Global Quant 2014. 8. 21

업종별 이익추정치 신뢰도 회복에 주목할 때

이익 추정치의 신뢰도 회복 - 박스권 돌파를 비교적 정확히 전망 우리는 지난 5월부터 한국 시장이 박스권을 돌파할 가능성이 높다는 의견을 제시해 왔다. 지난 3년 동안 설명력이 낮았던 이익 추정치의 신뢰도 회복이 주요 근거였다. 다행히 코스피는 지난 7월 30일 2,093pt에 도달, 지난 3년 동안의 최고점을 경신하면서 우리의 예상에 부합한 움직임을 보였다. 비록 8월에 들어 조정을 받고 있지만, 우리는 지난 3년 동안 이어진 박스권의 저항선을 의미 있게 돌파했다고 판단하며, 박스권 돌파 전망의 근거가 된 ‘이익 추정치 신뢰도 회복’ 현상이 여전히 유효하다고 판단해 추가적인 상승을 기대한다. 건설, 화장품/의류, 상사/자본재, IT하드웨어, 소프트웨어 이익추정치 신뢰도 회복 한국 시장에서 나타난 구조적인 변화가 이익추정치의 신뢰도 회복인 만큼 이익추정치의 신뢰도가 높은 업종에 주목할 필요가 있다. 우리의 분석 결과 건설, 화장품/의류, 상사/자본재, IT하드웨어, 소프트웨어 업종 등은 업종 내에서 이익추정치가 상향되는 종목과 하향되는 종목의 수익률의 괴리가 커 종목 선정의 신뢰도가 높은 업종으로 판단된다. 글로벌 롱숏 전략 - 4개 국가에 대해 총 36쌍의 롱숏 페어 제시 각 국가/업종 별로 통계적으로 의미 있는 팩터들을 파악하는 당사 퀀트모델을 통해 총 36쌍의 롱숏 페어를 제시한다. 국가별로는 한국 7쌍, 미국 15쌍, 일본 7쌍, 중국 7쌍의 페어가 선정됐다(3페이지 참조). 박스권 돌파 등으로 시장의 구조적인 변화가 감지되는 한국 시장에서의 투자 아이디어가 많이 교체됐다. 반면, 미국, 일본, 중국은 기존 투자 아이디어들의 유효성이 유지되고 있어 소폭의 교체가 이루어졌다. 글로벌 롱숏 포트폴리오

Long Short

국가 주식 국가 주식

한국 롯데케미칼 한국 국도화학

대림산업 삼성엔지니어링

LG LG상사

아모레퍼시픽 베이직하우스

LG생활건강 크라운제과

SK C&C 엔씨소프트

LG이노텍 코리아써키트

미국 Intel Corporation 등 15종목 미국 Motorola Solutions, Inc.. 등 15 종목

일본 Showa Shell Sekiyu K.K.등 7종목 일본 Sumitomo Corporation 등 7 종목

중국 Wanhua Chemical Group 등 7종목 중국 Yunnan Yuntianhua 등 7 종목

자료: 한국투자증권

목차

I. 글로벌 주식 투자 전략 ..................................................... 1

1. 글로벌 시장 전략

2. 롱숏 포트폴리오 제안

II. 국가 별 투자 전략 .............................................................. 4

1. 한국(Kospi200)

2. 미국(S&P500)

3. 일본(Nikkei225)

4. 중국(CSI300)

III. 글로벌 국가/업종 데이터 ........................................... 12

1. 주가 및 예상이익 변화

2. 밸류에이션

안혁 3276-6272 ray.ahn@truefriend.com 박석규 3276-6186 sk.park@truefriend.com

계량분석

GQ #8

1

I. 글로벌 주식 투자 전략

1. 글로벌 시장 전략

우리는 지난 5월부터 한국 시장이 박스권을 돌파할 가능성이 높다는 의견을 내어왔고1, 코스피는 지난 7월 30일 2,093pt에 도달하면서 지난 3년 동안의 최고점을 경신했다. 비록 8월 들어서며 조정을 받고 있지만, 우리는 지난 3년 동안 이어진 박스권의 저항선을 의미 있게 돌파했다고 판단한다[그림 1]. 또한 박스권 돌파 전망의 근거가 된 ‘이익 추정치 신뢰도 회복’ 현상이 여전히 유효해 추가적인 상승 전망을 유지한다[그림 2].

[그림 1] 의미 있는 박스권 저항선 돌파 [그림 2] 이익추정치 신뢰 회복

1,700

1,750

1,800

1,850

1,900

1,950

2,000

2,050

2,100

12 13 14

꾸준히 상향되고 있는 지지선

(p)

의미있는 저항선 돌파

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

Kospi(좌) 어닝스 리비전 지수

예상이익

상향종목

아웃퍼폼

박스권

자료: WiseFn, 한국투자증권 자료: WiseFn, 한국투자증권

한국 시장에서 나타난 구조적인 변화가 이익추정치의 신뢰도 회복인 만큼 이익추정치의 신뢰도가 높은 업종에 주목할 필요가 있다. 우리의 분석 결과 건설, 화장품/의류, 상사/자본재, IT하드웨어, 소프트웨어 업종은 업종 내에서 이익추정치가 상향되는 종목과 하향되는 종목의 수익률의 괴리가 커 종목 선정의 신뢰도가 높은 업종으로 판단된다[그림 3, 4].

