empresas hites s.a

EMPRESAS HITES S.A.

Reseña Anual de Clasificación Julio 2013

Resumen de la Clasificación

2

Fortalezas y Factores de Riesgo

4

Antecedentes de la Compañía

4

Cartera de Clientes 6

Análisis Financiero 8

Características de los Instrumentos

12

Anexos 13

Contenido:

Analistas responsables : Francisco Loyola

[email protected] Maricela Plaza

[email protected] 2 896 82 00

2

Clasificación

Instrumento: Clasificación Tendencia

Línea de Bonos N° 701 (Serie A) y N° 702 Títulos accionarios Nemotécnico HITES Línea de Efectos de Comercio N° 089

BBB+ Primera Clase Nivel 4

N2/BBB+

Estable Estable Estable

Historia Clasificación

Instrumento: Actual Anterior

Línea de Bonos N° 701 (Serie A) y N° 702 Títulos accionarios Nemotécnico HITES Línea de Efectos de Comercio N° 089


N2/BBB+


N2/BBB+

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría BBB+, con Tendencia Estable, la solvencia y Líneas de Bonos N° 701 (Serie A) y N° 702, de EMPRESAS HITES S.A. (en adelante Hites, la Compañía o la Sociedad). En relación a los títulos accionarios, se ratifica en Primera Clase Nivel 4, las acciones de nemotécnico HITES y en N2/BBB+, Tendencia Estable la Línea de Efectos de Comercio N° 089. Empresas Hites S.A. es un holding de propiedad de la familia Hites, que desarrolla el negocio de retail. La compañía compite en el segmento de las multitiendas, con 15 puntos de venta de aproximadamente 5.000 metros cuadrados cada uno. El segmento objetivo abordado son los sectores socioeconómicos C3-D. La Compañía segmenta sus operaciones en el Negocio Retail y en el Negocio Financiero, donde el primero corresponde a la venta al detalle de productos de vestuario, accesorios y artículos para el hogar a través de sus multitiendas y el segundo corresponde al otorgamiento de créditos directos a sus clientes tanto a través de la venta en multitiendas propias como en comercios asociados (supermercados, estaciones de servicio, ópticas, servicios dentales, de salud, recarga de celulares, entre otros) y de avance en efectivo, por medio de la tarjeta Hites. La clasificación se sustenta en la experiencia de Hites en la industria de retail y en sus proyectos de expansión. Al respecto:

• Experiencia en el mercado: Hites participa en la industria de retail desde hace más de 70 años y durante toda su historia se ha enfocado en el mismo segmento de clientes, C3-D.

• Proyectos de expansión: Los proyectos de expansión que está desarrollando la Compañía, son considerados favorables desde el punto de vista de la ampliación de la cartera de clientes, cobertura geográfica y aporte a los resultados. Además, se considera positiva la estrategia de penetración de mercado de Hites, donde a través de la apertura temporal de Expo de menor tamaño, se captan nuevos clientes en una plaza en particular, previa a la inauguración oficial de la nueva tienda.

Se ha considerado también en esta clasificación: el riesgo crédito que enfrenta la Compañía con sus clientes, la sensibilidad a la actividad económica nacional, los riesgos regulatorios y el nivel de competencia. Al respecto:

• Riesgo de crédito: Hites se enfrenta al riesgo de no pago por parte de sus clientes, sobre todo considerando el segmento al cual está orientado este negocio, C3-D. Hites mantiene una morosidad alta dentro de su industria, llegando al 37% a marzo 2013, acorde con el segmento que se atiende.

• Sensibilidad a la actividad económica y segmento objetivo: La Compañía se enfoca en los segmentos socioeconómicos bajos, más sensibles al ciclo económico y la inflación. El consumo de bienes durables presenta una desviación estándar superior a la desviación estándar del PIB y constituye el componente más volátil de la demanda agregada.

Estados Financieros: 31 de marzo de 2013

3

• Riesgos regulatorios: Eventuales modificaciones o incorporación de regulaciones relativos a la industria de retail o financiera, que puedan derivar en menor acceso al crédito de la población más riesgosa (segmento objetivo de la Compañía), podría afectar los márgenes del negocio Financiero. Un ejemplo de ello es el Proyecto de Consolidación de Cuentas y el Proyecto de la Tasa Máxima Convencional. Con la finalidad de mitigar este riesgo, la Compañía está intentando potenciar el negocio Retail, con el fin de mantener la rentabilidad de la Compañía.

• Competencia en la industria: En la industria de retail se presentan altos niveles de competencia. No obstante, Hites en la actualidad es la única multitienda cuyo segmento objetivo es el C3-D.

En los años precedentes, la Compañía definió un plan de expansión que se inició en el 2005 y que consiste en la apertura de tres a cuatro multitiendas al año, con lo cual, al término del año 2015 la Compañía proyecta contar con 28 tiendas y 157.000 m

2 de superficie de ventas.

