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GESTIÓN DE RIESGO PROGRAMA DE COBERTURAS Y TARIFAS
SEGUNDO SEMESTRE 2019
AGENDA
• Gestión de riesgo: definiciones y medidas adoptadas
• Impacto de las medidas adoptadas
• Paramétrica: Brent y tipo de cambio
• Tarifas segundo semestre
• Resumen
GESTIÓN DE RIESGO
GESTIÓN DE RIESGOHitos
Octubre 2018 Ley PresupuestoN° 19.670Autoriza IFD
2017MEF -MIEM-TCR y ACCETrabajan en redacción del Articulo en la Rendición de Cuentas
Mayo 2017Capacitación del Banco Mundial a equipo técnico ANCAP
Marzo 2019 Se emite el decreto reglamentario
Junio 2019 Primera Operación con BM por derivado
Junio 2016Cobertura Julio 2016 a junio 2017 realizada por MEF
Primeras instancias con UGD
Enero 2019 Compra diferidas en nueva modalidadNo se requirieron garantías Financieras
Junio 2019 Compras diferidas Cobertura con BCU
2016
2019
Noviembre 2017 Cobertura tipo de cambio con BCU
Febrero 2019Cobertura tipo de cambio con BCU
GESTIÓN DE RIESGOImpacto de variables críticas: crudo y tipo de cambio
Nuevo marco normativo y política de cobertura
• Se lograron desarrollar y ejecutar nuevas medidas trabajando con el apoyo del Poder Ejecutivo y del Banco Central
Medidas adoptadas
• Compra diferida de crudo
• Acceso a instrumentos financieros – call, swap
Aumento +1 USD/bbl Aumento +1 $/USD en TC
Impacto en 16 MM de barriles*
16 MM USD 26 MM USD
*Cálculos realizados para Brent y Tipo de cambio promedio paramétrica.No incluye inventarios ni posición financiera.
MEDIDAS ADOPTADASCompra diferida de crudo
Compra de cargamentos en períodos de bajos precios para entrega diferida. Se estableció el objetivo de cubrir los volúmenes correspondientes al mercado local, contemplando las tarifas vigentes y en el marco de la política de riesgo.
45
50
55
60
65
70
75
01 Jan 19 01 Sep 1901 Mar 19 01 Nov 1901 May 19 01 Jul 19
USD/bbl Compras Adelantadas USD/bbl
Descarga Marzo
Descarga Abril Descarga Setiembre
Descarga Agosto
Bre
nt
USD
/bb
l
MEDIDAS ADOPTADASCompra diferida de crudo
• Esta política consiste en cubrir el margen (hedge).
• El objetivo implícito es certidumbre tanto en las tarifas como en el
resultado de la empresa.
• Se limita la exposición a pérdidas, así como aprovechar una baja de costos en el mercado.
MEDIDAS ADOPTADASAcceso a instrumentos financieros – Call
• Este tipo de cobertura es un seguro que implica un costo, que depende del período y del precio límite acordado (Strike).
• Limita las posibles pérdidas y permite capitalizar escenarios favorables.
• La reglamentación del decreto que habilita a ANCAP a utilizar este tipo de instrumentos financieros se concretó en marzo 2019.
• Se realizó una operación con el Banco Mundial que actúa como agente de ANCAP en el mercado internacional.
MEDIDAS ADOPTADASAcceso a instrumentos financieros – Call
En el mes de junio, dada la alta volatilidad de Brent, se utilizó esta herramienta para limitar el costo de 1,75 MM bbls ya adquiridos a precio de julio (aún desconocido).
Option Type Term Settled Asian CallUnderlying Dated Brent (Platts)IBRD Buy / Sell BuyStart Date 1-Jul-19Expiry Final Expiry 31-Jul-19Premium payment Upfront# of barrels 1.75 millionSwap Reference ($/bbl) 60.10
2,39 1,99 1,64 1,35
0
20
40
60
80
63,00
Opción 3
62,00
Opción 1 Opción 2
64,00 65,00
Opción 4
Costo USD/bbl
Precio de Ejecución (Strike) USD/bbl
Se minimiza el costo de la prima que permite proyectar un resultadotolerable
MEDIDAS ADOPTADASAcceso a instrumentos financieros – Swap de moneda
Permite una gestión de riesgo a la evolución del tipo de cambio fijando un tipo de cambio a futuro. Dichas operaciones se vienen concretando desde el año 2017 con el Banco Central del Uruguay.
