하이트진로 (000080) - mkfile.mk.co.kr/imss/write/20190107111431__00.pdf · 효자 상품...
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4Q18 연결 영업이익은 318억원(+37.7% YoY) 전망
현재가 아닌 내일의 가능성에 주목하자
목표주가 23,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지
4Q18 연결 영업이익은 318억원(+37.7% YoY) 전망
4Q18 연결 매출액은 5,123억원(+12.1% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 318
억원(+37.7%)을 전망한다. 시장이 예상하는 매출 성장률(4.8%)을 의미 있게
상회할 가능성이 높다. 캐시카우인 소주 매출액은 9.0% 증가한 2,852억이 기
대된다. 추석 시기 차이에 따른 영업일수 증가에 전년 파업(10월)에 따른 기저
효과가 더해진다. 맥주도 마찬가지다. 맥주 매출액은 17.8% 증가한 1,989억원
이 예상된다. 기존 하이트는 부진하지만 필라이트와 수입 맥주 유통이 호조세다.
현재가 아닌 내일의 가능성에 주목하자
2019년은 2018년보다 좋을 수 밖에 없다. 1) 먼저 기저효과가 유효하다.
2018년에는 마산 맥주 라인의 소주 전환, 글로벌 이벤트를 위한 광고비 집행
등으로 수익성 개선이 상대적으로 어려웠다. 올해는 반대로 이익 증가가 상대적
으로 용이하다. 2) 주력 품목의 가격 인상 가능성도 매우 높다. 2018년 말로 기
대됐던 소주 가격 인상은 지연된 상태다. 소주 비수기인 2Q19가 상대적으로
가능성 높은 시기다. 맥주의 고전과 인건비 상승 등을 감안했을 때 가격 인상은
선택이 아니라 필수다. 소주 가격 인상 시 영업이익은 최소 25~30% 증가한다.
맥주 부문은 더 악화되기도 어려운 구조다. 맥주 매출액 내 발포주(필라이트)와
외국 맥주 유통의 비중은 40%를 상회할 전망이다. 기존 하이트의 부진을 상쇄
할 수 있다. 주세 구조가 바뀔 경우 하이트의 경쟁력도 살아날 수 있다.
목표주가 23,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지
목표주가 23,000원을 유지한다. 2018년 BPS(주당순자산가치)에 1.3배의 배
수를 적용했다. 주력 품목의 가격 인상을 가정할 경우 연간 영업이익 규모는
2015년 수준(1,340억원) 이상도 가능하다. 2014~15년에 받던 PBR 평균이
1.3배다. 1) 기저효과 덕분에 개선되는 수익성, 2) 가격 인상 가능성, 3) 밸류에
이션 매력(2019년 PBR 1.0배)을 근거로 매수 관점을 유지한다.
