obstante, hay un puñado de cen-trales que ya está manos a la obra. Como se ha indicado, Endesa lo ha-ce en la central de Carboneras; EDP en Aboño 2 y Soto de Ribera 3, con una inversión de 100 millones, y Viesgo en Los Barrios, con una in-versión de 65 millones. Estas can-tidades no sólo incluyen la reduc-ción de las emisiones, sino también otras mejoras.

Tomás Díaz MADRID.

Endesa está invirtiendo 240 millo-nes de euros en reducir un 60 por ciento las emisiones de dióxido de azufre (SO2) y un 80 por ciento las de óxido de nitrógeno (NOx) de la central de carbón de Carboneras, en Almería. Con ello, la planta se adapta a las exigencias ambienta-les de la normativa europea y pro-longa su vida útil dos décadas.

La Directiva 2010/75/UE exige que las centrales de carbón reduz-can sus emisiones de SO2, NOx y partículas –muy perjudiciales para la salud– si quieren seguir operan-do. Hasta ahora, el 97 por ciento del parque de carbón, 9.720 MW, está incluido en un Plan Nacional Tran-sitorio (PNT) que limita el volumen de emisiones de cada una de las cen-tales. El restante 3 por ciento –la planta de Anllares, de Gas Natural Fenosa– cerrará en 2023 o cuando haya operado 17.500 horas.

Las termoeléctricas acogidas al PNT pueden generar hasta el 30 de junio de 2020 o hasta que alcancen unos límites establecidos a las emi-siones: en conjunto, deben emitir un 60 por ciento menos de SO2, un 70 por ciento menos de NOx y un 40 por ciento menos de partículas. Si quieren seguir abiertas después del final de la década deben redu-cir las emisiones.

Las plantas vienen invirtiendo en la materia desde 2007 –por ejem-plo, emitían el 90 por ciento del NOx nacional y ya sólo emiten el 40 por ciento–, pero todavía falta mucho; un 60 por ciento tiene que reducir las emisiones de NOx y otro 40 por ciento las de SO2.

La gran mayoría de estas centra-les están a la espera de que se acla-re la posibilidad de que el Gobier-no establezca algún régimen de ayu-das específico. Ya lo intentó el año pasado –ofrecía 90.000 euros por

Endesa invierte 240 millones en la central de carbón de CarbonerasLa mayoría de las plantas aún no ha decidido si reducirá las emisiones o cerrará

T. D. MADRID.

La Directiva de Emisiones Indus-triales, además de limitar sustan-cialmente las emisiones de las plan-tas de carbón y de otras industrias, como cementeras y acerías, les obli-gará a aplicar las Mejores Técnicas Disponibles (MTD) a la hora de es-coger la tecnología con la que re-ducir su carga contaminante.

El asunto no es baladí, porque una vez que la Comisión Europea

haya decidido cuáles son las MTD, las instalaciones dispondrán de cua-tro años para aplicarlas o para con-seguir un ahorro de emisiones equi-valente a su aplicación.

La Comisión lleva unos años ela-borando un catálogo con las MTD. Hubo un primer borrador en 2013, lanzado para recibir comentarios y aplicarlo en la primavera de 2014. Sin embargo la respuesta superó con creces las expectativas de los funcionarios de Bruselas: se reci-

bieron más de 8.000 comentarios, muchos de ellos relativos a las fuer-tes exigencias del documento.

Como resultado, la Comisión re-visó toda la relación de MTD y es-tá previsto que una nueva propues-ta vea la luz a finales de este año o a principios del próximo.

Adaptación constante La Directiva establece que la Co-misión debe tratar de actualizar los documentos de referencia con las

MTD cada ocho años como mucho, lo que obligará a las centrales a adap-tarse constantemente.

La medida introduce un elemen-to de incertidumbre adicional, por-que no está asegurado que los pla-zos de revisión de las MTD sean su-ficientes para rentabilizar las inver-siones acometidas. Y las plantas que inviertan ahora, sin que esté lista la relación, deben asegurarse de que la tecnología que instalen cumple los requisitos que se le exigirán.

Bruselas exigirá la ‘Mejor Técnica Disponible’

Deloitte plantea mantener el carbón hasta el año 2030Suprimirlo antes exigiría subir la luz 10 euros por MWh

T. D. MADRID.

La consultora Deloitte ha elabo-rado un informe en el que ana-liza la transición energética que debe acometer España para al-canzar el objetivo de descarbo-nizar la economía en el año 2050. Según sus cálculos, la transfor-mación exige invertir de 330.000 a 385.000 millones de euros has-ta el final del período, es decir, unos 10.000 millones anuales.

La entidad pone el acento en la fase temprana de la transición, hasta 2030, en el que las tecno-logías renovables y el almacena-miento aún no estarán económi-camente maduras, y avisa de que suprimir el carbón y la nuclear durante ese período ocasionará

importantes costes adicionales. En el caso del carbón, el estu-

dio afirma que para garantizar el suministro habría que susti-tuirlo por nuevas centrales de gas, lo que exigiría invertir 3.500 millones para añadir 9.000 MW al parque actual y afrontar un in-cremento del precio de la luz de nueve a 11 euros por MWh de 2020 a 2030, es decir, más de 25.000 millones adicionales.

En el caso de la nuclear pasa-ría lo mismo: si no se prolonga la vida útil de los reactores, ha-bría que sustituir su generación con plantas térmicas, lo que en-carecería el precio del mercado diario de ocho a 10 euros por MWh y se emitirían 170 millo-nes de toneladas de CO2 equi-valentes, la mitad de las actua-les emisiones anuales del país.

A largo plazo la transforma-ción será muy rentable para las economías domésticas, puesto que el precio de la electricidad –el principal vector energético a mediados de siglo, responsa-ble del 90 por ciento del total– se reduciría un 42 por ciento, pa-sando de 120 euros por MWh a una horquilla de 65 a 70 euros por MWh.

La seguridad energética del país dará un vuelco: importare-mos 15 millones de barriles de crudo al año frente a más de 400 millones ahora.

3.500

MILLONES DE EUROS Es la inversión en gas que había que acometer si se decide cerrar antes las centrales de carbón.

Del resto de las centrales, como indica Yolanda Fernández Montes, directora de Medio Ambiente, Sos-tenibilidad, Innovación y Calidad de EDP España, en un artículo pu-blicado en Cuadernos de Energía, hay 3.570 MW en plantas que ex-plotan carbón nacional a las que só-lo les queda pendiente invertir en reducir las emisiones de NOx, y 2.460 MW de carbón de importa-ción que aún deben reducir tanto el SO2 como el NOx.

De estas centrales, únicamente el 37 por ciento, 3.560 MW, se ha embarcado ya en las obras para re-ducir las emisiones –en el caso del NOx, la instalación de sistemas de desnitrificación catalítica–o en los trámites de las declaraciones de im-pacto ambiental (DIA) que se exi-gen para acometerlas, por lo que el grueso del parque de carbón aún no ha mostrado interés por operar más allá de 2020.

Concretamente, aparte de las cen-trales que ya están adaptándose, só-lo otras dos han iniciado los referi-dos trámites ambientales, y, por lo tanto, se puede contar con ellas pa-ra el mix de generación de la pró-xima década: Lada 4 (Iberdrola) y Meirama (Gas Natural Fenosa).

No obstante, las empresas aún tie-nen tiempo para decidir si mantie-nen abiertas las plantas y, en el ca-so del carbón nacional, las minas y la infraestructura logística que les suministra el mineral: la tramita-ción de las DIA requiere un plazo de seis meses que puede prolongar-se hasta un año.

El Gobierno, en cualquier caso, confía en que la mayoría de estas termoeléctricas sigan abiertas co-mo mínimo hasta el final de la dé-cada: la Planificación de la Red de Transporte de Energía Eléctrica 2015-2020 únicamente prevé el cie-rre de 1.347 MW en relación al par-que existente en el año 2013.

6.160

MEGAVATIOS

Es la potencia de las centrales de carbón –el 63 por ciento del total– que aún no ha ini-ciado la tramitación de los es-tudios de impacto ambiental requeridos para ejecutar las inversiones que les permitan cumplir con la normativa de emisiones, con lo que aún no se sabe si finalmente las aco-meterán. Las empresas están esperando la posible existen-cia de ayudas públicas.

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

F. T. MADRID.

El presidente y el consejero dele-gado de BBVA, Francisco Gonzá-lez y Carlos Torres, han vendido ac-ciones del banco para cobrar parte de los bonus de los últimos años.

En concreto, se han deshecho de tí-tulos para afrontar el pago de los impuestos aparejados a la recep-ción de la remuneración variable.

Según la comunicación remitida a la CNMV, González ha desinver-tido un total de 107.287 acciones, valoradas en 628.165 euros, para percibir 238.412 títulos, que repre-sentan a 1,296 millones de euros.

A finales de febrero, el máximo responsable de BBVA tomó este vo-lumen de acciones en concepto de

remuneración variable de los ejer-cicios 2012, 2013, 2014 y 2015, en virtud del sistema de reparto. Días después, a principios de marzo, Gon-zález procedió a la desinversión de casi la mitad de los títulos que le ha-bían sido entregados a un precio un 7,5 por ciento superior. La ventas se produjeron a 5,84 euros.

Tras estas operaciones, el presi-dente de banco ha elevado la par-ticipación en el grupo a un 0,06 por ciento, valorado en más de 23 mi-

llones con la cotización actual. El consejero delegado, por su par-

te, percibió 107.770 acciones de la entidad por un valor de 586.317 eu-ros, pero después se deshizo tam-bién de casi la mitad para abonar los impuestos correspondientes. Torres vendió 48.500 títulos por 296.335 euros, con una rentabili-dad superior a la cosechada por González. En su caso Torres la de-sinversión se produjo a 6,11 euros, es decir, un 12,3 por ciento más del

precio de entrega. Tras estas tran-sacciones el número dos posee el 0,003 por ciento del capital de BBVA, valorado en más de un mi-llón de euros.

Las ventas de González y Torres, en cambio, no han sido secundadas por el consejero ejecutivo José Ma-nual González-Páramo, quien ha mantenido en su integridad las 20.264 acciones que ha recibido por los bonus de los tres últimos ejer-cicios.

Los ‘jefes’ de BBVA venden acciones para cobrar el bonusGonzález y Torres se deshacen de títulos para pagar a Hacienda

Fuente: Bravo Capital. (*) Beneficio bruto de explotación. elEconomista

La financiación de las empresasFuentes de financiación (como % del activo)

Patrimonio Neto Deuda FªProveedores

2010 2011 2012 2013 2014

24,4 25,5

29,8 31,332,9

29,727,8

25,923,6 23,4

39,8 40,9 39,3 40,0 39,1

Pasivos CP x Activos Proveedores x ActivosPasivos ajenos a largo plazo (como % del activo)

2010 2011 2012 2013 2014

18,7 19,117,5 16,5 15,6

56,9 55,452,7 52,2 52,2

39,8 40,9 39,3 40,0 39,1

Ingresos medios por compañía (miles de €)

2010 2011 2012 2013 2014

4.330

6.135

8.217

10.614

14.633

Ebitda* medio por compañía (miles de €)

2010 2011 2012 2013 2014

305

498

656

908

1.426

Pasivos ajenos a corto plazo (como % del activo)

2010 2011 2012 2013 2014

Capital social medio por compañía (miles de €)

2010 2011 2012 2013 2014

906

1.033

1.1711.229

1.317

F. Tadeo / L. Miyar MADRID.

Las empresas, a pesar de la apertu-ra del grifo crediticio, ha reducido el uso de la financiación bancaria para crecer en los últimos años. De hecho, en la actualidad es la terce-ra vía a la que recurren las socieda-des para impulsar sus resultados, según un estudio elaborado por Bra-vo capital.

El informe analiza la evolución de 1.140 sociedades que tienen in-gresos superiores a un millón de eu-ros y que han acumulado aumen-tos de los mismos superior al 10 por ciento anual entre 2010 y 2014.

Del documento se desprende que las empresas que más crecen son las que mayor tamaño tienen y que la principal fuente de financiación se consigue a través de los provee-dores, manteniéndose en torno al 40 por ciento sobre los activos to-tales. En segundo lugar se encuen-tran los socios, que son los que han tenido que colocar más recursos pa-

ra capitalizar las empresas y poder afrontar los proyectos de negocio, pasando del 24,4 por ciento al 32,9 por ciento sobre el conjunto de los activos. Por su parte, la deuda finan-ciera apenas representa el 23,4 por ciento del patrimonio frente al 29,7 por ciento de cinco años antes. En

2014, cuando el crédito estaba ya abierto por completo y las entida-des comenzaron su pelea por el seg-mento empresarial, la financiación bancaria disminuye varias décimas.

El estudio señala que esta situa-ción “se debe principalmente al cre-cimiento rentable experimentado,

que ha permitido que las empresas se capitalicen paulatinamente me-diante los beneficios retenidos”. En concreto, el capital social se incre-mentó en un 8 por ciento gracias en gran parte a la no distribución de las ganancias .

La deuda financiera se ha recor-tado en todos los sectores analiza-dos durante el periodo, salvo en Ser-vicios Auxiliares, en el que crece un 0,3 por ciento. Es especialmente lla-mativo el descenso que registran los Servicios Profesionales, de un 6,6 por ciento, y las empresas de Co-municación, de un 6,2 por ciento.

Alza en términos absolutos Pese a un menor uso de esta vía, la deuda bruta, en términos absolu-tos, aumenta en una tasa anual acu-mulada del 19 por ciento, su peso sobre los fondos propios de las em-presas ha bajado por la contención de las inversiones. Si bien, el estu-dio concluye también que en 2014, cuando la economía presentó me-

jores perspectivas, la deuda finan-ciera bruta se eleva en casi un 50 por ciento.

Los expertos de Bravo Capital di-seccionan también la estructura de financiación del tejido empresarial español. Así, destacan que en 2010 el 27 por ciento de las compañías no disponían de financiación a lar-go plazo en 2010. El documento re-salta que esta circunstancia “es un indicio de que las sociedades de al-to crecimiento necesitan una ma-yor flexibilidad de las fuentes de fi-nanciación, debido a la dificultad de predecir entradas de cajas que son más inestables en firmas ma-duras”. Además, añade que “esto puede conllevar un mayor riesgo por una estructura de balance, don-de no hay gran equilibrio entre ac-tivos a largo plazo y fuentes de fi-nanciación a largo plazo”.

En 2014 los préstamos a largo re-presentaban un 15,7 por ciento de los activos de las compañías, cua-tro puntos menos que en 2010.

Las empresas se financian antes con proveedores y socios que con la banca Las compañías reducen el uso de la deuda bancaria para crecer entre 2010 y 2014

El Santander sella una alianza en conectividad con Attijariwafa BankSe apoyorán con International Desk para ofrecer productos

elEconomista MADRID.

El Santander ha firmado un acuerdo con el banco marroquí Attijariwafa Bank para avanzar en la conectividad internacional del grupo y apoyar a las empre-sas en su desarrollo internacio-nal. El acuerdo, destinado para la implantación del modelo cor-porativo de International Desk, permitirá dar servicio a los clien-tes del Santander en Marruecos, así como a los clientes de Attija-riwafa Bank en países donde el banco español está presente.

“La incorporación de Attijari-wafa Bank a la Red Internatio-nal Desk del Santander es un nue-vo paso para apoyar la interna-cionalización de nuestros clien-tes, aprovechando las sinergias

y capacidades del posicionamien-to internacional del grupo”, ex-plica en un comunicado el direc-tor general y responsable de la División de Banca Comercial del Santander, Ángel Rivera.

International Desk es un ser-vicio que ofrece apoyo a las em-presas clientes que se instalan en otros países donde está pre-sente el Santander, proporcio-nando de manera gratuita y a tra-vés de equipos multilingües un conjunto de servicios enfocados a prácticas bancarias locales, el acceso a la red de contactos lo-cales o trámites ágiles para abrir cuentas bancarias.

8.000

CLIENTES Están registrados en la Red Internacional Desk, implantada en más de 14 países.

Los créditos sólo ganan peso en el sector de los Servicios Auxiliares, según Bravo Capital

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 11

Empresas & Finanzas

WhatsApp y el móvil, ‘reyes’ de la comunicación para los españoles

elEconomista MADRID.

El teléfono móvil y el uso de WhatsApp son las opciones tec-nológicas de comunicación pre-feridas de los españoles, según los resultados del barómetro del Centro de Investigaciones So-ciológicas (CIS), correspondien-te al mes de febrero. Así, en los últimos seis meses, el 90,8 por ciento de los encuestados afir-ma que ha usado el teléfono mó-vil (llamadas y/o mensajes cor-tos); el 70,2 por ciento, el whatsApp u otra aplicación (Li-ne, Telegram, Snapchat); el 55,8 por ciento, el correo electrónico y el 52,2 por ciento las redes so-ciales virtuales (Facebook, Twi-tter, LinkedIn, entre otros). En el caso del móvil, el 20,9 por ciento de los encuestados cuen-ta con entre 51 a 100 contactos. Asimismo, un 20,8 por ciento realiza de cinco a diez llamadas y un 19,3 por ciento, dos llama-das; siendo los receptores más habituales los familiares (27,6 por ciento). En este sentido, el mo-tivo de la llamada suele ser, pa-ra un 68,8 por ciento de los en-cuestados, hablar con la familia (sin un objetivo específico) o con los amigos (37,1 por ciento).

Ericsson crea el ‘Internet de las uvas’ para mejorar la calidad del vino

elEconomista MADRID.

La compañía tecnológica sueca Ericsson ha creado una solución a la que, en un juego de palabras, llama Internet de las uvas y que permite aplicar la tecnología al viñedo para mejorar su calidad, según ha informado la compa-ñía. En concreto, Ericsson ha aplicado su tecnología al cultivo de la vid para demostrar cómo los datos de los sensores de un viñedo pueden ser recogidos y procesados con el fin de infor-mar mejor a los productores de vino sobre las características de sus uvas y del entorno en el que se encuentran. La propuesta de Ericsson ha permitido a los enó-logos del Valle del Mosel en Ale-mania instalar la solución Tra-covino que monitoriza datos esen-ciales. La información recogida de los viñedos puede utilizarse con el finde realizar el análisis predictivo y aprovechar los da-tos para mejorar la calidad del vino, maximizar la producción y optimizar la gestión.

elEconomista MADRID.

Las compras por Internet en Espa-ña crecerán un 18,8 por ciento en 2016, hasta 11.450 millones de eu-ros, el mayor incremento de Euro-pa, según un estudio que el centro

de compras de descuentos online RetailMeNot ha presentado con motivo del lanzamiento de su pla-taforma en España. El informe in-dica además que uno de cada tres españoles comprará por Internet en 2016 y que gastarán 654 euros de media por persona, un 11 por ciento más respecto a la cantidad de gasto del año anterior (590 eu-ros). Los consumidores españoles realizarán 13 compras de media on-line durante el 2016, con una com-

pra media de 51 euros. “Los com-pradores cada vez son más confia-dos en lo que respecta al comercio online, ya que no se sienten tan in-timidados a la hora de comprar a través de su teléfono móvil o table-ta. De hecho, en 2015 una cuarta parte de los compradores en línea (28,9 por ciento) compraron a tra-vés del dispositivo móvil”, señaló el vicepresidente senior internacio-nal de RetailMeNot, Giulio Monte-magno, a la agencia Efe.

El estudio, que analiza las ventas online en Francia, Alemania, Espa-ña, Italia, Países Bajos, Polonia, Rei-no Unido, Suecia, Estados Unidos y Canadá, también vaticina que el crecimiento del comercio minoris-ta en España será del 0,4 por cien-to en tienda física y del 2,2 por cien-to en total, por encima del 1,8 por ciento de media europea. A nivel europeo, el comercio electrónico se incrementó un 18,6 por ciento has-ta 131.610 millones de euros en 2015.

Las compras ‘online’ crecerán en España el 19%El gasto por persona rondará los 654 euros, según RetailMeNot

Antonio Lorenzo MADRID.

La compra de Yoigo por la que es-tos días pujan por separado Más-Móvil y el fondo británico Zego-na tiene una lectura buena y otra adversa para ACS. En el lado fa-vorable, la constructora ingresa-rá alrededor de 76 millones de eu-ros con la puesta en valor de su participación del 17 por ciento de una teleco cuyo valor de mercado prevé rondar los 450 millones de euros. Por el contrario, el lado amargo de la jugada es que la com-pañía que preside Florentino Pé-rez tendrá que reconocer unas mi-nusvalías de 122 millones respec-to a la valoración que contempla en sus cuentas, con el castigo que eso puede representar para la co-tizada.

Según se desprende del informe anual de 2014 de ACS, el valor en libros a finales de aquel año de la participación en Xfera (Yoigo) as-ciende a 198,3 millones de euros. Según explica la constructora en el mismo documento, el anterior da-to tiene en cuenta “los saneamien-tos realizados antes de la venta en 2006 al Grupo Telia Sonera, con las aportaciones realizadas en los ejer-cicios 2006 y posteriores, incluidos los préstamos participativos aso-ciados a la misma”. Hasta el mo-mento, la constructora no ha aco-modado el valor en libros al precio de la compañía en el mercado, sin que el auditor se lo haya exigido.

Cerca del valor del mercado El caso anterior no es el que ocupa a FCC, que indica en sus cuentas que el valor razonable de su parti-cipación del 3,44 por ciento en Yoi-go es de 11,2 millones de euros, lo que arroja una valoración de Yoi-go de apenas 325 millones de eu-ros, una cifra 3,6 veces inferior a la que realiza ACS en sus cuentas so-

ACS sufrirá unas minusvalías con la venta de Yoigo de casi 122 millonesValora su capital en la ‘teleco’ en 198 millones, el 60% más del precio de mercado

bre el mismo activo. Durante las próximas semanas,

Telia Sonera tiene previsto poner en valor su filial española, con el

objetivo de concentrar sus activi-dades en los países nórdicos.

Según explican fuentes del mer-cado a elEconomista, el precio de mercado del operador de telefo-nía móvil podría rondará los 450 millones de euros, una cantidad que no alcanza ni a la mitad de la valoración que el mismo activo disfrutó dos años atrás. Entonces, tanto las filiales españoles de Vo-dafone como las de Orange puja-ron con alrededor de mil millones de euros, sin que Telia Sonera ac-

cediera a sentarse a negociar. El año pasado también se interesó por Yoigo el grupo británico Vir-gin, con quien mantuvo contactos preliminares sin que finalmente las conversaciones llegaran a buen puerto.

Hasta el momento, el operador móvil virtual MásMóvil y Zegona, fondo de capital riesgo propietario de Telecable, son las únicas com-pañías que han mostrado su firme interés por adquirir la filial de Te-lia Sonera.

La filial española de TeliaSonera rechazó ofertas hace dos años por valor de mil millones de euros

Distribuidor comercial de Yoigo, en Madrid. LAURA SÁNZ

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA12

Empresas & Finanzas

Javier Romera MADRID.

La sucesiva pérdida de contratos en Irak y Siria como consecuencia del avance del Daesh (Estado Islámico) obligó a Altadis reducir la produc-ción de su planta de Logroño (La Rioja) a menos de la mitad el pasa-do mes de enero. De acuerdo con los datos del último informe del Comi-sionado del Mercado de Tabacos, en enero de 2015 la fábrica produjo un total de 1.817 millones de unidades y en el mismo mes de este año esa cifra ha quedado reducida a tan só-lo 856 millones.

Desde Altadis explican que Irak y Siria eran dos mercados estraté-gicos para la exportación de cigarri-llos y que el hecho de que haya gran parte de su territorio bajo el poder de la organización terrorista ha pro-vocado la pérdida de importantes contratos. Altadis anunció precisa-mente el pasado 19 de enero el cie-rre de la fábrica antes del verano.

Sin embargo, unos días después, el 11 de febrero, aceptó aplazar su clausura hasta final de año siempre y cuando la producción sea, como mínimo, un 70 por ciento de los con-signado en los planes de producción porque en caso contrario el cierre volvería a adelantarse.

Deterioro en España Eso, al magen también del fuerte de-terioro del mercado español. En ca-da uno de sus informes anuales de gestión, año tras año, Altadis ha ido advirtiendo que la presión regula-toria -con la ley antitabaco o la re-ducción cada vez mayor del espacio para las marcas en las cajetillas- la excesiva carga fiscal y el auge del contrabando amenazaban su com-petitividad y podrían provocar cie-rres y pérdidas de empleo. Y eso es lo que ha pasado.

De hecho, en los últimos 16 años se han cerrado 12 fábricas y se han

Altadis reduce la producción en La Rioja un 53% al perder ventas en Irak y SiriaAceptó aplazar el cierre a diciembre si mantenía un nivel de fabricación del 70%

en este caso está dedicado a la fabri-cación de cigarros y cigarritos. Fren-te a lo ocurrido en Logroño, esta planta incrementó su producción un 26,48 por ciento, desde 74,4 mi-llones a 94,10 millones de unidades.

Deterioro en España En España, las ventas de cigarrillos mantuvieron la tendencia a la baja el pasado mes de enero y se reduje-ron un 7,96 por ciento, hasta 166,19 millones. Según explican fuentes del sector, esto es debido sin embargo a que en enero del año pasado hu-bo un acaparamiento por parte de los estancos ante una próxima su-bida de los precios, algo que no ha ocurrido ahora, y a que en enero de 2015 hubo además un día más de

venta. El líder del mercado sigue sien-

do la norteamericana Philip Morris, dueña de Marlboro, con una cuota de mercado al cierre del primer mes del año del 34,24 por ciento; Alta-dis es segunda con el 30,73 por cien-to, Japan Tobacco Internacional (JTI) tiene el 20,99 por ciento y Bri-tish American Tobacco (BAT) con-trola otro 9,71 por ciento. En el pri-mer mes del año la marca Marlbo-ro ha vendido 26 millones de caje-tillas, un 4,76 por ciento más que en el mismo mes de 2015. Winston, pro-piedad de JTI, baja un 8,9 por cien-to sus ventas, hasta 20 millones de cajetillas. Chesterfield se sitúa en ter-cer lugar con 14 millones y Fortuna es cuarta con 12 millones.

recortado 6.000 puestos de trabajo. En un contexto legislativo que ca-da vez más exigente y con el tráfico ilícito por encima del 12 por ciento, el mercado de tabaco ha pasado de facturar 12.992 millones de euros en 2010 a 10.312 millones en 2015, lo que supone una caída del 20,6 por ciento.

Hasta ahora, los sindicatos se ha-bían negado a negociar un posible cierre de la fábrica de Logroño, la última que queda en España, pero la semana pasada, admitieron ya es-

ta posibilidad. Todos sindicatos de Altadis presentes en el comité de empresa (UGT, Csif, CGT y CCOO) insistieron, no obstante, en que “so-lo contemplan la negociación en el entorno de la cláusula de garantías”. Es decir, sobre la base del acuerdo del último ERE, el que se firmó en el año 2009, cuyas condiciones eran muy ventajosas para la plantilla. Al margen de la fábrica riojana, la filial de Imperial Tobacco tiene también otro centro de producción en Espa-ña localizado en Santander, aunque

J. Romera MADRID.

Havas Worldwide, agencia creati-va del Grupo Havas en España, se-rá la primera agencia de publicidad del país en ofrecer servicios de rea-lidad virtual (VR) inmersiva a sus

clientes. Para ello, la compañía ha firmado un acuerdo de exclusivi-dad con New Horizons VR, com-pañía pionera en el desarrollo de contenidos cien por cien VR basa-da en la calidad creativa y de dise-ño.

“Havas Worldwide ha querido dar un paso más en su apuesta por la innovación y nuevas tecnologías dando el salto a la realidad virtual. Para ello, la agencia ha puesto en marcha un nuevo departamento de

Innovación que será liderado por Alfonso Aznar, director digital de la compañía, que trabajará codo con codo con el equipo de New Hori-zons VR liderado por Edgar Mar-tín-Blas, considerado un referente en la creación de experiencias vir-tuales, y en la conceptualización y creación de proyectos VR para gran-des empresas”, asegura la agencia Ambos equipos trabajarán al uní-sono con el fin de ofrecer a sus clien-tes lo último en tecnología y mar-

keting experiencial inmersivo, co-mo es el caso de la VR. Un merca-do en auge que tiene prevista su ex-plosión en España en los próximos meses.

Rafael Silvela, director general de Havas Worldwide, asegura an-te este acuerdo que “la realidad vir-tual trae consigo un sinfín de nue-vas posibilidades para las marcas y anunciantes, conectando con con-sumidores a través de experiencias reales o virtuales”.

Havas ofrecerá servicios de realidad virtualFirma una alianza con New Horizons, pionera en el sector

Hijos de Rivera invertirá 16 millones en el agua de FontarelLa dueña de ‘Estrella de Galicia’ adquirió la marca hace un año

Javier Romera MADRID.

Fontarel cerró 2015 con un del 13 por ciento tanto en factura-ción, que alcanza los 4,66millo-nes de euros, como en volumen, con 50,5 millones litros de agua envasados, lo que supone el lí-mite de capacidad de la planta de envasado actual, y está muy alejado aún del potencial del ma-nantial. Por ello, Hijos de Rive-ra, el grupo propietario del ma-nantial y dueño también de la cerveza Estrella de Galicia, se plantea la necesidad de amplia-ción de lacapacidad de las insta-laciones productivas hasta los 135 millones de litros para poder

satisfacer el crecimiento previs-to en los próximos años. Las in-versiones necesarias para la am-pliación se estiman en 7,2 millo-nes de euros en una primer fase y alrededor de 8,5 millones en una segunda.

La compañía ha anunciado ya para 2016 una inversión de me-dio millón de euros en la planta, destinados al acondicionamien-to y la mejora de las líneas de en-vasado. Así pues, se trataría de un proyecto de inversión cerca-no a los 16 millones de euros y supondría la creación de 34 nue-vos puestos de trabajo.

Hijos de Rivera está pendien-te de iniciar los trámites necesa-rios con la Junta de Andalucía para ejecutar dicha ampliación. El manantial, ubicado en Loja (Granada), fue adquirido hace ahora un año Hijos de Rivera.

Oferta de aguas La empresa compró Fontarel ha-ce un año, ampliando así su ofer-ta de aguas minerales, junto a Cabreiroá en Ourense y Agua de Cuevas en Asturias. En 2015 ha envasado un total de 152 millo-nes de litros de agua de sus tres manantiales. Desde el momen-to de la compra, Hijos de Rive-ra manifestó su apuesta por el crecimiento y el desarrollo de Fontarel dentro del grupo en el marco de su estrategia de expan-sión nacional dentrodel negocio del agua mineral.

50,5

MILLONES DE LITROS Es el volumen de producción de agua de Fontarel en el último ejercicio

Los sindicatos han aceptado por primera vez negociar la clausura de la planta riojana

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 13

La demanda de servicios do-miciliarios, ya sean públicoso privados, viene incremen-tándose en los últimos años,

convirtiéndose en uno de los serviciosde carácter social más solicitados. La fór-mula tiene numerosas ventajas, puestoque permite a la persona seguir vivien-do el mayor tiempo posible en su hogar,atendiendo a sus costumbres diarias yen su entorno habitual.

Sin embargo, a las familias a veces lesresulta complicado pedir ayuda y to-

mar una decisión en este sentido, a pesarde que la atención domiciliaria es la me-jor opción cuando el usuario prefiere se-guir viviendo en casa, aunque necesiteayuda o supervisión para realizar la ma-yoría de tareas.

El apoyo de un servicio de atencióndomiciliaria permite al usuario disfru-tar del confort de su hogar: sentarse ensu sofá, salir a tomar el sol en su balcón yno romper la relación con sus vecinos yamigos. Igualmente, seguir viviendo encasa permite a la persona mantener una

vida independiente, atendiendo a susrutinas y preferencias.

En este marco, los servicios domici-liarios ofrecen una atención personali-zada de la mano de un cuidador profe-sionalizado, alguien que debe conocer ala perfección las necesidades del usuarioy que vela por su bienestar en todo mo-mento, manteniendo un contacto di-recto con la familia.

Bienestar del usuario, tranquilidad familiar

Tener a un familiar mayor, enfermoo dependiente a cargo puede generaruna sensación de preocupación fami-liar, además de una falta de tiempo parapoder atenderle y acompañarle en lastareas que necesita. Al final, pueden ge-nerarse situaciones de estrés y cansan-cio ante la dificultad de no poder com-patibilizar las propias obligaciones per-sonales y profesionales diarias. En estecontexto, contar con el apoyo de un ser-vicio de atención domiciliaria consigueque el usuario esté bien atendido en ca-da momento que precisa, con la consi-guiente tranquilidad para la familia.Asimismo, el cuidador, en su desempe-ño de las tareas necesarias para el cuida-do del usuario, permite más implica-ción afectiva y proporciona mayortiempo de calidad para la participaciónfamiliar.

Elegir bienLos servicios domiciliarios reciben

un grado de satisfacción muy elevadopor parte de los usuarios, siempre ycuando estén realizados por profesiona-les experimentados. Para ello, hay quecerciorarse bien del tipo de empresa queproporcionará los servicios y la garantíaque nos ofrece.

En el mercado existen multitud deempresas que ofrecen servicios de aten-ción domiciliaria, pero no todas traba-jan igual, por eso es importante conocersus criterios de selección y saber cómo esla persona a la que vamos a confiar elbienestar de nuestros familiares. Elegirbien es el primer paso para conseguir re-almente el objetivo que buscamos, quees mantener y mejorar la calidad de vi-da de nuestros mayores, en una apuestapara que puedan seguir viviendo en suhogar pero con todas sus necesidades cu-biertas.

Artículo patrocinado por 24H ASSIST ATENCIÓ DOMICILIÀRIA - www.24hassist.com

Pensemos por un momento en la gran cantidad detareas que todos hacemos en el entorno domésti-co: acostarnos, levantarnos, asearnos, vestirnos,desvestirnos, cocinar, limpiar la casa, lavar la ropa,tender, planchar… A lo que además cabe sumar to-das las necesidades añadidas que la vida en el do-micilio conlleva, como puede ser salir a comprar, apasear y relacionarse, incluso a cortarse el pelo odesplazarse para acudir a un médico. Todo esto,que la mayoría de personas hacemos rutinariamen-te de forma autónoma, supone un quebradero decabeza cuando quien tiene que hacerlo no puede,como es el caso de personas mayores limitadas porsu enfermedad o dependientes. Cuando esto suce-de, la solución viene de la mano de los servicios deatención domiciliaria, pensados para compensar latotalidad o mayoría de las pérdidas de autonomíade la persona afectada, con el objetivo de que sucalidad de vida se resienta lo menos posible.

24h Assist

En su apuesta por la calidad deservicio, 24h Assist presta es-pecial atención a los procesosde selección. Todos sus candi-

datos han sido seleccionados en una entre-vista personal realizada con la psicóloga dela empresa, se comprueban todas sus refe-rencias y además deben pasar un test espe-cífico capaz de valorar su grado de afectivi-dad, empatía, responsabilidad y tambiénde detectar posibles conductas de agresivi-dad y falta de honestidad. Todo para ase-gurarnos de que la persona que cuidará denuestro familiar es deconfianza”, explicaAriadna Bosch, gerentede esta empresa de servi-cios domiciliarios que ac-túa tanto como presta-dora de servicios socialesprivados y como agenciade colocación autorizadapor el Servei d’Ocupació de Catalunya.Asimismo, 24h Assist es miembro de laAssociació Catalana de Recursos Assisten-cials (ACRA) y de la Asociación Nacionalde Agencias de Colocación (ANAC). Otro de los valores diferenciales de 24hAssist es el hecho de que graba en vídeo acada cuidador para que el cliente puedaconocerlo antes de contratarlo. A través desu web, www.24hassist.com, es posible vervídeos de presentación de los diferentesprofesionales según los requerimientosdel servicio, por ejemplo en Alzheimer,asistencia respiratoria, cuidados paliativos,demencias, deterioro neuromuscular, Par-kinson y esclerosis múltiple, entre otras

patologías y necesidades, así como Síndro-me de Down y parálisis cerebral. El uso de las nuevas tecnologías permite ala empresa ofrecer precios muy competiti-vos y actuar de forma transparente. “Lavisualización del vídeo genera confianzaen el cliente, ya que le permite conocer lascompetencias adquiridas a lo largo de suexperiencia laboral. Asimismo, el cuida-dor transmite su interés y motivación enel desempeño de su labor” asegura la res-ponsable. Contratar con 24h Assist es tan fácil como

registrarse en suweb y elegir cuida-dor en función delas competencias ohabilidades reque-ridas, su experien-cia, la población enla que se debe pres-tar el servicio y el

horario. “Después de comprobar que elcuidador sea el más idóneo, tanto para elusuario como para su entorno familiar, re-alizamos un seguimiento del servicioprestado, porque para nosotros la satisfac-ción de nuestros clientes es primordial”,concluye la responsable de 24h Assist.

Los servicios domiciliarios permiten a la personamayor o dependiente seguir viviendo en suhogar con todas sus necesidades cubiertas

24h Assist es una empresa de servicios deatención domiciliaria, esto es, cuidado de ma-yores, de personas con alguna discapacidadfísica o psíquica o con alguna enfermedad queles impide llevar a cabo las actividades de la vi-da diaria, así como atención infantil. Ofrecendos formas diferentes de contratación de susservicios, tanto proporcionando personal con-tratado y asegurado por la empresa, como se-leccionando cuidadores/as para ser contrata-dos por la familia.

Servicios de Atención DomiciliariaCuando un familiar necesita ayuda... En su apuesta por la

calidad de servicio,24h Assist prestaespecial atención

a los procesos de selección

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

Alba Brualla MADRID.

El hombre más rico de china quie-re convertirse en el Rey de la Costa del Sol. Wang Jianlin ha puesto sus ojos en el Marbella Club, el com-plejo turístico más lujoso de Espa-ña y uno de los mejores de Europa. Según han confirmado fuentes del sector a elEconomista, el magnate está analizando la compra de este resort.

Esta operación situaría al multi-millonario como un referente den-tro de la industria turística de élite en el país, dónde también tenía el objetivo de implantar su firma ho-telera de gran lujo, Wanda, con el proyecto del Edificio España en Ma-drid. Ahora que sus planes en la ca-pital están en el aire, Wanda ha pues-to en marcha la maquinaria para llevar a cabo una operación en Mar-bella, dónde también están aterri-zando y buscando oportunidades otros fondos chinos, como Plati-num Estates.

El atractivo de la ciudad como destino turístico de la población asiática es cada vez mayor, de he-cho sus visitas se han incrementa-do un 300 por ciento en el último año y el magnate quiere aprovechar este momento de auge.

En un inicio las intenciones del

multimillonario pasaban por com-prar suelo para promover hoteles y parques de ocio. Hace unos me-ses mandó una comitiva de Wanda a España que cerró reuniones con el grupo Villa Padierna y también con el Marbella Club. Ambos des-tacan en la ciudad por ser propie-tarios de una importante cartera de terrenos en la zona de Benahavís. Sin embargo, después de que su equipo comprobara en primera per-

sona el nivel de las instalaciones del complejo turístico más lujoso de Marbella, sus aspiraciones van más allá. Comprar el lugar de referen-cia para los famosos y multimillo-narios que visitan la ciudad.

“Los resorts de la Costa del Sol están registrando un interés muy alto por parte de inversores inter-nacionales, que principalmente bus-can aquellos proyectos a los que les queda edificabilidad remanente pa-

ra poder desarrollarla con socios locales”, explica Patricio Palomar, director de Alternative Investmen-te de CBRE.

Así, asegura que especialmente los inversores de Latinoamérica y los asiáticos buscan proyectos vin-culados al ocio muy diferenciales y únicos en cuanto a su posiciona-miento, porque “ese tipo de activos trofeo son muy líquidos en los mer-cados internacionales”.

El directivo señala que este tipo de transacciones será tendencia. “Probablemente veremos varias operaciones en Marbella sobre ac-tivos singulares en los próximos meses, porque los inmuebles que no se han visto afectados por la de-claración de nulidad del Tribunal Supremo sobre el Plan General de Ordenación Urbana de 2010 se es-tán revalorizando enormemente”, explica Palomar. Precisamente es-ta es otra de las virtudes del Mar-bella Club, que se caracteriza por ser una inversión segura, al no te-ner problemas con su planteamien-to urbanístico.

El legado de Shamoon Este exclusivo resort boutique, si-tuado frente al Mediterráneo y ro-deado de 42.000 metros cuadrados de jardines botánicos subtropica-

les es propiedad de la sociedad An-dra Investment, con sede en los Paí-ses Bajos y que preside Daniel Sha-moon desde de junio de 2012. El di-rectivo tomó el relevo a su padre, el empresario de origen iraquí Da-vid Shamoon y procedente de Rei-no Unido, que aterrizó en Marbe-lla en los años 70. Su primer con-tacto con el Club se produjo cuan-do compró el espectacular chalet Los Delfines a una famosa actriz de

Holliwood, a la que pagó por aquel entonces un millón de dólares.

En esa época el príncipe Alfon-so de Hohenlohe era el dueño de este complejo y también del veci-no Puente Romano. Unos años más tarde, los vendió al empresario sau-dí Mouaffak Al-Midani, que los de-jó en herencia a sus hijos. Su falle-cimiento puso en riesgo la conti-nuidad de ambos negocios, que ade-más tenían que hacer frente a la

Wanda estudia comprar el Marbella Club, el ‘resort’ más lujoso de EspañaEl magnate chino quiere tomar posiciones entre la élite de la Costa del Sol

crisis del turismo, sufrida a princi-pios de los noventa.

Shamoon ya se había enamora-do del Marbella Club y decidió to-mar las riendas de ambos comple-jos en 1993, cuando compró éste y el Puente Romano y les devolvió el glamour y el brillo que tuvieron en años anteriores. Las inversiones en reposicionar todas sus instalacio-nes se sucedieron desde entonces, pero sin duda su mayor legado en el Marbella Club fue el servicio de excelencia que implantó en el re-sort, lo que le devolvió a la cima del lujo en Europa. Durante los 20 años en los que Shamoon estuvo al fren-te de la gestión del complejo se han construido además infraestructu-ras representativas para la ciudad como el espigón de Puente Roma-no o el SPA del Marbella Club.

Características del resort El Marbella Club cuenta con insta-laciones deportivas como un exclu-sivo campo de golf de 18 hoyos, un club de tenis, gimnasio y un centro ecuestre. Además el resort es famo-so por su legendario Beach Club, si-tuado a pocos pasos de la playa y que debe gran parte de su popula-ridad a su bufé internacional que sirve durante el día. Pero sin duda el mayor atractivo de este comple-jo, además de la atención y un ser-vicio totalmente personalizados, son las 47 habitaciones y las 73 sui-tes de su hotel, cuidadas hasta el úl-timo detalle. El resort cuenta tam-bién con 14 villas exclusivas de es-tilo andaluz que ofrecen discreción y privacidad. Este complejo cuen-ta además con un servicio de ges-tión especializado en inversiones inmobiliarias en propiedades de al-to standing cerca del hotel.

Otros inversores asiáticos, como Platimun Estates, buscan oportunidades en la ciudad

Instalaciones de Marbella

Club. GETTY

El complejo cuenta con un campo de golf, club de tenis, gimnasio y un centro ecuestre

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 15

Empresas & Finanzas

trar la solución óptima para cadacompañía.

Por tanto, ¿cuál es el proceso que si-guen para detectar estas necesidadesy darles respuesta?

Hablamos mucho con los clientesdesde el comienzo de cada proyectoy trabajamos con la información quenos aportan para lograr que el resul-tado final mejore siempre sus expec-tativas. La comunicación con losclientes es fundamental, por lo quetrabajamos día a día para mejorar es-te aspecto.

¿Para qué tipo de clientes han llevadoa cabo proyectos?

Trabajamos para todo tipo declientes, aunque la mayor parte deellos son empresas multinacionales ocon una gran previsión de expansión,que renuevan sus oficinas o simple-mente cambian su estrategia laboralreorganizando los espacios de trabajo.

Hemos trabajado con clientes tanreconocibles como Mondelez Inter-nacional, el IED, el Holding Conde-minas (y Consulado de Malasia), Es-co Expansión, o GB Foods GallinaBlanca. Actualmente estamos inmer-sos en un proyecto del grupo indus-trial Simón para la rehabilitación delas plantas de recepción de clientes ysalas de su sede central en Barcelonacon motivo de su centenario.

Al hilo de lo que me comenta, ¿po-dría resumirnos la experiencia quetienen acumulada en el sector retail?

Además de iniciar la ejecución dela nueva línea de tiendas de L'Oréal,hemos trabajado también para otrasmarcas de este sector tan reconocidascomo Miss Sixty o Levi's. Con la crisis,sin embargo, el sector retail ha sidouno de los que más se ha frenado, pe-ro he de decir que ahora notamosque se va “desperezando”.

¿Trabajan también fuera de nuestrasfronteras?

Durante el año pasado, realiza-mos un proyecto en Oporto para lasoficinas de Esco Expansión y otro en

Lisboa para Eurofred. Creemos quenuestros proyectos internacionalesaumentarán este año gracias a la re-percusión y visibilidad que nos estádando nuestra página web.

En Areazero 2.0 emplean la tecnolo-gía 3D para ilustrar sus propuestasde cara a los clientes. ¿Qué ventajasofrece?

Gracias a la tecnología 3D que in-cluimos en todos nuestros proyectos,los clientes comprenden mejor laspropuestas que hacemos y puedenademás participar activamente en latoma de decisiones y en la evoluciónde los proyectos.

Poniendo la vista en el futuro, ¿quéproyectos tienen en mente?

Nuestro reto más importante seráarrancar “areazero inmo”, una líneainmobiliaria especializada en el sec-tor oficinas. Queremos diferenciarnosde las propuestas del mercado conuna inmobiliaria que plantee un ser-vicio más personalizado, que permitaa nuestros clientes seleccionar sus es-pacios utilizando criterios arquitectó-nicos y de imagen,y que desde luegotengan en cuentala eficiencia ener-gética de sus espa-cios de oficina.

Lola AntónDirectora de Areazero 2.0

“En el diseño de espacios existe una forma ideal de resolver las necesidades de cada empresa”

El equipo de Areazero 2.0es experto enhacer reali-

dad los mejores espa-cios imaginables paraoficinas y locales comer-ciales. Con oficinas enMadrid y Barcelona, es-tán especializados en labúsqueda de los mejo-res espacios, su diseño yrehabilitación. Desta-can por trabajar con éxito en proyec-tos integrales de rehabilitación de in-muebles, en muchos casos, en edifi-cios singulares. La mejor elección pa-ra conseguir el espacio perfecto.

En AreaZero 2.0 son especialistas endiseñar espacios de trabajo. ¿Podría-mos decir que hay un espacio idealpara cada empresa?

Más bien podríamos decir queexiste una forma ideal de resolver lasnecesidades de cada empresa yaque, en la práctica, dependemos mu-cho de los espacios físicos disponi-bles, de las necesidades que nostransmite cada cliente, etc. Nosotrostratamos, precisamente, de encon- areazero20.com

Oscar Sole y Carlos Onecha

da empresa del grupo: ipunto. Forma-ción y consultoría. Se trata de una con-sultoría que ofrece al mercado serviciosde formación, asesoramiento y serviciosde nivel 3 de ensayos no destructivos.De este modo, a través de las dos em-presas, podemos prestar a nuestrosclientes un servicio integral en diversosámbitos del control de calidad.

¿Cuál es la estructura de la empresa?El equipo humano ipunto está for-

mado por 10 personas, incluyendo a losdos socios fundadores. Con esta estruc-tura ofrecemos un servicio que cubre to-do el territorio nacional, donde realiza-mos alrededor del 90% de nuestra acti-vidad.

¿A qué perfil de cliente se dirigen?Trabajamos para una clientela varia-

da compuesta tanto por ingenierías co-mo por la industria. A las primeras (In-itec. Plantas industriales es uno de nues-tros clientes entre las empresas de inge-niería) les ofrecemos servicios de ins-pección, consultoría, revisión documen-

tal y formación. En el segundo caso, tra-bajamos para la industria aeronáutica(Airbus es uno de nuestros clientes), laindustria ferroviaria (Metro de Madridsería un buen ejemplo), las centrales degeneración de potencia o empresas decalderería.

¿Qué métodos emplean en el campode los ensayos no destructivos?

Este tipo de ensayos son aquellosque permiten inspeccionar elementos oestructuras para detectar posibles dis-continuidades sin causarles daño. En lapráctica, podemos realizar este tipo de

ensayos a través de méto-dos como inspección vi-sual, líquidos penetrantes,partículas magnéticas, co-rrientes inducidas, ultraso-nidos e interpretación ra-diográfica. Además, reali-zamos réplicas metalográ-ficas y medida de durezas.Todos estos ensayos se rea-lizan de acuerdo a las prin-cipales normativas y ho-

mologaciones internacionales.

¿Qué diferencia a ipunto de sus com-petidores?

La competencia en este sector estáformada por grandes compañías frentea las que esgrimimos armas como la fle-xibilidad, el trato personalizado al clien-te y el servicio a medida. Hemos ido cre-ciendo poco a poco, autofinanciándo-nos y dando cada paso después de ase-gurar la solidez de la calidad de nuestraoferta. El otro gran elemento que nosdefine es que no nos limitamos a la rea-lización de los ensayos, sino que ofrece-

mos el valor añadido de la consultoría y,sobre todo de la formación, ya que so-mos centro de formación aprobado porel organismo de certificación oficial es-pañol, y además también impartimoscursos adaptados a las necesidades delcliente.

¿Qué retos de futuro de plantea elgrupo?

Los planes de futuro pasan por ir cre-ciendo poco a poco, tal como hemos he-cho desde el primer día. A medio plazo,estamos convencidos de que contamoscon un abanico de servicios que, graciasa internet y a las redes sociales, nos va apermitir llegar a otros países, en especiala Latinoamérica y al mercado hispanohablante de los Estados Unidos.

Óscar SoléGerente del grupo ipunto. Ensayos no destructivos

“Ofrecemos un servicio integral enensayos no destructivos, inspección,consultoría y formación”

Integrado por dos empresas, ipunto.Ensayos e inspección e ipunto. For-mación y consultoría, el grupoipunto centra su actividad en ofre-

cer servicios orientados al control de ca-lidad industrial a través de diversos ser-vicios. Para conocerlos con más detalle,hablamos con Óscar Solé, uno de sussocios fundadores.

¿Cuáles son los orígenes del grupo?La actividad de la compañía se inició

en el año 2007. Por entonces nos dedi-cábamos únicamente a la realización deensayos no destructivos para el sectoraeroespacial a través de diversos méto-dos que permiten conocer el nivel de ca-lidad de los elementos inspeccionados yaumentar su valor. Poco a poco fuimosampliando nuestra cartera de serviciose incorporando nuevas líneas de nego-cio, pero siempre especializados en elcampo de los ensayos no destructivos.

Que son...Después de asentar ipunto. Ensayos

e inspección, en 2013 creamos la segun- www.ipuntoensayos.es

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

cado urbano sigue siendo el más demandado por los inversores (re-presenta el 57,1 por ciento de las operaciones), en 2015 el mercado vacacional ha crecido 11 puntos por-centuales respecto al año anterior suponiendo el 35,7 por ciento de las

mismas. La cifra es aún más desta-cable si se compara con 2010 cuan-do el mercado vacacional sólo re-cibió el 12,5 por ciento de las ope-raciones de compra y venta, año en el que el sector se centró en el ne-gocio urbano que llegó a acaparar

hasta el 87,5 por ciento de la inver-sión total en el territorio nacional.

