guía isr spainsif

7/27/2019 Gua ISR spainsif

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MANUAL DE LA INVERSIN SOCIAMENTE RESPONSABLE

NDICE

Prlogo

1. Qu es la ISR?1.1. Qu es una Inversin Socialmente Responsable (ISR)?1.2. Por qu un producto ISR?1.3. Qu tipo de productos nancieros con criterios de ISR se pueden

contratar en Espaa?1.4. Son lo mismo los productos nancieros solidarios o sociales y la ISR?1.5. Es un producto ISR menos rentable o con ms riesgo que un produc-

to que no es ISR?1.6. Vale la ISR para un inversor particular?

1.7. Cmo puede un inversor particular acceder a productos ISR?

2. Cmo reconocemos la ISR?2.1 Cmo puedo saber si un producto nanciero es socialmente

responsable?2.2 Qu cuestiones le pueden ayudar a identicar los productos ISR?2.3 Con qu periodicidad debera recibir esta inormacin?2.4 Dnde puedo encontrar inormacin sobre productos ISR?

3. Cmo unciona la ISR en la prctica?

3.1 Qu tipo de activos pueden ormar parte de los productos ISR?3.2 Cmo se seleccionan y gestionan los dierentes activos que orman

parte de los productos ISR?3.3 Qu son y cmo se ejercen los derechos polticos en benecio de los

ahorradores e inversores en los productos ISR?

4. Cmo puedo contratar un producto ISR?4.1 Cmo solicitar y contratar un producto ISR en mi entidad nanciera?

5. Dnde puedo obtener ms inormacin sobre la ISR5.1. Qu asociaciones e iniciativas nacionales e internacionales existen en

materia de inversin socialmente responsable?5.2. Qu otros materiales se pueden consultar para aprender ms de ISR?

Anexos

Cdigos

Glosarios

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PRLOGO

La crisis nanciera ha puesto de maniesto la necesidad de asumir una

losoa de inversin basada en una mayor transparencia, una mayorpresencia de valores ticos y una mejor y ms amplia gestin delriesgo.

Quiere dar ms sentido a sus ahorros e inversiones?

Va invertir en productos nancieros, pero antes de hacerlo quiere sabercmo se gestionar ese dinero?

Le gustara que los usuarios de su dinero (empresas, colectivos, etc.)respetasen el medio ambiente, tuviesen ms en cuenta los derechossociales y laborales y aplicasen los principios de buen gobierno?

Quiere infuir en el comportamiento de las empresas y la nanciacin alargo plazo de la economa?

Nuevas ormas de inversin responden a su preocupacin. Se agrupanbajo el trmino de Inversin Socialmente Responsable, o, abreviadoISR.

Esta gua, elaborada por SpainSIF, el Foro de la Inversin SocialmenteResponsable en Espaa, le ayudar a descubrir la ISR y a dialogar consu asesor para elegir el tipo de producto que mejor responda a sus ideas,valores y objetivos de ahorro e inversin.


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1. QU ES LA ISR?

1.1. QU ES UNA INVERSIN SOCIALMENTERESPONSABLE (ISR)?

Es una inversin que considera tanto criterios nancieros(rentabilidad-riesgo al igual que la inversin tradicional-)como criterios extra-nancieros (los denominados criteriosASG -medioambientales, sociales y de buen gobierno-) en

los procesos de anlisis y toma de decisiones de inversin, ascomo tambin en el ejercicio de la propiedad activa (ejerciciode los derechos polticos inherentes a determinados activosnancieros), sin tener por ello una menor rentabilidad.

1.2. POR QU UN PRODUCTO ISR?

Al igual que el consumo responsable, la ISR es una herramientams de promocin de las polticas responsables en lasentidades en las que se invierte, ya que toma en consideracinlos intereses de las partes interesadas (trabajadores, consumi-dores, sociedad civil) y las organizaciones que las representan(sindicatos, organizaciones de consumidores y usuarios, ONGs,etc.) y por ello, tienen un impacto positivo en la sociedad yen el medioambiente.

1.3. QU TIPO DE PRODUCTOS FINANCIEROSCON CRITERIOS DE ISR SE PUEDENCONTRATAR EN ESPAA?

La ISR es una losoa de inversin aplicable a todos losproductos nancieros: ondos de inversin, planes de


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pensiones individuales y de empleo, seguros de vida ahorroy sociedades y ondos de capital riesgo y otros productosnancieros.

Tambin existen los llamados ondos temticos que inviertenen agua, micronanzas, energas limpias, etc.

Los productos con mayor implantacin en Espaa son losondos de inversin ISR y los ondos de pensiones ISR.

Para que sean ISR, estos productos denen un ideario queincluye los criterios medioambientales, sociales y de buen

gobierno que aplican en las inversiones que realizan. Para queun producto sea ISR debe indicar expresamente en su polticade inversin que considera este tipo de criterios.

