kasvua poikkeuksellisten riskien varjossa
TRANSCRIPT
Samu Kurri
1Julkinen
Suomen Pankki
Kasvua poikkeuksellisten riskien varjossa
Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Euro & talous 4/2016
29.9.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 2Julkinen
Esityksen teemat
Muutokset maailmantalouden kasvuennusteessa pieniä– Kasvu ei juuri kiihdy lähivuosina – Brexitin vaikutuksia vielä vaikea arvioida
Inflaatio yhä hyvin vaimeaa– Öljyn hinnan laskun vaikutus poistuu 2017 alkupuolella– Ero markkinoiden ja ekonomistien inflaatio-odotuksissa aihe huoleen
Kasvun riskit pääosin heikomman kehityksen suuntaan– Osa tekijöistä taloudellisia ja arvioitavissa ekonomistivälinein– Joidenkin riskien taloudellinen arviointi kuitenkin vaikeaa
29.9.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 3Julkinen
Reaalitalouden tila ja näkymät
29.9.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 4Julkinen
-10
-5
0
5
10
15
2008 2010 2012 2014 2016
BKT, prosenttimuutos edellisestä vuodesta
Lähteet: Maiden tilastoviranomaiset ja Macrobond.32427
Kiina
Yhdysvallat
Euroalue
Iso-Britannia
Japani
Maailmantalouden kasvu alkuvuonna kohtalaista
29.9.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 5Julkinen
Pörssit eivät viesti kasvun merkittävästä kohentumisesta…
29.9.2016
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
2015 2016
Kiina Euroalue Yhdysvallat Japani Venäjä Iso-Britannia
Osakekurssi-indeksi, 100 = 1.1.2015
Lähde: Macrobond.32427
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 6Julkinen
… kuten eivät pehmeätkään tilastot
29.9.2016
40
45
50
55
60
65
2015 2016
Yhdysvallat Euroalue Iso-BritanniaKiina Japani Venäjä
Indeksi
Lähde: Macrobond.32427
Ostopäällikköindeksejä
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 7Julkinen
Ekonomistit laskeneet ensi vuoden kasvuennusteita erityisesti Britannian osalta
29.9.2016
0
1
2
3
4
5
6
7
2016
BKT-ennusteet vuodelle 2017, prosenttimuutos edellisestä vuodesta
Consensus-ennusteet kerätty kunkin kuukauden 7.-13. päivä. Lähteet: Consensus Economics (Yhdysvallat, Euroalue ja Iso-Britannia) ja IMF.23060
Iso-Britannia
Euroalue
Maailma
Yhdysvallat
Kiina
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 8Julkinen
Brexit-arvioissa epävarmuus suurta:Erityisesti Ison-Britannian…
29.9.2016
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
01/16 02/16 03/16 04/16 05/16 06/16 07/16 08/16 09/16 10/16 11/16 12/16
Consensus: Iso-Britannia
Kuukausittaiset BKT-ennusteet vuodelle 2017, vuosikasvu
Lähde: Consensus Economics.23060@Chart10UK
Iso-Britannia
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 9Julkinen
Brexit-arvioissa epävarmuus suurta:… mutta myös euroalueen vaikutusten osalta
29.9.2016
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
01/16 02/16 03/16 04/16 05/16 06/16 07/16 08/16 09/16 10/16 11/16 12/16
Consensus: Euroalue
Kuukausittaiset BKT-ennusteet vuodelle 2017, vuosikasvu
Lähde: Consensus Economics.23060@Chart10EA
Euroalue
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 10Julkinen
Inflaatiokuva ja siihen vaikuttavia tekijöitä
29.9.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 11Julkinen
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2008 2010 2012 2014 2016
Kuluttajahintaindeksi, prosenttimuutos vuodentakaisesta
Lähteet: Eurostat, maiden tilastoviranomaiset, OECD ja Macrobond.32427
Kiina
Yhdysvallat
Iso-Britannia
Euroalue
Japani
Inflaatio päätalousalueilla yhä vaimeaa
29.9.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 12Julkinen
Inflaatio, bkt ja rahapolitiikka
Inflaatiokehitykseen vaikuttavia keskeisiä tekijöitä – Inflaatio-odotukset– Toteutunut inflaatio– Tuotantokuilu l. toteutuvan ja täyskapasiteettituotannon ero– Raakaöljyn hinta
Rahapolitiikka vaikuttaa – Inflaatio-odotusten ankkuroitumisen ja– Reaalitalouden kehityksen kautta.
29.9.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 13Julkinen
Öljyn hinta ollut tärkeä kertaluontoinen tekijä inflaation laskussa
29.9.2016
0
20
40
60
80
100
120
140
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
USD/Barrel
Suomen Pankin ennusteoletus on 15.9.2016 futuurien 10 päivän keskiarvo.
Lähde: Macrobond.23060@FutuuritUusin
Öljyn hinta ja sen futuuri-ennusteet
Futuuri30.6.2014
Futuuri15.9.2016
Futuuri20.1.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 14Julkinen
Öljyn hinnan laskun ei kuitenkaan pitäisi vaikuttaa pidempiin inflaatio-odotuksiin
29.9.2016
0
0,4
0,8
1,2
1,6
2
2,4
0
0,4
0,8
1,2
1,6
2
2,4
2013 2014 2015 2016
Odotusten välinen ero (oikea asteikko)SPF kyselytutkimuksen pitkän aikavälin inflaatio-odotusMarkkinaodotus, 1 vuosi 4 vuoden jälkeen
% % -yksikköä
Lähde: EKP, Macrobond ja Suomen Pankki. 27227
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 15Julkinen
Euroalueella pohjainflaatio on vaimeaa…
29.9.2016
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
2008 2010 2012 2014 2016
Pohjainflaatio
Pohjainflaatio, % .