2016, año asiático “El año 2016 pinta año récord”, ase-gura Albert Grau, socio director de Magma HC. El país espera un cre-cimiento del turismo gracias al au-mento del consumo, la caída del pe-tróleo y del coste del transporte.

Los hoteleros también prevén un aumento de la inversión extranje-ra, sobre todo del capital asiático que competirá por activos hotele-ros en lugares privilegiados de Ma-drid y Barcelona. A favor del mer-cado turístico español está la ines-tabilidad política en los países ára-bes, pero sin embargo en contra y según el informe, está la propia ines-tabilidad política española.

Hotel Ritz de Madrid. FERNANDO BROTO

Eva Díaz MADRID.

El mercado hotelero español supe-ra la crisis económica marcado por una ocupación récord en 2015. De la mano de estos datos, el mercado español volvió a convertirse en un foco para los inversores. La inver-sión hotelera en España sobrepasó los 1.200 millones de euros el año pasado, un cifra que supone un in-cremento del 50 por ciento respec-to a 2014, según el informe de Ges-tión de Activos Hoteleros realiza-do por Magma Hospitality Consul-ting.

De las operaciones de compra y venta realizadas en el territorio na-cional durante 2015, el 63 por cien-to fueron adquisiciones o compras, frente al 37 por ciento restante, que fueron desinversiones. La tenden-cia se ha reinvertido “radicalmen-te”, según dicho informe, respecto al año anterior. Las Socimis fueron las protagonistas de la inversión ho-telera, sobre todo Hispania, siendo las dinamizadoras del mercado al-canzando un total de 302 millones de euros, frente a los 60 millones registrados en 2014, es decir, invir-tieron cinco veces más durante el año pasado.

Del mismo modo, el volumen de hoteles en propiedad ha vuelto a ni-veles de 2011. El estudio, realizado a partir de una encuesta a noventa cadenas hoteleras tanto nacionales como internacionales basadas en España, revela que éstos grupos tie-nen el 34 por ciento de sus activos hoteleros en propiedad, después del ligero descenso de 2012, 2013 y 2014. Mientras, el otro 31 por ciento de los activos está en régimen de al-quiler; el 22 por ciento, en gestión y el 14 por ciento restante, en fran-quicia.

El movimiento en las inversiones se ha dejado notar en toda la Penín-sula Ibérica. A pesar de que el mer-

La inversión hotelera creció un 50% en 2015 hasta los 1.200 millonesEl volumen de hoteles en propiedad de las cadenas vuelve a niveles de 2011

La moratoria de Ada Colau arruina las perspectivas de Barcelona Las próximas aperturas en Madrid como la del Hotel Four Seasons en el complejo Canalejas “generan grandes expectativas y anticipan grandes movimientos de capital en el sector hotelero de la ciudad” para 2016 y 2017, según Magma HC. El crecimiento se prevé sobre todo en el gran lujo, abrigado por la adquisición de Olayan y Manda-rin Oriental del Ritz. Las perspectivas en Barcelona no son tan positi-vas debido a la moratoria hotelera aplicada por el Ayuntamiento de Ada Colau que elimina futuras aperturas en la agenda de la ciudad.

eE MADRID.

La Comisión Nacional de los Mer-cados y la Competencia (CNMC) ha resuelto a favor de RTVE en re-lación con la cesión de sus conte-nidos a los prestadores de los ser-

vicios de difusión de televisión de pago. RTVE preguntó al organis-mo si estaría facultada a negociar con los operadores la cesión de de-rechos sobre los contenidos de sus cadenas, cuando el servicio ofreci-do por el operador exceda la mera retransmisión lineal de la señal, fi-jando una contraprestación econó-mica correspondiente.

Según la CNMC, RTVE “tiene li-bertad para negociar con terceros la posibilidad de comercializar me-

diante contraprestación económi-ca los derechos sobre contenidos audiovisuales concretos sobre los que ostente algún tipo de titulari-dad y que no consistan en la mera cesión de canales para ser retrans-mitidos de forma lineal, todo ello en el ámbito de la negociación con-tractual entre las partes”.

“Este tipo de actividad en ningún caso constituye un ingreso deriva-do del acceso condicional o de pa-go, pues esta actividad de acceso

condicional la estarían realizando los terceros operadores que emiten contenidos de CRTVE, pero no el prestador público”, asegura la CNMC en un comunicado.

Cesión sólo lineal El organismo regulador también señaló que el alcance de la obliga-ción de RTVE de cesión de sus con-tenidos “se ha de limitar a la retrans-misión de la señal lineal de los ca-nales cedidos, justificándose este

alcance en el fin perseguido por la norma y en la ausencia de contra-prestación económica entre las par-tes que impone la Ley”.

El ente público ha destacado que “no se pueden, por tanto, fraccio-nar las distintas señales de los ca-nales de RTVE o utilizar pasajes procedentes de estas emisiones pa-ra cubrir tiempos de emisión de las televisiones de pago”. Asegura que cualquier otra forma de explota-ción sería ir más allá la Ley.

Competencia deja a RTVE comercializar sus contenidosExcluye la cesión de los canales para su emisión en lineal

Meliá abre un nuevo hotel en Marruecos para el público joven Sol House Taghazout busca amantes del sol, el surf y la aventura

E.D. MADRID.

Sol Hotels & Resorts, marca del portfolio de Meliá Hotel Inter-national, abre el hotel Sol Hou-se Taghazout, ubicado en Ma-rruecos, para completar su mar-ca lifestyle Sol House.

El establecimiento está espe-cialmente destinado a un públi-co joven y de “enérgicos mille-nials amantes del surf, el sol y la aventura”, según informa el gru-po mallorquín, que buscan co-nocer gente nueva para compar-tir sus experiencias a través de las redes sociales. El hotel, de nueva construcción, dispondrá

de 121 habitaciones, incluyendo la House Room, destinada a gran-des grupos de amigos que viajan juntos, o la Tweet Party House Master Cabana, un amplio bun-galow con dos camas dobles y una espaciosa sala de estar.

El hotel también ofrecerá a los huéspedes la posibilidad de re-servar camas balinesas VIP o co-mida y bebidas a través de Twi-tter. Anima además a los hués-pedes a compartir sus experien-cias en las redes sociales.

La marca Sol Hotels & Resorts, relanzada durante el verano de 2015, ha creado cuatro concep-tos: Sol House, Sol Beach Hou-se, Sol Hotels y Sol Katmandú Park & Resort, cada uno adapta-do a las necesidades de un per-fil de viajero de ocio.

121

HABITACIONES El establecimiento también tendrá estancias para grandes grupos de amigos.

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 17

Empresas & Finanzas

E. C. MADRID.

En España operan 243 compañías aseguradoras de acuerdo al censo de la Dirección General de Segu-ros, pero el negocio está muy con-centrado en pocas manos y la tarta

en poder de las pequeñas se dilu-ye. Los diez primeros grupos aca-paran, al menos, el 80 por ciento en los ramos de automóviles, salud y multirriesgo -hogar-, lo más con-curridos y competitivos.

Y la tendencia se aceleró el pasa-do año. Los grandes ganaron terre-no en todos los campos, salvo en sa-lud donde mantuvieron el ya nota-ble 83 por ciento de los ingresos por primas de 2014. De acuerdo al ser-vicio de estadísticas del sector ICEA,

el ‘top ten’ gestionaba el 64,4 por ciento del negocio total -vida y no vida- y arañó 3,4 puntos a las 230 empresas restantes frente al 61 por ciento que administraban en 2014.

La evolución es significativa en multirriesgos, con una participa-ción que escala del 71,2 al 73,9 por ciento; y automóviles, donde pro-gresa del 85,6 al 83,34 por ciento. En vida hay también avance, si bien se limita del 74,9 al 75,6 por ciento.

Esta realidad esconde fragilida-

des y fortalezas. Muchas pequeñas empresas carecen de pulmón para sostener guerras de precios en pó-lizas donde la factura es clave para su suscripción y pierden terreno.

Los grandes grupos, sobre todo, han copado espacio, apoyados en sus capacidades para eficientar o rebajar costes de fabricación y en el servicio postventa, pero también está de su lado disponer de varias teclas o fuentes de ingresos que per-miten ser más competitivos.

Con la salida de la crisis, el juego de la competencia vira. El repunte de la siniestralidad, simplemente por la mayor actividad o uso de vehí-culos, y la dificultad para sacar al-tos beneficios en inversiones finan-cieras está llamado a traer subidas de los precios. Toca mejorar una rentabilidad que entre enero y sep-tiembre del pasado año se deslizó del 10,9 al 8,7 por ciento interanual -resultado técnico sobre primas im-putadas-, según datos de Icea.

El negocio de seguros, cada vez en menos compañíasLas diez compañías líderes copan el 80% en salud, autos y hogar

Nueva estructura para maximizar el potencial como grupoE. C. MADRID.

La calle Santa Lucía de A Coru-ña dio nombre en 1922 a una pe-queña firma especializada en se-guros de sepelio, germen del ac-tual grupo del que caen nueve empresas y trabaja con siete mi-llones de asegurados. En los dos últimos años y bajo la batuta de Andrés Romero -director gene-ral desde 2014-, empuja la inter-nacionalización, apuesta fuerte por el seguro de vida o forja alian-zas con Sanitas y Evo Banco.

Entre los últimos movimien-tos revoluciona su estructura pa-ra maximizar el potencial que ofrece como grupo. La nueva di-rección general financiera crea-da en febrero y que pilota José Manuel Jiménez Mena tiene la misión de “trabajar mucho más coordinados y tener objetivos comunes”. Esta división agluti-na la gestora Alpha Plus, el área de inversiones -a cuyo frente si-tuó recientemente a Carlos Ba-biano-, la financiera, la planifi-cación presupuestaria, control de gestión e inmuebles. Asume el doble cometido de consolidar por vez primera cuentas y pre-supuestos y elaborar estrategias globales en ámbitos como la fis-calidad o inversiones, que luego permearán a sus subsidirias.

El grupo lo integran firmas que han operado de forma casi indi-vidual: la aseguradora, Ballesol, líder en gestión de residencias geriátricas con 49 centros; el pro-veedor de asistencia médico sa-nitaria International SOS Espa-ña; Alpha Plus, una empresa de reparaciones o la gestora de fu-nerarias Albia, entre otras.

La coordinación puede mul-tiplicar la oferta a clientes y su desarrollo. La red Santalucía se surte, por ejemplo, de produc-tos de Alpha Plus y arrancó la expansión en México con Balle-sol. Primero abrirá residencias, luego la oferta aseguradora.

José Manuel Jiménez Mena, dtor general Financiero de Santalucía. ELISA SENRA

E. Contreras MADRID.

El desafiante entorno de tipos de interés a ras de suelo impone un nuevo ciclo a la estrategia de inver-sión de las aseguradoras, fuerte-mente escorada hacia una deuda pública que ahora casi no renta. Mientras algunas compañías ojean movimientos de la competencia an-tes de trazar ruta, Santalucía está decidida a buscar activos alternati-vos de mayor potencial, tales como financiación de infraestructuras y a pymes, préstamos corporativos de máxima calidad o capital riesgo.

“A cierre de 2015, la exposición de Santalucía a gestión alternativa es del 4,5 por ciento de nuestra car-tera de inversión”, revela José Ma-nuel Jiménez Mena, el directivo ele-gido por la aseguradora para pilo-tar una dirección general financie-ra corporativa de reciente creación, que tiene entre sus múltiples come-tidos coordinar la estrategia de in-versión de las nueve compañías que conforman el grupo. “En este mo-mento -agrega-, hemos asumido que, en función de las oportunida-des de mercado, podremos llegar a invertir en esta tipología de activos un máximo del 9 por ciento del to-tal”. Es decir, sopesa duplicar.

4.500 millones invertidos La aseguradora contaba en 2014, úl-timos datos públicos, con 4.504 mi-llones en inversiones financieras, que albergaban 552 millones en plus-valías. Un 92 por ciento era renta fija, otro 8 variable y en inmuebles alojaba el 8,6 por ciento ó 315 mi-llones, magnitud que orienta sobre la apuesta en activos alternativos.

El año pasado rediseñó la clasifi-cación de activos para incluir la “ges-tión alternativa” como nueva tipo-logía y el buen resultado de las ca-tas anima ahora su refuerzo. En 2015 ganó espacio a la renta fija, un acti-

Santalucía prevé duplicar la inversión en infraestructuras y crédito a pymes La exposición en activos de gestión alternativa subirá del 4,5 al 9% de la cartera

vo donde ha demostrado capacidad probada para acometer apuestas sofisticadas. En portfolio tiene deu-da de más de 30 países y a España

corresponde solo el 55 por ciento, muy por debajo de la media del sec-tor; a lo que se atreve porque exige ratings de solvencia a los emisores comparativamente más estrictos -el 95 por ciento de su inversión es investmen grade o ‘BBB’ superior-.

“Además de paliar la caída de ren-tabilidad derivada de los menores tipos de interés en renta fija -expli-ca el directivo-, buscamos una des-correlación de riesgos con los acti-vos clásicos de renta fija y renta va-riable cotizados”. Y se lo permite

La compañía tiene deuda pública de más de 30 países, siendo la española apenas un 55%

un más que holgado colchón de re-cursos propios -seis veces el exigi-do por Solvencia I- y una estrate-gia medida al milímetro. “Al ser in-versiones muy especializadas, nos obligamos internamente a seleccio-nar las mejores gestoras. Les hace-mos una adecuada due diligence y analizamos sus capacidades, y a par-tir de ahí delegamos en la mejor pa-ra cada activo particular”, explica.

Incursión en infraestructuras En las primeras incursiones la prio-ridad ha sido gestión con subyacen-te en renta fija -financiación de in-fraestructura, a no cotizadas y prés-tamos corporativos first lien- de la mano de firmas como Altamar, BlackRock, BlackStone, N+1, Part-ner Group, KKR, Marshall Wace ó Pionner, entre otras. Pero está abier-ta a renta variable alternativa como private equity; materias primas o fondos de inversión inmobiliarios.

En infraestructuras, en particu-lar, su foco son proyectos globales en Europa o países OCDE. “En Es-tados Unidos y Canadá hay impor-tantes oportunidades para invertir en infraestructuras”, detalla.

Otro gran desafío del escenario de tipos ultrabajos para el seguro es construir una oferta comercial que atraiga a clientes acostumbra-dos a productos con altas rentabi-lidades garantizadas imposibles ahora de diseñar. Santalucía com-pró Alpha Plus para tener su pro-pia fábrica de fondos y planes de pensiones, que ofrecer. Y al mismo tiempo está entrenando a la red pa-ra que entiendan bien al cliente y sus intereses. “Si nos encontramos con uno muy conservador, el reto es explicarle que un producto con tipos bajos que garantice su capital es un buen producto. Y si el tipo es un poquito más alto del de la com-petencia no es solo bueno, es exce-lente”, defiende Jiménez Mena.

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA18

Empresas & Finanzas

OBJETIVO PAÍSVALOR

(USDm)COMPRADOR VENDEDOR

184,00

3,00

2,93

991,86

360,00

310,29

169,00

51,29

9,00

126,22

18,03

15,20

1.350,00

404,74

92,96

404,74

15,90

ARGENTINA

Petroken

Tintas Sulan

Oficinas en Intercontinental Plaza*

BRASIL

BSI Bank

Novita

Marinoteis, Hotéis Tivoli, Pojuca

CHILE

AFP Habitat

Penta Corredores de Bolsa, Penta

Aguas Andinas

COLOMBIA

Cifin

Tablemac

Activos de Archie's Colombia

MÉXICO

Activos energéticos

Arca Continental

Laboratorio Médico Polanco

PERÚ

Arca Continental

Corporación Lindley

Argentina

Brasil

Argentina

Suiza

Brasil

Portugal, Brasil

Chile

Chile

Chile

Colombia

Colombia

Colombia

México

México

México

México

Perú

Grupo Inversor Petroquímica

Sinteplast

Accionistas Particulares

EFG International

Coty

Minor Continental Holding Lux.

Inversiones La Construcción (ILC)

Banco Security

Accionistas Particulares

TransUnion Países Bajos

Duratex Europe, Duratex Bélgica

Alsea

KKR

Accionistas Particulares, Corp. Lindley

Médica Sur

Accionistas Particulares, Corp. Lindley

Arca Continental

LyondellBasell

Nubia

IRSA Propiedades Comerciales

Banco BTG Pactual

Hypermarcas

Gespatrimónio Rendimento, Rioforte Brasil

Accionistas Particulares

Banco Penta

Grupo Bethia

G. Bancolombia, B. Compartir... ***

Accionistas Particulares

Archie's Colombia

Pemex

-

Accionistas Particulares

-

Accionistas Particulares

Fuente: TTR - Transactional Track Record, Informe Mensual América Latina - Febrero 2016.

(*) 851 m2 de oficinas en Intercontinental Plaza, 8 unidades de cocheras Intercontinetal Plaza. (**) Vidrio, Cerámica, Papel, Plásticos y Maderas.(***) G. Bancolombia, B. Compartir, B. Popular Colombia, Banco AV Villas, Banco Davivienda, GNB Sudameris.

elEconomista

Las grandes operaciones de Latinoamérica

Araceli Muñoz MADRID.

El mercado de transacciones en América Latina mantiene el ritmo un mes más y ha registrado un im-porte agregado por fusiones y ad-quisiciones de 6.900 millones de dólares (6.180 millones de euros, aproximadamente, al cambio ac-tual) en febrero, lo que supone un incremento del 65 por ciento res-pecto al mismo mes de hace un año –cuando la cifra ascendió a 4.171 mi-llones de dólares (3.737,5 millones de euros)–, según el ranking men-sual elaborado por TTR.

Además, esta cifra es especial-mente relevante si se tiene en cuen-ta que se han producido 45 opera-ciones menos que durante el mis-mo mes del año pasado, pero las de febrero de este año han movido más dinero.

La mejora de este año ha venido de la mano de dos países en concre-to: Brasil, que ha cerrado 44 opera-ciones por un importe de 3.643 mi-llones de dólares (3.264 millones de euros), y México con 20 operacio-nes por 2.045 millones de dólares (1.831,9 millones de euros).

En cuanto a las principales ope-raciones de estos dos países, cabe destacar la compra del banco bra-sileño BTG por parte de la entidad privada suiza BSI por unos 991,86 millones de dólares (887,6 millones de euros). Por otro lado, la petrole-ra estatal de México (Pemex) ven-dió 15 activos al fondo de capital riesgo estadounidense KKR por

1.350 millones de dólares (1.207,8 millones de euros).

Al hilo de esta segunda operación, cabe destacar que han sido las fir-mas estadounidenses las más acti-vas a la hora de realizar adquisicio-nes en Latinoamérica, sumando un total de 19 operaciones, mientras que las compañías europeas han realizado tres transacciones. Fren-

te a esto, las empresas de América del Sur han realizado una adquisi-ción en el Viejo Continente y otra en Norteamérica.

Al margen de las dos operacio-nes anteriormente nombradas, una de las operaciones más relevantes el pasado mes de febrero fue la ven-ta de la compañía argentina Petro-ken Petroquímica, especializada en la producción de polipropileno, –y subsidiaria de la multinacional ho-landesa LyondellBasell al Grupo In-versor Petroquímica por unos 184 millones de dólares (164,8 millones de euros, aproximadamente).

Avance del capital riesgo Por tipo de transacción, destacan las realizadas en el segmento del capital riesgo (private equity). De hecho, en lo que va de año se han registrado 22 operaciones por va-lor de 984,21 millones de dólares (881,8 millones de euros) lo que su-pone cuadruplicar la cantidad ob-tenida en el mismo periodo del año anterior. Sólo durante el mes de fe-brero, se cerraron 10 operaciones por valor de 373,8 millones de dó-lares (334,9 millones de euros).

De esta forma, parece que el sec-tor del capital riesgo va recuperán-dose poco a poco tras el derrumbe que registró durante el año 2015, cuando las transacciones cayeron un 43,8 por ciento respecto al año anterior.

Con todo, las operaciones de cap-tial riesgo cerradas en febrero en Latinoamérica corresponden a los

sectores de inmobiliaria, turismo, así como minería.

En cuanto al capital semilla (ven-ture capital), a lo largo del año se contabilizaron 14 operaciones por importe de 110,85 millones de dó-lares (99,3 millones de euros), esto se traduce en un incremento del 38,89 por ciento respecto al mismo periodo del año anterior.

Las operaciones de compra crecen un 65% en Latinoamérica hasta febreroLas mayores transacciones se han ubicado en dos países: México y Brasil

Contenur factura 99 millones durante 2015, un 12,5% más

elEconomista MADRID.

Contenur facturó 98,8 millones de euros en 2015, lo que se tra-duce en un incremento del 12,5 por ciento frente al año anterior, con un beneficio operativo del 10 por ciento y una inversión rea-lizada que asciende a más de 3,5 millones de euros.

Además, cabe destacar que du-rante el pasado año, Contenur ha continuado con su importan-te apuesta de diversificación in-ternacional en mercados en ex-pansión, lo que se ha concreta-do en un crecimiento en las ven-tas internacionales del 64 por ciento, mientras que las ventas en el mercado nacional se han mantenido estables.

En esta línea, es reseñable que del total de la facturación, el 35 por ciento procede del mercado nacional y el 65 por ciento del internacional.

Para 2016, la compañía prevé incrementar su resultado ope-rativo en un 8 por ciento sobre 2015, apoyado en la reactivación del mercado doméstico y la po-sitiva evolución de los mercados en los que opera, entre los que destacan Polonia, Asia, Colom-bia y Marruecos.

La inversión directa de China en España se reduce un 48%

elEconomista MADRID.

España recibió en 2015 inversión directa china por valor de 470 millones de dólares (421,2 millo-nes de euros), lo que se traduce en una caída del 48 por ciento, según el último informe de Ba-ker & McKenzie Bird’s-Eye View: Chinese Investment into Europe and North America.

Las industrias más atractivas fueron las del entretenimiento, que captaron 247 millones de dólares (221,37 millones de eu-ros), con un incremento del 53 por ciento, y la agroalimentaria, que captó 204 millones (182,8 millones de euros), con un au-mento del 43 por ciento.

Además, cabe destacar que en-tre los años 2000 y 2015, el sec-tor inmobiliario y hotelero (40 por ciento) junto con agricultu-ra y alimentación (34 por cien-to) fueron el principal reclamo para los 1.936 millones de dóla-res (1.735 millones de euros, apro-ximadamente) que han entrado desde China.

Se han cerrrado 104 operaciones en el segundo mes del año por 6.180 millones de euros

El capital riesgo se va recuperando tras la caída del 43,8% registrada durante el pasado año

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 19

Empresas & Finanzas

El sector químico exporta un 43% más que antes de la crisis

Alberto Vigario MADRID.

Las empresas del sector químico español alcanzaron el pasado año 2015 una cifra de exportaciones de 32.920 millones de euros, un 2,5 por ciento más que en el año anterior, lo que representa hasta un 43 por ciento por encima de la cifra de ven-tas internacionales obtenidas por estas compañías en el año 2007, cuando esta cifra alcanzaba los 22.878 millones.

El dato, adelantado por la Fede-ración Empresarial de la Industria Química Española (Feique), pone de manifiesto el salto al exterior da-do por estas compañías -unas 3.100 en nuestro país- desde el inicio de la crisis. Teniendo en cuenta que la cifra de negocios total alcanzada por este sector en 2015 fue de 58.056 millones de euros, las ventas en el mercado exterior conseguidas el pasado año suponen ya el 56 por ciento. Según Feique, las ventas in-ternacionales habrán logrado des-de 2008 a 2015 un crecimiento acu-mulado superior al 40 por ciento, que llegará hasta el 45 por ciento a final de este año.

De hecho, el sector químico es-pañol es, desde 2013, el segundo ma-yor sector industrial al generar ya el 12,4 por ciento del PIB Industrial fundamentalmente apoyado en su capacidad de acceso a los merca-dos internacionales.

Los datos de exportaciones del sector químico desde 2007, aporta-dos por la Dirección General de Aduanas, muestran que las compa-ñías sólo tuvieron un año de des-censos en sus ventas internaciona-les, en 2009, cuando pasaron de una cifra de exportación de 23.320 mi-llones en 2008 a 21.200 millones al año siguiente. Desde entonces, los

Las 3.100 compañías nacionales que forman esta industria obtienen ya el 56% de sus ventas en el mercado exterior

cimiento de la industria química es-pañola, si bien sigue estando apun-talado por su actividad en los mer-cados internacionales, está viéndo-se impulsado también por la recu-peración del consumo y demanda interna de productos químicos. En el mes de octubre del año pasado, Feique ya aseguraba que el merca-do interior había adquirido prota-gonismo en línea con el ritmo que ha´ía tomado en el primer semes-tre del año la propia economía es-pañola y el consumo interno en ge-neral. “Esta consolidación ha veni-do sobre todo impulsada por los principales sectores demandantes de la industria química como son la construcción, el automóvil o la industria agroalimentaria”, apun-tan.

Desde la patronal apuntan no obs-tante que a pesar de estos datos po-sitivos “que muestran la solidez de esta industria y su capacidad com-petitiva y de acceso a los mercados exteriores, las compañías del sec-tor siguen desarrollando su activi-dad con márgenes de beneficio muy ajustados debido también a la ba-jada de precios”.

Por otro lado, los primeros datos del año 2015 adelantados por Fei-gue indican además que en mate-ria de empleo el sector ya casi ha recuperado el nivel alcanzado an-tes de las crisis. De hecho, el año 2015 se cerró con una media anual de asalariados de 191.400 emplea-dos, un 9,6 por ciento por encima de los empleos de 2014. La tasa de empleo de la industria química es aún un 1,7 por ciento inferior a la del año 2007, cuando el empleo al-canzó los 194.700 trabajadores, pe-ro el sector confía en superar en es-te 2016 los puestos de trabajo que existían antes de la crisis.

CERCA DE 33.000 MILLONES EN 2015

crecimientos por este concepto han sido continuados, hasta llegar a los 32.920 millones actuales.

Alemania, Francia e Italia Alemania, Francia, Italia y Portu-gal continúan siendo los principa-les demandantes europeos de la in-dustria química, recuperando en todos ellos cuota de mercado, es-pecialmente en Alemania. Fuera de las fronteras europeas son EE.UU y China los países donde más ex-porta el sector, según los datos ofre-cidos por la patronal.

Con estos datos, la patronal del sector químico asegura que el cre-

Las ventas subieron un 3% el pasado año

El sector químico español re-gistró un crecimiento de su ci-fra de negocios del 3 por cien-to en el año 2015, hasta al-canzar los 58.056 millones de euros, por encima de los 56.386 millones en ventas lo-grados un año antes. Con la subida del año pasado, la in-dustria química española acu-mula una tasa de crecimiento en sus ventas del 13,4 por ciento en el periodo de 2007 al 2015.

58.056

MILLONES DE EUROS Creature tua tu nos adte et inquietum est cor nostrum donec requiescat in te

elEconomista MADRID.

La farmacéutica española Chemo, a través de su filial de mAbxience, especializada en producir medica-mentos biosimilares, ha sido elegi-da por la OMS para desarrollar un

nuevo medicamento biológico que compita con otro de la multinacio-nal estadounidense AbbVie, cuan-to éste pierda la patente. En con-creto, la compañía mAbxience li-derará el desarrollo de un anticuer-po utilizado para prevenir el Virus Respiratorio Sincitial (VRS), segun-da causa de mortalidad infantil en bebés con menos de un año, infor-mó hoy la propia compañía. La Organización Mundial de la Sa-lud (OMS) y el Centro de Excelen-

cia en Bioterapias Accesibles de la Universidad de Utrecht, en Holan-da, han seleccionado a esta firma para el proyecto de desarrollo del biosimilar palivizumab, un anti-cuerpo monoclonal comercializa-do como Synagis por la farmacéu-tica AstraZeneca en EEUU y por AbbVie fuera de este territorio.

Los biosimilares son medicamen-tos equivalentes en términos de ca-lidad, eficacia y seguridad a sus bio-lógicos de referencia, cuyo desarro-

llo se lleva a cabo una vez que la pa-tente de estos ha expirado. Se es-pera que el biosimilar se comercia-lice a un precio muy inferior al del medicamento de referencia (Syna-gis), lo que permitirá aumentar el acceso al tratamiento.

mAbxience y el Centro de Exce-lencia en Bioterapias Accesibles de la Universidad de Utrecht (UCAB) asumirán el desarrollo de este me-dicamento biosimilar y posterior-mente transferirán la tecnología,

información y el “saber hacer” re-sultante a los productores locales, en aquellos países en los que se co-mercializará el medicamento.

De esa forma, esos productores podrán asumir la responsabilidad sobre su fabricación. El desarrollo del biosimilar lo pagarán conjun-tamente los agentes involucrados en el proceso. Creada en 2009, mAbxience cuenta con una planta de desarrollo y producción en Le-ón y otra en Buenos Aires.

La española Chemo competirá con AbbVie en biosimilaresSu filial mAbxience ha sido elegida por la OMS para una investigación

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA20

Empresas & Finanzas

R. García MADRID.

Alison Kay, vicepresidenta de EY, ha asegurado que el liderazgo de la mujer en el mundo de los negocios es a día de hoy un problema y que ya no es cuestión de feminismo o de los departamentos de recursos humanos sino que se trata de un problema de actuación y de fondo.

El último índice elaborado por EY en 2016 muestra que en el sec-tor de la energía ha habido avances, aunque no lo suficientemente gran-des, con respecto al año anterior.

En general, las mujeres ejecuti-vas se mantienen en 2016 en un 5 por ciento, al igual que en el año an-terior. Mientras que aquellas que no lo son, han aumentado de un 17 por ciento a un 19 por ciento, en 2016. En total las dos anteriores, han aumentado un 2 por ciento con respecto al 2015 -del 14 por ciento al 16 por ciento-.

Los resultados elaborados por EY, prevé que si tan sólo aumenta un 1 por ciento cada año, llevará unos 42 años que una empresa esté for-mada por un 30 por ciento de mu-jeres en cargos directivos y un to-tal de 72 años para alcanzar el 40 por ciento.

Más peso en Latinoamérica En cuanto a las regiones, EY mues-tra que de 200 compañías eléctri-cas hay tan sólo un 7 por ciento de mujeres ejecutivas en Norteaméri-ca y Europa. Sorprendentemente, la zona en la que las mujeres de-sempeñan mayores cargos ejecuti-vos están en Latinoamérica y El Ca-ribe con un 9 por ciento. Mientras que, en Asia tan sólo el 3 por cien-to ocupan puestos directivos, por lo que se convierte en la región en la que los hombres ocupan mayo-res cargos de dirección.

De entre esas 200 compañías eléc-tricas, hay un total de 25 mujeres con cargos ejecutivos de las cuales 11 se encuentran en Europa.

Según un artículo de Kay Fuhrman, socio de Heidrick & Struggles, la ma-yoría de las compañías eléctricas buscan cada vez más aumentar la di-versidad en los cargos, aunque los puestos con mayor responsabilidad como consejero delegado y director financiero se suelen asignar a los hombres.

Si bien es cierto que cada vez pa-ra los clientes existe un mayor in-terés por la diversidad en los pues-tos de las compañías. En Estados Unidos, el 30 por ciento de las con-sejeras no ejecutivas nombradas en 2014 a 500 compañías de Fortune eran mujeres.

El índice del EY de 2015 señaló

Dos mujeres frente a un ordenador. ISTOCK

Sólo un 5% de las mujeres tienen cargos directivos en las energéticasEY prevé que se tardará 72 años en alcanzar un 40% de mujeres directivas

que el 64 por ciento de las grandes compañías han informado de que los hombres y las mujeres tienen la misma influencia en la estrategia de sus organizaciones, mientras que tan solo el 43 por ciento de las pe-queñas compañías lo han hecho.

El estudio ha mostrado las evi-dencias de que la diversidad en los cargos genera beneficios en las com-pañías de energía y que ahora más que nunca lo necesitan para sea po-sible realizar cambios importantes.

Además, el índice de 2016 mues-tra que de la suma total de 2.149 per-sonas, tan sólo 345 mujeres ocupan importantes cargos, es decir, el 16 por ciento. Para poder alcanzar el 40 por ciento, que aún es inferior a la mitad de las compañías, un total de 515 mujeres deberían ser nom-bradas en cargos directivos. EY ha seleccionado posibles soluciones para mejorar la escasez existente de las mujeres en los altos cargos. Entre ellas, han incluido patrocinar a futuras mujeres líderes y animar a otros ejecutivos a hacer lo mismo, ayudarlas a no cerrar puertas y que sean conscientes de sus oportuni-dades, además de valorar su talen-to con la capacidad que tienen pa-ra poder desempeñar cualquier car-go, entre ellos, los ejecutivos.

COMPAÑÍA

China Resources Power Holdings

Sempra Energy

ENGIE

Duke Energy Corporation

EnergyAustralia

CMS Energy Corp.

Eneco Holding

Eskom Holdings

Ameren Corporation

Gazprom

National Grid

National Grid USA

DONG Energy

YTL Corporation Berhad

American Electric Power

Empresas Públicas de Medellín

Acquirente Unico

Statkraft

Berkshire Hathaway Energy Company

MDU Resources Group

PAÍS

Hong Kong

EEUU

Francia

EEUU

Australia

EEUU

Holanda

Sudáfrica

EEUU

Rusia

Reino Unido

EEUU

Dinamarca

Malasia

EEUU

Colombia

Italia

Noruega

EEUU

EEUU

1

2

3

4

5

6=

6=

6=

9=

9=

9=

12

13=

13=

15=

15=

17=

17=

19=

19=

RANKING DEDIVERSIDAD

3,40

2,73

2,60

2,53

2,40

2,00

2,00

2,00

1,87

1,87

1,87

1,80

1,73

1,73

1,67

1,67

1,60

1,60

1,53

1,53

RANKING2016

Fuente: Women in Power and Utilities. Index 2016. elEconomista

TOP 20 de las compañías eléctricas con mujeres

Los cruceros tocan récord en España: logran 8,4 millones de pasajerosSiete puertos del país están entre l0s 40 más importantes de la UE

eE MADRID.

España sigue siendo uno de los destinos favoritosde Europa en el turismo de sol y playa. Prue-ba de ello es que el tráfico de cru-ceros se ha incrementado un 9,4 por ciento, hasta 8,4 millones de pasajeros, lo que se traduce en una cifra récord.

Barcelona, Islas Baleares, Má-laga y Valencia en el Mediterrá-neo; Bahía de Cádiz, Vigo y A Co-ruña en el Atlántico peninsular; y las Islas Canarias son las prin-cipales zonas de atracción de es-te tipo de turismo, concentran-do el 96 por ciento del tráfico de cruceros nacional.

En el contexto internacional, los puertos españoles tienen una gran relevancia, habiendo con-seguido posicionar a siete Auto-ridades Portuarias españolas en-tre las 40 principales de Euro-pa, el segundo país europeo por

detrás de Italia, que está repre-sentada por 9 puertos. Barcelo-na, uno de los cinco principales puertos del mundo en embar-ques/desembarques, es el líder indiscutible, por delante de puer-tos como los de Civitavecchia o Venecia.

El último informe publicado por la Asociación Internacional de Líneas de Crucero (CLIA) de Europa, Contribution of Cruise Tourism to the Economies of Eu-rope, durante 2014 en Europa operaron 60 líneas de crucero, con 183 cruceros con capacidad para 255.000 personas. El im-pacto económico de la actividad económica se cifra 40.200 mi-llones de euros, el gasto directo de las líneas de cruceros, pasa-jeros y tripulaciones ascendió a 16.600 millones de euros, y se ge-neraron cerca de 350.000 em-pleos.

Esos datos, extrapolados a Es-paña, supusieron que el volumen de negocio generado ascendie-ra 1.200 millones de euros, ge-nerando un total de 25.500 em-pleos. La facturación de los puer-tos españoles en concepto de ta-sas al pasaje ascendió a cerca de 20 millones de euros.

25.500

EMPLEOS Es el número de puestos de trabajo que generó el sector de los cruceros en España en 2015.

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 21

Empresas & Finanzas

Aeropuerto de Walvis Bay, en Namibia. PETER BLACK

Javier Mesones MADRID.

Ineco ha conseguido cerrar un con-flicto con el Gobierno de Namibia que se originó hace una década. La compañía que preside Jesús Silva selló un acuerdo con el Ministerio de Obras Públicas de Namibia en la recta final del año pasado por el que la ingeniería pública ha recibido ya una compensación de 7 millones de euros, según aseguran a El Econo-mista fuentes del sector. La firma española entierra así una disputa cuyo resolución incurre además di-rectamente en la partida de ingre-sos.

Ineco entró en Namibia a princi-pios del siglo XXI, cuando, en un

Ineco zanja un litigio con Namibia 10 años despuésLa ingeniería pública española llega a un acuerdo con el Gobierno del país y recibirá una compensación de 7 millones

zar el proyecto en marzo de 2006 durante varios meses. Los proble-mas persistieron e Ineco terminó por plantear un arbitraje en la Cá-mara Internacional de Comercio e Industria, con sede en París (Fran-cia).

Este organismo resolvió el arbi-traje en julio de 2012, dando la ra-zón parcialmente a Ineco. El laudo arbitral incluía unos intereses anua-les del 20 por ciento en el caso de incumplimiento del mismo. El Tri-bunal Supremo de Windhoek (Vin-juc, en español), capital de Nami-bia, emitió unos meses después un interdicto que paralizó cualquier compensación por parte del Go-bierno namibio.

Intereses La Corte de París había estimado en casi 7 millones de euros la com-pensación que Namibia debía dar a Ineco. Durante varios años el pro-ceso estuvo suspendido, mientras los intereses seguían engordando la deuda con la ingeniería españo-la. Ineco instó a que se retirara la orden de la Corte Suprema.

Con el cambio de Gobierno en Namibia en marzo del año pasado, el nuevo ministro de Obras Públi-cas del país africano reabrió las ne-gociaciones con Ineco. Fruto de es-te acercamiento, la Administración namibia y la compañía que preside Jesús Silva acordaron zanjar el asun-to con el pago de casi 10 millones de euros, de los que alrededor de tres correspondieron a más a Na-mibia Contruction. La empresa pú-blica condonó los intereses que se habían acumulado y que práctica-mente sumaban el mismo importe que la compensación.

En la actualidad, Ineco no desa-rrolla ningún trabajo en Namibia. En África, la ingeniería pública co-labora con Aena en los trabajos de consultoría en operación y explo-tación comercial aeroportuaria en el Aeropuerto Quatro de Fevereiro de Luanda. Actualmente, la com-pañía está llevando a cabo estudios para la mejora operativa de esta in-fraestructura. Además, Ineco se ad-judicó en mayo del año pasado el estudio de viabilidad de la futura lí-nea de alta velocidad que unirá las ciudades de El Cairo y Luxor, en Egipto.

consorcio junto con las españolas Grupo Page y Defex, consiguió un contrato para la modernización y ampliación de varios aeropuertos en el país. El importe del proyecto ascendió a 55 millones de euros. El más importante de los trabajos co-rrespondía al Aeropuerto de Wal-vis Bay, foco de las disputas. La em-

presa española subcontrató a la fir-ma portuguesa MSF para desarro-llar una parte de las actuaciones.

La compañía lusa provocó los pri-meros problemas con Windhoek Consulting Engineers, la compañía contratada por el Gobierno del pa-ís para supervisar el proyecto y ase-gurar el cumplimiento de las con-diciones del contrato. Esta firma denunció que los trabajos realiza-dos hasta la fecha no cumplían los requisitos de calidad. Ineco le res-cindió el contrato y sumó al proyec-to a la empresa local Namibia Cons-truction.

En paralelo, el Gobierno namibio dejó de pagar. En este escenario, la empresa española tuvo que parali-

La importación de productos chinos genera ahorros de hasta el 90%La mayor diferencia se da en la industria del hierro y el acero

eE MADRID.

La compra de productos proce-dentes de China permite ahorrar a los importadores españoles en-tre el 20 y el 90 por ciento de los costes en función del sector de negocio, de acuerdo con el últi-mo informe de la consultora in-ternacional SedeenChina.

Por sectores, la industria del hierro y el acero puede ahorrar-se hasta el 90 por ciento de sus costes en piezas de inyección de plástico e inyecciones metálicas, y en importación de maquinaria el ahorro puede ascender hasta

el 80 por ciento. En plásticos, el ahorro para el sector de la hos-telería oscila entre el 50 y el 60 por ciento en envases desecha-bles y productos de higiene. Más bajo es el margen de ahorro en el sector del calzado, donde hay materiales que cuestan casi igual en España que en China debido al transporte y los aranceles, pe-ro según la materia prima utili-zada, el importador puede eco-nomizar hasta el 50 por ciento de sus costes. Lo mismo ocurre en el sector mobiliario (entre el 20 y el 50 por ciento).

En productos de electrónica el margen de ahorro fluctúa en-tre el 30 y el 50 por ciento y en el sector textil y en la bisutería es de un 20 por ciento en com-paración con los fabricantes eu-ropeos.

20

POR CIENTO Es el potencial de ahorro del sector textil y de bisutería para las importaciones de China.

J. M. MADRID.

El denominado G-6 –G-7 hasta que Sabadell vendió su deuda hace unos días–, que está integrado por Ban-co Santander, HSBC, Caixabank, Bankia, Popular y Crédit Agricole,

y los bonistas se reunirán el próxi-mo miércoles con el resto de acree-dores que tienen exposición a Aben-goa –cerca de 250– para presentar-les el plan de viabilidad de la com-pañía que han consensuado y que cuenta con el visto bueno de la in-geniería sevillana.

Abengoa, de hecho, junto con sus asesores financieros Álvarez & Mar-sal y Lazard, y los asesores de los acreedores, KPMG y Houlihan Lo-key, llevarán a cabo una conferen-

cia el miércoles por la tarde para dar una visión general sobre el plan de negocio y la propuesta del plan de reestructuración financie-ra y responder a cualquier pregun-ta con respecto a la misma, según comunicó el viernes el grupo.

Los bonistas y bancos que inte-gran el G-6 acumulan deuda de Abengoa representativa de alrede-dor de 50 por ciento del total, que al cierre de 2015 se situó en 9.395 millones de euros.

Antes, previsiblemente, los bo-nistas firmarán el préstamo de 110 millones de euros que la ingeniería necesitará para pagar las nóminas y algunas facturas urgentes este mes de marzo. Los tenedores de bonos, que están asesorados por Houlihan Lokey, y los bancos que integran el G-6, preveían firmarlo el viernes, pero el retraso por parte del comi-té de un banco provocó el aplaza-miento. La concesión de este prés-tamo revela la confianza por parte

de bancos y bonistas en que el acuer-do de reestructuración financiera que han alcanzado contará con el respaldo suficiente del resto de acreedores, es decir, del 75 por cien-to del pasivo total. El acuerdo im-plica que las entidades liberen el 25,5 por ciento de Atlantica Yield que tenían como garantía en prés-tamos pasados para repartirlo en-tre los préstamos antiguos que se-rán refinanciados y la nueva inyec-ción de liquidez de 1.200 millones.

Los acreedores analizan el miércoles el plan de AbengoaSe necesita el respaldo por parte del 75% del pasivo total

El conflicto surgió en 2006 por problemas en el contrato del aeropuerto Walvis Bay

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA22

Empresas & Finanzas

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HOY revista digital

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Sepa qué hacer si se destapa un fraude en su franquicia

Entrevista a Baptiste Azais, director general de Peggy Sue´s

La franquicia 'tira' en la telefonía: holaMOBI prevé doblar su red en tres años

Los emprendedores emigran en busca de financiación

1 Franquicias y Emprendedores

RRevista mensual

14 de marzo de 2016 | NNº 20

Franquiciasy Emprendedores

Franquiciasy Emprendedores

¿SABE QUÉ HACER SI SE DESTAPA UN FRAUDE EN SU FRANQUICIA?

Abandonar la marca es una opción, pero no está exenta de denuncia si la compañía supera el bache | P6

La franquicia ‘tira’ en la telefonía: holaMOBI prevé doblar su red en tres años | P20

Los emprendedores emigran en busca de financiación | P32

Baptiste Azais Director general de Peggy Sue’s

“A Peggy Sue’s le queda mucho antes de llegar a su tope en España” | P14

elEconomista

Rubén Esteller MADRID.

La Comisión Europea está decidi-da a impulsar las interconexiones en Europa. Para ello, Bruselas ha creado un grupo de expertos con el objetivo de identificar formas para incrementar las interconexiones entre los mercados de electricidad de la Unión Europa.

Bruselas se ha fijado el objetivo de vincular al menos el 10 por cien-to de la capacidad de producción eléctrica instalada para todos los países miembros para el año 2020, y el 15 por ciento en 2030. Los ob-jetivos subrayan la dificultad de co-nectar el bloque ya que la UE fijó inicialmente este mismo objetivo del 10 por ciento para 2002.

La decisión de establecer el gru-po se publicó en el Diario Oficial de la Unión Europea. La tarea del gru-po será identificar los factores que afectan al intercambio de electrici-dad entre los miembros de la UE y dar asesoramiento técnico a la Co-misión sobre cómo definir el obje-tivo del 15 por ciento en términos de “regional, nacional y objetivos de nivel de frontera”.

El grupo también debe identifi-

car los riesgos de la consecución del objetivo de interconexión del 2020 y proponer soluciones, especial-mente en relación con la financia-ción de proyectos y los procedimien-tos de autorización.

El grupo de sabios tendrá un má-ximo de 15 miembros, y estará com-puesto por una mezcla de los regu-

ladores de la Agencia de Coopera-ción de los Reguladores de la Ener-gía, de los gestores de redes euro-peas de transporte, representantes de la industria, la academia, la so-ciedad civil, así como especialistas en el mercado interior de la ener-gía y las cuestiones de infraestruc-tura energética.

Desde la Agencia de Cooperación de Reguladores Europeos (ACER), su director Alberto Potoschnig, re-clama que las interconexiones se utilicen de manera correcta. En una reciente entrevista con elEconomis-ta, el director de este organismo ex-plicaba que en 2014 el 25 por cien-to de las horas la energía fluyó en el sentido incorrecto, es decir, que no iba desde el lugar más barato al más caro por lo que instó a que se utilicen de la manera más adecua-da y aseguró que tampoco era ne-cesario una capacidad de interco-nexión total, sino la que tuviera sen-tido económico.

España cuenta en estos momen-tos con varios proyectos de inter-conexión con Francia que no aca-ban de arrancar. La Comisión ya im-pulsó un grupo interministerial en-tre España, Francia y Portugal.

Infraestructura eléctrica. GETTY

La Comisión crea una grupo de sabios para impulsar las interconexionesTendrá 15 miembros entre reguladores, expertos del sector y de las empresas

La ingeniería Inerco logra 52,8 millones de ingresos

R. E. M. MADRID.

Inerco, ingeniería tecnológica de ámbito internacional, cerró 2015 con un volumen de negocio de 52,8 millones de euros, un 4 por ciento más que en 2014. Estas ci-fras suponen un resultado bru-to de explotación (Ebitda) de 5 millones de euros, que creció un 14 por ciento con respecto a 2014. La mejora registrada en la cuen-ta de resultados se debe, según el consejero delegado, José Gon-zález Jiménez, al incremento de la producción de alto valor aña-dido de las divisiones tecnológi-cas, a un mayor nivel de activi-dad en España y a la creciente respuesta del mercado exterior, “fruto de nuestra apuesta deci-dida por la innovación y la capa-citación de nuestro personal, lo que nos ha permitido ser refe-rentes en tecnologías energéti-cas y ambientales, así como en consultoría medioambiental, se-guridad industrial y prevención de riesgos laborales”. La inver-sión en I+D+i de Inerco en 2015 se mantuvo en los 2 millones. La aportación del mercado exterior “con Colombia, Chile, Perú y Es-tados Unidos como referentes, así como con la incorporación de filiales de Brasil y México.

España, Portugal y Francia crearon un grupo interministerial de alto nivel

Nombramientos

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 23

Empresas & Finanzas

Brennan Libbey LIVINGSTONE Livingstone ha contratado a Brennan Libbey como nuevo so-cio de la oficina de Los Ángeles. Libbey es licenciado en Econo-mía con especialización en Fi-nanzas. Cuenta con una expe-riencia profesional de más de 20 años en banca de inversión en el mid-market y en servicios de marketing y comunicación.

Beatriz Martín-Luquero MSD La compañía biofarmacéutica MSD ha nombrado a Beatriz Martín-Luquero como nueva Di-rectora Ejecutiva de RRHH en España y Portugal. Es licencia-da en Derecho y forma parte de la empresa desde hace más de 15 años donde ya había ocupado cargos de responsabilidad.

Maria Martha Luchetti SCHWEPPES SUNTORY La empresa líder en el mercado de bebidas no alcohólicas, ha nombrado a Maria Martha Lu-chetti como nueva Directora de Marketing para España y Portu-gal en sustitución de César Var-gas. Luchetti cuenta con una ex-periencia de más de 18 años y se incorporó a la empresa en 2006.

Virginia Rodríguez ZOETIS Virginia Rodríguez ha sido nom-brada como nueva Directora de la Unidad de Asuntos Regulato-rios de Zoetis España. Rodríguez es licenciada en Ciencias Bioló-gicas y Veterinaria por la UCM. Desarrolló su trayectoria profe-sional en la industria farmacéu-tica. Comenzó en Cyanamid Ibé-rica y después a Fort Dodge.

Paloma Escribano EFE&ENE La firma valenciana EFE&ENE ha nombrado a Paloma Escriba-no nueva Directora de Proyec-tos en el área de Corporate Fi-nance. Escribano es licenciada en ADE por la Universidad Po-litécnica de Valencia y cuenta con un máster en Dirección eco-nómico-financiera por el CEF.

Juan Carlos García SENER

Juan Carlos García se ha incor-porado como nuevo Director de Oil & Gas para el grupo de inge-niería y tecnología Sener. García es ingeniero superior industrial por la ICAI y cuenta con un MBA por el Instituto de Empresa en Madrid. Ha ocupado diversos puestos de responsabilidad.

Ion Arocena ASEBIO Asebio ha nombrado a Ion Aro-cena como nuevo Director Ge-neral de la patronal. Arocena es licenciado en Biología por la UCM con premio extraordina-rio en 2003 y, además, cuenta con un MBA por la EOI. Ha ocu-pado puestos de responsabilidad como Técnico de Evaluación y Comercialización en Genoma.

Matthew Benkendorf VONTOBEL

Vontobel ha nombrado a Matthew Benkendorf como CIO de su boutique Quality Growth en sustitución de Rajiv Jain. Ben-kendorf cuenta con una expe-riencia de más de 20 años y tra-baja en la empresa desde 1999. Se convirtió en gestor de carte-ras senior en 2008.

Antonio de Lucas AMETIC Ametic ha designado a Antonio de Lucas, de Tecnocom, nuevo Presidente del área Sectorial de Tecnologías de la Información. Las propuestas de acción han de ser incidir en la importancia de la TI y en su papel relevante pa-ra la trasformación y economía digital.