Ejemplo:
AgoMar AbrFebEne May Jun Jul Set Oct Nov Dic
Ejemplo TC Proyección 1
Ejemplo TC SWAP
Ejemplo TC Proyección 2
Posición activa a favor de ANCAP
Tipo de cambio-transacciones con BCU (dos nuevos contratos firmados en julio 2019)
1. Contrato compra-venta dólares futuro con entrega 2. Contrato de compensación por diferencia respecto a futuros
Ambos contratos son por un monto: 180 MM USD cada uno en 6 cuotas iguales y consecutivas.El primer intercambio al mes siguiente de la firma del contrato.
Con estas operaciones ANCAP amplía la cobertura de tipo de cambio contratadas en 2017 y 2019 por 20 MM USD mensuales.
MEDIDAS ADOPTADAS: TIPO DE CAMBIO
MEDIDAS ADOPTADAS:TIPO DE CAMBIO
Fecha de Firma Monto MM USD/mes
Plazo – intercambios mensuales
BCU 1 Noviembre 2017 20 24
BCU 2 Febrero 2019 20 30
BCU 3 Junio 2019 (con entrega) 30 6
BCU 3 Junio 2019 (sin entrega) 30 6
20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 2030
30
0
20
40
60
80
S2 2018
S1 2019
S1 2017
S2 2017
S2 2020
S1 2018
S2 2019
S1 2020
S1 2021
S2 2021
S1 2022
S2 2022
80
BCU 1
BCU 4
BCU 3
BCU 2
IMPACTO DE MEDIDAS ADOPTADAS: CRUDO
• Compras físicas diferidas: 4,8 MM bbls
• Instrumentos financieros derivados: 1,75 MM bbls
• Resultado: menor costo del crudo para el primer semestre (14,3 MM USD respecto al mercado) y reducción de la incertidumbre del segundo semestre
• Cubre 50 % del mercado interno
IMPACTO DE MEDIDAS ADOPTADAS
Mes de descarga Brent mes descarga Brent compra* Volumen DiferenciaUSD/bbl USD/bbl USD/bbl bbl MM USD
Enero 59,46 59,46 950.000 0,00 Enero 59,46 59,46 949.847 0,00 Febrero 64,03 64,03 950.656 0,00 Marzo 66,12 59,85 906.000 -5.682.346Abril 71,26 62,20 950.000 -8.609.850Mayo 71,12 71,12 390.000 0,00 Mayo 71,12 71,12 950.000 0,00 Junio 64,10 64,10 960.000 0,00 Julio ? 65,0 950.000 ?Julio ? 65,0 750.000 ?Agosto ? 65,13 950.000 ?Setiembre ? 63,41 700.000 ?Setiembre ? 63,57 950.000 ?Octubre ? ? 950.000 ?Noviembre ? 62,34 370.000 ?Noviembre ? ? 950.000 ?Diciembre ? ? 950.000 ?Diciembre ? ? 950.000 ?
DIFERENCIA RESPECTO A MERCADO ENERO A JUNIO: 14,3 MM USD
COMPRAS FÍSICAS ENTREGA DIFERIDA
COMPRAS FÍSICAS HABITUALESCON COBERTURA FINANCIERA
COMPRAS FÍSICAS ENTREGA DIFERIDA
COMPRA FÍSICAS ENTREGA DIFERIDA
* No incluye diferencial de calidad/flete y período pago
EVOLUCIÓN BRENT(U$D/bbl)
50
52
54
56
58
60
62
64
66
68
70
72
Jan-19 Mar-19 Jul-19May-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20
Promedio proyección Enero
Promedio Brent Mitigado ANCAP
Promedio proyección Junio
Brent Mitigado ANCAP
Brent Real/Futuro
EVOLUCIÓN TIPO DE CAMBIO ($/USD)
30,0
30,5
31,0
31,5
32,0
32,5
33,0
33,5
34,0
34,5
35,0
35,5
36,0
36,5
Mar-19 Jan-20Jan-19 May-19 Nov-19Jul-19 Sep-19
MEF Mayo
MEF Enero
Promedio MEF Enero
Promedio MEF Mayo
Tipo de cambio ANCAPFWD (cotizaciones del contrato)
PARAMÉTRICA
PARAMÉTRICA
• El objetivo de la paramétrica es transparentar y autorregular
• Asume el cumplimiento de metas de eficiencia (25 MM USD en 2018
y 15 MM USD en 2019) y un resultado económico que garantice la
sustentabilidad de la empresa
• Establece el nivel de ingresos en $ necesario para cubrir los costos de
crudo adquirido en USD (este costo es el 70 % del total y depende de
variables macroeconómicas)
2018 2019
Variables macroeconómicascríticas
