entretiens louis le grand 30 et 31 août 2007

Entretiens Louis le Grand 30 et 31 août 2007

Entretiens Louis le Grand – 30 et 31 août 2007

19/04/23 2

Couverture du risque de change

ALSTOM

Xavier LANGLOIS d’ESTAINTOT

Denis MARTIN


19/04/23 3

Alstom-Couverture du Risque de Change

1 Présentation du Groupe ALSTOM Page 4

2.3 Principes de la Politique de change Page 22

2.4 Rôles et normes dans le processus de couverture Page 29

2.2 Définitions Page 18

2.1 Exposition Globale Page 16

3 Devise fonctionnelle suisse 4

4 Conclusion Page 36

5 Annexes Page 38


19/04/23 4

Les équipements et services de production d'électricité

Alstom Power Systems

Alstom Power Service

Les équipements et services de transport ferroviaire

Alstom Transport

Le GroupeDeux grands métiers, trois Secteurs


19/04/23 5

Le GroupeDeux grands métiers, trois secteurs

Total des commandes 2006/07 : 19 Mds €

28.4%21.6%

50% Power Systems

9.5 Mds €

Transport

5.4 Mds €

Power Service

4.1 Mds €


19/04/23 6

N°1 mondial dans le transport ferroviaire

Le GroupeDeux grands métiers, trois secteurs

N°1 mondial dans la grande et très grande vitesse

N°2 mondial dans les transports urbains (métros et tramways)

N°3 mondial dans les équipements de production d'électricité

N°1 mondial dans les centrales clés en main

N°1 mondial dans les équipementsde contrôle des émissions

N°1 mondial dans l'hydro-électricité

N°1 mondial dans les services pour les compagnies d’électricité

25% de la capacité de production d'électricité mondiale est d'origine Alstom

1 métro sur 4 et 1 tramway sur 3 dans le monde est d'origine Alstom


19/04/23 7

Le GroupeUne large présence internationale

Afrique-Moyen Orient(5%)

Amérique du Sud(6%)

Asie-Pacifique(12%)

Amérique du Nord(17%)

Europe (60%)

Power Systems Power Service Transport

7

Commandes reçues par pays de destination en 2006/07


19/04/23 8

Le Groupe65 000 collaborateurs dans plus de 70

pays

Les effectifspar région

Les effectifspar secteur

Power Systems

34%Transport

38%

Power Service

28%


19/04/23 9

Le GroupeUne activité soutenue

Prises de commandes Commandes en carnet

14.1

19

+ 34%

2005/06

2006/07

26.4

32.3

2005/06

2006/07

+ 22%

En milliards d’euros / A périmètre et taux de change constants

27 mois d’activité en carnet


19/04/23 10

Le Groupe La performance financière

Chiffre d’affaires (Md€)*

Résultat opérationnel (M€)*

Résultat net (M€)

+ 14%

12.414.2

2005/06

2006/07

+ 40%

686

957

2005/06

2006/07

178

448

2005/06

2006/07

Endettement financier net / Capitaux propres (Md€)*

1.84

2.27

1/4/06 31/3/07

1.25

0.0640.0641/4/06 31/3/07Capitaux propres

(Md€) Endettement (Md€)

*A périmètre et taux de change constants

Données réelles

Endettement /

Capitaux Propres 3%

Endettement /

Capitaux Propres 3%

Endettement /

Capitaux Propres 68%

Endettement /

Capitaux Propres 68%


19/04/23 11

Le GroupeLa deuxième meilleure performance du CAC

40

50

60

70

80

90

100

110

120

avr-0

6

mai-0

6

juin

-06

juil-

06

sept

-06

oct-0

6

nov-

06

janv

-07

mar

s-07

avr-0

7

En euros

Alstom

CAC 40

+58%

+13

déc-

06

févr

-07

août

-06

Base 100 au 1er avril 2006


19/04/23 12

Investisseursinstitutionnels

59%

Actionnairesindividuels

15%

Employés

1%

Un actionnaire de référence : Bouygues

Le GroupeLa répartition du capital*

Bouygues

25%

*Au 31 mars 2007


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Le GroupeDes technologies innovantes

