global liquidity management - visibility, risks and financing - eurofinance 2014

Gestão de Fundos e Liquidez Global

Liquidity Management

04 de Julho de 2014 – EuroFinance Lisbon

Gestão de Liquidez Global

• Politicas / Procedimentos

• Produtos / Soluções

Financiamento – Local/Central

• Estratégia Grupo / Planeamento

• Mercado e Taxas


• Gestão Cambial - Transaccional e Balanço

Instituições de Crédito na Internacionalização

• Estruturas Internacionais / Gestores Locais / Plataformas Nacionais – A

visão redutora


Indice

3

Presença Global

47 hotels – Pestana Hotels & Resorts

37 heritage 4* hotels – Pousadas de Portugal

12 holiday ownership complexes

6 golf courses

5 real estate complexes

2 casinos

1 charter air company - EuroAtlantic

1 tour operators

1 International Business Centre

1 company in beer & soft drinks industry

4

Presença Global

O Grupo Pestana é hoje o maior grupo português no sector do Turismo, sendo

a sua cadeia hoteleira - Pestana Hotels & Resorts -, com 48 unidades e cerca de

10.000 quartos, a maior cadeia de origem portuguesa.

O Grupo Pestana continua o processo da sua internacionalização, tendo já

presenças consolidadas em 16 países (Portugal, Inglaterra, Alemanha, Brasil,

Argentina, Venezuela, Moçambique, África do Sul, Cabo Verde e São Tomé e

Príncipe, EUA, Cuba, Marrocos, Colômbia e Espanha).

O Grupo Pestana possui actualmente além dos 48 hotéis, 12 empreendimentos

de Vacation Club, 6 campos de golfe, 3 empreendimentos imobiliário/turístico,

2 concessões de jogo para casino, participação numa companhia de aviação

charter e um operador turístico.

A partir de 2003, o Grupo Pestana assumiu a gestão da rede das Pousadas de

Portugal que conta com 37 unidades em território nacional.

O universo destas entidades emprega mais de 7.000 colaboradores.

Presença Global

0

3,000

6,000

9,000

1996 2004 2012

Numero de Quartos por Região %

Crescimento em numero de Quartos

Portugal 65,99% 6245

Other Europe 3,80% 360

South America20,54% 1944

North America1,05% 99

Africa 8,62% 816

9464

66%4%

21%

1%9%

Portugal

Other Europe

South America

North America

Africa

Receita por Região

52%

8%

33%

7%

Portugal

Other Europe

South America

Africa






• Mercado e Taxas





visão redutora


Indice

Gestão de Liquidez - Politicas / Procedimentos

A crise e escassez de liquidez no mercado obrigou os Grupos económicos a olhar para

não só novas formas de financiamento como “olhar” para dentro da própria casa e

optimizar a gestão de liquidez

Parte dos problemas “in-house” deveu-se à falta de planeamento para Grupos que já se

tinham internacionalizado

• Liquidez em regiões onde não era necessária;

• Fronteiras fechadas para expatriamento de fundos;

• Repatriamento urgente com comissões altas e perdas substanciais devido a

impostos;

• Saídas de mercado precipitadas (sem “hedging” e vendas a valores abaixo do

mercado)

• Falta de visibilidade diária dos fundos existentes – Trapped Cash – Iddle Balances

Isto para garantir liquidez centralmente onde não havia e para possibilitar fazer face a

compromissos assumidos com agora custos acrescidos (e.g. Financiamentos e taxas de juro a

crescer)


Para Grupos que a solução era crescer fora para não morrer dentro as dificuldades

foram:

• Estruturas sobredimensionadas sem possibilidade de mobilizações – custos fixos elevados;

• Capital necessário para investir não estava cá – a procura teve de ser feita fora fronteiras a

taxas de juro altas em países emergentes;

• A procura de retorno teria de ser rápida com possibilidade de expatriamento a custo

reduzido para fazer face a custos centrais


As possíveis soluções para a falta de liquidez existem – não só a nível processual e de

planeamento – como ao nível de instrumentos de cash management


Solução + - A ter em conta

Intercompany Loans Estrutural

• Intercompany Interests facturáveis • Possibilidade de amortizações

antecipadas • Comissões facturáveis – sendo arms-

lenght • Back to Back com financiamentos já

existentes – risco onde está proveito

• Impostos dependendo de países (e.g. ISelo, Retenção na Fonte)

