Investment GuideIssue 02 Sep 2020

ถาอยากซอหน จะซอหนกลมไหน1

หนกลมพลงงาน หนกลมวฏจกร กตองลงทนตามวฏจกร

หนกลมสอสารเปนหน Defensive

หนกลมแบงกรอเศรษฐกจฟนตว

หนกลมโรงแรมและการทองเทยว ปจจยลบรมเรา

หนกลมอเลกทรอนกสฟนตวเรว แตความเสยงยงม

หนกลมอสงหารมทรพยลงทนระยะยาวหนกลมรบเหมากอสรางรอปจจยบวก

หนกลมไฟแนนซเตรยมฟนตวตามเศรษฐกจ

ถาอยากซอหน จะซอหนกลมไหนคำถำมใหญในปนไมไดอยทวำ “เศรษฐกจฟนตวแลวหรอไม” แตคำถำมกลบ

โฟกสไปท “เศรษฐกจจะฟนตวไดอยำงไร และจะฟนตวแบบไหน” เนองจำกยงมปจจยเสยงทเปนตวฉดรงและเปนแรงตำนทตองเฝำระวง ไมวำจะเปนกำรวำงงำน ทไตรมำส 2 ของปน มคนวำงงำนสะสมกวำ 2.1 ลำนคน ขณะทหนครวเรอนไดพงสงสดในรอบ 4 ป อยท 80.1% ตอ GDP* และหนเสย หรอ NPL มแนวโนมสงขน เนองจำกวกฤต ครงนกระทบทงธรกจ กำรจำงงำน ทำใหรำยไดหำยไป ควำมสำมำรถในกำรจำยคนหนกลดลงหรอหำยไปดวย ดงนน สถำนกำรณทเปรำะบำงเชนนยอมสงผลใหเกดควำมเสยงกบภำคเศรษฐกจและกำรลงทนอยำงหลกเลยงไมได

2

อยำงไรกตำม แมตวเลขทำงเศรษฐกจจะออนแอ แตภำพรวมกำรลงทนทวโลกกลบปรบตวดขน โดยตลำดหนทวโลกปรบตวเพมขนมำแลวประมำณ 30-40% หลงจำกรวงลงอยำงหนกในเดอนมนำคมทผำนมำ เชน ตลำดหน NASDAQ ปรบตวขนมำแลวเกอบ 10% ตงแตตนปน เชนเดยวกบตลำดหนหลกอนๆ กรบำวดกลบขนมำเกอบสระดบกอนเกดสถำนกำรณกำรแพรระบำดของโรค COVID-19

สำหรบตลำดหนไทยนน หลงจำกดชน SET Index ปรบลดลงตำสดในรอบปนอยท 969 จด ในชวงกลำงเดอนมนำคม หลงจำกนนกไดปรบขน โดยในเดอนกรกฎำคมทผำนมำ ดชนหนไทยคอนขำงทรงตว และเมอพจำรณำรำยอตสำหกรรมเทยบกบสนปทผำนมำ พบวำบำงอตสำหกรรมปรบตวไดดกวำดชนหนโดยรวม และบำงอตสำหกรรมกไดรบอำนสงสจำกกำรฟนตวหลงจำกมกำรผอนคลำยมำตรกำรลอกดำวน

ดร.ปยศกด มำนะสนต ผอำนวยกำรอำวโส นกวเครำะหกำรลงทนปจจยพนฐำนดำนหลกทรพย บล.ไทยพำณชย อธบำยวำ รำคำสนทรพย เชน ตรำสำรหนภำคเอกชนไปจนถงหน ไดฟนตวกลบขนมำใกลระดบกอนกำรแพรระบำดของโรค COVID-19 แลว เนองจำกประเมนวำโอกำสทจะเกดกำรระบำดรอบท 2 มจำกด และธนำคำรกลำงของประเทศตำงๆ ทวโลกกตอบสนองไดอยำงรวดเรว รวมถงออกมำตรกำรกระตนเศรษฐกจขนำดใหญ นอกจำกน ควำมเสยงโดยรวมจำกควำมเสยงดำนสภำพคลองและควำมเสยงดำนเครดตกปรบตวลดลง พรอมกบเมดเงนลงทนทเรมมเสยรยรภำพ

*ทมำ: สำนกงำนสภำพฒนำกำรเศรษฐกจและสงคมแหงชำต ขอมล ณ วนท 30 มถนำยน 2563

3

ดำน เทดศกด ทวธระธรรม รองกรรมกำรผอำนวยกำร สำยงำนวจย บล.เอเซย พลส กลำววำ บรษทจดทะเบยนไดประกำศตวเลขกำไรไตรมำส 2 ปนออกมำแลว 497 บรษท (คดเปน 95% ของมำรเกตแคป) โดยมกำไรสทธ 91,000 ลำนบำท ปรบลดลง 56% เมอเทยบกบไตรมำสเดยวกนของปกอนหนำ

“รอตดตามวานกวเคราะหจะปรบประมาณการกาไรสทธและกาไรตอหนลงอยางไร และตองตดตามสถานการณการเมองไทย ซงหากพจารณาในมมมองทางเศรษฐกจแลว หากเกดเหตอาจสงผลกระทบตอการดาเนนมาตรการตางๆ ท างเศรษฐกจ ทาใหการฟนตวทาไดไมเตมท และกระทบตอบรรยากาศการลงทนใน ตลาดหน” เทดศกด ใหความเหน

สถำนกำรณกำรแพรระบำดของโรค COVID-19 สงผลใหรฐบำลไทยออกมำตรกำรจำกดกำรเดนทำงและเวนระยะหำงทำงสงคมตงแตเดอนมนำคมทผำนมำ บรษทเอกชนกใชมำตรกำรปองกนกำรแพรระบำดอยำงเขมงวด เพอปฏบตตำมมำตรกำรลอกดำวนของรฐบำล

“มาตรการกระตนเศรษฐกจครงใหญจากธนาคารกลางตางๆ รวมถงธนาคารแหงประเทศไทยชวยผลกดนใหสวนตางอตราผลตอบแทนของตราสารหนภาคเอกชนเพมขนเมอเทยบกบพนธบตรรฐบาล (Credit Spread) ขณะเดยวกน ตราสารหนทมความเสยงสงทจะถกปรบลดอนดบความนาเชอถอลงสระดบ Junk Bond กลบคนสระดบกอนเกดวกฤต COVID-19 ซงแนวโนมเชนนสงสญญาณวาตลาดการเงนฟนตวและกลบคนสภาวะเกอบเปนปกตแลว จงเชอวาเมอ Downside มจากด จะทาใหนกลงทนกลบเขาสตลาดหนโดยจะเนนลงทนหนคณคาและหนวฏจกร” ดร.ปยศกด กลาว

กาไรของภาคธรกจจะฟนตวอยางคอยเปนคอยไป

ตอมำ สถำนกำรณในประเทศดขน รฐบำลจงมมำตรกำรผอนคลำยลอกดำวนอยำงตอเนอง รวมถงออกมำตรกำรกระตนกำรทองเทยวภำยในประเทศ เชน โครงกำรเทยวปนสข โครงกำรเรำเทยวดวยกน เปนตน ซงชวยสนบสนนกจกรรมทำงเศรษฐกจและกำรใชจำยเพออปโภคบรโภค

4

เมอรฐบำลผอนคลำยมำตรกำรเวนระยะหำงทำงสงคมและมำตรกำรลอกดำวนแลว กลมธรกจทอยในภำคกำรสอสำร สำธำรณปโภค โครงสรำงพนฐำน กำรขนสงทำงบกและทำงรำง บรกำรทำงกำรแพทย อำหำรและเครองดม รำนสะดวกซอ ไฮเปอรมำรเกต จะฟนตวไดอยำงรวดเรว เนองจำกกำรใชจำยมแนวโนมทจะปรบตวเพมขนเมอควำมตองกำรซอหรอควำมตองกำรใชบรกำรกลบคนมำ

“ประเมนวาอตราการฟนตวจะแตกตางกนในแตละกลมธรกจ ตงแตมผลกระทบจากดไปจนถงการฟนตวแบบ L-shape (ใชเวลานานกวาจะฟนตวกลบมาเปนปกต) โดยขนอยกบการเปลยนแปลงของภาวะอปสงคและอปทาน” ดร.ปยศกด กลาว

กลมธรกจทฟนตวอยำงรวดเรว

กลมธรกจทมควำมสมพนธกบสภำวะแวดลอมระดบมหภำค มแนวโนมทจะ ฟนตวอยำงคอยเปนคอยไปเมอสถำนกำรณ COVID-19 ทรงตว ไดแก กลมสำยกำรบน โรงแรม ธนำคำร พลงงำน ปโตรเคม และชนสวนอเลกทรอนกส อยำงไรกตำม กรอบเวลำในกำรฟนตวยงไมมควำมแนนอน เนองจำกมควำมกงวลวำจะเกดกำรระบำดรอบท 2

กลมธรกจทฟนตวอยำงคอยเปนคอยไป

กลมบนเทง ศนยกำรคำ และสำนกงำนใหเชำ จะใชเวลำฟนตวนำนกวำกลมอนๆ โดยมสำเหตมำจำกกำรเปลยนแปลงทำงโครงสรำงกำรแขงขนและพฤตกรรมของผบรโภคทเปลยนไป ขณะเดยวกน กลมยำนยนต และพฒนำอสงหำรมทรพย จะเผชญกบหลกเกณฑทเขมงวดและกำลงซอสนคำรำคำแพงทตำกวำชวงกอนเกด COVID-19

