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Fixed Income Research Weekly Outlook 2010-10-4, Weekly Fixed Income Perspectives, 10-26
Fixed Income Perspectives
전세계 외환보유고 2 분기 현황 업데이트 Rates 염상훈 [email protected] +82-2-3773-8882
Credit 이하정 [email protected] +82-2-3773-8887 Credit 이수정 [email protected] +82-2-3773-8911
2010 2분기 Update, 전세계 외환보유고에서 기타통화 비중 확대 지속
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
4.5%
5.0%
5.5%
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
전세계 외환보유고에서 기타통화가 차지하는 비중
선진국 외환보유고에서 기타통화가 차지하는 비중
개도국 외환보유고에서 기타통화가 차지하는 비중
자료 : IMF, SK증권
주 : 환율 변동에 따른 비중 변화 요인은 제거
Focus : IMF 보고서에 따르면 2010년 2분기에도 전세계 외환보유고에서 기타통화가 차
지하는 비중은 4.0%로 0.1%포인트 증가했다. 2분기 PIIGS국가들의 재정 우려가 심각했
다는 점을 감안했을 때, 2분기 기타통화 비중 증가는 의미가 있다는 판단이다. 외환보유
고 다변화는 올해 하반기에도 이어질 것으로 예상된다. 이번에 발표된 9월 소비자물가는
농산물 제외시 전년동월대비 1.95% 상승에 그쳐 예년 수준의 물가 상승 경로를 밟아나가
고 있다고 평가된다. 또한 농산물의 특성상, 가격 상승이 기타 상품이나 서비스 가격의
상승으로 이어지는 경로는 제한적일 것으로 예상된다.
Duration : Benchmark대비 확대 유지. 원화 강세 기대감 지속, 연말까지 국고채 공급 부족
해소 요인 아직 찾기 힘들어 채권시장 강세 이어갈 것으로 전망
Yield Curve : 전세계적인 장기물 국채 금리 급락으로 장단기 금리차 급격히 축소 중, 당
분간 현재 분위기 지속될 것으로 전망. 2년 – 10년 Spread 축소 지속 예상
Credit : ‘스필오버’ - 힘센 수급여건, 장기물 중심의 신용스프레드 축소세 이어갈 전망. 기
존 포지션 유지
Swap : 주요국 Swap Spread 상승세 지속, 우리나라 Swap Spread 역전 해소 베팅 지속
Trading Ideas Analyst 염상훈 [email protected] / +82-3773-8882
2
전세계 외환보유고 2분기 현황 업데이트
Focus : 2010년 2분기 전세계 외환보유고에서 기타통화가 차지하는 비중 0.1%p 증가
▪ 2분기 유럽 재정위기 심화, 그럼에도 불구하고 기타통화 비중이 증가 : 그리스의 신용등급이 추
가 강등되고, PIIGS국가들의 재정우려가 높아져 ECB는 2010년 5월 14일 결국 유로존 국가들
의 국채 매입을 시작하겠다고 발표했다. 2010년 2분기에는 유로존 재정위기에 대한 우려가 컸
지만, 그럼에도 불구하고 전세계 외환보유고에서 기타통화가 차지하는 비중이 4.0%로 0.1%p 높
아졌다. 선진국 외환보유고에서 기타통화가 차지하는 비중은 3.3%로 0.2%p 높아졌다. 유럽의 재
정위기로 인해 안전자산인 달러의 비중은 다시 확대되었지만 위기 근원지의 통화인 유로화와
파운드화의 비중만 일부 감소했을 뿐, 이머징 통화에 대한 매수세는 여전히 이어졌다. (기타통화
는 달러, 유로, 파운드, 엔, 스위스 프랑을 제외한 나머지 전체 통화)
▪ 원화 강세 기대감으로 외국인의 장기물 위주 매수세 유입 지속 전망 : 중앙은행의 외환보유고
다변화는 앞으로도 지속될 것으로 예상된다. 1) 미국의 양적완화 확대 조치로 인한 달러화 공급
확대로 달러화 약세가 지속될 것으로 보이고 2) 2분기 유럽 재정위기 확대에도 불구하고 늘어난
기타통화 비중을 봤을 때 3분기에는 유럽 재정위기가 안정되는 모습을 보였으며, 이머징 통화
의 강세, 달러 약세 분위기가 이어지고 있어 이머징 통화 비중 확대가 더욱 강하게 이어지고 있
을 것으로 판단된다.