Respecto a algunos indicadores de Hites, a marzo de 2013, la Compañía refleja bajos niveles de endeudamiento y de endeudamiento financiero neto (1,09 veces y 0,44 veces respectivamente); alta liquidez (razón circulante de 3,44 veces y razón ácida de 2,81 veces); alto margen bruto (36,7%); controlada deuda financiera neta sobre EBITDA (1,75 veces); y tendencia a la baja de la cobertura de gastos financieros netos (3,44 veces). En relación a la cartera, durante los últimos años se observa un aumento constante en el número de tarjetas emitidas, donde a marzo de 2013 éstas fueron 1.560.475, con un total de clientes activos de 504.138. A partir del 2009 se observa una disminución de la utilización de la tarjeta Hites, situación que hace relación, en parte, a la mayor penetración de las tarjetas de débito en el comercio. El nivel de colocaciones ha disminuido tras la Ley Dicom, debido a políticas más restrictivas de crédito. La deuda promedio por cliente, muestra una tendencia de mayor endeudamiento durante los últimos períodos (a excepción de marzo de 2013) y tendencia a la baja en el plazo promedio de los créditos. Hites mantiene vigente las líneas de bonos N° 701 y 702, ambas inscritas el 27 de febrero de 2012 por UF 2,5 millones cada una, a 10 y 30 años plazo respectivamente. Con fecha 30 de noviembre de 2012, se inscribió la serie A con cargo a la línea de bonos N° 701. Los Covenants asociados a la emisión se han cumplido a cabalidad a marzo de 2013. La Compañía también mantiene vigente la línea de Efectos de Comercio N° 089 inscrita el 15 de diciembre de 2011 por UF 500.000 (no colocada). Respecto a los títulos accionarios de Hites, la ratificación en Primera Clase Nivel 4 obedece a la presencia bursátil de la acción (93,4% promedio durante los últimos 12 meses), floating (alrededor de 38,55%) y la Clasificación de solvencia de la Compañía (BBB+, Tendencia Estable). DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS

CATEGORÍA BBB Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

La subcategoría “+” denota una mayor protección dentro de la categoría BBB.

PRIMERA CLASE NIVEL 4 Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y la volatilidad de sus retornos.

NIVEL 2 O N2 Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero esta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

4

1 Fuente: Restrepo y Soto, “Regularidades Empíricas de la Economía Chilena”, 2004.

EMPRESAS HITES Fecha Informe: Julio.2013 INDUSTRIA RETAIL

FORTALEZAS Y FACTORES DE RIESGO

• Fortalezas

• Experiencia en el mercado: Hites participa en la industria de retail desde hace más de 70 años y durante toda su historia se ha enfocado en el mismo segmento de clientes, C3-D.

• Proyectos de expansión: Los proyectos de expansión que está desarrollando la Compañía son considerados favorables desde el punto de vista de la ampliación de la cartera de clientes, cobertura geográfica y aporte a los resultados.

• Factores de Riesgo

• Riesgo de crédito: Hites se enfrenta al riesgo de no pago por parte de sus clientes, sobre todo considerando el segmento al cual está orientado este negocio, C3-D. La Compañía mitiga, en parte este riesgo, a través de políticas crediticias definidas y restrictivas de acuerdo al segmento de cliente en el que califique el deudor. Hites mantiene morosidad alta dentro de su industria, llegando al 37% a marzo 2013, acorde con el segmento que se atiende.

• Sensibilidad a la actividad económica y segmento objetivo: La Compañía se enfoca en los segmentos socioeconómicos bajos, más sensibles al ciclo económico y la inflación. El consumo de bienes durables presenta una desviación estándar 6,8 veces superior a la desviación estándar del PIB y constituye el componente más volátil de la demanda agregada

1.

• Riesgos regulatorios: Eventuales modificaciones o incorporación de regulaciones relativos a la industria de retail o financiera, que puedan derivar en menor acceso al crédito de la población más riesgosa (segmento objetivo de la Compañía), podría afectar los márgenes del negocio Financiero. Un ejemplo de ello es el Proyecto de Consolidación de Cuentas y el Proyecto de la Tasa Máxima Convencional.

• Competencia en la industria: En la industria de retail se presentan altos niveles de competencia. No obstante, Hites en la actualidad es la única multitienda cuyo segmento objetivo es el C3-D.

HECHOS RELEVANTES

• Con fecha 6 de diciembre de 2012, se comunicó a través de hecho esencial que la Compañía colocó bonos por un monto de UF 1.000.000 con vencimiento al 20 de noviembre de 2017, con cargo a la línea de bonos N° 701.

• Con fecha 10 de abril de 2013, se abrió la tienda en Quilicura, ubicada en mal Arauco Quilicura, primer proyecto desarrollado con Parque Arauco, con un total de 5.423 m

2 distribuidos en dos pisos.

• Con fecha 3 de mayo 2013 se abrió la Expo Ovalle, la cual consta de una tienda de 343 m2. La apertura temporal

de esta Expo de menor tamaño es parte de la estrategia de captación de nuevos clientes en dicha plaza, previa a la inauguración oficial de la nueva tienda a ubicarse en esa ciudad.