กลมธรกจทฟนตวชำ

5

เสนทางการฟนตวของแตละกลมอตสาหกรรมในประเทศไทย

กลมอตสาหกรรม

ระยะสน ระยะยาว

ปจจยบวก ปจจยลบ ปจจยบวก ปจจยลบ

โทรคมนาคม

- นโยบายสนบสนนการขยายโครงขาย 5G เพราะ 5G ไดรบการยอมรบอยางรวดเรว

- สนคาทดแทนมจากด

- การแขงขนลดลง

- องคกรตางๆ เลอนแผนการลงทน ในระบบไอทออกไป

- ยอดขายมอถอลดลง

- ความตองการใช Dataมสง

- โครงสรางตลาด มเสถยรภาพ

- การแขงขน 5Gรนแรง

- ผลตอบแทนจากเงนลงทนลดลง

อาหาร

- ราคาเนอสตว ดขนจากการผอนคลายมาตรการลอกดาวน

- อปสงคในตลาดสงออกลดลง

- ความตองการ ความปลอดภย ดานอาหารสงขนและสามารถตรวจสอบยอนกลบได

-

ผใหบรการทางการแพทย

- ปลดลอกขอจากดดานการเดนทาง

- ความตองการใชบรการสะสมจากผปวยในประเทศ

- บรการผปวยตางชาตฟนตวชา

- ผลกระทบจาก การเปลยนแปลงทางเทคโนโลยมจากด

- ความตองการใชบรการมเสถยรภาพเพราะไดปจจยหนนจากสงคมผสงอาย

- Telemedicine และ Med Tech จะสงผลทาใหปรมาณผปวยลดลง

1. อตสาหกรรมทไดรบผลกระทบจากด

6

เสนทางการฟนตวของแตละกลมอตสาหกรรมในประเทศไทย

กลมอตสาหกรรม

ระยะสน ระยะยาว

ปจจยบวก ปจจยลบ ปจจยบวก ปจจยลบ

ผประกอบการรานคาปลก

- มาตรการกระตนหลายอยางจากภาครฐ

- Pent Up Demand

- กาลงซอตา- มาตรการควบคม

การระบาดของ COVID-19 อาจจะสงผลกระทบตอชวโมงดาเนนงาน

- ความตองการซอจะมเสถยรภาพ

- การขยายสาขาในตางประเทศ -

พลงงาน

- เศรษฐกจทวโลก เรมฟนตว

- สนคาทดแทนมจากดในระยะสน

- ราคาสนคาโภคภณฑและสวนตางราคาผลตภณฑ ปโตรเคม ผนผวน

-

- อาจใชสนคาทดแทนจาก Shale Oil และพลงงานหมนเวยน

- ลงทนสงในพลงงานสะอาด

ชนสวนอเลกทรอนกส

- อปสงคโดยรวม ยงแขงแกรง

- การเปลยนผานสดจทล

- การเปลยนมาใช 5G

- เงนบาทแขงคา- ความไมแนนอนใน

นโยบายเศรษฐกจของสหรฐอเมรกา และจน

- การสนบสนน SupplyChain สาหรบอตสาหกรรมเทคโนโลย

- อาจมสนคาทดแทนจากจนและเกาหลใต

ขนสงทางบกและทางราง

- ประชาชนสามารถกลบไปทางานทออฟฟศ

- มาตรการเวนระยะหางทางสงคม

- การระบาดรอบ 2 ของ COVID-19

- บรการทดแทนมจากด โดยเฉพาะระบบขนสงมวลชน

- การขยายโครงขายเสนทาง

- การเปลยนมาทางานทบานเพมขนอยางตอเนอง

2. อตสาหกรรมทจะฟนตวแบบ V-Shape

7

เสนทางการฟนตวของแตละกลมอตสาหกรรมในประเทศไทย

กลมอตสาหกรรม

ระยะสน ระยะยาว

ปจจยบวก ปจจยลบ ปจจยบวก ปจจยลบ

โรงแรม

- Pent Up Demand มมาก

- การกลบมาเปดเมอง- นโยบายสนบสนน

- มาตรการจากดการประกอบกจการ

- มาตรการเวนระยะหางทางสงคม

- การระบาดรอบ 2 ของ COVID-19

- การพฒนาโครงสรางพนฐานสนบสนนความตองการการเดนทาง

- กงวลอปทานลนตลาด- ใชเวลานานในการ

ปรบปรง สถานะทางการเงน

สายการบน

- ทยอยกลบมาเปดบน- นโยบายภาครฐ

- มาตรการจากดการประกอบกจการ

- มาตรการเวนระยะหางทางสงคม

- การระบาดรอบ 2 ของ COVID-19

- การเตบโตของอปทาน- การแขงขนกบสาย

การบนตางชาตรนแรง- มแนวโนมทา M&A

- สงผลกระทบตอสภาพคลองและเงนทนจานวนมาก

- ความนยมในแพลตฟอรมการประชมเสมอนจรง

2. อตสาหกรรมทจะฟนตวแบบ V-Shape

8

เสนทางการฟนตวของแตละกลมอตสาหกรรมในประเทศไทย

กลมอตสาหกรรม

ระยะสน ระยะยาว

ปจจยบวก ปจจยลบ ปจจยบวก ปจจยลบ

ยานยนต -

- ความตองการซอสนคาราคาแพง ฟนตวชา

- นโยบายภาครฐสนบสนนใหใชรถ EV และโครงสรางพนฐาน

- นวตกรรมมจากด- ขาดแคลน High Tech

Supply Chain

ธนาคาร

- การสนบสนนจากธนาคารกลาง

- กจกรรมทางเศรษฐกจปรบตวเพมขน

- อตราการผดนดชาระหนและ NPLs มแนวโนมสงขน -

- การนาแพลตฟอรมเทคโนโลยมาใชเพมขน

- คาธรรมเนยมและสวนตางลดลง

- ธนาคารเสมอนจรง

รานอาหาร

- คลายมาตรการควบคม COVID-19

- มาตรการเวนระยะหางทางสงคมอาจสงผลกระทบตอความสามารถในการทากาไร

- รานอาหารทนาเทคโนโลยมาใชจะมความสามารถในการแขงขนดขน

- การแขงขนสงขนจากแพลตฟอรมสงอาหารถงบาน และอปสรรคตอการเขามาของคแขงมนอย

หางสรรพสนคา

- การเปดเมองและคลายขอจากด การเดนทาง

- มาตรการจากดการเดนทางและเวนระยะหางทางสงคม สรางแรงกดดนตอจานวนนกทองเทยวและยอดการใชจายอยางตอเนอง

- ลดคาเชานานกวาคาด

- สนคาราคาแพงทมขายทางชองทางออนไลนมจากด

- Omnichannel ไดรบความนยมมากขน

- แพลตฟอรม E-commerce อาจจะเปนปจจยคกคาม

3. อตสาหกรรมทจะฟนตวแบบ U-Shape

9

เสนทางการฟนตวของแตละกลมอตสาหกรรมในประเทศไทย

กลมอตสาหกรรม

ระยะสน ระยะยาว

ปจจยบวก ปจจยลบ ปจจยบวก ปจจยลบ

สานกงาน -

- บรษทตางๆ อาจจะทบทวนการตงสานกงานในทาเล ใจกลางเมองและพนทสวนเกน -

- อตราการเชาพนทลดลงจากการใชพนท Co-Working และการทางานทบาน

- ยายสานกงานจากยาน CBD ไปยง Non-CBD

- อปทานเตบโตสง

อสงหารมทรพย

- เปดตวโครงการใหมนอยลง

- ความตองการซอบางสวนไดรบผลกระทบจากมาตรการเวนระยะหางทางสงคม

- ทดนมจากดในระยะยาว

- โครงสรางพนฐานและความตองการซอในพนท Non-CBD/ใจกลางเมองเพมขน

บนเทงและสนทนาการ -

- อปสงคบางสวนไดรบผลกระทบจากบรการสตรมมง -

- นวตกรรมมจากด- บรการ/สนคา

ทดแทนมมาก ในระยะยาว

4. อตสาหกรรมทจะฟนตวแบบ L-Shape

ทมา : สายงานวจย บล.ไทยพาณชย

10

คดเลอกหน ด Valuation ในชวงตลาดตง ชวงวกฤต COVID-19 สงเกตไดวำ Valuation ของตลำดหนแพงกวำวกฤต

รอบอนๆ เนองจำกหลำยประเทศมบทเรยนและเลงเหนปญหำอยำงรวดเรว จงมกำรใชนโยบำยทำงกำรเงนและกำรคลงอยำงทนเวลำ ทำใหมสภำพคลองสวนเกน เขำมำในระบบอยำงตอเนอง

“มาตรการดงกลาว ทาใหตลาดหนไทยปรบตวขนจนคา P/E Ratio สงผดปกต และผดไปจากวกฤตอนๆ บางจงหวะสงกวา 20 เทา ถอวาสงมากเมอเทยบกบวกฤตเศรษฐกจป 2540 ทมคา P/E Ratio เฉลย 9.5 เทา และวกฤตซบไพรม มคา P/E Ratio เฉลย 11.8 เทา ดงนน การจดพอรตลงทนจาเปนตองพถพถนในการเลอกหน โดยกลยทธทเหมาะสมคอ หนทมผลการดาเนนงานเตบโตแขงแกรง จายเงนปนผลสมาเสมอ สวนหนทราคาปรบตวขนมาจนเกนมลคาพนฐาน ตองใชความระมดระวงในการลงทน” เทดศกด แนะนา