달러 비중은 오히려 소폭 확대, 유로, 파운드 비중이 감소
65%
66%
67%
68%
69%
70%
71%
72%
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
15%
16%
17%
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19%
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21%
22%
23%
24%
25%
전세계 외환보유고에서 달러가 차지하는 비중
전세계 외환보유고에서 유로가 차지하는 비중 (우축)
자료 : IMF, SK증권
주 : 환율 변동에 따른 비중 변화 요인은 제거
Trading Ideas Analyst 염상훈 [email protected] / +82-3773-8882
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농산물 및 석유류 제외 소비자물가 상승률은 1.95%
▪ “공장 기계가 배추를 먹고 돌아가는 것은 아니다” : 농산물 및 석유류를 제외한 소비자물
가 상승률은 전년동월대비 1.95%, 전월대비 0.26%를 기록했다. 농산물 가격 급등으로 인
해 9월 소비자물가가 급등하긴 했지만, 석유류 제품과는 달리 농산물 가격은 주요 상품과
서비스의 재료로 쓰이는 경우가 많지 않아 물가의 기조적인 상승을 견인하기는 어려울 것
으로 생각된다. 또한 3월은 등록금과 학원비 등 교육비 인상 요인과 공공요금 등 미뤄왔
던 요인들의 가격 인상이 나타나 역사적으로 물가상승률이 높지만 올해 3월은 등록금, 학
원비 등의 교육비와 공공요금이 대부분 동결되면서 3월의 물가상승마저 제한적이었다.
소비자물가, 농산물 제외하면 예년 수준의 경로에서 벗어나지 않고 있어
0.4% 0.4% 0.3%
0.5%
0.1%
-0.2%
0.3%
1.1%
0.3%
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0.2%
0.4%
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1.0%
1.2%
1.4%
1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월
2000년 이후 CPI 전월대비 상승률 (평균+1σ)
2000년 이후 CPI 전월대비 상승률 (평균-1σ)
2010년 CPI 전월대비 상승률
0.1%
0.2%
0.1%
0.2%
0.3%
0.2% 0.2%
0.3%
0.2%
-0.2%
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0.2%
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0.8%
1.0%
1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월
2000년 이후 CPI (농산물 및 석유류 제외), (평균+1σ)
2000년 이후 CPI (농산물 및 석유류 제외), (평균-1σ)
2010년 CPI (농산물 및 석유류 제외)
자료 : 통계청, SK증권
Duration : Benchmark대비 확대 유지
▪ 원화 강세 지속 기대, 연말 국고채 공급 부족을 근거로 채권시장 강세 지속 전망 유지 : 10
월 국고채 발행계획은 3.5조원으로 발표되었다. 남은 발행한도가 10.9조원에 불과하며, 12
월 국고채 만기가 10조원이 돌아와 재투자 수요가 존재한다는 점, 매월 발행계획보다 초
과 발행되는 점을 감안하면 연말에는 국고채 공급 부족 사태가 벌어질 가능성이 존재한다.
원화 강세에 베팅한 외국인 매수세 지속과 수급 호조로 채권시장 강세가 지속될 전망이다.
Trading Ideas Analyst 염상훈 [email protected] / +82-3773-8882
4
Yield Curve : 주요국 장단기 금리차 크게 축소
▪ 전체적인 장기물 강세로 인해 장단기 금리차가 크게 축소 : 글로벌 채권금리 하락세가 여
전하다. 미국 양적완화 추가 조치에 대한 기대로 장기금리는 연일 하락 중이지만, 단기금
리는 이미 출구전략 지연에 대한 기대감이 반영되어 있어 추가 하락 여지가 크지 않은 상
황이다. 우리나라에서도 지난 8월 도로공사가 1,200억원의 30년물 장기채를 발행한데 이
어, 이번에는 토지주택공사가 3,200억 규모의 30년 만기 복리채 발행에도 성공해 여전한
장기물에 대한 채권 수요를 확인시켜줬다. 글로벌 채권시장 장단기 금리 축소와 국내에서
여전한 장기물 수요를 바탕으로 2년 – 10년 스프레드 축소 전망을 유지한다.
Swap : 미국, 독일, 한국 Swap Spread 상승세 지속 중
▪ 특히 한국에서는 국고채 공급 부족 우려로 IRS 대비 강세 지속될 것으로 예상 : 미국에서
는 양적완화에 따른 국채 직매입 기대감으로 국채가 IRS보다 강세를 이어가고 있다. 독일
은 여전히 유로존 내에서 가장 재정건전성이 뛰어나고 경기전망이 좋아서 Swap Spread 상
승세가 이어지고 있다. 한국도 역시 연말로 갈수록 국고채 발행량이 줄어드는 가운데 12
월 10조원의 대규모 만기로 인한 재투자 수요를 감안하면, 연말까지 Swap Spread 상승세
가 이어지며 전구간에 걸쳐 역전 현상이 해결될 수 있을 것으로 예상된다.
