finanzas corporativas - mba clase 1
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7/23/2019 Finanzas Corporativas - MBA Clase 1
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Profesor: Carlos Eduardo Paredes Lanatta
Finanzas corporativas
Maestría en AdministraciónCódigo: 6A1019
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Introducción al curso
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Finanzas corporativas - Maestría en Administración
I. Información general
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PROGRAMA Maestría en Administración
CURSO
Finanzas corporativas
CÓDIGO DEL CURSO
6A1019
CICLO / MÓDULO
III
PROMOCIÓN
Décimo sétima
PROFESOR
Carlos Eduardo Paredes Lanatta
CRÉDITOS
2.5
HORAS ACADÉMICAS
35
PERÍODO LECTIVO
Del 02 de julio al 24 de octubre de 2015
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II. Descripción y objetivos del curso
• El curso busca proporcionar una visión global y completa de las finanzas de la empres
estudiantes puedan incorporar y profundizar sus conocimientos relacionados a la tom
financiamiento e inversión de la empresa.
• Al finalizar el curso, los estudiantes estarán en la capacidad de:
Evaluar potenciales oportunidades de inversión en el ámbito corporativo.
Comprender qué instrumentos financieros pueden utilizarse para financiar inversión.
Adaptar las herramientas teóricas aprendidas y los casos de estudio aplicados,
particulares en el ámbito laboral.
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III. Sistema de evaluación
CRITERIO(S) DE EVALUACIÓN INSTRUMENTO DE EVALUACIÓNPONDERACIÓN SOBRE LA
FINAL
Preparación y discusión de trabajos y/o casos
(grupal)Trabajos escritos 30%
Aplicación de conocimientos a problemática
empresarial (individual)Participación en clase 20%
Dominio de la material impartida (individual) Examen final escrito 50%
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IV. Bibliografía y otras referencias recomendad
Bibliografía/referencias de revisión obligatoria
• L1: Bestey, S., Brigham, E. (2009). Fundamentos de Administración Financiera, Ceng
Edición.
• L2: Ross, S., Westerfield, R., Jeffre, J. (2012). Finanzas Corporativas, Mc Graw – Hill, 9ª Ed
Bibliografía/referencias complementaria
• Berk y DeMarzo. (2008). Finanzas Corporativas. Pearson.
• Van Horne, J., Wachowicz, J. (2010). Fundamentos de Administración Financiera, Pearso
• Gitman, L. (2012). Principios de Administración Financiera, Pearson, 12ª Edición.
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Introducción a la administraci
financiera
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I. ¿Qué son las finanzas y por qué son importan
• Decisiones que se toman en relación con el dinero → flujos de efectivo.
• Cómo se recauda el dinero y cómo lo usan los gobiernos,las empresas y los individuos
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Áreas generales de
las finanzas
Administraciónfinanciera
(empresarial)
Servicios
financieros
Inversiones
Mercados einstitucionesfinancieras
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I. ¿Qué son las finanzas y por qué son importan
• Importancia de las finanzas en las áreas no financieras
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•Planeación estratégica
Administración
•Decisiones en función de la disponibilidad de fondos
Marketing
•Decisiones a futuro requieren de información pasada
Contabilidad
•¿Qué información almacenar?
Sistemas de información
• Interrelación entre actividad económica y el impacto en las decisiones financieras
Economía
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II. El valor del dinero en el tiempo
• En toda decisión a la que un individuo se debe enfrentar, existe el problema de la escasez. Sup
económica: las decisiones se basan en una evaluación de los costos y beneficios de determinada decisió
• Los beneficios pueden expresarse como la cantidad máxima que un agente estaría dispuesto a pagar po
acción. Cabe recalcar que el beneficio no necesariamente tiene que ser el precio de la misma.
• Los costos, por otro lado, pueden ser divididos entre costos explícitos e implícitos. Los explícitos se de
la realización de determinada actividad, mientras que los implícitos representan los beneficios que s
colocar recursos en determinada actividad así como de las contingencias que puedan generarse en e
actividad es realizada.
• Según Mankiw, el costo de oportunidad puede ser definido como aquello a lo que se debe re
determinada cosa. En línea con dicha definición, el Costo de Oportunidad del Capital (COK) sería “el re
alternativa especulativa de igual riesgo que tiene el proyecto que se pretende evaluar.”
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II. El valor del dinero en el tiempo
• El objetivo de un análisis financiero desde la perspectiva empresarial o de cualquier agente es max
empresa o proyecto- y la principal herramienta para dicho fin es determinar si el proyecto añade o resta
• Una herramienta importante para este fin es el análisis del VAN. El Valor Actual Neto de un proyecto e
todos los flujos de caja que presentará un proyecto en el horizonte temporal que dure el mismo.
• Como el valor de un nuevo sol el día de hoy no es el mismo que en un año –no solo por la inflación si
implica tener ese sol inutilizado y renunciar a los beneficios que este te puede brindar- es necesari
beneficios económicos que el proyecto te generará, estos sean descontados en el tiempo.
• Ya que el COK es la rentabilidad mínima exigida por los inversionistas de un proyecto o empresa que s
como referencia la rentabilidad y riesgo similar de otras alternativas de inversión, el COK se em
descuento para actualizar los flujos de caja de un proyecto de inversión con la finalidad de estimar el VA
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II. El valor del dinero en el tiempo
• El capital que se invierte en un proyecto puede provenir de distintas fuentes de fina
agentes internos o externos. Es por esto que se puede hacer la siguiente división del CO
i. Costo de capital propio: Es el costo de capital que toma en consideración el costo q
el inversionista al dejar de invertir en proyectos alternativos dentro de su portafolio
ii. Costo de capital prestado: El interés que hay que pagar por el capital al que se tiene
podría incurrir.
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II. El valor del dinero en el tiempo
• Para poder determinar una tasa que sea capaz de reflejar distintas alternativas en distintos momenecesario realizar una serie de supuestos. Por tal motivo, es posible identificar dos problemasCOK:
La estabilidad del COK a través del tiempo
El análisis de un proyecto asume un único COK que regirá todos los flujos futuros debido ageneraría mantener distintas tasas para distintos periodos. Hay que tener en cuenta que se tfuturos por lo que la incertidumbre es un factor a tomar en cuenta.
La existencia de distintas tasas dependiendo de los orígenes de los fondos
Hay una clara diferencia entre el costo de oportunidad del capital propio y del prestado. El vpor lo tanto debe depender de la proporción usada de cada tipo de capital, la variabilidad de
de financiamiento, etc.
A pesar de la problemática existente, es necesario establecer una tasa que refleje y sea manera adecuada el valor de la inmovilización de recursos dadas otras alternativas. Por otro la misma, es necesario tener en cuenta posibles contingencias propias del mercado para que una forma u otra- al verdadero castigo que le corresponde a los recursos invertidos en el proy
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II. El valor del dinero en el tiempo
Métodos de cálculo del Costo de Oportunidad del Capital
• Dentro de los métodos existentes para el cálculo del COK, dos son los comúnmente usados para la obien ambos tienen contras, los pros que brindan ofrecen una aproximación bastante adecuada.
i. El costo ponderado del capital
- Este COK resulta de tener una ponderación del costo de capital privado y el propio. La utilidad de que “es empleado para llevar al presente el flujo de caja económico y llegar a una medida deinversionista (Kafka, 1992)”. El cálculo del COK ponderado podrá por lo tanto ser definido como:
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donde:
Di; Monto del capital prestado proveniente de la fuente externa (i).