• Utilização diária e operacional complicada

• Estrutura Societária • Legal e Tax • Transfer Pricing / Arms Lenght

Principle • Minoritários

Pooling Manual

• Gestão manual e com base em politicas de saldos mínimos

• Para aplicação em estruturas descentralizada

• Utilização diária e operacional complicada

• Estrutura de custos ao nivel de recursos aumenta

• Pouca eficiência a gerir défices e excedentes – perda de datas valor

• Estrutura Societária • Legal e Tax • Transfer Pricing / Arms Lenght

Principle • Minoritários • Definição de contratos

Facturação Centralizada

• Venda central de produtos/serviços e posterior facturação interempresas

• Inicialmente custos para montar processo e sistemas

• Transfer Pricing • Minoritários • Processo e sistemas - impacto

Facturação Interempresas

• Rateio de custos centrais para unidades de outros paises

• Impostos • Processo • Atraso nos pagamentos

• Imputação bem definida e clara • Tax/Legal • Verificar pais de base legislação

(justificações e processo para pagamento e repatriamento


Solução + - A ter em conta

Dividendos (Não Regular)

• Por vezes única possibilidade de repatriar fundos

• Impostos dependendo de países

• Utilização operacional complicada

• Depende de resultados

• Estrutura Societária • Legal e Tax • Accionistas

Estrutura de custos central para local

• Colocar custos onde está o proveito • Utilização diária e operacional complicada

• Estrutura de custos ao nivel de recursos aumenta a custo prazo

• Resistência organização

• Leis de trabalho • Organização e possibilidade de

mobilização

Central de Compras

• Compra e posterior facturação interempresas

• Negociação Volume com redução de custos

• Redução estrutura – compras locais

• Impostos • Processo • Atraso nos pagamentos • Custos iniciais

• Transfer Pricing • Processo e sistemas - impacto

Gestão de Liquidez - Produtos / Soluções

Alguns dos produtos usados para uma gestão mais automática e mais

eficiente são de conhecimento global. Infelizmente a realidade da sua

implementação é bem mais complicada.

Alguns dos produtos de possível utilização na gestão de liquidez – as suas

condicionantes e possíveis soluções para empresas de serviços

• Cash Pooling (nas suas várias formas)

• Nacional ou Cross border

• Notional ou ZBA

• Mesma IC ou Multi IC

• Multy Currency ou Single Currency

• Factoring Nacional e Internacional

• Supply Chain Financing – Cross Border


Notional Vs. Physical Cash Pooling

• 80% das empresas que utilizam o cash pooling para gestão de

liquidez utilizam o Physical Cash Pooling

• No entanto em casos de regiões / países distintos - o Notional

apresenta os mesmos benefícios da solução ZBA e possibilita:

• A manutenção da autonomia local (minoritários, estruturas

descentralizadas)

• O cash pooling em países que limitam as transferências

físicas de fundos

• Casos de moedas não convertíveis (Asia)

• Não criam posições interempresas

• Facilita a reconciliação diária de posições


Mesma IC ou Multi IC

• O sistema Multi banco funciona de forma simples – apenas com perda de data

valor em certos casos

• A solução é vista mais em bancos estrangeiros que nacionais (que só

normalmente os praticam com bancos parceiros)

• Permite a gestão de posição em um só banco no final do dia

• Permite selecção de onde reside a “Header Account” com os possíveis

benefícios fiscais que podem ser obtidos (e.g. Impostos sobre Juros

obtidos ou não existência de Imposto Selo sobre Utilização Crédito)

• Necessita boa previsão curto/médio prazo de tesouraria (para gerir

excedentes/défice com data valor)

Várias estruturas de cashpool por banco permite a mesma eficiência mas menos

visibilidade (várias plataformas), menos benefícios, gestão de diferentes formas de

proceder por banco.