주요 채권 최종호가수익률 주간 추이와 전망치 (단위 : %)
만기 9/24(금) 9/27(월) 9/28(화) 9/29(수) 9/30(목) 10/1(금) 이번 주 전망범위
국고채 (3년) 3.44 3.39 3.37 3.34 3.32 3.26 3.15 ~ 3.35
(5년) 3.86 3.82 3.80 3.74 3.71 3.57 3.45 ~ 3.65
(10년) 4.25 4.21 4.20 4.13 4.11 4.00 3.90 ~ 4.10
(20년) 4.48 4.48 4.46 4.42 4.41 4.24 4.10 ~ 4.30
회사채 (AA-,3년) 4.33 4.30 4.29 4.27 4.26 4.20 4.10 ~ 4.30
(BBB-,3년) 10.27 10.25 10.23 10.21 10.19 10.14 10.05 ~ 10.25
국민주택1종 (5년) 4.06 4.02 3.99 3.93 3.89 3.78 3.65 ~ 3.85
예보채 (5년) 4.15 4.11 4.09 4.03 3.99 3.99 3.85 ~ 4.05
통안증권 (364일) 2.90 2.91 2.91 2.90 2.90 2.88 2.85 ~ 2.95
(2년) 3.38 3.36 3.35 3.34 3.31 3.26 3.15 ~ 3.35
산금채 (1년) 3.16 3.15 3.14 3.12 3.11 3.09 3.05 ~ 3.15
CD (91일) 2.66 2.66 2.66 2.66 2.66 2.66 2.65 ~ 2.75
CP (91일) 2.79 2.79 2.79 2.79 2.79 2.79 2.75 ~ 2.85
CALL (1일물) 2.28 2.27 2.27 2.27 2.29 2.27 2.25 ~ 2.35
국채선물(3년) (KTB1012) 112.12 112.25 112.37 112.53 112.55 112.85 112.60 ~ 113.30
자료 : 금융투자협회, SK증권 추정
Trading Ideas Credit Analyst 이하정 [email protected] / +82-2-3773-8887
5
Credit : ‘스필오버’ - 힘센 수급여건, 장기물 중심의 신용스프레드 축소세 이어갈 전망. 기
존 포지션 유지
▪ 지난주 신용스프레드 축소세 주춤. 단기물 약세 – 장기물 보합: 단기물 약세 – 장기물 강
세 트렌드는 크레딧물도 예외가 아니었다. 3년물을 제외하고는 5년 이하에서 전 섹터에
걸쳐 신용스프레드가 전주대비 소폭 확대되었던 반면, 장기물은 보합권에 머물렀다.
▪ ‘스필오버’ - 펀더멘탈 악재보다 힘센 수급여건, 장기물 중심의 신용스프레드 축소세 이어
갈 전망 : 국고채 공급물량이 감소하는 추세를 보이고 있으며, 연말에는 대규모 만기도래
와 함께 국고채 부족 현상이 나타날 가능성까지 예상되고 있다. 풍부한 유동성이 국고채
에서 우량등급 크레딧물로 ‘스필오버’되면서 신용스프레드 축소세는 지속될 것으로 보인
다. 단기물은 최근 통화정책 불확실성이 높은 가운데 금리메리트도 낮아 추가적인 스프레
드 축소는 어려울 것으로 판단되나, 3년 이상 중장기물은 강세를 이어갈 것으로 보인다.
▪ 공사채도 예외는 아니다. 스프레드 보합권에서 움직일 것으로 전망 : LH 공사 재무구조
개선안 발표가 지연되고, 공사채 공급 측면에서도 4분기 특수채 만기도래 규모가 7.6조원
(3분기까지 분기까지 분기평균 만기도래 규모가 5.2조원)에 달하는 등 공사채는 우려되는
요인들이 많다. 그러나 국고채 장기물 매수세 스필오버의 수혜가 지속될 전망이고, 은행채
과의 스프레드 역전폭 또한 공사채 신용스프레드 추가 확대를 제한하는 요인으로 작용할
것으로 판단한다.
▪ 우량 여전채로 기존 카드채 매수 포지션 확대 (10/8/27, 국고채 대비 카드채 AA0 등급 3년물 신용스프레드 86bp에서 진입) : 10월 1일 현재 카드채 AA0급 3년물 신용스프레드는 80bp로 전주대비 2bp 축소하였다.