Augmentation significative des dépenses de R&D en 2006/07 (440 millions euros + 26%)

A la pointe de la technologie

Power Systems : lancement de centrales pilotes pour la capture du CO2,…

Power Service: utilisation de la robotique,…

Transport: record du monde de vitesse sur rail, AGV, ERTMS,…

Préparer l’avenir


19/04/23 14

Le GroupeL’environnement au coeur de la

stratégieL’environnement, un facteur de croissance pour Alstom

Le défi de l’énergie propre

Les avantages environnementaux du transport ferroviaire


19/04/23 15







3 Devise fonctionnelle suisse Page 34


5 Annexes Page 38


19/04/23 16

Exposition Globale

Zone $ à Zone $

14.3% Zone € à Zone €

36.8%

Zone £ à Zone £

7.1%

Zone Asie à Zone Asie

5.4%

Zone LATAM à Zone LATAM

2.6% Océanie à Océanie

2.9%

69% de nos transactions externes sont naturellement couvertes

• Ces chiffres retracent les zones de production et de vente du Groupe, par origine et destination géographique.


19/04/23 17









5 Annexes Page 38


19/04/23 18

Risque de change

Au sein de chaque entreprise, les flux en devises génèrent trois type de risques :

Risque de transaction (ou commercial) Risque de conversion (de bilan) Risque économique

La politique d’ALSTOM vise à couvrir le risque de change commercial et à protéger les marges liées aux Appels d’offres Contrats


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Risque de change lié à un appel d’offre

Risque financier qu’encoure une filiale lorsqu’elle répond à une offre dans une monnaie différente de sa monnaie nationale.

Ce risque apparaît dès la soumission de l’offre

Il perdure tout au long de sa période de validité.

Ce risque ne se matérialise que si l’offre devient un contrat :

•au cours de la période de validité de l’offre ce risque est donc un « risque probable »

•Ce risque devient réel (ou certain) lorsque le contrat est signé.


19/04/23 20

Risque de change lié à un contrat

ALSTOM est exposé au risque de change liés à ses engagements commerciaux certains

Une exposition devient certaine dans les cas suivants : La signature du contrat ou/et La réception de l’ordre de démarrage des travaux (NTP) ou/et La réception ou le paiement de l’acompte ou/et L’approbation et la mise en place du financement du contrat par

les autorités des pays concernés.

En conséquence, l’exposition d’une unité provient… D’engagements fermes lié à la signature d’un contrat commercial, D’actifs ou passifs financiers lié à la signature d’un contrat

commercial (créances clients ou fournisseurs), De Firm Plan Project Cash Out.

...libellés dans une monnaie différente de sa monnaie de compte.


19/04/23 21









5 Annexes Page 38


19/04/23 22

Risque de change lié à un appel d’offre (1)

Principe: éliminer/réduire les risques de change probables

Par ordre de priorité, 4 solutions existent 1. Avoir recours à la Couverture Naturelle 2. Inclure dans l’offre une clause d’indexation 3. Souscrire une Assurance externe4. Mettre en place une stratégie d’option de change


19/04/23 23

Si les solutions ci dessus sont inapplicables, l’unité/le business peut décider d’intégrer une provision de change • Ce procédé n’est pas considéré comme un instrument

de couverture.

Le choix de l’instrument le plus approprié revient à

l’unité/au secteur.

Risque de change lié à un appel d’offre (2)


19/04/23 24

Exemple : couvrir un appel d’offre Pour couvrir leur risque de change en phase d’offre, les Unités

ALSTOM utilisent des options de change :

1.25

P & L

Spot EUR/USD Prime

Point Mort 1.2674

Negatif = Prime = -145 000 EUR

Positif = 10M x (-1.25+spot) /spot - 145K

spot+0.0174+0.0435 1.3109 Taux de conversion

Impact de la couverture

Exemple : une Unité italienne exporte aux USA pour 10M USD.

Risque : la baisse du USD, c’est-à-dire la hausse du cours EUR/USD.

Couverture : Achat d’un EUR Call / USD Put aucun risque sinon la prime


19/04/23 25

Principe: Tout engagement ferme doit être couvert (par rapport à la devise fonctionnelle de l’unité). Tous les flux futurs de cash doivent être couverts jusqu’à la date d’échéance du contrat.La couverture la plus appropriée est le Change à terme.