[그림 3] 이익 추정치 신뢰도 회복 업종(1) – 건설, 화장품/의류, 상사/자본재 [그림 4] 이익 추정치 신뢰도 회복 업종(2) - IT하드웨어, 소프트웨어

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

건설 화장품,의류 상사,자본재

추정이익

상향종목

아웃퍼폼

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

IT하드웨어 소프트웨어

추정이익

상향종목

아웃퍼폼

자료: WiseFn, 한국투자증권 자료: WiseFn, 한국투자증권

1 안혁, ‘Global Quant – 회복되는 이익 추정치의 신뢰도’, 2014.7.22, 한국투자증권

한국 시장 전략 – 박스권

돌파해 추가적 상승 기대

한국 업종 전략 – 건설, 화장

품/의류, 상사/자본재, IT하드

웨어, 소프트웨어 업종의 종목

선정 신뢰도 높음

GQ #8

2

종목 전략 역시 밸류에이션에 기반한 전통적인 방식의 종목 선정 방식보다 이익 추정치가 상향되는 종목을 매수하는 전략을 추천한다. 최근 3개월 연속 이익추정치가 상향되는 종목을 <표 1>과 같이 추천한다. <표 1> 최근 3개월 간 이익추정치 상향 top 20 종목 (한국 시장)

종목코드 종목명 시가총액2014년

예상이익 조정(%) 2014 년 밸류에이션

(십억원) 1 개월 3 개월 PER(x) PBR(x) EPS

Growth(%)ROE(%)

A004000 삼성정밀화학 1,100 148.9 1477.0 21.9 0.9 1407.0 4.4

A010140 삼성중공업 6,422 50.9 42.2 31.5 1.0 -67.7 3.5

A034220 LG 디스플레이 11,897 30.9 23.9 15.5 1.1 80.0 7.0

A029780 삼성카드 5,532 29.5 45.9 12.2 0.8 65.7 7.0

A042670 두산인프라코어 2,541 27.3 45.1 18.6 0.8 흑전 4.6

A066570 LG 전자 13,379 26.5 28.2 14.5 1.1 443.9 7.9

A078520 에이블씨엔씨 349 18.1 12.5 28.7 2.0 -12.7 7.1

A032830 삼성생명 21,300 12.9 28.1 17.3 1.0 82.5 6.2

A016360 삼성증권 3,742 12.9 33.6 18.6 1.1 1299.5 6.0

A004800 효성 2,623 12.4 1.7 8.6 0.9 흑전 11.2

A006800 대우증권 3,755 11.3 31.9 25.9 0.9 흑전 3.7

A001040 CJ 4,960 10.8 12.2 20.8 1.3 64.2 7.3

A090430 아모레퍼시픽 13,080 10.4 11.8 38.7 5.0 36.8 13.5

A086280 현대글로비스 11,306 10.1 9.6 19.2 4.0 22.7 22.8

A010520 현대하이스코 1,961 8.9 16.4 10.0 2.0 -57.0 25.0

A015760 한국전력 27,637 8.3 5.1 11.3 0.5 4015.1 4.8

A004020 현대제철 9,091 8.0 21.1 11.3 0.7 -15.1 5.9

A012630 현대산업 3,008 6.6 16.3 28.3 1.3 흑전 4.9

A053000 우리금융 9,434 6.2 35.5 6.4 0.6 흑전 8.9

A011070 LG 이노텍 3,325 6.1 11.1 19.0 2.1 859.9 11.3

주: 증권, 보험사들의 EPS 증가율은 2013년 EPS(3개분기 기준)을 연율화해 계산

자료: 한국투자증권

한국 종목 전략 - 이익추정치

상향 종목 매수 전략 추천

GQ #8

3

2. 롱숏 포트폴리오 제안

시장의 방향성에 의문을 품고 있는 투자자라면 개별 종목의 의미 있는 방향성에 베팅하는 롱숏 전략을 추천한다. 각 국가/업종 별로 통계적으로 의미 있는 팩터들을 파악하는 당사 퀀트모델을 통해 총 36쌍의 롱숏 페어를 <표 2>와 같이 제시한다. 국가별로는 한국 7쌍, 미국 15쌍, 일본 7쌍, 중국 7쌍의 페어가 선정됐다. 박스권 돌파 등으로 시장의 구조적인 변화가 감지되는 한국 시장에서는 투자 아이디어가 많이 교체됐다. 반면, 미국, 일본, 중국은 기존 투자 아이디어들의 유효성이 유지되고 있어 소폭의 교체가 이루어졌다.

<표 2> 글로벌 롱숏 포트폴리오

국가 Long Short

(시장) 종목코드 종목명 업종 시가총액 종목코드 종목명 업종 시가총액

(USD bn) (USD bn)

한국 A011170 롯데케미칼 화학 5.7 A007690 국도화학 화학 0.3

A000210 대림산업 건설 3.1 A028050 삼성엔지니어링 건설 2.6

A003550 LG 상사, 자본재 11.7 A001120 LG상사 상사, 자본재 1.1

A090430 아모레퍼시픽 화장품, 의류 11.8 A084870 베이직하우스 화장품, 의류 0.4

A051900 LG생활건강 필수소비재 7.8 A005740 크라운제과 필수소비재 0.3

A034730 SK C&C 소프트웨어 9.9 A036570 엔씨소프트 소프트웨어 3.3

A011070 LG이노텍 IT하드웨어 3.3 A007810 코리아써키트 IT하드웨어 0.2

미국 APC-US Anadarko Petroleum Corporation 에너지 54.8 CNX-US CONSOL Energy Inc. 에너지 9.1

KMI-US Kinder Morgan, Inc. 에너지 42.6 ESV-US Ensco plc 에너지 11.4

HES-US Hess Corporation 에너지 30.4 RDC-US Rowan Cos. Plc 에너지 3.7

SHW-US Sherwin-Williams Company 화학 20.8 CF-US CF Industries Holdings, Inc. 화학 12.5

LYB-US LyondellBasell Industries NV 화학 56.7 ARG-US Airgas, Inc. 화학 8.1

AA-US Alcoa Inc. 비철금속 19.0 OI-US Owens-Illinois, Inc. 비철금속 5.1

NEM-US Newmont Mining Corporation 비철금속 13.4 AVY-US Avery Dennison Corporation 비철금속 4.5

CAG-US ConAgra Foods, Inc. 필수소비재 13.5 SWY-US Safeway Inc. 필수소비재 8.0

KR-US Kroger Co. 필수소비재 24.5 MDLZ-US Mondelez International, Inc. 필수소비재 60.3

MO-US Altria Group, Inc. 필수소비재 83.7 HRL-US Hormel Foods Corporation 필수소비재 12.4

ACE-US ACE Limited 보험 34.7 AIZ-US Assurant, Inc. 보험 4.6

AIG-US American International Group, Inc. 보험 77.0 GNW-US Genworth Financial, Inc. 보험 6.7