▪ 우량등급 금리메리트 회복, AA 급 이상에서 투자기회 타진 (10/6/4, 국고채 대비 회사채 AAA등급 3년물 신용스프레드 87bp, AA0등급 102bp에서 진입) : 회사채 AAA급 3년물 신용스프레드는 51bp, AA0급은67bp로 전주대비 각각 2bp씩 축소되었다.
▪ BBB등급 이하 선별적 회사채 매수 포지션은 정리관점으로 접근. A등급은 유지 (‘09/3/27, 국고채 대비 회사채 A0등급 3년물 신용스프레드 309bp에서 진입) : 회사채 A0급 3년물 신용 신용스프레드는 102bp, BBB0급은 544bp로 전주대비 각각 3bp씩 축소되었다
4분기 특수채 7.6조원 만기도래 특수채 AAA등급 등급민평대비 기관별 Spread
209
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
09.1 09.5 09.9 10.1 10.5 10.9 11.1 11.5 11.9
(조원)
0
50
100
150
200
250
발행금액
만기금액
발행잔액(우축)
-10 -5 0 5 10 15 20
부산교통부산항만
SH인천국제공항
인천항만제주국제자유도시중소기업진흥공단
가스농어촌
산업단지공단석유
자산관리장학재단정책금융주택금융증권금융지역난방
철도철도시설공단
토지주택
(bp)
2010-10-01
자료 : CRO, SK증권 자료 : KIS-Net, SK증권
Market Review Analyst 염상훈 [email protected] / +82-3773-8882
6
Review : 9월 소비자물가 급등에도 불구하고 채권금리 급락 Fed의 추가 양적완화 조치에 대한 기대감이 이어지면서 주요국 국채 금리가 대부분 하락세를
이어갔다. 포르투갈과 아일랜드 등의 국채 금리는 급등세를 이어갔지만, 이런 모습은 오히려
안전자산 선호현상을 강화하며 글로벌 채권금리의 하락세에 일조했다. 이러한 대외적인 호재
와 더불어 10월 국채 발행물량이 3.5조원으로 전월대비 1조원 가량 감소했고, 연말까지 발행
가능한 물량이 평균 3.7조원에 그침에 따라 국고채 공급 부족에 대한 우려가 커졌다. 대외호
재와 국내에서의 수급 호재로 인해 3년 이상의 중장기 금리는 큰 폭의 하락세를 나타냈다.
9월 소비자물가는 전년동월대비 3.6%, 전월대비 1.1% 급등해, 컨센서스인 2.9% 수준을 큰 폭
으로 상회했다. 농산물 및 석유류를 제외한 상승률은 전년동월대비 2.0%로 농산물을 제외한
물가는 여전히 안정적인 모습을 보여, 물가 급등에도 불구하고 채권시장은 강세를 이어나갔다.
8월 광공업생산은 전월비가 -1%로 10개월만에 감소했지만, 전년동월비 17.1% 증가해 컨센서
스인 16.1%보다 높은 모습을 보였다. 그러나 경기선행지수 전년동월비 전월차의 하락폭이 다
시 커졌으며, 동행지수 순환변동치가 8개월만에 하락 반전한 것이 채권금리 하락을 견인했다.
국고채 Yield Curve와 만기별 주간 변동폭
2 1 0
-2 -5 -10 -13 -11 -13 -14 -14 -14 -14 -13 -13 -12 -12 -11 -10 -10 -9 -9 -8-14-14
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
3M 6M 9M 1Y 1.5Y 2Y 2.5Y 3Y 5Y 10Y 20Y
(%)
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
(bp)(2010년 9월 24일로부터 지난 주말까지 변동폭) 2010-7-30 2010-8-31 2010-9-24 2010-10-1
주요 채권수익률 변화와 주간 변동폭
-2 -7 -12 -18 -11 -29 -16 -28 -13 -2500
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
CD
91d
CP
91d
통안
1Y
산금
1Y
통안
2Y
국고
3Y
예보
3Y
국고
5Y
예보
5Y
국주1
5Y
회사3Y
(AA-)
국고
10Y
(%)
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
(bp)(2010년 9월 24일로부터 지난 주말까지 변동폭) 2010-7-30 2010-8-31 2010-9-24 2010-10-1
자료 : KOSCOM, SK증권
미국 양적완화 기대로
글로벌 채권금리 모두 하락
9월 소비자물가 급등,
경기동행지수 순환변동치
하락 반전
Economic Indicators
7
지난 주 주요 경제지표 (9/27~10/1)
일자 국가 지표 기간 단위 예상 발표 이전
9/27 한국 소비자기대지수 9월 Pt 109 110
9/28 미국 S&P / C-S 주택가격지수 7월 Pt 148.91 147.95
소비자기대지수 9월 Pt 52.1 48.5 53.2
중국 제조업 PMI 9월 Pt 52.5 53.8 51.7
한국 경상수지 8월 억 달러 20.7 58.8 58.2
9/29 미국 주간 신규 실업수당 청구건수 9/25 만 건 45.7 / -1.2 45.3 / -1.6 46.9 / 1.6
일본 소매판매 8월 %(MoM / YoY) 1.9 / 4.7 1.4 / 4.3 0.7 / 3.8
산업생산 8월 %(MoM / YoY) 1.1 / 16.9 -0.3 / 15.4 -0.2 / 14.2
한국 BSI (제조업 / 서비스업) 10월 Pt 99 / 86 104 / 85
산업생산 8월 %(MoM / YoY) -0.6 / 17.0 -1.0 / 17.1 1.1 / 15.5
경기선행지수 8월 %(YoY) 5.9 6.7
9/30 미국 시카고 PMI 지수 9월 Pt 55.5 60.4 56.7
일본 실업률 8월 % 5.1 5.1 5.2
소비자물가 8월 %(YoY) -0.9 -0.9 -0.9