• Durante el año el año 2013 el SERNAC presentó una demanda colectiva contra Hites y otras casas comerciales, por realizar cobros ilegales de comisiones, las que afectan de manera directa a cada una de las cuotas de las compras que realizan los consumidores. El SERNAC determinó que los contratos de Hites contenían cláusulas abusivas que les permiten el cobro ilegal de comisiones cuando, por ejemplo, realizan compras en cuotas con tarjeta de la tienda y en el comercio asociado. Además, se detectó que a los consumidores se les aplicaban cobros cuando reprograman sus deudas y también cuando solicitan una evaluación comercial al pedir un crédito de consumo.

5


ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA

Empresas Hites S.A. es un holding de propiedad de la familia Hites, que desarrolla el negocio de retail. La compañía compite en el formato multitiendas, con 15 puntos de venta de aproximadamente 5.000 metros cuadrados cada uno. El segmento objetivo abordado son los sectores socioeconómicos C3-D. A marzo de 2013, contaba con 1.560.475 tarjetas emitidas, de las cuales 504.138 mantenían saldo positivo. Hites segmenta sus operaciones en el negocio retail y en el negocio financiero, donde el primero corresponde a la venta al detalle de productos de vestuario, accesorios y artículos para el hogar a través de sus multitiendas y el segundo corresponde al otorgamiento de créditos directos a sus clientes tanto a través de la venta en tiendas propias como en comercios asociados (supermercados, estaciones de servicio, ópticas, servicios dentales, de salud, recarga de celulares, entre otros) y de avance en efectivo, por medio de la tarjeta Hites. El negocio retail es administrado por la subsidiaria Comercializadora S.A., quien adquiere los productos comercializados en las tiendas tanto en Chile como en el extranjero. La tarjeta Hites es operada por las subsidiarias Inversiones y Tarjetas S.A. (que es la que concede los préstamos) y por Administradora Plaza S.A. (que administra la tarjeta y los servicios prestados a clientes). Respecto a la estructura de propiedad, Empresas Hites es controlada en forma directa por las sociedades Inversiones Niagara S.A. con 29,38% de las acciones e Inversiones Paluma Uno Limitada con 29,38% (Tabla 1) e indirectamente por los señores Isaac Hites y Alex Hites con un 30,725% cada uno, es decir, un 61,45% de propiedad para la familia Hites.

Accionista % de propiedad

INVERSIONES NIAGARA SA 29,38%

INVERSIONES PALUMA UNO LIMITADA 29,38%

COMPASS SMALL CAP CHILE FONDO DE INVERSION 5,31%

FONDO DE INVERSION LARRAIN VIAL BEAGLE 4,18%

BANCHILE C DE B S A 4,05%

BANCO DE CHILE POR CUENTA DE TERCEROS NO RESIDENTES 2,79%

BANCO SANTANDER POR CUENTA DE INV EXTRANJEROS 2,77%

COMERCIAL E INMOBILIARIA NACIONAL LIMITADA 2,43%

FONDO MUTUO SANTANDER ACCIONES RETAIL Y CONSUMO 2,16%

BANCO ITAU POR CUENTA DE INVERSIONISTAS 1,40%

FONDO DE INVERSION SANTANDER SMALL CAP 1,39%

CHILE FONDO DE INVERSION SMALL CAP 1,22%

Total 12 mayores accionistas 86,5%

Tabla 1: Estructura de propiedad a marzo de 2013. (Fuente: SVS)

En los años precedentes, la Compañía definió un plan de expansión que se inició en el 2005 y se retomó el 2012, consistente en la apertura de tres a cuatro multitiendas al año, con lo cual al término del año 2015 proyecta contar con 28 puntos de venta y 157.000 m

2 de superficie de ventas (Gráfico 1).

Gráfico 1: Número de tiendas y metros cuadrados totales por año (Fuente: Hites)

2532

42

61 68 68 7187 87

107

132

157

6 7

9

12 12 12 13 14 14

18

23

28

0

5

10

15

20

25

30

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E

Plan de expansión Hites 2012-2015

miles de m2 Número de tiendas

6


Continuando con el plan de expansión, en abril de 2013 se abrió la tienda en Quilicura que está ubicada en el Mall Arauco Quilicura, con un total de 5.423 m

2 distribuida en dos pisos.