P j; Monto del capital propio proveniente de la fuente interna ( j).
n: Número de fuentes de origen externo.
m: Número de fuentes de origen interno.
rdi: TIE que se paga por el capital prestado proveniente de la fuente
externa (i)
rpj: Costo de oportunidad del capital propio prov
(j).
r0: Costo ponderado del capital
K: Monto total de capital requerido para financia
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II. El valor del dinero en el tiempo
Métodos de cálculo del Costo de Oportunidad del Capital
• Las limitaciones principales de este modelo son: (i) que asume que la proporción entre capital propio constante en el tiempo y (ii) que el costo de oportunidad de las fuentes internas cae y este efecto no
cálculo. Esto, sucede porque conforme se va cancelando la deuda, el proyecto es cada vez meinversionista
ii. El CAPM (Capital Asset Pricing Model)
- Este modelo es capaz de subsanar la segunda limitación del COK ponderado y es atractivo porquevía flexible sobre la rentabilidad exigida en una inversión con riesgo (Beltrán & Cueva, 2003)”. Estfundamento que en la búsqueda de una inversión, un agente se enfrentará a un trade-off entre reconsecuencia, el inversor recibirá un premio que guardará una relación directa con el riesgo del prodel mercado. De este modo, toda excesiva volatilidad quedará compensada con un premio en el
define como:
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donde:
E(rs): Rentabilidad que se le debe exigir al proyecto.
rf : Tasa libre de riesgo.
p: Prima asociada por riesgo.
B: Medida del riesgo sistemático del proyecto (sensibilidad de
frente al riesgo promedio del mercado)
rm: Rentabilidad promedio del mercado (IGBVL y S&P500, por
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II. El valor del dinero en el tiempo
Métodos de cálculo del Costo de Oportunidad del Capital
• Como ya se dijo, estos son los métodos más utilizados para calcular el COK, no obstante,
alternativos. Estos son: el método del costo del capital prestado, la teoría del racionamiento del
la participación de las utilidades en el capital propio, etc.
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Análisis financiero
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I. Definición
Definición
•
Es el análisis de una empresa que tiene como punto de partida la estructura de la indude la empresa, y que emplea diversas técnicas, componentes e indicadores para variado
• Sin una comprensión de la industria y de la ventaja competitiva de la empresa el an
limitado.
• Las técnicas, componentes e indicadores varían en función del usuario y del objetivo de
• Hay una ventaja en el análisis si se hace un seguimiento permanente de la industria y de
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II. ¿Por qué la empresa genera información par
Análisis Financiero?
•
Para fines tributarios.
• Para satisfacer demanda de usuarios internos: por ejemplo, empleados y sindicatos.
• Para satisfacer demanda de usuarios externos: por ejemplo, inversionistas actuales o po
• Para obtener financiamiento: entidades financieras, cajas rurales.
• Para influir en el mercado.
• Para revelar información de la empresa que no se puede revelar directamente.
• Para evitar que el mercado interprete acciones de la empresa de manera diferente.
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III. Análisis de la Industria
• Objetivo: determinar estructura de la industria en la cual se desenvuelve la firma.
- Características del Producto o Servicios- Grado de competencia en el mercado
- Poder de los proveedores
- Poder de los clientes
- Barreras a la entrada y salida
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III. Análisis Financiero
• Se basa en:
- El análisis de la industria
- El análisis de la estrategia
- Fuentes de información cuantitativa y cualitativa, principalmente pero no ún
financieros
- Estados financieros: balance general, estado de cambios en fuentes y usos de
ganancias y pérdidas, estado de flujo de efectivo y estado de cambios en el patrimonio
- Análisis contable de la información contenida en los estados financieros
- Análisis financiero: técnicas, componentes (ratios financieros) e indicadores complem
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III. Análisis de las Cuentas de los EEFF
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BalanceGeneral
Pérdidas yGanancia
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III. Análisis de las Cuentas de los EEFF
Activo Corriente y Pasivo Corriente
• Activo corriente: efectivo, cuentas por cobrar, inversiones de corto plazo, inventarios y g
adelantado.
• Pasivo corriente: pasivos espontáneos (proveedores o créditos comerciales, imp
beneficios sociales por pagar en el corto plazo), préstamos bancarios de corto plazo
(garantizada o no), papeles comerciales, financiamiento por descuento de documen
recurso) y warrants, parte corriente del financiamiento de largo plazo.
• Pasivos Espontáneos: Se derivan de las operaciones normales de la empresa y no tiene
para ella. Ejemplo de ellos son las compras a crédito a proveedores, el crédito fiscal
beneficios sociales en el corto plazo.
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III. Análisis de las Cuentas de los EEFF
Capital de Trabajo
•
Activo Corriente – Pasivo Corriente.
• También se le denomina Fondo de Maniobra.
• Generalmente, el Capital de Trabajo es positivo, es decir que los activos corrientes sup
corrientes.
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III. Análisis de las Cuentas de los EEFF
Principales cuentas
• Recursos Permanentes (RP) = Pasivo No Corriente + Patrimonio Neto
- Recursos de largo plazo (propios o de terceros)
- Financian las inversiones de largo plazo
• Pasivos Espontáneos (PE)
- Recursos financieros de terceros, eesultado de operaciones, no generan costo
financiero
- Cuentas por pagar comerciales (Proveedores), Cuentas por pagar vinculadas,
Otras cuentas por pagar, Provisiones, Impuestos por pagar no vencidos,
Beneficios sociales devengados no pagados.
• Recursos Negociados (RN)
• Préstamos de corto plazo (incluyendo líneas revolventes)
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CP
LP
Activo
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III. Análisis de las Cuentas de los EEFF
Relación entre los Activos Corrientes y los Pasivos Corrientes
•
El Activo Corriente es mayor que el pasivo corriente: elcapital de trabajo o fondo de maniobra es positivo.
• Se trata de una estrategia financiera conservadora: parte del
financiamiento de inversiones de corto plazo proviene de
recursos de largo plazo. Con ello se incurre en un mayor
costo de financiamiento, pero se reduce el riesgo de re
precio y de no renovación del pasivo de corto plazo.
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Activo Corriente
Activo no
Corriente
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III. Análisis de las Cuentas de los EEFF
Relación entre los Activos Corrientes y los Pasivos Corrientes
• El Activo Corriente es menor que el pasivo corriente: el
capital de trabajo o fondo de maniobra es negativo.
Ejemplo: negocio de supermercados.
• Se trata de una estrategia financiera arriesgada: parte del
financiamiento de inversiones de largo plazo proviene de
recursos de corto plazo. Con ello se incurre en un menor
costo de financiamiento, pero aumenta el riesgo de cambios
en las condiciones de financiamiento o de no renovación del
pasivo de corto plazo.