Dentro de los productos ISR tambin se incluye el modelode banca tica. Las instituciones que siguen este modelo debanca gestionan el dinero que reciben de sus clientes desti-nndolo a inversiones y proyectos siguiendo criterios medio-

ambientales, sociales y de buen gobierno, buscando unarentabilidad tanto nanciera como social.

1.4. SON LO MISMO LOS PRODUCTOSFINANCIEROS SOLIDARIOS O SOCIALES Y LA

ISR?No, son conceptos dierentes. La ISR considera criterios nan-cieros y extra-nancieros para obtener una rentabilidad,tanto nanciera como social. Para lograr este objetivo, la ISRbusca encontrar la relacin ptima del binomio rentabilidad-riesgo que orma parte consustancial de toda inversin. Unaparte clave de la ISR es la bsqueda de la minimizacin de losriesgos que toda inversin conlleva. El anlisis, por tanto, esms amplio (nanciero y extra-nanciero) y ello puede tenerun eecto positivo sobre la probabilidad de reducir los mismos.


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RELACIN POSITIVA RELACIN NEUTRAL-POSITIVA

RELACIN NEUTRAL-NEGATIVA RELACIN NEGATIVA

RELACIN RENTABILIDAD RIESGO DE LA

ISR - ESTUDIOS EMPRICOS

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Fuente: Shedding light on responsibleinvestment: approaches, returns andimpacts. Mercer, noviembre de 2009.

En un producto nanciero solidario, la institucin nanciera ola gestora cede parte de la comisin que percibe a una orga-nizacin sin nimo de lucro, undacin u otro organismo equi-

valente que tenga un n social. En este sentido, un productosolidario promueve la accin social, pero no necesariamentela responsabilidad social empresarial, RSE, ni la ISR, ya queno tiene porqu considerar criterios extra-nancieros en suspolticas de inversin ni el ejercicio de la propiedad activa.

1.5. ES UN PRODUCTO ISR MENOS RENTABLE OCON MS RIESGO QUE UN PRODUCTO QUE NOES ISR?

La rentabilidad de un producto nanciero depende de muchosactores, por lo que para responder esta pregunta es necesariorecurrir a estudios acadmicos especializados. La mayora deestos estudios muestran que la ISR es al menos tan ecientedesde un punto de vista de rentabilidad-riesgo como lainversin tradicional, sino mayor. La ISR permite adems unmejor control de los riesgos de las empresas y actividades enlas que se invierte.


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Los objetivos de la ISR son de largo plazo y tienen en cuentatanto criterios econmicos, como de buen gobierno, medio-ambientales y sociales. Ello le permite prevenir potencialesriesgos e identicar nuevas oportunidades de valor (por

ejemplo, una gestin responsable, un nuevo producto/ servicio, un nuevo mercado, un nuevo negocio, etc.) nosiempre integrado en el anlisis nanciero tradicional.

1.6. VALE LA ISR PARA UN INVERSOR PARTICULAR?

La ISR vale tanto para el inversor institucional como parael inversor particular. Como en la adquisicin de cualquierproducto nanciero es importante previamente inormarsede las caractersticas del mismo. La dierencia con respectoa un producto nanciero tradicional son los criterios extra-nancieros considerados, el ejercicio de la propiedad activa y laimplementacin de ambas cuestiones en la prctica. Debemossolicitar inormacin de todo ello. Hemos de tener en cuentaque los productos ISR son productos nancieros especcos,que debe demandarse de manera explcita, ya que no todoslos productos nancieros son ISR ni todas las entidades tienenproductos ISR.

1.7. CMO PUEDE UN INVERSOR PARTICULAR

ACCEDER A PRODUCTOS ISR?Un producto nanciero socialmente responsable se adquiereigual que cualquier otro producto nanciero. La dierenciaundamental es que se deber especicar esta cuestin en subsqueda y se deber exigir, adicionalmente, inormacincomplementaria que haga reerencia a la parte social-mente responsable.


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2. CMO RECONOCEMOS LA ISR?

2.1. CMO PUEDO SABER SI UN PRODUCTOFINANCIERO ES SOCIALMENTE RESPONSABLE?

En general un producto nanciero tiene una poltica de inver-sin socialmente responsable (ISR) cuando tiene en cuenta as-pectos sociales, medioambientales y de buen gobierno (ASG)en sus inversiones. La inclusin de estos aspectos debe estar

refejada expresamente en su olleto explicativo.

Existen algunas reerencias que pueden ser tenidas en cuentapor los inversores socialmente responsables.

En el mbito internacional existe el European SRI TransparencyCode que se centra en la inormacin adecuada y precisa, quepermita especialmente a los inversores particulares, compren-

der las polticas y las prcticas de un producto ISR.

Otros experiencias relevantes y de inters son los sellos deNovethic (Francia) que lo otorga un rgano independientey se centra en la transparencia o el que otorga el ComitIntersindical del Ahorro Salarial (Francia) que tiene en cuenta larelacin calidad/precio, la gestin ISR y el buen gobierno.