CARTERA DE CLIENTES

La originación de créditos y la administración de activos de Hites, se sustenta en políticas y procedimientos de crédito y cobranza adecuados para el tamaño y composición de su cartera, una clara separación de funciones y responsabilidades entre las áreas comercial, riesgo y crédito, y amplia experiencia de sus profesionales en el otorgamiento de financiamiento. El proceso de crédito de la compañía comienza con el proceso de admisión. Las casas comerciales, a diferencia de los bancos (quienes realizan un esfuerzo importante de evaluación en el origen del crédito), centran su esfuerzo en la implementación de análisis matriciales de admisión, con micro-créditos, basados en procesos de “siembra” de los créditos. El cupo asignado inicialmente a un cliente nuevo depende del segmento en el que se encuentre, de acuerdo a variables demográficas, a la documentación entregada y al comportamiento externo. En una segunda etapa (etapa de mantención), los clientes nuevamente son segmentados de acuerdo a su comportamiento tanto interno como externo, donde los comportamientos de compra también influyen. La compañía cuenta con software de nivel mundial que permite vigilar continuamente la cartera, realizar estudios de rentabilidad (riesgo/precio) y analizar tendencias. Con esta información se revisan los cupos, otorgando cambios de cupos, asignando extracupos o en última instancia bloqueando la tarjeta. En términos de recuperación, se cuenta con estrategias de cobranza para cada tipo de cliente, para cada etapa de mora y por cada evento. Hites conserva un 20% de la cartera y externaliza un 80% en todas las etapas con empresas externas, efectuando competencias y comparativos (benchmark). Se destaca positivamente la utilización de software de primer nivel en la gestión de todo el proceso de crédito (admisión, mantención y cobranza), lo que permite un adecuado manejo y seguimiento del riesgo en todo momento. Durante los últimos años se observa un aumento constante en el número de tarjetas emitidas, donde a marzo de 2013 éstas fueron 1.560.475, con un total de clientes activos de 504.138 (tabla 2). A partir del 2009 se observa una disminución de la utilización de la tarjeta Hites, situación que hace relación, en parte, a la mayor penetración de las tarjetas de débito en el comercio. Respecto al nivel de colocaciones, éstas disminuyen tras la aprobación de la Ley Dicom, debido a políticas más restrictivas de crédito, aplicadas a los distintos segmentos de clientes.

Negocio Financiero dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 mar-13

Clientes Vigentes (N°) 458.746 429.286 480.236 522.654 519.453 504.138

Tarjetas Emitidas (N°) 1.125.107 1.142.253 1.304.639 1.454.319 1.538.606 1.560.475

Cartera Total Bruta (MM$) 82.289 90.954 111.358 131.351 131.726 120.447

Provisión Acumulada (MM$) 8.363 9.179 10.892 14.108 16.406 17.257

Cartera Total Neta (MM$) 73.925 81.775 100.466 117.244 115.319 103.190

Castigos (MM$) 1.398 1.250 3.434 2.293 3.561 2.671

Tabla 2: Principales antecedentes de la cartera (Fuente: Hites)

Respecto a la deuda promedio por cliente, se observa una tendencia de mayor endeudamiento durante los últimos períodos, a excepción de marzo de 2013, donde por políticas de crédito más restrictivas, la deuda promedio por cliente disminuyó 1,3% respecto a marzo de 2012 (Gráfico 2). En relación al plazo promedio de los créditos, se observa una tendencia a la baja durante los últimos tres años, alcanzando los 7,41 meses a marzo de 2013 (Gráfico 3).

7

2 Tasa de pago = Recaudación trimestral / Cartera bruta trimestral 3 Tasa de riesgo = Provisión acumulada / Cartera bruta 4 Índice de cobertura = stock de provisiones en t-6 / suma de castigos entre t-6 y t


La tasa de pago2 ha mostrado tendencia al alza durante los últimos años, situándose en niveles cercanos al 16% durante el

2012 y alcanzando 16,6% a marzo de 2013 (Gráfico 4), esto influido en parte por la disminución del plazo promedio de endeudamiento del cliente, lo que repercute en la mayor recaudación de los últimos años (Gráfico 5).

Durante el año 2012 se observó un aumento en la tasa de riesgo3 respecto al año 2011 (Gráfico 6), debido a la captación

de clientes nuevos en las tiendas abiertas el año 2011, y al aumento en la morosidad (Tabla 3). A marzo de 2013, la tasa de riesgo fue de 14,3%, cifra superior a la de los períodos anteriores y por sobre el rango objetivo de la empresa, influida por la tendencia en aumento de la morosidad de la cartera sobre 90 días. Consecuentemente con esto, el stock de provisiones se ha ido incrementando durante los últimos períodos (Gráfico 7), lo que corresponde a la estimación de castigos que la Compañía realizará en los siguientes seis meses. El índice de cobertura

4 (o grado de exactitud del stock de

provisiones) alcanzó un 96% a septiembre de 2012.