XRX-US Xerox Corporation IT하드웨어 15.4 MSI-US Motorola Solutions, Inc. IT하드웨어 15.3

INTC-US Intel Corporation 반도체 169.2 XLNX-US Xilinx, Inc. 반도체 11.3

FTR-US Frontier Communications Corporation 통신서비스 6.5 VZ-US Verizon Communications Inc. 통신서비스 202.3

일본 5002-JP Showa Shell Sekiyu K.K. 에너지 4.1 5020-JP JX Holdings, Inc. 에너지 12.6

5714-JP Dowa Holdings 비철금속 2.9 5901-JP Toyo Seikan Group Holdings Ltd. 비철금속 3.1

1812-JP Kajima Corporation 건설 5.2 5233-JP Taiheiyo Cement Corporation 건설 4.9

6479-JP Minebea 기계 5.1 5801-JP Furukawa Electric 기계 1.5

7912-JP Dai Nippon Printing 상사, 자본재 7.3 8053-JP Sumitomo Corporation 상사,자본재 16.3

4519-JP Chugai Pharmaceutical 건강관리 18.0 4507-JP Shionogi 건강관리 7.9

9432-JP Nippon Telegraph and

Telephone Corporation 통신서비스 74.8 9433-JP KDDI Corporation 통신서비스 52.0

중국 600028-CN China Petroleum &

Chemical Corporation 에너지 78.3 601001-CN DaTong Coal Industry 에너지 1.7

600309-CN Wanhua Chemical Group 화학 6.0 600096-CN Yunnan Yuntianhua 화학 1.8

002155-CN Chenzhou Mining Group 비철금속 1.4 601899-CN Zijin Mining Group 비철금속 6.1

600019-CN Baoshan Iron & Steel 철강 12.0 000709-CN Hebei Iron and Steel 철강 3.5

600315-CN Shanghai Jahwa United 화장품, 의류 3.8 002450-CN Beijing Kangde Xin Composite Material 화장품, 의류 4.1

002106-CN Shenzhen Laibao Hi-Tech IT하드웨어 1.5 000725-CN BOE Technology Group IT하드웨어 13.1

002594-CN BYD Company Limited IT가전 13.1 600060-CN Hisense Electric IT가전 2.2

주: 2014년 8월 15일 기준

자료: 한국투자증권

<주의사항>

롱숏 포트폴리오에 제시된 종목들은 시장 컨센서스와 계량 모델을 이용해 선정한 것으로 당사의 공

식적인 투자 의견과 다를 수 있다. 또한 계량 모델을 이용했기 때문에 정량화 할 수 없는 기업 고유

의 정성적인 이슈는 감안되지 않았다.

4개 국가에 대해 총 36쌍의

롱숏 페어를 제안

GQ #8

4

II. 국가별 투자 전략

1. 한국(Kospi200)

이번 한국 시장의 롱숏 포트폴리오 투자 아이디어는 지난 달과 비교해 많이 교체됐다<표 3>. 박스권을 돌파한 한국 시장에서 의미 있는 팩터 변화가 이루어지고 있음을 반증한다고 볼 수 있다. 우선 기존 투자 아이디어가 유효한 상사/자본재, 소프트웨어 업종의 투자 아이디어는 유지하고, 화학, 건설, 화장품/의류, 필수소비재, IT하드웨어 업종의 투자아이디어를 신규로 제시한다. 이와 같은 아이디어는 ‘이익 추정치의 신뢰도 회복’이라는 시장의 변화를 많은 부분 공유하고 있다. 이를 바탕으로 <표 4>의 롱숏 페어를 제안한다. <표 3> 롱숏 투자 아이디어 (한국 시장)

구분 업종 투자 아이디어 참고 그림

신규 화학 대형주 아웃퍼폼 [그림 5]

건설 추정이익 상향종목 아웃퍼폼 [그림 5]

화장품, 의류 추정이익 상향종목 아웃퍼폼, 저평가주 언더퍼폼 [그림 7]

필수소비재 대형주 아웃퍼폼 [그림 8]

IT하드웨어 대형주 아웃퍼폼 / 추정이익 상향종목 아웃퍼폼 [그림 9]

유지 상사/자본재 추정이익 상향종목 아웃퍼폼 [그림 6]

소프트웨어 대형주 아웃퍼폼 / 추정이익 상향종목 아웃퍼폼 [그림 10]

제외 비철금속 가치주 아웃퍼폼 현상 소멸

기계 가치주 아웃퍼폼 / 고성장주 언더퍼폼 현상 소멸

미디어/교육 대형주 아웃퍼폼 / 가치주 언더퍼폼 현상 소멸

철강 가치주 아웃퍼폼 현상 소멸

유틸리티 가치주 아웃퍼폼 / 대형주 아웃퍼폼 현상 소멸

자료: 한국투자증권

[그림 5] 한국 화학, 건설 업종 [그림 6] 한국 상사/자본재 업종

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

대형주 아웃퍼폼 지수(화학) 어닝스 리비전 지수(건설)

대형주

아웃퍼폼

추정이익

상향종목

아웃퍼폼

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

어닝스 리비전 지수(상사,자본재)어닝스 리비전 지수(상사,자본재)

추정이익

상향종목

아웃퍼폼

자료: WiseFn, 한국투자증권 자료: WiseFn, 한국투자증권

7개 업종 7쌍의

롱숏 페어 제안

GQ #8

5

[그림 7] 한국 화장품/의류 업종 [그림 8] 한국 필수소비재 업종

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

어닝스 리비전 지수(화장품,의류)

저평가주 아웃퍼폼 지수(화장품,의류)

저평가주

언더퍼폼

추정이익

상향종목

아웃퍼폼

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

대형주 아웃퍼폼 지수(필수소비재)

대형주

아웃퍼폼

전환

자료: WiseFn, 한국투자증권 자료: WiseFn, 한국투자증권

[그림 9] 한국 IT하드웨어 업종 [그림 10] 한국 소프트웨어 업종

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

어닝스 리비전 지수(IT하드웨어)