Estas certicaciones, cdigos o sellos y las cuestiones queen ellos se valoran, pueden servir de reerencia a la hora deseleccionar un producto de ISR.

En Espaa, el 27 de marzo del 2013 se aprob la norma deAENOR UNE 165001 sobre productos nancieros socialmen-te responsables. En ella se consideran criterios generales yespeccos dependiendo del tipo de producto. Segn esta

norma los requisitos generales que se han de considerarson: el ideario ISR, el comit ISR (con mayora de miembros


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independientes), el ltro ISR, el cumplimiento de criteriosISR, el ejercicio de derechos polticos y la transparencia en lagestin.

2.2. QU CUESTIONES LE PUEDEN AYUDAR AIDENTIFICAR LOS PRODUCTOS ISR?

La inormacin que le ayudar a saber si un producto es ISR esla que sigue:

Los criterios ASG considerados y/o la normativa, direc-trices, recomendaciones o iniciativas de consenso inter-nacional en las que se basan estos criterios (por ejemplo:el Pacto Mundial de Naciones Unidas, las Lneas Directri-ces de la OCDE para Empresas Multinacionales, Marco deNaciones Unidas para las actividades empresariales y losderechos humanos Proteger, Respetar, Remediar y/o lasNormas Fundamentales de la OIT).

Sobre el porcentaje de activos ISR sobre el total de acti-vos contenidos en el producto (tambin de cada uno delos tipos de activos que lo orman).

Proveedores de servicios ISR, herramientas, recursos yanlisis ISR utilizados, as como la existencia de comi-ts externos de supervisin del cumplimiento de pol-

ticas ISR. Estos aspectos son los que muestran el origendel anlisis ambiental, social y de buen gobierno.

Sentido del voto y proxy advisors utilizados. En lasempresas que recomiendan el sentido de voto y/o votan enrepresentacin de los accionistas.

Existencia, en su caso, de auditora, certicacin,

vericacin o sello independiente que garanticen lainclusin de criterios ISR.


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Si la entidad gestora es rmante de los PRI. Resumendel inorme anual que debe entregar a la iniciativa con losaspectos ms relevantes.

2.3. CON QU PERIODICIDAD DEBERA RECIBIRESTA INFORMACIN?

Esta inormacin debe gurar en el momento de la contrata-cin y posteriormente la periodicidad debe ser como mnimo

anual. Podra ser semestral o trimestral pero eso no excluyeque el cliente lo solicite cuando considere oportuno.

2.4. DNDE PUEDO ENCONTRAR INFORMACINSOBRE PRODUCTOS ISR?

De manera general, una persona puede solicitar este tipo deinormacin directamente a su institucin nanciera, queobien cuenta en su entidad con productos de ISR o cuenta conuna lista de proveedores (gestoras, etc.) de productos de ISRregistrados en Espaa para la comercializacin de los mismos.

En la pgina Web de Spainsi, www.spainsi.es, se aportainormacin sobre la actividad relacionada con la inversin

socialmente responsable y se puede acceder directamente a lapgina Web de entidades que orecen productos ISR.

Como uentes de inormacin signicativas de carcterinternacional tenemos la web de Eurosi, www.eurosi.org, atravs de la que se accede a las Web de cada uno de los Forosde Inversin Social Europeos y a la normativa comunitariarelacionada, y la web de la iniciativa de los Principios de

Inversin Responsable, UNPRI www.unpri.org reerida al in-versor institucional.


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En Espaa la Ctedra Telenica-UNED de Responsabilidad Cor-porativa y Sostenibilidad, www.responsabilidad-corporati-va.es, tiene un catlogo de productos de inversin ISR que sonanalizados segn la metodologa de Economistas sin Fronteras,

que examina dierentes aspectos respecto a cmo estcongurada la estructura de inormacin, control yseguimiento del carcter socialmente responsable de cadaproducto, que se refeja en una cha que contiene unadescripcin cualitativa y una valoracin de calidad ISR.

3. CMO FUNCIONA LA ISR EN LAPRCTICA?

3.1. QU TIPO DE ACTIVOS PUEDEN FORMAR

PARTE DE LOS PRODUCTOS ISR?

Al igual que en cualquier otra inversin nanciera, un productoISR puede invertir en las dierentes categoras de inversin:activos monetarios (letras del tesoro, pagars de empre-sa,), renta ja (deuda pblica: bonos y obligaciones;bonos y obligaciones de empresa), renta variable(acciones).

Hoy en da la ISR llega a todos los activos, como inmuebles,capital riesgo o inraestructuras y puede estar presente entodas las estrategias de inversin y vehculos.


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3.2. CMO SE SELECCIONAN Y GESTIONAN LOSDIFERENTES ACTIVOS QUE FORMAN PARTEDE LOS PRODUCTOS ISR?