Lähde: Eurostat, Euroopan komissio, OECD, IMF ja Suomen Pankin laskelmat.
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 16Julkinen
… koska tuotantokuilu on vielä merkittävä
29.9.2016
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
2008 2010 2012 2014 2016
Pohjainflaatio Tuotantokuilu
Pohjainflaatio, % Tuotantokuilu, %-yks.
Lähde: Eurostat, Euroopan komissio, OECD, IMF ja Suomen Pankin laskelmat.
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 17Julkinen
… koska tuotantokuilu on vielä merkittävä
29.9.2016
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
2008 2010 2012 2014 2016
Pohjainflaatio Tuotantokuilu
Pohjainflaatio, % Tuotantokuilu, %-yks.
Varjostettu alue on tuotantokuiluarvioiden minimi ja maksimi.Lähteet: Eurostat, Euroopan komissio, OECD, IMF ja Suomen Pankin laskelmat.23060@EA_CoreCPI_GAP
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 18Julkinen
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste
29.9.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 19Julkinen
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste:BKT ja maailmankauppa
29.9.2016
Prosenttimuutos edellisvuotisesta(suluissa edellinen ennuste)
BKT 2015 2016e 2017e 2018eEU22 2,0 (1,7) 1,7 (1,6) 1,3 (1,8) 1,6 (1,8)
Yhdysvallat 2,6 (2,4) 1,6 (2,2) 2,3 (2,3) 2,2 (2,2)
Japani 0,6 (0,5) 0,4 (0,4) 0,9 (0,7) 1,0 (1,2)
Kiina 6,9 (6,9) 6,5 (6) 6 (6) 5 (5)
Venäjä -3,7(-3,7) -1 (-3) 1 (0) 1,5 (1)
Maailma 2,9 (2,8) 2,8 (2,8) 3,1 (3,2) 3,1 (3,2)
Maailmankauppa 2,3 (1,4) 1,5 (2,7) 3,2 (3,8) 3,5 (4,0)e = ennnusteE22 = euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska.
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 20Julkinen
Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste:inflaatio
29.9.2016
Prosenttimuutos edellisvuotisesta(suluissa edellinen ennuste)
Inflaatio 2015 2016e 2017e 2018eEU22 0,0 (0,0) 0,4 (0,2) 1,4 (1,2) 1,5 (1,6)
Yhdysvallat 0,1 (0,1) 1,1 (1,0) 2,1 (2,3) 2,2 (2,2)
Japani 0,8 (0,8) -0,1(0,2) 0,6 (1,5) 1,0 (1,4)
e = ennusteE22 = euroalue, Iso-Britannia, Ruotsi ja Tanska
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 21Julkinen
Ennusteen riskit
Euroalueen ulkoiset riskit– Yhdysvaltojen tuottavuuskehityksen nopeutuminen (+)– Protektionismi, sisäänpäin käpertyminen (-)– Rahoitusmarkkinahäiriö Kiinassa (-)
Euroalueen sisäiset riskit– Ison-Britannian EU-eron vaikutus (-)– (Italian) poliittinen epävarmuus, pankkijärjestelmä (+/-)
29.9.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 22Julkinen
Ison-Britannian EU-eron vaikutusten arvioinnissa monta avointa kysymystä
Mitä brexit tarkoittaa? – Eroilmoitus jätettäneen 2017 alkupuolella– Neuvottelutavoitteista ei tietoa, neuvottelut kestänevät yli 2018 lopun
Suomen Pankin ennusteessa brexit huomioitu lähinnä kauppavaikutusten kautta– Ennusteet Iso-Britannian kasvusta epävarmoja– Oletukset välittymisestä epävarmoja
Suomen Pankin ennusteessa ei huomioitu– Vaikutuksia työvoiman liikkuvuuteen, investointeihin, tuottavuuteen– Vaikutuksia EU:n sisäiseen dynamiikkaan jatkossa
29.9.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 23Julkinen
Kiinan velka kasvaa nopeasti kaikilla sektoreilla
29.9.2016
0
50
100
150
200
250
300
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Yritysten velka (pl. rahoitussektori) Kotitalouksien velkaJulkinen velka Kokonaisvelka
% BKT:stä
Lähde: BIS.31476
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 24Julkinen
Protektionismi ja sisäänpäin käpertyminen
Maailmankauppa jo pidempään vaimeata– Osa syistä liittyy pitkään taantumaan
Protektionismi on palannut otsikoihin– Kansainvälinen kauppa kasvattaa kakun kokoa– Kakku kuitenkin jakautuu epätasaisesti
Poliittisten prosessien arviointi vaikeaa– Brexit, vapaakauppaneuvottelut, …– Epävarmuus koskee sekä todennäköisyyksiä että vaikutuksia
29.9.2016
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 25Julkinen
Globalisaatio ja ICT kiihdyttivät tuottavuuden kasvua Yhdysvalloissa vuosina 1995-2005
29.9.2016
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
1987 1992 1997 2002 2007 2012
%, työn tuottavuuden vuosikasvu
Lähde: BLS.32428
Tuottavuuden vuosikasvu Yhdysvalloissa 1987-2016
1987-1994
1995-2004
2005-
Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of FinlandSamu Kurri 26Julkinen
Kiitos!
29.9.2016