Chaque engagement ferme doit être couvert en brut Pour obtenir le traitement comptable dit « de couverture » les flux entrants et sortants doivent être couverts simultanément, quel que soit le nombre d’entités légales intégrées au projet et donc les flux entrants et sortants doivent être clairement identifiés dans la même demande.

Les pays suivants (Allemagne, France, Norvège, Suisse, Pologne, Suède, GB et USA) jouent un rôle clef dans la centralisation des expositions aux risques de change provenant de facturations internes.

Risque de change lié à un contrat (1)


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Certaines exceptions sont admises dans les cas suivants :

Une unité peut compenser ses expositions et ainsi payer ou recevoir ses flux dans une devise différente de sa propre devise. Une réglementation de change contraignante. Devises indexées sur l’USD : les 6 devises du Golfe persique (AED, BHD, KWD, OMR, QAR, SAR) font exception à cette règle. La monnaie de référence est le USD dans ce cas. Il n’est pas obligatoire de couvrir les expositions fermes inférieures à 100.000 EUR (ou équivalent en devise). Au delà, l’unité doit couvrir tous ses flux de paiements. Toute situation particulière est étudiée par la TC et les dérogations à ces principes doivent être approuvée par la TC.

Risque de change lié à un contrat (2)


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Exemple : couvrir un contrat Pour couvrir leur risque de change en phase de contrat, les Unités

ALSTOM utilisent le change à terme : Exemple : une Unité italienne remporte un contrat aux USA pour

10M USD, selon l’échéancier ci-dessous :

Risque : la baisse du USD, c’est-à-dire la hausse du cours EUR/USD.

Couverture : Mise en place de ventes à terme de USD contre EUR aucun risque si respect des termes du contrat signé

En couvrant ses flux futurs, l’Unité a sécurisé la contre-valeur de son contrat en EUR (soit 7 378 200 EUR) , et donc sa marge.

Date de paiement

Flux contractuels de paiement

Couvertures

(Ventes à Terme)

Cours à Terme

14 Juin 2008 USD 1 000 000

-USD 1 000 000 + EUR 741 900 1,34789

15 Août 2008 USD 2 000 000

-USD 2 000 000 + EUR 1 480 100

1,35126

15 Octobre 2008

USD 3 000 000

-USD 3 000 000 + EUR 2 216 800

1,35330

15 Juin 2009 USD 4 000 000

-USD 4 000 000 + EUR 2 939 400

1,36082


19/04/23 28









5 Annexes Page 38


19/04/23 29

La TC est un centre de services dédié à : La gestion centralisée des expositions au risque de change à

partir des déclarations des unités; L’assistance et l’offre de « meilleurs prix » pour les unités du

Groupe; Une bonne maîtrise de la gestion des risques de change (P&L

quotidien et rapport de comptabilité mensuel). La diffusion d’informations de marchés.

Une organisation ad hoc qui s’articule autour de trois services (séparation des tâches) :

Front Office Middle Office Back Office Et un réseau de Trésoriers pays

La TC n’est ni une banque ni un centre de profit. Les risques/expositions de change du Corporate sont maintenus à

un niveau minime. La TC ne s’octroie aucune marge sur les opérations des unités.

Rôle de la Trésorerie Centrale


19/04/23 30

Les Unités / Trésoriers Pays ont en charge : L’identification, la couverture et le suivi du risque de change

pour les unités du pays, La formation des unités: ce sont les « garants-métiers »

Un outil spécifique (« FIRST ») a été mis en place à l’échelle du Groupe pour gérer le change et permettre aux Unités / Trésoriers Pays de: Rendre compte des différentes expositions au risque de change

issues à des contrats commerciaux; Rendre compte des transactions de change effectuées

localement; Réconcilier les expositions au risque et les opérations de

change; Permettre la comptabilité dite « de couverture » en normes

internationales (ex: effectuer les tests d’efficacité IAS39)

Rapport d’exploitation et comptabilité mensuels

Rôle des Unités /Trésoriers pays


19/04/23 31

Standard Power Hedging Process (Tenders)