한국 소비자물가 9월 %(MoM / YoY) 0.4 / 2.9 1.1 / 3.6 0.3 / 2.6
식품/에너지 제외 9월 %(YoY) 1.9 1.8
수출 / 수입 9월 %(Y0Y) 15.7 / 18.8 17.2 / 16.7 27.7 / 28.6
무역수지 9월 억 달러 40.0 50.1 17.2
10/1 미국 개인소득 8월 %(MoM) 0.3 0.2
개인소비 8월 %(MoM) 0.3 0.4
ISM 제조업지수 9월 Pt 54.5 56.3
건설지출 8월 %(MoM) -0.4 -1.0
자동차 판매 9월 백만 대 11.50 11.46
EU 실업률 8월 % 10.0 10.0
일본 자동차판매 9월 %(YoY) -4.1 46.7
이번 주 주요 경제지표 (10/4~10/9)
일자 국가 지표 기간 단위 예상 이전
10/4 미국 제조업 수주 8월 %(MoM) -0.4 0.1
잠정주택판매 8월 %(MoM / YoY) 2.1 / - 5.2 / -20.1
EU 생산자물가 8월 %(MoM / YoY) 0.2 / 3.7 0.2 / 4.0
10/5 미국 ISM서비스업지수 9월 Pt 52.0 51.5
EU 소매판매 8월 %(MoM / YoY) 0.2 / - 0.1 / 1.2
일본 일본은행 정책회의 (기준 금리) % 0.10 0.10
10/6 미국 ADP 취업자 변동 9월 만 건 0.2 -1.0
한국 통화공급 (M2 / L) 8월 %(YoY) 9.3 / 9.4
10/7 미국 소비자신용 8월 백만 달러 -3.0 -3.6
EU ECB 통화정책회의 (기준 금리) % 1.00 1.00
일본 동행지수 / 선행지수 8월 Pt 103.5 / 99.1 103.0 / 100.0
공업기계 수주 9월 %(YoY) 170.0
경상수지 8월 십억 엔 1023.0 1675.9
10/8 미국 실업률 9월 % 9.7 9.6
일본 경기 Watch : 현행 / 전망 9월 Pt 44.5 / - 45.1 / 40.0
10/9 한국 생산자물가 9월 %(YoY) 3.1
자료 : Bloomberg, Briefing.com, 통계청, 한국은행, SK증권
주) 발표 일자는 현지시간 기준이며, 발표 주체 및 현지 사정에 따라 변경 가능. 적색 표시는 이전치 수정을 의미
Global Bond Market Analyst 염상훈 [email protected] / +82-3773-8882
8
1) 글로벌 국채 금리 : 미국 양적완화 기대감으로 하락 지속
포르투갈과 아일랜드의 국채 금리 상승세는 지속되는 중
주요국 국채 10년물 금리 유로존 국채 10년물 금리
자료 : Bloomberg, SK증권 자료 : Bloomberg, SK증권
이머징 국채 10년물 금리 아태지역 국채 10년물 금리
5
6
7
8
9
10
11
10.2 10.4 10.6 10.8 10.10
(%)
터키 5년
인도네시아10년
인도10년
콜롬비아 10년
멕시코10년
1
2
3
4
5
6
7
10.2 10.4 10.6 10.8 10.10
(%)
뉴질랜드 10년
호주10년
말레이시아10년
태국10년
싱가포르 10년
자료 : Bloomberg, SK증권 자료 : Bloomberg, SK증권
0
1
2
3
4
5
6
10.2 10.4 10.6 10.8 10.10
(%)
호주10년
한국10년
영국10년
미국10년
독일10년
일본10년 2
3
4
5
6
10.2 10.4 10.6 10.8 10.10
(%)포르투갈 10년
스페인10년
이탈리아 10년
프랑스10년
네덜란드 10년
독일10년
Global Bond Market
9
2) 글로벌 장단기 금리차 : 장기물 강세로 장단기 금리차 크게 축소
일본에서도 추가적인 외환시장 개입, 양적완화 조치를 기대 중
미국 국채 2 – 10년 스프레드 한국 국채 2 – 10년 스프레드
자료 : Bloomberg, SK증권 자료 : Bloomberg, SK증권
영국 국채 2 – 10년 스프레드 독일 국채 2 – 10년 스프레드
자료 : Bloomberg, SK증권 자료 : Bloomberg, SK증권
호주 국채 2 – 10년 스프레드 일본 국채 2 – 10년 스프레드
0
20
40
60
80
100
120
140
160
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp)Spread(호주 국채, 2-10y r)
자료 : Bloomberg, SK증권 자료 : Bloomberg, SK증권
190
210
230
250
270
290
310
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp)Spread(미국 국채, 2-10yr)
80
90
100
110
120
130
140
150
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp)Spread(한국 국채, 2-10yr)
200
220
240
260
280
300
320
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp)Spread(영국 국채, 2-10yr)
130
150
170
190
210
230
250
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp)Spread(독일 국채, 2-10yr)
70
80
90
100
110
120
130
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp)Spread(일본 국채, 2-10yr)
Term Spread Analyst 염상훈 [email protected] / +82-3773-8882
10
3) 한국 장단기 금리차 : 국고채 10년물 4.00% 도달, 장기물 강세 지속