Josep Velasco ROBOTICS

Josep Velasco ha sido nombra-do Director Comercial de Robo-tics. Es diplomado en Empresa-riales por ESERP y PDD por IE-SE. Velasco cuenta con una ex-periencia de más de 20 años en consultoría y ventas en empre-sas de servicios. Tendrá como objetivo impulsar el crecimien-to internacional, entre otros.

Jörg Asmussen FUNDING CIRCLE Funding Circle ha incorporado a su Consejo a Jörg Asmussen, ex consejero ejecutivo del BCE. Asmussen es economista y polí-tico alemán y ha ocupado nume-rosos cargos de alto nivel en el sector público. Ha estado impli-cado en tratar la crisis económi-ca en la Eurozona.

Juan Luis de León BBVA

Juan Luis de León se ha incor-porado a BBVA como Jefe de Equipo de Estrategia de Segmen-to y Desarrollo de Negocio. Es licenciado en ADE por ESIC y cuenta con un máster en Direc-ción Financiera. De León se res-ponsabilizará del diseño y eje-cución de planes estratégicos.

Jorge Julián de la Cruz MULTIASISTENCIA Multiasistencia ha nombrado a Jorge Julián de la Cruz como nuevo Gerente de Operación pa-ra impulsar la transformación digital. Es licenciado en ADE y Ciencias Económicas con un máster en Business Consulting. Jorge Julián cuenta con una tra-yectoria muy amplia desarrolla-da, sobre todo, en Deloitte.

Anna Boix JABRA

Jabra ha nombrado a Anna Boix como nueva Territory Manager para Cataluña y Baleares. Boix ha estudiado Psicología. Cuen-ta con una amplia trayectoria profesional con puestos en el de-partamento de ventas y marke-ting de Dow Jones Internatio-nal, entre otros.

Michael Karsta DRÄGER La compañía alemana Dräger ha nombrado a Michael Karsta nue-vo Director General en España y Portugal. Karsta cuenta con una amplia trayectoria y se in-corporó a la empresa en 1985. Ha desempeñado puestos como rea-lizar un seguimiento del proyec-to “One Dräger” en España.

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA24

Bolsa & Inversión

Noelia F. Aceituno MADRID.

La banca europea se dejó un 3,25 por ciento en bolsa a lo largo de 2015. Las entidades españolas, jun-to con las italianas, fueron las pri-meras desclasificadas en esta Cham-pions League bancaria. Los bancos del país se desplomaron, de media, un 19,5 por ciento durante el pasa-do año, con Santander y Popular a la cabeza de estas caídas.

Los descensos en el parqué se trasladaron también al césped de los estadios de accionistas. Los ban-cos perdieron inversores en 2015, a excepción de Sabadell y Santan-der, que lograron captar nuevos abo-nados. El sector terminó el año con 6.245.064 millones de inversores, mientras que en 2014 no se acercó

a los seis millones. El crecimiento se debe al incremento de accionis-tas de Sabadell y Santander. Los dos bancos sumaron más de 360.000 accionistas frente a los cerca de 65.000 que perdieron, en total, CaixaBank, Popular, BBVA, Ban-kinter y Bankia.

Los factores que explican esta sa-lida de inversores pueden encon-trarse en que “2015 fue un año muy

diferenciado: hasta junio lo hizo muy bien, pero la última parte del año, con las decisiones del BCE y las caídas, el sector financiero fue de los más castigados”, comenta Nuria Álvarez, analista de Renta4. “El sector tiene muchas incerti-dumbres y mucha volatilidad por lo que un inversor con perfil con-servador no compra acciones del sector bancario, según la situación actual”, añade.

Sin embargo, no siempre es ne-cesario comprarlas, también pue-den regalarlas. Este es el caso de Santander, que concede acciones con algunos de sus productos, co-mo la Cuenta 1 2 3. La compañía presidida por Ana Botín sigue en el primer puesto de la tabla de clasi-ficación. Los más de 3,5 millones

de aficionados que acuden a las gra-das del Santander no han dejado de crecer en los últimos años. En con-creto, el número de inversores ha aumentado un 10,3 por ciento en un año, casi lo mismo que en el úl-timo lustro.

Juan Fernando Flores, analista independiente, sostiene que se tra-ta de “técnicas de la banca comer-cial que colocan acciones muy dis-tribuidas para ampliar su base de capital”. El reparto de asientos no es igual para todos. Los palcos VIP también existen en las juntas de ac-cionistas. “Los ETF no han reduci-do su peso y, en concreto, en el ca-so de Santander ha llegado al 40 por ciento. Una indicación de que a nivel institucional los inversores no han caído, sino que han aumen-

tado”, apunta Javier Bernat, analis-ta de Beka Finance.

Sabadell sigue lejos de las cifras del Santander, pero al igual que es-te, ha ganado en número de accio-nistas. Los datos del banco catalán cifran su número de inversores de 2015 en cerca de 266.000, un 14 por ciento más que el año anterior. “En Sabadell influye el cambio de ne-gocio, con la adquisición del banco inglés – TBS, filial de Lloyds– , y más margen de actuación en el futuro”, apunta Álvarez. Por su parte, Ber-nat se fija en la ampliación de capi-tal, “por lo que habría que ver qué tipo de accionariado entra, aunque no aumenta en términos de ETF”. A pesar de la subida, el Sabadell es una de las firmas con menos inver-sores del sector.

Fuente: FactSet y compañías. elEconomista

El aforo de las entidades españolas

20152014

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3.240.395 3.573.277 1.419.053 1.339.248 960.397 934.244

650.000650.000 (datos

aproximados)

(a. OPV) (junio) Accionistas

494.065 478.503 435.755 457.377

265.935 231.481170.000 215.000 73.000

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704.353 715.000

270.114 272.237

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No publican datos hasta la

junta de accionistas

No publican datos hasta la

junta de accionistas

No publican el dato

No los facilitaNo publican el dato

15.562

45.00034.454

332.882 -79.805 -26.153

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-4.349

Número de accionistas

La banca gana 300.000 accionistas, impulsada por Sabadell y SantanderEstas dos entidades sumaron cerca de 367.400 nuevos accionistas a lo largo del año pasado

CaixaBank, Popular, BBVA, Bankinter y Bankia perdieron unos 65.000 inversores en 2015

Las estrategias de ‘retail’ aumentan el número de accionistas de la banca comercial

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 25

Bolsa & Inversión

Irene Hernández MADRID.

Sabadell es la firma del sector cu-yo consejo más ha mejorado en lo que va de 2016, con lo que posee así la mejor recomendación de la banca en el Ibex 35 sólo por detrás de BBVA, aunque ninguna de las dos llega a ser una compra para el consenso de mercado.

El sector bancario no ha esca-pado de un inicio de año agitado en el parqué. Pese a que la banca, de media, retrocede en el 2016 un 4 por ciento, lo positivo en el año para Sabadell es que avanza más de un 5,5 por ciento impulsado por la subida superior al 9 por ciento que protagonizó al cierre de la se-sión del viernes. Del resto de co-tizadas, Bankinter cede apenas un 0,2 por ciento, BBVA cae un 3,3 por ciento, Bankia un 13,5 por ciento, Santander un 2,3 por ciento, Caixa-bank un 10,8 por ciento y Popular, un 12,2 por ciento. Estas entidades han perdido en este 2016 más de 35.000 millones de euros de capi-talización en conjunto.

Un potencial del 7,5% Sabadell vio cómo sus acciones marcaban mínimos del año el pa-sado 11 de febrero. Ahora, cotizan-do en la zona de los 1,72 euros, sus títulos se encuentran un 61,7 por ciento por encima de sus mínimos históricos de mediados de 2012, aunque muy lejos, a más de un 70 por ciento, de cuando sus accio-nes tocaron su precio más alto, en los 6,10 euros, en marzo del año 2007. Con esto, el consenso de mer-cado de Bloomberg considera que la entidad aún tiene que revalori-zarse un 7,5 por ciento en bolsa pa-ra conseguir alzancar el precio ob-jetivo que tiene fijado en los 1,86 euros.

Desde Renta 4 apuntan que “la buena evolución en el proceso de integración del banco TSB y el mantenimiento de una tendencia al alza del margen de intereses con mejora gradual del ROE (rentabi-lidad sobre recursos propios) y la eficiencia deberían ser aspectos que apoyen un mejor comporta-miento de la cotización frente al mercado”. Tras la OPA lanzada en marzo del año pasado, Sabadell completó la adquisición de la en-tidad británica en agosto. Con ella se hizo con la totalidad de las ac-ciones de TSB.

El quinto mayor grupo banca-rio español por capitalización –8.595 millones de euros tras per-

der apenas 300.000 euros en el año– es, además, el banco cuya re-comendación ha mejorado más es-te año, avanzado hasta ser supera-do sólo por BBVA, la entidad con mejor consejo del sector. Arrancó el 2016 con una venta sobre sus ac-ciones y ha conseguido progresar hasta contar ahora con un mante-ner.

Los analistas de Beka Finance, que tras la presentación de resul-tados el pasado enero cambiaron su recomendación a compra des-de neutral, ven que la dirección del Sabadell “ha sido generosa” de ca-ra al 2016 en cuanto a las probabi-lidades de negocio al apostar por que el ROE alcance niveles cerca-nos al 10 por ciento –contra el 7,6 por ciento en 2015– e intentar que el ratio de morosidad se acerque al 6 por ciento frente al 7,8 por cien-to del año pasado. Tras dar a co-nocer que los beneficios de la en-tidad en 2015 estuvieron un 90,6 por ciento por encima del año an-terior, superando los 708 millones de euros gracias, en buena parte, a la operación del banco británi-co, Sabadell logró un repunte cer-cano al 12 por ciento en bolsa.

El banco presidido por Josep Oliu, con el 96 por ciento de sus activos en España, ha cerrado un ejercicio en el que además de la compra de TSB, ha llevado a cabo la apertura del banco en México, con lo que, asegura, consolida su presencia en Latinoamérica (con Colombia y Perú), cumpliendo con esto los objetivos del segundo año de su plan estratégico para el pe-ríodo 2014-16. La entidad ha avan-zado que prepara otro plan de cre-cimiento para 2017-2020.

El resto de compañías ha sufrido la volatilidad del sector y sus esta-dios han comenzado a vaciarse. El caso más pronunciado es el de Ban-kinter, con un 6 por ciento menos de inversores, lo que supone una salida de más de 4.000 accionistas. Una cantidad minúscula compara-da con los más de 26.000 que pier-de BBVA, aunque apenas represen-tan un 2 por ciento de su acciona-riado total.

Bankia ha visto cómo más de 21.000 inversores se han deshecho

de sus participaciones en el último año, como consecuencia del efecto arbitraje y de las sentencias, según fuentes cercanas a la entidad. Po-pular y CaixaBank completan los bancos con nuevos asientos libres en sus estadios: más de 2.000 el pri-mero y unos 10.700 el segundo.

Repsol, apuesta segura Fuera del sector finaciero, las gran-

des compañías del Ibex tampoco logran conservar a sus seguidores. Algunas, como Inditex o Gas Natu-ral, todavía no han publicado el da-to de 2015, que no se conocerá has-ta sus juntas de accionistas. La úni-ca conclusión que se puede sacar, hasta el momento, es que tanto los inversores del imperio textil como los de la eléctrica abandonaron sus gradas en 2014.

Telefónica sí ha facilitado las con-clusiones de 2015 y ha seguido la misma línea que otras cotizadas: 80.000 personas han optado por re-tirarse de su accionariado. Los in-versores optan por abandonar su participación o apuestan por otros valores. Más difícil resulta saber si el estadio de Iberdrola gana o pier-de socios. La firma lleva ya unos cuantos años con “unos 650.000 ac-cionistas”. Un dato impreciso que impide compararla con sus compe-tidoras. Entre las grandes compa-ñías. la mayor opacidad es la de Amadeus, que no facilita su núme-ro de inversores.

Repsol ya no se encuentra entre las grandes del Ibex, pero sus divi-dendos y sus políticas hacia los in-versores hacen que su accionaria-do se incremente cada año. En 2015, 15.500 nuevos inversores compra-ron acciones de la petrolera, que cuenta con 494.000 accionistas.

Fuente: FactSet y compañías. elEconomista

El aforo de las entidades españolas

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20152014

3.240.395 3.573.277 1.419.053 1.339.248 960.397 934.244

650.000650.000 (datos

aproximados)

(a. OPV) (junio) Accionistas

494.065 478.503 435.755 457.377

265.935 231.481170.000 215.000 73.000

61.597

704.353 715.000

270.114 272.237

61.386 65.735

No publican datos hasta la

junta de accionistas

No publican datos hasta la

junta de accionistas

No publican el dato

No los facilitaNo publican el dato

15.562

45.00034.454

332.882 -79.805 -26.153

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-2.123

-4.349

Número de accionistas

Bankia pierde accionistas en el último año, consecuencia de las sentencias

La entidad catalana es la que ha mejorado más su consejoCuenta con una de las mejores recomendaciones del sector bancario en el Ibex 35, sólo superada por BBVA

Fuente: Bloomberg y FactSet. elEconomista

Las dos mejores recomendaciones de la bancaRecomendación Sabadell

Sabadell es el único positivo en el año

(*) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender

2015 2016

Recomendación BBVA

2015 2016

Sabadell

BBVA

CaixaBank

Bankia

Santander

Popular

Bankinter

5,69

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11,1

9,5

9,5

12,3

12,9

3,89

5,38

5,01

4,10

4,41

3,17

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EMPRESAVARIACIÓNANUAL (%)

PER**

RENTABILIDADPOR DIVIDENDO (%)

(**) Veces que el precio de la acción recoge el beneficio.

TIENE UN POTENCIAL DEL 7,5%

En 2018 superará la barrera de los mil millones Para 2016, se estima que Sa-badell situará su beneficio en los 835 millones, cerca de un 18 por ciento por encima de lo conseguido en 2015, con lo que su PER se reducirá hasta ser de 10 veces, en el entorno de sus competido-ras. Se prevé que sea en 2018 cuando las ganancias traspasen los 1.000 millones. El consejo de administración ha propuesto una retribución flexible al accionista de 0,05 euros y otra complementaria de 0,02 euros por acción.

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA26

Bolsa & Inversión

Fuente: Bloomberg. (*) En 27 temporadas. elEconomista

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La peor temporada en bolsa de su historiaEvolución de las acciones del Manchester United en bolsa por temporada (en dólares)

Alex Ferguson

Premier Leagues

FA Cups

Copas de la Liga

FA Charity/C. S.

Champions Leagues

TÍTULOS LOGRADOS*

COMPORTAMIENTO DE LAS ACCIONES DURANTE

LA TEMPORADA 2012/2013

MAR. JUN.

2013-2014

MAR. JUN.

2012 -2013

SEP. DIC. MAR. JUN.

2014-2015

SEP. DIC. MAR. JUN. MAR.

2015-2016

SEP. DIC.

David Moyes

Premier Leagues

FA Cups

Copas de la Liga

FA Charity/C. S.

Champions Leagues

TÍTULOS LOGRADOS

Louis Van Gaal

Premier Leagues

FA Cups

Copas de la Liga

FA Charity/C. S.

Champions Leagues

TÍTULOS LOGRADOS

27,5%

COMPORTAMIENTO DE LAS ACCIONES DURANTE

LA TEMPORADA 2013/2014

-4,02%

COMPORTAMIENTO DE LAS ACCIONES DURANTE

LA TEMPORADA

2014/2015 2015/2016

-4,09% -21,09%

14,37$

Fernando S. Monreal MADRID.

Si hay algo que caracteriza a un mi-to es su capacidad de marcar una época, de convertirse en referencia para rivales y compañeros y, por su-puesto, de sentar un precedente en la Historia que el resto de sus suce-sores tratará de perseguir. A ese ni-vel fue capaz de llegar Sir Alex Fer-guson, el mejor entrenador de la historia del Manchester United, y al calor de sus números, de la his-toria del fútbol.

38 títulos en los 26 años de pro-fesión avalan la gestión de un téc-nico que llevó a los diablos rojos a convertirse en el mejor club de la historia reciente de la Premier Lea-gue, superando al Liverpool, que era la entidad que ejercía su supre-macía en las décadas de los 70 y los 80. “El trabajo duro siempre supe-ra al talento natural cuando el ta-lento natural no trabaja lo suficien-temente duro”, solía afirmar el es-cocés para explicar las claves de su éxito.

Un negocio a la baja Sin embargo, como también mues-tra otra de las frases que reflejan a la perfección su modo de entender el deporte rey, “el fútbol es cada vez más un ajedrez y en el ajedrez, si pierdes un segundo la concentra-ción, estás muerto”. Eso es lo que parece haber pasado al Manches-ter United, que desde que dejó es-capar a este mito del balompié mun-

Van Gaal hunde al Manchester United en bolsa: ya cotiza en niveles de 2012Los títulos de los ‘diablos rojos’ sólo suman alzas cuando logra éxitos deportivos

por su halo mitológico. El lideraz-go autocrático que Ferguson ejer-cía en el vestuario no ha encontra-do sustituto y ahora el modelo de-portivo –otrora base de sus ingre-sos, fuente de elogios y espejo de innumerables clubs en el Viejo Con-tinente– no da la sensación de ha-berse convertido en prioritario pa-ra los gestores estadounidenses de esta entidad.

Según afirman desde Nomura, terminar la temporada sin lograr clasificarse para la competición eu-ropea “tendría un impacto en su be-neficio bruto de 25 a 28 millones de libras, es decir, unos 36 millones de euros”.

Un año para olvidar en bolsa El multimillonario acuerdo con Adi-das (cerca de 1.000 millones de eu-ros) para vestir al cuadro inglés tras 13 años de asociación con Nike, o la elevada fuente de ingresos que su-ponen los derechos de televisión para la entidad, no han sido sufi-cientes como para que los diablos rojos consigan ganancias netas en 2015 y eso se deja sentir en el par-qué. Las acciones del Manchester United cotizan en niveles no vistos desde que Sir Alex Ferguson regen-taba el club. De hecho, en lo que va de ejercicio, su precio ha caído más de un 20 por ciento. Una deprecia-ción similar a la que se produjo en mayo de 2013 cuando The boss anun-ció su retirada.

Desde entonces, ni los jugado-res del equipo, ni los aficionados, ni siquiera los accionistas, han si-do capaces de olvidar a una figu-ra mítica dentro y fuera de los te-rrenos de juego.

Y mientras tanto los títulos bur-sátiles de otros clubs de fútbol co-tizados en el mercado de renta va-riable europeo registran ganancias en lo que va de año. Equipos tur-cos como el Besiktas –el precio de sus acciones se ha duplicado des-de enero–, el Trabzonspor o el Fe-nerbache consiguen elevar el pre-cio de sus acciones. Y no son los

únicos. El Olympique de Lyon francés o el Sporting de Lisboa

logran también un compor-tamiento positivo en el año. De hecho, el Stoxx Europe Football, el índice europeo en el que los clubes cotizan den-tro de Europa y que reúne a equipos de gran calado en el

ámbito deportivo registra en 2016 un avance del 15 por ciento.

Pese a todo, las posi-bilidades de lograr aca-

bar el año en puestos que den acceso a la Liga de

Campeones se mantienen vi-vas.

“Todavía creemos que el Uni-ted puede acabar entre los cuatro

primeros, de modo que el club pue-da participar en la próxima tempo-rada de la Liga de Campeones”, afir-man en Nomura. Se encuentra en-sexta posición con 47 puntos, a tres del su vecino, el City, y de los pues-tos de Liga de Campeones.

dial, no ha conseguido incluir más que un sólo título en sus repletas vitrinas.

Ni David Moyes, ni ahora Louis Van Gaal han logrado siquiera le-vantar un trofeo de los más presti-giosos con todo lo que ello implica a nivel deportivo y también a nivel económico.

Los beneficios del Manchester United se han esfumado en 2015 al calor de un equipo que no logró clasificarse para la liga de cam-peones y que, por ende, que-dó sin una fuente de entra-da de dinero considerable.

Sus ganancias netas han marcado su nivel más ba-jo desde 2010. Lejos que-dan los 146 millones de li-bras que registró en 2013, el último año en el que Sir Alex Ferguson di-rigía a sus pupilos. E igual ha ocurrido con sus ingresos, que apenas han registra-do un nimio crecimien-to en los últimos dos años al calor de un 2015 para olvi-dar. No en vano, en el último ejercicio, sus ventas han regis-trado un retroceso del 8 por cien-to respecto a los acumulados en 2014.

Después de una inversión de cer-ca de 140 millones de euros en fi-chajes esta temporada para lograr crear un equipo ganador, los resul-

tados siguen sin apreciarse en la ta-bla clasificatoria que revela un equi-po que cerró la vigésimonovena jor-nada de la Premier Leage en la sex-ta posición de la tabla clasificato-ria, aún sin tener acceso a los puestos que dan acceso para la competi-

ción europea por excelencia, la Champions League.

Adiós a la tradición Sea como fuere el club, en propie-

dad desde hace casi una dé-cada de la familia

Glazer, ha dejado de estar rodeado

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 27

Bolsa & Inversión

D. Yebra / J. A. Montoya MADRID.

elMonitor aumenta su interés por los negocios que están llamados a ser líderes en el futuro. Por un la-do, ajusta el precio de entrada de Nextera a los 111 dólares, una de las máximas representes del cambio de modelo hacia las energías alter-nativas. Por otro, propone uno nue-vo, los 57,20 dólares, para Nike, la marca de los millennials. Además, busca oportunidades en mineras y petroleras que se están viendo fa-vorecidas por el rebote de las ma-terias primas. Rio Tinto pasará a formar parte de la cartera si corri-ge hasta las 19,5 libras. Dentro del sector petrolero, la apuesta es la ca-nadiense Enbridge, cuyo precio de entrada son los 48,5 dólares cana-dienses.

El enfoque de Nextera hacia la energía verde sigue desprendien-do atractivo para el consenso de mercado recogido por FactSet. La compañía norteamericana recibe el consejo de compra más claro den-tro del sector de las utilities pese a que huye del negocio tradicional de

este tipo de empresas. Hasta ahora, la herramienta in-

versión de elEconomista se había propuesto esperar a Nextera en los 95 dólares, de los que sus acciones se han despegado más de un 20 por ciento en las últimas semanas. Pe-ro elMonitor no desiste en abrir una hipotética estrategia con vocación de largo plazo, por lo que sitúa su nuevo precio de entrada en los 111 dólares.

En el caso de Nike, la compañía está siendo señalada por la mayo-ría de los expertos como una de las que mejor implantación tiene en la generación millennial, la que con-forman los jóvenes que llegaron a su vida adulta con el cambio de si-glo. Y es que, aunque durante su ejercicio fiscal de 2015, que termi-nó en mayo del año pasado, obtuvo cifras no vistas anteriormente, se espera que siga esta progresión y haga crecer sus ganancias un 30 por ciento en los dos próximos años.

Los 57,20 euros son el precio de entrada al que elMonitor espera a las acciones de Nike para abrir una

Nuevos precios de entrada para ‘pescar’ y coger el rebote de las materias primasNextera y Nike, como empresas ‘millennials’, y Rio Tinto y Enbridge son las apuestas de ‘elMonitor’

Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista

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C M V

R= Rentabilidad anual (%)C= Porcentaje de recomendación de compra M= Porcentaje de recomendación de mantener V= Porcentaje de recomendación de venta

CLASIFICACIÓN DEL American Tower sale del podio de las mejores recomendadas

Tiene clara continuidaden la herramienta

Están tranquilas por el momento en la herramienta

Puede peligrar su continuidaden la herramienta

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Puestos que subendesde el 11/03/2016

Puestos que bajandesde el 11/03/2016

Alphabet

Shire

Roche Holding

IAG

American Tower

Apple

Comcast Corp.

Smurfit Kappa

Citigroup

JPMorgan Chase

AXA

Ryanair Holdings

Aviva

Cap Gemini

Daimler

Prudential

ENGIE

Renault

92,31

90,00

87,50

86,21

85,00

84,00

83,87

83,33

83,33

81,82

78,57

76,92

75,00

75,00

74,19

73,91

72,00

62,50

7,69

10,00

9,38

13,79

15,00

14,00

16,13

16,67

16,67

15,15

21,43

19,23

15,00

20,00

25,81

26,09

20,00

25,00

0,00

0,00

3,13

0,00

0,00

2,00

0,00

0,00

0,00

3,03

0,00

3,85

10,00

5,00

0,00

0,00

8,00

12,50

-5,89

-19,43

-11,51

-18,72

-2,31

-3,89

3,44

-3,21

-20,06

-11,24

-19,26

-10,73

-9,73

-10,74

-19,36

-13,81

-16,78

-14,30

estrategia de Ecotrader, “la cotiza-da acaba de abrir un hueco alcista desde los 48,5 dólares, lo que la si-túa en zona de compra”. Una vez perdida esta oportunidad, desde la cartera se espera a que la canadien-se experimente una ligera correc-ción hasta este nivel para abrir una operativa en ella. Además, el exper-to señala los 38,5/40 dólares como soporte tendencial de la compañía. Es decir, el nivel al que se le colo-caría un stop, al ser la línea diviso-ria que separa un contexto alcista de uno bajista.

Rio Tinto, por su parte, es una vie-ja conocida de la herramienta –de la que ha formado parte hasta en dos ocasiones–. El tono bajista de las materias primas fue la causa de su última salida. Sin embargo, des-de Citi indican que “ha sido la em-presa que ha demostrado ser más defensiva en el segundo semestre de 2015 entre las grandes firmas del sector”. Además, la casa de análisis alude a como la británica ha sabi-do recortar los costes de produc-ción como ninguna otra.

El precio estipulado para que la

minera volviera a recuperar su pla-za en la cartera son las 19,5 libras. Y es que, según señala Cabrero, “con el rebote superior al 30 por ciento experimentado desde sus mínimos, una vuelta a las 19,5 libras signifi-caría un precio interesante y una buena oportunidad de compra”.

El rebote Si bien el inicio del año fue extre-madamente bajista –movido por los débiles datos de la economía de Chi-na–, las materias primas parece que ya adolecen menos las cifras del gi-gante asiático .

Tanto el Bloomberg Commodity Index, índice que pondera la coti-zación de los recursos básicos, co-mo el hierro o el petróleo, por ejem-plo, siguen anotándose ganancias en el año. El crudo ya sube cerca de un 9 por ciento en el año mientras que desde su nivel más bajo se re-cupera alrededor de un 45 por cien-to. Más alcista es el hierro que en el año sube un 31 por ciento mientras que desde mínimos de enero rebo-ta casi un 44,5 por ciento.

estrategia sobre ellas después de que hayan corregido un 8 por cien-to en las últimas sesiones.

Materias primas El rebote que están experimentan-do los recursos básicos está tenien-do continuidad. Por ello, para que sea provechoso este nuevo ciclo al-

cista de las materias primas, que suelen extenderse durante años, desde elMonitor se han estableci-do precios de entrada para Rio Tin-to y para Enbridge, en las 19,5 libras y los 48,5 dólares, respectivamen-te.

La canadiense se dedicada al transporte y la distribución de gas

y petróleo. Como la mayoría de fir-mas de este segmento ha sufrido menos la debilidad de los precios de ambas materias primas en los últimos meses que llevaron al gas a sus mínimos de 1999 y al crudo a cotizar por debajo de los 30 dóla-res.

Según Joan Cabrero, director de

La energía verde de Nextera recibe el consejo de compra más sólido dentro del sector eléctrico

Nike están siendo señalada como una de las empresas mejor expuestas a los ‘millennials’

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA28

Bolsa & Inversión

Las principales referencias de la semana

Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors y Previsiones. elEconomista

14-mar

14-mar

15-mar

16-mar

16-mar

17-mar

FECHA PAÍS TIPO DE COLOCACIÓN

Letras

Letras a 6 meses

Letras a 3 y 9 meses

Letras a 6 y 12 meses

Bonos 0,5% 2026

Bonos a 3, 10 y 16 años

HORA

Francia

Alemania

España

Portugal

Alemania

España

PAÍS FECHAPERÍODO HORA

Estadísticas y referencias económicas

Próximas subastas

14:50

11:00

10:30

11:30

11:30

10:30

IMPORTE DELA COLOCACIÓN

(MILLONES.MONEDA LOCAL)

-

3.000

-

-

4.000

-

Enero

Febrero

Marzo

-

Febrero

Enero

-

-

Semanal

Enero

Marzo

Anual

14-mar

15-mar

15-mar

15-mar

15-mar

15-mar

16-mar

17-mar

17-mar

17-mar

17-mar

18-mar

18-mar

11:00

13:30

15:00

-

8:45

5:30

20:00

11:00

13:30

13:30

11:00

15:00

9:00

Producción industrial

Ventas minoristas

Reunión tipos interés BoJ

IPC (inflación)

Producción industrial

Reunión tipos interés Fed

Reunión tipos interés BoE

Fed Filadelfia

Peticiones subsidio desempleo

Balanza comercial

Sentimiento Universidad de Michigan

Costes laborales

Índice de SentimientoConstructores NAHB

Mercado español Mercado americano

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

10 MARZO 9 MARZO

25,13%

42,23%

25,66%

26 FEB. 26 FEB.

44,35%

41,98%

13,67%

24,40%

38,30%

37,40%

30,32%

31,07%

38,61%

Eurozona

EEUU

EEUU

Japón

Eurozona

Japón

EEUU

R. Unido

EEUU

EEUU

Eurozona

EEUU

España

A. Rubio MADRID.

Después de vivir su mejor sema-na desde el pasado 5 de octubre, tras anotarse un rebote del 3,69 por ciento en la sesión, el Ibex 35 arranca esta semana a las puertas de los 9.100 puntos. Sabadell, Ar-celorMittal y FCC consiguieron, de hecho, cerrar la semana en sus

precios máximos anuales. Joan Cabrero, director de estra-

tegia de Ecotrader, asegura que lo importante era batir el primer te-cho, los 9.000 puntos; ahora, “has-ta que no se cierren los huecos que se abrieron a comienzos de año (concretamente señala los 9.544 puntos), y las bolsas europeas lo-gren disipar las caídas anuales, se-guiremos pensando que estamos ante un rebote y el riesgo de un contraataque bajista continúa”.

De ese punto, el índice de refe-rencia español se encuentra a al-go más de un 4 por ciento desde el nivel actual.

El Ibex 35 arranca la semana a un 4% de su próximo nivel claveEl índice repuntó un 3,69% y cerró con tres valores en máximos anuales

La reunión de la Fed acapara toda la atención del mercado

Arantxa Rubio MADRID.

Entre bancos centrales también an-da el juego esta semana, después de que la pasada estuviera marcada por la reunión del Banco Central Europeo (BCE), en la que Mario Draghi sorprendió al mercado al bajar los tipos de interés hasta el 0 por ciento, desde el 0,05 por cien-to anterior; rebajar la tasa de depó-sito hasta el -0,4 por ciento; y am-pliar las compras de deuda men-suales hasta 80.000 millones inclu-yendo deuda privada de empresas no financieras.

Una de las citas clave será la re-unión de la Reserva Federal ameri-cana (Fed), en la que se espera que Janet Yellen, su presidenta, dé al-gunas pistas sobre cómo y cuándo serán las próximas subidas de tipos de interés, que actualmente se en-cuentran en el 0,5 por ciento. Así, el martes arrancará la reunión de dos días del FOMC, el Comité Fe-deral de Mercado Abierto de la pri-mera economía del mundo. Y el miércoles, a las 20:00 horas, todos los ojos estarán puestos en la deci-sión del organismo y la posterior rueda de prensa. Claro que no será el único dato que venga del otro la-do del Atlántico, donde el martes se publicarán las ventas minoristas, correspondientes al mes de febre-ro, y el Índice de Sentimiento de Constructores NAHB. Precisamen-te, el mismo día en que el Banco de Japón celebra su reunión de políti-ca monetaria.

En el plano europeo, verá la luz una de las referencias más espera-das para la zona euro: se presenta-rán los índices de producción in-dustrial de enero. Y el jueves, ade-más, se conocerán dos referencias importantes durante la jornada: Eu-rostat dará a conocer las cifras de inflación (IPC) en febrero y, ade-más, se encargará de lanzar la ba-lanza comercial de la zona euro de enero. La jornada en el Viejo Con-tinente se completará con la reu-nión del Banco de Inglaterra, en la que se tomará una decisión de ca-ra a los tipos de interés de marzo.

La semana se cerrará al otro la-do del charco con las previsiones y expectativas de inflación de la Uni-versidad de Michigan en Estados Unidos, de febrero y marzo, donde tampoco se esperan cambios.

Subastas de deuda El calendario de emisiones sobera-nas tiene varias citas importantes esta semana. El mismo lunes se ce-

El organismo se reune el miércoles, la misma semana en la que también lo harán el Banco de Japón y el de Inglaterra

lebra una subasta de letras en Fran-cia y Alemania; en esta última se emitirán 3.000 millones de euros en letras a 6 meses. El martes, lle-gará el turno del Tesoro Público es-pañol, que subasta letras a 3 y 9 me-ses; y el miércoles, del Gobierno lu-

so, con letras a 6 y 12 meses. Por su parte, el jueves Alemania subasta-rá bonos a una década, a un interés del 0,5 por ciento y por valor de 4.000 millones de euros. Y el jue-ves llegará el turno del español, con bonos a 3, 10 y 16 años.

AGENDA DE LA SEMANA

Radiografía de cómo va el Ibex en el año

EMPRESA

Fuente: FactSet. elEconomista

1,66

4,66

7,57

105,65

6,54

10,24

10,08

10,35

1,89

4,56

10,24

10,93

5,96

6,74

14,41

27,02

77,11

17,99

26,95

3,04

1,07

3,21

31,69

18,82

21,32

18,53

2,31

40,69

79,08

11,55

6,55

8,34

34,85

20,86

5,44

1,39

2,62

6,04

94,07

5,71

8,48

7,68

8,26

1,29

3,31

7,15

8,02

4,01

5,24

12,22

19,31

69,86

13,78

24,76

2,04

0,73

2,38

26,76

15,14

18,00

15,74

1,68

32,96

61,99

8,98

5,80

6,08

21,75

17,30

4,52

MÍN. ANUAL MÁX. ANUALACTUAL

PRECIO POR ACCIÓN (EUROS)

Sabadell

ArcelorMittal

FCC

Aena

Bankinter

Telefónica

Indra

Mediaset

Sacyr

Santander

Acerinox

Repsol

OHL

BBVA

Abertis

ACS

Red Eléctrica

Gamesa

Enagás

Popular

Bankia

CaixaBank

Inditex

Gas Natural

Grifols

Endesa

Mapfre

Amadeus

Acciona

Merlin P.

Iberdrola

IAG

Técnicas R.

Ferrovial

DIA

MAX.

MAX.

MAX.

105,55

6,53

10,18

9,97

10,25

1,84

4,45

9,89

10,56

5,70

6,52

14,07

25,80

75,26

16,71

26,16

2,67

0,93

2,87

29,61

17,20

19,76

17,17

2,00

36,86

69,43

10,08

6,11

6,98

26,14

18,49

4,69

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 29

Bolsa & Inversión

¿Qué criterios utilizan para aceptaruna clínica?

R.C.: Tenemos claro que nues-tros cuatro principales criteriospara aceptar una clínica son: laética profesional, que debe estardirigida siempre por un granequipo humano donde prime elservicio al paciente; la experien-cia curricular de los doctores quees fundamental para ofrecer lamejor calidad; la tecnología másavanzada para conseguir excelen-tes resultados. Todo ello nos llevaal último criterio que es la máxi-ma calidad en el tratamiento.

¿Y tienen que seguir un protocolocon los pacientes?

R.C.: Sí, creemos que es funda-mental cambiar el concepto decuración por el de prevención.Por ello seguimos un protocolodiferente y único, que se diferen-cia por establecer un sistema decitas y tratamientos con el fin de

conseguir la mejor atención al pa-ciente. Este protocolo se lleva a ca-bo en el Plan de Prevención e Hi-giene que realizan todas nuestrasClínicas Solidarias. Un compro-

miso mutuo entre pacien-te y clínica.

¿Cómo consiguen que lasclínicas quieran unirse a sured?

C.M.: Fuimos la prime-ra empresa del sector sani-tario que firmó un acuer-do de colaboración conUNICEF. Clínicas Solida-rias es un proyecto inno-vador que está bajo el am-paro de la campaña 100%Niños Vacunados de UNI-CEF, promovida por laFundación Bill y MelindaGates, y su objetivo es re-caudar cien millones de

euros en cinco años para la com-pra de vacunas en todo el mundo.Para que una clínica trabaje connosotros debe implantar esos pa-rámetros para ser de verdad unaclínica solidaria y diferente, com-prometida con la sociedad y con eltercer mundo. Somos la antítesisde la franquicia, donde lo que pri-ma es la recaudación de dinero.Nuestros socios tienen que impli-carse con su localidad para devol-verle lo que ella les ha dado. Paraeso organizamos acciones con lasque trabajamos mucho la forma-ción en los niños para que adquie-ran hábitos y conocimientos me-diante actividades divertidas.

¿Cuáles son estas iniciativas?C.M.: Hacemos la Semana de la

Boca en los colegios y ProgramaFor Athletic Kids en clubes deporti-vos, donde entregamos becas a los

niños con mejores hábitos, tantoacadémicos como deportivos y dehigiene dental, y les hacemos verque la salud dental está relaciona-da con el éxito en los deportes. Enla Semana de la Boca empezamoscon los más pequeños, haciendojuegos divertidos para que no ten-gan miedo al dentista y adquieranbuenos hábitos. Con los de prima-ria usamos unos cuadernillos conactividades lúdicas, preguntas teó-ricas y experimentos que los niñosasocian con problemas bucales, to-do complementado con una parteteórica que imparten los propiosprofesores a lo largo de la semana.Nosotros vamos el último día clasepor clase para hacer un refuerzode todo lo que han aprendido y re-partir algunos regalos. Y ahora tam-bién trabajamos con niños de quin-to y sexto, para los que hemos crea-do un tablero de cuatro metrosque mezcla juegos de mesa. Com-piten por equipos con preguntas yactividades, y al final lo que conse-guimos es que cuando salen del co-legio, hemos introducido el temade la salud dental de una forma di-ferente, y el niño entiende en el díaa día que tiene que mejorar su hi-giene.

¿Cuáles serán sus próximos pasos?R.C.: Estamos tejiendo una red

de las clínicas mejor cualificadasde España a través de Clínicas So-lidarias a Favor de UNICEF. Lleva-mos un año haciendo pruebas yahora es cuando salimos a captarclientes. Hemos tenido frenada laentrada de nuevas clínicas porqueteníamos que solidificar lo que te-níamos. Ahora toca difundir elmensaje. Por un lado queremosque los clínicos nos conozcan y seunan a nosotros, y por otro quelos pacientes sepan que hay clíni-cas que son diferentes, que van amirar por ellos, a darles la máxi-ma calidad, que no tienen nadaque ver con las franquicias. Estared de clínicas se basa en la siner-gia entre diferentes especialida-des sanitarias para conseguir elmejor servicio al ciudadano.

Ricardo Cabrera Valdera y Carlos Muñoz Ceballos Fundadores de Clínicas Solidarias a Favor de UNICEF

“En tiempo de franquicias, nace un concepto basado en valores y ética profesional”Frente al concepto de fran-

quicia que tanto daño es-tá haciendo estos días alas clínicas dentales, en

2012 Ricardo Cabrera y CarlosMuñoz crearon Consulting Salud,una consultoría que unificaba losservicios que necesitan estos cen-tros y de la que posteriormentenació Clínicas Solidarias a Favorde UNICEF. Este proyecto reúnea los mejores clínicos de España,que se implican con colegios yclubes deportivos, implantan unplan de prevención real y donanun 1% de sus beneficios a la cam-paña 100% Niños Vacunados deUNICEF, promovida por la Fun-dación Bill y Melinda Gates. Enpleno crecimiento, el compromi-so ético y profesional, es el puntodiferenciador de las clínicas quequieran adherirse.

Los días 10, 11 y 12 de marzo,Clínicas Solidarias, tendrá un es-tand en Expodental para dar a co-nocer su proyecto a los vi-sitantes

¿En qué consiste ser unaclínica solidaria?

C.M.: Se trata de conse-guir que las clínicas priva-das se diferencien de lacompetencia trasmitien-do a los pacientes valores,ética y compromiso con lasociedad. Tras una audi-toría inicial donde se de-terminan si cumplen o noeste compromiso social,pasarían a formar partede la red de Clínicas Soli-darias a Favor de UNI-CEF.

www.clinicasolidarias.es

A la izquierda, Ricardo Cabrera, y a la derecha, Carlos Muñoz, con los cuadros pintadoscon las manos de los niños que participaron recientemente en una de sus actividades

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA30

Bolsa & Inversión www.tressis.es

Las medidas aprobadas por el BCE fueron bien acogidas por los bancos, utilities y telecomunicaciones, sien-do los sectores que mejor han res-pondido al anuncio de las compras de emisiones corporativas y las nue-vas TLTRO. Los sectores energéti-cos, de materiales y de consumo que-daron rezagados ante la disminución

de las expectativas de crecimiento. Y es que el BCE ha reducido las ex-pectativas de inflación hasta el 0,1 por ciento en 2016 (anterior 0,1 por ciento), 2017, al 1,3 ciento (vs 1,6 por ciento) y 2018, en 1,6 por ciento. En cuanto al crecimiento, la entidad es-pera un PIB en 2016 del 1,4 por cien-to (vs 1,7 por ciento anterior).

El BCE rebaja las expectativas

El BCE sorprendió al mercado al re-cortar el tipo de refinanciación al 0,00 por ciento frente al 0,05 por ciento anterior. Además, rebaja el tipo de depósito al -0,40 por ciento, en línea con lo esperado, y expande la com-pra de activos (QE) a 80.000 millo-nes mensuales, en la parte alta del rango estimado por los analistas. A

estas medidas se une la decisión de comprar bonos corporativos a par-tir del segundo trimestre del presen-te año y nuevas rondas TLTRO’s, cu-yo tipo mínimo podrá alcanzar el ti-po de interés de depósito del -0,40 por ciento. El mercado respondía con gran volatilidad tanto en los tramos cortos como en los largos.

Draghi comprará bonos corporativos

La Agencia Internacional de la Ener-gía (AIE) empieza a vislumbrar sig-nos de que el hundimiento de los pre-cios del petróleo ha tocado fondo por-que la producción parece contener-se, mientras que las perspectivas de ralentización de la demanda no van a más e, incluso, parece que aumen-tan. Según la AIE, el desequilibrio

entre oferta y demanda de petróleo -que está en el origen del descalabro del precio del barril- va a permane-cer alto: 1,9 millones de barriles dia-rios en el primer trimestre y 1,5 mi-llones en el segundo. La situación de-bería corregirse en la segunda mitad de 2016, cuando esa brecha se debe-ría quedar en 200.000 barriles.

El petróleo toca fondo

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

17,49

15,77

11,74

18,77

-0,04

-0,65

-1,75

-0,61

Pioneer Funds US Fundamental Growth

Robeco BP Global Premium Equities D EUR

Vontobel Fund Emerging Markets Equity

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN 5 DÍAS (%)

A UN AÑO (%)

PER 2016 (VECES)

RENT POR DIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

3,17 -17,52 13,96 4,46

0,81 -10,10 14,52 3,74

0,07 -16,73 12,38 3,34

1,05 -2,56 15,67 2,74

-2,44 -16,57 11,43 2,36

0,95 1,32 13,63 4,04

-0,45 -12,03 17,48 1,91

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

1,41

2,80

0,83

2,32

0,01

-0,03

-0,09

-0,42

Carmignac Sécurite

Pimco Income Fund E Acc EUR (Hdg)

Black Rock Euro Short Duration Bond Fund

M&G Optimal Income

Renta FijaLETRA A 6 MESES (%)

BONO A 2 AÑOS (%)

BONO A 10 AÑOS (%)

BONO A 30 AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 0,00 1,49 2,71

-0,48 -0,47 0,27 1,02

4,70 0,56 1,58 2,37

0,50 0,96 1,98 2,75

-0,18 -0,16 -0,01 0,80

13,95 13,81 14,53 -

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Fondos recomendados

-

9,76

28,65

17,83

-

-2,41

-3,23

-1,92

DWS Invest Commodity Plus NC Acc

Parvest World Commodities

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio Commodities

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDADPRECIO CAMBIO 5

DÍAS (%)CAMBIO 12 MESES (%)

FUTURO

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

En este entorno en el que los activos tradicionales cuentan con mucha vo-latilidad y poco atractivo, esto últi-mo sobre todo en la renta fija, la ma-yoría de las gestoras de activos y de asesoramiento están incorporando a las carteras de los clientes conser-vadores productos de gestión alter-nativa con liquidez diaria. Al estar

más descorrelacionados de los mer-cados que los fondos tradicionales, si se combinan adecuadamente con el resto de inversiones se consegui-rá una disminución de la volatilidad de la cartera y una mayor cobertura en momentos bajistas, siendo la ac-tualidad un buen momento para con-tar con fondos long/short equity.

Llega la liquidez diaria a las carteras

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Fondos recomendados

3,93

3,28

-

2,81

-0,37

-0,61

-

0,48

SLI Global SICAV GARS A EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Absolute Return

BlackRock SF European Absolute Return A2 EUR

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

6.500

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund (puntos)

Greenwich Global Hedge Fund (puntos)

2010 2011 2012 2013 2014 2015 16

A A S O E FJ JM MM DN

1.260

1.220

1.180

1.140

20162015

1.144,5

6.166,22

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

40,36 4,24 -29,86

38,49 7,15 -20,10

1.260,00 -0,84 9,51

224,10 -1,32 -14,55

8.726,00 -2,80 -37,65

1.549,75 -1,43 -11,40

15,13 2,02 15,14

3.031,00 1,00 3,10

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE JUN/16 SEP/16 2017 2018 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,12 1,08 1,08 1,10 1,15

0,78 0,76 0,74 0,74 0,75

127 126 128 135 136

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE MAR/16 JUN/16 2017 2018

1,10 1,10 1,10 1,15 1,16

1,44 1,42 1,45 1,53 1,55

114 118 119 122 120

ÚLTIMO CRUCE JUN/16 SEP/16 2017 2018

6,48 6,65 6,70 6,80 6,90

3,62 4,15 4,15 4,26 4,16

0,98 1,02 1,02 1,04 1,01

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 31

Bolsa & Inversión

¿Qué valor añadido quiere ofre-cer al paciente WaterHealth,desde la unión de un hospital devanguardia con las propiedadesde las aguas minero-medicina-les del Balneario de Laias?

Aparte de un entorno natu-ral, sin ruidos ni estrés, y deuna gastronomía única, quizánuestro valor añadido más im-portante sea la constante su-pervisión médica que tienenlos pacientes, no solo mientrasestán en el hospital sino du-rante su estancia en el balnea-rio, aportando una mayortranquilidad y seguridad.

¿A qué perfil de paciente se es-tán orientando? ¿Tanto nacionalcomo internacional?

En un principio, WaterHe-alth nació para atraer pacien-tes internacionales a Ourense,aunque estamos teniendotambién mucho interés de pa-cientes españoles, lo que nosha hecho diseñar una ofertaexclusiva para este segmento.Aun así, la mayor parte de lassolicitudes que tenemos sonde pacientes o touroperadoresextranjeros. Como servicio pa-ra público nacional, ofrece-mos la posibilidad de realizarla cirugía de varices duranteun fin de semana: el pacientellega a Ourense el viernes, seopera esa misma tarde y el do-mingo se vuelve a su casa des-pués de haber pasado un finde semana recibiendo los cui-dados del balneario y de reco-rrer algunos lugares turísticosde esta zona ourensana.

el Balneario de Laias, pertene-ciente al Grupo Caldaria, am-bos situados en Ourense. Esuna iniciativa de turismo de sa-lud, cuyo objetivo es atraer apacientes nacionales e inter-nacionales interesados en untratamiento médico de alto ni-vel, unido a los beneficios dela balneoterapia.

Ofrecemos servicios quirúr-gicos, médicos e hidroterma-les, acompañados de una am-plia oferta turística de la queel paciente puede disfrutar,siempre que el consejo médi-co se lo permita. La idea esproporcionar a nuestros pa-cientes una experiencia únicade salud, balneoterapia y turis-mo que vaya más allá del merotratamiento médico.

¿Las cirugías se realizan enCentro Médico El Carmen? ¿Quéespecialidades cubren?

Sí, operamos en Centro Mé-dico El Carmen. La cartera deservicios de WaterHealth la

podemos clasificar en 3 gran-des grupos: Tratamientos Qui-rúrgicos (en especialidades dedigestiva, oftalmología, trau-matología, cirugía de la co-lumna, cirugía vascular, otorri-nolaringología, cirugía plásti-ca y estética e implantología,cartera que en los próximosmeses incrementaremos); Re-conocimientos Médicos de 4tipos: Básico, Premium, Infan-til y Cardíaco; y Tratamientode Patologías Crónicas, comopor ejemplo patologías der-matológicas (psoriasis, ecze-mas…), o reumatológicas (ar-tritis…), para las que las aguasminero-medicinales del Balne-ario de Laias están especial-mente indicadas por sus exce-lentes cualidades.

¿Cuál es su propuesta para elpostoperatorio? ¿Se basa en laaplicación de técnicas terma-les?

Lo que hace a WaterHealthdiferente del resto de ofertasque hay en el mercado es, enparte, nuestra propuesta pos-toperatoria. Una vez que al pa-ciente se le da de alta en elhospital, es llevado al balnea-rio, donde pasará unos díascontinuando con el procesoasistencial, en este caso bajo latutela del personal médico delbalneario quien, en estrechacolaboración con los cirujanosdel hospital, elaboraran unaserie de tratamientos terma-les, fisioterapéuticos y rehabi-litadores personalizados yadaptados a la condición decada paciente.

¿Qué beneficios puede aportar labalneoterapia en un postopera-torio?

A nivel general, los benefi-cios que se obtienen gracias alas aguas minero-medicinales-son los siguientes:

- Hidroterapia en general:Tiene un efecto paliativodel dolor postquirúrgico, yaque descarga la presión delas zonas operadas.

- Fisioterapia: Aparte de la fi-sioterapia convencional,ofrecemos la opción de rea-lizar fisioterapia en piscinas,con una amplia mejora dela potencia y tono musculary consiguiendo también unaumento de la flexibilidaddel tejido conjuntivo.

- Técnicas manuales: Existendiversos masajes y técnicas(baños, duchas aromáticas,parafangos…) que sirvenpara la relajación del pa-ciente, aumentando consi-derablemente su percep-ción de bienestar y fomen-tando la recuperación des-de el punto de vista psicoló-gico.

- Tratamientos tópicos: Apli-cación de una serie de pro-ductos derivados de lasaguas minero-medicinalesdel Balneario de Laias, quefavorecen la cicatrizacióndel tejido conectivo, redu-ciendo el tiempo de cura-ción de la cicatriz.Hay que reseñar que las te-

rapias termales no están indi-cadas para todos los pacientes.Su prescripción dependerá desu estado general de salud y dela cirugía a la que haya sido so-metido.

