i unidad - conceptos básicos y aspectos generales del mercado de capitales
TRANSCRIPT
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Unidad I -‐ Conceptos básicos y aspectos generales del Mercado de Capitales
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
¿Qué son las Finanzas?
• Estudia la manera con que la gente asigna recursos a través del tiempo.
• Es la aplicación de los principios económicos a la toma de decisiones que involucran la asignación de recursos monetarios bajo condiciones de incertidumbre.
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Características de las Decisiones Financieras
• Los costos y beneficios se distribuyen a lo largo del tiempo.
• Ni los tomadores de decisiones ni los demás agentes suelen conocer los costos y beneficios con certeza.
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Decisiones Financieras
Decisiones de las Familias
• Consumo y Ahorro. • Inversión. • Financiamiento. • Administración de Riesgo.
Decisiones de las Empresas
• Invertir en Capital Físico. • Invertir en Capital
Financiero.
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Instrumentos Financieros
¿Qué es un Activo? • Se define como aquel recurso del cual se espera que
provea beneficios futuros y, por lo tanto, posee valor económico.
Activos
A. Tangibles A. Intangibles
A. Financieros
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Instrumentos Financieros
Partes Involucradas con un Instrumento Financiero: • Emisor: La parte que está de acuerdo en hacer pagos
futuros. • Inversor: La parte que adquiere el instrumento
financiero y, por lo tanto, los derechos de recibir los pagos del emisor.
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Instrumentos Financieros
Instrumento de Deuda
Instrumento de Acción
Instrumento Derivado
• Clasificación de los Instrumentos
Financieros según el tipo de derecho que otorga al Inversor
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
El Sistema Financiero
• Es el conjunto de mercados y otras instituciones mediante las cuales se realizan los contratos financieros y el intercambio de activos y riesgo.
Siste
ma F
inanc
iero Mercados
Financieros
Intermediarios Financieros
Reguladores
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Flujo de Fondos del Sistema Financiero
Prestamistas -‐ Familias -‐ Empresas -‐ Gobierno -‐ Extranjeros
Prestatarios -‐ Empresas -‐ Gobierno -‐ Familias -‐ Extranjeros
Mercados Financieros
Intermediarios Financieros
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Principales funciones del Sistema Financiero
• Promover el crecimiento económico • Permite la transferencia de recursos a través del tiempo y del
espacio. • Ofrece medios de administración de riesgo (al transferir fondos
también se transfiere el riesgo). • Ofrece medios para compensar y establecer los pagos para facilitar
el intercambio de bienes, servicios y activos. • Permite la concentración de fondos en un fondo común y
subdivisión de las acciones (Ej. Fondos Mutualistas). • Proporciona información que sirve para coordinar la toma
descentralizada de decisiones en diversos sectores de la economía. • Solución a problemas de incentivos: Peligro Moral y Selección
Adversa.
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
El Mercado Financiero y sus funciones
• El mercado financiero es el mercado donde los instrumentos financieros son negociados; sus principales características son: – Coinciedn deseos de rentabilidad, liquidez y seguridad entre los
agentes deficitarios y superavitarios – Permiten una redistribución del riesgo – Información asimétrica – Descubrimiento de Precios. – Brinda Liquidez. – Reduce los Costos de Transacción.
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Descubrimiento de Precios
• Las interacciones de los compradores y vendedores en un mercado financiero determina el precio del activo negociado.
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Brindar liquidez
• Los inversores pueden deshacerse de los instrumentos financieros en el mercado financiero siempre y cuando haya otro inversor dispuesto a comprarlo.