IRS Curve Flattening 진행 중
국고채, IRS 3 – 5년 스프레드 국고채, IRS 5 – 10년 스프레드
자료 : KOSCOM, Bloomberg, SK증권 자료 : KOSCOM, Bloomberg, SK증권
국고,통안채, IRS 2 – 3년 스프레드 통안채, IRS 1 – 2년 스프레드
자료 : KOSCOM, Bloomberg, SK증권 자료 : KOSCOM, Bloomberg, SK증권
Butterfly 1s – 5s – 10s Butterfly 1s – 2s – 3s
자료 : KOSCOM, Bloomberg, SK증권 자료 : KOSCOM, Bloomberg, SK증권
10
20
30
40
50
60
70
80
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp)Spread(KTB 3Y/5Y)
Spread(IRS 3Y/5Y)
20
30
40
50
60
70
80
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp)Spread(KTB 5Y/10Y)
Spread(IRS 5Y/10Y)
-20
-10
0
10
20
30
40
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp) Spread(MSB2Y/KTB3Y)
Spread(IRS 2Y/3Y)
20
30
40
50
60
70
80
90
100
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp)Spread(MSB 1Y/2Y)
Spread(IRS 1Y/2Y)
-90
-80
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp)
KTB 1s-5s-10s
Buy Wing
Buy Body
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp)
KTB 1s-2s-3s Buy Wing
Buy Body
Credit Spread
11
4) 신용위험 지표 : 크레딧 스프레드 점진적인 축소 지속
고금리 채권에 대한 수요 여전
은행채 Credit Spread 공사채 Credit Spread
자료 : KOSCOM, SK증권 자료 : KOSCOM, SK증권
회사채 Credit Spread 회사채 Credit Spread
자료 : KOSCOM, SK증권 자료 : KOSCOM, SK증권
대한민국 CDS EMBI+ Spread
자료 : Bloomberg, SK증권 자료 : Bloomberg, SK증권
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp)Spread(3Y, 은행채 AAA/KTB)
Spread(2Y, 은행채 AAA/KTB)
Spread(1Y, 은행채 AAA/KTB)
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp) Spread(3Y, 공사채 AAA/KTB)
Spread(5Y, 공사채 AAA/KTB)
Spread(10Y, 공사채/KTB)
40
50
60
70
80
90
100
110
120
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp)
580
590
600
610
620
630
Spread(3Y, 회사채 AA-/KTB)
Spread(3Y, 회사채 AA-/BBB-), 우축
40
60
80
100
120
140
160
180
200
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp)Spread(3Y, 회사채 A-/KTB)
Spread(3Y, 비은행금융채 AA-/KTB)
Spread(3Y, 회사채 AA-/KTB)
60
80
100
120
140
160
180
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp)
대한민국 CDS 5y
200
220
240
260
280
300
320
340
360
380
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp)
EMBI+ Spread
Credit Spread Analyst 염상훈 [email protected] / +82-3773-8882
12
5) 글로벌 신용위험 지표 : CDS 안정적인 하락세, 해외 크레딧 스프레드도 축소 진행
미국 회사채 Credit Spread 일본 회사채 Credit Spread
자료 : Bloomberg, SK증권 자료 : Bloomberg, SK증권
캐나다 회사채 Credit Spread 호주 회사채 Credit Spread
자료 : Bloomberg, SK증권 자료 : Bloomberg, SK증권
주요국 CDS 주요국 CDS
자료 : Bloomberg, SK증권 자료 : Bloomberg, SK증권
80
100
120
140
160
180
200
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp)Spread(미국 회사채 A / 국채, 10yr)
Spread(미국 회사채 A / 국채, 2yr)
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp)Spread(일본 회사채 A / 국채, 10yr)
Spread(일본 회사채 A / 국채, 2yr)
30
40
50
60
70
80
90
100
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp) Spread(캐나다 회사채 A / 국채, 10yr)
Spread(캐나다 회사채 A / 국채, 2yr)
150