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Activo Corriente
Activo noCorriente
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III. Análisis de las Cuentas de los EEFF
Relación entre los Activos Corrientes y los Pasivos Corrientes
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Pasivo y
Patrimonio
PE
Si suman los PE+RN
Activo Fuentes CP RN debe darles el Activo
NOF Corriente
FdeM
Activo Fuentes LP
Fijo RP
Activo
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IV. Análisis de las Cuentas de los EEFF Empresa
Manufacturera vs. Empresa Pesquera)
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2011 2012 2013 2014 2011 2012
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 89,580 60,598 82,662 53,958 Otros Pasivos Financieros 126,267 130,481
Cuentas por Cobrar Comerciales ( neto) 330,372 348,175 183,381 257,762 Cuentas por Pagar Comerciales 244,184 216,628
Otras Cuentas por Cobrar (neto) 30,711 41,857 35,229 73,566 Otras Cuentas por Pagar 132,174 187,694
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 78,056 26,285 275,604 293,114 Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 8,550 76,241
Anticipos 0 0 0 11,971 Pasivos por Impuestos a las Ganancias 5,523 20,093
Inventarios 424,347 567,477 614,559 978,347 Total Pasivos Corrientes 516,698 631,137
Activos Biológicos 0 0 0
Otros Activos no financieros 6,155 6,187 7,314 7,971
To ta l Ac ti vo s C orri en te s 95 9, 221 1 ,05 0,5 79 1 ,1 98, 749 1, 676 ,68 9 Otros Pasivos Financieros 321,309 311,204
Otros Activos Financieros 0 0 0 64,308 Provisión por Beneficios a los Empleados 0 0
Inversiones en subsidiarias, negocios conjuntos y asociadas 77,870 77,870 87,870 Pasivos por impuestos diferidos 95,355 94,954
C uen tas p or c ob ra r c omer cia le s y o tr as c ue ntas po r co br ar 14 0, 863 1 37, 037 3 0, 818 12 ,25 5 To tal Pasivos No Co rrien tes 416,664 406,158
Cuentas por Cobrar Comerciales 0 0 0 12,255 TOTAL PASIVOS 933,362 501,112 Otras Cuentas por Cobrar 32,885 40,492 30,818 0
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 107,978 96,545 0 0
Pr opiedades, Planta y Equipo ( neto) 1,085,832 1,165,852 1,235,631 1,829,849 Capital Emitido 255,843 382,502
Activos intangibles distintos de la plusvalia 5,550 5,473 7,675 10,263 Acciones de Inversión 26,164 39,117
Activos por impuestos diferidos 0 0 0 5,476 Otras Reservas de Capital 51,179 75,341
Plusvalía 0 0 0 4,997 Resultados Acumulados 1,002,788 902,556
Otros Activos no financieros 0 0 0 35,435 Otras Reservas de Patrimonio 0 536,183
To tal Act ivo s No C orrien tes 1,310,115 1,386,232 1,361,994 1,962,583 To tal Pat rimo nio 1,335,974 1,935,699
TOTAL DE AC TI VOS 2,269,336 2,436,811 2,560,743 3,639,272 TOTAL PAS IVO Y PATRI MONI O 2,269,336 2,436,811
GLORIA S.A.
ESTADOS FINANCIEROS ( EN MILES DE NUEVOS SOLES )
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IV. Análisis de las Cuentas de los EEFF Empresa
Manufacturera vs. Empresa Pesquera)
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2011 2012 2013 2014 2011 2012
Efectivo y equivalentes de efectivo 9,123 11,236 11,298 18,616 Sobregiro y préstamos bancarios a corto plazo 70,004 20,001
Cuentas por cobrar comerciales y diversas, neto 31,709 25,295 52,126 33,362 Cuentas por pagar comerciales y diversas 48,721 35,399
Inventarios 137,465 59,441 152,645 55,651 Obligaciones financieras a largo plazo 36,980 43,501
Crédito fiscal por IGV 17,387 9,981 18,923 5,833 Impuesto a la renta por pagar 22,807 -
Impuesto a las ganancias y gastos pagados por anticipado 2,955 11,489 2,980 16,292 Provisiones por contingencias 22,833 28,530
Activos clasificados como disponibles para la venta 383 386 386 100 Participación de los trabajadores 19,824 11,394
Total Activos Corrientes 199,022 117,828 238,358 129,854 Instrumentos financieros derivados de cobertura - 1,052
Total Pasivos Corrientes 221,169 119,876
Cuentas por cobrar diversas 4,758 4,317 3,860 4,378 Obligaciones financieras a largo plazo 112,843 97,063
Permisos de pesca y licencias de producción 240,738 240,735 240,735 244,902 Instrumentos financieros derivados de cobertura 2,755 684
Inversiones en subsidiarias y en entidad controlada de forma conjunta 6,673 7,681 27,452 21,633 Pasivo por impuesto a las ganancias diferido, neto 70,117 71,757
Inmuebles, embarcaciones, maquinaria y equipo, neto 519,210 514,063 482,835 456,855 Total Pasivos No Corrientes 185,715 169,504
Inversiones en inmuebles 797 788 781 773 TOTAL PASIVOS 406,884 289,380
Crédito mercantil 3,427 3,427 3,427 3,427
Otros activos 202 939 3,873 0 Capital emitido 289,098 289,098
Total Activos No Corrientes 775,805 771,950 762,963 731,968 Acciones de inversión 1,540 1,540
Reserva legal 22,835 29,162
Otras reservas 36,909 36,909
Resultados netos no realizados de instrumentos financieros derivados de cobertura -1,928 -1,215
Resultados acumulados 219,489 224,903
Total Patrimonio 567,943 580,397
TOTAL DE ACTIVOS 974,827 889,778 1,001,321 861,822 TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 974,827 869,777
TECNOLÓGICA DE ALIMENTOS S.A. - TASA
ESTADOS FINANCIEROS ( EN MI LES DE DÓLARES )
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IV. Análisis de las Cuentas de los EEFF Empresa
Manufacturera vs. Empresa Pesquera)
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2011 2012 2013 2014 2011 2012
Ingresos de actividades ordinarias 2,566,412 2,806,691 3,036,935 4,220,790 Ventas Netas 596,469 606,399
Costo de Ventas -1,990,855 -2,111,538 -2,242,352 -3,272,888 Costo de Ventas -396,694 -426,695
Ganancia (Pérdida) Bruta 575,557 695,153 794,583 947,902 Costo de Vedas 0 0
Gastos de Ventas y Distribución -190,856 -237,685 -247,649 -426,144 Ganancia (Pérdida) Bruta 199,775 179,704
Gastos de Administración -95,271 -120,655 -147,531 -170,966 Gastos administrativos -19,475 -19,874
Otros Ingresos Operativos 8,110 19,948 19,660 0 Gasto de venta -28,722 -32,860
Otros Gastos Operativos 0 0 0 60,137 Efecto por Ley de Cuotas -9,851 -7,796
Otras ganancias (pérdidas) 0 0 0 -7,879 Otros gastos operacionales, neto -15,255 -14,025
Ganancia (Pérdida) por actividades de operación 297,540 356,761 419,063 403,050 Otros ingresos 0 21,508
Ingresos Financieros 7,457 6,872 5,194 2,884 Otros gastos 0 -43,329
Gastos Financieros -26,815 -25,648 -32,276 -45,275 Ganancia (Pérdida) por actividades de o peración 126,472 83,328
Diferencias de Cambio neto 5,482 12,276 -23,303 1,330 Ingresos Financieros 568 548
Resultado antes de Impuesto a las Ganancias - EBITDA 283,664 350,261 368,678 361,989 Gastos Financieros -11,857 - 10,087
Participación de los trabajadores 0 0 0 0 Diferencias de Cambio neto -528 1,989
Gasto por Impuesto a las Ganancias -88,565 -108,639 -117,713 -115,669 Resu lt ad o an tes d e I mp uest o a l as Gan an ci as - E BI TDA 114,655 75,778
Ganancia ( Pér dida) Neta de Operaciones C ontinuadas 195,099 241,622 250,965 246,320 Gasto por Impuesto a la Renta - 32,203 - 34,325
Ga na nc ia ( Pé rd id a) N et a d el E je rci ci o 3 90 ,1 98 4 83 ,2 44 50 1, 930 49 2, 64 0 Ga na nci a ( Pé rd id a) N et a d el E jer ci ci o 8 2, 45 2 41 ,4 53
ESTADOS FINANCIEROS ( EN MILES DE NUEVOS SOLES ) ESTADOS FINANCIEROS ( EN MILES DE NUEVOS SOLES )
GLORIA S.A. TECNOLÓGICA DE ALIMENTOS S.A. - TASA
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Finanzas corporativas - Maestría en Administración
V. Análisis Financiero: técnicas
• Análisis Vertical
- También llamado Porcentual o de Tamaño Común (Common Size).