대형주 아웃퍼폼 지수(IT하드웨어)

대형주

아웃퍼폼

추정이익

상향종목

아웃퍼폼

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

어닝스 리비전 지수(소프트웨어)

대형주 아웃퍼폼 지수(소프트웨어)대형주

아웃퍼폼

추정이익

상향종목

아웃퍼폼

자료: WiseFn, 한국투자증권 자료: WiseFn, 한국투자증권

<표 4> 롱숏 포트폴리오 제안 (한국 시장)

신호 종목코드 종목명 업종 시가총액 수익률 밸류에이션(FY1) 회사개요

산업재 (USD bn) 1 개월

(%)PER PBR ROE

EPS

Growth

Long A011170 롯데케미칼 화학 5.7 4.9 19.0 0.88 4.8 7.2 석유화학제품 생산업체

Long A000210 대림산업 건설 3.1 -1.0 12.2 0.69 5.8 흑전 일반/토목공사 전문 종합건설업체

Long A003550 LG 상사, 자본재 11.7 13.8 11.3 0.96 8.8 20.2 LG그룹 모회사

Long A090430 아모레퍼시픽 화장품, 의류 11.8 22.6 38.7 4.96 13.5 36.8 화장품 제조업체

Long A051900 LG생활건강 필수소비재 7.8 18.6 25.1 5.05 23.2 0.6 생활용품 및 화장품 제조업체

Long A034730 SK C&C 소프트웨어 9.9 12.6 22.4 3.56 18.9 138.1 SI 및 IT아웃소싱 등 종합 IT 서비스업 영위

Long A011070 LG이노텍 IT하드웨어 3.3 -3.8 19.0 2.06 11.3 859.2 전자부품 전문 제조회사

Short A007690 국도화학 화학 0.3 -15.5 10.3 0.79 7.9 -7.6 합성수지 및 기타 플라스틱 물질 제조업체

Short A028050 삼성엔지니어링 건설 2.6 -6.5 31.1 2.53 9.1 흑전 토목, 건축 등의 사업을 영위하는 종합건설업체

Short A001120 LG상사 상사, 자본재 1.1 -1.4 23.1 0.74 3.2 -0.1 자원/원자재 개발 및 트레이딩

Short A084870 베이직하우스 화장품, 의류 0.4 -7.2 12.5 1.75 14.8 4.1 의류 생산 전문업체

Short A005740 크라운제과 필수소비재 0.3 -10.8 12.0 1.51 13.9 63.6 비스킷 및 각종 스낵을 생산하는 제과업체

Short A036570 엔씨소프트 소프트웨어 3.3 -6.0 14.8 2.28 18.4 45.1 온라인 게임 개발 및 판매

Short A007810 코리아써키트 IT하드웨어 0.2 -2.7 25.0 0.58 2.4 -72.9 PCB를 주로 생산하는 전자부품 제조업체

주: 2014년 8월 15일 기준

자료: WiseFn, FACTSET, Bloomberg, 한국투자증권

GQ #8

6

2. 미국(S&P500)

한국과 마찬가지로 미국도 업종별로 관찰되는 강한 추세를 바탕으로 <표 5>와 같은 투자 전략을 제시하고, 이를 바탕으로 <표 6>의 롱숏 페어를 제안한다. 지난 달에 유효했던 호텔/레저, 소매/유통 업종의 투자 팩터가 더 이상 유효하지 않아 포트폴리오에서 제외하는 대신 가치주가 아웃퍼폼하는 IT하드웨어와 대형주 아웃퍼폼 현상이 의미 있는 보험 업종의 투자 아이디어를 신규로 편입했다. <표 5> 롱숏 투자 아이디어 (미국 시장)

구분 업종 투자 아이디어 참고 그림

신규 IT하드웨어 가치주 아웃퍼폼 [그림 13]

보험 대형주 아웃퍼폼 [그림 13]

유지 에너지 추정이익 상향종목 아웃퍼폼 / 대형주 아웃퍼폼 [그림 11]

화학 추정이익 상향종목 아웃퍼폼 / 대형주 아웃퍼폼 [그림 11]

비철금속 대형주 아웃퍼폼 / 저PBR 아웃퍼폼 [그림 12]

필수소비재 가치주 아웃퍼폼 [그림 12]

반도체 가치주 아웃퍼폼 / 대형주 아웃퍼폼 [그림 14]

통신서비스 대형주 언더퍼폼 [그림 14]

제외 호텔/레저 가치주 언더퍼폼 현상 소멸

소매/유통 대형주 언더퍼폼 / 성장주 아웃퍼폼 현상 소멸

자료: 한국투자증권

[그림 11] 미국 에너지, 화학 업종 [그림 12] 미국 비철금속, 필수소비재 업종

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

어닝스 리비전 지수(에너지) 어닝스 리비전 지수(화학)

추정이익

상향종목

아웃퍼폼

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

대형주 아웃퍼폼 지수(비철금속) 가치주 아웃퍼폼 지수(필수소비재)

가치주

아웃퍼폼

대형주

아웃퍼폼

자료: 한국투자증권 자료: 한국투자증권

[그림 13] 미국 보험, IT하드웨어 업종 [그림 14] 미국 반도체, 통신서비스 업종

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

대형주 아웃퍼폼 지수(보험) 가치주 아웃퍼폼 지수(IT하드웨어)

가치주

아웃퍼폼

대형주

아웃퍼폼

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

가치주 아웃퍼폼 지수(반도체) 대형주 아웃퍼폼 지수(통신서비스)

대형주

아웃퍼폼

대형주

언더퍼폼

자료: 한국투자증권 자료: 한국투자증권

8개 업종 15쌍의

롱숏 페어 제안

GQ #8

7

<표 6> 롱숏 포트폴리오 제안 (미국 시장)

신호 종목코드 종목명 업종 시가총액 수익률 밸류에이션(FY1) 회사개요

(USD bn)1개월

(%)PER PBR ROE

EPS

Growth

Long APC-US Anadarko Petroleum Corporation 에너지 54.8 -1.4 20.0 2.58 12.7 243.0 석유 및 가스탐사, 생산