ดงนน ถงแมสญญำณตลำดหนจะเรมฟนตว แตกไมไดหมำยควำมวำทกธรกจจะกลบมำดำเนนกจกำรไดอยำงเตมท และกำรฟนตวของกำไรกไมไดจะกลบมำไดพรอมกน หมำยควำมวำ นกลงทนจะไมสำมำรถลงทนในหนไดทกกลมธรกจ ตองเพมควำมระมดระวงดวยกำรปรบพอรตหนให Defensive มำกขน เพรำะไมมใครรวำตลำดหนจะไปในทศทำงใด จงตองเตรยมพรอมรบมอกบควำมผนผวนตลอดเวลำ ทสำคญตองศกษำขอมลกอนตดสนใจลงทน เพรำะหลงเกดวกฤต COVID-19 กำรวเครำะหหนในบำงกลมอตสำหกรรมไดเปลยนแปลงไปแลว

หนกลมพลงงานหนกลมวฏจกร กตองลงทนตามวฏจกร

ไตรมำส 1 ปน ธรกจกลมพลงงำนไดรบผลกระทบจำกรำคำนำมนทปรบลดลง สงผลใหผลกำรดำเนนงำนโดยรวมขำดทน 21,000 ลำนบำท เนองจำกขำดทนสตอกประมำณ 51,000 ลำนบำท และสวนตำงรำคำผลตภณฑทปรบลดลงของบรษททประกอบธรกจกลนนำมน

11

“กลมพลงงานเปนหนประเภทวฏจกร ดงนน ธรกจจงมความผนผวนคอนขางสง ไมวาจะเปนธรกจตนนา ไดแก นามน กาซ ถานหน ธรกจกลางนา ไดแก โรงกลน และธรกจปลายนา ไดแก ผลตภณฑตางๆ เชน นามนหลอลน ปโตรเคม” สกจ อดมศรกล กรรมการผจดการ สายงานวจย บล.ไทยพาณชย กลาว

ในชวงเกดการแพรระบาดของโรค COVID-19 ธรกจพลงงานมการเปลยนแปลงอยางชดเจน โดยเฉพาะการเดนทางระหวางประเทศ การทองเทยว ดงนน หากยงไมมวคซนมารกษา การเดนทางจะยงคงไมกลบมาเปนปกต

“ความตองการใชนามนยงไมกลบมา โดยเฉพาะนามน Jet ทใชเตมเครองบน สวนนามนรถยนต เรมมการใชมากขนเรอยๆ ดงนน ในมตของความตองการพลงงานในชวง COVID-19 ทาใหความตองการหดหายลงไป” สกจ กลาว

อยางไรกตาม สกจตงขอสงเกตวา ถงแมราคานามนจะปรบลดลงไปเทาไหร สดทายกจะกลบมาซอขายกนทประมาณ 20-40 เหรยญสหรฐตอบารเรล และถามองกนในระยะยาวยงเชอวาราคานามนนาจะอยทระดบ 50-60 เหรยญสหรฐตอบารเรล

ดงนน ในชวงนหนกลมพลงงานจะมปจจยลบมากกวาปจจยบวก โดยปจจยลบ เชน ภาวะเศรษฐกจ ความผนผวนของราคานามน การพฒนาเทคโนโลย โดยในอนาคตธรกจพลงงานจะเปนพลงงานทดแทน ทจะพดถงเรองความสะอาด เรองคารบอน โรงไฟฟากเปนโรงไฟฟาพลงงานทดแทนมากกวาโรงไฟฟาถานหน ดงนน หากสนใจลงทนหนกลมพลงงาน ตองลงทนใหถกชวงวฏจกร ถาอยในวฏจกรทไมชดเจน ตองหลกเลยง” สกจ แนะนา

12

ถงแมวำหนกลมพลงงำนจะมสดสวนมำรเกตแคปใหญทสดในตลำดหนไทย แตปจจบนขนำดของมำรเกตแคปกคอยๆ ปรบลดลง ซงสดสวนมำรเกตแคปสะทอนถงแนวโนมธรกจในระยะยำว ขณะทกำรปรบลดลงของมำรเกตแคป สะทอนถงผลกำไรและรำคำหนทปรบลดลง

“มลคาหนปรบลดลง หมายถง P/BV Ratio กบ P/E Ratio ปรบลดลง เพราะวานกลงทนไมคอยมนใจ จะเหนไดวา หนกลมพลงงานจะเทรดกนทประมาณ 1 เทา หรอตากวา Book แตกมสวงขนลงบาง ซงกเปนในชวงระยะสน ตามราคานามน” สกจ อธบาย

ซงกมคาถามตามมาวา หากนกลงทนมพอรตหนกลมพลงงาน จะมโอกาสปรบสดสวนลงตามมารเกตแคปทลดลงหรอไม หากถามแบบนแสดงวานกลงทนกาลงเปรยบเทยบการลงทนกบผลตอบแทนของตลาดโดยรวม ดงนน “นกลงทนตองมองและถามตนเองวาเปรยบเทยบการลงทนแบบนหรอไม ถามองแบบนกควรลดสดสวนการลงทนในหนกลมนลง”

หมายความวา การลงทนตองดในชวงทเปนวฏจกร “ขาขน” และไมควรลงทนในชวงเปนวฏจกร “ขาลง” แตหากตองการลงทนในระยะยาวกตองมองความแขงแกรงของบรษทควบคกนไปดวย

อยำงไรกตำม สกจแนะนำวำอำจมบำงชวงทนกลงทน “ซอ” หนกลมพลงงำนตำกวำหรอสงกวำสดสวนมำรเกตแคป เชน ถำสดสวนหนกลมพลงงำนคดเปน 30% ของตลำดโดยรวม อำจซอหนกลมน 20% ของพอรตลงทน หรอบำงชวงอำจซอถง 40% ของพอรตลงทน

“การลงทนแบบน นกลงทนตองมองวาหนกลมพลงงานในชวงนนเปน Underweight หรอ Overweight ซงในชวงทเศรษฐกจชะลอตว ความตองการนามนยงไมกระเตองขน ตองใหนาหนกการลงทนในหนกลมพลงงาน ลดลง อาจเปน Underweight หรอ Neutral คงไมใช Overweight”

13

เนองจากหนกลมพลงงานจะมความซบซอนไมมากนกในเชงของรายไดและกาไร ดงนน กอนตดสนใจลงทน มขนตอนการวเคราะหหน ดงน

สาหรบการคดกรองหนกลมพลงงาน เนองจากหนกลมนมาจากจดเรมตนเดยวกน คอ ทศทางราคานามน สกจแนะนาวาตองดแนวโนมราคานามนเปนหลก จากนนดผลตภณฑของบรษททตองการลงทน วาเปนธรกจพลงงานประเภทใด และประเมนวาในอนาคตแตละบรษทจะมการกระจายความเสยงในการดาเนนธรกจเพอรกษามารจนหรอสรางการเตบโตตอไปอยางไร

1. คาดการณทศทางราคานามน โดยดวามปจจยอะไรบางทสงผลทาใหราคานามนปรบขนหรอปรบลง

2. ประเมนมลคาหนทเหมาะสม สามารถสอบถามหรอศกษาไดจากบทวจยของแตละโบรกเกอร

3. เปรยบเทยบ Book Value กบ ROE วาไปดวยกนหรอไม (ROE เตบโต จะทาให Book Value แพงขน ขณะเดยวกน ถา ROE ลดลง จะทาให Book Value ถกลง)

4. พจารณาผลการดาเนนงาน ทงในแงของรายได (เพมขนมากนอยแคไหน) และกระแสเงนสด (เปนบวกหรอลบ) โดยเฉพาะในชวง COVID-19 เปนชวงเศรษฐกจไมปกต ตองพจารณาอยางถถวน

5. ดหนสน ในชวง COVID-19 หนสนตองไมสงจนเกนไป โดยดวา D/E Ratio อยระดบใด และเมอเทยบกบคแขงแลวสงหรอตากวา

6. ดราคาหน วาสมเหตสมผลมากนอยเพยงใด โดยสามารถสอบถามไดจากนกวเคราะหหลกทรพย

วเคราะหหนกลมพลงงาน

14

“โดยรวมแลว หนกลมพลงงานสามารถลงทนได เพราะประเมนวาเศรษฐกจไดผานชวงจดตาสดไปแลว และกาลงฟนตว จงเปนโอกาสในการลงทน แตใหเนนลงทนแบบเทรดดง เพราะเปนหนกลมทราคาหนผนผวนคอนขางสง เชน ธรกจโรงกลน ปโตรเคม และถามองอกมม การทราคาผนผวนกเปนโอกาสของนกลงทนทเขาใจธรกจพลงงานเปนอยางด ไดเขามาทากาไรจากราคาหนทปรบขน หรอเรยกวา Capital gain” สกจ กลาว

“การลงทนหนกลมวฏจกร เชน กลมพลงงาน ควรมสดสวนอยในพอรตไมเยอะ และมสดสวนนอยกวาหนกลม Defensive” สกจ แนะนา

โดยจงหวะการเขาลงทน สกจมองวาไมตองรอซอในราคาตาสด แตตองซอในจดทเรยกวา Downside นอยลง หมายความวา เมอซอไปแลว เชอวาราคาจะปรบลดลงไดเพยงเลกนอย สวน Upside หรอการปรบขนของราคาหน กขนอยวาเศรษฐกจจะฟนตวไดเรวหรอชา

หนกลมสอสารเปนหน Defensive

หนกลมสอสำร เปนกลมธรกจท “Demand” หรอ “ควำมตองกำร” ไมไดรบผลกระทบเยอะ เชน ผใหบรกำรเครอขำยโทรศพทมอถอ จะมโครงสร ำงธรกจทใหบรกำรแบบรำยเดอน (Postpaid) และแบบเตมเงน (Prepaid) ซงในชวง COVID-19 ไดรบผลกระทบจำก “กำลงซอ” จำกกลมลกคำเตมเงน เนองจำกรำนปดใหบรกำรและรำยไดของผใชบรกำรลดลง