- En el Balance General, el Análisis Vertical sirve para ver cuáles son las principales cue
- Activos Totales 100%, todas las demás cuentas de activos porcentaje de los Activos To
- (Patrimonio Neto + Pasivo con Terceros) 100%, todas las demás cuentas porcentaje d
- Sirve para comparar períodos diferentes y entre empresas.
32
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V. Análisis Financiero: técnicas
• Análisis Vertical
33
2011 2012 2013 2014 2011 2012
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 3.9% 2.5% 3.2% 1.5% Efectivo y equivalentes de efectivo 0.9% 1.3%
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 14.6% 14.3% 7.2% 7.1% Cuentas por cobrar comerciales y diversas, neto 3.3% 2.8%
Otras Cuentas por Cobrar (neto) 1.4% 1.7% 1.4% 2.0% Inventarios 14.1% 6.7%
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 3.4% 1.1% 10.8% 8.1% Crédito fiscal por IGV 1.8% 1.1%
Anticipos 0.0% 0.0% 0.0% 0.3% Impuesto a las ganancias y gastos pagados por anticipado 0.3% 1.3%
Inventarios 18.7% 23.3% 24.0% 26.9% Activos clasificados como disponibles para la venta 0.0% 0.0%
Activos Biológicos 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Otros Activos no financieros 0.3% 0.3% 0.3% 0.2%
Total Activos Corrientes 42.3% 43.1% 46.8% 46.1% Total Activos Corrientes 20.4% 13.2%
Otros Activos Financieros 0.0% 0.0% 0.0% 1.8%
Inv er siones en subsidiarias, negocios conjuntos y asociadas 3.4% 3.2% 3.4% 0.0% Cuentas por cobrar diversas 0.5% 0.5%
Cuentas por cobr ar comerciales y otr as cuentas por cobr ar 6.2% 5.6% 1.2% 0.3% Permisos de pesca y licencias de producción 24.7% 27.1%
Cuentas por Cobrar Comerciales 0.0% 0.0% 0.0% 0.3%Inversiones en subsidiarias y en entidad controlada de forma conjunta 0.7% 0.9%
Otras Cuentas por Cobrar 1.4% 1.7% 1.2% 0.0% Inmuebles, embarcaciones, maquinaria y equipo, neto 53.3% 57.8%
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 4.8% 4.0% 0.0% 0.0% Inversiones en inmuebles 0.1% 0.1%
Propiedades, Planta y Equipo (neto) 47.8% 47.8% 48.3% 50.3% Crédito mercantil 0.4% 0.4%
Activos intangibles distintos de la plusvalia 0.2% 0.2% 0.3% 0.3% Otros activos 0.0% 0.1%
Activos por impuestos diferidos 0.0% 0.0% 0.0% 0.2%
Plusvalía 0.0% 0.0% 0.0% 0.1%
Otros Activos no financieros 0.0% 0.0% 0.0% 1.0%
Total Activos No Corrientes 57.7% 56.9% 53.2% 53.9% Total Activos No Corrientes 79.6% 86.8%
TOTAL DE ACTIVOS 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% TOTAL DE ACTIVOS 100.0% 100.0%
ANÁLISIS VERTICAL - GLORIA ANÁLISIS VERTICAL - TASA
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V. Análisis Financiero: técnicas
• Análisis Vertical
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2011 2012 2013 2014 2011 2012
Otros Pasivos Financieros 5.6% 5.7% 4.4% 9.1% Sobregiro y préstamos bancarios a corto plazo 7.2% 2.3%
Cuentas por Pagar Comerciales 10.8% 9.5% 13.0% 19.5% Cuentas por pagar comerciales y diversas 5.0% 4.1%
Otras Cuentas por Pagar 5.8% 8.3% 7.7% 9.8% Obligaciones financier as a lar go plazo 3. 8% 5. 0%
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 0.4% 3.4% 5.6% 3.6% Impuesto a la renta por pagar 2.3% -
Pasivos por Impuestos a las Ganancias 0.2% 0.9% 0.1% 0.5% Provisiones por contingencias 2.3% 3.3%
Participación de los trabajadores 2.0% 1.3%
Instrumentos financieros derivados de cobertura - 0.1%
Total Pasivos Corrientes 22.8% 25.9% 27.3% 26.5% Total Pasivos Corrientes 22.7% 13.8%
Otros Pasivos Financieros 14.2% 13.7% 13.9% 34.0% Obligaciones financieras a largo plazo 11.6% 11.2%
Prov isión por Beneficios a los Empleados 0.0% 0.0% 0.0% 0.8% Instrumentos financieros derivados de cobertura 0.3% 0.1%
Pasivos por impuestos diferidos 4.2% 4.2% 4.2% 4.2% Pasivo por impuesto a las ganancias diferido, neto 7.2% 8.3%
Total Pasivos No Corrientes 18.4% 16.7% 16.0% 24.4% Total Pasivos No Corrientes 19.1% 19.5%
TOTAL PASIVOS 41.1% 20.6% 19.7% 27.5% TOTAL PASIVOS 41.7% 33.3%
Capital emitido 29.7% 33.2%
Capital Emitido 11.3% 16.9% 16.9% 16.9% Acciones de inversión 0.2% 0.2%
Acciones de Inversión 1.2% 1.7% 1.7% 1.7% Reserva legal 2.3% 3.4%
Otras Reservas de Capital 2.3% 3.3% 3.3% 3.5% Otras reservas 3.8% 4.2%
Resultados Acumulados 44.2% 39.8% 42.0% 54.6% R esultados netos no r ealizados de instr umentos financier os der iv ados de cober tura - 0. 2% - 0. 1%
Otras Reservas de Patrimonio 0.0% 23.6% 26.6% 39.6% Resultados acumulados 22.5% 25.9%
Total Patrimonio 58.9% 79.4% 80.3% 72.5% Total Patrimonio 58.3% 66.7%
TOTAL PAS IVO Y PATR IM ON IO 100. 0% 100.0% 100.0% 100. 0% TOTAL PAS IVOS Y PATR IMON IO 100.0% 100.0%
ANÁLISIS VERTICAL - TASAANÁLISIS VERTICAL - GLORIA
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V. Análisis Financiero: técnicas
• Análisis Vertical
35
2011 2012 2013 2014 2011 201
Ingresos de actividades ordinarias 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% Ventas Netas 100.0% 100.