Long KMI-US Kinder Morgan, Inc. 에너지 42.6 14.5 30.3 2.60 9.5 18.9 파이프라인 운송 및 에너지 저장업체

Long HES-US Hess Corporation 에너지 30.4 1.1 17.4 1.31 7.4 -62.2 원유 및 천연가스 탐사 및 생산

Long SHW-US Sherwin-Williams Company 화학 20.8 5.2 24.3 11.97 48.8 18.2 페인트, 코팅 관련 제품을 생산 및 판매

Long LYB-US LyondellBasell Industries NV 화학 56.7 12.3 13.7 4.80 34.5 18.6 플라스틱, 화학 및 연료상품 제조업체

Long AA-US Alcoa Inc. 비철금속 19.0 -0.1 27.8 1.44 5.7 흑전 경금속과 관련 제품 및 솔루션을 제공

Long NEM-US Newmont Mining Corporation 비철금속 13.4 8.9 29.8 1.19 4.2 흑전 광산부지를 취득, 탐사 및 개발하는 업체

Long CAG-US ConAgra Foods, Inc. 필수소비재 13.5 2.7 14.2 2.14 16.4 211.1일반소비자 및 기관을 대상으로

포장식품을 제조 판매

Long KR-US Kroger Co. 필수소비재 24.5 1.7 15.1 4.33 29.5 13.6 미국 내 슈퍼마켓 / 편의점 운영

Long MO-US Altria Group, Inc. 필수소비재 83.7 1.1 16.5 18.67 118.0 13.2지주회사이며 자회사를 통해 담배재품

제조 및 판매

Long ACE-US ACE Limited 보험 34.7 -1.5 11.6 1.14 10.2 -18.7손해보험 서비스를 제공하는 ACE그룹

지주회사

Long AIG-US American International Group, Inc. 보험 77.0 -1.9 11.5 0.72 6.5 -22.9기업, 기관 및 개인 대상

손해/생명보험업체

Long XRX-US Xerox Corporation IT하드웨어 15.4 6.0 11.8 1.18 10.2 21.7 비즈니스 처리 및 IT아웃소싱 지원

Long INTC-US Intel Corporation 반도체 169.2 7.8 15.4 2.86 18.8 14.4 컴퓨터 부품 및 관련상품 디자인, 제조

Long FTR-US Frontier Communications Corporation 통신서비스 6.5 13.3 47.6 1.94 3.7 24.2미국 소도시 거주자 및 기업 고객들에게

통신서비스 제공

Short CNX-US CONSOL Energy Inc. 에너지 9.1 -6.6 37.2 1.74 4.8 -63.1 미국 동부지역의 다각화된 연료 생산업체

Short ESV-US Ensco plc 에너지 11.4 -10.6 125.0 0.92 0.7 -95.9 국제 역외 해저 계약 시추업체

Short RDC-US Rowan Cos. Plc 에너지 3.7 -6.9 13.3 0.71 5.5 8.6 해외 및 국내 계약 굴착 서비스 제공업체

Short CF-US CF Industries Holdings, Inc. 화학 12.5 3.9 12.9 2.74 20.7 -21.1 질소 및 인산염 비료를 제조 및 유통

Short ARG-US Airgas, Inc. 화학 8.1 -1.2 20.8 3.86 19.7 9.3 전문 용도의 가스 및 관련 장비 유통업체

Short OI-US Owens-Illinois, Inc. 비철금속 5.1 -10.0 10.6 2.63 28.4 137.3 유리 포장제품 제조업체

Short AVY-US Avery Dennison Corporation 비철금속 4.5 -5.9 16.3 3.00 18.6 24.9 다양한 사무용품 및 비즈니스 용품 제조업체

Short SWY-US Safeway Inc. 필수소비재 8.0 0.4 44.1 1.53 3.3 -94.6 식약품 소매 체인점 운영

Short MDLZ-US Mondelez International, Inc. 필수소비재 60.3 -6.1 21.0 1.84 8.9 -22.8 포장식품 및 음료 업체

Short HRL-US Hormel Foods Corporation 필수소비재 12.4 -2.7 21.0 3.38 16.9 12.6 소비자 브랜드 육류 및 식품제품 제조 및 판매

Short AIZ-US Assurant, Inc. 보험 4.6 -2.2 9.8 0.91 9.6 4.4 보험 및 보험관련 상품 전문업체

Short GNW-US Genworth Financial, Inc. 보험 6.7 -19.7 9.9 0.38 4.2 20.1 보험, 자산관리 등 금융 솔루션 제공업체

Short MSI-US Motorola Solutions, Inc. IT하드웨어 15.3 -6.9 24.2 2.55 13.1 -39.0 데이터 통신 및 정보통신기기 제공업체

Short XLNX-US Xilinx, Inc. 반도체 11.3 -12.8 16.7 3.77 23.5 6.3 로직 솔루션 설계, 개발 및 판매

Short VZ-US Verizon Communications Inc. 통신서비스 202.3 -3.8 13.8 10.97 51.0 -12.1 유무선 데이터 서비스 제공 통합 정보통신 업체

주: 2014년 8월 15일 기준

자료: WiseFn, FACTSET, Bloomberg, 한국투자증권

GQ #8

8

3. 일본(Nikkei225)

일본 시장의 경우 팩터 설명력이 소멸된 화학 및 소프트웨어 업종을 제외하면 기존 업종의 팩터가 여전히 유효한 것으로 판단된다. 신규 투자아이디어가 새로 발견되지 않은 가운데, 화학, 소프트웨어 업종을 제외한 7개 업종의 투자 아이디어를 지난달과 같이 유지하며<표 7>, <표 8>의 포트폴리오를 제안한다. <표 7> 롱숏 투자 아이디어 (일본 시장)

구분 업종 투자 아이디어 참고 그림

유지 에너지 추정이익 상향종목 아웃퍼폼 [그림 15]

비철금속 성장주 아웃퍼폼 [그림 15]

건설 대형주 아웃퍼폼 / 가치주 아웃퍼폼 [그림 16]

기계 성장주 아웃퍼폼 [그림 17]

상사/자본재 저평가주 언더퍼폼 [그림 17]

