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Flexible Asset-Allocation als Schlüssel
zum Erfolg Sven Madsen, Portfoliomanager BHF TRUST
private banking kongress | Hamburg, 3. September 2015
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Investment Case
Flexible Asset-Allocation als Schlüssel zum Erfolg
Niedrigzinsen an den Rentenmärkten.
Aktienbörsen volatil.
Asset-Allocation-Produkte mit hoher Flexibilität und ausgeprägtem Vermögensverwaltungscharakter.
Idealerweise nach individueller Risikoneigung der Investoren in Bandbreiten abgestuft.
Lösung
Umfeld
Wie erreichen Anleger auskömmliche Renditen?
Zinsniveau auf sehr niedrigem Niveau
Euro-Staatsanleihen
Quelle: Thomson Reuters Datastream | Zeitraum: 01. Januar 2014 – 25. August 2015 | Angaben in %
Flexible Asset-Allocation als Schlüssel zum Erfolg 3
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Jan. 14 Jul. 14 Jan. 15 Jul. 15
Deutschland Italien Spanien
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2012 2013 2014 2015
USA Eurozone
Einkaufsmanager-Indizes
Quelle: Bloomberg | Stand: 31. Juli 2015
Flexible Asset-Allocation als Schlüssel zum Erfolg 4
Konjunkturindikatoren lassen moderates Wirtschaftswachstum erwarten
Wettbewerbsvorteile durch Euro-Schwäche
Euro in US-Dollar
Quelle: Datastream | Stand: 25. August 2015
Flexible Asset-Allocation als Schlüssel zum Erfolg 5
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J 14 M 14 M 14 J 14 S 14 N 14 J 15 M 15 M 15 J 15
Gewinnerwartungen in USA und Europa
Quelle: Datastream | Stand: 19. August 2015
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Jan. 14 Apr. 14 Jul. 14 Okt. 14 Jan. 15 Apr. 15 Jul. 15
S&P 500 - erwartete Gewinne in 12 Monaten (indexiert)
Euro STOXX - erwartete Gewinne in 12 Monaten (indexiert)
Europa zuletzt mit steigenden Gewinnerwartungen
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Differenz Gewinnrendite zu Kapitalmarktrendite
Bewertung Aktien vs. Renten
Flexible Asset-Allocation als Schlüssel zum Erfolg
Aktienmärkte relativ attraktiv
Aktienmärkte relativ unattraktiv
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Quelle: Datastream | Stand: 25. August 2015; DJ Euro STOXX geschätzte Gewinnrendite - Rendite 10j. Bundesanleihen
* Quelle: Bloomberg; Zeitraum: 30.07.2010 – 31.07.2015 ** Quelle: Bloomberg; Zeitraum: 27.09.2012 – 31.07.2015
Alle Daten basieren auf Analysen der Vergangenheit und sind keine Indikation für zukünftige Wertentwicklungen; die Performance kann bei Anlagen mit Fremdwährungsbezug infolge
von Währungskursschwankungen steigen oder fallen
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Jul. 10 Jul. 11 Jul. 12 Jul. 13 Jul. 14 Jul. 15
CSI 300 Hang Seng
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Sep. 12 Mrz. 13 Sep. 13 Mrz. 14 Sep. 14 Mrz. 15
Volumen ausstehender Margin-Transaktionen (100 Mio. RMB)
Festland (CSI 300) vs. Hong Kong (Hang Seng) * Kreditfinanzierte Aktienkäufe **
Flexible Asset-Allocation als Schlüssel zum Erfolg
Aktienmarkt China Kursentwicklung und Markttechnik
Insbesondere A-Aktien (Festland) von Preiseinbruch betroffen, kreditfinanzierte Aktienkäufe haben Abwärtsbewegung begünstigt
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Positives globales Konjunkturszenario intakt – USA und Japan mit erwartungsgemäß stärkerem Wachstum in H2
Geldpolitik global unverändert expansiv – behutsamer erster US-Zinsschritt im Verlauf des 4. Quartals erwartet
Aktien bieten unverändert ein besseres Chance-/Risikoverhältnis als Rentenanlagen
Flexible Asset-Allocation als Schlüssel zum Erfolg
Aktuelle Markteinschätzung
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10 Flexible Asset-Allocation als Schlüssel zum Erfolg
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2011 2012 2013 2014 2015 (30.06.)