La identicacin de activos elegibles para un producto ISR sebasa en una combinacin de dos anlisis complementarios:

1. El anlisis extra-nanciero: que consiste en identicar yvalorar las buenas prcticas ASG de las empresas:

Conocimiento de las cuestiones clave en cada sector de

actividad (por ejemplo, la relacin cliente-proveedoren el comercio mayorista, la proteccin del medio am-biente para una cementera, el gobierno corporativo deuna empresa nanciera, las condiciones laborales y eltrabajo decente en la cadena de produccin ydistribucin...)

Valoracin dentro de cada sector de actividad de las

empresas que mejor responden a los criterios ASG(sobre todo a travs de reuniones peridicas con lasmismas).

2. El anlisis nanciero: para determinar y evaluar las empre-sas ms atractivas desde el punto de vista nanciero.

La combinacin de estos dos anlisis permite hacer recomen-daciones de las empresas evaluadas.

Desde esta doble lectura el gestor del producto compra ovende acciones, bonos o deuda de empresas para construir losproductos ISR.


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Al igual que con cualquier inversin, debe tener en cuenta elcontexto macroeconmico (evolucin de las divisas, sectores,etc.) respetando las limitaciones y reglas de gestin especica-das en el olleto del producto.

Existen distintas estrategias de ISR que se pueden llevar a cabodentro de los productos. Las ms comunes son:

1. Exclusiones por comportamientos contrarios a nor-mativas internacionales y derechos bsicos.

2. Exclusin de actividades (por ejemplo, armamento

controvertido).

3. Valoraciones destacadas (Best-in-Class) (a travs de laseleccin de las empresas que, una vez superadoel anlisis nanciero, tienen una mayor valoracinASG).

4. Dilogo con las empresas o engagementaccionarial (se

trata de mejorar el comportamiento ASG de las empre-sas a travs de procesos de dilogo).

5. Integracin ASG (integracin de los criterios ASG enel anlisis nanciero tradicional). Es la evaluacin delas carteras de inversin con criterios sociales, medio-ambientales y de buen gobierno, incluyendo explcita-mente las consideraciones en materia ASG en el anlisis

nanciero tradicional.


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3.3. ALGUNOS PRODUCTOS ISR INCLUYEN ENTRESUS POLTICAS EL EJERCICIO DE LOS DERECHOSPOLTICOS, QU SON Y CMO SE EJERCEN LOS

DERECHOS POLTICOS EN BENEFICIO DE LOSAHORRADORES E INVERSORES EN LOSPRODUCTOS ISR?

Las acciones son una parte del capital de una empresa y,por tanto, los accionistas son los propietarios de la empresa.Como propietarios, los accionistas tienen una serie de

responsabilidades en las actuaciones de la empresa yuna serie de derechos que garantizan el respeto de susintereses. Como parte de estos derechos polticos, losaccionistas pueden ejercer su voto en las juntas generales deaccionistas y expresar sus opiniones, mostrando su conor-midad o disconormidad con la gestin llevada a cabo por laempresa.

Los inversores particulares que poseen acciones de unaempresa puede ejercer directamente sus derechos polticos oagrupndose con otros inversores.

Un participe de un ondo de inversin o de un ondo de pen-siones no puede ejercer sus derechos directamente en lasempresas en las que el ondo invierte. Al igual que en cual-quier otro producto de inversin colectiva, es la SociedadGestora la que debe ejercer este derecho en benecio de lospartcipes y beneciarios. Por lo tanto, son las sociedades degestin las que ejercen los derechos de voto y si es necesarioinician un proceso de dilogo con las empresas de las que tie-nen acciones para alentarlas a cambiar su comportamiento, enaquellos casos en los que se haya detectado algn riesgo ASG.

El inversor de este tipo de productos que quiera ejercer susderechos polticos puede analizar la poltica de compromiso


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de la gestora (dilogo accionarial, votacin en una asam-blea general, desinversin si es adecuada, etc.) y las accionestomadas en este sentido consultando los Inormes de Gestinperidicos o Cdigos de Transparencia (el caso en otros pa-

ses). Estos documentos deben estar disponibles en todomomento, sobre todo en las webs de las gestoras.

4. CMO PUEDO CONTRATAR UN

PRODUCTO ISR?4.1. CMO SOLICITAR Y CONTRATAR UN

PRODUCTO ISR EN MI ENTIDAD FINANCIERA?

Una persona puede solicitar este tipo de inversindirectamentea su institucin nanciera, en ormato de ondo de inver-sin ISR, de seguros de vida, ahorro, jubilacin o de un plan depensiones.

Un producto nanciero socialmente responsable seadquiere igual que cualquier otro producto nanciero, atravs de su institucin nanciera.

En todo caso no se sorprenda si la persona que leatiende no le responde inmediatamente de ormapositiva. Todava las redes de distribucin a particulares enEspaa no siempre conocen estas alternativas de inversin ISRde sus propias instituciones o de otras que distribuyen.

(Ver tambin pregunta 1.6 Cmo puede un inversor particularacceder a productos ISR?)(Ver tambin pregunta 2.4 Dnde puedo encontrar inormacin

sobre productos ISR?)