15

“ตองแยกระหวางความตองการกบกาลงซอ ซงในระยะสนธรกจสอสารจะไดรบผลกระทบดานกาลงซอ และถาเศรษฐกจฟนตวไดระดบหนง กาลงซอกจะกลบมาเอง สวนในระยะยาว กลมธรกจนจะไมรบผลกระทบ เพราะความตองการจะเพมขนอยางตอเนอง” สกจ อดมศรกล กรรมการผจดการ สายงานวจย บล.ไทยพาณชย กลาว

อยางไรกตาม สาหรบจดออนของธรกจสอสารทนกลงทนตองพจารณา คอ การแขงขน เพราะถกมองวาเปนธรกจเชงโครงสรางพนฐาน การแขงขนจะทาใหเกดตนทน คาใชจาย และไมสามารถปรบราคาขนได

“ลกษณะของธรกจสอสารเปนแบบ Capital Intensive โดยเฉพาะการลงทนในจงหวะทเทคโนโลยมการเปลยนแปลง ซงการเปลยนแปลงมแทบทกป ดงนน จงมการใชเงนลงทนเปนระยะๆ แตรายไดกสงดวยเชนกน” สกจ อธบาย

ดงนน ความแขงแกรงของธรกจตองมโครงสรางการบรหารเงนท ด มประสทธภาพ เพราะตองใชเงนลงทนตลอดเวลา เชน การเตรยมประมลง าน ซงตนทนกเพมขนเรอยๆ และเมอประมลไดแลว เงนประมลจะกลายเปนตนทนคงท ขณะเดยวกนกตองเตรยมเงนไวจายปนผลใหผถอหนอกดวย

เมอในแตละปจะตองใชเงนหรอตนทนเพมสงขนเรอยๆ แตไมสามารถปรบราคาได ดงนน ทางออกของธรกจสอสารกตองขายสนคาในปรมาณมากขน เพมลกคา เพมแอปพลเคชน รวมถงธรกจ Internet of Things (IoT) เพอเพมโอกาสในการสรางรายได “เชอวาธรกจสอสารยงเตบโตไปไดเรอยๆ แตการเตบโตจะเปนแบบคอยเปนคอยไป” สกจ กลาวทงทาย

16

วเคราะหหนกลมสอสารเนองจำกธรกจสอสำรไมเกยวของกบวฏจกร ดงนน นกลงทนจงไมตองกงวล

เกยวกบภำวะเศรษฐกจ แตสงทตองจบตำ คอ กระแสเงนสดและควำมสำมำรถในกำรจำยเงนปนผล

โดยการทบรษทจะจายเงนปนผลไดดและสมาเสมอ จะตองมาจากกาไรทเพมขนกบการจายปนผลทเพมขน เชน กาไรสทธ 10 บาท จายปนผล 5 บาท ปถดไปกาไรสทธ 10 บาท แตจายปนผล 7 บาท “กาไรเทาเดม แตจายปนผลเพมขน จงควรด Payout Ratio แปลวา กอนตดสนใจลงทนในหนกลมสอสาร ตองดวา Payout Ratio เพมขนหรอลดลง” สกจ แนะนา

ดงนน นกลงทนควรดกระแสเงนสดวามแนวโนมดขนตอเนองหรอไม “ถากระแสเงนสดเหมอนเดม ราคาหนกจะทรงๆ ถามแนวโนมลดลง ราคาหนกจะปรบลง เพราะวาหนกลมนมเงนปนผลคาคออยวาแตละปควรจายกนทเทาไหร โดยเฉลยจะมอตราการจายเงนปนผล 4-5% ดงนน ถาจายปนผลตากวาน ถอวาผดราคา” สกจ ใหขอสงเกต

สกจ แนะนาวาหนกลมสอสารเหมาะกบการลงทนเพอรบเงนปนผล เปนหนทควรมไวในพอรตเพอลดความผนผวน “เพยงแตจะมบางชวงทมการลงทนคอนขางสง ทาใหกาไรปรบลดลง ทสาคญถงแมธรกจสอสารจะไมคอยไดรบผลกระทบจากภาวะเศรษฐกจ แตจะไดรบผลกระทบจากนโยบายของภาครฐ เพราะเปนธรกจทตองมใบอนญาต”

สงเกตวำหนกลมสอสำรจะม “ผลตอบแทน” คอนขำงชดเจน ดงนน ตองด EBITDA ในแตละปวำมมำกกวำ “เงนตนและดอกเบยจำย” หรอไม ถำมมำกกวำและนำมำจำยปนผลกไมมปญหำ และเนองจำกเปนธรกจทสำมำรถประเมนรำยไดได ดงนน ถงแมจะมหนคอนขำงสง แตกนำไปซอสนทรพยทมประโยชน จงเปนธรกจทยอมรบไดวำจะม D/E Ratio ทสง

17

“โดยธรรมชาต หนกลมสอสารเปนหนทเทรดกนท P/BV Ratio สง เพราะ ROE สง และมารจนอยในระดบทด ดงนน เมอเหนราคาหนปรบยอลงมา จงเปนโอกาสในการเขาไปเกบสะสม และเนนลงทนระยะยาวเพอรบเงนปนผล” สกจ แนะนาหากสนใจหนกลมสอสาร

หนกลมแบงกรอเศรษฐกจฟนตว

กอนเกดกำรแพรระบำดของโรค COVID-19 ธนำคำรพำณชยมกำรปรบโครงสรำงธรกจมำพอสมควร เชน กำรปรบมำตรฐำนบญชใหเปนไปตำมมำตรฐำนกำรรำยงำนทำงกำรเงนฉบบท 9 (TFRS 9) และมำตรฐำนกำรรำยงำนทำงกำรเงนฉบบท16 (TFRS 16) รวมถงกำรปรบเปลยนเขำส Digital Platform เพอใหเปน Digital Banking ซงมผลกระทบตอตนทนทำงกำรเงน กำรตงสำรองฯ กำรรบรรำยได และเมอเกดวกฤต COVID-19 ธนำคำรยงตองเผชญกบสนเชอทไมกอใหเกดรำยได (NPLs) และมำตรกำรชวยเหลอลกหนจำกธนำคำรแหงประเทศไทย

18

“ครงปแรก ดชนหนกลมแบงกปดตดลบ 35% โดยมปจจยหลกมาจากภาวะเศรษฐกจหดตวจากวกฤต COVID-19 ถอเปนธรกจทอยในชวงหนกหนวงพอสมควร” อาภาภรณ แสวงพรรค ผอานวยการบรหารฝายวจยหลกทรพย บล.ดบเอส วคเคอรส (ประเทศไทย) กลาว

ถงแมในชวง COVID-19 ธนาคารจะไดรบการผอนปรนจากธนาคารแหงประเทศไทยหลายเรอง แตจากนไปอาภาภรณ ประเมนวาธนาคารจะเปนธรกจทมความทาทาย เพราะมาตรการทไดรบการผอนปรน เปนเพยงมาตรการชวคราวเทานน

“คณภาพสนทรพยยงเปนความกดดน การตงสารองยงเปนภารกจทตองดาเนนการตอไป การขยายตวของสนเชอยงตองระวง ดงนน ถงแมเศรษฐกจจะฟนตวขนไดบางแตการปลอยสนเชอยงเตบโตไดไมมาก”

หมายความวา ธนาคารจะไดรบผลกระทบ “เรวและแรง” แตการฟนตวตองใชเวลาพอสมควร โดยการฟนตวของธนาคารกบเศรษฐกจโดยรวมจะมความคลายกน ถาเศรษฐกจด ผคนจะมาใชบรการผลตภณฑทางการเงนตอเนอง ขณะท ถาเศรษฐกจหดตว คนทวไปและผประกอบการจะชะลอการใชบรการทางการเงนกบธนาคาร

19

มคาถามวาทาไมหนกลมแบงก “ไมนาซอ” ทงๆ ทมการซอขายตากวามลคาทางบญช (Book Value) โดย P/BV Ratio ตากวา 1 เทา อาภาภรณ ใหคาตอบวา ถายอนไปดขอมลในชวงวกฤตเศรษฐกจป 2540 หนกลมแบงกกซอขายตากวามลคาทางบญชเหมอนกน แตพบวาอกไมนานกกลบซอขายไปสงกวามลคาทางบญช เพราะวามลคาทางบญชจะถก Adjust ดวยความเสยงทงหมดเขาไปกอน

“ถาเศรษฐกจโดยรวมหดตว หนกลมทควรลดนาหนกการลงทนเปนกลมแรก คอ กลมแบงก ดงนน กอนตดสนใจลงทนหนกลมแบงก นกลงทนตองเพมความระมดระวงมากขนจนกวาจะมขาวด เชน มวคซน หรอเศรษฐกจมการฟนตวอยางชดเจน” อาภาภรณ กลาว

1. ประเมนภาวะเศรษฐกจ วาเปนชวงขาขนหรอขาลง2. ดความสามารถในการปรบตวทางธรกจเพอรองรบสงใหมๆ หลงวกฤต

COVID-19 เชน New Normal ไดอยางมประสทธภาพแคไหน เพราะแตละแบงกมกลยทธตางกน เชน ดาเนนธรกจแบบระมดระวง หรอวางกลยทธแบบเชงรก เชน ไปลงทนตางประเทศ บางแบงกมงเนนพฒนา Digital Platform เพอเตรยมตวเปน Digital Banking เปนตน

3. ด Adjusted Book Value คอ ถาตงสารองเตมท มลคาทางบญชควรจะเปนเทาไหรถงจะเหมาะสม และราคาหนทซอขายในปจจบน ตากวามลคาทางบญชจรงหรอไม

