kamko uae outlook april2011
DESCRIPTION
UAE Construction Outlook April2011TRANSCRIPT
United Arab Emirates (UAE)Economic Brief and Outlook 2011
April 2011
ResearchM
+965 2244 5918+965 185 26 26
����� �� ����
�� �
��� �������� ���� ���� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ���
����� �������� ������ ����� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ����
�� ��� ����� ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��!
��� "# $#%� �& �'%�������� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � !�(
��� )��%������ "# *����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � (
+��,���,� *������� *����� )�����"���� �� ��� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��
��� ��� "# ����,���� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �����
-,�� ����� *������. )�����"���� �� ����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �����
�"��� +��,��� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �/���
0������1 �'%�������� 2 *�%�� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �/
3,�,��� �& �,#����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �4���
+����5� $�,���� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��
-����,�# ������%����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �!��(
6�7,���� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �!
-���# *%%�# � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �!��(
��� 0�,� ���,�� -,� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �(���
$8� ��� 3,� ��5 *����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ����/
)����� +,�������� �����,���� "# *����� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �����
3,� �. ),%��,��9,���� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �����
0�,� ���,�� -���5,5� :�,���� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��
3,� �. ��%����� *�,%�8�� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��
:�,� �� ��%���� 0,���� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��
��� 3,� �. :�,� :��� ������������ � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ����/
��� )�����;���8����� �� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �/��4
��%�,������ � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � ��
����� ������ �������� �������
-�1 ���*8,8��� $�;��1 <8,��� 3�� ���=,���� *������ *8,�>1 ��� 3? @ �!!��1 *,&,� ���/(1 <;,��
$�� @ A�(�4� � !4� ��� �� �(�4� ���� ����1 +,' @ A�(�4� ��/( ��(4
��,��@ <,���B����,��8C ,������������ =�"����@ 8��%DD;;;� ,������������
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
��� ������� � ���! "#$$
��� �������� ����� �� ��� �� �� ������� �������� �������� �� � ������������� ��������� ��� ������� �� �������� ������� ��������� ���������� ����������� � �������� �� ��� ��� ������ �����
�����%����� "# ��� ;�,��8 �� ���1 �8� ���.� ������# 8,� �������� ,� ����,�� ���,�# ����� �& 5��;�8 ���� �8�
#�,�� ,�� �8� �,�� �& ��� 8,� ���� �8,� ��"��� &��� ��� �!��! "������ ��*� ��4�� "������� �� ���/ ��
��� (�/�� "������ ��*� �4/�/ "������� �� ���!� ������ ��� �� ������ #�,��1 8�;����1 8,� "��� , �,�� ������
�& 5��;�81 ,�������5 &�� ,� ,���,5� �& �4E �& ��� &��� ���/ �� ���!� -,F�� ������� ������� �� �8�
������# �� ���! ������@ $�,�� ���E�1 -,�&,�����5 ���E�1 0�,� ���,�� �!E�1 )���������� ��E�1 ,�� �8�
+��,���,� *����� ��E�� ���8�58 �" �8,"� ,�� �",� ������"�� �8� ���� �� �8� �����#.� ��� ,� 4�E ,��
��E ���%�������# �� ���!1 �8� �,���� 8,� %�,#�� , 5��,��� ���� �� �8� 5��;�8 ;�������� ,���5 �8� �,F����# �&
������� �������� ��������,��#1 �� ���� ;��8 �8� �&&���� �8� 5��",� &��,���,� ������ 8,� �� �������� ,���� �8�
5��"�G �8� ��� ;,��.� ,"�� �� �������# ,���� �8� ������ �� �8� �,���� %,�� �& ���! ,�� ���( ,� ��������� "# �8�
�E �����,����� ;�������� �� ��� ���( ���1 ;8��8 ����� ,� ��� (�/�� "������ ��*� �/!�( "��������
����8�����1 �8� ���.� ���,���� ���,��� "����� �8,� ��8�� ���������
�� , �����1 5��;�8 %���%���� �� �8� ��� ���� �8� �����5 #�,�� ;��� ���"����# "� �8,%�� "# �8� %,�� �&
�8� 5��",� �������� �������# ,�� �8� ���;��;� ;��8�� �8� ��,� ���,�� ������ � %,�����,��# �� �",�� ���%���
8,���5 �8�������� 5��;�8 ��%��� �,�5��# �� 8�; ��8 �������� ,������# �'%,���1 %���%���� &�� �8� ���5�
���� 8�,��8 ,�� ��,"����# �& �8� ������# ;��� ��%��� �� �8� %��5������� �& �" �8,"�.� �������� H����� �&
���� ,�� �",�.� *��,��5�� ��,� �& ���4� ���;�8 ������ ��&&�� ,����� ����,��� ,� 8�58�� ��� %�������� ,��
�����,��� ��&�,������� �%�����5 ,�� �8� �,�� ������� �& 5��;�8 �� �" �8,"�� � �8� ��8�� 8,��1 �",� ��
"���&����5 &��� ��� ��,���5 %������� ,� , ��5���,� ��,�� 8"1 ;��8 5��;��5 ��� � �� ���,1 ,�� ��%�����
���%������������
�����,��� &�� ���( "# �8� ��� ,����,� 3��, �& *�,������� ����,� �8,� �8� ���.� �����,����� �� �����,�
��� ;,� ��� "# �8� ���% �� �8� ��� ������1 ;8��8 ���%�� ��E �� ���( �� ��,�8 ��� ��� "������ ��*� ����
"������� �� �8� ",� �& , ���% �� ��� %������ I�;����1 ������� ��� ���� ��E1 ,�"��� ,� , ���;�� %,�� �8,� ���!1
�� ��,�8 ��� �/��� "������ ��*� ����� "������� �� ���(� $8���"# ��,���5 ������� ��� �� ������"�� , 8�&�#
��E �& �8� ���.� ��� � , ��������,"�� F�% &��� �8� ��E ������"���� �� ��5������� �� ���!�
��������,��#1 ;��8 ,���,5� ��� %����� �����5 ���� ,� �*� �� %"1 �!E 8�58�� �8,� ���(.� ,���,5� ��� %���� �&
�*� �� %"1 5��;�8 �� �8� ��� 2 5,� ������ �� ��� �� ��"���1 #�� �8� �������# ;��� "� ������� �� �� ��)
������,���� �� ���� ��� %��������� �� , �����1 �8� �'%����� �����,�� �� �8� ��� 2 5,� ������ ;��� 8��% �����
��� 5��;�8 �� �8� �8�������� 8���9��1 ,� ;��� ,� �8� 5���������.� �'%,�����,�# &���,� %������� ,� �8�# ;���
����� �'%,����� �� �8� ������� �������G �8� ��,"���5 �8� ��� �� ������� ��;,��� ��� �������&��,���� ���,��5#
5�,��� 6� �� �8� 5���������.� ����������� �& 8#����,�"�� ������� ��;,��� �8� ������%���� �& �# ���������
���� �8� ���5 �� �8,� ;��� ��8,��� �8� ����,��.� ������# ,�� ��,"�� �� �� ���%��� ;��8 ����5��5 �,� ����
��������5 �� �8� 6-+1 ��,� �������� 5��;�8 �� ������ �� �'%����� �� ���,�� ��8,�5�� �� ���� ,� ���4E ,��
������� ��� 5��;�8 �� &����,���� �� 5��; &��� �E �� ���� �� ���4E �� ����G ��&������� �& �����5 ������1
��5������1 ,�� ��,�� �� �",� ,�� �,�5� %"��� ���������� �%�����5 �� �" �8,"�� ���� �� �%��� �& 8�58��
������,����,� &��� %�����1 ��&�,���� �� �'%����� �� ���,�� �����,�� �� ���� ,� /�4E ,� ����� ������� ��
�������� I�;����1 ��� � �� �8� �������# ���,�� ,� �%�������� �& ��5���,� %������,� ������ ;��� ��,� �� ���%�����5
�& %������,� ,�� �������5� ��� � �� �8� ��5��� �, ��5 �� ��&&���� �� &��,���1 8���� %�,���5 %������ �� �8�
�
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
%���,�� ������ ,�� �8� ���������� 0��,��� �����%����� ��0���� $8� �'���� �%%�# �& %��%���# �� �",� ,��
�8� �����,���# ��5,����5 ��� ��9� ;��� ������� �� ;��58 �� 5��;�8�
��� ������ ��������� ����� ��� ��� �� ���� � ������ �� ���� �������� ������ �� ��� �������� !"# �� ��������� �� ��� ��������� �$ �� ��" %&�' �� ( )" �& ��*
$8� ��� 8,� ���,"�� ,�8��������� ���� �8� %,�� ���,�� ;��8 ��� �%�� ,�� ��;,�� ������,����1 ;8��8
,���;�� �8� �������&��,���� �& �8� ������# ,���5 ;��8 5����,���5 ���,��,"�� �������� 5��;�8� I�;����1 �8�
���% �� ��� %�����1 �8� ����� ��#��5 % �& ������,����,� ������ �,� ��� ,�� �8� ���������� �� %��%���# %����� ��
�",� 8,�� %� ���,��� �� �8� ������# �8� ���;��5 ��;� �������� ,������#�
����8�����1 ,�8������� �%%����� �8� ",� ��5 �#���� �8��58 ��>����# ��F������1 ���,%��,��9,���� �& ",� �1
,�� ��%���� 5,�,������ �" �8,"� ,��� %������� &��,���,� �%%��� �� �",�� J��1 ;��8 �8� �&&��� �& �'�������
�8�������� "����;��5�1 , %���� ���������� �� �8� ��,� ���,�� �,� ��1 ,�� �,����# ����,��8�� �",� =����
��=� ;,� &����� �� ��� , ��"� ��,������� ����,���# 5����,���5 , ���� �& ��%%�� �&&����� ��������5�# �8�
���.� ��,� ��� ,� %�� �8� ��� ,����,� 3��, �& *�,������� �� �����,��� �� 8,�� �����,���� "# �E �� ���(�
+��� ������ ����� ������ �������� ��,��� ��� �������� ����� ������
� �����,����� �� ��,� ���,�� 5��;�8 �� �'%����� ,� , &��8�� ���% �� %��%���# %����� �� &����,���� �� %���,�� ��
�8� �8�������� 8���9�� ,� ��; �%%�# ������ �8� �,� �� ��%��� ;��8 ��;�� ���,��G �8� ;������5 �8�
�%%�#����,�� 5,%� $8� �'���� �%%�# �& %��%���# �� �",�1 ;8��8 ;��� �����,�� �� ��58� �& �8� �'%�����
���%������ �& �&����8�� %��F����1 ;��� ������� �� ;��58 ��;� �� %��%���# %����� ,�� 5��;�8 %���%����� �"
�8,"�.� ���,��5# �� "���� ��� 8����5 �%%�# �,# ,��� %��� ��� � ,� �� ;��� %� ,�������,� %������ �� �8�
%��%���# �,� ��� :�;�� &����5 ������ ,� ",� �. ��>����# ������ ���,���� %�������1 8�58 �����,5�1 �8�
�,��,���# 4E 8����5 �,' ;8��8 �� ��� �� ���� ���� �&&��� ,����� ,�� ,��,� �& �",� ��,����5 K,�,�# ����
,�� ,�� &,����� �8,� ;��� ������� ,����5 ��;�;,�� %������ �� %����� ,�� �,�%����5 �������� ���������1
�8���"# �'%�,����5 �8� %��F����� ���;��;� �� �8� ��,� ���,�� �,� ��� I�;����1 �,����� 5���������
���������� �� ��&�,������� %��F���� �� �'%����� �� ���5���� ���,�� &�� ����������� ,�� �����,����5 ��������
;8��� ,��� "������5 ��%��#����1 �����>����# %�������5 , ���� ����� ",�� &�� �8� ������# �� 5��; �� �8�
��,� &����
"������� -���� !���� ������ )�������
3,� ������5 �� �������5 "� ������ 5��;�8 ���,��� ��55��8� ���� �,�, &��� �8� )����,� 3,� �& �8� ���
����,�� �8,� ������5 ;,� % ��/E �� ���� ��,�8��5 ��� (���� "������ ��*� ��/�� "�������1 �����,���� �& , ���;
�������# ,�� ",� .� 5����,� �,�������� �� ������5 �� �8� ������#� 6� ���� ;��8 �8� 5���������.� ��������
�'%,�����,�# %�������1 ������5 �� �8� 5��������� �,���,���� ��� %;,�� ����� ��,�8��5 ��� ��� "������ ��*�
���� "������� ����5 �8� �� ����� :�����5 &�� �����������1 �� �8� ��8�� 8,��1 �����,��� ���E �� ��� �����
"������ ��*� ���/ "������� �� ���� ;8��� ������ �'������ &�� ��,� ���,�� ����5,5� ��,�� 8,� ;�������� , �����
�& �����,� �����5 �4E �� ���� �� ��,�8 ��� ����� "������ ��*� //�/ "������� ,� �& ������� ���%��� �8� ������
��,� 5��;�81 �������� ��%������ ���&������ ��� ��%����� �� ��%,�� ��� �������� ���1 ��,���5 �8� ,55��5,��
��,� �� ��%����� �,��� �� �,���,�� ��� ��;�;,�� ����� ����� �8� ��,�� �& ����1 ���%%��5 �� (���E ,� �& ������
���%,��� �� ��� %�, �& �����E ,� �8� ��� �& ���!�
��� .��,��� )���� �� /��� -�������0��
+��8�� ,���51 �8� �,%��,��9,���� �& �8� ���.� ",� ��5 �#���� ���,��� ���� ,� �8� �,%��,� ,��>,�# �,���
�)�0� ��,��� ,� ��E ,� �& ������� +���8 0,���5� ��� 3,� � 0����; ,�� ���� ��%���1 ;8��8 ;,�
%"���8�� �� K����� �����,��� �8,� ���%��� �����5 ��%,������� ,�� ��&&���� �%��,���5 ����������G �8� ���
",� ��5 ������.� ���� �,%��,��9,���� �8��� �, � �8� �����#.� ,���� >,���# �8,����5�� ,�� ��>����#
�
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
%������� �,�,5�,"�� ;��8 �%%��� &��� �8� 5��������� �� �8� ������ ���� �� ��# ��>����� 6� ,�������1 ������
����� �� ,55��5,�� ",� ��5 �,�, �����,�� ���������� �� �8�� � ���%��� ���%��&�����5 ��,�� � �:�� ��"���5
����� �8� ������1 �,� ��5 �8� ������ 8�58��� �����,�� �� �8� �))�
6� ����� �& �8� %���%���� &�� �8� ����,�� �& �" �8,"�1 ��� %,�� ,����,��� ��%���� ;��� ��,"�� �� �� ����
�� ,� %�,���� ;��8 ��� �" �8,"� ���� ������� ��������,��#1 �8� ����,��.� #��5 %�%�,���� ,�� ���,�����#
#��5 ��,� ���,�� �,� �� �� ���%,����� �� ��� ���58"�� � �",�1 ;��� ������� ������5 ,� �,F�� �������� �&
5��;�8 �� �8� �����5 #�,��� �� &�� �8� ����,�� �& �",�1 �8� �������� ������%���� �& ��� ��, %��� ;���
��,"�� &����5� ��,�� �� ������� �8�����51 8���� %��������# ��&������5 �� �8� ���.� ��,�� ",�,���� =��8
,���,5� ��� %����� �'%����� �� ��� �8� #�,� �� , 8�58�� ���� ���%,��� �� ���(1 5��;�8 �� �8� ��� ,�� 5,�
������ �� �'%����� �� ��"��� �� �%��� �& �8� �,�5��,� �����,�� �� ���� ��� %�������� �� �� ��) >��,