Standard Power Hedging Process (Tenders)

Directeurs Appels d’offres(identification risques)

Corporate Treasury - Front Office

(Mise en place de couverture)

Directeurs Financiers Pays

(décision de couverture)

Transport

SVP Finance Secteur

(décision de couverture)

Trésorier Corporate ou Pays

(Conseil)

Directeurs Financiers Unité&

Directeur Financier

Exportation(Approbation Solution de couverture)

Service Financier

(Approbation Solution de couverture)

Directeurs Financiers Business &

Directeurs Risques(décision de couverture)

PT/PE &Power Service

Couverture : appel d’offre


19/04/23 32

Couverture : contrat

Il est de la responsabilité de l’Unité et du Trésorier Pays d’identifier les risques de change et de les couvrir avec la TC

Trésorier pays / Directeur financier d’unité (copie de la

demande)

Directeur projet

(identification risque)

Coordinateur trésorerie

(identification risque/ décision de couverture)

Corporate Treasury - Front Office

(Conseil & mise en place de couverture)


19/04/23 33









5 Annexes Page 38


19/04/23 34

Devise fonctionnelle suisse

Définition : La devise fonctionnelle d’une entité est celle dans

laquelle elle opère, enregistre ses comptes et les reporte au groupe.

Pourquoi changer de devise fonctionnelle en Suisse et passer du CHF à l’EUR ?• La devise « naturelle » de la plupart des flux est

l’EUR• Pour la Suisse : forte réduction de l’exposition au

change• Pour le Groupe : annulation du risque de translation

lors de la consolidation ALSTOM Suisse• Pour les secteurs : les principaux pays (All, FR, CH)

partageront la même devise


19/04/23 35









5 Annexes Page 38


19/04/23 36

Conclusion

Le risque de change est un enjeux majeur pour la pluspart des Groupes internationaux Protection des marges Compétitivité de l’entreprise

L’extension de la zone euro sera une opportunité pour des Groupe comme Alstom

La localisation des actifs (industriels et financiers) fait partie de la problématique de gestion des risque de change: cette localisation impacte très significativement la gestion du risque de change et donc la compétitivité d’une entreprise

Selon les Groupes, une trésorerie d’entreprise doit se préoccuper des autres risques de marché : Risque de taux Risque de “commodities” ou matières premières Risque de liquidité


19/04/23 37









5 Annexes Page 38


19/04/23 38

Résultat de change

Résultat dégagé sur les couvertures de change de la Trésorerie : 34 M€

La Trésorerie les reverse intégralement aux filiales via les opérations internes

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

MAR JUN SEP DEC

Cu

mu

late

d P

&L

(M

€)