El Balneario de Laias tiene una ubi-cación idílica, junto al río Miño…

Sí, el balneario se encuentraa 10 minutos de Ourense capi-tal, en un entorno de incom-parable belleza y tranquilidad,como es la ribera del Miño. Esun marco inmejorable para larecuperación tras una cirugía.Está situado también muy cer-ca de Ribadavia, capital de lacomarca del Ribeiro, una zonaconocida por sus excelentes vi-nos y por la atractiva zona anti-gua de esta villa medieval.

Carlos Rodríguez Morante Director Adjunto de Centro Médico El Carmen y Director de WaterHealth

“WaterHealth ofrece al paciente una experiencia única de salud, balneoterapia y turismo”

Cuando parecía quetodas las fórmulasasistenciales estabanya más o menos ex-

ploradas, nace WaterHealth,un proyecto pionero en Espa-ña que une las unidades clíni-cas más avanzadas y la cirugíade primer nivel en un hospitalprivado con la balneoterapiacomo propuesta de recupera-ción para el postoperatorio. Elresultado es una nueva formade entender la salud vinculadaa un concepto de bienestarcon mayúsculas. Un servicioasistencial integral que permi-te al paciente aprovechar lasexcelentes propiedades mine-ro-medicinales del Balneariode Laias, situado en Ourense,uno de los principales desti-nos termales de España.

Profundicemos en el concepto¿Qué es WaterHealth?

WaterHealth surge de launión de un hospital privado,Centro Medico El Carmen, y

Más Información

www.waterhealth.esinfo@waterhealth.es

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA32

Bolsa & Inversión Parrillas .com

m Abertis 14,07 1,01 -9,50 -2,36 35.332 5,20 18,20 14,86 m m Acciona 69,43 0,80 -0,06 -12,20 190.333 3,12 20,41 80,86 m m Acerinox 9,89 4,40 -37,39 5,01 20.752 4,57 24,18 11,43 c m ACS 25,80 3,70 -20,99 -4,50 34.127 4,51 10,83 33,13 c m Aena 105,55 1,88 31,22 0,14 125.323 2,84 18,48 107,95 m q Amadeus 36,86 -0,16 -3,04 -9,41 62.294 2,32 19,64 40,29 m m ArcelorMittal 4,71 11,51 -52,07 20,89 33.090 0,86 - 4,70 m m B. Popular 2,67 12,79 -34,19 -12,19 95.596 2,77 14,68 2,94 v m B. Sabadell 1,73 9,37 -24,37 5,69 96.783 3,76 11,22 1,84 m m Bankia 0,93 11,39 -31,69 -13,50 56.578 3,77 10,32 1,09 m m Bankinter 6,53 4,35 -5,45 -0,23 22.642 3,65 13,57 6,63 m m BBVA 6,52 6,19 -27,78 -3,32 305.020 5,07 10,26 7,48 m m CaixaBank 2,87 6,23 -30,64 -10,83 68.797 4,71 11,84 3,30 m m Dia 4,69 1,10 -29,59 -13,89 40.538 4,27 11,00 6,23 m m Enagás 26,16 1,85 -0,78 0,62 145.100 5,31 14,97 28,00 m m Endesa 17,17 3,12 -4,56 -7,34 53.913 6,85 14,77 18,23 m k FCC 7,57 0,00 -30,50 10,96 61.835 0,16 24,72 8,02 m m Ferrovial 18,49 2,04 -3,07 -11,36 124.145 4,00 27,34 22,48 c m Gamesa 16,71 2,83 48,60 5,63 54.300 1,36 19,18 17,87 m m Gas Natural 17,20 3,40 -18,19 -8,58 88.638 5,58 11,79 19,63 m q Grifols 19,76 -0,05 6,88 -7,32 13.591 1,78 20,88 21,37 m m Iberdrola 6,11 1,63 4,00 -6,67 161.704 4,71 15,21 6,53 m q Inditex 29,61 -0,24 7,46 -6,56 224.507 2,24 28,72 32,90 m m Indra 9,97 5,14 2,50 15,00 19.295 0,23 17,77 10,72 m m IAG 6,98 3,72 -12,09 -15,70 45.092 3,80 6,39 9,97 c m Mapfre 2,00 3,95 -35,90 -13,41 14.816 6,19 8,78 2,24 v m Mediaset 10,25 3,26 -8,92 2,14 13.184 4,79 19,08 10,55 m m Merlin Properties 10,08 3,70 4,88 -12,69 24.179 4,27 15,58 12,13 c m OHL 5,70 1,57 -53,56 8,20 18.704 2,96 8,87 6,70 m m Red Eléctrica 75,26 1,74 3,64 -2,40 32.777 4,54 15,54 77,73 m m Repsol 10,56 3,23 -36,57 4,30 156.732 8,02 19,92 11,45 m m Sacyr 1,84 3,13 -53,30 1,65 10.861 2,55 7,01 2,20 m m Santander 4,45 7,15 -30,52 -2,33 686.097 4,22 10,10 4,86 m m Técnicas Reunidas 26,14 1,91 -30,80 -24,99 11.252 5,37 10,83 30,18 m m Telefónica 10,18 4,73 -22,56 -0,59 229.052 7,37 16,33 11,63 m

1 Abengoa 80,24 3,75 0,33 302 2.065 - - 0,00 18,69 2 Natra 56,25 1,20 0,23 24 394 4,55 3,03 - - 3 Realia 22,37 0,93 0,60 428 60 46,50 51,67 - - 4 ArcelorMittal 20,89 10,63 2,59 8.494 33.090 - 32,04 - - 5 Urbas 20,00 0,03 0,01 403 119 - - - -

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

11 marzo 201630 nov. 2012

9.090,60

10.000

12.000

B. Popular 12,79 Deoleo 12,20 ArcelorMittal 11,51 Bankia 11,39 B.Sabadell 9,37 Santander 7,15

Santander 686.096.900 524.307.500 BBVA 305.020.400 363.725.400 Telefónica 229.051.600 350.244.900 Inditex 224.507.100 275.589.500 Acciona 190.333.100 20.368.950 Iberdrola 161.704.000 171.652.800

VOLUMEN DE LA SESIÓN

VOLUMEN MEDIO SEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2016 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO 2016 %

MÁXIMO 12 MESES

MÍNIMO 12 MESES

VALOR EN BOLSA€1

VOLUMEN SESIÓN2

PER 20163

PER 20173

PAY OUT4 DEUDA/ EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 20169.090,60 323,70 3,69% -4,75%

Madrid 920,02 3,76 -4,67 París Cac 40 4.492,79 3,27 -3,11 Fráncfort Dax 30 9.831,13 3,51 -8,49 EuroStoxx 50 3.073,80 3,47 -5,93 Stoxx 50 2.864,88 2,57 -7,59

Ibex 35

Los más negociados del día

Adveo -5,71 Inypsa -2,94 Nmas1 Dinamia -2,47 Faes Farma -1,99 Vocento -1,60 Renta 4 Banco -1,39

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 (%)

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 (%)

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2016

Londres Ftse 100 6.139,79 1,71 -1,64 Nueva York Dow Jones* 17.175,52 1,06 -1,43 Nasdaq 100* 4.337,92 1,19 -5,56 Standard and Poor's 500* 2.015,26 1,29 -1,40

* Datos a media sesión

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016

141,52 4,52 3,30% -4,97%

Puntos

150

11 marzo 201630 nov. 2012

200

141,52

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re-comendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016

1.510,47 29,58 2,00% -9,97%

Puntos

1.000

30 nov. 2012 11 marzo 2016

1.514,89

1.500

2.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También ha colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco103

Eco303

Datos a media sesión

m Abengoa 0,28 6,87 -91,06 43,59 22.351 10,00 5,71 0,05 v m Adolfo Domínguez 3,81 1,60 -26,31 10,43 4 - - 4,96 c q Adveo 3,30 -5,71 -74,71 -48,36 239 7,03 4,52 6,25 m m Airbus 60,00 2,92 -2,44 -3,92 394 2,39 17,39 69,94 c m Alba 33,90 0,89 -26,29 -14,93 2.805 3,06 9,51 44,84 m q Almirall 15,24 -0,20 3,81 -18,20 4.377 1,35 22,99 17,29 m m Amper 0,13 1,61 179,34 0,82 1.040 71,43 - - - m Applus+ 7,85 3,70 -27,46 -5,99 11.566 1,82 11,01 10,07 c m Atresmedia 10,24 4,28 -25,31 4,07 5.767 4,87 16,98 11,20 m m Axiare Patrimonio 12,58 0,64 5,23 -4,70 2.779 2,89 26,88 14,14 c q Azkoyen 4,31 -0,23 54,30 -4,33 718 0,70 16,56 3,70 c k Barón de Ley 97,00 0,00 3,36 -12,61 35 0,00 17,02 101,21 m k Bayer 97,00 0,00 -31,18 -16,38 26 2,75 13,27 - - m Biosearch 0,53 2,91 -8,62 12,77 148 - - - - q BME 27,84 -0,07 -28,81 -10,38 11.439 6,96 13,24 33,99 m k Bodegas Riojanas 4,00 0,00 -12,66 -1,23 3 - - - - m CAF 274,00 1,48 -11,76 7,24 2.461 2,65 12,29 309,51 c m Cata. Occidente 25,65 1,87 -3,43 -19,89 7.190 2,77 10,39 32,24 c m Cellnex Telecom 14,64 0,07 - -15,08 22.419 1,27 52,85 18,35 c k Cementos Portland 5,92 0,00 -16,50 13,41 223 - - 4,71 v m Cie Automotive 15,00 2,01 12,24 -2,95 8.397 2,33 12,66 16,56 c m Clínica Baviera 5,82 0,34 -27,25 6,99 5 2,92 19,08 11,00 c m Codere 0,79 1,28 -44,76 -2,47 175 - - - - m Coemac 0,32 1,59 -55,56 -5,88 93 - 16,00 - - k CVNE - - - - - - - - - m Deoleo 0,23 12,20 -45,24 0,00 707 0,00 20,91 0,31 m m DF 1,29 4,03 -68,69 -2,27 317 1,94 8,06 1,94 v m Dogi 0,89 1,14 4,51 5,08 30 - - - - m Ebro Foods 19,26 2,09 12,96 6,09 3.517 3,36 17,72 18,64 v m eDreams Odigeo 1,86 0,54 -52,12 -2,16 328 0,00 10,57 3,09 m m Elecnor 7,13 0,42 -19,16 -13,37 25 4,21 5,48 - - m Ence 3,02 3,78 -8,21 -13,59 4.270 4,07 9,21 4,13 c m Enel G. Power 1,88 0,86 1,73 -0,53 113 1,44 25,07 2,03 m m Ercros 0,57 1,80 28,70 -8,28 64 - 9,42 0,65 v m Europac 5,32 0,57 21,75 2,21 216 3,59 11,86 5,74 m m Euskaltel 9,29 1,98 - -19,78 7.295 1,54 20,15 12,96 c m Ezentis 0,37 3,04 -58,51 -25,55 324 - 13,32 0,84 c q Faes Farma 2,71 -1,99 32,97 -1,99 887 2,62 18,92 2,57 v k Fersa 0,38 0,00 -29,91 1,35 108 - 37,50 - - m Fluidra 3,54 0,28 8,26 13,10 201 2,40 14,57 3,90 c k Funespaña 6,91 0,00 -5,99 -4,03 - - - - - k GAM 0,24 0,00 -38,46 0,00 139 - - - - k Gen. Inversión 1,50 0,00 -18,08 -14,57 - - - - - q Hispania 12,05 -0,45 -0,29 -8,05 8.406 2,38 21,66 13,89 m q Iberpapel 17,61 -0,23 22,29 2,09 26 3,76 11,98 20,75 c m Inm. Colonial 0,63 1,29 2,44 -2,02 22.016 2,38 16,13 0,71 m k Inm. Sur 8,30 0,00 22,24 4,40 - - - - - q Inypsa 0,17 -2,94 -32,41 -5,71 64 - - - - m Lar España 8,58 4,63 -3,82 -9,30 4.815 5,63 13,97 10,69 m m Liberbank 1,20 5,00 -46,08 -31,44 4.456 4,51 9,50 1,86 m m Lingotes 9,79 1,98 96,29 16,55 156 - - - - m Logista 20,39 2,72 9,04 4,89 4.018 4,04 18,60 20,38 c m Meliá Hotels 9,85 0,92 -9,51 -19,13 7.178 0,70 24,32 13,45 c m Miquel y Costas 36,38 2,28 14,47 3,97 117 1,83 14,28 40,70 c m Montebalito 1,24 3,78 -15,49 -1,70 4 - - - - k Natra 0,50 0,00 -55,56 56,25 394 - 4,55 - - m Naturhouse 4,17 5,57 - 8,31 160 7,19 10,25 5,80 c m NH Hoteles 4,26 3,65 -9,75 -15,48 12.226 0,07 40,96 5,31 m q Nicolás Correa 1,53 -0,33 0,00 19,61 50 - - - - q Nmas1 Dinamia 7,51 -2,47 3,54 -3,72 24 7,86 11,21 - - m Oryzon 3,30 0,24 - -8,36 77 - - - - m Pharma Mar 2,40 3,23 -35,05 -4,38 1.595 0,00 82,76 4,95 c m Prim 8,77 1,15 19,48 -2,66 5 - - - - m Prisa 5,72 3,04 -39,85 9,58 550 - 13,24 6,57 m m Prosegur 5,08 3,04 -3,05 19,53 5.716 2,36 16,93 4,63 m m Quabit 0,04 2,56 -63,15 -20,00 1.107 - - - - m Realia 0,93 1,09 38,93 22,37 60 - 46,50 0,76 v m Reig Jofre 3,46 0,03 -47,45 0,20 24 1,45 20,34 3,75 c m Renta Corp 1,61 0,94 -3,59 -8,00 52 - - - - q Renta 4 5,67 -1,39 -4,71 -3,08 3 - - - - m Reno de Médici 0,33 2,50 -11,35 -3,53 12 - 8,00 - - m Rovi 14,34 0,70 1,70 -0,69 29 1,06 31,11 15,45 m m Saeta Yield 8,21 1,15 -17,58 -4,50 8.842 8,32 17,15 10,90 c m Sanjose 0,88 1,15 -22,12 -4,35 8 - - - - m Solaria 0,62 2,48 -43,64 -12,06 75 - - - - k Sotogrande 2,87 0,00 -39,32 5,90 - - - - - m Talgo 5,05 4,10 - -11,34 416 2,48 7,96 7,21 c m Tecnocom 1,29 2,80 -14,05 10,78 94 1,87 27,34 1,65 m k Testa Inmuebles 13,30 0,00 -1,25 6,74 - - - - - k Tres60 0,04 0,00 0,00 0,00 - - - - - m Tubacex 2,02 1,51 -34,63 15,43 345 0,99 40,40 2,53 m q Tubos Reunidos 0,66 -0,76 -61,81 11,97 83 0,76 - 0,99 v k Urbas 0,01 0,00 -50,00 20,00 119 - - - - m Vidrala 49,75 1,32 7,75 6,87 1.776 1,61 17,86 45,44 v m Viscofan 53,00 2,02 -6,29 -4,74 5.516 2,79 19,44 54,39 v q Vocento 1,23 -1,60 -33,87 -16,89 77 - 13,09 2,60 m m Zardoya Otis 9,90 1,12 -7,33 -8,16 2.811 3,53 27,97 8,16 v

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016

EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 33

las tres diputaciones de Euskadi de-ben reintegrar nada menos que 30 millones de euros a las arcas públi-cas en concepto de ayudas otorga-das a empresas que se instalasen en la región hace ahora veinte años. Aquella decisión motivó que otras comunidades como La Rioja acu-dieran a los tribunales por enten-der que había vulneración de com-petencia. Y finalmente Estrasbur-go les dio la razón, pero quince años

después de que el procedimiento llegara a Europa. El fallo llegó en 2014 y Bruselas había abierto el ex-pediente nada menos que en 1999.

Un laberinto complejo El proceso que sigue la Unión Eu-ropea a la hora de impartir justicia es largo y abrupto. Cuando la Co-misión detecta una posible infrac-ción de la legislación comunitaria o recibe una denuncia al respecto

–así sucedió con las vacaciones fis-cales vascas o con el caso del hotel de El Algarrobico, en Almería–, tra-ta de resolver rápidamente el pro-blema con el Estado miembro afec-tado por medio de lo que se deno-mina diálogo estructurado. Primero, le solicita más informa-ción a través de una carta de em-plazamiento, en la que Bruselas pi-de al Gobierno de turno que pre-sente sus observaciones sobre el

Los procedimientos más polémicos Vacaciones fiscales vascas

Las bonificaciones y ayu-das que las haciendas fo-rales vascas otorgaron du-rante los años 90 a varios centenares de empresas

para que invirtieran en el País Vasco termi-naron motivando el conflicto jurídico más duradero de la historia entre la UE y Espa-ña. Finalmente, y en 2014, el Tribunal de Justicia de la UE (TJUE) impuso una multa de 30 millones a España por ellas y por el retraso en incumplir una primera senten-cia condenatoria del año 2011.

Los problemas de contaminación

La Comisión ha amenaza-do ya en varias ocasiones a España con multas cuantiosas por los proble-mas de contaminación ex-

cesiva en ciudades como Madrid y Barce-lona. A modo de consuelo, hay casi una veintena de países en la misma situación. En el mes de junio de 2015 Bruselas remi-tió una carta al Gobierno para que adecúe sus leyes, demasiado suaves contra el dió-xido de nitrógeno, y amenaza con acudir a la justicia si España no actúa.

Bienes en el extranjero

En noviembre de 2015 la Comisión abrió un proce-dimiento contra una de las medidas estrella del Go-bierno en la lucha contra

el fraude: la de la obligatoriedad de los contribuyentes de declarar bienes en el ex-tranjero si suman un valor superior a los 50.000 euros. Bruselas no pone en tela de juicio esta medida, que ha aflorado 126.500 millones en dos años, pero sí el duro régimen sancionador auspiciado por el gabinete de Cristóbal Montoro.

El Céntimo Sanitario

El llamado ‘céntimo sani-tario’, impuestos sobre va-rios carburantes, fue apli-cado por varias comuni-dades desde 2002. Por las

reclamaciones de los transportistas, Bru-selas terminó declarándolo ilegal en 2014 y pidió a España que reintegrase las canti-dades. Hacienda lo evitó hasta que varios afectados reclamaron al Supremo, que fa-lló en enero que este departamento, que calcula un impacto de 1.000 millones en sus arcas, debe proceder a devolver.

José Luis Bajo Benayas MADRID.

La Comisión Europea mantiene, a día de hoy, en torno a 1.500 proce-dimientos de infracción abiertos contra España, cuarto país más cues-tionado por la normativa jurídica europea por detrás de Grecia e Ita-lia, con más de 2.000 procesos en curso, y de Francia, con algo más de 1.500. Aún así ninguno de esos contenciosos ha terminado –por el momento– en multa económica, aunque muchos de ellos han pro-vocado graves polémicas: las Vaca-ciones Fiscales Vascas, la sanción por el déficit oculto valenciano o los constantes cambios sobre legis-lación hipotecaria impuestos por Luxemburgo ejemplifican el modo en que las leyes comunitarias pe-san más que las de los Estados. El caso más reciente ha sido preci-samente el del presunto falseamien-to del déficit valenciano cuando pre-sidía la región Francisco Camps. El Tribunal de Justicia europeo ha ter-minado imponiendo una multa a España de 19 millones de euros, y el Gobierno en funciones de Maria-no Rajoy pretende que esa cantidad la costee el Ejecutivo autonómico, de distinto signo político al del Camps y con el socialista Ximo Puig al frente. Puig, de hecho, ha anun-ciado su intención de recurrir la multa al Tribunal Supremo, por lo que este caso, y pese al dictamen europeo, estaría aún lejos de resol-verse.

Y es que uno de los graves pro-blemas de los procedimientos de sanción abiertos por la Comisión son, de hecho, su enorme lentitud. Sirva de ejemplo el caso de las Va-caciones Fiscales Vascas, por el que

Fuente: Elaboración propia. elEconomista

Las sanciones europeas, bajo la lupaPaíses con más procedimientos de sanción abiertos

Áreas en las que más veces ha sido expedientada España

MEDIOAMBIENTE

MERCADOINTERIOR Y SERVICIOS

SALUD YCONSUMIDORES

FISCALIDAD EMPRESAE INDUSTRIA

Italia

Grecia

Francia

España

Bélgica

Alemania

Reino Unido

Polonia

Hungría

Holanda

2.450

2.034

1.525

1.497

1.470

1.375

1.362

1.120

1.014

980

643

NÚMERO

393

262223

160

problema del incumplimiento en un plazo máximo de dos meses. En ese punto, y bien si el Estado no res-ponde o responde con argumentos que no convencen a la Comisión, ésta le otorga dos meses más de pla-zo para adaptarse a la legislación comunitaria a través del llamado dictamen motivado.

Si el país no obedece, Bruselas pone en marcha la maquinaria ju-rídica y conmina a los tribunales a iniciar el contencioso jurídico. Sin embargo, “rara vez se llega tan le-jos. En los últimos años, más del 85 por ciento de los asuntos se solu-cionaron antes de la fase conten-ciosa”, tal y como indican en la Co-misión.

A partir de ese momento, y en un plazo de dos años, Estrasburgo de-be pronunciarse por primera vez, y la Comisión otorga otro plazo al Estado para que cumpla. Si no es así, vuelve a recurrir a los tribuna-les y puede terminar imponiendo una multa coercitiva. La temida san-ción. Pero ese caso extremo solo ha sucedido dos veces en la Unión, y Polonia ha sido su protagonista por no adaptar su legislación en mate-ria medioambiental. “Los Estados miembro acaban conformándose a la legislación mucho antes de reci-bir una multa”, explican desde la sede de la Comisión en España.

En este punto, cabe distinguir las multas que el Tribunal de Justicia puede terminar imponiendo a un país, como ha sucedido con Espa-ña en el caso del déficit valenciano, de la sanción extrema de la Comi-sión, que podría ser mucho más cuantiosa y de la cual los Estados miembro, más en época de austeri-dad, huyen como la pólvora.

Bruselas mantiene 1.500 procesos de infracción abiertos contra EspañaNuestro país es el cuarto más cuestionado por su legislación nacional tras Italia, Grecia y Francia

Polonia es el único Estado miembro que ha sido sancionado económicamente por los Veintiocho

30

MILLONES DE EUROS

Es la cantidad que deben rein-tegrar las instituciones políti-cas del País Vasco por el caso de las llamadas ‘Vacaciones Fiscales Vascas’, a través del que las diputaciones de Ála-va, Guipuzcoa y Vizcaya ofre-cieron ayudas y exenciones a empresas para que se instala-sen en esta región.

18,9

MILLONES DE EUROS

Es la cuantía de la multa im-puesta a España por el falsea-miento de los datos de déficit en la Comunidad Valenciana cuando Francisco Camps era presidente. A día de hoy, Go-bierno nacional y regional, en manos del socialista Ximo Puig, litigan para dirimir quien debe abonar esa cantidad.

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA34

Economía

Ingrid Gutiérrez / Agencias MADRID.

Cuando el próximo 20 de mayo Jo-sep María Álvarez cumpla 60 años, llevará más de la mitad de su vida afiliado al sindicato y más de un cuarto de siglo ejerciendo como su principal responsable en Cataluña. El nuevo líder de UGT aterriza en la secretaría general en un momen-to especialmente complicado, en medio del descrédito ciudadano que han generado los distintos casos de corrupción en los que se han visto inmersos algunos de sus dirigentes, y con una importante reestructu-ración por delante para reducir el número de federaciones sectoria-les. “Pepe”, como le conocen en el sindicato, ha defendido abiertamen-te el derecho a decidir en Catalu-ña, que no la independencia -a tra-vés de su participación en distintos actos reivindicativos- y se ha mos-trado partidario de que la gran coa-lición de izquierdas (liderada por el PSOE, junto a Podemos, IU y Compromís) gobierne el país.

Precisamente Álvarez reclamó a esa mayoría de izquierdas que plan-te cara a las preocupaciones de los ciudadanos y derogue, sin mira-mientos, la reforma laboral aproba-da por el PP. Ésta fue una de las lí-neas centrales de su primer discur-so como cabeza visible de UGT. La sola referencia a la gran coalición de izquierdas ya suponía un primer distanciamiento con su antecesor, Cándido Méndez, que en los últi-mos tiempos venía valorando a los Ciudadanos de Albert Rivera como una opción nada desdeñable para formar un gobierno con el PSOE.

Atajar la corrupción Asturiano de nacimiento (vino al mundo en la localidad de Belmont en 1956), catalán de adopción, di-cen de él quienes le conocen que es un hombre cordial y cercano. Estas cualidades, unidas a su dilatada ex-periencia dentro del sindicato, bien pueden serle útiles para atajar al-gunos de los males que han venido lastrando la imagen de la organiza-ción -que ha sufrido una caída en el número de afiliados en el entor-no del 12 por ciento desde el año 2002-.

El primero de esos desafíos tie-ne que ver con la corrupción. Es-cándalos que pasan por la supues-ta financiación ilegal del sindicato a través de los cursos de formación, por la emisión de facturas falsas, los presuntos pagos realizados en B, o el hecho de haberse financiado de forma irregular durante al menos una década, tal y como demostró la

El nuevo secretario General del UGT, Josep María Álvarez, junto a Cándido Méndez en el 42 Congreso Conferederal. EFE

Álvarez escora a UGT a la izquierda y aviva el debate sobre el derecho a decidir catalánEl nuevo líder del sindicato por un Gobierno de PSOE y Podemos que derogue la reforma laboral

cidió limitar el número de manda-tos de su responsable a tres.

Un total de trece personas con-formarán la Comisión Ejecutiva di-señada por el nuevo secretario Ge-neral.

Una ejecutiva a la catalana Son siete hombres y seis mujeres, entre los que se incluyen los res-ponsables de la organización en La Rioja y en la Comunidad Valencia-na, Cristina Antoñanzas y Gonzalo Pino, que serán el nuevo responsa-ble de Política Sindical y la vicese-cretaria general, respectivamente.

Además, Álvarez incorpora en su ejecutiva a cinco personas ligadas a la organización en Cataluña, in-cluyendo a dos sindicalistas que for-man parte de la Ejecutiva de UGT Cataluña. Son el vicesecretario ge-neral de la organización catalana, Diego Martínez y la responsable de Formación, Adela Carrió, que pa-sarán a ser secretarios confedera-les sin área específica.

También están ligados a la orga-nización en Cataluña Amparo Bur-gueño, que es la responsable de en-señanza de UGT en esta autonomía y que ocupará, además, un cargo de secretaria confederal sin un sector específico; y Salvador Duarte, se-cretario de Emprendimiento de UP-TA y responsable de la organiza-ción de autónomos de UGT en Ca-taluña CATC. En adelante Duarte ejercerá la labor de tesorero del sin-dicato.

juez Mercedes Alaya en el marco del caso de los ERE. El ex secreta-rio de Organización de UGT Anda-lucía, Juan Lanzas (conocido como el conseguidor) creó un entramado de sociedades pantalla y una red de testaferros. El segundo cambio pen-diente tiene que ver con la reduc-ción de la estructura del sindicato.

Adelgazar su estructura Una vez culmine, este proceso de adelgazamiento supondrá el ma-

yor cambio en la conformación de UGT desde finales de los años vein-te del siglo pasado. El propio Álva-rez ha incidido en que la reducción de seis a tres en el número de fede-raciones “no es un proceso de cen-tralización, sino de descentraliza-ción”, en tanto que los sectores se-guirán teniendo un papel clave de la acción sindical.

En concreto, la nueva Comisión Ejecutiva tendrá de plazo hasta el próximo 22 de mayo para zanjar

esa integración. Ya a más largo pla-zo, Josep María Álvarez tendrá cua-tro años al frente de la secretaría general para impulsar la transfor-mación de UGT.

El decimotercer líder de la orga-nización, desde que ésta se funda-se en agosto del año 1888, podrá mantenerse como máximo en el cargo hasta el año 2028. El motivo es que en el anterior Congreso Con-federal del sindicato, celebrado ha-ce ya tres años, la organización de-

Cajón desastre Napi

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 35

Economía

P. Montero MADRID.

La profunda crisis económica, que arrancó en 2007 y se superó oficial-mente en 2014, ha causado un fuer-te aumento del gasto total de Espa-ña en los servicios públicos funda-mentales (educación, sanidad y pres-taciones sociales), que pasó de suponer el 23 por ciento del PIB en 2007 al 28 por ciento en 2013, se-gún un informe publicado por la Fundación BBVA.

Otra de las brechas abiertas por la crisis es la enorme diferencia en-tre autonomías en cuanto a ese gas-to en prestaciones básicas. De he-cho, a tenor del estudio de BBVA, existe una diferencia de hasta el 60 por ciento entre las regiones.

Más en detalle: los gastos por ha-bitante en servicios públicos fun-damentales del conjunto de las Ad-ministraciones Públicas en cada re-gión oscilan entre los 5.253 euros per cápita en Canarias hasta los

8.532 euros en Asturias en 2013; úl-timo ejercicio completo analizado por el informe.

Más marcada aún es la distancia en el porcentaje del PIB regional dedicado a estos servicios, que va del 19 por ciento en Madrid al 43 por ciento en Asturias.

La brecha de gasto entre regio-nes es abismal en cuanto a la pro-tección social, que gestionan la Ad-ministración Central y la Seguri-dad Social. Por ejemplo, Asturias y

País Vasco dedicaron 5.751 y 5.516 euros per cápita en 2013, respecti-vamente, lo que significa duplicar el gasto desembolsado en Canarias, donde se dedicaron 3.074 euros por habitante.

Baja elasticidad del gasto El repunte del gasto en prestacio-nes sociales viene motivado por su baja elasticidad respecto al ciclo económico. Es decir, los pagos por pensiones –que son la gran mayo-

ría de las prestaciones sociales– res-ponden particularmente a las obli-gaciones legales motivadas por el acceso a la jubilación de los traba-jadores que cumplen los requisitos para ello, así como al aumento ge-neralizado de la cuantía media de dichas prestaciones. Por lo tanto, el crecimiento durante los últimos años es en gran parte consecuen-cia del imperativo legal determina-do por los derechos adquiridos de los ciudadanos.

Enormes diferencias por habitante entre autonomías

Pepa Montero MADRID.

España ha incrementado su gasto social casi el 17 por ciento durante los cuatro años de legislatura de Mariano Rajoy, a pesar del recorte generalizado de gastos y el estran-gulamiento de los ingresos que su-frieron las cuentas públicas por mor de la crisis económica.

En concreto, los Presupuestos Generales del Estado (PGE) para 2016 contemplan un gasto social to-tal (sumando el que realiza el Esta-do de forma directa y las transfe-rencias territoriales) de 249.166 mi-llones de euros (el 70,8 por ciento del gasto consolidado), frente a los 213.923 millones de euros (el 67,8 por ciento) que se desembolsaron en el ejercicio 2011, cuando el Par-tido Popular llegó al poder.

Según las cifras del Ministerio de Hacienda, ello supone que las par-tidas de gastos públicos esenciales en salud, educación, vivienda, pres-taciones sociales, Seguridad Social y actividades comunitarias han re-gistrado un aumento de 35.243 mi-llones de euros.

Y ello, pese a que la crisis obligó a todas las Administraciones a re-cortar ciertos servicios sociales co-mo dependencia, mayores y vícti-mas de violencia de género, en unos 11.000 millones, según calcula la Asociación Estatal de Gerentes de Servicios Sociales.

Gasto directo e indirecto Por descontado, no todas las parti-das de gasto social en Presupues-tos han crecido con la crisis; depen-de del tipo de servicio y de las au-tonomías. Así, un informe de BBVA estima que desde 2008 y hasta 2013, el gasto de las Administraciones Pú-blicas en prestaciones sociales esen-ciales subió el 4,2 por ciento en eu-ros constantes per capita. Sin em-

España incrementó su gasto social el 17% durante los años de legislatura de RajoyLos Presupuestos del Estado para 2016 destinan 249.166 millones de euros, 35.243 más que en 2011

ciales beneficia, por ejemplo, a las políticas activas de empleo, que ve-rán incrementada su dotación el 9,9 por ciento frente a 2015, y recibirán un total de 5.214,9 millones de eu-ros, frente a los 4.746,3 millones pre-cedentes.

Por el contrario, el gasto en de-sempleo sufre un considerable ti-jeretazo del 21,7 por ciento, al pasar desde los 25.300 millones destina-dos a este fin en 2015 a los 19.820,9 este año.

En conjunto, los servicios públi-

cos básicos ven subir su gasto el 1,4 por ciento, con un total de 16.715,5 millones de euros (16.485 millones en 2015).

En cuanto al capítulo de Protec-ción y Promoción social –donde se incluyen las partidas de sanidad, educación y cultura–, recibirá 180.524 millones. Más en detalle, el gasto en educación se incrementa el 9,3 por ciento, hasta los 2.483,9 millones, si bien el programa de be-cas apenas crece un leve 0,2 por ciento, hasta los 1.472,4 millones. Por su parte, Cultura gastará el 7,3 por ciento más.

pecto a 2011. En cambio, el gasto di-recto que realiza el Estado sube, pe-ro de forma modesta: el 2,7% más.

2016: menos para desempleo En 2016, el reparto del gasto del Es-tado en las principales partidas so-

bargo, mientras crecieron los gas-tos en protección social un 16,1 por ciento (principalmente pensiones y prestaciones), se redujeron en sa-lud y en educación (-9,9 y -14,2 por ciento, respectivamente).

En este sentido, el Presupuesto

del Estado para 2016 muestra a las claras cómo el repunte del gasto so-cial durante la legislatura de Rajoy se debe al enorme crecimiento de los fondos transferidos a las Admi-nistraciones territoriales, que han aumentado el 98,9 por ciento res-

Las transferencias regionales suben el 98,9% desde 2011 y el gasto directo del Estado sólo el 2,7%

Con la crisis crecen los desembolsos en pensiones mientras que se reducen en salud y en educación

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA36

Economía

Laura Cruz BERLÍN.

La UE abre la puerta a las expulsio-nes masivas al pactar con Turquía la deportación de refugiados des-de Grecia mientras la extrema de-recha come terreno a la canciller Angela Merkel.

El nerviosismo de los partidos que integran la Gran Coalición ale-mana es palpable desde hace me-ses. El panorama mediático ha si-do ocupado casi en su totalidad por la crisis de refugiados acompaña-da del ascenso imparable y vertigi-

noso de la extrema derecha, mate-rializado en su partido político, Al-ternativa para Alemania (AfD).

Son tiempos difíciles para Ange-la Merkel, a quien la presión le vie-ne de todos los frentes y que ha te-nido que echar mano de la diplo-macia para que la fractura con su partido hermano, el bávaro CSU, no le costase una escisión en su pro-pio partido.

Merkel esgrime una doble pos-tura: por un lado, ante el panorama mediático sigue con su política de “puertas abiertas” a la inmigración y por otro, endurece las leyes de asi-lo en un intento de no provocar una brecha política aún mayor entre sus socios de gobierno.

El aderezo le ha venido de repen-te con el ascenso galopante de AfD en las encuestas electorales. Han

sido, sin duda, las elecciones más difíciles de los últimos años para la canciller. Esta subida de la extrema derecha ha sido alimentada con ma-nifestaciones periódicas en contra de su política migratoria y ataques xenófobos a centros de refugiados.

Para intentar contentar a quie-nes le demandaban más contun-dencia en la limitación de la migra-ción y, viendo que Alemania es el país favorito de los asilados, los di-putados alemanes aprobaron el lla-mado Asylpakett II, esquema en el que ya se autorizan las devolucio-nes masivas de quienes no sean con-siderados refugiados de guerra y procedan de países catalogados por primera vez como seguros (Túnez, Algeria o Marruecos), un 20 por ciento del total. También se les prohíbe la reunificación familiar

393.000 SOLICITUDES DE ASILO La BAMF (Oficina Federal pa-ra la migración y los refugia-dos) declaró a finales de fe-brero que aún tenía 393.000 solicitudes de asilo por resol-ver debido al colapso y que se han producido un 160 por ciento más de solicitudes que en febrero de 2015, un total de 67.797. El año pasado lle-garon a Alemania 1,1 millones de refugiados. Los que vienen de conflictos considerados de menor riesgo, como el Ma-greb africano o Irán, se consi-deran refugiados económicos.

Merkel apuesta por las puertas abiertas a la inmigración, pero endurece el asilo

El pacto con Turquía como freno a la extrema derechadurante 2 años, lo que se parece más un plan de deportación que de dis-tensión.

A tenor de la influencia de los otros países de la Unión Europea y, a pesar de estar en contra explíci-tamente del cierre de la ruta de los Balcanes, Angela Merkel aceptó fi-nalmente en Bruselas dotar a Tur-quía con 3.000 millones de euros más para que los refugiados sean restituidos de Grecia hasta Turquía, trayecto que realizan en condicio-nes de inseguridad y extorsionados por mafias a las que tienen que pa-gar altas cantidades para obtener su billete. Por cada refugiado que acoja Turquía, otro refugiado será reubicado en Europa en el futuro y se agilizarán los visados, solución que no convence a todos los países de la Unión Europea.

La derecha xenófoba es ya la segunda fuerza en Alemania

Laura Cruz BERLIN.

Las elecciones de ayer domingo han dejado un panorama desolador pa-ra la Gran Coalición alemana. Con más participación que en citas an-teriores, los 13 millones de ciuda-danos llamados a las urnas han mo-dificado radicalmente los escaños de los parlamentos de los tres Län-der: Baden-Württemberg (una de las regiones más ricas de Alemania, al sur), Renania Palatinado (oeste) y Sajonia Anhalt (este de Alema-nia). Es en esta última es donde el partido anti-inmigración Alterna-tiva para Alemania (AfD) ha obte-nido mayor éxito en sus resultados, al quedar segundos por detrás de CDU, el partido de Angela Merkel.

El este es donde más está calan-do el mensaje xenófobo y se han vi-vido numerosas agresiones a cen-tros de refugiados en los últimos meses. En Renania Palatinado se ha producido un descenso categórico del partido ecologista. Los Verdes, pierden un 10 por ciento, mientras que AfD entra por primera vez al hemiciclo con un 12,6 por ciento de los votos y queda como tercera fuer-za por detrás de los dos partidos de la Gran coalición. En la región su-reña de Baden-Württemberg el des-censo del partido de Angela Mer-kel (CDU) es notorio, pues pierde el 11,9 por ciento de los sufragios, mientras que los extremistas se aú-pan en tercera posición con el 15

El partido de Merkel cae en los Länder y los extremistas de AfD entran con fuerza en todos los parlamentos regionales

Cristal roto en una de las sedes de Alternativa para Alemania. EFE

Con estos resultados ya se pue-de decir que Alemania tiene su pro-pio frente nacional, al estilo del par-tido de Marine Le Pen, donde sus puntos fuertes de éxito son estar en contra de la inmigración y ser an-ti-europeístas. De nada ha servido el intento de Angela Merkel por fre-nar a los extremistas al pactar con Turquía esta semana en Bruselas e intentar así contener la llegada de los refugiados, política que ha pa-sado factura a la canciller y a sus so-cios de gobierno. Las encuestas pre-veían una entrada fuerte de AfD a los parlamentos de todas las regio-nes, pero no reflejaban la posibili-dad de que quedase segundo en el Land de Sajonia-anhalt, donde las negociaciones de gobierno van a ser especialmente delicadas puesto que los dos partidos de la gran coalición no suman juntos los apoyos para formar una mayoría parlamentaria que dé estabilidad al gobierno. El partido socialdemócrata deberá pac-tar con los verdes y con los libera-les de FdP por ejemplo en Baden-Württemberg, en lo que los alema-nes llaman la coalición “semáforo”, por los colores de sus partidos. Los dos partidos de la gran coalición se han mostrado dispuestos a pactar entre ambos para intentar frenar a los extremistas.

El sábado se produjo una mani-festación ultra en Berlín que reu-nió a 3.000 personas. Con el apoyo, pero no la participación explícita

ELECCIONES A LOS ‘DEPARTAMENTOS’ GERMANOS

por ciento de las papeletas. Extre-madamente difícil es la situación en Sajonia-Anhalt donde histórica-mente el partido de la izquierda (Die Linke) suele tener muchos apoyos. No les basta con su tirón habitual en el este y son superados por la de-recha populista de AfD en 8 pun-tos porcentuales, los mismos que pierde el partido izquierdista. Tam-bién se hunde en esta región el so-cio de Merkel, el Partido Socialde-mócrata (SPD) y pierde 11 por cien-to de los votos.

de AfD y bajo el lema “Merkel de-be irse”, marcharon por las calles de la capital en una histórica mani-festación que nunca había tenido tanta afluencia. Esta exhibición de fuerza intentó ser contrarrestada por otros partidos y agrupaciones, pero la contramanifestación esta vez era tres veces menor que la de los xenófobos. También participó de la marcha el NPD, partido neo-nazi que está en proceso de ilegali-zación actualmente y pidió el voto explícito para la derecha populista de AfD. Por delante quedan varios meses para que los partidos políti-

cos reflexionen y actúen en conse-cuencia, puesto que el mensaje que les ha dado la ciudadanía es que no está siendo escuchada y todo el des-contento ciudadano se está canali-zando en un partido abiertamente xenófobo de tan sólo tres años de vida. Este duro golpe para Angela Merkel deberá servir para que cam-bie sus planteamientos y se ponga de acuerdo con sus socios de go-bierno. Los grandes perdedores de estas elecciones han sido los parti-dos de izquierdas, cuyos votos los recaba directamente Alternativa para Alemania.

Cautela y asombro en la gran coalición

Ha sido un duro domingo pa-ra la gran coalición formada por la CDU y el SPD. Mientras los Democristianos daban las gracias a su electorado que, salvo el descenso drástico en Baden-Württemberg, sólo les ha hecho caer entre 2 y 4 puntos en votos, el Partido Socialdemócrata celebraba con euforia haber vencido las elecciones de Renania Palati-nado a pesar haber ganado solamente un 0,3 por ciento más que en las elecciones an-teriores.

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 37

Economía

cación para proteger del frío o del ca-lor, para aislar del ruido y para prote-ger contra el fuego. Dentro de los cam-pos industriales realizamos el aisla-miento térmico de los equipos indus-triales (tuberías, calderas, etc.); lleva-mos a cabo el aislamiento de éstos mis-mos equipos para protegerlos contrael fuego, además de aislar zonas con-cretas dentro de las factorías que re-quieran de una protección especialcontra el fuego. Tampoco podemos ol-vidarnos de las ventajas de la utilizaciónde la lana de roca volcánica como efi-caz aislante acústico de todo tipo deequipos industriales, aspecto básico pa-ra la salud de los trabajadores.

¿Y en cuanto al sector de la edificación?Aplicamos la lana de roca volcáni-

ca para el aislamiento térmico y acús-tico de fachadas, cubiertas y para lasseparaciones de los tabiques interio-res. Además, en cuanto a la protec-ción contra el fuego, realizamos, porejemplo, el aislamiento de las tuberí-as de calefacción y agua caliente, etc.En definitiva, trabajamos en todas lasaplicaciones en las que un edificionecesite aislarse a nivel térmico (fríoy calor), acústico y contra el fuego.En estos momentos, estamos poten-ciando la rehabilitación energéticade edificios. Además, estamos traba-jando de la mano de la Administra-ción para impulsar nuevas normati-vas, e internamente estamos tambiéndesarrollando sistemas de aislamien-to que ayudan a reducir las facturasenergéticas, aumentar el confortacústico y además proteger en casode incendio. En definitiva, vamos unpaso más allá de las simples rehabili-taciones estéticas.

El Grupo ROCKWOOL explota más de 30plantas en 14 países, facturando ac-

tualmente alrededor de 1.500 millonesde euros. Centrándonos en la filial es-pañola, también en pleno crecimiento,¿qué cifras han logrado en el pasadoejercicio?Con las cifras del avance del cierre

del ejercicio de 2015 en la mano, he-mos logrado elevar las ventas hasta su-perar los 64 M€, de los que un 49% dedichos ingresos proceden de merca-dos exteriores.

¿A qué factores considera que se debeeste crecimiento?La exportación ha jugado un papel

primordial, además del nivel tecnoló-gico adquirido y el gran valor del equi-po humano que forma la empresa.Dentro de la filial española, están sien-do claves las características que tienenuestro producto; en este sentido, ca-da vez más los clientes demandan pro-ductos que les aporten beneficios másallá del precio. Por último, nuestra cer-canía con el mercado y con los distri-buidores está siendo fundamental, sinolvidarnos de nuestro esfuerzo en in-novación del que ya estamos recogien-do los frutos.

Para lograr mantener este crecimien-to constante, ¿cuáles serán sus inver-siones a lo largo de este 2016?A lo largo de presente año tenemos

prevista una nueva inversión de 1 M€,(cifra similar a la de los últimos ejerci-cios), con el objetivo de mejorar laplanta productiva localizada en Capa-rroso (Navarra). Esta inversión, en es-ta ocasión, se dirigirá a las mejoras enlos procesos logísticos con un novedo-so sistema de almacenamiento con es-tanterías, así como mejoras en los pro-cesos para reducir los consumos ener-géticos y avanzar en la competitividadindustrial de la fábrica.

Pedro Luis Fernández-Cano Business Unit Director de ROCKWOOL para España y Portugal

“Estamos recogiendo los frutos denuestro esfuerzo en innovación”

El Grupo ROCKWOOL es elfabricante líder mundial deproductos de lana de rocavolcánica, un material natu-

ral y totalmente reciclable que se apli-ca en el sector industrial y de la edifica-ción como eficaz aislante térmico yacústico, además de como protectorcontra el fuego. Esta multinacional da-nesa está presente en España desde fi-nales de los ochenta con oficinas enBarcelona y fábrica propia en la locali-dad navarra de Caparroso. Desde que comenzáramos a sufrir

la crisis económica en nuestro país,ROCKWOOL ha apostado decidida-mente por España invirtiendo alrede-dor de 15 millones de euros en los últi-mos años. De cara a 2016, se destinaráun millón de euros con el fin de mejo-rar la planta productiva de Navarra.

Para comprender mejor qué beneficiosaporta la lana de roca volcánica a secto-res como la industria, explíquenos, ¿cuá-les son las diversas aplicaciones quepuede tener?A día de hoy con la lana de roca vol-

cánica cubrimos cualquier tipo de apli-

“Estamos potenciandola rehabilitación energética de edificios;vamos un paso más allá de las simples rehabilitaciones estéticas”

www.rockwool.es

mentación de su estrategia. Una es-trategia que en el contexto actual(Solvencia II, tipos de interés muybajos, entorno muy competitivo,etc.) necesita ser mucho más estu-diada y trabajada.

En ese escenario, ¿cómo puede ayu-dar Willis Towers Watson a las asegu-radoras?Las compañías quieren crecer de

forma rentable, y ahí debemos dife-renciar dos aspectos: el orgánico y elinorgánico. En el orgánico, hay tresgrandes objetivos. El primero deellos es situar al cliente en el centrodel negocio, lo que se conoce comocustomer centricity. Esto significaponer a toda la organización a tra-bajar para que la experiencia delcliente sea lo más satisfactoria posi-ble. Para ello, es necesario conocer-le más, entender mejor su compor-tamiento (a través de modelos pre-dictivos) y cuantificar el valor quegenera para la compañía. Todo ellopermite diseñar productos que en-cajen mejor con las preferencias delos clientes, saber qué clientes sonmás leales a la compañía y aquellos

que con mayor pro-babilidad podráncontratar otros pro-ductos. El profundoanálisis de toda estainformación permiti-rá dar o quitar venta-jas competitivas a lasaseguradoras y distin-guirse en su sector.

¿Cuáles son los otrosdos aspectos? Además del custo-

mer centricity, hayque centrarse en laoptimización del ba-lance de la entidad.Es importante hacer un “chequeo”integral de los diversos aspectos delbalance de una aseguradora parapoder aumentar su valor y/o redu-cir su capital, cambiando, por ejem-plo, el mix de inversiones o en polí-tica de reaseguro, ver si es posible di-señar una estrategia que permita re-ducir el capital y/o aumentar el be-neficio. El tercer elemento tiene que ver

con la distribución: la “onmicanali-

dad”. Hay que asegurar que losproductos se distribuyen a travésde todos los canales posibles (agen-tes, corredores, Internet, marke-ting directo, distribución bancaria,etc.). En este sentido, me gustaríadestacar que ayudamos a las com-pañías en su proceso de digitaliza-ción. Por ejemplo, nuestro softwa-re, Radar Live, permite dar al clien-te un precio personalizado de ma-nera inmediata.

En cuanto al crecimiento inorgá-nico, lo que hacemos es asesorar alas compañías tanto en la identifica-ción de posibles targets, como en lavaloración y fijación de precio de di-cho target, los riesgos y el capital asícomo intervenimos en el procesode negociaciones y due diligence,prestando también atención a losequipos, esto es, al aspecto humanode la transacción.

Para finalizar, ¿qué factores diferen-ciadores tiene la compañía? Nos diferencia nuestra tecnolo-

gía y metodología de vanguardia.En estos aspectos queremos seridentificados como líderes, proyec-tando en el cliente nuestra vocaciónpor proporcionar valor añadido yencontrar ventajas competitivas enel mundo asegurador. El cliente de-be saber que aseguramos a más detres cuartas partes de las asegurado-ras líderes en el mundo, entre ellasen España a las 30 primeras, y queestamos especializados en lo que ha-cemos, porque lo hacemos desdeun enfoque “monosector”.Igualmente, somos el primer

proveedor a nivel mundial de soft-ware actuarial y de riesgos del mun-do asegurador. Tenemos experien-cia, tecnología y conocimiento.

Felipe Gómez Life Leader Willis Towers Watson para España y Portugal

“Trabajamos para proporcionar ventajas competitivasa nuestros clientes en el mundo asegurador”

Resultado de la fusión en-tre Towers Watson y Wi-llis, la actual Willis TowersWatson es una compañía

con mucha mayor presencia en to-da la cadena de valor del mundo delseguro, resultado de unir la expe-riencia en asesoramiento a la indus-tria aseguradora de Towers Watsoncon la actividad de correduría deWillis. Sus 39.000 empleados en 120países trabajan aportando conoci-mientos, tecnología y método paraayudar al cliente a tomar decisionesdesde una perspectiva global única.

¿En qué área de especialización se posicionan como empresa de refe-rencia?Willis Towers Watson es una em-

presa líder en asesoramiento globaly correduría que diseña y ofrece so-luciones para gestionar el riesgo,optimizar los beneficios, desarrollarel talento y potenciar la capacidaddel capital. En este sentido, nuestravocación y ambición es que las com-pañías de seguros nos identifiquencomo su socio de referencia paraacompañarles en el diseño e imple- www.willistowerswatson.com/es-ES

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA38

Economía

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

Los ministros europeos de Interior quieren trabajar en la prevención de nuevas rutas de entrada irregu-lar a la Unión Europa. La de los Bal-canes occidentales ha quedado vir-tualmente cerrada. Refugiados y migrantes buscan – y encontrarán – otros caminos para ir al norte.

Ya hay un desvío de los flujos mi-gratorios. Así lo ha admitido el co-misario de Inmigración e Interior, Dimitris Avramopoulos. Las rutas que van surgiendo son múltiples. Una de ellas es desde Rusia a Fin-landia.