Costo de Ventas -77.6% -75.2% -73.8% -77.5% Costo de Ventas -66.5% -70.4
Ganancia (Pérdida) Bruta 22.4% 24.8% 26.2% 22.5% Costo de Vedas 0.0% 0.0
G asto s d e V en ta s y D is tr ib uc ió n - 7. 4% - 8. 5% - 8. 2% - 10 .1 % Ganancia (Pérdida) Bruta 33.5% 29.6
Gastos de Administración -3.7% -4.3% -4.9% -4.1% Gastos administrativos -3.3% -3.3
Otros Ingresos Operativos 0.3% 0.7% 0.6% 0.0% Gasto de venta -4.8% -5.4
Otros Gastos Operativos 0.0% 0.0% 0.0% 1.4% Efecto por Ley de Cuotas -1.7% -1.3
Otras ganancias (pérdidas) 0.0% 0.0% 0.0% -0.2% Otros gastos operacionales, neto -2.6% -2.3
G an an ci a ( Pé rd id a) p or a ct iv id ad es d e o pe ra ci ón 1 1. 6% 1 2. 7% 1 3. 8% 9 .5 % Otros ingresos 0.0% 3.5
Ingresos Financieros 0.3% 0.2% 0.2% 0.1% Otros gastos 0.0% -7.1
Gastos F inancier os - 1.0% -0.9% - 1.1% - 1.1% Ganancia (Pérdida) por actividades de operación 21.2% 13.7
Diferencias de Cambio neto 0.2% 0.4% -0.8% 0.0% Ingresos Financieros 0.1% 0.1
R es ul ta do a nt es d e I mp ue st o a l as G an an ci as - E BI TD A 1 1. 1% 1 2. 5% 1 2. 1% 8 .6 % Gastos Financieros -2.0% -1.7
Participación de los trabajadores 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Diferencias de Cambio neto -0.1% 0.3
G asto p or I mp ue sto a la s G an an ci as - 3. 5% - 3. 9% - 3. 9% - 2. 7% Resultado antes de Impuesto a las Ganancias - EBITDA 19.2% 12.5
Ganancia (Pérdida) Neta de Operaciones Continuadas 7.6% 8.6% 8.3% 5.8% Gasto por Impuesto a la Renta -5.4% -5.7
Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 15.2% 17.2% 16.5% 11.7% Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 13.8% 6.8
ANÁLISIS VERTICAL - TASAANÁLISI S VERTICAL - GLORIA
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V. Análisis Financiero: técnicas
• Análisis Horizontal
- Permite ver la evolución porcentual de cada cuenta de un período a otro. Nos concentramos en las cuenta
- Para análisis de pocos períodos usamos Var.%
- Para análisis de varios períodos mejor usar índices.
- Permite ver tendencia y estacionalidad.
- Podemos trabajar con datos de distinta periodicidad.
- En Var.% algunas reglas:
Cifra (-) en la base y positiva en el siguiente período o viceversa: no se puede calcular. Ejemplo: Beneficio
No hay cifra en el período base, no se puede calcular Var.%. Ejemplo: Ganancias por Venta de Activos Fijo
Cifra pequeña en el período base, se puede calcular Var.%, pero la interpretación debe ser cautelosa.
Cifra en el período base y ninguna cifra en el período siguiente: decrecimiento es de 100%.36
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V. Análisis Financiero: técnicas
• Análisis Horizontal
37
2012 2013 2014 2012 2013
E fe ctiv o y E qu iv ale nte s al E fectiv o 4 7. 8% - 26 .7 % 53 .2 % Efectivo y equivalentes de efectivo 23.2% 0.6%
C ue nta s po r C ob ra r C omer cia les ( ne to ) - 5. 1% 8 9. 9% - 28 .9 % Cuentas por cobrar comerciales y diversas, neto -20.2% 106.1%
Otr as C uentas por C obr ar ( neto) - 26.6% 18.8% - 52.1% Inventarios -56.8% 156.8%
Cue nta s p or Cob ra r a Enti da de s Rela cio na da s 1 97 .0 % -90 .5 % -6.0% Crédito fiscal por IGV - 42.6% 89.6%
Anticipos 0.0% 0.0% 0.0% Impuesto a las ganancias y gastos pagados por anticipado 288.8% -74.1%
Inventarios -25.2% -7.7% -37.2% Activos clasificados como disponibles para la venta 0.8% 0.0%
Activos Biológicos 0.0% 0.0% 0.0%
Otr os Activ os no financier os - 0.5% - 15.4% - 8. 2%
Total Activos Corrientes -8.7% -12.4% -28.5% Total Activos Corrientes -40.8% 102.3%
Otros Activ os F inancieros 0.0% 0.0% -100.0%
Inversi on es e n sub sid ia ria s, n eg oc io s con ju nto s y a so cia da s 0 .0 % -11 .4 % 0 .0 % Cuentas por cobrar diversas -9.3% -10.6%
Cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por cobrar 2.8% 344.7% 151.5% Permisos de pesca y licencias de producción 0.0% 0.0%
C uentas por Cobr ar C omer ciales 0.0% 0.0% - 100.0% Inversiones en subsidiarias y en entidad controlada de forma conjunta 15.1% 257.4%
Otras Cuentas por Cobrar -18.8% 31.4% 0.0% Inmuebles, embarcaciones, maquinaria y equipo, neto -1.0% -6.1%
C ue nta s po r C ob ra r a E ntid ad es R ela cio na das 1 1. 8% 0 .0 % 0 .0 % Inversiones en inmuebles -1.1% -0.9%
P ro pie dad es, Pla nta y E quip o ( ne to ) - 6. 9% - 5. 6% - 32 .5 % Crédito mercantil 0.0% 0.0%
Acti vo s i nta ng ib le s d is ti nto s d e l a p lu svali a 1 .4 % -28 .7 % -25 .2 % Otros activos 364.9% 312.5%
Activ os por impuestos difer idos 0.0% 0.0% - 100.0%
Plusvalía 0.0% 0.0% -100.0%
Otr os Activ os no financier os 0.0% 0.0% - 100.0%
Total Activos No Corrientes -5.5% 1.8% -30.6% Total Activos No Corrientes -0.5% -1.2%
TOTAL DE ACTIVOS -6.9% -4.8% -29.6% TOTAL DE ACTIVOS -8.7% 12.5%
ANÁLISI S HORIZONTAL - GLORIA ANÁLISI S HORIZONTAL - TASA
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Finanzas corporativas - Maestría en Administración
V. Análisis Financiero: técnicas
• Análisis Horizontal
38
2012 2013 2014 2012
Otros Pasivos Financieros 3.3% -22.9% 106.4% Sobregiro y préstamos bancarios a corto plazo -71.4%
Cuentas por Pagar Comerciales -11.3% 36.0% 50.5% Cuentas por pagar comerciales y diversas -27.3%
Otras Cuentas por Pagar 42.0% -6.8% 26.8% Obligaci ones fi nanc ie ras a la rgo p lazo 17.6%
C uentas por Pagar a Entidades Relacionadas 791.7% 66.0% - 36.1% Impuesto a la renta por pagar -
Pasiv os por Impuestos a las Ganancias 263.8% -86.4% 297.4% Provisiones por contingencias 25.0%
Total Pasivos Corrientes 22.1% 10.8% 37.9% P ar tici pación de l os tr abajadores - 42 .5%
Instrumentos financieros derivados de cobertura -
Tot al Pasivos C orrient es -45.8%
Otros Pasivos Financieros -3.1% 1.6% 144.2% Obligaciones financieras a largo plazo -14.0%
Provisión por Beneficios a los Empleados 0.0% 0.0% 0.0% Instrumentos financieros derivados de cobertura -75.2%
Pasivos por impuestos diferidos -0.4% -0.2% 1.1% Pasivo por impuesto a las ganancias diferido, neto 2.3%
Total Pasivos No Corrientes -2.5% 1.2% 115.9% Total Pasivos No Corrientes -8.7%
TOTAL PASIVOS -46.3% 0.9% 98.2% TOTAL PASIVOS -28.9%
Capital emitido 0.0%
Capital Emitido 49.5% 0.0% 0.0% Acciones de inversión 0.0%
Acciones de Inversión 49.5% 0.0% 0.0% Reserva legal 27.7%
Otras Reservas de Capital 47.2% 0.0% 4.1% Otras reservas 0.0%
Resultados Acumulados -10.0% 5.6% 30.0% Resultados n etos no r ealizados de instr umentos financier os der iv ados de cober tur a - 37.0%
Otras Reservas de Patrimonio 0.0% 12.8% 48.5% Resultados acumulados 2.5%