-

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

Mar Jun Sep Dic

2010 205.202 208.951 212.230 230.392

2011 228.665 232.811 233.335 248.956

2012 238.681 234.154 237.124 253.585

2013 235.623

mo

nto

pro

me

dio

de

ud

a ($

)Deuda promedio por cliente ($)

0,001,002,003,004,005,006,007,008,009,00

10,00

Mar Jun Sep Dic

2010 8,88 9,05 8,92 8,88

2011 8,45 8,31 8,05 8,08

2012 7,75 7,58 7,70 7,77

2013 7,41

me

ses

Plazo promedio deuda (meses)

Gráfico 2: Deuda promedio por cliente (Fuente: Hites)

Gráfico 3: Plazo promedio de la deuda de la cartera (Fuente: Hites)

Gráfico 4: Tasa de pago (Fuente: Hites)

Gráfico 5: Recaudaciones (Fuente: Hites)

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

Mar Jun Sep Dic

2010 39.424 39.571 43.234 46.666

2011 50.931 53.693 55.256 57.462

2012 60.229 60.987 59.945 60.647

2013 61.603

mil

lon

es

de

$

Recaudación (MM$)

13,5%

14,0%

14,5%

15,0%

15,5%

16,0%

16,5%

17,0%

Mar Jun Sep Dic

2010 15,0% 14,7% 15,8% 15,3%

2011 15,8% 16,0% 16,3% 15,8%

2012 16,0% 16,4% 16,4% 16,3%

2013 16,6%

Tasa de pago (%)

8


Respecto a la morosidad, la cartera al día y con mora light (menor a 30 días), ha ido disminuyendo desde el 2011, en contraposición con la cartera con mora vencida (mayor a 90 días) que se ha ido incrementando considerablemente, llegando a representar, a marzo de 2013, el 11,39% de la cartera bruta.

Total mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 mar-13

Al día 66,62% 60,36% 66,34% 66,14% 64,33% 62,84%

1 a 30 15,13% 14,87% 13,25% 14,40% 13,80% 13,38%

31 a 60 6,86% 7,49% 6,97% 6,96% 6,79% 6,68%

61 a 90 5,26% 6,35% 5,47% 5,26% 6,02% 5,70%

91 a 120 2,71% 4,36% 3,21% 2,76% 3,36% 4,15%

121 a 150 1,76% 3,49% 2,34% 2,36% 2,98% 4,05%

151 a 180 1,65% 3,09% 2,42% 2,13% 2,72% 3,18%

Al día y Mora Light 81,76% 75,23% 79,59% 80,53% 78,14% 76,23%

Mora 30-90 12,12% 13,84% 12,44% 12,22% 12,81% 12,39%

Vencida 6,12% 10,93% 7,97% 7,24% 9,05% 11,39%

Tabla 3: Evolución morosidad (Fuente: Hites)

Respecto las repactaciones y renegociaciones, durante el 2012 éstas se incrementaron, llegando a marzo de 2013 a representar el 23,13% de la cartera bruta (18,8% en marzo de 2012), lo que ha impactado en las mayores provisiones de los últimos tres años.

ANÁLISIS FINANCIERO

I. Estado de Resultado

• Ingresos

Los Ingresos de Hites incluyen los ingresos por ventas de productos retail (negocio retail) y los ingresos generados por servicios financieros prestados a los clientes de la tarjeta Hites (negocio financiero). A diciembre de 2012, los ingresos consolidados de Hites aumentaron un 11,6% respecto al año anterior (Gráfico 8), principalmente producto del crecimiento del negocio retail en un 11,8% (ingresos por $165.406 en 2012) y del negocio financiero en 11,2% (ingresos por $88.425 millones en 2012). Influyó en estos mayores ingresos, el aporte de las tiendas inauguradas durante el año 2011 (Copiapó, Rancagua y La Serena).

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

16,0%

Mar Jun Sep Dic

2010 12,5% 12,2% 12,4% 9,8%

2011 11,4% 12,5% 12,0% 10,7%

2012 12,2% 13,6% 14,0% 12,5%

2013 14,3%

Tasa de riesgo (%)

Gráfico 6: Tasa de riesgo (Fuente: Hites)

Gráfico 7: Stock de provisiones (Fuente: Hites)

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

Mar Jun Sep Dic

2010 10.775 11.158 11.425 10.892

2011 12.267 14.166 13.636 14.108

2012 15.092 16.855 16.920 16.406

2013 17.257

mill

on

es

$

Stock de Provisiones (MM$)

9

5 Margen de contribución = Ingresos de explotación – costo de ventas 6 Margen bruto = Margen de contribución / Ingresos 7 Resultado operacional = Margen bruto – Gastos de administración y ventas – Costos de distribución 8 Margen operacional = resultado operacional / Ingresos


Respecto a los ingresos trimestrales, a marzo de 2013 Hites aumentó sus ingresos totales en 3,1% respecto al mismo trimestre del año anterior (Gráfico 8), producto del crecimiento en las ventas same store sales en un 3,9%. Durante este trimestre, las ventas de retail aumentaron 4,4% y las del negocio financiero en 1,2%. Las ventas por metro cuadrado se incrementaron desde $360.946 millones en marzo de 2012 a $376.681 millones en marzo de 2013. En relación a la composición de los ingresos, durante los últimos tres años el sector retail aportó en promedio el 64% de los ingresos de la compañía y el sector financiero con el 36% restante (Gráfico 9).