De continuar cerrada la ruta de los Balcanes, Rusia puede conver-tirse en una “segunda Turquía”. Es-to es lo que ha advertido el presi-dente de Finlandia, Sauli Niinisto. La oleada de refugiados de Orien-te Próximo que se dirigen hacia aquí se incrementará, declaró.

Esta afirmación parece hoy a to-das luces exagerada. No obstante, lo cierto es que según cifras de un informe de la agencia Eurostat, ese flujo creció el pasado año en un 822 por ciento. De hecho, 32.150 refu-giados llegaron al país nórdico en 2015, mientras en 2014 el número alcanzó los 3.490. Es una cifra pe-queña vista en el contexto de más de 1,8 millones de migrantes que, según datos de la agencia Frontex, entraron en la UE de forma ilegal en 2015. Sin embargo, en el caso de Finlandia estamos ante el índice de aumento más alto en Europa.

Como se afirma desde la Organi-zación Internacional para las Mi-graciones, en las condiciones actua-les es muy improbable que el flujo a Europa disminuya en 2016. Los motivos son dos. No han cambiado las causas por las cuales la gente se dirigió al norte en 2015. Y Europa sigue sin encontrar una política co-mún, única solución posible, para enfrentarse al reto.

Se teme, por el contrario, que a lo largo de este año lleguen otros dos millones de personas. Con el frío no ha habido un receso, sino que volverá a crecer tras el invierno. En verano la situación puede pasar a ser catastrófica. Los Veintiocho quie-ren mostrar que “no merece la pe-na pagar a los traficantes para al-canzar Europa por vías ilegales”. Y la opción arriba mencionada es es-pecialmente peligrosa porque las mafias rusas controlan el camino.

El Ministerio de Exteriores ruso ha declarado que Moscú no tiene nada que ver con el empeoramien-to de la crisis migratoria en la UE. Ha denunciado una campaña de

Campo de refugiados en Idomeni (Grecia) cerca de la frontera con la República de Macedonia. EFE

Rusia pasa a ser ruta alternativa para los refugiados que buscan asilo en EuropaEl número de migrantes aumentará este año en relación al anterior, al cerrarse la ruta de los Balcanes

La presión migratoria sobre los países bálticos también se incrementa

antoja difícil querer ver una inten-ción rusa para “desestabilizar” Eu-ropa. Puede decirse que la Unión está sumida en su mayor crisis aun-que afirmar que ésta se debe a las maquinaciones de Vladímir Putin está fuera de lugar.

Un análisis objetivo de la situa-ción creada es difícil. No les falta razón a algunos diplomáticos nor-teamericanos que consideran que Europa necesitará más de 20 mi-llones de inmigrantes en las próxi-mas décadas. Pero por más que en EEUU – desde la distancia – se sub-rayen los benéficos efectos de la ve-nida de refugiados, la cuestión dis-ta de ser tan fácil. El problema ame-naza con romper la todavía frágil unidad del continente. Vuelven las políticas unilaterales. Los que se in-corporen tienen que aceptar las nor-mas de convivencia entre europeos. Los populistas agitan el fantasma de la xenofobia, etc. Con asevera-ciones simplistas de ese tipo, Wa-shington puede hacer tanto o más daño que Moscú a Bruselas.

propaganda al respecto en los me-dios de comunicación europeos. Mencionar en particular una en-trevista del comisario europeo de Política de Vecindad y Negociacio-nes de Ampliación, el austríaco Jo-hannes Hahn. El comisario había aludido a un aumento del flujo de migrantes por la ruta “norte” de Ru-sia a Finlandia y Noruega.

Tampoco dudan las autoridades turcas a la hora de echar más leña

al fuego. Desde Ankara se asegura que los bombardeos rusos contra objetivos del Estado Islámico en Si-ria constituyen una injerencia di-recta en la crisis de los refugiados. Turquía que ha acogido en su sue-lo a más de 2 millones de personas desplazadas, está siendo todo un modelo a la hora de mostrar cómo se puede “sacar tajada” de esta si-tuación de inestabilidad. Recibirá de la UE alrededor de 6.000 millo-

nes de euros para la custodia de los refugiados. Además, Bruselas se compromete a suspender la obli-gatoriedad del visado para los ciu-dadanos turcos que viajen al espa-cio Schengen y a reactivar las con-sultas sobre la adhesión de Ankara a la UE.

El Kremlin califica como infun-dadas las afirmaciones “con las que se nos suele demonizar y culpar de todos los males”. Y, en verdad, se

Sube la presión en los países bál-ticos. Estonia, Letonia y Lituania son países que también han opta-do por endurecer los controles en sus fronteras. Incluso por la posi-bilidad de levantar vallas como medidas preventivas, por miedo a que el tráfico de refugiados se traslade a la región báltica. Estos pequeños países temen que aho-ra puedan cruzar miles de refu-giados desde Rusia y Bielorrusia.

A este último país, limítrofe con Lituania y Letonia, podrían llegar los demandantes de asilo des-pués de atravesar Moldavia. En consecuencia, Letonia proyec-ta limpiar un área de 12 metros de ancho y levantar una valla de 2,7 metros de altura a lo largo de 92 de sus 276 kilómetros de frontera con Rusia. Se trata de una zona con densa vegetación, bosques y pantanos que dificultan las patru-

llas de vigilancia facilitando los cruces ilegales a los traficantes locales. La iniciativa tiene un cos-te estimdado de 21 millones de euros. Se comenzó el año pasado a limpiar una franja de su amplia frontera, en un territorio rural y boscoso, tras cerrarse con Rusia un acuerdo definitivo sobre las demarcaciones de cada país. Es-tonia ha comenzado asimismo a reforzar su frontera. Analista de relaciones internacionales

@mssipmann

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 39

Economía

íses en todo el mundo que les apor-tan un networking profesional e in-ternacional de un valor incalculablepara el desarrollo de toda su carreracomo directivo.

¿Qué programa formativo ofrece LesRoches Marbella?Seguimos un modelo educativo

muy singular, basado en la tradiciónsuiza y el sistema universitario esta-dounidense, un modelo que combi-na la rigurosidad y ética del trabajosuizo, con metodologías de apoyoamericanas y el añadido excepcio-nal que supone aprovechar este ti-po de formación en un entorno co-mo el que ofrece España, con unaexperiencia de gestión de servicio alcliente única y unas condiciones ex-clusivas que nos distinguen del restode centros. Nuestro plan de estu-dios ofrece un Título Universitarioen Administración Hotelera Inter-nacional con cuatro especializacio-nes distintas (Emprendimiento,Gestión de Resorts, Gestión deEventos y Gestión de Recursos Hu-manos) impartidas completamenteen inglés. Disponemos también deun programa especial de “Becas deExcelencia Les Roches”, que cu-bren el 50% de las tasas académicasa aquellos alumnos españoles quetengan nota media de 9 en su perio-do escolar o universitario.

La oferta de Les Roches en materia deposgrados también es muy atractiva.

¿Qué nos puede explicar de su posgra-do en Dirección de Marketing para Tu-rismo de Lujo y del posgrado intensivoen Dirección Hotelera Internacional?Ambas especializaciones, con

convocatoria extraordinaria enabril de 2016, son la mejor opciónpara quienes deciden orientar sudesarrollo profesional hacia seg-mentos laborales con gran deman-da de personal cualificado. Se diri-gen a Licenciados y/o Graduados,o a profesionales que cuenten conun mínimo de tres años de expe-riencia en la industria hotelera y tu-rística.El Posgrado Intensivo en Direc-

ción Hotelera Internacional, de unaño de duración, exige al alumnoplena dedicación, ya que éste se es-pecializará en la gestión de empre-sas de la industria hotelera. El se-mestre teórico-práctico se cursa enel Campus de Marbella mientrasque durante el segundo semestrelas prácticas profesionales se des-arrollan en un establecimiento ho-telero (a nivel nacional o interna-cional). El novedoso Diploma de posgra-

do en Dirección de Marketing parael Turismo de Lujo tiene una dura-ción de 9 meses a 1 año (divididoen un semestre académico en elcampus y un semestre de prácticas -opcionales para aquellos candida-tos que ya cuenten con experiencialaboral probada en el sector). Conel fin de liderar proyectos y estrate-

gias de marketing, este Posgrado secentra en adquirir las competen-cias y conocimientos específicosorientados a los segmentos de clasealta, servicios exclusivos, productosde alta calidad y marcas de lujo.

¿Es cierto que los mejores hoteles delmundo se “pelean” por contratar a losalumnos de Les Roches Marbella?Nuestros alumnos reciben anual-

mente una media de 4,7 ofertas deprimer empleo o de prácticas pro-fesionales. Colaboramos con prácti-camente la totalidad de las grandesmarcas hoteleras en todo el mun-do: Ritz-Carlton, Mandarin Orien-tal, Four Seasons, Marriott, Starwo-od, Intercontinental, Shangri-la,Sheraton, Hilton, Kempinski,Hyatt, The Carlson Rezidor Group,The Landmark, D&D London,LVMH y Tourico Holidays, entreotros. Para nosotros es un honorque todas estas empresas confíenaño tras año en Les Roches Marbe-lla como su principal fuente de re-clutamiento. Cada semestre, repre-sentantes de múltiples cadenas ho-teleras y empresas internacionalesacuden a nuestros campus paradarse a conocer y establecer contac-to con nuestros alumnos para la re-alización de prácticas y primer em-pleo. Mantenemos una estrecha re-lación con la industria turística in-ternacional y esto ha posibilitadoconocer a fondo sus necesidadesrespecto a la contratación de perso-nal cualificado y crear desde hacetiempo una hoja de ruta continuapara el desarrollo laboral de nues-tros alumnos.

¿Qué características reúne el campusinternacional que tiene Les Roches enMarbella?Disponemos de unas instalacio-

nes singulares: aulas equipadas conlas últimas tecnologías, habitacio-nes que emulan las dependenciasde un hotel de lujo para las prácti-cas, además de varios restaurantes yun hotel residencial para estudian-tes. Acabamos de inaugurar el añoy lo hacemos con la extraordinariacifra de 720 alumnos de 72 nacio-

nalidades distintas. Esa capacidadde atracción de talento mundial en-tre nuestros estudiantes llega a su-poner que casi un 80% del alumna-do de Les Roches Marbella sea in-ternacional y le otorgue a nuestrocampus un plus cosmopolita y mul-ticultural.

¿Todo pensado para que sus alum-nos adquieran la teoría y la prácticanecesaria para salir a triunfar almundo real?En lo que se refiere al desarrollo

de la profesión turística, el mundoreal, con sus excelentes númerosde viajeros por el mundo nos pre-senta unas condiciones óptimas pa-ra triunfar. Se demandan profesio-nales altamente cualificados condisponibilidad para viajar por todoel mundo y asumir puestos de lide-razgo y responsabilidad. El llama-miento de la industria es ilusionan-te y desde Les Roches Marbella in-tentamos canalizar las energías y eltalento de nuestros alumnos paraque llegado el momento, lo pon-gan al servicio de las personas. Aun-que esta profesión es sumamentevocacional trabajamos para que elimpacto de la experiencia de su pa-so por nuestro campus les haga me-jores y con un valor claramente di-ferencial que el sector aprecia.

Carlos Díez de la Lastra Director General y CEO de Les Roches Marbella

“Nuestros alumnos reciben anualmente una mediade 4,7 ofertas de primer empleo o de prácticas”

¿Qué datos manejan ustedes acercadel crecimiento de la oferta laboral quese está dando en el sector turístico?A nivel mundial, el sector turísti-

co, en su concepción más diversa,es el segundo mayor empleadordespués del sector público. Ahorabien, esta industria es muy ampliay es importante tener claro cuál esel área de experiencia en la quequeremos apostar como profesio-nales. Las oportunidades que ofre-ce este sector son muchas y la ges-tión hotelera es una de ellas. Ennuestro país, datos oficiales del Mi-nisterio de Industria Energía y Tu-rismo revelan que el sector turísti-co se ha convertido en el gran mo-tor en la creación de empleo y enla generación de oportunidadeslaborales en nuestro país. El vera-no de 2015 ha sido el mejor en tér-minos de contratación de toda laserie histórica, y estos datos ya sonaplicables al resto del año, puesuno de los puntos débiles de estaindustria, la estacionalidad, poco apoco se va atenuando.

En estos momentos hay más de3.400 graduados de Les Roches Mar-bella ocupando puestos de respon-sabilidad en los principales estable-cimientos hoteleros del mundo enmás de 54 países...Nuestro sistema de enseñanza,

especialmente intensivo en las prác-ticas, pone énfasis en garantizar quetodos nuestros alumnos antes deocupar posiciones de directivos vana saber desenvolverse en todos lospuestos y posiciones de la gestión deun establecimiento hotelero de lu-jo, desde el sector servicios al de re-cursos humanos, etc. Pero el objeti-vo final es formar directivos parauna profesión basada en el serviciode personas para personas en la quees también fundamental disfrutarde una buena red de contactos, larelación profesional se mantiene yal finalizar sus estudios, los gradua-dos de Les Roches ingresan de for-ma automática en una amplia redglobal de profesionales que han es-tudiado en nuestras escuelas, conmás de 11.000 miembros en 129 pa-

Según los últimos datos publicados por el Ministerio de Industria Energía y Turismo, correspondientesa los meses de verano de los últimos ocho años, el sector turístico se ha revelado como el gran motor enla creación de empleo y la generación de oportunidades laborales en nuestro país. Y a estos datos seañade que el World Travel & Tourism Council (WTTC) pronostica que en la próxima década se crearánen todo el mundo 80 millones de nuevos puestos de trabajo en el sector de viajes y turismo. En esta en-trevista hablamos Carlos Díez de Lastra, director general de Les Roches en Marbella, una de las escue-las de gestión hotelera más prestigiosas del mundo.

Urbanización Lomas de Río VerdeCarretera de Istán, km 1 29602 Marbella (Málaga)

Tfno.: 95 276 44 37www.lesroches.es

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA40

Economía

genes del lugar del atentado, ale-gando que estaba prohibido “mos-trar cuerpos sin vida”.

El diario Hurriyet informó en su

edición digital de que el atentado fue perpetrado al lado de un auto-bús en las inmediaciones del Mi-nisterio de Educación, en el parque

Güven, y la cadena de televisión NTV apunta a que se trata de un coche bomba. Numerosas ambu-lancias y bomberos acudieron a la

La producción china crece a su ritmo más bajo en 14 años

eE MADRID.

La economía China vuelve a mos-trar síntomas de haber echado el freno. Un buen ejemplo lo tenemos en el último dato de producción in-dustrial publicado por el gigante asiático. Esta variable creció un 5,4 por ciento interanual en los dos pri-meros meses del año, en lo que su-pone su menor ritmo desde 2002. A este dato se suman la ralentiza-ción de las ventas y de la inversión al por menor en el mismo periodo.

De acuerdo con los indicadores publicados por la Oficina Nacional de Estadísticas china, las ventas del comercio minorista crecieron, pe-ro a una intensidad menor. En to-tal, la facturación del sector alcan-zó los 5,29 billones de yuanes (727.600 millones de euros). Mien-tras, la inversión en activos fijos re-puntó un 10,2 por ciento interanual hasta los 3,8 billones de yuanes (536.500 millones de euros), en lo que supone uno de los registros más bajos en lo que va de siglo.

Con el claro objetivo de captar capital extranjero, el gobierno chi-no pretende relajar las restriccio-

El gigante asiático relajará las restricciones a la inversión extranjera en servicios y manufacturas para atraer capital

Producción de placas solares en Shangai, China. EFE.

sector financiero-, con un aumen-to interanual del 5,3 por ciento.

Este anunció coincide con otro compromiso lanzado estos días des-de Pekín. Su Ejecutivo se ha mos-trado dispuesto a ceder parte de su control sobre las empresas estata-les este año y a avanzar, así, en la re-forma del sector corporativo públi-co, para dar paso a formas mixtas de propiedad.

nes a la inversión extranjera en el sector servicios y las manufacturas. El ministro de Comercio chino, Gao Hucheng anunció el pasado fin de semana que confía en alcanzar acuerdos de inversión bilaterales con la Unión Europea (UE) y Esta-dos Unidos “tan pronto como sea posible”. La inversión extranjera en China ascendió a 126.000 millones de dólares en 2015 -excluyendo el

eE MADRID.

Irán podría plantearse poner lími-tes a su producción de crudo para contribuir a estabilizar algo los pre-cios internacionales. Con todo, el anuncio de Teherán tiene un ma-tiz importante, porque suGobier-no está dispuesto a echar el freno cuando alcance la cifra de 4 millo-nes de barriles diarios y en la ac-tualidad, su producción se sitúa en el entorno del millón de barriles.

El ministro de Petróleo de la Re-pública Islámica, Bijan Zangané, incidió en que la comunidad in-ternacional conoce de sobra su postura acerca de esta medida. “Hasta que no hayamos alcanza-do los 4 millones de barriles por día, nos deberían dejar en paz”, apuntó.

Zangané se refirió así al prea-cuerdo anunciado a mediados de febrero por Rusia, Arabia Saudí, Catar y Venezuela para congelar la producción a niveles de enero

de 2016 y frenar así la caída de los precios. Irán no recibió de muy buen grado esta noticia, justo cuan-do se disponía a abandonar las san-ciones internacionales.

Desde que se entrevió el fin al embargo de petróleo iraní -ante el acuerdo nuclear firmado por Teherán y las potencias del Gru-po 5+1- el país dejó claro que no “pediría permiso” ni dudaría en aumentar su oferta en unos 2 mi-llones de barriles extra (para po-der recuperar, así, la producción previa al embargo sobre sus hi-drocarburos).

Zangané se expresó así en vís-peras de una visita a Teherán del ministro ruso de Energía, Alexan-der Novak, en donde ambos abor-darán la problematica de los pre-cios del petróleo.

Por otra parte, Irán anunció también ayer que estará en con-diciones de refinar gasolina has-ta cubrir totalmente sus necesi-dades actuales antes del fin del año próximo iraní (21 marzo de 2017). Para ello el país pondrá en marcha la primera fase de la re-finería Estrella del Golfo Pérsico para gases condensados, que se-rá una de las mayores de este ti-po en el mundo.

Irán planea poner topes a su producción de crudo para estabilizar preciosTeherán pretende alcanzar los 4 millones de barriles diarios para recuperar su cuota

eE MADRID.

Un coche bomba explosionó ayer en un parque de las inmediaciones de la céntrica plaza de Kizilay, en Ankara, causando la muerte de al menos 27 personas y 75 heridos. Se-gún información oficial, la detona-ción se debió a un coche bomba, lo que incluye la posibilidad de un ex-plosivo a control remoto o un sui-cida dentro del vehículo.

Un total de 23 de las víctimas fa-llecieron en el mismo lugar de los hechos, mientras que las otras cua-tro sucumbieron a sus heridas en el camino al hospital, precisó la go-bernación de Ankara. Según la emi-sora CNN Türk, todos los heridos fueron llevados a una decena de clí-nicas mientras que los cuerpos sin vida siguen en el lugar de la explo-sión.

El Consejo Audiovisual de Tur-quía (RTÜK) vetó la emisión de imá-

Imagen del atentado ayer en Ankara REUTERS

Ankara sufre un atentado terrorista en el que hay al menos 27 fallecidosEl número de heridos superó los 75 tras la explosión de un coche bomba

zona y se evacuó el lugar por temor a una segunda explosión.

Se trata del tercer gran atentado ocurrido en Ankara, después de un doble ataque suicida perpetrado en octubre con más de 100 muertos y el ataque contra un convoy militar en febrero con 30 muertos. En esa ocasión el atentado fue reivindica-do por un grupo armado kurdo, los Halcones de la Libertad del Kur-distán.

Este atentado se produce tan so-lo cinco meses después de que el

país sufriera el peor ataque de su historia con 102 muertos, acción que entonces se atribuyó el grupo yihadista Estado Islámico. Las ci-fras oficiales registraron 102 muer-tos y 246 heridos en un doble aten-tado suicida en Ankara contra una marcha por la paz convocada por sindicatos y colegios profesionales, en el peor atentado de la historia de Turquía.

Se trata del tercer gran ataque sufrido en la capital turca en las últimas fechas

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 41

Economía

El ministro del Tesoro británico, George Osborne. REUTERS

Eva M. Millán LONDRES.

El Gobierno británico afronta esta semana un complicado ejercicio de prestidigitación política que medi-rá las posibilidades reales de ma-terializar los objetivos fiscales fija-dos para la actual legislatura. En su primer presupuesto ordinario des-de que los conservadores se hicie-sen con la mayoría absoluta en ma-yo del pasado año, el ministro del Tesoro deberá resolver la compli-cada ecuación de cuadrar el supe-rávit al que aspira para 2020 con la actual ralentización de la econo-mía doméstica y la impopularidad que le acarrearían potenciales su-bidas de impuestos y tijeretazos adicionales a los ya previstos para un lustro todavía marcado por la austeridad.

Desde las generales de 2015, Geor-ge Osborne ha presentado dos pa-quetes que le permitieron reivindi-car las beldades de su férreo con-trol del gasto. Convertido en el nue-vo hombre fuerte de un gabinete monocolor, en julio, cuatro meses después del último Presupuesto de la coalición y tan sólo dos de los co-micios, aprobó unas cuentas ex-traordinarias para instaurar una agenda tory de “salarios altos, ba-jos impuestos y menos asistencia”.

Si por entonces había apostado por una declaración de principios con tanto peso político como eco-nómico, con ajustes más graduales y un retraso del superávit hasta 2019/20, este miércoles está obli-gado a aclarar si este reto continúa siendo factible. Las dudas están jus-tificadas y, en un panorama de alto voltaje, la certidumbre resulta com-plicada incluso para Osborne: apar-te de que el tamaño de la economía es menor del que se había pensado y, sobre todo, que Reino Unido se haya especialmente expuesto a la volatilidad a escala global, el refe-réndum sobre la continuidad en la Unión Europea proyecta una alar-gada sombra sobre la estabilidad de unas finanzas británicas que, inevi-tablemente, sufrirían un fuerte im-pacto ante una potencial salida.

El propio Osborne se ha conver-tido en un improbable defensor del mantenimiento del statu quo, por lo que tendrá que extremar la pre-caución para evitar que el proyec-to económico más importante del año sea percibido por el bando a fa-vor de la Brexit como un instrumen-to parcial para defender una opción a la que se opone prácticamente la mitad del Grupo Parlamentario Con-servador. El coste económico del plebiscito, no obstante, es innega-ble incluso en los actuales meses de

Londres intenta cuadrar su superávit con el ‘Brexit’ y la ralentización de fondoEl Gobierno británico sopesa la viabilidad de los objetivos fiscales comprometidos

Intereses ‘en nevera’: en el mínimo histórico desde hace siete años El grado de incertidumbre de la economía es tal que, por primera vez en meses, el Banco de Inglaterra ha decidido por unanimidad mante-ner los intereses en el mínimo histórico en el que permanecen desde hace siete años. Aunque en Londres descartan movimientos como el del BCE y asumen que cualquier giro será al alza, las quinielas apun-tan hacia finales de 2017 como el momento de los tipos. El goberna-dor Mark Carney ha reconocido que “ahora no es momento”, ya que aún hay margen y cualquier anticipación sería contraproducente.

tan inquietantes ramificaciones pa-ra un Reino Unido inevitablemen-te interconectado al sentir del res-to del planeta.

Escaso margen de maniobra Por ello, cualquier fluctuación adi-cional del crecimiento, la continui-dad del pobre progreso de los suel-dos, o la volubilidad de los merca-dos supondrían un golpe para el de-safío del superávit, sobre todo, porque el margen de maniobra es escaso: tan sólo 10.000 millones de libras (12.760 millones de euros), un 0,5 por ciento del PIB nacional. Por lo pronto, los salarios no invitan al optimismo: el Banco de Inglaterra redujo su estimación del 3,75 por ciento de subida este año al 3 por ciento y cualquier tendencia a la ba-ja significa menos ingresos fiscales, o lo que es lo mismo, incrementa la posibilidad de elevar impuestos o afilar la tijera en nombre del “man-dato fiscal”.

El lance es notable para uno de los referentes de la austeridad en Europa y del éxito de la jugada po-dría depender el ascenso de Osbor-ne al frente del Partido Conserva-dor, o su paso a la historia como el canciller que desperdició la recu-peración de la primera gran crisis del siglo XXI.

campaña, en los que factores cru-ciales como la inversión atravesa-rán un período de impasse hasta el veredicto del 23 de junio.

El grado de incertidumbre va más allá de la votación, puesto que el “mandato fiscal” autoimpuesto por el ministro del Tesoro constituye la verdadera incógnita de este segun-do y último mandato de David Ca-meron. Expertos como los del Ins-tituto de Estudios Fiscales (IFS, en sus siglas en inglés) han considera-do la meta del superávit “inflexi-ble” y han advertido de que alcan-zarla requerirá de aumentos de im-puestos y difíciles recortes.

Teniendo en cuenta que, a la al-tura de 2019-20, el gasto en los ser-vicios públicos, sin contar Sanidad,

se encontrará a su menor nivel en relación al PIB desde, como míni-mo, 1948, las perspectivas no son alentadoras. No en vano, Osborne se ha jugado su apuesta a la delica-da carta del crecimiento, a pesar de que las previsiones para este año y para el próximo han sido testaru-damente revisadas a la baja desde la presentación de la revisión de gasto el pasado mes de noviembre.

Ya a principios de año, el titular del Tesoro reconocía que 2016 se-ría el año más complicado desde el colapso financiero. Las tensiones en Oriente Medio, la incertidum-bre en torno a China, la caída de las materias primas, especialmente el petróleo, y las dificultades que atra-viesa el bloque de los BRIC presen-

El ministro del Tesoro advierte del “profundo shock económico”Osborne asegura que el ‘Brexit’ pone en riesgo la recuperación

E. M. M. LONDRES.

El espectro del referéndum so-bre la continuidad en la Unión Europea sobrevolará el miérco-les el salón plenario de la Cáma-ra de los Comunes donde Geor-ge Osborne leerá su más recien-te receta presupuestaria. Hasta ahora, el titular del Tesoro no ha escatimado adjetivos para ad-vertir del riesgo de una Brexit que, ha asegurado, generaría un “profundo shock económico”.

La evolución en el panorama internacional y la interconexión con el resto del planeta hace del actual el “peor de los peores mo-mentos” para que Reino Unido se atreva a “una enorme apues-ta económica”, puesto que arries-garía la recuperación en un con-texto en que los desafíos son ya considerables.

Su apasionada defensa de la conveniencia de continuar en la UE constituye un peligro para el ministro responsable de garan-tizar la salud económica de una de las potencias del planeta, co-mo David Cameron ha tenido la oportunidad de comprobar des-de que regresó de Bruselas con el acuerdo bajo el brazo. Los de-

sencuentros entre ambos ban-dos han derivado en una delica-da situación en la que la propia cohesión del Gobierno aparece en entredicho.

La semana pasada, Cameron acusó a los partidarios de la rup-tura de admitir la amenaza a puestos de trabajo y el cierre de empresas como un “precio que merece la pena pagar” por aban-donar el bloque, a pesar de que este desenlace, según él, podría acarrear la subida del precio de la vivienda, debido a la presión sobre la libra y los intereses.

Sus ahora rivales políticos han considerado su posicionamien-to indigno de un primer minis-tro, si bien la motivación funda-mental de éste es forzar al ban-do del no a aclarar su proyecto para un futuro fuera de la UE, un escenario que califica de “sal-to a lo desconocido”.

Cameron acusa a los rupturistas de aceptar la pérdida de trabajos como el ‘precio a pagar’

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA42

Economía

El presidente de Estonia, Thomas Hendrick. REUTERS

Jorge Valero BRUSELAS.

Las envidiables cifras españolas de crecimiento esconden una amarga verdad: un país con un potencial productivo limitado, que se ha be-neficiado sobre todo por los vien-tos de cola de la agresiva política monetaria del BCE, la caída de los precios de la energía, y la competi-tividad ganada gracias al recorte de los salarios.

El “principal factor” que arras-tra el potencial, según alertó la Co-misión Europea en su último infor-me sobre España a finales de febre-ro, es la incapacidad de nuestra eco-nomía para ser innovadora y así reforzar la productividad ‘inteli-gente’. España es un país con “limi-tada capacidad” en innovación, cas-tigada por la caída de la inversión en I+D, que le impide “tanto la ge-neración de nuevas tecnologías co-mo la absorción las existentes”, des-cribió Bruselas.

La capacidad de un país para fo-mentar el emprendimiento y la in-novación, apostar por la tecnología y, en definitiva buscar soluciones fuera de lo común es receta para el éxito, como han probado países más pequeños, sin recursos y vulnera-

bles, como Israel, Taiwan, y, dentro de la familia de la UE, Estonia.

“Después de conseguir la inde-pendencia de la antigua URSS en 1991, teníamos recursos limitados y una población pequeña (1,3 mi-llones de personas). Proveer de ser-vicios a los ciudadanos era un de-safío”, explica Anna Piperal, direc-tora gerente de promoción de e-Es-tonia.

El país presumió de sus logros en el campo digital en el Mobile World Congress, celebrado en Barcelona el pasado mes. Estonia, y sobre to-do su robusto sector de las TIC (un 6,8 por ciento de su economía) se han beneficiado de la digitalización completa del gobierno. Las compa-ñías locales han desarrollado un amplio abanico de servicios para el gobierno (e-healt, conectores ener-

géticos inteligentes, fiscalizad digi-tal,…). De esta manera, sus firmas se han dotado de un atractivo know-how que ahora exportan a otros paí-ses como Finlandia, Moldavia o Azerbaiyán.

Identidad digital El pilar fundamental de la digitali-zación del país fue el sistema elec-trónico de identidad, considerado el más avanzado del mundo. Gra-cias a este sistema, que se introdu-jo hace casi 15 años, los estonios han desarrollado una estrecha re-lación con los servicios públicos di-gitales.

Hoy, el 99 por ciento de las de-claraciones de la renta se realizan online, lo que lleva tan sólo tres mi-nutos. El 98 por ciento de las me-dicinas también se prescriben elec-trónicamente. La razón se debe tan-to a la decidida apuesta de las ad-ministraciones por la digitalización, su cooperación con las empresas locales, la alta familiaridad de sus ciudadanos con las TIC desde eda-des tempranas de la enseñanza y las buenas infraestructuras.

De esta manera, Estonia se apun-ta importantes hitos como ser el pri-mer país del mundo en introducir

el voto por internet en elecciones nacionales y, en 2014, ser también el primer país donde se ha ofreci-do la residencia digital a empresa-rios extranjeros para que puedan operar en el país (hasta ahora 750.000 ya se han registrado). En este ecosistema digital es también donde han aparecido importantes firmas de las nuevas tecnologías, como Skype o TransferWise.

Más aún, sus autoridades tam-bién han buscado la manera de aco-modar a los nuevos jugadores, cons-cientes de que las viejas reglas pue-de que ya no sirvan para las nuevas formas de economía, como la lla-mada colaborativa.

Así, las autoridades del país es-tán cooperando con Uber para que sus conductores cumplan de ma-nera automática con sus obligacio-

Estonia, la exitosa receta europea para convertirse en un país digitalEspaña se sitúa como contrapunto de su política de innnovación y desarrollo

El 99% de las declaraciones de la renta y el 98% de las recetas en el país son digitales

Las autoridades cooperan con Uber para que sus conductores cumplan con el Fisco

nes fiscales, uno de los puntos que más preocupa en la expansión de la firma.

Pero una completa digitalización de servicios tan estratégicos como la energía, las finanzas o incluso el voto trae nuevos riesgos y desafíos no sólo de la mano de ‘hackers’ y espías, sino también de gobernan-tes con aspiraciones orwellianas. Por eso, el exprimir ministro de Es-tonia entre 2005-2014, y hoy vice-presidente de la Comisión Europea para el Mercado Único Digital, An-drus Ansip, subrayó en una entre-vista reciente con ElEconomista que “no puede haber ninguna puer-ta trasera a los sistemas de encrip-tado” que protegen este mundo di-gital.

Israel y el emprendimiento Israel representa uno de los ejem-plos mundiales más claros de lo que significa conseguir ser una nación emprendedora de la nada, empuja-da por la necesidad de un entorno hostil. Hoy el país de Oriente Me-dio pertenece al llamado ‘grupo di-gital de los cinco’, del que también forman parte Estonia, Corea del Sur, Nueva Zelanda y Reino Unido.

Israel también acudió el pasado mes al MWC de Barcelona con un nutrido grupo de startups y peque-ñas firmas para presumir de su es-píritu emprendedor.

“Por razones de seguridad tuvi-mos que desarrollar numerosas tec-nologías tempranamente”, explica Michael Admon, director del de-partamento de Alta Tecnología del Instituto Exportador de Israel.

Desde hace más de medio siglo, su Gobierno ha construido una ro-busta relación entre las universida-des, los centros de investigación y la industria, una de las caracterís-ticas que diferencian al país y mo-delo para otras naciones.

Todo ello engrasado por el ma-yor gasto en I+D entre los países de la OCDE (un 4,1 por ciento del PIB el pasado año, tan solo superado por Corea del Sur.

La nación del USB En este entorno han germinado avances como el disco USB, las im-presoras digitales y, más reciente-mente, el control por gestos. Ad-mon explica que el secreto del éxi-to ha sido “la combinación única de tecnologías avanzadas con una apro-ximación a la realidad que escapa de lo común”.

Este espíritu creativo y empren-dedor ha sido alimentado por el Es-tado en los colegios desde las pri-meras etapas escolares, aunque tam-bién se explica desde factores cul-turales nada despreciables.

Admon asegura que “Israel es un país donde a nadie le asusta fallar, porque puede que pierdas dinero pero ganarás experiencia”. Además, también es una nación donde a sus jóvenes se les somete desde muy temprano con tareas de responsa-bilidad, al tener que pasar de ma-nera obligatoria por el ejército en una zona de alta tensión.

Normas & Tributos

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 43

medición, un 56 por ciento; y, final-mente, en el sector de la química de materiales, un 36 por ciento.

En todo caso, los ámbitos en los que el número de solicitudes fue mayor en términos absolutos fue-ron los productos farmacéuticos, el transporte -la OEP destaca espe-cialmente en el sector de la auto-moción- y la biotecnología.

Por empresas u organismos in-vestigadores, el Consejo Superior de Investigaciones Científicas

(CSIC), con 47 peticiones de regis-tro, fue el solicitante más activo. Le sigue la compañía de viajes Ama-deus -34- y Telefónica -31-.

Tras ellos, se encuentran los La-boratorios del Doctor Esteve, la pe-trolera Repsol y la Universidad Au-tónoma de Barcelona. La presencia de esta institución académica, se-gún la OEP, pone de manifiesto que las Universidades y otros centros de estudio e investigación han ju-

gado de nuevo un papel clave en el impulso de las invenciones con ello español.

Cataluña y Madrid Por regiones, Cataluña, con una cuo-ta del 34 por ciento de las solicitu-des registradas desde España, lide-ra el ranking regional. Le sigue Ma-drid, con el 24 por ciento, y el País vasco, con el 13 por ciento.

El mayor crecimiento, no obstan-te, se experimentó en La Rioja -con el 700 por ciento más- y en Casti-lla-La Mancha -con un aumento del 100 por ciento-, aunque en ambos casos, subraya la Oficina, el núme-ro de solicitudes es reducido.

Por ciudades, Madrid, con 351 so-licitudes, fue la que más procedi-mientos de registro de patentes ini-ció ante la OEP, seguida muy de cer-ca por Barcelona, con 350.

De forma global, el número de so-licitudes registradas ante la OEP fue de 160.000 en 2015, un 4,8 por ciento más que en 2014. Los cinco países más solicitantes, en térmi-nos absolutos, fueron Estados Uni-dos, Alemania, Japón, Francia y Ho-landa. España, por su parte, se si-tuó en el puesto 17.

La UE refuerza la normativa para combatir el terrorismoX. G. P. MADRID.

El Consejo de Justicia y Asuntos de Interior de la Unión Europea (JAI) ha aprobado en Bruselas la propuesta de Directiva para com-batir el terrorismo, una norma que refuerza el arsenal de herramien-tas de la UE para prevenir los ata-ques terroristas y perseguir el mo-do de operar de los asesinos.

El principal objetivo de la Di-

rectiva es armonizar la criminali-zación de los viajes para propósi-tos terroristas; la financiación, or-ganización y facilitación de esos viajes, y el entrenamiento recibi-do También, se pretende introdu-cir esta normativa para poder Im-pedir el suministro de fondos pa-ra este tipo de delitos, así como combatir la elaboración, distribu-ción y propaganda del terrorismo y del yihadismo.

P. R. MADRID.

El Estado es responsable de los delitos cometidos por los presos cuando éstos se encuentran de permiso penitenciario. Así lo de-termina la Audiencia Nacional (AN) en una sentencia del 16 de diciembre de 2015.

La resolución asevera que la res-ponsabilidad patrimonial de la Ad-ministración se funda en postula-dos objetivos, sin que requiera la concurrencia de culpa o negligen-cia. No obstante, se subraya que subiste el requisito de que el da-ño causado sea antijurídico y, por lo tanto, que constituya un perjui-cio que no deba ser soportado por el perjudicado.

“No se reprocha la existencia de fracasos en la concesión de los per-misos, que tienen carácter inevi-table”, asegura el ponente, el ma-gistrado Benito Moreno, “sino so-lamente que el riesgo que la so-ciedad conscientemente asume para intentar lograr la resociali-zación de los penados debe ser so-portado por el conjunto de los ciu-dadanos”.

La AN argumenta que la vícti-ma, en un caso así, no puede que-dar desamparada. Las consecuen-cias de los riesgos que conllevan los permisos, continúa, no pueden recaer sólo en “aquellos en quie-nes se concretan los resultados da-ñosos de los inevitables fracasos penitenciarios, sino que deben ser compartidos en virtud de un prin-cipio de solidaridad por el conjun-to de la sociedad que sufraga el presupuesto público”.

La función de la resocialización del penado, objetivo que persi-

guen los permisos penitenciarios, es una exigencia de contenida en la Constitución española y en los convenios internacionales suscri-tos por España, tal y como recuer-da el tribunal.

Responsabilidad subsidiaria En el caso enjuiciado, el recurren-te había reclamado a la Adminis-tración una indemnización, como responsable civil subsidiario, por las lesiones físicas sufridas por la agresión de un preso que se en-contraba de permiso penitencia-rio. Sin embargo, el Estado había sido absuelto por la Audiencia Pro-vincial de Zaragoza.

La Audiencia Nacional, en cam-bio, da la razón al recurrente, que había alegado que el permiso se

había sido concedido de forma irregular -el preso contaba con un expediente disciplinario sobreseí-do en “extrañas circunstancias” y no había satisfecho la cantidad im-puesta por responsabilidad civil de su anterior crimen-.

La sentencia determina que con-curren los requisitos exigidos pa-ra apreciar la existencia de res-ponsabilidad patrimonial, y, “da-do principio de reparación del da-ño integral, la indemnización debe alcanzar los daños alegados y pro-bados”.

Finalmente, se subraya que, aun-que la concesión del permiso hu-biera sido “correcta y diligente”, la obligación de soportar el daño sufrido “no puede imputarse a los perjudicados”.

El Estado responde de los delitos cometidos por presos de permisoLa Audiencia condena a la Administración a indemnizar a las víctimas de un crimen

Más información en www.eleconomista.es/ecoley@

La víctima “no puede quedar desamparada” ante los riesgos de la reinserción

El CSIC fue el investigador más activo y Cataluña la región que más registros solicitó

Las patentes españolas en la Oficina Europea crecen un 4%

Pedro del Rosal MADRID.

Tras dos años de contracción, las solicitudes de patentes españolas ante la Oficina Europea de Paten-tes (OEP) volvieron a incrementar-se en 2015. En concreto un 3,8 por ciento, hasta las 1.527, cifra que man-tiene a España por encima del cre-cimiento medio experimentado por los 28 estados de la Unión Europea (UE), que fue del 0,3 por ciento.

Pese al aumento, en cualquier ca-so, el número de solicitudes de pa-tentes anual no experimenta gran-des variaciones y se mantiene en el entorno de las 1.500.

En lo que respecta al número de patentes concedidas a empresas, in-vestigadores y organismos españo-les, el aumento fue mucho más des-tacado: un 11,8 por ciento más, pa-sando de 467 de 2014 a 522 el año pasado -55 más-. De este modo, el año pasado España superó su má-ximo anual de 467 patentes.

Materias y solicitantes De entre los diez campos tecnoló-gicos más importantes, se incre-mentaron especialmente las solici-tudes en las tecnologías de manejo de carga -es decir, el embalaje, pa-letas, sistemas de transporte y con-tenedores-, con un 74 por ciento más; también en las tecnologías de

Las solicitudes, tras dos años de contracción, volvieron a aumentar en 2015 y las concesiones marcaron su máximo

Fuente: Oficina Europea de Patentes. elEconomista

Patentes españolas ante la Oficina Europea de Patentes

PAÍS

EEUU

Alemania

Japón

Francia

Holanda

Suiza

Corea del Sur

China

Reino Unido

Italia

1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

9.

10.

SOLICITUDES

42.692

24.820

21.426

10.781

7.100

7.088

6.411

5.721

5.037

3.979

VARIACIÓN(%)

16,40

-3,20

-3,10

1,60

3,30

2,60

4,00

22,20

5,70

9,00

PAÍS

Bélgica

Canadá

España

Irlanda

Polonia

Turquía

Rusia

Portugal

Hong Kong

Chipre

12.

16.

17.

21.

23.

25.

29.

34.

43.

50.

SOLICITUDES

2.041

1.645

1.527

582

568

447

230

137

74

37

VARIACIÓN(%)

5,90

3,70

3,80

-6,40

17,80

10,90

10,00

21,20

184,60

-15,90

Países con mayor número de solicitudes en 2015

Solicitudes registradas Patentes concedidas

2011 2012 2013 2014 2015 2011 2012 2013 2014 2015

1.4041.544 1.504 1.471 1.527

381 405 395 467 522

+11,8%

+3,8%

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA

Gestión Empresarial44 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es

Ahora bien, cuando tras el escán-dalo o fraude la firma sigue funcio-nando –aunque toda su cúpula ha-ya acabado en la cárcel por presun-ta culpabilidad del caso denuncia-do o destapado– el escenario es diferente. Y si bien es cierto que el franquiciado puede tratar de aban-donar la marca y seguir con su ne-gocio, esa decisión no está exenta de riesgo. “Aunque un escándalo por parte de la central desprestigie a la marca, si la compañía consigue superar ese bache es muy probable que vayan a por aquel franquicia-do que la haya abandonado, porque al hacerlo habría incumplido un contrato”, sostiene Sánchez Solé. Ante esa tesitura, el abogado reco-mienda hablar en primer lugar con la matriz y ver si “les dejan irse por las buenas; y si no les dejan, enton-ces tomar el riesgo de irse sabien-do que no es una temeridad, pero esperando que la matriz no le de-mande”. Eso sí, antes de irse el fran-quiciado tendrá que entregar a la enseña todo el material que corres-ponda a la central y enviarle un re-querimiento diciéndole que ha des-prestigiado la marca incumpliendo el contrato y que, por tanto, él se siente libre para abandonar dicha marca y dejar de operar con ella. La otra opción es quedarse y esperar tratando de salvar su negocio.

Esta situación que para muchas asociaciones de franquiciados se antoja injusta ha podido ser trans-formada en varias ocasiones en Es-paña, pero hasta ahora el cambio no ha prosperado. “Aunque se ha intentado cambiar la ley mercantil, la modificación no ha fructificado”, explica el abogado de Garrigues. “Este es un debate antiguo. Hay quien dice que los franquiciados no han de estar protegidos como los trabajadores, y quien sostiene que los franquiciados son pequeños em-prendedores y debieran tener una mayor protección”, matiza.

Una mayor protección que, por ejemplo, existe en Bélgica, donde la ley contempla una indemniza-ción para los franquiciados cuando sus franquiciadores deciden, sin motivo aparente, no renovarles el contrato. Algo que podría ser repli-cado en España por el próximo Go-bierno, independiente de su color.

Gema Boiza MADRID.

La buena marcha que las franqui-cias han tenido en España en los úl-timos años de crisis económica ha llevado a muchos emprendedores a unirse a una de estas redes. Redes en las que éstos dejaban de serlo pa-ra convertirse en franquiciados, pre-via firma con sus franquiciadores de un contrato mercantil. Un tipo de contrato con el que se compro-meten por escrito a unirse a una marca determinada en calidad de empresario y no de trabajador, pe-se a que, a veces, la pequeña inver-sión inicial que hacen para unirse a una red de enseñas pueda llevar a equívocos.

Ese carácter de empresario tie-ne una lectura positiva, ya que el franquiciado, aunque con los lími-tes que le vienen impuestos por su matriz, se convierte en su propio jefe y en el de su personal. Pero tam-bién tiene una lectura negativa. Y es que en caso de fraude o de insol-vencia por parte de su franquicia-dor o central franquiciadora, el em-prendedor se encuentra en prime-ra línea del frente de una batalla que, en muchos casos, ni ha busca-do ni provocado.

Salir ileso de esa lucha se antoja tarea harto difícil. Y es que su mar-ca deja de ser un activo para con-vertirse en un pasivo. Llegados a ese punto, ¿qué puede hacer el fran-quiciado para protegerse? ¿Cómo puede salvar su marca? ¿O recon-vertirla? ¿O abandonarla sin incum-plir lo firmado? Depende del caso. Cuando estalla una situación de fraude en una central de franquicia y los dueños de ésta se declaran in-solventes, el franquiciado podrá de-mandar, pero es muy probable que obtenga pocas recompensas por sus daños y perjuicios. “Cuando una enseña va a concurso, hay acreedo-res que tienen más prioridad para cobrar que los franquiciados, como la Seguridad Social, Hacienda, los trabajadores o los propios bancos que hayan ayudado en la financia-ción”, explica Sergio Sánchez Solé, abogado de Garrigues.

En ese caso, los franquiciados tampoco podrán optar al Fogasa –Fondo de Garantía Salarial–, ya que “la relación con la matriz es mercantil y no laboral”, matiza. Y es que “cuando una persona firma un contrato de franquicia abando-na el mundo laboral y entra en el de los negocios en calidad de empre-sario”, recuerda el letrado.

ISTOCK

Claves para que los franquiciados aprendan a proteger su negocioLa relación con la matriz es mercantil y no laboral, por lo que no se puede recurrir al Fogasa

Abandonar la marca ante una situación de fraude puede traer riesgos por incumplir el contrato

NUEVO NÚMERO DE LA REVISTA ‘FRANQUICIAS Y EMPRENDEDORES’. Ya está disponible el número de marzo de la revista Franqucias y Emprendedores de elEconomista, que puede descargar gratuitamente desde el kiosko de la página web (www.eleconomista.es). Además, puede suscribirse a la publicación mediante un correo electrónico, para que le llegue puntualmente a su buzón cada mes. EE

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Sin unidades propias Lo normal es que las enseñas cuenten con unidades propias en las que se ejerza la misma actividad que se franquicia.

Falta de transparencia El franquiciador debe facilitar al emprende-dor los datos de los franquiciados que ya forman parte de ella.

Demandas impuestas El potencial franquicia-do debe vigilar si exis-ten demandas inter-puestas por otros em-prendedores y buscar información adicional.

Falta de control El franquiciador tiene que exigir el cumpli-miento de la ley. Es una anomalía que no existan herramientas de control para evitar infracciones.

Gastos innecesarios Se considera una irre-gularidad que los cos-tes de los suministros para los franquiciados estén por encima de la oferta externa del mercado.

Opacidad en marketing Podría ser un indicio de que la red de fran-quicias puede estar apuntando a prácticas fraudulentas.

Exceso de cánones Es sospechoso que es-te tipo de tributos sea superior a lo normal.

MEDIDAS PARA EVITAR EL FRAUDE

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 45

Gestión Empresarial

mo acondicionar el puesto de tra-bajo. Así, lograremos tener la mesa despejada y limpia para empezar de nuevo el trabajo el día siguiente.

Por otro lado, el avance tecnológi-co ha llegado a todos los ámbitos y ya existen aplicaciones que desa-rrollan soluciones para lograr que el trabajo sea lo más productivo y satisfactorio posible.

Es el caso de la startup de ori-gen español Hightrack, fundada en 2012 por Enrique Gonzalo y que actualmente suma más de 40.000 usuarios registrados, la mitad de los cuales residen en España. “Hightrack combina un gestor de tareas, un calendario y un espacio de trabajo inteligente llamado tracks, y funciona como un asis-tente personal que permite a las personas decidir qué hacer en ca-da momento según sus necesida-des de tiempo, nivel de energía o fecha límite para la conclusión de cada tarea”, explica Gonzalo. Ade-más, ofrece la opción learning zo-ne, que enseña a los usuarios hábi-tos para ser más eficientes por me-dio de tutoriales, guías y libros.

86 MINUTOS AL DÍA

Según un estudio elaborado por la compañía especializa-da en equipamiento de espa-cios de trabajo Steelcase, ca-da persona pierde una media de 86 minutos al día por dis-tracciones e interrupciones en su labor. Además, según el mismo informe, los emplea-dos son cortados cada tres minutos y tardan 23 en volver a concentrarse en la tarea que estaban realizando antes de que se produjese la distrac-ción.

Cómo evitar distracciones y optimizar el tiempo en la oficina

Sérvula Bueno MADRID.

Mantener la concentración duran-te toda la jornada laboral es uno de los objetivos que todo empleado se fija antes de entrar en la oficina. Sin embargo, ser productivo no resul-ta sencillo, ya que las interrupcio-nes y distracciones son constantes. No obstante, hay una gran variedad de hábitos que pueden ponerse en marcha para mejorar el rendimien-to laboral.

La organización del tiempo es un requisito fundamental. Las tareas que implican mayor dedicación o cuya realización urja más prisa de-ben programarse por la mañana, ya que es el momento del día en el que se es más provechoso. Del mismo modo, se recomienda destinar las horas en las que se está más cansa-do a trabajos monótonos como or-ganizar documentos o carpetas, or-denar la mesa de trabajo, fijar reu-niones, etc.

Con respecto a la lectura del co-rreo electrónico, hay posturas con-trovertidas. Aunque es cierto que en la mayoría de los oficios resulta muy complicado no estar pendien-te del email constantemente, tam-bién es verdad que el hecho de le-erlo a primera hora de la jornada puede sumergirnos en una espiral de la que no es fácil salir, ya que a medida que se respondan unos, lle-garán a nuestra bandeja de entra-da otros nuevos. De ahí que los ex-pertos aconsejen echarle un vista-zo, pero no detenerse mucho, sal-vo en aquellos mensajes que sean urgentes y realmente requieran aten-ción.

Aglutinar las llamadas En la mayoría de las ocasiones, sa-bemos de antemano las llamadas que debemos realizar, por lo que lo más recomendable es concen-trarlas todas en el mismo tramo del día para evitar interrupciones, y en aquellos casos en los que se reciban muchas llamadas incesan-tenemente se puede optar por pe-dir a recepción o a tus compañe-ros que no pasen llamadas duran-te un rato.

Asimismo, almorzar lejos del lu-gar en el que habitualmente se tra-baja o tomar descansos breves pe-ro frecuentes entre una tarea y otra puede ayudarnos a desconectar y retomar la labor con más energía.