Total Patrimonio 44.9% 6.2% 28.3% Total Patrimonio 2.2%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 7.4% 5.1% 42.1% TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO -10.8%
ANÁLISIS HORIZONTAL - GLORIA ANÁLISIS HORIZONTAL - TASA
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V. Análisis Financiero: técnicas
• Análisis Horizontal
39
2012 2013 2014 2012 2013
Ingresos de actividades ordinarias 9.4% 8.2% 39.0% Ventas Netas 1.7% -25.7%
Costo de Ventas 6.1% 6.2% 46.0% Costo de Ventas 7.6% -26.2%
Gananc ia (Pérd ida) Bru ta 20. 8% 14. 3% 19. 3% Costo de Vedas - -
G as to s d e Ven ta s y D is tr ib uci ón 2 4.5% 4 .2 % 7 2.1% Ganancia (Pérdida) Bruta -10.0% -24.5%
Gastos de Administración 26.6% 22.3% 15.9% Gastos administrativos 2.0% 3.9%
Otros Ingresos Operativos 146.0% -1.4% -100.0% Gasto de venta 14.4% -28.6%
Otros Gastos Operativos - - - Efecto por Ley de Cuotas -20.9% -
Otras ganancias (pérdidas) - - - Otros gastos operacionales, neto -8.1% -
Ganancia (Pérdida) por actividades de operación 19.9% 17.5% -3.8% Otros ingresos - 1.0%
Ingresos Financieros -7.8% -24.4% -44.5% Otros gastos - -30.9%
Gasto s F ina ncie ros - 4. 4% 25 .8% 4 0. 3% Ganancia (Pérdida) por actividades de operación -34.1% 0.0%
Diferencias de Cambio neto 123.9% -289.8% -105.7% Ingresos Financieros -3.5% 50.5%
Resultado antes de Impuesto a las Ganancias - EBITDA 23.5% 5.3% -1.8% Gastos Financieros -14.9% 2.8%
Participación de los trabajadores - - - Diferencias de Cambio neto -476.7% -60.2%
G as to p or Imp ue sto a l as Ga na nc ia s 2 2.7% 8 .4 % -1.7% Resultado antes de Impuesto a las Ganancias - EBITDA -33.9% -1.6%
Ganancia (Pérdida) Neta de Operaciones Continuadas 23.8% 3.9% -1.9% Gasto por Impuesto a la Renta 6.6% -34.8%
Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 23.8% 3.9% -1.9% Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio -49.7% 26.0%
ANÁLISIS HORIZONTAL - GLORIA ANÁLISIS HORIZONTAL - TASA
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V. Análisis Financiero: técnicas
40
• Análisis Horizontal
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V. Análisis Financiero: técnicas
• Vertical + Horizontal
- Ambos análisis se complementan.
- ¿Cuánto representa X como % del activo y cómo ha variado en el tiempo?
- ¿Cuánto representa X como % de las ventas y cómo ha ido variando en el tiempo?
- Concentrarnos en las cuentas principales del Análisis Vertical y Horizontal.
- ¿Por qué son las más importantes como % del activo y por qué han variado?
- Otras empresas de la misma industria: ¿tienen la misma composición y las m
¿obedece a factores externos a la industria?
- Efecto de cambio en las prácticas contables.
41
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VI. Análisis Financiero: Ratios Financieros
• Nos permite relacionar cuentas del mismo o distintos estados financieros.
• Nos ayuda a descubrir relaciones económicas dentro de la empresa.
•
El cálculo es simple: operación aritmética.• Su interpretación es más difícil.
• Cuando se combina un saldo y un flujo, utilizar un saldo promedio.
• Debe haber una relación clara, directa y comprensible entre el Numerador y el Denominador.
• Puede involucrar cuentas del mismo estado financiero o de estados financieros diferentes.
• Cuentas de pérdidas y ganancias y cuentas del estado de flujo de efectivo.
• Muchas razones miden más o menos lo mismo o relaciona más o menos las mismas variables, por lo
calcular todos los ratios.
• Hay que tener una idea de cuánto debería ser el valor del Ratio (debe haber algún estándar).
• Benchmark: promedio de la Industria
• Pero, hay que entender qué diferencias hay entre la empresa y la industria (cómo crea valor, prácticas c42
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VI. Análisis Financiero: Ratios Financieros
• Algunos tipos de ratios financieros
i. Actividad, eficiencia operativa o de utilización de activos: mide cuán eficienteme
operaciones.
ii. Liquidez: habilidad de una compañía para cumplir con sus obligaciones de corto plazo
iii. Solvencia: habilidad de una compañía para cumplir con sus obligaciones de deuda de
información con relación a la cantidad de deuda en la estructura de capital y
ganancias y cash flow para cubrir gastos financieros y otros cargos fijos.
iv. Rentabilidad: habilidad para generar ganancias sobre las ventas y sobre el capital inv
v. Valorización: relación entre valor de mercado y valor contable.
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VI. Análisis Financiero: Ratios Financieros
i. Actividad
• Mide la eficiencia de las operaciones de la empresa.
• Podemos ver la eficiencia del ciclo operativo neto o ciclo de conversión de efectivo y la eficiencia en el u
• Unidad de medida: días o número de veces que rota el activo durante el año.
• Ciclo de conversión de efectivo:
- Período medio de cobro = Prom. C/C * 365 / Ventas.
- Período medio de Inventarios = Prom. Inventarios * 365 / Costo de Ventas.
- Período medio de pago = Prom. Cuentas por pagar * 365 / Compras.44
Compra de Insumo Procesamiento de Cobro de bienes
Insumos finales a clientes
Pago de Insumo Venta de bienes
a proveedores finales
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VI. Análisis Financiero: Ratios Financieros
i. Actividad
• Ciclo de conversión de efectivo:
- Ciclo de Conversión de Efectivo o Ciclo Operativo Neto = Período medio de cobro + período mperíodo medio de pago.
- La empresa necesita financiamiento durante el tiempo que dura el ciclo de conversión de efectivo.
- De qué factores depende el Ciclo de Conversión de Efectivo: ¿son factores controlables o n
empresa?
45
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46
Ratio de Actividad Numerador Denominador
Rotación de Inventarios Costo de Ventas Promedio Inventarios
Días de Inventarios (2) 365 Rotación de Inventarios
Rotación de Cuentas por Cobrar Ventas Promedio Cuentas por Cobrar
Días pendientes de ventas (1) 365 Rotación Cuentas por Cobrar
Rotación de Cuentas por Pagar Compras Promedio Cuentas por Pagar
Días de Cuentas por Pagar (3) 365 Rotación Cuentas por Pagar
Rotación de Capital de Trabajo Ventas netas Promedio Capital de Trabajo
Rotación de Activos Fijos Ventas netas Promedio Activo Fijo Neto
Rotación de Activos Totales Ventas netas Promedio Activo Total
VI. Análisis Financiero: Ratios Financieros
Observaciones:
• Relación inversa entre rotación y liquidez.