������,����� $8� ���� ;��8�� �8� ��� ������ ;��� "� %��������# ��&������ ;��8�� �" �8,"�.� ��� 2 5,� ������"����
�� ��� ,� �8� ����,�� ���� �� (/E �& �8� ���.� (! "������ ",����� �& ��� ���������
����1 �� ���� ;��8 �8� ���.� %�,�� �� �����,�� ��� %�������� �,%,���# &��� ��� ������ ��� ������� ",����� %��
�,# �"%�� �� ��4 ������� "%� ;��8�� ��� L����������%��L �&&�8��� �������� "# ���!1 ;8��8 ,�� �����,��� ,�
/4E1 ;��� ���"����# ��,"�� �8� �����# �� ���,�� ��� �'%,�����,�# &���,� %������� �� ����� �'%,����� ��
�8� ������� �������� I�;����1 �8� �&&��� �& �",�.� ��"� %��"���� ,�� &��� ��%,#����� ;��� �� ��# ���;��;�
5��;�8 �� �8� ��,� ���,��1 �����������1 ,�� &��,���,� �������� ������� � �,���# �",� ,� �8�# 8,�� �8�
5��,���� �'%���� �� ���"��� �",� ",��� 5��������� ���,��� ���������
������ �� "���� /���1� +���������� #������� +������ ������ -���������
-�������1 ,%%���,� �& �",� =����.� �����,��� �*� �4 "������ ��"� ����������5 "# ��� ��������� �� -,����
8,� ���� ,5,�� �������� �������� ���&������1 �8���"# �,���5 �������� �� �8� �������� �& �8� ���.�
�������� %���%���� $8� ,5�������1 ,� , �,���� �& &,��1 ;��� �8�� ��58� ���� ,5,�� �� ��� ",� � ,� �8�
����������5 ,%%���,� ;��� "� , �# ������� �� ��&����5 ,�� ��,��&#��5 �8� %����� �& L%��"���L ��,�� ��
��������� ,� ",� � ,�� �'%����� �� &����; �8� 5��,��� �& %��������� "# �8� ��� )����,� 3,� �� ����� �&
�8��� �'%���� �� �",� =���� �� �8� ��,� &���� ��������,��#1 �8� ����������5 ,%%���,� �,� � , ��; ��,�� &��
��"������ �",� ,� �� �������� �� ��� &�� &���&� ���������� �%%��������� ;��8�� ��� ������1 ��,��%���1 ,��
��,�� ������� �� ����� ���,��,"�� �������� 5��;�8 ,�� ������%����1 ;8��8 ;��� �����,�����# ��,"�� �8�
����,�� �� ��5,�� ��� %������� ,� , ��5���,� ��,�� ,�� �������� 8"� -�,�;8���1 �",� ;��� ,��� �� ��# &��� ��
%,#��5 �&& ��� ��"��1 ;8��8 �,# ������ �8� %����"�� �,�� �& ���� �& ��� ,������ �� , �����1 5���5 &��;,��1 �8�
5��������� �& �",� �� �'%����� �� ��&��� ��� �'%,����� �� ������,����,� ,�� ��5���,� ��,��1 ��,��%���1 ,��
������ ���� ��� ���5����� ���,��5�� %�,� ,� �� ������ ��� &��� �� ��,� ���,�� ,�� &��,���,� ��������1 ;8��8
������ ,� �8� �;� �,�� ��5���� �& 5��;�8 % ���� �8� &��,���,� ��;�����
2��� ����� �� �������� ��� ���� ������ �� ��� ��� ���3��� !"# �����
�� ��� 5��;�8 �� ���! ,�� ���( ;,� %������� "# �8� ���% �� ��� %������ -��� ���,"�#1 �" �8,"�.� ��� ��
���( ���%�� �� �8� ",� �& , ���% �� ��� %����� ����,���# ;��58��5 �� �8� ���.� ��� ���%����� �& ��� ,�
�" �8,"� 8���� ,"�� (!E �& �8� �����#.� ��� ��������� ����8�����1 ,� ��%�������� �� ;����.� ��� %�����
�� ���� ,� ���%,��� �� ���( ;��� ��,"�� �8� ��� �� ;������ 5��;�8 ,���5 ��� ��� ���� $8� 6-+.� �,����
L0�5���,� �������� ���� � -����� �,�� 2 )����,� ���,L ����,��� �8,� ��� ��� 5��;�8 �� ���� ,�� ���� ��
�'%����� �� ��,�8 ���E ,�� ��/E ���%�������# ,� ��� %�������� �,%,���# �� ��� �'%����� �� ;������ ,�#
�,F�� �8,�5�� �� �8� �����5 #�,��� 6� ����� �& �8� 6-+.� &����,��� �� �8� ���.� &��� ��;�� ������ �&
�%�����5 �� ���� ,�� ���� ,&��� �8����5 % �%�����5 �� ������ �8� �&&���� �& �8� ���! 5��",� ������G ��8 ,
���� ;��� ��� 8,�%�� ������� ��� 5��;�8� ������ ��� 5��;�8 �� �8� �8�������� 8���9�� ;��� �� ��# "� &�����
,���5 �8� �,�&,�����5 ,�� ��,�� ������� � %,�����,��# ;��8�� �8� ����,�� �& �",� ,� �� ;,� 8�� �8� ����
;��8�� ��� ��,� ���,�� ������1 ;8��8 ;,� ���� ������ ,� �8� ����,��.� �,�� ��5��� �& 5��;�8� 6� &,��1 �",�
�
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
;��� �� ��# �8�&� ��� ���5����� ���,��5# ��;,��� �8� ������%���� �& ��� ��,�� ,�� ��5������ ������� �� �����
���,��,"�� 5��;�8 ,�� ������%���� �� �8� &����
$8� ",� ��5 ������ ���,��� ��������� �� �8�� �1 ",� �� "# ����� �,%��,� ",����������5 ����# ��F����� "# �8�
5���������1 ,�� �����5 �,����5�1 ,��8�58 ���%��&�����5 ��,�� 8,�� ��"��� ����� �8� ������� $8� )����,�
3,� �& ��� 8,� �,�� ��%���,�� %��5���� �� �����5�8����5 ��� &��,���,� ��,"����# ,%%��,�81 ���,�%��5 �8�
��5�,���# &�,��;�� 1 ,�� ������%��5 �,����%������,� %�������� $8� )����,� 3,� �������� �� ����� �8,�
",� � %�������� ,��>,���#1 %,�����,��# �� ��58� �& �����,���5 %����������5 ����� �� �",� �0���
-����� .��, �� ��� �� 4������� .��,� �� .��, #������� �� � 5������ .����
6� ,� �&&��� �� "���� ��,��%,����# ,���5 �8� ",� ��5 ������ ,�� ���������� ���%,����1 �8� )����,� 3,� �&
�8� ��� �)3���� 8,� ������&��� , ��; &�,��;�� &�� ������� �� ��,���&# �8��� ��,�� ,�� ������ �& %����������5
������,�# &�� �,�8 �& �8��� , &�,��;�� �8,� �� �� ���� ;��8 ������,����,� "��� %�,������ ,�� ��� �8,� 8,�
"��� ,��%��� "# �8� 3,��� )��������� ��������5 �� �8� %"���8�� ��,������ "# �8� )3���1 ������� ,��
��>���� �� "�� %��������� ��%���&�� ,�� 5����,�� �� , >,�����# ",��� �,�8�� �8,� ;,����5 ���� �8� ��� �& �8�
&���,� #�,� L,�� ����� �8�� &��� �8� %��&�� ,�� ���� ,�����L �� %������ , ���� ��,������ &��,���,� %������� �&
",� � ,�� ��8�� �������� 3,� �1 &�� �',�%��1 ,�� ��>���� �� "�� 5����,� %��������� &�� ���,���&��� ��,��
,�� ,��,���� L�>,� �� ��4E �& �8� ��� ;��58��� ,����� ,� %�� 3,��� 66�L I�;���� ���%,���� ��
5��������� �������� ;��8 ��,�� ",� �� "# ���,� 5���������� ,�� �'��%� &��� ��8 %����������5� *���� �8�
��,�� �& �8� 5��",� ������ ������ ",� � �� �8� ��� 8,�� &,��� , ������ ����81 %���%���5 �8� �����,� ",� ��
��F��� "������� �& ��� ���8,�� ���� ���,� ",� �� ����8�����1 �8� ������ ����8 ��� ",� � �� "�� �'�������
%��������� �� �� �8��� ��5��&��,�� �'%���� �� ",� ��,�� &��� �8� ��,� ���,�� ���% ,�� 5��������� ���,���
��������1 ����,���# ��,���5 %����������5 �� ���� �8��58 ����� �� , �����1 �8� ��; 5�������� ,�� �'%����� ��
"���5 �8� ���.� ",� ��5 ������ �� ���� ;��8 ������,����,� ��,��,��� ;8��� ,��� ��,"���5 ",� � �� %������
��������� ,�� �8� %"��� ;��8 , ���� ,���,�� �,�,���� �& �8��� ��,� "�� ��
6� ����1 ���,� %��������� &�� ��� ",� � ����� ,� ��� 4��! "������ ��*� �4�4 "������� % "# ��E &��� ���
/��� ��*� ���! "������� �� ���(� +����;��51 �� ������ ���,� ��� �,��# ��;�%,%��� ����,���1 �� ,�����,��� ��
, ���,� ",� �����,�1 �8� )����,� 3,� ,� �� ������� �� �����,�� %����������5 ,5,���� �8��� �'%���� ��
���"��� *,�� ���5�����,��� � *��� ,�� �� ���,�"� ���% � �� !�E "# �8� ��� �& ����� $8� �;�
���%,���� ,�� ��� �� �� , ���%��' ��5,� ���%�� ��������5 ,� �����,��� �*� �� "������ ;���8 �& ��"��
$8���&���1 �8� ",� ��5 ������ �� �'%����� �� ���� ���� %������ &����;��5 �8�� ,����������1 ;��8 �8�
��%,�� �& %��������� �� ��# �� "� ���� �� �8� %�����5 #�,��� �� , �����1 ",� � ;��� "� �8,����5�� ��
��������5 ,�# ;�, ����5 �� �8��� ,���� ",�� >,���# ����� �8�# ,�� ��>���� �� �����, � �%���&�� %����������5
&�� ����%��&�����5 ��,��1 ;8��8 �8�# ,���,�# ��,���� ����5 ���� �8� %,�� �� �� �'%���� �� ���"��� *,��
���5�����,���1 ���,�� ,�� ��,� ���,�� ��,���
��� �� ������� �� ������� �������� ��� ��,� ����� �������
�&��� "���&����5 &��� 8�58�� ��� %�����1 �����5 ���,�� &��� ��,���5 %,������1 ,�� ���%��� , &���,� �����,�����
�� ���(1 �8� ������# ,� %�� 6-+ &�5��� �� �����,��� �� 8,�� 5��;� ���E �� ����� 6� &,��1 �8�� ������� ��
�,��#��5 ���� ����1 ,�������5 �� 6-+ �����,���1 ;��8 ������� ��� 5��;�8 %��F����� �� ,������,�� &��� �E ��
���� �� ���4E1 ��&������� �& �����5 ������1 ��5������1 ,�� ��,�� �� �",� ,� ;��� ,� �,�5� %"��� �%�����5 ��
�" �8,"�� �� , �����1 8�58�� ��� %����� ,�� �'%����� �� ������"�� �� , �,� �� ��%�������� �� �8� &���,�
%������� ,�� ",�,��� �& %,#������ $8� ������&� ����������5 �& �=.� ��"� 8,� ,��� ��%����� ���&������
"# ,���;��5 ��%�5�,�� �",� ������ �� ��5,�� �,� �� ,������ 3� ������ �%��,�� ������� �� ���,�� 8�58 �
��&������5 �����,���# ,"�� ��8�� �0�� ��"� ����������5 ����� ,�� ���� �������# , 8�58�� ��5���,� ���
%������ ��������,��#1 �8� ���;��;� �� �8� ��,� ���,�� �,� ��1 ,� ,&������������1 ;��� ���,�� , ��,5 �� �8�
������# ,�� �8� ����� �� �8� -� � ��5��� %���� ��;����� ��� ��
�
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
)���� ������ ���� ����� �������� �������� �����
� ������� ������% ���&��� �� �����% �� ���� ���� ��'�( $8� �'���� �%%�# �& %��%���# ���",�1 ;8��8 ;��� &��8�� �����,�� ,� �&����8�� %��F���� ���� �� ���%������1 ;��� ������� �� ;��58 ��%��%���# %����� ,�� 5��;�8 %���%����� �" �8,"�.� ���,��5# �� �����,�� ��� 8����5 �%%�# �,# ,���%��� ��� � "# %�,���5 ,�������,� %������ �� �8� %��%���# �,� ���
� )��� ��� ������� �� ( ��������5 �� �8� 6-+1 �0�� 8,�� ,� �����,��� �*� �� "������ �& ��"��� �� �������1 �& ;8��8 ,� ��,�� �*� 4 "������ �� �8� ��,� ���,�� ������� $8���&���1 �",� �,# ��������� &,�� ��5��&��,�� �������� ��� � �� �8� �8��������1 ;8��8 �,# �,��� �8� ���� �& "����;��5�
� �������� ������ � ���( 6�,� �� ��� �& �8� ���.� �,�5��� ��,���5 %,������1 ,� , �����1�,������� �� 6�,� ���� ;�, �� �8� ���.� �������#�
� ��� �������� ��� � �� �� �� ����� ��*���� ���!� � �� � ���!( $8� ���%�����5 �& ��� ���8� ��5��� �,# ����� �� ���� ��&&���� �,� �� ���������� ,� ��������� "# �8� �8,�% ���% �� �>��#�,� ��� ����5 M����� � �8� %������� ����1 �8��� ,�� �����,����� �8,� �8� ��� �,# "���&�� &��������,��� ������ ,�� ������������ I�58�� ��� %����� ,�� ,��� "���&����5 �8� ��� ,� �� �'%���� ��� ,��8#����,�"����
�
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
)���� ������� ���� �6�� �� 7��36�� -�������� �� !"#
$8� ���.� ������# 8,� �������� %�������5 ������ �& 5��;�8 &���� "# �8����� �� ��� %����� "��;��� ���� % ���� �8� &���� 8,�& �& ���! ��%��� ;��8 �8�5����������. �,����� ����������� �� %��F���� ���,��� �� ��&�,������� ,����,� ���,��1 ;8��8 &���� ���,�� &�� ����������� ,�� �����,����5 ��������1����,���# ��,���5 �8� ����,�� �� ��5����� ������ ������ �& 5��;�8 ;��8�� ��� ������� �������� $8� ����,���. ������# �������� , )��0 �& ���!E �� ��� ���&��� ���� �� ���! �� ��,�8 ��� (�/�� "������ ��*� �4/�/ "�������� $8� ��� ,��5,� ���%����� �& ��� ��5������� , )��0 �& �(�4E ���� �8� �,�� %����� ����,�� ,� ��� �//�� "������ ��*� (��� "������� �� ���!1 ��%��������5 ��E �& �8������#.� ���,� ���� $8� ������� ���%����� �& ���1 �� �8� ��8�� 8,��1 �����,� ��� 4(��� "������ ��*� ����� "������� �� ���! ���%,��� �� ��� �((�! "��������*� 4/�/ "������� �� ����1 ��%��������5 , )��0 �& �(�!E &��� ���� �� ���!�
I�;����1 ;��8 �8� ��,�� �& �8� 5��",� �������� ,�� &��,���,� ������ �8��58��
�8� ������ 8,�& �& ���!1 �,���# �8� �,�� >,���� �& ���! ,�� ���(1 �8�
������# �& �8� ��� ;,� ��� �� &,�� , �8,����5��5 %����� ,� ���� , �8��� �& �8�
����,���. ������� ,�� 5����,��� &��� ���� ����,� ��� �����,��� &�� ���(
�����,�� �8,� ��� �����,���� "# �E �� ��,�8 ��� (�/�� "������ ��*� �/!�(
"������� �� ���(1 ;��8 �8� ��� ���%����� �& ��� ���%��5 ��E �� ��� ���
"������ ��*� ���� "������� �� ���( ,� ���%,��� �� �8� ��E 5��;�8 �� ��5�������
�� ���!� �� %����� %��5�� &��� , ������ 8�58 �& �*� �/� %�� ",���� �� K�#
���! �� , ��; �& �*� �4 %�� ",���� �� K,�,�# ���(�
����,5� ��� %�����1 ;8��8 ����� ,� �*� ����4 %" �� ���(1 ����� ���( ��E
��;�� �8,� �8� �*� (/��� %" ,���,5� �& ���!� $8� �8,�% ���% �� ��� %�����
����,���# ;��58�� �� �8� �����#.� �,����������� �����,���� �� ���( ,� ���
������� ��������� , ��5��&��,�� ,���� �& ���,� ������� I�;����1 ��� %�����
����5 �8� �,���� %,�� �& ���( ,�� �8��58�� ���� "����� ",� 1 ;��8 ,���,5�
��� %����� ��,���5 ,� ,� ,���,5� �& �*� ����/ %" �� ����1 �!E 8�58�� �8,�
,���,5� %����� �� ���(� :� �;���1 �� �,�� ���� ,�� ���� �8� ��,�� �& ����1 ���
%����� ��%,���� �8� �*� ��� %" �,� 1 ������ "# �8� 5��%������,� ����,"����# ��
�8� -����� �,��� ��������5�#1 �8� ���� �� ��� %����� ;��� ����5,�� �8� ��%,�� �& �8�
�������� ��;���� �� �8� ��� ,� "����� �8,� �'%����� ��� %����� ,��
������� ;��� ,�� �8� 5��������� �� �%%�����5 �������� 5��;�8 ,��
��8,����5 �������� ���&������ �8��58�� �8� �����#.� ����,����
����� $( ���� �� �� ��� )���� ������� ���� � +"##" , "##-.