Cuando la jornada laboral esté lle-gando a su fin conviene revisar la agenda del día siguiente, preparar el material que se necesitará, así co-

Concentrar las llamadas en un solo momento del día permite no interrumpir continuamente el trabajo

ISTOCK

APROVECHAR LA JORNADA

Laura Cruz BERLÍN.

Hace unos meses, Diego Ruiz, emi-grante en Berlín desde hace 10 años, tuvo una idea. Tras obser-var el buen funcionamiento que tenía en Alemania el buscador de trabajo del blog satírico Berlunes –que dirige junto con un equipo de personas residentes en la capi-tal alemana–, reflexionó sobre la opción de crear otro buscador de empleo al contrario: una bolsa de trabajo para emigrantes españo-les residentes en todo el mundo que quieran volver a España si en-cuentran un puesto.

Se reunió con Raúl Gil, emigran-te en Berlín que hace poco tiem-po volvió a España, y Sebastián Sanz, ciudadano francés que vive en Andalucía y se dedica a la ca-za de talentos. Juntos crearon Vol-vemos, que en un mes de andadu-ra ya ha recibido la solicitud de ca-si 2.000 emigrantes dispuestos a volver a España.

“Nuestra herramienta se basa en la premisa de que una estancia en el extranjero es una especiali-zación en sí misma. No sólo por los conocimientos lingüísticos que se adquieren, sino también por el conocimiento de otra cultura la-boral”, relata Diego Ruiz. Esto su-pone que el buscador no sólo re-bote ofertas en las que se necesi-te, por ejemplo, alemán, sino que también remitirá a ofertas de em-presas que tengan algo que ver con Alemania.

Tras la buena acogida de la ini-ciativa, en la primera fase del pro-yecto sueñan con que la adminis-

tración pública pueda comprar es-te software para homogeneizar el retorno de talentos y extender es-te buscador, que en poco menos de un mes se ha hecho ya viral en Internet. La segunda fase que es-peran conseguir consistiría en que las empresas entren directamen-te a la página web y dejen allí sus propias ofertas laborales para atraer a los talentos al mercado laboral español.

“Otra cosa importante que las empresas no deben olvidar es que la persona retornada ha conocido otra cultura laboral, posiblemen-te con mejores condiciones sala-riales y de derechos laborales que el grueso de la española. Así que vemos en esto una oportunidad también para que se vayan poco a poco modificando las condicio-nes de contratación de las empre-

sas españolas, si quieren que la gente regrese, porque el capital humano y social que van a apor-tar va a compensarles económi-camente”, explica Diego. Y tiene claro que la tendencia laboral en España de un tiempo a esta parte está cambiando positivamente. “Pero a pesar de estos datos favo-rables, debemos crear un marco que permita que la creación de empleo siga subiendo y, funda-mentalmente, cambiar el mensa-je de que sólo nos vamos por el de que también podemos volver y tra-er conocimiento y experiencia”, concluye.

Volvemos, una solución para que los emigrados regresen a España

Viajeros en la estación de Atocha. ISTOCK

En tan solo un mes, esta bolsa de trabajo ha recibido casi 2.000 solicitudes

“La tendencia laboral en nuestro país está cambiando positivamente”

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Juanma Romero y Silvia Sánchez recogen el premio al programa ‘Emprende’. E. C. Javier Jiménez, director general de Lanzadera. EDUARDO CABRERA

eE MADRID.

Con el objetivo de crear una star-tup digital alrededor de una entu-siasta comunidad de innovadores, este fin de semana se celebró la pri-mera edición de We Start Digital,

organizada por la escuela de nego-cios ESCP Europe.

Al evento, celebrado en el espa-cio Gran Vía Open Future, acudie-ron diseñadores, especialistas en marketing y tecnología y personas con una mente abierta que compar-ten esa filosofía emprendedora y quieren vivir una experiencia con-junta de emprendimiento y apren-dizaje.

Así, destacó la presencia del pro-fesor de ESCP Europe, Peter Qui-

lan, José Luis Leiros, consejero de-legado y fundador de Apparcar o Lola Priego, programadora en Ama-zon, entre otros muchos.

Emprendedores de éxito También tuvo lugar la conferencia clave de Vicente Rosso, director Ge-neral en España y Portugal de Bla-BlaCar, una plataforma colaborati-va para compartir gastos de coche en viajes.

Rosso desarrolló BlaBlaCar en

España hace seis años y fue la cu-na del emprendimiento de BlaBla-Car en todos los países donde es-tán ahora, que son 19. Ahora, se de-dica a ayudar a emprendedores con financiación y a ejercer como tutor para ayudarles a desarrollar y es-calar en su modelo.

Junto a éste, la edición de We Start Digital contó con la charla de Eiso Kant, director general y fundador de la empresas Tyba, que se dedi-ca al reclutamiento para startups

tecnológicas. Éste contó su expe-riencia como emprendedor y las claves del éxito que le han llevado a convertir Tyba en una startups re-volucionaria.

Además, durante los tres días en que se desarrolló este evento los participantes pudieron desarrollar nuevas herramientas e interactuar y beneficiarse de la experiencia de algunas de las figuras clave en el ecosistema emprendedor de la ac-tualidad.

Madrid acoge un evento para crear una empresa digitalLa edición de ‘We Start Digital’ se celebró del 11 al 13 de marzo

Julia Sainz, de Avalmadrid, junto a la presidenta de Fundación MWW. E. CABRERA La cantante Chenoa recogió el galardón a la ‘Artista con corazón’. E. CABRERA

ros en financiación, la sociedad de garantía recíproca madrileña per-mitió la puesta en marcha en 2015 de 586 nuevas empresas en la Co-munidad de Madrid, un 21 por cien-to más que en 2014, a las que se des-tinó más de 33 millones. De esas empresas, 250 estuvieron lideradas por mujeres, a las que se destinó más de 12 millones en financiación. Avalmadrid seguirá potenciando la creación de empresas a través de la línea financiera para emprendedo-res, que permite una financiación preferente para acometer nuevos proyectos empresariales con im-portes de hasta 60.000 euros y pla-zos que pueden llegar a los cinco años. El premio fue recogido por Julia Sainz, responsable del área de Nueva Empresa de Avalmadrid.

En el mismo evento se entregó también un galardón muy especial, el concedido al Artista con corazón

2016 que este año recogió la can-tante Chenoa, por su destacada la-bor solidaria y su compromiso con la paciente de cáncer de mama, ade-más de por ser también una mujer emprendedora, al crear su propia discográfica.

Lorenzo Amor, presidente de la Federación Nacional de Trabajado-res Autónomos, fue el encargado de inaugurar el viernes la Jornada pa-ra el Emprendimiento, evento en el que los emprendedores fueron los protagonistas. Entre otras activida-des se celebró el taller Inversión en primeras etapas de desarrollo, im-partido por Pablo Lancry, respon-sable del Programa Emprendedo-res de Fundación Bankinter; Mujer y Planificación Financiera, de la ma-no de Victoria Arán, directora de Comunicación de Optima Finan-cial Planners, e Isca Noguera, res-ponsable del departamento de Au-ditoría Financiera, y la conferencia Magnetismo Personal, a cargo de Juanma Romero.

Durante la jornada se celebraron talleres sobre inversión para emprendedores

V. G. MADRID.

El pasado viernes se entregaron en el Campus Google de Madrid los Premios al Fomento del Emprendi-miento Femenino que otorga la Fun-dación Madrid Woman’s Week en el marco de la VI edición de la Se-mana Internacional de la Mujer.

Estos galardones, que tienen co-mo objetivo dar visibilidad y esti-mular las iniciativas que apoyan el ecosistema emprendedor y, espe-cialmente, el femenino, se otorgan en tres categorías: Medios de comu-

nicación, empresa e institución. En la categoría de Medios de comuni-cación, el premio recayó en el pro-grama Emprende, que emite el Ca-nal 24 horas de TVE, por aportar soluciones e ideas que ayudan a ini-ciar nuevos proyectos empresaria-les, así como información útil so-bre el recorrido que debe llevar a cabo un emprendedor para sacar adelante un proyecto. El premio fue recogido por Juanma Romero, di-rector y presentador del programa.

En la categoría de Empresa fue galardonada Lanzadera, un proyec-

to impulsado por Juan Roig, presi-dente de Mercadona, que “preten-de ayudar a que líderes emprende-dores creen empresas eficientes, que aporten valor e implanten un mo-delo empresarial sólido basado en el trabajo productivo, el esfuerzo y el liderazgo”. Para ello, ofrece has-ta 200.000 euros de financiación, formación personalizada, asesora-miento y gestoría de apoyo. Asimis-mo, brinda la posibilidad de obte-ner una ronda de inversión con ca-pital semilla para aquellos empren-dedores que concluyan el programa

con éxito. Desde su fundación, en el año 2013, Lanzadera ha impulsa-do 27 empresas y actualmente man-tiene a otras 27 en aceleración, lo que ha supuesto una creación de 127 puestos de trabajo directos. Reco-gió el premio Javier Jiménez, direc-tor general de Lanzadera.

Por último, en la categoría Insti-tucional se reconoció la labor de Avalmadrid por su apoyo financie-ro a la constitución de nuevas em-presas y del emprendimiento de las mujeres en la Comunidad de Ma-drid. Con más de 95 millones de eu-

Lanzadera, Avalmadrid y Emprende de TVE, premios al emprendimiento Los galardones fueron entregados por la Fundación MWW en el Campus Google

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Gestión Empresarial

Juan Pedro Fernández MADRID.

Guerras, catástrofes naturales, ham-bre y enfermedades. Enemigos fe-roces contra la infancia. Una pelo-ta, cuatro conos, y unos chicos que olvidan por instantes su fatal desti-no para ponerle una sonrisa a la vi-da. El derecho a jugar de un niño es el mayor de los derechos, su arma contra las batallas generadas a su al-rededor, ante los conflictos de los que son protagonistas involuntarios. El deporte como telón de fondo de la lucha diaria por sobrevivir. Un án-gel de la guarda de 1.000 caras vela por protegerlos, por responder a sus necesidades. Su nombre es Unicef, que abraza bajo su paraguas a los más vulnerables, utilizando meto-dología deportiva para su desarro-llo. Sus representantes, embajado-res y amigos, emplean su fama pa-ra marcar el mejor de los goles, pa-ra ganar la más prestigiosa carrera, para contribuir a la felicidad de los niños.

Pau Gasol, Fernando Alonso, Ser-gio Ramos o José Manuel Calderón son algunos de los Embajadores ele-gidos que forman parte de la orga-nización a nivel nacional. A ellos se les unen los Amigos David Villa, Marcelo, Juan Mata, Dani Sordo, Juan Carlos Ferrero o Juanma Ló-pez Iturriaga. La imagen de estos prescriptores es de un valor incal-culable. “Estas grandes estrellas del deporte poseen una gran capacidad de influencia social por la relevan-cia que tienen”, según palabras de Menchu Iribas, responsable de Alian-zas Corporativas para el Desarrollo de Unicef Comité Español.

Gasol, embajador con galones El caso de Gasol es uno de los más representativos por sus años de tra-yectoria. Una de las campañas más recordadas en las que participó el jugador de Chicago Bulls fue Mi nombre es Kimbo. La emotividad y sensibilidad de la misma fue todo un éxito. “Había dos niños que eran amigos inseparables. Uno de ellos se puso muy enfermo, como tú, y su amigo le dijo: Cambiemos nuestros nombres, y así cuando tu destino venga a buscarte no te encontrará. Y el niño se curó”. El mensaje caló hondo en la sociedad y por un mo-mento miles de personas intenta-ron experimentar lo que se puede sentir en la piel de un niño que vive en distintas condiciones a las que tenemos en el primer mundo. Un icono del baloncesto acercó así la imagen del deporte como nexo a la vida de los más desprotegidos.

A nivel internacional, algunos de

Niñas jugando en Sudáfrica. UNICEF

Unicef: donaciones para proteger el derecho a jugar de niños de todo el mundoEn 2015, su comité español recibió 2 millones de aportaciones directas, un 75% del FC Barcelona

Realiza actividades relacionadas con el deporte en 45 países

la causa, como pueden ser el Villa-rreal, Getafe, o Athletic de Bilbao a nivel nacional, o el Manchester Uni-ted y Olympiakos en el resto de Eu-ropa. Uno de los más activos y que más aportaciones económicas rea-liza es el FC Barcelona. La entidad presidida por Josep María Barto-meu acaba de ampliar recientemen-te de 1,5 a 2 millones de euros anua-les su aportación, financiando pro-yectos relacionados con el deporte y los valores que transmite en Chi-na, Brasil, Ghana y Sudáfrica. En 2015, Unicef Comité Español reci-bió 2 millones de euros de aporta-ciones directas, de los cuales un 75 por ciento provinieron de la entidad blaugrana.

Acuerdos y aportaciones El resto de ingresos que completa-ron el presupuesto del área del de-porte el pasado año procedieron del acuerdo con la Liga de Fútbol Pro-fesional (LFP), el Mutua Madrid Open de Tenis gracias al denomina-do Charity Day, acciones con el equi-po ciclista Movistar Team y el pro-grama Pedalea por ellos y algunas actividades puntuales. A estas apor-taciones hay que sumar las dona-ciones de personas a las que les lle-ga el mensaje a través del mundo del deporte.

La buena relación entre la orga-nización y las federaciones y asocia-

ciones deportivas es otra de las ví-as de transmisión del mensaje de Unicef y de la sensibilización a la gente. Los convenios con las Fede-raciones de Atletismo, Baloncesto o Natación, por nombrar algunas, o la Asociación de Clubes de Balonces-to (ACB), forman parte del trabajo conjunto que hacen con el Consejo Superior de Deportes (CSD).

Toda la labor de Unicef puede re-sumirse en una frase repetida por muchos de sus responsables: “Oja-lá algún día no sea necesaria nues-tra existencia porque los derechos de los niños estén cumpliéndose”.

los embajadores más mediáticos son Leo Messi, David Beckham, Keylor Navas y Novak Djokovic. El serbio ha sido protagonista reciente al vi-sitar en su país los proyectos con los refugiados del conflicto sirio. Todos ellos reflejan el poder deportivo y contribuyen como mensajeros de la causa de Unicef: Responder a las ne-cesidades de la infancia y proteger sus derechos. No hay que olvidar que “la capacidad que tiene el mun-do del deporte para llegar a millo-nes de personas no la tiene ningún otro sector prácticamente”, como resaltó la responsable de la organi-zación.

El fútbol es uno de los cimientos más importantes sobre el que se construyen numerosas actividades e iniciativas por parte de Unicef. Son muchos los clubes que colaboran a

Unicef tiene presencia con acti-vidades relacionadas con el de-porte en 45 países. En cada uno de ellos, el miedo azota de diver-sa manera. Niños soldados, ni-ños con minusvalías, refugiados, hambruna, terremotos, son algu-nas de las llamadas de auxilio que reciben. Diversos programas como el International Inspiration (que nació con motivo de los Juegos Olímpicos de Londres 2012), el Sport in a Box (proyec-to psicosocial para niños vulne-rables), la Team UNICEF World Run (la carrera conectada mayor

del mundo) o el Gotas para Ní-ger (agua y saneamiento) son para sentirse especialmente or-gullosos. “Cuando hay un con-flicto y conseguimos llevar una maleta con material deportivo (conos, petos y balón), logramos maravillas en niños que intentan retornar a su normalidad”, des-tacó Menchu Iribas. Sólo desea-mos que el deporte siga siendo fuente de valores, medicina de normalidad en la enfermedad de la desgracia y continúe alimen-tando la esperanza de esos ni-ños. Que nunca dejen de jugar.

La buena relación de Unicef con federaciones y asociaciones es otra vía para sensibilizar

Deporte en cifras

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R. Daniel VALLADOLID.

Ignacio Ruiz, secretario general de la Asociación Nacional de Fa-bricantes de Maquinaria Agrí-cola (Ansemat) presume de la “alta consideración” que tiene España en los mercados exterio-res, pero advierte de la necesi-dad de una mayor apuesta por la innovación para competir me-jor a nivel internacional.

¿Cómo ha sido 2015 para el sec-tor de la maquinaria agrícola? En términos generales ha sido positivo, ya que hemos crecido un 5 por ciento. Estamos salien-do de varios años de caída del mercado, que empezó a recupe-rarse en 2013, pero todavía no ha habido signos demasiados cla-ros. En 2014 y 2015 hemos regis-trado pequeños incrementos que, en otras circunstancias, serían muy buenos, pero como veni-mos de una situación muy baja podemos decir que el crecimien-to es lento.

¿Cómo ha afectado la crisis en cuanto a número de empresas y empleo? Han desaparecido muchos talle-res. Una de las peculiaridades de nuestro mercado de fabricación es que existen muchas marcas y, por lo tanto, empresas muy pe-queñas. En algunos tipos de má-quinas, tienen una media de ven-tas de dos o tres máquinas al año. El mercado se ha ido depuran-do. En términos de empleo, ha crecido el porcentaje de empre-sas que tienen más de 20 traba-jadores.

¿Qué medidas ha incorporado el sector para combatir la crisis? Básicamente han sido dos. La de aguantar, porque muchas em-presas son familiares, y han he-cho esfuerzos impresionantes para no echar a la gente a la ca-lle y han reducido otro tipo de costes. Luego, los que podían in-tentar avanzar lo que han hecho, y muy bien, ha sido incrementar

“La maquinaria agrícola española gusta en el exterior”

Secretario general de la Asociación de Fabricantes de Maquinaria Agrícola

Ignacio Ruiz

la exportación. Buscar merca-dos exteriores está yendo bas-tante bien porque la maquinaria agrícola de fabricación nacional tiene una alta consideración en países que tienen nuestro mis-mo tipo de agricultura.

¿Cómo está impactando el cre-cimiento de la legislación sobre las emisiones? Está afectando mal desde el pun-to de vista de la demanda por-que cada dos años se cambian los requisitos. Lo que está pasan-do es que el agricultor se está yendo al mercado usado.

¿Qué papel tiene que jugar la in-novación en el sector? Esencial. La innovación y la in-vestigación son muy importan-tes, no sólo para la diferenciación de producto respecto a tus com-petidores, sino que cuanto mayor es nuestro nivel tecnológico me-jor absorbemos y aprovechamos las tecnologías de otros sectores y mejor entendemos al cliente. Estamos viéndolos con drones, GPS, etc. La comunicación entre la máquina y el agricultor es el fu-turo. Para nuestro sector es la gran asignatura pendiente.

ELISA SENRA

Fecha de nacimiento: 30 de marzo de 1974. Formación: Ingeniero agró-nomo por la Universidad Politécnica de Madrid y graduado en economía por la Universidad Nacional de Educación a Distancia. Trayectoria: Tras incorpo-rarse a Ansemat como se-cretario técnico, pasó a ocupar la Secretaría Gene-ral de la asociación. Aficiones: Le gusta practi-car rugby.

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24.173,9 Déficit Comercial Millones Diciembre 2015

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Abante Blsa 12,36 -4,57 9,17 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 46,09

Abante Patrim Gbl A 15,65 -2,82 3,89 Alt - Fund of Funds - M 29,12

Abante Rta 11,76 -0,42 -0,01 ★★ € Cautious Allocation 79,45

Abante Rentab Absolut A 11,04 -1,12 0,25 Alt - Fund of Funds - M 27,86

Abante Selección 12,40 -2,25 3,99 ★★★★ € Moderate Allocation - 164,85

Abante Tesor. 12,25 0,04 0,24 € Mny Mk 19,05

Abante Valor 12,36 -1,37 1,23 ★★★ € Cautious Allocation - 84,05

Okavango Delta A 14,86 -7,03 15,83 ★★★★ Spain Eq 77,94

ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS

Neuflize Optum C 662,52 -4,03 -3,47 ★★ € Moderate Allocation 101,63

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 195,45 -13,22 7,17 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 3.906,19

Alken S C Eurp R 167,17 -12,54 17,56 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 318,79

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB FCP I € Vle Port A 13,27 -8,42 9,35 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 210,96

AB FCP I Eurozone Strategi 10,29 -8,37 9,82 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 104,38

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz BRIC Eq CT € 74,59 2,19 -2,44 ★★ BRIC Eq 57,14

Allianz Emerg Eurp A € 243,05 2,37 -11,99 ★★★ Emerg Eurp Eq 111,99

Allianz € Bond AT € 16,07 1,39 4,16 ★★★ € Dvsifid Bond 788,28

Allianz Gbl Agricult Trend 156,53 -0,94 6,18 ★★★★ Sector Eq Agriculture 243,75

Allianz Gbl EcoTrends A € 91,23 -6,34 3,40 ★★ Sector Eq Ecology 108,94

Allianz Gbl Eq AT € 9,64 -7,31 9,91 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 112,50

Allianz Gbl Sustainability 20,78 -5,93 10,39 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 40,70

Allianz Pfandbrieffonds AT 144,40 0,99 3,16 ★★★★ € Corporate Bond 241,76

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Allianz Emerg Markets Bond 52,78 4,32 -2,23 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 337,27

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC

Cartera Óptima Decidida B 121,38 -3,76 4,22 ★★★ € Moderate Allocation - 279,34

Cartera Óptima Dinam B 141,23 -6,05 8,41 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 202,42

Cartera Óptima Flex B 120,09 -3,08 2,17 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 75,74

Cartera Óptima Moder B 121,99 -2,39 2,37 ★★★ € Cautious Allocation - 1.029,72

Cartera Óptima Prud B 110,02 -1,41 1,15 ★★ € Cautious Allocation - 2.187,15

Eurovalor Ahorro Dólar 130,71 -1,16 5,11 $ Mny Mk 28,16

Eurovalor Ahorro € B 1.843,30 -0,23 0,85 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 628,77

Eurovalor Ahorro Top 2019 123,79 0,35 3,41 Fixed Term Bond 98,09

Eurovalor Asia 213,35 -5,37 -0,28 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 17,84

Eurovalor Blsa Española 310,11 -9,03 4,52 ★★★★ Spain Eq 111,26

Eurovalor Blsa Eurp 59,02 -8,93 4,31 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 77,42

Eurovalor Blsa 279,85 -8,89 3,71 ★★★ Spain Eq 97,98

Eurovalor Bonos Alto Rend 162,20 0,60 0,62 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 29,39

Eurovalor Bonos € LP 142,70 0,03 4,44 ★★★★ € Dvsifid Bond 139,98

Eurovalor Cons Dinam B 119,87 -0,25 0,15 Alt - Long/Short Debt 351,41

Eurovalor Divdo Europ 134,80 -5,44 8,68 ★★★ Eurp Equity-Income 74,56

Eurovalor Estados Unidos 132,07 -6,21 11,77 ★★ US Large-Cap Blend Eq 62,82

Eurovalor Europ 127,83 -7,75 5,72 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 42,61

Eurovalor Gar. Índices Glo 132,48 -0,64 3,30 Guaranteed Funds 59,91

Eurovalor Gar. Progresión 132,35 0,44 4,39 Guaranteed Funds 34,46

Eurovalor Gar. Revalorizac 85,65 -1,19 4,90 Guaranteed Funds 73,09

Eurovalor Gar Acc III 157,07 0,72 2,78 Guaranteed Funds 195,03

Eurovalor Gar Energía 108,94 0,29 1,01 Guaranteed Funds 75,21

Eurovalor Gar Europ II 82,61 0,28 -0,13 Guaranteed Funds 114,98

Eurovalor Gar Extra Moda 108,70 -0,04 2,06 Guaranteed Funds 58,49

Eurovalor Mixto-15 92,03 -1,30 1,86 ★★★ € Cautious Allocation 388,12

Eurovalor Mixto-30 86,36 -2,41 1,83 ★★ € Cautious Allocation 112,71

Eurovalor Mixto-50 80,36 -3,92 1,99 ★★ € Moderate Allocation 48,03

Eurovalor Mixto-70 3,35 -5,78 4,01 ★★★ € Aggressive Allocation 62,69

Eurovalor Rta Fija Corto 94,56 -0,02 1,94 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 143,55

Eurovalor Rta Fija 7,31 -0,35 2,27 ★★ € Dvsifid Bond 92,21

Óptima Rta Fija Flex 113,13 -0,98 1,01 € Flex Bond 138,79

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate 16,73 -5,37 1,78 Other Allocation 18,19

AMIRAL GESTION

Sextant Autour du Monde A 166,20 -6,17 14,61 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 52,05

Sextant Grand Large A 389,96 -0,26 12,82 ★★★★★ € Flex Allocation 415,20

Sextant PEA A 748,76 0,31 21,79 ★★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 178,57

Sextant PME A 148,47 -1,45 16,43 France Small/Mid-Cap Eq 34,00

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,92 -1,57 0,60 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 19,25

AMUNDI

Amundi 3 M I - 0,00 0,27 € Mny Mk 15.974,84

Amundi 6 M I A/I 22.518,82 0,07 0,46 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 3.772,68

Amundi Cash Institutions S 220.104,93 0,00 0,22 € Mny Mk 23.816,16

Amundi Crédit 1-3 € I 29.577,83 -0,39 0,97 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 190,39

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.144,34 -0,55 -0,49 Alt - Volatil 50,86

Amundi Gbl Macro 2 I 3.320,98 -0,30 0,15 Alt - Debt Arb 73,62

Amundi Rendement Plus I 14.783,01 -1,40 3,26 ★★★★ € Cautious Allocation 608,29

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi Estrategia Gbl 1.002,39 -1,40 2,93 ★★★ € Cautious Allocation - 19,15

Amundi Fondtes LP 223,36 0,68 4,95 ★★★ € Gov Bond 44,46

ING Direct FN Cons 11,77 -0,09 0,78 ★★★ € Cautious Allocation - 237,50

ING Direct FN Dinam 12,74 0,17 3,94 ★★★★ € Cautious Allocation 188,18

ING Direct FN € Stoxx 50 11,17 -9,08 5,07 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 160,33

ING Direct FN Ibex 35 13,75 -7,67 3,91 ★★★ Spain Eq 310,23

ING Direct FN Mod 12,14 0,03 2,52 ★★★ € Cautious Allocation 395,39

ING Direct FN S&P 500 11,45 -5,20 14,99 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 199,14

ARQUIGEST SGIIC

Arquiuno 21,29 -1,78 2,13 ★★★ € Cautious Allocation 77,75

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

atl Capital Best Mngers 11,74 -4,21 2,80 ★★★ € Moderate Allocation - 29,16

atl Capital Cartera Dinam 10,44 -8,43 2,04 ★★ € Flex Allocation 26,95

atl Capital Cartera Patrim 11,58 -2,94 1,56 ★★★ € Cautious Allocation 64,27

atl Capital Lqdez 12,07 0,01 0,82 € Mny Mk 58,28

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 11 de marzo según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA2 2 Fondos

Fondos

Bankia Duración Flex 0-2 10,71 0,04 1,83 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 586,46

Bankia Emerg 10,96 -4,08 -4,23 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,46

Bankia € Top Ideas 6,73 -8,12 4,30 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,43

Bankia Evolución Decidido 104,25 -4,54 2,17 Alt - Fund of Funds - M 22,50

Bankia Evolución Mod 106,87 -2,64 -0,02 Alt - Fund of Funds - M 219,82

Bankia Evolución Prud 126,89 -0,57 0,74 Alt - Fund of Funds - M 2.318,00

Bankia Fondtes CP 1.453,02 -0,10 0,13 € Mny Mk 51,43

Bankia Fondtes LP 170,42 0,17 1,72 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 65,87

Bankia Fonduxo 1.892,09 -4,90 7,68 ★★★★★ € Moderate Allocation 389,80

Bankia Gar 2016 100,97 -0,16 2,21 Guaranteed Funds 92,36

Bankia Gar Blsa 3 8,84 -0,18 1,04 Guaranteed Funds 95,17

Bankia Gar Blsa 5 11,48 0,68 0,65 Guaranteed Funds 127,26

Bankia Gar Rentas 5 131,94 -0,19 3,01 Guaranteed Funds 159,93

Bankia Gar Rentas 6 9,51 -0,05 4,03 Guaranteed Funds 97,79

Bankia Gobiernos € LP 11,40 0,10 3,34 ★★ € Gov Bond 40,97

Bankia Ind Ibex 130,90 -7,66 3,40 ★★ Spain Eq 32,09

Bankia Mix Rta Fija 15 11,69 -1,54 1,54 ★★★ € Cautious Allocation 457,38

Bankia Mix Rta Fija 30 10,60 -2,26 1,65 ★★★ € Cautious Allocation 84,15

Bankia Mix Rta Variable 50 14,46 -3,67 2,21 ★★★★ € Moderate Allocation 24,02

Bankia Mix Rta Variable 75 6,45 -6,70 2,70 ★★ € Aggressive Allocation 16,53

Bankia Monetar € Deuda (I) 117,75 -0,12 -0,09 € Mny Mk 69,99

Bankia Rta Fija LP 17,14 -0,06 1,90 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 60,60

Bankia S & Mid Caps España 295,46 -6,03 10,76 ★★★★ Spain Eq 25,82

Bankia Soy Así Cauto 125,70 -0,81 2,24 ★★★ € Cautious Allocation - 1.247,80

Bankia Soy Así Dinam 113,35 -3,89 4,64 ★★★ € Aggressive Allocation 63,40

Bankia Soy Así Flex 109,64 -1,98 3,09 ★★★ € Moderate Allocation - 549,96

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos € 863,75 -0,03 0,81 € Mny Mk 1.083,00

Bankinter Blsa España 1.112,21 -9,80 5,46 ★★★★ Spain Eq 256,15

Bankinter Diner 1 727,93 -0,07 0,49 € Mny Mk 202,81

Bankinter Diner 2 894,88 -0,04 0,67 € Mny Mk 305,60

Bankinter Divdo Europ 1.198,30 -7,52 10,19 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 233,50

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.224,39 -7,16 15,68 ★★★★ Sector Eq Tech 16,00

Bankinter España 2020 II G 999,88 0,63 1,38 Guaranteed Funds 41,00

Bankinter Eurobolsa Gar 1.678,34 -1,64 1,91 Guaranteed Funds 32,77

Bankinter Europ 2020 95,50 -3,12 0,57 Guaranteed Funds 15,43

Bankinter Europ 2021 Gar 163,52 -1,33 2,86 Guaranteed Funds 36,66

Bankinter Eurostoxx 2018 G 83,37 -4,14 4,24 Guaranteed Funds 18,93

Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.187,85 0,15 1,53 Guaranteed Funds 30,75

Bankinter Eurozona Gar 768,03 -0,10 -0,63 Guaranteed Funds 44,03

Bankinter Fondo Monetar 1.792,10 -0,07 -0,28 € Mny Mk 28,75

Bankinter Futur Ibex 93,33 -7,66 4,22 ★★★ Spain Eq 145,65

Bankinter G. Emp Españolas 665,30 1,34 0,80 Guaranteed Funds 25,45

Bankinter Gest Abierta 30,00 -0,08 3,49 ★★★ € Dvsifid Bond 323,56

Bankinter Ibex 2024 Plus G 101,19 -1,06 5,24 Guaranteed Funds 19,05

Bankinter Ind América 870,57 -2,86 10,36 ★★ US Large-Cap Blend Eq 93,64

Bankinter Ind Blsa Español 996,04 -1,71 1,68 Guaranteed Funds 25,95

Bankinter Indice España 20 79,56 0,16 1,54 Guaranteed Funds 25,51

Bankinter Ind Europ Gar 730,70 -1,50 1,39 Guaranteed Funds 36,92

Bankinter Ind Europeo 50 539,03 -9,44 5,50 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 66,47

Bankinter Ind Japón 595,13 -12,63 8,99 ★★ Jpn Large-Cap Eq 15,06

Bankinter Mercado Español 883,39 -2,03 -2,00 Guaranteed Funds 15,80

Bankinter Mercado Europeo 1.531,95 -1,97 3,89 Guaranteed Funds 25,49

Bankinter Mix Flex 1.037,48 -7,16 4,53 ★★★★ € Moderate Allocation 134,31

Bankinter Mix Rta Fija 94,16 -2,72 4,35 ★★★★ € Cautious Allocation 317,12

Bankinter Multiselección 2 68,36 -2,24 1,64 ★★★ € Cautious Allocation - 87,34

Bankinter Multiselección D 915,95 -6,51 4,04 ★★★ € Moderate Allocation - 44,82

Bankinter Pequeñas Compañí 284,08 -8,84 10,17 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 45,69

Bankinter Rta Dinam 1.211,47 -0,79 2,10 Alt - Multistrat 15,48

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,92 -0,01 4,04 Guaranteed Funds 34,75

Bankinter Rta Fija CP 1.038,44 0,08 2,52 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 956,07

Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.158,80 1,07 3,10 Guaranteed Funds 20,80

Bankinter Rta Fija LP 1.333,65 -0,17 4,94 ★★★★ € Dvsifid Bond 315,81

Espinosa Partners Inversio 12,85 -5,62 2,73 ★★★★★ € Flex Allocation 29,25

Fongrum/Valor 15,47 -2,88 3,90 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,99

AVIVA GESTIÓN SGIIC

Aviva CP B 13,81 -0,01 0,92 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 512,34

Aviva Fonvalor € B 13,80 -4,54 10,07 ★★★★★ € Moderate Allocation 128,06

Aviva Rta Fija B 17,73 0,00 5,44 ★★★★★ € Dvsifid Bond 67,98

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lc 13,72 2,62 -3,94 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 1.397,43

Aviva Investors Emerg Eurp 4,38 0,16 0,42 ★★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 21,45

Aviva Investors Eurp Corp 3,44 0,32 3,00 ★★★ € Corporate Bond 50,53

Aviva Investors Eurp Eq B 8,65 -8,50 11,83 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 234,43

Aviva Investors Eurp Eq In 11,44 -7,34 7,16 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 49,65

Aviva Investors Eurp Rel E 12,37 -10,08 12,14 ★★ Prpty - Indirect Eurp 52,29

Aviva Investors Lg Trm Eur 92,54 4,16 11,08 ★★ € Bond - Long Term 37,10

Aviva Investors S/T Eurp B 14,42 -0,15 0,39 ★ € Gov Bond - Sh Term 28,70

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds A-C € 57,64 1,26 4,78 ★★★★ € Dvsifid Bond 348,81

AXA WF € Credit Plus A-D € 11,78 0,43 2,75 ★★★ € Corporate Bond 854,77

AXA WF Frm Em Markets A-C 97,70 -5,62 -2,57 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 321,08

AXA WF Frm € Relative Vle 49,88 -9,74 5,28 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 599,21

AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 100,82 -2,26 -8,71 ★★★ Emerg Eurp Eq 19,34

AXA WF Frm Eurp Microcap A 171,48 -8,85 16,98 ★★ Eurp Small-Cap Eq 151,25

AXA WF Frm Eurp Opport A-C 60,31 -8,09 5,78 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 467,13

AXA WF Frm Eurp Real State 191,64 -8,41 15,27 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 738,11

AXA WF Frm Eurp S C A-C € 138,32 -9,04 14,92 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 582,97

AXA WF Frm Gbl Real Est Se 124,43 -3,91 7,95 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 153,55

AXA WF Frm Human Capital A 124,78 -7,79 7,72 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 375,21

AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 58,43 -0,10 -12,73 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 47,63

AXA WF Frm Italy A-C € 172,00 -16,30 8,10 ★★★ Italy Eq 471,75

AXA WF Frm Talents Gbl A-C 331,33 -8,89 11,51 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 134,01

AXA WF Glbl Flex 100 A-C € 62,22 -5,18 1,06 ★★ € Aggressive Allocation 45,86

AXA WF Glbl Flex 50 A-C € 62,40 -0,98 0,85 ★★ € Cautious Allocation - 117,78

AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 75,36 0,36 0,89 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 957,67

AXA WF Optimal Income A-C 168,79 -4,58 2,78 ★★★ € Flex Allocation 579,68

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc 301,88 -4,85 12,68 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 498,64

AXA Court Terme A Acc 2.419,54 -0,01 0,10 € Mny Mk - Sh Term 1.321,76

AXA Trésor Court Terme C 2.464,26 -0,03 0,01 € Mny Mk - Sh Term 623,47

BANK DEGROOF SA

Degroof Eqs Eurp Behaviora 38,49 -10,03 7,68 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 381,85

Degroof Eq EMU High Div Yl 92,60 -7,43 8,50 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 212,71

Degroof Gbl Ethical 124,48 -1,65 7,97 ★★★★ € Aggressive Allocation 38,33

Degroof Gbl Isis High C 79,97 -5,93 5,31 ★★★ € Aggressive Allocation 587,20

Degroof Gbl Isis Low B Acc 81,35 -1,08 3,56 ★★★★ € Cautious Allocation - 722,93

Degroof Gbl Isis Md B Acc 100,29 -3,21 4,87 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.115,65

Share Energy 718,49 -1,33 -7,03 ★★★ Sector Eq Energy 18,16

Share € Selection 2.088,08 -9,26 6,72 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 25,02

BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia 2018 € Stoxx II 112,27 -2,64 1,19 Guaranteed Funds 68,58

Bankia 2018 EuroStoxx 129,53 -2,27 3,50 Guaranteed Funds 68,02

Bankia Banca Privada CP € 1.354,38 0,03 1,11 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 201,40

Bankia Banca Privada Selec 11,94 -5,04 6,23 ★★★★ € Aggressive Allocation 36,71

Bankia Blsa Española 807,22 -10,96 -1,46 ★★ Spain Eq 54,57

Bankia Blsa Mundial 94,45 -10,42 4,47 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 25,03

Bankia Blsa USA 5,72 -7,14 10,84 ★★ US Large-Cap Blend Eq 28,92

Bankia Bonos CP (I) 1.697,83 -0,11 0,24 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 187,31

Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,11 1,37 € Ultra Short-Term Bond 349,58

Bankia Bonos Duración Flex 11,49 -0,05 1,57 ★★★ € Dvsifid Bond 37,94

Bankia Bonos Int 9,78 -0,47 1,63 ★★★ € Dvsifid Bond 21,89

Bankia Divdo España 15,57 -6,30 7,80 ★★★ Spain Eq 49,49

Bankia Divdo Europ 17,46 -10,11 5,29 ★ Eurp Equity-Income 153,19

Bankia Dólar 8,10 -2,98 3,86 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 23,99

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 3Fondos 3

Fondos

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BBVA Acumulación Europ 14,58 -1,24 5,32 Guaranteed Funds 83,28

BBVA Blsa Ch 10,14 -12,81 1,39 ★★★ Ch Eq 17,16

BBVA Blsa Desarrollo Soste 14,26 -6,68 8,22 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 43,42

BBVA Blsa Emerg MF 10,43 -4,21 -2,88 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 35,34

BBVA Blsa € 7,06 -10,37 2,30 ★ Eurozone Large-Cap Eq 88,91

BBVA Blsa Europ 72,47 -9,32 1,08 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 324,00

BBVA Blsa 20,96 -10,60 -0,95 ★ Spain Eq 144,57

BBVA Blsa Ind € 7,63 -7,85 5,24 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 117,62

BBVA Blsa Ind 19,35 -7,90 3,59 ★★★ Spain Eq 190,82

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 4,54 -13,15 9,14 ★ Jpn Large-Cap Eq 29,68

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 13,60 -2,37 8,87 US Eq - Currency Hedged 18,72

BBVA Blsa Japón 5,12 -7,56 9,16 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 19,20

BBVA Blsa Latam 1.009,19 4,03 -12,14 ★★★ Latan Eq 16,96

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 12,39 -2,78 14,55 ★★★★ Sector Eq Tech 146,92

BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,49 -4,59 6,56 ★ US Large-Cap Blend Eq 275,95

BBVA Blsa USA 16,92 -5,75 12,71 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 214,70

BBVA Bonos 2018 13,52 0,19 4,72 Fixed Term Bond 143,08

BBVA Bonos Corpor LP 12,81 -0,29 1,49 ★★ € Corporate Bond 200,30

BBVA Bonos CP Plus 16,05 -0,40 0,52 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 51,52

BBVA Bonos Dólar CP 75,03 -1,30 4,72 $ Mny Mk 275,34

BBVA Bonos Int Flex Eur 14,79 -0,71 0,40 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 103,17

BBVA Bonos Int Flex 15,64 -0,46 1,73 ★★★ Gbl Bond - € Biased 1.551,11

BBVA Bonos Plaz II 13,22 0,54 5,08 Fixed Term Bond 55,07

BBVA Bonos Plaz IV 1.146,02 0,36 4,22 Fixed Term Bond 60,26

BBVA Bonos Rentas II 13,97 0,29 4,62 Fixed Term Bond 91,66

BBVA Bonos Rentas III 12,77 0,00 2,49 Fixed Term Bond 119,50

BBVA Bonos Rentas IV 14,53 0,39 3,83 Fixed Term Bond 72,09

BBVA Bonos Rentas V 13,17 0,40 3,35 Fixed Term Bond 88,79

BBVA Crec Europ Diversif. 11,96 -4,08 3,42 Guaranteed Funds 41,99

BBVA Crec Europ 12,45 -4,07 3,41 Guaranteed Funds 54,97

BBVA Diner Fondtes CP 1.465,06 -0,06 0,00 ★★ € Ultra Short-Term Bond 137,54

BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,05 -0,21 2,46 Guaranteed Funds 134,11

BBVA Fon-Plazo 2016 12,24 -0,03 1,44 Guaranteed Funds 60,66

BBVA Fon-Plazo 2018 13,22 0,13 4,61 Guaranteed Funds 81,88

BBVA Gest Conserv 10,59 -2,04 0,67 ★★ € Cautious Allocation 391,21

BBVA Gest Decidida 6,63 -5,25 4,57 ★★★ € Aggressive Allocation 89,09

BBVA Gest Moder 5,69 -3,02 3,48 ★★★ € Moderate Allocation - 204,98

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,39 0,74 8,50 Guaranteed Funds 48,00

BBVA Mejores Ideas (Cubier 6,56 -6,74 0,62 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 15,46

BBVA Multiactivo Cons 10,00 -1,62 -2,46 ★ € Cautious Allocation 1.313,26

BBVA Multiactivo Decidido 677,34 -5,58 1,30 ★★ € Aggressive Allocation 215,33

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,46 -0,26 1,07 Guaranteed Funds 116,36

BBVA Plan Rentas 2016 E 12,62 -0,22 2,37 Guaranteed Funds 56,08

BBVA Plan Rentas 2016 12,69 -0,25 1,31 Guaranteed Funds 122,91

BBVA Plan Rentas 2017 B 13,48 -0,01 3,99 Guaranteed Funds 68,75

BBVA Plan Rentas 2018 13,64 -0,11 4,39 Guaranteed Funds 111,65

BBVA Rend Europ 13,46 -2,83 3,34 Other 115,20

BBVA Rend Europ II 12,12 -2,34 2,94 Other 71,79

BBVA Rentab Europ Gar. II 8,90 -4,96 4,26 Guaranteed Funds 148,19

BBVA Selección Blsa 12,87 -0,28 2,85 Guaranteed Funds 22,15

BBVA Solidaridad 881,33 -2,34 0,93 ★★ € Cautious Allocation 15,53

Multiactivo Mix Rta Fija 760,52 -1,47 3,23 € Cautious Allocation - 22,82

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 369,86 -4,82 -4,31 Gbl Emerg Markets Eq - 37,20

Vitruvius Eurp Eq B € 276,21 -12,33 4,71 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 102,68

BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

Belgravia Épsilon 2.254,59 -3,56 14,43 ★★★★★ € Flex Allocation 114,36

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 162,80 -3,89 10,29 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.329,74

Bestinver Blsa 48,29 -7,82 5,89 ★★★★ Spain Eq 273,97

Bestinver Int 35,06 -3,10 11,20 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.138,70

Bankinter Rta Fija Marfil 1.442,06 1,49 2,92 Guaranteed Funds 23,47

Bankinter Rta Variable € 61,05 -9,06 4,01 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 60,60

Bankinter RF Amatista Gar 69,76 1,38 2,57 Guaranteed Funds 21,15

Bankinter RF Atlantis 2017 980,78 0,00 2,55 Guaranteed Funds 83,55

Bankinter RF Coral Gar 1.070,64 1,33 2,80 Guaranteed Funds 19,74

Bankinter Sostenibilidad 95,56 -8,48 8,21 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 68,52

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 239,38 0,62 0,89 ★★ € Dvsifid Bond 80,16

BL-Emerging Markets A 122,72 0,07 1,09 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 357,06

BL-Equities Dividend A 113,23 -4,00 5,62 ★★★ Gbl Equity-Income 785,19

BL-Equities Eurp B 5.743,24 -7,27 7,16 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 763,07

BL-Equities Horizon B 955,00 -1,33 8,61 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 49,39

BL-Global 30 A 671,70 0,49 2,44 ★★★ € Cautious Allocation - 243,51

BL-Global 50 A 900,61 -0,55 4,55 ★★★★ € Moderate Allocation - 464,87

BL-Global 75 A 1.410,25 -1,81 6,88 ★★★★★ € Aggressive Allocation 473,01

BL-Global Bond A 301,12 0,84 1,50 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 148,87

BL-Global Eq B 722,21 -4,03 8,28 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 377,17

BL-Global Flex € A 108,63 -0,61 4,23 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.293,41

BL-Optinvest € 125,10 -0,56 0,73 ★★ € Cautious Allocation 110,46

BANSABADELL INVERSIÓN SGIIC

Inversabadell 10 Base 10,85 -0,61 1,92 ★★★ € Cautious Allocation - 300,38

Inversabadell 25 Base 11,05 -2,00 2,40 ★★★★ € Cautious Allocation - 521,24

Inversabadell 50 Base 8,87 -3,78 4,24 € Moderate Allocation - 110,45

Inversabadell 70 Base 8,63 -5,80 4,48 € Aggressive Allocation 44,09

Sabadell Asia Emergente Bl 9,98 -4,19 -2,41 ★ Asia ex Jpn Eq 56,78

Sabadell Bonos Emerg Base 14,87 0,21 5,26 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 65,91

Sabadell Bonos € Base 10,32 0,59 4,35 ★★★ € Dvsifid Bond 166,03

Sabadell Bonos Int Base 13,56 -0,73 4,72 ★★★ Gbl Bond 16,48

Sabadell Dólar Fijo Base 15,78 -1,60 6,86 ★★★ $ Dvsifid Bond 71,51

Sabadell Emergente Mix Fle 11,06 0,14 1,50 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 42,96

Sabadell España Blsa Base 10,03 -8,44 4,11 ★★★ Spain Eq 153,11

Sabadell España Divdo Base 14,90 -9,61 5,24 ★★★ Spain Eq 76,17

Sabadell Estados Unidos Bl 10,82 -8,43 12,12 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 115,69

Sabadell € Yld Base 18,34 1,46 3,39 ★★★★ € H Yld Bond 126,37

Sabadell Euroacción Base 13,14 -10,01 5,45 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 316,00

Sabadell Europ Blsa Base 3,85 -9,68 3,62 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 107,69

Sabadell Europ Valor Base 9,15 -10,37 4,08 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 131,71

Sabadell Fondepósito 118,49 0,02 0,91 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.140,29

Sabadell Fondtes LP 8,51 0,04 1,40 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 180,36

Sabadell Gar 130 Aniversar 12,13 -0,24 1,58 Guaranteed Funds 186,40

Sabadell Gar Extra 14 12,27 -1,19 2,99 Guaranteed Funds 32,73

Sabadell Gar Extra 18 13,57 -0,46 1,64 Guaranteed Funds 449,40

Sabadell Gar Extra 20 11,12 -1,33 1,95 Guaranteed Funds 200,72

Sabadell Gar Extra 21 13,08 -1,32 1,57 Guaranteed Funds 200,74

Sabadell Gar Extra 3 6,77 0,91 1,48 Guaranteed Funds 20,55

Sabadell Gar Fija 14 8,12 -0,25 1,57 Guaranteed Funds 116,26

Sabadell Gar Fija15 9,11 -0,09 3,40 Guaranteed Funds 112,59

Sabadell Gar Selección IV 18,05 0,02 2,36 Guaranteed Funds 16,21

Sabadell Intres € Base 9,47 0,04 2,14 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 486,90

Sabadell Japón Blsa Base 2,09 -7,56 6,42 ★ Jpn Large-Cap Eq 123,50

Sabadell Rend Base 9,33 0,03 1,51 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.895,79

Sabadell Rentas 8,49 1,29 0,24 € Mny Mk 65,45

Sabadell RF Mixta España B 8,80 -0,93 1,51 ★★ € Cautious Allocation 34,16

Sabadell RV Mixta España B 10,46 -4,70 2,33 ★★★ € Moderate Allocation 17,58

Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,81 -1,67 2,90 ★★★★ € Cautious Allocation 116,06

Sabadell Urquijo Patrim Pr 9,90 -3,33 3,39 ★★★★ € Flex Allocation 18,92

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 14,36 -5,21 4,47 ★★★ Convert Bond - Eurp 141,68

Barclays Eq € A € Acc 17,14 -11,23 8,67 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 207,36

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 13,48 -12,07 4,71 ★★★ Ch Eq 49,33

Baring Gbl Leaders A € Inc 13,27 -7,53 7,17 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 42,00

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA4 4 Fondos

Fondos

Parvest Multi-Strat Low Vo 101,58 -0,31 -0,94 Alt - Multistrat 48,64

Parvest STEP 90 € C C 105,49 -3,98 -1,33 Guaranteed Funds 49,90

Parvest Stainble Bd € Corp 142,72 0,38 3,18 ★★★ € Corporate Bond 869,81

Parvest Stainble Eq Eurp C 102,81 -8,39 5,35 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 113,79

BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,98 -1,73 7,64 ★★ Gbl H Yld Bond 116,54

BNY Mellon S C Euroland A 3,88 -9,32 13,53 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 48,68

CA INDOSUEZ WEALTH (ASSET MANAGEMENT)

LIS Eq PB-EUR C 968,50 -7,18 4,08 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 15,11

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC

Foncaixa B. Ind € Estándar 27,59 -7,81 4,74 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 336,86

Foncaixa Blsa All Caps Esp 13,82 -7,38 4,23 ★★★ Spain Eq 116,47

Foncaixa Blsa Div. Europ E 6,50 -7,70 9,74 ★★★ Eurp Equity-Income 253,63

Foncaixa Blsa España 150 4,83 -12,32 2,67 ★ Spain Eq 82,29

Foncaixa Blsa Gest España 32,68 -9,94 2,12 ★★ Spain Eq 142,67

Foncaixa Blsa Gest € Están 20,62 -8,93 7,80 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 75,59

Foncaixa Blsa Gest Europ E 5,78 -9,58 3,44 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 72,00

Foncaixa Blsa Gest Suiza E 39,40 -7,27 7,06 ★ Switzerland Large-Cap E 104,81

Foncaixa Blsa Indice Españ 7,08 -7,72 3,39 ★★★ Spain Eq 217,15

Foncaixa Blsa Sel. Emerg. 6,86 -3,48 -4,42 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,07

Foncaixa Blsa Sel. Europ E 11,16 -8,95 5,72 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 241,72

Foncaixa Blsa Sel. Gbl Est 9,47 -6,08 7,52 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 162,38

Foncaixa Blsa Sel. Japón E 5,43 -7,48 9,16 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 36,65

Foncaixa Blsa Sel. USA Est 11,45 -5,72 12,53 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 46,23