매수 (유지) 주가 (1월 4일) 16,850원
목표주가 23,000원 (유지)
상승여력 36.5%
홍세종 ☎ (02) 3772-1584
구현지 ☎ (02) 3772-1508
KOSPI 2,010.25p
KOSDAQ 664.49p
시가총액 1,181.8십억원
액면가 5,000원
발행주식수 70.1백만주
유동주식수 30.6백만주(43.6%)
52주 최고가/최저가 24,900원/15,300원
일평균 거래량 (60일) 206,784주
일평균 거래액 (60일) 3,450백만원
외국인 지분율 12.69%
주요주주 하이트진로홀딩스 외 12 인 53.82%
국민연금 5.04%
절대수익률 3개월 2.4%
6개월 -6.6%
12개월 -31.4%
KOSPI 대비 3개월 15.9%
상대수익률 6개월 5.2%
12개월 -15.8%
Daily News 2019년 1월 7일
하이트진로 (000080)
고진감래(苦盡甘來)
12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율
(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)
2016 1,890.2 124.0 61.2 38.4 523 (28.4) 18,118 40.3 10.0 1.2 2.9 70.9
2017 1,889.9 87.2 39.7 12.7 164 (68.6) 17,074 146.6 11.4 1.4 1.0 52.9
2018F 1,926.2 104.6 56.8 36.3 496 201.7 16,847 34.0 7.7 1.0 3.0 48.2
2019F 1,947.4 121.4 76.7 49.9 687 38.4 16,812 24.5 7.1 1.0 4.2 44.3
2020F 1,961.8 131.6 90.7 59.1 817 18.9 16,906 20.6 6.7 1.0 4.9 39.1
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
Daily News 하이트진로
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어려웠던 어제와 좋아질 내일
당사가 2019년 실적 개선이 어렵지 않다고 보는 이유는 크게 두 가지다. 첫 번째는
기저효과다. 2Q18부터 마산공장의 맥주 라인이 소주로 전환됐다. 신규 감가상각비, 일
회성비용, 가동률 하락 등으로 매 분기 30억원에 가까운 이익 감소가 있었다. 연간으
로는 100억원에 육박한다. 중장기적으로는 소주 점유율 상승에 기여하지만 단기적으
로는 수익성 개선이 어려웠다. 올해는 반대다. 2Q19부터는 이익 증가가 상대적으로 용
이하다. 비용 효율화도 기대된다. 1H18 광고선전비는 743억원(+9.5% YoY, 이하
YoY)을 기록했다. 신제품 출시에 글로벌 이벤트(평창올림픽과 러시아월드컵) 영향이
겹쳤다. 2019년 광고선전비는 소폭이나마 감소할 가능성이 높다.
두 번째는 가격 인상이다. 당사는 캐시카우인 소주 부문에서의 가격 인상이 2Q19 내
진행될 가능성이 높다고 판단한다. 기존 예상은 2018년 12월이지만(역사적으로 소주
가격 인상은 4Q에 단행된 경우 많음) 여러 가지의 복합적 이유에서 가격 인상이 지연
됐다. 1Q 내 인상도 가능하지만 성수기보다는 비수기에 진입하는 2Q에 상대적으로 무
게가 실린다. 가격 인상의 정당성은 충분하다. 2018년 영업이익은 실제로 전년 동기
대비 10% 가까이 감소하겠다. 2017년 영업이익은 872억원이지만 일회성 퇴직금이
548억원(퇴직에 따른 비용 절감 효과도 감안)에 달했기 때문이다. 맥주 부문의 부진
으로 외형 성장률 역시 1~2%대에 그친다. 가격 인상이 선택이 아닌 필수인 이유다.
약 6%의 소주 가격 인상이 단행될 경우 연간 영업이익은 최소 300억 이상 증가할 전
망이다. 2018년 영업이익의 25~30% 규모다. 비용 효율화를 감안하지 않아도 2015
년 수준의 연간 영업이익(1,340억원)을 창출하는 데 무리가 없다. 2015년 전후로 받
았던 PBR(주가순자산비율)은 1.3배다. 2018년과 19년 PBR은 1.0배다. 당장 30%의
주가 상승 여력이 생긴다.
하이트진로의 실적 추이 및 전망
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
주: 주력 품목의 가격 인상은 가정하지 않은 실적 추정
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1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19F 1Q20F
매출액(좌축)
영업이익률(우축)
(십억원) (%)
2019년에는 기저효과 + 주력 품목 가
격 인상 기대
약 6%의 소주 가격 인상 가정 시 연
간 영업이익은 25~30% 증가
Daily News 하이트진로
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더 악화되기 어려운 맥주 사업
현 시점에서 국내 맥주 업황이 긍정적이라고 절대 평가할 수 없다. 외국 맥주의 빠른
유입으로 인해 국산 맥주의 설 자리는 계속 좁아지고 있다. 다만, 몇 가지 이유에서 동
사 맥주 사업의 추가 악화 가능성도 제한적이라고 본다. 첫 번째 이유는 발포주다.