+��� �������. "##" "##/ "##0 "##1 "##2 "##3 "##4 "##-
5����� )�� "3"6- /"$64 /4364 1#264 20/61 3146# -/06/ -$06/����� � ���� �� � � ��� ��� ��� � � ��� ������� ������ 3/6$ -/6# $"/6- $4"61 ""#61 "1/64 /006$ "236#����� � ���� ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ������ �� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���5�,��� ������ $--64 ""463 "2/6- /"06/ 0"/6# 1#06/ 1-#6$ 2036/����� � ���� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���� �� ��� ��� ��� � � ��� ��� ��� ��� ���
������� ��� ������� � �� �������� ������ �� ����������
���� ���� ��� � ���!" �� �!#$�
��"� �� ��� �� %&'($ ����)�
#!$�#� #��#� "*"$ �� #����+++
,� "�� !� ��#"� �!" #!�$ ��#!�
���� �!�� �� �� %&'($ ����
���+
-!" #!�$ $!�� �� $��#� �� ����
$�# �$$� %.� ��� / )�#0+
�
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
+��8�� ,���51 �������� �����,���� �� ���! ,�� ���( 8,�� ����,��� �8,�
���%��� �8� �'������� 5��;�8 ,�� ������%���� �8� �����# 8,� ;��������
;��8�� �8� %,�� �����,� #�,��1 ;8��8 ��� �� , ��,��&���,���� �8,� &��8��
��%8,��9�� �8� ���.� �'������� �� �8� ;���� �,%1 �8� ���.� ������#
�������� �� ���,�� ��%������ �� �8� 8#����,�"��� ������1 ;8��8 ,������
&�� ���� , �8��� �& �8� �����#.� ��� ���E �& ��� �� ���!��
���8�58 �������� &�5��� &�� ���( 8,�� #�� �� "� %"���8�� "# ���
,�8�������1 �����,��� &��� �8� ��� ,����,� 3��, �& *�,������� ����,� �8,�
�����,� ��� �� ���( ����� ,� ��� (�/�� "������ ��*� �/!�( "�������1
��%��������5 , ���E �����,����� ����� ���!� ������� �& , ;�������5
�������� ���,���� �8��58�� �8� �����# �8,� ;,� �,��&����� "# %��F���
�,�����,�����1 �,#�&&�1 , ��������,���� �� ���%��,�� �,����5�1 �8� %��5� �� ��,�
���,�� %����� �� �",� ;8��8 ��� �� , �,� �� ����������1 ,�� ���� ��%���,���#
�8� ��5,���� ��;� &��; ��������5 �",� =����.� ��=� ��"� ���"���G �8�
;��58��5 ��;� �'��������# �� �������� ��������� ,�� �8� ���.� ��������
��,����5� 6� &,��1 �=.� ��"� ����������5 �&&���� ;,� ,���5 �8� �,�� �������
�� �8� ���.� �,� �� %��&���,��� ����5 �8� &���� 8,�& �& ���� ,� �����,���#
���������5 �8� ������ �& �8� ��"� ����������5 ,�� ��� �&&��� �� �,%��,�
�,� ��� ,�� �8� ������# ���,���� 8�58�
�",�.� ������# ��� � �" �8,"� �� ��� �����5�8���� �8��58 �,��,�
�������� � ��� � ,�� ��� ,�����,��� &���,� ��%����1 ��,���5 �� ���� �����,"��
�� �8� �&&���� �& �8� 5��",� ���;��;� �� �������� ,������# ,� �",�.� ������#
�� ���� ����������� ,�� �������� ",���� �� , �����1 �8� ����,��� �� ��"� ��
&��,��� �������� 5��;�8 ,�� �������&��,���� ��%��� ;��8 , ��,� ���,�� """��
"���1 �8� �8���;� �& 5��",� ������ �,� ���1 ,�� ��,���5 ��"� ������ �&
5��������� ���,��� �������� ������� �� �8� NN%��&��� �����.. &�� �",� � %�8��5
�� ���� , �,� �� ���;��;�� �� , �����1 5���� �8,� ��� ,������ &�� ���� , �8���
�& �8� ���.� ��� ,�� �8� �����,����� ;��8�� �",�.� �,�� �������� �������
8,�� �>������,"�# ��� ��� ,�� �������� 5��;�8 �� ���;��;� �� �8� �8����
���� 8���9���
!"# �� ���� �� �8��������
=8�� �, ��5 , ������ ��� ,� �8� ���.� ��� ���%������ "# �#%� �& �'%�������
� �����%����1 %���,�� ����������1 5���� &�'�� �,%��,� &���,����1 ,�� ��� �'%����
� �� "������ ���,� 8�; �����%���� �'%������� ���� �8� %,�� �����,� #�,�� 8,�
��%�������� , ��5��&��,�� %������ �& ���� 6� &,��1 &��� ���/ �� ���!1 ,� ���� ��
$,"�� �1 �����%���� �'%������� 5��; ,� , )��0 �& ��E &��� ��� �/���
"������ ��*� �� "������� �� ���/ �� ��� 4���� "������ ��*� ��(�� "������� �� ���!1
�8���"# ��&������5 �8� ��5��&��,��� ������� ���,�� 8,� �� �8� ��� �& �8�
���� =8��� %���,�� �'%������� ��%�������� !�E �� ��� /�4�� "������ ��*�
��4�! "������� �& ���,� �'%�������� �� ���!1 8���� &��8�� ��������,���5 8�;
������� ���,�� �� �8� %,�� &�� #�,�� 8,� "��� , �,�� ������ �& ��������
5��;�8 �� �8� ���G ����,���# ���&�����5 �8,� �8� ��� �� 5�,�,��# �����5 &���
,� ��� ������ �� , ���� ������� ������ ������#�
6� ,�������1 �8� ���� �� 5���� &�'�� �,%��,� &���,����1 �,���# ;��8�� �8� %���,��
������1 ;8��8 8,� ���� �8,� ��"��� &��� ���� �� ���! �� ��,�8 ��� �����
,� %&' #)�!�$ � ���� �� �!"
#*��$ �$ �� ���#���#/�� $���#
�������$ ��# �*# � ��!#� �� !�$ ���+
&���#�!� �� $�!)��$1 ��)!��"
��� !� �� %&' ����#���� �� ��
&'� ���+� /"� !� ���� *$+ &'�
���+� /"� !� ��� +
,� %&'($ ����)� ����#���� !�
���� �� �� /��0 �� � $"������ !�
���!*!�� �)�� �� ���#���#/��1 #�"
$���1 ��� ���$�#���!�� $���#$
�#�!��"�#"� !� �� )!#��$( �� ��/�!