Foncaixa Blsa S Caps € Est 11,38 -7,39 7,88 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 94,56

Foncaixa Blsa USA 10,46 -3,82 13,93 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 38,45

Foncaixa Cartera Blsa 6,44 -7,53 7,85 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 655,03

Foncaixa Cartera Gbl 7,93 -1,38 2,06 ★★★ Gbl Bond - € Biased 546,88

Foncaixa Comunicaciones 10,87 -5,10 12,69 ★★★ Sector Eq Tech 59,36

Foncaixa Fd Gbl Selección 11,44 -1,01 3,78 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,55

Foncaixa Fonstresor Catalu 9,27 -0,83 3,13 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 15,81

Foncaixa Gar. RF 2017 Está 7,71 -0,13 2,84 Guaranteed Funds 170,10

Foncaixa I Blsa España 201 7,84 0,01 0,77 Other 43,54

Foncaixa I España Rta Fija 7,31 0,54 4,01 Fixed Term Bond 113,57

Foncaixa I España Rta Fija 8,31 1,04 0,55 Fixed Term Bond 46,21

Foncaixa I Gar. Blsa Zona 8,28 -1,44 0,40 Guaranteed Funds 19,38

Foncaixa I Gar. Blsa Zona 9,10 -1,38 0,79 Guaranteed Funds 106,86

Foncaixa I Gest 25 6,79 -2,10 2,25 ★★★ € Cautious Allocation 192,51

Foncaixa I Gest 50 6,89 -4,25 3,97 ★★★★ € Moderate Allocation 43,58

Foncaixa I Inflación Plus 10.377,69 -0,13 1,81 Fixed Term Bond 24,90

Foncaixa Multisalud Estand 15,72 -8,14 17,67 ★★★★ Sector Eq Healthcare 466,01

Foncaixa Objetivo Blsa Esp 7,66 -3,60 2,50 Other 45,17

Foncaixa Rta Fija Dólar 0,43 -1,33 5,08 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 195,89

Foncaixa Rta Fija Multidiv 25,85 -0,02 5,62 ★★★ Gbl Bond 36,28

Foncaixa RF Alta Calidad C 9,41 1,89 2,68 ★★★ € Dvsifid Bond 59,44

Foncaixa RF Corporativa Es 7,61 -0,59 3,07 ★★★ € Corporate Bond 173,16

Microbank Fondo Ético 7,57 -2,42 3,69 ★★★ € Moderate Allocation - 42,54

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC

Caja Ingenieros Blsa € Plu 5,93 -7,99 6,57 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,19

Caja Ingenieros Blsa USA 8,91 -5,27 12,16 ★★ US Large-Cap Blend Eq 20,97

Caja Ingenieros Emerg 10,49 -5,01 -2,42 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 15,64

Caja Ingenieros Fondtes CP 907,54 -0,08 0,35 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,61

Caja Ingenieros Gbl 6,24 -7,80 8,50 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 64,36

Caja Ingenieros Iberian Eq 7,56 -6,14 4,01 ★★★★ Spain Eq 20,84

Caja Ingenieros Prem 696,58 -0,27 0,24 € Flex Bond 50,42

Caja Ingenieros Rta 12,64 -4,60 3,36 ★★★ € Aggressive Allocation 29,72

Fonengin ISR 12,13 -1,64 2,67 ★★★ € Cautious Allocation - 111,48

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

Caja Laboral Blsa 17,91 -7,17 1,80 ★★★ Spain Eq 24,62

Caja Laboral Blsa Gar IX 9,94 -1,07 6,08 Guaranteed Funds 35,69

Caja Laboral Blsa Gar VI 9,43 -2,53 1,42 Guaranteed Funds 21,26

Caja Laboral Blsa Gar XV 8,93 -0,52 7,69 Guaranteed Funds 31,02

Bestinver Mix 25,62 -4,95 4,85 ★★★★ € Aggressive Allocation 37,91

Bestinver Mix Int 8,73 -1,89 8,24 ★★★★★ € Aggressive Allocation 85,78

Bestinver Rta 11,97 0,11 1,00 € Dvsifid Bond - Sh Ter 302,09

BLI - BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS

BL-Fund Selection 50-100 B 166,40 -6,55 5,57 ★★★★ € Aggressive Allocation 188,97

BL-Fund Selection Eq B 171,47 -7,62 6,86 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 85,14

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

Beta Deuda Fondtes LP 16,70 -1,89 2,83 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 30,30

BNP Paribas Blsa Española 17,52 -7,03 4,26 ★★★ Spain Eq 57,53

BNP Paribas Caap Dinam 10,49 -7,06 4,71 ★★★★ € Aggressive Allocation 34,39

BNP Paribas Caap Equilibra 15,55 -5,28 2,95 ★★★ € Moderate Allocation - 95,43

BNP Paribas Caap Mod 10,75 -2,78 1,38 ★★ € Cautious Allocation 74,30

BNP Paribas Dvsifid 10,09 -4,29 3,51 ★★★ € Moderate Allocation 31,33

BNP Paribas € 9,61 0,35 2,40 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 38,33

BNP Paribas Gbl Ass Alloca 10,53 -3,97 4,60 € Moderate Allocation 55,37

BNP Paribas Gbl Dinver 11,47 -4,38 4,38 ★★★ € Moderate Allocation - 30,59

BNP Paribas Mix Mod 10,69 -3,32 2,73 ★★★★ € Cautious Allocation - 30,77

BNP Paribas Rta Fija CP 894,04 0,00 0,19 € Dvsifid Bond - Sh Ter 31,73

Segunda Generación Rta 8,29 -2,46 1,95 ★★ € Cautious Allocation - 63,04

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 119,21 -1,00 -0,35 ★★ € Cautious Allocation - 278,78

BNP Paribas Quam Fund 5/15 121,36 -0,33 1,34 Alt - Fund of Funds - O 229,88

BNPP L1 Bond € Premium C C 146,00 0,40 2,01 ★★ € Dvsifid Bond 173,44

BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.597,70 -5,85 0,33 ★★ Gbl Bond 597,70

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 123,92 -1,84 0,25 Guaranteed Funds 25,43

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 113,57 -1,02 -0,29 Guaranteed Funds 19,20

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 187,49 -2,34 1,42 ★★ € Moderate Allocation - 288,15

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 190,04 -4,57 1,39 ★★ € Aggressive Allocation 149,87

BNPP L1 Eq € C C 300,55 -8,54 5,22 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 408,82

BNPP L1 Eq Eurp C C 511,36 -8,36 3,23 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 868,13

BNPP L1 Eq Netherlands C C 997,36 -4,63 11,64 ★★ Netherlands Eq 389,69

BNPP L1 Safe Defensive W1 114,05 -1,50 -2,26 Capital Protected 84,72

BNPP L1 Safe Defensive W10 102,17 -1,83 -2,01 Capital Protected 75,68

BNPP L1 Safe Defensive W4 108,71 -0,69 -1,57 Capital Protected 58,16

BNPP L1 Safe Defensive W7 107,33 -1,06 -2,30 Capital Protected 71,62

BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 147,19 -6,46 -3,32 Capital Protected 71,52

BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 133,26 -7,68 -2,65 Capital Protected 22,53

BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 128,32 -3,07 -2,01 Capital Protected 16,89

BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 121,40 -3,75 -2,45 Capital Protected 21,56

BNPP L1 Safe Neutral W1 C 130,56 -4,15 -3,38 Capital Protected 78,88

BNPP L1 Safe Neutral W10 C 115,15 -5,57 -2,74 Capital Protected 72,66

BNPP L1 Safe Neutral W4 C 120,76 -1,98 -1,94 Capital Protected 56,02

BNPP L1 Safe Neutral W7 C 116,53 -2,73 -2,57 Capital Protected 74,00

BNPP L1 Sustain Active All 408,74 -1,01 4,38 ★★★★ € Cautious Allocation 530,08

Parvest Bond € C C 219,74 1,25 4,24 ★★★ € Dvsifid Bond 1.482,64

Parvest Bond € Corporate C 177,57 0,57 3,70 ★★★ € Corporate Bond 2.542,12

Parvest Bond € Gov C C 392,51 1,81 5,61 ★★★ € Gov Bond 1.906,68

Parvest Bond € Inflation-L 136,14 -0,07 2,42 ★★ € Inflation-Linked Bond 128,60

Parvest Bond € Md Term C C 184,33 0,45 2,47 ★★★ € Dvsifid Bond 879,70

Parvest Bond € Sh Term C C 124,07 0,12 0,78 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 577,70

Parvest Bond Wrd Inflation 141,08 2,51 0,48 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 115,50

Parvest Convert Bd Eurp C 154,68 -5,32 3,89 ★★★ Convert Bond - Eurp 1.116,58

Parvest Convert Bd Eurp Sm 155,88 -5,28 5,13 ★★★★★ Convert Bond - Eurp 240,54

Parvest Dvsifid Dynam C C 226,00 -0,60 3,32 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 252,57

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,82 0,05 0,35 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 769,61

Parvest Environmental Oppo 135,14 -3,36 9,05 ★★★ Sector Eq Ecology 135,43

Parvest Eq Eurp Mid C C C 686,04 -10,01 11,04 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 127,81

Parvest Eq Eurp S C C C 179,95 -10,15 14,78 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 2.027,05

Parvest Eq Eurp Vle C C 143,97 -12,11 4,37 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 398,17

Parvest Eq High Div Eurp C 83,34 -6,82 2,70 ★★ Eurp Equity-Income 560,37

Parvest Flex Bond Eurp Cor 48,90 -0,67 1,43 ★★ € Flex Bond 261,02

Parvest Gbl Environment C 148,65 -5,60 7,42 ★★★★ Sector Eq Ecology 353,91

Parvest Mny Mk € C C 209,91 -0,02 0,06 € Mny Mk 1.087,86

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 5Fondos 5

Fondos

CapitalAtWork Contrarian E 475,72 -6,41 8,40 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 481,94

CapitalAtWork Corporate Bo 267,05 0,27 5,00 ★★★★★ € Corporate Bond 404,20

CapitalAtWork Eurp Eq at W 382,53 -4,75 6,19 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 349,97

CapitalAtWork Inflation at 186,39 0,56 2,05 ★★★ € Inflation-Linked Bond 137,48

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.766,81 -0,02 0,11 € Mny Mk - Sh Term 449,30

Carmignac Emergents A € Ac 751,54 -4,70 -1,20 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 996,57

Carmignac Euro-Entrepreneu 278,54 -5,33 9,01 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 356,11

Carmignac Euro-Patrim A € 283,33 -1,13 -2,98 ★★ € Moderate Allocation 215,59

Carmignac Investissement A 1.049,43 -6,93 3,79 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 5.071,27

Carmignac Patrim A € Acc 612,81 -1,94 2,47 ★★★★ € Moderate Allocation - 24.165,04

Carmignac Pf Capital Plus 1.143,52 -1,04 0,62 ★★★ € Cautious Allocation - 3.067,21

Carmignac Pf Commodities A 243,48 1,27 -4,97 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 464,17

Carmignac Pf EM Discovery 1.217,34 -2,82 1,23 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 256,86

Carmignac Pf Gde Eurp A € 160,59 -6,06 1,42 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 280,01

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.292,20 1,00 3,97 ★★★★ Gbl Bond 988,49

Carmignac Profil Réactif 1 177,30 -2,57 -1,42 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 115,05

Carmignac Profil Réactif 5 165,06 -1,04 -1,49 ★★ € Moderate Allocation - 254,61

Carmignac Profil Réactif 7 196,66 -2,22 -1,66 ★★ € Aggressive Allocation 129,74

Carmignac Sécurité A € Acc 1.729,06 0,81 1,95 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 7.797,79

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.749,34 -1,36 4,20 ★★★★★ € Cautious Allocation 397,64

Cartesio Y 1.997,93 -3,87 7,24 ★★★★★ € Flex Allocation 226,39

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ SGIIC

CX Borsa Espanya 42,61 -7,80 1,78 ★★★ Spain Eq 45,82

CX Borsa Europ 7,97 -8,09 0,25 ★ Eurp Flex-Cap Eq 44,14

CX Crec 52,29 -3,17 5,65 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 72,86

CX Diner 7,47 -0,04 -0,12 € Mny Mk 117,82

CX Evoluciò Rendes 5 13,04 0,87 4,28 Fixed Term Bond 47,46

CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,80 0,73 4,61 Fixed Term Bond 20,12

CX Liquiditat 1.779,76 -0,05 0,30 ★★ € Ultra Short-Term Bond 186,78

CX Mixt Int 16,88 -1,24 0,30 ★★ € Cautious Allocation - 24,82

CX Multiactiu 100 50,07 -7,48 -0,46 € Aggressive Allocation 40,73

CX Multiactiu 30 31,73 -1,95 -0,21 ★ € Cautious Allocation - 207,34

CX Patrim 7,23 -0,26 0,65 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 38,66

CX Propietat FII 3,38 0,11 -15,43 Prpty - Direct Eurp 61,66

CX Renda Fixa Int 11,68 -0,01 2,74 ★★★ Gbl Bond - € Biased 16,25

CHARLEMAGNE CAPITAL (IOM) LTD

Charlemagne Magna Latin Am 23,07 6,12 -12,52 ★★★★ Latan Eq 17,40

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp Acc 19,26 -8,20 7,28 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.036,32

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.530,38 -3,56 -1,15 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 86,25

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 12.681,31 -0,45 3,71 ★★★ Gbl Bond - € Biased 70,35

CPR EuroGov+ MT P 494,71 0,15 2,97 ★★ € Gov Bond 44,56

CPR Gbl Inflation P 450,45 1,77 -0,65 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 19,08

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC

Bankoa Gest Gbl 884,76 -5,38 1,07 Alt - Gbl Macro 19,73

Bankoa-Ahorro Fondo 113,01 0,13 0,72 € Mny Mk 30,52

CA Mercapatrimonio 16,13 -2,02 3,50 ★★★★ € Cautious Allocation 45,88

CA Selección 6,72 -0,85 -0,19 Alt - Fund of Funds - M 50,30

Credit Agricole Bankoa RF 1.264,08 -0,03 0,44 € Ultra Short-Term Bond 43,76

Fondgeskoa 236,91 -5,06 2,48 ★★★ € Moderate Allocation 24,65

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

Credit Suisse (Lux) Stainb 149,32 1,96 3,64 ★★★ € Dvsifid Bond 27,21

CS (Lux) Corp Sh Duration 87,74 0,21 0,68 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 263,76

CS (Lux) Eurp Prpty Eq B € 21,45 -9,57 13,02 ★★ Prpty - Indirect Eurp 23,33

CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 8,54 -2,40 3,38 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 149,31

CS (Lux) Inflation Link € 102,26 0,07 -0,77 ★ € Inflation-Linked Bond 166,17

CS (Lux) Italy Eq B € 354,58 -15,24 10,53 ★★★ Italy Eq 84,32

CS (Lux) Portfolio Fund Ba 161,43 -3,30 3,28 ★★★ € Moderate Allocation - 428,09

Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,32 -0,22 1,02 Guaranteed Funds 28,55

Caja Laboral Bolsas Eurp 6,85 -9,00 5,79 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 53,64

Caja Laboral Diner 1.170,34 0,02 0,10 € Mny Mk 58,12

Caja Laboral Patrim 13,84 -2,62 1,52 ★★ € Cautious Allocation 26,33

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,74 0,75 1,57 Guaranteed Funds 23,71

Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,53 0,33 0,99 Guaranteed Funds 16,51

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,53 0,79 1,70 Guaranteed Funds 38,72

Caja Laboral RF Gar III 11,49 -0,13 2,19 Guaranteed Funds 95,75

Caja Laboral RF Gar IX 10,50 -0,12 1,28 Guaranteed Funds 57,66

Caja Laboral RF Gar V 10,73 -0,01 2,16 Guaranteed Funds 59,10

Caja Laboral RF Gar VIII 7,34 -0,16 1,89 Guaranteed Funds 31,15

Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,31 1,03 3,22 Guaranteed Funds 36,65

Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,73 0,30 1,30 Guaranteed Funds 116,54

Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,05 0,69 1,08 Guaranteed Funds 38,02

Laboral Kutxa Blsa Univers 6,09 -8,65 1,11 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,97

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,56 1,50 0,78 Guaranteed Funds 73,11

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,99 0,67 1,19 Guaranteed Funds 21,71

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Corp Bonds 451,29 0,74 2,97 ★★★ € Corporate Bond 224,14

Candriam Sust € Sht Trm Bd 249,56 -0,03 0,48 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 134,78

Candriam Sust Eurp C Acc 22,19 -7,70 3,39 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 155,84

Candriam Sust Wrd C Acc 24,80 -5,92 9,31 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 32,07

Candriam Stainble € Bds C 269,18 1,21 3,41 ★★★ € Dvsifid Bond 150,70

Candriam Stainble High Acc 370,27 -2,72 4,43 ★★★ € Aggressive Allocation 43,20

Candriam Stainble Low Acc 4,46 -0,81 3,71 ★★★★ € Cautious Allocation 92,99

Candriam Stainble Md Acc 6,51 -1,77 4,11 ★★★ € Moderate Allocation 160,53

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb Classiq 1.357,68 0,14 0,28 Alt - Mk Neutral - Eq 1.178,33

Candriam Risk Arb C 2.487,53 -2,10 0,67 Alt - Event Driven 145,37

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Bds € Convergence 3.456,14 1,13 3,04 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 88,91

Candriam Bds € Corp Ex-Fin 163,29 1,18 3,28 ★★★ € Corporate Bond 37,01

Candriam Bds € Corporate C 6.988,23 0,32 3,38 ★★★ € Corporate Bond 829,56

Candriam Bds € Gov C € Acc 2.302,27 1,77 5,60 ★★★ € Gov Bond 960,25

Candriam Bds € Govt Invmt 1.003,79 1,81 5,58 ★★★ € Gov Bond 492,84

Candriam Bds € H Yld C € A 1.005,96 0,81 6,10 ★★★★★ € H Yld Bond 1.605,84

Candriam Bds € Infl Linkd 141,46 0,14 0,63 ★★ € Inflation-Linked Bond 154,84

Candriam Bds € Sh Term C € 2.077,49 0,01 1,13 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.270,36

Candriam Bds Gbl H Yld C A 187,73 1,99 4,41 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 397,77

Candriam Bds International 1.002,77 2,20 2,62 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 436,04

Candriam Bds Sust € C € Ac 136,30 1,32 3,54 ★★★ € Dvsifid Bond 45,62

Candriam Bds Sust € Govt C 937,90 1,86 3,98 ★★ € Gov Bond 76,69

Candriam Bds Total Rtrn C 135,75 -0,02 3,56 ★★★ € Flex Bond 1.260,17

Candriam Bonds Wrd Gov Plu 140,71 1,94 5,12 ★★★ Gbl Bond 127,42

Candriam Eqs L Emerg Marke 594,75 -6,18 -0,90 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 441,30

Candriam Eqs L EMU C € Acc 84,54 -7,74 5,15 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 129,54

Candriam Eqs L € 50 C € Ac 490,00 -8,85 4,69 ★ Eurozone Large-Cap Eq 58,65

Candriam Eqs L Eurp C € Ac 889,55 -7,94 4,68 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 597,58

Candriam Eqs L Eurp Innova 1.690,18 -8,14 10,57 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 379,37

Candriam Eqs L Germany C € 378,36 -11,75 3,24 ★★★ Germany Large-Cap Eq 113,13

Candriam Eqs L Sust Emerg 109,72 -5,42 0,28 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 137,79

Candriam Eqs L Stainble Wl 267,47 -5,95 9,43 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 308,18

Candriam Mny Mk € AAA C Ac 105,12 -0,02 -0,04 € Mny Mk - Sh Term 786,02

Candriam Mny Mk € C Acc 533,63 -0,06 -0,18 € Mny Mk 1.092,05

Candriam Mny Mk € Sust C A 1.142,50 -0,09 -0,28 € Mny Mk 477,21

Candriam Quant Eqs EMU C A 905,16 -9,28 5,91 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 20,61

Candriam Quant Eqs Eurp C 2.117,52 -8,53 6,11 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 806,69

Candriam Quant Eqs USA C € 1.028,36 -1,63 7,44 US Eq - Currency Hedged 806,68

Candriam Quant Eqs Wrd C A 136,34 -5,29 9,78 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 82,67

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

CapitalAtWork As Eq at Wor 169,41 -3,09 3,85 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 160,55

CapitalAtWork Cash+ at Wor 154,23 0,33 0,98 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 326,15

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA6 6 Fondos

Fondos

DWS Ahorro 1.340,21 0,00 0,14 ★★ € Ultra Short-Term Bond 87,25

DWS Crec A 10,41 -5,22 4,26 ★★★★ € Moderate Allocation - 137,18

DWS Foncreativo 9,72 -0,99 2,71 ★★★★ € Cautious Allocation 29,72

DWS Fondepósito Plus A 7,95 0,01 0,20 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 533,83

DWS Mixta A 27,45 -3,90 5,55 ★★★ € Moderate Allocation 33,94

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 46,80 5,11 -17,48 ★ Russia Eq 367,61

East Capital Lux Eastern E 51,00 4,66 -11,14 ★ Emerg Eurp Eq 146,70

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Rta 10,59 -0,04 0,48 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 40,52

EDM-Ahorro 25,24 0,03 1,83 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 146,94

EDM-Inversión R 51,71 -5,23 8,39 ★★★★★ Spain Eq 285,42

EDM-Radar Inver 1,17 -5,33 6,89 ★★★★★ Spain Eq 46,10

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F

EdR Allocation Rendement 153,78 -1,33 3,24 ★★ € Cautious Allocation 62,72

EdR Bond Allocation C 201,41 0,60 4,01 ★★★ € Flex Bond 429,16

EdR € Leaders C 339,02 -9,92 6,52 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 191,98

EdR € Stainble Credit C 332,29 0,30 2,34 ★★ € Corporate Bond 42,76

EdR Eurp Midcaps A 365,58 -9,84 8,46 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 181,33

EdR Geosphere C 111,28 4,55 -10,28 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 17,64

EdR India A 246,93 -9,26 9,00 ★★★ India Eq 146,82

EdR Patrim A 205,56 -3,14 2,85 ★★★ € Moderate Allocation - 116,82

EdR Tricolore Rendement D 208,15 -8,67 7,34 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.422,14

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps 247,15 -2,70 4,40 ★★★ Convert Bond - Eurp 116,13

EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura 253,08 -5,26 5,84 ★★★ € Flex Allocation 17,00

ERSTE-SPARINVEST KAG

ERSTE Responsible Bond T 168,98 1,50 3,74 ★★★ € Dvsifid Bond 133,25

ERSTE Responsible Stock Gb 221,53 -7,99 7,88 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 195,72

ESPA Bond Corporate BB A 116,62 -0,37 2,77 ★★★ € H Yld Bond 147,28

ESPA Bond Emerg Markets Co 104,59 2,02 1,37 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 254,46

ESPA Rsve € A 994,02 0,02 0,26 € Mny Mk 447,06

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A 125,95 -4,94 1,46 ★★★★ € Cautious Allocation - 10.014,65

Ethna-DEFENSIV A 139,16 0,18 2,03 ★★★ € Cautious Allocation - 1.054,98

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 119,21 -1,05 2,77 Alt - Multistrat 130,12

Eurizon EasyFund Absolut P 118,57 -0,75 1,76 Alt - Long/Short Debt 258,04

Eurizon EasyFund Bd Corp € 67,89 -0,47 1,07 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.121,14

Eurizon EasyFund Bd H Yld 205,04 0,63 4,88 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.688,68

Eurizon EasyFund Bd Intl L 157,18 1,71 4,65 ★★★ Gbl Bond 238,72

Eurizon EasyFund Cash € R 113,09 -0,07 -0,19 € Mny Mk 3.145,11

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 93,20 -9,77 0,90 ★★ Ch Eq 57,10

Eurizon EasyFund Eq Engy & 125,74 -1,43 -4,16 ★★★★ Sector Eq Energy 46,16

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 72,69 -9,43 6,96 ★★ Jpn Large-Cap Eq 401,25

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 554,14 -11,44 6,44 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 86,40

Eurizon EasyFund Eq € LTE 95,05 -9,02 4,51 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 143,91

F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)

F&C Eurp Eq A 16,96 -9,38 7,19 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 21,08

F&C Eurp S C A € Inc 25,41 -10,75 12,57 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 449,26

F&C Gbl Convert Bond A 18,59 -5,25 6,55 ★★★★ Convert Bond - Gbl 714,83

F&C Jap Eq A 26,45 -9,85 10,44 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 20,24

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity EMEA A-Acc-EUR 14,16 -3,87 -1,71 ★★★★ EMEA Eq 506,80

Fidelity Emerg Asia A-Acc- 17,40 -6,40 4,93 ★★★★ Asia ex Jpn Eq 701,50

Fidelity Gbl Focus A-EUR 46,36 -8,67 9,12 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 274,03

FLINVEST

Entprenurs 427,69 -8,45 4,08 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 244,45

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 9,36 -1,59 3,29 ★★★ € Moderate Allocation - 227,60

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,87 -0,49 2,23 ★★★ € Cautious Allocation 33,33

CS (Lux) Portfolio Fund Gw 151,70 -5,28 4,23 ★★★ € Aggressive Allocation 106,40

CS (Lux) Portfolio Fund Re 80,56 -1,49 5,26 ★★★★★ € Cautious Allocation - 190,85

CS (Lux) Portfolio Fund Yl 118,58 -1,58 2,20 ★★★ € Cautious Allocation - 613,52

CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.229,14 -10,78 13,26 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 108,08

CS (Lux) Small&Mid C Germa 1.898,71 -10,65 10,12 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 358,93

CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 97,74 -0,93 0,86 ★ € Moderate Allocation - 18,29

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

CS Blsa 146,91 -7,47 1,89 ★★★ Spain Eq 39,86

CS CP 12,89 0,06 0,73 € Mny Mk 766,60

CS Director Flex 14,80 -3,08 4,83 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,97

CS Director Income 12,72 -0,38 0,84 ★★ € Moderate Allocation - 16,22

CS Duración Flex A 1.067,36 -0,78 1,15 ★★★ € Cautious Allocation - 132,41

CS Gbl Fd Gest Atva 11,57 -5,63 1,89 ★★ € Moderate Allocation - 18,57

CS Rta Fija 0-5 832,64 -3,10 2,48 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 205,99

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 738,54 -0,09 4,47 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 33,53

Ulysses LT Funds Eurp Gene 242,63 -5,80 9,65 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 221,50

DEKA INTERNATIONAL SA

Deka-Commodities CF (A) 42,37 1,53 -15,92 Commodities - Broad Bas 101,33

Deka-ConvergenceAktien CF 120,08 5,29 -10,51 ★★★ Emerg Eurp Eq 179,35

Deka-ConvergenceRenten CF 50,38 1,33 2,38 ★★★ Emerg Eurp Bond 282,19

Deka-Global ConvergenceAkt 91,77 -3,13 -2,88 Gbl Emerg Markets Eq 24,53

Deka-Global ConvergenceRen 38,92 2,31 -1,78 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 246,85

DekaLux-Deutschland TF (A) 103,35 -10,69 5,93 ★★ Germany Large-Cap Eq 527,75

DekaLux-MidCap TF (A) 65,30 -7,22 11,29 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 120,50

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DWS Akkumula LC 870,96 -4,90 13,47 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.825,71

DWS Aktien Strategie Deuts 314,17 -10,70 15,96 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 3.102,70

DWS Biotech 153,18 -28,48 20,15 ★★ Sector Eq Biotechnology 346,45

DWS Convert LD 126,76 -1,03 1,75 Convert Bond - Gbl € He 268,81

DWS Covered Bond Fund LD 54,72 1,37 4,31 ★★★★ € Corporate Bond 1.687,26

DWS Deutschland 175,89 -9,79 9,67 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 5.255,14

DWS Emerg Markets Typ O 81,26 -3,72 -1,67 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 104,38

DWS Gbl Gw 91,47 -3,33 9,33 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 441,57

DWS Health Care Typ O 208,03 -11,65 20,03 ★★★★ Sector Eq Healthcare 388,23

DWS High Income Bond Fund 24,65 -0,76 2,40 ★★★ € H Yld Bond 88,20

DWS Hybrid Bond Fund LD 37,02 -4,56 3,80 ★★★ € Corporate Bond 459,58

DWS Internationale Renten 125,75 4,11 5,63 ★★★ Gbl Bond 251,14

DWS Tech Typ O 118,08 -6,47 16,80 ★★★★ Sector Eq Tech 199,87

DWS Top Dividende LD 116,30 0,09 11,79 ★★★★★ Gbl Equity-Income 15.083,08

DWS Top Eurp 126,26 -8,23 7,41 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.152,30

DWS US EquitiesTyp O 336,96 -2,79 16,20 ★★★★ US Flex-Cap Eq 59,03

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 148,01 -5,46 8,54 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 113,34

DB Platinum IV CROCI € R1C 199,13 -7,04 9,01 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 241,75

DB Platinum IV Dynam Cash 100,97 -0,06 -0,03 € Mny Mk 146,79

DB Platinum IV Sovereign P 141,82 0,87 -0,94 ★★ € Cautious Allocation - 97,67

DB Portfolio € Liq 77,14 0,00 0,18 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.494,56

Deutsche Floating Rate Not 83,61 -0,05 0,30 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.601,24

DWS Concept DJE Alpha Rent 117,31 -0,74 3,45 ★★★★ € Cautious Allocation - 778,10

DWS € Rsve € 134,61 0,01 0,05 ★★ € Ultra Short-Term Bond 145,45

DWS €renta 57,01 3,28 5,86 ★★★ Eurp Bond 613,05

DWS India 1.714,92 -5,32 7,12 ★★ India Eq 140,17

DWS Osteuropa 454,95 5,05 -13,17 ★★ Emerg Eurp Eq 115,64

DWS Russia 159,61 10,73 -8,13 ★★★ Russia Eq 142,80

DWS Türkei 184,25 3,79 -8,77 ★★★ Turkey Eq 45,37

DNB ASSET MANAGEMENT SA

DNB Tech retail A (EUR) 290,03 -4,16 21,35 ★★★★★ Sector Eq Tech 236,83

DUX INVERSORES SGIIC

Dux Rentinver Rta Fija 12,87 0,31 2,46 ★★★ € Dvsifid Bond 18,89

Dux Selector Gbl 18,36 -6,87 8,79 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 15,63

DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC

DWS Acc Españolas 30,05 -7,91 8,42 ★★★★ Spain Eq 57,32

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 7Fondos 7

Fondos

Rural Bonos 2 Años 1.142,79 0,22 0,79 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 85,66

Rural Cesta Conserv 20 741,68 -1,12 1,26 ★★ € Cautious Allocation 38,79

Rural € Rta Variable 552,32 -8,72 5,53 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 61,55

Rural Europ Gar 984,87 -3,22 2,15 Guaranteed Funds 19,48

Rural Gar Eurobolsa 630,64 -0,73 0,86 Guaranteed Funds 26,37

Rural Gar 14,50 Rta Fija 656,26 -0,09 2,51 Guaranteed Funds 54,17

Rural Gar 9,70 902,77 0,22 3,44 Guaranteed Funds 94,89

Rural Gar Rta Fija I 1.261,24 -0,10 2,36 Guaranteed Funds 62,77

Rural Gar Rta Fija II 989,34 -0,04 1,58 Guaranteed Funds 55,49

Rural Gar Rta Variable IV 1.192,02 -0,99 4,78 Guaranteed Funds 30,31

Rural Intres Gar 2017 979,22 -0,02 3,36 Guaranteed Funds 55,45

Rural Mix 15 760,22 -0,58 1,26 € Cautious Allocation 362,33

Rural Mix 20 709,92 -0,87 0,07 € Cautious Allocation 91,29

Rural Mix 25 830,88 -1,25 2,07 ★★ € Cautious Allocation 640,15

Rural Mix 50 1.344,30 -2,77 2,31 ★★ € Moderate Allocation 53,59

Rural Mix Int 15 777,35 -0,67 -0,27 € Cautious Allocation - 61,30

Rural Mix Int 25 853,43 -1,57 2,44 ★★★★ € Cautious Allocation - 94,14

Rural Multifondo 75 826,09 -4,32 5,03 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 26,60

Rural Rend 8.383,66 0,08 0,26 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 23,44

Rural Rta Fija 1 1.266,32 0,11 0,22 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 338,88

Rural Rta Fija 3 1.314,44 0,25 2,84 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 135,67

Rural Rta Fija 5 912,45 0,48 4,26 ★★★ € Dvsifid Bond 34,08

Rural Rta Variable España 536,39 -7,87 2,47 ★ Spain Eq 104,92

Rural Rta Variable Int 541,67 -7,06 8,44 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,58

Rural Rentas Gar 819,66 0,23 3,54 Guaranteed Funds 137,12

Rural Tecnológico Rta Vari 329,71 -7,32 14,81 ★★★★ Sector Eq Tech 18,08

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 25,82 -6,48 4,70 ★★★★ Spain Eq 27,50

Catalana Occidente Patrim 15,34 -4,11 2,74 ★★ € Flex Allocation 19,67

Gesiuris Fixed Income 12,64 -0,08 1,71 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 66,65

Gesiuris Patrimonial 16,32 -4,59 5,55 Other Allocation 16,62

Privary F2 Discrecional 114,34 -0,63 0,49 Other Allocation 27,62

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 5,95 -8,97 5,83 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 69,19

Fondonorte 4,10 -2,52 3,60 ★★★★ € Cautious Allocation 470,18

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 1.920,82 -1,63 2,76 ★★★ € Moderate Allocation - 262,77

Profit CP 1.651,61 0,02 0,94 € Ultra Short-Term Bond 62,76

GESTIFONSA SGIIC

Caminos Blsa Oportun 60,03 -8,25 4,07 ★★★★ Spain Eq 16,78

Cartera Variable 2.877,00 -9,16 1,01 ★★ Spain Eq 15,73

Dinercam 1.255,80 0,02 1,06 € Mny Mk 57,44

Dinfondo 816,79 -0,56 3,28 ★★★★ € Cautious Allocation 28,69

Foncam 1.885,26 0,37 4,16 ★★★★ € Dvsifid Bond 46,91

Fondo Seniors 9,27 0,42 3,31 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 17,27

RV 30 Fond 14,44 -1,62 3,84 ★★★★ € Cautious Allocation 58,91

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

Man GLG Gbl Sustain Eq D € 76,89 -10,25 4,18 Sector Eq Other 16,91

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA

NB Eurp Eq R 82,30 -13,47 -1,11 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 67,06

NB Gbl Bond 270,16 -2,09 5,28 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 61,51

NB Momentum 103,71 -11,04 6,19 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 97,35

NB Opportunity Fund 142,98 -1,37 4,16 ★★★★★ € Flex Bond 39,35

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc 13,29 -6,28 10,20 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 179,66

GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 146,79 -5,57 10,09 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 407,07

GS Glbl Fixed Income + Hdg 12,04 1,18 2,39 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 800,66

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,38 1,70 2,16 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 433,62

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Prudence ID 1.965,11 0,22 4,08 ★★★★★ € Cautious Allocation 43,03

Groupama Etat € CT ID 1.374,82 0,17 1,43 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 57,13

Groupama Index Inflation M 1.411,78 2,20 1,65 ★★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 83,10

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Diner 958,60 0,00 0,17 € Mny Mk 76,24

Fon Fineco Eurolíder 11,15 -5,04 3,54 Other 71,73

Fon Fineco I 12,75 -5,41 2,31 ★★ € Aggressive Allocation 114,03

Fon Fineco Millenium Fund 15,98 0,53 0,33 € Dvsifid Bond - Sh Ter 78,03

Fon Fineco Patrim Gbl A 17,01 -1,05 1,10 € Moderate Allocation - 26,05

Fon Fineco Valor 9,16 -10,63 2,90 ★ Eurozone Large-Cap Eq 36,56

Multifondo América A 15,44 -3,15 9,65 US Eq - Currency Hedged 47,89

Multifondo Europ A 16,83 -8,22 8,47 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 122,86

GAM (LUXEMBOURG) SA

GAM Star (Lux) - Convert A 117,11 -2,37 0,82 ★★ Convert Bond - Gbl € He 106,52

JB BF ABS-EUR A 73,64 -0,45 0,44 Other Bond 478,30

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 90,72 2,05 -1,47 Alt - Long/Short Debt 25,19

JB BF Absolut Return-EUR A 90,16 -0,97 -2,34 Alt - Long/Short Debt 2.837,42

JB BF Credit Opportunities 95,68 1,36 1,14 ★★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 156,10

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 120,31 3,16 1,21 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 222,08

JB BF € Government-EUR A 116,42 1,88 5,46 ★★★ € Gov Bond 42,76

JB BF Euro-EUR A 126,56 1,65 3,97 ★★★ € Dvsifid Bond 103,05

JB BF Gbl Convert Bond € A 70,58 -4,34 1,84 ★★ Convert Bond - Gbl € He 234,38

JB BF Gbl High Yield-EUR A 81,18 -3,37 -2,88 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 59,75

JB BF Total Return-EUR A 41,95 0,55 -0,32 ★★ € Flex Bond 437,89

JB EF Eastern Eurp Focus-E 143,49 3,88 -9,13 ★★★ Emerg Eurp Eq 25,58

JB EF Euroland Value-EUR A 117,30 -7,88 3,99 ★ Eurozone Large-Cap Eq 127,20

JB EF Eurp Focus-EUR B 352,11 -10,69 5,88 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 112,59

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 165,86 -10,28 11,51 ★★ Eurp Small-Cap Eq 80,16

JB EF German Value-EUR A 219,72 -9,82 9,20 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 114,02

JB EF Gbl Eq Income-EUR A 88,69 -6,69 10,00 ★★ Gbl Equity-Income 58,22

JB Multicash Mny Mk € B 2.052,63 -0,07 -0,29 € Mny Mk 136,74

JB Strategy Balanc € A 110,17 -2,38 2,86 ★★ € Moderate Allocation - 286,44

JB Strategy Gw € A 89,52 -3,50 3,33 ★★ € Aggressive Allocation 55,52

JB Strategy Income € A 109,38 -1,15 1,98 ★★★ € Cautious Allocation - 285,37

RobecoSAM Smart Energy € B 18,45 -8,71 3,90 ★★★ Sector Eq Alternative E 228,71

RobecoSAM Smart Materials 167,29 -5,38 6,49 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 238,01

RobecoSAM Stainble Healthy 170,17 -4,59 13,02 ★★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 195,53

RobecoSAM Stainble Water € 236,26 -3,81 11,50 ★★★ Sector Eq Water 611,46

GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA

GAM Star (Lux) - Eurp Alph 295,93 -5,92 4,52 Alt - Long/Short Eq - E 920,04

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Asia Pac A 14,37 -7,71 3,80 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 66,81

Gamax Funds Junior A 12,60 -6,53 10,69 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 144,42

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,64 0,30 3,73 ★★★ Gbl Bond - € Biased 475,98

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA

Generali IS GaranT 1 DX 117,97 -0,23 0,91 Guaranteed Funds 66,34

Generali IS GaranT 2 DX 110,70 -0,07 2,25 Guaranteed Funds 95,33

GESBUSA SGIIC

Fonbusa 164,95 -0,40 1,05 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,54

Fonbusa Fd 71,94 -5,55 4,53 ★★★ € Aggressive Allocation 24,37

Fonbusa Mix 108,04 -2,05 1,66 ★★★ € Moderate Allocation 27,28

GESCONSULT SGIIC

Gesconsult CP 705,31 -0,06 1,23 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 109,26

Gesconsult León Valores Mi 22,74 -5,94 6,11 ★★★ € Moderate Allocation 53,52

Gesconsult Rta Fija Flex A 26,09 -2,74 2,52 ★★★ € Cautious Allocation 95,72

Gesconsult Rta Variable A 35,41 -7,66 7,82 ★★★★★ Spain Eq 39,41

Rural Castilla La Mancha 80,18 -1,19 -0,15 € Cautious Allocation 19,90

GESCOOPERATIVO SGIIC

Gescooperativo Deuda Corpo 527,03 0,10 2,11 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 24,39

Gescooperativo Deuda Sober 666,91 -0,05 0,02 € Mny Mk 81,52

Rural 2017 Gar 1.285,57 0,01 3,72 Guaranteed Funds 45,76

Rural 9 Gar Rta Fija 734,10 0,06 1,93 Guaranteed Funds 24,68

Rural 9,51 Gar Rta Fija 710,75 -0,03 3,19 Guaranteed Funds 65,45

Rural Blsa Española Gar 886,06 -0,21 0,68 Guaranteed Funds 40,35

Rural Blsa € Gar 721,54 -0,90 4,72 Guaranteed Funds 18,90

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA8 8 Fondos

Fondos

Ibercaja Sanidad A 9,22 -10,58 13,12 ★★★ Sector Eq Healthcare 61,52

Ibercaja Sector Inmob A 20,74 -8,75 11,56 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 39,91

Ibercaja Selección Blsa A 9,55 -5,92 6,64 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 110,22

Ibercaja Selección Rta Fij 12,18 0,15 2,48 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 332,08

Ibercaja Selección Rta Int 8,82 -1,37 3,57 ★★★★ € Cautious Allocation 80,60

Ibercaja S Caps A 11,40 -7,29 10,90 ★★ Eurp Small-Cap Eq 63,56

Ibercaja Tecnológico A 2,55 -6,71 13,22 ★★★ Sector Eq Tech 34,33

Ibercaja Util A 12,53 -5,44 7,59 ★★ Sector Eq Util 17,99

IMANTIA CAPITAL SGIIC

Abanca Fondepósito 11,66 0,04 1,16 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 583,35

Abanca Gar 3 13,59 0,03 3,29 Guaranteed Funds 53,15

Abanca Gar 5 12,51 -0,05 6,27 Guaranteed Funds 52,94

Abanca Rta Fija CP 12,00 0,14 1,53 € Dvsifid Bond - Sh Ter 185,38

Abanca Rta fija Flex 11,62 -0,50 1,06 € Dvsifid Bond 40,55

Abanca Rta Variable Europ 3,80 -9,14 0,56 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 28,70

Ahorrofondo 50,46 -4,80 3,97 ★★ € Moderate Allocation 34,94

Fondo 3 Depósito 11,98 0,00 1,06 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 59,61

Fondo 3 Gar V 12,59 0,66 3,63 Guaranteed Funds 46,56

Fondo 3 Rta Fija 1.147,18 -0,38 4,19 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 18,95

Imantia CP R 6,89 0,13 0,62 € Dvsifid Bond - Sh Ter 75,43

Imantia Fondepósito R 12,23 0,00 1,07 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.094,00

Imantia Fondtes LP 13,85 -0,45 3,91 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,10

Imantia Gbl Cons 11,78 -0,95 0,86 Alt - Fund of Funds - M 27,10

Imantia Inver Selectiva Fl 11,59 -4,50 1,55 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,89

Imantia Rta Fija Flex 1.728,50 -0,47 5,23 ★★★★★ € Dvsifid Bond 50,81

Selectiva España 21,00 -10,18 1,50 ★★ Spain Eq 48,86

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

Nuclefón 134,78 -0,10 0,83 ★★★ € Cautious Allocation 21,05

Segurfondo Rta Variable 131,57 -7,58 3,04 ★★★ Spain Eq 49,41

Segurfondo USA A 16,53 -2,72 8,99 ★★ US Large-Cap Blend Eq 190,34

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 16,79 -1,16 2,68 ★★★ € Corporate Bond 4.961,98

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB

JSS EquiSar Gbl P € dist 181,07 -9,96 5,61 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 185,98

JSS EquiSar IIID € P € acc 150,65 -5,76 0,32 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 104,62

JSS GlobalSar Balanc € P € 315,67 -3,79 4,91 ★★★★ € Moderate Allocation - 51,66

JSS GlobalSar Gw € P € acc 147,71 -5,60 6,40 ★★★★ € Aggressive Allocation 29,36

JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 149,59 -8,20 5,53 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 123,84

JSS Quant Port Glbl € P € 134,74 -0,34 1,98 ★★★★ € Moderate Allocation - 110,63

JSS Real State Eq Glbl P € 191,94 -4,47 9,02 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 64,17

JSS Stainble Bd € Corp P € 159,35 0,70 2,34 ★★ € Corporate Bond 63,41

JSS Stainble Bd € Hi Grd P 138,73 2,30 2,73 ★★★ € Dvsifid Bond 23,45

JSS Stainble Bond € P € di 111,87 1,57 2,82 ★★★ € Dvsifid Bond 77,74

JSS Stainble Eq New Pwr P 47,58 -11,84 1,38 ★★★ Sector Eq Alternative E 27,11

JSS Stainble Eq RE Glbl P 150,84 -5,81 7,51 ★★ Prpty - Indirect Gbl 76,17

JSS Stainble Eq Eurp P € d 82,06 -10,39 6,23 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 61,00

JSS Stainble Eq Glbl P € d 128,20 -6,17 6,36 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 58,44

JSS Stainble Port Bal € P 183,32 -3,96 2,96 ★★★ € Moderate Allocation - 229,99

JSS Stainble Water P € dis 156,07 -4,64 8,59 ★★★ Sector Eq Water 195,96

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD

INTECH US Core A € Acc Hed 24,38 -2,91 9,77 US Eq - Currency Hedged 146,92

Janus Gbl Life Sciences A 24,46 -15,71 16,57 Sector Eq Other 1.408,58

Janus Gbl Real State A € A 13,03 -3,62 0,65 Prpty - Indirect Other 106,56

Janus Gbl Research A € Acc 12,17 -7,45 2,02 Gbl Eq - Currency Hedge 32,69

Janus Gbl Tech A € Acc Hg 6,61 -7,29 7,30 Sector Eq Other 50,88

Janus US Research A € Acc 17,84 -7,76 6,23 US Eq - Currency Hedged 158,92

Janus US Venture A € Acc H 19,61 -9,67 7,67 US Eq - Currency Hedged 141,50

Perkins US Strategic Vle A 17,38 -2,08 4,55 US Eq - Currency Hedged 166,70

JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED

Jupiter JGF Eurp Gr L € Ac 27,17 -10,77 12,72 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.570,36

Jupiter JGF Eurp Opps L € 20,84 -8,64 8,42 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 507,19

Jupiter JGF Gbl Fincls L € 12,12 -11,98 7,08 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 62,18

Groupama Trésorerie IC 40.422,59 0,03 0,31 € Mny Mk 3.083,70

GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI

Fonbilbao Acc 52,83 -7,89 2,95 ★★★★ Spain Eq 161,42

Fonbilbao Eurobolsa 5,49 -7,81 2,29 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 26,79

Fonbilbao Int 7,61 -6,31 6,61 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,59

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Fondguissona Gbl Blsa 19,59 -6,27 5,35 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 41,59

GVC Gaesco Bolsalíder A 7,98 -7,21 4,37 ★ Spain Eq 15,60

GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,32 € Mny Mk 88,67

GVC Gaesco Emergentfond 171,70 -1,94 -2,23 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,66

GVC Gaesco Europ 3,57 -8,31 2,46 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 29,86

GVC Gaesco Fondo de Fd 10,94 -7,34 10,00 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 25,57

GVC Gaesco Patrimonialista 11,54 -4,74 2,52 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 68,93

GVC Gaesco Retorno Absolut 138,28 -4,13 4,00 Alt - Multistrat 91,41

GVC Gaesco S Caps A 10,79 -5,50 11,76 ★ Eurozone Small-Cap Eq 34,63

GVC Gaesco T.F.T. 9,51 -5,30 11,12 ★★★ Sector Eq Tech 24,89

IM 93 Rta 13,04 -0,02 1,72 ★★★★ € Flex Allocation 16,47

HENDERSON MANAGEMENT SA

Henderson Gartmore Fd Emer 11,21 2,71 0,90 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 40,38

Henderson Gartmore Fd Lati 12,47 6,48 -12,21 ★★★★ Latan Eq 42,78

Henderson Gartmore Pan Eur 10,55 -7,39 12,91 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 127,57

Henderson Gartmore Pan € R 5,48 -9,57 9,60 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.062,90

Henderson Horizon Euroland 41,98 -4,81 13,81 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.109,18

Henderson Horizon Pan Eurp 14,91 -2,93 5,91 Alt - Long/Short Eq - E 1.685,70

Henderson Horizon Pan Eurp 25,49 -8,57 9,66 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.302,32

Henderson Horizon Pan Eurp 37,38 -6,25 12,99 ★★ Eurp Small-Cap Eq 497,68

Henderson Horizon PanEurpP 38,70 -6,63 19,71 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 473,10

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) SA

HSBC GIF € Bond AC 26,61 1,46 4,46 ★★★★ € Dvsifid Bond 230,03

HSBC GIF € Credit Bond AC 25,71 0,63 3,57 ★★★ € Corporate Bond 1.103,53

HSBC GIF € H Yld Bond AC 37,86 0,06 4,54 ★★★★ € H Yld Bond 2.589,15

HSBC GIF € Rsve AC 17,32 -0,05 -0,07 Mny Mk - Other 166,33

HSBC GIF Euroland Eq AC 34,72 -8,13 8,30 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 886,58

HSBC GIF Euroland Gw M1C 13,92 -9,00 6,19 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 140,82

HSBC GIF Turkey Eq AC 22,33 7,96 -10,40 ★★★ Turkey Eq 105,82

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,50 -0,05 0,41 Alt - Multistrat 434,19

Ibercaja Ahorro 19,70 0,15 1,12 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 84,49

Ibercaja Blsa A 19,86 -7,23 2,89 ★★★ Spain Eq 115,87

Ibercaja Blsa Europ A 6,21 -9,78 3,38 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 181,29

Ibercaja Blsa Int A 8,88 -7,49 8,12 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,40

Ibercaja Blsa USA A 9,20 -5,64 9,87 ★★ US Large-Cap Blend Eq 26,39

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,52 0,42 0,03 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 150,64

Ibercaja BP Rta Fija A 7,07 0,18 1,13 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.009,65

Ibercaja Capital Europ 9,21 -6,65 2,31 ★★★ € Aggressive Allocation 20,94

Ibercaja Capital 21,86 -5,12 3,64 ★★ € Aggressive Allocation 39,19

Ibercaja Capital Gar 5 6,25 1,06 0,48 Guaranteed Funds 56,81

Ibercaja Crec Dinam A 7,23 -0,02 0,75 Alt - Multistrat 835,46

Ibercaja Din 1.850,93 0,40 0,51 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 437,87

Ibercaja Dólar A 6,87 -2,73 4,01 $ Mny Mk 178,30

Ibercaja Finan A 3,42 -16,32 0,24 ★★ Sector Eq Financial Ser 16,41

Ibercaja Fondtes CP 1.311,53 -0,15 0,01 ★★ € Ultra Short-Term Bond 87,64

Ibercaja Futur A 12,68 0,40 2,96 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 68,07

Ibercaja Gest Gar 5 7,29 -2,34 2,22 Guaranteed Funds 49,29

Ibercaja H Yld A 6,80 -1,05 0,61 ★★ € H Yld Bond 90,66

Ibercaja Horiz 10,75 0,67 4,11 ★★★ € Dvsifid Bond 71,69

Ibercaja Japón A 4,61 -9,80 8,53 ★★ Jpn Large-Cap Eq 40,13

Ibercaja Nuevas Oportun A 9,33 -6,53 5,93 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 45,80

Ibercaja Patrim Dinam 7,36 -0,11 0,24 ★★★ € Cautious Allocation 349,65

Ibercaja Rta Europ 7,63 -3,02 1,52 ★★★ € Moderate Allocation 95,64

Ibercaja Rta 18,17 -1,82 1,22 ★★ € Cautious Allocation 40,59

Ibercaja Rta Int 7,02 -3,60 3,81 ★★★★ € Cautious Allocation - 22,01

Ibercaja Rta Plus 8,41 -4,96 2,26 ★★★ € Moderate Allocation 17,65

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 9Fondos 9

Fondos

Objectif S Caps € A A/I 632,35 -8,27 14,64 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 645,52

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason QS MV EurpEq Gr 155,63 -6,82 9,00 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 144,78

Legg Mason WA € Core+ Bd A 104,10 1,47 4,04 ★★ € Dvsifid Bond 91,65

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,93 -0,01 -1,27 Alt - Long/Short Debt 272,81

LO Funds - Conv Bd (EUR) P 16,92 -3,20 3,83 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 5.259,10

LO Funds - € Credit Bond 12,60 0,53 2,14 ★★★ € Corporate Bond 102,73

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,09 0,21 1,92 ★★ € Corporate Bond 115,92

LO Funds - Golden Age (EUR 13,34 -8,71 6,04 Gbl Eq - Currency Hedge 578,14

LO Funds - Short-Term Mny 112,22 -0,05 -0,03 € Mny Mk - Sh Term 860,55

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 14,22 -5,28 10,12 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.318,20

M&G Jpn Smaller Companies 22,49 -5,58 17,27 ★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 138,94

MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG

MainFirst Classic Stock Fu 118,66 -11,37 4,34 ★★ Eurozone Flex-Cap Eq 23,19

MainFirst Top Eurp Ideas A 70,79 -14,67 6,70 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 924,57

MAPFRE INVERSIÓN DOS SGIIC

Fondmapfre Blsa América 9,77 -3,67 12,76 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 101,61

Fondmapfre Blsa Asia 7,26 -8,31 4,08 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 39,35

Fondmapfre Blsa 26,59 -5,76 2,84 ★★★ € Aggressive Allocation 255,39

Fondmapfre Diversf 14,47 -5,75 3,49 ★★★ € Aggressive Allocation 123,19

Fondmapfre Divdo 54,76 -7,67 3,98 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 66,23

Fondmapfre Estrategia 35 18,68 -7,29 3,03 ★★★ Spain Eq 51,49

Fondmapfre Multiselección 7,61 -7,51 8,01 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 54,16

Fondmapfre Rend I 9,20 0,11 5,08 Fixed Term Bond 43,50

Fondmapfre Rta Corto 13,17 -0,01 0,53 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 122,81

Fondmapfre Rta Larg 12,56 0,76 5,00 ★★★★ € Dvsifid Bond 76,90

Fondmapfre Rta Medio 19,30 0,34 2,54 ★★★ € Dvsifid Bond 94,80

Fondmapfre Rta Mix 9,54 -1,97 2,89 ★★★ € Cautious Allocation 430,56

Mapfre Fondtes LP 15,89 0,07 1,65 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 348,97

Mapfre Puente Gar 12 15,30 -2,47 1,72 Guaranteed Funds 34,34

Mapfre Puente Gar 3 8,71 -0,59 4,12 Guaranteed Funds 40,58

Mapfre Puente Gar 4 8,22 -2,47 4,42 Guaranteed Funds 60,19

Mapfre Puente Gar 5 8,82 -0,10 2,78 Guaranteed Funds 44,49

Mapfre Puente Gar 7 8,69 -3,08 3,28 Guaranteed Funds 42,13

MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fonmarch 28,64 0,15 2,70 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 184,55

March Cartera Conserv 5,42 -1,43 1,28 ★★★ € Cautious Allocation - 210,06

March Cartera Decidida 871,47 -4,15 0,90 € Aggressive Allocation 16,85

March Cartera Moder 4,92 -1,99 1,64 ★★★ € Moderate Allocation - 88,16

March Europ Blsa 10,03 -6,56 2,09 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 59,32

March Europ Gar 832,92 -0,19 3,17 Guaranteed Funds 15,40

March Gbl 729,08 -2,96 4,45 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 40,23

March Patrim Defensivo 11,25 -0,69 0,68 Alt - Fund of Funds - M 154,13

March Rta Fija CP 99,06 -0,03 0,55 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 116,06

March Solidez Gar 14,32 -0,82 5,24 Guaranteed Funds 16,40

MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.