건강관리 고성장주 아웃퍼폼 [그림 18]

통신서비스 가치주 아웃퍼폼 [그림 18]

제외 화학 대형주 아웃퍼폼 현상 소멸

소프트웨어 가치주 아웃퍼폼 현상 소멸

자료: 한국투자증권

[그림 15] 일본 에너지, 비철금속 업종 [그림 16] 일본 건설 업종

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

어닝스 리비전 지수(에너지) 성장주 아웃퍼폼 지수(비철금속)

성장주

아웃퍼폼

추정이익

상향종목

아웃퍼폼

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

대형주 아웃퍼폼 지수(건설)

대형주

아웃퍼폼

자료: 한국투자증권 자료: 한국투자증권

[그림 17] 일본 기계, 상사/자본재 업종 [그림 18] 일본 건강관리, 통신서비스 업종

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

성장주 아웃퍼폼 지수(기계) 저평가주 아웃퍼폼 지수(상사/자본재)

저평가주

언더퍼폼

성장주

아웃퍼폼

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

성장주 아웃퍼폼 지수(건강관리) 가치주 아웃퍼폼 지수(통신서비스)

가치주

아웃퍼폼

성장주

아웃퍼폼

자료: 한국투자증권 자료: 한국투자증권

7개 업종 7쌍의

롱숏 페어 제안

GQ #8

9

<표 8> 롱숏 포트폴리오 제안 (일본 시장)

신호 종목코드 종목명 업종 시가총액 수익률 밸류에이션(FY1) 회사개요

(USD bn)1 개월

(%)PER PBR ROE

EPS

Growth

Long 5002-JP Showa Shell Sekiyu K.K. 에너지 4.1 -4.9 11.6 1.26 11.4 -39.9 석유 및 석유제품을 수입, 정제, 배급

Long 5714-JP Dowa Holdings 비철금속 2.9 -0.8 11.7 1.64 14.9 4.0다양한 금속관련 제품의 채광, 정제, 용해 및

생산

Long 1812-JP Kajima Corporation 건설 5.2 16.0 28.1 1.53 5.3 -9.4상업/주거/기관용 건물 건설, 대형

토목시공작업 수행

Long 6479-JP Minebea 기계 5.1 8.2 17.5 2.88 17.6 34.1 기계용 볼베어링 제조 및 판매

Long 7912-JP Dai Nippon Printing 상사, 자본재 7.3 27.9 0.82 2.9 -3.2 상업 및 공업용 인쇄서비스 제공

Long 4519-JP Chugai Pharmaceutical 건강관리 18.0 14.6 36.3 3.10 8.7 -2.3 자회사를 통해 제약품 제조 및 판매

Long 9432-JP Nippon Telegraph and

Telephone Corporation 통신서비스 74.8 -0.3 13.1 0.81 6.5 1.5 다양한 정보통신 서비스 제공

Short 5020-JP JX Holdings, Inc. 에너지 12.6 -3.4 9.6 0.53 5.9 25.6 자회사를 통해 정유 및 석유화학 제품 유통

Short 5901-JP Toyo Seikan Group Holdings Ltd. 비철금속 3.1 -9.0 24.0 -10.9 금속, 플라스틱, 유리제품 등 제작 판매

Short 5233-JP Taiheiyo Cement Corporation 건설 4.9 3.3 13.8 1.81 14.1 3.2 시멘트, 석회석 등 공업용 재료 제조

Short 5801-JP Furukawa Electric 기계 1.5 -2.7 17.8 0.83 4.7 51.0 전선, 케이블 및 금속제품 제조

Short 8053-JP Sumitomo Corporation 상사, 자본재 16.3 -2.1 6.4 0.63 10.3 17.4제품 수출입을 포함한 다양한 사업을

영위하는 종합상사

Short 4507-JP Shionogi 건강관리 7.9 4.1 24.4 1.69 7.0 -24.1 처방/비처방전 약품 및 진단법 개발

Short 9433-JP KDDI Corporation 통신서비스 52.0 -5.6 12.5 1.71 14.7 20.0 이동통신 서비스 제공 및 이동단말기 판매

주: 2014년 8월 15일 기준

자료: WiseFn, FACTSET, Bloomberg, 한국투자증권

GQ #8

10

4. 중국(CSI300)

중국 시장의 경우 팩터 설명력이 소멸된 건설, 자동차, IT가전, 필수소비재 업종을 제외하면 기존 업종의 팩터가 여전히 유효한 것으로 판단된다. 일본 시장과 마찬가지로 신규 투자아이디어가 새로 발견되지 않은 가운데, 팩터 설명력이 소멸된 투자 아이디어를 제외한 총 7개 업종의 투자 아이디어를 지난달과 같이 유지하며<표 9>, <표 10>의 포트폴리오를 제안한다. <표 9> 롱숏 투자 아이디어 (한국 시장)

구분 업종 투자 아이디어 참고 그림

유지 에너지 가치주 아웃퍼폼 / 추정이익 상향종목 아웃퍼폼 [그림 19]

화학 저평가주 아웃퍼폼 [그림 20]

철강 가치주 아웃퍼폼 [그림 20]

비철금속 대형주 언더퍼폼 [그림 21]

화장품/의류 추정이익 상향종목 아웃퍼폼 [그림 22]

IT하드웨어 대형주 언더퍼폼 [그림 21]

제외 건설 추정이익 상향종목 아웃퍼폼 현상 소멸

자동차 추정이익 상향종목 아웃퍼폼 현상 소멸

IT가전 추정이익 상향종목 아웃퍼폼 현상 소멸

필수소비재 가치주 아웃퍼폼 현상 소멸

자료: 한국투자증권

[그림 19] 중국 에너지 업종 [그림 20] 중국 화학, 철강 업종

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

가치주 아웃퍼폼 지수(에너지) 어닝스 리비전 지수(에너지)

가치주,

추정이익

상향종목

아웃퍼폼

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

어닝스 리비전 지수(화학)

가치주 아웃퍼폼 지수(철강)