��� &/� ���/!+
2��$�) �!�� 3 ��!��# #� �� �
2&�4 �� ��� ��#!� ������ 1
!��!���!� ���� ���$�)# �)���
��$ /� � )�!� �#!*# �� ����)!�
#���� !� �� %&'+
�
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
"������ ��*� 4(�� "�������1 ������,��� �8� �,����� ����������� �8,� 8,�� "���
�,�� "# "�������� ,�� ��������� ���� �8� %,�� �����,� #�,�� �� �,���� ;��8
�8� �������� 5��;�8 �8� ��� ;,� ;��������5� $8���"#1 �����,���5 �8,� �� ��8
&���&� �������� �����1 �,���# ���� ,�� % ���� �8� �,�� >,���� �& ���!1 �8�
�,�� �& &�'�� ����������� ���� ,� �� ;,� %�������� ;��8 �8� �"������ �,� ��
�'%,����� �8,� ;,� �, ��5 %�,�� �8,� &�'�� ����������� ;��� "� %��&��,"�� ��
�8� &���� 6� &,��1 �8� ���� �� �,�� �& 5���� &�'�� �,%��,� &���,���� ;��8�� �8�
%���,�� ������ ���� ���/ �� ���! �� �����5�# �����,���� �& �8� %���,�� ������.�
�'%,����� ;��8�� �8� ���� ����1 �8� ���� �� 5��������� �����������1 ;8��8
5��; ,� , )��0 �& ��E &��� ��� �4�� "������ ��*� /�� "������� �� ���/ �� ���
�4�� "������ ��*� ��! "������� �� ���!1 ����,�� �8� ���,� ���� �8� 5��������� �&
�8� ��� 8,� "��� %�,#��5 �� �8� ������# �8��58 ��� �'%,�����,�# &���,�
%������� �� ,� �&&��� �� "���� �8� ������# ,�� ���,�� 8�58 ������ �& 5��;�8�
����� "( ��� )�� �% �%�� �� �7���� ��
�7���� �� +��� �������. "##" "##/ "##0 "##1 "##2 "##3 "##4
8��� ��� ���� �7���� ��( $4/9202 "#"9$#/ "029#4$ /#/922/ /3#9321 0"291/3 1$$931/���������� �(1�!! /�1��� //1�!� 4�14// 4�1(�� ��1�(� !�14������,�� �//1�4! �4(1//� ���1�(4 �4�1��( ���1!�/ �4�1�/� /�41�!�
)���� 8�7�� ������ 8������( 2"90#0 3/9$#1 4$9"11 -/93-4 $"#9--- "04912" /##90"3���������� �/1��� ��1��( �41��� �/1�/� ��1�/! ��1�(� �41����"��� *����� ��1��� �/14�� �!1�(4 ��14�( ��1(/� /�1((� 4!1�������,�� *����� ��1�!4 ��1/4� ��1�4� /�1�/� ��1��( �!/1��� ���1�4/
���( ��� � � :��!� "943# "9-1# /9/-" 193"0 2922/ 390/1 $19"/1���( �7���� �� )���� ; :������� $--9203 "119/4# /019$## 0049/#1 11-94$/ 24192"# -$/9304<���( ������ �� )���� ; :������� $3193$$ "$$9342 "449#"3 /0093$# 0$093/3 2$#9$"4 4#29-#$5����� )�� "3"9412 /"$931" /4394#$ 1#2934# 20/91#/ 3149#"2 -/09"2"
������� ��� ������� � �� �������� ������ �� ����������
!"# -��������� �� )����
$8� ���.� �'%,�����,�# &���,� ,�� �����,�# %�������1 ������"��� �� , ���� ��
�����������1 �,�&,�����51 &��,���,� ,�� ��,��%���,���� �������� ���� �8�
%,�� &�; #�,��1 ;8��8 ��� �8� ������� ������ �� ;������ ���,"�� ������ �&
5��;�8� 6� �,���� ;��8 �8� ������%���� ���,��5��� �& �" �8,"� ,�� �",� ��
�������&# �8��� ���%������ ��������� ,;,# &��� 8#����,�"��� ��;,��� �������
������� ��8 ,�@ �,�&,�����51 ��,��1 ��5������1 ,�� &��,���,� ��������G ;8��
&��8�� ,�,�#9��5 �8� ������� ���%������ �& ��� "# �������� ,���������1 ��
"������ ������� 8�; �8� -,�&,�����5 *����� ��5������� �8� 8�58��� �8,��
������"���� ;��8�� �8� ������� ������1 ,&��� ��������5 , �8,�� ������"���� �&
����E �� ���! &����;�� "# �8� )���������� *����� ,� ��/E� $8� 0�,� ���,�� 2
3������ *������� *�����1 ���%��� �8� ��������,"�� ���;��;� �� ,������# ��
;�������� �� ���! ,�� ���(1 ������"��� , ��9�,"�� �8,�� �& !�/E �& �8�
���.� ��� �� ���! ���%,��� �� ��� %�, �� ���� ;8��� �� ������"��� (��E ��
�8� ���.� ����
,� #!$ !� #�$$ �!3� �� !��"
��#)��!�� �!��!� �� #!*�� $���#
�#�) ������ #�"��$ �� 0� #�"
�� #!*�� $���# ��$ "��� !� ��
%&'($ 3 ��$!��+
, � 5 � � � � � � � � # ! � $ � � � #
# #$��� �� �!�$� ����#!/��!��
�� �� %&'($ �����!" ��� !� ��� 1 ��
��� ��""��� /� �� 2��$�#���!��
��� 4�" '$��� $���#$+
�
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
9�������� )����� )���� -���������� �� !"#
+��8�� ,���51 �8� +��,���,� *������� *����� 8,� ,��� ������ ,� ,� ��%���,��
������� �& 5��;�8 ��;,��� �8� �������&��,���� �& �8� ���.� ���,��5# ,� ��
������"��� ���E �& ��� �� ����1 ,����"�,"�� �����# �� �" �8,"� ,�� �",�
,� �8��� &��,���,� ������� ��%������ �8� �,F����# �& �8� ���.� ,� /���E ,��
/���E �� ���� ���%�������# �$,"�� ��� J�� �� �� �8� &��,���,� ������1 &��,���,�
����������� "��,�� ������,���� ,� %��&��,"����# ������ ,�� ������ ����������
�8�� ��������,"�#1 ,� ���� ;��8 �8� ������� �� ������"���� �8� ������ %�����
�� ���! �& ���E ��;� &��� �8� ���E ������"���� ��5������� �� ����G �8�
��,���5 �� , �������� �� ��>����# ������ ,�� , ���,"�� �������� �� �8� ,"����# ,��
��,������ �& ����������� �� �'���� ������ &,��������� 6� &,��1 ;��8 �8� &��,���,� ������
;�������� �� �",� �� ���!1 ;8��8 ��� ��� ���58"�� �" �8,"� �� ��������� ,��
%������ &��,���,� ,��G �",�.� &��,���,� �������� �8,�� ���%%�� �� �(��E1 ;8���
�" �8,"�.� ���� �� /��/E� $8� �����,����� �� ������5 ,������#1 ,���5 �8�
&��,���,� �������� ������ ,���5 ;��8 �8� ����� �8��� �� &����5� ������51 ;,� ,
�8��& &,���� �� �8� ���;��;� �� �������� ,������# �� ���!�
����� /( 8������ :������� :���� ����� �� � ��� )�� �% ������
+��� �������. "##1 "##2 "##3 "##4
�" �8,"� ��1/(� �!1((� ��1��! �41(��
� �� �� ��������� �������� ������ �� !� "# $� "# !� "% "�
�",� ��1��/ ��1�/� ��14�� �/1!�(
� �� �� ��������� �������� ������ "! &� "" !� "% !� �$ !�
*8,�F,8 �1��! /1��! 41(/� �1/��
� �� �� ��������� �������� ������ � '� $ #� %% #� %% $�
�8�� ����,��� �1��� �1/(( �14�� /1/�/
� �� �� ��������� �������� ������ & %� & "� ' &� ! %�
������� ��� ������� � �� �������� ������ �� ����������
���%��� �8� 5��;�8 �� �8� ������� ������ ���� �8� #�,��1 ��.� ��%���,�� �� %����
�� �8,� �8� ���.� �'%��� �,����5� ,�� "�5�� ��%����1 ;8��8 ,��
,����"�,"�� �� , �,�5� �'���� �� �8� �����#.� ��� �'%���� ,�� �������1 8,��
������ ,� ,� �������,� ����� �& &����5 &�� �8� �����#.� �,�5� ��,�� %"���
������ ��&�,������� ,�� ������%���� %��F���� �8,� 8,�� ��,��&����� �8� ���
���� , ��5���,� ��,�� 8"� �� , �����1 �8� �'���� �� ;8��8 �8� ��� ;��� 5��; ��
�8� �����5 #�,�� ;��� �� ��# "� ��&������ "# �8� %��&���,��� �& 5��",� ���
%����� ,�� ���,�� &�� ����
!"# �� �������
6� ����� �& ��� ������"���� "# �8� ����� ����,���1 �" �8,"� �� �8� %���,�#
������"��� �� �8� ���.� ��� &����;�� "# �8� ����,��� �& �",� ,�� *8,�F,8
���%�������#� �" �8,"� 8,� �����������# ��%�������� 8,�& �& �8� ���.� ���
�$,"�� /� ;��8 ��� �8,�� ������"���� �,�5��5 &��� 4�E �� 4�E �8��58�� �8�
���/ �� ���! %������ 6� ���! �" �8,"�.� ��� ����� ,� ��� 4�(�( "������
��*� �/��� "������� &����;�� "# �",� ;8��8 �������� , ��� �& ��� ����4
"������ ��*� !��� "�������1 ��%��������5 ����E �& ��� ���� $8� ����,�� �&
*8,�F,81 �� �8� ��8�� 8,��1 ��,��� "�8��� �",� ;��8 , ���5�� ��5�� ������"����
�& ���E �� ��� �� "������ ��*� �(�� "������� �� ���!�
6 ! � � � � ! � " . # * ! � $ $ � � � #
����#!/��!�� �� %&' ��� �"" �� �+��
!� ��� +
,� %&'($ ����)�"��� $�# "�$$
�*# �� ��#$ �� �� /��0 �� �!"
3 �#�$ $#* �$ �� $$��!�" $��#�
�� ����!� ��# �� �����#�($ #�7��$+
&/� ���/!1 ��/�!1 ��� .��#7�� �#
�� )�!� ����#!/���#$ �� �� %&'($
���+
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
����� 0( ��� )�� ������ �� �% ������
+��� �������. "##0 "##1 "##2 "##3 "##4
�� ����� "$29$3- "-#9/"/ /0$9"42 0##9#03 1$-9-"$
� �� ��� ��+�� ��+�� ��+�� ��+ � ��+��
� ��� $$490"4 $0394-1 ""09/00 "209$30 /#$9041
� �� ��� ��+�� ��+�� ��+�� ��+�� ��+��
:���&�� //92"0 0094"2 0-90#2 1-924" 3$9--/
� �� ��� +�� + � �+�� �+�� �+��
�&�� 19$-" 29"$2 390"4 -914/ $$910-
� �� ��� �+�� �+�� �+�� �+�� �+��
�� �� = *�� $930- "9$1- "904" /9##2 /9132
� �� ��� �+�� �+�� �+�� �+�� �+��
��� �� ������� 394/1 -9/$1 $$90/1 $/90## $194-1
� �� ��� �+�� �+ � �+ � �+ � �+��
�� 8 &����� 093-0 29#02 39$"" 49$/0 -940/
� �� ��� �+�� �+�� �+�� �+�� �+��
��� 5����� )�� /4394#$ 1#2934# 20/91#/ 3149#"2 -/09"2"
������� ��� ������� � �� �������� ������ �� ����������
6�� !"# -���������� �� �������
+����;��5 ,���51 ;8�� &��8�� ,�,�#9��5 ��� "# ����,��1 �" �8,"�.� ��� ,��
5,� ������ ��%������� �8� �,�5��� %������,5� ������"���� �� ����� �& �8�
���.� ��� ���%����� �& ���1 ;��8 , ������"���� �& (���E �� ��� ����� "������
��*� (� "������� �� ���!� �",� ,�� *8,�F,8 ���"����1 �� �8� ��8�� 8,�� ,�
���� �� )8,�� � "���;1 ������"��� , ���� ��!E �� ��� ���� "������ ��*� ��/
"�������1 �� �8� ��� ���%����� �& ��� �� ���! ���%,��� �� �8� /��E
������"���� �8�# ��5������� �� �����
6� ���� ;��8 �8� &,�� �� ��� %����� ;8��8 �������� �8��� ��;�;,�� ����� �� ���(1
�" �8,"� ;�������� , ���,"�� ���% �� ��� ��� �� ���(1 ,� %�� �8� &�5���
%"���8�� �� �8� �" �8,"� *�,������,� J�,�"�� �& ����� $8� ��� ,�� 5,�
������1 ;8��8 ��%�������� �/E �& �8� ����,��.� ��� �� ���!1 ���%�� ���4E
�� ���( 8���� �'%�,����5 �8� �!E ���% �� ���� �� , �����1 �" �8,"�.�
������"���� �� �8� ���.� ��� �� ���( �� �'%����� �� ������� ,� �8� ����,��
8���� ,"�� (/E �� (��� "������ ",����� �& ��� �������� �& �8� ���.� (! "������
",����� �& ��� ��������� ����8�����1 ;��8 ��� %����� ��,���5 �!E 8�58�� �� ����1
,� ,� ,���,5� �& �*� �� %" ���%,��� �� ,� ,���,5� �& �*� �� %" �� ���(
,�� �����5 ��� %����� �'%����� ����5 ����1 �" �8,"�.� ������"���� �� �8�
���.� ��� �� �'%����� �� ��"��� ",� �� %������ �������
,� ) ! # � � � � & / � �� � / !
# #$��� ��� �� �� %&'($ �!"
��� !� ��� +
8� "!� �!�� �� �#� !� �!" #!�$ !�
����1 &/� ���/!($ ��� ����#����
!� ���� �$ �!" #*��$ )�0 �
�*# ��� �� �� )!#��($ ���+
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
���� $( ��� ��� ; 5�,��� )�� ����� �� �% ��� / ������� � "##4
Non-Oil GDP Contribution
32.0%
50.0%
11.1%
Oil GDP Contribution
96.2%
1.8% 2.0%
Abu Dhabi
Dubai
Sharjah
������� ��� ������� � �� �������� ������ �� ����������
4��� 7��36�� )����1� -���������� �� �� !"# �� ������
J�� 5���� �8,� ������� ��� 8,� "��� ,� ��%���,�� &,���� "�8��� �8� ���.�
��� 5��;�8 ���� �8� %,�� �����,� #�,�� �� �8� ",� �& �",�.� *��,��5�� ��,�
�& ���4 ,�� �" �8,"�.� �������� H����� �& ����1 ,� , 5�,� �& �������&#��5 �8�
���%������ ����,��.� ��������� ,;,# &��� ���G �� �� ;���8 ������&#��5 �8� �������
������� ���%����"�� &�� �8� 5��;�8 �8� ����,��� 8,�� ;��������� $8� �,��
������� ������� ;��8�� �8� ���.� ������# ,�� $�,�� ,�� -,�&,�����5
��%��������5 ��E ,�� ��E �& ��� ���%�������# �� ���!� =��8 ��5,��� ��
�,�&,�����51 ���! &�5��� ����,� �8,� �8� �8��& %������ �� �" �8,"� ,� ��
��%������� //E �& �8� ���.� -,�&,�����5 *����� �,� ���� �� $,"�� 4�
&����;�� "# �",� ;��8 , �8,�� �& �!E� $�,�� �� �8� ��8�� 8,�� �� �����#
�,����� �� "# �",�� 6� ���! �",�.� �8,�� �& ���,� ��,�� �� �8� ��� ��,�8��
�!E &����;�� "# �" �8,"� ,�� *8,�F,8 ;��8 , ��E ,�� �E �8,��
���%�������#� $8� ��"�� �8,�� ������"���� �& ��,�� �� �",� 8,� "���
�����,��� "# , ���� �� ���,� ���,�� ,�� ����'%���� �� �",� ,� �� �%��,��� ,
�,F�� ��, %��� ,�� &��� ��,�� 9����
����� 16 �� ��� �� �� ����� :����>� ����� �� � )�� �% ������
�� ��� �� +��� ���. "##2 "##3 "##4 ����� +��� ���. "##2 "##3 "##4
�" �8,"� �/14�( /�14�( /(1��� �" �8,"� ��1��� �/1!(4 ��14/!
� �� ������ "# �� "� #� "� $� � �� ������ %( !� %% $� %% ��
�",� �/1!44 �!1/�� /�14!� �",� ��1��� (!1/(� ���1���
� �� ������ "% (� �$ !� �! '� � �� ������ !! �� !� �� !� "�
*8,�F,8 ��1��/ ��1�(� �41��� *8,�F,8 41�/� �1��/ !1/��
� �� ������ %� �� %( '� %� &� � �� ������ & !� & "� & !�
�8�� ����,��� �14�� /14�! 41�/� �8�� ����,��� �1!�� /1!�� �1�(/
� �� ������ " %� " !� & #� � �� ������ � �� � $� " %�
������� ��� ������� � �� �������� ������ �� ����������
��/�! ��$ "��� � )�7�# #�" !� ��
%&'($ �����!" ��� #���� �*# ��
�$� $*#�" ��#$+
,#�� ��� 5��������#!� �# ��
%&'($ )�!� �����!" $���#$+
�
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
*����,��#1 �8� )���������� ,�� 0�,� ���,�� �������1 ,��� �, � % ,
��������,"�� %������ �& �8� ���.� ���1 ��%��������5 �4�!E �& ���
����"����� �� ���! �$,"�� ��� J��1 �8� �8,�� ������"���� �& �8��� ������� ��
�,�5�� �� �",� �8,� �" �8,"� ,� �8� ����������� ,�� ��,� ���,�� ������� ��
�",� ��%������ /���E ���� �(�� "������1 �*� ��( "������� ,�� 4���E ����
//�/ "������1 �*� ���� "������� �& �8� ���.� ����������� ,�� ��,� ���,��
�������1 ���%�������#� $8�� 8�&�# �8,�� ������"���� �,�� �� �8� ",� �& �8�
����������� ,�� ��,� ���,�� "��� �8� ����,��� ;�������� %���� �� �8� &,���� �&
�8� ������ ����5 �8� ������ 8,�& �& ���!� �" �8,"�.� �8,�� �& �8� ��,� ���,��
,�� ����������� ������� �& �8� ���1 �� �8� ��8�� 8,��1 ����� ,� �!��E ,��
�/E1 ���%�������# ;8��� *8,�F,8 ��,���� "�8��� ;��8 , �8,�� �& ����E ,��
����E1 ���%�������#�
�����6 2 ���� ��� �� ���� ���� :����>� ����� �� � )�� �% ������
���� ��� +��� ���. "##2 "##3 "##4 ���� ���� +��� ���. "##2 "##3 "##4
�" �8,"� �41(!/ ��1��� ��1�(� �" �8,"� ��1�(4 �41!�� �!1!��
� �� ������ �' !� �' '� �� !� � �� ������ (( &� (� #� (" #�
�",� �(1��! �/1�!� �(1��� �",� ��1(// �(1��! //1/�(
� �� ������ "� $� "" %� "( %� � �� ������ '# (� &! %� &' '�
*8,�F,8 41��� �1/�� !1�(� *8,�F,8 41!!� (1��/ ��1�(�
� �� ������ %( %� %% �� %% !� � �� ������ %# "� %� %� %� %�
�8�� ����,��� �1�/� /1�4( 41��� �8�� ����,��� �1(�� /1��/ /1(!�
� �� ������ ! (� ! '� ! &� � �� ������ ' $� ' !� ' "�
������� ��� ������� � �� �������� ������ �� ����������
���,�� �8� ���.� 0�,� ���,�� *����� 8,� ���� �8,� ��"��� �� �,�� &���
���4 �� ���! ,� �� 5��; ,� , )��0 �& �(E &��� ��� ���� "������ ��*� (�!