วเคราะหหนกลมแบงก

“เวลาด Book Value ไมควรดแคขอมลลาสด เชน งบการเงนรายไตรมาสหรอรายป แตตองประมาณการไปขางหนาวาจรงๆ แลว เมอตองตงสารองเพอรองรบความเสยงทงหลาย มลคาทางบญชของหนกลมแบงกควรอยทเทาไหร เพราะฉะนน Adjusted Book Value อาจจะตากวางบการเงนลาสดกได ถาภาวะเศรษฐกจโดยรวมหดตวลง แตถาทกอยางฟนตวไดอยางรวดเรวกจะทาให Adjusted Book Value กบ งบการเงนลาสดเขามาใกลกนมากขน แปลวา เวลาดหนกลมแบงกตองด Adjusted Book Value” อาภาภรณ อธบาย

20

“แตยงตองระมดระวงในการลงทน เพราะถงแมราคาหนจะปรบขน แตกม Upside เพยงเลกนอย”

4. ดอตราสวนเงนกองทนตอสนทรพยเสยง (CAR) วาสงกวาเกณฑขนตาทธนาคารแหงประเทศไทยกาหนดไวหรอไม (12% สาหรบธนาคารขนาดใหญ และ 11% สาหรบธนาคารขนาดกลางและเลก) โดยสนไตรมาส 2 ปน ทงระบบ CAR อยท 19.2%

ในชวงครงหลงปน อาภาภรณกลาววา หนกลมแบงกจะเรมฟนตว เนองจาก นกลงทนรบรถงความเสยงและความทาทายของการดาเนนธรกจในปนไปเรยบรอยแลว

หนกลมโรงแรมและการทองเทยวปจจยลบรมเรา

ธรกจเกยวกบโรงแรมและกำรทองเทยว จะวำไปแลวกทำธรกจไดคอนขำงยำกพอสมควร เพรำะปจจยเสยงคอนขำงเยอะ นอกจำกปจจยดำนภำวะเศรษฐกจแลว ยงมเรองกำรเมอง โรคระบำด ซงลวนแลวแตมผลกระทบตอกำรดำเนนธรกจดงกลำวโดยตรง

21

“ถาเปนปจจยทควบคมไดกไมมปญหา แตถาเจอสถานการณทควบคมไมไดจะมปญหา เชน ชวงไวรส COVID-19 ระบาด ธรกจโรงแรมและการทองเทยว ไดรบผลกระทบอยางเตมทและหนกหนวงมาก” อาภาภรณ แสวงพรรค ผอานวยการบรหารฝายวจยหลกทรพย บล.ดบเอส วคเคอรส (ประเทศไทย) กลาว

นอกจากน การระบาดของโรค COVID-19 ทาใหการเดนทางตองหยดชะงก การจดกจกรรมตางๆ เชน การประชมกไมมความจาเปน และหนไปประชมผานชองทางออนไลน สงผลใหไมตองไปใชบรการโรงแรมหรอสายการบน

องคกรการทองเทยวโลกแหงสหประชาชาต (UNWTO) ประเมนตวเลขนกทองเทยวทวโลกปนเหลอประมาณ 850-1,140 ลานคน ลดลง 60-80% เมอเทยบกบปกอนหนา เนองจากประเทศทองเทยวทสาคญซงเปนจดหมายปลายทางของนกทองเทยวยงคงปดพรหมแดน รวมถงประเทศไทย

สถานการณดงกลาว ประเมนวาการทองเทยวทวโลกจะใชเวลามากกวา 2 ป จงจะกลบเขาสภาวะปกต จงเปนปจจยกดดนการฟนตวของธรกจโรงแรมและการทองเทยว โดยจากขอมลในชวงวกฤตซบไพรม พบวาป 2552 นกทองเทยวตางชาตเดนทางเขามาในไทยลดลง 3% และตองใชเวลากวา 1 ป 7 เดอน ในการกลบเขาสภาวะปกต

22

ขณะเดยวกนธรกจโรงแรมกถก Disrupt จำกธรกจทมควำมคลำยคลงกน เชน โฮมสเตย โฮสเทล นอกจำกนธรกจโรงแรมจะมคำใชจำยในกำรปรบปรงโรงแรม เชน ทก 3-4 ป จงเปนปจจยสำคญวำธรกจจะกำไรดหรอไมด และถงแมวำภำครฐจะมมำตรกำรกระตนกำรทองเทยวในประเทศ แตผประกอบกำรทไดรบประโยชนยงมจำนวนไมมำก เพรำะมจำนวนผทไดรบสทธและระยะเวลำในกำรใชสทธคอนขำงจำกด

“ธรกจตองบรหารตนทนใหดมประสทธภาพ ถงจะอยรอด” อาภาภรณ บอก

โดยในไตรมาส 2 ปน จานวนนกทองเทยวตางชาตทเดนทางเขามาในประเทศไทยมจานวนเปน 0 คน และธนาคารแหงประเทศไทย ประเมนวาทงปนจะอยทระดบ 8 ลานคน และปหนาคาดวาจะมนกทองเทยวเดนทางเขาไทยประมาณ 16.2 ลานคน

อำภำภรณ ประเมนวำทำงออกของธรกจโรงแรมและกำรทองเทยว คอ พยำยำมหำรำยไดใหเตมทจำกสนทรพยทมอยในโรงแรมหรอกำรดงแบรนดดงๆ เชน สปำ ฟตเนส เบเกอรร รำนกำแฟ หรอเชฟ เขำมำใหบรกำรลกคำ

“การจบมอกบพนธมตรใหมากขนถอเปนทางออกทด เพราะไมสามารถทาธรกจคนเดยวไดอกตอไป”

อำภำภรณ แนะนำวำกอนตดสนใจลงทนหนกลมโรงแรมและกำรทองเทยว ตองดควำมเสยงเปนหลก “เศรษฐกจ ประเมนได, โรคระบาด ประเมนไมได, การเมอง พอประเมนได” จำกนนใหดสถำนทตงวำดหรอไมด และดกำรบรหำรงำนวำผบรหำรมควำมสำมำรถและประสบกำรณมำกนอยเพยงใด

จำกนนใหดอตรำกำรเขำพก (Occupancy Rate) มมำกนอยแคไหน ดจำนวนหองพกทมอย แลวคณดวยอตรำกำรเขำพก คณดวยอตรำคำหองพก เชน อตรำกำรเขำพกลดลง แตอตรำคำหองพกเทำเดม แปลวำ จำนวนหองพกปรบลดลง แตถำอตรำกำรเขำพกด และสำมำรถปรบรำคำทพกได ขนคำหองพกได แปลวำ ยงไปไดสวย

อกทง ใหดอตราแลกเปลยนเงนตราตางประเทศ เพราะโรงแรมทจดทะเบยนในตลาดหนไทย จะรบนกทองเทยวตางชาตดวย ดงนน ถาเงนบาทแขงคากจะเสยประโยชน แตถาเงนบาทออนคากจะไดประโยชน สงเกตไดวาบรษทหลายแหงไดทาการกเงนสกลตางประเทศ เพอเปนการปองกนอตราแลกเปลยน อาภาภรณ อธบาย

23

1. P/E Ratio เนองจากเปนธรกจใหบรการ ดงนน P/E Ratio จะคอนขางสง จงตองดวาหนตวไหนทม P/E Ratio ตา และตองดดวยวาทตานน เพราะอตราการเตบโตของกาไรด หรอเพราะวาเปนโรงแรมทไมคอยดหรอไม

2. ด D/E Ratio วากอหนสงหรอไม แนะนาใหเปรยบเทยบกบคแขง3. ด Price to Operating Cash flow หรอด EBITDA วามความสามารถทจะ

จายหนและดอกเบยไดหรอไม โดยใหดอตราสวนความสามารถในการจายดอกเบย (Interest Coverage Ratio) เปนการเปรยบเทยบระหวางกาไรกอนดอกเบยและภาษกบดอกเบยจาย แสดงถงความสามารถในการจายดอกเบยวามกาไรคดเปนกเทาของดอกเบยทตองจายจรง

4. อตราดอกเบย ทสถาบนการเงนปลอยกใหบรษทอยทระดบเทาไร5. กระแสเงนสด เปนบวกหรอลบ6. ฤดกาลทองเทยว โดย High Season จะอยไตรมาส 4 และ 1 ของทกป สวน

ไตรมาส 2 จะเปนการทองเทยวภายในประเทศ เพราะมวนหยดยาวเยอะ ดงนนไตรมาส 3 จะเปน Low Season ธรกจนจงคอนขางหดตว เพราะเปนฤดฝน

วเคราะหหนกลมโรงแรมและการทองเทยว

“ถาจะลงทนหนกลมโรงแรมและการทองเทยวตองรวาชวงไหนเปน High และ Low Season ดวย ทสาคญถอวาเปนธรกจทมความซบซอนพอสมควร ดงนน ตองทาความเขาใจใหดกอนตดสนใจลงทน” อาภาภรณ แนะนา

หนกลมอสงหารมทรพยลงทนระยะยาว

ชวงเกดกำรแพรระบำดเชอไวรส COVID-19 ธรกจอสงหำรมทรพยมกำรเปลยนแปลงอย 2 เรองใหญ

24

“กอนหนานน คอนโดมเนยมมาแรง ทงการซอเพออยจรง ซอเพอการลงทน ซอเพอเกงกาไร แตเมอเกดวกฤต COVID ทาใหบานเดยวมความตองการเพมมากขน” เทดศกด ทวธระธรรม รองกรรมการผอานวยการ สายงานวจย บล.เอเซย พลส กลาว

จากขอมลของหนกลมอสงหารมทรพย (จานวน 12 บรษท) พบวาในไตรมาส 2 ปน มจานวนโครงการใหมทเปดขายเพยง 18 โครงการ มลคาเพยง 26,000 ลานบาท และเปนโครงการแนวราบทงหมด ไมมการเปดขายโครงการคอนโดมเนยมใหม