170
190
210
230
250
270
290
310
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp)Spread(호주 회사채 A / 국채, 10yr)
Spread(호주 회사채 A / 국채, 2yr)
0
20
40
60
80
100
120
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp)일본 CDS 5Y
미국 CDS 5Y
독일 CDS 5Y
0
50
100
150
200
250
300
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp)이탈리아 CDS 5Y
브라질 CDS 5Y
중국 CDS 5Y
Swap Market
13
6) 스왑 시장 : 주요국 Swap Spread 상승세 지속
IRS 금리 CRS 금리
자료 : Bloomberg, SK증권 자료 : Bloomberg, SK증권
Bond Swap Spread Swap Basis
자료 : Bloomberg, SK증권 자료 : Bloomberg, SK증권
주요국 Swap Spread
자료 : Bloomberg, SK증권
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
09.6 09.8 09.10 09.12 10.2 10.4 10.6 10.8 10.10
(bp)
Germany SwapSpread 10yr
UK Swap Spread10yr
Japan SwapSpread 10yr
US Swap Spread10yr
0
1
2
3
4
5
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(%) CRS 5y
CRS 3y
CRS 1y
3.2
3.4
3.6
3.8
4.0
4.2
4.4
4.6
4.8
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(%) IRS 10y
IRS 5y
IRS 3y
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp) Bond Swap Spread 1y
Bond Swap Spread 3y
Bond Swap Spread 5y
Bond Swap Spread 10y
-250
-200
-150
-100
-50
0
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp) Swap Basis 1y
Swap Basis 3y
Swap Basis 5y
Primary Market Analyst 염상훈 [email protected] / +82-3773-8882
14
7) 발행 시장 : 국고채 공급 부족 우려, 채권시장으로 자금 유입 지속
국고채 월간 발행 만기 추이 (이번 달은 지난주 금요일까지 Data 기준)
3.4
6.1 5.96.7
8.0 7.5 7.78.6
7.9 8.27.2
6.4
4.8
9.58.2 8.3
7.46.3
7.0 7.05.8 6.2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
08.12 09.2 09.4 09.6 09.8 09.10 09.12 10.2 10.4 10.6 10.8 10.10 10.12
(조원)국고채 발행
국고채 만기도래
10~12월 발행한도
월평균 3.7조 예상
자료 : KOSCOM, SK증권
채권 종류별 월간 순발행 (이번 달은 지난주 금요일까지 Data 기준)
자료 : KOSCOM, SK증권
채권 관련 자금 유출입 추이
자료 : KOSCOM, SK증권
-20,000
-15,000
-10,000
-5,000
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
08.12 09.2 09.4 09.6 09.8 09.10 09.12 10.2 10.4 10.6 10.8
(십억원) 국고채 순발행 통안채 순발행 특수채 순발행 금융채 순발행 회사채 순발행
-10,000 -5,000 0 5,000 10,000 15,000 20,000
10년 1월
10년 2월
10년 3월
10년 4월
10년 5월
10년 6월
10년 7월
10년 8월
10년 9월
(십억원)
MMF
채권형펀드
채권혼합형
증권사 RP
금전신탁
Institutional Investor’s Trend
15
8) 기관별 매매동향 : 보험사 채권매수, 듀레이션 확대
외국인 선물 일부 매도, 보유채권 듀레이션도 소폭 축소 반전
투자주체별 선물 매매 추이 외국인 선물 매매와 국채선물 가격
자료 : 연합 인포맥스, SK증권 자료 : 연합 인포맥스, SK증권
보험 – 매수 확대, 듀레이션 확대 중 외국인 – 매수 확대, 듀레이션 확대 중
자료 : 연합 인포맥스, SK증권 자료 : 연합 인포맥스, SK증권
기금 – 잔고 정체, 듀레이션 확대 전환 투신 – 잔고 증가, 듀레이션 정체
자료 : 연합 인포맥스, SK증권 자료 : 연합 인포맥스, SK증권
-10
-5
0
5
10
15
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(만계약) 외국인 누적 선물 순매수
증권 누적 선물순매수
은행 누적 선물순매수
0
2
4
6
8
10
12
14
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(만계약)
108
109
110
111
112
113
114외국인 누적 선물 순매수
국채선물 가격 (우축)
145
150
155
160
165
170
175
180
185
09.12 10.2 10.4 10.6 10.8 10.10
(조원)
4.0
4.1
4.2
4.3
4.4
4.5
4.6
4.7
4.8
(Dur.)