"������� �� ���4 �� ��� �!�4 "������ ��*� ���4 "������� �� ���! ;8���� �8�
)���������� *����� ,��� �������� ���,"�� ������ �& 5��;�8 ����� ���41
5��;��5 ,� , )��0 �& ��E �� ��� �(�� "������ ��*� �!�! "������� �� ���!
���%,��� �� ��� �( "������ ��*� ���!� �� ���4� $8� )���������� ,�� 0�,�
���,�� *�����.� �'������� ������ �& 5��;�8 8,�� �� �,�5� %,�� "��� ������ "#
�8� ��&�,������� ,�� "�����5 "��� ;�������� ;��8�� �8� ����,��� � �,���#
�",� ,�� �" �8,"� ����5 �8� %,�� &�; #�,���
��/�!($ $��# ����#!/��!�� �� ��
2��$�#��� !�� ��� 4�" '$���
$���#$ #���� ��� ��� ���1
#$ ��!*"� !� ��� +
, � # � / � $ � # � � � � ! � � �
���$�#���!�� ��� #�" $��� $���#$
�!��$$� !� �� %&' �#�) ������
��$ �#!*� /� ��/�! ��� &/� ���/!+
�
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
� ���� 8����
+������� �8��������� : )�����
+��� ���� �� ���� ��� 2 5,� ������� �����������# ��%�������� ���� ��E �& ���,��������1 ;��8 ��� 2 5,� ������� 5��;��5 &��� ��� 4��� "������ ��*� �/��"������� �� ���� �� ��� ����� "������ ��*� /! "������� �� ����� $8�1 ,�# �,F��&���,����� �� ��� %����� ,�� �������# ��&������ ;��8�� �8� 5���������.� ��� 2 5,������� ����,� ,� ;,� ���� �� ���� ,�� ����1 ���%�������#1 ;8��� �8� ��� �,�, "�5�� ��&���� �� �8� ",� �& , ������� �� ��� �������1 ;8��8 ���%%�� &������ 4��� "������ ��*� �/�� "������� �� ���� �� ��� /��( "������ ��*� ���� "��������� ����� $8� ���� �� ��� ������� �� �8� ",� �& 8�58�� �'%��� �,����5� "��;������� �� ���4 �� �� �,�5� %,�� ,����"�,"�� �� �8� ��) �����,�� �� ��� %���������� �� , ���� �� 5��",� ���,�� &�� ���1 ;8��8 ����,���# &��8�� ��� �� ,� �����,���� ���,� ������� ����5 �8� ������%�����5 %������� �� , �����1 �8� ���� �� ;�������,�� &�� ��� ����5 �8� ���� �� ���4 %����� ��� �8� ��� �� ������ , "�5����%�� �& ��� �(�/� "������ ��*� ���� "������� �� ���4� $8� ��� �,�,5�� ��&��8�� 5��; ��� "�5�� ��%�� �8� &����;��5 #�,�� ,� �� ,����� ��"��� �� ����( "������ ��*� �!�! "������� �� ����G �8���"# �����,���5 �8,� �8� ���.� "�5��,�#%������� �� 8�58�# ����,�� �� �8,�5�� �� ��� %������
����� 36 � ���� 8���� ,���� ���� �� �� �7���� ���
+��� �������. "##$ "##" "##/ "##0 "##1 "##2 "##3
��� ; )�� ���� �� 1$9204 0#9-"2 1293/4 3/9/"" $$$9/33 $209331 $329"21
���� ���� �� ��1(!4 ��1�(� ��1��/ ��1/�( ��14�! ��1�(� 4�1/!4
���� ���� �� 2492// 139"$4 339#$" -0931$ $0/9-#1 "#$9$22 ""4931#
� ��� �7���� ���(
=,5�� 2 *,�,���� �/1��( �/1��� �41�4( �41��! ��1�4/ ��1�(� ��1��4
����� 2 *������� ��144� ��1�!� ��1!�� �41��� �/1�!� ��1��� �41/��
*"������ 2 $�,��&��� �!1�4� �/1�!� ��1/�! ��1��� �!1(�� ��1!�� �(1�(�
�8�� ��1�!� ��1��� �/1!!4 �!1�4! �/1��� �(1��� �/1(��
���� � ��� �7���� ��� 339##1 3"92#" 309"1/ 4#9-40 409"11 $#/9-#3 $"$9/$0
������ �7���� ��� $/9"4/ $"903# $29#"4 $19"#3 $09#0" $19""1 $39"3$
:�,�� 2 �>��# 41��� �14// �1�4� !� �1��� �1!/4 ��1�/�
���� �7���� ��� -1901- 4292$2 -$90// -29"30 $#090/# $"19-33 $1-93"2
: ��� � ? +��@��. +"294"2. +"-9/-4. +$090"$. +$91"/. /-9031 319$4- 2-9#"0
������� ��� ������� � �� �������� ������ �� ����������
6� ����� �& �'%�������� �� �8� ��8�� 8,��1 ������ �'%��������1 ;8��8 ��&��8�� "�� �� ��;� ����@ ;,5�� 2 �,�,����1 5���� 2 ��������1 �"������ 2��,��&���1 8,� �� ,���,5� ��%�������� !�E �& ���,� �'%�������� &��� ���� %���� ����� *����,��#1 �,%��,� �'%�������� �8��58�� �8� �',����� %����� ,�������,� ,� %;,�� ����� ,� �8�# 8,�� 5��;� ,� , )��0 �& /E &��� ��� ����"������ ��*� ��� "������� �� ���� �� ��� ���� "������ ��*� /�� "������� �� ����1�����,���5 �8� �������� ���� �8� ��� 5��������� 8,� "��� %�,#��5 �� &��8��������%��5 �8� �����#.� ��&�,������� ���� �8� %,�� #�,���
-!" 9 �$ #*��$ # #$�� �*#
��� �� �� %&'($ ����" #*��$+
2� !��" 3 ��!��#$ #� �� �
2&�4 �� �� �*# �� #!�� ���� �
����+
�
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
.������ �� #�������
$8� ���,� �,�� �& �'%���� �� �8� ��� ��,�8�� ��� !�!�4 "������ ��*� ��(��
"������� �� ���! ���%,��� �� ��� �4� "������ ��*� ��!��� �� ����1 ,� �����,��
�& �/E ��� "# �8� ���� �� ���� ��� ,�� 5,� �'%����� )��� ��� �'%���� ���� /�E
�� ���! �� ��,�8 ��� ����� "������ ��*� !4�/ "������� ;8��� 5,� �'%����
�����,��� "# ��E �� ��,�� ,� ��� �(�� "������ ��*� ���� "�������G �8� ��,���5
���,� 8#����,�"�� �'%���� �� ��5����� , �!E 5��;�8 �� ���! �� ��,�8 ���
��/�( "������ ��*� ����� "������� ����� ��� ����� "������ ��*� ���! "������� ��
����� I�;���� �� ���(1 �8� ���,� �,�� �& �'%���� ���%%�� ��E �� ��� ��4�!
"������ ��*� �(��� "������� �� �8� ",� �& �������� ;�������� �� ���� ��� ,��
5,� �'%����1 ;8��8 ���%�� ��E ,�� ��E �� ��� �(!��� "������ ��*� 4/��
"������� ,�� ��� ���4� "������ ��*� !�� "�������1 ���%�������#� $8� ������� ��
�'%���� ����� �� ���� ;��8 ���% �� ��� %����� ���%,��� �� �8� 8�58� ��5�������
����5 �8� &���� 8,�& �& ���! ,�� ��;�� ;���� ���,�� &�� ���� -��� ��%���,���#1
��.� ;���8 �����5 �8,� ���� ��� �'%���� ,����� &�� ���� !�E �& �8� ���.�
8#����,�"�� �'%����G 8���� ����,���5 �8� ��5��&��,�� ��%,�� ,�# &���,����� ��
�8� %���� �& ��� 8,�� �� �8� �����#.� �������� �����,�����
����� 46 ��� ����� ������
+��� �������. "##3 "##4 "##-A
B%�������� �7����(
)��� �� ��/1�/� ���1��4 �(!1���
�������� ������� ��1(!� ��1��� ��1���
�,� �!14�� �(1�!� ��14��
���� B%�������� "3$9$"4 /309-$1 "0-9"3/
5�,B%�������� �7����(
+��� O��� !�1��� (�1/44 (�1���
�8�� /�1��! ��1�4( ��1��4
���� 5�,B%�������� $"19324 $1394$0 $2"9"/1
�� �7���� "1-9$"0 /01933- "-09/"#
���� �7���� ; �� �7���� 2129#"# 43491#4 3#194"4
<���( ���� ������ 0419$2- 20390$3 11$9#24
����� ������ +8��.AA $3#941$ "/$9#-$ $10932#
� ���� ������� ������� � ������� ���� �� ��� ���
�� ���� �� �����
������� ��� ������� � �� �������� ������ �� ����������
6� ���( �� �8� ��8�� 8,��1 ���I#����,�"�� �'%���� ,�������5 �� %�������,�#
�����,��� ��5������� , ������ �����,�� �& �E �� ��,�� ,� ��� ����� "������
��*� //�� "������� ���%,��� �� �8� �4E ���� �������� �� ���! ;8��� ����
8#����,�"�� �'%���� ����� ,� ��� �4��! "������ ��*� /� "�������� 6� ����� �&
�8� ���.� �,�� ������� �'%�����5 �������� "# �,��1 �� ���!1 �8�# ������
6���,1 M,�,�1 ,�� 3,8�,�� ,�������5 &�� �(��E1 ���!E1 ,�� ���E �& �������
�'%���� ���%�������#� �� &�� &��� 9��� �'%���� �� �8� ��8�� 8,��1 �8�#
;�������� , ������� �& �E �� ��� (��� "������ ��*� ���� "������� �� ���(
����� �8� ��E �����,�� %����� �� ���!G �����>����# ����,���5 �8� ��5,����
��%���,����� �8� ��� �� ��� �� &,�� ,� , ����� �& �8� 5��",� &��,���,� ������� 0��
8� "!� �!�� �� ����$ �� �� "�/�"
� !���� !� " � # !$ !$ 1 %&' 3 �# �$
$"�) � ��� !� ���� �� �� /��0 ��
� �#� !� �!" 3 �#�$+
:���;��#���#/�� 3 �#�$ #�$ ��
!� ���� �� &'� ��� /"� �%.� ��
/"�+�
�
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
�'%���� ,��� ���%%�� �� ���( �� ��� �(/�� "������ ��*� !��� "������� �����
��� �/4�! "������ ��*� (/�� "������� �� ���!1 ��%��������5 , �4E ��������
-,F�� ����'%�����5 �������� &�� �8� ��� ������ 6���, ,�� 6�,�1 ,�������5 &��
���� , �8��� �& �8� ���.� ����'%����� 6� ���!1 6���, ,�� 6�,� ��%�������� ��E
�& �8� ���.� ���,� ����'%����� ��������5�#1 �� ���� ;��8 �8� &,�� �� &����5� ��,��1
�8� �,�� �& ���,� �'%���� ,�� ����'%���� ���%�� ��E �� ���( �� ��� ��4�!
"������ ��*� �(��� "������� ���%,��� �� ��� !�!�4 "������ ��*� ��(�� "������� ��
���!� �� , �����1 �8� �&&���� �& �8� 5��",� &��,���,� ������ ,�� ���;��;� ��
�������� ,������# "��,�� 8�58�# ���,"�� ,���5 �8� ���.� ��,�� &�5��� ��
���( ,�� �,# �� ��# ������� �� �� �� �� �8� �����5 #�,���
:� �;���1 6�%���� �+3� ��5������� , ������� �� ���( �& �4E �� ��� 44��� "������
��*� �4� "������� ���%,��� �� ��� �/��/ "������ ��*� ����� "������� �8� %������
#�,�� I�;����1 %���� �� �8� ��,�� �& �8� &��,���,� ������1 �8� ���,� �,�� �& ��%����
�,���,���� ,� %;,�� ����� 5��;��5 ,� , )��0 �& ��E �8� %,�� ����� #�,�� &���
��� ����4 "������ ��*� ���! "������� �� ���� �� ��� �/��/ "������ ��*� �����
"������� �� ���!1 �����,���5 ,� �����,�� �� �������� ���,��1 &��8�� ��%8,��9��5
8�; �8� ���.� ������# ,�� ��� ,�� 5�,�,��# "���5 ������ "# ���,��� 6� �����
�& �8� ������ �& ��%����1 ��%���� &��� )8��, �� ���! ���������� �8� �,�5���
%������� �& ��%���� ;��8 ,� ����E �8,�� �& ���,� ��%����1 &����;�� "# 6���,1 �*1 ,��
K,%,� ;��8 ,� ��E1 ��(E ,�� ��4E �8,�� ���%�������#�
���%��� �8� �������� ;�������� �� ��,���5 ,���������1 ;8��8 ��� �8� ���,� ��,��
",�,��� �& �8� ��� �� ���% �/E �� ���(1 ��� ��,�� ",�,��� �������� ��
���,�� ,� , 8�&�# ��%�� �& ��� �4/�! "������ ��*� /��� "������� ���%,��� ��
��� ����� "������ ��*� ���( "������� �� ���!� I�;����1 �8� ��,�� ",�,���
�'�����5 ��� �� �� , ��,�� ��&���� ,�� 8,� "��� �� &�� �8� %,�� ( #�,�� �)8,�� ���
3� �� ���(1 ;��8 �8� �8,�% ���% �� ��� �'%���� ,�� ���� �� ����8#����,�"��
�'%����1 �8� ��,�� ��&���� �,���;�� �� ��� (/�4� "������ ��*� �4�� "�������
���%,��� �� ��� �/��!� "������ ��*� �(�� "������� �� ���!�
���� "6 ���� �� �� ��� 5�,��� ����� ������ ������ +��� ���.