Aktienfonds Rentenfonds Gemischte Fonds
Mrd
. €
Quelle: BVI | Stand: 30.06.2015
Mischfonds seit zwei Jahren mit den stärksten Mittelzuflüssen.
Zuflüsse in Mischfonds
Fund flows
Investmentprozess
Vermögensverwaltungsfonds
Allokation
Selektion Aktien: Nachhaltiger Valueansatz
Renten und Fonds: Spezielle Opportunitäten
Portfolio
Steuerung der Aktienquote über Einzeltitelexposures
Hedging über Futures
Aktien
Cash
Renten
Fonds
Portfolio-Monitoring
Disziplinierter Prozess, getrieben durch Abwägen von Chancen und Risiken.
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Wesentliche Inputfaktoren zur Steuerung der Aktienquote
Investmentprozess
Gewichtung der Faktoren abhängig vom Marktumfeld – monetäre Faktoren zuletzt mit dominanter Bedeutung.
Monetäre
Faktoren
Fundamentale
Faktoren
Marktpsychologische
Faktoren
Leitzinsveränderungen der wichtigsten Notenbanken
Geldpolitische Maßnahmen (Anleihenkäufe)
Inflationsprognosen
Entwicklung diverser Geldmengenaggregate
Wirtschaftliche Frühindikatoren
Fiskalpolitische Maßnahmen
Gewinnentwicklung des Unternehmenssektors
Bewertungsniveau an den internationalen Aktienmärkten
Entwicklung von Stimmungsindikatoren
Flow of Funds
Ableitung von antizyklischem Verhalten
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Monetäre
Faktoren
Fundamentale
Faktoren
Marktpsychologische
Faktoren
Wirtschaftliche Frühindikatoren
Fiskalpolitische Maßnahmen
Gewinnentwicklung des Unternehmenssektors
Bewertungsniveau an den internationalen Aktienmärkten
Entwicklung von Stimmungsindikatoren
Flow of Funds
Ableitung von antizyklischem Verhalten
Flexible Asset-Allocation als Schlüssel zum Erfolg
Nachhaltiger Value-Ansatz
Aktienselektion
Quantitative Analyse
Profitabilität
Zyklik der Gewinnentwicklung
Bewertung
Unternehmensfinanzierung
Qualitative Analyse
Unternehmensstrategie
Umsätze in Wachstumsfeldern
Marktstellung
Managementqualität
Universum: H-Dax, Stoxx 600, S&P 500
Ca. 1.200 Aktien
Aktien mit attraktivem Bewertungs- und Qualitätsprofil
Ca. 100 Titel
Portfolio
Konzentration auf Aktien mit nachhaltiger Unternehmensqualität und moderater Bewertungsbasis.
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Quantitative Analyse im Detail
Aktienselektion
14 Flexible Asset-Allocation als Schlüssel zum Erfolg
Kapitaleffizienz:
Hohe Gesamtkapitalrendite (ROIC/ROCE)
Hohe Eigenkapitalrendite (ROE)
Bilanzgüte:
Niedrige Nettoverschuldung/EBITDA
Gesicherte Finanzierungsstruktur
Profitabilität:
Hohe Freie Cashflow-Generierung
Niedrige Kostenbasis und geringe Investitionserfordernisse
Stabilität:
Stetige Gewinn- und Cash-Flow-Historie
Hauptkennzahlen:
Unternehmenswert/EBIT
Freie Cashflow-Rendite
Dividendenrendite
Weitere Kennzahlen:
Kurs-Gewinn-Verhältnis
Gegebenenfalls Kurs / Buchwertanalyse
Datenbankgestützte Scoring- und Screeningverfahren Zusätzlich: Historische Datenanalyse
Methodik
Unternehmensbewertung Unternehmensqualität
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Titelauswahl am Beispiel Next
Aktienselektion
Flexible Asset-Allocation als Schlüssel zum Erfolg
Next bietet sehr hohe Qualität zu einem ordentlichen Preis.