가치주

아웃퍼폼

추정이익

상향종목

아웃퍼폼

자료: 한국투자증권 자료: 한국투자증권

[그림 21] 중국 비철금속, IT하드웨어 업종 [그림 22] 중국 화장품/의류 업종

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

대형주 아웃퍼폼 지수(비철금속) 대형주 아웃퍼폼 지수(IT하드웨어)

대형주

언더퍼폼

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

어닝스 리비전 지수(화장품/의류)

추정이익

상향종목

아웃퍼폼

자료: 한국투자증권 자료: 한국투자증권

7개 업종 7쌍의

롱숏 페어 제안

GQ #8

11

<표 10> 롱숏 포트폴리오 제안 (중국 시장)

신호 종목코드 종목명 업종 시가총액 수익률 밸류에이션(FY1) 회사개요

(USD bn)1 개월

(%)PER PBR ROE

EPS

Growth

Long 600028-CN China Petroleum & Chemical

Corporation 에너지 78.3 5.2 6.7 0.74 11.7 35.0 석유화학제품을 정제, 생산 및 판매

Long 600309-CN Wanhua Chemical Group 화학 6.0 15.3 10.4 3.08 32.9 22.7 다양한 화학 제품을 개발, 제조 및 판매

Long 002155-CN Chenzhou Mining Group 비철금속 1.4 14.4 58.6 -28.3 각종 비철금속 개발, 채굴 및 판매

Long 600019-CN Baoshan Iron & Steel 철강 12.0 10.1 10.0 0.61 6.4 28.6 다양한 철 및 철강 상품을 제조 및 판매

Long 600315-CN Shanghai Jahwa United 화장품, 의류 3.8 1.7 23.8 5.89 27.1 23.7다양한 미용상품 및 가정용 화학제품 제조 및

판매

Long 002106-CN Shenzhen Laibao Hi-Tech IT하드웨어 1.5 21.5 67.9 1.80 3.0 96.9 고급 전도유리 및 컬러필터 제조 및 판매

Long 002594-CN BYD Company Limited IT가전 13.1 8.2 64.2 2.90 5.1 249.5 자회사를 통해 자동차를 제조 및 판매

Short 601001-CN DaTong Coal Industry 에너지 1.7 16.9 -57.3 적지 지하갱 채탄, 석탄 처리 및 판매

Short 600096-CN Yunnan Yuntianhua 화학 1.8 25.4 -23.2 1.19 -5.4 적전 화학비료 등 화학제품 제조 및 판매

Short 601899-CN Zijin Mining Group 비철금속 6.1 9.8 18.8 1.18 6.7 25.3자회사를 통해 금 등 광물자원을 탐사, 채굴,

제련 및 판매

Short 000709-CN Hebei Iron and Steel 철강 3.5 7.4 35.0 0.49 1.4 483.6 다양한 철 금속을 제련 및 압연처리

Short 002450-CN Beijing Kangde Xin Composite

Material 화장품, 의류 4.1 23.4 25.8 4.86 21.8 45.5 라미네이팅 필름/장비를 개발, 생산 및 판매

Short 000725-CN BOE Technology Group IT하드웨어 13.1 6.8 24.3 1.25 7.1 -44.1 모니터 및 관련 부품 제조, 판매

Short 600060-CN Hisense Electric IT가전 2.2 6.8 8.2 1.24 15.9 4.7 전기제품 및 가전제품 제조, 판매

주: 2014년 8월 15일 기준

자료: WiseFn, FACTSET, Bloomberg, 한국투자증권

GQ #8

12

III. 글로벌 국가/업종 데이터

1. 주가 및 예상이익 변화

한국 시장 이익은 지난 1개월 동안 1.7% 하향됐다. 글로벌 시장의 이익 추정치가 상향되고 있는 점을 고려할 때, 한국 시장의 예상이익 하향이 유독 두드러져 보인다. 업종별로 보면, 한국 시장에서 기계(-12.8%), 조선(-37.2%), 건강관리(-11.5%), IT하드웨어(-15.1%) 업종의 이익 하향 폭이 컸다. 반면, IT가전(17.2%)과 디스플레이(17.4%) 업종의 예상 이익은 큰 폭으로 상향됐다. 미국과 일본 시장의 예상이익이 지난달 대비 소폭(0.1%) 상향되었고 중국은 0.9% 상향됐다. 특히 중국 업종의 경우 미디어/교육(21.0%), 소매/유통(6.6%), 철강(5.6%) 업종의 예상이익 상향이 두드러졌다.

<표 11> 국가/업종별 주가 및 예상이익 변화

업종 시가총액 수익률 (%) 예상이익 변화 (%)