Multi Currency ou Single Currency

• Permite a gestão em pools de moeda. A concentração em moedas distintas

permite uma gestão central de FX e risco numa entidade apenas

• Poucos bancos nacionais têm a solução, sendo ela efectuada manualmente a

pedido

• Gestão Cambial facilitada


Obstáculos e Pontos a Rever no Cash Pooling

• Retenções na Fonte – Juros Interempresas e Juros Banco – limita onde ter a

conta central

• Regras de “Thin Capitalization” – rácio divida / capital

• Preços de Transferência

• Possibilidade de contas não residentes

• Imposto de Selo

• Reporting Banco Central

• “Exchange Controls” – limites máximos impostos por governos para entrada

e saída de moeda local/outra

• Estrutura Societária – diferentes leituras da lei

• Bancos – Funcionalidades e Flexibilidade. Pooling Virtual “on time”!


Factoring Nacional e Internacional e Supply Chain Financing – Cross Border

• Produtos que dependem do negócio / volume

• 85% Soluções no mercado não adequadas grandes volumes

• Custos para aderente por vezes maiores que linhas curto prazo

• Por vezes soluções estanques (apenas se beneficiário tiver conta no mesmo

banco – mesmo em casos cross border

• Custos internos processamento são maiores

• O mesmo não se reflete na partilha de beneficios – Caso Grupo Pestana

• Cross Selling

• Esforço de venda

• Custo processual






• Mercado e Taxas





visão redutora


Indice

19


DIO

A receita não pode estar longe do custo…..

• A análise a um R&C consolidado não espelha a tesouraria

• O net debt – depende sempre de onde vem a variável que produz o net (liquidez) e não onde

está o debt (divida)

• A crise veio infelizmente provar onde deve estar a divida para Grupos que o financiamento se

fazia centralmente

• Não será novidade mas empresas que se internacionalizaram tiveram dificuldades diárias a

fazer face aos seus compromissos centralmente

• Empresas que se internacionalizaram recentemente por força da falta de liquidez em Portugal

os financiamentos já foram nos países onde investiram – não por planeamento mas por

necessidade

• Facilidade em alocar custos financiamento ao projecto

20


DIO

• Financiamento externo – utilizando garantias localmente

•Perda de visibilidade

•Taxas mais elevadas e possibilidade de garantias cross border

Retracção Mercado Interno

• Financiamento Central para expansão

•Maior Visibilidade mas aumento de risco (obstáculos na liquidez central como referido anteriormente)

Facilidades Internas de Crédito

A lógica do mercado…..

21


DIO

•Casos de riscos políticos/geográficos – a divida está junto do projecto

•Hedging Natural – casos de outras moedas não Euro

• Facilidade de alocar custos a projecto

Redução de Risco

•Negociação e Gestão Central dos mesmos

•Bridge Loan se necessário até financiamento finalizado

•Possibilidade de dificuldades iniciais na negociação (o conhecimento da Marca)

Supervisão Central

A estratégia deve passar por financiamento local – dependendo do investimento

necessário (asset based?)

22


DIO

• Taxas mais altas e mais custo interno em contratação – Desconhecimento da Marca

mas:

• Mitiga risco tendo exposição a vários Bancos

• Riscos Políticos

• Potencializa Futura expansão

• Crises – abertura quando existe contracção, redução de taxas quando existe

aumentos noutras regiões – “Natural Hedging de Taxas”

• Facilita posterior alienação e amortização da divida contraida para esse projecto –

“easy way out”

• Limita riscos cambiais

• Abre portas a novos negócios em diferentes geografias

• O net debt – depende sempre de onde vem a variável que produz o net (liquidez) e não onde

está o debt (divida)

• Moeda/Pais – Natural Hedging – compensar investimento em moeda local com divida

• A crise veio infelizmente provar onde deve estar a divida para Grupos que o financiamento se

fazia centralmente


Apesar do financiamento local ser o ideal deve-se ter em conta:

• Deve sempre haver em cada investimento um plano de “back up”

• Países / regiões com ambiente politico volátil

• ter em conta retorno e expatriamento demorado – com possibilidade

de nova contratação de crédito e novo investimento

• “Liquidity Buffer” – Centralmente ter excedentes ou divida curto prazo –

para fazer face a possíveis disrupções do negócio exterior – sem claro as

conhecidas comissões de imobilização

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Financiamento – Produtos/Soluções

DIO

As lições da crise demonstraram que não só os financiamentos devem ser locais mas que

existem outras formas de financiamento - In House e Outros Instrumentos

PPC, Obrigacionistas pelos Grupos económicos – devido ao estrangulamento no mercado

de financiamento. A PME´s - SCF, Linhas de crédito a PME´s

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Gestão Cambial - Transaccional e Balanço