Quelle: Bloomberg, Factset, eigene Berechnungen | Stand: 31.01.2015
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Hochprofitable Bekleidungs-kette im mittleren Preissegment.
Die Hälfte der Gewinne wird im schnell wachsenden Online-Handel erwirtschaftet.
Stetiges Gewinnwachstum.
Hohe Free Cash Flow-Rendite.
KGV Free Cash Flow Rendite
Operative Gewinnmarge Gewinn je Aktie
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Wertentwicklung in % (Basis: GBP)
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Bewertung
Qualität
Rentenselektion
Gesamt- wirtschaftliche
Einflussfaktoren
Industrie-/ branchenspezifische
Einflussfaktoren
Emittenten- und titelspezifische Einflussfaktoren
Top-Down-Ansatz Zinsprognosen
Szenarioanalyse
Trendanalyse
Eigenes Research
Sekundär-Research
Quantitative und qualitative Emittentenselektion
Bottom-Up-Ansatz
Analy
se-T
ools
Umfassender Analyseansatz mit Fokus auf Emittentenqualität.
16 Flexible Asset-Allocation als Schlüssel zum Erfolg
Top Ratings bei Morningstar
Auszeichnung Institut/Medium
BHF TRUST – der vielfach ausgezeichnete Vermögensverwalter.
Bester Vermögensverwalter Deutschland, 9x in Folge
Vermögensverwaltung des Jahres 2013, 2014 Platz 2
Wirtschaftswoche - Beste Vermögensverwalter 2014
Top Bewertungen bei FWW
BHF TRUST Auszeichnungen
Beste Vermögensverwaltung 2015 (3 J. Zeitraum)
Vermögensverwaltung des Jahres 2015 Schweiz | 36 Monate
Elitereport der Vermögensverwalter
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Einordnung nach Aktienquote
Überblick Vermögensverwaltende Fonds
Flexible Asset-Allocation als Schlüssel zum Erfolg
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Minimale und maximale Aktienquote in %
BHF Flexible Allocation FT
BHF Value Leaders FT
BHF Total Return FT
BHF Value Balanced FT
Aktienselektion
Anhang
Unternehmen Branche Land Anteil*
Sampo Versicherungen Finnland 3,5
Experian Industrie Großbritannien 3,4
NEXT Handel Großbritannien 3,0
Anheuser-Busch Nahrungsmittel Belgien 2,7
Imperial Tobacco Privater Konsum und Haushalt Großbritannien 2,5
WH Smith Handel Großbritannien 2,3
Ryanair Holdings Reise und Freizeit Irland 2,2
Publicis Medien Frankreich 2,1
Halma PLC Industrie Großbritannien 2,0
Dialog Technologie Großbritannien 2,0
Quelle: FRANKFURT-TRUST | Stand: 31. Mai 2015 | * in % des Fondsvermögens
19 Flexible Asset-Allocation als Schlüssel zum Erfolg
Vermögensverwaltende Fonds: Verhältnis von Chance und Risiko
Anhang
Quelle: Morningstar Direct | Stand: 31. Juli 2015
20 Flexible Asset-Allocation als Schlüssel zum Erfolg
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Per
form
ance
5J
in %
p.a
.
Volatilität 5J in % p.a.