보험 채권보유잔고
Duration (RHS)
50
55
60
65
70
75
80
09.12 10.2 10.4 10.6 10.8 10.10
(조원)
1.6
1.7
1.8
1.9
2.0
2.1
2.2
2.3
(Dur.)외국인 채권보유잔고
Duration (RHS)
180
182
184
186
188
190
192
09.12 10.2 10.4 10.6 10.8 10.10
(조원)
2.7
2.8
2.9
3.0
3.1
3.2
(Dur.)
기금 채권보유잔고
Duration (RHS)
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
09.12 10.2 10.4 10.6 10.8 10.10
(조원)
1.4
1.5
1.6
1.7
1.8
(Dur.)
투신 채권보유잔고
Duration (RHS)
Inflation & Commodity Analyst 염상훈 [email protected] / +82-3773-8882
16
9) 기대인플레이션과 상품시장 : 원자재 가격 강세
유가 급등, 기대인플레이션은 보합 수준 유지
주요국 Break Even Inflation (BEI)
자료 : Bloomberg, SK증권
상품 지수 – 반등 중 CRB 세부 지수 – 상승 지속
자료 : Bloomberg, SK증권 자료 : Bloomberg, SK증권
유가 – 상승 BDI – 보합
자료 : Bloomberg, SK증권 자료 : Bloomberg, SK증권
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(%)
영국 BEI10년
한국 BEI10년
캐나다BEI 10년
미국 BEI10년
독일 BEI10년
2,800
3,000
3,200
3,400
3,600
3,800
4,000
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(Index)
240
250
260
270
280
290
300LME Index
CRB Index (RHS)
200
250
300
350
400
450
500
550
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(Index) RAW INDUSTRIALS
FOOD STUFF
TEXTILES
65
70
75
80
85
90
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
($/bbl)
WTI
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10
(bp)
Baltic Dry Index
Money Flow
17
10) 자금흐름 : 대출 증가 전환, 저축성 예금 감소 전환
월간 예금과 대출 증감 추이 7일 단위 증감
-10
-5
0
5
10
15
20
25
10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9
(증감, 조원) 실세총예금
민간대출
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
10/9/6 10/9/13 10/9/20 10/9/28
(조원) 요구불예금 저축성예금 CD순발행채권형펀드 MMF CMA
자료 : Bloomberg, SK증권 자료 : Bloomberg, SK증권
은행 수신 은행 여신
500
550
600
650
700
750
800
850
08.10 09.1 09.4 09.7 09.10 10.1 10.4 10.7 10.10
(조원)
0
20
40
60
80
100
120
140실세총예금저축성예금CD순발행(우축)
1,120
1,140
1,160
1,180
1,200
1,220
1,240
1,260
1,280
08.10 09.1 09.4 09.7 09.10 10.1 10.4 10.7 10.10
(조원)
860
880
900
920
940
960
980
1,000민간신용 대출(우축)
자료 : Bloomberg, SK증권 자료 : Bloomberg, SK증권
증권 수신 자산운용사 수신
30
35
40
45
50
55
60
08.10 09.1 09.4 09.7 09.10 10.1 10.4 10.7 10.10
(조원)
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18RP
CMA
고객예탁금(우축)
25
30
35
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55
08.10 09.1 09.4 09.7 09.10 10.1 10.4 10.7 10.10
(조원)
50
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90
100
110
120
130
140
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