finanzas ii finanzas cpa/finanzas ii... · 2011. 6. 29. · el riesgo de un título se mide...
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Departamento de Auditoría y Sistemas de Información
FINANZAS II (parte B)
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Servicios Tecnología
__________________________
Rentabilidad esperada 10% 14%
Desviación estándar 3,46% 13,86%
Resumen
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Depende de su tolerancia al riesgo
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Depende de su tolerancia al riesgo
Recuerde que existe un elemento de compensación
entre riesgo y rentabilidad.
Rentabilidad
Riesgo
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Cartera de mercado
Se puede reducir el riesgo combinando
varios valores en una cartera.
¿Cómo se realiza esta operación?
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Si tenemos una acción A y una acción
B, las rentabilidades de estas acciones
no suelen moverse conjuntamente a lo
largo del tiempo, (es decir, no se
correlacionan perfectamente).
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Si tenemos una acción A y una acción B,las rentabilidades de estas acciones nosuelen moverse conjuntamente a lolargo del tiempo, (es decir, no secorrelacionan perfectamente).
tasa de
renta-
bilidad
periodo
kA
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tasa de
renta-
bilidad
periodo
kA
kB
Si tenemos una acción A y una acción B, las rentabilidades de estas acciones nosuelen moverse conjuntamente a lo largo del tiempo, (es decir, no se correlacionan positivamente).
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tasa de
renta-
bilidad
periodo
kp
kA
kB
Si tenemos una acción A y una acción B, las rentabilidades de estas acciones nosuelen moverse conjuntamente a lo largo del tiempo, (es decir, no se correlacionan positivamente).
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¿Qué ha ocurrido con la variabilidad de la rentabilidad para la carpeta?
tasa de
renta-
bilidad
periodo
kp
kA
kB
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Diversificación
Invertir en más de un título para
reducir el riesgo.
Si dos títulos están correlacionados
positivamente, la diversificación no
afectará al riesgo.
Si dos títulos están correlacionados
negativamente, la cartera de
mercado se diversifica afectando el
riesgo.
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Si posee una acción de cada valor cotizado
en NYSE (índice industrial y transporte) y
en el índice NASDAQ (industria
tecnológica), ¿se daría la diversificación en
este caso?
¡Sí.!
¿Habría eliminado todo el riesgo?
¡No!. Las carteras de acciones ordinarias
todavía suponen un riesgo, (recuerde el
“crack” del mercado bursátil en octubre de
1987).
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Algunos riesgos pueden ser
diversificados y otros no.
Riesgo de mercado también se llama
riesgo no diversificable. Este tipo de riesgo
no puede ser eliminado a través de
diversificaciones.
Riesgo único de la empresa también
denominado riesgo diversificable. Este tipo
de riesgo se puede reducir mediante
diversificaciones.
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Riesgo de mercado
Cambios inesperados en los tipos de
interés.
Cambios inesperados en el flujo de
caja debido a los cambios en los tipos
de interés, en la competencia
extranjera y en los ciclos de negocios
totales.
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Riesgo único de la empresa
Los trabajadores de una empresa se
declaran en huelga.
El alto directivo de una empresa
muere en un accidente de avión.
Un tanque de petróleo estalla e
inunda un área de producción de la
empresa.
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A medida que añada acciones a su cartera,
el riesgo único de la empresa se reducirá.
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riesgo de
cartera
número de acciones
A medida que añada acciones a su cartera,
el riesgo único de la empresa se reducirá.
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riesgo de
cartera
número de títulos
Riesgo de mercado
A medida que añada acciones a su cartera, el
riesgo único de la empresa se reducirá.
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A medida que añada títulos a su cartera, el
riesgo único de la empresa se reducirá.
riesgo de
cartera
número de títulos
Riesgo de mercado
Riesgo
único de
la empresa
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¿Tienen unas empresas más
riesgo de mercado que otras?
Sí….. Por ejemplo:
Los cambios en los tipos de interés afecta
a todas las empresas, pero las más
afectadas serían:
A) cadenas de alimentación al por menor
B) bancos comerciales
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Sí. Por ejemplo:
Los cambios en los tipos de interés
afectan a todas las empresas, pero las más
afectadas serían:
A) cadenas de alimentación al por menor
B) bancos comerciales
¿Tienen algunas empresas más
riesgo de mercado que otras?
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Observación
Como sabemos, el mercadocompensa a los inversores porcorrer riesgos: pero sólo por elriesgo de mercado.
El riesgo único de la empresa puedey debe ser diversificado.
Por lo tanto, tenemos que sercapaces de medir el riesgo demercado.
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Y para eso existe BETA.
Beta: medida del riesgo del mercado.
En concreto, mide cómo la rentabilidad de
una acción individual varía de acuerdo con la
rentabilidad del mercado.
Es una medida de “sensibilidad” de la
rentabilidad de una acción individual a los
cambios que se producen en el mercado.
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Una empresa con beta = 1 tiene un riesgo
de mercado medio. La acción es igual de
volátil que en el mercado.
Una empresa con beta > 1 es más volátil que
el mercado (ej. empresas informáticas).
Una empresa con beta < 1 es menos volátil
que el mercado (ej. servicios públicos).
El mercado de Beta es 1
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Cálculo de Beta
-5-15 5 10 15
-15
-10
-10
-5
5
10
15
Rentabilidad de la Empresa XYZ
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Cálculo de Beta
-5-15 5 10 15
-15
-10
-10
-5
5
10
15
. . . .
. . . .. . . .
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. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . .
. . . .
. . . .
Rentabilidad de la empresa XYZ
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-5-15 5 10 15
-15
-10
-10
-5
5
10
15
. . . .
. . . .. . . .
. . . .
. . . .
. . . .. . . .. . . .