2018년 동사의 맥주 매출액은 7,480억원(+0.8% YoY, 이하 YoY)으로 추정된다. 모
두가 업황 악화를 외쳤지만 연간 외형은 2017년과 유사하다. 효자 상품 필라이트(발
포주) 덕분이다. 2018년 필라이트(발포주) 매출액은 1,500억원을 상회할 전망이다.
전체 맥주 매출액의 20%에 달한다. 선점 효과 덕분에 발포주에서는 압도적 지위를 자
랑하고 있다. 2019년 필라이트 매출액은 최소 10~15% 추가 증가가 기대된다.
두 번째 이유는 외국 맥주 유통이다. 3Q18 기준 맥주 매출액 내 외국 유통의 비중은
17~18%로 추정된다. 기린, 크로넨버그 등의 외국 맥주 판매량이 호조를 보이면서 기
존 하이트의 고전을 일정 부분 상쇄하고 있다. 2019년 맥주 매출액의 40~50%는 발
포주와 외국 맥주 유통이 기여한다. 추가적인 외형 감소 가능성이 제한적인 이유다.
마지막 이유는 종량세 도입 가능성이다. 주세 구조가 종가제에서 종량제로 바뀌면 저
가 외국 맥주의 경쟁력은 약화될 전망이다(프리미엄을 지향하는 고가 외국 맥주의 경
쟁력은 여전히 유효). 하이트는 B2C 시장에서 대부분 저가 외국 맥주와 경쟁한다. 종
량세가 도입되면 하이트의 가격 경쟁력이 부각될 수 있다.
하이트진로의 맥주 실적 추이 및 전망
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
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1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19F 1Q20F
매출액(좌축)
YoY 증감률(우축)
(십억원) (십억원)
2018년 동사 맥주 매출액은 7,480억
원(+0.8% YoY)으로 추정, 필라이트와
외국 맥주 유통이 하이트 고전 상쇄
종량세 도입 시 하이트의 경쟁력이 강
화될 가능성 높음
Daily News 하이트진로
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하이트진로의 영업실적 추이 및 전망 [K-IFRS 연결 기준]
(십억원) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2016 2017 2018F 2019F
매출액 413.4 491.4 528.3 456.9 420.7 493.2 500.1 512.3 423.4 495.1 515.2 513.7 1,890.2 1,889.9 1,926.2 1,947.4
- 맥주 140.2 200.0 233.1 173.1 148.1 191.8 209.1 198.9 141.8 187.9 217.3 195.9 802.7 746.5 748.0 742.8
- 소주 249.0 261.2 262.6 265.1 245.0 267.8 254.0 285.2 253.0 271.5 259.6 288.6 1,027.8 1,038.0 1,051.9 1,072.6
- 생수 15.1 18.7 19.4 15.9 15.3 19.6 23.2 14.7 15.7 21.0 24.0 15.3 69.3 69.1 72.8 75.9
- 기타 9.1 11.4 13.2 2.8 12.2 13.9 13.8 13.5 13.0 14.8 14.4 13.9 (9.7) 36.4 53.4 56.1
매출원가 253.6 278.6 288.9 274.8 252.7 287.1 295.5 302.9 255.1 285.3 299.3 301.9 1,066.4 1,095.9 1,138.3 1,141.6
판매관리비 187.1 177.8 182.8 159.1 151.2 179.3 175.2 177.7 152.2 178.2 177.4 176.7 699.8 706.7 683.4 684.5
인건비 96.1 48.5 49.7 45.6 47.5 49.4 51.0 51.8 48.9 50.8 52.1 52.6 210.8 239.9 199.6 204.3
상각비 4.6 4.6 4.5 3.9 5.2 5.2 5.2 5.5 5.2 5.3 5.1 5.7 19.7 17.6 21.1 21.3
지급수수료 3.6 5.0 5.2 4.3 4.8 4.9 5.4 4.8 5.0 5.1 5.0 5.0 15.3 18.1 20.0 20.2
판매촉진비 4.2 6.2 6.3 7.4 4.6 5.8 6.1 7.5 4.8 6.0 5.9 7.4 28.7 24.0 23.9 24.1