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Reducir los costos de transacción
Costos de Transacción
Costo de Búsqueda
Implícito
Explícito
Costo de Información
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Clasificación de los Mercados Financieros Clasificación de Mercados
Financieros
Naturaleza de la Obligación
Mercado de Deuda
Mercado de Acción
Vencimiento de la Obligación
Mercado de Dinero
Mercado de Capitales
Madurez de la Obligación
Mercado Primario
Mercado Secundario
Entrega Inmediata o Futura
Mercado Spot o en Efectivo
Mercado Derivado
Estructura Organizacional
Mercado de Subasta
Mercado de Mostrador
Mercado Intermediario
Mercados financieros
Mercado monetario
Mercado de capitales
Mercado de Acciones
Mercado de bonos
Mercado de derivados Otros
Mercado de divisas
Otros mercados financieros
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Mercado de Capitales
• Es un sistema por el cual pueden satisfacerse las necesidades de las empresas, obteniéndose los recursos a través de bonos o abriendo su capital a través de la emisión de acciones.
• Es el punto de concurrencia de fondos provenientes del ahorro y de demandantes que los solicitan, a fin de destinarlos a inversiones a largo plazo.
• Junto con el sistema bancario, constituyen las dos fuentes alternativas de financiamiento para las empresas.
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Funciones del Mercado de Capitales
• Asignación óptima de los recursos • Canalización de fondos a las necesidades de recursos de
largo plazo de las empresas (proyectos de larga maduración)
• Provisión de capitales de riesgo
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Objetivos del Mercado de Capitales
• Lograr la democratización de la tenencia de capital • Lograr que cada vez más, un número creciente de
empresas se incorporen a la oferta pública, de manera tal que existan en el mercado una gama diversa de posibilidades de inversión
• Proteger al inversionista minoritario (pequeño y mediano)
• Promover el desarrollo económico (al colocar ahorro interno en inversión, y a través de ella hacer crecer la producción)
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Bolsa de Valores
• Son instituciones abiertas al público, que tienen por objeto la prestación de todos los servicios necesarios para realizar en forma continua y ordenada las operaciones con títulos valores, objeto de negociación en el mercado de capitales, con la finalidad de proporcionarles adecuada liquidez. Las bolsas establecen los sistemas y mecanismos necesarios para la pronta y eficiente realización de dichas transacciones.
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Funciones de la Bolsa de Valores
• Canalización del ahorro • Promover la inversión • Promover la demanda y oferta de títulos • Crear un mercado continuo • Informar y formar con objetividad • Brindar al público las facilidades para realizar de forma
ordenada las operaciones con títulos valores. • Regular la actuación de los corredores. • Velar continuamente porque se mantengan los más altos
niveles de equidad y probidad moral en las prácticas bursátiles
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
LOS MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES EN CIFRAS
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Conceptos preliminares
• Un bono es un instrumento financiero de renta fija • La forma de pago puede ser cada cierto periodo de
tiempo (bono de cupones) o un solo pago en la fecha de vencimiento (bono cupón cero).
• El precio del bono es el valor de compra de este instrumento financiero
• El valor facial o nominal es lo que el monto que va a pagar el emisor en la fecha estipulada
• El precio del bono está relacionado de manera inversa con la tasa de interés del bono.