“ปจจยสาคญททาใหกาลงซอคอนโดมเนยมลดลง เนองจากการซอเพอลงทนและซอเพอเกงกาไรหดหาย สงเกตไดจากสตอกคอนโดมเนยม เหลอคงคางระดบแสนลานบาท” เทดศกด บอก

1. กาลงซอและกจกรรมการขายชะลอตว โดยเฉพาะการชะลอเปดโครงการใหม เนองจากมาตรการเวนระยะหางทางสงคม ทาใหไมเอออานวยตอ การเยยมชมโครงการ สงผลใหผประกอบการปรบแผนการเปดโครงการ ดวยการเลอนไปเปดโครงการครงปหลงและตนปหนา

2. รปแบบเรองทอยอาศยเปลยนแปลง จากเดมทคอนโดมเนยมมความตองการเพมขนอยางตอเนอง แตหลงจากเกด COVID-19 ผคนสวนใหญหนมาเนนซอโครงการแนวราบ (บานเดยว ทาวเฮาส) ทาใหโครงการตางๆ ยงเดนไปตามแผนเดม

สาหรบโครงการแนวราบ เทดศกดกลาววาในชวงเกด COVID-19 ความตองการซอเพมสงขนอยางชดเจน เพราะเปนกลมซอเพออยอาศยจรงๆ (Real Demand) “ภาพรวมทธรกจอสงหารมทรพยในชวง COVID ไมคอยจะดกมาจากโครงการคอนโดมเนยมขายไมด แตแนวราบกลบไมไดรบผลกระทบ ซงบางบรษทบอกวามยอดขายสงเปนประวตการณ นบตงแตกอตงธรกจ”

25

โดยยอดขาย Pre-sale ของกลมผประกอบการอสงหารมทรพยสวนใหญเตบโตไดด เรมมาตงแตปลายเดอนเมษายน ทาใหไตรมาส 2 ปน มยอดขาย Pre-sale โครงการแนวราบประมาณ 47,300 ลานบาท เพมขน 48% เมอเทยบกบชวงเดยวกนของปกอนหนา คดเปนสดสวนสงถง 72% ของยอดขายรวม ขณะทยอดขายคอนโดมเนยมมสดสวน 28% หรอ 18,200 ลานบาท ลดลง 40% เมอเทยบกบชวงเดยวกนของปกอนหนา

ดงนน หำกมองเขำไปในหนกลมอสงหำรมทรพย จะพบวำ ธรกจทไดรบผลกระทบจำกวกฤต COVID-19 จะเปนบรษททมพอรตกำรลงทนเนนหนกกบโครงกำรคอนโดมเนยม และปญหำทตำมมำหลงควำมตองกำรหดตว คอ สตอกเหลอเยอะ

“ผลทตามมา คอ โครงสรางทางการเงนมปญหา โดยเฉพาะหากมการกอหนมาก ดงนน ทางออก คอ เรงระดมการขายระบายสตอก เพอใหกระแสเงนสดกลบเขามาใหเรวทสด สวนบรษทไหนทมหนสนไมเยอะกไมคอยมปญหา” เทดศกด อธบำย

หลงจำกนไป เทดศกดประเมนวำ ทกอยำงจะเรมเขำสภำวะปกต เพรำะทผำนมำผประกอบกำรไดชะลอกำรเปดตวโครงกำรใหม “ถอวาเปนเรองด เพราะจะลดปญหา Supply ทลนตลาด กจะคอยๆ คลคลาย ขณะเดยวกนดอกเบยในตลาดทอยในระดบตา บวกกบคอนโดมเนยมไดปรบฐานราคาลง เมอทกอยางปกต ความมนใจผซอกลบมา ความตองการซออสงหารมทรพย โดยเฉพาะคอนโดมเนยมเพอการลงทนและเกงกาไรกจะกลบมา”

อยำงไรกตำม อปสรรคทธรกจอสงหำรมทรพยตองเผชญหลงจำกน คอ กำลงซอบำงสวนจะหดหำยจำกกำรวำงงำนเพมสงขน ประกอบกบธนำคำรมควำมเขมงวดในกำรปลอยสนเชอมำกขน ดงนน ธรกจอสงหำรมทรพยทจบกลมตลำดลำงและกลำง จะไดรบผลกระทบโดยตรง

26

วเคราะหหนกลมอสงหารมทรพยหำกสนใจลงทนหนกลมอสงหำรมทรพย เทดศกด แนะนำวำตองดโครงสรำง

ผลตภณฑของบรษทวำมองคประกอบเปนอยำงไร จำกนนดโครงสรำงทำงกำรเงน โดยเฉพำะสดสวนหนสน (Net Gearing) เปนอยำงไร ลำสดคำเฉลยหนกลมอสงหำรมทรพยม Net Gearing อยทประมำณ 1 เทำ

“ควรเลอกหนทม Net Gearing ตากวาคาเฉลย”

จากนน “ใหดสตอกสนคาวาสามารถระบายเพอแปลงเปนกระแสเงนสดไดเรว แคไหน ดยอดขายรอโอนกรรมสทธ ทเรยกวา Backlog ซงเปนตวบงชรายไดทจะเกดขนในอนาคต ทมการเซนสญญาขายไปแลวมมากนอยเพยงใด ถา Backlog เยอะ การนตวากาไรนาจะเยอะตามไปดวย” เทดศกด อธบาย

จากนนใหดหนสน ถามหนระยะสนสงกตองดวามขดความสามารถในการชาระหนคนไดมากนอยแคไหน เพราะมบางกรณทไมสามารถชาระหนได ซงไมไดมาจากภาระหนทสง แตมาจากการกอหนระยะสนมากจนเกนไปแลวนาเงนทไดไปลงทนในระยะยาว

ขณะเดยวกนใหดโครงสรำงกำรทำกำไร โดยลำสดหนกลมอสงหำรมทรพยมอตรำกำไรขนตน (Gross Profit Margin) มคำเฉลยอยท 31-33% อตรำกำไรสทธ (Net Profit Margin) อยท 12-15% และอตรำเงนปนผลตอบแทน (Dividend Yield) อยท 4% ขนไป

“หากหนตวไหนมโครงสรางการทากาไรแบบนจงจะถอวานาสนใจ และเปนหนทมคณสมบตสามารถลงทนระยะยาวได เพราะมความผนผวนคอนขางตา ยงหนทจายปนผลดสมาเสมอ กนไดยาวๆ ทสาคญราคาหนกลมอสงหารมทรพยไมไดแพงมากนก” เทดศกด แนะนำเทคนคกำรดหนกลมอสงหำรมทรพย

หนกลมรบเหมากอสรางรอปจจยบวก

ชวงกลำงปน มลคำงำนคงเหลอของธรกจกลมรบเหมำกอสรำง (Backlog) อยทระดบประมำณ 4 แสนลำนบำท โดยจะเหนไดวำตงแตปลำยปทแลวจนถงชวง วกฤต COVID-19 มประเดนเรองกำรเบกจำยงบประมำณทลำชำ ทำใหงำนใหมๆ ทเปนโครงกำรขนำดใหญ (เมกกะโปรเจค) ของภำครฐไมคอยม ดงนน Backlog งำนทเหนสวนใหญมำจำกกำรทบรษทรบเหมำไปรบงำนหรอไปลงทนในตำงประเทศ

27

“จะเหนวาผรบเหมารายใหญ ทเนนรบงานภาครฐ จะม Backlog ลดลง สวนงานทรบจากภาคเอกชนยงพอรกษาระดบ Backlog ไวได ซงสถานการณแบบนถอเปนเรองชวคราว เพราะไทยเปนประเทศกาลงพฒนา ดงนน ยงเหนการพฒนาและการลงทนโครงสรางพนฐานตอไป” เทดศกด ทวธระธรรม รองกรรมการผอานวยการ สายงานวจย บล.เอเซย พลส กลาว

นอกจากน ในชวงทผานมาจะเหนวาผรบเหมาจากตางประเทศ โดยเฉพาะจากจนเขามาดาเนนธรกจในประเทศไทย สงผลใหเกดการแขงขนทรนแรงขน ซงคแขงจากตางประเทศจะใชกลยทธดานราคาในการแขงขนประมลราคา ซงหลายกรณมการเสนอราคาทตากวาราคาประมล

“นกลงทนตองดวาอตรากาไรขนตน (Gross Profit Margin) ของบรษทเปนอยางไร มประสทธภาพแคไหน” เทดศกด บอก

สาหรบความเสยงในระยะสนของหนกลมรบเหมากอสราง เทดศกดกงวลเรองผลประกอบการ เพราะไมมงานจากภาครฐออกมา ทาใหตองใชราคาเขามาแขงขน จงตองใหความสาคญในเรองประสทธภาพของการทากาไร

ชวงครงแรกของปน อตรากาไรขนตน (Gross Profit Margin) อยระดบประมาณ 10% แตอตรากาไรสทธ (Net Profit Margin) อยประมาณ 2-3% ถอวาตามาก “ดงนน อะไรกตามททาใหเกดการเปลยนแปลงทางดานตนทนหรอทาใหมารจนเปลยนแปลง จะสงผลกระทบตอกาไรคอนขางเยอะ”

28

สาหรบปจจยเชงบวกตอธรกจรบเหมากอสรางจากนไป คอ การลงทนภาครฐ โดยเฉพาะโครงการขนาดใหญ เชน รถไฟฟาสายสสม สายสมวงใต รถไฟความเรวสง รวมถงงานทางดวนตางๆ “มนใจวาจะมงานขนาดใหญรออยขางหนาเยอะพอสมควร และแนวโนมจะดขนตามลาดบ”