(30.5)
(31.5)
(30.3)
(41.1)
(45.1)
(46.1)
(100.3)
(143.8)
(94.5)
(150) (135) (120) (105) (90) (75) (60) (45) (30) (15) 0
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
������� ��� �������) �� �������� ������ �� ����������) � ������� ���* �� ��� ��
5�!� #�3 �#�!� �����#!$ ��# ��
%&' !�� "�� 8�� !� ��� 8 #�� 1
�������!� ��# �*# � ��!#� �� ��
%&'($ #�3 �#�$+
&� !��#�$ !� ��)$�!� �)��� "�
����" !) �#�$ �� #!$ � ���!" ��� +
;��*# !� ����1 !) �#�$ �"" ���+
�$ !� �� �#� !� �#��!� ���!*!��1
�� %&' �#�� /�"��� #)�!�$ �� �
$�# "�$+ ��� �� %&'($ �����!" �#��
/�"��� ��$ /� �� � ��!�!� ��# ��
�$� � ��#$+
�
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
9����� ����
��� �� ,��1 ,� �� �������1 &����5� ��,�� %�,#� ,� �������,� %,�� �� �8� ���.�
������#1 ���� ��%���,���# ���� 6���,1 )8��,1 �8� �*�1 ����,�#1 ,�� 6�,� %�,#
,� �������,� ���� ;��8�� �8� ���.� ��,�� ,� �8�# ��%������ /�E �8� ���.�
��,��1 ,� ���� �� )8,�� � "���;� �� , �����1 �� �� �� ��# �8,� �� �8� &��� �8�
��� ;��� ��� �� �,���,�� ,�� &��8�� �����5�8�� ��� ���� ;��8 �,F�� "������
,�� ��,���5 %,������ ;8��� ,��� ������%��5 ���� ;��8 ��; %,������ ,� , ��,��
�& �����,���5 ��� ��,���5 ,������# ;8��� ��,"���5 �� �� &��8�� �������&# ���
������# ,;,# &��� ���1 ,� ���%�,��� �8��58 �,�8 ���%������ ����,��.� ���5�
���� ���,��5�� %�,��� 0�,�8��5 �� �� ��; �������� �� �'%���� ,��,� �&
�������� ���%��,���� ;��8 �8� 5�,� �& "�����5 ���,��5�� ���,����� �� "���&�� �8�
��� ������# ;��� ��,"�� �8� ��� �� &��8�� �����5�8�� ��� %������� �� �8�
;���� �,% ,� �8� ��� �� , 5,��;,# �� �8� -����� �,�� ,�� ���,� �,� ��� ,�
;���� I�;����1 �8� ;����.� �������� ���,���� �,��� 5��;�8 �� ��,�� �� ���;
�� ���( ,� �8� ���,� �,�� �& �8� ���.� ��,�� ��,�8�� ��� ����/ "������ ��*�
��(�! "������� ���%,��� �� ��� �!!�( "������ ��*� ��/�! "������� �� ���!1
��%��������5 , ��E ���% �� &����5� ��,��� $�,�� ;��8 �,F�� &����5� %,������
���%�� �� �8� ",� �& ��;�� ���,�� ,�� �������� ,������# � �� ���� ;��8 �8�
�������� ���;��;�� �� , �����1 �8� ��;�;,�� ����� �,# ������� �� ����
,�� ����� ����8����� �8� ��,���5 ���� �8,� �8� ��� 8,� ������%�� ;��� ��,"��
�8� ��� �� "� �� 5��� ��,����5 ��%���,��# ,� �8� ����,�� �������&��� ���
������#� �� , �,���� �& &,��1 �8� "���&��� �& �8� ��%������,���� �& �8� ���.�
���,��5# �� ����� ��� ��%������# �� ��� ,�� ��; �������1 ��%���,��# ����5 �8�
%,�� �����,� #�,��� ��� �8� %,�� ( #�,��1 ����8#����,�"�� �'%���� ,�� ���
�'%���� 8,�� �'%�������� 8�58 ������ �& 5��;�81 5��;��5 ,� , )��0 �& ��E ��
��,�8 ��� /4��4� "������ ��*� ��/�� "������� �� ���( ���%,��� �� ��� !(�((
"������ ��*� �/�4 "������� �� �����
���� /6 ���� ����� �� �� ��� �% C�� � *�� ��&�� �� ���� � "##-
108.1
49.4 44.831.0 31.0 27.2 22.6
6.79%
4.70% 4.70% 4.12% 3.43%
16.36%
7.47%
0
20
40
60
80
100
120
India China USA Germany Iran Japan Switzerland0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%Value (AED Blns) % of Total Value
������� ��� ������� � �� ������+ �� �����,+
5�7�# �#��!� �#��#$ �� �� %&'
!��"�� 8��!�1 2�!��1 �� %.1 <� ��1
��� �#)���+
,� *�"� �� ��#!� �#�� !� �� %&'
�"" ��� !� ���� �� &'� ��� /"�
��) �#� �� ��� +
�
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
�����% ����������
���������
6�&�,���� �,��� �� �8� ��� 8,�� "��� �����,���5 ���������# ����� ����1 �����5
&��� ��!E �� ���� �� ����E �� ���!� $8� �8,�% ���� �� ��&�,���� �,��� &��� ����
�� ���! �,�� �� ���� ;��8 �8� �,%�� %,�� �& �������� 5��;�8 ,�� ������%����
�8,� ;,� �, ��5 %�,�� �� �8� ���� $8� ��5� �� ��&�,���� �,��� ���� ��%���,���#
�8��58�� ���! �,�� �� �8� ",� �& �����5 8����51 ����,� %�����1 ,�� &���
����� �� �� 8�58�� ��������# %����� ,� , 5��",� ����� ,�� , ��,���� �����,�� ��
�8� ����,��.� ��%��� "��� �� �� , ;�, ����5 ��*� ����,� ,5,���� �8� ��� ,��
��8�� �,F�� ���������� ����8�����1 �� ���� ;��8 �8� �������� ��;����1 �8�
���������� �8� ����,�� �& �",� ;�������� �� ��� ��,� ���,�� �,� ��1 &,����5
��������# %�����1 ,�� , �����5�8����5 �� �8� �* ����,� ��� ��&�,���� �,��� ��
������� �8��� %;,�� ������ �� , �����1 ��&�,���� �,��� �,��� ,�� ���%%�� �� ���
��;��� ,� ��4�E �� ���( ���%,��� �� �8� ������ ������ ��5������� �� ���!1
�����>����# ������,���5 8�; 8����5 %����� ,�� ����,�� ;�������� ,
���������� ,&��� "�������5 �� �� K�� ���(� ���8�58 ��&�,���� �� �'%����� ��
%�� % �� �8� �����5 %������1 �� �� �'%����� �� ���,�� ;��8�� �8� ���5�� ��5���1
,� , ����� �& �8� �������# �� �������� ���,�� �� �8� ",� �& ��%�����5
������5 ����������1 ��%����� �������� ���������1 ,�� �8� 5,���� ������� ��
�8� %,�� �& �������� �������#�
4���� )�����
��������,��#1 �8� %�5 �& �8� ���.� ������# ;��8 �8� �* ����,� ��,��� �8�
)����,� 3,� �& �8� ��� ;��8 ������� �%����� �� ��" �8� �,��� �& ��&�,���� ,��
�,�,5� �8� ����# �%%�# �� �8� �����#� �� , �����1 ����# �%%�# 5��;�8 ��
�� , ����,�� �'���� �,�,5�� "# ,��5���5 �������� �������� �,��� ;��8 ��������
�,�� ������%����� �� �8� ��*� ��������5�#1 "# &����;��5 �������� �,�� ��� �� �8�
��*1 �������� �,��� �� �8� ��� ,��� ;�������� ������ ���� $8�1 �8� �� ��
�,��� ;8��8 ��� �� , ��,���� ���� �� ������ 5��;�81 ��%��� ;��8 �8� 5���������.�
�'%,�����,�# &���,� %������� ,� ���� �� )8,�� /1 ��� �� 8�58 ��&�,����,�#
%�������� 6� ���� ;��8 ��� 5��;�81 �����,�# �����,���� ,��� �'8�"���� %�������
5��;�8� $8� 5��;�8 �� �8� "��,� ��,��� �& ����# �%%�# ,� ��,���� "#
-� 5��; ,� , )��0 �& �(��E �� ��� �!��/ "������ ��*� ��/�� "������� �� ����
&��� ��� �4��4 "������ �� ���� ��*� �!��� "�������� �&��� ��"�� ��5�� �����,���
�� %������ #�,�� �����,�# ,55��5,��� �� �8� ��� ���;�� ��;� �� ���( ,��
����� -� 5��; �����,���# "# ���E �� ���� �� ��� �!��/ "������ ��*� ��/��
"������� ���� ��� ����� ,� �8� ��� �& ���(� :� ;���1 ����5 �8� &���� �;� ����8� �&
���� -� 5��; /��E �� ��� !�!�� "������ ��*� ����! "������� ,� �8� ��� �& +�"�
�� ���%,��� �� ��� �,�� ,� �8� ��� �& �����
8��"��!�� #�$ $��# "� !� ��� ��
��+�� �� �� /��0 �� #!$!� ��$�$1
�� !� �$� !� ���� �� �+���+
5��� $� "� �5�� #� �� � 2&�4
�� ��� �#�) ������� �� #��� &'�
� �+� /"� �%.� ���+� /"�� !� ����+
�
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
���� 06 ��� B�������� ������ ���� ��6 )��*� � ���% : ���% +�".
818 36.2%
9.3%
11.1%12.3%
8%
10%
12%
14%
400
500
600
700
800
900M2 (AED Blns) Inflation
156.5 173.7 200.6 248.4 324.1 399.3565.7
674.3 740.6 786.4 795.2 818.3
2.8% 2.9% 3.2%
5.0%
1.6%
1.7% 1.6% 1.5%
0%
2%
4%
6%
0
100
200
300
400
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Jan-11* Feb-11*
- .�/����� 01��� �� ������ ���, 2��3%% �� 2��3%#- .�/����� 01��� �� ������ ���, ��43%% �� ��43%#������� ��� �������) ������� ���* �� ��� �� ��5 �� �������� ������ �� ����������
�� &�� ����1 �8� �,�� �& ��&�,���� ����� ,� ���E1 ���58��# 8�58�� �8,� �8�
%������ #�,�� ���%��� �8� ������ ����1 �8,� �,�� �� �8� ",� �& �����
;�������� ;��8�� �8� �,F����# �& �8� 5��%� �� �8� ������� %���� ",� ��1 �8�
�������� ��;�;,�� ��,F�����# �& 8����5 ,�� ����� %8����� �8� �,�� �&
��&�,���� �� �8� ��; ��5�� �,�5� ���%,��� �� %������ #�,��� 6� &,��1 ����5 �8�
&���� �;� ����8� �& ���� ��&�,���� �,��� �����,��� �� , ����8 ���� ����8
",��� ������ "# �8� ���% �� 8����5 %������ �� �8� ��� �& +�"��� �8� )������
����� 6���' �)�6� �����,��� "# ����E ���%,��� �� ��� �,�� ,� �8� ��� �& K,��
�� �� �8� ",� �& �������� ;�������� �� �8� I����51 )������,�����1 ,��
I�,��8 ),�� 5��%�� J�� �� �����,��� ��4�E ���%,��� �� ��� �,�� ,� �8� ��� �&
+�"���� ��������5�#1 �����,��� ;��8�� �8� 6-+.� �,���� ��%��� �� �8� ���
�����,�� �8,� ��&�,���� �� &����,�� �� �����,�� �� �E �� ����� �� , �����1 �8� ����
�� 8����5 �%%�# �� �'%����� �� %�,�� ��;�;,�� %������ �� 8����5 %�����
,�� ����,��1 ;8��8 ,����� &�� , ��5��&��,�� %������ �& �8� %���� ",� ��1 �8���"#
�,���,����5 �8� �,�� �& ��&�,���� ;��8�� �8� ���5�� ��5�� �,�5��
���� ���� ���!� � �� ���$8� ��,� ���,�� ������ �� �8� ��� 8,� �'%�������� ������ ������ �& 5��;�8 ��
�8� %,�� �����,� #�,�� ������ "# �������� 5��;�81 �����5 �������1 ,"��,��
������ �& ��>����#1 �,%��,� ��&��;� "# &����5� ��������� ,�� , 5��;��5 �'%,���,��
%�%�,����� ���%���# %�����1 �,���# �� �",�1 ��,��� % ���� �8� &���� 8,�& �&
���! "�&��� ;��������5 , �,F�� ���������� ,� �8� �&&���� �& �8� 5��",� &��,���,�
������ ��%%��� �� �� �8� ����,��� $8� ���� �� %����� �� ,����"�,"�� �� �8� 8�58
�%���,����� �� %��%������ ;8��8 ��&�,��� %����� ,���5 ;��8 �8� �����,�� �� �8�
�'%,���,�� %�%�,���� ,�� �8,�5� �� &����5� �;����8�% �,;�1 ;8��8 ��,"���
&����5� ��������� �� ��� ���# ������ ,�� �;� �� ��,� ���,��1 "� ,��� ,�����
��������# ���,�� $8� ���� "# �",�1 ;8��8 8,� "��� �� �8� &���&���� ��
���,'��5 &����5� �;����8�% �,;�1 ;,� &����;�� "# �8� ���,"���8���� �&
����;��� ��,�� �;��� ������%��� ��,,� ���%������ ,�� �� , 8���
8 � ���� !� � " � � ! �� #� �$ #�$
)�#!��""�1 �!�� !��"��!�� #���!�
�+�� *#$�$ �+�� !� ����+=�#�$
!� 6/��� !��"��!�� $���� �� �+��� *$+
6/���+
,� )�* /� ��/�! �� � � !�$ #�"
$��� )�#0� �� ��#!� ���#$�!