광고선전비 21.5 46.4 47.5 37.8 28.8 45.5 38.2 38.4 26.5 40.8 41.7 36.1 165.2 153.2 150.9 145.1
운반비 15.6 19.6 21.6 17.8 15.8 18.0 19.4 18.2 15.8 18.2 19.7 18.1 72.3 74.5 71.4 71.8
용역비 14.7 15.2 16.3 13.6 17.0 16.4 17.1 15.5 17.4 16.9 16.4 15.7 63.4 59.7 66.0 66.3
기타 27.0 32.3 31.7 28.7 27.5 34.2 32.8 35.9 28.6 35.1 31.5 36.2 124.2 119.7 130.4 131.3
영업이익 (27.4) 35.0 56.6 23.1 16.7 26.8 29.3 31.8 16.1 31.6 38.5 35.2 124.0 87.2 104.6 121.4
금융수익 0.4 0.4 0.7 0.5 1.7 1.5 (0.0) 0.9 0.9 1.0 1.0 0.9 2.6 2.1 4.1 3.8
금융비용 11.9 9.6 9.7 9.7 10.3 11.6 10.8 9.6 9.9 10.2 10.1 9.6 42.5 41.0 42.2 39.8
세전이익 (27.4) 22.9 43.5 0.8 5.5 16.0 15.1 20.2 4.9 19.9 27.3 24.5 61.2 39.7 56.8 76.7
순이익 (21.2) 13.9 30.6 (10.5) 2.6 9.6 9.4 14.6 3.2 12.0 17.0 17.7 38.4 12.7 36.3 49.9
<% YoY growth>
매출액 1.0 (1.8) 7.9 (6.9) 1.8 0.4 (5.3) 12.1 0.7 0.4 3.0 0.3 (0.9) (0.0) 1.9 1.1
영업이익 (200.7) 26.7 103.9 (44.4) 흑전 (23.3) (48.3) 37.7 (3.4) 17.7 31.6 10.7 (7.4) (29.6) 19.9 16.1
순이익 (443.7) 36.8 266.3 적전 흑전 (30.8) (69.2) 흑전 20.0 24.7 80.6 21.2 (27.9) (66.9) 184.8 37.5
<이익률, %>
영업이익률 (6.6) 7.1 10.7 5.0 4.0 5.4 5.9 6.2 3.8 6.4 7.5 6.8 6.6 4.6 5.4 6.2
순이익률 (5.1) 2.8 5.8 (2.3) 0.6 1.9 1.9 2.8 0.8 2.4 3.3 3.4 2.0 0.7 1.9 2.6
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
주: 3Q16부터 수입맥주 유통 매출액을 기타에서 맥주 부문으로 편입
하이트진로의 연간 수익 추정 변경 [K-IFRS 연결 기준]
2018F 2019F
(십억원) 변경전 변경후 변경률(%) 변경전 변경후 변경률(%)
매출액 1,923.8 1,926.2 0.1 1,936.3 1,947.4 0.6
영업이익 106.6 104.6 (1.9) 124.8 121.4 (2.7)
순이익 37.7 36.3 (3.8) 51.7 49.9 (3.6)
자료: 신한금융투자 추정
Daily News 하이트진로
5
하이트진로의 2018년 BPS 기준 PBR Valuation: 목표주가 23,000원
(십억원) 계산 (십억원) 계산 (십억원) 계산
2017년 BPS (원) 17,074 2018년 BPS (원) 16,847 2019년 BPS (원) 16,812
목표주가 (원) 23,000 목표주가 (원) 23,000 목표주가 (원) 23,000
Target PBR (x) 1.3 Target PBR (x) 1.3 Target PBR (x) 1.3
현재주가 (원) 16,850
현재주가 PBR (x) 1.0
자료: 신한금융투자 추정
주: 2018년 BPS원에 1.3배(지난 2년 평균)의 Multiple 적용, 가격 인상 모멘텀 지속되는 가운데 소주의 점유율 상승세 이어졌던 시기, 맥
주 매출액 감소세 부정적이지만 필라이트를 통해 감소분 일정 부분 상쇄
하이트진로의 Valuation Multiple 추이
(배) 2013 2014 2015 2016 2017 5년 평균
PBR 상단 1.8 1.5 1.4 1.8 1.6 1.5
PBR 하단 1.1 1.1 1.1 1.1 1.2 1.1
PBR 평균 1.5 1.3 1.2 1.4 1.4 1.3