USD bn 최근 1개월 최근 1개월

한국 미국 일본 중국 한국 미국 일본 중국 한국 미국 일본 중국

전체 1,006 17,526 2,825 2,255 0.7 -1.7 -0.7 6.7 -1.7 0.1 0.1 0.9

에너지 27 1,808 38 390 -0.6 -4.4 -2.9 6.4 -9.2 -1.0 0.8 0.7

화학 44 451 105 30 -2.7 0.2 1.1 10.9 -6.0 0.3 -0.4 -0.3

비철금속 13 127 24 57 2.4 -4.1 -5.1 15.2 -2.3 -1.4 -0.6 -0.7

철강 42 29 48 28 7.0 5.8 0.5 14.6 1.5 2.0 0.2 5.6

건설 43 91 71 100 -1.0 -2.7 2.7 6.8 -0.2 -2.6 0.0 3.3

기계 12 312 208 101 -7.4 -6.9 -0.0 7.0 -12.8 -2.9 1.9 -0.6

조선 25 -7.4 -37.2

상사/자본재 28 1,190 195 40 3.1 -2.3 0.5 4.1 0.9 2.2 -0.6 0.7

운송 19 348 133 66 6.0 -2.4 1.1 4.2 36.0 -0.7 -0.2 1.1

자동차 123 207 452 70 -1.2 -6.3 -1.7 4.5 -1.6 -2.5 0.4 0.9

화장품/의류 30 521 30 14 7.8 -1.3 2.9 9.0 4.6 -0.5 0.5 -4.3

호텔/레저 12 471 6 6.6 -1.1 10.9 4.2 -1.2 -0.2

미디어/교육 3 635 19 20 4.5 -2.2 2.8 5.2 -6.5 0.7 0.7 21.0

소매(유통) 25 934 54 19 1.4 -0.9 0.8 6.6 -2.7 -1.4 -0.9 6.6

필수소비재 52 1,104 178 119 4.1 -1.3 -1.5 7.4 0.5 -0.1 -0.5 -0.6

건강관리 6 2,369 154 84 -1.4 0.9 3.6 4.2 -11.5 2.5 0.1 0.4

은행 80 2,129 345 665 11.6 -3.1 -2.9 5.5 2.4 -0.4 0.2 0.7

증권 15 256 41 115 9.8 -1.3 -3.2 14.3 7.7 2.1 -0.9 2.8

보험 44 433 81 116 4.5 -4.0 2.5 8.1 4.0 -1.0 0.2 1.2

소프트웨어 39 1,525 142 9 0.0 0.5 -6.7 0.2 -2.5 -0.7 0.4 -2.4

IT하드웨어 8 1,157 143 65 -2.0 0.5 0.4 7.4 -15.1 0.0 0.2 0.5

반도체 213 343 1 6 -6.4 -3.6 4.9 3.6 -3.4 2.1 -5.9 -0.6

IT가전 22 119 113 51 -2.1 -3.3 2.6 9.9 17.2 -2.1 -0.8 2.3

디스플레이 12 2.8 17.4

통신서비스 33 419 203 16 12.1 -3.4 -0.3 3.5 -7.1 0.0 -0.3 -7.4

유틸리티 34 551 47 70 13.6 -2.2 -2.4 1.8 2.3 -0.4 -1.1 1.7

주: 1. 한국시장은 KOSPI200, 미국시장은 S&P500, 일본시장은 Nikkei225, 중국시장은 CSI300 종목을 분석

2. 예상이익 변화는 FY1과 FY2 추정순이익의 평균값 변화를 의미

3. 2014년 8월 15일 기준

자료: Wisefn, FACTSET, Bloomberg, 한국투자증권

글로벌 시장 이익이 상향 중인

가운데 한국 시장의 이익 하향

폭이 두드러짐

GQ #8

13

2. 밸류에이션

<표 12> 국가/업종별 밸류에이션

Sector 12개월 예상 PER (x) Trailing PBR (x) ROE (FY1, %) NP Growth (FY2, %)

한국 미국 일본 한국 미국 일본 한국 미국 일본 한국 미국 일본

전체 11.5 15.3 14.4 1.2 2.6 1.3 9.6 16.1 8.9 16.2 9.9 3.1

에너지 11.0 14.2 11.4 0.7 2.1 0.7 5.1 14.0 6.2 51.4 8.8 11.1

화학 14.2 17.2 18.2 1.2 4.0 1.1 7.0 21.6 5.5 39.1 12.4 22.1

비철금속 13.8 15.8 13.4 1.5 2.1 0.8 9.4 11.9 5.4 24.0 20.3 26.9

철강 13.1 22.3 11.5 0.7 1.5 0.9 4.8 4.6 8.0 25.9 81.5 6.5

건설 15.8 16.0 17.2 1.2 2.4 1.4 6.7 13.3 7.5 28.0 24.6 14.5

기계 14.5 15.5 17.8 1.0 3.2 1.7 5.0 19.6 8.7 60.6 11.6 24.4

조선 42.7 0.8 -1.1 흑전

상사, 자본재 12.6 14.3 9.6 1.3 2.1 1.0 8.9 14.2 9.9 29.4 3.2 2.7

운송 34.1 15.9 16.0 2.5 3.9 1.4 6.0 22.3 8.4 48.1 17.8 8.2

자동차 7.7 10.9 10.8 1.3 2.2 1.4 16.3 17.0 12.4 8.0 41.9 8.1

화장품, 의류 27.5 18.0 26.2 4.2 4.4 3.2 14.1 23.5 10.6 19.3 8.7 27.1

호텔, 레저 22.4 20.0 3.9 5.4 15.7 25.2 23.6 14.5

미디어, 교육 19.5 16.3 26.7 2.7 3.4 1.4 11.9 19.9 5.2 29.0 6.9 5.9

소매(유통) 12.6 19.7 28.9 0.8 4.7 2.2 6.2 23.0 7.4 12.5 5.6 7.3

필수소비재 19.9 17.6 25.4 2.1 5.0 1.8 9.8 27.3 9.1 18.1 8.2 -42.0

건강관리 20.0 16.5 29.4 1.8 3.9 4.7 8.5 22.1 15.0 7.0 11.4 12.7

은행 10.2 14.3 11.0 0.7 1.4 0.9 7.0 9.4 8.4 0.7 14.4 -5.4

증권 19.0 13.2 11.9 0.9 1.2 1.1 4.3 8.9 10.2 21.9 6.3 -12.2

보험 15.3 11.2 14.8 1.2 1.1 0.9 8.1 9.3 5.4 2.1 5.8 12.3

소프트웨어 28.7 15.1 17.8 8.0 4.4 3.3 24.1 27.5 17.6 33.2 10.1 9.3

IT하드웨어 20.6 13.7 20.0 1.3 3.5 1.4 4.7 24.8 6.2 66.7 5.7 31.3

반도체 8.2 15.1 54.7 1.5 3.3 0.7 18.2 20.3 1.1 2.5 11.8 24.6

IT가전 15.3 15.1 27.2 1.2 2.2 1.3 6.4 13.4 3.6 40.5 18.9 59.1

디스플레이 13.5 1.2 7.4 29.7

통신서비스 15.7 13.7 14.2 1.2 3.3 1.2 4.4 23.8 8.5 140.0 5.9 4.1

유틸리티 10.7 15.9 11.5 0.6 1.7 0.8 4.9 10.4 11.0 19.9 4.8 -71.8

주: 1. 한국시장은 KOSPI200, 미국시장은 S&P500, 일본시장은 Nikkei225

2. 2014년 8월 15일 기준

자료: Wisefn, FACTSET, Bloomberg, 한국투자증권

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