เทดศกด แนะนาวาหากสนใจลงทนหนกลมรบเหมากอสราง จดสาคญทตองด คอ Backlog วามมากนอยแคไหน เพราะ Backlog หมายถง การทบรษทเซนสญญารบเขามาและยงสงมอบไมหมด เปนตวการนตรายไดในอนาคต ดงนน บรษททม Backlog คงเหลอมากจะชวยลดความเสยงเกยวกบความไมแนนอนของรายไดในอนาคต

วเคราะหหนกลมรบเหมากอสราง

โดยบรษทรบเหมากอสรางจะประกาศ Backlog ผานแบบรายงาน 56-1 หรอเผยแพรในเวบไซตของบรษท จากนนจะมการบวกเพมดวยงานทเซนสญญาเขามาใหมในระหวางงวด (ปกตจะแจงขาวตอตลาดหลกทรพยฯ)

จากนนใหดโครงสรางทางการเงน โดยธรรมชาตของธรกจรบเหมากอสรางคอนขางผนผวน เนองจากเขาไปลงทนในหลากหลายธรกจ อาจทาใหโครงสรางทางการเงนผดเพยน หนสนสงกวาปกต และดอตราการเตบโต เพราะจดขายหนกลมนอยทการเตบโต (ไมใชเงนปนผล)

ดงนน หนกลมนจะม P/E Ratio และ D/E Ratio สงเปนเรองปกต จงตองแลกมาดวยการเตบโตคอนขางสง ตรงกนขามหาก P/E Ratio และ D/E Ratio สง แตธรกจกลบไมเตบโต ความนาสนใจกลดนอยถอยลง

จากธรรมชาตการดาเนนธรกจรบเหมากอสรางทขนอยกบการประมลงาน จงเปนหนทเหมาะกบการลงทนระยะสนหรอเกงกาไร “หนกลมนจงไมตอบโจทยนกลงทนทมสไตลลงทนเพอรบเงนปนผล” เทดศกด แนะนา

หนกลมไฟแนนซเตรยมฟนตวตามเศรษฐกจ

ธรกจกลมไฟแนนซ แบงออกเปนธรกจบตรเครดต สนเชอสวนบคคล (เชน บตรกดเงนสด สนเชอเอนกประสงค) ธรกจสนเชอทะเบยนรถ และสนเชอเชำซอทมหลกประกน (เชน จำนำทะเบยนบำน ทะเบยนรถยนตและรถจกรยำนยนต)

29

เมอเกดวกฤต COVID-19 สงผลใหธรกจกลมไฟแนนซไดรบผลกระทบโดยตรง เนองจากผคนหนมาประหยดคาใชจายมากขน และลดการเปนหน ถงแมวาธนาคารแหงประเทศไทย จะลดอตราดอกเบยนโยบายเพอกระตนเศรษฐกจ แตเนองจากผคนยงกงวลตอการชะลอตวของเศรษฐกจจงระมดระวงการกอหน

“ชวง COVID ธรกจบตรเครดต สนเชอสวนบคคล ธรกจสนเชอทะเบยนรถ และสนเชอเชาซอ ไดรบผลกระทบจากความตองการทลดลง เพราะวาหางปด ทกคนอยบานไมไดใชเงน ทสาคญไมกลาเปนหน” กาณจน คานยอ นกวเคราะหหลกทรพยอาวโส บล.ทสโก กลาว

อยางไรกตาม สถานการณดงกลาวไดสงผลตอธรกจกลมไฟแนนซในระยะสน เพราะหลงจากคลายความกงวลกบวกฤต COVID และการผอนคลายลอกดาวนแลว ทาใหมความตองการกอหนเพมขน “เมอทกคนมองวาเศรษฐกจกาลงฟนตวกจะมความมนใจในการใชจายมากขน เชน โรงเรยนเปด หางสรรพสนคาเปด รวมถงประเทศไทยเขาสฤดการทาเกษตรกรรม ธรกจบตรเครดต สนเชอสวนบคคลมความตองการเพมสงขน เชนเดยวกบธรกจสนเชอทะเบยนรถและสนเชอเชาซอ บรษทกกลาปลอยสนเชอมากขน เพราะมหลกประกน” กาณจน อธบาย

หากจดลาดบการฟนตว พบวา สนเชอทมหลกทรพยคาประกนจะฟนตวเรวทสดสวนธรกจบตรเครดต สนเชอสวนบคคล ซงเปนสนเชอทไมมหลกทรพยคาประกนคอนขางฟนตวไดชา เพราะบรษทมความกงวลวาจะเกดหนเสย ซงวธการปองกนการเกดหนเสย คอ ความเขมงวดในการประเมนลกคาและลดวงเงนการปลอยสนเชอลง

30

ยกตวอยางเชน ในชวงไวรส COVID-19 ผประกอบการทปลอยสนเชอทไมมหลกทรพยคาประกน จะลดวงเงนใหลกคาทอยในจงหวดภเกต สะทอนถงการรบมอไดอยางรวดเรว ขณะเดยวกนลกคากระมดระวงหรอไมกเงนเพม

“เมอเศรษฐกจฟนตว การเตบโตดานสนเชอจะกลบมาดวย เพยงแตวาการปลอยกจะระมดระวงมากยงขน จะเลอกวาควรใหลกคากลมไหนก และกลมไหนไมใหก” กำณจน กลำว

อยางไรกตาม สงทจะเปลยนไปหลงจากนสาหรบธรกจไฟแนนซ คอ ธนาคารแหงประเทศไทยจะเขามาควบคมมากขน โดยเฉพาะการควบคมดานอตราดอกเบย เชน บตรเครดต ปรบลดจาก 18% เหลอ 16%, สนเชอทไมมหลกทรพยคาประกน ปรบลดจาก 28% เหลอ 25% และสนเชอบคคลทมหลกประกน ปรบลดจาก 28% เหลอ 24%

“การทแบงกชาตปรบลดอตราดอกเบย จะทาใหการเตบโตหรอรายไดของผประกอบการหดหายไปหรอไม คาตอบคอความจรงแลวผประกอบการจะคดอตราดอกเบยในระดบทตากวาเพดานอยแลว เชน สนเชอทไมมหลกทรพยคาประกน คดประมาณ 25% มานานแลว สนเชอบคคลทมหลกประกน หลายเจาคดดอกเบยท 21-24% พดงายๆ แทบไมมใครคดอตราเตมเพดาน ขณะเดยวกน ธรกจนจะมการปรบตวไดคอนขางเรวและรบมอไดทนตอสถานการณ เชน การควบคมตนทนใหมประสทธภาพ” กำณจน เลำ

“การฟนตวจะฟนตวตามเศรษฐกจ ถาเศรษฐกจฟนเรวกเรวตาม ถาเศรษฐกจฟนชากชาตามไปดวย” กำณจน เลำ

โดยกำณจน ประเมนวำ ไตรมำส 2 ปน จะเปนจดตำสดของธรกจไฟแนนซ แตจำกมำตรกำรของธนำคำรแหงประเทศไทยเกยวกบกำรคำนวณดอกเบยทจะเรมในเดอนสงหำคมน ทำใหไตรมำส 3 ยงจะไดรบผลกระทบอยบำง และจะเรมฟนตวตงแต ไตรมำส 4 เปนตนไป

31

วเคราะหหนกลมไฟแนนซตลอด 9 ปทผำนมำ ดชนหนกลมไฟแนนซ “Outperform” ดชนหนไทย (SET

Index) มำโดยตลอด หมำยควำมวำ หำกนกลงทนถอหนกลมไฟแนนซเมอ 9 ปทแลวมำจนถงสนปทผำนมำ “จะมกำไรทนำประทบใจ” แตหลงจำกทธนำคำรแหงประเทศไทย ปรบกำรคำนวณอตรำดอกเบยใหม ดชนหนกลมไฟแนนซกไม Outperform แลว ดงนน กอนตดสนใจลงทนตองเพมควำมระมดระวง และมขอทตองพจำรณำ ดงน

1. ราคาหนทผานมาดชนหนกลมไฟแนนซม Valuation “แพง” ทง P/E Ratio, P/BV Ratio และ ROE แปลวา เปนหนทซอขายแพง เนองจากกาไรโดยรวมอยในเกณฑดมาโดยตลอด “ผลกาไรของดชนหนไทยโตเทาไหร ผลกาไรกลมไฟแนนซจะโตเกอบเทาตว แตหลงจากนไป Valuation ของหนกลมนเมอเทยบกบดชนหนไทยกจะไมไดแพงเหมอนในอดต ดงนน ตองดราคาหนวาถกหรอแพง” กาณจน อธบาย

2. อตราการเตบโตของกาไร (Earning Growth)ตองประเมนวาปนธรกจไฟแนนซจะเตบโตเทาไหร เมอเทยบกบกาไรของ หนไทย ซง “ถาบรษทมการเตบโตของกาไรมากกวากาไรของหนไทย แปลวา เปนบรษททมการดาเนนธรกจแขงแรงกวาตลาด”

3. P/E Ratio ปจจบน P/E Ratio ตลาดหนไทยอยประมาณ 20 เทา ดงนน ตองดวาหนทสนใจลงทน “ถกหรอแพง” กวาหนไทยโดยรวม และคาวาถกนน ถกกวาเทาใดและถาแพงนน แพงกวาขนาดไหน แพงอยางมเหตผลหรอไม และอยในระดบทรบไดหรอไม