자료: Quantiwise, 신한금융투자
하이트진로의 4Q18 실적 추정
(십억원) 4Q18F 3Q18 % QoQ 4Q17 % YoY 기존 실적 전망 컨센서스
매출액 512.3 500.1 2.4 456.9 12.1 509.9 478.7
영업이익 31.8 29.3 8.5 23.1 37.7 33.8 30.3
순이익 14.6 9.4 55.3 (10.5) 흑전 16.0 15.4
영업이익률(%) 6.2 5.9 5.0 6.6 6.3
순이익률(%) 2.8 1.9 적자 3.1 3.2
자료: 회사 자료, FnGuide, 신한금융투자 추정
하이트진로의 연결 PER Band (12M FWD) 하이트진로의 연결 PBR Band (12M FWD)
자료: QuantiWise, 신한금융투자 자료: QuantiWise, 신한금융투자
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Daily News 하이트진로
6
주류 사업자 Global Peers
Ticker 000080 KS 005300 KS 033920 KS ABI BB 2502 JT 2503 JT CARLB DC 168 HK
회사명 하이트진로 롯데칠성 무학 Anheuser Asahi Kirin Carlsberg Tsingtao
시가총액 (십억원) 1,097.5 1,181.8 393.3 155,574.2 21,168.2 21,705.9 18,320.7 6,611.7
Sales 2017 2,279.3 1,889.9 250.5 63,819.2 21,022.5 18,792.6 10,607.2 4,011.1
(십억원) 2018F 2,287.4 1,890.7 190.1 61,377.0 21,788.3 19,798.2 10,603.8 4,326.2
2019F 2,376.3 1,927.9 198.7 62,381.6 22,022.0 20,025.0 10,920.0 4,466.4
OP 2017 75.4 87.2 28.7 20,148.4 1,926.0 1,874.2 1,509.4 271.1
(십억원) 2018F 77.1 107.2 (8.6) 20,423.8 2,160.6 2,019.0 1,597.9 257.8
2019F 97.1 124.6 5.0 21,401.5 2,292.4 2,232.7 1,674.8 294.6
OP margin 2017 3.3 4.6 11.5 31.6 9.2 10.0 14.2 6.8
(%) 2018F 3.4 5.7 (4.5) 33.3 9.9 10.2 15.1 6.0
2019F 4.1 6.5 2.5 34.3 10.4 11.1 15.3 6.6
NP 2017 61.2 19.7 10.8 9,683.5 1,364.0 1,391.3 847.3 215.4
(십억원) 2018F 25.3 38.8 11.4 8,674.2 1,498.1 1,582.8 915.0 241.9
2019F 47.7 52.2 22.4 10,701.5 1,571.8 1,560.4 980.3 271.8
Sales Growth 2017 (3.8) (0.0) (7.3) 20.8 15.2 (15.3) (1.8) (3.9)
(% YoY) 2018F 0.4 0.0 (24.1) (3.8) 3.6 5.4 (0.0) 7.9
2019F 3.9 2.0 4.5 1.6 1.1 1.1 3.0 3.2
EPS Growth 2017 (75.2) (61.2) (67.3) 95.7 48.4 17.5 14.5 0.5
(% YoY) 2018F (58.6) 97.1 5.9 (10.4) 9.8 13.8 8.0 12.3
2019F 88.2 34.5 96.0 23.4 4.9 (1.4) 7.1 12.3
P/E 2017 7.9 132.4 10.7 27.7 18.2 16.5 90.2 42.1
(x) 2018F 45.9 31.1 34.1 17.6 13.3 13.2 20.3 24.0
2019F 24.4 23.0 17.4 14.5 12.7 13.2 18.9 21.2
P/B 2017 0.8 1.4 1.0 3.0 2.2 2.7 2.4 3.1
(x) 2018F 0.9 1.0 0.7 1.8 1.6 2.1 2.2 2.0
2019F 0.9 1.0 0.7 1.7 1.5 1.9 2.1 1.9
EV/EBITDA 2017 9.7 11.1 3.3 14.9 12.9 12.3 10.2 14.4
(x) 2018F 9.9 9.5 20.2 11.6 9.6 9.9 9.5 9.8