Internal deals External deals


19/04/23 39

Contrôle des risques

La Trésorerie vérifie quotidiennement que tous les risques sont couverts

CCY Internal External Portfolio < 1 Y 1-3 Y > 3 Y Total < 1 Y 1-3 Y > 3 Y Total < 1 Y 1-3 Y > 3 Y TotalAED -30 580 191 30 535 606 -44 585 4 412 -4 850 -189 -626 -4 442 4 931 189 678 -30 82 0 52AUD 52 943 789 -52 360 735 583 054 -1 680 -1 183 0 -2 863 1 579 1 228 0 2 807 -101 45 0 -55BHD 67 783 532 -67 783 532 0 -4 812 0 0 -4 812 4 812 0 0 4 812 0 0 0 0CAD -34 597 348 35 407 164 809 816 229 4 381 6 105 10 715 -397 -4 046 -5 652 -10 095 -168 335 453 620CHF -348 149 917 347 647 225 -502 693 5 362 46 277 9 195 60 833 -4 118 -48 469 -8 891 -61 478 1 243 -2 192 304 -645CNY -6 992 803 7 021 249 28 446 98 742 296 1 136 -98 -742 -253 -1 093 -1 0 43 43CZK -32 718 263 32 475 475 -242 788 924 575 34 1 533 -954 -465 -64 -1 484 -30 109 -30 49DKK 5 843 291 -5 843 291 0 -12 -496 0 -508 12 496 0 508 0 0 0 0EUR 61 233 192 -66 921 143 -5 687 952 -16 -37 786 7 700 -30 101 -241 36 655 -2 564 33 851 -257 -1 130 5 136 3 749GBP -152 442 491 152 101 949 -340 543 4 515 2 248 5 332 12 095 -4 923 -1 130 -6 285 -12 338 -408 1 118 -953 -244HKD 2 308 627 -2 418 911 -110 284 -51 -117 0 -168 53 117 0 170 2 0 0 2HUF -11 328 409 11 328 409 0 355 638 907 1 901 -355 -638 -907 -1 901 0 0 0 0IDR -1 515 409 1 515 409 0 16 140 0 157 -16 -140 0 -157 0 0 0 0ILS 309 721 -309 721 0 -7 0 0 -7 7 0 0 7 0 0 0 0INR -175 071 175 071 0 6 5 0 11 -6 -5 0 -11 0 0 0 0ISK -549 347 531 183 -18 164 2 0 0 2 -13 0 0 -13 -11 0 0 -11JPY -4 833 744 4 727 939 -105 805 108 1 299 -3 202 -1 795 -111 -1 135 3 026 1 779 -3 165 -177 -15LTL 1 777 465 -1 792 505 -15 040 -100 27 0 -73 41 0 0 41 -58 27 0 -31MXN -29 111 404 29 128 377 16 973 828 2 067 0 2 895 -826 -2 067 0 -2 892 3 0 0 3NOK -8 283 304 9 027 056 743 753 -398 207 0 -190 215 -253 0 -38 -182 -46 0 -228NZD 0 -34 311 -34 311 0 0 0 0 1 0 0 1 1 0 0 1PLN -143 037 188 143 173 140 135 952 3 226 9 437 931 13 593 -3 194 -9 425 -931 -13 549 32 12 0 44RUB -22 777 098 22 777 098 0 516 1 886 0 2 402 -516 -1 886 0 -2 402 0 0 0 0SAR -15 855 302 15 952 298 96 997 -273 1 505 0 1 232 269 -1 505 0 -1 236 -4 0 0 -4SEK 7 543 373 -6 905 692 637 681 807 106 -7 250 -6 337 -934 226 6 604 5 896 -128 332 -646 -441SGD 1 527 831 -1 563 424 -35 592 108 -551 -702 -1 145 -107 1 178 0 1 070 0 627 -702 -74TWD 242 076 -242 076 0 193 -27 0 166 -193 27 0 -166 0 0 0 0USD 628 165 500 -629 780 057 -1 614 557 -13 955 -25 880 -18 164 -57 999 14 204 26 460 14 815 55 479 249 580 -3 349 -2 520Total -13 268 893 7 569 253 -5 699 641 403 651 992 2 045 -254 -587 -913 -1 753 149 64 79 292

Internal deals External deals Portfolio

FX risk : outstanding exposure

NPV of future cash flows (EUR)

Interest rate risk : P&L impact in € of a 1 bp rise in yield curve / split by maturity buckets


19/04/23 40

Volumes de change

Volume annuel d’opérations traité en interne et en banque (nominal M€)

Nominal MEUR Type de ProduitContrepartie SPOT FORWARD SWAP OPTION TotalBanques 1 846 3 903 12 068 769 18 586Filiales 1 007 4 694 10 802 769 17 273Total 2 853 8 597 22 870 1 539 35 859


19/04/23 41

Risques de taux

La Trésorerie est peu exposée au risque de taux d’intérêt : l’essentiel des actifs et passifs est à taux variable

Assets Liabilities

Type Amount (m€) BPV * (m€) Type Amount (m€) BPV * (m€)

Bank accounts 502 0 Bond - floating rate 2008 -370 0Enhanced Deposit Barclays 100 0 Bond - floating rate 2009 -530 0Monetary funds 1 166 - Bond - floating rate 2010 ** -200 0

Bond - fixed rate 2010 ** -600 0,17ORA 2008 -80 -

Total 1 768 0 -1 780 0,17

* BPV : impact on NPV of a 1 bp rise of yield curve** € 200 m of 2010 bond swapped to floating rate

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