• Rotación de activos: efecto precio, mayor número de tiendas u oficinas, activo fijo neto.
i. Actividad
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47
VI. Análisis Financiero: Ratios Financieros
ACTIVITY RATIOS 2012 2013 2014 2012 2013
Inventory Turnover = Cost of Goods Sold = 4.26 3.79 4.11 4.33 2.97
Average Inventory
Receivables Turnover = Total Revenue = 8.27 11.43 19.14 21.28 11.64
Average Receivables
Payables Turnover = Purchases or Cost of Goods Sold = 9.16 8.77 8.87 10.14 7.48
Average Accounts Payable
Total Asset Turnover = Total Revenue = 3.01 3.21 4.53 0.65 0.48
Average Total Assets
Net Operating Cycle = Days of Inventory + Days of Receivable - Days of Payables
Days of Inventory 84.55 94.89 87.61 83.06 121.26
Days of Receivable 43.52 31.51 18.81 16.92 30.93
Days of Payables 39.28 41.04 28.12 35.49 48.15
Net Operating Cycle = = 88.78 85.35 78.30 64.50 104.05
TASAGLORIA
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VI. Análisis Financiero: Ratios Financieros
ii. Liquidez
• Grado en que los activos circulantes cubren los pasivos circulantes.
• Excedente de activo circulante como respaldo contra pérdidas en las que se puede incurrir en la venactivos circulantes que no constituyen efectivo.
• Reserva de fondos líquidos que está disponible como un margen de seguridad contra circunstancias inc
que están sujetos los flujos de fondos de la empresa.
• Dentro del Activo Corriente hay que observar que no todas partidas son igualmente líquidas, es dec
fáciles de ser convertidas en efectivo.
48
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VI. Análisis Financiero: Ratios Financieros
49
ii. Liquidez
• Beneficios y Costos de mantener activos corrientes con distinto grado de liquidez
- Efectivo
Beneficios: motivo transacciones, prevención y especulación.
Costo: de oportunidad.
- Cuentas por Cobrar
Beneficios: estimula ventas.
Costos: probabilidad de pérdida por incumplimiento de pago y costo de oportunidad del dinero que se hubiera rcostos son mayores para mayores plazos de crédito.
- Inventarios Beneficio: permite atender demandas imprevistas.
Costos: seguro, alquiler, mantenimiento, manipulación y costo de oportunidad.
- Cuanto mayores sean los saldos de efectivo, cuentas por cobrar e inventarios, menores son los beneficios m
los costos marginales.
- Hay una cantidad óptima que se debe mantener de cada tipo de activo.
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VI. Análisis Financiero: Ratios Financieros
50
ii. Liquidez
• Observaciones a Ratios de Liquidez
- Indicador de problemas en las ventas: Exceso de Inventarios, aumento de C/C.
- Mayor liquidez, menor rendimiento.
- Líneas de crédito abiertas no figuran en el Ratio.
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VI. Análisis Financiero: Ratios Financieros
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iii. Solvencia
• Son de dos tipos:
- De deuda: relaciona el pasivo financiero con el capital propio.
- De cobertura: relaciona los pagos de capital y/o intereses con las utilidades que es capaz de g
• Unidad de medida: veces
• ¿Por qué es importante la Solvencia?
- Vulnerabilidad de la empresa.
- Viabilidad de la empresa en el largo plazo.
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VI. Análisis Financiero: Ratios Financieros
52
iii. Solvencia
Ratio de Solvencia Numerador Denominador
Ratios de Deuda
Deuda a Activos o Deuda Total Deuda Financiera Activos Totales
Deuda a Capital Deuda Financiera Deuda Financiera + Patrim. Neto
Deuda a Patrimonio Deuda Financiera Patrimonio Neto
Apalancamiento Financiero Activos Totales Patrimonio Neto
Ratios de Cobertura
Cobertura de Intereses EBIT Gastos financieros
Cobertura de cargos Fijos EBIT + gastos por leasing Gastos financieros +
Gastos por leasing
VI. Análisis Financiero: Ratios Financieros
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LIQUIDITY RATIOS 2012 2013 2014 2012 2013
Current Ratio = Current Assets = 1.66 1.71 1.74 0.98 2.11
Current Liabilities
Quick Ratio = Cash + Short-term Investments + Receivables = 0.65 0.38 0.32 0.31 0.56
Current Liabilities
Cash Ratio = Cash + Short-term Investments = 0.10 0.12 0.09 0.09 0.10
Current Liabilities
SOLVENCY RATIOS 2012 2013 2014 2012 2013
Debt to Assets = Total Debt = 18.1% 16.3% 26.9% 18.0% 27.4%
Total Assets
Debt to Equity = Total Debt = 22.8% 20.3% 37.1% 27.7% 47.9%
Total Shareholders equity
Financial Leverage = Total Assets = 1.26 1.25 1.38 1.53 1.75
Total Shareholders equity
TASAGLORIA
VI. Análisis Financiero: Ratios Financieros
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54
iv. Rentabilidad
• Rentabilidad sobre ventas.
• Rentabilidad sobre inversión (activos o capital propio).
• Unidad de medida: porcentaje
• ¿Por qué es importante la rentabilidad?
- Hay otras alternativas de inversión para el mismo nivel de riesgo.
- Va a haber que determinar el riesgo de la empresa: riesgo económico + riesgo financiero.
- Empresas de la industria, ¿tendrán el mismo nivel de riesgo?
VI. Análisis Financiero: Ratios Financieros
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iv. Rentabilidad
Ratio de Rentabilidad Numerador Denominador
Retorno sobre Ventas
Margen Bruto de ganancia Margen Bruto Ventas Netas
Margen Operativo de ganancia Margen Operativo Ventas Netas
Margen antes de impuestos Utilidad antes de Impuestos Ventas Netas
Margen neto Utilidad Neta Ventas Netas
Retorno sobre Inversión
ROA Operativo Utilidad Operativa Promedio Activos Totales
ROA Utilidad Neta Promedio Activos Totales
Retorno sobre Capital Total EBIT + gastos por leasing Gastos financieros +
Gastos por leasing
ROE Utilidad neta Promedio de Patrimonio Ne
Retorno sobre acciones comunes Utilidad neta - dividendos Promedio de Patrimonio Ne
preferentes Acciones Preferentes
VI. Análisis Financiero: Ratios Financieros
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iv. Rentabilidad
• Observaciones
- Beneficios: partidas extraordinarias.
- Activos en desuso, costo histórico.
- Operaciones descontinuadas.
- Beneficios contables versus cash flow.
VI. Análisis Financiero: Ratios Financieros
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PROFITABILITY RATIOS 2012 2013 2014 2012 2013
Gross Profit Margin = Gross Profit = 24.77% 26.16% 22.46% 29.63% 30.12%
Total Revenue
Operating Profit Margin = Operating Income = 12.71% 13.80% 9.55% 13.74% 18.50%
Total Revenue
Operating Expenses Margin = Selling Expenses + Administrative Expenses 12.77% 13.01% 14.15% 8.70% 9.79%
Total Revenue
Net Profit Margin = Net Income = 17.22% 16.53% 11.67% 6.84% 11.59%
Total Revenue
ROE (Return on Equity) = Net Income = 29.54% 25.15% 21.00% 7.22% 9.07%
Average Shareholder´s Equity
ROA (Return on Assets) = Net Income = 20.54% 20.09% 15.89% 4.45% 5.52%
Average Total Assets
DUPONT = Net Income x Revenues x Total Assets =
Revenues Avg. Total Assets Total Shareholders Equity
DUPONT = 65.25% 66.14% 72.97% 6.82% 9.68%
TASAGLORIA
VI. Análisis Financiero: Ratios Financieros
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58
v. Valorización
• Relaciona valores de mercado con valores contables.