2019F 9.3 8.9 12.4 11.3 9.3 9.3 9.1 9.0
ROE 2017 2.7 1.6 2.1 11.9 13.7 16.8 10.1 7.7
(%) 2018F 1.9 3.2 2.1 10.7 12.5 16.4 10.8 8.4
2019F 4.0 4.4 4.1 12.6 12.5 16.3 11.3 9.0
자료: Bloomberg, 신한금융투자
주류 사업자 주가 추이 주류 사업자 2018년 예상 PBR과 ROE 비교
자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: Bloomberg, 신한금융투자
(80)
(40)
0
40
01/16 07/16 01/17 07/17 01/18 07/18 01/19
롯데칠성
하이트진로
무학
Anheuser
(%)
0
1
2
3
4
0 5 10 15 20
(PBR,배)
(ROE, %)
Carlsberg
Anheuser
롯데칠성
하이트진로
Tsingtao
Asahi
Kirin
Daily News 하이트진로
7
재무상태표 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F
자산총계 3,401.1 3,507.6 3,461.5 3,414.3 3,429.9
유동자산 957.7 1,111.0 1,082.4 1,068.0 1,115.7
현금및현금성자산 158.5 287.4 256.1 232.1 271.7
매출채권 507.8 521.6 519.0 525.2 531.0
재고자산 130.3 137.8 139.9 141.5 142.5
비유동자산 2,443.4 2,396.6 2,379.1 2,346.3 2,314.2
유형자산 2,103.6 2,068.3 2,058.2 2,032.0 2,006.6
무형자산 205.5 199.0 191.4 184.2 177.2
투자자산 56.3 50.8 51.0 51.6 51.9
기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
부채총계 2,109.2 2,290.1 2,260.1 2,215.5 2,224.3
유동부채 1,409.8 1,716.6 1,738.1 1,744.2 1,753.4
단기차입금 466.0 460.2 415.2 395.2 375.2
매입채무 137.6 128.1 147.3 139.9 136.6
유동성장기부채 179.9 219.9 219.9 219.9 219.9
비유동부채 699.4 573.5 522.1 471.3 470.9
사채 444.0 367.2 317.2 267.2 267.2
장기차입금(장기금융부채 포함) 0.0 0.2 0.2 0.2 0.2
기타비유동부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
자본총계 1,291.9 1,217.5 1,201.4 1,198.9 1,205.6
자본금 368.8 368.8 368.8 368.8 368.8
자본잉여금 709.3 709.3 709.3 709.3 709.3
기타자본 (94.2) (94.2) (94.2) (94.2) (94.2)
기타포괄이익누계액 13.4 2.9 2.9 2.9 2.9
이익잉여금 293.9 230.0 213.9 211.4 218.1
지배주주지분 1,291.2 1,216.8 1,200.7 1,198.2 1,204.9
비지배주주지분 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7
*총차입금 1,090.0 1,047.5 952.5 882.5 862.5
*순차입금(순현금) 916.2 644.4 579.0 531.7 471.2
현금흐름표 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F
영업활동으로인한현금흐름 184.7 344.9 238.0 198.1 209.2
당기순이익 38.4 12.7 36.3 49.9 59.1
유형자산상각비 110.1 112.0 117.9 115.3 112.8
무형자산상각비 8.6 7.6 7.3 7.0 6.7
외화환산손실(이익) (0.1) 2.2 0.0 0.0 0.0
자산처분손실(이익) 7.3 11.0 9.0 9.0 9.0
지분법, 종속, 관계기업손실(이익) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
운전자본변동 (40.5) 95.4 67.5 17.0 21.6