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Determinantes de la demanda de bonos
• Riqueza • Tasa de interés esperada • Inflación esperada • Riesgo • Liquidez
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Variable Cambio en
la variable
Cambio en la cantidad
demandada del bono
Cambio en la curva de la
demanda
Riqueza ↑ ↑
Tasa de interés
esperada ↑ ↓
I n f l a c i ó n
esperada ↑ ↓
Riesgo ↑ ↓
Liquidez ↑ ↑
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Determinantes de la Oferta de bonos
• Rentabilidad esperada de las oportunidades de inversión • Inflación esperada • Déficit del gobierno
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Variable Cambio en la
variable
Cambio en la cantidad
demandada del bono
Cambio en la curva
de la demanda
Rentabilidad de
las inversiones
↑ ↑
Inflación
esperada
↑ ↑
Déficit del
gobierno
↑ ↑
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Equilibrio entre oferta y demanda
PBonos iBonos
QBonos
↑Pbonos ↓iBonos
↓Pbonos ↑iBonos
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Teoría de las expectativas racionales
• Las expectativas adaptativas son las que se forman solo en base a información pasada
• Además de la información pasada los agentes utilizan otras variables para crear sus expectativas
• “Las expectativas serán idénticas a los pronósticos óptimos (la mejor estimación del futuro) usando toda la información posible”
• Las expectativa no son racionales si los agentes no poseen información relevante o la omiten para sus estimaciones
• Esta teoría no implica que el mejor pronóstico sea acertado
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Teoría de las expectativas racionales
• Podemos denotar esta teoría de la siguiente manera:
• La expectativa de X es igual al pronóstico óptimo usando toda la información disponible
• Implicaciones de esta teoría: – Si hay un cambio en la manera en la que se desplaza una
variable, la forma en que se formen las expectativas de esta variable también cambiarán
– Los errores de pronóstico de las expectativas, en promedio, serán de cero y no pueden predecirse
Xe = Xof
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Hipótesis de los mercados eficientes
• Se tiene la siguiente fórmula del rendimiento de un activo:
• Donde R es la tasa de rendimiento, P es el precio(En el período actual y el siguiente) y C son los pagos hechos por ese activo
• Como no se sabe el precio del período siguiente se tiene:
R =Pt+1 � Pt + C
Pt
Re =P et+1 � Pt + C
Pt
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Hipótesis de los mercados eficientes
• Asumiendo expectativas racionales se tiene que
• Lo que implica
• El rendimiento esperado tenderá al rendimiento de equilibrio que es el que igual la oferta con la demanda de ese activo
P e
t+1 = P of
t+1
Re = Rof
Re = R⇤
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Hipótesis de los mercados eficientes
• Si sustituimos las ecuaciones obtenemos
• Esta ecuación indica que los precios en un mercado financiero se fijarán de tal manera que el pronóstico óptimo del rendimiento de un valor, usando toda la información disponible, sea igual al rendimiento de equilibrio de ese valor
• En un mercado eficiente, el precio de un valor refleja en forma total toda la información disponible
Rof = R⇤
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Hipótesis de los mercados eficientes
• Las características de los activos financieros son reflejadas en los precios de los mismos
• Cuando esto ocurre se dice que los mercados son eficientes
• Si un activo está subvalorado, y se posee información, los inversionistas lo demandarán más y por ende su precio aumentará, y viceversa
• No es necesario que todos posean información, con que expertos la posean ya se determinan los precios de manera eficiente
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Implicaciones
• Uno no le puede ganar al mercado. Es decir, tener un rendimiento mayor que el de equilibrio
• Los precios de los activos siguen una caminata aleatoria • Los precios son volátiles en la medida de que se conozca
más información del activo • Se mide la eficiencia del mercado en base al tiempo de
respuesta en el precio a información relevante
Elaborado por: José David Solórzano I cuatrimestre 2013
Velocidad de respuesta de los mercados
2
De forma evidente, en un mercado que reúna estas condiciones, el precio de cada
activo refleja plenamente toda la información (MAYA Y TORRES, 2007)..
Sin embargo es difícil que en los mercados se den todas estas condiciones. Según
Fama (1970), estas condiciones son suficientes pero no necesarias, pues si el número
de participantes con acceso a la información disponible es lo suficientemente amplio,
ninguno de ellos puede consistentemente analizar de forma más atinada que los otros
la información existente, y los costos de transacción, aunque altos, son conocidos y
tenidos en cuenta por los participantes; así, las condiciones anteriores no se cumplen
en sentido estricto pero el mercado ciertamente será eficiente (MAYA Y TORRES,
2007).
En un mercado eficiente responde de manera inmediata a toda la información
disponible. En la realidad determinada información puede afectar más rápidamente a
los precios de los activos que otra (KETTLUN, 2007).
Figura 1. Velocidad de respuesta del mercado ante determinado anuncio
Para manejar tasas de respuesta diferenciales, la información se divide en tres tipos:
información de precios históricos, información públicamente disponible, toda la
información (KETTLUN, 2007).