"� �� #�" $��� $���# �� �!��$$
#��#� "*"$ �� #���� � ���!" ��
�!#$� ��"� �� ��� +
�
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
���%������1 ,� �8�# ;��� �8� ������%��� �& �8� �,��,�� ���,�� �& �,��
K����,8 ,�� K�",� ��� 6������,� ,�� +��� $�,�� O���1 ;8��8 ,�� �%�� ��
&����5� ���������� $8�� ,� , ����� ��� �� , �8,�5� �� �8� %�%�,���� �#�,����1
,� ���� �'%,���,��� ��,���� �� ����� �8� �����# �� �, � �� ���� %�������5
��%��#���� �%%��������� %���%��� "# �8� �������� "����
I�;����1 , ����� ������� �� ���,�� &�� ��,� ���,�� ;,� ������� �� �8� %���
������ %����� ���55���� "# �8� ��58� ������ �,� ��� ,�� �8� ����,%�� �� ,����
%����� ;����;���� �'%,���,�� %�%�,���� 5��;�8 ,��� ���;�� ��;� ,&���
��%��#���� �%%��������� "��,�� ��,���� $8� ���,�� ,���5 &����5�
��������� &�� ��,� ���,�� ,� ,� ���������� ,��� ���%%�� �� �� , �,� �&
&����5 ,� ��>����# ���������� ��58����� ;����;��� ,�� �������� ���&������
;�, ����G �8� ��&������5 �� �8� ��� ������# ,�� ����,���5 �8,� �8� ���
;,� ��� ����� �� �8� �&&���� �& �8� 5��",� �������� ��;�����
��� ��!� :����.��,�1 -���� 9��������� ���������� �� )�����
)����� 5��;�8 �%� �� "# /��4E �� �8� ��� �� ���! �� ��,�8 ��� (�/�/ "������
��*� �4��� "������� �$,"�� (�1 ;��8 ��,�� �� �8� ��,� ���,��1 ��,��1 ,��
����������� ������� ,�������5 &�� ����E1 ���4E1 ,�� ����E ���%�������#1 �&
���,� ������ &,�������� �'������ "# ���,� ",� �� �� �� �������1 ",� �. ������
%���&����� �� �8� ��� 8,�� �'������� �'%����� �� �8� ,&������������ �������
;8��8 ��5��8�� ���������� ,���� /�E �& ",� �. ��,� %���&������ 6� ���(1 ��
�8� ��8�� 8,��1 ������ 5��;�8 ���;�� ��;� �'��������# �� ��� (4!�� "������
��*� ��� "�������1 , ���E ���� �� ���%,����� �� �8� ��"�� ��5�� 5��;�8
�������� �� ���!� :� �;��� �� ���� ������ 5��;�8 ���,���� ��55��8 ,&���
5��;��5 �,�5��,��# "# ��/E �� ��� (���� "������ ��*� ��/�� "������� ���%,���
�� ���(�
,� ��##��!�� !� �� #�" $���
)�#0� ���# �� %&' �"� �� ����$
�� �� "�/�" �#!$!$ "� �� � "�# �#�
!� �)��� ��# #� #�!$+
2#�!� ���!"!�!$ #� ��+�� !� ���
�!�� �� #�" $��� ��� ���$�#���!��
$���#$ # #$��!� ��+�� ���
��+�� �� ����" �#�!� ���!"!�!$+
�
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
����� -6 ��� ��!�> ����� 8�������� �% ������� �������� +��� �������.
+��� �������. "##3 "##4 "##- "#$#
�5������� �1��4 �1�(� �/� ���
� �� 6���� # �� # �� # %� # %�
-����5 2 M,��#��5 �1�!� ��1!4� �1��( �1���
� �� 6���� % (� % �� # !� # !�
-,�&,�����5 ��1!/� /41��! //1�(� /41!(�
� �� 6���� & (� " $� " '� " !�
����������#1 �,�1 =,��� ��1�(/ ��1�4� �/1!!� ��1�/�
� �� 6���� % $� ( (� ( '� ( "�
)���������� ��1��� ��(1�4� ���1��� ���1�!�
� �� 6���� %# &� %( $� %� %� %( '�
$�,�� ���1/// ��/1�/� ���1/!( (�1�!�
� �� 6���� %' �� %� "� %# &� %#�
$�,��%���1 *���,5�1 )������,���� ��1��� �41��( ��14�� ��1/4�
� �� 6���� � "� ( !� ( $� ( !�
+��� 6���������� �41��� ��1��� !�1�4� !�1!�(
� �� 6���� & !� ! $� $ #� � "�
����� 4!1/�� ��1��� (�1!�� ((1(!�
� �� 6���� $ �� ! �� $ '� %# ��
������,� :�,�� �&�� "������� ���1//( ���1��� ���1�4� �!�1(/(
� �� 6���� %! #� %! �� %! $� %� !�
������,� :�,�� �&�� �����%����� /�1(�� ��1��( ��14�� �41���
� �� 6���� ' !� ! �� ' $� ' !�
��� �8��� �/�1��/ ���14�� ���1�!� ��(1!��
� �� 6���� (( "� (( #� (( %� (( '�
���� ����� 8�������� 2"292-0 -"09/4/ -149144 -3"9$#3
+3�3+ � ����1� %' '� "! &� � !� % "�
������� ��� ������� � ������� ���* �� ��� ��
��������,��#1 ������ &,�������� �'������ �� �8� %���,�� ������ &����;�� ,
��;�;,�� ����� �� ���� ,&��� ���%%��5 �� ��� ����� "������ ��*� �(��� "�������
���%,��� �� ��� ����( "������ ��*� �(��� "������� �� ���( �$,"�� ���1
��%��������5 , ��/E �������� �� , �����1 �� �� �8� %���,����� �& �8,����5��5
�,� �� ���������� ;��8�� �8� %���,�� ������ �� ���( ,�� ����1 ",� � "�5,�
������5 �� �8� 5��������� ,�� %"��� ������� 6� &,��1 ������ &,�������� �� �8�
5��������� �����,��� "# ��E �� ��� (��( "������ ��*� �4 "������� �� ���(
����� ��� ���� "������ ��*� �(�� "������� �� ���! ;8��� 5��;��5 &��8�� "#
!�!E ����5 ���� �� ��,�8 ��� ((�(! "������ ��*� ���� "������� �� ����� I����
��&������5 �8� ��� 5���������.� 5�,�� ��;,��� �'%,����5 ��� &���,� %�������
,�� ��������5 ��� �&&���� ��;,��� �8� %�������� �& ��&�,������� %��F���� ��
�%%��� �8� ���,���� �& F�"� ,�� �������� ,������#�
.��,�1 -�������0����� +������ )����
+��8�� ,���51 �8� ��� ",� ��5 ������.� �,%��,��9,���� ���,��� ���� ,�� ��
�&&������ �� ,"���" ��"� %��"���� &,��� "# �",� ���������� 0��,���
�������� ��0��� $8� &��,���,� ������ 8,� %� �8� ",� ��5 ������ �� �8� ��� ��
, ���� ,� ���,� ",� � ,�� &,���5 ��&&������� %,�����,��# ;��8 �����5 ���,�� ,��
���%��,�� ��%,�������1 ��"� ����������5 ���,��� �� �",� �0��1 ���% �� �8�
��,� ���,�� �,� �� ,���5 ;��8 &����5 ,�� ��>����# %������� ���55���� "# ,
2#�!� ���!"!�!$ 3���� �� ��
#!*�� $���# ��"!�� !� ���� ���
���� ��!" �#�!� ���!"!�!$ �� ��
�*#�)�� #�$ ��� !� ���� 9 ��
!� ����1 #�"��!� �� �*#�)��($
3 ��$!���#� �!$��" �"!�!$+
,� %&'($ /��0!� �� !��"!>��!��
#)�!�$ $���� �"����� "���" /��0$
#)�!� ���""�� �!�� #!$!� "���
!) �!#)��$+
�
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
������ ������5 ,%%����� ,�� 8�58 ��,�������%���� �,��� �������5 �� ,
��,5�,���� �� �8� ������� ����1 �8� ",� ��5 ������ �� �8� ��� �� 8�58�# �'%����
�� �8� ����������� ������ ���E �& ���,� ��,��� ,�� �8� 8�58�# �%���,���� ��,�
���,�� ������� ������,� ��,�� &�� "������ %�%���� ��������� ,���� �!��E
�& ",� �. ��,� %���&����G �� �� "������� �8,� , ��5��&��,�� %������ �& �8��� ��,�� ��
�������� �� �8� ��,� ���,�� �,� ��� $�,�� ,�� -,�&,�����5 ������� ,���
������"�� �� , ��5��&��,�� %������ �& �8� ",� ��5 ��,� %���&���� ;��8 ,
%������,5� ������"���� �& ��E ,�� /��E ���%�������# ,� �& �����"�� �����
����� $#6 ����!��* �� ����� 8�������� �% :���� +��� �������.
����� 8�������� �% :�������6"##3
���6"##4
���6"##-
���6"#$#
)������ 1490#" 3"9"2# -$943/ --9-4"
�D���� ����� /-94"/ 039/24 2493## 3/9--/
���� 8������ ��� ��� /29-0$ 309-/# 309$0- 3391$1
������ :���� 0-$91"4 3"-94"1 3"/9422 3"#92$3
)�������,� 3���� ��1��� ��1��! �!1�(� ��1���
0�,� ���,�� -���5,5� :�,�� 4�1/�� ��41!�/ �/�1��/ ���1�!4
:�,��1 ���,����1 2 �����,&�� /��1�!4 4!�1�4� 4��1��� 4�/1!��
���� ����� 8�������� 2"292-0 -"09/4/ -149144 -3"9$#3
������� ��� ������� � ������� ���* �� ��� ��
+��� ������ 4������ 2����
�&��� �����,���5 , ��,55����5 ��� �(�� "������ ��*� �!�( "������� �� ���!1
����5,5� ��,�� ���� "# ��� �4�( "������ ��*� /�� "������� �� ���( �� ���
�/��� "������ ��*� �!�� "�������� *����,��#1 �� ���� ��,� ���,�� ����5,5� ��,��
��,�8�� ��� ����� "������ ��*� //�/ "�������1 �����5 ��� ���4 "������ ��*� 4�!
"�������� �� �� �������1 ��,� ���,�� ����5,5� ��,� 5��;�8 ���;�� ��;� �� ���(
,�� ���� &����;��5 �8� &,�� �� ���,�� ,�� ��;�� ��� ,%%����� ,���5 ���������
�� �8� ",� �& ��58� ������ �,� ��� ,�� , ���� �8,����5��5 ��������
������������ ���8�58 ������ ���������� ���,�� ��58� ���,#1 �8�# 8,�� �8�;� ,
���58� ��%��������1 ,� ������ &,�������� �������� , 5��;�8 �& ��/E �� �����
����1 ���%��� �8� ���;��;� �� 5��;�8 �& ����5,5� ������5 ,������#1 �� 8,�
%�� �� % ,� ��,� ���,�� ������5 ��,�8�� ��� ����� "������ ��*� //�/ "�������
,� �8� ��� �& ���� � �����,���5 , 5�,�,� �������# �� �8� %�%���# �,� �� ,��
��%�������� �� �������� ����������
.��,�1 "������� )�������
��� ",� � 8,�� ,��� �,�,5�� �� �������&# �8��� ��%���� ",�� ,� ��%����� ;��8
&����5� ",� � 5��; "# �!E �� ���� �� ��� ���/ "������ ��*� ���! "�������
����� ��� 44�4 "������ ��*� �4�� "������� �� ���(� +����5� ",� �. ��%����� ��
��� ",� �1 �� �8� ��8�� 8,��1 ���%�� /4E �� ���� �� ��� 4��4 "������ ��*�
�/ "������� ,5,���� ��� (��� "������ ��*� �4�/ "������� �8� %������ #�,�1
�����,���5 �8� &��58� �& &����5� �,%��,� ,�� �8� ���� �& ���&������ �� �8� ���.�
&��,���,� �#���� "# &����5� ",� �1 ��%���,��# ,� , ����� �& �",�.� ��"�
���"����
4�" $��� )�#�� "��� #����
$"��� ���� 3��$!*"� !� ����
��� ���� �� �� /��0 �� "��#
�)��� ��� #!$0 � �!� �)��
!�*$��#$+
%&' � �$!�$ �!�� ��#!� /��0$
��* /� #��!� ��!" ��#!�
� �$!�$ �!�� "���" /��0$ ��* /�
��#�$!�+
��
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
2���3��3"������ +����
����� $$6 ��� ��!�> <�� � ������ ����
+��� �������. "##2 "##3 "##4 "##- "#$#
:�,�� 2 ���,���� 4��1/�4 ���1�(/ (�/1�!� (4!14!! (��1���
$��,� ��%����� 4�!1!�� ���1��� (��1��� (!�14�( �1�/(1��!
7��� �� 8�9���� ���� %#� '� �! &� %#% �� $! '� $( '�
������� ��� ������� � ������� ���* �� ��� ��
� , ;8���1 �8� ���.� ",� ��5 ������ &��,���� ��� 8�,��8��� ���,# ,�
��%����� 8,�� ��5������� ��������,"�� 5��;�8 ����� ���!� ��%����� 5��;
,����� ����# ����8 �8��58�� ���(1 ;8��� ,��� 5��;��5 �� ���� �� ����� �8�
��� �������� �,� ,� ��� ���4 �������� ��*� �!��( "�������� :�,�� ,�� ,��,����
,� �& ������1 �� �8� ��8�� 8,��1 8,�� ���,���� ��58� ;��8 ���,� ������
�����,���5 ���58��# "# ��/E �� ��� (���� "������ ��*� ��/�� "������� ���%,���
�� ��� (4!�� "������ ��*� ��� "������� ,� �& �����(1 ������,���� �& �8�
�,�������� �& ",� � �� ������5 ,� �������� ���������� ���,�� �8,����5��5�
I�;����1 ,� , ����� �& �8� �����,�� �� ��%�����1 ��� ",� �. ��,�������%����
�,��� 8,� ��%����� &��� �����E �� ���! �� (���E ,� �& ������� �� , �����1
",� � 8,�� "��� ������&� �� 5�,�,��# ������5 �8��� ��,� �� ��%���� �,���
"���; �8� ��� )����,� 3,� .� ������5 �& ���E�
���� 16 ��� ��!�> <��,�,������ ���� +"##2,��6 "#$#.