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5. DNDE PUEDO OBTENER MSINFORMACIN SOBRE LA ISR?

5.1. QU ASOCIACIONES E INICIATIVAS NACIONALESE INTERNACIONALES EXISTEN EN MATERIA DEINVERSIN SOCIALMENTE RESPONSABLE?

En Espaa a travs de Spainsi, el Foro de Inversin Social deEspaa, y de sus asociados www.spainsi.es.

En Europa a travs de Eurosi, el Foro de Inversin SocialEuropeo y de los oros nacionales de inversin social de losdistintos pases que lo componen www.eurosi.org.

Accediendo a la inormacin de la Iniciativa Principios deInversin Responsable auspiciada por Naciones Uni-das (UNPRI), dirigida al inversor ISR institucional,www.unpri.org.

Tambin se puede consultar la pgina Web del Comit sobreel Capital de los Trabajadores (CWC), que es una red sindi-cal internacional para omentar el dilogo y la accin respec-to a la inversin responsable del capital de los trabajadoreswww.workerscapital.org.

5.2. QU OTROS MATERIALES SE PUEDENCONSULTAR PARA APRENDER MS DE ISR?

Inormes de Spainsi: Inorme del 2010, del 2011 y del 2012. Eventos organizados por Spainsi en el 2010, 2011 y 2012. Ctedra Telenica-UNED de Responsabilidad Corporativa

y Sostenibilidad


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ANEXOS

ANEXO 1: SPAINSIF

SPAINSIF, promotor de este manual de la ISR, es el Foro Espaol deInversin Socialmente Responsable, constituido en Madrid, el 10 deJunio del 2009, como Asociacin sin nimo de lucro, con personalidadjurdica propia y plena capacidad de obrar.

La asociacin tiene como misin primordial omentar la integracin de

criterios ambientales, sociales, y de buen gobierno corporativo en laspolticas de inversin en Espaa, mediante el dilogo con los dierentesgrupos sociales y contribuyendo al desarrollo sostenible.

Spainsi es la plataorma de encuentro en la que se integrantodas las partes interesadas en impulsar la Inversin SocialmenteResponsable en Espaa; entidades fnancieras, entidades gesto-ras, proveedores de servicios ISR, organizaciones sin nimo de

lucro vinculadas a la ISR y sindicatos, sumando actualmente 41asociados altamente representativos en el mercado espaol (AECA, AERI,Amundi AM, Atlantis Seguros, Banco Popular, Bankia, BBVA, BBVA GPP, Caja de Ingenie-ros, Carbon Disclosure Project, CASER, CCOO, CECA,CPPS, CREAS, Deusto BS, Ecologay Desarrollo, Economistas Sin Fronteras, FETS, FIARE, Fonditel, Fortica, Fundacin AFI,Groupama AM, Ibercaja Pensin, Instituto de Empresa, Fundacin ISIS, MSCI, Natixis- AM-Mirova, Novaster, Petercam, PICTET AM, ROBECO, Santander AM, Sustainalytics, TriodosBank, UGT, UJI, UNED, Vida Caixa, VIGEO).

La Asociacin se inspira en los valores de responsabilidad, transparencia,sostenibilidad, compromiso, confanza, pluralidad e independencia.

Para la consecucin de sus fnes, la asociacin tendr las siguientes lneasde actuacin estratgica:

1. La promocin de la ISR para la generacin de demanda y oerta enEspaa para lo cual realizar actividades de:

Diusin de la ISR a travs de campaas educativas y/o de


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inormacin acerca de la ISR. Desarrollo de publicaciones yotros servicios.

Impulso de la investigacin en ISR en colaboracin con lasUniversidades, Escuelas de Negocio e Instituciones.

Colaboracin entre las partes interesadas omentando lacooperacin con la red internacional de SIF y con otros orga-nismos e instituciones interesados en la adopcin de prcticasde inversin responsable.

2. La transmisin de una visin plural e independiente sobre losdistintos temas que aecten a la promocin de la ISR en Espaa.

3. La elaboracin de un plan estratgico con objetivos a tres aos yrevisin anual para la promocin de ISR en Espaa.

Spainsi orma parte desde el 2010 de Eurosi, el Foro Europeo deInversin Socialmente Responsable. www.spainsif.es.

ACCESO A LOS ESTUDIOS REALIZADOS POR SPAINSIF.

ANEXO 2: EUROSIF

Se constituye el ao 2001, y sus socios undadores son los SIFs de Francia,Alemania, Italia, Holanda y Reino Unido. Posteriormente se incorporanlos SIFs de Blgica, Espaa y Suiza.

Incluye como miembros afliados a inversores institucionales, proveedo-res de servicios fnancieros, instituciones acadmicas, sindicatos y orga-nizaciones no gubernamentales. La asociacin es una entidad sin fnesde lucro que representa activos totales superiores a 1 billn de Euros,1trilln en trminos americanos, a travs de sus miembros afliados.