• Resultados

A diciembre de 2012, la Compañía incrementó en 11,3% el margen de contribución5 (Gráfico 10), en línea con el aumento

de los ingresos del período, por la apertura de tiendas en 2011 y el aumento de ventas por metro cuadrado, con lo cual el margen bruto

6 (Gráfico 11) se mantuvo en niveles muy similares entre diciembre de 2011 (37,5%) y diciembre de 2012

(37,4%). Respecto al margen de contribución a marzo de 2013, éste aumentó un 4,7% respecto a mismo trimestre del año anterior, donde la variación se explica por el mejor margen del negocio retail. En contraposición, el margen de contribución del negocio Financiero disminuyó 6,3% con respecto al período anterior, influido por el mayor índice de riesgo de la cartera. El margen bruto de la Compañía varió desde 36,1% a marzo de 2012 a 36,7% a marzo de 2013. A partir del año 2012, la Compañía potenció el negocio retail, con el fin de mantener la rentabilidad. El resultado operacional

7 a diciembre de 2012 aumentó en 10,8% en relación al año 2011 (Gráfico 10), esto a pesar de los

mayores gastos de administración y ventas del negocio Financiero y la baja maduración de las tiendas inauguradas en 2011. El margen operacional

8 disminuyó desde 8,1% en 2011 a 8,0% en 2012 (Gráfico 11).

Respecto al resultado operacional trimestral, a marzo de 2013 éste disminuyó 4,6% con respecto al mismo período del año anterior, variando desde $2.956 millones (a marzo 2012) a $2.820 millones (a marzo de 2013). Esta variación se explica por los mayores gastos de personal relacionados con la puesta en marcha de la tienda Quilicura (inaugurada en abril) y las Expo Ovalle y Chillán. El margen operacional disminuyó desde 5,6% (marzo 2012) a 5,2% (marzo 2013).

-

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

Dic-10 Dic-11 Dic-12 Mar-12 Mar-13

183.911

227.512

253.831

52.444 54.081

Ingresos de Explotación (MM$)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

2010 2011 2012 Mar-12 Mar-13

62%65% 65%

60% 61%

38% 35% 35%

40% 39%

Composición de los ingresos (%)

Retail Negocio Financiero

Gráfico 8: Ingresos de Explotación (Fuente: Confección propia con

información de Estados Financieros de Hites)

Gráfico 9: Composición de los ingresos (Fuente: Confección propia con


10

9 EBITDA = Resultado operacional + depreciación y amortización + Costo Stock Options 10 Margen de EBITDA = EBITDA / Ingresos 11 EBITDAR = EBITDA + Gasto en arriendo


Respecto a la utilidad de la Compañía, a diciembre de 2012 ésta fue de $13.500 millones, un 9,8% superior en relación al año 2011, esto influido por el mejor resultado operacional y mejores resultados por diferencia de cambio. A esto se suma el hecho que durante el 2011 se registraron pérdidas extraordinarias producto de la demolición de la tienda Puente 696, lo que afectó los resultados de ese período. La utilidad a marzo de 2013 fue de $1.425 millones, 25,9% inferior al mismo trimestre del año anterior. Esto producto tanto del menor resultado operacional (debido a los mayores costos y gastos de puesta en marcha de las tiendas inauguradas este año) y los mayores costos financieros de la Compañía.

• EBITDA y EBITDAR

Respecto a los flujos de la Compañía, el EBITDA9 consolidado a diciembre de 2012 fue de $26.694 millones, un 7,8%

superior en comparación con los $24.733 millones registrados a diciembre de 2011 (Gráfico 12). El margen de EBITDA10

disminuyó desde 10,9% en 2011 a 10,5% en 2012, producto principalmente de la disminución en el margen financiero, explicado por el aumento en el riesgo de la cartera. En relación al EBITDA corregido por el gasto en arriendo, EBITDAR

11,

éste varió desde $31.595 millones en 2011 a $33.094 millones en 2012 (Gráfico 12). El EBITDA trimestral aumentó en 4,0% entre marzo de 2012 y marzo de 2013, esto debido a los mejores resultados del negocio Retail (mayores ventas same store sales). Esta variación positiva se desarrolla a pesar de una contracción de la cartera en 1,6% y mayores costos y gastos incurridos producto de la expansión que está llevando a cabo la Compañía. Con todo, el margen de Ebitda se mantuvo constante entre el primer trimestre de 2012 y 2013 (8,2%).

-

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

100.000


Margen de Contribución 67.309 85.315 94.945 18.955 19.847

Resultado Operacional 15.063 18.446 20.433 2.956 2.820

Utilidad del Ejercicio 11.238 12.293 13.500 1.924 1.425

mil

lon

es

de

$

Resultados (MM$)

36,6%

37,5%

37,4% 36,1% 36,7%

8,2%

8,1%

8,0% 5,6% 5,2%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%


Márgenes (%)

Margen Bruto (%) Margen Operacional (%)

Gráfico 10: Resultados de la Compañía (Fuente: Confección propia con


Gráfico 11: Margen bruto y margen operacional (Fuente: Confección

propia con información de Estados Financieros de Hites)