103.6%
101.3% 97.6%
95%
100%
105%
600
750
900
1,050Total Deposits (AED Blns) Loans & Advances (AED Blns) Loans to Deposit Ratio
87.5%
92.6%
85%
90%
0
150
300
450
2006 2007 2008 2009 2010
������� ��� ������� � ������� ���* �� ��� ��
�� .��,�1 2��� 2��� #�������
+��8�� ,���51 �� ����� �& %��������� "�� �� "# ��� ",� �1 �8� ����� �&
%����������5 �����,��� ���,"�# ���� �8� �&&���� �& �8� 5��",� &��,���,� ������
���� �8� ���� �� ",� � ������� %����������5 �� ���"��� ���,�� ,�� ��,�
���,�� ��,�� ,���5 ;��8 �8��� �'%���� �� ���"��� *,�� ���5�����,����
)����,� 3,� &�5��� �����,�� �8,� ���,� %��������� ��%���&�� %��������� &�� ����
%&' �!����$ "��0 ��"��!# �����
�!�� �� "���$ �� � �$!� #��!�
$����!� �� ��+�� �$ �� �����1
���� �#�) �� �0 �� ���+�� !�
��� +
,���" #�*!$!��$ �� %&' /��0$ !�
���� $�#� �� &'� ��+ /"� *$+
&'� ��+ /"� !� ����+
��
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
%��&�����5 ��,�� 2 5����,� %���������� ,� �& ������ ����� ,� ��� 4��! "������
��*� �4�4 "������� % "# ��E &��� �����( ;8��� �8�# ����� ,� ��� /���
"������ ��*� ���! "�������� $8� ���� �� %����������5 "# ",� � �� ���� ��
���%,����� �� ���! ,�� ���( ����� �� ���� ;��8 �8� ��; &�,��;�� ������&���
"# �8� )����,� 3,� �& �8� ��� �)3���� �� �����1 ;8��8 ��>���� ������� ��
"�� %��������� �� , >,�����# ",��� �,�8�� �8,� ;,����5 ���� �8� ��� �& �8�
#�,�1 �� %������ , ���� ��,������ &��,���,� %������� �& ",� �� �� �����1 �8�
��%,�� �& �8� )����,� 3,� .� ��; ��5�,���� ;��� "� ������� ;��8�� �8� ����
&���8 >,���� &��,���,� ��,������� �& ������� ,�� ��;,���� ����1 �� �����"��
���� �8� )����,� 3,� 1 ,� �� ",� � �� �����,�� %����������5 �� �8���
�'%���� �� *��� ,�� �� ���,�"� 5��%� �� !�E "# �8� ��� �& �8� ����� $8��
;��� ��,� �%���&�� %��������� �� ����%��&�����5 ��,�� �� �����,�� �� �8� �8����
���� 8���9�� ,� �8� �;� *,�� ���5�����,��� ���,�� ��� �� �� , ���%��' ��5,�
���%�� ��������5 �*� �� "������ ;���8 �& ��"�� $8���&���1 �8� ",� ��5 ������
�,# ���� ���� �����,��� %������ �� �8� �8�������� 8���9�� ,� ",� �
������� �� ���,� % �8��� ",�,��� �8���� ;8���� ��� ��5 �� ������� ,�#
;�, ����5 �� �8� >,���# �& �8��� ,���� ",���
��� �����*�������
6� �%��� �& �8� �8,����5��5 &��,����5 ����������� �8,� �������� �� %���,�� ,� ,
����� �& �8� &��,���,� ������ ,�� �8� �8,��;� �8,� �,�� ���� �8� ����������5
�&&���� �& ��"� �,��� �",� =����1 �8� ��� 8,� �,�,5�� �� �,���,�� ���
������;���8����� ,� ������� "# �8� ������ �,���5� �� 8,� �������� &�� �8� ���
&����,� 5���������1 �" �8,"� 5��������� ,�� ��� 5��������� ���,���
�������� ��8 ,� �" �8,"� ",��� -",�,�,� 6� �%��� �& ���( �8� 5���������
�& �" �8,"� �,���� �*� � "������ ���� ��� �*� �� "������ ���",� -����
$��� ��� ���5�,�1 ;8��8 %,#� /�� ,�� /�� ",��� %����� ,"��� ���%,�,����
��*� ���,����� &�� ��� 4�#�,� ,�� ���#�,� ����� ���%�������#� $8� &��� ;���
��� �� &��,��� %,�� �& �8� 5���������.� �,����� ��&�,������� %��F�����
��������,��#1 5��������� ���,��� �������� ��0��� ��8 ,� �� �,� ���%������
,�� -",�,�, ;��� ������&� �� �,����5 �*� ���4 "������ ,�� �*� ���4 "������
���%�������# �� ���(� �",�1 ,� ;���1 ���%��� "���5 %�,5�� ;��8 ����������5
����� ��������5 �",� =����1 ;,� ������&� �� �����5 �*� �� "������ �& ,
�*� �� "������ "��� %��5�,� �� ���(1 ;8��8 ;,� &��# �"����"�� "# �8�
)����,� 3,� �& �8� ���� +��� �,���� ;��� %���,���# ��� �� ���� �8�
&��,����5 ����� �& �",� ",��� �0���
-�������1 �� ���� �",� ;,� ,��� ������&� �� �,��8��5 , �*� ���4 "������
"��� � ��� &���� &����5� "��� ���� �� ����� $8� �,����,��8� ���"���1 ���;
�����5 �������� ,%%����� ,� �8� ����� "�� �'������ �*� 4 "������� $8� &����
��,��8� ;8��8 �� �,��� ,� �*� 4�� ������� �,���� �� &��� #�,�� ,�� �,����� ,
#���� �& ���E ;8��� �8� ���,����5 �*� �4� ������� ��� #�,� ��,��8� #�����
���4E � ,� ,���,����� #���� 5���� �,� �� %��&���,��� ���,#� �� , �����1 �, ��5
�� �& �8� ����,��.� "��� ���� ��,,� ���%������ � �",�.� %��%���# "����� �
�,��8�� , �*� ��4 ������� ��������"�� "��� ���� ;��8 ,� �����,�� �%���� �&
�*� ��4 �������1 ;8��8 �,���� �� ���4 ,�� �� ��� �� "� ������ �� �8�
8� $ !� �� �� �/� �#��/"$ �� ��/�!
=�# "� 1 �� %&' )���� ��
)�!� �� !� ! �$ � #� ! ���# �� !�$$
�)��$� ���# �*#�)�� #"���
���!$+
,� !��"�$!�� �� �� %&' !� 6,.'($
�"�/�" '?�!�� 8��3 .#!$ �$ �
$�����#� )#!� )�#0� ��� ��
�!��" #$�#����#!� �� �= �/� "��$
�� %&' !� � $�#��# �$!�!�� �����
$!�� !� $�##��#� �� �� ����$ ��
�� �#!$!$+
��
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
:'��"��5 *��� �'�8,�5�� ��������,��#1 �8� ������ �,��5���9,���� �& �8�
��� ,� , ������,�# ����5��5 �,� �� "# �8� :����� +��,���,� $���� *���
�'�8,�5� �+$*�� ���%1 ,�� �8� �������� �& �8� �����# ;��8�� ��� ���",�
�>��# 6���' *����� �� �8� ���8 �& *�%���"�� ���� � ����,���# ��,���5 ,�
�����,��� �� ���%,���� �� "� ������� ;��8�� �8� ����' ���,��# %�,�� �8� ���
�� , �����5�� %������� ����� �� ���������� �� �8� �&&���� �& �8� 5��",� &��,���,�
������� ����1 �� -,��8 �& ����1 �= ��5��� ��� &��,� ,5������� �� ���������
�*� �/�� "������ �& ��� ��"� ;��8 ,�� �& ��� ���������� ��������5 �� �8�
,5�������1 �= ;��� ������ ��� ��,"������ �� �;� ��,��8�� � ;��8 �*� /�/ "������ ��
"� ��%,�� �� &��� #�,�� ,�� �8� ���,����5 �*� ���� "������ �� ��58� #�,���
��������,��#1 *�,��,�� 2 ����.� �*2�� �� ����� ,&&����� ��� .��. ���5�����
,�� .���A. �8�������� �������5� ������ �,���5� �� �" �8,"� ;��8 , ��,"��
����� � ��������5 �� *2�.� ��%��� NN�" �8,"�.� ������# �� ;�,�8����5 �8�
5��",� ��;���� ;���1 ���%��� �����,��� ������5��� ��,"������� &��� �8� &��,���,�
������ ,�� �",�1.. ;8��� �8� �,���5� �� �8� ����,�� ,�� NN�%%����� "# �8�
5���������.� ���# �����5 ,���� %�������.. ;8��8 %������� �� ;��8 &��,���,�
&��'�"����# �� &,�� ,�# ,�������,� �&������� �8,����5���
.�����#� 9 ���#($ ���!#)� !�$ (&&(
"����#) ��� (&��@( $��#���#)
�#�!� #��!�$ �� &/� ���/! �!�� �
$��/" ���"��0+
��
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
��� ����
��������5 �� ��� �& #�,� �����,��� �& �8� ��� ,����,� 3��, �& *�,�������1
�8� ���.� %�%�,���� ��,�8�� !��� ������� ��8,"��,��� ���%,��� �� 4���
������� ��8,"��,��� �� ����1 ��%��������5 , 5��;�8 �& �4E �� &�� #�,�� � ,�
�����5 �������� 5��;�8 ,���,���� ;�� ��� &��� ,�� ���� �8� ;����� $8� �,F����#
�& �8� �����#.� ��,�,�� %�%�,���� �� ��������,��� �� �8� ����,��� �& �"
�8,"�1 �",� ,�� *8,�F,8 ���%�������#G ;��8 �,�8 ����,�� ��%��������5 /�E1
�!E1 ,�� ��E �& �8� ���,� %�%�,���� �� ����� 6� ���� ;��8 �8� �����5 ��������
5��;�8 ;�������� �� �8� #�,�� %���� �� �8� 5��",� &��,���,� ������1 �8� ���,��
&�� �,"�� �����,��� ,� ������� "# �8� 5��;�8 ��5������� �& ��� ,����,�
��8,"��,���� �� �8� ��� �& ���!1 �8� %�%�,���� �& ��� ,����,� ��8,"��,���
�������� , 5��;�8 �& ��E �� ���� ������� ��8,"��,����
����� $"6 ��� ��� ���� �% 5������% +�� �� E��� �������.
��� ���� �% 5������% "##2 "##3 "##4 "##- "#$#
,����,� !4�1��/ !��1�/� (�/1!4� (��1�!� (/�1((�
��� ,����,� /1���1��� 41�/�1��4 �1��!1��( �1���1��4 �1���1���
���� 19#$"9/40 29"$-9##2 49#3/92"2 49$--9--2 49"209#3#
������� ��� ������� � �� �������� ������ �� ����������
I�;����1 ;��8 �8� ���;��;� �� �������� ,������#1 ;8��8 ��� �� , ���% ��
���,�� &�� �,"��1 �8� 5��;�8 �� �8� ��� ,����,� %�%�,���� ���;�� ��;�
��������,"�#� 6� ���( �8� 5��;�8 �,�� �& �����,����,�� ����� ,� �E ��,�8��5
���� ������� ��8,"��,���� ����8�����1 �����,����,�� ������� �� ����"��
�,����,��1 ��%��������5 ,� ,���,5� �& !�E �& �8� ���,� %�%�,���� &��� ���� ��
����� $8� %�%�,���� �& ��������9��� ����� ,� ���� ������� �� ����1 8����
��&������5 �8,� �'%,���,��� �������� �� ��5�,�� �� �8� ��� �� ����1 #�� �� ��;��
��"��� ���%,��� �� %������ #�,���
'�� �� ��# $�!)��$ !��!��� ��
%&' � �"��!�� #���� +�� )!""!��
!� ����+
:����!�!>�$ )�0 � �� )�7�#!�� ��
�� %&' � �"��!��+
��
����� ��������
��� ������� ����� �� � ���! "#$$
����������
$8�� ������� ,�� �,����,� ����,���� 8���;��8 8,�� "��� %������1 ���%����1 ,�� ����� "# <6�) �����
-,�,5����� )��%,�# <*� )����� �<�-)�� $8� )��%,�# 8,� �"�,���� �8� ��&���,���� ��� �� �8��
������� &��� ������ �� "������� �� "� ����,"��1 "� �8� ����� ���� ��� 5,�,����1 ����8�� ��� ,���,�# ���
���%��������1 ��� %������� ,� ����%������ ����&��,���� �& �8� �,����,� ����,���� �8������ <�-) �,#1 &���
���� �� ���� �� �8� �'���� %�������� "# �,;1 %,�����%,�� �� ������ �� ��8�� &��,����5 ��,��,������ ;��8 �8�
������ �& �8� ���������1 %��&��� �������� &�� �� ������� "������ &��� ��8 ����� ,��D�� 8,�� , %������� ��
�&&��� ��,��,������ �� �8� ��������� �� �%����� �8����&� <�-) �,#1 �� �'���� %�������� "# �8� ,%%���,"��
<;,��� �,; �� ��8�� ,%%���,"�� �,;� ,�� ��5�,�����1 �&&��� ��,��,������ �� �8� ��������� "�&��� �8�� �,����,�
�� %"���8�� �� ����%������ $8� �%������ ,�� �����,��� �'%������ 8����� ,�� �8��� �& �8� ����� ,�� �"F��� ��
�8,�5� ,� ,�# ���� ;��8�� ,�# %���� ������� ��������5�#1 �� ��%������,���� �� ;,��,��#1 �'%������ ��
��%����1 �� �,�� ,� �� ,�� �� ����,��� �8��� "� %�,��� �� �8� &,������1 ,���,�#1 ���%�������� ��
����������� �& �8� ��&���,���� ,�� �%������ ����,���� �� �8�� �������� <�-) ,���%�� �� ��,"����# &�� ,�#
���� ,�����5 &��� �8� �� �& �8�� ������� �� ��� �������� �� ��8��;��� ,�����5 �� ���������� �8���;��8� $8��
������� �� ��� ������ %�� �� ��� �� �"�������� &�� �8� �'������ �& ���� F�5����� <�-) �8,�� 8,�� ��
���%����"����# �� ��,"����# ;8,������� �� ���%��� �& ,�# ��,���,�# �� �� �������� &��� �8�� �� ,�# ��8��
������� %��%,��� "# <�-) &��1 �� ���� "# <�-) �� ,�# �����#1 ,�� ,�# ��8 �����# �8,�� "� ���%����"��
&�� ��������5 ��� �;� ������#1 �������5,����1 ,�� ,�,�#��� �& �8� ��&���,���� ����,���� �� ��&����� �� �� �8��
������� ,�� �& ��,�,���5 �8� ������ ,�� ��� � �������� �� �8� ��������� &�����5 �8� �"F��� �,���� �& �8�� ��
��8�� ��8 ��������
%������ ,�� �����,��� ��������� <�-).� F�5���� ,�� ,�� �"F��� �� �8,�5� ;��8�� %���� ������� �,��
%��&���,��� �� ��� ,� �����,��� �& &��� ������� $8�� ������� ���� ��� ��������� ,�� �&&�� �� �����,���� ��
�"����"� &�� �� %��8,�� ,�# ���������1 ,�� ����8�� �8�� ������� ��� ,�#�8��5 ����,���� 8����� �8,�� &���
�8� ",��� �& ,�# �����,�� �� ���������� ;8,�������� $8�� ������� �� ��� ,� �&&�� �� ���� �� , �������,���� ��
"# ,�# ���������� 6� �� "���5 &����8�� �� �8� ��,��� �����# &�� 8��D8�� ��&���,���� ,�� �,# ��� �� "�
��������"��� ������ <;,�� �� "# ,�# F���������� ������ <;,�� ;8��� �8�� ,����� �� ���������� "# �,;� ��������
;8� ������� �8�� ��%��� �8��� �, � �8�������� ,;,�� �& ,�� ,�8��� �� ,�# ��8 ������������� 3# ,���%���5
�����%� �& �8�� ��%���1 �8� ��,��� ,5���� �� "� "��� "# �8� &���5���5 �����,������
� ����� ���� ��� ��� �����% �:� +������. "#$$
United Arab Emirates (UAE)Economic Brief and Outlook 2011
April 2011
ResearchM
+965 2244 5918+965 185 26 26