BHF Value Balanced FT Aktienquote 35-60%
BHF Total Return FT Aktienquote 0-40%
BHF Flexible Allocation FT Aktienquote 20-100%
BHF Value Leaders FT Aktienquote 70-100%
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Vermögensverwaltende Fonds im Vergleich
Anhang
Flexible Asset-Allocation als Schlüssel zum Erfolg
BHF Total Return FT BHF Value Balanced FT BHF Flexible Allocation FT BHF Value Leaders FT
Aktienquote 0-40% 35-60% 20-100% 70-100%
Vergleichsindex EONIA plus 2%
45% STOXX Europe 50 (NR), 5% MSCI USA,
40% JPM EMU 1-10 Jahre, 10% JPM Euro Cash 1 Month
45% STOXX Europe 50 NR, 55% JPM Euro Cash 1 Month
80% STOXX 50 (NR), 10% MSCI USA,
10% JPM Euro Cash 1 Month
Investmentansatz Primär Allokation Stock picking Primär Allokation Stock picking
Aktienselektion
Nachhaltiger Valueansatz
Ja Ja Ja Ja
Fallen Angels / Turnaround
Ja Nein Nein Ja
Titelanzahl ca. 20 – 25 ca. 30 – 50 ca. 50 ca. 30 – 35
Rentenselektion
Subinv. grade / unrated max. 15% des FV max. 10% des FV max. 10% des FV max. 10% des FV
Fondsinvestments bis 10% des FV bis 10% des FV bis 10% des FV bis 10% des FV
DF-Fähigkeit Ja Ja Ja Ja
Manager seit April 07 Jun 09 Jul 15 Okt 07
Performance 5y 24,0% 52,8% 63,8% 81,9%
Volatilität 5y 3,1% 6,2 7,2 9,4
Max. Drawdown 5y -2,3% -7,5% -6,6% -12,6%
Morningstar Rating
FWW Rating
Quelle: FRANKFURT-TRUST | Morningstar | Stand: 31. Juli 2015
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Diese Kursschwankungen fallen je nach Laufzeit der festverzinslichen Wertpapiere unterschiedlich aus. Festverzinsliche Wertpapiere mit kürzeren Laufzeiten haben geringere Kursrisiken als festverzinsliche Wertpapiere mit längeren Laufzeiten. Festverzinsliche Wertpapiere mit kürzeren Laufzeiten haben demgegenüber in der Regel geringere Renditen als festverzinsliche Wertpapiere mit längeren Laufzeiten. Geldmarktinstrumente besitzen aufgrund ihrer kurzen Laufzeit von maximal zwölf Monaten tendenziell geringere Kursrisiken. Können für den Fonds Investmentanteile erworben werden, so stehen die Risiken in engem Zusammenhang mit den Risiken der in diesen Fonds enthaltenen Vermögensgegenstände bzw. der von diesen Fonds verfolgten Anlagestrategien. Etwaige Immobilieninvestitionen unterliegen Risiken, die sich auf den Anteilswert durch Veränderungen bei den Erträgen, den Aufwendungen und dem Verkehrswert der Immobilien auswirken können. Dies gilt auch für Investitionen in Immobilien, die von Immobilien-Gesellschaften gehalten werden. Das Risiko bei einem Erwerb von Anteilen an Hedgefonds ist abhängig von den Anlagestrategien, die der Hedgefonds verfolgt, und den Vermögensgegenständen, die er erwerben darf; es kann daher groß, moderat oder gering sein. Für Aktien von Investmentaktiengesellschaften mit fixem Kapital kann es an einem liquiden Markt fehlen, so dass die Aktien möglicherweise nicht rechtzeitig zu einem angemessenen Preis veräußert werden können. Grundsätzlich gilt: ES KANN KEINE ZUSICHERUNG GEGEBEN WERDEN, DASS DIE ZIELE DER ANLAGEPOLITIK TATSÄCHLICH ERREICHT WERDEN. Ausführliche Erläuterungen und Informationen finden Sie im aktuellen Verkaufsprospekt und den wesentlichen Anlegerinformationen des Fonds, die Sie kostenlos und in deutscher Sprache bei Ihrem Berater oder bei FRANKFURT-TRUST (www.frankfurt-trust.de) erhalten. 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