“เชน บรษทททาธรกจสนเชอทมหลกทรพยคาประกน คา P/E Ratio จะสงกวา P/E Ratio ตลาดเลกนอย สะทอนวามอตราการเตบโตของกาไร ถาเปนบรษทททาธรกจบตรเครดตและสนเชอสวนบคคล ซงไมมหลกประกน คา P/E Ratio จะถกกวาตลาดโดยรวม สะทอนวาอตราการเตบโตของกาไรมคอนขางนอยหรอไมมเลย ดงนน เพอความสบายใจควรเลอกลงทนหนกลมธรกจททาธรกจสน เชอทมหลกทรพยคาประกน แตราคาหนกอาจแพง” กำณจน อธบำย

32

4. P/BV Ratio กบ ROE นกลงทนควรดควบคกน เพราะวาหนกลมไฟแนนซจะม ROE คอนขางสง (มากกวา 20%) ดงนน หากลงทนหนกลมนกถอวาสบายใจไดระดบหนง

5. หนทไมกอใหเกดรายได หรอหนเสย (NPLs)ชวงวกฤต COVID สงทควรดกอนตดสนใจลงทนหนกลมไฟแนนซ คอ แตละบรษทม NPLs อยทระดบไหน และมการตงสารองคาเผอ NPLs มากนอยแคไหน “บางบรษทตงตามมาตรฐานบญช TFRS 9 คอ ตงเผอไวเลย ถาหนเสยมากรบมอไดสบาย บางบรษทกไมไดตงเผอเอาไว แปลวา กาไรทเหนอาจจะไมใชของจรง” กาณจน กลาว

ลงทนระยะสนหรอถอยาว

กลยทธการลงทนหนกลมไฟแนนซ กาณจน แนะนาวาปจจบนไมเหมาะกบ การลงทนแบบเทรดดง เพราะหนบางตว “ราคาถกกมเหตผล ราคาแพงกมเหตผล และเมอแบงกชาตมมาตรการคานวณดอกเบยใหม ธรกจนตองมการเปลยนแปลงในการดาเนนธรกจ จงตองใหเวลากบเรองนดวย ดงนน นกลงทนจะดผลการดาเนนงานระยะสนๆ ไมได เพราะบางบรษทตงสารองไตรมาสน งบเลยไมสวย แตจะสวยในไตรมาสถดไป บางบรษทงบสวยไตรมาสน แตพอตงสารองไตรมาสถดไป งบอาจไมสวย”

ดงนน หนกลมไฟแนนซจงเหมาะกบการลงทนระยะยาว (ควรถอลงทน 12 เดอนขนไป) และเมอเศรษฐกจกลบมาเปนปกต คอยกลบมาวางกลยทธลงทนในระยะสนหรอเทรดดง “ตอนนเมอหนไมม Story การลงทนแบบเทรดดงจงคอนขางยาก” กาณจน แนะนา

หนกลมอเลกทรอนกสฟนตวเรว แตความเสยงยงม

นบตงแตสงครำมกำรคำ รวมถงเงนบำทแขงคำ สงผลกระทบตอกำรดำเนนธรกจชนสวนอเลกทรอนกสโดยตรง เนองจำกกวำ 90% เปนกำรผลตเพอสงออกไปยงจน สหรฐอเมรกำ และยโรป โดยสดสวนกำรตลำดทใหญทสดของส นคำกลมอเลกทรอนกสจะเปนกลมคอมพวเตอร รองลงมำเปนอปกรณกำรสอสำร ตำมดวยกลมสนคำอปโภค เชน ทว, เครองเสยง จำกนนเปนกลมยำนยนต โดยกลมสนคำเหลำนมสดสวนอยประมำณ 80% ของสนคำอเลกทรอนกสทงหมด

33

เมอเชอไวรส COVID-19 แพรระบาด ยงทาใหการดาเนนธรกจนลาบากยงขน “ธรกจชนสวนอเลกทรอนกสไดรบผลกระทบโดยตรงทงในเชงค วามตองการ (Demand) การผลต (Supply) หวงโซอปทาน (Supply Chain) เชน วตถดบทไมสามารถนาเขามาเพอผลตได” สนทนาวฒ รชตระกล นกวเคราะห บล.ทสโก กลาว

จากสถานการณดงกลาว สงผลใหราคาหนกลมอเลกทรอนกสในชวงวกฤต COVID-19 ปรบตวลดลงอยางตอเนอง “ประเดนหลกๆ เกดจากนกลงทนไมคอยมนใจวาแตละบรษทจะไดรบผลกระทบอยางไรและนานแคไหน” สนทนาวฒ บอก

ทามกลางวกฤตยงมโอกาส เพราะในชวงวกฤตไวรส COVID-19 มสนคาอเลกทรอนกสบางประเภททขายด เชน คอมพวเตอรพซ คอมพวเตอรโนตบค แทบเลต รวมถงเครองใชไฟฟาอนๆ เนองจากซอไปเพอทางานอยทบาน (Work from Home)

“เปนประเดนททาใหหนกลมอเลกทรอนกสฟนตวไดเรวกวาตลาดโดยรวม” สนทนาวฒ ใหความเหน

อยางไรกตาม สนทนาวฒแนะนาใหดเปนรายบรษท เพราะจะผลตสนคาทแตกตางกน โดยประเมนวาสนคาทเกยวของกบมอถอจะฟนตวไดเรวทสด เนองจากเปนชวงเปลยนถายเทคโนโลยไป 5G รองลงมาไดแก อปกรณทเกยวกบคอมพวเตอร

“ตองดกนทการฟนตวยอดการผลตของแตละบรษทวาเปนอยางไร”

34

ดงนน หากนกลงทนสนใจหนกลมอเลกทรอนกส สนทนาวฒ แนะนาใหนกลงทนพจารณาความเสยงเปนสาคญ เนองจากชวง 2-3 เดอนทผานมา ราคาหนบางตวไดปรบเพมขนมาพอสมควรแลว “นกลงทนคาดหวงคอนขางสงวาผลประกอบการหนกลมนจะฟนตวไดเรว จงตองคอยตดตามผลประกอบการแตละไตรมาสอยางใกลชดวาจะปรบเพมไดตามราคาหนทวงขนไดหรอไม”

ถดมำใหจบตำคำเงนบำท โดยชวงไตรมำสแรกปนเงนบำทออนคำลงไปอยทประมำณ 33 บำทตอดอลลำร และชวง COVID-19 เงนบำทแขงคำขนอยทประมำณ 30 บำทตอดอลลำร “หากอตราแลกเปลยนมความผนผวน จะยากตอการดาเนนธรกจ แตคาดวาในชวงครงปหลง เงนบาทดจะออนคาและไมคอยผนผวน นาจะเปนประโยชนตอการดาเนนธรกจ จงถอเปนปจจยเชงบวกตอหนกลมอเลกทรอนกสเชนเดยวกน” สนทนำวฒ กลำว

อกทง ใหจบตำดสงครำมกำรคำ เนองจำกมผลกระทบตอกำรดำเนนธรกจ เชน กำรขนสง รำคำวตถดบ เชน ผผลตชนสวนอเลกทรอนกสในไตหวน กำลงพจำรณำหยดผลตใหกบคำยมอถอหวเหวย “อาจจะทาใหเกดการปรบหวงโซอปทานในภมภาคเอเชย กตองตดตามกนวาสดทายแลวธรกจอเลกทรอนกสของไทย จะไดหรอเสยประโยชนจากประเดนสงครามการคา”

1. P/E Ratioโดยปกตแลวคา P/E Ratio หนกลมอเลกทรอนกสจะใกลเคยงกบตลาดโดยรวม ประมาณ 12–18 เทา ยกเวนในชวงทคาเงนบาทออนคา คา P/E Ratio หนกลมนจะปรบเพมขนบาง “ครงหลงปน ตองจบตาดวาผลประกอบการจะโตไดตามทนกลงทนคาดเอาไวหรอไม เพราะตอนนราคาหนไดปรบขนไปรอแลว” สนทนาวฒ แนะนา

วเคราะหหนกลมอเลกทรอนกส

35

2. กระแสเงนสดใหดในงบการเงนวาบรษทไหนมเงนสดในมอเหลออยแคไหน โดยเฉพาะในชวงวกฤต หากมเงนสดเหลอเยอะกจะมความปลอดภยในการดาเนนธรกจ “ใครกาเงนสดเอาไวเยอะ จะทนทานตอภาวะวกฤตไดด”

3. ROEสนทนาวฒ ประเมนเอาไววาในปหนา ROE หนกลมอเลกทรอนกสจะอยระดบ 11-12% ถอวาอยในระดบตากวาคาเฉลย เนองจากหากเปนภาวะเศรษฐกจปกต ROE หนกลมนจะอยระดบประมาณ 15% ขนไป

4. คาเงนบาทตองจบตาดวาจะออนคาไปถงชวงไหน เพราะเงนบาทออนกจะทาใหหนกลมอเลกทรอนกสไดประโยชนจากอตราแลกเปลยน เนองจากมรายไดในรปสกลเงนตราตางประเทศ เมอแลกเปนเงนบาทกจะไดประโยชนหากเงนบาท ออนคา

เนองจากหนกลมอเลกทรอนกสเปนหนวฏจกร หากสนใจลงทน สนทนาวฒ แนะนาใหลงทนในระยะสน (เทรดดง) เนองจากธรกจจะมผลกระทบกบการเปลยนแปลงทางเศรษฐกจโดยรวม สนคาทผลตไดในบางชวงอาจขายไดราคาด บางชวงอาจขายไดราคาไมคอยด หรอบางบรษททผลตชนสวนใหกบบรษทรถยนตอาจขายดในชวงทรถยนตขายด บางบรษทผลตใหกบบรษทคอมพวเตอรจะขายดในชวงความตองการมอถอมสง จงตองดกอนวาชนสวนอเลกทรอนกสอะไรทกาลงเปนทตองการของตลาด