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Importância do orçamento de capital
O processo de orçamento de capital envolve
valores elevados e, antes que a sociedade
possa gastar esses recursos, deve justificar
que a utilização destes recursos irá promover
benefícios.
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PINHEIRO, Carlos Alberto Orge. Introdução a Finanças e Mercados de Capitais. 2013.
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Ideias para orçamento de capital
Deve-se associar a esses investimentos benefícios
ao longo de um determinado período. Então, é
possível simplificar alguns tipos de orçamento de
capital que podem ocorrer. Alguns apresentam
uma elaboração pouco trabalhosa, outros não.
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Ideias para orçamento de capital
Manutenção do negócio: Substituição dos
equipamentos desgastados ou danificados. Caso os
equipamentos sejam necessários e a sociedade não
pense em desativar o processo produtivo, a execução
é de fácil elaboração e quase sempre deve ser
aprovada.
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Ideias para orçamento de capital
Redução de custos: Substituição de equipamentos
em uso por outros com nova tecnologia. O
propósito é o de reduzir os custos de mão de obra,
de matéria-prima e de outros insumos como
energia. A aprovação requer uma análise detalhada.
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Ideias para orçamento de capital
Expansão de produtos ou mercados:
Aumentar a fabricação de seus produtos ou
locais de comercialização de seus produtos ou
serviços. A aprovação requer uma análise
detalhada.
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Ideias para orçamento de capital
Elaboração de novos produtos ou mercados:
a sociedade irá assumir desembolsos para
elaboração de novos produtos ou para
expandir novos locais de comercialização. A
aprovação requer uma análise detalhada.
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Ideias para orçamento de capital
Segurança ou ambiente: Desembolsos para
cumprimento de legislação ambiental ou trabalhista.
Em algumas situações há necessidade de orçamento
de capital (conforme visto no capítulo 1) . A
aprovação requer uma análise detalhada.
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Ideias para orçamento de capital
Pesquisa e desenvolvimento: a sociedade irá
assumir desembolsos em benefícios (fluxos de
caixa) algumas vezes incertos. Pela incerteza e
possibilidade de serem descontinuados
requerem uma análise detalhada.
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Títulos de dívida e o orçamento de capital
1. O custo do projeto deve ser definido,
conforme o preço do título de dívida;
2. Os juros pagos pelos títulos de dívida se
assemelham aos fluxos de caixa esperados
pela execução do orçamento de caixa;
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Títulos de dívida e o orçamento de capital
3. Os riscos dos fluxos de caixa esperados na
execução do orçamento de capital são
definidos e isto requer informações sobre a
distribuição de probabilidades;
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Títulos de dívida e o orçamento de capital
4. Semelhante aos títulos de dívida que
utilizam as taxas de juros da economia, os
fluxos de caixa do orçamento de capital
necessitam do custo de capital;
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Títulos de dívida e o orçamento de capital
5. Os fluxos de caixa do orçamento de capital
são trazidos para o valor presente com base no
custo de capital. Isto também é feito com os
títulos, quando os juros mais a restituição do
valor nominal são trazidos para valor presente;
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Títulos de dívida e o orçamento de capital
6. O valor presente dos fluxos de caixa do
orçamento de capital é comparado com o
investimento realizado.
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Técnicas usadas para orçamento de capital
Existem algumas técnicas usadas pelos gestores
para avaliação dos orçamentos de capital.
Iremos conceituar cada uma delas e definir seus
limites. Para simplificar o raciocínio, os projetos
apresentados tem o mesmo risco.
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Técnicas usadas para orçamento de capital
Payback
Período de recuperação tem o objetivo de
estimar o número de períodos necessários
para que o investimento realizado seja
recuperado.
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Técnicas usadas para orçamento de capital16
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Técnicas usadas para orçamento de capital17
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(200)(1.000) 400 600
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Técnicas usadas para orçamento de capital
Payback
Uma deficiência da técnica payback é que ela
não leva em consideração o valor do recurso
financeiro no tempo. Para corrigir isto, os
gestores fazem uso do payback descontado.
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Técnicas usadas para orçamento de capital
Payback descontado
Período de recuperação descontado tem como
objetivo estimar o número de períodos necessários
para que o investimento seja recuperado, levando
em conta o valor do recurso financeiro no tempo.