. . . . . . .
. . . .
Beta = pendiente
= 1,20
Cálculo de BetaRentabilidad de
la empresa XYZ
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Resumen:
El riesgo de un título se mide utilizando la
desviación estándar, y Beta para el riesgo de
mercado.
Mediante la diversificación, se puede reducir
el total de riesgos a sólo riesgo de mercado.
Se debe conocer cómo se mide el riesgo, para
así saber la rentabilidad que se necesita para
aceptar un riesgo extra.
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¿Qué es la tasa de rentabilidad
requerida?
Es la rentabilidad de un título
que requiere el inversor, teniendo
en cuenta el riesgo de dicha
inversión.
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Tasa de
rentabilidad
requerida
=
Tasa de
rentabilidad
libre de
riesgo
+ Prima
de riesgo
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Riesgo de
mercadoRiesgo único
de la empresa
Tasa de
rentabilidad
requerida
=
Tasa de
rentabilidad
libre de
riesgo
+ Prima
de riesgo
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Riesgo de
mercadoRiesgo único
de la empresa
se puede eliminar a través
de la diversificación
Tasa de
rentabilidad
requerida
=
Tasa de
rentabilidad
libre de
riesgo
+ Prima
de riesgo
Visite : www.mpuga.com 33Beta
El gráfico de esta relación sería:
Tasa de
rentabilidad
requerida
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Tasa de
rentabilidad
requerida
Tasa de
rentabilidad
libre de
riesgo
(6%)
Beta
12% .
1
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Tasa de
rentabilidad
requerida
Tasa de
rentabilidad
libre de
riesgo
(6%)
Beta
12% .
1
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Esta relación lineal entre el riesgo yla rentabilidad requerida, se conocecomo “Modelo de Valoración deActivos Financieros (CAPM) ”.
Capital
Assets
Pricing
Model
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Tasa de
rentabilidad
requerida
Tasa de
rentabilidad
libre de
riesgo
(6%)
Beta
12% .
10
¿Hay algún valor sin
riesgo (beta cero)?
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Tasa de
rentabilidad
requerida
Beta
12% .
10
¿Hay algún valor sin
riesgo (beta cero)?
Valores del Tesoro
están muy cerca de
no tener riesgo.
Tasa de
rentabilidad
libre de
riesgo
(6%)
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Tasa de
rentabilidad
requerida
Beta
12% .
1
¿Dónde se encontraría
el índice S&P 500 en
la línea del mercado
de títulos?
Tasa de
rentabilidad
libre de
riesgo
(6%)
0
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Tasa de
rentabilidad
requerida
Beta
12% .
1
¿Dónde se encontraría
el índice S&P 500 en la
línea del mercado de
valores?
El índice S&P 500
es una buena
aproximación para
el mercado de
títulos.
Tasa de
rentabilidad
libre de
riesgo
(6%)
0
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Tasa de
rentabilidad
requerida
Beta
12% .
1
Acciones en
servicios
públicos
Tasa de
rentabilidad
libre de
riesgo
(6%)
0
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Tasa de
rentabilidad
requerida
Beta
12% .
1
Valores en
alta tecnología
Tasa de
rentabilidad
libre de
riesgo
(6%)
0
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Ecuación del CAPM :
Kj = krf + j (km - krf)
donde:
Kj = rentabilidad requerida para el título j
Krf = tasa de rentabilidad libre de riesgo
J = beta del título j
Km = rentabilidad de mercado
b
b
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Ejemplo:
Si la tasa del bono del tesoro es del
6%, la rentabilidad media del
índice S&P 500 es 12% y las
acciones de Walt Disney tiene un
Beta del 1,2.
Según el CAPM, ¿cuál sería la tasa
de rentabilidad requerida de las
acciones Disney?
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Kj = Krf + (Km - Krf)
Kj =0,06 + 1,2 (0,12 - 0,06)
Kj = 0,132 = 13,2%
Según el CAPM, las acciones de
Disney deberían tasarse (valorarse)
para obtener una rentabilidad del
13,2%.
b
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Tasa de
rentabilidad
requerida
Beta
12% .
10
Teóricamente, cada valor
debería apoyarse en la
línea del mercado
de títulos.
Tasa de
rentabilidad
libre de
riesgo
(6%)
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Tasa de
rentabilidad
requerida
Beta
12% .
10
Teóricamente, cada valor
debería apoyarse en la
línea del mercado de
valores.
Tasa de
rentabilidad
libre de
riesgo
(6%)
Si todas las accionesaparecen en la línea, seestá compensando a losinversores por elriesgo.
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Tasa de
rentabilidad
requerida
Beta
12% .
10
Si un valor está por
encima de la línea, está
devaluado.
Tasa de
rentabilidad
libre de
riesgo
(6%)
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Tasa de
rentabilidad
requerida
Beta
12% .
10
Si un valor está por
debajo de la línea, está
sobrevalorado.
Tasa de
rentabilidad
libre de
riesgo
(6%)
Si un valor está por
encima de la línea, está
devaluado.
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DESARROLLAR TALLER N° 2
Tercer hábito :
Poner lo primero, en primer lugar
Aplicación :
Exija un ejemplo, antes del taller
FIN
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Ejemplo CAPMKrf : 2,5 %
Km : 10 %
Título % Partic Beta E (R) Kj .
A 45% 1,30 16% _____
B 25% 0,90 8% _____
C 30% 1,10 12% _____
Se pide :
a) Rentabilidad requerida para cada título
b) Beta del portafolio
c) Rentabilidad esperada para el portafolio
d) Rentabilidad requerida para el portafolio
e) Gráfica de Línea de Mercado de Títulos (CAPM)
Kj = Krf + ( Km - Krf )
Kj A =
Kj B =
Kj C =
b