• Para empresas que cotizan en bolsa.
• Unidad de medida: veces.
• ¿Por qué son importantes?
- Sirve para valorización relativa.
- Puede indicar si una acción es “barata” o “cara”.
- Puede indicar la rentabilidad de la acción frente a otras alternativas de inversión.
VI. Análisis Financiero: Ratios Financieros
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v. Valorización
Ratios de valorización Numerador Denominador
P / E Precio por Acción Ganancia por Acción
P / CF Precio por Acción Cash Flow por acción
P / S Precio por Acción Ventas por acción
P / BV Precio por Acción Valor en Libros por Acción
VI. Análisis Financiero: Ratios Financieros
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Análisis Du Pont: descomposición del ROE
60
Utilidad Neta
Promedio de Patrimonio Neto
Utilidad Neta * Promedio de Activo Total
Promedio de Activo Total Promedio de Patrimonio Ne
ROA * Apalancamiento
ROE =
ROE =
Utilidad Neta Ventas Promedio de Activo Total
Ventas Promedio de Activo Total Promedio de Patrimonio Neto
Margen Rotación Apalancamiento
* *
* *
ROE =
VII. Cálculo y análisis del Margen de Contribuci
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• Costos unitarios (fijos y variables) – Expresión gráfica:
61
COSTO COSTO
COSTO VARIABLE UNITARIO
NIVEL DE ACTIVIDAD (VOLUMEN)
NIVEL DE ACTIVIDAD (VOLUMEN)
COSTO FIJO UNITARIO
VII. Cálculo y análisis del Margen de Contribuci
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• Costos fijos y variables
62
NIVEL
DE
ACTIVIDAD
COSTO
FIJO
TOTAL
COSTO
FIJO
UNITARIO
COSTO
VARIABLE
TOTAL
COSTO
VARIAB
UNITAR
100.000
120.000
140.000
160.000
180.000
60.000
60.000
60.000
60.000
60.000
0,60
0,50
0,43
0,38
0,33
2.000.000
2.400.000
2.800.000
3.200.000
3.600.000
20
20
20
20
20
VII. Cálculo y análisis del Margen de Contribuci
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Costos de Operación = Costos Variables de operación + Costos Fijos de operación
Utilidad de Operación = Total de Ingresos de operación - Costos de operación
Utilidad Neta = Utilidad de operación - Impuesto a la renta
VII. Cálculo y análisis del Margen de Contribuci
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• C-V-U
Margen de contribución = Ingresos totales - Costos Variables Totales
• Ejemplo:
Estado de Ingresos y su Margen de Contribución
Ventas 1,000,000
Costos y Gastos Variables (600,000)
Margen de Contribución 400,000
Costos Fijos (300,000)
Utilidad de Operación 100,000
VII. Cálculo y análisis del Margen de Contribuci
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• Margen de contribución unitario
Valor de Venta
–
Costo Variable UnitarioMargen de Contribución
Unitario (importe en unidad)
Ventas S/.20 - Costos Variables S/.12 = S/.8
VII. Cálculo y análisis del Margen de Contribuci
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• Si la Compañía vendió 50,000 unidades
Ventas (50,000 unid*S/.20) 1,000,000
Costos y Gastos variables (50,000*S/.12) (600,000)
Margen de Contribución (50,000*S/.8) 400,000
Costos Fijos (300,000)
Utilidad de operación 100,000
VII. Cálculo y análisis del Margen de Contribuci
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• Porcentaje de margen de contribución
% Margen de contribución = MCUValor de venta
También se le llama Razón de Utilidad-Volumen
Indica el porcentaje de cada sol de ventas disponible para cubrircostos fijos y para generar ingresos deoperación.
VII. Cálculo y análisis del Margen de Contribuci
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Razón de margen de contribución = Ventas – CV
Ventas
= 1,000,000 - 600,000 = 40%
1,000,000
Mide el efecto sobre el ingreso de operación de un
incremento o una disminución en el volumen deventas.
VII. Cálculo y análisis del Margen de Contribuci
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• ¿Qué pasaría si la Gerencia requiere incrementar las ventas en S/.80,000?
- Entonces, uso el MC:
Multiplico 80,000*40% = 32,000
- Ese es el efecto en el margen de contribución por agregar ventas en S/.80,000.
VIII. Análisis de Punto de Equilibrio
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Fi ti M t í Ad i i t ió
• Punto de Equilibrio Operativo: nivel mínimo
de ventas (en unidades o en monto) para
cubrir costos operativos fijos (utilidad
operativa = 0).
• Punto de Equilibrio Financiero: nivel
mínimo de ventas (en unidades o en
monto) para cubrir costos operativos y
financieros fijos (utilidad antes de
impuestos = 0).• Punto de Equilibrio Total: nivel mínimo de
ventas (en unidades o en monto) para
cubrir todos los costos (utilidad después de
impuestos = 0).70
Costos eingresos
Ingresos
Costosfijos
Costos superioresa ingresos
ingresos superioresa costos
ANÁLISIS DEL PUNTO M
VIII. Análisis de Punto de Equilibrio
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Fi ti M t í Ad i i t ió
• ¿por qué es importante?
- Saber a partir de qué nivel de ventas (en unidades o en monto) estoy generando
utilidades.
- Saber cuán distante está mi actual nivel de ventas (en unidades o en monto) del niv
equilibrio. Margen de seguridad.
- Indicador de Riesgo.
• Punto de equilibrio en unidades: cuando la empresa produce un único bien o para
cuánta producción es rentable una línea de negocios.• Punto de equilibrio en monto (S/.): cuando la empresa produce varios productos.
71
VIII. Análisis de Punto de Equilibrio
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Fi ti M t í Ad i i t ió
• Método de la ecuación:
Ingresos – Costos Variables – Costos Fijos = Utilidad de Operación
(P*Q)-(CVu*Q) – CF = UO
72
P
Q
CVu
CFUO
Valor de venta por unidad.
Cantidad de unidades de producción vendidas y fabricadas.
Costos variables por unidad.
Costos fijos.Utilidad de operación.
=
=
=
=
=
VIII. Análisis de Punto de Equilibrio
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Fi ti M t í Ad i i t ió
• Método del MC:
Sólo utiliza el concepto de margen de contribuciónQ = CF / Mcu
Punto de equilibrio en unidades = Costos Fijos Totales
MCu
73
Cantidad de unidades de producción vendidas y fabricadas.
Costos fijos.
Margen de Contribución Unitaria (P – Cvu)
Q
CF
MCU
=
=
=
VIII. Análisis de Punto de Equilibrio
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• Ejercicio 1
• Ejercicio 2
74
Caso IngresosCostos
Variables Costos FijosCostosTotales
Utilidad deoperación
% Margen dContribució
a. ? 500 ? 800 1,200 ?b. 2,000 ? 300 ? 200 ?c. 1,000 700 ? 1000 ? ?d. 1,500 ? 300 ? ? 40%
CasoPrecio de
VentaCosto Variable
x Unidad
Total deUnidadesVendidas
MC totalCostos Fijos
TotalesUtilidad dOperació
a. 30 20 70,000 ? ? 15,000b. 25 ? 180,000 900,000 800,000 ?c. ? 10 150,000 300,000 220,000 ?d. 20 14 ? 120,000 ? 12,000
Finanzas corporativas
7/23/2019 Finanzas Corporativas - MBA Clase 1
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Profesor: Carlos Eduardo Paredes Lanatta
Finanzas corporativasMaestría en Administración
Código: 6A1019