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Técnicas usadas para orçamento de capital
Payback descontado
Levar em consideração o valor do recurso
financeiro no tempo é a mesma coisa de
descapitalizar os fluxos de caixa para o início do
projeto (Ano 0) com base no custo de capital.
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Técnicas usadas para orçamento de capital21
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Técnicas usadas para orçamento de capital
Payback descontado
Embora a deficiência da técnica payback seja
corrigida a técnica payback descontado (como
também o payback) não leva em conta os fluxos de
caixa gerados após a recuperação do investimento.
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Técnicas usadas para orçamento de capital23
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Técnicas usadas para orçamento de capital
Valor presente líquido
A técnica valor presente líquido surge para
corrigir as deficiências das técnicas anteriores
quanto a não considerar os fluxos de caixa
após o período de recuperação.
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Técnicas usadas para orçamento de capital25
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Técnicas usadas para orçamento de capital26
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Técnicas usadas para orçamento de capital
Valor presente líquido
O valor presente líquido do projeto A é igual a
158 e do projeto B é igual a 99. Como o critério
de escolha é por aquele de maior presente
líquido, o projeto A é preferível ao projeto B.
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Perfis do valor presente líquido
Quando o valor presente líquido é positivo, o projeto
estará agregando riqueza. No projeto A, podemos
simular o que acontece com o valor presente líquido
caso os custos de capital sofram alterações, conforme:
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Técnicas usadas para orçamento de capital
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Técnicas usadas para orçamento de capital
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Conforme o custo de capital cresce, o valor
presente líquido decresce até ficar negativo. Entre
um valor presente líquido positivo e um negativo
existe um custo de capital (taxa) capaz de igualar
os fluxos de caixa ao investimento realizado.
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Técnicas usadas para orçamento de capital
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Taxa interna de retorno
A taxa interna de retorno é aquela responsável por
igualar os fluxos de caixa com o valor do investimento.
Ela dá ideia aos gestores do retorno proporcionado
pelo projeto. Sua equação é dada conforme:
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Técnicas usadas para orçamento de capital
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Taxa interna de retorno
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Técnicas usadas para orçamento de capital
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Taxa interna de retorno
O ideal é que se faça através de uma máquina de
calcular ou planilha. Assim, teremos para o projeto A
uma taxa interna de 14,49% e para B uma taxa interna
de 11,79%. Com isso, o projeto A é preferível ao B.
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Técnicas usadas para orçamento de capital
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Fundamentação da taxa interna de retorno
Quando a taxa interna de retorno excede o
custo do projeto, teremos VPL positivo e isto
representa geração de riqueza para o
acionista.
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Técnicas usadas para orçamento de capital
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Quando buscam soluções para problemas diferentes,
os recursos são utilizados desde que os projetos
sejam viáveis. Quando buscam soluções para os
mesmos problemas, concorrem pelos recursos da
sociedade e cabe escolher o melhor projeto.
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Projetos independentes e excludentes
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É comum que apresentem fluxos diferentes no
tempo. Alguns projetos podem apresentar fluxos de
caixa iniciais maiores e finais menores enquanto
que outros o inverso. Isto pode ser responsável por
uma indefinição na escolha dos projetos.
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Fluxos de caixa desiguais para os projetos
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Fluxos de caixa desiguais para os projetos
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Iremos definir para cada projeto dois valores.
O primeiro, referente ao valor com base num
custo de capital igual a 0 (zero), e o segundo,
referente ao valor presente líquido, com base
na taxa interna de retorno.
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Fluxos de caixa desiguais para os projetos
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Fluxos de caixa desiguais para os projetos
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Existe uma situação em que a taxa interna de retorno
não pode ser utilizada. Essa situação ocorre porque o
projeto apresenta duas ou mais taxas internas de
retorno. Isto acontece para projetos que não
apresentam uma única saída de caixa (projetos não
convencionais).
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Múltiplas taxas interna de retorno
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Múltiplas taxas interna de retorno
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Uma alternativa para projetos que apresentam
taxas internas de retorno múltiplas é trazer para
valor presente todos os fluxos de saída e para
valor futuro todas as entradas de caixa, todos
com base no custo de capital.
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Taxas interna de retorno modificada
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Taxas interna de retorno modificada
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Taxas interna de retorno modificada