(법인세납부) (5.1) (15.4) (20.5) (26.8) (31.5)
기타 66.0 119.4 20.5 26.7 31.5
투자활동으로인한현금흐름 (85.9) (104.2) (109.4) (90.8) (88.3)
유형자산의증가(CAPEX) (123.9) (92.3) (109.2) (90.5) (88.7)
유형자산의감소 45.3 7.1 1.5 1.4 1.3
무형자산의감소(증가) (1.0) (0.8) 0.3 0.2 0.3
투자자산의감소(증가) 7.5 13.0 (0.3) (0.6) (0.3)
기타 (13.8) (31.2) (1.7) (1.3) (0.9)
FCF (38.9) 404.0 148.2 128.5 138.7
재무활동으로인한현금흐름 (102.4) (105.8) (150.9) (122.4) (72.4)
차입금의 증가(감소) (32.8) (43.2) (95.0) (70.0) (20.0)
자기주식의처분(취득) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
배당금 (69.6) (62.6) (55.9) (52.4) (52.4)
기타 (0.0) 0.0 (0.0) (0.0) (0.0)
기타현금흐름 0.0 0.0 (9.0) (9.0) (9.0)
연결범위변동으로인한현금의증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
환율변동효과 3.7 (6.0) 0.0 0.0 0.0
현금의증가(감소) 0.1 128.9 (31.3) (24.0) 39.6
기초현금 158.4 158.5 287.4 256.1 232.1
기말현금 158.5 287.4 256.1 232.1 271.7
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
포괄손익계산서 12월 결산 (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F
매출액 1,890.2 1,889.9 1,926.2 1,947.4 1,961.8
증가율 (%) (0.9) (0.0) 1.9 1.1 0.7
매출원가 1,066.4 1,086.1 1,138.3 1,141.6 1,146.3
매출총이익 823.8 803.8 788.0 805.9 815.5
매출총이익률 (%) 43.6 42.5 40.9 41.4 41.6
판매관리비 699.8 716.6 683.4 684.5 683.9
영업이익 124.0 87.2 104.6 121.4 131.6
증가율 (%) (7.4) (29.6) 19.9 16.1 8.4
영업이익률 (%) 6.6 4.6 5.4 6.2 6.7
영업외손익 (62.8) (47.6) (47.8) (44.7) (40.9)
금융손익 (39.9) (39.4) (33.7) (30.9) (29.0)
기타영업외손익 (22.9) (8.1) (14.1) (13.9) (11.9)
종속 및 관계기업관련손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
세전계속사업이익 61.2 39.7 56.8 76.7 90.7
법인세비용 22.7 27.0 20.5 26.8 31.5
계속사업이익 38.4 12.7 36.3 49.9 59.1
중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
당기순이익 38.4 12.7 36.3 49.9 59.1
증가율 (%) (27.9) (66.9) 184.8 37.5 18.6
순이익률 (%) 2.0 0.7 1.9 2.6 3.0
(지배주주)당기순이익 38.4 12.7 36.3 49.9 59.1
(비지배주주)당기순이익 0.1 0.1 0.0 0.0 0.0
총포괄이익 36.9 (11.8) 36.3 49.9 59.1
(지배주주)총포괄이익 36.7 (11.8) 36.3 49.9 59.2
(비지배주주)총포괄이익 0.2 0.0 (0.0) (0.0) (0.1)
EBITDA 242.7 206.9 229.8 243.7 251.1
증가율 (%) (4.4) (14.8) 11.0 6.1 3.0
EBITDA 이익률 (%) 12.8 10.9 11.9 12.5 12.8
주: 영업이익은 2012년 개정 K-IFRS 기준(매출총이익-판매관리비)
주요 투자지표 12월 결산 2016 2017 2018F 2019F 2020F