Precio de Brent y Tipo de cambio
Precio de Brent y Tipo de cambio
Objetivo rentabilidad Sustentabilidad –resultado anual
Sustentabilidad – teniendo en cuenta resultado año anterior
Objetivo de eficiencia 25 millones de dólares 25+15 millones de dólares
Variable calculada Tarifa de nafta y gasoil Ingresos por venta de nafta y gasoil
Mejoras Versión Inicial: no aplica Permite manejar ajustes diferenciales
PARAMÉTRICAEvolución
PARAMÉTRICA Ingreso $
Gasolinas Gasoils
Volumen (Mil m3) 917 913
Ingreso ANCAP Promedio ($/lt) 23,9 23,6
Ingreso ANCAP Millones de $ 21.909 21.551
Brent
Promedi
o 2019
USD/bbl
Tipo de Cambio Promedio $/USD
31,6 31,8 32 32,2 32,4 32,6 32,8 33 33,2 33,4 33,6 33,8 34 34,2 34,4 34,6 34,8
45 37,6 37,9 38,2 38,5 38,8 39,1 39,4 39,7 40 40,3 40,6 40,9 41,2 41,5 41,8 42 42,3
47 38,1 38,4 38,7 39,1 39,4 39,7 40 40,3 40,6 40,9 41,2 41,5 41,8 42,1 42,4 42,7 43
49 38,6 38,9 39,3 39,6 39,9 40,2 40,5 40,9 41,2 41,5 41,8 42,1 42,4 42,7 43 43,3 43,6
51 39,1 39,5 39,8 40,1 40,5 40,8 41,1 41,4 41,8 42,1 42,4 42,7 43 43,4 43,7 44 44,3
53 39,6 40 40,3 40,7 41 41,3 41,7 42 42,3 42,7 43 43,3 43,7 44 44,3 44,6 45
54,5 40 40,4 40,7 41,1 41,4 41,8 42,1 42,4 42,8 43,1 43,5 43,8 44,1 44,5 44,8 45,1 45,5
56 40,4 40,8 41,1 41,5 41,8 42,2 42,5 42,9 43,2 43,6 43,9 44,3 44,6 44,9 45,3 45,6 45,9
58 40,9 41,3 41,6 42 42,4 42,7 43,1 43,4 43,8 44,2 44,5 44,9 45,2 45,6 45,9 46,3 46,6
60 41,4 41,8 42,2 42,5 42,9 43,3 43,7 44 44,4 44,8 45,1 45,5 45,8 46,2 46,6 46,9 47,3
62 41,9 42,3 42,7 43,1 43,5 43,8 44,2 44,6 45 45,3 45,7 46,1 46,5 46,8 47,2 47,6 47,964 42,4 42,8 43,2 43,6 44 44,4 44,8 45,2 45,6 45,9 46,3 46,7 47,1 47,5 47,8 48,2 48,6
66 42,8 43,2 43,6 44,1 44,5 44,9 45,3 45,7 46 46,4 46,8 47,2 47,6 48 48,4 48,8 49,168 43 43,4 43,9 44,3 44,7 45,1 45,5 45,9 46,3 46,7 47,1 47,5 47,9 48,3 48,7 49,1 49,4
70 43,2 43,6 44,1 44,5 44,9 45,3 45,7 46,1 46,6 47 47,4 47,8 48,2 48,6 49 49,4 49,8
PARAMÉTRICA Ingreso en Miles de MM $
Escenario EneroEscenario Julio
Escenario cobertura
Promedio Anual Premisa Enero 2019
Según Mercado
Con mitigación
Brent (USD/bbl) 54,5 65,9 63,7
TC ($/USD) 33,6 34,8 34,8
Ingresos requeridos por ventas de Naftas y Gasoil (MM $)
43.500 49.100 47.900
Ingresos requeridos por ventas de Naftas y Gasoil MM USD 1295 1411 1376
PARAMÉTRICA 2019
-116 MM USD +35 MM USD
PARAMÉTRICA
Según la paramétrica 2019 se requerirían 116 MM USD adicionales por ventas de nafta y gasoil. Dicha necesidad de mayores ingresos se vio compensada por los siguientes conceptos:
116
20
21
27
35
14
Ingresos Adicionales
Inventarios iniciales
más bajos
Presupuesto cobertura
Diferencia respecto a mercado
Diferencia remanente
-35
Enero a Junio (Real)
Julio a Diciembre (Futuro)
RESUMEN
• Las tarifas se mantienen a pesar del aumento del precio internacional del crudo y del tipo de cambio.
• Al momento no se compromete la sustentabilidad de ANCAP gracias a las medidas de cobertura adoptadas y el cumplimiento de metas de eficiencia.
• Se avanza en el proceso de transparentar la fijación de tarifas y consensuar objetivos que permitan establecer una política para la gestión de riesgo.
• Compromiso de ANCAP con la información de calidad y rendición de cuentas.
MUCHAS GRACIAS
Paramétrica disponible en https://www.ancap.com.uy