Las actividades en las que se centra Eurosi giran en torno al apoyo yayuda a los miembros afliados en la promocin y desarrollo de la ISR.
http://www.spainsif.es/http://www.spainsif.es/http://www.spainsif.es/http://www.spainsif.es/http://www.spainsif.es/http://www.spainsif.es/http://www.spainsif.es/


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ANEXO 4: EL TRANSPARENCY CODE EUROPEO

Eurosi y los Foros de Inversin social nacionales lanzaron el 18 de

ebrero del 2013 la tercera versin del Cdigo de Transparencia ISREuropeo recogiendo la evolucin reciente del mercado y respondiendo ala buena acogida de las anteriores versiones.

Los antecedentes hay que buscarlos en las Directrices de TransparenciaEuropea del 2004 y en el Cdigo de Transparencia SRI Europea (el Cdi-go), puesto en marcha por primera vez en mayo de 2008, con el objetivoprincipal de aportar una mayor nivel de transparencia en la inormacin

econmica y claridad en las prcticas socialmente responsables para losinversores europeos.

El principio rector del Cdigo es que los signatarios gestores de activoshan de ser transparentes y honestos, divulgando la inormacin precisa,adecuada y oportuna para permitir a las partes interesadas, en particularlos inversores, el entendimiento de las polticas y prcticas de un ondoISR.

El Cdigo se centra en ondos ISR distribuidos pblicamente en Europa yha sido diseado para cubrir una amplia gama de clases de activos, comorenta variable y renta ja.

A diciembre de 2012, ms de 500 ondos de ms de 50 rmantes hanadoptado el Cdigo de transparencia europeo. Este datos hay quevalorarlo teniendo en cuenta que, segn estudios recientes, el total de

ondos ISR distribuidos en Europa alcanza la cira de 884 ondos.

El Cdigo tambin se ha hecho un requisito obligatorio como identi-cativo de productos ISR en algunos mercados nacionales y asociacionescomerciales en Europa. Ms inormacin sobre el Transparency CodeEuropeo.


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CDIGOS

Los Principios Rectores de las Naciones Unidas sobre Empresas

y Derechos Humanos. La Declaracin Tripartita de Principios sobre las Empresas

Multinacionales y la Poltica Social de la Organizacin Interna-cional del Trabajo (OIT).

Lneas Directrices para las Empresas Multinacionales de laOCDE.

Los Principios de la OCDE sobre el Buen Gobierno.

Los diez principios de la Iniciativa Pacto Mundial de NacionesUnidas.

La gua de Responsabilidad Social ISO 26.000:2010.

El Cdigo Unicado de Buen Gobierno de la CNMV.


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GLOSARIO

Activismo AccionarialEstos trminos se reeren al ejercicio de voto de las acciones del inversor en lasjuntas generales, a su participacin directa o por representacin y, en su caso,a la presentacin de propuestas o a la realizacin de intervenciones en las mis-mas. Estas prcticas se complementan normalmente con una poltica de voto yun inorme sobre su ejercicio. Esta prctica se encuadra dentro de los trminosms amplios de implicacin con las empresas y ser un propietario activo.

Agencias de investigacin ASG o extra-nancieraEs una entidad que evala la poltica social y ambiental de las empresas. Tras elanlisis, la agencia asigna una nota o valoracin a las empresas en los dieren-tes dominios del desarrollo sostenible: medio-ambiente, social o de gobiernocorporativo. Los gestores de inversiones ISR utilizan estas calicaciones paraseleccionar sus inversiones. Las principales agencias en Espaa son Eiris, MSCI,Sustainalyticis y Vigeo.

Anlisis extra-nancieroAnlisis de la poltica ambiental, social y de gobierno corporativo de las entida-des econmicas cotizadas y las emisoras de ttulos aunque no estn cotizadas(empresas, administraciones y entes pblicos, etc.) que permite valorar su nivelde implicacin con el desarrollo sostenible y la coherencia de sus actuacionesdentro de su actividad econmica. Para llevar a cabo este anlisis los especialis-tas ASG estudian los inormes pblicos de las empresas, recogen inormacin deuentes administrativas, realizan entrevistas y preguntan a los directivos y otras

partes interesadas (ONG s, sindicatos, asociaciones, etc). Sus inormes comple-mentan los de los analistas nancieros en la toma de decisiones de inversin delos gestores que tienen una poltica ISR.

ASGEstas siglas mundialmente aceptadas (ESG en ingls) se reeren a las reas sobrelas que se tiene una poltica ISR. Adems de reas pueden reerirse a los criterios

que conorman la poltica. Son las reas sobre las que se analiza el impacto de laactividad de una empresa o entidad.


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EurosiEl European Sustainable Investment Forum es una red europea que tiene pormisin promover la integracin de los temas ASG en la gestin nanciera, prin-cipalmente a travs de ejercer actividades de infuencia ante las institucioneseuropeas, la publicacin de inormes de investigacin y la organizacin de actospara sensibilizar a los inversores sobre los temas ASG. Cada dos aos, el Eurosipublica un inorme sobre el mercado ISR en Europa que expone las tendencias yprcticas en los dierentes pases.