11

12 Endeudamiento = Pasivos totales / Patrimonio total 13 Endeudamiento financiero = Deuda financiera / Patrimonio total 14 Endeudamiento financiero neto = Deuda financiera neta / Patrimonio total 15 Cobertura de Gastos financieros = Gastos financieros netos 12 meses / Ebitda 12 meses


II. Indicadores Financieros

El endeudamiento12

de la Compañía disminuyó desde 1,26 veces a diciembre de 2012 a 1,09 veces a marzo de 2013, producto de la disminución de las obligaciones con proveedores principalmente (Gráfico 14). Por su parte, el endeudamiento financiero

13 disminuyó desde 0,75 veces (diciembre de 2012) a 0,71 veces (marzo 2013) y el

endeudamiento financiero neto14

baja desde 0,55 veces (diciembre 2012) a 0,44 veces (marzo 2013). A marzo de 2012 el 80% de la deuda estaba estructurada al corto plazo y el 20% restante al largo plazo. Durante el segundo trimestre del año 2012 se llevó a cabo una reestructuración de la deuda de la Compañía. Esto, sumado a la colocación de bonos en diciembre de 2012, provocó la modificación de la estructura de la deuda de corto y largo plazo a 11% y 89% respectivamente, a marzo de 2013. Respecto a la cobertura de gastos financieros netos

15, ésta disminuye desde 3,90 veces a diciembre de 2012 a 3,44 veces

a marzo de 2013 (Gráfico 15). Esto se genera principalmente por los intereses devengados correspondientes a la emisión de bonos. En cuanto a la cobertura de gastos financieros corregida, medida como EBITDAR sobre gastos financieros más

Gráfico 14: Endeudamiento (Fuente: Confección propia con


Gráfico 15: Cobertura de gastos financieros. (Fuente: Confección


Gráfico 12: EBITDA y EBITDAR (Fuente: Confección propia con


Gráfico 13: Composición EBITDA 12 meses, marzo 2013 (Fuente:

Confección propia con información de Estados Financieros de Hites)

1,06

1,151,26

1,09

0,55

0,630,73

0,71

0,41 0,48

0,35 0,44

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

Dic-10 Dic-11 Dic-12 Mar-13

N° Veces Endeudamiento

Endeudamiento Total Endeudamiento financiero Endeudamiento financiero neto

10,19

6,48

3,90

3,443,342,97

2,50 2,34

0

2

4

6

8

10

12


N° VecesCobertura de Gastos Financieros

Cobertura GF Netos EBITDAR/GF Netos + Arr.


Ebitda 20.067 24.773 26.694 4.280 4.450

EBITDAR 25.846 31.595 33.816 6.022 6.225

Margen Ebitda 10,9% 10,9% 10,5% 8,2% 8,2%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

-

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000m

illo

ne

s d

e $

EBITDA y EBITDAR

67,9%

32,1%

Composición del Ebitda marzo-2013 (12 meses)

Ebitda Financiero 12 meses Ebitda Retail 12 meses

12

16 Deuda financiera neta = Otros pasivos financieros corrientes + otros pasivos financieros no corrientes – Efectivo y Equivalentes al

Efectivo


arriendos, se observa un indicador decreciente en los períodos analizados, producto del mayor stock de deuda para el financiamiento del plan de expansión de la Compañía. En relación a la deuda financiera neta sobre EBITDA corregido, durante el 2012 la Compañía cerró el año con una alta generación de caja, esto sumado al hecho que durante ese período no se inauguraron tiendas, impactaron en la disminución de la deuda financiera neta

16. A marzo de este año, el indicador aumenta a 1,75 veces (Gráfico 16), influido

por las inversiones en Quilicura y expo Ovalle y Chillán. Finalmente, respecto a los indicadores de liquidez de la Compañía, estos muestran tendencia al alza a partir de diciembre de 2011 (Gráfico 17). Esto es producto de la generación de caja del negocio, de la reestructuración financiera efectuada en abril de 2012 y de la colocación de bono efectuada en diciembre de 2012, operaciones financieras que llevaron la deuda del corto al largo plazo.

CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS

1. Bonos

La Compañía mantiene vigente las líneas de bonos N° 701 y 702, ambas inscritas el 27 de febrero de 2012 por UF 2,5 millones cada una a 10 y 30 años plazo respectivamente. Con fecha 30 de noviembre de 2012, se inscribió la serie A con cargo a la línea de bonos N° 701. A la fecha, no se han inscrito series de bonos con cargo a la línea N° 702. Los covenants financieros asociados a esta emisión son:

Covenant (n° de veces) Exigencia Nivel obtenido marzo-2013

Endeudamiento financiero neto <=1,50 0,44

Cobertura de gastos financieros >= 3,0 3,95

Tabla 4: Detalle covenant (Fuente: Hites)

2. Títulos accionarios

Los títulos accionarios de la Compañía nemotécnico HITES, se transan en la Bolsa de Comercio de Santiago, presentando un floating (porcentaje no controlador) de 38,55%, y una presencia promedio de 93,24% durante los últimos doce meses. La clasificación asignada a los títulos de la Compañía considera tanto la solvencia de la Sociedad (BBB+), el floating (38,55%) y la presencia bursátil (93,24% promedio).