Man Convert Eurp D € Acc 169,36 -5,74 1,37 ★★ Convert Bond - Eurp 111,35

Man Convert Far East D € A 1.735,62 -2,60 1,75 ★ Convert Bond - Asia/Jap 130,65

Man Convert Gbl D € Acc 139,55 -6,00 3,24 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 417,27

Man Convert Jpn D € Acc 1.600,71 -4,36 6,73 ★★ Convert Bond - Asia/Jap 19,24

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 10,44 0,06 2,50 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 94,76

Mediolanum Alpha Plus S-A 9,73 -2,76 1,44 Alt - Fund of Funds - M 20,71

Mediolanum Crec S-A 17,45 -5,06 4,02 ★★★ € Moderate Allocation 40,85

Mediolanum España R.V. S 13,52 -10,07 2,50 ★★★ Spain Eq 33,48

Mediolanum Europ R.V. S 7,44 -9,41 4,25 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 41,29

Mediolanum Fondcuenta S 2.616,90 -0,20 0,26 € Mny Mk 58,81

Mediolanum Mercados Emerg 13,08 -1,07 -1,26 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 24,52

Mediolanum Prem S 1.105,50 0,06 1,51 € Mny Mk 60,60

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 113,02 -8,85 11,27 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 75,56

Jyske Invest Balanc Strate 143,20 -2,06 5,16 ★★★★★ € Moderate Allocation - 119,72

Jyske Invest Dynam Strateg 168,95 -4,42 6,14 ★★★★ € Moderate Allocation - 27,35

Jyske Invest Emerg Local M 154,33 3,03 -3,89 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 30,27

Jyske Invest Emerg Mk Bond 261,41 1,88 0,13 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 31,06

Jyske Invest German Eq CL 121,73 -9,70 6,08 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 23,52

Jyske Invest H Yld Corp Bo 176,29 -0,03 3,77 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 61,58

Jyske Invest Stable Strate 170,19 -0,01 4,11 ★★★★★ € Cautious Allocation - 221,61

KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A € I 7,12 0,54 2,39 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 347,94

KBC ASSET MANAGEMENT SA

KBC Bonds Capital Acc 963,80 1,48 5,43 ★★★ Gbl Bond 38,73

KBC Bonds Convert Acc 804,65 -5,63 5,89 ★★★ Convert Bond - Gbl 87,56

KBC Bonds Corporates € Acc 854,54 0,50 4,12 ★★★ € Corporate Bond 660,72

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 922,88 1,46 0,84 ★★★ Emerg Eurp Bond 74,12

KBC Bonds Eurp Acc 279,79 0,50 5,90 ★★★★ Eurp Bond 25,50

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.063,36 0,06 4,55 ★★★ Emerg Eurp Bond 35,77

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 685,93 -2,98 0,41 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 112,80

KBC Bonds High Interest Ac 2.049,81 -1,33 -0,64 ★ Gbl Bond 1.122,27

KBC Bonds Inflation-Linked 974,54 0,30 3,03 ★★★ € Inflation-Linked Bond 429,63

KBC Rta €renta B Acc 2.910,37 1,36 5,31 ★★★ € Gov Bond 132,38

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC

Kutxabank Blsa EEUU 7,47 -3,21 6,65 ★ US Large-Cap Blend Eq 297,57

Kutxabank Blsa Emerg 9,20 -2,45 -2,55 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 23,65

Kutxabank Blsa Eurozona 5,13 -7,85 4,58 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 387,50

Kutxabank Blsa 16,77 -7,91 4,15 ★★★★ Spain Eq 91,41

Kutxabank Blsa Int 7,71 -6,88 4,91 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 203,33

Kutxabank Blsa Japón 3,13 -11,51 7,27 ★★ Jpn Large-Cap Eq 164,18

Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,34 -7,16 14,05 ★★★ Sector Eq Tech 28,18

Kutxabank Blsa Sectorial 5,24 -7,10 5,95 ★★ Sector Eq Private Eq 307,02

Kutxabank Bono 10,42 -0,31 2,40 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.391,86

Kutxabank Divdo 8,76 -8,01 4,06 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 435,18

Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,64 -1,16 3,14 Guaranteed Funds 51,86

Kutxabank Gest Atva Inver 8,43 -5,41 3,86 ★★★★ € Aggressive Allocation 39,22

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,71 -1,44 1,23 ★★★ € Cautious Allocation - 1.129,63

Kutxabank Gest Atva Rend 20,44 -2,95 2,91 ★★★ € Moderate Allocation - 267,86

Kutxabank Monetar 819,23 -0,01 0,16 € Mny Mk 134,76

Kutxabank Multiestrategia 6,53 -0,87 -0,08 Alt - Fund of Funds - M 155,97

Kutxabank Rta Fija Corto 9,69 0,03 0,30 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 460,88

Kutxabank Rta Fija Emp 6,84 0,01 0,60 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 51,43

Kutxabank Rta Fija LP 948,35 -0,21 2,57 ★★★★ € Dvsifid Bond 608,95

Kutxabank Rta Gbl 21,34 -0,52 3,20 ★★★★ € Cautious Allocation - 269,06

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.293,19 0,00 3,45 Fixed Term Bond 51,12

Kutxabank RF Octubre 2016 1.279,84 -0,16 3,30 Fixed Term Bond 210,53

Kutxabank Tránsito 7,40 -0,03 -0,01 € Mny Mk 41,00

LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Echiquier Agenor 253,31 -8,26 8,70 ★★ Eurp Small-Cap Eq 389,73

Echiquier Agressor 1.713,62 -7,68 6,49 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.513,74

Echiquier Convert Eurp A 1.256,10 -2,72 2,94 ★★★ Convert Bond - Eurp 117,36

Echiquier Major 202,49 -6,89 4,86 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.111,60

Echiquier Patrim 866,98 -0,52 2,08 ★★★ € Cautious Allocation 640,97

LA FRANÇAISE AM

La Française Protectaux I 602,68 -4,62 -7,55 Other 68,48

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Convert Gbl A A/I 1.025,11 -5,65 8,58 ★★★★ Convert Bond - Gbl 357,55

Lazard Objectif Alpha € A 370,84 -8,89 6,75 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 846,00

Norden 178,38 -5,30 7,64 ★★★ Nordic Eq 1.059,63

Objectif Alpha Eurp A A/I 463,44 -7,84 6,21 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 130,66

Objectif Crédit Fi C 12.691,54 -2,97 3,79 Other Bond 374,72

Objectif Dividendes Min Va 258,59 -5,24 11,95 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 119,79

Objectif Investissement Re 1.341,91 -10,29 5,93 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 148,20

Objectif Patrim Croissance 306,64 -3,99 6,12 ★★★★ € Aggressive Allocation 250,95

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA10 10 Fondos

Fondos

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A € 23,27 -8,21 5,18 ★★★★★ Spain Eq 69,41

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 56,66 -1,97 -0,32 ★★★★ EMEA Eq 124,48

MS INVF € Bond A 15,96 1,85 4,46 ★★★ € Dvsifid Bond 297,48

MS INVF € Corporate Bond A 46,79 0,11 3,31 ★★★ € Corporate Bond 3.530,54

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,42 0,00 4,30 ★★★★ € H Yld Bond 1.336,42

MS INVF Eurp Prpty A 32,97 -6,97 13,17 ★★ Prpty - Indirect Eurp 398,94

MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,92 -5,45 8,20 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 517,45

MUTUACTIVOS SGIIC

Mutuafondo A 33,04 -0,39 2,70 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 941,97

Mutuafondo Blsa A 131,96 -7,14 7,17 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 63,36

Mutuafondo CP A 137,11 0,01 1,68 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.166,27

Mutuafondo Gest Óptima Con 151,34 0,06 1,09 ★★★ € Cautious Allocation - 37,20

Mutuafondo Gest Óptima Mod 158,09 -0,40 1,29 ★★★ € Moderate Allocation - 154,33

Mutuafondo H Yld A 25,98 0,07 2,02 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 107,89

Mutuafondo LP A 169,14 0,07 4,26 ★★★★ € Dvsifid Bond 143,26

Mutuafondo Valores A 259,49 -6,00 11,32 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 55,25

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € 528,89 1,57 6,23 ★★★★ € Gov Bond 1.812,01

NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD

New Capital Gbl Vle Credit 153,76 -0,15 0,56 ★ Gbl Corporate Bond - € 274,78

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA

NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 45,31 3,38 -9,79 ★★★ Emerg Eurp Eq 47,97

NN (L) € Eq P C € 129,86 -9,23 6,26 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 406,89

NN (L) € Income P C € 271,73 -9,72 2,86 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 78,81

NN (L) Eurp Eq X C € 48,51 -8,83 6,63 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 195,01

NN (L) Eurp High Div P C € 348,43 -9,26 4,06 ★★ Eurp Equity-Income 385,76

NN (L) Eurp Real Estt P C 1.006,30 -6,89 11,45 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 342,37

NN (L) Gbl High Div P C € 372,13 -4,94 7,82 ★★★ Gbl Equity-Income 944,09

NN (L) Gbl Stainble Eq P C 254,33 -7,49 8,72 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 510,23

NN (L) Industrials P C € 506,03 -5,49 5,63 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 67,79

NN (L) Materials X C € 1.036,20 -5,45 -2,80 ★★ Sector Eq Industrial Ma 43,13

NN (L) Pat Balanc € P C € 647,50 -2,88 6,19 ★★★★ € Moderate Allocation 99,09

NN (L) Patrimonial Agrsv P 712,34 -4,30 8,13 ★★★★★ € Aggressive Allocation 128,69

NN (L) Patrimonial Balanc 1.321,77 -2,77 6,67 ★★★★★ € Moderate Allocation - 526,26

NN (L) Prestige & Luxe P C 629,07 -4,67 -0,01 ★★ Sector Eq Consumer Good 67,51

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 45,63 0,82 3,56 ★★★★ € Corporate Bond 449,97

Nordea-1 Eurp Covered Bond 12,12 1,76 4,87 ★★★★★ € Corporate Bond 609,11

Nordea-1 Eurp Opportunity 9,30 -9,71 3,21 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 15,43

Nordea-1 Eurp Vle BP € 51,94 -5,41 7,18 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.305,61

Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 15,43 1,31 11,40 Gbl Eq - Currency Hedge 1.379,70

Nordea-1 Gbl Bond BP € 17,45 2,29 6,27 ★★★★ Gbl Bond 112,34

Nordea-1 Gbl Vle BP € 18,44 7,08 10,30 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 67,12

Nordea-1 Latin American Eq 8,62 10,80 -12,71 ★★★ Latan Eq 16,96

Nordea-1 Nordic Eq BP € 70,80 -6,92 5,16 ★ Nordic Eq 226,49

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 17,55 -6,40 11,30 ★★★ Nordic Eq 62,97

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 18,14 -1,09 -1,38 ★★ Norway Eq 51,97

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 16,42 3,40 6,80 ★★★★★ € Moderate Allocation - 9.913,79

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC

Fondibas 10,97 0,05 2,00 ★ € Cautious Allocation 16,15

Gesdivisa 18,89 -0,18 1,36 Other Allocation 49,03

NB 10 28,62 -1,46 2,18 ★★★ € Cautious Allocation 75,56

NB Best Mngers 192,90 -5,47 1,97 Gbl Flex-Cap Eq 17,20

NB Blsa Selección 12,02 -10,43 2,32 ★★ Spain Eq 28,82

NB Capital Plus 1.866,95 0,06 2,69 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 282,10

NB Fondtes LP 18,00 0,81 1,86 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 29,15

NB Gbl Flex 0-100 11,14 -4,78 2,58 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,69

NB Patrim 848,30 0,02 0,38 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 40,00

ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA

Mediolanum BB BlackRock Gl 6,54 -7,17 5,70 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 487,02

Mediolanum BB Dynam Collec 11,32 -4,43 4,53 ★★★ € Moderate Allocation - 100,54

Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,40 -2,95 -4,42 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 406,84

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 10,02 -4,01 3,27 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 704,80

Mediolanum BB € Fixed Inco 6,00 -0,02 0,15 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 449,59

Mediolanum BB Eurp Collect 6,37 -6,68 5,15 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 508,52

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 10,88 -0,52 3,67 ★★ Gbl H Yld Bond 2.173,32

Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,32 -11,83 8,74 ★★★ Sector Eq Tech 92,49

Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,74 -7,27 7,07 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 435,86

Mediolanum BB MS Glbl Sel 7,55 -5,98 7,51 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 703,69

Mediolanum BB Pac Collecti 6,11 -6,83 3,10 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 130,99

Mediolanum BB US Collectio 5,30 -7,53 10,29 ★ US Large-Cap Blend Eq 233,98

Mediolanum Ch Counter Cycl 5,11 -4,75 10,85 ★★ Sector Eq Healthcare 681,57

Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,05 -5,88 8,87 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 624,60

Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,21 -2,90 -5,12 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 609,79

Mediolanum Ch Energy Eq L 6,10 -1,47 -4,19 ★★★★ Sector Eq Energy 313,90

Mediolanum Ch € Bond L B 6,82 1,84 4,88 ★★★ € Gov Bond 485,47

Mediolanum Ch € Income L B 4,88 -0,08 -0,08 ★ € Gov Bond - Sh Term 493,37

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,12 -7,70 3,35 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 700,12

Mediolanum Ch Financial Eq 3,23 -10,87 3,64 ★★★ Sector Eq Financial Ser 513,27

Mediolanum Ch Flex L A 4,57 0,40 -0,44 ★ € Flex Allocation - Gbl 105,78

Mediolanum Ch Germany Eq L 5,50 -8,19 4,42 ★★ Germany Large-Cap Eq 267,35

Mediolanum Ch Internationa 8,92 2,69 1,10 ★★ Gbl Bond - € Hedged 401,24

Mediolanum Ch Internationa 9,48 -6,36 6,29 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.031,77

Mediolanum Ch Internationa 6,87 0,20 -1,07 ★ Gbl Bond - € Hedged 157,35

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,29 -14,13 6,88 ★★★ Italy Eq 323,40

Mediolanum Ch Liquity € L 6,76 0,04 0,15 ★★ € Ultra Short-Term Bond 349,12

Mediolanum Ch Liquity US $ 4,80 -1,42 4,83 Mny Mk - Other 75,17

Mediolanum Ch North Americ 7,92 -3,93 11,58 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.465,29

Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,18 -7,53 3,05 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 527,44

Mediolanum Ch Solidity & R 11,21 -3,67 0,52 Other 940,83

Mediolanum Ch Spain Eq S A 14,77 -10,03 1,51 ★★ Spain Eq 150,25

Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,34 -7,05 12,83 ★★★ Sector Eq Tech 385,40

MERCHBANC SGIIC

Merchfondo 49,44 -14,44 6,80 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 55,28

Merch-Fontemar 23,07 -2,64 0,21 ★★ € Cautious Allocation - 35,24

Merchrenta 23,02 0,33 -0,22 ★★ Gbl Bond - € Biased 15,09

Merch-Universal 38,24 -4,31 2,07 ★★ € Moderate Allocation - 30,33

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS

MLIS Marshall Wce Tps UCIT 130,18 -2,36 5,33 Alt - Mk Neutral - Eq 3.150,75

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 464,01 -6,38 16,10 ★★★★★ Spain Eq 30,05

Metavalor Gbl 74,94 -2,32 5,72 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 218,87

Metavalor Int 53,01 -7,09 12,10 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 26,64

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 539,56 -8,94 5,65 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.980,24

METZLER IRELAND LTD

Metzler Eastern Eurp A 80,45 0,76 -8,86 ★★★ Emerg Eurp Eq 49,89

Metzler Eurp Gw A 143,49 -8,12 7,87 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 280,04

Metzler Eurp Smaller Compa 229,74 -13,10 13,69 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 489,27

Metzler Gbl Selection A 71,43 -6,05 3,41 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 41,49

Metzler International Gw A 54,59 -8,56 9,45 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 40,34

Metzler Jap Eq A 41,15 -10,03 11,37 ★★ Jpn Large-Cap Eq 32,88

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Emerg Mkts Eq 11,29 -4,32 -5,48 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 52,21

MFS Meridian Eur Core Eq A 29,15 -7,31 7,88 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 22,39

MFS Meridian Eur Sm Cos A1 48,70 -6,97 13,89 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.136,34

MFS Meridian Eur Vle A1 € 34,48 -5,30 11,02 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 5.982,48

MFS Meridian Eurp Research 29,73 -8,10 7,70 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.909,02

MFS Meridian Glbl Eq A1 € 24,89 -3,53 10,12 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 4.325,27

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC

Mirabaud Sh Term España 12,30 -0,14 0,44 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,61

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 11Fondos 11

Fondos

PBP Ahorro CP 8,51 0,01 0,47 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 137,35

PBP Blsa España 16,66 -9,50 3,02 ★★ Spain Eq 17,20

PBP Diversf Gbl 3,33 -3,15 1,39 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,32

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,97 -2,77 2,66 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 34,55

PBP Gest Flex 5,84 -1,43 2,00 ★★★ € Flex Allocation 59,91

PBP Rta Fija Flex 1.709,87 -0,15 2,02 Alt - Long/Short Debt 74,67

PRIVAT BANK PATRIMONIO SGIIC

Privat Ahorro CP 12,24 0,10 1,55 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 86,45

Privat Blsa Española 7,28 -8,79 1,13 ★★ Spain Eq 15,32

Privat Flex Gbl 18,28 -1,66 2,15 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,95

Privat Fd RV Gbl 11,60 -6,81 7,20 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,42

Privat Fonselección 4,03 -1,78 1,12 Other Allocation 56,61

Privat Rta Fija 18,30 -1,20 1,87 ★★★ € Dvsifid Bond 71,50

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 181,90 -4,29 -5,09 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 187,93

Raiffeisen-Eurasien-Aktien 152,37 -2,53 -1,84 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 421,26

Raiffeisen-Euro-Corporates 117,78 1,21 2,87 ★★★★ € Corporate Bond 215,06

Raiffeisen-Europa-HighYiel 81,58 0,04 3,49 ★★★ € H Yld Bond 610,85

Raiffeisen-Euro-Rent 90,69 1,59 4,39 ★★★★ € Dvsifid Bond 802,15

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 182,57 1,64 -12,44 ★★ Emerg Eurp Eq 318,70

Raiffeisen-Osteuropa-Rent 109,86 0,91 0,61 ★★★ Emerg Eurp Bond 171,64

Raiffeisen-Russland-Aktien 53,22 3,04 -10,36 ★★★★ Russia Eq 52,68

RENTA 4 GESTORA SGIIC

BMN Blsa Española 9,84 -6,34 7,09 ★★★★ Spain Eq 31,53

BMN Blsa Eurp 4,27 -4,15 5,06 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 15,21

BMN Fondepósito 10,55 0,03 -3,91 ★ € Ultra Short-Term Bond 266,31

BMN Gar Selección XI 12,68 -1,83 2,75 Guaranteed Funds 16,14

BMN Intres Gar 10 12,57 0,19 6,53 Guaranteed Funds 18,02

BMN Intres Gar 11 15,08 0,38 6,66 Guaranteed Funds 40,88

BMN Intres Gar 9 12,91 0,08 8,24 Guaranteed Funds 15,52

BMN Mix Flex 23,81 -6,39 6,04 ★★★ € Aggressive Allocation 16,42

BMN RF Corporativa 9,45 0,12 -0,31 ★★ € Corporate Bond - Sh T 40,05

EDR Iber Adagio 115,36 -3,27 2,31 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 19,93

ING Direct FN Rta Fija 12,95 0,09 2,28 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 882,86

Liberbank Ahorro 9,77 -0,17 2,12 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 306,99

Liberbank Cartera Conserv 7,18 -1,42 1,99 ★★★ € Cautious Allocation 414,01

Liberbank Cartera Moder 6,90 -4,73 3,12 ★★★★ € Flex Allocation 46,12

Liberbank CP 7,69 -0,04 0,09 € Ultra Short-Term Bond 15,50

Liberbank CP II 8,15 -0,05 1,36 € Ultra Short-Term Bond 24,98

Liberbank Diner 862,37 -0,05 0,81 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 170,35

Liberbank € 6 Gar 8,16 -0,67 1,38 Guaranteed Funds 48,37

Liberbank Gbl 8,35 -3,42 3,12 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 166,89

Liberbank Mix RF 9,60 -1,40 2,98 ★★★ € Cautious Allocation 51,86

Liberbank Mundial 6 Gar 8,42 -1,19 2,10 Guaranteed Funds 18,19

Liberbank RV España 9,90 -7,08 3,97 ★★★ Spain Eq 24,76

Rta 4 Blsa 25,71 -6,11 8,52 ★★★★ Spain Eq 38,07

Rta 4 Pegasus 14,81 -0,06 1,92 ★★★★ € Cautious Allocation 296,08

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 169,42 3,85 0,14 Alt - Long/Short Debt 16,48

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 31,22 -7,91 9,12 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.728,30

ROBECO LUXEMBOURG SA

Robeco Active Quant Emerg 121,93 -1,11 -4,91 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 338,24

Robeco All Strategy € Bond 90,46 1,59 4,58 ★★★★ € Dvsifid Bond 995,62

Robeco Asia Pac Eq D € 124,85 -4,72 6,13 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 600,58

Robeco BP Gbl Premium Eqs 138,56 -6,98 12,45 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.502,27

Robeco Chinese Eq D € Acc 65,38 -10,72 4,83 ★★★★ Ch Eq 580,95

Robeco Emerg Markets Eq D 134,60 -4,28 -2,68 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 566,79

Robeco Emerg Stars Eq D € 159,70 -4,19 -0,97 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 272,29

Robeco € Credit Bonds DH 134,79 0,72 3,18 ★★★ € Corporate Bond 666,27

Robeco € Gov Bonds DH 156,77 1,86 5,89 ★★★ € Gov Bond 2.031,82

Robeco Eurp HY Bds DH € Ac 188,96 0,98 4,61 ★★★★ Eurp H Yld Bond 113,57

Oddo Avenir € CR-EUR 211,76 -8,20 9,87 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 236,76

Oddo Avenir Eurp CR-EUR 411,07 -8,07 10,67 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.761,53

Oddo Compass € S C Eq C 12,76 -9,38 8,79 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 142,34

Oddo Convert € Moderate CR 160,70 -4,22 3,42 ★★★★ Convert Bond - Eurp 694,39

Oddo Convert Eurp CR-EUR 134,26 -4,51 2,00 ★★ Convert Bond - Eurp 475,97

Oddo Génération CR-EUR 690,36 -7,24 8,84 Eurozone Flex-Cap Eq 539,28

Oddo Immobilier CR-EUR 1.500,86 -4,22 14,25 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 214,84

Oddo Proactif Eurp CR-EUR 188,13 -2,86 4,88 ★★★★★ € Flex Allocation 790,85

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert IC 69,71 -4,78 2,44 ★★ Convert Bond - Eurp 147,21

Ofi Convert Taux € ID 230,63 -2,29 0,08 ★★ Convert Bond - Eurp 32,32

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Eq A € Acc 0,84 -8,80 6,16 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 46,45

PATRIVALOR SGIIC

Patribond 15,68 -3,34 2,75 ★★★★ € Aggressive Allocation 52,78

Patrival 9,27 -4,46 1,15 ★★★ € Aggressive Allocation 35,69

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam L Bonds € Quality 142,93 0,86 2,50 ★★ € Corporate Bond 642,96

Petercam L Bonds Higher Yl 85,84 0,70 3,67 ★★★ € H Yld Bond 240,08

Petercam L Bonds Universal 145,49 0,17 2,26 ★★ Gbl Bond 404,87

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam Bonds Eur A 51,00 1,90 5,86 ★★★ € Gov Bond 361,84

Petercam Eq Agrivalue A 111,84 -2,50 3,35 ★★★ Sector Eq Agriculture 58,43

Petercam Eq Euroland A 119,33 -9,31 5,95 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 606,93

Petercam Eq Eurp A 87,14 -9,11 4,91 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 102,17

Petercam Eq Eurp Dividend 153,31 -9,46 8,58 ★★★★ Eurp Equity-Income 634,80

Petercam Eq Eurp S Caps A 148,90 -9,15 11,99 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 136,24

Petercam Eq Eurp Stainble 202,74 -7,39 3,70 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 28,21

Petercam Eq Wrd A 89,16 -8,40 5,75 Gbl Large-Cap Blend Eq 155,26

Petercam Eq Wrd Stainble A 111,98 -3,95 6,91 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 283,62

Petercam Securities Real S 397,75 -6,04 15,04 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 341,26

PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA

Pictet-Eastern Eurp P € 250,21 2,11 -13,08 ★ Emerg Eurp Eq 80,27

Pictet-EUR Bonds P 535,19 1,60 5,02 ★★★★ € Dvsifid Bond 583,17

Pictet-EUR Corporate Bonds 188,95 0,68 3,06 ★★★ € Corporate Bond 1.347,50

Pictet-Europe Index P € 153,48 -8,30 6,13 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.436,90

Pictet-European Eq Sel P € 546,69 -7,06 1,57 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 142,05

Pictet-Short-Term Mny Mk € 137,52 -0,04 -0,06 € Mny Mk - Sh Term 1.957,56

Pictet-Small C Eurp P € 943,76 -10,92 11,67 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 271,69

PIONEER ASSET MANAGEMENT SA

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,50 -0,36 1,76 Alt - Currency 333,69

Pioneer F Commodity Alpha 28,84 -1,87 -12,89 Commodities - Broad Bas 90,61

Pioneer F € Aggt Bd A € 77,87 0,52 4,18 ★★★★ € Dvsifid Bond 4.524,37

Pioneer F € Bond E € 10,19 0,90 4,68 ★★★ € Gov Bond 2.495,45

Pioneer F € Cash Plus E € 65,18 -0,28 0,20 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 565,18

Pioneer F Eurp Potential A 148,28 -11,27 12,94 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.381,44

Pioneer F Glbl Aggregate B 81,38 -0,62 4,10 ★★★ Gbl Bond 1.020,07

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 72,15 -5,64 8,68 ★★ Gbl Equity-Income 1.705,74

Pioneer F Glbl H Yld A € 92,66 -1,91 2,91 ★★ Gbl H Yld Bond 1.748,40

Pioneer F Gbl Ecology A € 216,44 -10,72 6,98 ★★★★ Sector Eq Ecology 972,49

Pioneer F Gbl Select A € 80,30 -8,08 10,12 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 765,26

Pioneer F North Amer Bas V 71,38 -6,69 10,25 ★★ US Large-Cap Vle Eq 547,92

Pioneer F Strategic Inc A 9,40 -2,19 5,61 ★★★★ $ Flex Bond 3.110,21

Pioneer F US $ Agg Bd A € 83,11 -1,99 6,91 ★★★ $ Dvsifid Bond 1.594,61

Pioneer F US Research E € 8,13 -6,86 11,83 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.437,80

Pioneer Inv Total Rtrn A € 46,00 -1,04 1,53 Alt - Multistrat 353,78

Pioneer SF € Commodities A 23,57 1,64 -17,29 Commodities - Broad Bas 92,17

Pioneer SF € Cv 10+ year E 8,71 3,52 10,41 ★★★ € Bond - Long Term 317,72

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 5,98 -0,42 0,18 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.599,38

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,76 0,04 1,96 ★★ € Gov Bond 436,98

Pioneer SF € Cv 7-10 year 8,08 1,46 6,23 ★★★★ € Gov Bond 542,96

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 EL ECONOMISTA12 12 Fondos

Fondos

Schroder ISF Eur Smaller C 32,43 -5,64 13,84 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 381,16

Schroder ISF € Corp Bd A A 20,34 0,49 4,55 ★★★★ € Corporate Bond 6.555,09

Schroder ISF € Govt Bd A I 6,96 2,81 6,17 ★★★ € Gov Bond 1.053,16

Schroder ISF € Liq A 121,00 -0,11 -0,41 Mny Mk - Other 778,21

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,24 0,00 1,08 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 931,70

Schroder ISF Eur Eq Alpha 55,87 -5,63 9,37 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 813,92

Schroder ISF Eur Special S 154,03 -5,13 7,94 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 588,33

Schroder ISF Eurp Dividend 102,56 -4,75 5,47 ★★★ Eurp Equity-Income 1.440,35

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 16,87 -5,22 7,53 ★★★ Eurp Equity-Income 218,07

Schroder ISF Eurp Large C 185,45 -4,35 7,73 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 185,07

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 13,09 -5,96 10,09 ★★★ Sector Eq Ecology 184,10

Schroder ISF Glbl Credit D 105,46 -1,74 -0,45 ★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 31,40

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 13,18 -4,70 -0,82 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 464,02

Schroder ISF Glbl High Yld 35,26 0,34 1,38 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.180,24

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 30,32 2,99 1,25 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 708,50

Schroder ISF Italian Eq A 23,19 -10,64 11,74 ★★★★ Italy Eq 369,08

Schroder ISF Middle East € 13,25 2,40 7,22 ★★★ Africa & Middle East Eq 132,77

Schroder ISF Wealth Preser 17,04 6,90 -2,15 € Flex Allocation - Gbl 19,91

SEB ASSET MANAGEMENT SA

SEB Ass Selection C 16,57 1,81 5,10 Alt - Systematic Future 1.298,93

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 318,87 -3,78 5,75 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 136,05

STANDARD LIFE INVESTMENTS

SLI Eurp Corp Bd A Acc 16,15 1,10 3,19 ★★★ € Corporate Bond 3.024,90

SLI Eurp Eq Uncons A Acc 14,75 -8,72 7,88 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 97,50

SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,73 0,81 3,63 ★★★ € H Yld Bond 54,47

SLI Eurp Smaller Coms A Ac 22,45 -8,18 19,43 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 362,02

SLI Gbl REIT Focus A Acc 10,32 -4,32 7,66 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 108,67

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Real State 297,99 -3,29 11,90 ★★ Prpty - Indirect Eurozo 18,78

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Sycomore Eurp Gw A 324,21 -6,71 8,80 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 118,17

Sycomore L/S Opport A 329,07 -2,45 5,31 Alt - Long/Short Eq - E 317,54

Sycomore Partners Fund I 1.569,18 -1,59 7,81 ★★★★★ € Flex Allocation 674,49

Synergy Smaller Cies A 562,57 -5,74 13,42 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 245,58

SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA

OYSTER Dynam Allocation C 185,42 -5,62 5,55 ★★★ € Flex Allocation 41,00

OYSTER € Fixed Income C € 249,31 0,95 4,12 ★★★ € Dvsifid Bond 235,53

OYSTER Eurp Corporate Bond 255,10 -1,16 2,83 ★★★ € Corporate Bond 318,56

OYSTER Eurp Mid & S C C € 405,74 -7,77 9,49 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 64,83

OYSTER Eurp Opps C € PF 401,18 -5,89 5,81 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 872,99

OYSTER Italian Opport C € 32,72 -15,95 7,44 ★★ Italy Eq 140,69

OYSTER Italian Vle C € PF 227,07 -15,05 3,84 ★ Italy Eq 34,83

OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 269,62 -3,53 2,81 ★★ € Moderate Allocation - 120,93

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD

Threadneedle Eurp Bd Ret G 1,75 0,47 5,38 ★★★★ Eurp Bond 185,27

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,31 1,45 3,49 ★★★ € Corporate Bond 90,05

Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,07 0,84 4,19 ★★★★ Eurp H Yld Bond 802,99

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,62 1,25 -0,18 ★★ Gbl Emerg Markets Corpo 34,07

Threadneedle (Lux) Eurp St 27,60 0,22 2,57 ★★★★ € Flex Bond 66,87

Threadneedle (Lux) Pan Eur 28,52 -8,38 13,22 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 283,58

Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,09 0,28 -1,54 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 57,68

Threadneedle(Lux) Pan Eurp 52,92 -9,43 7,58 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 151,95

TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC

Trea Cajamar CP 1.205,08 -0,16 0,76 € Mny Mk 148,90

Trea Cajamar Crec 1.210,94 -3,83 2,04 € Moderate Allocation 126,49

Trea Cajamar Patrim 1.193,33 -2,05 1,97 ★★★ € Cautious Allocation 58,49

TREETOP ASSET MANAGEMENT SA

TreeTop Convert Intl A € 273,02 -9,37 5,46 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 818,98

TreeTop Gbl Opport A € 131,57 -7,94 2,10 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 226,62

Robeco Flex-o-Rente DH € 111,22 1,86 1,43 Alt - Long/Short Debt 321,95

Robeco Gbl Consumer Trends 143,17 -8,94 13,64 ★★★ Sector Eq Consumer Good 1.413,21

Robeco Gbl Total Rtrn Bond 58,27 1,46 2,32 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.846,44

Robeco H Yld Bonds DH € 124,47 1,64 3,06 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 4.671,91

Robeco Lux-o-rente DH € 146,80 4,89 5,27 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 3.205,68

Robeco New Wrd Financial E 46,26 -12,04 4,47 ★★★ Sector Eq Financial Ser 203,56

Robeco Prpty Eq D € 143,58 -3,52 7,24 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 319,34

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 43,61 -7,53 6,21 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 488,27

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C € 137,54 -9,49 6,96 ★★★★ € Flex Allocation 431,15

R Conviction Convert Eurp 256,73 -7,61 4,68 ★★ Convert Bond - Eurp 259,46

R Conviction € C € 152,97 -12,09 7,19 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 649,51

R Conviction Eurp C € A/I 41,43 -11,93 6,34 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 173,21

R € Crédit C € 410,74 0,07 3,28 ★★★ € Corporate Bond 693,56

R Midcap € C € 248,14 -12,77 5,19 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 93,01

R Valor C € 1.567,60 -2,93 10,91 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 911,17

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont € Eq A 37,28 -7,54 9,99 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 524,96

RUSSELL INVESTMENTS

Russell € Fixed Income B 1.789,71 1,31 4,53 ★★★★ € Flex Bond 293,65

Russell Pan Eurp Eq A 1.100,62 -8,75 7,35 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 514,24

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander Eurp Dividend A 5,36 -7,16 7,37 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 138,95

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

Banesto G Índices 9,42 -7,09 -0,92 Guaranteed Funds 18,65

Banesto G Mercados 17,86 -0,19 5,69 Guaranteed Funds 39,58

Fondaneto 7,94 -2,24 3,21 ★★★ € Flex Allocation 24,23

Fondo Rta Fija Española 1.291,43 0,86 7,24 ★★★★ € Dvsifid Bond 35,70

Fondo Urbión 100,96 0,45 4,48 ★★★ € Gov Bond 35,43

Inveractivo Confianza 15,64 -1,20 2,97 ★★★★ € Cautious Allocation 146,39

Inverbanser 33,03 -3,54 7,32 ★★★★ € Flex Allocation 68,05

Openbank CP 0,18 0,02 0,84 € Mny Mk 63,09

Santander 105 Europ 3 116,65 -1,25 0,60 Guaranteed Funds 43,76

Santander Acc Españolas A 17,38 -7,30 6,88 ★★★ Spain Eq 652,30

Santander Acc € A 3,11 -8,28 6,90 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 419,77

Santander Acc Latinoameric 18,93 5,70 -13,16 ★★★ Latan Eq 22,12

Santander CP Dólar 64,94 -3,08 3,64 $ Mny Mk 133,98

Santander Divdo Europ A 8,42 -7,05 8,38 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 965,69

Santander Ind España Cl. O 86,97 -7,67 3,80 ★★★ Spain Eq 245,30

Santander Ind € Clase Open 128,85 -9,03 4,59 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 250,41

Santander Inver Flex A 68,04 -0,80 -0,11 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 193,78

Santander Memor 4 130,16 -2,45 2,99 Guaranteed Funds 146,96

Santander Memor 5 47,33 -0,27 2,44 Guaranteed Funds 118,34

Santander Multigest 63,38 -2,78 -2,30 Alt - Fund of Funds - M 52,08

Santander PB Cartera Dinam 259,21 -3,13 1,27 ★★ € Moderate Allocation 35,30

Santander PB Cartera Emerg 87,35 -1,87 -8,16 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 18,29

Santander PB Cartera Moder 9,43 -1,51 0,57 ★★ € Cautious Allocation - 369,76

Santander Rta Fija 2016 132,60 -0,15 2,24 Guaranteed Funds 50,30

Santander Rta Fija 2017 A 122,58 -0,26 2,43 Guaranteed Funds 135,11

Santander Rta Fija Privada 102,18 0,44 2,69 ★★★ € Corporate Bond 557,32

Santander Responsabilidad 135,25 -0,93 2,42 ★★★★ € Cautious Allocation 1.498,40

Santander RF Convert 908,20 -4,11 1,64 ★★★ Convert Bond - Eurp 125,10

Santander RV España A 188,69 -7,59 2,15 ★★ Spain Eq 195,86

Santander Selección RV Jap 32,41 -9,31 7,08 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 19,07

Santander Selección RV Nor 56,13 -5,30 12,99 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 233,87

Santander S Caps España A 167,73 -6,65 13,00 ★★★★★ Spain Eq 279,49

Santander S Caps Europ 115,49 -9,04 9,00 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 209,77

Santander Solidario Divdo 86,79 -7,42 7,53 ★★★ Eurp Equity-Income 32,78

Santander Tándem 0-30 13,72 -1,06 2,58 ★★★ € Cautious Allocation 3.760,06

Santander Tándem 20-60 39,73 -3,61 4,42 ★★ € Moderate Allocation 656,32

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 20,59 4,10 -5,89 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 368,60

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 14 DE MARZO DE 2016 13Fondos 13

Fondos

Unifond 2016-IX 9,85 -0,07 2,68 Guaranteed Funds 76,21

Unifond 2016-V 10,57 -0,09 2,08 Guaranteed Funds 55,10

Unifond 2016-VI 11,19 -0,14 2,60 Guaranteed Funds 47,30

Unifond 2016-XI 8,18 -0,09 2,11 Guaranteed Funds 46,72

Unifond 2017-I 8,67 -0,12 4,16 Guaranteed Funds 47,26

Unifond 2017-II 8,96 -0,19 3,16 Guaranteed Funds 30,58

Unifond 2017-III 7,55 -0,06 1,88 Guaranteed Funds 44,91

Unifond 2017-X 8,58 0,12 1,86 Guaranteed Funds 47,63

Unifond 2017-XI 6,95 -0,06 2,53 Guaranteed Funds 17,99

Unifond 2018-II 8,00 0,14 1,39 Guaranteed Funds 95,15

Unifond 2018-V 11,81 0,09 3,78 Guaranteed Funds 101,67

Unifond 2018-VI 10,33 0,13 2,59 Guaranteed Funds 25,33

Unifond 2018-X 7,88 0,13 3,01 Guaranteed Funds 67,58

Unifond 2019-I 8,00 0,28 2,78 Guaranteed Funds 66,78

Unifond 2020-II 9,80 0,50 3,18 Guaranteed Funds 38,29

Unifond 2020-III 11,85 0,62 5,08 Guaranteed Funds 39,65

Unifond 2021-I 10,36 0,89 1,93 Guaranteed Funds 59,53

Unifond Blsa Gar 2016-IX 7,97 -0,01 2,33 Guaranteed Funds 28,43

Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,41 -2,01 2,69 Guaranteed Funds 21,47

Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,37 -0,05 1,24 Guaranteed Funds 94,37

Unifond Rta Fija € 1.275,66 -0,04 0,60 € Dvsifid Bond - Sh Ter 168,80

Unifond Tesor. 7,38 -0,04 0,82 € Mny Mk 253,54

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.716,44 -5,45 9,22 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.277,47

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.317,27 -7,66 11,67 Jpn Eq - Currency Hedge 168,39

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.644,10 -5,80 3,50 ★★★ Convert Bond - Eurp 668,28

UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) SA

UBAM € Bond A € Acc 1.005,29 2,10 5,60 ★★★★ € Dvsifid Bond 52,69

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA

UniAsiaPacific A 99,22 -6,30 -1,25 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 317,37

UniEM Fernost A 1.368,49 -1,57 1,62 ★★★ Asia ex Jpn Eq 112,32

UniEM Gbl A 64,81 -2,99 -4,88 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 261,26

UniEM Osteuropa A 1.579,44 0,57 -11,04 ★★★ Emerg Eurp Eq 97,47

UniEuropa Mid&Small Caps 42,74 -13,22 9,42 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 264,10

UniEuroRenta EmergingMarke 49,46 3,34 -0,63 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 133,53

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 109,40 -5,71 12,69 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.164,46

UniKapital 111,39 -0,04 0,98 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 504,66

UniNordamerika 211,86 -6,46 12,60 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 171,68

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 244,88 -6,32 8,21 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 270,29

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA

FPM F Stockp Germany All C 295,58 -10,68 7,73 ★ Germany Small/Mid-Cap E 112,49

FPM F Stockp Germany Small 272,19 -4,56 12,42 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 49,69

VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.

Vector Navigator C1 1.639,99 -5,23 13,52 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 176,87

VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno Waterf 157,46 -5,29 7,63 ★★★ Sector Eq Water 117,69

Vontobel Abs Ret Bond € A 95,79 -0,70 0,54 Alt - Long/Short Debt 353,99

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 105,61 0,09 4,42 ★★★★ € Corporate Bond 1.643,95

Vontobel € Bond A 146,92 1,05 5,20 ★★★★ € Dvsifid Bond 112,24

Vontobel Eurp Eq A 250,82 -4,32 6,64 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 691,18

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 18,51 -5,56 2,47 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 74,46

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 10,99 -1,94 1,30 ★★★ € Cautious Allocation - 42,65

Welzia Banks 5,31 -22,78 -0,60 ★★ Sector Eq Financial Ser 18,65

Welzia Crec 15 10,31 -7,69 1,48 ★★ € Flex Allocation - Gbl 35,79

Welzia Flex 10 9,09 -5,64 0,58 ★★ € Moderate Allocation - 15,28

TreeTop Sequoia Eq A € 128,11 -11,16 7,44 Gbl Eq - Currency Hedge 206,04

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Adriza Gbl 9,88 -7,98 2,24 Alt - Multistrat 16,03

Adriza Neutral 12,78 -5,18 4,47 ★★★★ € Moderate Allocation - 40,01

Harmatan Cartera Conserv 11,72 -3,35 1,12 ★★★ € Cautious Allocation - 37,26

Mistral Cartera Equilibrad 720,79 -5,24 3,10 ★★★ € Moderate Allocation - 71,32

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

UBAM Dynam € Bond A Acc 253,96 -0,22 0,24 ★★ € Corporate Bond - Sh T 602,57

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 153,13 -4,28 2,94 ★★★ Convert Bond - Eurp 815,05

UBS (Lux) BF € P-dist 137,20 1,55 4,07 ★★★★ € Dvsifid Bond 328,14

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 178,12 -1,44 3,65 ★★★★ € H Yld Bond 4.343,30

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 12,83 -2,28 4,23 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 2.729,15

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 186,24 1,88 3,33 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 42,41

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,51 0,90 2,46 ★★ € Corporate Bond 228,58

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 123,65 0,10 0,67 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 420,12

UBS (Lux) EF Central Eurp 152,59 -0,36 -3,58 ★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 48,22

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 80,93 -9,84 7,39 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 744,97

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 716,84 -9,46 8,55 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 933,35

UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 61,24 -8,56 5,92 ★★ Sector Eq Ecology 92,56

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 848,71 -8,87 11,10 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 148,48

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 295,02 -10,84 12,52 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 470,51

UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 15,74 -11,92 1,21 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 106,36

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,54 -6,14 2,05 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 831,95

UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 17,13 -10,22 6,91 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 62,60

UBS (Lux) Md Term BF € P A 205,84 0,30 1,24 ★★ € Dvsifid Bond 378,56

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,76 -0,02 0,03 € Mny Mk 2.319,65

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,72 -0,03 0,02 € Mny Mk 258,96

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 376,26 -6,51 4,17 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 80,40

UBS (Lux) SF Fixed Income 1.093,78 0,73 0,76 ★★ Gbl Bond - € Hedged 218,38

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.850,64 -4,74 3,12 ★★★ € Aggressive Allocation 156,50

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-d 1.467,77 -1,82 1,81 ★★★ € Cautious Allocation - 1.251,86

UBS (Lux) SS Fixed Income 217,81 0,70 0,71 ★★ Gbl Bond - € Hedged 109,79

UBS (Lux) Strat Bal(EUR)P- 1.518,43 -3,17 2,58 ★★★ € Moderate Allocation - 788,79

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 8,74 -1,58 1,92 ★★★ € Cautious Allocation - 27,62

Tarfondo 13,62 -1,26 0,94 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 29,53

UBS España Gest Atva 11,00 -6,06 5,74 ★★★★ Spain Eq 37,14

UBS Retorno Activo 5,81 -3,39 0,43 ★★ € Cautious Allocation - 168,89

UBS Valor P 6,22 0,10 0,18 € Dvsifid Bond - Sh Ter 58,42

UBS THIRD PARTY MANAGEMENT SA

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 44,68 -1,02 -20,45 Commodities - Broad Bas 33,70

UNIGEST SGIIC

Fondespaña-Duero Audaz 55,19 -4,01 1,42 ★★★ € Flex Allocation 50,62

Fondespaña-Duero BE Gar. I 378,33 -2,41 6,52 Guaranteed Funds 47,76

Fondespaña-Duero Cons 69,67 -0,69 0,20 Alt - Fund of Funds - M 742,53

Fondespaña-Duero Dólar Gar 111,87 -0,33 4,01 Guaranteed Funds 68,37

Fondespaña-Duero Emprended 61,18 -1,96 1,39 ★★★ € Moderate Allocation 80,73

Fondespaña-Duero Fondtes L 100,94 0,35 3,31 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 87,18

Fondespaña-Duero Gar. Blsa 389,11 0,10 0,59 Guaranteed Funds 68,19

Fondespaña-Duero Gar. Rta 90,78 0,00 1,88 Guaranteed Funds 22,19

Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,87 -0,02 4,01 Guaranteed Funds 67,94

Fondespaña-Duero Gar 2022- 81,47 0,96 2,90 Guaranteed Funds 103,97

Fondespaña-Duero Horiz 201 382,88 0,03 2,62 Other 25,65

Fondespaña-Duero Horiz 201 77,55 0,25 2,61 Fixed Term Bond 71,84

Fondespaña-Duero Mod 67,40 -1,15 0,47 ★★ € Cautious Allocation 423,64

Fondespaña-Duero Monetar 1.207,87 -0,12 -0,10 € Mny Mk 52,78

Fondespaña-Duero Rta Fija 13,71 -2,98 1,54 ★★★ € Cautious Allocation 53,72

Fondespaña-Duero RF LP 105,74 -0,16 2,08 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 59,01

Fondespaña-Duero RV Españo 328,78 -8,82 2,41 ★★ Spain Eq 35,89

Fondespaña-Duero RV Europ 9,37 -9,59 1,89 ★ Eurozone Large-Cap Eq 33,49

Fonduero Eurobolsa Gar 412,19 0,16 4,81 Guaranteed Funds 35,70

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