Exclusin normativa (o por comportamientos)Es la exclusin de las inversiones de emisores por la violacin de normas y con-venciones internacionales. En la Gua se exponen las principales declaraciones,

cdigos y tratados de derechos. Por extensin, este trminos incluye a vecesla exclusin de empresas o gobiernos por sus prcticas ambientales o socialescontrovertidas aunque no supongan una violacin expresa de normas.

Exclusiones sectoriales (por actividad y tambin ticas)Son las exclusiones motivadas por realizar una actividad que normalmente eslegal, al menos en el lugar donde se realiza. La exclusin se puede deber a sercontraria a los valores del inversor o a creencias ticas del mismo.

Se suele requerir que la actividad sea signicativa en la cira de negocios. La mshabitual es la reerida a determinados armamentos con eectos indiscriminadossobre la poblacin civil o por sus eectos desproporcionados. Otras exclusionessuelen ser el tabaco, el alcohol, el juego, la pornograa y, en el mbito ambien-tal, el tema nuclear o los organismos modicados genticamente. Suele haberimportantes dierencias culturales a la hora de valorar estas actividades.

GRILa Global Reporting Initiative es una iniciativa internacional en la que participanempresas, ONG s, consultores, universidades, sindicatos, etc. para elaborar unmarco y unas reglas para suministrar inormacin por las empresas que quierenhacerlo sobre su poltica y actividades de sostenibilidad. Hoy en da es un estn-dar sobre la inormacin ASG a suministrar y la orma de hacerlo.

Implicacin accionarialSignica para el inversor posicionarse sobre los temas ASG y exigir a las em-presas que mejoren sus prcticas en este terreno paulatinamente. Esta


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exigencia se estructura normalmente a travs de un dilogo directo con la em-presa y un seguimiento de su evolucin. El inversor suele utilizar dierentes me-dios de presin cuando el dialogo no ructica como son la denuncia pblicasobre la insuciencia del avance extra-nanciero o medidas ejerciendo el votocontra las propuestas o presentando propuestas en el orden del da para termi-nar con medidas ms drsticas de desinversin.

En todo caso, la implicacin tambin se empieza a ejercer con la renta ja,respecto a los emisores. Otros tipos de implicacin buscan solamente inorma-cin o la ormulacin de polticas RSE por parte de las empresas. Finalmentetambin se realizan actividades de implicacin ante las administraciones paraque mejore el marco normativo.

ndices Burstiles ticos o ASGDesde principios de los 90 ciertas agencias de investigacin ASG se han asocia-do con creadores de ndices burstiles para establecer ndices especcos queintegran criterios ASG y ticos. La seleccin de empresas se hace bien por laexclusin en base al sector de actividad o por prcticas que se consideran in-aceptables, o bien se las integra en el ndice por su buen comportamiento extra-nanciero ASG. Los ms conocidos son el DJSI (Down Jones Sustainability Index)y el FTSE4Good.

Integracin ASGConsiste en tener en cuenta en la gestin clsica de inversiones criterios ASG cla-ves y obtener conclusiones nancieras o bien poner a disposicin de los equiposde inversin el anlisis ASG o, incluso, animar a que se realicen trabajos conjun-tos entre los analistas nancieros y los ASG. Normalmente requiere de muchosrecursos pero es una poltica no limitativa y que est orientada a obtener unmejor resultado nanciero.

Inversiones temticas ASGEn algunos casos llamadas tambin inversiones de impacto, es una orma de in-tegracin directa que consiste en seleccionar empresas e inversiones vinculadasa temticas o sectores de desarrollo sostenible como las energas renovables, elagua, la salud, la agricultura y la madera, o ms generalmente el cambio climti-co, la eco-eciencia, el envejecimiento de la poblacin.


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ISRLa Inversin Socialmente Responsable es una poltica que consiste en integrarde orma sistemtica y expresa criterios ambientales, sociales y de buen gobier-no corporativo en la gestin nanciera de las inversiones. Bsicamente suponeadoptar polticas de exclusin, integracin y/o implicacin o un conjunto deellas.

Microcrdito y MicronanzasEl microcrdito consiste en la concesin de pequeos prstamos a emprende-dores o artesanos que no pueden acceder al crdito bancario tradicional nor-malmente porque son demasiado pobres y no orecen garantas sucientes. Sedesarrolla sobre todo en pases en vas de desarrollo.

OITLa Organizacin Internacional del Trabajo se cre en 1919 por el Tratado de Ver-salles para promover la justicia social mediante la mejora de las condiciones devida y de trabajo en el mundo. Convertida en una institucin especializada de laONU en 1946, elabor, desarroll y promovi, de manera global, un sistema denormas internacionales que bsicamente prev:

La libertad sindical, el derecho de asociacin y de negociacin colectiva

La abolicin del trabajo orzoso u obligatorio

La abolicin eectiva del trabajo inantil

La igualdad de oportunidades y de derechos y la eliminacin de todaorma de discriminacin en materia de empleo y proesional

La Organizacin est compuesta por delegados de los gobiernos, de los empre-sarios y de los trabajadores designados por cada Estado.