Gráfico 16: Deuda financiera neta sobre Ebitda (Fuente: Confección


Gráfico 17: Liquidez (Fuente: Confección propia con información de

Estados Financieros de Hites)

1,87

1,55

2,75

3,44

1,63

1,35

2,38

2,81

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0


N° Veces Indicadores de Liquidez

Razón Circulante Razón Ácida

1,73

1,91

1,40

1,75

2,91

3,01

2,48 2,77

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5


Deuda Financiera Neta / EBITDA

Deuda Fin. Neta / Ebitda Deuda Fin. Neta Aj. / EBITDAR

N° Veces

13


3. Efectos de Comercio

La Compañía mantiene vigente la líneas de efectos de comercio N° 089 inscrita el 15 de diciembre de 2011 por UF 500.000, la que aún no ha sido colocada.

ANEXOS

SITUACIÓN FINANCIERA HITES (MM$)

dic-10 dic-11 dic-12 mar-11 mar-12 mar-13

Activos Corrientes 119.630 146.968 169.955 117.928 133.145 152.042

Activos No Corrientes 53.757 63.074 72.013 55.550 66.137 71.801

Activos Totales 173.388 210.043 241.968 173.478 199.283 223.843

Efectivo y Equivalentes 11.868 14.537 40.334 8.878 6.325 28.997

Otros Activos Financieros Corrientes 0 8 0 0 0 0

Inventarios 15.450 19.447 22.929 20.695 24.769 27.884

Pasivos Corrientes 63.993 94.738 61.741 58.384 82.334 44.216

Pasivos No Corrientes 25.070 17.442 73.295 25.419 17.738 72.269

Pasivos Totales 89.063 112.180 135.036 83.803 100.072 116.485

Deuda Financiera Corriente 24.268 50.060 9.994 25.802 45.861 8.391

Deuda Financiera No Corriente 22.230 11.907 67.738 22.163 11.820 67.630

Deuda Financiera Total 46.498 61.967 77.732 47.965 57.681 76.020

Deuda Financiera Neta 34.630 47.430 37.398 39.087 51.356 47.024

Patrimonio 84.324 97.863 106.932 89.675 99.211 107.358

Ingresos de Explotación 183.911 227.512 253.831 42.968 52.444 54.081

Ingresos 12 meses 183.911 227.512 253.831 194.656 236.988 255.467

Costos de Explotación -116.602 -142.197 -158.886 -26.748 -33.489 -34.234

Margen de Contribución 67.309 85.315 94.945 16.220 18.955 19.847

Margen Bruto (%) 36,6% 37,5% 37,4% 37,7% 36,1% 36,7%

Resultado Operacional 15.063 18.446 20.433 1.244 2.956 2.820

Ingresos Financieros 110 244 618 54 84 460

Gastos Financieros -1.859 -3.582 -6.233 -729 -1.154 -1.726

Gastos Financieros Netos -1.970 -3.825 -6.852 -783 -1.238 -2.186

Utilidad del Ejercicio 11.238 12.293 13.500 516 1.924 1.425

Razón Circulante 1,87 1,55 2,75 2,02 1,62 3,44

Razón Ácida 1,63 1,35 2,38 1,67 1,32 2,81

Endeudamiento Total 1,06 1,15 1,26 0,93 1,01 1,09

Deuda Corto Plazo 52% 81% 13% 54% 80% 11%

Deuda Largo Plazo 48% 19% 87% 46% 20% 89%

Endeudamiento financiero 0,55 0,63 0,73 0,53 0,58 0,71

Endeudamiento financiero neto 0,41 0,48 0,35 0,44 0,52 0,44

Ebitda 20.067 24.773 26.694 3.883 4.280 4.450

Ebitda 12 meses 20.067 24.773 26.694 11.040 25.169 26.865

Margen Ebitda 10,9% 10,9% 10,5% 9,0% 8,2% 8,2%

Cobertura de Gastos Financieros (Nº de Veces) 10,79 6,92 4,28 5,11 6,28 3,95

Cobertura Gastos Financiero Netos (N° de Veces) 10,19 6,48 3,90 4,80 5,88 3,44

Deuda Fin. Neta / Ebitda 1,73 1,91 1,40 3,54 2,04 1,75

EBITDAR 25.846 31.595 33.816 5.334 6.022 6.225

EBITDAR 12 meses 25.846 31.595 33.094 16.891 32.140 33.314

EBITDAR / Gastos Financieros + Arriendos 3,4 3,0 2,5 2,1 2,9 2,4

EBITDAR/Gastos Financieros Netos + Arriendos 3,3 3,0 2,5 2,1 2,9 2,3

Deuda Financiera Ajustada / EBITDAR 3,36 3,47 3,70 5,26 3,31 3,64

Deuda Fin. Neta Ajustada / EBITDAR 2,91 3,01 2,48 4,74 3,12 2,77

empresas hites s.a

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