EPS (당기순이익, 원) 524 165 496 687 817
EPS (지배순이익, 원) 523 164 496 687 817
BPS (자본총계, 원) 18,127 17,083 16,857 16,822 16,916
BPS (지배지분, 원) 18,118 17,074 16,847 16,812 16,906
DPS (원) 900 800 750 750 750
PER (당기순이익, 배) 40.2 145.9 34.0 24.5 20.6
PER (지배순이익, 배) 40.3 146.6 34.0 24.5 20.6
PBR (자본총계, 배) 1.2 1.4 1.0 1.0 1.0
PBR (지배지분, 배) 1.2 1.4 1.0 1.0 1.0
EV/EBITDA (배) 10.0 11.4 7.7 7.1 6.7
배당성향 (%) 163.8 440.6 144.5 105.1 88.6
배당수익률 (%) 4.3 3.3 4.5 4.5 4.5
수익성
EBITDA 이익률 (%) 12.8 10.9 11.9 12.5 12.8
영업이익률 (%) 6.6 4.6 5.4 6.2 6.7
순이익률 (%) 2.0 0.7 1.9 2.6 3.0
ROA (%) 1.1 0.4 1.0 1.5 1.7
ROE (지배순이익, %) 2.9 1.0 3.0 4.2 4.9
ROIC (%) 3.8 0.7 3.5 4.3 4.8
안정성
부채비율 (%) 163.3 188.1 188.1 184.8 184.5
순차입금비율 (%) 70.9 52.9 48.2 44.3 39.1
현금비율 (%) 11.2 16.7 14.7 13.3 15.5
이자보상배율 (배) 3.0 2.2 2.8 3.6 4.1
활동성
순운전자본회전율 (회) (52.9) (12.3) (5.3) (4.8) (4.6)
재고자산회수기간 (일) 25.9 25.9 26.3 26.4 26.4
매출채권회수기간 (일) 99.2 99.4 98.6 97.9 98.3
자료: 회사 자료, 신한금융투자 추정
Daily News 하이트진로
8
하이트진로 (000080)
주가차트 투자의견 및 목표주가 추이
80
90
100
110
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
20,000
22,000
24,000
26,000
12/17 04/18 08/18 12/18
하이트진로 주가 (좌축) KOSPI지수대비 상대지수 (우축)
(원) (12/17=100)
종합주가지수=100
15,000
20,000
25,000
30,000
01/17 01/18
목표주가 (좌축)
하이트진로주가 (좌축)
투자판단 (우축)
(원)
Trading BUY
매수
중립
축소
(원)
투자등급 (2017년 4월 1일부터 적용)
종
목
매수 : 향후 6개월 수익률이 +10% 이상
Trading BUY : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ +10%
중립 : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ -20%
축소 : 향후 6개월 수익률이 -20% 이하
섹
터
비중확대 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우
중립 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우
축소 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우
신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2019년 01월 04일 기준)
매수 (매수) 95.43% Trading BUY (중립) 2.28% 중립 (중립) 2.28% 축소 (매도) 0%
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일자 투자 의견 목표 주가 괴리율 (%)
(원) 평균 최고/최저
2017년 04월 06일 매수 27,000 (16.0) (10.0)
2017년 08월 15일 매수 29,000 (14.9) (6.4)
2018년 02월 16일 6개월경과 (25.7) (22.4)
2018년 03월 18일 매수 28,000 (26.5) (17.7)
2018년 07월 24일 매수 26,000 (35.8) (30.0)
2018년 11월 08일 매수 23,000 - -
주: 목표주가 괴리율 산출 기간은 6개월 기준