Pacto MundialEl Global Compact, en ingls, se lanz en enero del ao 2000 en el Forum Econ-mico Mundial de Davos por el Secretario General de la ONU Ko Annan. El PactoMundial tiene como nalidad de unir las uerzas del mercado con la autoridadde los ideales con el n de responsabilizar a las empresas. Deende el respetode 10 principios que recogen los principales aspectos de derechos humanos ylaborales, medio-ambientales y de lucha contra la corrupcin.

Se pueden adherir las empresas pero tambin los sindicatos y las organizaciones


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proesionales. Es bsicamente un compromiso ya que no hay ni rgano de con-trol ni sanciones. Desde el ao 2005, los miembros deben presentar un inormede progreso en relacin con los principios. Si no cumplen, son clasicados comoinactivos.

Partes InteresadasSon actores de la RSE diversos agentes de la sociedad civil: los trabajadores,consumidores y grupos ciudadanos de inters, representados por institucionessociales como los sindicatos, las organizaciones de consumidores o de usuarios,instituciones de inversin responsable y un amplio abanico de asociaciones,undaciones y Organizaciones No Gubernamentales de deensa de la sostenibi-lidad y respeto al medio ambiente, de desarrollo y ayuda humanitaria, deenso-

ras de los Derechos Humanos, partidarias de una arquitectura socioeconmicamundial ms justa, deensoras del asociacionismo amiliar o proesional, de de-ensa de las libertades cvicas o de promocin de la RSE y de la Economa Social.

PRITambin llamados UN PRI, por la reerencia a la ONU, en ingls, son los Princi-pios Responsables de Inversin que ueron creados en 2006. Es un compromisovoluntario que se dirije al sector nanciero e incita a los inversores a integrar lostemas ASG en su gestin, en un sentido amplio. Se basan undamentalmente enla integracin y la implicacin y orecen su apoyo a la colaboracin de entidadesy a su coordinacin. Son miembros ms de 1.000 agentes del mbito nanciero.

Reporting IntegradoEl reporting integrado consiste en apoyar la creacin y generalizacin de unnuevo estndar internacional de reporting completo que junte datos nancie-

ros y extra-nancieros. Es concepto lo promueve el International Integrated Re-porting Council (IIRC) que es una asociacin internacional creada en 2010 porempresas piloto, inversores, promotores de normas de reporting, como el GRI, ylas grandes rmas de auditora. La idea ha recibido un uerte apoyo en la recien-te cumbre de Rio.

RSE

La Responsabilidad Social Empresarial o Corporativa (RSC) es la contribucinde la empresa al desarrollo sostenible. Es un concepto que se reere a la inte-gracin voluntaria por parte de la empresa de las consideraciones ASG en su


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estrategia, su gestin y sus relaciones con las partes interesadas. La cuestin essucientemente importante como para que muchos inversores consideren quelas empresas integradas en la RSE mejoran sus prcticas sociales y ambientales yreducen sus riesgos y mejoran as su valor a medio y largo plazo.

Say on Pay (votacin consultiva)Esta expresin inglesa signica que las empresas cotizadas deben permitir a susaccionistas pronunciarse sobre los sistemas de remuneracin de sus directivos yconsejeros. En una decena de aos numerosos pases se han dotado de legisla-cin a estos eectos. Algunos con carcter consultivo mientras que en otros esnecesario someter a votacin vinculante estas remuneraciones.

ScreeningSe puede traducir como ltrado y se reere al hecho de componer un conjun-to de inversiones seleccionando las empresas segn criterios ASG. El screeningpuede ser negativo (excluyendo normalmente actividades o sectores) y positivocomo sistema de seleccin por el buen perl ASG.

SpainsiSpainsi es la plataorma de encuentro en la que se integran todas las partesinteresadas en impulsar la Inversin Socialmente Responsable en Espaa; en-tidades nancieras, entidades gestoras, proveedores de servicios ISR, organiza-ciones sin nimo de lucro vinculadas a la ISR y los sindicatos.

La Asociacin se inspira en los valores de responsabilidad, transparencia, soste-nibilidad, compromiso, conanza, pluralidad e independencia.

Triple Bottom LineLa bottom line hace reerencia a la ltima lnea de la cuenta de resultados quenos indica si hay benecio o prdida en una empresa. El carcter triple se reerea una nocin que consiste a tener en cuenta no solo el resultado nanciero, sinotambin el resultado social y ambiental de la empresa. Este concepto est en labase del desarrollo de la RSE de las empresas.

Tambin se la denomin como la poltica de las tres p por prot, people y pla-

net. Hoy en da estos acrnimos casi han desaparecido en avor de la poltica ISRen los mbitos ASG.


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guía isr spainsif

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