Transaccional

Financiamentos locais permitem que fluxo seja em moeda do pais

Pagamentos/Recebimentos Locais – na moeda local

Risco e gestão centralizada – centralmente assume-se o risco cambial

Balanço – Natural Hedging sendo a divida local – mesmo a nivel de consolidação

Com base tanto na estratégia de investimento curto/médio prazo como na transacionalidade previsional são criadas as FX Pools – em USD, GBP e EUR

A estrutura diária de Cash Pooling / liquidez é mantida nas moedas definidas – facilitando a gestão de entradas de capital caso haja necessidades curto prazo

Balanço






• Mercado e Taxas





visão redutora


Indice

Bancos - Estruturas Internacionais / Gestores Locais / Plataformas Nacionais – A visão redutora

• Gestores de Conta – não transversais

• Divididos por CAE, Região, Pais

• Obriga à especialização de recursos internos e formação (línguas)

• Diferentes definições e preçários

• Diferentes soluções para o mesmo problema

• Cria obstáculos na expansão

• Falta áreas de consultoria

• Falta por vezes conhecimento detalhe dos produtos – o PPT não substitui o

conhecimento

• A função de Gestor Transversal Internacional do dia a dia (ou equipa) evitaria não

só custos globais ao nivel do Banco como a nivel do cliente. A sua função seria:

• Equipa central para gestão do dia a dia – Em Portugal, Espanha – SPOC

• Acompanhar a equipa do cliente a países de expansão – não dar contacto

• Conhece realidade “end-to-end”

Bancos - Estruturas Internacionais / Gestores Locais / Plataformas Nacionais – A visão redutora

• Plataformas

• Por pais

• Bancos Internacionais mas plataformas locais

• Em alguns casos por empresa – sem acessos consolidados

• Cash Pooling na maior parte dos bancos mesmo apenas localmente não funciona

• One way

• ZBA cria problemas em pagamentos de impostos

• Não funciona noutras moedas

• Não permite cash pooling de outras IC

Produtos / Soluções

• Equipas de Produto/ IT – não analisam concorrência

• Cada banco sua solução – a que clientes “fogem” devido a custos internos de

implementação

• As soluções não estão pensadas para volume (e.g. Impostos, SCF, Factoring)

• As soluções não estão pensadas para vários países = uma plataforma = um acesso

• Existem soluções de acesso empresa a empresa


• Existem soluções de acesso empresa a empresa

• Informação Digitalizada e online é escassa (borderaux e bases de calculo) – ainda se

paga portes de envio?

• Confiança no processamento de pagamentos não é 100%

• Sistemas e apoio não é 24/7 – que cria obstáculos à internacionalização e trabalho

em vários fusos horários

• Desmaterialização / Simplificar – processos burocráticos por decisões internas do

banco (e.g. Cash Pooling, Alteração de Spread, Actualização de Assinaturas)


• Cobrança de Custos operacionais sem fundamento

• Cash Pooling (seria preferível voltar à carta fax e verificação e introdução

manual de instruções)

• Circularizações Auditoria (o cliente também as recebe…)

• Criação de estruturas pooling online

• eBam

• Gestão de utilizadores online

• Grupo Pestana faz semestralmente um report para Bancos com pontos de melhoria –

“free of charge”

• O refrear no investimento em inovação e plataformas e a abertura dos mercados

(SEPA) – irá a médio prazo ter o seu impacto


Grupo Pestana - Sistemas

• Sistema Contabilístico – SAP

• Pagamentos – Via SAP sem interface directo com o Banco – projecto 2015

• Extratos Bancários – Via interface directo com os Bancos – maioritariamente nacionais

• Pooling – Sistemas Bancário – 10 estruturas por banco activas (3 multi moeda) – ZBA Pooling

• Taxas Juro/Cambio – Interface diário com Banco

• Reporting –Via BW – 2014

• Investimento/Divida – Projecto a terminar 1 semestre de 2014 – SAP Treasury

Q&A

Grupo Pestana - Treasury Manager

Nuno Ferreira

Nunom.ferreira@Pestana .com

+351 968 293 422